Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Curs 8+9
Curs 8+9
Tranzaciile bursiere se pot clasifica avnd n vedere mai multe criterii. Astfel:
a) tranzacii cash (pe bani ghea) se deruleaz pe baza disponibilului din contul n numerar
deinut de client la firma broker
b) tranzacii n marj se deruleaz pe baza mprumuturilor (n numerar / n titluri) obinute de
client de la broker-ul cu care lucreaz
TRANZACII LA VEDERE
n cazul neexecutrii obligaiei asumat de ctre client, brokerul va proceda la lichidarea poziiei
clientului astfel:
vnzarea titlurilor respective la valoarea lor de pia din momentul n care obligaia scadent de
depunere a fondurilor nu a fost ndeplinit
cumprarea titlurilor de pe pia, la cursul curent, n vederea lichidrii poziiei unui client care nu a
predat integral titlurile vndute
Mecanismul tranzaciilor la vedere este considerat cel mai simplu, avnd urmtoarele etape:
- adresarea i nregistrarea ordinelor
- formarea cursului
- executarea ordinelor
- transmiterea informaiilor ctre client privind executarea
- efectuarea reglementrilor n conturile clienilor
- realizarea modificrilor cu privire la dreptul de proprietate
La Bursa de Valori Bucureti derularea unei tranzacii la vedere de vnzare/cumprare se bazeaz pe
un mecanism prin care intermediarii au acces direct i continuu la informaiile legate de pre i implic
dou fluxuri: transferul banilor i transferul titlurilor.
Tranzaciile la vedere presupun parcurgerea urmtoarelor etape:
1) deschiderea unui cont de client la un intermediar
2) plasarea ordinului de vnzare/cumprare
3) tranzacionarea
4) compensarea i decontarea
5) transferul dreptului de proprietate
Momentul T
Presupune introducerea ordinului n edina de tranzacionare a bursei.
La sfritul zilei, sistemul de tranzacionare al BVB transmite intermediarilor raportul privind
tranzaciile efectuate n acea zi.
Participanii la sistemul de compensare-decontare i registru preiau din sistemul electronic al
Depozitarului Central rapoartele de compensare i decontare, iar Depozitarul Central emite i transmite
participanilor rapoartele de decontare bancar aferente zilei de tranzacionare.
Momentul T+1
Participanii compensatori au obligaia de a transmite Depozitarului Central (pn la ora 12) eventuale
obiecii cu privire la raportul de decontare bancar.
n cazul n care nu exist obiecii sau dac acestea nu au fost formulate n termenul menionat,
rapoartele se consider a fi confirmate n vederea decontarii.
Momentul T + 2
Dac sistemul de tranzacionare transmite corecii ale unor tranzacii, dup nregistrarea acestora la
Depozitarul Central se notific participanii la sistemul de compensare-decontare i registru i se reiau
operaiunile de preluare i/sau confirmare a rapoartelor n vederea decontrii.
Momentul T + 3
Depozitarul Central ntocmete Balana pentru decontarea final care include poziiile nete ale tuturor
participanilor pentru ziua de decontare respectiv, balan ce va sta la baza iniierii ordinelor de plat
aferente tranzaciilor respective.
BNR asigur decontarea final prin efectuarea transferurilor de fonduri din conturile debitoare n
conturile creditoare (pe baza instruciunii de plat transmis de Depozitarul Central).
Dup aceast operaiune, Depozitarul Central efectueaz transferul dreptului de proprietate de la
vnztor la cumprtor (prin transferul instrumentelor financiare din conturile vnztorilor n conturile
cumprtorilor).
TRANZACII N MARJ
Tranzaciile n marj reprezint o variant a tranzaciilor la vedere prin care exist posibilitatea
cumprrii pe datorie, efectuat prin intermediul contului n marj deinut de client la firma broker. Spre
deosebire de tranzaciile pe bani ghea (la care clientul trebuie s depun integral suma necesar
cumprrii de titluri), n acest caz brokerul acord clientului su, n anumite limite, un credit pentru
realizarea tranzaciei bursiere.
Investitorul care d un ordin de cumprare n marj pentru un anumit volum de titluri, nu trebuie s
achite firmei broker cu care lucreaz ntreaga contravaloare a acestora, ci numai o anumit acoperire sau
marj, diferena pn la valoarea integral a contractului fiind reprezentat de mprumutul pe care clientul
l obine de la broker pentru tranzacia respectiv.
Rolul tranzaciilor n marj este de a crea capacitate financiar suplimentar clientului. n funcie de
nivelul marjei, acesta poate, cu o anumit sum avansat n operaiune, s ctige sau s piard mai mult
dect ntr-o tranzacie cash. La tranzacia n marj se manifest efectul de levier (multiplicarea ctigului)
sau efectul de mciuc (multiplicarea pierderii). Efectul de levier este evideniat de inversul marjei (levier =
1 / marja iniial).
Ca la orice credit, clientul trebuie s ofere o garanie, iar aceasta este reprezentat de titlurile care fac
obiectul contractului i care rmn la broker; dac investitorul dorete s intre n posesia titlurilor, el trebuie
s restituie creditul (inclusiv dobnda datorat), anulnd astfel datoria sa la broker. Aceste titluri care
servesc drept garanie se numesc colateral.
Nivelul dobnzii perceput de societatea de intermediere depinde de rata medie a dobnzii practicat
pe piaa capitalului de mprumut, care poate fi majorat cu un spread (pentru acoperirea costurilor de
tranzacionare i obinerea unui anumit profit de ctre societatea care accepta s i mprumute clientul).
Tranzaciile n marj sunt cunoscute n practica internaional i sub denumirea de tranzacii n conturi
de siguran. Contul de siguran se deschide atunci cnd un client cumpr mai multe titluri cu aceeai
sum de bani sau acelai numr de titluri, cu o sum de bani iniial mai redus, titlurile fiind folosite drept
garanie pentru mprumut.
Cerina esenial pentru funcionarea contului n marj este ca pentru fiecare client valoarea
colateralului s fie tot timpul mai mare dect datoria pe care clientul o are la broker. Astfel, marja este un
mijloc de acoperire a brokerului mpotriva riscului de evoluie nefavorabil a cursului de pia pentru
titlurile ce sunt incluse n collateral.
Pe toat durata derulrii tranzaciilor n marj, clientul trebuie s menin n contul su un anumit
capital propriu (marj de meninere). Trebuie avut n vedere faptul c valoarea colateralului fluctueaz
zilnic n funcie de evoluia cursului de pia al titlurilor respective. Ca urmare, contul n marj al clientului
poate fi:
- nerestricionat marj curent > marja iniial diferen favorabil pentru client (exces de marj)
pe care clientul o poate retrage n numerar sau o poate utiliza pentru iniierea unei tranzacii noi
- restricionat marja curent < marja iniial diferen nefavorabil pentru client:
dac marja permanent < marja curent clientul nu are posibilitatea s efectueze
tranzacii noi
dac marja curent < marja permanent apel n marj (clientul trebuie s depun
fonduri suplimentare sau, n cazul n care nu rspunde apelului, se procedeaz la
vnzarea unui anumit numr de titluri din colateral fr solicitarea acordului
clientului)
Diferena dintre valoarea colateralului i datoria clientului la broker reprezint capitalul avansat de
client sub forma capitalului propriu (marja absolut).
Raportul dintre marja absolut i valoarea de pia a titlurilor existente n contul clientului n calitate de
colateral reprezint marja relativ.
n cursul derulrii operaiunilor, mrimea marjei curente, att absolut ct i relativ, variaz continuu n
funcie de valoarea de pia a titlurilor care formeaz colateralul, precum i de intrrile i ieirile din contul
n marj.
- contul n marj poate fi privit ca un mijloc de achiziionare de titluri cu plata n rate. Dac clientul
depune o marj iniial, el poate cumpra titluri de o valoare mai mare rmnnd dator fa de broker. n
continuare, clientul poate s depun periodic n contul su fonduri bneti, reducnd continuu datoria sa
pn cnd mprumutul brokerului este restituit. Toate ctigurile obinute de client din derularea
operaiunii se vars n contul su n marj, ceea ce contribuie la reducerea mprumutului acordat de broker.
Vnzrile scurte sunt tranzacii de tip american, derulate dup caracteristicile operaiilor la vedere, n
condiiile n care clientul nu deine titlurile ce urmeaz a fi vndute i ca urmare apeleaz la un mprumut
de titluri de la broker (aceste tranzacii se mai numesc i vnzri n absen).
Participanii la realizarea acestor tranzacii sunt: clientul, brokerul, bursa i casa de compensaie a
bursei, iar mecanismul derulrii operaiunii este:
CASA DE
COMPENSAII
Vnzarea scurt const n dou contracte de burs, de sens opus, ncheiate la momente diferite.
mprumutul de titluri este acordat de regul de ctre brokerul cu care lucreaz clientul, acesta prelund
titlurile din conturile altor clieni. Dac brokerul nu dispune de titluri n contul altor clieni, el folosete
contul firmei proprii de brokeraj sau poate apela la ali brokeri.
Condiiile n care se acord mprumutul depind de situaia raportului dintre cererea i oferta de titluri
i, respectiv, de lichiditi, n acea perioad:
dac titlurile sunt relativ rare pe pia, deci brokerul poate mprumuta mai greu acele titluri, ele vor fi
mprumutate cu o prim (datorat de clientul care iniiaz operaiunea de vnzare scurt)
dac lichiditile sunt relativ rare, atunci cel ce acord mprumutul n titluri pltete o dobnd
mprumutatului pentru banii pe care i deine ca garanie pn la lichidarea mprumutului
n practic, n cele mai multe cazuri, mprumutul se deruleaz fr plat de prim sau de dobnd.
Una din caracteristicile principale ale operaiunilor n marj este: marcarea la pia al crei principiu
este: tot timpul titlurile mprumutate trebuie garantate cu o sum cash egal cu valoarea curent de pia a
acelor titluri. Apar astfel dou situaii:
dac scade cursul titlurilor valoarea garaniei devine mai mare dect valoarea titlurilor mprumutate
i brokerul mprumuttor trebuie s verse diferena n contul clientului mprumutat
dac crete cursul titlurilor garania devine insuficient i brokerul mprumuttor i solicit clientului
noi depuneri cash (apel n marj)
Aceste reglri se fac zilnic i determin modificri corespunztoare n situaia contului clientului la
broker.