Ministerul Educaiei al Republicii Moldova

Universitatea de Stat din Moldova

Facultatea tiine Economice

Catedra "Finane i Bnci"

Proiect de specialitate
la finanele ntreprinderii
Tema:"Previziunea falimentului la
ntreprindere"

Elaborat de studenta grupei FB1002

Bodarev Victorina

Coordonator tiinific

Gherjavca Svetlana

Chiinu 2010.
1
 Cuprins
Introducere................................................................................................................. 3
Capitolul I.Procesul de faliment
1.1.Conceptul de faliment n studiile din literatura de specialitate.................................... 4
1.2.Tipurile de procese de faliment.................................................................................... 7
1.3.Drumul ctre faliment i cauzele falimentului............................................................. 8
1.4.Principalii utilizatori ai informaiei furnizate de predicia falimentului....................... 10
Capitolul II.Analiza riscului de faliment
2.1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial.......................... 11
2.2.Analiza riscului de faliment pe baza ratelor................................................................. 14
2.3.Analiza riscului de faliment pe baza scorurilor............................................................ 15
2.4.Analiza funcional a riscului de faliment.................................................................... 16
Concluzii i recomandri............................................................................................ 18
Bibliografie................................................................................................................... 19
Anexe

2
 Introducere
n viaa economic a unei firme pot s apar momente de regres i chiar de eec care s duc la
punerea sub supraveghere financiar, reorganizare/restructurare i, n final, lichidare.
Timpul acioneaz ca un filtru, difereniind ntre succes i insucces, ntre viabil i
neviabil.Faptul c o firm i continu existena o perioad ndelungat este un indiciu c
proprietarii sunt atreprenori capabili i c acioneaz ntr-o industrie viabil.Pentru marea
majoritate a firmelor tinere aceasta nu nseamn c ne ateptm s intre foarte repede n
probleme financiare.Companiile au nevoie de timp pentru a acumula datorii, creditorii s-i dea
seama c lucreaz cu o ntreprindere care nu-i pltete obligaiile i, de asemenea, pentru ca
procedurile legale s fie iniiate.Iat de ce ne ateptm ca pentru firmele tinere s existe "o lun
de miere".Exist ramuri n care ciclul activitii este mai lung i este nevoie de timp pentru ca
abilitile antreprenorului s devin evidente, iar creditorii s devin nerbdtori s foreze
lichidarea.
n acest context trebuie s nelegem ideea de proces de faliment, inclusiv pentru a fi capabili
s previzionm probabilitatea ca o firm s intre n colaps.
Prin ceea ce vom discuta n paginile urmtoare ne vom da seama c n general modelele de
previziune a falimentului pornesc de la efecte, fr a preciza n mod clar procesul care determin
insuccesul.Clasicii studiilor de predicie a falimentului analizeaz ratele financiare sau alte
variabile i construiesc un scor ce permite clasificarea unei firme, dar o asemenea concluzie,
rezult n urma unui demers tehnic (de regul, statistic), nu explic cum o firm ajunge s intre n
colaps sau, dimpotriv, s aib succes.Iat de ce apare important s dezvoltm ideea de proces de
faliment ca mijloc de cretere a abilitii predictive a modelelor Z Scor, dar i de dezvoltare
teoretic i metodologic a anlizei economico-financiare.
Numeroase studii circumscrise analizei economico-fiannciare se focalizeaz pe previziunea
falimentului, aceasta se ntmpl pentru c falimentul este mai uor de definit din punct de vedere
metodologic dect succesul.
Importana prediciei falimentului i nelegerea cauzelor este n cele din urm o chestiune
practic i pragmatic.Costurile directe ale falimentului (taxe legale, onorariile contabililor,
avocailor, etc) sunt sczute n comparaie cu scderea de valoare a firmei (pierdere pentru
acionari i creditori).Orice progres n identificarea cauzelor falimentului i n capacitatea
predictiv a modelelor poate minimiza costurile date.
Analiza pe baza ratelor are o istorie de peste un secol i continu s ocupe un loc major n
trusa de instrumente a oricrui analist financiar.Acest lucru se datoreaz ntr-o msur
important includerii analizei discriminante n cmpul metodologic al analizei economico-
financiare.Att cercettorii,ct i practicienii i utilizatorii de analiz sunt de acord c ratele
3
financiare pot furniza un profil al ntreprinderii, a particularitilor economice i avantajelor
competitive ale acesteia, precum i a caracteristicilor de exploatare, financiare i investiionale
specifice.Prin extensie, nseamn c ele sunt utile n realizarea unui profil al
succesului/insuccesului ntreprinderii.
n fond, utilitatea ratelor financiare poate fi susinut doar prin testarea pentru un scop
particular: predicia falimentului, utiliznd ca motor de testare metoda analizei discriminante.
Este important s reinem c predicia falimentului nu este unica utilizare posibil, dar
reprezint un punct de plecare de la care s-a putut construi o verificare empiric a utilitii ratelor
pentru analiza ntreprinderilor.
Este de ateptat ca i n cazul rii noadtre, dup o dezvoltare a cercetrilor din mediul
academic, tafeta s fie preluat de mediul instituional, care beneficiaz de o capacitate
superiora (infrastructura pentru cercetare, acces la baze de date) i de un interes major (s ne
gndim la autoritile nsrcinate cu supravegherea pieei finanziare, a bncilor, etc).
Totui, ntr-o oarecare msur, falimentul ajut societatea s se elibereze de ntreprinderile
sufocante i s creeze noi posibiliti n cmpul muncii.n acest sens, falimentul ar putea fi numit
sanitar al societii.

4
 Capitolul I.Procesul de faliment

1.1.Conceptul de faliment n studiile din literatura de specialitate

Termenul "faliment" provine din latinescu "faliere", ceea ce nseamn "a grei,a nela".
n dreptul roman falimentul reprezenta o procedur prin care o societate nceta, confiscndu-i-se
sau vnzndu-i-se bunurile, iar comercianii falimentari erau considerai infractori, fiind deseori
vndui sau chiar omori pentru neonorarea obligaiilor sale.
Este des utilizat i termenul de bancrut, care se presupune c a aprut n oraele italiene din
epoca medieval de la cuvntul "bankarupta", ceea ce nseamn "banc distrus,ruinat".1
n Dicionarul Explicativ al Limbii Romne DEX, bancruta este definit ca:
1."faliment nsoit de nereguli financiare facute n dauna creditorilor".
2. "situaie de insolvabilitate a unui om de afaceri, constatat de o instan judectoreasc".
3. "stare a unui debitor care nu-i poate plti datoriile sau nu-i poate respecta angajamentele".
4. "eec complet; nereuit total; fiasco".
n dicionarul economic i financiar falimentul este definit ca "situaie economic dificil a
unui debitor, aflat n imposibilitate de a-i onora datoriile comerciale (fa de creditori); stare de
insolvabilitate a debitorului constatat de ctre tribunal pe baza declaraiei falitului sau la cererea
unuia sau mai multor creditori.
Intentarea , derularea si incetarea proceselor de insolvabilitate al debitorilor aflati in
capacitate de palta este prevazuta de Legea insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001. Odata cu
intrarea in vigoare a Legii insolvabilitatii a fost abrogata Legea cu privire la faliment nr.786-XIII
din 26.02.1996, iar termenul de falimenta fost inlocuit cu cel de insolvabilitate
Insolvabilitatea are doua sensuri: in sens larg prin faliment este desemnat o institutie juridica
,un ansamblu de norme juridice ce reglementeaza relatiile in legatura cu urmarirea bunurilor
debitorului insolvabil, indiferent de faptul daca este supus lichidarii sau isi restabileste
capacitatea de plata2 .In sens restrins , insolvabilitatea reprezinta un ansamblu de norme juridice,
conform carora bunurile debitorului sunt expuse vinzarii, banii se impart intre creditori, iar
debitorul insolvabil pesoana fizica este privat de statutul de intreprinzator, iar cel persoana
juridica se lichideaza.

1 Furdui Viorel,Faliment-concept i reglementri actuale,Chiinu,2004,pag.10

2 Legea insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001

5
 n lucrarea sa "Finanele ntreprinderii", Onofrei Mihaela definete falimentul ca "o
procedur juridic pentru reorganizarea sau lichidarea unei firme, cnd reorganizarea sau
lichidarea sunt organizate de tribunale speciale".3
Eecul economic al unei firme este cauzat de mai muli factori, dintre care se pot enumera:
1. evoluia nefavorabil a pieei (circa 20%).
2. incompeten i greeli de conducere (60%);
3. fenomene naturale, incendii, calamiti, cutremure (10%);
4.alte cauze (10%).
Se observ c principala cauz are n vedere greelile n procesele de conducere i de
cunoatere a pieei. Procedurile de faliment ncep atunci cnd un debitor este incapabil s
ndeplineasc sau se poate prevedea incapacitatea de ndeplinire, la timp, a obligaiilor de plat
ctre debitori.
n acest moment, creditorii trebuie s ia decizia dac vor dizolva compania prin procedura
de lichidare,sau o vor menine n via printr-o reorganizare.Aceast decizie depinde de
determinarea valorii firmei n condiiile n care este realizat, fa de valoarea activelor sale, dac
acestea sunt vndute separat.2
Diferena ntre faliment i eec este c falimentul este un proces care ncepe financiar i se
termin legal,n vreme ce eecul nu are neaprat o component juridic.
Momentul precis n care apare falimentul este dificil de precizat.El apare n urma unor
decizii subiective din perioada n care firma are probleme financiare.Creditorii sunt adesea cei
care decid aciunea legal de lichidare.Eecul financiar e necesar, dar nu suficient ca condiie a
falimentului.
Din perspectiva financiar falimentul poate fi definit ca:
Activ net negativ;
ncetarea platino ctre creditor/neplata creditorilor;
Incapacitatea de rscumprare a obligaiunilor emise;
Incapacitatea de achitare a creditelor;
Neplata dividendelor pentru aciuni prefereniale.
Trebuie s reinem c, pe termen scurt, o companie poate continua activitatea operaional
chiar n condiiile prezentate mai sus.
n literatura de specialitate, eecul este interpretat n mai multe feluri, n funcie de
problemele pe care le implic sau n funcie de situaia cu care se confrunt firma.n general sunt
acceptai urmtorii termeni:4

3 Onofrei Mihaela,Finanele ntreprinderii,Bucureti,Editura Economic,2004,pag301-302

4 Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.24-26

6
1. Eec economic - semnific faptul c veniturile unei firme nu acoper costurile totale (inclusiv
costul capitalului investit).
2. Eec al firme - situaia n care o ntreprindere i-a ncetat activitatea genernd o pierdere pentru
creditori.
3. Insilvabilitate tehnic - situaia unei firme care nu i poate ndelpini obligaiile curente, pe
msur ce acestea devin scadente.Situaia denot o lips de lichiditi ce se poate dovedi doar
temporar.Totui, ea ofer creditorilor un semnal privind o problem fundamental, iar acetia
pot
reaciona n sensul creterii garaniilor pentru acoperirea creanelor.
1. Insolvabilitatea de faliment - o firm este n aceast situaie atunci cnd totalul datoriilor
depete valoarea de realizare pe pia a activelor.Aceasta reprezint o situaie mai delicat dect
insolvabilitatea tehnic i cel mai adesea se ncheie cu falimentul firmei.
2. Incapacitatea de plat - un termen frecvent pentru a acoperi toate situaiile n care firma nu i-a
indeplinit toate condiiile contractuale prin care creditorii au avansat fonduri sau bunuri
firmei.Astfel, n aceast situaie se includ att firmele n insolvabilitate tehnic, ct i cele n
insolvabilitate n faliment
3. Falimentul juridic. Dei adesea se utilizeaz termenul falit pentru orice caz de eec al unei firme,
din punct de vedere juridic o firm este falimentar atunci cnd:
este n eec conform criteriilor stabilite de Legislaia rii respective n domeniul falimentului;
a fost declarat falit de o instituie judectoreasc.5
1.2.Tipuri de procese de faliment

Onofrei Mihaela, autorul manualului "Finanele nteprinderii" clasific falimentul n dou

tipuri:
a) faliment voluntar, cnd firma falit nainteaz o cerere instanei judectoreti.
n aceast situaie nu exist ordin de supraveghere i administratorul averii/sindicul este numit
direct.
b)faliment involuntar, cnd creditorii firmei nainteaz o cerere ctre instana judectoreasc
i dovedesc c debitorul nu onoreaz datoriile la scaden.
n acest situaie, instana instituie ordinul de supraveghere asupra debitorului i numete
administratorul averii.
Putem considera c falimentul este o funcie de trei mari variabile:
Capacitatea individual a proprietarilor i a managementului;
Caracteristicile industriei;
Mediul economic n care acioneaz.

5 LaitinenE,Financial Ratios and different Failure Processes,Journal of Business Finance&Accounting,1991,pag.64

7
 Pentru a susine ideea existenei mai multor tipuri de procese de faliment Laitinen (1991) 6 a
efectuat o analiz pe un eantion de companii filandeze, pornind aprioric de a urmtoarele
dimensiuni ale falimentului:
profitabilitatea;
creterea;
intensitatea utilizrii capitalului;
armonia structurii de finanare.
Concluziile autorului au artat existena a trei tipuri alternative ale procesului de faliment,
denumite prin preluarea unor termeni sugestivi din domeniul medical:
Falimentul cronic, n situaia n care toate ratele financiare artau o situaie delicat cu patru ani
consecutiv nainte de faliment;
Falimentul prin insuficiena veniturilor, n cazul n care firmele artau o ndatorare i un nivel
al lichiditii apropiate de medie n ntreaga perioad nainte de faliment, ns insuficiena
veniturilor determin o rentabilitate redus i imposibilitatea de a acumula surse pentru a susine
creterea.
Falimentul acut, n cazurile n care majoritatea indicatorilor financiari arat o deteriorare
puternic cu un an nainte de faliment.
1.3.Drumul ctre faliment si cauzele falimentului
Punctul de vedere general al dezechilibrului financiar este c el reprezint rezultatul
incongruenei dintre activele disponibile (lichide) i obligaiile curente rezultate din contractele
tari (contracte ce trebuie respectate necondiionat).
Activele lichide reprezint o parte considerabil din activele totale i au o implica ie major att
n a lichiditilor i cretere a dezechilibrului dintre activele disponibile (lichide) i obligaiile
curente ale ntreprinderii care, n cele din urm, conduc ctre faliment

Tabel 1.1.Cele ase etape ctre faliment (perspectiva dezechilibrului finaciar)

Nr.
crt Stadiul Observaii
.
Corelaie bun ntre obligaiile
curente i cash-flow-ul curent, ntre Firma nu are probleme n achitarea la
1.
investiiile pe termen scurt i volumul timp a obligaiilor.
de lichiditi.
2. Utilizarea creditelor pe termen scurt. Acoperirea unor nevoi temporare de
lichiditi sau finanarea unei creteri a

6 Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.12-15.

8
 cifrei de afaceri se face prin credite.

Management strict al cash-flow-ului De regul, firma i amn obligaiile

3. prin controlul politicii de credite i a
ctre furnizori i ratele scadente la
nivelului stocurilor. credite.
Fiind n imposibilitate de a-i plti ntr-
Renegocierea contractelor de credit,
4. un termen rezonabil datoriile scadente,
contractelor cu furnizorii, etc.
firma renegociaz contractele.
Pentru a crete volumul activelor lichide
5. Vnzarea de active. firma transform o parte din imobolizri
n lichiditi.
n msura n care etapele anterioare au
avut o desfurare ireversibil i nu a
6. Falimentul. fost posibil resuscitarea economico-
financiar, (chiar prin vnzarea de
active) firma va intra n colaps.
Sursa: Anghel Ion, "Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002, pag 16

Cauzele falimentului

Factorii interni. Prima cauz a falimentului o reprezint inabilitate managementului, acesta

fiind responsabil pentru mai mult de 50% din numrul de falimente.
Principalele greeli manageriale sunt:
supradezvoltarea;
consulana fianaciar greit;
o for slab de vnzri;
pierderea controlului asupra costurilor;
comunicare inadecvat.
n cadrul factorilor interni trebuie s avem n vedere i:
o incapacitatea firmei de reacie la schimbare;
o pierderea unor proiecte importante;
Factorii externi rein ndeosebi:
probleme de for de munc;
reglementrile statului;
cauze naturale.
Ca factori externi trebuie s avem n vedere, de asemenea, influene determinate de:
o activitatea economic.Ciclurile economice pot afecta semnificativ numrul falimentelor dintr-
o economie. Este dovedit c rata falimentelor este mai ridicat n condiii de recesiune;
o ciclul de via al firmei.Firmele, ca i oamenii, au o via finit i deci putem vorbi de o
component natural n procesul de faliment al ntreprinderii.7
Schema1.2.Model de prezentare a procesului de faliment al firmei(explicaia faliemtnului ca
proces)

7 Anghel Ion,Falimentul.Radiografie i predicie,Bucureti,2002,pag.15-23

9
 1.a) reducerea fluxului de
lichiditi;
b) modificarea structurii
contracte tari/slabe
Ca urmare a unor factori interni i/sau externi se reduce fluxul de
disponibil generat de ntreprindere(poate fi acompaniat de csderea
profitabilitii).
Ca urmare a unor factori interni i/sau externi crete ponderea
contractelor tari n structura de finanare a afacerii.

2.crete perioada de achitare a Firma este nevoit s sporeasc perioada de achitare a obligaiilor
obligaiilor , apare tedina de pentru a echilibra fluxul de lichiditi, respectiv, ncearc s refac
refacere a structurii contracte ponderea contractelor slabe.
tari/slabe.

3.crete costul finanrii n mod normal partenerii ar trebui s solicite o prim adiional de
risc.Acesta va crete costul finanrii i, implicit, va genera sporirea
ieirilor de lichiditi.Aceast idee este valabil n condiiile unui
mediu economic normal.

4.cresc sursele de finanare: Pentru a balansa ieirile de lichiditi firma va aciona n sensul
capitaluri proprii sporirii surselor de finanare fie prin creterea capitalurilor proprii sau
mpumuturi a datoriilor ,sau chiar prin acumularea unor pli restante.
pli restante

5.vnzarea de active n msura n care nu a fost posibil sporirea suficient a surselor

de finanare prin contracte slabe (de exemplu, majorarea de
capital) firma va fi nevoit s transforme o parte din activele
imobilizate n lichiditi (vnzare de active).

6.faliment/eec financiar Dac msurile anterioare nu au reuit s echilibreze fluxul de

lichiditi/activele lichide cu dimensiunea contractelor tari firma va
intra n faliment.Este posibil ca nsi acionarii s declaneze, ntr-
una din etapele prezentate, procedur de lichidare.
Sursa: Anghel Ion, "Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002, pag. 23

1.4.Principalii utilizatori ai informaiei furnizate de predicia falimentzului

Principalii utilizatori ai acestui tip de analiz sunt:

1. Bncile i celelalte insituii financiare.Companiile care acord finanarea sunt extrem de
interesate de predicia falimentului ntreprinderilor finanate din dou puncte de vedere:
decizia de acordare a unei finanri (inclusiv condiiile finanrii);
orientarea politicii de monitorizare a mprumutului acordat.
2. Investitorii sunt foarte interesai s-i orienteze deciziile n funcie de probabilitatea ca o firm
s-i continue activitatea, pentru c pierderile pe care acetia le sufer n situaia falimentului
unei companii sunt uriae.Studiile au artat pierderi pentru investitori de circa 40% n ultimele
patru zile nainte de declararea falimentului din care cea mai mare parte chiar n ziua anunului.

10
3. Autoritile de reglare, ce acioneaz n domenii specifice i care au ca sarcin s monitorizeze
i s menin solvabilitatea entitilor individuale din cadrul sistemului.
4. Oficialitile guvernamentale, obine informaii valoroase din analiza i predicia falimentului
ntreprinderilor.Informaiile sunt utile n susinerea i dezvoltarea politicilor i reglementrilor
specifice.
5. Managementul, este n mod direct interesat de predicia falimentului.Chiar se discut de
utilizarea funciilor scor ca instrumente utile n decizia tactic i strategic a
managementului.Falimentul presupune costuri (directe i indirecte); costurile directe au n vedere
onorariile consultanilor, avocailor i contabililor, iar costurile indirecte includ pierderi de
vnzri i implicit de profit ca urmare a constrngerilor ce apar n procedura de faliment.Altman a
estimat pe un eantion de 19 ntreprinderi, costurile indirecte la 11-17% din valoarea firmei.
6. Auditorii. Orice judecat a auditorilor se sprijin pe continuitatea versus noncontinuitatea
exploatrii ca fundament al evalurii activelor i datoriilor firmei.Analiza falimentului ofer
informai
7. valoroase pentru aprecierea continuitii exploatrii, iar standartele de audit fac referire la
tehnicile i metodele de previzionare a eecului ntreprinderii.
Alte profesii liberale ca avocat, contabil, lichidator, evaluator, etc. sunt printre utilizatorii
informaiei furnizate de predicia falimentului.

Capitolul II.Analiza riscului de faliment

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care

rezult din angajamentele anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare
condiioneaz continuarea activitii ,fie din prelevri obligatorii.
n sistemul analizei financiar-patrimoniale,analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i
de a nvinge riscul de faliment ocup un loc central.
n practica economic,se poate concepe c o ntreprindere care cunoate o perioad mai
dificil s renune provizoriu la unele obiective de cretere,obiective economice sau sociale.n

11
schimb ea nu poate renuna la asigurarea obiectivului de solvabilitate,care constituie condiia
finaciar de supravieuire7.
Soluii simple pot permite trecerea peste aceste dificulti i reinstaurarea continuitii
plilor:obinerea de termene suplimentare din partea furnizorilor,amnarea datoriilor financiare,
obinerea de mprumuturi pe termen scurt.
Aspectele eseniale pentru procesul decizional privind riscul de faliment8 sunt urmtoarele:
1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial;
2. Analiza pe baza ratelor;
3.Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor;
4.Analiza functional a riscului de faliment.

2.1.Analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial

Principalele instrumente operaionale la care recurge analiza financiar pentru investigarea

riscului de faliment sunt:fondul de rulment i ratele de solvabilitate.
Analiza fondului de rulment patrimonial

Potrivit teoriei patrimoniale,o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor de
aceeai durat,dac respect urmtoarele regulei financiare:
1.Activ imobilizat(Ai)=Capital permanent(Cp)
2.Activ circulant(Ac)=Obligaii pe termen scurt(OTS)
Respectarea strict a acestor ecuaii de echilibru presupune o activitate fr ntreruperi i de
o regularitatea perfect n privina ncasrilor i plilor.Cu alte cuvinte,ntreprinderea trebuie s
dispun la fiecare scaden a unei obligaii,de disponibiliti suficiente pentru a le achita.
Fondul de rulment poate fi definit9:
a)Fondul de rulment reprezint acea parte din capitalul permanent care depete valoarea
imobilizrilor nete i poate fi afectatafinanrii activelor circulante. FR=CP-Ai
b)Fondul de rulment reprezint excedentul activelor circulante peste valoarea obligaiilor pe
termen scurt. FR=Ac-OTS
Fondul de rulment propriu msoar excedentul de capital propriu peste valoarea activelor
imobilizate. Se calculeaz astfel:

8 M.Nicolescu,Metode de analiz a riscului,Revista Finane,Credit,Contabilitate,nr.5i6,1992

9 M.Nicolescu,Analiza economico-fianciar,Bucureti,1993,pag.283

12
Fond de rulment propriu = Fond de rulment patrimonial - Obligaii pe termen lung i
mediu
Pot exista urmtoarele situaii:
a)Ac=OTS FR=0
Solvabilitatea pe termen scurt poate fi asigurat,dar acest echilibru este fragil,putnd fi
compromis de orice dereglare n realizarea creanelor.
b)Ac>OTS FR>0
Se inregistreaz un excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fa de exigibilitatea
potenial pe termen scurt.ntreprinderea are o situaie favorabil n termeni de
solvabilitate,pentru c este n msur s fac fa obligaiilor la scaden.
c)Ac<OTSFR<0
Lichiditile poteniale nu acoper n totalitate exigibilitile poteniale,ntreprinderea avnd
dificulti n ce privete echilibrul financiar.
Totui nu exist o relaie simpl i clar ntre fondul de rulment i riscul de faliment al unei
firme.Anumite uniti satisfac cerinele echilibrului financiar cu un fond de rulment negativ,n
timp ce altele se dovedesc insolvabile n ciuda unui fond de rulment pozitiv.De asemenea,unele
ntreprinderi i menin solvabilitatea cu un fond de rulment sczut,n timp ce altele cunosc
dificulti financiare n ciuda unui fond de rulment de valoare foarte mare.

Analiza ratelor de solvabilitate

Ratele de solvabilitate realizeaz o raportare a activelor realizabile la obligaiile exigibile n

vederea evalurii riscului de faliment.
Ratele frecvent utilizate sunt:
a)Rata solvabilitii generale(RSG),care compar ansamblul lichiditilor poteniale asociate
activelor circulante cu ansamblul obligaiilor scadente sub un an.
Se calculeaz astfel:
RSG=(Activ circulant)/(Obligaii pe termen scurt)
RSG permite aprecierea gradului de acoperire a obligaiilor pe termen scurt de ctre activul
circulant.
O valoare supraunitar acestei rate indic existena unor active mai mari dect obligaiile pe
termen scurt i,prin urmare, utilizarea unei pri din capitalul permanent pentru finanarea
exploatrii.
b)Rata solvabilitii pariale(RSP),care exclude stocurile din activele circulante,acestea
constituind elementul cel mai incert din punct de vedere al valorii i lichiditii sale:
13
RSP=(Activ circulant-Stocuri)/(Obligaii pe termen scurt) sau
RSP=(Creane+Plasamente+Disponibiliti)/(Obligaii pe termen scurt)
RSP exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiunile pe termen scurt din creane
i disponibiliti.Aceast rat,de regul subunitar,trebuie analizat i interpretat cu pruden
prin luarea n calcul a unor aspecte de detaliu privind structura creanelor (numrul de
clieni,ponderea lor n totalul creanelor).n teoria economic sunt preri potrivit crora o rat
cuprins ntre 0,8 i 1 ar reprezenta o situaie optim n ce privete solvabilitatea10.
c)Rata solvabilitii imediate(RSI),care pune n coresponden elementele cele mai lichide
ale activului cu obligaiile pe termen scurt:
RSI=(Plasamente + Disponibiliti)/(Obligaii pe termen scurt)
n teoria economic se apreciaz ca: RSI>0,3.
Interpretarea ratei11 trebuie s mai implice i alte informaii privind condiiile de desfurare
a activitii.Dei,teoretic,o rat ridicat indic o lichiditate,respectiv o solvabilitate ridicat,ea
poate avea i alte semnificaii,ca de exemplu,o folosire mai puin performant a resurselor
disponibile.De asemenea,o valoare ridicat a acestei rate,nu este o garanie a solvabilitii dac
celelalte active au un grad redus de lichiditate.
Majoritatea organismelor financiare din rile cu economie de pia recurg i la alte rate n
vederea evalurii riscului financiar.Una dintre acestea este rata autonomiei fianciare(RAF).
RAF=(Obligaii pe termen mediu i lung)/(Capital propriu)
Creditorii impun ca aceast rat s fie subunitar.Anumite organisme financiare pretind ca
activul net contabil s fie mai mare ca o treime din pasiv: Activul net contabil > Pasiv.
Aprecierea solvabilitii prin metoda ratelor este adesea puin semnificativ datorit
aprecierii generale a lichiditii,respectiv solvabilitii,fr luarea n analiz a gradului(duratei)
de realizare a
activelor,respectiv pasivelor.

2.2Analiza riscului de faliment pe baza ratelor

n predicia falimentului nu se poate face abstracie de att de populara metod a

ratelor.Cunoaterea i nelegerea ratelor financiare s-a dovedit cel puin la fel de important ca i
tehnicile statistice pentru cercettorii funciilor scor.

10 M.Assaeaf,Analyse financiere de l'entreprise europeenne,Note de curs,Toulouse,1991

11 www.contab-audit.ro

14
 Ratele fianciare reprezint o modalitate tradiional de analiz a situaiei financiare a
firmei.Att practicienii, ct i cercettorii sunt de acord c ratele fianciare sunt utilizate pentru a
compara riscul i
rentabilitatea la firme diferite ca dimensiune i ramur de activitate, n scopul de a ajuta
investitorii i creditorii n luarea unor decizii inteligente.
Analiza pe baza ratelor este procesul de calcul i interpretare a raportului dintre dou mrimi
comparabile logic i economic.
Principalul avantaj al ratelor financiare este c permit compararea rentabilitii i riscului
ntreprinderilor de dimensini diferite i din ramuri diferite.Ratele pot furniza un profil al
ntreprinderilor, a particularitilor economice i avantajelor competitive, precum i a
caracteristicilor de exploatare, financiare i investiionale specifice.Aceste instrumente de analiz
pot furniza i un profil al diferitelor grupuri de ntreprinderi.
n mod fundamental ratele financiare ajut la:
evaluarea performanelor managementului;
aprecierea strii de sntate a firmei;
realizarea unor predicii privind situaia i performanele financiare ale companiei;
efectuarea unor angrenri i prezentarea nivelurilor ratelor financiare medii pe activiti
economice specifice.

Clasificarea ratelor

Majoritatea clasificrilor ratelor rein patru categorii de rate financiare:

a) Ratele activitii (operaionale) care evalueaz veniturile i principalele fluxuri generate de
activele firmei;
b) Ratele lichiditii, care msoar adecvarea ntre sursele disponibile pe termen scurt i
obligaiile exigibile pe o perioad similar;
c) Ratele de ndatorare i echilibru pe termen lung, care examineaz structura capitalului firmei,
n scopul de a evidenia abilitatea acesteia de a satisface obligaiile pe termen lung i nevoile
de investiii;
d) Ratele rentabilitii, care vizeaz rezultatele firmei n comparaie cu vnzrile, capitalul
investit, costurile, etc.
n crile de analiz financiar i n activitatea practic sunt calculate i prezentate peste 150
rate fianciare.
Analiza financiar pe baza ratelor este un perimetru n care mai mult nu nseamn neaprat
mai bine.Utilizarea unui numr mai mare de rate nu determin neaprat o cretere a relevanei
analizei.

2.3.Analiza riscului de faliment pe baza scorurilor

15
 Diagnosticul riscului de faliment a cunoscut o important dezvoltare datorit utilizrii unor
metode statistice de analiz a situaiei financiare pornind de la un ansamblu de rate12.
Scorul este o metod de diagnostic extern care const n msurarea i interpretarea riscului
la care se expune investitorul,creditorul firmei,dar i firma,ca sistem n activitatea viitoare.
Determinarea scorului necesit parcurgerea urmtoarelor etape de lucru:
alegerea unui eantion de firme,care s cuprind dou grupuri,de exemplu,firme falimentare sau
aflate n dificultate i societi care nu ntmpin probleme financiare;
compararea firmelor din cele dou grupuri pe parcursul unui interval de timp,prin utilizarea unor
indicatori considerai cei mai reprezentativi;
selectarea indicatorilor care realizeaz cea mai bun discriminare;
elaborarea,prin tehnica analizei discriminante,a unei combinaii liniare Z a indicatorilor
semnificativi, Xi:
Z=a1x1+a2x2+a3x3...anxn , unde:
x - reprezint ratele implicate n analiz;
a - reprezint coeficientul de ponderare al fiecrei rate.
alegerea unui punct (sau a unor puncte) de inflexiune care s ralizeze clasificarea predictiv a
ntreprinderilor n cele dou grupuri. Scopul l reprezint minimizarea erorilor sau al costului
erorii;
analiza apriori a ratelor de succes a scorului Z prin compararea clasificrii predictive cu situaia
cunoscut a ntreprinderilor din eantion.Aceasta reprezint o rat de succes aprioric, n sensul
c ea se bazeaz pe o testare cu eantionul care a stat la baza construirii funciei scor;
analiza aposteriori a ratei de succes a scorului Z prin analiza gradului de relevan pentru un alt
eantion de firme. Desigur c funcia Z construit este susceptibil de a fi util i credibil pentru
o perioad ulterioar i pentru o populaie mult mai larg de ntreprinderi. Certificarea acestei
ipoteze se poate realiza doar printr-o testare ulterioar a scorului construit.

Principalele modele de analiz discriminant utilizate n predicia falimentului,prezentate

n literatura economic sunt:
Funcia scor dezvoltat de Altman;
Modelul Fulmer;
Modelul SPRINGATE;
Modelul Koh;
Modelul Ion Anghel

2.4.Analiza funcional a riscului de faliment

Analiza funcional este adesea calificat ca o analiz dinamic, prin opoziie cu analiza
patrimonial fundamental static.n realitate, analiza funcional are un caracter static cnd e

12 A.Leiritz,La practique de la question financiere,Paris,1990

16
bazat pe analiza stocurilor, sau dinamic, cnd opereaz cu fluxuri de utilizri i resurse.
Fondul de rulment functional i nevoia de fond de rulment

Fondul de rulment funcional reprezint diferena dintre resursele aciclice stabile i activele
(utilizrile) aciclice stabile.
FRF = RAS - AAS
Fondul de rulment este destinat pentru acoperirea unei pri din nevoia de finanare legat de
ciclul de exploatare.
Nevoia de fond de rulment13 reprezint partea din activele ciclice ce trebuie fianate din resurse
stabile.Nevoia de fond de rulment(NFR) se calculeaz astfel :
NFR=AC(Active ciclice) - RC(Resurse ciclice)
Relaiile de trezorarie i aprecierea riscului de faliment

Diferena dintre fondul de rulment funcional i nevoia de fond de rulment reprezint soldul de
trezorrie(T) :
T=FRF - NFR
Trezorria se mai poate calcula i dup relaia:
T=TA - TP
Relaiile de trezorrie pun n eviden modul de realizare a ciclurilor financiare ale
ntreprinderii14.
a)Dac FRF > NFR, atunci este respectat echilibrul financiar; aceasta implic un sold pozitiv de
trezorrie : T > 0.Deci, fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea
nevoii de fond de rulment de exploatare, ci i pentru asigurarea unei trezorrii care s-i permit
efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti.
Capitalul permanent, asigur n acest caz, finanarea stabil a:
- ansamblului imobilizrilor;
- nevoii de fond de rulment pentru exploatare;
- lichiditi excedentare.
b) Dac FRF < NFR, ntreprinderea are un sold negativ de trezorrie : T < 0.n acest caz,
nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente,
ntreprinderea fiind obligat s apeleze la resurse de trezorrie(mai ales credite bancare) pentru a
acoperi parial nevoia de finanare generat de ciclul de exploatare.

13 W.Pavaloaia,Modele de contabilitate i analiza fianciar,Editura Neuron,Focani,1994

14

17
 c) Dac FRF=NFR, soldul de trezorrie este nul: T = 0.Aceast egalitate este numai
teoretic, n activitatea practic ea nu poate avea dect caracter temporar.Meninerea unei
trezorrii care s tind spre zero, chiar n condiiile unei fluctuaii n sensul creterii sau scderii,
poate fi expresia unei politici de gestiune fianciar.
O asemenea practic (T0) apr ntreprinderea mpotriva riscurilor pe care le prezint, att
deinerea unor supralichiditi (folosire ineficient a resurselor), ct i o trezorrie negativ
(dependena fa de bnci).
Calculul i analiza nevoii de fond de rulment pentru exploatare cu ajutorul ratelor de
gestiune

Calculul nevoii de fond de rulment din exploatare se poate face i prin folosirea ratelor de
gestiune, stabilite ca raport ntre un stoc i un flux de aceeai natur.Aceste rate se calculeaz
pentru elementele de activ i pasiv care definesc coninutul nevoii de fond de rulment.
a) Rata global a nevoii de fond de rulment:
RgNFR=NFR x 360/CA (cifra de afaceri)
Aceasta rat permite aprecierea global a nevoii de fond de rulment n raport cu volumul de
activitate
b) Ratele de gestiune de activ:
Ratele de gestiune a stocurilor se calculeaz, n msura n care este posibil, pe fiecare categorie
de stoc n parte, astfel:
Rata stocului de mrfuri:
Rmf=Stoc de mrfuri x 360/Costul de cumprare al mrfurilor vndute
Rata produselor finite:
Rpf=Stoc de produse finite x 360/Costul de producie
Rata creditului -clieni:
Rcc=Clieni x 360/CA
c) Rate de gestiune de pasiv:
Rata creditului furnizori:
Rcf=Furnizori de exploatare x 360/Intrri(cumprri) de mrfuri
Aceast metod de determinare a nevoii de fond de rulment e cunoscut n teoria economic
sub denumirea de "metoda experilor contabili".

18
 Concluzii i Recomandri:

Studiul teoretic ne permite formularea urmtoarelor concluzii, care sunt ndreptate spre
rezolvarea problemelor financiare i prevenirea situaiei de insolvabilitate n cadrul unitilor
economice ale sistemului cooperaiei de consum din Republica Moldova:
1. n scopul gestiunii ntreprinderii insolvabile, este necesar o legislaie stabil i bine
formulat, care s nu afecteze realizarea procedurii de restructurare.
2. Problemele gestiunii anticriz a ntreprinderilor includ n sine aspectele aferente depistrii
strii de insolvabilitate, determinarea volatilitii ntreprinderii i prognozarea crizelor.
3. n viziunea noastr, noiunea de gestiune anticriz const n restructurarea financiar a
ntreprinderii i modelarea proceselor interne, desfurate n cadrul acesteia.
4. Considerm c stabilitatea activitii ntreprinderilor este determinat de situaia resurselor
financiare deinute, repartizarea i folosirea lor, de starea ce ar asigura dezvoltarea acesteia pe
baza creterii venitului i a capitalului, pstrnd, n condiiile de incertitudine, nivelul respectiv
de lichiditate i credibilitatea.
5. Remarcm c starea de faliment, cu care se pot confrunta entitatile economice , constituie
rezultatul impactului factorilor nefavorabili cu caracter exogen, endogen i specific. n cazul

19
influenei ctorva factori, concomitent, se produce o cretere mai pronunat a crizei, ceea ce
diminueaz impactul asupra procesului anticriz.
6. n cadrul sistemului de monitorizare i gestionare a finanelor, n condiii de insolvabilitate,
rolul de baz i revine implementrii mecanismelor interne de stabilizare financiar, aplicarea
eficient a crora va permite nlturarea stresului financiar al pericolului de faliment .
7. Asigurarea stabilitii financiare a ntreprinderilor , se obine n cazul nregistrrii echilibrului,
iar perioada maxim de funcionare stabil se determin innd cont de ritmul majorrii
capitalului propriu i de valorile estimate prin modelul creterii economice stabile.
8. Mecanismul elaborrii strategiei de evitare a insolvabilitii i a crizelor financiare stipuleaz
scopurile politicii tehnico-tiinifice i tehnologice, la care se refer: formarea unei structuri
optime de producie; implementarea tehnologiilor noi, folosirea potenialului tiinelor aplicate,
susinerea inovaiilor.
Recomandari: n scopul revigorrii activitii ntreprinderilor din sistemul se propun asemenea
soluii, ca: implementarea proceselor inovaionale; sporirea eficacitii proceselor de producere
i de desfacere; restructurarea patrimoniului cooperatist; vnzarea sau darea n folosin a
mijloacelor fixe neutilizate; formarea condiiilor favorabile de dezvoltare a activitii;
raionalizarea proceselor manageriale; asigurarea viabilitii.

Bibliografie
Lege insolvabilitatii nr.632-XV din 14.11.2001.
Anghel Ion,"Faliment.Radiografie i predicie", Bucureti, 2002

Furdui Viorel, "Falimentul - concept i reglementri actuale", Chiinu,Ed. TISH, 2004

Onofrei Mihaela, "Finanele ntreprinderii", Bucureti, Ed. Economic, 2004

Covaliu Gheorghe, "Comentariu la legea cu privire la faliment", Epigraf, 2000

Petrescu Raoul, "De la faliment la reorganizare judiciar", Ed.Oscar Print, 2001

Costin Mircea, "Falimentul.Evoluie i actualitate", Bucureti, Ed.Lumina LEX, 2000

M.Nicolescu,Analiza economico-fianciar,Bucureti,1993

M.Nicolescu,Metode de analiz a riscului,Revista Finane,Credit,Contabilitate,nr.5i6,1992

G.Vintila,Gestiunea financiar a ntreprinderii,Buruceti,1995

20
 Bileteanu Gh. "Diagnostic, risc i eficien n afaceri", Timioara, Ed. Mirton, 1997

Cristea, H., Talpos I.," Gestiunea financiar a ntreprinderilor", Timioara, Ed. Mirton ,1998.

Anexe:

Tabel 2.3.Principalele metode de analiz discriminant utilizate n predicia falimentului

Modelul Descifrarea variabilelor Aprecierea riscului Generalizri
Altman X1 = A.circulant/ Total Active, este o
msur a flexibilitii financiare; Conform acestui Acest model a
Z=1,2X1+1,4X2+3,3X3+ X2 = Profit reinvestit/Total Active, model, obinerea rezultat n urma
+0,6X4+1,05X5 este o msur a capacitii de unui scor de 1.8 sau analizei
finanare activ; mai puin indic indicatorilor de
X3 = Profit brut/ Total Active, potenialul de eec performan pentru
reprezint msura rentabilitii al unei firme. mai multe companii
resurselor avansate; din USA.
X4 = Valoarea de pia a capitalului/ Un scor ntre 1.8 i
Datorii pe termen lung, reprezint o 2.7 este neutru, iar Modelul prezint
msur a nivelului de ndatorare a un scor mai mare de dezavantajul c nu
firmei; 2.7 elimin poate fi utilizat
X5 = Cifra de Afaceri/Total Active, posibilitatea de dect de ctre
arat intensitatea utilizrii activelor. eec. companiile cotate,
datorit, introducerii

21
 n model a
variabilei X4.

Modelul SPRINGATE A = Capital de lucru / Total Active; Dac Z < 0,862 ; Modelul asigur o
(1978) B = PRofit brut nainte de dobnzi / firma este rat de succes de
Z=1,03A+3,07B+0,66C+ Total Active; clasificat ca 92,5% pe un
+0,4D C = Profit brut / Datorii curente; falimentar. eantion de 40 de
D = Cifra de afaceri / Total Active. companii; pe un
eantion de 50
companii a stabilit o
rat de 88%.
Modelul Fulmer(1984) V1 = Profit reinut / Total Active; Rata de succes pe
H = 5,528V1+0,212V2 + V2 = Cifra de Afaceri / Total Active; care a stabilit-o
+0,073V3+1,270V4- V3 = Profit brut / Capital propriu; autorul a fost destul
-0,120V5+2,335V6+ V4 = Cash-flow / Total Datorii;
de ridicat:
V5 = Datorii / Total Active;
+0,575V7+1,083V8+ 98% din firmele de
V6 = Datorii curente / Total Active;
+0,894V9-6,075, V7 = Log Total Active Corporale; eantion cu un an
V8 = Capital de lucru / Total Datorii; nainte de faliment;
V9 = Log 81% cu mai mult de
Profit brut nainte de dobnzi doi ani nainte de
Dobnzi ; faliment.

Modelul Koh (1992) X1 = Active rapide / Datorii curente; Dac Z < -4,0197,
Z = 1,7791+2,0677X1+ X2=Valoarea de pia a Capitalului / firma este clasificat
+0,9424X2-9,2431X3- Active; ca falimentar.
-0,007X4+18,42X5+ X3 = Datorii / Active;
+2,253X6 X4 = Dobnzi / Profit nainte Impozit i
dobnzi;
X5 = Profit net / Active;
X6 = Profit pentru dezvoltare / Active.
Metodologia "Credit- R1- rata lichiditii imediate = R = rata de sintez Acest model
Man" sau "Security- (Disponibil+Creane) / Datorii pe a firmei examinate / complex este deja
Analysis" termen scurt; Rata de sintez a bine cunoscut n
Z=0,25R1+0,25R2+0,10*R R2 - rata solvabilitii = Capital Propriu sectorului. lumea creditorilor,
3+0,20R4+0,20R5 / Datorii Totale; Situaia scopul su fiind
R3 - rata imobilizrii capitalului ntreprinderii acela de a studia
propriu = Capital Propriu / Imobilizri; analizate se riscul n materie de
R4 - rotaia stocurilor = Vnzri / apreciaz funcie de acordare a
Stocuri; relaia: creditelor.
R5 - rotaia clienilor = Vnzri / 1>R Situaie
Clieni; nefavorabil
R>1 Situaie
favorabil

22
 Modelul Conan i E . Bde
Regula . Edecizie
. n ntreprinderile
R1 ,rentabilitatea fa de creditori=
Holder (1979) Datorii Totale
modelul Conan i analizate au fost
Z = 0,24R1+0,22R2+ Holder: grupate pe sectoare
+0,16R3-0,87R4-0,10R5 ; Z < 4% Pericol de activitate, Conan
Capitaluri propriiP > 65%; i Holder
R2 , solvabilitatea
Total Pasiv 4% < Z < 9% determinnd o
Pruden, funcie scor
;
Disponibil i valori30% < P < 65%;
realizabile pe termenaplicabil
scurt pentru:
R3 ,lichiditatea= Z > 9% Situaie ntreprinderile
Total Pasive
bun, P < 30% industriale;
; P = probabilitatea ntreprinderile de
Cheltuieli financiare construcii;
R4 , rata cheltuielilor financiare=
Cifrade Afaceri ntreprinderile de
comer en-gros;
; ntreprinderile de
Cheltuieli cu personalul
R5 ,rata cheltuielilor cu personalul= transport.
Valoarea adugat

;
Modelul I - Ivonciu R1 - viteza de rotaie a Activului Total; I < 0,0 faliment Pornind de la
(1998) R2 - profitabilitatea veniturilor totale; iminent; studiile tradiionale
I = 0,333R1+5,555R2+ R3 - viteza de rotaie a creanelor; 0,0 < I < 1,5 risc (Altman, Conan i
+0,333R3+0,714229R4+ R4 - capacitatea de rambursare a mare de faliment; Holder) autorul
+1,333R5+4,0R6-1,6603 datoriilor; 1,5 < I < 3,0 consider c strile
R5 - lichiditatea rapid; zon de care preced apariia
R6 - marja relativ a stabilitii pe incertitudine; falimentului sunt:
termen lung. 3,0 < I < 4,5 risc imposibilitatea
mediu de faliemnt; achitrii obligaiilor
4,5 < I < 6,0 risc curente;
redus de faliemnt; lipsa de surse
I > 6,0 risc foarte financiare pentru
redus de faliment. rambursarea
creditelor;
ncasarea cu mare
ntrziere a
contravalorii
produselor livrate;
nregistrarea de
pierderi.

23