Instituto Argentino de Mercado de Capitales

Metodologa del ndice de Bonos IAMC1

El ndice de bonos elaborado por el IAMC surgi de la necesidad de contar con un indicador que permita
observar la performance del mercado de ttulos pblicos. As, el ndice de Bonos IAMC permite seguir la
evolucin de la rentabilidad promedio de los ttulos pblicos ms representativos del mercado local.

Clculo del ndice

El ndice de Bonos IAMC es un ndice de variacin de precios con ponderaciones fijas para cada bono
incluido en la cartera en el trimestre vigente. Resulta del clculo de cuatro (4) subndices, segn la
moneda de denominacin de los bonos y del horizonte de madurez promedio de los mismos. De esta
manera, se calcula un ndice General y cuatro subndices: Corto en Pesos, Largo en Pesos, Corto en
Dlares y Largo en Dlares.

Para la elaboracin de los subndices, se tiene en cuenta:

1. el plazo al vencimiento del bono: aproximado a travs de la modified duration (DM). Un bono integra
un subndice de largo plazo si su MD es mayor a tres (3) aos, caso contrario pasa a componer un
subndice de corto plazo.
2. la moneda de denominacin del bono: es decir, si esta denominado en dlares o pesos, integrar un
subndice de dlares o pesos, respectivamente.

Debido a que el ndice se calcula en base a las variaciones diarias que surgen de las cotizaciones de los
distintos bonos incluidos en la cartera, es importante contar con precios de un mismo mercado para que
tal variacin sea consistente. La seleccin de los precios a considerar para calcular las variaciones diarias
de cada bono responde a precios del mercado de concurrencia (SINAC) para el plazo de 72 horas. Para
obtener las variaciones se consideran los cortes de cupones, es decir que se calcula el rendimiento diario
de cada bono.

Paso 1: Calcular las variaciones diarias en pesos para cada subndice mediante la siguiente frmula:
n
Variacin diaria del subndice = xi i
i =1
donde:
xi = variacin diaria de las especies que componen el subndice
i = participacin de cada especie dentro del subndice

Esta frmula nos indica que para obtener la variacin diaria de cada subndice, se suman las variaciones
diarias en pesos de las especies que lo componen ponderadas por la participacin de cada especie en
dicho subndice.

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Versin actualizada a Abril de 2008.

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Nota: Para el clculo del ndice de Bonos IAMC y de los subndices denominados en pesos, se utilizan las
variaciones de precios de los bonos en pesos. Por lo tanto, si la moneda de negociacin del bono es en
dlares, la variacin en pesos se obtiene a travs de la siguiente frmula:

Valor dlar t
Variacin en pesos = (Variacin dlares + 1) 1
Valor dlar t - 1

Paso 2: Calcular el valor de cada subndice, mediante la siguiente frmula:

I it = I it -1 (1 + Variacin diaria del subndice)

donde:
I it = subndice i en el momento t.
Iit -1 = subndice i en el momento t-1.

Se busca el valor de cada subndice en pesos correspondiente para la fecha inmediata anterior y se lo
multiplica por 1 + la variacin diaria de dicho subndice. De esta manera, se obtiene el valor del subndice
en pesos correspondiente.

Paso 3: Calcular el ndice General en pesos mediante la siguiente frmula:

Primero se calcula la sumatoria de las variaciones diarias de cada subndice que compone el ndice
General de Bonos ponderada por su participacin en dicho ndice y se obtiene la variacin diaria del
ndice General en pesos.

n
Variacin diaria del ndice General = xi i
i =1

donde:
xi = variacin diaria de las especies que componen el ndice General
i = participacin de cada especie dentro del ndice General

Luego se busca el valor del ndice de Bonos General en pesos para la fecha inmediata anterior y se lo
multiplica por 1 + la variacin diaria. De esta manera se obtiene el valor del ndice General de Bonos
IAMC.

I gt = I gt -1 (1 + Variacin diaria del subndice)

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donde:
I gt = ndice general en el momento t.
I gt -1 = ndice general en el momento t-1.

ndice de Bonos IAMC en dlares

Tanto el ndice General de Bonos en pesos, como los cuatro (4) subndices en pesos, tambin se elaboran
y expresan en dlares. Para ello, se sigue el mismo procedimiento descripto en los pasos 1, 2 y 3, pero
utilizando las variaciones de precios diarias de los bonos expresados en dlares. Para ello, si la moneda de
negociacin del bono es en pesos, la variacin en dlares se calcula a travs de la siguiente frmula:

Valor dlar t - 1
Variacin en dlares = (Variacin pesos + 1) 1
Valor dlar t

Eleccin de la cartera terica:

Debido al dinamismo en las caractersticas intrnsecas de los bonos a medida que transcurre el tiempo2,
as como los cambios en la importancia relativa de cada bono dentro del espectro total de ttulos, se hace
necesario revisar la cartera terica de los ndices peridicamente. En ese sentido, se eligi realizar el
cambio de cartera al principio de cada trimestre.

En la fecha de inicio del clculo del ndice de Bonos IAMC (2/1/95) se supuso una inversin inicial de
$100 en una canasta de bonos.

Para el proceso de armado de la canasta terica de bonos que componen el ndice, se siguen los siguientes
pasos:

1. Seleccionar los bonos que integrarn el ndice segn los siguientes requisitos:

1.1. Aquellos que cuenten con una participacin en el total del volumen operado trimestralmente,
tanto en el mercado burstil como extraburstil, de por lo menos el 0.25%. Vale aclarar que el
volumen que se considera para la revisin corresponder a los tres primeros meses de los cuatro
anteriores al cambio de cartera. Es decir, que por ejemplo, cuando se arma la nueva cartera para
el perodo abril-junio se tomarn en cuenta los volmenes transados en los meses de diciembre a
febrero.

1.2. Aquellos que hayan operado en el 80% de las ruedas del trimestre anterior, en el plazo de contado
de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

2
Por ejemplo, la cada persistente en la modified duration.

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Se incluyen en esta seleccin los ttulos Nacionales en pesos y en dlares, descartndose los ttulos
provinciales, cupones, Letras y Notas del BCRA y Unidades Vinculadas al PBI.

2. Definir si el bono es un ttulo de largo o corto plazo: a travs de la madurez promedio ponderada o
modified duration (DM), donde un bono con una DM mayor a 3 aos pasar a integrar un subndice
de ttulos largos, de lo contrario si es menor a dicha cifra integrar un subndice de ttulos cortos. A su
vez se debe definir si integrar el subndice en dlares o en pesos segn la moneda de denominacin
del ttulo.

3. Calcular la ponderacin de los mismos dentro de su subndice respectivo: surge del cociente entre el
volumen operado de ese ttulo en el total de volumen transado de dicho subndice.

4. Determinar la ponderacin de cada subndice dentro del ndice General: se calcular en base a la
circulacin3 que sumen los bonos que componen un ndice respecto de la circulacin total que rena
el Indice General.

Una vez concluidos estos pasos tendremos la nueva cartera que regir para el trimestre entrante.

3
El monto en circulacin, calculado por el Ministerio de Economa, surge de restar al monto emitido originalmente, el monto
no colocado, las amortizaciones, los rescates anticipados y las tenencias del sector pblico, y sumarle las ampliaciones de
capital.