Gesto e Anlise Financeira

Gesto e Anlise Financeira

NDICE

I-Funo Financeira da Empresa .......................................................................................................... 2

Papel do gestor ............................................................................................................................. 3
II-Fluxos da Empresa Conceitos Fundamentais ................................................................................. 5
Contabilidade como sistema de informao .................................................................................. 5
III-Elementos base para a Anlise da Funo Financeira ..................................................................... 7
Balano ......................................................................................................................................... 8
Demonstrao de Resultados ..................................................................................................... 11
Demonstrao dos Fluxos Monetrios ou caixa .......................................................................... 14
Demonstrao da Origem e da Aplicao de Fundos ................................................................. 18

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I-FUNO FINANCEIRA DA EMPRESA

A funo financeira de uma empresa ocupa-se da obteno, utilizao e controle dos recursos
financeiros, de forma a maximizar o valor da empresa, desenvolvendo atividades que visem a
determinao das necessidades de recursos financeiros (atravs do planeamento das necessidades,
inventariao dos recursos disponveis, previso dos recursos a libertar pela explorao e clculo dos
recursos a obter fora da empresa), a obteno de recursos da forma mais vantajosa (em termos de custos
e prazos, condies fiscais, procura de equilbrio entre a composio dos capitais prprios e alheios), a
aplicao criteriosa e racional dos recursos (a fim de obter uma estrutura financeira adequada e bons
nveis de eficincia e rendibilidade), o controlo das aplicaes de fundos (atravs da comparao entre
previses e realizaes e pela anlise dos desvios) e a avaliao da rendibilidade dos investimentos (quer da
empresa como um todo, quer por tipo de capitais utilizados).

A funo financeira engloba a gesto financeira e a anlise financeira.

A gesto financeira abrange o conjunto de tcnicas que visam a obteno, regular e oportuna dos
recursos financeiros necessrios ao funcionamento e desenvolvimento do estudo e controlo da rendibilidade,
podendo ser aplicada numa perspetiva de mdio longo prazo (quanto s polticas de investimento e de
financiamento, distribuio de resultados ou estrutura e nvel dos capitais permanentes) ou de curto
prazo (relativamente gesto dos ativos e passivos correntes, tais como, disponibilidades, gesto dos
crditos de e a terceiros, desconto de ttulos, gesto de stocks e tesouraria).

Desta forma, os objetivos da gesto financeira so: fazer o planeamento financeiro de mdio longo prazo
(Planos Financeiros) e de curto prazo (Oramentos de Tesouraria), assegurar a gesto da tesouraria,
estudar as decises de investimento e selecionar as fontes de financiamento, negociar financiamentos,
estudar polticas de depreciao e amortizao dos ativos, analisar imparidades, variaes do justo valor,
constituio de provises, distribuio de resultados, assegurar a estrutura financeira mais adequada,
manter a integridade do capital e promover o seu reforo, permitir a constante solvibilidade da empresa,
assegurar a rendibilidade dos capitais investidos e controlar origens e aplicaes de fundos.

Compete anlise financeira a recolha de dados e o seu estudo, a fim de fornecer informaes
relevantes ao gestor financeiro, atravs de um conjunto de tcnicas que visam o estudo passado e
presente da situao econmico financeira da empresa, com vista a determinar a sua provvel evoluo futura.
A anlise financeira pretende obter resposta s seguintes questes:

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A empresa lucrativa?
Como obtido o lucro?
O que aconteceu nos anos anteriores?
Qual nvel de faturao da empresa?
Est muito endividada?
Que investimentos foram realizados?

O seu objeto consiste em caracterizar a situao econmica e financeira da empresa e a sua evoluo ao
longo de certo perodo de tempo (normalmente de 3 a 5 anos), com base no estudo das
demonstraes financeira.

PAPEL DO GESTOR

A funo financeira decompor-se em dois tipos de decises:

Decises estratgicas (mdio / longo prazo):

Poltica de financiamento
Poltica de investimento

O gestor financeiro responsvel por definir e implementar a estratgia de financiamento da empresa com
vista a precaver a sua estabilidade e ao mesmo tempo maximizar os resultados lquidos da empresa (relao
Retorno / Risco).

Decises operacionais (curto prazo ligado ao ciclo de explorao):

Gesto do ativo corrente (clientes e inventrios)

Gesto do passivo corrente (fornecedores)

A funo do gestor financeiro traduz-se na gesto de tesouraria da empresa. Esta, consiste no processo de
regulao dos pagamentos e recebimentos da empresa de forma que esta possa fazer face, sem falhas, s
responsabilidades que assumiu, e obter os meios financeiros adicionais nos casos em que h dfice de
tesouraria, ao menor custo possvel, ou de aplicar os excedentes criados de forma a obter a melhor
remunerao possvel.

Da responsabilidade do gestor financeiro esto as decises financeiras da empresa.

A funo financeira, contrriamente a outras funes da empresa, implica a previso de

acontecimentos futuros, visto que as decises financeiras dizem respeito ao futuro. este facto que

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torna imprescindvel a integrao das dimenses tempo e risco na funo financeira. So

normalmente classificadas em funo da durao da operao.
As decises financeiras a longo prazo
As decises financeiras a curto prazo

As decises financeiras a longo prazo compreendem:

Decises de investimento, ou seja, decises relativas aquisio de ativos fixos tangveis (edifcios,
equipamentos, ), ativos intangveis (Programas informticos, alvars, ) e ativos financeiros
(aes, );
Decises de financiamento, ou seja, decises relativas ao financiamento de ativos, e de aes de
investimento. Incluem-se tambm as decises relativas s distribuies de dividendos;
As decises de investimento e financiamento esto intimamente ligadas e, por esse motivo, o gestor
financeiro deve considera-las sempre em simultneo.

As decises financeiras a curto prazo esto dependentes das decises de longo prazo, onde se procura
ajustar, ao menor custo, todas as aplicaes e recursos da empresa, atravs de aes sobre os ativos
financeiros e sobre os dbitos a curto prazo. As principais decises so:

Colocao de disponibilidades;
Cesso de crditos (descontos comerciais);
Endividamento pelo crdito a fornecedores;
Recurso a crditos bancrios.

Outro aspeto importante o facto de as decises a longo prazo e curto prazo, serem complementares, pois as
decises de curto prazo permitem alargar os limites da restrio do financiamento do ciclo de explorao e
permitem libertar capitais a longo prazo para aumentar capitais.

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II-FLUXOS DA EMPRESA CONCEITOS FUNDAMENTAIS

CONTABILIDADE COMO SISTEMA DE INFORMAO

As ticas financeira, econmica e monetria.

A contabilidade tem por finalidade proporcionar informao compreensvel, fivel e comparvel sobre o
desempenho econmico e financeiro da instituio, que seja til a um vasto conjunto de utilizadores internos e
externos interessados na atividade e na continuidade da instituio (beneficirios, clientes, trabalhadores,
gestores, Estado, investidores, credores, pblico).

A contabilidade o processo de identificar, medir e comunicar informao econmica e financeira, que permite
aos gestores julgar e decidir com conhecimento de causa, com o objetivo de apoiar a tomada de deciso,
avaliar e controlar os recursos existentes e facilitar as funes de contedo social.

A Contabilidade como sistema de informao

Fonte de informao sobre a situao da instituio e o desenvolvimento dos negcios

Cria condies para o cumprimento de obrigaes de carcter legal e fiscal
Possibilita a resposta a questes como
o Quais os resultados da instituio?
o Qual o valor gerado para os beneficirios?
o Qual a posio, devedora ou credora, da instituio face a terceiros?
o Como se esto a processar os recebimentos e os pagamentos?

objetivo da contabilidade a recolha, registo e tratamento dos factos decorrentes das operaes efetuadas
pelas instituies, por forma a elaborar demonstraes financeiras que relevem:

A situao econmica e a capacidade de gerar valor

A situao patrimonial e financeira
A situao monetria e a capacidade de gerar liquidez
O cumprimento das obrigaes, incluindo as de carcter fiscal,
Como se poder constatar nos captulos seguintes deste Mdulo.

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Fluxos da instituio e conceitos fundamentais. As perspetivas; financeira, econmica e monetria.

Perspetivas financeira:

Considera os direitos e as obrigaes de carcter financeiro: receitas e despesas respetivamente. A perspetiva

financeira da instituio obtida atravs da leitura do Balano, e permite analisar a importncia dos recursos
econmicos da instituio, o equilbrio financeiro, a liquidez, a autonomia financeira.

Perspetivas econmica

Considera os fluxos reais externos e internos (consumos ou utilizaes de meios ou recursos (consumo de
matrias-primas, energia, etc.; utilizao de mo de obra, equipamentos, instalaes) e obteno de
produes: custos e proveitos. Nesta perspetiva, procura analisar-se a economicidade dos meios e a
capacidade de gerar bens e servios. Os quadros de informao a utilizar so as Demonstraes de
Resultados (por natureza e por funes).

Perspetivas monetria

Para se assegurarem os fluxos reais externos de entradas dos fornecedores (despesas) e de sadas para os
utentes ou clientes (benefcios ou receitas), torna-se necessrio proceder correspondente contraprestao
pecuniria (ou valorizao monetria no caso de benefcios sociais). Gera-se um conjunto de fluxos externos
que tem a ver com a circulao da moeda, da se designarem por fluxos monetrios (com sentido inverso ao
dos fluxos reais): pagamentos (fluxos de sada de meios lquidos de pagamento) e recebimentos (fluxos de
entrada de meios lquidos de pagamento). A sua representao faz-se na Demonstrao de Fluxos Monetrios
(ou de Caixa).

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III-ELEMENTOS BASE PARA A ANLISE DA FUNO FINANCEIRA

A gesto e a anlise financeira comeam geralmente com um conjunto completo de demonstraes

financeiras:

Balano - Posio Financeira

Demostrao de Resultados - Desempenho
Demostraes de fluxos de caixa - Alterao da posio Financeira

Estes trs documentos apresentam a composio do patrimnio e o modo como se formam os resultados e as
disponibilidades em dinheiro da instituio, respetivamente.

A partir destes documentos possvel estudar decises financeiras alternativas de investimento em atividades
e programas sociais e de obteno de fundos, e realizar anlises financeiras que permitem avaliar o
desempenho financeiro. Importa dispor de valores de referncia em outras organizaes que permitam ter em
conta as condies gerais que afetam as organizaes do sector.

Critrios de avaliao como o Valor atualizado lquido sero teis porque permitem conhecer hoje o valor
criado ao longo do programa ou da atividade, a partir da aplicao de recursos efetuada.

As demostrao financeiras devem proporcionar informao que seja:

Relevante para as necessidades de tomada de decises pelos utentes

Fivel de tal modo que:
Representem fidedignamente os resultados e a posio financeira;
Reflitam a substancia econmica de eventos e transaes;
Seja neutra, ou seja, que estejam isentas de preconceitos;
Sejam prudentes;
Sejam completas em todos os aspetos materialmente relevantes.

Os Princpios Contabilsticos Geralmente Aceites (PCGA)

Continuidade A empresa opera continuamente;

Regime contabilstico do Acrscimo Os proveitos e os custo devem ser reconhecidos no perodo
econmico a que respeitam, independentemente dos momentos de recebimento ou pagamento;
Compreensibilidade A informao deve ser rpidamente compreensvel;

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Relevncia A informao deve ser capaz de influenciar decises econmicas dos utentes e avaliar
acontecimentos passados;
Materialidade - Evidenciar todas os elementos que sejam relevantes para qualquer avaliao ou
deciso dos interessados;
Fiabilidade e neutralidade - A informao deve ser isenta de erros e neutra ou seja livre de
preconceitos;
Fidedigna - A informao deve representar as transaes e outros acontecimentos de forma
fidedigna,
Substncias sob a forma As operaes devem ser contabilizadas, atendendo realidade
financeira;
Prudncia O grau de precauo e de estimativa deve ser razovel (reservas e provises)

BALANO

O Balano fornece um retrato da situao financeira da instituio numa determinada data: de um lado
apresenta os ativos (o que a instituio tem), do outro os passivos (dvidas ou capitais alheios) e os capitais
prprios (o modo como a empresa se financia).

Os dois lados do Balano tm de estar sempre (estruturalmente) equilibrados, de acordo com a identidade
fundamental, Ativos = Passivos + Capitais Prprios, uma vez que cada ativo tem de ser financiado por
recursos fornecidos por outros ou pela prpria empresa. O Balano geralmente elaborado no fim do ano
fiscal.

Existem duas formas de definir o Balano:

a) Perspetiva Contabilstico, em que o Balano se apresenta como um quadro que evidencia a

situao patrimonial da instituio, ou seja, o conjunto dos bens, direitos e obrigaes que lhes
esto afetos.
Ativo - Traduz-se nos elementos patrimoniais ativos, que correspondem a bens ou direitos
possudos ou controlados pela instituio e dvidas a receber resultantes de operaes
efetuadas no passado e que se podero traduzir no futuro em benefcios econmicos.

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Passivo - Traduz-se nos elementos patrimoniais passivos, que correspondem a dvidas ou

encargos a pagar resultantes de operaes passadas.
Capitais Prprios - a diferena entre Ativo e Passivo, ou seja o que sobra do Ativo depois de
deduzido o Passivo e que, naturalmente, corresponde ao valor dos fundos que pertencem
instituio.
b) Perspetiva financeira, em que o Balano traduz um conjunto de aplicaes de fundos e as
correspondentes origens.

A perspetiva financeira avalia as contas do Ativo numa tica de Aplicao de Fundos. A empresa tem
fundos aplicados em investimentos, em inventrios, em crditos concedidos aos seus clientes ou em
depsitos bancrios e outros instrumentos financeiros.

Enquanto a perspetiva contabilstica agrupa as contas de acordo com a sua natureza (Ativo No
Corrente, Inventrios, Meios Financeiros Lquidos, etc.), ordenando-as de acordo com o seu grau de liquidez
(menor liquidez maior liquidez). Na perspetiva financeira a informao constante do balano
contabilstico reorganizada e detalhada com o objetivo de fornecer mais informao para o analista.

Trata-se de uma demonstrao de todas as aplicaes de capital (Ativo ou Capital), nomeadamente

as aplicaes em capital fixo (Ativos no correntes, investimentos financeiros) e em Ativos no
correntes (inventrios, dvidas de terceiros de curto ou mdio/longo prazo) e das fontes de
financiamento (origens) dessas aplicaes, nomeadamente de donativos, quotizaes, subsdios,
dos resultados gerados pela prpria instituio (Capitais Prprios) e de bancos, fornecedores,
Estado, credores diversos, etc. (Capital Alheio).

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O Balano pode ser entendido como um instrumento de informao financeira de uma instituio, na
sua globalidade, mas tambm pode ser construdo por segmento da instituio, no interesse do seu
melhor conhecimento e do apoio tomada de deciso.

A perspetiva financeira avalia as contas do Passivo e Capital Prprio numa tica de Origens de Fundos. A
empresa financia-se com os capitais investidos pelos seus scios ou acionistas (Capital Prprio) e com o
capital de terceiros, tais como, crditos obtidos dos seus fornecedores, entidades bancrias, outros credores,
Estado e Outros Entes Pblicos, etc. (Capital Alheio). Os capitais investidos na empresa e as dvidas
a terceiros so assim analisadas numa perspetiva de fontes de financiamento.

Enquanto a perspetiva contabilstica d nfase ao agrupamento das contas por tipo de capitais (Prprios ou
Alheios), ordenando-as de acordo com o seu grau de exigibilidade (menor exigibilidade maior

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exigibilidade), a perspetiva financeira reagrupa as mesmas, atravs da criao de dois grandes grupos
de contas, dando nfase componente temporal:

Capitais Permanentes: composto por todas as origens de fundos com grau de exigibilidade
superior a 1 ano, nomeadamente, todas as contas de Capital Prprio e todos os passivos no
correntes.
Passivo Corrente: composto por todos os passivos com grau de exigibilidade inferior a 1 ano, que
constituem, na grande maioria das vezes, a totalidade das contas de Dvidas a Terceiros a
Curto Prazo e Provises.

Em resumo: a perspetiva financeira analisa as componentes do Balano em termos de investimentos

efetuados (Ativos ou Aplicaes de Fundos) e respetivas fontes de financiamento ou Origens de Fundos
(Capitais Prprios ou Alheios).

DEMONSTRAO DE RESULTADOS

A Demonstrao dos Resultados contabilstica apresenta os resultados decompostos em dois grandes

grupos, nomeadamente: operacionais (antes e depois de depreciaes, gastos de financiamento e
impostos); e financeiros. Os ajustamentos s contas deste mapa so aqueles que derivam dos
ajustamentos efetuados s contas de gastos e rendimentos e que, consequentemente, alteram o valor do
Resultado Lquido do Perodo apurado.

A Demonstrao dos Resultados, corrigida para uma perspetiva financeira sofre alteraes significativas
em termos de arrumao de contas. O objetivo apresentar separadamente os resultados em termos de
explorao, extra explorao e financeiros.

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A grande mais-valia da retificao deste mapa consiste na separao dos valores associados a
atividades de explorao, aos quais se denominam gastos ou rendimentos de funcionamento, dos valores
associados a atividades de investimento / financiamento.

Existem contas que, contabilisticamente, incluem valores respeitantes s diferentes atividades, pelo que
se torna necessrio o seu desdobramento. Nesta situao salienta-se as contas de Perdas por Imparidade
(conta 65), Provises do Perodo (conta 67), Outros Gastos e Perdas (conta 68), Reverses (conta 76)
e Outros Rendimentos e Ganhos (conta 78). Neste contexto so includos nos Gastos de Explorao todos
os valores efetivamente imputveis atividades de explorao, independentemente das contas em que
se encontram registados contabilisticamente. Os restantes valores so considerados Outros

Gastos associados a atividades extra explorao. A ttulo de exemplo, apenas a parte dos Gastos e Perdas de
Financiamento (conta 69) efetivamente correspondente a atividades operacionais, tais como diferenas
cambiais desfavorveis resultantes de operaes de compra e venda, devem ser transferidos para Outros
Gastos e Perdas de Explorao. Os restantes valores registados contabilisticamente nesta conta (conta
69), tais como, juros de emprstimos bancrios ou encargos com Leasings, so considerados Juros e
Gastos Similares de Financiamento.

Da mesma forma, a conta de Juros, Dividendos e Outros Rendimentos Similares (conta 79) tambm
desagregada em duas partes, sendo a parte correspondente aos Rendimentos Financeiros de
Funcionamento associados explorao refletidos nos Outros Rendimentos de Explorao; e a parte dos
Rendimentos Financeiros resultantes de Aplicaes de Capital so refletidos nos outros rendimentos de extra
explorao.
Diversos analistas defendem que os Juros, Dividendos e Outros Rendimentos Similares devem ser deduzidos
nos Gastos e Perdas de Financiamento. Contudo, importante ter presente, tal como argumentam outros
tantos analistas, que uma das principais polticas em estudo na anlise financeira de uma empresa a poltica
de financiamento, pelo que de crucial importncia isolar os Juros e Gastos Similares de Financiamento, o
que no seria possvel deduzindo os Juros, Dividendos e Outros Rendimentos Similares.

Neste contexto todos os rendimentos afetos atividade de explorao que no se encontrem refletidos
nas rubricas exclusivamente de explorao devero ser registados numa rubrica autnoma de Outros
Rendimentos de Explorao que dever conter, entre outros, as reverses de perdas por imparidade,
as redues das provises, os aumentos de justo valor, e as reverses de depreciao e amortizao
associadas explorao.

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Atendendo a que o Balano um documento que se reporta a uma data (normalmente 31/12 de cada ano), e
nunca a um perodo, o resultado lquido apurado excedente ou prejuzo por intermdio das diferenas da
situao patrimonial lquida limita-se a constatar um facto, mas no o explica. Atravs dele no possvel
detetar as causas ou conhecer as fontes geradoras de excedente. Esse papel cabe Demonstrao de
Resultados.

A Demonstrao de Resultados (DR) evidencia a formao dos resultados (excedentes/prejuzos) obtidos na

atividade desenvolvida pela instituio num dado perodo (ano) a partir das receitas e das despesas, de
natureza operacional e financeira. No caso das organizaes no lucrativas, poder no captar completamente
os inputs das atividades realizadas ou os outputs, em particular os resultados de longo prazo, atendendo s
dificuldades inerentes ao processo de avaliao dos benefcios sociais.

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DEMONSTRAO DOS FLUXOS MONETRIOS OU CAIXA

Elaborada de acordo com o modelo aprovado pela Portaria n 986/2009, de 7 de Setembro, a

Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC) tem como principal objetivo elucidar os utentes da informao
financeira do modo como a empresa gera e utiliza o dinheiro num determinado perodo (normalmente anual),
em termos de fluxos gerados na empresa pelas atividades operacionais, de investimento e de financiamento.

Existem dois mtodos de apresentao da Demonstrao de fluxos de caixa o mtodo direto e o indireto

Mtodo direto

aquele em que so divulgadas as principais componentes dos recebimentos e pagamentos de caixa em

termos brutos, permitindo aos utentes compreender o modo como a empresa gera e utiliza os meios lquidos
para efetuar pagamentos.

Diretamente dos registos contabilsticos, mediante a adoo de contas apropriadas nomeadamente a

classe 0 Contabilidade dos Fluxos de Caixa;

Pelo ajustamento de rbricas da Demonstrao de Resultados que respeitem a:

a) Variaes ocorridas, durante o perodo contabilstico, nos inventrios e nas dvidas operacionais de e
a terceiros;
b) Outra rbricas no relacionadas com caixa;
c) Outras rbricas cujos efeitos de caixa respeitem a fluxos de caixa de investimento ou de
financiamento.

Mtodo indireto

O mtodo indireto aquele em que o resultado lquido ajustado de forma a exclurem-se os efeitos de
transaes que no sejam a dinheiro, acrscimos ou diferimentos relacionados com recebimentos ou
pagamentos passados ou futuros e contas de proveitos/rendimentos ou custos/gastos relacionados com fluxos
de caixa respeitantes s atividades de investimento ou de financiamento.

A determinao do fluxo lquido de caixa das atividades operacionais feita a partir do resultado lquido do
exerccio ajustando-o pelos efeitos de:

Variaes ocorridas, durante o perodo contabilstico, nos inventrios e nas dvidas operacionais de e a
terceiros;

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Rbricas no relacionadas com a caixa tais como depreciaes e amortizaes, provises, ajustamentos,
imparidades, impostos diferidos, diferenas de cmbio no realizadas, resultados no distribudos de
associadas e interesses minoritrios;

Todas as outras rbricas cujos efeitos de caixa respeitem a fluxos de caixa de investimento ou de
financiamento.

Note-se que os ajustamentos efetuados no mbito da anlise financeira no implicam quaisquer alteraes a
nvel dos recebimentos e pagamentos efetuados pela empresa, pelo que o analista apenas se limita a
analisar a informao constante neste mapa, segundo os diversos Ciclos Financeiros, associados s
polticas Operacionais, de Investimento e Financiamento.

Logo, devem-se analisar os Fluxos de Caixa produzidos por cada ciclo, dado que cada um deles, pelas
caractersticas das operaes que envolvem, apresentam saldos tipicamente positivos ou negativos,
nomeadamente:

Ciclo de Atividades Operacionais

O ciclo de atividades operacionais abrange o processo de troca e de produo que garante o
funcionamento normal da empresa, atravs da utilizao dos meios de produo de que a empresa
dispe, envolvendo as seguintes atividades: aprovisionamento (aquisio de bens e servios), produo
(transformao desses bens e servios) e comercializao (venda da produo ou de mercadorias).

Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais, s atividades de

aquisio, transformao ou produo e outros (que geram gastos operacionais) e venda, prestao de
servios e outros (que geram rendimentos operacionais) acrescidos da respetiva margem comercial. Deste
modo, esperado que, neste ciclo, os recebimentos sejam superiores aos pagamentos, ou seja, que
liberte fluxos de caixa positivos.

Ciclo de Investimento

O ciclo de investimento abrange o conjunto de operaes que garantem a existncia e gesto dos
Investimentos Financeiros e restantes Ativos No Correntes que suportam as diversas operaes do Ciclo das
Atividades Operacionais, envolvendo as seguintes atividades: aprovisionamento (equipamento de
transporte, armazns, etc.), produo (instalaes, mquinas, registo de marcas e patentes, etc.) e
comercializao (equipamento administrativo, publicidade, redes de comercializao, etc.), entre outros.

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Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais, s atividades de

aquisio e alienao de Ativos Fixos Tangveis, Intangveis e Investimentos Financeiros. O
investimento em Ativos Fixos Tangveis constitui, normalmente e para quase todos os tipos de
negcio, uma componente essencial e imprescindvel para a sobrevivncia e crescimento da empresa no
mdio longo prazo. A sua alienao faz-se, normalmente, apenas aquando da sua substituio por outro mais
moderno, ou seja, quando o Ativo est obsoleto e com baixo valor de mercado. Deste modo, esperado que,
neste ciclo, os recebimentos sejam inferiores aos pagamentos, ou seja, que liberte fluxos de caixa negativos.

Ciclo de Financiamento

O ciclo das atividades de financiamento abrange o conjunto de operaes que garantem a existncia e
gesto dos meios financeiros necessrios ao normal funcionamento essencialmente do Ciclo de
Investimento mas tambm do Ciclo das Atividades operacionais, envolvendo as seguintes atividades:
obteno e reembolso de financiamentos, alteraes do Capital Social, distribuio de resultados, etc.

Os recebimentos e pagamentos referentes a este ciclo referem-se, em termos gerais, s atividades de

obteno de recursos financeiros e respetivos reembolsos. Uma empresa recorre, normalmente, a novos
financiamentos (e se cumprir a Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo) aquando de novos investimentos.
Depois segue-se um perodo em que tem de reembolsar esses financiamentos com os respetivos juros. Desta
forma, no possvel definir partida um fluxo de caixa esperado positivo ou negativo, pois depende
se a empresa est num perodo de contrao ou de reembolso de financiamentos. claro que
podero ocorrer as duas situaes em simultneo. A avaliao do fluxo produzido efetuada em termos
lquidos.

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Perodos
RUBRICAS NOTAS
2011
Fluxos de caixa das atividades operacionais - mtodo direto
Recebimentos de clientes +
Pagamentos a fornecedores -
Pagamentos ao pessoal -
Caixa gerada pelas operaes +/-
Pagamento/recebimento do imposto sobre o rendimento -/+
Outros recebimentos/pagamentos +/-
Fluxos de caixa das atividades operacionais (1) +/-
Fluxos de caixa das atividades de investimento
Pagamentos respeitantes a:
Ativos fixos tangveis -
Ativos intangveis -
Investimentos financeiros -
Outros ativos -
Recebimentos provenientes de:
Ativos fixos tangveis +
Ativos intangveis +
Investimentos financeiros
Outros ativos +
Subsdios ao investimento +
Juros e rendimentos similares +
Dividendos +
Fluxos de caixa das atividades de investimento (2) +/-
Fluxos de caixa das atividades de financiamento
Recebimentos provenientes de:
Financiamentos obtidos +
Realizaes de capital e de outros instrumentos de capital prprio +
Cobertura de prejuzos +
Doaes +
Outras operaes de Financiamento +
Pagamentos respeitantes a:
Financiamentos obtidos -
Juros e gastos similares -
Dividendos -
Redues de capital e de outros instrumentos de capital prprio -
Outras operaes de financiamento -
Fluxos de caixa das atividades de financiamento (3)

Variao de caixa e seus equivalentes (1)+(2)+(3)

Efeito das diferenas de cmbio +/-

Caixa e seus equivalentes no incio do perodo +/-
Caixa e seus equivalentes no fim do perodo +/- 4

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DEMONSTRAO DA ORIGEM E DA APLICAO DE FUNDOS

A Demonstrao da Origem e da Aplicao de Fundos (DOAF), apesar de no integrar as Demonstraes

Financeiras das empresas, um importante instrumento para a anlise do equilbrio financeiro da empresa.
Apresenta as alteraes ocorridas na posio financeira da empresa num determinado perodo
(normalmente anual), permitindo o estudo da interdependncia das variaes das diferentes rubricas do
Balano.

A DOAF mostra as fontes de financiamento (Origens de Fundos) que a empresa utilizou, para fazer
face aos investimentos e s suas obrigaes na data de vencimento (Aplicaes de Fundos) durante um dado
perodo. Desta forma, a DOAF construda atravs das variaes ocorridas nas rubricas entre dois Balanos
sucessivos. Se tivermos em estudo um perodo de 3 anos (ano n, n+1 e n+2), podemos analisar:

DOAF n+1: com base nos Balanos de n e n+1 e que nos apresenta as Origens e
Aplicaes de Fundos que foram efetuadas durante o ano de n+1;
DOAF n+2: com base nos Balanos de n+1 e n+2 e que nos apresenta as Origens e Aplicaes de
Fundos que foram efetuadas durante o ano de n+2.

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Estrutura das Origens e Aplicaes de Fundos

A anlise estrutura das Origens e Aplicaes de Fundos tem como principal objetivo verificar a
evoluo da estrutura financeira da empresa, a fim de apreciar alteraes significativas nos principais
grupos de contas e identificar situaes que possam estar associadas a possveis problemas, centrando-se
essencialmente no estudo do Balano Financeiro.
Alteraes significativas nas contas alertam o analista para a necessidade de aprofundar o estudo em relao
s mesmas, pois as variaes ocorridas podem apenas refletir as consequncias das aes associadas s
polticas praticadas pela empresa ou a possveis problemas que necessitam de interveno por parte dos
gestores.
Um aumento significativo nas contas de Clientes torna necessrio um estudo mais aprofundado s
mesmas, a fim de se identificar as causas que originaram essas variaes. O aumento pode ter sido
causado pelo aumento das Vendas ou pelo maior atraso no cumprimento de prazos por parte dos
Clientes, por exemplo. Variaes significativas nas contas de Meios Financeiros Lquidos podem ser
analisadas recorrendo s DFC, identificando qual o ciclo e quais as operaes que promoveram mais
oscilaes.

Analisando a DOAF a fim de obter respostas s questes formuladas:

1. Que Investimento foi feito no perodo considerado?

O Investimento corresponde ao Total das Aplicaes de Fundos. A empresa pode ter aplicado os seus
fundos em contas de:
Mdio Longo Prazo: em novas aquisies de Ativos Fixos Tangveis, Intangveis, Propriedade de
Investimento, Participaes Financeiras, etc., ou no pagamento de dvidas no correntes e na
distribuio de resultados aos seus scios ou acionistas;
Curto Prazo: em Aumentos dos Fundos Circulantes por aquisio de maiores nveis de Inventrios,
concedendo mais crditos aos seus Clientes ou no pagamento de dvidas a Fornecedores,
entre outros

2. Como foi Financiado esse Investimento?

O Financiamento corresponde ao Total das Origens de Fundos. A empresa pode ter recorrido a fundos
de Origem Interna ou Externa em termos de:
Mdio Longo Prazo: pela alienao, por exemplo, de Ativos Fixos Corpreos ou de Participaes
Financeiras, pela contrao de novos financiamentos de MLP ou pelo aumento de Capital Social;
Curto Prazo: pela Reduo dos Fundos Circulantes por aumento das dvidas a Fornecedores
ou pela reduo dos nveis de Inventrios por exemplo.

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 Gesto e Anlise Financeira

3. Os Lucros apurados foram distribudos?

Os lucros distribudos constituem Aplicao de Fundos, dado que representam uma forma de
remunerao dos Scios ou Acionistas, ou seja, do Capital Prprio.
O analista deve verificar se houve distribuio de resultados em termos de Resultado Lquido do
Perodo ou de Resultados Transitados e deve determinar a taxa de distribuio de dividendos praticada.

4. Qual o peso do Auto financiamento?

O auto financiamento corresponde aos Meios Libertos Lquidos Retidos e representa o rendimento criado e
retido na empresa de forma a financiar a sua atividade.

5. Qual foi a variao do Fundo de Maneio?

O diferencial entre o Ativo e o Passivo Corrente corresponde ao conjunto de aplicaes que esto a ser
financiadas pelo Fundo de Maneio (diferencial este que matematicamente equivalente ao Fundo de
Maneio).
Deste modo, aumentos do Ativo Corrente (ou dos Fundos Circulantes) proporcionam aumentos no Fundo
Maneio e aumentos do Passivo Corrente (ou redues dos Fundos Circulantes) proporcionam redues no
Fundo Maneio

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Gesto e Anlise Financeira

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 Gesto e Anlise Financeira

Fundo de Maneio
A estrutura financeira de uma empresa est equilibrada quando em cada momento, existam meios
financeiros suficientes para liquidaras dvidas que se vo vencendo, ou seja, quando o grau liquidez das
Aplicaes de Fundos se encontra em equilbrio com o grau exigibilidade das Origens de Fundos. Para
promover este equilbrio:

A aquisio de Ativos No Correntes deve ser financiada com Capital Permanente (Capital Prprio ou Passivo
No Corrente);
A aquisio de bens e servios destinados a serem incorporados no processo de produo
(Ativo Corrente) deve fazer-se com recurso a financiamentos de curto prazo (Passivo Corrente)

Graficamente:

Ou seja, a cumprir-se sempre estas regras, o Ativo Corrente seria de igual montante ao Passivo Corrente e o
Ativo No Corrente de igual montante aos Capitais Permanentes.
Esta regra denominada a Regra do Equilbrio Financeiro Mnimo e caracteriza-se pela compatibilizao entre
o grau de liquidez das aplicaes (aptido destas para se transformarem em meios lquidos) e o grau de
exigibilidade das origens (aptido destas para se transformarem em pagamentos).

Contudo, dentro das rubricas de curto prazo, os ciclos das diversas operaes envolvem duraes e riscos
diferentes. Vamos tomar como exemplo uma operao de compra e venda de mercadorias. Enquanto no
ciclo das origens esta operao se reflete no crdito obtido por parte do Fornecedor (fonte de
financiamento) e se toma como certo (ou seja, sem risco) o prazo de pagamento da respetiva fatura, no ciclo
das aplicaes a mesma operao representa um investimento em termos de aquisio de stock, cuja venda
est sujeita a pedidos por parte dos Clientes e respetivo recebimento. Ou seja, o ciclo das aplicaes envolve
algum risco, dado que:
Nem todos os stocks so vendidos pelos preos previstos e nos prazos estimados;

Nem todos os Clientes liquidam as suas dvidas nos prazos devidos

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 Gesto e Anlise Financeira

Por uma questo de prudncia, necessrio que o valor dos Ativos Correntes exceda o Passivo Corrente, de
forma a cobrir falhas nas vendas estimadas de Mercadorias ou no no cumprimento dos prazos por parte dos
Clientes.

O mesmo ser dizer que os Capitais Permanentes devem financiar todo o Ativo No Corrente e ainda parte do
Ativo Corrente. A esta Margem de Segurana d-se o nome de Fundo de Maneio.

O Fundo de Maneio corresponde parte dos Capitais Permanentes que no absorvida no financiamento do
Ativo No Corrente e que, consequentemente, est aplicada na cobertura das necessidades de
financiamento do Ciclo de Explorao.

FUNDO MANEIO = Capitais Permanentes Ativo No Corrente

Logo, apenas as variaes dos capitais a mdio longo prazo, afectos decises de Investimento e de
Financiamento, promovem alteraes no valor do Fundo de Maneio.

FM = Capitais Permanentes - Ativo No Corrente

As principais variaes que ocorrem nas contas de Capitais Permanentes, e sobre as quais o analista
deve centrar a sua anlise, so as seguintes:

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 Gesto e Anlise Financeira

Aumentos e diminuies de Capital;

Pedidos e reembolsos de Financiamentos a Mdio Longo Prazo;
Distribuio de Resultados;
Cobertura de Prejuzos pelos Scios / Suprimentos;
Ajustamentos em Ativos Financeiros;
Excedentes de Revalorizao de Ativos Fixos Tangveis e Intangveis
Obteno de Resultado Lquido do Perodo anual.

As principais variaes que ocorrem nas contas do Ativo No Corrente, e sobre as quais o analista
deve centrar a sua anlise, so as seguintes:
Realizao de novos Investimentos;
Alienaes;
Imparidade de Investimentos;
Aumentos e Redues de Justo Valor.

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