Politica monetar european n contextul globalizrii

Evolutia i dezvoltarea economiilor, consolidarea i expansiunea statelor naionale, a

fluxurilor comerciale i financiare dintre acestea, constituirea i extinderea pie elor financiare
i comerciale regionale i internaionale, au impus necesitatea reglementrii i
instituionalizrii reelelor de relaii dintre participanii pe aceste piee, si ndeosebi a relaiilor
monetare, a raporturilor dintre monede i a tranzaciilor monetare.

n acest sens, crearea unor sisteme monetare care s faciliteze circulaia comercial i
financiar, pe plan regional i inrenaional, n condiii de echitate, profitabilitate i
normalitate, fr crize i dezechilibre, fr transferuri oneroase de lichiditi a devenit un
deziderat de la nceputurile comerului extrafrontalier, impunndu-se cu stringen n
perioada actual, sub impactul globalizrii, n particular al globalizrii financiare.

S.M.E. ( Small and medium-sized enterprises ) reprezint dorina Europei de a- i

menine fora i identitatea, de a se constitui ntr-un pol al puterii economice i financiare,
dorina mereu prezent n istoria continentului, puternic afirmat i instituionalizat dup
1945, prin Comunitile Europene, precum cea atomic, a carbunelui i oelului, economic.
S.M.E., lansat n martie 1979, a avut ca obiectiv stabilitatea cursului de schimb, dar i
stpnirea inflaiei, cursurile putnd varia n raport cu un curs pivot, reprezentat de moneda
cos de referin numit E.C.U. (moneda de cont), banda de fluctuaie fiind stabilit la
2,25%. a mijlocul anilor 80 tarile cu inflatie mare hotarasc sa renunte la fixitatea
cursurilor, si deci la autonomia politicii monetare, SME devenind o zona a marcii
germane, alegand fixarea ratei de schimb in raport cu marca, insa deprecierile de la inceputul
anilor 90 imping tarile din SME spre recesiune si somaj, producand nelinisteste in tarile
europene, care elaboreaza un proiect de moneda unica europeana.

Acordurile de la Bretton Woods (1944) au promovat stabilizarea cursurilor de schimb,

fluctuaiile monedelor n raport cu dolarul fiind admise ntre limitele 1%. Constituirea
O.E.C.D. (1948), devenit O.C.D.E. (1961) si a U.P.E., au reprezentat tentative de cooperare
n Europa.

Tratatele de la Roma(1957) ntre ae ri europene, viznd nlturarea obstacolelor din

calea liberei circulaii a bunurilor, capitalurilor i persoanelor, crearea Pieei Comune i a
Pieei agricole comune, precum i a Comitetului Monetar a constituit o prim etap spre o
coordonare a politicilor monetare n Europa.

Prima tentativ de uniune monetar n Europa, Raportul Werner (1970), bazat pe

sistemul Bretton Woods, nu devine viabil, ns multe din directivele sale sunt precursoare ale
viitoarei uniuni monetare europene.

Prin acordurile de la Washington, din 1971, marjele de fluctuaie ale monedelor

europene n raport cu dolarul se stabilesc la 2,25% ,sistemul fiind numit arpele monetar
(banda de fluctuatie sau tunel). Deprecierea dolarului continua, astfel ca in 1973 acordurile
Bretton Woods sunt abandonate. Absena coordonrii ntre ri transform arpele ntr-un
eec, ntr-un recul al integrrii.
 La mijlocul anilor 80 rile cu inflaie mare hotrsc sa renune la fixitatea
cursurilor, i deci la autonomia politicii monetare, S.M.E. devenind o zona a mrcii
germane, alegnd fixarea ratei de schimb n raport cu marca, ns deprecierile de la nceputul
anilor 90 mping rile din S.M.E. spre recesiune si omaj, producnd nelinite n rile
europene, care elaboreaz un proiect de moned unic european.

nc din 1989, prin raportul Delors, s-au schiat trei etape spre Uniunea Economic
i Monetar ( U.E.M. ), viznd: nlturarea controlului circulaiei capitalurilor; coordonarea
politicilor monetare i crearea S.E.B.C. ( Sistemul European al Bncilor Centrale ); nlocuirea
de ctre S.E.B.C. a Bncilor Centrale Naionale.

Tratatul de la Maastricht din 1992 fixeaz dou date pentru moneda unic: 1.01.1997
sau 1.01.1999 i un scenariu pe trei faze: ndeplinirea criteriilor de convergen de ctre rile
din U.E.M. (1993); crearea Bncii Centrale Europene (B.C.E.) n 1998; fixarea irevocabil a
cursurilor de schimb i introducerea monedei unice.

Criteriile de convergen, impuse de fapt de ctre Germania, sunt de dou tipuri: criterii
monetare, viznd rata inflaiei, ratele dobnzilor i cursurile de schimb, dar i criterii
bugetare viznd deficitele bugetare i datoria public.

Moneda unic ar putea avea urmatoarele avantaje: eliminarea fluctuaiilor cursurilor de

schimb; reducerea ratelor dobnzii n Europa; eliminarea atacurilor speculative; afirmarea
monedei unice pe plan internaional; facilitarea comparrii preurilor ntre rile europene;
eliminarea pentru subieci economici a unor costuri de comision i de tranzacie.

Inconvenienele monedei unice pot fi urmtoarele: dependena politicilor

monetare naionale; pierderea independenei politicii bugetare ( cu recesiune i omaj );
costuri semnificative de convertibilitate a monedelor naionale n moneda unic; pierderea
amortizrii ocurilor asigurat de cursurile de schimb.

Viabilitatea monedei unice, recunoaterea i fora acesteia depind de puterea

economiilor rilor membre, i n acest sens convergena indicatorilor economici, monetari i
bugetari, relevani, spre nivele care s armonizeze potenialele i interesele reprezint
condiia determinant a funcionrii euro, decalajele existente nc evideniaza o Europ cu
dou viteze, un nucleu dur, un euro de mai multe culori etc, ceea ce contravine ns spiritului
i dezideratelor constitutive ale Europei monetare.

Moneda unic implic constituirea unei zone monetare optimale n Europa care s
asigure mobilitatea capitalului i a muncii, necesitnd independena Bncilor Centrale i
independena politicii monetare.

Integrarea economic a rilor, determinat de interdependena comercial i

financiar, accentueaz impactul externalitilor dintre ri, a influenelor reciproce ntre
acestea, ceea ce reclam necesitatea coordonrii politicilor economice.

Introdus la 1.01.1999 ca moned unic, euro, funcioneaza ca moned scriptural,

ncepand cu 01.01.2002 intrnd n circulaie ca moned fiduciar, monedele naionale ale
rilor membre fiind retrase din circulaie, preschimbarea fostelor monede n euro realizndu-
se la ratele de schimb irevocabil stabilite la 1.01.1999.
 Viitorul Uniunii Monetare Europene depinde n primul rnd de msura n care aceasta
se poate constitui ntr-o zon economic optim, fr distorsiuni i rigiditi n circulaia, n
primul rnd, a persoanelor, importana aciunilor Bncii Centrale Europene i a coordonrii
politicilor monetare fiind evident, acestea sunt ns posibile ntr-un cadru instituional,
reglementativ, i nu n ultimul rnd, politic care s faciliteze i favorizeze armonizarea,
deschiderea i integrarea, colaborarea i cooperarea, circumscrise, cel puin, acquis-ului
comunitar.

Sistemul monetar internaional reprezint ansamblul regulilor care asigur

convertibilitatea reciproc a unitilor monetare ale diferitelor ri, determinnd
comparabilitatea sistemelor monetare naionale.

n evoluie s-au afirmat patru sisteme de convertibilitate monetara, n funcie de

etalon: aur monetar; aur lingouri; aur devize; putere de cumprare.

Evoluia sistemelor de convertibilitate a evideniat dou tipuri de regim de schimb:

regimul schimburilor fixe, care presupune definirea monedelor n raport cu un

etalon (aur, deviza, cos valutar), monedele avnd un curs oficial ( paritate ) n raport cu
etalonul;

regimul schimburilor flotante, valoarea monedei fiind determinat de cererea

i oferta agenilor economici pe pia.

Etalonul aur se bazeaza pe trei reguli: definirea monedei printr-o cantitate de aur fix;
convertibilitatea monedelor n aur; libera circulaie a monedelor.

Dup primul rzboi mondial, conferina de la Geneva (1922) a impus sistemul

etalonului aur lingouri, monedele fiind garantate prin aur sau rezerve de devize (ele nsele
convertibile n aur), convertibilitatea fiind limitat la lingouri.

Dupa 1931, deprecierile nregistrate de monedele din sfera lirei sterline, i msurile
de protectie monetar unilaterale au dus la prabuirea sistemului etalon aur
lingouri,.conferina de la Bretton Woods (1944) adoptnd un sistem de cursuri fixe i
instituind un organism internaional care s gestioneze sistemul (F.M.I.).

Fiind convertibile n aur sau ntr-o moned convertibil n aur ( practic, dolarul )
cursurile de schimb fluctuau ntr-o marj de 1 % n jurul paritii centrale definite n raport
cu dolarul, organismul internaional nfiinat, F.M.I., supraveghind sistemul cursurilor fixe
centrat pe dolar, prin mprumuturi condiionate.

Sunt emise noi active de rezerv drepturi speciale de tragere (D.S.T.), unitate de
cont a crei valoare este determinat n raport cu un cos ponderat, format din cinci monede.

Sistemul se prbuete n 1973, F.M.I. fiind ns insarcinat cu gestionarea crizei

datoriilor internationale, acordnd noi mprumuturi, condiionate de adoptarea unor msuri de
ajustare structural.

Cursurile flotante implic stabilirea valorii unei monede n raport cu alta sub impactul
tuturor factorilor care influeneaz cererea i oferta pe piaa valutar. Evoluia regimului
cursurilor flotante a relevat unele disfuncionaliti: atacuri speculative asupra monedelor;
pierderi la nivelul firmelor, nevoite s le acopere prin operaiuni externe, generatoare de
micri de capital, i deci de variaii ale cursului; volatilitatea cursurilor; distorsiuni n
alocarea resurselor; perturbarea politicii publice.

In 1978, prin acordurile de la Jamaica, se ratific flotaia generalizat, demonetizarea

aurului i afirmarea D.S.T., dolarul rmnnd ns moneda de referin i instrument
internaional de plat. ncepnd cu 1986 dolarul ii pierde continuu din valoare, stabilizarea
cursului dolarului demarndu-se n 1987, cnd G7 a hotrt crearea unei benzi n interiorul
creia monedele puteau fluctua fa de dolar, limite depite ns de pia , controlul dolarului
fiind anihilat de speculaiile asupra lui.

Dezordinea monetar, generat prin dezintegrarea sistemului monetar internaional, a

determinat O.N.U. s preconizeze o nou ordine politico-economic mondial, propunndu-
se n 1995 constituirea unui Consiliu de Securitate Mondiala.

Totodata, s-a conceput posibilitatea instaurrii unui etalon monetar mondial, pe baza
unui cos de monede (dificil datorit dificultilor n stabilirea cursurilor de echilibru) sau
reconstruirea unui sistem bazat pe dolar, yen, marca (euro).

ansele de reform a S.M.I. sunt restrnse datorit adeziunii stabile a cursurilor

marilor monede n anii 90, care a atenuat din necesitatea reformrii S.M.I.

S.M.I. actual, ieit de sub dominaia dolarului american, a slbiciunilor acestuia,

confruntat cu afirmarea altor valute reprezentative, dar i cu o expansiune, diversificare i
interaciune neprevzute ale pieelor financiare, a fluxurilor i tranzactiilor monetare, se
regsete n summituri i conferine, n reglementri i cooperri, n institu ii i organisme,
cutndu-i etalonul, moneda diriguitoare care s-i confere ncredere i stabilitate, eficacitate
i echitate.

Interdependenele i interaciunile dintre economiile naionale, dintre participan ii la

schimburile economice i comerciale au creat piete comerciale, financiare i monetare din ce
n ce mai extinse, regionaliznd i globaliznd fluxurile i tranzaciile, instrumentele i
instituiile, pieele financiare globale afirmndu-se ca fiind vectorul evoluiei i
dezvoltrii, globalizarea financiar deschiznd, angrennd i integrnd afacerile i
economiile, culturile i comunitaiile, diversificarea, extinderea, intensificarea i accelerarea
fluxurilor financiare i monetare internaionale constituind motorul i vehicolul
transformrilor globale.

Treptat se constituie piaa financiar global, funcional i competitiv, care

faciliteaz egalizarea randamentelor activelor financiare, convergena ratelor dobnzii
contribuind la realizarea paritii reale a ratelor n contextul afirmrii centrelor financiare de
baza din economia mondial, cererea i oferta de mprumuturi internaionale fiind mediate la
nivel transnaional, global.

Pieele financiare globale permit ca riscurile s se constituie n pachete (cuplate) i s

fie redistribuite, instituiile protejndu-se mpotriva riscurilor pe care le transform i
redistribuie, sporind astfel riscul sistemic, capacitatea de propagare a acestuia crescnd ntr-o
pia financiar global.
 Euro este o moned stabil i de succes, utilizat n prezent n 19 state membre ale UE
i de un numr de peste 330 de milioane de ceteni. Aceasta a oferit membrilor si pre uri
stabile i protecie mpotriva instabilitii externe. n ciuda crizei recente, euro este n
continuare cea de a doua moned din lume, n ordinea importan ei, cu o pondere de aproape
un sfert din rezervele mondiale de valut i cu aproape aizeci de ri i teritorii din ntreaga
lume care i ancoreaz direct sau indirect monedele la aceasta.

Euro nu este numai o moned, ci i un proiect politic i economic. Toi membrii Uniunii
noastre monetare au renunat definitiv la moneda naional i mpart permanent suveranitatea
monetar cu celelalte ri din zona euro. n schimb, rile se bucur de avantajul de a utiliza o
moned credibil i stabil n cadrul unei mari piee unice competitive i puternice. Acest
destin comun implic solidaritate n perioadele de criz i respectarea de ctre toi membrii a
normelor stabilite de comun acord.

Cu toate acestea, o astfel de nelegere funcioneaz doar n msura n care to i

participanii au de ctigat. Pentru ca aceast condiie s se men in, rile trebuie s ia
msuri, att n mod individual, ct i colectiv, pentru a compensa instrumentele na ionale de
ajustare la care au renunat n momentul adoptrii monedei euro. n primul rnd, acestea
trebuie s fie n msur s previn mai bine crizele, prin intermediul unei guvernane de nalt
calitate la nivel european i naional, al unor politici fiscale i economice sustenabile i al
unei administraii publice corecte i eficiente. n al doilea rnd, n cazul unor ocuri
economice, care sunt de altfel inevitabile, fiecare ar trebuie s fie n msur s reac ioneze
n mod eficace.

Acestea trebuie s aib capacitatea de a absorbi la nivel naional ocurile datorit unei
elasticiti adecvate a economiilor lor i a unor zone-tampon din punct de vedere fiscal
suficiente de-a lungul ciclului economic. Motivul este c, n condiiile unei politici monetare
stabilite n mod uniform pentru ntreaga zon euro, politicile fiscale naionale sunt esen iale
pentru a stabiliza economia ori de cte ori se produce un oc. De asemenea, dat fiind c toate
rile au acelai curs valutar, este necesar ca economiile s fie flexibile i s poat reac iona
rapid n momentele de ncetinire a creterii economice. n caz contrar, exist riscul ca aceste
ri s fie afectate n mod grav i permanent de perioadele de recesiune. Pe de alt parte,
ajustarea relativ a preurilor nu va putea fi niciodat la fel de rapid ca ajustarea cursului de
schimb. Iar experiena ne nva c, n cazul unei scderi brute, presiunile pieei pot priva
rile de stabilizatorii lor fiscali.

Pentru ca toate economiile s se bucure de avantaje permanente de pe urma

apartenenei la zona euro, acestea trebuie s fie, de asemenea, n msur s i asume n
comun impactul ocurilor, prin partajarea riscurilor n cadrul UEM. Pe termen scurt, aceast
partajare a riscurilor se poate realiza prin integrarea pieelor financiare i de capital (partajare
a riscului cu sectorul privat) combinat cu mecanismele comune de protecie necesare, i
anume o plas de siguran financiar de ultim instan, pn la Uniunea bancar.

Pe termen mediu, pe msur ce structurile economice converg ctre cele mai bune
standarde din Europa, ar trebui consolidat partajarea riscului cu sectorul public, printr-un
mecanism de stabilizare fiscal a zonei euro n ansamblu. Msurile de prevenire a politicilor
nesustenabile i absorbia ocurilor la nivel individual i colectiv nu au funcionat bine nainte
de criz i nici n timpul acesteia. Dei de atunci s-au efectuat mai multe mbunt iri
instituionale importante, continum s ne confruntm cu motenirea lsat de deficien ele
iniiale. n prezent exist o discrepan considerabil n cadrul zonei euro. n unele ri rata
omajului se situeaz la un nivel minim record, n timp ce n altele este la un nivel maxim
record; n unele ri politica fiscal poate fi utilizat contraciclic, iar n altele va fi nevoie de
ani de consolidare pentru redresarea mediului fiscal.

Discrepana existent n prezent creeaz o situaie de fragilitate n ntreaga Uniune. Este

necesar s corectm aceast discrepan i s ne angajm ntr-un nou proces de convergen.
Succesul Uniunii monetare n orice ar depinde de succesul su n toate rile. n plus, ntr-o
lume tot mai globalizat, statele membre au responsabilitatea i interesul de a a avea politici
riguroase i de a se angaja pe calea unor reforme datorit crora economiile lor s devin mai
flexibile i mai competitive.

Trebuie s se nregistreze progrese pe patru fronturi. n primul rnd, n direcia unei

veritabile Uniuni economice care s garanteze c fiecare economie are caracteristicile
structurale necesare pentru a prospera n cadrul Uniunii monetare. n al doilea rnd, n
direcia unei Uniuni financiare care s garanteze integritatea monedei noastre la nivelul
ntregii Uniuni monetare i s sporeasc gradul de partajare a riscului cu sectorul privat.
Aceasta nseamn finalizarea Uniunii bancare i accelerarea Uniunii pieelor de capital. n al
treilea rnd, n direcia unei Uniuni fiscale care s ofere att sustenabilitate, ct i stabilizare
fiscal. i, n cele din urm, n direcia unei Uniuni politice aflate la baza tuturor
componentelor de mai sus, prin intermediul unei rspunderi democratice veritabile, al
legitimitii i al consolidrii instituionale.

Toate cele patru forme de uniune depind unele de altele i, prin urmare, trebuie s se
dezvolte n paralel, iar toate statele membre din zona euro trebuie s participe la toate formele
de uniune. n fiecare caz, progresele vor trebui s se realizeze conform unei secvene de pai
pe termen scurt i pe termen mai lung, ns este vital ca ntreaga secven s fie stabilit i s
fac de pe acum obiectul unui acord. Msurile pe termen scurt vor spori ncrederea din
momentul de fa numai dac reprezint nceputul unui proces mai amplu, o punte ctre o
Uniune economic i monetar complet i veritabil.

Dup muli ani de criz, guvernele i instituiile trebuie s demonstreze cet enilor i
pieelor c zona euro va face mai mult dect doar s supravie uiasc. Este necesar s artm
c zona euro va prospera. Aceast viziune pe termen mai lung necesit ca msurile pe termen
scurt s fie ambiioase. Ele trebuie s stabilizeze construcia european astzi i s pun
bazele unei arhitecturi complete pe termen mediu. n mod inevitabil, acest lucru va implica,
n timp, o mai mare partajare a suveranitii.

n ciuda importanei incontestabile a normelor economice i fiscale i a respectrii

acestora, cea de a doua mare economie a lumii nu poate fi gestionat numai printr-o
cooperare bazat pe norme. Pentru ca zona euro s evolueze treptat ctre o veritabil Uniune
economic i monetar, va trebui s se treac de la un sistem de norme i orientri privind
elaborarea politicilor economice naionale la un sistem bazat pe o mai mare partajare a
suveranitii n cadrul unor instituii comune; instituiile respective exist deja n mare parte
i sunt n msur s satisfac progresiv aceast necesitate. n practic, aceasta ar presupune ca
statele membre s accepte un nivel sporit de luare n comun a deciziilor cu privire la elemente
ale bugetelor i ale politicilor economice naionale.

Dup ncheierea cu succes a procesului de convergen economic i de integrare

financiar, s-ar putea trece, pe baza acestuia, la un anumit nivel de partajare a riscului cu
sectorul public, care, n acelai timp, ar trebui s fie nsoit de sporirea participrii
democratice i a responsabilitii att la nivel naional, ct i la nivel european. O astfel de
abordare bazat pe etape este necesar deoarece unele dintre msurile mai ambiioase impun
modificri mai mult sau mai puin profunde ale actualului cadru juridic al Uniunii, precum i
realizarea unor progrese semnificative n materie de convergen economic i de armonizare
legislativ la nivelul statelor membre din zona euro.

n concluzie, globalizarea financiar contemporana se caracterizeaza deci prin

amploarea, complexitatea si viteza tranzaciilor i fluxurilor, avnd la baz o infrastructur
puternic instituionalizat, care determin ca tranzaciile financiare transfrontaliere n timp
real s se constituie ntr-o pia financiar global, genernd riscuri sistemice
considerabile, transformnd condiiile n care se decide prosperitatea prezent i viitoare a
popoarelor i regiunilor la nivel mondial.

Efectele globalizrii financiare asupra societilor si naiunilor sunt diverse, profunde i

implacabile, n sfera monetar afectnd instituiile i politicile, gestiunea i structurile,
genernd i propagnd riscuri, redistribuind beneficii i costuri, modificnd managementul
monedei i mprumuturilor.