Fusões e Aquisições Na Ind. Farmaceutica

ISSN 1415-4765
TEXTO PARA DISCUSSO No 995
ESTRATGIAS EMPRESARIAIS
DE CRESCIMENTO NA INDSTRIA
FARMACUTICA BRASILEIRA:
INVESTIMENTOS, FUSES E
AQUISIES, 1988-2002
Lus Carlos G. de Magalhes

Joo Carvalho Leal
Leandro Pinheiro Safatle
Adriana Pacheco Aurea
Frederico Andrade Tomich
Fernando Gaiger Silveira
Luiz Coimbra Barbosa
Bruno Ribeiro de Castro
Braslia, novembro de 2003

ISSN 1415-4765
TEXTO PARA DISCUSSO No 995
ESTRATGIAS EMPRESARIAIS
DE CRESCIMENTO NA INDSTRIA
FARMACUTICA BRASILEIRA:
INVESTIMENTOS, FUSES E
AQUISIES, 1988-2002
Lus Carlos G. de Magalhes*

Joo Carvalho Leal**
Leandro Pinheiro Safatle**
Adriana Pacheco Aurea***
Frederico Andrade Tomich*
Fernando Gaiger Silveira*
Luiz Coimbra Barbosa****
Bruno Ribeiro de Castro****
Braslia, novembro de 2003
* Tcnicos de Planejamento e Pesquisa do Ipea.

** Assistentes de Pesquisa da Diretoria de Estudos Setoriais do Ipea.
*** Consultora da Diretoria de Estudos Setoriais do Ipea.
**** Estagirios da Diretoria de Estudos Setoriais do Ipea.
Governo Federal
TEXTO PARA DISCUSSO
Ministrio do Planejamento,
Oramento e Gesto
Ministro Guido Mantega Publicao cujo objetivo divulgar resultados de
Secretrio-Executivo Nelson Machado estudos direta ou indiretamente desenvolvidos pelo
Ipea, os quais, por sua relevncia, levam informaes
para profissionais especializados e estabelecem um
espao para sugestes.
As opinies emitidas nesta publicao so de

exclusiva e de inteira responsabilidade do(s) autor(es),
no exprimindo, necessariamente, o ponto de vista
do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ou o do
Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto.
Fundao pblica vinculada ao Ministrio
do Planejamento, Oramento e Gesto, o Ipea
fornece suporte tcnico e institucional s permitida a reproduo deste texto e dos dados
aes governamentais possibilitando nele contidos, desde que citada a fonte. Reprodues
a formulao de inmeras polticas pblicas e para fins comerciais so proibidas.
programas de desenvolvimento brasileiro

e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e
A produo editorial desta publicao contou com o apoio
estudos realizados por seus tcnicos. financeiro do Banco Interamericano de Desenvolvimento
BID, via Programa Rede de Pesquisa e Desenvolvimento de
Polticas Pblicas Rede-Ipea, o qual operacionalizado
pelo Programa das Naes Unidas para o Desenvolvimento
Presidente
Glauco Antonio Truzzi Arbix Pnud, por meio do Projeto BRA/97/013.
Diretor de Administrao e Finanas

Celso dos Santos Fonseca
Diretor de Cooperao e Desenvolvimento
Maurcio Otvio Mendona Jorge
Diretor de Estudos Macroeconmicos
Paulo Mansur Levy
Diretor de Estudos Regionais e Urbanos
Luiz Henrique Proena Soares
Diretor de Estudos Setoriais
Mrio Srgio Salerno
Diretora de Estudos Sociais
Anna Maria T. Medeiros Peliano
Assessor-Chefe de Comunicao
Murilo Lbo
SUMRIO
SINOPSE
ABSTRACT
1 INTRODUO 7
2 METODOLOGIA E BASES DE DADOS 8
3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO NAS INDSTRIAS FARMOQUMICA E

DE MEDICAMENTOS NO BRASIL 14
4 FUSES E AQUISIES NA INDSTRIA FARMACUTICA MUNDIAL E NO BRASIL 25
5 CONCLUSES 33
ANEXOS 36
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS 38
SINOPSE
A dinmica dos investimentos e das reestruturaes patrimoniais da indstria farma-

cutica brasileira, na dcada de 1990, ilustrativa das metamorfoses da dependncia
em um contexto de abertura comercial, desregulamentao da economia e estabilizao
macroeconmica com cmbio apreciado. O processo de expanso e modernizao
da indstria de medicamentos ocorreu associado a uma estratgia de especializao da
produo e utilizao de preos de transferncias, o que ocasionou a desverticalizao
da produo e, conseqentemente, o aumento da dependncia externa de frmacos e
mesmo de medicamentos prontos. Ou seja, as transformaes ocorridas na indstria
farmacutica nacional, nos anos 1990, sugerem que houve a combinao de reconverso
industrial, a modernizao da tecnologia de produo e de gesto e o aumento da
produtividade, com desindustrializao, desverticalizao da produo e reduo
do contedo tecnolgico do processo produtivo.
ABSTRACT
The dynamics of investments and assets restructurings in the Brazilian pharmaceutical

industry, over the 90s, mirrors dependence of metamorphosis within a context of
open trade, economic deregulation and macroeconomic stabilization with an
appreciated exchange. The expansion and modernization process of the drugs industry
unfurled coupled with an output-specializing strategy and the resort to transfer prices,
causing a production deverticalization and, by implication an increased external
dependence on drug compounds and even ready-made medicaments, i.e., the changes
occurred in the national pharmaceutical industry, in the 90s, suggest combined
industry reconversion, modernized production and management technology and
greater productivity, along with deindustrialization, deverticalized production and
decrease technological content in the productive process.
1 INTRODUO
A concorrncia entre os grandes laboratrios multinacionais se intensificou na dcada de

1990 em razo dos custos crescentes de Pesquisa e Desenvolvimento (P&D) de novos
medicamentos e pelo avano dos medicamentos genricos nos principais mercados
mundiais. Isso ocorreu paralelamente ampliao dos mecanismos pblicos e privados1 de
regulao da indstria farmacutica destinados a reduzir os custos dos medicamentos.
Os gastos com sade aumentaram substancialmente sua participao, nos anos 1990, no
PIB dos principais pases desenvolvidos, o que exigiu dos governos medidas que reduzissem
a presso dos custos dos medicamentos um dos itens de maior peso sobre o oramento
pblico e das famlias (Rgo, 2000).
O acirramento da concorrncia mundial determinou novas estratgias de
crescimento por parte dos grandes laboratrios multinacionais, o que afetou o volume e
a localizao dos investimentos em expanso, assim como as decises sobre operaes
de fuses e aquisies. Essas operaes, em especial, foram utilizadas para a manuteno
ou para a ampliao da posio competitiva dos grandes laboratrios multinacionais na
indstria farmacutica global. As tendncias recentes do investimento e das
reestruturaes societrias na indstria farmacutica global tm efeito direto na
estrutura e na dinmica da indstria nacional, uma vez que as empresas estrangeiras
tm posio dominante no mercado domstico.
As mudanas ocorridas na economia brasileira na dcada de 1990 tambm
condicionaram as estratgias empresarias de crescimento das empresas farmacuticas no
pas. A reduo da proteo tarifria e das barreiras no-tarifrias, o desmonte dos
mecanismos estatais de regulao de preo da indstria2 e o abandono da poltica
industrial setorial,3 no incio da dcada em questo, e, posteriormente, a estabilizao da
moeda e a valorizao cambial, foram fatores decisivos na definio das estratgias
empresariais no setor.
O objetivo deste trabalho analisar as estratgias e o comportamento dos
investimentos na indstria farmacutica brasileira nos anos 1990, considerando
separadamente a fabricao de farmoqumicos e de medicamentos. So analisadas
tambm as estratgias e a dinmica das reestruturaes societrias fuses e
aquisies na indstria farmacutica domstica, enfatizando a reorganizao
patrimonial das grandes empresas farmacuticas mundiais e suas implicaes na
estrutura industrial e na oferta domstica de medicamentos no mesmo perodo.
Este trabalho est organizado da seguinte forma. A seo 2 apresenta a metodologia
e as bases de dados utilizadas no trabalho. A seo 3 identifica as principais estratgias de
1. O peso dos gastos com medicamento nos pases europeus levou adoo de mecanismos como, por exemplo, co-
pagamento, listas de preos de referncia e mesmo controle de preos dos medicamentos. O fortalecimento das Organizaes
de Atendimento da Sade (HMO) nos EUA reduziu o poder dos laboratrios de fixarem os preos de medicamentos. Para uma
discusso dos vrios fatores que pressionaram tal poder na dcada de 1990, ver Fagan (1998).
2. Em relao ao desmonte dos mecanismos de regulao de preo, ver Romano e Bernardo (2001).
3. Para uma avaliao da poltica industrial para o setor de qumica fina, inclusive para a indstria farmacutica, ver Rebouas
(1997). Sobre a avaliao do papel da Ceme (Central de Medicamentos) na articulao de uma poltica industrial para o setor far-
macutico, ver Lucchesi (1991).
ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 7

investimento em ativos fixos das empresas farmacuticas domsticas (Cnae 24.51
fabricantes de produtos farmoqumicos e Cnae 24.52 fabricantes de medicamentos) e
o seu comportamento na dcada em questo, no contexto geral de transformao da
indstria brasileira. A seo 4 discute as estratgias de fuso e aquisies das grandes
empresas farmacuticas internacionais e seu impacto na indstria nacional. Por fim, so
apresentadas as principais concluses e recomendaes de poltica para esse setor.
2 METODOLOGIA E BASES DE DADOS
Nesta seo, apresentam-se a definio de investimento e os conceitos utilizados na

classificao e na anlise dos processos de reordenao patrimonial das empresas que podem
implicar mudanas no seu controle de capital. So discutidos, mesmo que brevemente, os
determinantes tericos dessas transformaes patrimoniais e do investimento em capital
fixo das firmas. Apresentam-se, ainda, as bases de dados que foram utilizados no trabalho.
2.1 INVESTIMENTOS, FUSES E AQUISIES: PRINCIPAIS DEFINIES E

DETERMINANTES
As decises de investimento de uma firma podem ser classificadas como de expanso, as

quais aumentam a sua capacidade produtiva; de modernizao, que, ao modificarem os
processos produtivos, reduzem custos e melhoram a qualidade dos produtos; e de
reposio, que substituem bens de capital no fim da sua vida til. Essa classificao no
pode ser tomada de forma rigorosa, pois os efeitos de cada tipo de investimento se
confundem. O investimento de reposio pode implicar modificaes no processo
produtivo e, portanto, reduzir custos e melhorar a qualidade dos produtos. Os
investimentos de reposio ou de modernizao tambm podem afetar a capacidade de
produo da firma. No entanto, essa classificao permite identificar os diferentes
fatores que influenciam cada deciso especfica do investimento da firma.4
A deciso de investimento de reposio decorre, principalmente, das caractersticas
tcnicas e da engenharia dos bens de capital da firma, que determinam a sua vida til, e
apresenta-se como uma deduo predeterminada dos fundos disponveis para a firma
utilizar em outras categorias de investimento. O investimento em modernizao depende
basicamente da taxa de retorno esperada, da existncia de inovaes tecnolgicas dos bens
de capital e da presso competitiva a que est submetida a firma.
A deciso de investimento em aquisio de capacidade produtiva apresenta
determinantes mais complexos. Pode-se admitir a hiptese keynesiana aqui bastante
simplificada , na qual essa deciso de investimento depende da comparao da taxa
esperada de retorno do novo investimento (eficincia marginal do capital) com a taxa de
obteno de fundos ou de aplicao alternativa do mesmo recurso em ativos financeiros.
A taxa de retorno esperada depende da expectativa do fluxo de caixa do investimento e do
custo marginal do bem de capital. Essas expectativas so incertas, pois a demanda
4. Para uma discusso mais detalhada das diferentes formas de investimento da firma oligopolista e seus determinantes, inclu-
sive em pases subdesenvolvidos, ver Guimares (1981).
8 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

esperada para gerar um determinado fluxo de caixa pode no se realizar, ou uma
mudana tecnolgica pode alterar o preo de produo do bem de capital. Outra fonte
de incerteza a evoluo da taxa de juros monetria, que fixa o patamar mnimo do
retorno das aplicaes financeiras e o custo dos fundos de terceiros para investimento.
As expectativas sobre esse conjunto de variveis esto associadas a um determinado estado
de confiana que, por sua natureza, voltil.
Uma hiptese adicional necessria para explicar o investimento das empresas de
pases desenvolvidos fora de seus mercados nacionais: as estruturas industriais oligopolistas
geram montante de capital e lucros que no podem ser absorvidos pelo investimento
domstico, dada uma determinada taxa de retorno considerada normal pela empresa.
O potencial de crescimento da firma oligopolista encontra limite na taxa de expanso do
seu mercado domstico. Uma forma de superao desse limite implica a expanso da firma
para outros mercados nacionais (Guimares, 1981).
O investimento na instalao de capacidade produtiva em pases subdesenvolvidos e
no simplesmente na exportao de produtos5 permite firma oligopolista explorar ainda
vantagens de localizao, de propriedade e de internalizao (Dunning, 1988). Custos de
transportes e tarifas so as razes mais bvias para o investimento produtivo nos pases
subdesenvolvidos, pois permitem a explorao da vantagem de localizao. As vantagens de
propriedade decorrem da posse de ativos especficos como, por exemplo, o domnio
exclusivo de tecnologias de produto e de produo. A presena de empresas no mercado de
tais pases ocasiona vantagens de internalizao decorrentes do conhecimento da demanda
local6 e da reduo do risco de comportamento oportunista de um scio local.
Particularmente para os grandes laboratrios multinacionais, so vitais as
informaes sobre as particularidades da demanda de medicamentos de cada mercado
nacional, pois permitem a seleo adequada do portfolio de produtos, gastos com esforo
de vendas direcionado e maior eficcia na utilizao dos canais de comercializao.
Adicionalmente, esses laboratrios competem em estruturas de mercados caracterizadas
como oligoplio diferenciado, em que o lanamento de medicamentos uma varivel
competitiva fundamental. A participao nos mercados dos pases subdesenvolvidos
permite a diluio dos custos fixos de P&D ao longo do ciclo de vida dos medicamentos
(Silva, 1999).
O processo de expanso da firma oligopolista para outros mercados nacionais
pode ocorrer inicialmente, por exemplo, pela aquisio da capacidade instalada de uma
firma local, e no por meio de investimento em ativos, que gera nova capacidade. Isso
permite firma obter canais de comercializao e foras de vendas j consolidadas.
As reestruturaes patrimoniais, portanto, podem ser usadas pelas firmas no seu
processo de crescimento. Essas mudanas garantem a propriedade de capacidade
produtiva j instalada e podem ocorrer por meio de fuses e aquisies, alm de outros
institutos contratuais.
5. A instalao de uma planta de produo de medicamentos em um pas subdesenvolvido implica, na grande maioria das ve-
zes, a importao pela filial dos princpios ativos da matriz para a produo dos medicamentos.
6. Isso possibilita menores custos de vendas e de produo, assim como adaptao dos produtos s condies especficas do
mercado local.

As reestruturaes patrimoniais podem ser analisadas tanto do ponto de vista
jurdico quanto econmico. De um lado, transferem direitos de propriedade e mudam
a personalidade jurdica das empresas e, de outro, a escolha de uma forma especfica de
transformao societria produz efeitos sobre a eficincia esttica e dinmica das
empresas e, portanto, sobre a obteno de vantagens competitivas.
Do ponto de vista jurdico, as definies das formas de reestruturao societrias
encontram-se na Lei no 6.404/76 (Lei das Sociedades Annimas), captulo XVIII, e
nas suas alteraes posteriores. A legislao brasileira define:
a) fuso como a operao em que duas ou mais empresas so combinadas para
formar uma nova, que lhes suceder em todos os direitos e obrigaes.
O processo de fuso faz que desapaream todas as sociedades anteriores para
dar lugar a uma nova, na qual todas as que iniciaram o processo de
combinao se fundem, extinguindo-se por determinao da legislao
vigente todas as pessoas jurdicas antes existentes;
b) ciso como a operao de transferncia de patrimnio entre empresas. A empresa
que est sendo cindida pode transferir todo ou somente uma parcela do seu
patrimnio para uma ou mais empresas, constituda(s) para esse fim ou j
existente(s). Se houver ciso total do patrimnio, a sociedade anterior ser extinta
e, se a ciso for parcial, ser dividido o capital da empresa que iniciou o processo;
c) aquisio como uma compra de participaes ou de controle de outras empresas.
considerada um investimento para a parte compradora. Se a aquisio de
participaes ou de controle em outras empresas alcanasse 100% do capital, a
operao passaria a ser considerada como uma incorporao;
d) incorporao como a operao pela qual uma ou mais sociedades so absorvidas
por outra, que lhe sucede em todos os direitos e obrigaes, sendo que, pela
legislao vigente, a(s) empresa(s), a(s) pessoa(s) jurdica(s) incorporada(s)
deixa(m) de existir;
f) transformao como a operao de alterao do contrato ou do estatuto
social, pela qual uma empresa passa, independentemente de dissoluo e
liquidao, de uma espcie societria para outra. No se confunde com a
incorporao, a fuso, a ciso ou a aquisio, pois essa uma operao de
alterao do contrato social, quer se trate de uma entidade LTDA ou de
estatuto, quer se trate de uma S. A., na qual no h transferncia ou
modificao de parcela da empresa ou do controle do capital.
Normalmente, as operaes de cises e transformaes so levadas a cabo em razo
de vantagens legais, principalmente no pagamento de impostos. Do ponto de vista
econmico, as principais reestruturaes societrias so aquelas decorrentes das operaes
de fuses e aquisies.7 Essas reestruturaes societrias so justificadas pela melhoria da
eficincia tcnica e alocativa da firma, pois potencialmente reduzem os custos
administrativos e os gastos com esforo de vendas, promovem economias de escala
7. A compra de ativos de outras empresas ser chamada neste texto de aquisio, salvo referncia em contrrio, pois a incorpo-
rao um caso especial dessa modalidade de reestruturao societria.

planta especfica e produto especfico e de escopo.8 Outros motivos econmicos para as
operaes de fuses e aquisies so a reduo dos custos de transaes, por meio da
integrao vertical entre empresas, e do custo do capital. Adicionalmente, as fuses e as
aquisies podem ser utilizadas para aquisio de inovao de produtos e processos, assim
como para reduzir os custos de P&D.
No entanto, existem operaes de fuses e aquisies que no necessariamente
aumentam a eficincia econmica. Elas visam ampliar o poder de mercado da(s)
firma(s) envolvida(s), reduzindo a competio e, portanto, ocasionando aos consumi-
dores preo mais elevado. Essas operaes podem ocorrer ainda por motivos
especulativos. Na medida em que a fuso ou a aquisio consolidam a posio de
mercado e, potencialmente, aumentam a eficincia da firma reestruturada, de se
esperar que seus lucros cresam. O resultado a valorizao das suas aes em relao
ao valor das aes das firmas antes da reestruturao. Tal valorizao um incentivo
para investidores e instituies financeiras iniciarem operaes de fuses e aquisies,
mesmo que no exista razo econmica, em termos de reduo de custos e melhoria
administrativa, mas simplesmente para buscar ganhos na valorizao acionria.9
As operaes de fuso e aquisio ensejam outras prticas especulativas, como,
por exemplo, a estratgia de perpetual growth machine. Nessa prtica, a operao de
fuso ou aquisio exige que a firma adquirente apresente um alto ndice preo-lucro
por ao. Esse ndice reflete as expectativas dos investidores quanto ao crescimento
futuro dos dividendos da firma, informando que a sua ao tem pouco risco ou que a
firma consegue manter um crescimento satisfatrio, mesmo com uma elevada
distribuio de lucros. 10 Essas expectativas determinam uma valorizao atual das
aes da firma adquirente, possibilitando que esta oferea suas aes em troca de
aes da firma em aquisio ou em fuso. A relao de troca de aes estabelecida de
forma que seja oferecido alto retorno aos possuidores de aes da firma adquirida,
incentivando a realizao do negcio.
As operaes baseadas na estratgia de perpetual growth machine podem ser
financiadas com a emisso de aes da firma adquirente em razo de a fuso ou de a
aquisio acarretarem valorizao ainda maior nas suas aes. No entanto, a
continuidade dessas operaes ocasiona a reverso das expectativas em relao ao
ndice preo-lucro por ao, o que impossibilita a manuteno dessa estratgia.
A conseqncia a eroso da sustentao das fuses e aquisies do ponto de vista
da sua eficincia econmica (Scherer, 1980, p. 125).
Na dcada de 1990, as evidncias sobre as operaes de fuses e aquisies na
indstria farmacutica mundial sugerem que a busca por economias de escala e
escopo em P&D, por reduo dos custos de marketing e de distribuio e pelo
fortalecimento do portfolio de produtos foi fator importante para a concretizao
dessas operaes. No entanto, a valorizao dos mercados acionrios, principalmente
dos EUA, criava expectativas positivas de ganhos com as operaes de fuses e
aquisies. A busca de ganhos acionrios no pode ser desprezada como um fator de
incentivo a essas operaes entre os grandes laboratrios mundiais.
8. Para uma discusso mais aprofundada, ver Scherer (1980, p. 118-141) e Carlton e Perloff (2000, p.19-28).
9. Essa prtica conhecida como stock watering.
10. Para uma definio mais completa do ndice preo-lucro por ao e sua utilizao, ver Brealey e Myers (1992, p. 686).

Economias de escala e escopo em P&D tm sido apontadas como um dos fatores
mais importantes na induo de operaes de fuses e aquisies entre as grandes
empresas farmacuticas mundiais.11 As economias de escala decorrem da maior
especializao dos cientistas em grupos de trabalhos maiores e da diluio dos custos
fixos, como, por exemplo, dos equipamentos de pesquisa. A troca de informao e
conhecimento entre cientistas de uma mesma organizao possibilita a existncia de
economias de escopo.
As economias de escala e escopo em atividade de P&D sempre foram consideradas
a justificativa mais importante para as fuses e aquisies entre as grandes empresas
farmacuticas, o que tem sido questionado recentemente,12 visto que essas economias
teoricamente se esgotariam quando as empresas se aproximassem do tamanho das trs
maiores do setor. Um fator de maior peso na explicao das operaes de fuses e
aquisies entre os grandes laboratrios, na segunda metade da dcada de 1990, seria a
busca de reduo de custos em marketing e distribuio e de reforo do portfolio de
produtos.13
O surgimento de novas tecnologias de pesquisas de medicamentos, baseadas na
biologia molecular, na gentica, em tcnicas de biotecnologia e na aplicao de infor-
mtica para a descoberta de novas molculas, tambm induziu a operaes de
aquisies na indstria farmacutica. Essas novas tecnologias de pesquisa de medica-
mentos possibilitariam, ao menos potencialmente, que empresas menores e altamente
especializadas obtivessem sucesso na descoberta de novos medicamentos. Isso criaria
uma oportunidade para que empresas menores lanassem medicamentos inovadores,
baseados nessas novas tecnologias.
A resposta das grandes empresas farmacuticas a esse novo desafio foi bastante
diversificada. Algumas empresas estabeleceram joint-ventures com as novas empresas de
biotecnologia ou firmaram alianas comerciais, em que licenciaram a fabricao dos novos
medicamentos ou negociaram os seus direitos de distribuio. Outras empresas compraram
a participaes ou mesmo o controle dessas novas empresas. A estratgia de crescimento da
maioria dos grandes laboratrios multinacionais tem procurado garantir acesso s novas
tecnologias de P&D, mesmo que muitas das promessas dessas tecnologias ainda no se
concretizassem com o lanamento de um nmero significativo de medicamentos rentveis.
2.2 BASES DE DADOS
2.2.1 Investimentos em ativo imobilizado
As informaes sobre investimento em ativo imobilizado das empresas fabricantes de

farmoqumicos e de medicamentos de uso humano foram extradas da Pesquisa
Industrial Anual (PIA) do IBGE e da Pesquisa da Atividade Econmica Paulista
(Paep) da Fundao Seade do Estado de So Paulo.
11. Sobre a evidncia emprica da existncia de economias de escala e escopo na atividade de P&D nas empresas farmacuti-
cas, ver Cockburn e Henderson (1996).
12. Sobre esse ponto, ver a avaliao de Henderson (2000).
13. As fuses e aquisies possibilitavam s empresas farmacuticas estender as suas linhas de medicamentos e buscar com-
plementaridades entre eles, preservando a sua lucratividade.

A PIAEmpresa uma pesquisa por amostragem, desenhada para conhecer a
atividade desenvolvida em empresas industriais com cinco ou mais pessoas ocupadas,
empresas estas classificadas, portanto, nas categorias de atividades C e D da Classifica-
o Nacional de Atividades (Cnae).14
Sua amostra total composta por duas partes: um estrato certo, contendo as empresas
e suas respectivas unidades locais que, segundo o cadastro de seleo, possuem 30 ou mais
pessoas ocupadas; e uma amostra probabilstica, selecionada na parte restante do cadastro,
de empresas industriais que empregam entre 5 e 29 pessoas.
Desse modo, nos setores de atividade econmica de maior porte, que o caso das
empresas que compem a indstria farmacutica, a pesquisa censitria. Outro aspecto
que garante a robustez dessa pesquisa a pequena expresso, no cmputo geral, da
atividade econmica de empresas que tm de 5 a 29 pessoas ocupadas.
A Paep um levantamento de empresas abrangente, o qual contm informaes que
permitem mensurar a atividade econmica, tendo como indicador bsico o valor
adicionado. A pesquisa busca tambm investigar aspectos relacionados inovao
tecnolgica, aos recursos humanos e adoo de novas formas de organizao das
empresas, assim como levantar informaes sobre as principais caractersticas estruturais
da economia. A pesquisa foi dirigida a empresas que possuam pelo menos uma unidade
local produtiva de sua principal atividade em So Paulo, no ano de referncia,
independentemente de terem ou no sede naquele estado.
A Paep investigou as empresas dos setores da indstria de transformao, adotando o
sistema de classificao da Cnae 1995. Essa pesquisa considerou o universo de empresas do
Cadastro Central de Empresas do IBGE. Dessa forma, garantiu-se a compatibilidade entre
a Paep e as outras pesquisas econmicas produzidas pelo IBGE.
Na medida em que a Paep uma pesquisa econmica por amostragem, cuja
unidade de referncia a empresa, o universo considerado foi dividido em dois estratos:
aleatrio e certo. O estrato certo da pesquisa seguiu os mesmos critrios definidos pelo
IBGE, para suas pesquisas econmicas em 1996, abrangendo empresas com 30 ou mais
pessoas ocupadas nos setores da indstria, isto , teve carter censitrio. As empresas do
estrato aleatrio foram divididas segundo a atividade e a localizao da sua sede.
O objetivo era restringir os subdomnios para os quais os dados seriam divulgados,
atendendo aos objetivos da Paep. As localizaes consideradas foram a Regio
Metropolitana de So Paulo e o interior do estado. As caractersticas do desenho
amostral da Paep tambm asseguram a comparao com as informaes da PIA-IBGE.
As duas pesquisas coletam informaes sobre as aquisies e as melhorias de ativos
tangveis realizadas no ano. A PIA considera as aquisies de ativos tangveis15 (terrenos e
edificaes, mquinas e equipamentos industriais, meios de transporte e outros) de
terceiros, de produo prpria e as melhorias, contabilizando at mesmo os gastos
necessrios para colocar os itens do ativo no local e em condies de uso. A Paep coleta as
mesmas informaes sobre as aquisies de ativos tangveis, separando as compras de
mquinas e equipamentos industriais de origem nacional e estrangeira. Essa pesquisa
14. As categorias (sees) C e D da Cnae abrangem, respectivamente, as atividades de extrao de minerais e as indstrias de
transformao.
15. Na PIA, as informaes sobre o tipo de ativo adquirido so coletadas apenas para as empresas com 30 ou mais empregados.

considera como gastos de melhorias somente aqueles que aumentam a vida til do ativo em
mais de um ano, em relao previso inicial no ato de aquisio.
2.2.2 Fuses e aquisies
A anlise de processos de reestruturaes societrias em geral cercada de dificuldades

das mais diversas ordens, entre a quais destaca-se a inexistncia de uma base de dados
que possa ser considerada completa. Isso pode ser evidenciado pelo fato de que todas as
bases de dados usadas nos trabalhos recentes foram formuladas por empresas de
consultoria e/ou auditoria,16 que usam critrios prprios para definir as diferentes
modalidades de reestruturao, e apresentam informaes parciais sobre essas
operaes, como, por exemplo, ausncia do valor das fuses e aquisies. A inexistncia
de uma fonte de dados construda a partir de critrios metodolgicos comuns faz que a
anlise geral das reestruturaes societrias, em particular as ocorridas no setor
farmacutico, apresente dificuldades. Ademais, via de regra, esse tipo de operao
envolve informaes sobre o negcio que no so divulgadas pelas empresas.
Para identificar as operaes de reestruturao societria entre empresas da
indstria farmacutica, foram pesquisadas informaes das seguintes fontes:
1. Grupo dos Profissionais Executivos do Mercado Farmacutico (Grupmef);
2. Associao da Indstria Farmacutica de Pesquisa (Interfarma);
3. Sindicato da Indstria de Produtos Farmacuticos no Estado de So
Paulo (Sindusfarma);
4. Associao Brasileira da Indstria Farmacutica (Abifarma);
5. Associao dos Laboratrios Farmacuticos Nacionais (Alanac); e
6. Associao Brasileira do Comrcio Farmacutico (Abcfarma).
A partir dessas fontes, elaborou-se um levantamento das empresas farmacuticas
que passaram por alguma operao de reestruturao societria entre 1988 e 2002.
Isso requereu a identificao das seguintes informaes de cada empresa envolvida na
reestruturao societria: razo social da empresa, origem do capital, tipo de operao
e, quando se aplicava, a nova denominao social da empresa resultante da
transformao societria.
3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO NAS INDSTRIAS

FARMOQUMICA E DE MEDICAMENTOS NO BRASIL
A primeira metade da dcada de 1990 foi marcada pela reduo da proteo

nominal e efetiva e pelo fim da maioria das barreiras no-tarifrias da indstria
brasileira. 17 A intensificao da concorrncia, efetiva ou potencial, implicou a
adoo de estratgias defensivas por parte das empresas domsticas, direcionando o
16. As fontes de dados mais utilizadas so fornecidas por KPMG, Price Waterhouse Coopers e Securities Data.
17. Para anlise da evoluo da proteo efetiva e nominal da indstria nacional e das barreiras no-tarifrias durante a aber-
tura comercial, ver Kume (1996).

Investimento Direto Estrangeiro (IDE) e o nacional para a racionalizao produtiva
e administrativa da atividade industrial por meio da reduo dos custos e das linhas
de produtos, do redesenho das estruturas organizacionais e dos mtodos de gesto
das empresas industriais brasileiras. 18
Entre os principais instrumentos da estratgia de racionalizao podem ser listadas: a
especializao e a complementaridade produtiva e comercial, com o abandono das linhas de
produo sem escalas de produo e/ou com custos no competitivos e com o
fornecimento pela matriz de produtos de maior valor agregado e/ou densidade tecnolgica;
a desverticalizao, com aumento do contedo de insumos, partes e componentes
importados e/ou comprados de fornecedores domsticos; e, por ltimo, a flexibilizao
organizacional e a inovao dos mtodos de gesto, com a terceirizao de atividades,
reduo dos nveis hierrquicos e a introduo de tcnicas de gesto como Gerncia Total
de Qualidade (TQM) e Just in Time (Laplane e Sarti, 1997).
O investimento estrangeiro e nacional teve maior impacto na expanso da capacidade
produtiva aps 1994. Os ganhos de renda, com o fim da inflao e com a ampliao do
crdito, possibilitaram o crescimento do mercado de bens de consumo durveis e no-
durveis, gerando assim expectativas positivas para a lucratividade das empresas desses
setores. Por outro lado, a manuteno dos ganhos de produtividade e de reduo de custo
requeria a ampliao do investimento na modernizao tecnolgica das plantas industriais.
A conjugao desses fatores com o cmbio apreciado e com o acesso s linhas de crdito
externas em condies favorveis levou ao incremento do investimento em mquinas e
equipamentos mais atualizados tecnologicamente, a partir, principalmente, de 1996.
A introduo de novas mquinas e equipamentos garantiu a continuidade do processo de
reduo de custo e/ou melhoria da qualidade dos produtos associado a uma relativa
ampliao da capacidade produtiva, principalmente nos setores de bens finais com boa
expectativa de crescimento de mercado.
Diferentemente das dcadas anteriores, em que o investimento direto estrangeiro
implicava a instalao de novas plantas, a parcela predominante desse investimento
ocorreu por meio de operaes de aquisies.19 Essas operaes ocasionaram melhorias
tcnicas e operacionais das empresas incorporadas, com ganhos significativos de
produtividade, mas com resultados reduzidos na criao de capacidade produtiva e de
emprego industrial.
De forma geral, a avaliao do investimento industrial, at a segunda metade da
dcada de 1990, apontava que, mesmo com o aumento ocorrido no trinio 1995-1997,
a formao bruta de capital, como percentagem do PIB, no recuperou os nveis da
dcada de 1970 (Bielschowsky et alii, 2002a). No havia indicao de que a elevao
do investimento das indstrias de bens tradeables garantisse a ampliao, na taxa
suficiente, da capacidade de gerao de divisas requeridas pelo dficit externo brasileiro.
Da mesma forma, os baixos nveis de investimento em setores importantes de infra-
estrutura apontavam para as dificuldades na elevao da eficincia do setor produtivo e,
18. Para uma discusso mais profunda dos fluxos de IDE ao Brasil, at o incio da segunda metade da dcada de 1990, ver Laplane
e Sarti (1997). Uma anlise completa das principais tendncias e caractersticas do investimento industrial, na mesma dcada, en-
contrada em Bielschowsky et alii (2002a). Para uma anlise da relao entre investimento industrial e a capacitao tecnolgica das
empresas, mesmo que restrita a uma amostra de empresas da indstria paulista, ver Muniz (2000).
19. A discusso mais detalhada do processo de fuses e aquisies, com nfase na indstria farmacutica, feita na seo 4
deste trabalho.

portanto, no aumento da competitividade das exportaes do pas. Esse
comportamento do investimento industrial j foi descrito como um miniciclo de
modernizao, em que parte substancial do investimento foi direcionada para a
reduo de custos e de modernizao do estoque de capital e no para a ampliao da
capacidade produtiva (Bielschowsky et alii, 2002b).
O comportamento do investimento industrial foi bastante assimtrico, segundo o
tipo de indstria. Determinadas indstrias de bens de consumo no-durveis, como
alimentos, bebidas e materiais de limpeza e higiene; e de bens durveis, como material de
transporte e eletroeletrnicos, apresentaram crescimento de investimento e de produo.
Esse crescimento ocorreu com o aumento do coeficiente de importao de insumos,
componentes e peas. Outras indstrias, principalmente aquelas ligadas demanda
interindustrial, como determinados segmentos de bens de capital, insumos e compo-
nentes, no geral apresentaram nveis menores de investimento e tiveram parcela
significativa da sua produo domstica substituda por importaes.
A indstria farmacutica foi um dos setores que teve ampliado seu faturamento
em razo do fim do imposto inflacionrio e do conseqente aumento de renda da
populao, principalmente no binio 1995-1996. A expectativa de maior
lucratividade, em decorrncia da melhoria do cenrio macroeconmico e da desregu-
lao dos preos de medicamentos,20 levou os laboratrios a investir na modernizao
de seus mtodos de gesto, na racionalizao das linhas de produtos e na melhoria da
tecnologia de produo e de controle de qualidade. Esse investimento tambm foi
direcionado expanso da capacidade produtiva em razo da expectativa de
crescimento da demanda. No entanto, significativa maioria das empresas produtoras
de medicamentos implementou uma poltica de especializao e de complemen-
taridade produtiva e comercial, com o fechamento de plantas e de linhas de produo
de farmoqumicos e de medicamentos e a sua substituio por importaes,21 o que
ocasionou a desverticalizao da cadeia produtiva de farmoqumicos e de
medicamentos, com impactos negativos no desempenho do comrcio exterior do
complexo industrial de qumica fina.
A tabela 1 apresenta o valor das aquisies e melhorias de ativo imobilizado das
empresas da indstria farmoqumica (Cnae 24.51), segundo o tamanho e a origem do
capital, em 1985, 1996 e 1999. importante ter em mente que a PIA-IBGE define a
varivel aquisies e melhorias de ativos como os custos da compra, da produo
prpria e de melhorias dos ativos imobilizados, incluindo os gastos necessrios para
coloc-los em local e em condies de uso. Essa uma definio mais ampla que
aquela usualmente adotada para o investimento bruto das empresas.22
20. O controle de preos tinha desestimulado o investimento, deixando parcela considervel do estoque de capital da indstria
beira do sucateamento.
21. A evoluo da balana de comrcio exterior da indstria farmacutica na dcada de 1990 aponta para um expressivo cresci-
mento das importaes de frmacos e medicamentos prontos. Para uma discusso mais detalhada, ver Magalhes et alii (2002a).
22. Na metodologia das contas nacionais, o investimento privado bruto definido como as adies efetuadas no estoque de
capital fsico, incluindo estoques, das empresas.

TABELA 1
Nmero de empresas e investimento total e mdio em ativo imobilizado da indstria
farmoqumica1 brasileira, segundo origem do capital e tamanho: 1985, 1996 e 1999
(Em mil US$ de 1999)2
Empresas por 1985 1996 1999

faixa de pessoal No de Invest. Invest. No Invest. Invest. No Invest. Invest.
(%) (%) (%)
ocupado Empresas Total Mdio Empresas Total Mdio Empresas Total Mdio
Nacional
0 a 99 25 1.145 9 46 89 2.472 7,3 28 87 1.193 2,1 14
100 a 499 3 2.900 22,7 967

3 1.547 4,6 450 4 46.688 81,8 11.349
500 e mais - - - -
Total 28 4.046 31,6 144 92 4.019 11,9 44 91 47.881 83,9 525
Estrangeira
0 a 99 x x x x
4 8.740 68,4 2.185 4 29.798 88,1 7.449
100 a 499 x x x x
500 e mais - - - - - - - - x x x x
Total 4 8.740 68,4 2.185 4 29.798 88,1 7.449 5 9.192 16,1 1.805
Total Geral 32 12.786 100 2.330 96 33.817 100 352 96 57.073 100 595
Fonte: Tabulaes Especiais da PIA-IBGE.
Notas: 1Empresas com atividade principal na classe Cnae 24.51.
2
Inflacionado pelo IPA EUA, base mdia 1999 = 100.
Obs.: x refere-se a dado numrico omitido a fim de evitar individualizao da informao;
refere-se a dado numrico igual a zero, no resultante de arredondamento.
As informaes mostram que os investimentos em ativos imobilizados das empresas

farmoqumicas foram significativamente superiores na segunda metade dos anos 1990 se
comparados com a mesma informao do Censo Industrial de 1985. Isso pode ser
explicado em boa parte pelo perodo recessivo e de instabilidade macroeconmica vivido
pela economia brasileira no incio da dcada de 1980. O investimento fixo na produo
de frmacos nessa dcada atingiu o nvel mais baixo exatamente em 1985, ocorrendo
posteriormente um crescimento expressivo do investimento, principalmente das empresas
nacionais, nos anos finais dessa dcada.23
As empresas estrangeiras com at 499 pessoas ocupadas eram responsveis pela
maior parte do investimento na indstria farmoqumica em 1985. Essas empresas
respondiam por quase 70% do total do investimento da indstria nesse ano. O inves-
timento mdio em ativo imobilizado das empresas nacionais era tambm muito
inferior ao observado nas firmas de capital estrangeiro de farmoqumicos. A parti-
cipao das empresas estrangeiras aumentou para 88% do total do investimento da
indstria farmoqumica em 1996, com incremento do investimento mdio
estrangeiro vis--vis as empresas nacionais.
Observa-se uma inverso da participao das empresas estrangeiras no investimento
em capital fixo da indstria farmoqumica em 1999. As empresas nacionais foram
responsveis pela maior parte dos investimentos dessa indstria naquele ano. Essas
empresas contriburam com 84% do total do investimento da indstria e seu
investimento mdio tambm foi significativamente superior ao das empresas estrangeiras.
23. Para os nmeros do investimento em capital fixo realizado no setor de frmacos e nos outros setores da qumica fina na d-
cada de 1980, ver Rebouas (1997, p. 202-203).

necessrio cuidado com qualquer inferncia em razo da limitao temporal da srie
de investimento entretanto, esse comportamento poderia indicar uma mudana no
padro de investimento da indstria farmoqumica. A forte desvalorizao do real do incio
de 1999, na medida em que reduziu a competitividade dos produtos importados, pode ter
induzido as empresas nacionais a descongelarem projetos de expanso e a adotarem uma
estratgia de investimento mais agressiva, depois de quase uma dcada de desverticalizao
da produo e de substituio da produo nacional por frmacos importados.24
Existem indicaes de que algumas firmas nacionais lograram xito com uma
estratgia de explorao de nichos de mercado de produtos farmoqumicos. Essas
empresas conseguiram aumentar sua produo, lanar novos produtos e atingir
padres internacionais de qualidade na dcada de 1990, revelando capacidade
de aprendizado tecnolgico. 25 Entretanto, mesmo com o sucesso desse ncleo de
empresas, no possvel desconsiderar que a maioria das empresas nacionais
de frmacos apresenta reduzida capacidade tecnolgica e financeira, e que o montante
do investimento total da indstria farmoqumica em 1999 foi inferior mdia anual
de 63 milhes de dlares do trinio 1987/1988/1989 (Rebouas, 1997, p. 202).
Nesse sentido, fica difcil no concluir pelo desempenho insatisfatrio do
investimento da indstria de farmoqumicos na dcada em questo.
A tabela 2 apresenta o valor das aquisies e melhorias de ativo imobilizado das
empresas da indstria de medicamento (Cnae 24.52), segundo tamanho e origem do
capital, em 1985, 1996 e 1999. Os laboratrios nacionais foram responsveis por cerca
de 57% do investimento total da indstria de medicamentos, que se situou em US$ 59,5
milhes em 1985. Os laboratrios nacionais de grande porte tinham ainda um montante
de investimento superior aos estrangeiros. Mesmo tendo cuidado com esses nmeros
pois foram pesquisados em um perodo recessivo e de instabilidade macroeconmica, que
afeta negativamente a deciso de investimento , plausvel concluir que o maior
investimento mdio dos grandes laboratrios nacionais, em 1985, refletia a influncia dos
incentivos pblicos para as empresas nacionais do setor, como as compras governamentais
de medicamentos pela Central de Medicamentos (Ceme).26
Os laboratrios estrangeiros tiveram o predomnio absoluto no total de
investimento da indstria de medicamentos nos anos de 1996 e 1999. As empresas
estrangeiras investiram em ativo imobilizado aproximadamente 70% do total da
indstria, com um investimento mdio bastante superior ao das empresas nacionais.
Isso ocorre em todas as faixas de tamanho. A desproporo do investimento mdio
entre grandes laboratrios estrangeiros e nacionais menor apenas na faixa de
empresas com mais de 499 pessoas ocupadas.
24. Ocorreu uma queda de 7% na importao de frmacos de utilizao mais restrita na fabricao de medicamentos em 1999,
conforme apontam Magalhes et al (2002a, p. 17 ).
25. Para mais detalhes, ver a avaliao de Queiroz e Gonzlez (2001, p.136-137).
26. O oramento da Ceme, em dlares, apresentou um crescimento de 61,2%, entre 1984 e 1985. Para mais detalhes, ver
Lucchesi (1991, Anexo VII).

TABELA 2
Nmero de empresas e investimento total e mdio em ativo imobilizado da indstria de
medicamentos1 brasileira, segundo origem do capital e tamanho: 1985, 1996 e 1999
(Em mil US$ de 1999)2
Empresas por 1985 1996 1999
faixa de pessoal No de Invest. Invest. No de Invest. Invest. No de Invest. Invest.
ocupado (%) (%) (%)
Empresa Total Mdio Empresa Total Mdio Empresa Total Mdio
Nacional
0 a 99 233 9.455 15,9 41 271 10.256 2,1 38 292 13.242 2,6 45
100 a 499 51 9.301 15,6 182 55 45.074 9,4 820 68 19.369 3,8 285
500 e mais 7 15.085 25,4 2.155 12 93.787 19,6 7.816 18 111.155 21,6 6.175
Total 291 33.841 56,9 116 338 149.117 31,1 441 378 143.766 27,9 380
Estrangeira
0 a 99 10 1.479 2,5 148 8 2.962 0,6 370 6 588 0,1 98
100 a 499 17 11.453 19,3 674 13 37.797 7,9 2.907 11 53.717 10,4 4.883
500 e mais 15 12.711 21,4 847 25 289.628 60,4 11.585 23 317.508 61,6 13.805
Total 42 25.644 43,1 611 46 330.388 68,9 7.182 40 371.812 72,1 9.295
Total Geral 333 59.485 100 179 384 479.505 100 1.249 418 515.578 100 1.233
Fonte: Tabulaes Especiais da PIA-IBGE.
Notas: 1Empresas com atividade principal na classe Cnae 24.52.
2
Inflacionado pelo IPA EUA, base mdia 1999 =100.
Em um cenrio de desregulamentao dos preos da indstria domstica de

medicamentos, o tamanho e a expectativa de crescimento do mercado brasileiro foram
determinantes nas decises de investimentos dos laboratrios estrangeiros e nacionais,
principalmente aps a estabilizao monetria e o conseqente crescimento da renda
disponvel da populao. A expectativa de um maior dinamismo do mercado interno
justificava que as empresas adotassem uma estratgia de investimento market seeking.
Adicionalmente, a reduo da proteo tarifria e no-tarifria e o cmbio valorizado
possibilitaram que os laboratrios obtivessem reduo de custos de produo por meio da
racionalizao da linha de produtos, com aumento da importao de matrias-primas e de
medicamentos prontos. Em uma indstria na qual freqente a prtica de preos de
transferncia pelos laboratrios multinacionais, a adoo de uma estratgia de crescimento
baseado em efficiency seeking tambm contribuiu para a exploso das importaes de
frmacos e medicamentos observadas nos anos 1990.27
As tabelas 1 e 2 permitem tambm avaliar a desproporo do investimento na produo
de frmacos e medicamentos. O investimento na indstria de medicamentos situou-se na
faixa de meio bilho de dlares nos anos de 1996 e 1999. O investimento na indstria de
frmacos foi cerca de dez vezes inferior ao da indstria de medicamentos, se comparados
dados de 1999. Isso sugere que a capacidade de a indstria de frmacos domstica substituir
parcela das importaes desse mercado no mbito nacional vai exigir um crescimento no
desprezvel do seu patamar de investimento.
A tabela 3 mostra o investimento das empresas da indstria farmacutica,28
localizadas no Estado de So Paulo, por faixa de tamanho, origem do capital e segundo
tipo de ativo fixo. Essa informao permite analisar o comportamento do investimento
da indstria farmacutica considerando a composio dos ativos imobilizados.29
27. Para a evoluo das importaes de frmacos e medicamentos na dcada de 1990, ver Magalhes et alii (2002a).
28. Soma das classes Cnae 24.51 e Cnae 24.52.
29. Essa informao s est disponvel para 1996. A Fundao Seade est atualizando as informaes da Paep para 2002.

TABELA 3
Investimento na indstria farmacutica,1 segundo tipo de ativo: Estado de So Paulo, 1996
(Em US$ de 1996)2
Faixa de Mquinas e Mquinas e Outros
No de Total das Terrenos e Meios de
pessoal (%) (%) (%) equip. (%) equip (%) (%) ativos (%)
Empresas aquisies edifcios transp.
ocupado nacionais. Estrangeiros. imobilizados3
Nacional
0 a 99 87 53,0 4.247.358 1,1 557.546 0,5 1.700.281 1,6 269.008 1,8 1.122.107 4,2 598.417 0,5
100 a 499 23 14,0 11.916.292 3,2 1.979.361 1,7 4.756.821 4,5 1.743.400 11,5 1.392.477 5,2 2.044.232 1,8
500 e mais 13 7,9 97.201.851 25,7 39.216.629 34,2 15.683.171 14,7 6.418.134 42,3 4.402.653 16,6 31.481.265 27,4
Total 123 75,0 113.365.501 30,0 41753.536 36,4 22140.272 20,8 8.430.542 55,5 6.917.237 26,0 34.123.915 29,8
Estrangeira
0 a 99 7 4,3 2.858.503 0,8 1.184.986 1,0 140.219 0,1 1.788 0,0 17.422 0,1 1.514.088 1,3
100 a 499 14 8,5 53.729.018 14,2 20.655.996 18,0 15.255.415 14,3 768.156 5,1 4.598.668 17,3 12.450.783 10,9
500 e mais 20 12,2 207.641.459 55,0 51.108.632 44,6 68.895.423 64,7 5.979.422 39,4 15.052.609 56,6 66.605.373 58,1
Total 41 25,0 264.228.980 70,0 72.949.614 63,6 84.291.057 79,2 6.749.365 44,5 19.668.700 74,0 80.570.244 70,2
Total Geral 164 100 377.594.482 100 114.703.150 100 106.431.328 100 15.179.907 100 26.585.937 100 114.694.158 100
Fonte: Paep.
Notas: 1Empresas da indstria farmoqumica (Cnae 24.51) e de medicamentos (Cnae 24.52).
2
Taxa de cmbio, dlar americano (mdia de venda no perdo). Fonte: Banco Central do Brasil.
3
Outros imobilizados correspondem a mveis e utenslios, microcomputadores, etc
As empresas farmacuticas paulistas de capital estrangeiro igualmente

concentravam a maior parcela dos investimentos em ativos fixos, cerca de 70% do
total dos investimentos da indstria farmacutica paulista. Esse investimento era de
responsabilidade majoritria das empresas estrangeiras de grande porte, que
respondiam por 55% do investimento total da indstria farmacutica paulista.
As empresas nacionais tinham um papel secundrio no investimento da indstria,
sendo responsveis por apenas 30% do total das aquisies em ativos fixos,
concentrados principalmente nas empresas de grande porte.
As empresas farmacuticas estrangeiras tambm tinham maior participao no
valor absoluto do investimento quando se considera individualmente cada tipo de
ativo. Por exemplo, as empresas estrangeiras eram responsveis por 79% do total dos
gastos da indstria farmacutica paulista na aquisio de mquinas e equipamentos de
origem nacional. Isso revela uma assimetria importante da capacidade de crescimento
da produo dos laboratrios estrangeiros em relao aos nacionais. As empresas
estrangeiras, principalmente as de grande porte, concentravam a maior parcela do
investimento em aquisio de mquinas e equipamentos de origem nacional. A exceo
a aquisio de mquinas e equipamentos importados, em que as empresas nacionais,
principalmente as de grande porte, tinham maior participao.
As empresas estrangeiras continuavam tendo melhor desempenho, quando se
avalia o investimento mdio das empresas farmacuticas paulistas. A empresa
farmacutica de capital estrangeiro investiu, em mdia, sete vezes mais que a empresa
nacional. Contudo, quando se analisa separadamente o investimento mdio das
empresas de grande porte, as empresas estrangeiras investiram cerca de 40% a mais que
as nacionais. A diferena entre a escala de investimento das empresas nacionais e
estrangeiras de grande porte se reduz de forma no desprezvel. Mesmo assim, a origem
do capital dos laboratrios parece ser um fator importante na determinao da
capacidade e escala do investimento na indstria.

O investimento mdio em mquinas e equipamentos de origem nacional tambm
significativamente superior nas empresas estrangeiras. Essas empresas investem, em mdia,
cerca de onze vezes mais que as empresas nacionais. Essa superioridade se reduz
substancialmente quando se considera unicamente a aquisio de mquinas e equipa-
mentos estrangeiros.30 Nesse caso, o investimento mdio da empresa estrangeira cerca de
2,4 vezes superior ao da empresa nacional. Isso se deve ao fraco desempenho das pequenas
empresas nacionais, pois quando se analisa isoladamente o investimento mdio em
mquinas e equipamentos importados dos laboratrios nacionais de grande porte,
surpreendentemente essas empresas investiram mais que as empresas estrangeiras.
A evidncia da tabela 3 aponta que as empresas nacionais, principalmente as de
grande e mdio portes, foram responsveis pela maior parcela do investimento em
mquinas e equipamentos estrangeiros, mais sofisticados e tecnologicamente mais
avanados. Isso compatvel com o fato de as empresas estrangeiras poderem importar
das matrizes medicamentos prontos ou intermedirios de uso, principalmente aqueles
que exigem maior contedo tecnolgico nas etapas finais do processo de fabricao.
Nesse caso, as etapas de produo domstica seriam as de formulaes dos
medicamentos ou somente a embalagem dos medicamentos j prontos. Por conseguinte,
as mquinas e equipamentos requeridos para a fabricao de medicamentos teriam
menor contedo tecnolgico.
Em suma, a indicao de as empresas estrangeiras comprarem significativamente mais
mquinas e equipamentos nacionais sugere uma estratgia de investimento visando
especializao na produo domstica de medicamentos de menor densidade tecnolgica
e/ou a concentrao da atividade produtiva nas etapas finais e mais simples do processo de
fabricao. plausvel supor que os laboratrios estrangeiros tenham apresentado uma maior
taxa de crescimento da capacidade instalada em razo do seu volume mdio de investimento
em mquinas e equipamentos. No entanto, essa expanso incorporaria menos tecnologia na
produo de medicamentos se comparada com o investimento em bens de capital por parte
das empresas nacionais.
A tabela 4 reorganiza as informaes da tabela 3 de forma que permite a avaliao da
composio do investimento por tipo de ativo fixo das empresas farmacuticas, segundo seu
tamanho e origem de seu capital.
O investimento total em mquinas e equipamentos das empresas nacionais de grande
porte inferior ao das empresas estrangeiras de grande porte. Enquanto as nacionais
destinaram 22,7% do total do seu investimento aquisio de mquinas e equipamentos,
as estrangeiras investiram 36,1%. Chama ainda ateno a importncia da aquisio de
terrenos e edifcios31 no total do gasto de investimento das grandes empresas nacionais.
30. A compra de mquinas e equipamentos a principal atividade inovadora das empresas brasileiras, segundo a Pesquisa Indus-
trial Inovao Tecnolgica (Pintec 2000) do IBGE. Rezende e Anderson (1999) mostram evidncias de que a indstria de bens de
capital nacional se especializou em mquinas e equipamentos nacionais de menor densidade de tecnologia, se comparadas aos
bens de capital importados, entre 1990 e 1997. Conseqentemente, o impacto da aquisio de bens de capital nacional mais re-
duzido na inovao tecnolgica do processo produtivo.
31. Duas hipteses podem explicar tal resultado. Essa evidncia pode indicar o primeiro momento de uma trajetria de expan-
so dessas empresas ou uma estratgia de investimento defensiva, com investimento em patrimnio. De qualquer forma, ne-
cessria maior evidncia emprica para confirmar qualquer uma das hipteses.

TABELA 4
Composio do investimento por tipo de ativo das empresas nacionais: Estado de
So Paulo, 1996
(Em %)
Faixa de Mquinas e Mquinas e
Terrenos e Meios de Outros ativos
pessoal Total equipamentos equipamentos
edifcios transporte imobilizados1
ocupado nacionais estrangeiros
Nacional
0 a 99 100 13,1 40,0 6,3 26,4 14,1
100 a 499 100 16,6 39,9 14,6 11,7 17,2
500 e mais 100 40,3 16,1 6,6 4,5 32,4
Estrangeiro
0 a 99 100 41,5 4,9 0,1 0,6 53,0
100 a 499 100 38,4 28,4 1,4 8,6 23,2
500 e mais 100 24,6 33,2 2,9 7,2 32,1
Fonte: Paep.
Nota: 1Outros ativos imobilizados correspondem a mveis e utenslios, microcomputadores, etc.
Por ltimo, vale destacar a importncia da aquisio de mquinas e equipamentos

por parte dos laboratrios nacionais de mdio e pequeno portes de So Paulo. Esse item
o mais importante na composio do investimento em capital fixo dessas empresas,
pois indica seu esforo de modernizao tecnolgica e de expanso da capacidade de
produo, em 1996. Embora seus valores mdios sejam bastante inferiores mdia
da indstria, no possvel responder em que medida esse esforo garantiu a competi-
tividade e, conseqentemente, a sobrevivncia dessas empresas na indstria.
As evidncias sobre o comportamento do investimento na indstria de
medicamentos apontam para a existncia de grandes assimetrias na capacidade de
crescimento entre as empresas estrangeiras e nacionais. Os laboratrios estrangeiros
respondem pela maior parte do investimento da indstria de medicamento. Esses
laboratrios apresentam tambm maior investimento mdio e, por isso, maior
potencial de aumentar sua participao na capacidade produtiva da indstria.
O expressivo volume de investimento estrangeiro na indstria de medicamentos,
observado em 1996 e 1999, pode ser explicado por uma estratgia de crescimento
dos laboratrios multinacionais baseada na explorao do dinamismo e do potencial
de crescimento do mercado interno. Essa estratgia de crescimento implicou o
aumento e a modernizao da capacidade instalada domstica de produo de
medicamentos.
O processo de expanso e modernizao da indstria de medicamento ocorreu
associado a uma estratgia de especializao da produo que implicou a maior
desverticalizao da produo e da complementao do portfolio de medicamentos pela
importao da matriz. Isso compatvel com a evidncia de que os investimentos dos
laboratrios estrangeiros ocorreram predominantemente em mquinas e equipamentos de
menor sofisticao tecnolgica, de origem nacional. Por sua vez, a especializao produtiva
dos laboratrios potencializou o efeito da utilizao de preos de transferncias no aumento
da dependncia externa de frmacos e de medicamentos prontos.
Tudo indica que a maioria dos laboratrios estrangeiros teria combinado a
reduo da complexidade tecnolgica dos seus processos industriais domsticos com
a ampliao de capacidade e maior eficincia de suas plantas, a partir, principalmente,

de 1996.32 Essa dinmica de investimento associou aumento da capacidade de
produo domstica com maior importao de frmacos e medicamentos acabados.
Os resultados, como no deixaria de ser, tambm mostram que o volume de
investimento na fabricao de farmoqumicos foi substancialmente inferior ao observado
na indstria de medicamentos. A reduo da importao de frmacos necessitaria de
incremento do investimento das empresas dessa indstria. No entanto, no h estmulo
para a ampliao do investimento na produo domstica de frmacos, pois os
laboratrios que dominam as vendas de medicamento nas subclasses teraputicas so
predominantemente estrangeiros.33 A posio dominante desses laboratrios nos
mercados relevantes permite a maximizao do lucro conjunto da filial-matriz por meio
de preos de transferncia. Dessa forma, as filiais tornam-se consumidoras cativas dos
frmacos comercializados pelas matrizes.
As evidncias sugerem que a desvalorizao cambial do real, em 1999, serviu como
um estmulo positivo para o investimento das empresas nacionais. A expanso do mercado
de medicamentos genricos tambm pode se tornar um forte estmulo produo
domstica de frmacos, como ser discutido adiante. No entanto, muito cedo para avaliar
se a ampliao do investimento das empresas nacionais de farmoqumicos vai constituir um
padro mais duradouro de crescimento da indstria.
Um fator cada vez mais determinante na dinmica de investimento da indstria
farmoqumica e de medicamentos ser a expanso do mercado de medicamentos
genricos. Essa expanso pode ter importante influncia na configurao futura da
estrutura das indstrias de frmacos e medicamentos. A rpida expanso dos medica-
mentos genricos desde sua implantao tem atrado o investimento de empresas
nacionais e estrangeiras. Os laboratrios Medley, Biosinttica,34 Eurofarma, EMS,35
Biolab-Sanus e Teuto Brasileiro, todos de capital nacional, lanaram linhas de
medicamentos genricos, aumentaram sua participao no faturamento na indstria e
planejam ampliar as linhas teraputicas atendidas por esses medicamentos.
O mercado domstico de genricos tem atrado tambm novos laboratrios
estrangeiros. O laboratrio israelense de genricos Bioteva associou-se Biosinttica para
a produo e para a comercializao desses medicamentos. A produo de genricos
levou tambm a uma joint-venture entre o grupo indiano Strides Arcolab e a nacional
Cellofarm. Essa joint-venture construiu uma fbrica para a produo de cardiolgicos e
antivirais em Serra (ES). A Apotex, empresa canadense de genricos, est investindo 10
milhes de dlares para a construo de uma fbrica em Itatiba (SP). O laboratrio
alemo de genricos Hexal iniciou a construo de uma planta em Camb (PR).
A Ratiopharm, outra empresa alem de genricos, prev a instalao de uma fbrica no
Rio de Janeiro. O laboratrio espanhol Cinfa estuda a implantao de uma unidade
industrial em So Paulo, Rio de Janeiro ou Paran.
32. Essa evidncia tambm corroborada pelo aumento da importao de frmacos e medicamentos prontos e da quantidade de
unidades de medicamentos vendidas no mercado domstico, verificado no perodo. O pico de investimento da indstria na dcada
de 1990 atingido no trinio de 1997/1998/1999, segundo a srie de investimento da indstria informada pela Abifarma (ver Ane-
xo I). O auge de importaes de frmacos e medicamentos acontece em 1999.
33. Para uma anlise dos indicadores de concentrao econmica por subclasse teraputica, ver Magalhes et alii (2002b).
34. A Biosinttica comprou uma planta industrial da Aventis por 20 milhes de reais com o objetivo de expandir a fabricao de
genricos.
35. Esse laboratrio mantinha um acordo de fornecimento de medicamentos genricos com a empresa canadense de genricos Apotex.

O mercado brasileiro tem atrado at mesmo laboratrios indianos de genricos,
como o Ranbaxy e o Torrent. Esses laboratrios anunciaram a inteno de construir
plantas industriais no pas, e h previso ainda da entrada, no mercado domstico de
genricos, da americana Ivax, que j opera no Mxico, Venezuela e Argentina, e da
alem Stada. Estimativas calculam que o investimento para a produo de medica-
mentos genricos pode chegar a 300 milhes de dlares nos prximos dois anos.36
Podem-se identificar determinadas estratgias de investimento dos laboratrios
estrangeiros na produo e na comercializao de medicamentos genricos no mercado
brasileiro. Uma estratgia a associao com empresas nacionais que conhecem o
mercado domstico e tm redes de vendas e propaganda estruturadas. Outra estratgia
a compra de pequenos laboratrios nacionais, o que facilitaria o registro de
medicamentos no pas37 ou o arrendamento da capacidade ociosa de laboratrios j
instalados. A ltima estratgia a construo de plantas e redes de vendas e propaganda
sem associao e/ou compra de laboratrios nacionais. A empresa entrante pode reduzir
o risco do negcio por meio de um acordo de fornecimento de medicamentos
genricos para outros laboratrios estabelecidos no mercado.
A entrada no mercado de laboratrios estrangeiros e nacionais produtores de
genricos no reduz inicialmente a importao de frmacos e de medicamentos
prontos. Esses laboratrios compram de suas matrizes ou de fornecedores
internacionais os frmacos e os medicamentos prontos que comercializam no
mercado domstico. Existe um perodo de teste do mercado nacional, o que permite
empresa calibrar suas decises de investimento. A internalizao da produo de
frmacos e de medicamentos no pas est condicionada ao volume de vendas atingido
com determinada linha teraputica. Na medida em que um montante de faturamento
obtido com um portfolio de produtos, os laboratrios de genricos tm incentivos
para verticalizar a produo dos medicamentos, reduzindo o risco de um aumento de
custo decorrente, por exemplo, de uma desvalorizao cambial.
A expanso do mercado de medicamentos genricos abre uma nova oportunidade
para a internalizao das etapas de fabricao de medicamentos e, conseqentemente, para
o crescimento da produo domstica de farmoqumicos. Nesse sentido, existem iniciativas
positivas. Um conjunto de empresas farmoqumicas,38 entre elas a Formil, a Nortec e a
Microbiolgica, apresentou ao BNDES um plano de investimento setorial em 2000. Esse
plano pedia a abertura de uma linha de crdito de at 30 milhes de dlares para
modernizao, fuses e instalao de novas plantas de produo de farmoqumicos,
visando atender demanda dos laboratrios produtores de medicamentos genricos,
incluindo multinacionais. O laboratrio Cristlia, lder no mercado hospitalar
domstico, inaugurou uma unidade de sntese qumica em 2001. A operao dessa unidade
permitiu a sntese de 25 molculas utilizadas na formulao de medicamentos genricos.
Essa empresa exporta para Europa, sia e Amrica Latina. Uma poltica industrial
36. Para maiores detalhes, ver a reportagem da Gazeta Mercantil de 20/5/2002.

37. Essa estratgia foi seguida pelos laboratrios indianos Torrent e Ranbaxy, que compraram, respectivamente, os laboratrios
cariocas Fornex e Davydson.
38. Fazia inicialmente parte desse grupo a empresa nacional Biobrs, que foi vendida para o laboratrio sueco Novo
Nordisk. Essa transao ser discutida com mais detalhe na prxima seo deste trabalho.

adequada pode incentivar e acelerar o processo de verticalizao da produo de frmacos
para a formulao de medicamentos genricos no pas.
A expanso do mercado de medicamentos genricos tambm deve afetar, nos
prximos anos, a localizao espacial da indstria de medicamentos e de farmoqumicos
no pas, com o surgimento de novos plos de produo e a reduo do peso na
produo nacional do eixo So PauloRio de Janeiro. Um exemplo disso a
importncia crescente da produo de medicamentos de Anpolis (GO). Estima-se que
os investimentos j efetuados na reformulao, expanso e construo de novas plantas
nesse municpio girem em torno de 130 milhes de reais39 entre 1999 e 2001. Esses
investimentos criaram cerca de 2,7 mil novos empregos diretos. Diversos laboratrios
nacionais, entre os quais a Neo Qumica, o Teuto Brasileiro e a Ducto, instalaram
unidades industriais no municpio, atrados pelos incentivos fiscais oferecidos pelo
Estado de Gois.
4 FUSES E AQUISIES NA INDSTRIA FARMACUTICA

MUNDIAL E NO BRASIL
O crescimento das fuses e aquisies entre empresas europias e, principalmente,

americanas, na dcada de 1990, tem transformado o padro de investimento direto
estrangeiro nos pases receptores. As transaes de fuses e aquisies cross border
representaram, em mdia, 76% do total dos fluxos de investimento direto estrangeiro
entre 1993 e 1998 (Miranda e Martins, 2000, p. 67). Essa forma de investimento tem se
constitudo no principal instrumento de entrada e consolidao da participao das
empresas multinacionais no mercado global.
Vrios fatores so listados para explicar a intensificao das reestruturaes
societrias na dcada em anlise: as mudanas tecnolgicas em determinadas
indstrias, a desregulamentao das economias nacionais associadas a processos de
privatizao, os imperativos estratgicos determinados pela globalizao financeira e
produtiva e, por fim, a alta liquidez de bancos e das grandes corporaes combinada
com a valorizao dos mercados acionrios. Do ponto de vista microeconmico, as
operaes de fuses e aquisies so justificadas pela reduo de custos, ganhos de
economia de escala e escopo e maior participao nos mercados em um contexto
de acirramento da competio internacional.
A economia brasileira tem seguido a tendncia mundial do crescimento de
concentrao e centralizao de capital. O Brasil ocupa o primeiro lugar na Amrica
Latina em nmero de operaes de reestruturaes societrias desde 1995. Essa tendncia
esteve associada ao crescimento da participao do capital estrangeiro nessas operaes.
O capital estrangeiro foi responsvel por 25% do nmero total de operaes de fuses e
aquisies no pas em 1991 esse nmero cresceu para cerca de 70% em 1999 (Matias
e Pasin, 2000, p. 5).
A tabela 5 apresenta a evoluo do nmero de operaes de fuses e aquisies no
Brasil entre 1994 e 2000. Essas operaes mostram a tendncia de incremento durante
39. Informaes da Secretaria de Indstria e Comrcio do Estado de Gois.

todo o perodo. As fuses e aquisies praticamente dobram entre 1994 e 2000. As
transaes que mais crescem so aquelas em que a empresa dominante de capital
estrangeiro, o que evidencia a importncia dessa modalidade de operao para a entrada
do investimento direto estrangeiro no mercado domstico.
O perodo que concentrou o maior nmero de transaes de empresas do setor
qumico e farmacutico foi imediatamente aps o Plano Real, como mostra a tabela 5.
Nesse perodo, ocorreu, igualmente, o pico de vendas na quantidade de medicamentos,
criando uma expectativa positiva em relao expanso desse mercado no pas, o que
pode ajudar a explicar a concentrao das transaes em 1995/1996.
TABELA 5
Nmero de fuses e aquisies na indstria brasileira por origem de capital da empresa
dominante e no setor de produtos qumicos e farmacuticos: Brasil, 1994 a 2000
Empresa dominante na Operao 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Total
Capital nacional 81 82 161 168 130 101 123 846
Capital estrangeiro 94 130 167 204 221 208 230 1254
Total 175 212 328 372 351 309 353 2100
Setor quim. e farmac.1 4 11 10 4 4 6 6 45
Fonte: KPMG. Elaborao dos autores.
Nota: 1Excludas as empresas fabricantes de produtos qumicos e petroqumicos destinados fabricao de combustveis e
derivados.
Informaes disponveis, mesmo no sendo completas, indicam que as fuses e

aquisies no mercado domstico movimentaram aproximadamente 115 bilhes de
dlares entre 1991 e 1999. O maior nmero de transaes concentrou-se nos setores
de alimentao, bebida e fumo, petroqumica, siderurgia, eletroeletrnicos, autopeas
e financeiro. Os maiores valores de fuses e aquisies ocorreram nos setores de
energia eltrica, financeiro, de telecomunicao, siderrgico e metalrgico, petroqumico
e alimentar. A privatizao e a liberao do investimento estrangeiro no setor financeiro
explicam a importncia dos setores de infra-estrutura e de bancos e seguradoras nas
operaes de fuses e aquisies.40
Segundo Miranda e Martins (2000, p. 76-77), o setor farmacutico e de higiene e
limpeza ocupava a oitava posio entre 26 setores econmicos, pelo critrio do valor das
transaes das fuses e das aquisies. Foram adquiridas 16 empresas farmacuticas
privadas de capital nacional e seis empresas subsidirias estrangeiras entre 1991 e 1997.
As operaes de aquisio de subsidirias estrangeiras custaram cerca de 1,1 bilho de
dlares. Os valores envolvidos na compra de empresas nacionais foram bem menores, em
torno de 140 milhes de dlares.
As operaes de fuses e aquisies com e sem mudana do controle do capital
entre as matrizes de laboratrios estrangeiros acarretam mudanas no controle societrio
e/ou na administrao das filiais instaladas no Brasil. O impacto dessas operaes na
estrutura da indstria domstica importante, pois leva a mudanas nas participaes de
mercado das empresas lderes.
O quadro 1 apresenta as principais operaes de fuses envolvendo laboratrios
multinacionais e laboratrios nacionais entre 1988 e 2002. As operaes de fuso de
40. Para uma anlise detalhada dos processos de fuses e aquisies na dcada de 1990, ver Miranda e Martins (2000).

natureza global, na dcada de 1990, criaram os principais laboratrios da indstria
farmacutica mundial e, conseqentemente, as empresas lderes no mercado domstico.
Um dos laboratrios criados pela onda de fuses daquela dcada foi o Wyeth
Whitehall. Esse laboratrio norte-americano resultou da fuso das farmacuticas
Lederle, Syntex, Whitehal e Wyeth. O laboratrio Wyeth Whitehall est presente em
145 pases e controlado pelo Grupo American Home Products, que possui fbricas
em 27 pases e mantm centros de pesquisa nos Estados Unidos, no Canad, na
Inglaterra e na Frana, com ramificaes em diversas outras regies. No Brasil, o
laboratrio Wyeth Whitehall conta com uma moderna unidade de fabricao em
Itapevi (SP). A empresa estruturou-se no Brasil em uma unidade responsvel pelo
desenvolvimento e pela comercializao de produtos farmacuticos com prescrio
mdica, e em outra responsvel pelo desenvolvimento e pela comercializao de
produtos farmacuticos de venda livre ao consumidor. A empresa tem se destacado
no Brasil por seu agressivo esforo de vendas dirigido classe mdica.
A Novartis Biocincias foi criada a partir da Sandoz e da Ciba-Geigy em 1996,
tornando-se o maior laboratrio mundial naquele ano, com participao de 4,4% no
mercado mundial. Sua matriz situa-se em Basilia, Sua, de onde controla operaes
em 140 pases. As atividades dessa empresa concentram-se em produtos farmacuticos
de marca, genricos, oftalmolgicos e sade animal. O total de suas vendas no mercado
mundial foi de 19,1 bilhes de dlares, atingindo um resultado lquido de US$ 4,2
bilhes em 2001. No Brasil, no mesmo perodo, ela obteve um lucro lquido de
aproximadamente 12 milhes de reais sobre vendas da ordem de 631 milhes,
ocupando a segunda posio do ranking de faturamento da indstria, o que
corresponde a uma participao de 6,1% do mercado domstico.
QUADRO 1
Principais operaes de fuses na indstria farmacutica mundial e nacional, 1988-2002
Ano Empresas Capital Nova Empresa Capital
Allergan Lok e Frumtost EUA Allergan Frumtost EUA
Merrell Lepetit, Hoechst e Sarsa EUA, Alemanha e Frana Hoechst M. Roussel Alemanha/Frana
Honorterpico e Cimed Brasil Windson Brasil
Lederle, Syntex,Whitehal e Wyeth EUA, EUA, Inglaterra e EUA Wyeth Whitehall EUA
Newlab eDorsay Brasil DM Farmacutica Brasil
19981988
Bristol e Squibb EUA Bristol Myers Squibb EUA

ISA, INAF e Majer Meyer Brasil Eurofarma Brasil
Espasil e Synthelabo Frana Synthelabo Espasil Frana
Winthrop (S.Ross) e Sanofi Frana Sanofi Winthrop Frana
Unio Qumica, Biolab. Sanus e Naturin Brasil Grupo Castro Marques Brasil
Pharmacia e Upjohn EUA e Dinamarca Pharmacia Upjohn EUA
Sandoz e Ciba-Geigy Sua Norvartis Suca
Smith Kline Beecham, Stafford Miller e Glaxo Inglaterra e EUA, EUA e Glaxo Smith Kline Inglaterra
Wellcome Inglaterra
20021999
Zeneca e Astra Inglaterra e Sucia Astrazeneca Inglaterra

Hoeschst M. Roussel e Rhodia Alemanha e Frana Aventis Alemanha e Frana
Synthelabo Espasil e Sanofi Winthrop Frana Sanofi Synthelabo Frana
Monsanto e Pharmacia Upjohn EUA Pharmacia EUA
Fonte: Grupmef, 2001. Elaborao dos autores.
O laboratrio Glaxo Smith Kline foi formado pela fuso entre a Glaxo
Wellcome, a Smith Kline Beecham e a Stafford Miller. A Glaxo Smith Kline passou a
deter 7,3 % do mercado farmacutico mundial aps o processo de fuso. Em 1999,

seu primeiro ano de operao, a empresa obteve vendas mundiais no valor de 26,3
bilhes de dlares e lucro bruto de 7,6 bilhes, tornando-se o primeiro colocado no
ranking mundial de empresas farmacuticas. A Glaxo Smith Kline sediada no Reino
Unido e tem significativa participao no segmento de vacinas e em quatro das mais
importantes reas teraputicas: antiinfecciosos, sistema nervoso central, respiratrio e
gastrintestinal/metablico. No Brasil, aps a fuso, concentrou toda a sua produo
em duas fbricas em Jacarepagu, no Rio de Janeiro, de onde devero abastecer todo
o mercado brasileiro e tambm o dos pases do Mercosul. Em 2001, a Glaxo Smith
Kline ocupava a stima posio nas vendas no mercado nacional.
O laboratrio Astrazeneca resultou da fuso da Astra AB com a Zeneca Group
PLC em 1999, com o objetivo de construir um portfolio que abrangesse as reas
teraputicas de medicamentos gastrintestinais, de uso hospitalar, oncolgicos, cardio-
vasculares, respiratrios e para sistema nervoso central, e que ainda possibilitasse a
ampliao de suas bases de pesquisas. No primeiro ano aps a fuso, sua participao
no mercado mundial era de 4,8%, tornando-se o quarto maior laboratrio global.
O lucro operacional mundial da empresa passou de 3,6 bilhes dlares, em 1999, para
4,1 bilhes, em 2001. A Astrazeneca tem sede administrativa em Londres e sua rea de
pesquisa e desenvolvimento est sediada na Sucia, alm de ter outros centros no Reino
Unido e nos EUA, alm de unidades de produo em mais de vinte pases.
O laboratrio Aventis Pharma surgiu da fuso da alem Hoechst M. Roussel
com a francesa Rhodia Poulenc, em 1999. A nova empresa obteve um faturamento
de 4,3 bilhes de dlares aps a fuso, o que a colocou como a quinta maior
farmacutica mundial. No pas, seu faturamento foi de 958 milhes de reais em
1999. Esse faturamento garantiu uma participao em torno de 7,8% do mercado
nacional. Em 2000, a empresa obteve um faturamento de aproximadamente 1.078
milhes de reais, o que corresponde a um crescimento de aproximadamente 12% em
relao a 1999. Esse aumento nas vendas foi resultado do desenvolvimento e da
ampliao do portfolio de medicamentos globais e inovadores. A evoluo da
participao desses produtos no faturamento total da empresa foi a seguinte: de 10%
em 1999 e de 15% em 2000 e a expectativa para 2004 de aproximadamente 36%.
A Aventis concentra toda a sua produo em uma nica fbrica em Suzano, So
Paulo, de onde abastece o mercado brasileiro, os pases do Mercosul e parte dos pases
da Amrica Latina. A Aventis ocupava a posio de maior laboratrio domstico em
faturamento, at a aquisio do laboratrio Pharmacia pela Pfizer, em 2002.
O laboratrio Pharmacia resultante da fuso da Pharmacia Upjohn com a
Searle, diviso farmacutica da Monsanto, em 2000. Era um dos onze maiores
laboratrios mundiais, com faturamento em torno de 10 bilhes de dlares. Com
sede em Nova Jersey, nos Estados Unidos, a empresa administrava um amplo
portfolio de medicamentos. Atua em vrias reas, com produtos vendidos sob
prescrio mdica, destinados a dor e inflamao, oncologia, sade feminina,
endocrinologia, sistema nervoso central, oftalmologia, cardiologia e medicamentos de
uso hospitalar. Alm disso, mantinha a diviso de produtos sem necessidade de
prescrio mdica (consumer health care) e diagnsticos (em especial, kits para
alergias). A empresa j liderava o mercado em algumas reas teraputicas com
produtos como o Celebra, o medicamento mais prescrito no mundo para o alvio

da dor e inflamao, e o Xalatan, lder mundial no tratamento de glaucoma. Em
2002, o laboratrio Pharmacia foi comprado pela Pfizer.41
A Sanofi Synthelabo surgiu da fuso dos laboratrios Sanofi Winthrop com o
laboratrio Synthelabo Espasil, ocorrida em maio de 1999. A sede da empresa em Paris
e ela ocupa o 13o lugar no ranking do mercado brasileiro, retendo 2,52% das
participaes do mercado tico. Ocupa tambm o 7o lugar no ranking farmacutico
europeu, e o 2o na Frana, estando entre os vinte maiores grupos farmacuticos do
mundo. Alm de dispor de uma equipe de 6.200 pesquisadores, de 15 centros de
pesquisa bsica e de 20 centros de pesquisa clnica no mundo, tem cerca de 48 novas
substncias em desenvolvimento nesses centros atualmente, entre as quais 20 j esto nas
fases II e III de estudo. No Brasil desde 1977, Sanofi Synthelabo rene suas instalaes
industriais, administrativas e comerciais na cidade do Rio de Janeiro.
As aquisies de participaes ou de controle de outras empresas so outra
importante modalidade de mudana patrimonial utilizada. O quadro 2 apresenta as
principais operaes de aquisies de laboratrios farmacuticos internacionais e
nacionais.
Uma das aquisies relevantes na indstria farmacutica mundial foi a compra
da Knoll pela Abbott, concluda em maro de 2001. Nessa data, a Knoll possua a
linha de produo da Basf Pharma e da Basf Generix no Brasil. A Abbott uniu a sua
linha de medicamentos genricos hospitalares com a linha de genricos de venda em
farmcia da Basf Generix. O lanamento da linha de medicamentos genricos foi
uma iniciativa da Knoll, que se tornou a primeira indstria farmacutica
multinacional autorizada a comercializar medicamentos genricos no Brasil.
QUADRO 2
Principais aquisies na indstria farmacutica mundial e nacional, 1988-2002
Ano Empresa(s) 1 Capital Empresa(s) 2 Capital Nova Empresa Capital
Searle EUA Carlo Erba Itlia Monsanto EUA
Degussa Labofarma Alemanha Robafarma N/D Degussa Labofarma Alemanha
19981988
Sarsa Frana Syntex EUA Sarsa Frana

Smith Kline Beecham Inglaterra e EUA Sydney Ross EUA Smith Kline Beecham Inglaterra e EUA
Biosinttica Brasil Glicolabor N/D Biosinttica Brasil
EMS, Legrand, Naturess Brasil Novaqumica Brasil EMS Brasil
Plus
Abbott EUA Knoll Alemanha Abbott EUA
1999-2000
Pfizer EUA Warner EUA Pfizer EUA

EMS Brasil Sigma Pharma, Brasil SEM-Sigma Pharma Brasil
Novamed
2002
Pfizer EUA Pharmacia EUA Pfizer EUA
Fonte: Revista Grupmef, 2001. Elaborao dos autores.
Outra importante aquisio internacional foi a compra da Warner pelo

laboratrio Pfizer. A aquisio da Warner por U$ 90 bilhes, em 2000, colocou a
Pfizer como a segunda maior fabricante de produtos farmacuticos do mundo. Essa
empresa, de origem norte-americana, pesquisa, desenvolve, produz e comercializa
41. A concluso da aquisio dependia da aprovao final da Comisso Federal de Comrcio (FTC) dos EUA e das autoridades
antitruste da Comisso Europia. A aquisio foi aprovada no primeiro semestre de 2003.

produtos nas reas de sade humana e animal. Sua matriz situa-se em Nova Iorque e
seu faturamento mundial foi de aproximadamente 32 bilhes de dlares em 2001.
A Pfizer consolidou a posio de maior laboratrio mundial com a aquisio da
Phamacia por 60 bilhes de dlares em 2002. Essa aquisio trouxe para seu portfolio
de medicamentos o antiinflamatrio Celebra, com vendas mundiais estimadas em
2,6 bilhes de dlares. O faturamento da Pfizer cresceu para cerca de 48 bilhes de
dlares aps a aquisio. Esse faturamento 40% maior do que o obtido pelo
laboratrio Glaxo Wellcome Smith, seu rival mais prximo. O laboratrio chegou ao
Brasil em 1952, quando iniciou suas atividades como importadora no Rio de Janeiro.
Oito anos mais tarde inaugurou uma unidade de fabricao em Guarulhos. Em relao
aos seus produtos, alm do Viagra para disfuno ertil, que ocupa a primeira posio
de vendas, os principais produtos da diviso farmacutica no Brasil so: Lipitor, para
colesterol; Feldene, para inflamaes; e Zoloft, para depresso.
Os laboratrios estrangeiros no foram os nicos que consolidaram e expandiram
sua atuao no mercado brasileiro por meio de operaes de aquisio. O grupo
nacional de medicamentos EMS-Sigma Pharma se expandiu com a aquisio do
laboratrio Novaqumica, que foi incorporado s demais empresas do grupo EMS:
Legrand e Nature's Plus. A essas empresas juntaram-se, posteriormente, a Sigma
Pharma e a Novamed, formando uma linha de atuao em medicamentos similares,
genricos, de prescrio mdica, OTC (Over the Counter), produtos de higiene pessoal
e, ainda, cosmticos. O grupo EMS-Sigma Pharma fez investimentos para a realizao
de estudos de bioequivalncia e biodisponilbilidade, necessrios para a aprovao de
medicamentos genricos. Isso permitiu que tal empresa tivesse os primeiros genricos
aprovados com testes no mercado nacional.
O resultado do processo de fuses e aquisies foi o rpido aumento da
concentrao na indstria farmacutica mundial. Os onze maiores laboratrios
globais respondiam por cerca de 36,1% do mercado farmacutico mundial em 1996,
passando para 48,9% em 1999, como mostra a tabela 6.
A tendncia de continuidade das operaes de fuses e aquisies na indstria
farmacutica mundial em razo da intensificao da concorrncia. Vrios fatores
contribuem para esse cenrio. Primeiramente, o lanamento de drogas inovadoras tem
exigido investimentos crescentes. Alm disso, os gastos em P&D dos laboratrios
inovadores triplicaram nos ltimos dez anos. Em 2001, esses gastos ficaram na casa dos
35 bilhes de dlares. Executivos da indstria calculam que para um laboratrio
continuar competitivo deve investir em P&D, no mnimo, dois bilhes de dlares por
ano. Mesmo com o crescimento do gasto com inovao, foram aprovadas 24 novas
entidades moleculares pelo rgo regulador americano (FDA) em 2001, o menor
nmero em seis anos. A previso de uma queda do nmero de drogas inovadoras
lanadas at 2007.42
42. Ver as projees da IBM Business Consulting Services (2002).

TABELA 6
ndice de concentrao simples e participao no mercado das empresas
farmacuticas, 1996 e 1999
1996 1999
Laboratrios Origem Part. (%) Laboratrios Origem Part. (%)
1 Novartis Sua 4,4 1 Glaxo SmithKline Inglaterra 7,3
2 Glaxo Wellcome Inglaterra 4,4 2 Pfizer EUA 6,6
3 Merk & Co. EUA 4,0 3 Merck & Co. EUA 5,1
4 Hoechst Marion Roussel Alemanha 3,3 4 AstraZeneca Inglaterra 4,8
5 Bristol-Myers Squibb EUA 3,2 5 Aventis Frana/Alemanha 4,3
6 Johnson & Johnson EUA 3,1 6 Bristol-Myers Squibb EUA 3,9
7 American Home EUA 3,1 7 Novartis Sua 3,8
8 Pfizer EUA 3,1 8 Roche Sua 3,6
9 SmithKline Beecham Inglaterra 2,7 9 Johnson & Johnson EUA 3,5
10 Roche Sua 2,7 10 Eli Lilly EUA 3,0
11 Bayer Alemanha 2,1 11 Pharmacia Inglaterra/EUA 3,0
Total dos 11 maiores 36,1 Total dos 11 maiores 48,9
Fonte: Oliveira et alii (2001).
A queda da produtividade da inovao tecnolgica, associada com o maior tempo

de aprovao pelos rgos reguladores, tem colocado sob presso a lucratividade da
indstria. Essa presso tem se acentuado pelo crescimento das vendas dos medica-
mentos genricos em todas as classes teraputicas e pelo menor tempo de lanamento
de medicamentos seguidores. Esses medicamentos tm estrutura molecular suficiente-
mente diferente dos inovadores para no infligirem a patente, mas sua ao teraputica
semelhante. Um exemplo pode ser dado pelo lanamento do Prozac em 1988, e da
droga seguidora, Zoloft, lanada quatro anos depois. A tendncia o encurtamento do
perodo de lanamento da droga seguidora no mercado e, conseqentemente, a reduo
do tempo de monoplio da droga inovadora. Com isso a lucratividade dos laboratrios
inovadores ser afetada. projetada a perda de patentes de 35 medicamentos, entre
2002 e 2007, com vendas mundiais estimadas em 73 bilhes de dlares anuais (IBM
Business Consulting Services, 2002, p. 6).
A maior presso competitiva decorrente de fatores tecnolgicos potencializada
pelo surgimento de mecanismos pblicos e privados que atuam na reduo do preo
dos medicamentos. Nos EUA, as organizaes de atendimento de sade (HMOs) e as
organizaes de administrao de benficos farmacuticos (PBOs) eram responsveis
por cerca de 70% do nmero de prescries e pelo valor das vendas no varejo em
2001.43 Os pases europeus tm institudo diversos mecanismos de controle de preos
de medicamento.44 Na Gr-Bretanha, as empresas fornecedoras de medicamentos ao
sistema nacional de sade (NHS) esto sujeitas a uma legislao que limita os lucros
sobre vendas totais dos produtos de marca. Na Frana, os preos dos medicamentos
so acordados entre governo e indstria, e toda vez que o volume de vendas de
determinado medicamento ultrapassa o previsto, os laboratrios so obrigados a
reduzir seu preo. O resultado da ao dessas organizaes e das polticas de regulao
do setor tem limitado a capacidade de fixao de preos por parte dos laboratrios.
43. Pharma Industry Profile 2001, IMS Heath 2001. Disponvel em: <www.imshealth.com>.
44. Para uma discusso aprofundada desses mecanismos, ver Rgo (2000).

A intensificao da competio na indstria farmacutica global, pelos fatores
listados anteriormente, tem sido um forte indutor das operaes de fuses e aquisies
no setor. Os avanos na rea de genmica, biologia molecular e bioqumica abrem
novas trajetrias tecnolgicas para o desenvolvimento de novas drogas. As novas
empresas de biotecnologia tm sido alvo de operaes de fuses e aquisies pelos
grandes laboratrios farmacuticos globais. Em 1990, a Roche comprou a Genetech.
A Ciba-Geigy, posteriormente fundida com a Sandoz, adquiriu parcela da Chiron em
1995. Empresas de biotecnologia tm tambm diversificado sua atuao na rea de
medicamentos baseados em sntese qumica. A Millennium, empresa de genmica
americana, comprou a COR Therapeutics, atrada pelo potencial de vendas de sua nova
droga anticoagulante e pela estrutura da equipe de vendas. Tudo indica que as
operaes de fuses e aquisies na indstria farmacutica mundial no arrefecero nos
prximos anos.
As operaes de fuses e aquisies globais tambm se refletiram na indstria
farmacutica brasileira. Aventis, Novartis e Pfizer ocupavam, respectivamente, o
primeiro, segundo e quarto lugar no ranking dos maiores laboratrios do mercado
domstico em outubro de 2002.45 A tendncia do incremento da participao dos
laboratrios estrangeiros no faturamento da indstria farmacutica nacional no foi
ainda maior em virtude do crescimento das vendas de medicamentos genricos por
parte dos laboratrios nacionais. Os laboratrios Medley, Biosinttica, Eurofarma,
EMS, Biolab-Sanus e Teuto Brasileiro aumentaram sua participao no mercado
domstico de 5,7% para 7,8%, entre 2000 e 2001, atenuando o efeito das fuses e
aquisies entre as filais dos laboratrios multinacionais.
O maior nmero das operaes de aquisio teve como alvo empresas de capital
nacional,46 embora, como j foi mencionado, os maiores valores das transaes de
fuses e aquisies tenham ocorrido entre subsidirias estrangeiras. Entre as empresas
nacionais alvo de aquisio, chama ateno o caso da Biobrs. Essa empresa o nico
laboratrio nacional que produz insulina humana a partir de matria-prima animal
(bovina e suna). O mercado domstico de insulina altamente concentrado.47
A proposta de aquisio da Biobrs pelo laboratrio Novo Nordisk aumentaria ainda
mais a concentrao desse mercado. O laboratrio Novo Nordisk passaria a deter 83%
das vendas do mercado total de insulina no pas.
A Secretaria de Direito Econmico (SDE) do Ministrio da Justia sugeriu a
aprovao do negcio pelo Conselho Administrativo de Defesa Econmica (Cade) se
fossem retiradas duas clusulas do contrato de compra. A primeira dizia respeito
proibio dos antigos controladores, que possuem patente para a produo de insulina
recombinante, de atuarem no mercado. A segunda era a supresso pela Cmara de
Comrcio Exterior (Camex) das sobretaxas das importaes de insulina pelo laboratrio
americano Eli Lilly e pela francesa Lilly France. possvel que as medidas adotadas
pelos rgos de defesa da concorrncia inibam o exerccio de poder de monoplio no
45. Considerando os valores acumulados dos ltimos doze meses, segundo informaes do IMS publicadas na Gazeta Mercantil
de 3/1/2003.
46. O Anexo II apresenta uma lista mais completa de laboratrios em que foi possvel identificar a ocorrncia de operaes de
reestruturao societria.
47. A participao do principal vendedor oscila entre 42% e 94% nos diferentes tipos de insulina humana, ver Magalhes
et alii (2002b, Anexo II).

mercado domstico de insulinas. No entanto, a desnacionalizao da Biobrs pode
significar a perda de uma das poucas empresas nacionais com capacidade de
desenvolvimento tecnolgico comprovada na rea farmacutica. A conseqncia a
reduo do ncleo de empresas domsticas que podem ser incentivadas por uma
poltica industrial adequada para internalizar a produo de princpios ativos.
Em suma, as principais fuses e aquisies ocorridas na indstria farmacutica
domstica, considerando o valor da transao e o impacto na participao de mercado,
ocorreram entre as subsidirias dos grandes laboratrios multinacionais. Essa evidncia
pode ser interpretada como uma reduo do ritmo de desnacionalizao da indstria
farmacutica brasileira, no entanto, a aquisio de uma empresa nacional estratgica em
determinada classe teraputica, como a Biobrs no mercado de insulina, fragiliza ainda
mais a capacidade de reverso da dependncia externa de farmoqumicos e de outros
princpios ativos de medicamento.
5 CONCLUSES
A dinmica dos investimentos e das reestruturaes patrimoniais da indstria

farmacutica brasileira, na dcada de 1990, ilustrativa das metamorfoses da
dependncia em um contexto de abertura comercial, desregulamentao da economia
e estabilizao macroeconmica com cmbio apreciado.
A estratgia de crescimento dos laboratrios multinacionais baseou-se na
explorao do dinamismo e do potencial de crescimento do mercado interno e resultou
em expressivo aumento do investimento direto estrangeiro. Esse volume de investi-
mento possibilitou o aumento e a modernizao da capacidade instalada domstica de
produo de medicamentos na dcada de 1990. O investimento total na indstria
de medicamento atingiu cerca de meio bilho de dlares em 1999, com os laboratrios
multinacionais sendo responsveis por 70% desse montante.
O processo de expanso e modernizao da indstria de medicamento ocorreu
associado a uma estratgia de especializao da produo e utilizao de preos de
transferncias, ocasionando a desverticalizao da produo e, conseqentemente, o
aumento da dependncia externa de frmacos e mesmo de medicamentos prontos.
A reduo da verticalizao da produo de medicamentos teve implicaes para a
densidade tecnolgica dos investimentos. A evidncia sugere que a aquisio de
mquinas e equipamentos pelos laboratrios estrangeiros foi direcionada para bens
de capital de menor contedo tecnolgico. Dessa forma, a dinmica de investimentos
dos laboratrios estrangeiros de medicamentos combinou trs elementos: o aumento e
a modernizao da capacidade de produo de menor contedo tecnolgico; a reduo
do grau de integrao das etapas de produo e a concentrao nas etapas mais simples;
e, por ltimo, a maior importao de frmacos e medicamentos acabados.
Em certo sentido, a estratgia da abertura comercial, a desregulamentao da
economia e a estabilidade macroeconmica foram um sucesso em termos de incentivo ao
investimento, principalmente dos laboratrios multinacionais. No entanto, a evoluo da
indstria de medicamentos nessa dcada parece ser um exemplo da falcia
da agregao. O investimento aumentou a capacidade produtiva e a modernizao

das empresas, levando a ganhos de produtividade e maior eficincia nessa
indstria. A contrapartida dessa dinmica de investimento foi a exploso das
importaes de frmacos e medicamentos prontos.
As importaes de frmacos considerando os 1.032 utilizados na fabricao de
medicamentos das principais subclasses teraputicas do mercado brasileiro praticamente
dobraram, indo de US$ 535 milhes para US$ 1,095 bilho entre 1990 e 2000, mesmo
com significativa maioria dos frmacos importados apresentando a patente vencida.
Do total do valor das importaes de frmacos em 1998, 83% tinham patentes originais
anteriores a 1977, sendo que 47% eram anteriores a 1962. As importaes de
medicamentos prontos cresceram de US$ 212 milhes para US$ 1,28 bilho no
mesmo perodo. Esse aumento de importaes de frmacos e medicamentos levou ao
crescimento expressivo do dficit da balana do setor. No existe nenhuma evidncia
que sugira uma reverso expressiva dessa tendncia.48
A desverticalizao da produo, levada a cabo pelos fabricantes de medicamentos,
reduziu as possibilidades de crescimento das empresas de farmoqumicos. Esta indstria
manteve um patamar de investimento, na dcada de 1990, abaixo do atingido no fim
dos anos 1980. O investimento dessa etapa da cadeia produtiva da indstria farma-
cutica girava em torno de 10% do montante aplicado na indstria fabricante de
medicamentos. No h estmulo ampliao do investimento para a produo
domstica de frmacos, pois os laboratrios que dominam as vendas de medicamento
so predominantemente estrangeiros. A reduzida contestabilidade desses laboratrios,
nos mercados relevantes, permite a maximizao do lucro conjunto da filial-matriz por
meio da utilizao dos preos de transferncia. Dessa forma, as filiais dos laboratrios
tornam-se consumidoras cativas dos frmacos comercializados pelas matrizes e no se
cria mercado expressivo para os fabricantes nacionais de frmacos.
Em suma, as transformaes ocorridas na indstria farmacutica nacional no
perodo em anlise sugerem a combinao de reconverso industrial, modernizao
da tecnologia de produo e de gesto e aumento da produtividade, com desindus-
trializao, desverticalizao da produo e reduo do contedo tecnolgico do
processo produtivo. O resultado dessas transformaes, no entanto, no significou
expanso do consumo per capita de medicamentos ou preos mais acessveis para a
maioria da populao. 49
As evidncias mostram que a desvalorizao cambial do real, em 1999, serviu como
um estmulo positivo para o investimento das empresas nacionais. A expanso do
mercado de medicamentos genricos tambm pode se tornar uma fonte de estmulo
produo. No entanto, muito cedo para avaliar se a ampliao do investimento das
empresas nacionais de farmoqumicos vai constituir um padro mais duradouro de
crescimento da indstria principalmente se no contar com o apoio de poltica
industrial setorial.
As transformaes da indstria farmacutica na dcada de 1990 resultaram no
aumento da dificuldade da populao ao acesso aos medicamentos. Qualquer
48. Para mais detalhes, ver Magalhes et alii (2002a).

49. Ao contrrio, as evidncias apontam que ocorreu crescimento do faturamento associado a reduo das quantidades vendidas
de medicamentos, o que indica que a indstria farmacutica conseguiu aumento significativo de preos, ver Frenkel (2000, p. 158).

desvalorizao da moeda nacional cria presso nos preos de medicamentos, pois o
custo de importao de frmacos cotado em dlares e os mercados relevantes
(subclasses teraputicas) so altamente concentrados. A presso de preos de
medicamento reduz o poder de compra do oramento das famlias e no permite ao
poder pblico ampliar os programas de assistncia farmacutica.
A entrada dos medicamentos genricos no mercado brasileiro, se apoiada por uma
poltica industrial adequada, pode ser uma oportunidade para diminuir a dependncia
da importao de frmacos e medicamentos e reduzir o grau de concentrao
econmica nos mercados relevantes. A utilizao de instrumentos como o poder de
compra governamental pode constituir um forte incentivo para aumentar o grau de
internalizao da cadeia produtiva de produtos farmacuticos. O exemplo de pases
como a Espanha, Itlia e, mais recentemente, ndia no pode ser desprezado. Esses
pases adotaram polticas pblicas de incentivo e conseguiram desenvolver importantes
empresas fabricantes de medicamentos e farmoqumicos genricos com participao
relevante at mesmo no mercado internacional.

ANEXOS
ANEXO I
Investimentos da indstria farmacutica brasileira informados pela Abifarma
(Em US$ milhes)
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Fonte: Abifarma/ Grupmef.
ANEXO II
Empresas que participaram de algum tipo de reestruturao corporativa
No de Origem No de Origem No de Origem
empresas (1988) empresas (1998) empresas (2000)
1 ABBOTT EUA ABBOTT EUA ABBOT EUA
2 ACH Brasil ACH Brasil ACH Brasil
3 ALCON EUA ALCON EUA ALCON EUA
4 ALLERGAN LOK EUA ALLERGAN FRUMTOST EUA ALLERGAN EUA
5 ASTRA Sua ASTA MDICA Alemanha ASTA MDICA Alemanha
6 BIOGALNICA Sua ASTRA Sua ASTRAZNECA Inglaterra
7 BIOLAB SANUS Brasil BIOSINTTICA Brasil AVENTIS Alemanha/ Frana
8 BIOLAB SEARLE EUA BRISTOL MYERS SQUIBB EUA BIOSINTTICA Brasil
9 BIOSINTTICA Brasil DM FARMACUTICA Brasil BRISTOL MYERS SQUIBB EUA
10 BRISTOL EUA SEM Brasil CIMED EUA
11 CARLO ERBA Itlia ENILA Inglaterra/EUA DM FARMACEUTICA Brasil
12 CIMED EUA EUROFARMA Brasil EMS-SIGMA PHARMA Brasil
13 DEGUSA LABOFARMA Alemanha GALDERMA Franca/ Sua ENILA Inglaterra/EUA
14 DORSAY Brasil GLAXO WELLCOME Inglaterra EUROFARMA Brasil
15 SEM Brasil GRUPO CASTRO MARQUES Brasil GALDERMA Franca/ Sua

16 ESPASIL Frana HOECHST M. ROUSSEL Alemanha/ Frana GLAXO SMITH KLINE Inglaterra
17 FRUMTOST EUA KNOLL Alemanha/ Frana MEDLEY Brasil
18 GLAXO Inglaterra MEDLEY Brasil NATURIN Brasil
19 GLICOLABOR nd MONSANTO EUA NOVARTIS Sua
(continua)

(continuao)
No de Origem No de Origem No de Origem
empresas (1988) empresas (1998) empresas (2000)
20 HOECHST Alemanha NOVAMED Brasil PFIZER EUA
21 HONORTERPICO EUA NOVARTIS Sua PHARMACIA BRASIL EUA
22 INAF Brasil PFIZER EUA SANOFI SYNTHELABO Frana
23 ISA Brasil PHARMACIA UPJOHN EUA SANUS FARMACEUTICA Brasil
24 KNOLL Alemanha RHODIA Frana UNIO QUMICA Brasil
25 LABORATRIO IQC Brasil SANOFI WINTHROP Frana WYETH WHITEHALL EUA
26 LEDERLE EUA SIGMA PHARMA Brasil
27 LEGRAND Brasil SMITH KLINE BEECHAM Inglaterra/ EUA
28 MAJER MEYER Brasil STANFFORD MILLER EUA
29 MERREL LEPETIT EUA SYNTHELABO ESPASIL Frana
30 NATURE'S PLUS Brasil WARNER EUA
31 NATURIN Brasil WINDSON EUA
32 NEWLAB Brasil WYETH WHITEHALL EUA
33 NOVAQUMICA Brasil ZNECA Inglaterra
34 PFIZER EUA
35 PHARMACIA EUA
36 ROBAFARMA nd
37 RODHIA Frana
38 SANDOZ Sua
39 SANOFI Frana
40 SARSA Frana
41 SMITH KLINE BEECHAM Inglaterra/ EUA
42 SQUIBB EUA
43 STAFFORD MILLER EUA
44 SYDNEY ROSS EUA
45 SYNTEX EUA
46 SYNTHELABO Frana
47 UNIO QUMICA Brasil
48 UPJHON Dinamarca
49 WELLCOME ICI Inglaterra
50 WHITEHALL Inglaterra
51 WINTHROP Frana
52 WYETH EUA
Fonte: Revista Grupmef, 2001. Elaborao dos autores.

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BREALEY, R. A.; MYERS, S. C. Princpios de finanas empresariais. Portugal: Makion

Books, 1992.
BIELSCHOWSKY, R. Investimento: os nmeros relevantes. In: BIELSCHOWSKY, R.
(Org.) Investimentos e reformas no Brasil. Braslia: Ipea/Cepal, 2002.
_____. Segundo movimento: investimento na indstria brasileira depois da abertura e do
real; o miniciclo de modernizaes, 1995-1997. In: BIELSCHOWSKY, R. (Org.) Inves-
timentos e reformas no Brasil. Braslia: Ipea/Cepal, 2002.
CARLTON, D. W.; PERLOFF, J. M. Modern industrial organization. 3. ed. USA:
Addison-Wesley, 2000.
COCKBURN, I.; HENDERSON, R. Scale, scope and spillovers: the determinants of
research productivity in drug discovery. Rand Journal of Economics, v. 27, Mount
Morris, ILL. Spring 1996.
DUNNING, J. Explaining international production. London: Unwin Hyman, 1988.
FAGAN, P. L. As gigantes farmacuticas: prontas para o sculo XXI? Boston: Harvard
Business School, maio de 1998.
FUTURE SERIES. Pharma 2010: the theshold of innovation.
FRENKEL, J. Padres de regulao de preos do mercado de medicamentos: experincia bra-
sileira dos anos 90 e novos arranjos institucionais. In: NEGRI, B.; GIOVANNI G. Brasil:
radiografia da Sade. Campinas: Instituto de Economia, Unicamp, 2001.
GUIMARES, E. Acumulao e crescimento da firma. Rio de Janeiro: Paz e Terra, 1981.
GRUPMEF. Histria das fuses. So Paulo, Revista Grupmef, ano 23, n. 60,
mar./abr./2001.
HENDERSON, R. Drug industry mergers wont necessarily benefit R&D. Research
and tecnology management, ago. 2000.
KUME, H. A poltica de importao no Plano Real e a estrutura da proteo efetiva. Rio
de Janeiro: Ipea, 1996. (Texto para Discusso, n. 423).
KPMG Corporate Finance. Pesquisa de fuses e aquisies: transaes realizadas no
Brasil. Corporate Finance: 4o Trimestre e Acumulado. So Paulo, 2001.
LAPLANE, M. F.; SARTI, F. Investimento direto estrangeiro e a retomada do crescimento
sustentado nos anos 90. Rev. Sociedade e Economia, Campinas, v. 8, jun. 1997.
LUCCHESI, G. Dependncia e autonomia no setor farmacutico: um estudo da Ce-
mes. 1991. Dissertao (Mestrado). Escola Nacional de Sade Pblica/Fiocruz, Rio de
Janeiro, 1991.
MAGALHES, L. C. G. et alii. Evoluo e tendncias da balana de comrcio exterior da
indstria farmacutica brasileira: anlise das importaes e exportaes de farmoqumicos e
medicamentos, 1990-2000. Braslia: Ipea, 2002a. (Texto para Discusso, n. 973).
_____. Evidncias sobre o poder de mercado na indstria farmacutica brasileira:
anlise dos ndices de concentrao econmica por classe/subclasse teraputica. Braslia:
Ipea Diset, 2002b. (Nota Tcnica).

MATIAS, A. B.; PASIN, R. M. A gerao de sinergias e seus impactos na rentabilidade
das empresas nos casos de fuses e aquisies. Ribeiro Preto: FEA-USP, maio de 2000.
(Texto para Discusso, n. 5).
MIRANDA, J. C.; MARTINS, L. Fuses e aquisies de empresas no Brasil. Rev.
Economia e Sociedade. Campinas, v. 14, jun. 2000.
MUNIZ, S. Sambando em gelo fino: investimento industrial, capacitao tecnolgica e
organizacional e competitividade brasileira nos anos 90. 2000. Tese (Doutorado). Escola
Politcnica da Universidade de So Paulo, So Paulo.
OLIVEIRA, G. et alii. Mudanas estruturais e tendncias da indstria farmacutica no
Brasil e no mundo. In: Sesso Especial sobre Economia da Sade do XXIX Encontro Na-
cional de Economia. Salvador: Anpec/Ministrio da Sade, 2001.
PANORAMA SETORIAL. Aventis Pharma lidera ranking no Brasil. Gazeta Mercantil, So
Paulo, 3 jan. 2003. Indstria e Servios, p. C1.
PAULA, G. N. Os desafios da indstria farmacutica global e o redesenho do negcio
pela Merck. Revista de Administrao de Empresas da EAESP/FGV, So Paulo, v. 41,
n. 1, jan./mar. 2001.
QUEIROZ, S., GONZLES, A. J. V. Mudanas recentes na estrutura produtiva da inds-
tria farmacutica. In: NEGRI, B.; GIOVANNI, G. (Org.). Brasil: radiografia da sade.
Campinas: Instituto de Economia/Unicamp, 2001.
REBOUAS, M. M. A indstria de qumica fina: um estudo de poltica industrial.
1997. Tese (Doutorado). Instituto de Economia/Unicamp, Campinas.
RGO, E. C. L. Polticas de regulao do mercado: a experincia internacional. Rev.
BNDES, Rio de Janeiro, v. 7, n. 14, dez. 2000.
ROMANO, R.; BERNARDO, P. J. B. Padres de regulao de preos do mercado de
medicamentos: experincia brasileira dos anos 90 e novos arranjos institucionais. In:
NEGRI, B.; GIOVANNI, G. (Org.) Brasil: radiografia da sade. Campinas: Instituto
de Economia/Unicamp, 2001.
REZENDE, M.; ANDERSON, P. Mudanas estruturais na indstria de bens de capi-
tal. Braslia: Ipea, 1999. (Texto para Discusso, n. 658).
SCHERER, F. M. Industrial market structure and economic performance. 2. ed. USA:
Houghton Mifflin, 1980.
SILVA, R. I. Indstria farmacutica brasileira: estrutura e a questo dos preos de trans-
ferncia. 1999. Tese (Doutorado). Escola de Qumica/UFRJ, Rio de Janeiro.
TEIXEIRA, G. Multinacionais chegam ao Brasil para disputar vendas de genricos.
Gazeta Mercantil, So Paulo, 3/1/2003. Indstria e Servios, p. C1.

Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ipea 2003
EDITORIAL
Gerente Braslia
Silvnia de Araujo Carvalho SBS Quadra 1 Bloco J Ed. BNDES,
10o andar 70076-900 Braslia DF
Reviso Fone: (61) 315-5336
Sarah Ribeiro Pontes Fax: (61) 315-5314
Constana de Almeida Lazarin (estagiria) Correio eletrnico: editbsb@ipea.gov.br
Editorao Rio de Janeiro

Iranilde Rego Av. Presidente Antnio Carlos, 51,
Aeromilson Mesquita
14o andar 20020-010 Rio de Janeiro RJ
Elidiane Bezerra Borges
Fone: (21) 3804-8118
Roberto Astorino
Fax: (21) 2220-5533
Correio eletrnico: editrj@ipea.gov.br
Reproduo Grfica
Antnio Lucena de Oliveira
Edilson Cedro Santos
Apoio Administrativo URL: http://www.ipea.gov.br

Tnia Oliveira de Freitas
Wagner da Silva Oliveira
Divulgao
ISSN 1415-4765
Geraldo Nogueira Luiz
Jos Carlos Tofetti Tiragem: 130 exemplares

Fusões e Aquisições Na Ind. Farmaceutica

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Fusões e Aquisições Na Ind. Farmaceutica

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ISSN 1415-4765

TEXTO PARA DISCUSSO No 995

Lus Carlos G. de Magalhes

Braslia, novembro de 2003

TEXTO PARA DISCUSSO No 995

Lus Carlos G. de Magalhes*

Braslia, novembro de 2003

* Tcnicos de Planejamento e Pesquisa do Ipea.

As opinies emitidas nesta publicao so de

a formulao de inmeras polticas pblicas e para fins comerciais so proibidas.

programas de desenvolvimento brasileiro

Diretor de Administrao e Finanas

2 METODOLOGIA E BASES DE DADOS 8

3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO NAS INDSTRIAS FARMOQUMICA E

4 FUSES E AQUISIES NA INDSTRIA FARMACUTICA MUNDIAL E NO BRASIL 25

A dinmica dos investimentos e das reestruturaes patrimoniais da indstria farma-

The dynamics of investments and assets restructurings in the Brazilian pharmaceutical

A concorrncia entre os grandes laboratrios multinacionais se intensificou na dcada de

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 7

2 METODOLOGIA E BASES DE DADOS

Nesta seo, apresentam-se a definio de investimento e os conceitos utilizados na

2.1 INVESTIMENTOS, FUSES E AQUISIES: PRINCIPAIS DEFINIES E

As decises de investimento de uma firma podem ser classificadas como de expanso, as

8 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 9

10 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 11

2.2 BASES DE DADOS

2.2.1 Investimentos em ativo imobilizado

As informaes sobre investimento em ativo imobilizado das empresas fabricantes de

12 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 13

2.2.2 Fuses e aquisies

A anlise de processos de reestruturaes societrias em geral cercada de dificuldades

3 ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO NAS INDSTRIAS

A primeira metade da dcada de 1990 foi marcada pela reduo da proteo

14 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 15

16 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

Empresas por 1985 1996 1999

0 a 99 25 1.145 9 46 89 2.472 7,3 28 87 1.193 2,1 14

100 a 499 3 2.900 22,7 967

Total 28 4.046 31,6 144 92 4.019 11,9 44 91 47.881 83,9 525

As informaes mostram que os investimentos em ativos imobilizados das empresas

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 17

18 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

Em um cenrio de desregulamentao dos preos da indstria domstica de

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 19

As empresas farmacuticas paulistas de capital estrangeiro igualmente

20 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 21

Por ltimo, vale destacar a importncia da aquisio de mquinas e equipamentos

22 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 23

36. Para maiores detalhes, ver a reportagem da Gazeta Mercantil de 20/5/2002.

24 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

4 FUSES E AQUISIES NA INDSTRIA FARMACUTICA

O crescimento das fuses e aquisies entre empresas europias e, principalmente,

39. Informaes da Secretaria de Indstria e Comrcio do Estado de Gois.

ipea texto para discusso | 995 | nov. 2003 25

Informaes disponveis, mesmo no sendo completas, indicam que as fuses e

26 texto para discusso | 995 | nov. 2003 ipea

Bristol e Squibb EUA Bristol Myers Squibb EUA

Zeneca e Astra Inglaterra e Sucia Astrazeneca Inglaterra