Sunteți pe pagina 1din 34

MARILENA MIRONIUC

ANALIZ ECONOMICO-FINANCIAR
Sintez de curs
CIG - Anul III ZI

2016/2017
Capitolul 3.
ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE
NTREPRINDERII: SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE

n urma parcurgerii acestei uniti de curs:


vei nelege semnificaia indicatorului de eficien a cheltuielilor totale n raport cu
veniturile totale;
vei verifica, analiza i interpreta condiiile care atest eficiena activitii ntreprinderii;
vei cuantifica efectul creterii/reducerii eficienei cheltuielilor totale asupra rezultatului
brut al ntreprinderii;
vei cunoate semnificaia indicatorilor de performan care compun sistemul soldurilor
intermediare de gestiune care caracterizeaz activitatea de exploatare i rentabilitatea
ntreprinderii.

Termenul de performan are semnificaia unui rezultat prestigios a unei realizri


deosebite obinute ntr-un domeniuc de activitate.

Transpus n mediul de afaceri, conceptul de performan este interpretat ca o bun


reuit sau ca un succes, n plan general sau pe domenii specifice de activitate ale
ntreprinderii (tehnic, comercial, fianciar, social etc.).

Acest succes este expresia gestiunii eficiente a activitii ntreprinderii.

Acest succes poate fi cuantificat cu ajutorul unui ansamblu de indicatori sau criterii
de natur cantitativ i calitativ (profit, rentabilitate, cifr de afaceri, cash-flow, cot de
pia, cost de externalitate, imagine de marc, climat social, reputaia echipei manageriale
etc.)

Sursa informaional pentru analiza performanelor ntreprinderii o reprezint;

Contul de profit i pierdere/Situaia rezultatului global (Situaia veniturilor i


cheltuielilor)
Acesta se prezint sub form de list (de tip vertical), care clasific veniturile i
cheltuielile dup natura lor, clasificare util pentru estimarea viitoarelor fluxuri de
numerar, sau dup destinaie.

3.1. Analiza fluxurilor de rezultate prin Contul de profit i pierdere/Situaia rezultatului


global

Contul de profit i pierdere/Situaia rezultatului global explic modalitatea de formare


a rezultatului exerciiului (profit sau pierdere), ca expresie a ajustrilor pariale sau
globale (totale) ntre diferite tipuri de venituri i cheltuieli, determinate de complexitatea
activitilor care au loc n ntreprindere pe durata unui exerciiu financiar.

Fluxurile de venituri i cheltuieli specifice celor dou activiti (de exploatare, financiar)
dau coninut unor rezultate intermediare ce condiioneaz mrimea rezultatului
exerciiului (Fig. nr. 1.).
Exist, astfel, posibilitatea analizrii succesive a impactului lor asupra rezultatului
net.

Venituri Cheltuieli
Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
+ Rezultat din exploatare (1) -
Venituri financiare Cheltuieli financiare
+ Rezultat financiar (2) -

Rezultat curent (3)=(1)+(2)

Rezultat brut (4)=(3) - Impozit pe profit

Total venituri + Rezultatul exerciiului - Total cheltuieli

Fig. nr. 1. Determinarea rezultatului exerciiului prin ajustri succesive ntre veniturile i cheltuielile ntreprinderii

Rezultatul din exploatare, cunoscut n literatura occidental sub numele de rezultat


operaional (operating income), este surplusul degajat prin confruntarea veniturilor i
cheltuielilor legate de activitatea curent, repetitiv, care face obiectul ntreprinderii (Fig. nr. 2.).

Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare


venituri din vnzarea de produse, mrfuri cheltuieli cu materiile prime i materialele
prestri de servicii, venituri din vnzarea de consumabile; costul de achiziie al obiectelor de
locuine; inventar consumate; costul de achiziie al
variaia veniturilor aferente costului materialelor nestocate, trecute direct asupra
produciei n curs de execuie; cheltuielilor; contravaloarea energiei i a
venituri din productia de imobilizari; apei consumate; valoarea activelor biologice de
venituri din subvenii de exploatare aferente natura stocurilor; costul mrfurilor vndute i al
cifrei de afaceri nete; ambalajelor;
alte venituri din exploatare (veniturile din cheltuieli cu serviciile executate de terti,
creane recuperate, penaliti contractuale, redevente, locaii de gestiune i chirii; prime
datorii prescrise, scutite sau anulate potrivit de asigurare; studii i cercetari; cheltuieli cu
legii, precum i alte venituri din alte servicii executate de teri (colaboratori);
exploatare). comisioane i onorarii; cheltuieli de protocol,
reclam i publicitate; transportul de bunuri i
personal; deplasri, detari i transferri;
cheltuieli potale i taxe de telecomunicaii,
servicii bancare i altele;
cheltuieli cu personalul;
alte cheltuieli de exploatare;
Total venituri din exploatare Total cheltuieli de exploatare
+ Rezultat din exploatare -
Fig. nr. 2. Determinarea rezultatului din exploatare

Rezultatul din exploatare msoar performanele realizate de ntreprindere din


activitile de producie i comercializare,
Nu ine seama de:
politica financiar (nu include veniturile i cheltuielile financiare),
politica de dividend (nu este afectat de deciziile echipei manageriale privind
repartizarea profitului net),
politica fiscal (nu ia n calcul impozitul pe profit).
Un rezultat de exploatare negativ, pe mai multe perioade consecutive, indic
incapacitatea ntreprinderii de a realiza n mod performant obiectul de activitate pentru
care a fost creat, din motive (cauze) precum:
realizarea unui portofoliu de produse neadaptat cererii pieei;
meninerea unor tehnologii de producie puin performante, deservite de un personal
nemotivat, ce accentueaz ineficiena activitii de producie;
slaba deschidere spre creativitate i inovaii etc.

Rezultatul financiar, ca parte a rezultatului exerciiului ce ine direct de activitatea


financiar a ntreprinderii, provine din compararea fluxurilor de venituri i cheltuieli legate de
operaiunile financiare (Fig. nr. 3.).

Venituri financiare Cheltuieli financiare


venituri din imobilizri financiare; pierderi din creane legate de participaii;
venituri din investiii pe termen scurt; cheltuieli privind investiiile financiare
venituri din investiii financiare cedate; cedate;
venituri din diferene de curs valutar; diferenele nefavorabile de curs valutar;
venituri din dobnzi; dobnzile privind exercitiul financiar n curs;
venituri din sconturi primite n urma sconturile acordate clienilor;
unor reduceri financiare; pierderi din creane de natur financiar i
alte venituri financiare. altele.
Total venituri financiare Total cheltuieli financiare
+ Rezultatul financiar -
Fig. nr. 3. Determinarea rezultatului financiar

Rezultatul financiar evideniaz att performana activitii financiare a ntreprinderii,


ct i efectele imputabile activitii de exploatare i strategiei sale de dezvoltare.

n practica economic, de cele mai multe ori, rezultatul financiar este negativ din cauza
cheltuielilor financiare care greveaz asupra veniturilor financiare.

Cumulul celor dou rezultate ale activitilor cu caracter repetitiv din ntreprindere (de
exploatare i financiar) reprezint profitul brut (rezultatul curent). Acesta nu este influenat de
politica fiscal a ntreprinderii.

Un rezultat curent favorabil, derivat dintr-un rezultat de exploatare mai mare, pozitiv i
un rezultat financiar negativ evideniaz faptul c activitatea de exploatare este rentabil i
permite absorbirea pierderii financiare.

De asemenea, este posibil ca sporirea cheltuielilor financiare s fie efectul unei politici de
ndatorare ce va asigura finanarea unor proiecte de investiii care vor ameliora rezultatul
exploatrii i vor permite rambursarea datoriilor financiare.

Cheltuielile cu impozitul pe profit se determin prin aplicarea cotei de impunere n


vigoare asupra profitului impozabil i sunt aferente activitii desfurate n perioada curent.

Rezultatul net al exerciiului (profitul sau pierderea), determinat dup luarea n calcul a
ansamblului veniturilor i cheltuielilor i dup deducerea impozitului pe profit, are o dubl
semnificaie:
1. este confirmarea rentabilitii globale a activitii (productive, comerciale,
financiare).
2. msoar fluxul resurselor adiionale create de ntreprindere (n cazul profitului) sau
fluxul resurselor consumate de ctre aceasta n cursul exerciiului (n cazul pierderii).

Atunci cnd rezultatul exerciiului mbrac forma profitului - semnaleaz amplificarea


acumulriilor entitii, neleas ca posibilitate de reconstituire a capitalurilor angajate
n activitatea ntreprinderii.

Cnd rezultatul exerciiului exprim o pierdere, posibilitatea recuperrii capitalului


avansat n activitatea ntreprinderii este redus, existnd chiar riscul erodrii capitalului
propriu.

Rezultatul net este unul dintre cei mai importani indicatori pentru acionari, deoarece
este baza distribuirii dividendelor sau punerii n rezerv a profitului, permind efectuarea
previziunilor cu privire la politica de investiii i dezinvestiii a ntreprinderii.

Rezultatul net este i un mijloc de a evalua capacitatea echipei manageriale n legtur


cu activitatea ntreprinderii i, n acelai timp, o modalitate de a remunera suplimentar
salariaii, prin participarea la profit.

Situaia rezultatului global, redactat de societile comerciale ale cror valori mobiliare sunt
admise la tranzacionare pe o pia reglementat, prezint veniturile i cheltuielile grupate dup
destinaie, cu evidenierea att a rezultatului net, ct i a rezultatulu global.

Venituri din vnzri


Alte venituri din exploatare
Venituri aferente costurilor stocurilor de produse
Venituri din activitatea realizat de entitate i capitalizat
Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu amortizarea i deprecierea
Alte cheltuieli din exploatare
Profit/Pierdere din exploatare
Venituri financiare nete
Profit inainte de impozitare (Rezultat economic)/Pierdere
Cheltuieli cu impozitul pe profit curent i impozitul pe profit amanat
Profit/Pierdere
Alte elemente ale rezultatului global
Total rezultat global
Rezultat pe actiune

3.2. Analiza structurii i eficienei cheltuielilor


Analiza cheltuielilor reprezint o etap premergtoare analizei performanelor entitii,
deoarece faciliteaz nelegerea rezultatelor sale n corelaie direct cu dinamica, structura i
eficiena cheltuielilor efectuate de ntreprindere pentru desfurarea activitii economice.
n sens larg, cheltuielile reprezint o srcire a ntreprinderii realizat prin
diminuarea unor active i creterea unor pasive.
Potrivit Standardelor Internaionale de Raportare Financiar, cheltuielile sunt
diminuri ale beneficiilor nregistrate pe parcursul perioadei contabile, prin scderea valorii
activelor sau majorarea datoriilor, care se reflect n reducerea capitalurilor proprii.

Cheltuielile, conform reglementrile contabile n vigoare, reprezint valori pltite sau de


pltit pentru: consumuri de stocuri, lucrri executate i servicii prestate de care beneficiaz
ntreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor obligaii legale sau contractuale,
amortizri i provizioane constituite.

Asigurarea permanent a eficienei cheltuielilor este o condiie pentru creterea pe termen


lung a performanelor ntreprinderii.

n acest sens, pentru practica economic prezint importan:


analiza eficienei cheltuielilor toatale,
analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor.

Analiza eficienei cheltuielilor totale se realizeaz cu ajutorul indicatorului cheltuieli


totale la 1000 lei venituri totale determinat, pe baza informaiilor din Contul de profit i
pierdere, dup modelul:
Ch
Ef Cht t 1000
Vt
Indicatorul reflect cheltuielile totale necesare pentru a obine 1000 lei venituri totale.
Condiiile de eficien:
1) Pentu a reflecta eficiena, valoarea indicatorului trebuie s fie mai mic dect
1000 lei, respectiv pentru a realiza 1000 lei venituri totale, cheltuielile totale
necesare trebuie s fie mai mici dect 1000 lei.

2) Analizat n dinamic, indicatorul reflect creterea eficienei atunci cnd valoarea


sa are tendin descresctoare ( Ef Cht 0 ), ceea ce se poate explica prin
creterea mai rapid a veniturilor totale comparativ cu cheltuielile totale
( IVt I Cht ), n perioada analizat. Situaia invers reflect diminuarea
eficienei cheltuielilor, respectiv tendina cresctoare a indicatorului
( Ef Cht 0 ) datorat creterii n ritm mai rapid a cheltuielilor totale
comparativ cu veniturile totale ale ntreprinderii ( I Cht IVt ). Atunci cnd
indicatorul de eficien a cheltuielilor totale nu se modific n perioada
analizat ( Ef Cht 0 ), nseamn c nu s-au nregistrat modificri la nivelul
cheltuielilor i veniturilor totale ( I Cht IVt ).

3) Eficiena cheltuielilor totale se apreciaz i prin intermediul coeficientului de


elasticitate a cheltuielilor totale n raport cu veniturile totale ( ECht / Vt ), determinat dup relaia:
I Cht 100
ECht / Vt
IVt 100
Potrivit acestui coeficient, atunci cnd la o cretere cu 1% a veniturilor totale
corespunde o scdere sau o cretere cu mai puin de 1% a cheltuielilor totale, nseamn c
activitatea ntreprinderii se caracterizez prin creterea eficienei cheltuielilor totale.
Pentru a obine mai multe informaii utile managementului intern al ntreprinderii, analiza
eficienei cheltuielilor totale se aprofundeaz lund n studiu:

influenele exercitate de modificarea eficienei fiecrei categorii de cheltuieli (de


exploatare, financiare i extraordinare) ( Ef Chi ):
Chexp
EfChexp 1000
Vexp
Ch f
EfCh f 1000
Vf

influenele determinate de modificarea structurii veniturilor pe activiti (de exploatare,


financiare i extraordinare) ( sVi ):
Vexp
sVexp 100
Vt
Vf
sV f 100
Vt
n aceste condiii, relaia de calcul a indicatorului de eficien a cheltuielilor totale capt
urmtoarea form de prezentare:
Chexp Vexp Ch f Vf
EfCht 1000 100 1000 100
Vexp Vt Vf Vt

sVexp sV f
EfCht EfChexp EfCh f
100 100
sVi Ef Chi
Ef Cht
100
Potrivit acestui model de analiz, sporirea eficienei cheltuielilor totale ( Ef Cht 0 ) se
realizeaz atunci cnd:

crete ponderea activitilor eficiente ( sVi 0 ), pentru care indicatorul de eficien pe


categorii de cheltuieli i venituri are valori mai mici dect cele ale indicatorului de
eficien a cheltuielilor totale ( Ef Chi Ef Cht ),
se diminueaz valoarea indicatorilor de eficien pe categorii de activiti ( Ef Chi 0 ).

n consecin, pentru creterea eficienei cheltuielilor totale managerul ntreprinderii


trebuie s promoveze msuri care s aib drept rezultat creterea mai rapid a veniturilor totale
comparativ cu cheltuielile totale.

Tabelul nr. 1. Interpretarea sintetic a indicatorului de eficien a cheltuielilor totale


Indicator Valori de referin Interpretare
Crete eficiena activitii ntreprinderii deoarece:
Eficiena cheltuielilor
Ef Cht 1000 - pentru a realiza 1000 lei venituri totale, cheltuielile totale
totale Ef Cht 0 necesare au fost mai mici dect 1000 lei i n descretere de la o
perioad la alta;
Cht I Cht IVt - ritmul de cretere/descretere a cheltuielilor totale a fost inferior
Ef Cht 1000 ritmului de cretere/descretere a veniturilor totale;
Vt ECht / Vt 1 - la o variaie cu 1% a veniturilor totale, corespunde o variaie mai
mic dect 1% a cheltuielilor totale.
B 0 Efectul creterii eficienei cheltuielilor totale este majorarea
beneficiului (profitului) ntreprinderii.

n consecin, pentru creterea eficienei cheltuielilor totale managerul ntreprinderii


trebuie s promoveze msuri care s aib drept rezultat creterea mai rapid a veniturilor totale
comparativ cu cheltuielile totale, ca de exemplu:
mai bun utilizare a capacitilor de producie existente, prin reducerea fluctuaiei
volumului produciei;
alegerea unor clieni cu cerere stabil, astfel nct s fie asigurat desfacerea produselor i
creterea veniturilor din exploatare ale ntreprinderii;
conceperea de produse cu cost sczut;
creterea ateniei acordate calitii input-urilor achiziionate de la furnizorii aflai n
concuren unii cu alii, pentru achiziionarea input-urilor n condiii avantajoase de pre;
creterea productivitii muncii;
reducerea consumului specific pe unitate de produs;
realizarea de investiii n tehnologii performante etc.

3.3. Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor

Indicatorul cheltuieli la 1000 lei venituri trebuie s nregistreze valori mai mici dect
1000 lei.
Numai astfel este posibil ca din cele 1000 lei venituri realizate s fie acoperite cheltuielile
ocazionate de obinerea lor i s se realizeze:
economie (reducere) de cheltuieli ( R 1000 Ef Ch ), care reprezint de fapt beneficiul
(profitul brut) obinut la 1000 lei venituri.

Cu ct economia (reducerea) de cheltuieli este mai mare, cu att beneficiul va fi mai


mare. Astfel, n funcie de valorile indicatorului cheltuieli la 1000 lei venituri se identific
urmtoarele situaii:
a) Ef Ch 1000 1000 Ef Ch R ; ntreprinderea nregistreaz beneficii la 1000 lei venituri;

b) Ef Ch 1000 1000 Ef Ch 0 ; ntreprinderea se afl n punctul de echilibru, din veniturile


realizate i acoper integral cheltuielile i nu nregistreaz beneficii sau pierderi;

c) Ef Ch 1000 1000 Ef Ch R ; ntreprindrea nu poate acoperi din veniturile realizate


cheltuielile ocazionate de obinerea lor i nregistreaz pierderi la 1000 lei venituri.

Efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1000 lei venituri se concretizeaz n


beneficiul aferent veniturilor totale obinute din activitatea ntreprinderii i poate fi determinat
aplicnd regula de trei simpl, potrivit modelul urmtor:

1000 lei V .............................. R 1000 Ef Cht


Vt ............................. B ?
n consecin, efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1000 lei venituri totale
( B ) este:
V

B t 1000 Ef Cht
Vexp V f Vex
1000
sVi Ef Chi
1000 1000 100

Corespunztor acestui model de analiz, majorarea beneficiului ( B 0 ) este
consecina:
creterii economiei (reducerii) de cheltuieli, respectiv a sporirii eficienei cheltuielilor
totale la 1000 lei venituri totale ( Ef Cht 0 )
sporirii veniturilor totale ( Vt 0 )
creterea ponderii activitilor eficiente ( sVi 0 ), pentru care indicatorul de eficien pe
categorii de cheltuieli i venituri are valori mai mici dect cele ale indicatorului de
eficien a cheltuielilor totale ( Ef Chi Ef Cht ).

3.4. Analiza rezultatului net prin soldurile intermediare de gestiune

Pe baza Situaia veniturilor i cheltuielilor/Situaia rezultatului global se pot determina o


serie de indicatori care poart numele de solduri intermediare de gestiune (SIG) sau marje de
acumulare, care completeaz gama indicatorilor de apreciere a performanelor economico-
financiare ale ntreprinderii.

SIG se determin prin diferene succesive ntre dou sau mai multe valori, unele de
natura veniturilor, altele de natura cheltuielilor.

De cele mai multe ori un sold determinat anterior intr n calculul soldului intermediar
urmtor, ceea ce a condus la denumirea de cascad a soldurilor intermediare de
gestiune.

Analiza SIG ofer detalii asupra provenienei sau modului de formare a rezultatului net
al exerciiului i asupra cauzelor care au generat rezultatul respectiv.

O parte dintre soldurile intermediare de gestiune caracterizeaz (Tabelul 2):

1) performana activitii de producie i comercializare (cifra de afaceri, marja


comercial, producia exerciiului, valoarea adugat);

2) rentabilitatea ntreprinderii (Excedentul Brut de Exploatare, rezultatul din


exploatare, rezultatul financiar, rezultatul brut (rezultatul curent) i rezultatul net al
exerciiului).
Tabelul 2. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (SIG)
Exerciiul financiar:
Indici
Denumire Modalitate de calcul (mii lei)
(%)
precedent ncheiat
Cifra de afaceri
Producia vndut +
+ Venituri din vnzarea mrfurilor -
- Reduceri comerciale acordate +
+ Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete
Marja comercial
Venituri din vnzarea mrfurilor
- Cheltuieli privind mrfurile +

Producia
exerciiului Producia vndut +/-
+/- Veniturile aferente costurilor stocului de produse (+SC; -SD) +
+ Venituri din producia de imobilizari i investiii imobiliare
Valoarea
adugat Producia exerciiului +
+ Marja comercial -
- Reducerile comerciale acordate +
+ Reducerile comerciale primite -
- Consumurile intermediare
Excedentul brut
de exploatare Valoarea adugat +
+ Venituri din active imobilizate (sau grupurile destinate cedarii)
detinute n vederea vnzrii +
+ Venituri din reevaluarea imobilizarilor necorporale si corporale +
+ Venituri din investitii imobiliare +
+Venituri din active biologice i produse agricole -
- Cheltuieli legate de activele imobilizate (sau grupurile destinate
cedarii) detinute in vederea vanzarii -
- Cheltuieli din reevaluarea imobilizarilor necorporale si corporale -
- Cheltuieli privind investitiile imobiliare -
- Cheltuieli privind activele biologice si produsele agricole -
- Cheltuieli cu protectia mediului inconjurator -
- Cheltuieli cu personalul
Rezultatul din
exploatare EBE +
Venituri din subventii de exploatare +
+ Alte venituri din exploatare -
- Alte cheltuieli -
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsm. asimilate -
- Cheltuieli privind calamitatile si alte evenimente similare
Ajustri de valoare privind imobilizarile corporale, necorporale,
investiiile imobiliare i activele biologice evaluate la cost
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
Rezultatul
financiar Venituri financiare total --
- Cheltuieli financiare total
Rezultatul brut
(curent) Rezultatul de exploatare +
+ Rezultatul financiar
Rezultatul net al
exerciiului Rezultatul brut -
Impozitul pe profit curent -
- Impozitul pe profitul amnat +
+ Venituri din impozit pe profit amanat -
- Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
EBIT
(Earnings Before Rezultatul net +
Interests and + Cheltuieli privind dobanzile +
Taxes) + Impozitul pe profit curent +
+ Impozitul pe profitul amanat +
+ Alte imozite neprezentate la elementele de mai sus -
- Venituri din impozit pe profit amanat
EBITDA
(Earnings Before EBIT
Interests, Taxes, Ajustri de val. privind imobilizarile corporale, necorporale,
investitiile imobiliare si activele biologice evaluate la cost
Depreciation and
Ajustri de valoare privind activele circulante
Amortization Ajustri privind provizioanele
A. Cifra de afaceri net, nscris n Situaia veniturilor i cheltuielilor, este suma
provenit din:

vnzarea de produse i furnizarea de servicii care se nscriu n activitatea curent a


ntreprinderii, dup scderea reducerilor comerciale, a taxei pe valoare adugat i a
altor taxe legate direct de cifra de afaceri.

activitile curente reprezint orice activiti desfurate de ntreprindere, ca parte


integrant a obiectului su de activitate, precum i activitile conexe n care acesta se
angajeaz i care sunt o continuare a primelor activiti menionate.

Cifra de afaceri include valorile ncasate sau de ncasat din vnzarea bunurilor, furnizarea
serviciilor sau desfurarea activitilor de leasing de ctre ntreprindere.

Elementele structurale ale cifrei de afaceri sunt: producia vndut ( Pv ), venituri din
vnzarea mrfurilor ( Vmf ) reducerile comerciale acordate ( Rca ) i venituri din subvenii de
exploatare aferente cifrei de afacei nete ( Vs ), respectiv:
CA Pv Vmf Rca Vs
La rndul su, componenta producie vndut este alctuit din:
venituri din vnzarea produselor finite, produselor agricole i activelor biologice de
natura stocurilor;
venituri din vnzarea semifabricatelor;
venituri din vnzarea produselor reziduale;
venituri din lucrri executate i servicii prestate;
venituri din studii i cercetri;
venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii;
venituri din activiti diverse (comisioane, servicii prestate n interesul personalului,
punerea la dispoziia terilor a personalului ntreprinderii, venituri din valorificarea
ambalajelor, venituri realizate din relaiile cu terii).

Venituri din subvenii de exploatare reprezint subveniile pentru acoperirea diferenelor de pre
i pentru acoperirea pierderilor, precum i alte subvenii de care beneficiaz entitatea n schimbul
respectrii anumitor condiii referitoare la activitatea de exploatare.

Tabelul nr. 3. Interpretarea sintetic a cifrei de afaceri


Indicator Valori de referin Interpretare
CA 85% din veniturile de exploatare ale - ntreprinderea se cracterizeaz prin cretere
ntreprinderii economic, existnd premisa unei activiti
Cifra de
profitabile cnd, n dinamic, cifra de afaceri
afaceri CA 75% din veniturile totale ale are tendin de cretere real;
ntreprinderii - Poziia strategic a ntreprinderii este
CA 0 consolidat n raport cu concurenii.

Analiza structurii cifrei de afaceri se poate realiza pe activiti (comercializare,


producie, prestri servicii, alte activiti), produse, grupe de produse sau categorii de clieni.

Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie s evidenieze ce proporie din cifra de afaceri
total, considerat 100%, provine din vnzarea mrfurilor, vnzarea produciei, vnzarea unui
anumit produs sau grupe de produse, vnzarea ctre anumii clieni.
Pentru elaborarea planului de afaceri i fundamentarea strategiei ntreprinderii este
esenial cunoaterea:
activitilor,
produselor;
clienilor care au cea mai mare contribuie la obinerea cifrei de afaceri.

Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie s explice modificrile intervenite n structura cifrei
de afaceri i cauzele acestor modificri structurale.

Metodologic, analiza se bazeaz pe calculul i interpretarea mrimilor relative de structur, dup


modelul urmtor:
mrimi relative de structur ( si ):
CAi
si 100
CAt
n care: - CAi - cifra de afaceri aferent activitii, produsului, clientului i;
- CAt - cifra de afaceri total.

Analiza evoluiei n timp a cifrei de afaceri se realizeaz pentru a stabili tendina


activitii ntreprinderii de cretere, de stabilitate sau de regres. Dinamica cifrei de afaceri este
caracterizat, n modul cel mai general, cu ajutorul:
ritmurilor de cretere cu baz fix ( I nCA/ 0 ) sau cu baz n lan ( I nCA/ n 1 ) determinate dup
modelele:
CAn CAn
I nCA/ 0 100 I nCA/ n 1 100
CA0 CAn 1
n care: - n - numrul de perioade luate n analiz (0 - perioada iniial, considerat ca baz de
referin);
- CA- cifra de afaceri.
Pentru ca analiza cifrei de afaceri s nu conduc la concluzii eronate, din cauza
necorelrii creterii cifrei de afaceri cu inflaia, se impune s se analizeze:
rata real de variaie a cifrei de afaceri ( RCAr ), dup modelul:
1 Rn
RCAr 1 100
1 Rp

B. Marja comercial ( M c ) este un indicator de performan care reflect surplusul de


valoare derivat din comerul cu mrfuri (bunuri revndute n starea n care au fost cumprate,
fr a fi suspuse unor transformri eseniale).

Indicatorul are semnificaie deosebit pentru entitile cu profil comercial, pentru c de


valoarea sa depind puterea financiar i perspectivele de cretere i dezvoltare ale entitii.

Pot realiza marj comercial i entitile de producie care fie c i vnd produsele
realizate prin magazine proprii, fie c vnd i mrfuri.

Marja comercial poate fi exprimat n mrimi absolute i relative.


n mrimi absolute, este dat de diferena dintre veniturile din vnzarea mrfurilor ( Vmf )
i cheltuielile privind mrfurile ( Chmf ), dup modelul urmtor:
M c Vmf Chmf

Majorarea indicatorului ( M c 0 ) poate fi rezultatul:


creterii n ritm superior a veniturilor din vnzarea mrfurilor comparativ cu
ritmul de cretere a cheltuielilor privind mrfurile ( IVmf I Chmf ).

diminurii cheltuielilor privind mrfurile, n special a cheltuielilor cu stocarea,


ceea ce influeneaz pozitiv marja comercial.

o variaie pozitiv a stocului de mrfuri, adic un stoc la sfritul exerciiului


inferior stocului de la nceputul exerciiului, indic comercializarea parial a
mrfurilor aflate n stoc la nceputul perioadei analizate, respectiv creterea
vitezei lor de rotaie, care influeneaz marja comercial n sensul creterii sale,
i invers.

n mrimi relative, marja comercial se exprim prin ratele de marj, determinate dup
relaiile:
M Mc
RM c c 100 sau RM c 100
Vmf Chmf
Prima dintre cele dou rate ale marjei comerciale poate fi interpretat n corelaie cu
politica de preuri a ntreprinderii, astfel:

creterea ratei marjei comerciale, nsoit de o reducere a veniturilor din


vnzarea mrfurilor, este rezultatul unei politici de preuri nalte, menit s asigure meninerea
sau creterea marjei comerciale;

diminuarea ratei marjei comerciale, concomitent cu creterea veniturilor din


vnzarea mrfurilor, se realizeaz printr-o politic de preuri sczute, care conserv sau sporesc
partea de pia a ntreprinderii;

amplificarea ratei marjei comerciale, paralel cu sporirea veniturilor din vnzarea


mrfurilor, este un semn c ntreprinderea i-a mbuntit poziia concurenial, oferind
mrfuri competitive.

Rata marjei comerciale poate fi analizat pe grupe de mrfuri, existnd astfel


posibilitatea aprecierii contribuiei fiecrei grupe de mrfuri la realizarea performanelor
comerciale ale ntreprinderii.

Rezultatele acestei analize pot orienta managerul n elaborarea unei politici comerciale
selective, ceea ce nseamn c activitatea ntreprinderii va fi orientat spre comercializarea
grupelor de mrfuri care aduc rate semnificative ale marjei comerciale.
RM c
si rmc i

100
n care:

- si - structura vnzrilor pe grupe de mrfuri, respectiv ponderea valoric a grupei de marf i n


totalul vnzrilor de mrfuri;

- rmci - rata marjei comerciale aferent grupei i de mrfuri.

Creterea ponderii grupelor de mrfuri ( si 0 ) la care se nregistreaz rate ale marjei


comerciale superioare ratei totale (medii) a marjei comerciale ( rmci RM c )are drept consecin
creterea indicatorului rata marjei comerciale ( RM c 0 ).

Literatura de specialitate menioneaz c acest indicator se interpreteaz n strns


legtur cu natura mrfurilor comercializate.

n general, se nregistreaz rate ale marjei comerciale foarte ridicate n cazul


comercializrii bunurilor de lux i a bunurilor de folosin crora li se asigur servicii
postvnzare.

Astfel de bunuri contribuie la creterea performanelor comerciale ale ntreprinderilor


care le distribuie, nu prin volumul mare al vnzrilor, ci prin rate ale marjelor
comerciale individuale foarte mari.

ntreprinderile care comercializeaz bunuri pentru consumul curent, n mari


suprafee comerciale (de tip supermarket, hipermarket), i sporesc performanele
comerciale nu pe seama ratelor comerciale individuale, care n cazul acestor mrfuri i
acestui tip de distribuie sunt mici, ci prin volumul mare al vnzrilor.

Tabelul nr. 4. Interpretarea sintetic a marjei comerciale


Indicator Valori de referin Interpretare
M c 0 i IVmf I Chmf - Creterea n ritm superior a veniturilor din vnzarea mrfurilor,
comparativ cu ritmul de cretere a cheltuielilor privind mrfurile,
diminuarea cheltuielilor de stocare, creterea vitezei de rotaie a
stocurilor de mrfuri au determinat sporirea performanei activitii
de comer cu mrfuri;
RM c 0 i IVmf 100 - Creterea ratei marjei comerciale paralel cu reducerea veniturilor
din vnzarea mrfurilor este rezultatul unei politici de preuri nalte i
Marja
a unui volum sczut al vnzrilor, care vizeaz meninerea sau
comercial
creterea marjei comerciale;
- Diminuarea ratei marjei comerciale concomitent cu creterea
RM c 0 i IVmf 100 veniturilor din vnzarea mrfurilor se realizeaz printr-o politic de
preuri sczute i un volum mare al vnzrilor, care conserv sau
mresc cota de pia deinut de ntreprindere;
- Sporirea ratei marjei comerciale paralel cu creterea veniturilor din
vnzarea mrfurilor este expresia mbuntirii poziiei concureniale
RM c 0 i IVmf 100 i a competitivitii ntreprinderii.

C. Producia exerciiului ( Pex ) este un indicator specific ntreprinderilor care au ca


obiect de activitate producia.
Ea dimensioneaz ntreaga activitate realizat de ntreprindere ntr-un exerciiu, fiind
expresia valoric a tot ceea ce se produce n ntreprindere, respectiv:
valoarea produciei vndute ( Pv ),
veniturile aferente costurilor stocului de produse ( Vcsp ) (conturile 711 - venituri
aferente costurilor stocurilor de produse),
venituri din producia de imobilizari i investiii imobiliare ( V pi ) (conturile 721 -
venituri din producia de imobilizri necorporale, 722 - venituri din producia de
imobilizri corporale i 725 - venituri din producia de investiii imobiliare):

Pex Pv Vcsp V pi
Producia exerciiului este un indicator cu caracter neomogen, deoarece elementele care
l determin sunt evaluate difereniat, astfel:

- producia vndut este evaluat la preul de vnzare; ea se constituie din facturrile de


produse finite, semifabricate, produse reziduale etc. la preul de vnzare fr TVA, inclusiv
reducerile acordate dup facturare. Nu se ncadreaz n producia vndut bunurile achiziionate
i revndute fr a fi supuse unor transformri prin intermediul unui proces productiv;

- veniturile aferente costurilor stocului de produse este evaluat la costul de producie;


ea reflect variaia n plus (cretere) sau n minus (reducere) dintre valoarea, la cost de producie
efectiv a stocurilor de produse i servicii n curs de execuie, la finele perioadei, i valoarea
stocurilor iniiale ale produselor i serviciilor n curs de execuie, fr a lua n calcul ajustrile
pentru depreciere.

Variaia negativ a costurilor stocurilor de produse i serviciilor n curs de execuie (soldul


debitor al conturilor 711) nseamn un stoc de produse i servicii n curs de execuie, la sfritul
perioadei, inferior celor de la nceputul perioadei, ca urmare a scderii din gestiune a valorii
produselor i serviciilor n curs de execuie la nceputul exerciiului.

Variaia pozitiv a costurilor stocurilor de produse i serviciilor n curs de execuie (soldul


creditor al conturilor 711) reflect creterea stocului de produse i servicii n curs de execuie la
sfritul perioadei care, dac este nsoit de diminuarea vnzrilor, reflect dificultile
ntreprinderii de a-i valorifica producia.

Variaia stocurilor de produse finite i n curs de execuie pe parcursul perioadei reprezint o


corecie a cheltuielilor de producie pentru a reflecta fie faptul c producia a crescut nivelul
stocurilor, fie c vnzrile suplimentare au diminuat nivelul stocurilor.

- venituri din producia de imobilizari i investiii imobiliare este evaluat la costul de


producie, ea este reprezentat de costul lucrrilor efectuate de ntreprindere pentru ea
nsi, n regie proprie, care se nregistreaz ca imobilizri corporale i necorporale, care nu sunt
destinate pieei, ci satisfacerii unor necesiti interne ale acesteia.

Este de dorit pentru ntreprindere ca sporirea produciei exerciiului s se realizeze pe seama


creterii produciei vndute (ca urmare a: mbuntirii politicii de produs, dezvoltrii de noi
piee etc.) i nu pe seama creterii veniturilor aferente costurilor stocului de produse (sold
creditor), fapt care poate fi consecina unei:

necorelri ntre cererea i oferta de produse,


poziii slabe pe pia din cauza lipsei avantajelor competitive,
concurene agresive,
strategii de pia defectuoase etc.

Tabelul nr. 5. Interpretarea sintetic a produciei exerciiului


Indicator Valori de referin Interpretare
Pex 0 - A crescut valoarea produciei realizate de ntreprindere ntr-un
exerciiu, indiferent dac producia a fost vndut, stocat sau
utilizat n scopurile proprii ale ntreprinderii;
Pex 0
- Creterea produciei exerciiului s-a realizat pe seama creterii
IVcsp 100
stocului de produse i servicii n curs de execuie la sfritul
Producia
I Pv 100 perioadei i a diminurii produciei vndute, fapt care reflect
exerciiului
existena produciei greu vandabile, a ofertei neadaptate cererii, a
lipsei de avantaje competitive n raport cu concurena;
Pex 0
- Creterea produciei exerciiului este consecina majorrii
IVcsp 100 produciei vndute i a diminurii stocului de produse i servicii n
curs de execuii la sfritul perioadei, ca efect al mbuntirii
I Pv 100 politicii de produs, al ptrunderii pe noi piee etc.

D. Valoarea adugat

ntreprinderea transform ansamblul factorilor de producie achiziionai de la teri


(input-uri) n bunuri i servicii cu valoare superioar (output-uri), destinate a fi valorificate la
un pre acceptat de pia.

Diferena dintre valoarea bunurilor i serviciilor produse i vndute i valoarea bunurilor i


serviciilor cumprate i consumate reprezint valoarea adugat creat de ntreprindere.

Accepiile valorii adugate

1) ntr-o prim accepie, valoarea adugat exprim plusul de bogie sau valoarea nou
creat de ntreprindere prin activitatea tehnico-productiv, peste valoarea bunurilor i serviciilor
achiziionate de la teri i consumate n procesul productiv, fiind unul dintre cei mai pertineni
indicatori ai creterii ntreprinderii.

Valoarea adugat este un indicator care se formeaz ntre momentul achiziionrii de


factori i momentul vnzrii produselor i serviciilor.

Consumatorii productivi i/sau individuali sunt cei care valideaz formarea valorii
adugate. Dac acetia resping bunurile i serviciile oferite, ntreprinderea nu
realizeaz valoare adugat n ciuda eforturilor sale de a produce.

n lumea afacerilor sunt numeroase cazurile n care ntreprinderile trebuie s-i evalueze
poziia concurenial i s adopte decizii de reorientare a politicii de produs i a politicii
de investiii, astfel nct s realizeze valoare adugat.

Calculul valorii adugate ine seama de faptul c output-ul unei ntreprinderi reprezint
frecvent imput-ul alteia (consumuri intermediare sau consumuri provenite de la
teri), iar prin deducerea valorii acestora din urm din valoarea produciei realizate de
ntreprindere se evit dublele nregistrri.
Valoarea adugat este un indicator de msurare a performanelor activitii de
exploatare mai realist dect cifra de afaceri, care include un anumit procent de factori
de producie achiziionai de la teri.

Potrivit primei accepii, valoarea adugat, n calitate de SIG care se regsete n


rezultatul net al oricrei ntreprinderi, se determin prin metoda sintetic (substractiv),
situaie n care valoarea adugat poate purta denumirea de valoare adugat produs
sau de valoare adugat realizat.
valoarea adugat brut produs (Fig. nr. 4.) determinat de ntreprinderile
care desfoar numai activitate de producie:
Vad Pex Ci Rca Rcp
n care: - Ci - consumurile intermediare (provenite de la teri);
- Rca - reduceri comerciale acordate;
- Rcp - reduceri comerciale primate.
Reducerile comerciale acordate, cheltuieli
adugat brut produs intermediare
Consumuri

cu materiile prime, materialele


consumabile; alte cheltuieli materiale; alte
cheltuieli externe; cheltuieli cu prestaiile

Producia exerciiului
externe Producia vndut, inclusiv
Ajustri de valoare privind: imobilizrile, reducerile comerciale primite
necorprale, corporale, investiiile imobiliare
i activele biologice evaluate la cost,
activele circulante, provizioanele
Valoarea

Venituri aferente costului


stocurilor de produse
Valoarea adugat net
Venituri din producia de
imobilizari i investiii
imobiliare

Fig. nr. 4. Valoarea adugat brut produs metoda sintetic

creterea valorii adugate ( Vad 0 ) se poate realiza atunci cnd creterea produciei
exerciiului ( Pex 0 ) se realizeaz ntr-un ritm superior ritmului de cretere a
consumurilor intermediare ( Ci 0 ), respectiv I Pex I Ci .

Consumurile intermediare reprezint valoarea bunurilor i serviciilor achiziionate de la


teri pentru a fi consumate n procesul productiv al ntreprinderii. Valoarea lor se determin
nsumnd urmtoarele elemente din Situaia veniturilor i cheltuielilor:
cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile;
alte cheltuieli materiale (cheltuieli privind materialele de natura obiectelor de inventar;
cheltuieli privind materialele nestocate; cheltuieli privind animalele i psrile; cheltuieli privind
ambalajele);
alte cheltuieli externe (cu energia i apa);
cheltuieli privind prestaiile externe (cheltuieli cu ntreinerea i reparaiile; cheltuieli
cu redevenele, locaiile de gestiune i chiriile; cheltuieli cu primele de asigurare; cheltuieli cu
studiile i cercetrile; cheltuieli cu colaboratorii; cheltuieli privind comisioanele i onorariile;
cheltuieli de protocol, reclam i publicitate; cheltuieli cu transportul de bunuri i persoane;
cheltuieli cu deplasri, detari i transferri; cheltuieli potale i taxe de telecomunicaii;
cheltuieli cu serviciile bancare i asimilate; alte cheltuieli cu servicii executate de teri; venituri
din subvenii pentru alte cheltuieli de exploatare).
valoarea adugat brut realizat determinat de ntreprinderile din sfera
distribuiei:
Vad M c Ci Rca Rcp
valoarea adugat brut realizat determinat de ntreprinderile care desfoar
att activitate de producie, ct i activitate de comer cu mrfuri:
Vad Pex M c Ci Rca Rcp
Reducerile comerciale acordate, cheltuieli
intermediare
Consumuri

cu materiile prime, materialele


Producia vndut, inclusiv
consumabile; alte cheltuieli materiale; alte
reducerile comerciale primite
cheltuieli externe; cheltuieli cu prestaiile
externe

Producia exerciiului +
Ajustri de valoare privind: imobilizrile,
Veniturile aferente costurilor

+ Marja comercial
necorprale, corporale, investiiile imobiliare
stocului de produse
adugat brut realizat

i activele biologice evaluate la cost,


activele circulante, provizioanele
Venituri din producia de
Cheltuieli privind mrfurile imobilizari i investiii
Valoarea

imobiliare

Valoarea adugat net Venituri dun vnzarea


mrfurilor

Fig. nr. 5. Valoarea adugat brut produs metoda sintetic

valoarea adugat net ( Vad N ), determinat dup metoda substractiv:


Vad N Vad Amap
n cazul n care ajustrile de valoare privind imobilizrile, necorprale, corporale,
investiiile imobiliare i activele biologice evaluate la cost, ajustrile de valoare privind activele
circulante i ajustrile privind provizioanele ( Amap ) nu sunt incluse n consumurile intermediare
valoarea adugat este brut, iar cnd elementele menionate sunt incluse n consumurile
intermediare i se deduc din valoarea adugat brut, se determi valoarea adugat net.
.

2) O a doua accepie a valorii adugate pleac de la considerentul c orice ntreprindere


stabilete un ansamblu de relaii contractuale cu partenerii de afaceri (acionari, salariai, creditori
etc.), iar valoarea adugat care reprezint suma acumulrilor monetare care servete la
remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea ntreprinderii, astfel:

personalul, remunerat prin cheltuielile cu personalul ( Ch p ), respectiv: salarii


(contul 641); tichete de mas (contul 642); prime reprezentnd participarea salariailor la profit
(contul 643); instrumente de capital propriu (contul 644); contribuia angajatorului pentru
asigurrie sociale de sntate; contribuia unitii la asigurrile sociale, pentru ajutorul de omaj,
schemele de pensii facultative, primele de asigurare voluntar de sntate, alte cheltuieli privind
asigurrile i protecia social (contul 645);
statul remunerat prin alte impozite, taxe i vrsminte asimilate (contul 635),
impozitul pe profit (contul 691), alte impozite neprezentate n elementele de mai sus ( It ) (contul
698);
creditorii inclusiv societile de leasing n relaia cu care se efectueaz cheltuieli
financiare ( Ch f ), precum: cheltuielile cu dobnzile i cheltuieli privind dobnzile de refinanare
nregistrate de entitile radiate din Registrul general i care mai au n derulare contracte de
leasing (contul 666);
acionarii remunerai prin dividende ( Div );
ali parteneri n legtur cu care se efectueaz: alte cheltuieli financiare ( AChf ),
ca de exemplu: pierderi din creane legate de participaii, cheltuieli privind investiiile financiare
cedate, cheltuieli din diferene de curs valutar, cheltuieli privind sconturile acordate, alte
cheltuieli financiare (contrile: 663, 664, 665, 667, 668); alte cheltuieli ( ACh ), cum ar fi: cheltuieli
cu protecia mediului nconjurtor i alte cheltuieli de exploatare (despgubiri, amenzi, penaliti;
donaii acordate; cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital; alte cheltuieli de
exploatare) (contrile: 652, 658); cheltuieli privind calamitile i alte evenimente similare ( Chce )
(contul 671);
ntreprinderea remunerat prin autofinanare ( A f ): profitul n rezerv ( Pr ) i
cheltuieli de exploatare cu amortizrile, provizioanele i ajustrile pentru depreciere ( Amap )
(cheltuieli de exploatare privind amortizarea imobilizrilor, cheltuieli de exploatare privind
ajustrile pentru deprecierea imobilizrilor, pierderi din creane i debitori diveri, cheltuieli de
exploatare privind ajustrile pentru deprecierea activelor circulante, cheltuieli de exploatare
privind provizioanele, cheltuielile financiare privind amortizrile i ajustrile pentru pierdere de
valoare) (conturile: 6811, 6813, 654, 6814, 6812, 686).
Economia n ansamblul ei poate fi perceput ca o imens reea de ntreprinderi, a cror
valoare adugat cumulat constituie produsul intern brut ( Vad PIB ), indicator clasic al
creterii economice a oricrei naiuni. Perceput astfel, valoarea adugat permite aprecierea
contribuiei fiecrei ntreprinderi la realizarea produciei de bunuri i servicii, la nivel naional, i
realizeaz legtura dintre abordarea microeconomic a analizei economico-financiare i analiza
macroeconomic.

Potrivit celei de-a doua accepii, valoarea adugat se determin prin metoda analitic
(aditiv), cnd valoarea adugat este numit valoare adugat repartizat.

valoarea adugat brut repartizat (Fig. nr. 6.) determinat nainte de


repartizarea profitului net:
Vad Chp It Ch f AChf ACh Chce Rca Rnet Amap
n care: - Rnet - rezultatul net (profit) nainte de repartizare, mai puin alte venituri din
exploatare, venituri financiare - total.
intermediare

exerciiului

Producia vndut,
Consumuri

Producia

Reduceri comerciale acordate, cheltuieli cu


materiile prime, materialele consumabile; alte inclusiv reduceri
cheltuieli materiale; alte cheltuieli externe; comerciale primite
cheltuieli cu prestaiile externe
Ajustri de valoare privind: imobilizrile,
necorprale, corporale, investiiile imobiliare i

Valoarea adugat brut repartizat


activele biologice evaluate la cost, activele
circulante, provizioanele
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu alte impozite, taxe, vrsminte
asimilate, impozitul pe profit, alte impozite

Valoarea adugat net


neprezentate n elementele de mai sus Venituri aferente
Cheltuieli financiare costului stocurilor de
Cheltuieli privind dobnzile de refinanare n produse
cazul entitilor care au ca obiect principal de
activitate leasingul
Alte cheltuieli
Cheltuieli privind calamitile i alte Venituri din
evenimente similare producia de
Rezultatul net nainte de repartizare, mai puin imobilizari i
alte venituri din exploatare, venituri investiii imobiliare
financiare, venituri extraordinare

Fig. nr. 6. Valoarea adugat brut nainte de repartizarea profitului net - metoda analitic

valoarea adugat brut repartizat (Fig. nr. 7.) determinat dup repartizarea
profitului net:
Rnet

Vad Ch p It Ch f AChf ACh Chce Rca Div A f
Ch p It Ch f AChf ACh Chce Rca Div Pr Amap

Af
intermediare
Consumuri

Reduceri comerciale acordate, cheltuieli cu


materiile prime, materialele consumabile; alte
cheltuieli materiale; alte cheltuieli externe;
cheltuieli cu prestaiile externe
Producia vndut,
inclusiv reduceri
Ajustri de valoare privind:
Auto-finan-are

comerciale primite
imobilizrile, necorprale, corporale,
investiiile imobiliare i activele
Valoarea adugat brut repartizat

Producia exerciiului

biologice evaluate la cost, activele


circulante, provizioanele
Profitul n rezerv

Cheltuieli cu personalul
Valoarea adugat net

Cheltuieli cu alte impozite, taxe, vrsminte


asimilate, impozitul pe profit, alte impozite
neprezentate n elementele de mai sus Venituri aferente
Cheltuieli financiare costului produciei
Cheltuieli privind dobnzile de refinanare n n curs de execuie
cazul entitilor care au ca obiect principal de
activitate leasingul
Alte cheltuieli Venituri din
Cheltuieli privind calamitile i alte producia de
evenimente similare imobilizari i
Dividende investiii imobiliare

Fig. nr. 7. Valoarea adugat brut dup repartizarea profitului net - metoda analitic

Din punct de vedere al analizei economico-financiare, valoarea adugat intereseaz, n


primul rnd, ca indicator de performan a activitii de exploatare care se regsete, n final, n
rezultatul net al oricrei ntreprinderi. n al doilea rnd, valoarea adugat st la baza
determinrii altor indicatori folosii n analiza eficienei utilizrii factorilor de producie i n
analiza competitivitii ntreprinderii (eficiena utilizrii mijloacelor fixe, randamentul
mijloacelor fixe n funciune, productivitatea muncii, rata de investire, gradul de integrare pe
vertical a produciei etc.). Literatura de specialitate occidental precizeaz c valoarea
adugat se situeaz printre cele trei criterii eseniale de apreciere a calitii economice a
ntreprinderii, alturi de rentabilitate i cash-flow. Din punct de vedere al fiscalitii, valoarea
adugat reprezint baza de calcul pentru taxa pe valoare adugat datorat statului.

Analiza structurii valorii adugate se realizeaz pe seama calculului i interpretrii


rapoartelor care exprim gradul de remunerare a participanilor direci i indireci la realizarea
valorii adugate a ntreprinderii, dup modelele:
rata de remunerare a personalului ( RCh p ):
Ch p
RCh p 100
Vad
Indicatorul evideniaz bogia ntreprinderii distribuit salariailor.

O pondere cresctoare a cheltuielilor cu personalul n valoarea adugat poate evidenia


creterea costului factorului munc, dar poate fi i consecina specificului activitii
ntreprinderii.

Un exemplu ar fi prestarea serviciilor, care antreneaz un consum mai mare de for de


munc i unde rata de remunerare a personalului poate reprezenta chiar 75%.

Tendina cresctoare a acestui raport reprezint un semnal pozitiv pentru ntreprindere


atunci cnd creterea cheltuielilor cu personalul este nsoit de creterea valorii adugate,
situaie n care exist posibilitatea acoperirii creterilor salariale. n general, negocierea
creterilor salariale este dificil n perioadele de stagnare economic, atunci cnd valoarea
adugat se deterioreaz.

n ntreprinderile industriale valoarea medie a acestui raport este de circa 66%.

Cnd proporia cheltuielilor cu personalul n valoarea adugat are tendin cresctoare,


ajungnd s reprezinte mai mult de 80%, crete riscul de faliment al ntreprinderii.

rata de remunerare a statului ( RS t ):


It
RS t 100
Vad
Este de preferat ca n urma analizei stucturii valorii adugate s se constate o pondere mai
sczut a bogiei ntreprinderii vrsat statului sub forma impozitelor i taxelor. Aceasta
nseamn reducerea presiunii fiscale asupra ntreprinderii i ncurajarea investiiilor.

rata de remunerare a capitalului mprumutat ( RCh f ):


Ch f
RCh f 100
Vad
Indicatorul reflect capacitatea ntreprinderii de a suporta costul ndatorrii n cursul
exerciiului.
Diminuarea ponderii cheltuielilor financiare n valoarea adugat a ntreprinderii poate fi
interpretat ca fiind consecina unei gestiuni financiare eficiente, preocupat de optimizarea
structurii financiare a ntreprinderii sub restricia minimizrii costului capitalurilor mprumutate.

Literatura de specialitate menioneaz c pentru ntreprinderile industriale i cele


prestatoare de servicii, valoarea acestui raport este de circa 10%, n timp ce pentru firmele de
distribuie, n cadrul crora finanarea creanelor comerciale i a stocurilor antreneaz cheltuieli
financiare ridicate, valoarea raportului este de circa 20%.

rata de remunerare a acionarilor ( RD ):


Div
RD 100
Vad
Acionarii sunt interesai de evoluia acestui indicator care ofer informaii privitoare la
politica de distribuire a dividendelor ntreprinderii. O rat cresctoare reflect remunerarea
ascendent a acionarilor minoritari, care ateapt s fie recompensai pentru capitalul lor de risc
prin dividende.

rata de remunerare a ntreprinderii ( RI ):


Af Rnet
RI 100 sau RI 100
Vad Vad
Acest indicator este msura bogiei conservate n ntreprindere pentru a se dezvolta. Rata
de remunerare a ntreprinderii traduce politica sa de investiie i posibilitile de satisfacere a
ateptrilor acionarilor majoritari, care investesc pe termen lung n ntreprindere i sunt
interesai de creterea averii lor, prin reinvestirea profitului n rezerv.

rata de remunerare a capitalului productiv ( RAm ):


Amap
R Am 100
Vad
Indicatorul reliefeaz partea din bogia ntreprinderii destinat remunerrii capitalului
tehnic (nlocuirea mijloacelor fixe depreciate) care particip la procesul de obinere a valorii
adugate.

Ponderea ridicat a cheltuielilor cu amortizarea n valoarea adugat evideniaz fie c valoarea


adugat este obinut cu mijloace fixe puternic depreciate, fie c s-au realizat investiii n
mijloace fixe, care au condus la creterea valorii medii anuale a acestora i, implicit, la creterea
amortizrii calculate.

Literatura de specialitate recomand pentru acest raport valori cuprinse ntre 10% i 15%. n
cazul ntreprinderilor industriale cu un nalt grad de tehnologizare, ponderea cheltuielilor cu
amortizarea n valoarea adugat poate fi de circa 25%.

rata de investire ( RInv ):


I mc
RInv 100
Vad
n care: - I mc - valoarea imobilizrilor corporale achiziionate;

ntreprinderile care au o rat de investire ridicat au i cheltuieli mari cu personalul,


deoarece aceste investiii determin creterea productivitii muncii care, la rndul su, implic
motivarea corespunztoare a salariailor.

Repartiia valorii adugate, prezentat anterior, identific principalii actori ai


ntreprinderii. Urmrirea n dinamic a evoluiei acestor rate de structur a valorii adugate
permite evidenierea evoluiei rolului jucat de aceti actori sociali n activitatea
ntreprinderii.

Tabelul nr. 6. Interpretarea sintetic a valorii adugate


Indicator Valori de Interpretare
referin
- Valoarea nou creat de ntreprindere prin activitatea tehnico-productiv
Vad 0 are o dinamic cresctoare, explicat prin creterea mai rapid a produciei
exerciiului comparativ cu ritmul de cretere a consumurilor intermediare;
Valoarea I Pex I Ci - Aceasta evoluie reflect performana activitii de exploatare i constituie o
adugat I Pex 100% premis pentru satisfacerea de ctre ntreprindere a ateptrilor
participanilor direci i indireci la activitatea sa (salariai, creditori,
I Ci 100% acionari, stat etc.), pentru creterea autofinanrii i pentru un rezultat net
favorabil al ntreprinderii;

- Partea din valoarea adugat care remunereaz salariaii reprezent n


RChp 66% ntreprinderile industriale, n medie, circa 66%, n sectorul serviciilor pn la
75%, iar cnd raportul reprezint mai mult de 80% este un simptom al
Rata de
RChp 75% riscului de faliment al ntreprinderii;
remunerare a RChp 80%
personalului
- Raportul care exprim capacitatea ntreprinderii de a suporta costul
RCh f 10% ndatorrii n cursul exerciiului are, n medie, valoarea de 10% n cazul
Rata de ntreprinderilor industriale i a celor prestatoare de servicii i circa 20% n
remunerare a RCh f 20% cazul firmelor de distribuie;
creditorilor

R Amap 10% - Partea din valoarea adugat destinat investiiilor de nlocuire a


Rata de
imobilizrilor corporale i necorporale depreciate ireversibil, care particip
remunerare a RAmap 25% la obinerea valorii adugate, este de circa 10% - 15%, iar n ntreprinderile
capitalului
cu un grad ridicat de tehnologizare aceasta reprezint aproximativ 25%.
productiv

3.5. Relaiile dintre indicatorii de performan ai activitii de exploatare

ntre soldurile intermediare de gestiune care caracterizeaz activitatea de producie i


comercializare se stabilesc o serie de relaii, redate prin cteva rapoarte, numite rapoartele
statice i dinamice dintre indicatorii valorici ai produciei.

Rapoartele statice se exprim procentual i reflect ponderea unui indicator valoric n alt
indicator valoric.

Rapoartele dinamice sunt exprimate prin coeficieni care rezult din compararea
ritmurilor de variaie a doi indicatori valorici.
Tendina cresctoare a rapoartelor statice implic valori supraunitare ale rapoartelor
dinamice i invers.

Rapoartele au configuraia urmtoare:


raportul static dintre valoarea adugat i producia exerciiului ( Rs1 ):
V P Ci C
Rs1 ad 100 ex 100 100 i 100 100 sci
Pex Pex P ex

Creterea ponderea valorii adugate n producia exerciiului se realizeaz concomitent cu


diminuarea ponderii consumurilor intermediare n producia exerciiului, iar suma acestor dou
ponderi este egal cu 100%.

Mrimea raportului depinde de sectorul de activitate n care opereaz ntreprinderea:


- firmele de distribuie produc mai puin valoare adugat dect ntreprinderile industriale
sau prestatoare de servicii.
- ntreprinderile care realizeaz o gam de produse foarte elaborate vor nregistra ponderi
cresctoare ale valorii adugate n producia exerciiului, fapt ce ntrete poziia
concurenial a ntreprinderilor, cu condiia ca activitatea de producie s nu antreneze cheltuieli
ridicate cu personalul.

- sectoarele economiei n care se desfoar activiti ce implic un grad mare de specializare


(construcia de automobile, electronica, informatica) se caracterizeaz prin ponderi mari ale
valorii adugate n producia exerciiului, ca urmare a existenei unor lanuri de valoare
adugat, n sensul c fiecare compartiment specializat realizeaz o mic parte din valoarea
adugat total a ntreprinderii.

raportul dinamic dintre valoarea adugat i producia exerciiului ( Rd1 ):


Vad1
100
IVad Vad 0
Rd1
I Pex Pex1
100
Pex0
n care: - IVad - indicele valorii adugate;
- I Pex - indicele produciei exerciiului.
Un raport dinamic supraunitar reflect o variaie mai rapid a valorii adugate,
comparativ cu variaia produciei exerciiului i o diminuare a consumurilor intermediare,
respectiv: Rd1 >1; IVad > I Pex ; I Ci 100% ;

Un raport dinamic egal cu unitatea evideniaz variaia n acelai ritm a valorii adugate
i a produciei exerciiului i meninerea constant a consumurilor intermediare, respectiv:
Rd1 =1; IVad = I Pex ; I Ci 100% ;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a valorii
adugate, comparativ cu ritmul de variaie a produciei exerciiului i creterea consumurilor
intermediare, respectiv: Rd1 <1; IVad < I Pex ; ICi 100% .

raportul static dintre valoarea adugat i cifra de afaceri ( Rs2 ):


Vad
Rs2
100
CA
Raportul este numit grad de integrare pe vertical a produciei sau grad de
independen fa de teri.

Cnd o ntreprindere i extinde activitatea n sectoarele din amonte sau din avalul procesului
productiv, nseamn c a adoptat o strategie de integrare pe vertical.

Integrarea n amonte faciliteaz procesul de aprovizionare cu materii prime de calitate.

Integrarea n aval ofer avantajul unui control mai bun asupra canalelor de distribuie.

Indicatorul reflect capacitatea ntreprinderii de a-i desfura ciclul de exploatare cu un


oarecare grad de independen, apelnd mai puin la consumuri intermediare achiziionate din
afara sistemului integrat.

Creterea gradului de integrare pe vertical a produciei este favorabil pentru ntreprindere,


deoarece ea este expus mai puin riscului de exploatare pe care l presupune dependena mare
fa de teri.

n acelai timp, raportul poate fi interpretat ca fiind valoarea adugat creat de ntreprindere la
o 100 lei cifr de afaceri.

Valoarea acestui raport difer n funcie de natura activitii i de durata ciclului de exploatare:

- n ntreprinderile din sectorul industrial valoarea adugat obinut la 100 lei cifr de afaceri
ajunge pn la 50-60%;

- n sfera distribuiei indicatorul poate nregistra doar valori de pn la 20%;

- pentru o ntreprindere care desfoar att activitate de producie, ct i comer cu mrfuri,


creterea valorii raportului indic creterea ponderii activitii de producie n totalul activitii
ntreprinderii, n defavoarea activitii de comer.

- ntreprinderile care desfoar activiti cu ciclu lung de exploatare, de regul, realizeaz


produse elaborate, aductoare de valoare adugat semnificativ.

raportul dinamic dintre valoarea adugat i cifra de afaceri ( Rd 2 ):


Vad1
100
IVad Vad 0
Rd 2
I CA CA1
100
CA0
Interpretarea rapoartelor dinamice care urmeaz este similar cu cea a lui Rd1 .
raportul static dintre cifra de afaceri i valoarea adugat ( Rs3 ):
CA
Rs3 100 ;
Vad
Raportul este cunoscut sub numele de grad de dependen fa de teri.

Valoarea cresctoare a indicatorului arat creterea gradului de dependen a ntreprinderii


fa de achiziiile de la teri i, respectiv, creterea riscului ntreprinderii.

Gradul de dependen fa de teri variaz n sens invers gradului de integrare pe vertical a


produciei, deci creterea primului indicator implic diminuarea celui de-al doilea, i invers.

raportul dinamic dintre cifra de afaceri i valoarea adugat ( Rd 3 ):


CA1
100
I CA CA0
Rd 3
IVad Vad1
100
Vad 0
raportul static dintre producia vndut i producia exerciiului ( Rs4 ):
P Pex Vcsp V pi Vcsp V pi
Rs4 v 100 100 100 100 100 100 sVcsp sVpi
Pex Pex Pex Pex

n care: - sVcsp - ponderea veniturilor aferente costurilor stocului de produse;


- sVpi - ponderea veniturilor din producia de imobilizari i investiii imobiliare;

Raportul evideniaz ponderea produciei vndute n producia exerciiului.

Creterea n dinamic a valorii indicatorului explic faptul c ntreprinderea nu are dificulti


de valorificare a produciei.

Paralel cu creterea ponderii produciei vndute n producia exerciiului, se diminueaz


ponderea celorlalte componente n producia exerciiului. Suma celor trei ponderi este egal cu
100%.

raportul dinamic dintre producia vndut i producia exerciiului ( Rd 4 ):


Pv1
100
I Pv Pv0
Rd 4
I Pex Pex1
100
Pex0
Un raport dinamic supraunitar reflect o variaie mai rapid a produciei vndute,
comparativ cu variaia produciei exerciiului i o diminuare a veniturilor aferente costurilor
stocului de produse i a ponderii veniturilor din producia de imobilizari i investiii imobiliare ,
respectiv: Rd 4 >1; I Pv > I Pex ; IVcsp < 100%; I Pi <100%;

Un raport dinamic egal cu unitatea evideniaz variaia n acelai ritm a produciei


vndute i a produciei exerciiului i meninerea constant a celorlalte componente ale
produciei exerciiului, respectiv: Rd 4 =1; I Pv = I Pex ; IVcsp = I Pi =100%;

Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a produciei
vndute comparativ, cu ritmul de variaie a produciei exerciiului i creterea ponderii
veniturilor aferente costurilor stocului de produse i/sau a ponderii veniturilor din producia de
imobilizari i investiii imobiliare , respectiv: Rd 4 <1; I Pv < I Pex ; IVcsp >100%; I Pi >100%.

raportul static dintre valoarea adugat net i valoarea adugat brut ( Rs5 ):
Vad n Vad Amap Amap
Rs5 100 100 100 100 100 sa
Vad Vad Vad
n care: - sa - ponderea amortizrii n valoarea adugat brut.

Indicatorul msoar ponderea valorii adugate nete n valoarea adugat brut a


ntreprinderii.
Ponderea cresctoare a raportului indic diminuarea ponderii cheltuielilor cu amortizarea n
valoarea adugat brut, fie datorit faptului c ntreprinderea utilizeaz n activitatea curent
mai mult fora de munc dect mijloacele tehnice, fie din cauza ntineririi semnificative a
mijloacelor tehnice din dotare. Cele dou ponderi evolueaz n sens invers, iar suma lor este
egal cu 100%.

raportul dinamic dintre valoarea adugat net i valoarea adugat brut ( Rd 5 ):


VadN1
100
IVadN VadN 0
Rd5
IVad Vad1
100
Vad 0

Un raport dinamic supraunitar reflect o variaie mai rapid a valorii adugate nete
comparativ cu valoarea adugata brut i o diminuare a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv:
Rd 5 >1; IVadN > IVad ; I Amap 100% ;

Un raport dinamic egal cu unitatea evideniaz variaia n acelai ritm a valorii adugate
nete i a celei brute i meninerea constant a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv: Rd 5 =1;
IVadN = IVad ; I Amap 100% ;

Un raport dinamic subunitar este expresia variaiei ntr-un ritm mai lent a valorii
adugate nete fa de ritmul de variaie a valorii adugate brute i creterea cheltuielilor cu
amortizarea, adic: Rd 5 <1; IVadN < IVad ; I Amap 100% .
LUCRARE DE VERIFICARE

A. Alegei rspunsul corect:


Potrivit Standardelor Internaionale de Contabilitate, cheltuielile sunt:

1. diminuri ale beneficiilor nregistrate pe parcursul perioadei contabile, prin scderea valorii
activelor sau majorarea datoriilor, care se reflect n reducerea capitalurilor proprii;

2. valori ncasate sau de ncasat pentru: consumuri de stocuri, lucrri executate i servicii prestate
de care beneficiaz ntreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor obligaii legale sau
contractuale, amortizri i provizioane constituite.

B. Facei aprecieri asupra eficienei cheltuielilor, interpretnd n dinamic indicatorii de


mai jos. Calculai i interpretai profitului brut/1000 lei venituri totale, n cele trei situaii:

1. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 2743,39 lei/la 1000 lei Vt i 1089,61 lei/la 1000
lei Vt;

2. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt i 1089 lei/la 1000 lei Vt;

3. Indicatorul de eficien a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt i 589 lei/la 1000 lei Vt;

C. Calculai i interpretai coeficientul de elasticitate a cheltuielilor totale n raport cu


veniturile totale, n situaiile de mai jos:

a) ICht= 120%; IVt= 95%;

b) ICht= 73%; IVt= 95%;

c) ICht= 82%; IVt= 65%.

3.6. Analiza ratelor de rentabilitate

Analiza rezultatelor poate oferi informaii utile cu privire la rentabilitatea ntreprinderii,


dar nu suficient de reprezentative pentru investitorii de capital.


Efect Rexp; Rnet ; Rbrut 100
Ratele de rentabilitate =

Efort At ;C pr ;CP
Din punctul de vedere al analizei, ratele de rentabilitate au putere informaional
sporit comparativ cu rezultatele contabile, deoarece compar Efectele cu Eforturile realizate
pentru obinerea lor.

Unii autori susin faptul c ratele de rentabilitate sunt indicatori, n esen subiectivi.
Subiectivitatea deriv din faptul c interpretarea i determinarea lor se realizeaz n mod
diferit, dup cum exprim punctul de vedere al diferiilor subieci implicai n activitatea
ntreprinderii (manageri, acionari, bnci etc.).

Conform punctului de vedere al managerului ntreprinderii, care se preocup de


rentabilizarea capitalului investit prin intermediul activitii curente i independent de activitile
de natur financiar, rata rentabilitii economice, determinat raportnd rezultatul din
exploatare la capitalul investit (activul total), va avea o semnificaie cognitiv suficient.

Respectnd punctul de vedere al acionarilor ntreprinderii, pentru care rezultatul net i


mrimea dividendelor distribuite trebuie s constituie elemente de atractivitate pentru a-i plasa
capitalul propriu, rata rentabilitii financiare cu diferitele ei configuraii va reprezenta
indicatorul de maxim expresivitate pentru acetia.

Potrivit punctului de vedere al bncilor (creditorilor), care msoar rentabilitatea pentru


a se asigura, pe de o parte, c aceasta este suficient pentru a garanta creterea ntreprinderii i,
pe de alt parte, pentru a aprecia gradul n care ntreprinderea ndatorat i va respecta
angajamentele fa de bnci, este interesant rata rentabilitii capitalului mprumutat, calculat
ca raport ntre masa dobnzilor percepute pentru capitalul mprumutat i totalul capitalului
mprumutat.

n funcie de elementele luate n calcul pentru determinarea lor, teoria i practica


economic opereaz cu mai multe tipuri de rate ale rentabilitii:

rate ale rentabilitii comerciale sau rapoarte de marj,

rate ale rentabilitii economice, numite i rapoarte de randament,

rate ale rentabilitii financiare, cunoscute sub numele de indici ai rentabilitii globale.

3.6.1. Analiza ratelor rentabilitii comerciale

Ratele rentabilitii comerciale, cunoscute n literatura anglo-saxon sub denumirea de


Return On Sales( ROS ), exprim rentabilitatea comercial sau rentabilitatea vnzrilor
ntreprinderii.

Ele se determin ca raport ntre marjele de acumulare (soldurilor intermediare de


gestiune) calculate pe baza Situaiei rezultatului global/Contului de profit i pierdere i cifra de
afaceri, fapt ce a atras denumirea de rate ale marjelor de acumulare sau rate de profitabilitate a
cifrei de afaceri.

O semnificaie aparte pentru ntreprinderile cu activitate comercial prezint rata marjei


comerciale determinat ca raport ntre marja comercial ( M c ) i veniturile din vnzarea
mrfurilor ( Vmf ):
Mc
RM c 100
Vmf
Rata marjei nete de exploatare i rata marjei nete se determin raportnd rezultatul din
exploatare ( Rexp ) i rezultatul net ( Rnet ) la cifra de afaceri, dup relaiile care urmeaz:
Rexp Rnet
RM n exp 100 i RM n 100
CA CA

Aceste dou rate se deosebesc de ratele rentabilitii economice i financiare prin


faptul c nu iau n calcul masa capitalului investit n activitatea ntreprinderii care, de fapt,
permite obinerea cifrei de afaceri.

Prin urmare, indicatorii sunt independeni de structura financiar a ntreprinderii, fapt


pentru care aceste rate de profitabilitate nu se utilizeaz n comparaiile interntreprinderi.

De exemplu, dou ntreprinderi concurente pot nregistra la un moment dat aceeai rat a
profitabilitii, ns obinut cu o mas diferit de capitaluri.

Pentru a se nltura acest dezavantaj, ratele de profitabilitate sunt utilizate n analiz


mpreun cu rapoartele ce exprim rotaia capitalului n cifra de afaceri, contribuid astfel la
identificarea cauzelor care determin nivelul ratelor rentabilitii economice i financiare.

3.6.2. Analiza ratelor rentabilitii economice

Ratele de rentabilitate economic, n literatura de specialitate anglo-saxon cunoscute


sub numele de Return On Investment ( ROI ), permit aprecierea performanelor realizate n
cadrul activittii curente (de producie i comercializare) a ntreprinderii.

Ele sunt considerate expresia capacitii managerului de a asigura o gestiune eficient a


activitii de exploatare.

Pentru calculul ratelor de rentabilitate economic se face abstracie de proveniena


capitalului (propriu sau mprumutat) investit n ntreprindere i de politica fiscal promovat de
aceasta.

n exprimarea acestor rate la numrtorul raportului pot interveni rezultatul economic


( Rec ) sau rezultatul din exploatare ( Rexp ), iar la numitorul raportului se poate utiliza activul total
( At ).

n funcie de elementele luate n calcul, ratele rentabilitii economice pot cpta


configuraia ratelor rentabilitii activului total (a capitalului angajat) sau a ratelor rentabilitii
activului de exploatare (a capitalului economic).
Indiferent de modul de exprimare, ratele rentabilitii economice trebuie apreciate n
raport cu rata inflaiei i cu rata dobnzii capitalului mprumutat (rata minim de randament din
economia naional), astfel:
rat a rentabilitii economice superioar ratei inflaiei va putea asigura conservarea
substanei economice a ntreprinderii i chiar rennoirea i creterea activelor sale, ntr-
o perioad ct mai scurt;

rat a rentabilitii economice care remunereaz capitalurile investite la un nivel


superior ratei medii a dobnzii, plus o prim pentru riscul economic i financiar pe care
i l-au asumat investitorii ce au plasat capitalul n ntreprindere, garanteaz un efect de
levier financiar pozitiv, respectiv ndatorarea este generatoare de rentabilitate financiar
pentru ntreprindere.

Rata rentabilitii activului total msoar rentabilitatea ntregului capital angajat n


activitatea curent a ntreprinderii, dup relaia:
R Rexp
Re ec 100 sau Re 100
At At
Rezultatul economic luat n considerare pentru calculul acestui indicator este rezultatul nainte de
deducerea cheltuielilor financiare i a impozitului pe profit, adic rezultatul brut la care se
adaug cheltuielile financiare sau rezultatul din exploatare la care se adaug veniturile financiare.

Rezultatul economic este independent de modul de finanare a ntreprinderii (din capitaluri


proprii i/sau mprumutate), ceea ce faciliteaz utilizarea raportului n analizele comparative
interntreprinderi, i neutralizeaz influena fiscalitii asupra indicatorului.

Ratele rentabilitii economice reflect:


msura n care rezultatul economic este suficient pentru a finana necesarul de active
circulante i activele imobilizate utilizate n activitatea de exploatare.

n ce msur este remunerat capitalul antrenat n activitatea curent a ntreprinderii


prin rezultatul de exploatare.

O parte important din activul total poate fi reprezentat n unele ntreprinderi de activele
financiare (imobilizri financiare, plasamente de trezorerie, disponibiliti etc.). Pentru a elimina
impactul acestor elemente asupra rezultatului activitii de exploatare, literatura occidental
recomand deducerea lor din activul total, inclusiv a celorlalte elemente de activ care nu au
legtur direct cu activitatea de exploatare a ntreprinderii.

Literatura de specialitate occidental apreciaz c situaia ntreprinderii poate fi


considerat favorabil dac cele dou rate de rentabilitate se ncadreaz ntre valorile de referin
20 -25%.

3.6.3. Analiza ratelor rentabilitii financiare

Rentabilitatea financiar sau rentabilitatea capitalurilor proprii intereseaz n mod


deosebit investitorii i analitii bursieri, pentru c reprezint msura final a rentabilizrii
resurselor pe care acionarii le-au ncredinat ntreprinderii sub forma capitalului de risc (capital
propriu).

Rentabilitatea financiar exprimat prin intermediul ratei rentabilitii financiare sau, n


limbaj anglo-saxon, Return On Equity ( ROE ) poate fi evaluat pe baza valorilor contabile,
nscrise n situaiile financiare, sau pe baza valorilor de pia, n ipoteza n care aciunile
ntreprinderii sunt cotate la burs.

Rata rentabilitii financiare ( R f ), n valori contabile, este definit ca raport ntre


rezultatul net ( Rnet ) sau rezultatul brut ( Rbrut ) al exerciiului i capitalurile proprii ( C pr ) sau
media acestora, dac n cursul exerciiului au loc modificri semnificative ale capitalului prin noi
aporturi n numerar:
R R
R f1 net 100 sau R f1 brut 100
C pr C pr

Indicatorul evideniaz:
rata de remunerare a capitalurilor proprii (de risc), prin efectul gestiunii globale a
ntreprinderii, inclusiv a activitii financiare.

aptitudinea managerului ntreprinderii de a asigura rentabilizarea capitalurilor care i-au


fost ncredinate spre gestionare de ctre acionari.

O rat a rentabilitii financiare ridicat va permite asigurarea echilibrului ntre rata de


distribuire a dividendelor i rata de autofinanare.

Rata rentabilitii financiare, aceasta ine seama de proveniena capitalurilor, fiind aadar
sensibil la structura financiar a ntreprinderii i n mare msur influenat de gradul de
ndatorare.

Gradul de ndatorare a ntreprinderii exercit efecte pozitive asupra ratei rentabilitii financiare
numai dac rata rentabilitii economice este superioar ratei medii a dobnzii de pe piaa
financiar, situaie care face atractive plasamentele financiare ale diverilor investitori n
respectiva ntreprindere.

Pentru efectuarea unor analize de detaliu, literatura de specialitate recomand descompunerea


ratei rentabilitii financiare n dou sau mai multe rapoarte (ROE de tip multiplicativ sau
DuPont Chart), care explic cauzele ce au determinat mrimea indicatorului descompus,
astfel:
R R CA R R CA CP
A) R f net net sau B) R f net net
C pr CA C pr C pr CA CP C pr
(1) (2) (3) (4)
- rata marjei nete de acumulare numit i profitabilitate (1) - exprim rezultatul net
realizat la 100 lei cifr de afaceri, dup ce din cifra de afaceri au fost acoperite toate cheltuielile
variabile, ocazionate de obinerea i valorificarea produciei, i cheltuielile fixe ale perioadei.
- raportul de rotaie a capitalurilor proprii n cifra de afaceri (2) exprim intensitatea
cu care capitalurile proprii sunt utilizate n activitatea ntreprinderii i se rennoiesc prin
intermediul cifrei de afaceri.

innd seama de aceti doi factori de influen ai ratei rentabilitii financiare, se poate
afirma c acelai nivel al rentabilitii capitalurilor proprii poate fi obinut:
a) cu o marj net de acumulare mai ridicat (factor cantitativ) i cu o rotaie anual mai
lent a capitalurilor proprii n cifra de afaceri (factor calitativ);
b) cu o marj net de acumulare mai redus, dar compensat printr-o rotaie mai rapid a
capitalurilor proprii n cifra de afaceri.

- rotaia capitalului permanent n cifra de afaceri (3),


- dependena fa de structura financiar a ntreprinderii (4) - acest raport se poate
exprima innd seama de componentele capitalului permanent, respectiv capital propriu i datorii
ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an ( D1an ), astfel:
CP C pr D1an D
1 1an
C pr C pr C pr

CIT
n care: - CIT - coeficientul ndatorrii la termen arat n ce msur ntreprinderea i-a epuizat
sau nu capacitatea de ndatorare pe termen mediu i lung, prin participarea datoriilor ce trebuie
pltite ntr-o perioad mai mare de un an la formarea capitalurilor permanente ale ntreprinderii;
atunci cnd CIT are o valoare mai mic dect 1, nseamn c ntreprinderea nu este
suprandatorat, ci dispune de capacitate de a se ndatora pe termen mediu i lung.
P /C
t
pr

Rnet R R P R R D
C) R f exp net t exp net 1
C pr At Rexp C pr At Rexp C pr

I ind I ind

- rata rentabilitii economice (1) - cu ct prin activitatea de exploatare se poate rentabiliza mai
bine capitalul angajat (activul total) cu att rata rentabilitii financiare va fi mai mare;

- impactul ndatorrii ( I ind ) (2) - poate exercita asupra ratei rentabilitii economice un efect
eroziv, nul sau multiplicativ, n funcie de mrimea raportului levierului financiar (raportul
gradului de ndatorare) (3), influennd n acelai sens rata rentabilitii financiare, n consecin:

pe msur ce ntreprinderea i sporete gradul de ndatorare, cheltuielile financiare cresc i


diminueaz raportul dintre rezultatul net i rezultatul din exploatare (care poate deveni chiar
negativ), ceea ce erodeaz rata rentabilitii economice i influeneaz negativ rata
rentabilitii financiare;
cnd ntreprinderea i finaneaz activitatea exclusiv cu capital propriu, impactul ndatorrii
este nul (levierul financiar este zero, iar raportul dintre rezultatul net i rezultatul din
exploatare este unitar), fapt ce determin egalitatea ntre rata rentabilitii economice i rata
rentabilitii financiare;
diminuarea gradului de ndatorare a ntreprinderii majoreaz raportul dintre rezultatul net i
rezultatul din exploatare, ceea ce determin un impact multiplicativ asupra ratei rentabilitii
economice, influennd favorabil rata rentabilitii financiare; un necesar de fond de rulment
redus contribuie la diminuarea costului ndatorrii, deoarece datoriile de exploatare (credite
furnizori, avansuri primite, datorii fiscale i sociale) sunt mai puin costisitoare dect datoriile
financiare, ceea ce face ca impactul ndatorrii asupra ratei rentabilitii financiare s fie
pozitiv.
Tabelul nr. 7. Interpretarea sintetic a ratelor de rentabilitate
Indicator Valori de referin Interpretare
- Superioritatea ratei rentabilitii economice asupra ratei inflaiei
asigur conservarea averii ntreprinderii, rennoirea i creterea
activelor sale;
Re Rinf - Rata rentabilitii economice care remunereaz capitalurile
Rata investite n ntreprindere la un nivel superior ratei medii a dobnzii
rentabilitii Re Rd are un efect pozitiv (amplificativ) asupra ratei rentabilitii
economice financiare a ntreprinderii i, astfel, vor fi remunerai nu numai
Re 25% creditorii pentru capitalul mprumutat ntreprinderii, ci i acionarii
pentru capitalul lor propriu investit;
- Activitatea de exploatare a ntreprinderii este considerat
performant cnd rata rentabilitii economice este de circa 25%.
Indicator Valori de referin Interpretare
- Tendina cresctoare a indicatorului reflect capacitatea
managerului de a rentabiliza resursele pe care acionarii le-au
ncredinat spre gestionare ntreprinderii, sub forma capitalului de
risc;
- O rat a rentabilitii financiare ridicat va permite asigurarea
Ratele de R f 0 echilibrului ntre rata de distribuire a dividendelor i rata de
rentabilitate
ELF 0 autofinanare, cu consecine favorabile asupra autonomiei financiare
i asupra structurii financiare a ntreprinderii;
- Rata rentabilitii financiare poate crete sub impactul ndatorrii
(efectul de levier financiar pozitiv), ca urmare a diminurii
cheltuielilor financiare care greveaz mai puin rezultatul net al
ntreprinderii.