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Marcelo Delajara
1.- Introduccin
En este curso introductorio de macroeconoma nos proponemos alcanzar el
siguiente objetivo: sealar los problemas macroeconmicos de largo plazo ms
importantes y proporcionar las herramientas bsicas que la teora econmica ha
desarrollado para analizarlos.
Para motivar el estudio de la macroeconoma, revisamos primero cmo ha sido la
historia macroeconmica argentina durante el siglo XX. Es de todos conocido que la
Repblica Argentina ha sufrido tres problemas econmicos muy graves durante la mayor
parte del siglo: estancamiento econmico, inflacin y dficit fiscal crnico del sector
pblico. Estos problemas han causado que el pas pase de ser relativamente rico a
comienzos de siglo a ser relativamente pobre hacia el final. En particular, el
estancamiento y la inflacin han tenido como consecuencia nefasta la generalizacin de
la pobreza, la desigualdad social y el desempleo crnico.
De dnde surgen estos problemas de estancamiento econmico, inflacin, dficit
pblico? Esta es la pregunta bsica que se debe hacer el estudiante principiante de
economa en nuestro pas. Gran parte de las "Notas" que siguen a continuacin intentan
brindar un marco de anlisis bsico que permitan al lector intentar por s mismo dar
una respuesta tentativa a estas y otras preguntas relevantes en el contexto econmico
nacional.
Algunos otros temas macroeconmicos de relevancia para nuestro pas son los
efectos de los impuestos sobre la acumulacin de capital fsico, el consumo y el ahorro;
la importancia y efectos de la restriccin presupuestaria intertemporal que enfrenta el
gobierno; el origen y evolucin del fuerte endeudamiento externo del pas, que ha tenido
en las ltimas dos dcadas del siglo XX un papel importante en el falta de credibilidad
de los inversores extranjeros y locales en la viabilidad financiera de largo plazo, etc.
Todos estos temas sern tratados en el curso y en estas notas.
2
G r fic o 1 . I
P ro d u c to B r u to In te r n o , 1 9 0 0 -1 9 9 9
E s ca la sem ilo ga rtm ica
5 ,5
4 ,5
3 ,5
2 ,5
00
04
08
12
16
20
24
28
32
36
40
44
48
52
56
60
64
68
72
76
80
84
88
92
96
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19
19
19
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19
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Definicin y evolucin del PBI
La variable macroeconmica m s importante es el PBI (Producto Bruto Interno). El PBI
es el valor de la produccin total de bienes y servicios finales realizada en la economa
durante un perodo determinado, generalmente un ao, o un trimestre. El PBI es la
variable a trav s de la cual analizamos el crecimiento econmico del pas; y el PBI per
Yt Yt 1
calcular la tasa de crecimiento del PBI para el ao t , como g Y = * 100 . Si para un
Yt 1
perodo prolongado la tasa de crecimiento promedio es positiva, decimos que la economa
crece, mientras que si la tasa de crecimiento es cercana a cero, decimos que la economa
est estancada.
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3
G r fic o 1 .II
P r o d u c t o B r u t o In t e r n o p e r C a p i t a , 1 9 0 0 - 1 9 9 1
E s c a la S e m ilo g a r tm ic a
2 ,1
1 ,9
1 ,7
1 ,5
1 ,3
1 ,1
0 ,9
00
04
08
12
16
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24
28
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36
40
44
48
52
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60
64
68
72
76
80
84
88
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19
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Una manera de tener una idea del crecimiento econmico de un pas es a tra s de un
gr fico del logaritmo natural del PBI contra el tiempo. El Gr fico 1.I muestra la evolucin
del PBI de Argentina entre 1900 y 1999, en escala semilogartmica. En este tipo de
gr ficos, la pendiente del logaritmo del PBI mide la tasa de crecimiento promedio.
Se destacan cuatro perodos distintos en t rminos de crecimiento econmico. De
1900 a 1930, de 1931 a 1974 , de 1975 a 1990, y de 1990-1998. Si ajustamos una lnea
de tendencia a cada perodo encontramos que la tasa anual promedio de crecimiento
econmico fue de 4% en el primer perodo, de 3,2% en el segundo, de 0% en el tercero, y
de 3,9 % en el ltimo. Como vemos durante los 15 a os que van de 1975 a 1990, la
a o para el cual contamos con datos sobre la poblacin de Argentina. De este gr fico
podemos observar la importancia de analizar el PBI per capita: dado que la poblacin
sigue creciendo durante las recesiones o pocas de estancamiento, el PBI per capita cae
m s que el PBI durante esos perodos. As, por ejemplo para el perodo 1975-1990,
3
4
vemos que el PBI en promedio no creci y esto hizo que durante todo el perodo el PBI
per capita disminuyera. A fines de los 80s los argentinos tenan un nivel de vida similar
al que haban tenido 25 a os antes.
En el captulo 3 de estas "Notas" vamos a estudiar una versin muy sencilla del
modelo de crecimiento econmico de Robert Solow. Este modelo es una herramienta
fundamental para el an lisis del crecimiento econmico de cualquier pas, ya que nos
ayuda a determinar con claridad cu les son las fuentes del crecimiento econmico.
Veremos, por ejemplo, que aquellos factores que afectan a la productividad (total) del
trabajo y del capital son la clave del crecimiento de un pas.
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G r fic o 1 .III
C o m p o sic i n d e la D e m a n d a A g re g a d a
P r o m e d io 1 9 8 0 -1 9 9 9
In v e r s i n
19%
E x p o r ta c i o n e s N e ta s
0%
C on su m o
81%
G r f i c o 1 .IV
E x p o rta c i o n e s N e ta s , 1 9 8 0 - 1 9 9 9
8
4
% del PBI
-2
-4
-6
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
5
6
G r fic o 1 .V
G r a d o d e A p e r t u r a d e l a E c o n o m a , 1 9 8 0 -1 9 9 9
E x p o r t a c i o n e s m s I m p o r t a c io n e s
30
25
20
% del PBI
15
10
0
80
81
82
83
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87
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92
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97
98
99
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19
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En cuanto a las exportaciones netas, vemos que estas han sido muy poco importantes
como componente de la demanda agregada en los ltimos 20 a os. El Gr fico 1.IV
muestra el perfil de las exportaciones netas como porcentaje del PBI; all vemos que
durante los a os 80s las exportaciones netas fueron positivas, y negativas durante los
a os 90s.
sido la tendencia hacia una mayor apertura de la economa en todos los pases del
mundo. Argentina ha protagonizado un tmido intento de apertura en los ltimos 15
a os, tal como puede observarse en el Gr fico 1.V, donde el grado de apertura se mide
del tiempo.
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G r fic o 1 .V I
In d ic e d e P re c io s a l C o n su m o , 1 9 1 4 -1 9 9 9
(1 9 1 4 = 1 )
E s c a la S e m i lo g a r t m i c a
35
30
25
20
15
10
0
14
18
22
26
30
34
38
42
46
50
54
58
62
66
70
74
78
82
86
90
94
98
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La tasa de crecimiento del ndice de precios para un perodo dado nos da la tasa de
inflacin para ese perodo. Argentina es tristement lebre por haber sido el pas con la
mayor tasa de inflacin anual promedio desde la Segunda Guerra Mundial. El Gr fico
1.VI muestra la evolucin del nivel general de precios al consumo desde 1914 hasta
1999. El nivel de precios se duplic 34 veces en ese perodo. Para que esto suceda es
necesario que las tasas de inflacin anual hayan sido altsimas.
Los Gr ficos 1.VII-A y 1.VII-B muestran las tasas de inflacin para Argentina en
ese perodo. A lo largo del siglo la inflacin fue creciendo de manera sostenida. Entre
1914 y 1944 la inflacin est bajo control, y fluct a entre valore positivos y negativos y
los precios crecen a una tasa promedio anual de 1,4%. A partir de 1945 nos
encontramos con tasas de inflacin promedio cada vez mayores: 27,3 % entre 1945 y
1974; 223,7 % entre 1975 y 1983; y 1195 % entre 1984 y 1990. Estas tasas explican el
crecimiento exponencial de los precios entre 1975 y 1990. Como es f cil imaginar la
inflacin lleg a ser el problema econmico m s importante para los argentinos en ese
perodo.
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G r fic o 1 .V I I-A
T a s a d e In fla c i n , 1 9 1 4 -1 9 7 4
1 1 1 ,6
8 0 ,0
% Anual
3 0 ,0
-2 0 ,0
14
17
20
23
26
29
32
35
38
41
44
47
50
53
56
59
62
65
68
71
74
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G r fic o 1 .V II-B
T a s a d e In fla c i n , 1 9 7 5 -1 9 9 1
5 3 8 6 ,4
1 2 0 3 ,4
1 0 0 0 ,0
8 5 0 ,0
7 0 0 ,0
% Anual
5 5 0 ,0
4 0 0 ,0
2 5 0 ,0
1 0 0 ,0
- 5 0 ,0
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
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19
19
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19
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19
19
19
19
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19
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medidas econmicas para detener esta tendencia; a partir de ese momento la inflacin
ha estado controlada: entre 1992 y 1999 la tasa de inflacin promedio fue de 3,7 %
8
9
anual (12,6 % anual, si incluimos el a o 1991, que fue de transicin entre el perodo de
alcanz niveles extraordinarios, son los a os de la " hiperinflacin", 1989 y 1990 donde
La cantidad de dinero
M s adelante en estas notas analizamos el origen de la inflacin y de las
hiperinflaciones. La clave est en los d ficits del sector p blico que son financiados con
creacin de dinero. Durante todos esos a os las cuentas p blicas eran balanceadas no
con recursos genuinos (recaudacin impositiva) sino con emisin de dinero, por lo que el
dinero fue perdiendo su valor a medida que el ndice general de precios creca
exponencialmente. As en el Gr fico 1.VIII reproducimos la evolucin de los precios
conjuntamente con la de la cantidad de dinero, podemos ver que ambas cantidades
est n estrechamente asociadas.
La teora de la demanda de dinero que estudiaremos en el curso explica muy bien
este fenmeno, se alando tambi n cu les son las polticas econmicas correctas que el
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G r fic o 1 .V III
O fe r t a M o n e t a r ia y N iv e l d e P r e c io s
1 9 1 4 -1 9 8 4
E s c a la S e m i lo g a r t m ic a
25
20
15
10
0
14
17
20
23
26
29
32
35
38
41
44
47
50
53
56
59
62
65
68
71
74
77
80
83
-5
19
19
19
19
19
19
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M1 N iv e l d e P r e c io s
G r fic o 1 .IX
G a s t o y D fic it d e l S e c t o r P b lic o ,1 9 1 3 -1 9 8 4
50
40
30
% del PBI
20
10
-1 0
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
76
79
82
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
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19
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G a s to P b lic o D fic it P
b li c o
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veremos cmo afectan los d ficit p blicos a las decisiones de ahorro y consumo de las
familias.
Tambi n pondremo
nfasis en el an lisis de los impuestos que el gobierno
recauda para financiar el gasto. As veremos que, bajo ciertas condiciones, el perfil
temporal de los impuestos no es tan importante como el tipo de impuestos que se utilice
para recaudar impuestos. Asociado con este tema estudiaremos el dilema que enfrentan
los gobiernos cuando pretenden recaudar m s disminuyendo las tasas de los impuestos
a la renta.
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G r fico 1.X
Saldo de la C uenta C orriente y D euda E xterna
1950-1985
V ariac in A n u al
10000
Miles de Millones de Dlares
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
51
53
55
57
59
61
63
65
67
69
71
73
75
77
79
81
83
19
19
19
19
19
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19
19
19
19
19
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C u enta C orriente D eu d a Externa
G r fic o 1 .X I
A d q u is ic i n d e A c tiv o s E x te rn o s y D e u d a E x te rn a
1 9 5 0 -1 9 8 5
V a ria cin A n u a l
10000
Miles de Millones de Dlares
8000
6000
4000
2000
-2 0 0 0
51
53
55
57
59
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65
67
69
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73
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81
83
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19
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19
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19
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19
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A ctiv os N e tos D e u d a Ex te rn a
est ligado por lo tanto ligado a la acumulacin de deuda externa; a la venta de activos
nacionales, etc.
El Gr fico 1.X muestra la evolucin del saldo de la Cuenta Corriente y de la
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variacin anual en la deuda externa. Note como a partir de 1980 los grandes d ficits de
externa.
Sin embargo, el Gr fico 1.XI muestra que estos incrementos anuales de la deuda
externa han sido acompa ados por aumentos en la adquisicin de activos en el
extranjero por parte de los argentinos. Esto indica que un parte importante del
endeudamiento externo argentino fue utilizado para la compra de activos en el exterior.
Comprenderemos mejor la relacin entre todas estas variables cuando estudiemos el
sector externo de la economa.
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G r fico 1 .X II
P B I - V a lo r R eal y T e n den c ia, 1 9 0 0 -2 0 0 0
Es cala S em ilogartim ica
6
5,5
5
4,5
4
3,5
3
2,5
2
00
04
08
12
16
20
24
28
32
36
40
44
48
52
56
60
64
68
72
76
80
84
88
92
96
00
19
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19
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G r fico 1.X I I I
P BI- Comp ortamiento Cclico, 1 900 -200 0
D e s viaci n P o rce n tual de la Te n de n cia
0
%
-4
-8
00
05
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
00
19
19
19
19
19
19
19
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19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
inflacin. Esto se debe a un concepto que estudiaremos m s adelante y que tiene que ver
con la "neutralidad del dinero".
Por ejemplo, podemos empezar describiendo los ciclos econmicos de Argentina en
su relacin con los distintos componentes de la demanda agregada. La teora econmica
14
15
sostiene que las fluctuaciones en la inversin agregada son la causa principal de los
ciclos. Por lo tanto uno esperara que las fluctuaciones en la inversin alrededor de su
tendencia acompa en las fluctuaciones en el PBI. El Gr fico 1.XIV muestra el caso
1.XVI muestra las fluctuaciones del Producto y del consumo privado agregado. Como
vemos en el gr fico las fluctuaciones del consumo privado siguen muy de cerca a las del
PBI; y que la magnitud de la fluctuacin es casi la misma.
La serie de consumo que se us para construir este gr fico incluye el consumo de
bienes durables y no durables. Los bienes durables son un tipo de inversin, y por lo
tanto la serie de consumo de bienes durables tiende a presentar fluctuaciones mayores a
las del PBI. En cambio el consumo de bienes no durables (perecederos) est n menos
afectados por las fluctuaciones en la actividad econmica; si cont ramos con una serie
de este tipo de consumo observaramos que sus fluctuaciones son mucho m s suaves
que las del PBI.
Gr fico 1.XIV
PB I e Inversin Privada
Flu ctuacion es A lrededor de la Ten den cia
20
15
10
5
Porcentaje
0
-5
-1 0
-1 5
-2 0
-2 5
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22
25
28
31
34
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40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
76
79
82
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
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19
19
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19
19
19
19
19
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PB I In versin
15
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Gr fico 1.XV
Desviaciones del PBI y de la Inversin
40
Cambio Porcentual Inversin
30
20
10
-10
-20
-30
-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Cambio Porcentual PB I
Gr fico 1.XV I
PBI y Consum o Privado
Fluctuaciones Alrededor de la Tendencia
2
Porcentaje
-2
-4
-6
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
55
58
61
64
67
70
73
76
79
82
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
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PBI Consum o
La serie del gr fico 1.XVI incluye ambos tipos de consumo y podemos ver que las
fluctuaciones son muy cercanas a las del PBI; esto significa que las suaves fluctuaciones
en el consumo de bienes perecederos se ven magnificadas por las del consumo de bienes
durables, y terminamos teniendo una serie que fluct a tanto como la del PBI. La nica
excepcin es la recesin de 1913-1918, donde el consumo (tal vez dominado por bienes
perecederos en esa poca) cay menos que el producto.
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17
G r fic o 1 .X V II
In v e rsi n y C o n su m o P r iv a d o s
F lu c tu a cio n e s A lred e d o r d e la T e n d e n cia
20
15
10
5
Porcentaje
0
-5
-1 0
-1 5
-2 0
-2 5
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16
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22
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28
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34
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40
43
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55
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61
64
67
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19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
In v e rs in C on su m o
17
18
hasta el 18%, duplicando su valor previo a la recesin que era del 8%. A medida que la
economa retoma el crecimiento, la tasa de inter asume valores normales. Como
veremos en el captulo sobre ciclos econmicos, este es el comportamiento tpico de la
tasa de inter n respuesta al comportamiento de los consumidores frente a una
recesin que consideran temporaria. Epocas de escasez temporaria son acompa adas de
subas en la tasa de inter , que es el precio del consumo presente en t rminos del
consumo futuro.
G r fic o 1 .X V I II
E x p a n s i n , R e c e s i n y T a sa d e I n ter s
1 8 ,0
1 6 ,5 8
1 5 ,0
1 2 ,0 4
1 0 ,5
2
9 ,0
7 ,5 -
6 ,0
-2
4 ,5
3 ,0
-4
1 ,5
- -6
,2 ,3 ,4 ,1 ,2 ,3 ,4 ,1 ,2 ,3 ,4 ,1 ,2 ,3 ,4
93 93 93 94 94 94 94 95 95 95 95 96 96 96 96
19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19 19
C re c im ie nto d e l P B I T a sa d e In te r s R e a l
G r f ic o 1 .X IX
P B I y T a s a d e D e s e m p le o , 1 9 6 4 -2 0 0 0
F l u c t u a c i o n e s A l r e d e d o r d e l a T e n d e n c ia
30 2
1 ,5
20
Cambio (%) Desempleo
1
10
Cambio (%) PBI
0 ,5
0 0
- 0 ,5
-1 0 -1
-2 0 - 1 ,5
-2
-3 0
- 2 ,5
-4 0 -3
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
D e s e m p le o PB I
18
19
Gr fico 1.XX
PBI y Tasa de Desempleo, 1964-2000
Cambios en la Desviacin desde la Tendencia
40 2
Cambio (%) Desempleo
30 1,5
67
69
71
73
75
77
79
81
83
85
87
89
91
93
95
97
99
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
Desempleo PBI
conspicuo cuando asociamos cambios en la desviacin desde la tendencia para las dos
variables. El Gr fico 1.XX, muestra claramente la relacin inversa que existe entre los
cambios en la desviacin del desempleo de su tendencia, y los cambios en la desviacin
del PBI de su tendencia. Este gr fico se interpreta de la siguiente manera: supongamos
que el PBI estuvo por debajo de su tendencia ( y la tasa de desempleo por encima de la
suya) durante el perodo anterior, y que en el presente perodo se sit a a n por debajo
19
20
20 5
4
15
3
Porcentaje (PBI)
10 2
Porcentaje
5 1
0
0 -1
-5 -2
-3
-10
-4
-15 -5
13
17
21
25
29
33
37
41
45
49
53
57
61
65
69
73
77
81
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
Exportaciones Netas PBI
20
21
la produccin.
G r fico 1 .X X II
P B I y N ive l G en era l d e P rec io s, 1 9 1 4 -2 0 0 0
F lu c t u a c io n e s A lr e d e d o r d e la T e n d e n c ia
6
90
4
Cambio (%) Precios
0
-1 0
-2
-6 0
-4
-1 1 0 -6
14
18
22
26
30
34
38
42
46
50
54
58
62
66
70
74
78
82
86
90
94
98
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
P recio s PBI
El Gr fico 1.XXIII muestra m s claramente la correlacin negativa que existe entre las
desviaciones del PBI de su tendencia y las correspondientes desviaciones en el nivel de
precios.
Gr fico 1.XXIII
PBI y Nivel de Precios
Desviacin de la Tendencia, 1914-2000
Cambio Porcentual Precios
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-6 -4 -2 0 2 4 6
21
22
En resumen, a tra de este paseo gr fico por la economa argentina hemos tenido
ocasin de revisar cu les son los fenmenos m s importantes que tiene como objetivo
explicar la macroeconoma. En las notas que sigan se har n referencias eventuales a
estos gr ficos como una manera de recordar que las herramientas tericas desarrolladas
durante el curso est n motivadas por hechos estilizados de la vida econmica real,
aunque los modelos tericos sean simplificaciones de la realidad.
macroeconoma que tendr n nuestros estudiantes. Por lo tanto estas Notas toman el
espritu de esos escritos y los complementan o simplifican, seg n el caso, con aportes
propios. Por ejemplo, la versin presentada aqu del modelo de Solow es de elaboracin
propia, as como la introduccin a los aspectos m s destacados de la macroeconoma
argentina, que acabamos de ver en la seccin anterior. Finalmente los captulos sobre
sector externo y ciclos econmicos est n desarrollados especialmente para las
necesidades del curso de Economa II, y si bien mantienen el espritu del libro del
profesor Barro, la exposicin del tema es nueva. Por ltimo, la redaccin total de las
22
23
Bibliogr afa
Estas Notas ser n suficientes para poder seguir el curso, resolver las listas de ejercicios,
y responder las preguntas de eleccin m ltiple de los ex menes. Sin embargo al final de
cada captulo se incluye una lista de lecturas complementarias, que remiten a aquellos
con inter por ampliar sus conocimientos a otros fuentes bibliogr ficas.
Listas de Ejercicios
Las listas de ejercicios al final de cada captulo son en su mayora los mismos que se
utilizan en el curso introductorio de macroeconoma en la Universidad Pompeu Fabra
(Barcelona), con eventuales aportes propios.
Los requerimientos en t rminos de conocimientos de matem ticas (an lisis de
funciones) son muy sencillos, y est n cubiertos por los cursos de Algebra y Matem ticas
I que se ofrecen en la Universidad Siglo 21. En la lista de ejercicios que corresponde a
este captulo el lector podr encontrar ejercicios de repaso que le permitir n recordar y
ganar confianza en el manejo de las funciones m s importantes que estaremos usando
durante el resto de estas notas.
1.1 Ejercicios
B1. Cmo cambian los gr ficos que dibuj en los ejercicios A1- A3, ante cambios en los
23
24
D1. Cmo cambia el resultado del ejercicio C1 cuando y toman valores diferentes
a los supuestos por usted? De una respuesta gr fica y analtica.
D2. Repita el ejercicio C1 para los casos en que > 1 y < 1 .
1.2 Bibliografa
Bsica
Barro, Robert J., "Macroeconomics", 5ta edicin. The MIT Press, Cambridge (USA),
1997, Captulo 1, pp.1-33.
Complementaria
Mankiw, Gregory, "Macroeconoma", Ediciones Macchi, Buenos Aires, 1992, Captulo 1.
24
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
2.- Fundamentos
El ahorro, o su contrapartida la inversin, constituye la parte del ingreso nacional que la
sociedad separa y no consume inmediatamente, sino que traslada al perodo futuro. Tanto el ahorro
como la inversin son la suma de los ahorros e inversiones que realizan los individuos integrantes
de la sociedad.
En esta unidad estudiamos los determinantes de las decisiones individuales de ahorro e
inversin. Luego agregamos estas decisiones para toda la economa para obtener el ahorro y la
inversin agregados, y estudiar los determinantes de una variable clave de la economa: la tasa de
inters. Para ello deberemos estudiar el concepto de equilibrio macroeconmico.
En esta unidad suponemos que el ingreso nacional o produccin total de la economa est
dado, y estudiamos los usos de este ingreso: el consumo y la inversin. La unidad termina
discutiendo el equilibrio macroeconmico en trminos de oferta y demanda agregada.
1
Un modelo econmico es una construccin terica que nos permite responder preguntas econmicas complejas
partiendo de hiptesis simples e intuitivas. Para hacer ms fcil el razonamiento econmico la teora utiliza las
matemticas. Sin la ayuda de la matemtica es difcil entender la economa.
2
Usamos letras para representar las variables econmicas. De esta manera podemos sacar conclusiones generales de
los problemas analizados usando algebra, geometra y el anlisis de funciones simples. Luego, cuando estamos ante un
caso particular, un ejemplo, un ejercicio, etc., damos valores numricos a estas variables.
2
los propsitos de su decisin Por qu? Porque con ella puede calcular el valor presente de su perfil
de ingreso, que es igual el ingreso del primer perodo ms el valor descontado de su ingreso futuro:
y2
y1 +
1+ r
Muy pronto veremos por qu es indispensable conocer el valor presente de nuestro perfil de
ingreso para poder decidir el consumo en distintos perodos. De la misma manera podemos resumir
la informacin que surge de las decisiones del consumidor, y asignarle un smbolo o letra de valor
algebraico.
Nota sobre las unidades de medida: A lo largo de estas notas supondremos que hay un slo bien en
la economa; y que todas las variables econmicas (ingreso, ahorro, consumo, etc.) estn medidas
en cantidades de este nico bien. Un bien con estas caractersticas se denomina bien numerario. El
precio de este bien es igual a 1, y se mantiene constante en los dos perodos. Un ejemplo clsico es
usar el trigo como nico bien en la economa, y medir todas las variables econmicas en trminos
de cantidades de trigo.
3
En el segundo perodo tenemos dos fuentes de ingreso, el ingreso y2 ms el monto que
resulta de haber ahorrado en el primer perodo. El monto que recibe el consumidor por su ahorro
tiene dos partes: el principal ms la ganancia en intereses. Los usos del ingreso en cambio se
limitan al consumo; recordemos que el segundo perodo es el ltimo, y por lo tanto no tiene sentido
ahorrar si no hay ms futuro en el cual consumir. La restriccin presupuestaria toma forma
c2 = y2 + s + rs , o lo que es lo mismo,
c2 = y2 + (1 + r )s (2.2)
Podemos operar con las ecuaciones (2.1) y (2.2) para obtener la restriccin presupuestaria
intertemporal o restriccin presupuestaria dinmica del consumidor.
c2 y
c1 + = y1 + 2 (2.3)
1+ r 1+ r
Esta restriccin establece algo muy importante: en valor presente, el consumo elegido no puede
superar el ingreso; de ah el nombre de restriccin presupuestaria intertemporal. Note que el ahorro
ha desaparecido de esta restriccin Por qu?.
Esta restriccin presupuestaria tiene una representacin grfica: la restriccin presupuestaria
no es ms que una recta en el plano de coordenadas (c1 ,c2 ) . Esto se ve ms claramente cuando
escribimos la restriccin presupuestaria como:
c2 = [ y1 (1 + r ) + y 2 ] (1 + r )c1 (2.4)
Por eso la restriccin presupuestaria se conoce tambin con el nombre de recta presupuestaria. El
Grfico 2.I muestra una representacin grfica de esta recta.
Grfico 2.I aqu
El tamao del tringulo 0 AB 0 nos da una idea grfica de las posibilidades de consumo
intertemporal; mientras que la recta presupuestaria constituye la frontera de posibilidades de
consumo.
Como la combinacin de consumo elegida debe respetar la restriccin presupuestaria
intertemporal, entonces la combinacin de consumo presente y futuro no puede estar fuera de este
tringulo; es ms, pronto veremos que la combinacin de consumo debe necesariamente situarse
sobre la recta presupuestaria.
El punto D sobre la recta presupuestaria nos da la ubicacin de la combinacin de ingresos
que recibir el individuo en cada perodo. El punto D figura sobre la recta presupuestaria porque si
4
el individuo decidiera consumir en cada perodo exactamente el ingreso de ese perodo (es decir, no
ahorrara o desahorrara nada), entonces la combinacin de consumo as elegida sera precisamente
la indicada por D, y toda eleccin de consumo que satisface la restriccin presupuestaria debe
situarse sobre la recta presupuestaria.
Note que si el ingreso, de uno o ambos perodos, aumentara entonces las coordenadas de
esta recta seran tales que la recta presupuestaria se trasladara hacia la derecha aumentando el
tamao del tringulo. El Grfico 2.II muestra el traslado de la recta presupuestaria cuando
aumentan los ingresos de ambos perodos, de y1 a y1 ' , y de y2 a y2 ' , pero la tasa de inters se
mantiene constante.
Grfico 2.II aqu
Note que el tringulo 0 A' B '0 es ms grande, lo que indica que las posibilidades de consumo han
aumentado. Correspondientemente, la frontera de posibilidades de consumo se ha trasladado hacia
la derecha; el traslado es paralelo ya que la tasa de inters no ha cambiado.
5
As, habr individuos que prefieran consumir relativamente ms hoy que maana; otros
preferirn ms consumo futuro que presente; otros querrn consumir lo mismo en su juventud que
en su madurez.
c2* 1100
presupuestaria (2.3), por lo tanto, se cumple que: c1* + = 1000 + . Por la forma de las
1 + 0,1 1 + 0,1
preferencias, sabemos que el consumidor quiere consumir lo mismo en ambos perodos, por lo que
c1* = c2* = c* . Reemplazando esta informacin en la ecuacin anterior, y operando algebraicamente,
6
c*
tenemos que c* + = 2000 . Es decir, el valor presente del consumo elegido debe ser igual a 2000.
1,1
Ejercicio I: Invitamos al lector a resolver el mismo problema para el caso en que las preferencias
del consumidor son tales que siempre prefiere tener en el 2do perodo el doble de consumo que en
el 1er perodo.
El ahorro
Definimos el ahorro como la diferencia entre el ingreso del 1er perodo y el consumo elegido para
ese perodo. Ya vimos cmo se calcula el consumo en ambos perodos, ahora usamos la ecuacin
(2.1) para calcular el ahorro; denominamos simblicamente al ahorro elegido como s * , por lo tanto,
s * = y1 c1* (2.5)
7
Ejercicio I (continuacin): calcule cunto ahorra el individuo en este caso.
Recordemos que la decisin de consumo y ahorro se realiza para un dado perfil de ingreso, y para
una dada tasa de inters; por lo tanto, es de inters analizar los efectos sobre el consumo y el ahorro
de un cambio en los ingresos de cada perodo y en la tasa de inters.
Ejercicio II: Tome los datos del Ejemplo I, donde y1 = 1000; y2 = 1100 , r = 10% , y el consumidor
prefiere consumir lo mismo en ambos perodos. En ese caso vimos que el consumidor decide
consumir 1047,62 y pedir prestado 47,62; (i) Suponga ahora que el ingreso del primer perodo
aumenta a y1 = 1500 , mientras que el ingreso del segundo perodo no cambia, Cul ser su nuevo
nivel de consumo? Verifique que el ahorro aumentar en este caso; (ii) Suponga, en cambio, que el
ingreso del segundo perodo es el que aumenta a y2 = 1650 , mientras que el ingreso del primer
perodo no cambia, Cul ser su nuevo nivel de consumo? Verifique que el ahorro caer o ser
8
negativo en este caso. (iii) Discuta el hecho de que las posibilidades de consumo son idnticas en
los dos casos, (i) y (ii), pero an as el ahorro reacciona de manera diferente en un caso y en el otro.
9
sustitucin de un cambio en la tasa de inters. El consumidor tiende a sustituir consumo presente
por consumo futuro al ser el consumo presente ms caro.
Sin embargo, la prueba definitiva de que el efecto sustitucin es siempre negativo y que, por
lo tanto, el ahorro aumenta con un aumento en la tasa de inters queda para la siguiente seccin.
All introducimos el concepto de curva de indiferencia, una representacin ms completa de las
caractersticas de las preferencias del consumidor.
de consumo presente y consumo futuro de las cuales el consumidor deriva el mismo nivel de
utilidad. Una curva de indiferencia hipottica, para un nivel de utilidad u5 , de un consumidor
hiptetico se muestra en el Grfico 2.VI.
Grfico 2.VI aqu
Vemos de este grfico que las combinaciones de consumo presente y futuro son distintas en
A y en B, pero el consumidor est indiferente entre ellas, porque ambas le dan la misma utilidad,
u5 . Esto implica que el consumidor podra, si su restriccin presupuestaria se lo permite, sustituir
la combinacin B por la A, que implica menos consumo hoy pero ms en el futuro, y aun mantener
el mismo nivel de utilidad. La tasa a la que est dispuesto a sustituir B por A, en ese caso, viene
dada aproximadamente por el cociente entre el consumo que gana en el futuro y el que pierde hoy;
es una medida de sus disposicin a sustituir consumo futuro por consumo presente.
El consumidor cuenta con una curva de indiferencia para cada nivel de utilidad, y la utilidad
es una medida continua, por lo que en realidad tenemos un mapa de curvas de indiferencia para
10
cada consumidor. El Grfico 2.VII muestra las curvas de indiferencia para los niveles de utilidad
u1 , u5 , u8 y u12 de nuestro consumidor hipottico; donde u1 < u5 < u8 < u12 .
Grfico 2.VII aqu
Es fcil ver por qu las curvas de indiferencia ms altas indican un nivel mayor de utilidad;
representan combinaciones con mayor consumo presente y futuro. Por ejemplo, en el Grfico 2.VII
la combinacin B que da una utilidad u12 implica un mayor consumo, tanto en el presente como en
el futuro, que la combinacin A, que da una utilidad de nivel menor ( u5 ).
11
posibilidades de consumo intertemporal, trasladando hacia la derecha la recta presupuestaria, y que
esto causa que el consumo elegido aumente en ambos perodos. La introduccin de las curvas de
indiferencia mantiene esta conclusin, permitindonos adems conocer los efectos sobre la utilidad.
Dado que curvas de indiferencia ms altas indican una mayor satisfaccin o utilidad, est
claro que un aumento en el ingreso desplaza la recta presupuestaria hacia la derecha permitiendo al
consumidor alcanzar curvas de indiferencias ms altas y por lo tanto un mayor nivel de utilidad.
El Grfico 2.IX muestra los efectos sobre el consumo presente y futuro, y sobre el nivel de
utilidad, de un aumento en el valor presente del ingreso. La eleccin ptima pasa de E a E', el
consumo aumenta en ambos perodos, y pasamos de un nivel de utilidad u8 a uno mayor, u12
Grfico 2.IX aqu
El uso de las curvas de indiferencia nos permite tambin analizar con ms seguridad los
efectos de un cambio en la tasa de inters. Dijimos ms arriba que un cambio en la tasa de inters
tiene un efecto riqueza y un efecto sustitucin. El efecto riqueza aparece porque un cambio en la
tasa de inters cambia las posibilidades de consumo; pero es el efecto sustitucin el que ms nos
interesa analizar ahora.
Recordemos que el efecto sustitucin surge porque, ante un cambio en la tasa de inters, el
consumidor querr sustituir consumo en un perodo por consumo en otro. El principal problema
para analizar el efecto sustitucin de un aumento en la tasa de inters es aislarlo del efecto ingreso;
esto lo logramos analizando un cambio compensado en la tasa de inters.
Comenzamos con la situacin de equilibrio que muestra el Grfico 2.X, donde el
consumidor se encuentra optimizando su eleccin de consumo en el punto E, sobre la recta
presupuestaria slida y alcanzando un nivel de utilidad u8 . Ahora consideremos un aumento en la
tasa de inters. Por lo discutido arriba, y del Grfico 2.V, sabemos que un cambio en la tasa de
inters provoca la rotacin de la recta presupuestaria sobre el punto D, el punto que nos da la
combinacin de dotaciones iniciales de ingreso en cada perodo. Sin embargo, supongamos que
compensamos el cambio en la tasa de inters con un cambio en el ingreso de manera tal que, para
la nueva tasa de inters, la recta presupuestaria pasa por la combinacin E. Esta nueva recta
presupuestaria est representada por la lnea discontinua en el Grfico 2.X.
Grfico 2.X aqu
El cambio que hemos producido en la recta presupuestaria representa el cambio compensado de un
aumento de la tasa de inters; es decir, un cambio en el cual hemos aislado el efecto riqueza. Note
12
que el cambio producido es tal que le permite al consumidor, si as lo quisiera, consumir la misma
combinacin E que antes. Sin embargo, su eleccin ser el punto E', que le da un nivel de utilidad
mayor u10 . El punto E' implica menor consumo presente y ms consumo futuro, o
equivalentemente, ms ahorro. El consumidor puede as acceder a un nivel de utilidad mayor
sustituyendo consumo presente por consumo futuro, y realiza esta sustitucin mediante un aumento
en su ahorro; este es el efecto sustitucin de un cambio en la tasa de inters. Un aumento en la tasa
de inters siempre lleva a un aumento en el ahorro.
En esta seccin estudiamos otra de la decisiones individuales, que agregadas para toda la economa,
tienen mucha importancia para el anlisis macroeconmico: se trata de la inversin en capital que
realizan las empresas individuales.
El concepto de capital productivo de una empresa es bastante amplio: puede incluir desde
las maquinarias, la planta fabril o taller, hasta el capacidad del propio empresario, y el capital
"humano" de los trabajadores; si bien todos estos tipos de capital pueden ser sujetos de un estudio
comn porque poseen caractersticas bsicas que los hacen llamarse capital, para obtener una
intuicin inicial ms clara del problema de la inversin vamos a pensar en trminos del concepto
tradicional del capital: bsicamente el capital fsico fijo de las empresas: maquinarias, edificios
13
(planta, oficinas, etc), y otros bienes durables que tiene la empresa exclusivamente dedicados al
proceso productivo.
Definido el concepto de capital, pasamos al de inversin Qu es la inversin? Llamamos
inversin al incremento de capital fsico fijo de una empresa. La inversin, es decir, cunto y
cundo invertir, es por supuesto una de las decisiones ms importantes de una empresa y queremos
aqu estudiar sus determinantes.
El "stock" de capital de una empresa en un determinado momento es el resultado de todas
las inversiones que esta empresa ha realizado en el pasado. Por lo tanto, preguntarnos por qu una
empresa desea realizar inversiones de una determinada magnitud, es equivalente a preguntarse por
qu esta empresa quiere aumentar su stock de capital en esa magnitud.
Si bien la inversin aumenta el stock de capital en cada perodo, parte de esa inversin va a
cubrir la depreciacin de capital: la parte del capital que se pierde o desgasta por su uso en la
produccin.
Como vemos la inversin est ligada a la demanda de capital fsico por parte de las
empresas: aquellas que quieran aumentar el capital fsico con el que cuentan debern hacer una
inversin.
Siguiendo la lnea de este argumento, cabe ahora preguntarse qu es lo que motiva a una
empresa a querer aumentar el nmero de maquinarias con la que cuenta, o a incrementar la
capacidad de sus edificios, etc. Es, obviamente, el deseo de producir una cantidad mayor a la que
ahora se produce; para luego poner esa cantidad mayor de produccin en el mercado y sacar de ese
margen mayor de produccin algn beneficio. Si entendemos los determinantes de este beneficio
entenderemos entonces la inversin en capital.
La funcin de produccin
El primer paso es comprender la relacin tecnolgica que existe entre el nivel de uso de los
factores de produccin, como el capital y el trabajo, y la produccin de bienes por parte de la
empresa3.
Vamos a suponer que la cantidad de bienes producidos es una funcin de la cantidad de
capital y trabajo que se utiliza; donde la forma de esa funcin viene determinada por la tecnologa.
Denominemos Y i a la cantidad de bienes producidos por la empresa i, K i y Li a la cantidad de
3
Seguimos suponiendo en esta seccin que las variables econmicas estn medidas en unidades del nico bien que hay
14
capital y trabajo, respectivamente, que esta emplea. Para una tecnologa dada, tendremos entonces
que la relacin entre insumos y producto viene dada por la siguiente funcin de produccin f :
Y i = f (K i , Li )
Y K
Definamos ahora y = y k = , como la produccin por trabajador y el capital fsico por
L L
trabajador de la empresa, respectivamente. Bajo ciertos supuestos4, podemos escribir la funcin de
produccin como:
y = f (k ) (2.6)
donde, la produccin por trabajador es funcin de la cantidad de capital por trabajador.
Una forma funcional que utilizaremos mucho durante el curso es la funcin de produccin
Cobb-Douglas, denominada as en honor a sus inventores, por la cual f (k ) = Ak .
Ejemplos de esta funcin de produccin se muestran en los Grficos 2.XII y 2.XIII, para
distintos valores de los parmetros A y .
Grfico 2.XII aqu
Como vemos de la curva slida de este grfico, la produccin (o producto) por trabajador aumenta
con la cantidad de capital por trabajador; pero aumenta a ritmo decreciente. Esta ltima propiedad
se debe a que en el proceso productivo se cumple la ley de los rendimientos decrecientes: cada
unidad adicional de capital por trabajador aumenta la produccin por trabajador, pero en cantidades
cada vez ms pequeas.
El parmetro positivo A de la funcin de produccin es un parmetro tecnolgico: indica el
nivel de tecnologa con la cual trabaja la empresa. La curva discontinua del Grfico 2.XII muestra
la funcin de produccin de una empresa con una tecnologa mas avanzada A>A. Vemos que un A
ms grande indica mayor nivel tecnolgico porque para cada nivel de capital por trabajador la
empresa con tecnologa A tiene una mayor produccin por trabajador.
Grfico 2.XIII aqu
El Grfico 2.XIII muestra otros dos ejemplos de funcin de produccin Cobb-Douglas; estas
15
difieren en el valor del coeficiente , con ' > . Este coeficiente toma valores entre 0 y 1. Vemos
que cuanto mayor es este coeficiente, ms lineal es la funcin de produccin; es decir, menos
rpido se siente la ley de rendimientos decrecientes.
Vamos a denominar producto marginal del capital (PMK) a la produccin adicional que se
obtiene de aumentar en una unidad adicional la cantidad de capital por trabajador. Arriba dijimos
que la ley de los rendimientos decrecientes de la produccin determina que cada unidad adicional
de capital por trabajador aumenta la produccin por trabajador, pero en cantidades cada vez ms
pequeas. De esto podemos deducir que el PMK de una empresa es decreciente en la cantidad de
capital por trabajador que emplea.
Es decir, la relacin entre capital por trabajador y el PMK de una empresa es negativa. O en
otras palabras, cuanto ms grande es el stock de capital por trabajador, menor es su productividad
marginal. El Grfico 2.XIV representa la relacin entre el PMK por trabajador y el capital por
trabajador de la empresa.
Grfico 2.XIV aqu
Por lo tanto el PMK es una funcin de k . Aquellos lectores con conocimientos de anlisis
matemtico podrn interpretar el producto marginal del capital como la derivada de la funcin de
produccin, f (k ) , con respecto a k , que es igual a f ' (k ) .
Finalmente, es til sealar que la curva del PMK del Grfico 2.XIV es sensible a cambios
en los parmetros de la funcin de produccin. Un aumento en A causa un traslado de la curva de
PMK hacia la derecha. Un aumento en hace que la curva de PMK tenga una menor pendiente, al
ser los rendimientos decrecientes ms suaves en este caso.
( )
id = k d k + k (2.7)
Note que la inversin bruta vara uno a uno con el stock deseado de capital; por lo tanto el siguiente
paso es analizar los determinantes del stock de capital deseado; estos determinantes tienen que ver
16
con los ingresos y los costos de aumentar el stock de capital.
La demanda de capital
De la discusin de arriba sabemos que cuanto ms grande es el stock de capital, menor es su
productividad marginal; por lo tanto el PMK es un funcin (decreciente) de k , lo cual se puede
17
expresar como PMK(k ) ; dado que es constante, esto implica que el ingreso marginal
ocasionado por la inversin est relacionado negativamente con la cantidad de capital que la
empresa desea tener en el perodo siguiente.
Recordemos adems que el costo de la inversin, 1 + r , es independiente de la cantidad
invertida por la empresa, viene dado por el mercado.
Dicho esto es fcil ver que el nivel de capital deseado por el empresario, k d , es aquel para
el cual una unidad extra de inversin ocasiona un ingreso igual al costo;
( )
PMK k d + 1 = 1 + r
o, lo que es lo mismo,
( )
PMK k d = r (2.8)
Es decir, el valor de k que satisface esta ecuacin es el nivel de capital deseado por el empresario;
que denominaremos k d . Veamos por qu esto es as.
Imaginemos que el empresario demanda para el prximo perodo una cantidad de capital
menor a la que satisface la ecuacin (2.8); esta decisin no ser ptima, porque para k < k d ,
tenemos que PMK(k ) > r (porque la cantidad de capital y su producto marginal estn
relacionados negativamente); al empresario le va a comvenir invertir una unidad extra de capital ya
que el ingreso (marginal) producido por esa unidad extra es mayor que su costo (marginal). Es
obvio que aumentar su cantidad de capital demandado hasta que ya no pueda sacar ms beneficios
extras de aumentar su capital; esto sucede slo cuando k = k d . De la misma manera se puede
probar que no es ptima una demanda de capital k tal que k > k d .
El Grfico 2.XV muestra como la ecuacin (2.8) nos ayuda a determinar k d grficamente.
Grfico 2.XV aqu
Una vez determinado el stock de capital deseado para una dada tasa de inters, y un dada tasa de
depreciacin del capital, podemos ahora analizar cmo cambia este stock deseado de capital cuando
cambia la tasa de inters.
El Grfico 2.XV muestra que cuando la tasa de inters aumenta desde r a r' , el stock de
( )
capital deseado baja de k d a k d ' ; la explicacin est en que un aumento en la tasa de inters
aumenta el costo de una unidad extra de capital, y por lo tanto le conviene al empresario disminuir
el stock de capital deseado, de manera que el PMK(k ) aumenta para que se cumpla la ecuacin
18
(2.8).
La demanda de inversin
En la ecuacin (2.7) vimos que la inversin bruta de la empresa vara uno a uno con el stock
deseado de capital; y del Grfico 2.XV vimos que el stock deseado de capital est relacionado
negativamente con la tasa de inters; entonces podemos concluir que la inversin deseada vara
negativamente con la tasa de inters; que es la conclusin ms importantes de esta seccin.
La relacin entre inversin deseada y la tasa de inters se representa en el Grfico 2.XVI.
Grfico 2.XVI aqu
En este grfico vemos que si la tasa de inters disminuye de r0 a r1 , la inversin deseada aumenta
de i 0d a i1d .
Equilibrio macroeconmico
El equilibrio macroeconmico: concepto de equilibrio. Determinacin de la tasa de inters,
del ahorro y la inversin agregadas, Estabilidad del equilibrio macroeconmico. Eficiencia
econmica derivada de la separacin de las decisiones de consumo y ahorro.
19
La respuesta es que la tasa de inters est determinada por el comportamiento agregado de
ahorristas e inversores. Esto puede parecer una paradoja: las decisiones individuales no afectan la
tasa de inters sino que se ven afectadas por esta, mientras que del comportamiento agregado de
ahorristas e inversores surge el valor de la tasa de inters. Esto se aclara cuando entendemos el
concepto de equilibrio macroeconmico.
Estamos en un equilibrio macroeconmico cuando la tasa de inters que ahorristas e
inversores toman como dada es la tasa de inters de equilibrio; siendo la tasa de inters de
equilibrio aquella para la cual la inversin agregada es igual al ahorro agregado.
En Grfico 2.XI presentamos la funcin de ahorro agregado, donde el ahorro total de la
economa es una funcin de la tasa de inters, S = S (r ) ; recordemos aqu que esta curva expresa el
ahorro total deseado por la poblacin para cada nivel de la tasa de inters. Por otro lado, en el
Grfico 2.XVII presentamos la funcin de inversin agregada, donde la inversin agregada es una
funcin de la tasa de inters, I = I (r ) ; recordemos tambin que esta curva expresa la inversin total
deseada por la poblacin para cada nivel de la tasa de inters.
Para encontrar nuestro equilibrio macroeconmico, es decir la tasa de inters para la cual
ahorro e inversin agregadas son iguales, dibujamos estas dos curvas en un slo grfico, como el
Grfico 2.XVIII.
Grfico 2.XVIII aqu
La interseccin de ambas curvas nos da la tasa de inters de equilibrio r * , as como el
ahorro S * y la inversin I * agregadas de equilibrio, que son iguales. Matemticamente esto se
resuelve encontrando la tasa de inters que iguala ambas funciones:
I (r ) = S (r ) r = r * (2.9)
En otras palabras, existe una tasa de inters para la cual I = S , y es la que denominamos tasa de
inters de equilibrio. Cuando ahorristas e inversores toman sus decisiones bajo esta tasa de inters
entonces producen un ahorro agregado que es igual a la inversin agregada.
Esta tasa de inters se denomina de equilibrio porque bajo esta tasa de inters el mercado
de crditos se vaca: la cantidad total del bien numerario que los consumidores aparten de su
ingreso para llevar al futuro (ahorro agregado) es igual a la cantidad total del bien numerario que
las empresas demandan para incrementar su stock de capital en el futuro5. Podemos equiparar, as, a
5
Recordemos aqu que todas las variables econmicas estn expresadas en las mismas unidades: cantidad de bien
numerario que representan.
20
la tasa de inters con un precio: el precio del consumo presente en trminos de consumo futuro: por
cada unidad extra del bien numerario que destinamos al consumo en el presente, dejamos de
consumir (nos cuesta) 1 + r unidades de consumo maana.
Es estable la tasa de inters de equilibrio? Veamos, por ejemplo, qu pasa si por un
momento r < r * .
Del Grfico 2.XVIII vemos que I>S. El precio del consumo presente es muy bajo, y los
consumidores querrn consumir mucho en el presente y ahorrar poco; por el contrario, las empresas
querrn invertir mucho porque el costo de invertir es bajo si r es baja. Es obvio que esta no es una
situacin de equilibrio; la tasa de inters deber subir para que el ahorro deseado aumente y la
inversin deseada baje. La tasa de inters continuar subiendo hasta que efectivamente r = r * , y la
cantidad de bienes ofrecidos por los ahorristas sea igual a la cantidad de bienes demandados por los
inversores para aumentar su capital.
Un anlisis similar se puede realizar para el caso en que r > r * , y terminaremos
concluyendo que la tasa de inters se mover en direccin al equilibrio.
Resumiendo, cuando r = r * , no hay presin sobre la tasa de inters para que cambie de
valor. Por lo tanto el equilibrio es estable. Si la tasa de inters, por alguna razn, es distinta a la de
equilibrio habr fuerzas en la economa que la hagan retornar a su nivel de equilibrio.
21
La expresin (2.10) no es ms que una identidad, que se cumple cuando la tasa de inters
satisface la ecuacin (2.9), y para un Y dado; constituye otra manera de pensar nuestro concepto de
equilibrio macroeconmico.
En esta unidad denominada Fundamentos hemos analizado los determinantes de C y de I;
en la prxima unidad estudiaremos los determinantes de Y, el ingreso nacional, o producto total de
la economa.
22
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
2
El modelo de Solow
Robert Solow (Premio Nobel de Economa 1987) desarroll en los aos 1950's una teora para
determinar el nivel del producto por trabajador de una economa en el largo plazo, y el crecimiento
econmico que se produce durante la transicin desde el nivel inicial hasta ese nivel de largo plazo.
La teora o modelo de Solow tambin nos muestra bajo qu condiciones las economas pueden
crecer de forma sostenida en el tiempo.
El modelo de Solow se puede construir a partir algunos cambios en las ecuaciones (2.6) y
(2.7) de la seccin "Fundamentos" de estas notas. La ecuacin (2.6) es la funcin de produccin de
la empresa, y = f (k ), mientras que la (2.7) es la ecuacin de la inversin de la empresa,
i d = (k d k )+ k .
Para la ecuacin (2.7), vamos a suponer que el capital que tenemos es k t ; el capital deseado para el
tanto la evolucin temporal del capital de la empresa viene dada por la regla de acumulacin
k t + 1 k t = i td k t
3
Para una tecnologa f , tenamos entonces que la relacin entre insumos y producto vena dada por
Esta ecuacin nos dice que la cantidad total de capital que se acumula en la economa entre dos
perodos es igual a la inversin agregada (cuyos determinantes ya analizamos en el mdulo
"Fundamentos") menos la cantidad de capital que se deprecia entre ambos perodos.
En la seccin "Fundamentos" tambin encontramos que la inversin agregada es igual al
4
ahorro agregado en cada perodo, es decir
I t = St
Cunto ahorra cada individuo de su ingreso depende de sus preferencias por el consumo en el
tiempo, y de su perfil temporal de ingresos. A nivel agregado esas preferencias pueden originar
diferentes relaciones entre el ahorro agregado y el ingreso nacional, Y . Solow supone que el
ahorro agregado es una proporcin constante del ingreso nacional. Simbolizamos esta proporcin
con la letra s, donde 0 < s < 1 . Es decir, supondremos que
S t = sYt
donde s es la tasa de ahorro, y tambin la tasa de inversin; usaremos ambos denominaciones de
manera equivalente para s .
Finalmente, la regla de acumulacin del stock agregado de capital viene dada por
K t +1 K t = sYt K t (3.3)
Las ecuaciones (3.1) , (3.2) y (3.3) conjuntamente determinan el producto en todos los perodos de
tiempo, a partir de cualquier situacin inicial ( K 0 , L0 ) . Pero nuestro inters est en encontrar los
Note que la funcin de produccin de la empresa (2.6), que nos da la produccin por trabajador de
la empresa como funcin del capital por trabajador utilizado en la empresa, tiene una expresin
matemtica equivalente a la funcin de produccin agregada de la ecuacin (I), pero representan
relaciones distintas.
El supuesto de que la fuerza laboral crece a la misma tasa que la poblacin nos permitir
sacar conclusiones acerca del PBI per capita analizando el PBI por trabajador que nos da la funcin
de produccin agregada.
5
Note que el producto por trabajador depende del capital por trabajador en cada perodo de
tiempo. Para encontrar el capital por trabajador debemos modificar la ecuacin (3.3).
K t +1 K t Y K
= s t t
Lt Lt Lt Lt
luego, usando (I), (3.2), y la definicin de capital por trabajador, obtenemos
(1 + n )kt +1 k t = sy t k t (II)
El modelo de Solow
Reemplazando la funcin de produccin (I) por su valor en (II), asumiendo que la funcin de
produccin agregada tiene la forma Cobb-Douglas f (k ) = Ak , y reordenando los trminos,
tenemos que la ecuacin (II) se puede escribir como
k t +1 =
1
1+ n
[
sAk t + (1 )k t
] (III)
La ecuacin (III) nos da la ley de acumulacin del capital por trabajador en el tiempo: el
capital en el perodo t + 1 , k t +1 , es una funcin del capital en el perodo t , k t .
donde (k t ) =
1
1+ n
[
sAk t + (1 )k t
]
En otras palabras, dado k t , el valor de k t +1 vendr dado por esta frmula.
Es obvio, por lo tanto, que la frmula (III) conjuntamente con el valor inicial k 0 , nos
permiten determinar el valor del capital por trabajador para cualquier perodo de tiempo. Luego, de
la formula (I) podemos derivar el valor del producto por trabajador para cualquier perodo de
tiempo, as como su tasa de crecimiento entre dos perodos cualesquiera. Por lo tanto las ecuaciones
(I) y (III) constituyen la versin del modelo de Solow que venamos buscando.
6
en el largo plazo.
Dijimos arriba que partiendo de un nivel inicial de capital por trabajador k 0 , podemos usar
la formula de acumulacin (III) para seguir o determinar la evolucin del stock de capital por
trabajador en el tiempo. De esta manera podremos ver adnde nos lleva la acumulacin de capital.
Para ello tenemos que analizar la forma de la funcin k t +1 = (k t ) . Una manera simple de
de k t +1 =
1
1+ n
[
]
sAk t + (1 )k t viene dada por la curva denominada k t +1 = (k t ) en el Grfico 3.I.
Pero para seguir la evolucin del capital en el tiempo necesitamos una funcin ms;
necesitamos una funcin que lleve el valor de k t +1 , encontrado usando k t +1 = (k t ) , desde el eje
vertical al eje horizontal. Una vez situado k t +1 en el eje horizontal, podemos volver a usar la curva
formula anterior, obteniendo as k t + 2 = (k t +1 ); ahora habra que llevar k t + 2 desde el eje vertical al
es decir, la recta de 45 que parte desde el origen en el eje de coordenadas (k t +1 , k t ) . Esta recta
viene dada por la lnea discontinua que sale del origen en el Grfico 3.I.
Veamos ahora cmo usamos estas dos funciones para seguir la acumulacin de capital en el
tiempo.
Considere el Grfico 3.II, supongamos que la economa comienza en el perodo t = 0 con
un stock de capital por trabajador igual a k 0 = k ; puedo usar la funcin k t +1 = (k t ) para encontrar
k1 ; tenemos, simplemente, que k1 = (k 0 ). Una vez encontrado k1 de esta manera, usamos la recta
de 45 para llevar k1 del eje vertical al horizontal; una vez situado k1 en el eje horizontal, usamos
7
k t + 1 = (kt ) para encontrar k 2 = (k1 ) ; que ubicamos en el eje vertical. Una vez que llevamos k2
al eje horizontal usando la recta de 45, podemos continuar operando de esta manera para encontrar,
k3 , k4 , ..., etc.
Grfico 3.II aqu
Operando de esta manera en el Grfico 3.II, el stock de capital por trabajador k t
k t = k * para todo t .
constante e igual a k * para todo t t * . De (I) concluimos entonces que para todo t t * , el
( )
producto por trabajador yt se mantendr tambin constante e igual a y * , donde y * = f k * .
Concluimos que la ley de acumulacin (III) lleva al capital por trabajador, y por lo tanto, al
producto por trabajador a un estado estacionario en el que no crecen. Vamos a definir el largo
plazo como la situacin bajo la cual el capital por trabajador y el producto por trabajador han
alcanzado este estado estacionario; denominamos k * al capital por trabajador, y y * al producto por
trabajador, en el estado estacionario.
El modelo de Solow predice, por lo tanto, que una economa que comienza con un nivel de
capital per capita k 0 < k * , y un nivel de producto per capita y 0 < y * , crecer con el tiempo
siguiendo la pauta de acumulacin de capital dadas por las ecuaciones (I) y (III). Eventualmente,
sin embargo, cuando el stock de capital alcance el valor k * , la acumulacin de capital se detendr,
y tambin lo har el crecimiento econmico.
Determinacin analtica de k * y de y *
De la funcin de produccin sabemos que para conocer el producto por trabajador en el largo plazo
tenemos antes que conocer el capital por trabajador de largo plazo; esto ltimo es lo que vamos a
calcular primero.
Dijimos que k * es el nivel de capital por trabajador en el estado estacionario, para el cual la
acumulacin de capital por trabajador cesa. Esto significa que k t = k * y k t +1 = k * en la ecuacin
8
(III). Por lo tanto el nivel de capital por trabajador del estado estacionario k * es aquel que satisface
la siguiente ecuacin
k* =
1
1+ n[ ( ) + (1 )k ]
sA k *
*
9
la fuerza laboral , la funcin k t + 1 = (kt ) , representada por la curva discontinua, corta a la recta de
sita por encima de la otra y corta a la lnea de 45 a un nivel ms alto de capital por trabajador, k ** .
Grfico 3.IV aqu
El Grfico 3.IV tambin sirve para ilustrar diferencias en el nivel tecnolgico entre dos economas.
Si una economa es ms productiva que otra, es decir, tiene un valor del parmetro A ms grande,
entonces esta economa tendr un nivel de capital y de producto por trabajador ms alto en el largo
plazo.
por lo tanto con un nivel de producto por trabajador y 0 < y * , entonces esta economa crecer con
el tiempo siguiendo la pauta de acumulacin de capital dadas por las ecuaciones (I) y (III) hasta el
alcanzar el estado estacionario de largo plazo.
Obviamente, en el largo plazo no habr crecimiento econmico ya que el nivel de producto
por trabajador es constante en el estado estacionario.
Denominamos g x a la tasa de crecimiento de la variable x ; luego, entre dos perodos
x t +1 xt x
cualesquiera, t y t + 1 , g x ,t = , o lo que es lo mismo g x,t = t +1 1 .
xt xt
Sabemos que para las variables yt y k t se cumple que gy = gk = 0 , para t > t * . Es decir,
la tasa de crecimiento del capital y del producto por trabajador es cero en el estado estacionario.
Pero, Cmo es el crecimiento econmico durante la transicin hacia el estado estacionario?
Para responder esta pregunta considere la ecuacin (III); luego divida cada lado de esta
10
ecuacin por k t para obtener la ecuacin
kt + 1
kt
=
1
[
1+ n
]
sAkt 1 + (1 ) ; finalmente restamos de
cada lado 1 para obtener la tasa de crecimiento del capital por trabajador entre el perodo t y el
perodo t + 1, gk , t , donde
g k ,t =
1
1+ n
[ 1
]
sAk t + (1 ) 1
De esta expresin vemos que la tasa de crecimiento del capital por trabajador entre dos perodos, t y
t+1, es una funcin del capital por trabajador en el perodo t, para todos aquellos t < t * .
Si en esta expresin reemplazamos el capital por trabajador por su valor en el estado
estacionario k * , recuperamos la tasa de crecimiento gk , t = 0 para todo t > t * , que habamos
encontrado antes.
Inversamente, si el stock de capital por trabajador tiende a cero, entonces la tasa de
crecimiento tiende a infinito (dado que 0 < < 1 ).
Como la economa empieza con un stock de capital por trabajador k 0 > 0 , entonces
crecimiento es positiva pero decreciente en el stock de capital para todo k 0 < kt < k * .
Grfico 3.V aqu
El Grfico 3.V muestra la relacin que existe entre la tasa de crecimiento del capital por
trabajador y el stock de capital por trabajador. Cuanto ms pequeo es el stock de capital por
trabajador mayor es la tasa de crecimiento del stock de capital, y por lo tanto de la economa. A
medida que nos acercamos al estado estacionario la tasa de crecimiento disminuye; cuando el stock
de capital por trabajador alcanza el estado estacionario la tasa de crecimiento del stock de capital es
cero.
11
plazo, a una tasa proporcional a la tasa de crecimiento del nivel tecnolgico.
K t +1 k * Lt +1
gK = 1 = * 1 = (1 + n) 1 = n
Kt k Lt
mientras que
Yt +1 y * Lt +1
gY = 1 = * 1 = (1 + n) 1 = n .
Yt y Lt
Por lo tanto encontramos que
gY = g K = n
Esto es, una vez alcanzado el estado estacionario, el capital y la produccin agregados crecern
a la misma tasa, que es igual a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral.
En cambio, ya vimos que el capital y la produccin por trabajador permanecen constantes, es
decir, no crecen en el estado estacionario, por lo que g y = g k = 0 .
Note, adems, que si el stock de capital agregado y el Producto crecen a la misma tasa, el
Yt y
cociente , o equivalentemente t , se mantiene constante en el estado estacionario; esto lo
Kt kt
Yt y*
vemos fcilmente, de las ecuaciones (3.7) y (3.8): para todo t > t * tenemos que = *.
Kt k
Crecimiento econmico de largo plazo con cambio tecnolgico
El producto por trabajador no crece en el estado estacionario; ahora mostramos que esto se debe a
que hemos supuesto que el nivel tecnolgico A se mantiene constante. Es decir, a que no hay
innovacin tecnolgica.
Denominemos g A a la tasa de crecimiento del nivel tecnolgico, con lo que la evolucin
12
temporal del nivel tecnolgico viene dado por la siguiente regla
At +1 = (1 + g A )At (3.9)
y t = f (k t ) = At k t
(3.10)
Sabemos que en cualquier estado estacionario (con o sin innovacin tecnolgica), el cociente
yt
permanece constante, esto implica que
kt
yt y
= t +1 para todo t t *
k t k t +1
o lo que es lo mismo,
k t +1 y t +1
= para todo t t * (3.11)
kt yt
De (3.10), y de la definicin de capital por trabajador, tenemos que
y t +1 At +1 k t+1 At +1 k t +1
= =
yt At k t At k t
si ahora aplicamos la condicin (3.11) a esta ltima expresin; luego operamos algebraicamente
y t +1 A
para despejar ; reemplazamos t +1 por su valor en (3.9); y finalmente usamos la definicin
yt At
y t +1
de tasa de crecimiento del producto por trabajador, 1 + g y = tenemos que para todo t t * ,
yt
1 + g y = (1 + g A )1
1
Ahora utilizamos un propiedad matemtica que dice que, para valores pequeos pero positivos
de x , el logaritmo de 1 + x es aproximadamente x . Entonces la expresin de arriba se puede
escribir como
1
gy = g A (3.12)
1
Esto es, con innovacin tecnolgica, la tasa de crecimiento del producto por trabajador es
proporcional a la tasa de crecimiento del nivel tecnolgico para todo t t * .
Cuanto ms rpido sea el cambio tecnolgico ms rpido crece el producto por trabajador en el
13
largo plazo. Si g A = 0 entonces g y = 0 tambin, que es el resultado de la seccin anterior.
14
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Apuntes de Macroeconoma
En esta unidad extendemos nuestra teora macroeconmica para analizar los efectos del gasto
pblico y los impuestos sobre las decisiones de consumo e inversin de los individuos.
El punto ms importante es entender que el gobierno (que es el que realiza el gasto pblico
y el que cobra impuestos para financiarlos) es un agente econmico ms: tiene sus propias
preferencias con respecto al gasto pblico, tiene una restriccin presupuestaria - lmites a lo que
puede gastar- y toma decisiones intertemporales.
A lo largo de esta unidad vamos a suponer que el gasto que realiza el gobierno no es de
ninguna utilidad para la sociedad. No todo el gasto pblico es intil. El gasto en "bienes pblicos"
como defensa, justicia, seguridad, educacin primaria y salud pblica es de gran utilidad, pero no
es este el tipo de gasto pblico que estaremos analizando. Pensaremos en el gasto pblico como el
gasto que se realiza para mantener la estructura burocrtica del estado; supondremos que este gasto
es completamente intil para la sociedad.
El gasto pblico tiene que ser financiado de alguna manera; la fuente fundamental de
ingresos del gobierno son los impuestos que recauda de la sociedad. El gobierno tambin puede
endeudarse para financiar el gasto de un perodo en particular, pero veremos que como lo
importante es la restriccin intertemporal que enfrenta el gobierno, el endeudamiento no tendr
graves consecuencias para la economa.
1
4.1.- Impuestos de Suma Fija
Como vemos, a la informacin sobre su ingreso presente, ingreso futuro, y la tasa de inters
imperante en el mercado, se suman los datos acerca de los impuestos que tendr que pagar en cada
perodo.
Es importante saber cules son los impuestos que uno va a pagar en el presente y en el
futuro porque, si suponemos que todo el mundo paga sus impuestos, entonces tenemos que deducir
los impuestos de nuestro ingreso para as determinar cunto nos queda disponible para el consumo.
Definamos
y1 = y1 t1
d
2
Recordemos ahora la informacin que surge de las decisiones del consumidor,
Con estos elementos podemos derivar la relacin que existe entre el consumo y el ingreso de
nuestro individuo hipottico en este mundo con dos perodos de tiempo e impuestos de suma fija.
Pensemos en la restriccin presupuestaria del consumidor en el 1er perodo. La restriccin
presupuestaria del 1er perodo establece ahora que lo que se consume ms lo que se ahorra no
puede ser mayor que el ingreso disponible del individuo. Por lo tanto, la restriccin presupuestaria
del primer perodo es:
c1 + s = y1d (4.1)
Es decir la cantidad del bien numerario que se consume ms la cantidad del bien numerario que se
ahorra debe ser igual (o menor) a la cantidad de bien numerario que se tiene disponible en el 1er
perodo.
En el segundo perodo tenemos dos fuentes de ingreso, el ingreso y2 despus de impuestos,
y 2d , ms el monto que resulta de haber ahorrado en el primer perodo. Los usos del ingreso en
3
c2 y t
c1 + = y1 t1 + 2 2
1+ r 1+ r
ordenando los trminos tenemos que esto es equivalente a escribir
c2 y t
c1 + = y1 + 2 t1 + 2 (4.4)
1+ r 1+ r 1+ r
En esta expresin vemos claramente el efecto de los impuestos sobre las posibilidades de consumo
intertemporal. Si comparamos (2.3) de la seccin "Fundamentos" con (4.4) vemos el valor presente
del ingreso del individuo disminuye exactamente en una cantidad igual al valor presente de los
impuestos. Dicho de otra manera, la diferencia entre el valor presente del ingreso y el valor
presente del ingreso disponible es igual al valor presente de los impuestos.
Por ejemplo, usemos el eje de coordenadas para graficar las posibilidades de consumo con
impuestos y sin impuestos. El Grfico 4.I muestra las dos rectas presupuestarias. La recta con lnea
slida es la recta sin impuestos, mientras que la recta presupuestaria con lnea discontinua nos da
las posibilidades de consumo cuando hay que pagar impuestos.
Grfico 4.I
Es obvio que las posibilidades de consumo en cada perodo disminuyen debido a los
impuestos. En el mdulo "Fundamentos" vimos que, dadas las preferencias por el consumo
intertemporal de cada individuo, un traslado hacia la izquierda de la restriccin presupuestaria
tiene como consecuencia que el consumo va a caer en ambos perodos. Por lo tanto, cuanto mayor
sean los impuestos en valor presente, menor ser el consumo privado en cada perodo.
4
Es decir, en cada perodo el gobierno recaudar suficientes impuestos como para financiar el gasto
pblico. Esta manera de financiar el gasto, recaudando en cada perodo suficientes impuestos para
hacer frente al gasto se conoce con el nombre poltica de presupuesto equilibrado. Por lo tanto,
(4.5) es la restriccin presupuestaria del gobierno en el primer perodo, mientras que (4.6) es la
restriccin presupuestaria del gobierno en el segundo perodo.
Note que el valor presente de los impuestos no refleja ms que el valor presente del gasto,
dado que
t2 g
t1 + = g1 + 2 (4.7)
1+ r 1+ r
Si ahora reemplazamos el valor presente de los impuestos en la ecuacin (4.4) por su valor en la
ecuacin (4.7), llegamos a la importante conclusin de que
c2 y g
c1 + = y1 + 2 g1 + 2 (4.8)
1+ r 1+ r 1+ r
es decir, el valor presente del consumo privado ser igual a la diferencia entre el valor presente del
ingreso y el valor presente del gasto pblico. Las posibilidades de consumo privado se ven
afectadas entonces por el tamao del gasto pblico. Cuanto mayor sea el valor presente del gasto
pblico, menor sern las posibilidades de consumo privado.
Otro resultado importante se obtiene si reemplazamos el valor de t1 en (4.1) por su valor en
(4.5). Tendremos que c1 + s = y1 g 1 , y ordenando los trminos
c1 + g 1 + s = y1
Vemos que en el perodo presente el ingreso del individuo se tiene que repartir ahora entre su
consumo, su ahorro y el gasto pblico por habitante.
Si sumamos cada lado de esta ecuacin sobre todos los individuos en la economa
tendremos que a nivel agregado, C + G + S = Y . Donde, C es el consumo agregado, G es el gasto
pblico total del gobierno, S es el ahorro agregado y Y es el ingreso nacional. Del mdulo
"Fundamentos" sabemos que S = I , el ahorro agregado es igual a la inversin agregada. Por lo
tanto tenemos que
C +G+ I =Y (4.9)
Si interpretamos Y como la cantidad total de bienes disponibles en la economa, entonces
vemos que estos bienes se destinarn ya sea al consumo privado, a la inversin o al sector pblico.
5
El lado derecho de esta expresin se conoce como la oferta agregada de bienes, mientras que el
lado derecho es la demanda agregada de bienes.
La deuda pblica
Hasta ahora hemos supuesto que el gobierno no puede endeudarse, pero podemos modificar las
restricciones presupuestarias del gobierno en (4.5) y (4.6) para incorporar la deuda pblica.
La deuda pblica sirve para financiar parte de los gastos del gobierno en el primer perodo.
Como en el modelo hay slo dos perodos el gobierno no puede endeudarse en el segundo perodo,
porque nadie le va a prestar al gobierno siendo que no hay ms perodos futuros en los cuales
cobrar esa deuda.
La restriccin presupuestaria del gobierno para el primer perodo es ahora
g 1 = t1 + d (4.10)
6
donde d es la deuda pblica por habitante del gobierno.
La expresin (4.10) nos dice que para financiar g1 ahora contamos con dos fuentes de
ingresos, los impuestos t1 y la deuda d . Si se endeuda en el presente, el gobierno tendr que pagar
la deuda en el futuro. Por lo tanto, la restriccin presupuestaria en el segundo perodo nos dice que
tendremos que recaudar tantos impuestos como sean necesarios para hacer frente al gasto pblico
del segundo perodo y adems pagar la deuda incurrida en el primer perodo ms los intereses sobre
esa deuda.
t 2 = g 2 + d (1 + r ) (4.11)
Note que podemos combinar (4.10) y (4.11) para volver a obtener (4.7). Es decir,
independientemente de la presencia de deuda pblica, se tiene que seguir cumpliendo que el valor
presente del gasto pblico es igual al valor presente de los impuestos.
El dficit pblico
El dficit pblico es la diferencia entre el gasto pblico en el primer perodo y los impuestos que el
gobierno recauda en ese perodo, es decir, es igual a g1 t1 ; pero de (4.10), vemos que g1 t1 = d .
As, el objetivo del endeudamiento pblico no es mas que el de financiar el dficit del gobierno.
Para un perfil de gastos g1 y g 2 dado, es obvio que el valor presente de los impuestos
t2 g
t1 + debe ser siempre g1 + 2 , haya o no haya deuda, como ya dijimos ms arriba. Ahora, la
1+ r 1+ r
pregunta que queremos contestar es la siguiente: Para un dado perfil de gasto pblico, y por lo tanto
para un dado valor presente de los impuestos, Tiene algn efecto sobre la economa que el
gobierno incurra en una deuda para financiar el gasto del primer perodo?
Para entender esta pregunta miremos el siguiente ejemplo. El gobierno tiene que elegir la
g2
manera de financiar g1 + , y tiene que elegir entre dos tipos de poltica fiscal que presentan las
1+ r
siguientes caractersticas:
t1 d t2
Poltica fiscal A g1 0 g2
Poltica fiscal B 0 g1 g 1 (1 + r ) + g 2
7
La poltica fiscal A consiste en llevar un presupuesto equilibrado, recaudando en cada perodo
suficientes impuestos para hacer frente al gasto pblico de los perodos correspondientes, y no
emitir deuda.
La poltica fiscal B consiste en no recaudar impuestos en el primer perodo, financiar todo el
gasto de ese perodo emitiendo deuda, y recaudar en el segundo perodo suficientes impuestos
como para pagar el gasto del segundo perodo mas la deuda del primer perodo y los intereses.
Nuestra pregunta es Qu efectos tiene sobre la economa aplicar una u otra poltica?
Lo primero que hemos de hacer para contestar esta pregunta es verificar que ambas polticas
impositivas satisfagan la restriccin presupuestaria intertemporal del gobierno:
t2 g
Poltica fiscal A t1 + = g1 + 2 ,
1+ r 1+ r
se cumple de manera trivial ya que implica un presupuesto equilibrado.
t2 g (1 + r ) + g 2
Poltica fiscal B t1 + = 0+ 1
1+ r 1+ r
g1 (1 + r ) g 2
= +
1+ r 1+ r
g2
= g1 +
1+ r
vemos que tambin se cumple. Es decir, ambas polticas son viables.
En segundo lugar notamos que, al financiar el mismo gasto pblico en valor presente,
ambas polticas tendrn el mismo efecto sobre las posibilidades de consumo de los individuos (ver
ecuacin 4.8). Para unas dadas preferencias de los consumidores, tendremos que estos tomarn las
mismas decisiones de consumo bajo cada una de estas polticas. Supongamos que el individuo
tpico se decide por la combinacin (c1* , c 2* ) en ambos casos.
Pero Qu pasa con el ahorro? Cuando incorporamos el gobierno al modelo
macroeconmico debemos cambiar la definicin de ahorro agregado: el ahorro agregado es ahora la
suma de los ahorros de todos los individuos ms el ahorro del gobierno. Recordemos que la deuda
del gobierno es equivalente a un ahorro negativo por parte de este.
As, bajo la poltica fiscal A el gobierno tiene un presupuesto equilibrado, no hay dficit y
por lo tanto tampoco hay deuda; el ahorro del consumidor es igual a s = y1 c1* g1 ; por lo tanto la
8
suma del ahorro del consumidor ms el ahorro del gobierno, nos da el ahorro agregado por
habitante 0 + (y1 c1* g1 ) = y1 g1 c1* .
Bajo la poltica fiscal B, el gobierno desahorra, emite una deuda por habitante igual al total
del gasto pblico por habitante del perodo, g1 . Al no haber impuestos que pagar en el primer
perodo bajo esta poltica fiscal, el individuo ahorra s = y1 c1* . Por lo tanto la suma del ahorro del
consumidor ms el ahorro del gobierno, nos da el ahorro agregado por habitante
g 1 + (y1 c1* ) = y1 g 1 c1* . Este ahorro agregado por habitante es el mismo que encontramos
bajo la poltica anterior.
Para entender por qu bajo dos polticas fiscales diferentes el ahorro agregado, y por lo
tanto la inversin agregada y la tasa de inters de equilibrio, no cambian note que bajo la poltica
fiscal B el individuo ahorra exactamente g1 unidades ms de bienes que bajo la poltica A,
mientras que el gobierno desahorra exactamente esas g1 unidades. En el agregado estas cantidades
se cancelan para hacer que el ahorro total por habitante no cambie.
La razn para este comportamiento por parte de los consumidores es que estos toman sus
decisiones de manera intertemporal. Saben que una disminucin de los impuestos hoy, en la
cantidad g1 , implica un aumento de los impuestos maana, en la cantidad g1 (1 + r ) . Por lo tanto
exactamente el aumento de los impuestos. Esto les permite consumir (c1* , c 2* ) bajo ambas polticas.
Podemos concluir entonces que un incremento en el dficit del gobierno, que no altere el
valor presente de los impuestos, no tendr ningn efecto sobre la economa. Los consumidores
ahorrarn lo suficiente como para hacer frente al aumento de los impuestos futuros.
El resultado de que polticas fiscales con distintos niveles de dficit pero con igual valor
presente del gasto pblico son equivalentes, se conoce como el Teorema de la Equivalencia
Ricardiana, en honor al economista ingls David Ricardo (1772 - 1823), que fue el primero que lo
enunci.
9
4.2.- Impuestos al ingreso
Hasta ahora hemos analizado tributos de suma fija, pero un impuesto importante en todas las
sociedades es el impuesto a los ingresos de los individuos. En nuestro pas se lo conoce con el
nombre de impuesto a las ganancias mientras que en otros pases de habla castellana se lo conoce
como impuesto a la renta. En ingls es el income tax.
La diferencia fundamental entre el impuesto de suma fija y el impuesto al ingreso es que el
monto que se cobra a los individuos en el primer caso es independiente de las circunstancias que
rodean a cada individuo y que lo diferencian de los dems. En cambio, cuando el impuesto es al
ingreso, al variar el ingreso de cada individuo, variar tambin lo que se recauda de cada uno de
ellos.
La variable importante en el impuesto al ingreso es la tasa impositiva determinada por el
gobierno. Por ejemplo, si el ingreso de un individuo es x y la tasa impositiva es , con 0 < < 1 ,
entonces la cantidad recaudada del impuesto, t , es igual al producto x .
c 2 = y 2 + s + sr (1 )
o, equivalentemente
c 2 = y 2 + s[1 + r (1 )] (4.13)
10
Si comparamos estas restricciones presupuestarias con las presentadas en el mdulo
"Fundamentos" lo que vemos es que, en presencia de un impuesto a los intereses ganados, la
rentabilidad de cada unidad ahorrada cae de r a r (1 ) .
~
Podemos hablar entonces de la rentabilidad neta r = r (1 ) del ahorro. La restriccin
presupuestaria del individuo ser ahora igual a
c2 y2
c1 + ~
= y1 + ~
1+ r 1+ r
Es decir, en el clculo de sus posibilidades de consumo, el individuo tendr en cuenta que tendr
que pagar impuestos sobre los intereses que gane. Note que el efecto ms importante de introducir
un impuesto a las ganancias en intereses es hacer caer la rentabilidad neta.
Segn vimos en el modulo "Fundamentos", una cada en la tasa de inters tiene como efecto
reducir el ahorro. Dado que la presencia del impuesto hace que la rentabilidad neta baje, la cantidad
ahorrada en presencia del impuesto a los intereses ser menor que la cantidad ahorrada en su
ausencia.
En general el ahorro, individual y agregado, tendr una relacin directa con la rentabilidad
~ ~ ~
neta r . A mayor r , mayor ser el ahorro agregado. Recordemos que r aumenta tanto cuando r
aumenta como cuando disminuye. Es decir, el ahorro agregado aumentar si los impuestos a los
intereses bajan, o si la tasa de inters antes de impuestos aumenta.
11
Si el costo marginal de la inversin viene dado por r , entonces la cantidad de capital
deseada por la empresa es aquella para la cual se cumple que
(1 )[PMK ] = r
Comparado con la situacin en la que no hay impuestos, el lado izquierdo de esta expresin es
menor, es decir el ingreso esperado de la inversin es menor. Dada la tasa de inters, esto implica
que el capital deseado por la empresa disminuye, y que por lo tanto la inversin disminuye.
Otra manera de escribir esta condicin es notando que ahora
r
PMK = +
1
r
La presencia del impuesto causa que el costo marginal de la inversin aumente de r a .
1
Cuanto mayor sea , mayor ser el lado derecho de esta expresin, y por lo tanto mayor el
producto marginal que satisface esta ecuacin. Recordemos que el PMK se relaciona
negativamente con el capital de la empresa; por lo tanto, a mayor , menor ser el stock de capital
deseado por la empresa, y menor la cantidad invertida.
Como el impuesto se aplica a todas las empresas esto implica que la curva de inversin
agregada en presencia del impuesto se encuentra a la izquierda de la curva de inversin agregada
sin impuesto. El Grfico 4.II muestra un ejemplo de esta situacin. Para el caso sin impuesto el
equilibrio se encuentra para una tasa de inters r * y niveles de ahorro e inversin, I * = S * . Con el
impuesto la curva de inversin se encuentra a la izquierda, determinando un equilibrio con una tasa
de inters menor, r ** , y niveles de ahorro e inversin de equilibrio menores, I ** = S ** .
Grfico 4.II aqu
Importante aclaracin: En el Grfico 4.II la curva de ahorro no cambia cuando pasamos de una
situacin sin impuestos a una situacin con > 0 . Esto es estrictamente cierto slo bajo el supuesto
de que el aumento en no produce un aumento en el valor presente del gasto pblico: esto es
posible cuando el aumento en la recaudacin se ve contrarrestado por un aumento en las
transferencias de suma fija a los individuos.
12
C + G + I = Y . Para llegar a un nuevo equilibrio macroeconmico con igual cantidad consumo C y
gasto pblico G , pero con menor inversin I y ahorro S , el ingreso nacional deber caer en la
misma proporcin que cae la inversin
I ( ) = Y ( ) G C = S ( )
I
Sin embargo, en el largo plazo, lo que observaremos es que disminuye el cociente . Recordemos
Y
S I
que la tasa de ahorro s es tal que s = = ; y que el capital por trabajador de largo plazo,
Y Y
1
sA 1
k =
*
, depende directamente de esta tasa de ahorro. Por lo tanto, en el largo plazo, un
n +
impuesto a los ingresos de la inversin se manifestar en un menor nivel de capital por trabajador y
de producto por trabajador, es decir, en una menor riqueza por habitante.
En esta seccin analizamos la relacin que existe, en el largo plazo, entre la tasa del impuesto al
ingreso, , y la recaudacin total del impuesto al ingreso ,T .
Por qu es relevante esta pregunta? En principio uno esperara que a mayor tasa impositiva
mayor sea la recaudacin de impuestos. Sin embargo, en la seccin anterior vimos que cuando se
incrementa la tasa del impuesto al ingreso, la inversin cae, y cae tambin el ingreso nacional por
trabajador de largo plazo, que es la base imponible de este impuesto. Recordemos que el total
recaudado por el gobierno depende tanto de la tasa del impuesto como de la base imponible. En el
caso del impuesto al ingreso, la base imponible de la economa es el ingreso nacional por
trabajador; por lo tanto podra suceder que al aumentar la tasa del impuesto, el ingreso nacional por
trabajador de largo plazo cayera tanto que la recaudacin total de largo plazo se viera reducida.
Esta es la razn por la cual es importante analizar la relacin entre la tasa del impuesto al ingreso y
el total recaudado.
Para ello considere la restriccin agregada del estado estacionario dada por C + G + I = Y .
Sabemos que en el estado estacionario I = K : la inversin agregada tiene como nico
motivo reemplazar el capital que se deprecia. Tambin es razonable suponer que G = T ; es decir,
es razonable pensar que en el estado estacionario no hay deuda pblica. Por lo tanto tenemos que
13
C + T = Y K ; donde Y K es el Ingreso Nacional Neto, o como definiremos en la unidad
VII "Contabilidad Nacional", el PBI Neto.
Ahora, note que el total recaudado es igual a T = (Y K ) . Aqu suponemos que los
impuestos se recaudan despus netos de los gastos por depreciacin del capital. Luego, lo que
queda para el consumo privado ser C = (1 )(Y K ) .
Sabemos de la seccin anterior que a mayor , menor sern, K , Y y por lo tanto Y K ,
en el largo plazo. La tendencia a disminuir del ingreso nacional neto ser pronunciada si la
inversin privada es altamente sensible a los cambios en la fraccin del ingreso 1 con la que se
quedan los privados. As una cada en T debido a un aumento en ser ms probable a mayores
niveles de la tasa de impuesto .
Para ver esto note que un incremento porcentual en la tasa , ocasiona una mayor reduccin
proporcional en 1 cuanto mayor es el nivel de del que partimos. Por ejemplo, si = 0,1 , un
aumento del 10% en , ocasiona una reduccin en 1 de 0,9 a 0,89 , es decir una reduccin del
1,1% . Sin embargo, si = 0,5 , un aumento del 10% en , ocasiona una reduccin de 1 de 0,5
a 0,45 , una reduccin del 10% . Y si = 0,7 , un aumento del 10% en , ocasiona una reduccin
en 1 de 0,3 a 0,23 , es decir, una reduccin del 23% . As, vemos que un aumento porcentual
dado en la tasa del impuesto causa disminuciones porcentuales cada vez mayores en la parte con la
que se quedan los privados. Por lo tanto predecimos que, ante un aumento porcentual en la tasa del
impuesto, la cada del ingreso nacional neto de largo plazo ser mayor cuanto ms grande sea la
tasa del impuesto. Es obvio que hay un nivel de , digamos * , por encima del cual un aumento
porcentual en su valor hace caer el ingreso nacional neto de largo plazo en un porcentaje mucho
mayor al aumento en la tasa del impuesto, ocasionando una cada en la recaudacin impositiva.
La relacin entre la tasa del impuesto y el total recaudado T se representa en el Grfico
4.III.
Grfico 4.III
Para todo < * , un aumento en produce un aumento en la recaudacin T , porque su
efecto sobre el ingreso nacional neto no es tan fuerte; pero para todo > * , tenemos que un
aumento en ocasionar una cada en la recaudacin T , por el fuerte efecto que tendr sobre el
ingreso nacional neto del largo plazo.
14
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
En el mdulo "Gasto pblico e impuestos" vimos que el gobierno tena dos maneras de financiar su gasto en el
primer perodo: recaudando impuestos y endeudndose. Aqu analizamos una alternativa ms, la emisin de
dinero. Efectivamente el gobierno puede, adems de emitir deuda pblica, emitir dinero para financiar parte de
su dficit.
En la prctica esto se logra mediante una emisin de deuda pblica que compra el mismo gobierno
(normalmente el banco central), con nuevos billetes fabricados por l mismo. Dada la facilidad con que esto se
puede hacer, uno podra pensar que la capacidad del gobierno para financiar sus gastos con emisin de
moneda no tiene lmite. Pero no es as, en este mdulo veremos que el financiamiento permanente de los
dficits pblicos con emisin de dinero causa inflacin. Denominamos inflacin al aumento sostenido en el
nivel de precios.
La larga historia de inflacin de la Argentina es un ejemplo clsico y mundialmente famoso de este
fenmeno. Las consecuencias de la inflacin son conocidas (y temidas) por todos los argentinos; a tal punto
que la Ley de Convertibilidad (1991) prohibe el financiamiento de dficit con emisin monetaria.
Para entender por qu la emisin de dinero para financiar dficits pblicos causa inflacin vamos a
estudiar como se determinan el nivel de precios y la cantidad de dinero. Para ellos es necesario estudiar
primero los conceptos de dinero, demanda de dinero y oferta de dinero.
5.1.- El dinero
Definicin de dinero
Unidad de cuenta; Depsito de valor; Medio de Cambio. Economa de intercambio versus economa
monetaria. El dinero fiduciario: origen.
1
Mankiw, N. Gregory, "Macroeconoma", Ediciones Macchi, Buenos Aires (captulo 6, punto 6.1, pp. 175-
181)
La demanda de dinero
En esta seccin suponemos que la gente demanda dinero para realizar transacciones comerciales, para
comprar bienes.
La cantidad de dinero que se demandar a nivel de toda la economa est relacionada con la cantidad
total de bienes que se van a comprar en la economa en un perodo determinado. Esta cantidad de bienes es la
Demanda Agregada, D A . En el mdulo "gasto pblico e impuestos" definimos la demanda agregada como la
suma del consumo privado total, C , el consumo de bienes por parte del gobierno, G , y la inversin total de
de los precios, entonces PD A es el valor de la demanda agregada de bienes. Por lo tanto, supondremos que
M d = PD A (5.1)
Donde 0 < < 1 es una constante.
Note que esta formulacin indica que el total de dinero demandado es menor (una proporcin) del
total del valor de los bienes que se quieren adquirir en la economa. La razn de esto es fcil de ver. El dinero
circula de mano en mano en la economa, por lo tanto una unidad monetaria puede comprar bienes por un
valor mayor que una unidad monetaria durante un perodo de tiempo dado, digamos un ao. Por lo tanto, el
valor de depende de la velocidad con la que circula el dinero (las veces que se usa un billete para realizar
una compra) durante un ao.
Esta expresin se puede escribir como M d = D A P . Para un valor dado de D A , vemos que la
cantidad demandada de dinero aumenta con el nivel de precios. Representamos en el Grfico 5.I esta relacin
entre demanda de dinero y nivel de precios. All vemos que la demanda de dinero se representa como una recta
determinada. Supongamos que esta cantidad de dinero es M ; por lo tanto la cantidad de bienes que puede
2
comprar M es igual a M . Denominamos "cantidad real de dinero" a la cantidad de dinero dividida por el
P
nivel de precios. Por lo tanto la demanda de dinero, en trminos reales, o de poder de compra, es
Md
= uDA (5.2)
P
La demanda real de dinero viene entonces dada por el lado derecho de esta expresin, y se mide en trminos de
bienes. Cuanto mayor sea la cantidad de bienes que se quieren comprar mayor ser el poder de compra que la
gente reclama del dinero.
Md
los economistas llaman "saldos reales", . El objetivo de esta seccin es analizar el papel de la demanda
P
de dinero en la determinacin del nivel de precios en la economa.
Para ello, supongamos que la cantidad disponible de dinero en la economa esta fija y es igual a M .
Dado que u D A est fija, es necesario que el nivel de precios se ajuste para que la demanda por saldos reales
sea igual a la cantidad real de dinero en la economa. Es decir, P es tal que
Md M
=
P P
reemplazando la demanda real de dinero por su valor tenemos que,
M
uDA =
P
De los mdulos anteriores vimos que la economa est en equilibrio cuando la demanda agregada es igual a la
oferta agregada en cada perodo. La oferta agregada en cualquier perodo viene dada por la produccin
A
agregada (producto) de ese perodo Y . Entonces, en la ecuacin anterior tenemos que D = Y .
Por lo tanto, el nivel de precios viene dado por
M
P = (5.3)
uY
La conclusin importante que derivamos de esta frmula es que el nivel de precios en un perodo determinado
depende directamente de la cantidad de dinero en la economa, e inversamente del nivel del producto. Dada
una cantidad de dinero M en la economa, cuanto mayor sea el producto menor ser el nivel de precios
necesario para equilibrar la demanda de saldos reales con la cantidad real de dinero en la economa.
Alternativamente, para un dado nivel de producto, cuanto mayor sea la cantidad de dinero en la economa,
3
mayor ser el nivel de precios.
La o fe rta d e d in e ro
Hasta aqu hemos supuesto que en la economa hay una determinada cantidad de dinero disponible y, junto
con la demanda de dinero, derivamos la ecuacin (5.3) que nos da el nivel de precios consistente con esa
cantidad de dinero y con un nivel del producto.
En esta seccin estudiamos ms en detalle la manera en que se genera la cantidad disponible de dinero
en la economa; es decir, derivamos la oferta de dinero. La oferta de dinero es la cantidad de dinero que el
gobierno quiere tener en circulacin a cada nivel de precio. Esta extensin de nuestro anlisis es importante
porque nos permitir relacionar el comportamiento del gobierno y la evolucin del producto con el nivel de
precios.
Vamos a suponer que la razn por la cual el gobierno desea emitir dinero surge del siguiente
desbalance en su restriccin presupuestaria del primer perodo
G1 > T1 + D
Es decir, su gasto en bienes en el primer perodo es superior a la cantidad que puede financiar ya sea
recaudando impuestos o endeudndose. Las alternativas que se le presentan al gobierno son: aumentar los
impuestos, endeudarse ms, o de lo contrario disminuir el gasto pblico.
Si estas decisiones no se toman habr una cantidad de bienes, que denominaremos Z1 , donde
Z1 = G1 - T1 + D , que se tendrn que financiar de alguna otra manera. Si se decide financiar estos bienes con
la creacin de dinero, entonces la cantidad de dinero que se habr de crear es igual al valor de esos bienes.
Denominemos P1 al nivel de precios en el primer perodo, entonces el valor de esos bienes ser P1Z1 .
Supongamos ahora que al comienzo del primer perodo existe en la economa una cantidad de dinero
M 0 , y que la cantidad de dinero al final del primer perodo es M1 , por lo tanto la cantidad de dinero emitida
durante el primer perodo ser M1 - M 0 . Como slo se emite dinero por un valor P1Z1 , tenemos entonces que
M1 = M 0 + P1Z1 (5.4)
cantidad de dinero ofrecida al final del primer perodo es una funcin lineal del nivel de precios en ese perodo,
con un valor constante igual a M 0 y una pendiente dada por Z1 . El Grfico 5.II muestra la forma grfica de
4
esta funcin.
Grfico 5.II aqu
De te rm in ac in d e P * y M*
podemos ahora encontrar los valores P1* y M1* , que son el nivel de precios y la cantidad de dinero de
dinero durante el primer perodo, Z1 . Ya al comienzo de esta seccin habamos dicho que el nivel de precios
se ve afectado por la cantidad inicial de dinero en la economa y por el producto; a estas variables agregamos
aqu la cantidad de bienes que el gobierno quiere comprar con emisin monetaria.
Cuanto mayor sea la cantidad inicial de dinero de la economa, y cuanto mayor sea la cantidad de
bienes que desea financiar el gobierno con la creacin de dinero, mayor ser el nivel de precios, para un dado
nivel de producto. Al contrario, cuanto mayor sea la produccin de la economa en el primer perodo, dadas
las otras variables, menor ser el nivel de precio.
Analticamente encontrar P1* y M1* implica resolver el sistema formado por estas dos ecuaciones y la
M0 M0
P1* = y M1* = (5.5)
u Y1 - Z1 Z
1- 1
u Y1
La primera frmula confirma lo arriba dicho acerca de los efectos sobre P1* de la cantidad de dinero
inicial, el producto y de la cantidad de bienes que financia el gobierno con creacin de dinero; la segunda
5
expresin nos habla de los efectos de Z1 , M 0 y Y1 sobre M1* . Cuanto mayores sean la cantidad inicial de
dinero y la cantidad de bienes financiados con creacin de dinero, y cuanto menor sea el producto, mayor ser
la cantidad de dinero de equilibrio en el primer perodo.
Una vez determinada la cantidad de dinero en el primer perodo, podemos determinar el nivel de precios y la
cantidad de dinero del segundo perodo mediante la aplicacin de las ecuaciones de la oferta y demanda de
d
dinero para el segundo perodo; estas son: M 2 = M1 + Z2 P2 y M 2 = u Y2 P2 .
Note que, obviamente, M1 = M1* . Es decir, la cantidad inicial de dinero en el perodo 2 es igual a la
cantidad de equilibrio del perodo 1. Los valores de los parmetros Z2 y Y2 naturalmente pueden diferir de
los valores del primer perodo. La cantidad de bienes que el gobierno financia con la creacin de dinero en el
segundo perodo puede variar de la que financi en el primero; mientras que el producto del segundo perodo
puede ser mayor (si la economa crece) o menor (si la economa decrece) que el producto del primer perodo.
Para encontrar M 2* y P2* grficamente utilizamos el Grfico 5.III. Sobre este grfico dibujamos las
nuevas curvas de oferta y demanda de dinero para el segundo perodo. El Grfico 5.IV nos muestra un
ejemplo de equilibrio para el segundo perodo, donde hemos supuesto que Z2 = Z1 y que Y2 = Y1 .
coincida.
En cuanto a la solucin anlitica del equilibrio, sta es idntica a la del primer perodo, pero
actualizando los valores de las variables en juego:
M1 M1
P2* = y M 2* = (5.6)
u Y2 - Z2 Z
1- 2
u Y2
En el Grfico 5.V mostramos un ejemplo de equilibrio de dinero y precios para los dos perodos donde
6
suponemos que la economa crece en el segundo perodo; es decir suponemos que Y2 > Y1 . El resultado es
que la inflacin es menor en este caso que en del Grfico 5.IV, donde suponamos que no haba crecimiento
econmico durante el segundo perodo.
Grfico 5.V aqu
En el mdulo Fundamentos vimos que la tasa de inters viene determinada por la interaccin entre la
inversin y el ahorro agregados. A esta tasa de inters real, r , queremos relacionar la tasa de inters
nominal, R . Mientras la tasa de inters real mide el costo en bienes de pedir un prstamo durante una unidad
de tiempo, y la ganancia en bienes que reporta postergar el consumo durante un perodo, la tasa de inters
nominal mide estos costos y ganancias en trminos de dinero, en trminos de unidades monetarias.
En ausencia de inflacin las tasas de inters real y nominal coinciden; en cambio cuando la inflacin
es positiva la tasa de inters nominal es mayor que la real. Es fcil, si uno est acostumbrado a la inflacin,
entender por qu esto es as: la tasa de inters real nos compensa por la postergacin del consumo durante un
perodo, pero si hay inflacin los precios de los bienes de consumo aumentarn durante ese perodo, por lo
tanto adems de la compensacin por la postergacin del consumo requeriremos que se nos compense por la
prdida de valor de la unidad de bienes que ahorramos. La tasa de inters nominal incluye estas dos
compensaciones y, por lo tanto, es mayor que la tasa de inters real. Cunto mayor? Para contestar a esta
pregunta necesitamos derivar la relacin entre ambas tasas de inters.
Empezamos notando que el valor de una unidad de bien de consumo hoy es Pt ; si ahorramos esta
unidad de bien a una tasa de inters nominal Rt , el prximo perodo contaremos con (1 + Rt )Pt unidades
maana; esta cantidad ha de ser igual al poder de compra maana de una unidad monetaria ahorrada hoy. Es
decir,
(1 + Rt )Pt
= 1 + rt
Pt +1
Pt + 1
Operando sobre esta ecuacin, y definiendo a la tasa de inflacin, p t , como 1 + p t = ; podemos escribir
Pt
la relacin entre la tasa de inters nominal y la real de la siguiente manera:
7
1 + Rt = (1 + rt )(1 + p t )
Entonces, podemos responder a la pregunta que nos hicimos arriba diciendo que la tasa de inters nominal es
mayor que la tasa de inters real en una cantidad igual a la tasa de inflacin.
La tasa d e in flac in
Pt + 1 P2*
En nuestro modelo de dos perodos la tasa de inflacin 1 + p t = viene dada por p = * - 1 . De
Pt P1
(5.5) y (5.6) tenemos que
p =
(M *
1/ M0 )
-1
[(u Y2 - Z 2 ) / (u Y1 - Z1 )]
Vemos que, dados los valores de Y y de Z de cada perodo, cuanto mayor es el incremento en la cantidad de
dinero inicial de cada perodo mayor ser la inflacin. Alternativamente, dadas las cantidades iniciales de
u Y2 - Z 2
dinero en cada perodo, cuanto menor sea el cociente mayor ser la inflacin entre los dos
u Y1 - Z1
perodos. Este cociente es menor cuanto menor sea la diferencia en el segundo perodo entre la demanda real
de dinero y la cantidad de bienes que el gobierno quiere comprar con emisin de dinero.
La historia de inflacin en nuestro pas ha alcanzado fama mundial, as como sus terribles consecuencias:
permanente prdida de poder de compra del salario, perjudicando a la inmensa mayora de la poblacin cuyos
ingresos tienen origen en el trabajo; eliminacin del papel natural que cumplen los precios en la economa
como gua de las decisiones de consumo e inversin, perjudicando as la correcta asignacin de los recursos y
causando la postergacin permanente de proyectos de inversin necesarios para el progreso del pas.
Finalmente la inflacin, que tuvo su origen en la prctica de financiar gasto pblico con emisin de dinero,
adquiri su propia dinmica y se sali del control del mismo Estado que la haba creado.
Bajo un estado inflacionario permanente la tasa de inters nominal, la establecida en los contratos y la
que regula el pago de intereses de la deuda pblica, aumenta con las expectativas de inflacin, haciendo
aumentar a su vez los requerimientos futuros de financiamiento por parte del estado. Si a esta necesidad se
responde con mayor emisin monetaria entonces se llega entonces a una situacin tal que Z se acerca
peligrosamente a u Y ; de las ecuaciones (5.5) y (5.6) vemos que esto constituye un gran peligro, porque si
8
Z = u Y, entonces en nivel de precios P tiende a infinito, producindose una hiperinflacin. La hiperinflacin
destruye todo el sistema econmico-social de un pas, producindose una disminucin sensible en la actividad
econmica y una reduccin drstica del poder de compra del salario. El descontento social que se produce
llega a poner en peligro la existencia de la democracia y de los derechos civiles. Sus costos son tan altos que
son difciles de medir objetivamente.
Una vez sumergida en ese abismo, la sociedad no tiene ms remedio que tomar las medidas que no
tom originalmente y que causaron la inflacin original, es decir deber eliminar la desigualdad entre G y
T + D ; es decir, reducir a cero la cantidad de bienes que financia con la emisin de dinero.
Para ello, se necesitar realizar un ajuste en las cuentas pblicas: este ajuste necesariamente consiste
en una combinacin de incremento en la recaudacin impositiva, aumento de la deuda pblica y reduccin en
el gasto pblico. Como normalmente las economas que padecen inflacin llegan a la hiperinflacin ya
excesivamente endeudadas, la solucin pasar por un aumento en la recaudacin de impuestos y disminucin
en el gasto pblico.
9
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
En el mdulo "Fundamentos" concluimos que si el ahorro agregado es una funcin creciente de la tasa de
inters de la economa y la inversin agregada es una funcin decreciente de la tasa de inters, entonces
habr una tasa de inters para la cual la inversin agregada es igual al ahorro agregado. Esta conclusin es
verdadera para una economa cerrada. Es decir, para una economa donde no es posible financiar las
inversiones en el pas con ahorro realizado por ciudadanos de otros pases, y donde por contrapartida no es
posible que ahorristas del pas financien proyectos de inversin en el extranjero. A su vez esta condicin de
que la inversin agregada sea igual al ahorro agregado implica que la cantidad de bienes que se consumen
(en forma de gasto pblico, inversin o consumo privado) en el pas ha de ser igual a la cantidad de bienes
que se producen en el pas, es decir la demanda agregada es igual a la oferta.
Todas estas limitaciones y restricciones se relajan en una economa abierta. Una economa es abierta
cuando permite la libre movilidad de bienes y capitales a travs de sus fronteras. Como veremos esto va a
permitir, por ejemplo, que el gasto en bienes pueda ser mayor que los bienes producidos en el pas y que la
inversin pueda ser mayor que el ahorro interno. Por supuesto, estas posibilidades no son gratuitas, una
inversin mayor que el ahorro interno implicar una acumulacin de deuda externa.
La deuda externa no es un problema en s misma, pero si el pas no es confiable a los ojos de los
ahorristas internacionales como, segn dicen los propios argentinos, es el caso de Argentina, entonces
mayores niveles de deuda se pueden lograr slo a mayores tasa de inters lo cual a la larga termina
convirtiendo los dficits en cuenta corriente en algo no deseable.
Una de las consecuencias de abrir la economa es la posibilidad de tener perodos donde la inversin es
mayor que el ahorro interno o, lo que es equivalente, donde el gasto en bienes y servicios es mayor que el
ingreso nacional. Sin duda esta es una buena oportunidad para disfrutar de niveles de inversin mayores a
los normales, crecer ms rpido y alcanzar altos niveles de consumo ms rpido que con una economa
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cerrada, sin embargo esto se logra a costa de un incremento en la deuda externa.
Para controlar la posicin del pas en sus relaciones comerciales y financieras con el resto del mundo se
ha desarrollado un sistema de registros contables cuyos saldos (dficit o supervits) nos permiten entender
cmo se relacionan los aspectos internos y externos de una economa. En particular, algunas de las preguntas
que queremos responder aqu son:
Cmo cambia el endeudamiento externo de un pas si este gasta ms que su ingreso nacional? o Qu
cantidad de capitales entrarn al pas y bajo que circunstancias? Estas preguntas son equivalentes.
Puede haber, o bajo qu condiciones existe, una divergencia entre la inversin de un pas y su ahorro?
O la pregunta equivalente Qu cantidad de capitales extranjeros financiarn inversiones en el pas?
Si queremos llevar adelante una estrategia para reducir la deuda externa nacional Qu condiciones
econmicas internas son necesarias para reducir la deuda externa, perodo a perodo?
Cul es la relacin, permanentemente aludida en diarios y otros medios de comunicacin, entre
exportaciones, importaciones, los intereses de la deuda externa y el crecimiento o cancelacin de dicha
deuda?
El punto de partida de nuestro anlisis es la identidad agregada de la economa cerrada, en la forma que
habamos conocido hasta ahora; en todo perodo t tenemos que
C t + G t + I t = Yt
donde cada uno de sus trminos est medido en miles de millones de dlares. En cada perodo de tiempo, la
demanda agregada (el gasto de la economa en bienes de consumo, en gasto pblico y en bienes de
inversin) debe ser igual al ingreso nacional, el valor de la produccin total de bienes. Para la economa
abierta esto no es necesariamente cierto.
Si Dte es el stock de deuda externa del pas en el perodo t y Dte1 el stock de deuda externa en el
perodo t 1 , y el primero es mayor que el segundo, entonces habremos estado financiando parte de
nuestro gasto en el perodo t con fondos del exterior por la cantidad Dte Dte1 ; es decir, habremos estado
acumulando deuda externa. Entre los gastos que tenemos que financiar en t estn los intereses de la deuda
del perodo anterior, rt m1 Dte1 . Por lo tanto, la identidad agregada de la economa se trasforma en
donde, al lado derecho tenemos las fuentes de ingresos: el ingreso nacional y los capitales extranjeros
tomados en prstamo y, al lado izquierdo, tenemos el gasto, en consumo, inversin, gasto pblico e intereses
de la deuda.
Note que la tasa de inters sobre la deuda externa es rt m1 , donde el suprandice m nos indica que se
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trata de la tasa de inters mundial. Esta tasa de inters se determina el mercados internacionales de crdito;
es la tasa de inters para la cual la inversin mundial es igual al ahorro mundial. Para una economa pequea
como la Argentina, esta tasa de inters esta "dada"; las transacciones que los inversores o ahorristas
argentinos hagan con el extranjero son hechas a esta tasa de inters, que no se ve afectada por el volumen de
estas transacciones.
Entre las cuentas ms importantes diseadas para contestar las preguntas que nos hicimos arriba estn la
cuenta corriente y la cuenta de capital.
La cuenta corriente registra el ingreso nacional neto de intereses de la deuda, y el gasto total de la
economa. El saldo de la cuenta corriente viene entonces dado por la expresin siguiente
(Yt rt m1 Dte1 ) (C t + I t + G t ) . Tenemos entonces un dficit de cuenta corriente (saldo negativo) , cuando
el gasto total de la economa es mayor que el ingreso neto de intereses de la deuda.
La cuenta de capital registra la entrada y salida de capitales de una economa; para una economa
que es deudora neta en los mercados internacionales, el saldo de la cuenta de capital viene dado por el
negativo de la cantidad de deuda acumulada en el perodo t , ( Dte Dte1 ) . As, la cuenta de capital tiene
un saldo positivo (supervit) cuando en la economa hay una salida neta de capitales; es decir, cuando la
deuda externa disminuye, y la deuda al perodo t es menor que la deuda al perodo t 1 : Dte < Dte1 .
Es fcil ver que ambas cuentas estn relacionadas entre s. La identidad (6.1) se puede reescribir de
la siguiente manera
(Y t rt m1 Dte1 ) (C t + I t + Gt ) = ( Dte Dte1 )
Vemos por lo tanto, que el saldo de ambas cuentas debe coincidir: a un dficit en la cuenta corriente,
corresponder una entrada neta de capitales (acumulacin de deuda externa), es decir, un dficit en la cuenta
de capital.
Podemos asociar entonces dficit de cuenta de capital con acumulacin de deuda externa, mientras
que un supervit se asocia con disminucin de la deuda externa.
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externa, podemos reescribir (6.1) de la siguiente manera,
(Yt rt m1 Dte1 ) (C t + Gt ) I t = ( Dte Dte1 )
( )
Como Yt rt m1 Dte1 (C t + Gt ) = S t , entonces
Tener un supervit de cuenta corriente requiere, por lo tanto, un nivel de ahorro agregado mayor que la
inversin. Este exceso de ahorro sobre la inversin permitir una reduccin de deuda externa.
Cundo nos encontramos en situacin de supervit, y cundo en situacin de dficit? Para contestar
esta pregunta debemos mirar el nivel al que se encuentra la tasa de inters mundial.
Definamos r como la tasa de inters para la cual la inversin es igual al ahorro si la economa
permanece cerrada. Entonces si , una vez abierta la economa, r m es menor que r , la inversin agregada
interna es mayor que el ahorro. Esto es as porque en una economa abierta la cantidad de inversin y ahorro
agregados de la economa dependen de r m y no de r . En este caso el lado izquierdo de la identidad (6.2) es
negativo; la cuenta corriente presenta un dficit. A un signo negativo en el lado izquierdo de esta expresin
corresponde el mismo signo del lado derecho, por lo tanto Dte > Dte1 . Es decir el pas acumula deuda
externa debido a la entrada de capitales para financiar el exceso de inversin sobre ahorro. Esta situacin se
representa en el Grfico 6.I
Grfico 6.I aqu
En cambio, si r m es mayor que r , entonces la inversin agregada interna es menor que el ahorro
agregado. La cuenta corriente presenta un supervit, y al signo positivo en el lado izquierdo de esta
expresin corresponde el mismo signo del lado derecho, por lo tanto Dte < Dte1 . Es decir, el pas cancela
deuda externa debido a la salida de capitales resultante de un ahorro mayor que la inversin. Esta situacin
se representa en el Grfico 6.II
Grfico 6.II aqu
Balanza comercial
Otra manera de conseguir supervit de cuenta corriente en una economa endeudada con el resto del
mundo es tener un nivel de exportaciones netas (exportaciones menos importaciones) mayor que el monto de
pago de intereses de la deuda externa.
Para ver esto con claridad, definamos X t como el valor de las exportaciones del pas durante el
perodo t , y IM t como las importaciones del pas durante el mismo perodo. Es fcil ver que
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Si ahora escribimos (6.1) como
lo que demuestra lo dicho ms arriba: una manera de conseguir supervits es teniendo un nivel de
exportaciones netas superior al pago en intereses de la deuda externa.
Las exportaciones netas, X t IM t , expresan el saldo de otra cuenta importante: la balanza
comercial con el resto del mundo. Para disminuir nuestro endeudamiento externo deberemos tener no solo
un supervit en nuestra balanza comercial sino que este supervit debe ser mayor al pago de intereses de la
deuda externa.
e ARG =1
Al 2 de noviembre del 2000, la seccin Business del New York Times reporta las siguientes
cotizaciones en los mercados financieros internacionales:
Libra esterlina: e GB = 0,69 libras por dlar
Yen: e JAP = 108,29 yenes por dlar
Euro: e UE = 1,16 euros por dlar
Real: e BRA = 1,92 reales por dlar
Peso chileno: e CHI = 567,35 pesos chilenos por dlar
Peso Argentino e ARG = 1,00 pesos argentinos por dlar
A continuacin podemos definir el tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto a la moneda
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ei
del pas j como , que nos da la cantidad de moneda de i que hace falta para comprar una unidad de
ej
moneda de j .
Aplicando esta frmula de conversin, veamos cunto valen estas monedas en pesos argentinos. El
e ARG
tipo de cambio peso/euro es = 0,86 pesos, o 86 centavos de pesos por euro; el tipo de cambio
e UE
e ARG
peso/real es = 0,52 pesos, o 52 centavos por real; el tipo de cambio peso/peso chileno es
e BRA
e ARG
= 0,0017 pesos, o 17 centavos de peso argentino por cada 100 pesos chilenos; el cambio peso/libra es
e CHI
e ARG
= 1,45 pesos, o 1,45 pesos por cada libra esterlina; finalmente el tipo de cambio peso/yen es
e GB
e ARG
= 0,009 pesos, o 9 centavos por cada 100 yenes.
e JAP
Decimos que una moneda se deprecia cuando el dlar es ms caro en trminos de esa moneda. Por
ejemplo, el tipo de cambio real/dlar subi de 1 real por dlar en diciembre de 1998 a 1,92 reales por dlar
ahora. Al ser ms caro el dlar est claro que el real ha perdido valor frente a esa moneda, y por lo tanto
decimos que se ha depreciado.
En cambio, decimos que una moneda se aprecia cuando el dlar es ms barato en trminos de esa
moneda. En general, una moneda se aprecia con respecto a otra cuando el precio de esta ltima cae en
trminos de la primera. Tomemos el caso del tipo de cambio peso/real. El real se deprecia con respecto al
dlar, como vimos arriba, desde diciembre de 1998 hasta ahora, pero el tipo de cambio entre el peso y el
dlar no ha variado, por lo tanto el tipo de cambio peso/real pas de ser 1/1 = 1 pesos entonces a ser
1/1,92=0,52 pesos hoy. Si un real es ms barato en pesos entonces el peso se apreci con respecto al real.
Por qu el peso argentino se cambia por estas monedas a estos valores? Bajo el supuesto de que todos los
bienes son transables en el mercado internacional y fsicamente idnticos, tiene que cumplirse la condicin
conocida como Paridad del poder adquisitivo (PPA). Esta condicin establece que en el largo plazo el tipo
de cambio entre, por ejemplo, el peso argentino y el real debe ser tal que 1 real compre en Brasil la misma
cantidad de bienes que en Argentina. Esto implica, en ltima instancia, que el tipo de cambio entre estas
monedas viene determinado por la relacin entre los niveles de precios de Argentina y Brasil.
6
1
Para ver esto, note que la cantidad de bienes que un real compra en Brasil es : un real dividido
P BRA
por el nivel de precios de Brasil; mientras que la cantidad de bienes que un real compra en Argentina es
e ARG 1
, es decir, el tipo de cambio peso/real (cantidad de pesos por real) dividido en el nivel de
e BRA P ARG
precios de Argentina. Por lo tanto, la condicin del PPA establece que
1 e ARG 1
=
P BRA e BRA P ARG
o, lo que es lo mismo,
P ARG e ARG
= (6.4)
P BRA e BRA
Si bien la condicin PPA establece una relacin entre tipo de cambio y niveles de precios de ambos pases,
ms til es su versin modificada, esta establece que la diferencia entre las tasas de depreciacin de las
monedas de dos pases refleja la diferencia entre sus tasas de inflacin. Ms precisamente, denominemos
e
a la tasa de inflacin, e a la cantidad en que se deprecia una moneda y por lo tanto a la tasa de
e
depreciacin de esa moneda. Entonces la expresin de arriba nos dice que, para el caso de Argentina y
Brasil, tenemos que
e ARG e BRA
ARG
BRA = ARG BRA
e e
e ARG
Dado que Argentina tiene un tipo de cambio fijo, = 0 , podemos escribir esta expresin de la
e ARG
siguiente manera:
e BRA
BRA
= BRA ARG
e
Es decir, cuanto mayor sea la diferencia entre la inflacin brasilera y la argentina, mayor ser la tasa de
depreciacin del real con respecto al dlar, y por extensin con respecto al peso.
Arriba dijimos que desde diciembre de 1998 al presente el real se ha depreciado frente al peso, este
hecho sera consecuencia, en parte, de que la tasa de inflacin en Brasil fue mucho mayor que la de
Argentina durante ese perodo.
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6.3- Rgimen econmico con tipo de cambio fijo
ARG = EEUU
8
ARG
Es decir, para un tipo de cambio fijo e , cambios en el nivel de precios de los EE.UU y en el
producto de Argentina van a obligar a la autoridad monetaria a cambiar la cantidad de dinero. Tpicamente
la autoridad monetaria realizar esta operacin cambiando sus reservas extranjeras por pesos, o comprando y
vendiendo ttulos pblicos a cambio de pesos. En realidad, el sistema funciona de forma automtica. Por
ejemplo, cuando hay una recesin en la economa Argentina, y el producto cae, la demanda de pesos
disminuye, la gente le vende pesos y compra dlares o compra ttulos denominados en dlares con pesos al
BCRA; por lo tanto la cantidad de dinero disminuye, automticamente. Por supuesto, para que esto suceda el
BCRA debe estar dispuesto a permitir que la cantidad de pesos en circulacin disminuya, as como sus
reservas de dlares.
Resumiendo, cuando la autoridad monetaria, el BCRA, fija el tipo de cambio con el dlar pierde a su
vez el control de la cantidad de dinero que circula en la economa.
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se deja tentar y devala. Al nuevo tipo de cambio la cantidad de dinero habr aumentado, los precios habrn
aumentado en la misma proporcin, y por lo tanto la cantidad real de dinero no habr variado. Pero los que
presionaron para la devaluacin, tendrn un ingreso extra en pesos ya que sus dlares valen ms.
El gobierno habr beneficiado as slo a los que presionaron por una devaluacin; en consecuencia,
su imagen estar caracterizada por su debilidad ante las presiones: los consumidores y los inversores ahora
saben que la prxima vez que el gobierno se encuentre frente a igual disyuntiva con gran probabilidad
proceder de la misma manera. Si los agentes econmicos piensan esto, se generar especulacin contra la
moneda local: la gente comprar ms dlares an; si el gobierno quiere mantener el nuevo tipo de cambio
fijo, se ver forzado a dejar caer la cantidad de dinero; esto provocar a su vez la presin de los grupos
interesados en devaluar; finalmente, tal como lo previeron los especuladores el gobierno ceder y devaluar
por segunda vez, dndoles ganancias a los que especularon contra la moneda. Un gobierno que se comporte
de esta manera nunca lograr mantener su tipo de cambio fijo; habr perdido toda su credibilidad .
Para mantener operativo un rgimen con tipo de cambio fijo se ha de estar, por lo tanto, dispuesto a
soportar este tipo de presiones y dejar que la cantidad de dinero refleje los cambios en la demanda real de
dinero. Las recesiones llegan y en algn momento se van, pero la credibilidad, indispensable para la
estabilidad (y en el largo plazo, para la propia recuperacin econmica) es muy difcil de recuperar una vez
perdida.
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Notas de Macroeconoma
Marcelo Delajara
Para alcanzar los objetivos previstos para esta unidad son de lectura obligatoria:
Barro, Robert J., "Macroeconomics", 5ta edicin. The MIT Press, Cambridge (USA),
1997, Captulo 1, pp. 33-50.
Notas de Macroeconoma
Marcelo Delajara
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Cabe sealar aqu que existen teoras ms sofisticadas que producen resultados diferentes. En esos modelos los
aumentos en la cantidad de dinero tienen algn efecto de corto plazo sobre las variables reales, manteniendo la
neutralidad del dinero para el largo plazo. Sin embargo, estas teoras son por lo general inconsistentes con la naturaleza
contracclica del nivel general de precios.
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tendencia r * , mientras que la inversin se sit a en el nivel (I *)' , por encima de su valor
de tendencia, I * .
Note como este cambio transitorio positivo en las condiciones de la produccin
reproduce algunos de los fenmenos cclicos revisados en la Introduccin. El consumo
fluct a menos que el PBI; el PBI, el consumo y la inversin se mueven en la misma
direccin (consumo e inversin son procclicos); la tasa de inter
cae por debajo de su
tendencia en pocas de bonanza econmica.
En la Introduccin mostramos que tambi n para el caso argentino el nivel de precios es
contracclico. Las desviaciones del producto de su tendencia est n negativamente
relacionadas con las desviaciones del nivel de precios de su tendencia.
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tendencia Y * . Qu ocurre con los precios? Vara el equilibrio del Gr fico 8.II? Note
que el nivel de precios de tendencia depende, a tra
de la demanda de dinero, del
nivel de produccin Y * . Una cambio temporario en la produccin cambia la demanda de
dinero y por lo tanto desva el nivel de precios de su tendencia.
El Gr fico 8.VII muestra los efectos de esta desviacin del PBI sobre el nivel de
( )
precios. La demanda de dinero pasa de M d = Y * P a M d ' = Y * ' P , es decir, la
demanda real de dinero aumenta. Como la oferta monetaria, M * , est fija, entonces los
( )
precios se sit an por debajo de su tendencia, al nivel P * ' < P * , para que la demanda
real de dinero quede satisfecha.
Por lo tanto, el modelo explica bien la relacin contracclica de los precios a
cambios en el PBI.
tasa de inter permanecen en sus niveles de tendencia. Dado dado que el aumento en
la produccin no produce ning n cambio en la tasa de inter
, esta especificacin
predice que la tasa de inter es acclica.
Note que ahora (Y *)' representa el nivel de producto de tendencia y que por lo
tanto el nivel de precios de tendencia no viene dado por P * , en el Gr fico 8.VII, sino por
(P *)' . El nivel de precios de tendencia ser hora menor de manera permanente; pero
no hay ciclos en el nivel de precios.
sobre el ahorro debemos antes hacer suposiciones acerca del efecto que tiene sobre el
ingreso nacional y sobre el consumo privado.
con < 1 , al cambio en el ingreso debido al aumento en una unidad de gasto p blico.
situacin en que S * = I * para la tasa de inter real mundial vigente, rm* . Un punto
que suponemos una situacin inicial donde la cuenta corriente del pas est saldada (no
presenta d ficit ni super vit).
Consideremos primero un cambio negativo en las condiciones de la produccin,
que no viene acompa ado por un cambio en el PMK (curva del producto marginal del
capital). Sabemos, por lo analizado en las secciones anteriores, que este cambio adverso
en las condiciones de produccin produce un desplazamiento de la curva de ahorro
agregado hacia la izquierda. Este traslado se ilustra en el Gr fico 8.X. Note que como el
cambio en las condiciones de la produccin se produce manteniendo el PMK constante
la curva de inversin agregada no cambia.
Gr fico 8.X aqu
El gr fico 8.X ilustra el resultado de estos cambios. A la tasa de inter
mundial,
el nivel de ahorro nacional es (S *)' , y se sit a por debajo de su tendencia, S * , mientras
8.5 Ejercicios
Ejercicio A volver
Discuta un cambio negativo en las condiciones de la produccin en t rminos de cambios
en la funcin de produccin agregada.
Ejercicio B
Discuta los efectos cclicos de un cambio transitorio negativo en las condiciones de la
produccin que no viene acompa ado por cambios en la productividad marginal.
Ejercicio C
Discuta los efectos cclicos de un cambio permanente negativo en las condiciones de la
produccin que no viene acompa ado por cambios en la productividad marginal.
Ejercicio D
Discuta los efectos cclicos de un cambio negativo en la productividad marginal de
capital.
Ejercicio E
Discuta los efectos cclicos de una disminucin transitoria en el gasto p blico, y
comp relos con aquellos que se producen cuando la disminucin en el gasto p blico es
permanente.
Ejercicio F
Discuta los efectos cclicos de un aumento transitorio del gasto p blico para un
economa abierta. Muestre cmo son estos efectos cuando el aumento del gasto es
permanente. (Ayuda: parta de una situacin inicial en la cual la cuenta corriente est
saldada). Ponga nfasis en los cambios de la inversin, la tasa de inter
real y el saldo
de la cuenta corriente.
Ejercicio G
Discuta los efectos cclicos sobre la inversin y el ahorro nacional de un cambio positivo
transitorio en las condiciones de produccin de una economa abierta peque a (que
toma como dada la tasa de inter real mundial). Diga como cambia el saldo de la cuenta
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corriente. Compare este caso con el caso de una mejora permanente en las condiciones
de la produccin.
Ejercicio H
Cu l es el efecto neto sobre el saldo de cuenta corriente de una mejora en las
condiciones de produccin acompa ado por una mejora en el PMK?
8.6 Bibliografa
Barro, Robert J., Captulos 9, 12 y 15.
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146
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