Contururile crizei III:

Frica sistemic i finanarea anticipat

Jonathan Nitzan i Shimshon Bichler

Aceasta este a treia tran din seria noastr despre criza actual. Primul articol a
artat c este vorba despre o criz condus de finane, o criz declanat i
exacerbat de "excese financiare". Al doilea a dezamgit "teza de nepotrivire",
convingerea c actuala criz este pedeapsa noastr pentru a lsa ficiunea
financiar Denatureaz "realitatea" economic.
Lucrarea actual preia noiunea de investitor prospectiv. Conform crezului
convenional, investitorii se uit pentru totdeauna n Viitor: nu vor reduce
profiturile deja ctigate, ci pe cele pe care se ateapt s le ctige. Aceast
premis n perspectiv se afl n centrul finanelor moderne, iar investitorii i
urmeaz, de obicei, ritualurile cu zel religios.

Dar nu in totdeauna. Ocazional, capitalismul este lovit de o criz sistematic,

perioad n care nsi existena sistemului este pus sub semnul ntrebrii. i
cnd se ntmpl acest lucru, toate pariurile sunt oprite. Capitalitii pierd din
vedere viitorul, iar finanarea anticipat se prbuete brusc.

Decolare
Luai n considerare momentul actual.
n faa ei, clasa capitalist vd n cele din urm lumina de la captul tunelului.
Timp de cteva luni, analitii, statisticienii i funcionarii publici sunt "lstari verzi"
peste tot unde arat. Recesiunea global a zpezii, spun ei, pare s fi ncetinit.
Managerii din ntreaga lume achiziioneaz mai multe intrri dup o perioad
lung de cumprare mai mic; Exportatorii asiatici au nceput s pun napoi la
lucru unele fabrici; Preurile materiilor prime s-au stabilizat, iar unele au nceput
s creasc; mprumuturile bancare revin ncet, iar proprietarii de case ncep s
refinaneze ipotecile la rate mai mici; Iar n Statele Unite, cel mai mare
productor-consumator din lume, preteniile omajului iniial par s fi atins
punctul culminant, iar consumatorii ncep s-i desfac strunele. Dar cel mai
important semn vine de pe piata de capital: preturile bursiere sunt ultimul
barometru al sanatatii capitaliste si cresc

Prelevarea de pe pia este evident n figura 1. Diagrama urmrete preul n

dolari americani pentru trei indici cheie - toate aciunile din lume, aciunile din
S.U.A. i aciunile din sectorul FIRE din S.U.A. (finane, asigurri i imobile). Toi
cei trei indici arat o cretere brusc, sin-cronat. n numai trei luni, din februarie
pn n mai, indicele mondial a ctigat 33%, indicele SUA de 25% i indicele
FIRE din S.U.A. - anterior cel mai afectat dintre cele trei - 46% enorm. Brusc,
taurii sunt peste tot. Ctigurile cele mai mari sunt de obicei ctigate n timpul
primei pri a unui raliu i niciun administrator de fonduri nu poate fi btut de o
medie n cretere. Odat cu aparenta economie i cu o pia care a fost ntr-o
faz de urgen major timp de aproape un deceniu, investitorii nu mai sunt fric

NITZAN I BICHLER
De a pierde bani; Teama lor acum nu face suficient din ea. i aa apare spectrul
De "cumprturi de panic", o ncercare frenetic de a sari pe bandwagon
nainte ca ctigurile cu adevrat mari s dispar. Desigur, nu toat lumea
cumpr acest scenariu roz. Muli observatori consider c reluarea raliului de pe
piaa de capital nu este mai mult dect un salt mort de pisic. n ochii
pesomistorilor, investitorii se ciocnesc la un nceput fals. Redresarea economic,
spun ei, va fi n form de "W", iar piaa va re-colapsa nainte de a ncepe o
adevrat explozie. Aceast recesiune, ei avertizeaz, este urt i este probabil
s rmn n urm de ani de zile.

Ateptare nainte
Indiferent de cine are dreptate, totui, exist ceva fundamental n neregul cu
Dezbaterea nsi. tirile actuale ar putea fi bune sau rele, dezvluitoare sau
neltoare - dar, atunci, investitorii nu ar trebui s-i ia n considerare ideea
actual n primul rnd. Pentru a tranzaciona activele pe baza statisticilor de
astzi, trebuie s ne ntoarcem napoi. Trebuie s fie mai degrab retrospectiv
dect predictiv, s reacioneze mai degrab dect s iniieze, s trag mai
degrab dect s conduc. Se pune investitorii la captul dinamicii sociale. Nu
este nevoie s spun c un astfel de comportament este complet
necorespunztor. n conformitate cu analele sacre ale finanelor moderne,
formalizate cu un secol n urm de Irving Fisher i popularizate n timpul Marii
Depresiuni de ctre Benjamin Graham i David Dodd, preurile activelor sunt n
perspectiv: "Valoarea unui stoc comun", dicteaz Graham i Dodd n ncepnd
cu anul 1934, ua de nchisoare imortal "depinde n ntregime de ceea ce va
ctiga n viitor". Aceste linii au fost scrise pe fundalul anilor 1920. Piaa bursier
i optimismul nsoitor pe care l-am avut pn la sfritul primului rzboi mondial
ne-au oferit un teren de fertilitate pentru "teoriile noii ere", mai ales n rile cu
posibiliti nelimitate. Principiile de reducere a ctigat adereni, i n curnd

Contururile crizei III: sistemice

Temerile i avantajele financiare suficient de trecut profiturile au devenit trecute.
Nu mai aveau importan pentru piaa de valori. De acum nainte, declarai guru
financiari, ar trebui s vedei pieele "din punctul de vedere al eternitii, mai
degrab dect zilnic". Privind n perspectiv, singurul lucru pe care l-am numit a
fost tendina viitoare a ctigurilor salariale.
Acest accent de perspectiv - noiunea c preurile activelor reduc viitorul adnc
- este acum sacrosanct. n ultima jumtate de secol, acest punct de vedere a
fost publicat i republicat n milioane de articole i monografii, reprodus fr
sfrit n manualele de finane, ncorporat profund n modelele de calculatoare i
calculat n calculatoare de buzunar. Fiecare contabil, analist i capitalist l
accept ca un articol de credin. Este fr discuie. Dar, dac preurile la active
depind de tendina viitoare a ctigurilor salariale, de ce v facei griji cu privire
la recesiunea actual, indiferent ct de adnc?

The Twist
Fiecare investitor este condiionat s tie c crizele vin i se ntmpl cu o
regularitate remarcabil i c recesiunea d mereu calea la expansiune, deci
care este scopul urmririi ultimelor tiri despre lstarii verzi, preurile materiilor
prime sau aciunile i inaciunile achiziionrii de manageri i factori de decizie ?
Dei aceste tiri imediate pot fi importante pentru jurnaliti, politicieni i chiar
economiti, impactul acestora asupra tendinei pe termen lung a profitului este
neglijabil - de ce ar trebui s fie o preocupare pentru capitalitii dominani i
pentru analitii lor prezeni?
i, destul de sigur, de cele mai multe ori nu pare s le pese de cei din urm.
Figura 2 arat relaia dintre preul dolarului i venitul pe aciune al dolarului S &
P 500, un grup care reprezint cele mai mari corporaii listate n Statele Unite.
Seriile sunt lunare, preul fiind calculat ca medie lunar a nchiderilor zilnice, iar
ctigurile pe aciune sunt calculate ca media pentru ultimele 12
Luni (ambele serii sunt normalizate, iar septembrie 1929 = 100). Datele se ntorc
la
Anii 1910 i sunt reprezentai grafic pe o scar logaritmic pentru a facilita
inspecia vizual. Acum, dac se ia o viziune de secol, preurile aciunilor par s
se mute mai mult sau mai puin
mpreun cu ctigurile pe aciune. Dar dintr-o perspectiv mai scurt, potrivirea
este foarte slab
i adesea negativ. Diagrama arat c variaiile celor dou serii sunt de obicei
n afara sincronizrii, c magnitudinea lor este adesea foarte diferit i c exist
perioade ndelungate n care acestea se mic n direcii opuse.

Teoreticienii de finane nu consider c aceast asociere loose este problematic.

Pe
Dimpotriv, ei o vd ca pe deplin compatibile cu modelul lor de baz. Potrivit
acestui model, investitorii pretuiesc un activ prin reducerea profiturilor viitoare
pe care se ateapt ca activul s le genereze. n acest ritual, investitorii stabilesc
preul activului - spun o cot din Micro-soft - ca fiind egal cu raportul dintre ceea
ce se ateapt ca profiturile viitoare ale Microsoft s fie pe de o parte i rata de
rentabilitate pe care doresc ca acele profituri s le reprezinte pe de alt parte. De
exemplu, dac investitorii se ateapt ca proprietatea unei aciuni Microsoft s
genereze un flux de profit perpetuu de 100 USD anual i dac doresc ca acest
flux s reprezinte o rat de rentabilitate de 20%, acetia ar fi dispui s
plteasc pentru cota (sau cererea S fie pltit) un pre de 500 $ (= 100 $ / 0.2).

Evident, preurile stabilite n acest mod ar trebui s aib o relaie mic sau deloc
cu
Nivelul actual al profitului. Exist trei motive pentru disociere. n primul rnd,
ntruct preul este determinat pe baza ctigurilor viitoare, nu exist niciun
motiv inerent pentru corelarea acestuia cu profiturile deja obinute. i asta este
doar pentru nceput. Reinei c ctigurile viitoare, prin nsi natura lor, nu pot
fi cunoscute cu certitudine i sunt pentru totdeauna conjecturale. Din acest
motiv, investitorii nu reduc profiturile pe care le vor ctiga, ci profiturile pe care
se ateapt s le ctige. n cazul MicroSoft de mai sus, de exemplu, investitorii
pot judeca cu uurin evoluia continu a ctigurilor pe aciune n valoare de
50 $ sau 400 $, n loc de eventualele 100 $; Aceast eroare va determina, la
rndul lor, s preuiasc aciunile companiei la 250 USD sau respectiv 2000 USD
(= 50 / 0,2 sau 400 / 0,2); i din moment ce ateptrile privind profiturile sunt
mai degrab deschise, efectul este de a spori n continuare discrepana dintre
pre, pe de o parte, i veniturile curente, pe de alt parte.
n al doilea rnd, un anumit nivel al ctigurilor ateptate poate genera orice
numr de activ
Preuri, n funcie de rata de rentabilitate a scontului. De exemplu, dac rata de
actualizare pentru
Microsoft n exemplul nostru a fost de 10% (mai degrab dect 20%), preul
aciunilor se va dubla
La 1.000 $ (= 100 $ / 0.1). Acum, rata de actualizare se modific n mod constant
- n parte datorit
Variaii ale ratei globale de interes i, parial, ca rspuns la percepia n
schimbare a riscului specific capitalului respectiv. i din moment ce aceste
modificri nu sunt legate de ctigurile curente, efectul este de a reduce i mai
mult corelaia. n cele din urm, investitorii nu sunt ntotdeauna capabili s
urmeze ritualurile de finanare cu suficient precizie. Indiferent de ct de greu se
strduiete, calculele lor sunt n mod constant aruncate de diferite
"imperfeciuni" ale pieei, de "intervenie guvernamental" i de alte astfel de
boli; i uneori, n special
Atunci cnd investitorii sunt excitai, calculele pot deveni chiar "iraionale", zeu
interzis. Acum, din moment ce nici calcularea greelilor, nici iraionalitatea nu
sunt corelate cu profiturile curente, rezultatul este acela de a slbi mai mult.
Deci, dac aderm la scripturile de finane, ar trebui s ne ateptm s nu avem
o asociere sistematic ntre preurile aciunilor i profiturile curente. i avnd n
vedere c majoritatea investitorilor ascult de scripturi - inclusiv imperfeciunile
i iraionalitile permise - aciunile lor tind s valideze "teoria". Dar nu
ntotdeauna.

Frica sistemic
Din punctul nostru de vedere, motivul este frica sistemic. Frica sistemic nu are
prea mult de-a face cu reinerea obinuit care ncurc constant lcomia
capitalist. Afacerea ca de obicei este ntotdeauna incert, iar investitorii se tem
n permanen de profit. Ei sunt preocupai de faptul c ctigurile nu se pot
ridica ct de repede sper sau c ar putea cdea, c volatilitatea va crete sau
c ratele dobnzilor vor crete. Dar aceste temeri, indiferent ct de intense sunt,
sunt de sine stttoare. Ele privesc nivelul i modelul profitului, nu existena
acestuia. Ocazional, totui, apare un tip de fric foarte diferit i mult mai
profund: gndul nspimnttor c profitul ar nceta s mai existe. Aceast
ultim fric este asociat cu criza sistemic - adic cu perioade n care nsi
capitalismul este pus n discuie. Este ceea ce a vrut Hegel s spun
E de "frica de moarte" a obligatiilor:

Pentru aceast contiin [a capitalistului legat de volanul unui a

Megamachine nu a fost n primejdie i n fric de acest element sau de faptul c
[cum ar fi scderea profitului sau volatilitatea crescnd], nici pentru acest sau
acel moment al timpului [ca o corecie de pia ascuit sau o declaraie de
rzboi], ntreaga sa fiin; A simit frica de moarte, stpnul suveran [mnia
suprem a conductorului]. A fost n acea experien topit de sufletul su cel
mai intim, a tremurat prin fiecare fibr i tot ceea ce a fost fix i statornic sa
stricat n ea [capitalismul va supravieui?]
Prima dat cnd capitalitii au fost prini de o asemenea teroare sistemic n
timpul
Marea Depresiune din anii 1930. A doua oar este chiar acum.

Anii 1930
S examinm mai ndeaproape fiecare dintre aceste perioade, ncepnd cu anii
1930. Figura 3 "mrete" datele din Figura 2 Se concentreaz n mod specific
asupra perioadei de la nceputul anilor 1920 pn la sfritul anilor '40, cu zona
umbrit care denot perioada de criz sistemic. Pentru uurina de comparaie,
cele dou serii sunt rebalizate cu octombrie 1929 = 100 i sunt reprezentate la o
scar aritmetic.

NITZAN I BICHLER
Datele arat c, n timpul anilor 1920, preurile aciunilor s-au mutat mai
degrab
n mod drastic de ctiguri, exact aa cum a decretat "teoria noii ere" a lui
Graham i Dodd. Dar
Odat ce piaa bursier sa prbuit n 1929 i a nceput Marea Depresiune, "noua
epoc
Teoria "sa desfiinat: cele dou serii, n loc s se mite independent una de
cealalt,
Brusc converg i a rmas strns blocat timp de aproape un deceniu. Ambele serii
au czut n tandem pe parcursul perioadei 1930-32 i apoi au crescut n tandem
ntre 1933 i 1936 - caracteriznd ceea ce iniial prea o recuperare n form de
"V". Dar
Sperana V a devenit n curnd un W descurajant. n 1937, o nou ncetinire a
nceput, i
Cele dou serii, care pe scurt decuplate, s-au convertit din nou ntr-o cdere
liber. Doar n 1939, dup un deceniu de frustrare, cele dou serii s-au desprit
din nou i c teoreticienii noii ere puteau respira o uurare. Contextul politico-
economic al perioadei necesit puin elaborare. n anii 1930, Statele Unite,
mpreun cu restul lumii, au fost mpovrai ntr-o criz sistemic. Existena
capitalismului era n joc, liberalismul luptnd pentru viaa sa att mpotriva
comunismului, ct i mpotriva fascismului. Puini au simit sigur c capitalismul
va supravieui i muli - inclusiv unii dintre cei mai importani susintori ai
sistemului - se temeau de demisia sa iminent. n acest context, "tendina
viitoare a ctigurilor salariale" nu mai era foarte
Concept semnificativ, i nu a existat niciun punct n ceea ce privete
extrapolarea, cu att mai puin cuantificarea, rata de cretere. Nu mai era nici o
ancor. Tot ce era solid se topea n aer, tot ceea ce era sfnt era profanat. i aa,
n disperare, investitorii n perspectiv s-au trezit blocai n singurul lucru "real"
pe care l puteau vedea: trecutul.
Ca i indienii din Aymara din America de Sud, ei i-au dat seama brusc c viitorul
se afla n spatele lor. Activele lor reprezentau n continuare o pretenie asupra
viitorului, dar singura modalitate de a prea viitorul a fost s privim napoi, la
ceea ce aveau deja ctigurile. Anomalia de stabilire a preurilor sa ncheiat n
1939. Deodat, tulburarea a disprut, optimismul a reaprut i istoria ar putea fi
din nou uitat. Debutul celui de-al doilea rzboi mondial i boom-ul care a urmat
a fcut ca profitul s creasc. i capitalitii, cedai de eficacitatea aparent a
noului stat de rzboi al bunstrii, i-au recptat ncrederea. Ei au abandonat
trecutul vechi, s-au ntors la ritualurile lor de perspectiv i au reluat reducerea
ctigurilor viitoare ateptate.

Anii 2000
Aceast situaie a durat aizeci de ani. n acea perioad, capitalismul a trecut
prin multe schimbri i coboruri i a existat sperietura ocazional care a fcut
ca pieele s se rtceasc. Dar niciunul dintre ocuri nu era suficient de serios
pentru a evoca teama hegelian de moarte. n nici un moment nu era ndoial
existena sistemului n sine. Era o afacere ca de obicei, cu lcomie i fric uor
ncorporat n proieciile privind ctigurile viitoare i n calculele de risc. Modelul
financiar prea s funcioneze ca un ceas. Dar, n 2000, maina sa oprit.
Ameninarea unei noi crize sistemice a aprut brusc mare, iar spectrul preurilor
napoiate, care a fost n stare de inactivitate de zeci de ani, a revenit la bntuirea
pieelor. Figura 4 afieaz datele privind preurile i ctigurile pe aciune din
1970 pn n prezent, zona cu umbr denotnd o perioad de criz sistemic
(cele dou serii sunt din nou rebalizate - de data aceasta cu decembrie 2007 =
100), i s-au nscris ntr-o aritmetic
scar). Dup cum arat figura, pn la nceputul anilor 2000, ambele serii au
trendat n sus. Dar, n concordan cu "teoria noii ere" (care pn acum a devenit
finanare principal), corelaia pe termen scurt ntre ele a rmas liber i adesea
negativ. n aceast perioad, ctigurile au nregistrat scderi puternice. De
exemplu, n criza de la sfritul comunismului din 1989-1991 au sczut cu 37%,
iar pe pieele emergente speriate din 1997-1998 au sczut cu 6% - totui
n ambele cazuri preurile aciunilor au continuat s creasc. i invers, veniturile
din 1972-1974 au crescut cu 42%, n timp ce preurile au sczut cu 43%; n mod
similar, la sfritul anului 1987, ctigurile au crescut cu 14%, n timp ce
preurile au sczut cu 27% (ultimele divergene se vd mai clar pe graficul
logaritmic din Figura 2). n ansamblu, investitorii preau foarte fericii s se
supun teoriei. De-a lungul perioadei, au ignorat prezena efemer n favoarea
viitorului etern. Dar, n 2000, ei i-au pierdut brusc viziunea lor de perspectiv.
Accidentul dotcom i sfritul "noii economii", mpreun cu prbuirea Turnurilor
Gemene i declanarea unui "rzboi infinit al terorii", au dat natere unei noi ere
de incertitudine. Analitii au nceput s dezbat sfritul Consensului de la
Washington, strategii care au deliberat asupra declinului "Imperiului american",
iar culturalitii au lamentat demisia "satului global". Este adevrat c, iniial,
nimeni nu a contemplat serios " Sfritul capitalismului ". Dar capitalitii au
nceput s creasc precaut. Aceasta nu mai era o afacere ca de obicei, iar
traiectoria profiturilor viitoare, care n deceniile anterioare a aprut limitate i
relativ uor de proiectat, brusc arta neclar. i aa, nc o dat, capitalitii s-au
gsit cu spatele spre viitor. n loc s proiecteze tendina de ctiguri ateptate,
au nceput s urmreasc ctigurile n timp ce se desfurau i s reduc
declinul trecut.

Pn la mijlocul anului 2002, criza sa ncheiat definitiv. Ctigurile au organizat o

masiv,
Recuperarea n form de V i, n urmtorii cinci ani, a crescut cu aproape 350%.
i totui, n ciuda creterii, capitalitii nc mai gsiser viitorul greu de neles.
Boom-ul ctigurilor cu siguran era destul de real - dar i limitele sale. n
Statele Unite, cota de venituri naionale a profiturilor corporative a fost n
scdere, astfel c perspectiva redistribuirii ulterioare n favoarea capitalitilor
prea din ce n ce mai slab. Iar cei care i-au pus speranele pe o cretere
"real" au fost difuzate n scenele de ultim or de "vrf de petrol" i de
"rsturnare climatic". Cu viitorul care ar fi descurajat n cel mai bun caz,
capitalitii preferau s pstreze ochii asupra trecutului. Preurile la aciuni au
nceput s creasc abia n octombrie 2002, la ase luni dup ce au nceput s
creasc ctigurile i au continuat s creasc n tandem cu profiturile (dei la o
rat mai mic) pentru urmtorii cinci ani. i apoi toat iadul sa desprins.

Toate pariurile sunt dezactivate

Contururile actualei crize sunt nc n desfurare, dar un lucru pare clar
Suficient: clasa capitalist i-a pierdut ncrederea n sine. "Incertitudinea este
singurul lucru sigur n aceast criz", se ntreab editorii Financial Times. De
astzi, nimeni nu tie ce se va ntmpla:

Cea dens de confuzie a avut. . . Coborte, ascunznd unde suntem -

cznd rapid, ncet, lovind de-a lungul fundului sau n final ntorcnd colul. . . .
Economiile se comport imprevizibil i vor continua s fac acest lucru.
Instabilitatea este att cauza, ct i consecina marii incertitudini care sa
rspndit de pe pieele financiare. Foarte ngrozitor i confuz, oamenii
reacioneaz eradic la schimbarea tirilor, consolidnd comportamentul confuz al
pieei. Nu ne ajut c teoriile noastre economice au fost construite pentru o lume
diferit. Cele mai multe modele ilustreaz economiile aproape de echilibru. . . .
i, spre deosebire de ceea ce majoritatea modelelor presupun, preurile nu
elimin n mod corespunztor toate pieele. . . . [Etc. Etc]

Acest sentiment este reluat n numeroase publicaii i discursuri, academice i

popular. "ntregul edificiu intelectual. . . Sa prbuit n vara anului trecut ",
recunoate fostul preedinte al Fed, Alan Greenspan. "Stlpii de credin pe care
a fost construit acest nou capitalism financiar s-au prbuit", observa Gillian Tett
ntr-o serie special Financial Times despre viitorul capitalismului, iar acest
colaps, concluzioneaz ea, "a lsat pe toi din domeniul finanelor Ministru sau
bancher central pentru micul investitor sau titular de pensie fr o busol
intelectual, uluit i confuz. i fr s se bazeze pe busol intelectual,
mrturisete guvernatorul Bncii Angliei, Mervyn King, c "echilibrarea
influenelor asupra economiei" devine "extraordinar de dificil". Dar poate cea
mai clar dovad a acestei pierderi de ncredere este "teama Din indicatorul de
deces ": persistena unei piee a bursiere napoi.

Dup cum arat Figura 4, de la vrful din 2007, ctigurile au sczut cu 80% - o
scdere
Comparabil cu colapsul ctigurilor salariale din primii trei ani ai Marii
Depresiuni, ilustrat n Figura 3. Dac capitalismul este aici pentru a rmne,
acesta trebuie s fie mama tuturor oportunitilor de investiii. Pe masura ce
sistemul se recupereaza, profiturile sunt obligate sa revina - si, din punct de
vedere al cotei actuale, cresterea ar putea fi intr-adevar spectaculoasa. Un
academician sincer ar fi probabil s fi dezvoltat aceast aparent "anomalie"
ntr-un model mecanizat complet, complet, cu o taxonomie universal a erorilor
"fric-mori", un meniu care avertizeaz investitorii cnd s comute i s se
ntrerup ntre posturi n fa i napoi i o list uor de urmrit a " Cum s
profitm "din ambele. i judecnd dup ceea ce se afl n vnzare pe piaa de
analiz, acest model ar putea avea destui pltii adepi. Preferm s renunm la
aceast oportunitate de investiii i, n schimb, s pstrm speculaiile noastre
tentante i gratuite. Ni se pare c unii investitori trebuie s simt mnia lacom
a unei piee prea reduse i c aceast manie poate explica creterea recent a
preurilor aciunilor prezentat n figura 1. Dar pentru majoritatea investitorilor,
toate pariurile sunt nc n afara. Aceasta este o perioad de criz sistemic, o
revoluie social n care se afl nsi viitorul capitalismului
ntrebare. i atta timp ct capitalitii continu s se ndoiasc de propriul lor
viitor, ei sunt susceptibili de a rmne ndoielnici cu privire la modelele care
descriu acest viitor i ezit s aplice ritualurile de preuri pe care le dicteaz
aceste modele. Capitalismul poate supravieui acestei rsturnri, deoarece a
supravieuit Marii Depresiuni. Dar continuarea ei poate duce la o transformare
semnificativ - una care restructureaz att arhitectura puterii, ct i ideologia
celor puternici. Aceasta este transformarea pe care capitalitii o ateapt cu
nerbdare. i pn cnd aceast transformare devine n plin desfurare,
preurile napoiate par s rmn aici.