Poltica Monetria: viso geral

Dr. Flvio A. C. Basilio

Assessor Assuntos Econmicos
Ministrio da Fazenda
 Sumrio

Objetivos, metas e instrumentos

A macroeconomia sem a LM

Regras versus Descrio

Polticas no convencionais: Quantitative

Easing e Qualitative Easing
 Objetivos, metas e instrumentos

Quais os objetivos finais da poltica monetria?

A resposta a esta pergunta depende do que a poltica monetria capaz
de fazer (Neutralidade da moeda?).
Muitos economistas defendem que o objetivo nico da poltica monetria
garantir a estabilidade de preos controle da inflao
Na prtica, os bancos centrais perseguem no apenas a manuteno do
controle inflacionrio, mas tambm buscam assegurar um elevado nvel
de emprego duplo mandato da autoridade monetria (FED)
Outros objetivos da autoridade monetria so a preveno de falncias
bancrias, estabilidade financeira e manuteno do bom desempenho do
sistema financeiro.
 Objetivos, metas e instrumentos

A questo da neutralidade da moeda nos modelos

Em economia, existe um conjunto suficiente de pressuposies sob as

quais as regras de poltica monetria no possuem efeitos sobre as
variveis reais da economia, a saber:

i. Expectativas Racionais (Sargent e Wallace, 1975)

ii. Competio Perfeita
iii. Informao Completa
iv. Ausncia de Rigidez
 Objetivos, metas e instrumentos

Objetivos
Controle da inflao
Pleno emprego
Crescimento econmico
Estabilidade Financeira
Estratgia
Conduo da poltica monetria: a atuao da
poltica monetria leva tempo para se completar,
ou seja, entre o momento da tomada de deciso e
a execuo ou no dos seus objetivos decorre um
longo perodo de tempo em que a autoridade
monetria no tem informao sobre o impacto
efetivo de suas aes.

Instrumentos Metas
Taxa de juros de Curo Prazo (SELIC) Taxa de juros de Curo Prazo (SELIC)
Compulsrio Taxa de Juros de Longo Prazo
Redesconto Agregados Monetrios (M1, M2, M3, etc.)
REPO Reservas Internacionais
Regras prudenciais (Basileia)
Fator de Ponderao RWA Efeitos Quantificveis e Previsveis Target
Capital Nvel 1 Intermedirio
Capital Nvel 2
Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP)
 Objetivos, metas e instrumentos

Critrios para a escolha das metas da autoridade monetria

A meta deve ser mensurvel
Deve ser passvel de controle por parte do Banco Central
Deve apresentar um efeito previsvel sobre o objetivo
Meta Monetria
O banco central fixa um determinado valor como meta para o crescimento de um
agregado monetrio especfico ao longo de certo perodo.
Meta de Inflao
O banco central tem como meta (target) a obteno de um certo patamar para a taxa
de inflao num determinado perodo.
Meta Cambial
o banco central tem como meta a obteno de uma determinada paridade entre a
moeda domstica e uma moeda internacional.
 Objetivos, metas e instrumentos

Balancete Simplificado do Banco Central

Ativo Passivo
Ttulos Pblicos Base Monetria
Reservas Internacionais (PMPP +Reserva Bancria)
Redesconto
Outras aplicaes

O Banco Central no pode definir simultaneamente uma meta de taxa de juros e uma
meta de agregados monetrios ou de reservas agregadas. A escolha de uma dessas
variveis como meta da poltica monetria implica na determinao da outra pelo
mercado.

Oferta de reservas bancrias

Open Market M0 e M1
Requerimentos mnimos
de reserva M1

deDemanda
reservas
bancrias

 Objetivos, metas e instrumentos
A trindade impossvel
Balancete Simplificado do Banco Central

Ativo Passivo
Ttulos Pblicos Base Monetria
Reservas Internacionais (PMPP +Reserva Bancria)

Compras de reservas internacionais esto associadas expanso da Base Monetria

Vendas de reservas internacionais esto associadas contrao da Base Monetria

Mobilidade de
Capitais
 Objetivos, metas e instrumentos
A trindade impossvel

IS: = , + + , , 0 < < 1, < 0, > 0, < 0, > 0


LM: = , < 0; > 0

PDJ: = + +

Cmbio FIxo Cmbio Flexvel

A Curva IS determina por si s o produto A Curva LM determina por si s o produto

A Curva LM determina a quantidade de A Curva IS determina a taxa de cmbio de
moeda em circulao equilbrio

r LM
r LM E LM
r = r* IS
r = r*

IS IS

y y y
 A macroeconomia sem a LM
Regras de Poltica Monetria
IS: = +

LM: = (, )

Economia Fechada

Walsh (2002) Barro e Gordon (1983)

(Svensson 1999)
Taylor (1993)
Poltica Monetria
Regra de Taylor Vis Inflacionrio
tima
2 2
L 0 y2 r r0 e 0 fy L 0 ( y k )2

= RMI
Estrito

Sob choques do lado da oferta, PMO e TR produzem o mesmo resultado em termos de bem
estar
Mas, em geral a Regra de Taylor simples possui performance inferior do que a regra tima em
termos de bem estar.
Sob a especificao de vis inflacionrio, tem-se maior inflao sem ganho no produto. Para
reduzir a perda social o Banco Central ter que se comprometer com a meta de inflao
 Regras versus Descrio

Regras Descrio

Poltica Monetria Passiva Poltica Monetria Ativa

Vantagens Vantagens
Reduo das incertezas Capacidade de resposta a eventos
Resolve o problema de inconsistncia inesperados
temporal Mais democrtico
Minimiza os problemas relacionados aos Baixa evidncia emprica que as regras
lags da poltica monetria reduzem o problema de inconsistncia
Credibilidade temporal
Reduo do vis inflacionrio

Desvantagens Desvantagens

Menor flexibilidade para lidar com Aumento da incerteza

eventos inesperados Vis populista
Regras so sujeitas a ataques Inconsistncia temporal
especulativos Perda de Credibilidade
 Regras versus Descrio

O Regime de Metas de Inflao (RMI)

O sistema de metas de inflao (inflation targeting) engloba 5 elementos
fundamentais:
1. Anncio pblico de metas numricas de mdio prazo para a inflao.
2. Compromisso institucional com a estabilidade de preos como o objetivo
fundamental da poltica monetria.
3. Uso de todas as informaes disponveis para o controle da taxa de inflao.
4. Aumento da transparncia da conduo da poltica monetria atravs da
comunicao para o pblico e para os mercados dos planos, objetivos e decises
das autoridades monetrias.
5. Responsabilidade crescente do banco central pela obteno dos objetivos de
inflao.
 Regras versus Descrio

Vantagens do RMI
O RMI permite ao banco central conduzir a poltica monetria para a obteno de
objetivos domsticos.
Em contraste com o sistema de metas monetrias, o sistema de metas de inflao
no depende da existncia de uma relao estvel entre moeda e inflao para o
seu sucesso.
Reduz o problema de inconsistncia dinmica
Focaliza o debate poltico em torno daquilo que o banco central pode fazer no
longo prazo - o controle da taxa de inflao - ao invs daquilo que ele no pode
fazer - aumentar o crescimento, reduzir o desemprego e etc).
Comprometimento institucional da autoridade monetria.
 Quantitative Easing e Qualitative Easing

Quantitative Easing
1. O quantitative easing uma poltica monetria no convencional empregada pelos
bancos centrais para estimular a economia, quando a poltica monetria
convencional torna-se ineficaz.
2. Opera pela compra de ativos financeiros de bancos comerciais e outras instituies
privadas, criando assim dinheiro e injetando uma quantidade pr-determinada de
dinheiro na economia.

3. Distingue-se da poltica mais tradicional de compra ou venda

de ttulos do governo para alterar a oferta de dinheiro, a fim
de manter as taxas de juro de mercado com um valor
predeterminado.
 Quantitative Easing e Qualitative Easing

Qualitative Easing
1. Operaes twist - busca reduzir a taxa de juros de longo-prazo dos ttulos pblicos
sendo, portanto, uma estratgia de atuao baseada na alterao da estrutura a
termo da taxa de juros, conferindo maior liquidez aos ttulos de longo-prazo.
2. Substituio de ttulos de maturidade longa por ttulos mais curtos alterando, desta
forma, o prmio de liquidez dos ttulos longos e, consequentemente, as condies
financeiras da economia, de modo a induzir a realocao em investimentos mais
produtivos.
Poltica Monetria: viso geral

Dr. Flvio A. C. Basilio

Assessor Assuntos Econmicos
Ministrio da Fazenda