3.3.

Metode bazate pe goodwill

In cele mai diverse situaii, valoarea unei ntreprinderi se deter-min prin asocierea la valoarea patrimonial
a goodwill-ului aferentelementelor intangibile ale ntreprinderii, calculat pe baza unor indicatori cantitativi i
calitativi realizabili n condiiile de animaiei de gestiune normale. De la sensul de bunvoin" pe care l
aren limbaj curent, cuvntul goodwill" a ajuns s exprime n uzanelecomerciale atitudinea favorabil a
pieii fa de ntreprindere; el esteexpresia tuturor cauzelor care justific atribuirea unei valori
globalentreprinderii, superioar activului su net reevaluat.

In contabilitate, goodwill-ul sau supravaloarea corespundediferenei ntre preul pltit de ctre un cumprtor
al unei ntre- prinderi si activul net contabil al acelei ntreprinderi.

Cu ocazia primei consolidri de conturi, goodwill-ul, integralsau n parte, poate face obiectul unor noi
posturi de imobilizrinecorporale, cum ar fi fondul de comer.

In materie de evaluare, goodwill-ul trebuie neles astfel:dincolo de valoarea de pia a activelor i pasivelor
tangibile din bilan, poate exista o valoare suplimentar, de natur incorporal,denumit goodwill; existena
sa va fi legat de folosirea mai multsau mai puin eficient a activelor ntreprinderii, i anume: dacactivele
sunt bine gestionate i exploatate, deci degaje o rentabilitatesuperioar celei ateptate de pia, se poate
obine un goodwill; dacactivele sunt prost gestionate i exploatate si conduc la performanelefinanciare
inferioare ateptrilor pieii, va rezulta un badwill, adico valoare incorporal negativ.

Sursa goodwill-ului o constituie elementele intangibile alentreprinderii. Elementele intangibile sunt de

regul elemente imate-riale care pot sau nu s fie nregistrate n patrimoniu (cele care potfi nregistrate sunt
imobilizrile necorporale) dar contribuie la men-inerea potenialului actual i influeneaz rezultatele
financiareale ntreprinderii i, pe aceast cale, valoarea ntreprinderii; elemen-tele intangibile constituie sursa
unui superprofit, superbeneficiusau rent de goodwill, adic profitul obinut de ntreprindere peste pragul
de rentabilitate pretins de pia n funcie de efortul investi-ional al ntreprinderii, efort exprimat prin
valoarea patrimonial aacesteia.

Elementele intangibile care nu pot fi nregistrate n patrimo-niu se pot referi la: reputaia ntreprinderii,
superioritatea produselor,amplasamentul, clientela, bonitatea i solvabilitatea fa de teri, poziia fa de
organismele publice i administrative, competenatehnic (licene, brevete, mrci, studii, laboratoare etc.),
competenacomercial (promovare, publicitate, clieni, vad comercial
etc.),competena managerial (calitatea personalului, performanelemanagerilor, cadrele-cheie etc.)
etc. Neputnd fi nregistrate n patrimoniu, sau chiar dac suntnregistrate, sunt considerate nonvalori din
punct de vedere patrimonial, elementele intangibile formeaz acea parte invizibil"a ntreprinderii a crei
valoare obinut prin capitalizare reprezintgoodwill-ul ntreprinderii. Prin adugarea goodwill-ului la
valoarea patrimonial se obine valoarea global a ntreprinderii

Vg = ANC + GW

O judecat riguroas a poziiei ntreprinderii n pia se realizeaz aplicnd urmtorul model matematic de
estimare agoodwill-ului (denumit i metoda direct sau metoda rentei degoodwill actualizat):

unde:
CB= capacitatea beneficiar a ntreprinderiiexprimat prin profitul net;

i= rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar;

ANC i= pragul de rentabilitate al ntreprinderii;

CB - ANC i = superprofitul, superbeneficiul sau renta degoodwill.

Aceast diferen poate fi pozitiv, cnd prin profiturile netenregistrate ntreprinderea depete pragul de
rentabilitate; prinactualizarea rentei pozitive la rata cu riscuri t se obine valoarea good-will-ului ce urmeaz
s majoreze valoarea patrimonial a ntreprinderii.

Cnd diferena este negativ, prin actualizare se obinevaloarea badwill-ului care vine s diminueze valoarea
patrimoniala ntreprinderii, semnificnd o penalizare a valorii ntreprinderii pentru insuficiena de
rentabilitate fa de exigenele pieei sau pentruexces de patrimoniu.

t = rata de actualizare care n acest caz este egal cu costulcapitalului ntreprinderii majorat cu 50% pn la
200%.

Prima de risc are ca raiune c nu exist garania perpeturiin viitor a goodwill-ului sau badwill-ului actual:
n condiiile degoodwill ea are valori mici la ntreprinderi bune i mari lantreprinderi cu dificulti, iar n
condiii de badwill valori mari

a ntreprinderi considerate bune i mici la ntreprinderi cudificulti. Metoda presupune ipoteza unei durate
de existen aGW, infinit.

Pentru a ilustra aceasta s vedem ce valori globale ia ontreprindere, aplicnd formula:

V=

n condiiile n care rata de actualizare (t) ia valori 15%, 20% i 25%, cunoscnd cANC = 8.000 mii. lei;

CB = 1.000 mii. lei;

i = 11%.

Pragul de rentabilitate al ntreprinderii fiind de 880 mii. lei(ANC i), rezult o rent de goodwill pozitiv de
120 mii. lei (CB- ANC i) pe care, pentru a obine goodwill-ul, o vom actualizasuccesiv obinnd urmtorul
tabel:

Goodwill Valoarea globala ntreprinderii

t =15% 800 8.800

t = 20% 600 8.600

t = 25% 480 8.480

Dac CB ar fi fost de 500 mii. lei, prin comparaie cu pragulde rentabilitate al ntreprinderii s-ar fi obinut o
rent de goodwillnegativ de 380 mii. lei, pe care, pentru a obine badwill-ul, o vomactualiza succesiv
obinnd urmtorul tablou:

Badwill Valoarea globala ntreprinderii

t =15% 2.530 5.470

t = 20% 1.900 6.100

t = 25% 1.520 6.480

Valoarea goodwill-ului poate fi determinat i pe seama unuimultiplicator K aplicat la capacitatea

beneficiar a ntreprinderii:

Vg =ANC+ K CB

n care K, determinat de evaluator pe baza analizei si diagnosticului, poate lua valori ntre 1,5 i 5.

Metoda se folosete, de regul, pentru ntreprinderiindustriale mici i mijlocii.

Valoarea global a ntreprinderii poate fi determinat ca maisus, goodwill-ul fiind ns calculat pe baza
capacitii beneficiare,exprimat prin fluxurile de disponibiliti nete (cash flows).

Vg= ANCH +K CF

Goodwill-ul poate fi determinat si prin metoda indirect net,ca diferen ntre valoarea global a
ntreprinderii i valoarea sa patrimonial (ANC).

GW = Vg - ANC

sau metoda indirect brut, ca diferen ntre valoarea globalsi valoarea substanial net a intreprinderii:

GW = Vg-VSN

Pentru evaluarea goodwill-ului se utilizeaz urmtorii parametrii:

a) Activele investite:

n funcie de metoda de evaluare a goodwill-ului, se folosesc trei modaliti de calcul a activelor investite:

activul net corijat, valoarea substanial (brut sau net)i capitalurile permanente necesare exploatrii.

b)Capacitatea beneficiar:

n funcie de metoda de evaluare,coreciile care se aduc profiturilor din bilanuri sunt diferite

c) Rata de remunerare a activelor:

Difer n funcie demetoda de evaluare reinut, astfel:

Active investite (A) Profit (CB) Rata de remunerare aactivelor (r)

Activ net corijat(ANC) Rezultat net Costul capitalului propriu

Valoare substanial Rezultat net naintea Costul mediu ponderatal

brut (VSB) cheltuielilor financiare capitalului (CMPC)

Valoarea substanial Rezultat net Costul capitalului propriu

net (VSN)

Capitaluri permanente Rezultat net naintea Costul mediu ponderat

necesareexploatrii (CPNE) naintea cheltuielilor financiare al capitalului fr

aferente mprumuturilor pe datorii pe termen scurt