VALOR ECONMICO AGREGADO (E.V.A.

1. DEFINICIN
El valor econmico agregado es un concepto que se ha conocido en Latinoamrica en la dcada de
los aos noventa, a pesar que las teoras econmica y financiera desarrollaron elementos aproximados
desde hace ms de un siglo.
El valor econmico agregado es un indicador de gestin que refleja el beneficio residual o utilidad
econmica que se obtiene al restar la utilidad operacional y el costo de capital, el que sera el costo de
financiacin para los activos. Es un mtodo que permite calcular el verdadero beneficio econmico de
la empresa. Este resultado es utilizado para la toma de decisiones gerenciales.
La fundamentacin del E.V.A se basa en que los recursos empleados por la empresa o una de sus
unidades internas, debe producir una rentabilidad mayor a su costo, en caso contrario, se deben
trasladar los bienes para la realizacin de otra actividad en el que la rentabilidad esperada sea mayor.

2. OBJETIVOS

2.1 Objetivo general

Incorporar principios bsicos de las finanzas en cualquier empresa con fines de lucro, para la toma
de decisiones, como lo son:
- La maximizacin de la riqueza personal de los dueos de la empresa, lo cual se logra
obteniendo la mxima utilidad con la mnima inversin y el mnimo costo de capital.
- El elevar el valor de la empresa, el cual depende del grado en que los inversionistas crean que
los beneficios futuros difieren del costo del capital. Por definicin un aumento sostenido en el
EVA dar lugar a un aumento en el valor comercial de la empresa,
- El disponer de niveles ptimos de liquidez, financiando correctamente los activos circulantes y
manteniendo un equilibrio entre la utilidad y los pasivos.

2.2 Objetivos especficos

- Solucionar las limitaciones tales como: beneficio neto, dividendo, flujo de caja, precio mercado
de las acciones, rentabilidad sobre la inversin, activos o fondos propios.
- Fijar incentivos que sean coherentes con los objetivos de los accionistas. De cierto modo,
fomentar que los empleados sean retribuidos como si fueran accionistas. Teniendo que tomar
decisiones que aumenten el valor generado de la empresa tratando de optimizar los activos,
ingresos y gastos producidos
- Facilitar la comunicacin y la cooperacin entre las divisiones y departamentos, une la
planificacin estratgica con las divisiones operativas, y elimina la desconfianza que existe
entre las operaciones y las finanzas.
 3. CARACTERSTICAS
De la metodologa de E.V.A. se pueden sealar las siguientes caractersticas:
- Es fcil de calcular.
- Se puede aplicar a cualquier tipo de empresa (no importa su tamao o rubro), ya sea en general
o por reas de negocios.
- Contempla el riesgo que corre la empresa durante su funcionamiento.
- Mide el desempeo de la empresa y sus colaboradores.
- Tiene en cuenta todos los costes financieros.
- No est limitado por los principios contables y normas de valoracin (Acua,2001).

4. ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA

La implementacin de las estrategias permitir aumentar el E.V.A. crenado valor, dando valores
reales a la empresa y generando utilidad. Estas son:
- Mejorar la eficiencia de los Activos actuales. Bsicamente aumentar el rendimiento de los
activos sin realizar inversin. Cmo conseguirlo? A travs de un aumento en el precio de venta
y/o de una reduccin de los costos; o bien se debe aumentar la rotacin de los activos, para
generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones.
- Incrementar las inversiones con rentabilidad superior al Costo de Capital Promedio Ponderado.
- Medidas orientadas a reducir inventarios, optimizar la produccin, producir solo lo que se
necesita, etc.
- Liberar inversiones ociosas o mejorar la estructura del Capital de trabajo.
- Administrar los riesgos de la deuda.

5. CALCULO DEL E.V.A

El Valor Econmico Agregado (E.V.A) es la utilidad operacional despus de impuestos y antes de
intereses (UODI) menos el valor contable del activo por el costo promedio del capital.

. . = ( )
Si el resultado del E.V.A es positivo, se est creando valor, en el caso contrario se destruye valor.
Para calcular el E.V.A. hay que seguir los siguientes pasos:
1. Calcular UODI: utilidad operacional despus de impuestos y antes de intereses.
2. Identificar capital de la empresa: es la sumatoria del capital de trabajo (total de activos
corrientes menos pasivos corrientes, sin incluir los pasivos financieros ms activos no
corrientes (bienes de uso, intangibles, caja y bancos, etc) y sobre el monto resultante
practicar los ajustes.
3. Determinar el costo promedio ponderado de capital(CPPC) : El costo capital es el retorno
esperado por una inversin. Se debe determinar una tasa promedio ponderada nica que se
aplicar al capital para conocer su costo total en funcin al esquema C.A.P.M (Capital
Asset Pricing Model), en el cual tiene una vigencia anual y se revisa peridicamente para
corroborar si se mantienen dichos valores para el siguiente periodo.
 4. Calcular el Valor Econmico Agregado (E.V.A.)

Para realizar el clculo del E.V.A se utiliza el resultado neto de impuesto a las ganancias, donde se
excluyen los costos financieros. Al resultado que se obtiene del EE.RR se le deben efectuar algunos
ajustes contables para tener un valor cercano a la realidad econmica.

RESULTADO NETO = UTILIDAD NETA + AJUSTES

Algunos de los ajusten que se realizan al Estado de resultados son:

- La eliminacin de todos los intereses perdidos (devengados) y de intereses ganados.
- La eliminacin de todas las amortizaciones de bienes intangibles.
- La eliminacin de costos de investigacin y desarrollo, resultados que exceda el 10% de las
ventas del periodo.
- La eliminacin de resultados por actividades no operativas y no vinculadas al negocio.
- La eliminacin de resultados extraordinarios.
- Se debe excluir toda previsin por obsolescencia y se incluye solo las destrucciones reales de
bienes.
- Se debe excluir todo cargo de previsin por crditos incobrables e atribuir solo resultados de
incobrables reales del momento que surgen.
- Se debe ajustar los cargos por depreciacin de bienes de uso en el caso que sea necesario.

CAPITAL INVERTIDO = CAPITAL DE TRABAJO + ACTIVOS NO CORRIENTES + AJUSTES

Ajustes a los activos no corrientes:

- Se elimina del rubro disponible o caja todos los montos que no sean de las operaciones
normales del negocio.
- Se debe incorporar el valor original de los bienes intangibles que pueden estar parcialmente
amortizados.
- Se incorporan los costos de investigacin y desarrollo que excedan el 10% de las ventas,
activndolos y amortizando en 7 aos.
- Se eliminan del activo el valor de las obras en curso.
- Se incluye en los activos los valores de los bienes que se encuentren en operaciones de leasing.
- Se debe ajustar los saldos de impuesto diferido del activo o pasivo de acuerdo con los cambios
al cargo de impuestos a las ganancias del ejercicio.
- Se debe activar E.V.A negativo por proyectos estratgicos que en el futuro sern positivos.
- Se debe adicionar al saldo crditos por ventas las previsiones para los deudores incobrables y al
saldo de bienes de cambio las previsiones por obsolescencia.
Los ajustes contables se hacen con el objetivo de obtener un resultado neto, es decir, la actividad
econmica esencial de la empresa.
 6. EJEMPLOS

6.1 La empresa Finanzas, S.A. de C.V., a travs del estado de situacin financiera al 31 de
diciembre de 2012, desea calcular el EVA de la compaa y presenta la siguiente informacin
financiera:

Activos Pasivos
Efectivos y equivalentes en efectivo $ 191.795 Crditos bancarios a corto plazo $ 150.000
Inversiones en valor $ 200.000 Acreedores diversos $ 1.260.295
Cuentas por cobrar $ 2.989.216 Contribuciones por pagar $ 1.041.876
Pagos anticipados $ 361 Otros pasivos $ 4.909
Total activos circulantes $ 3.381.372 Total pasivos circulantes $ 2.457.080
Inversiones sujetas a depreciacin $ 106.297
(neto) Crditos bancarios a largo plazo $ 1.000.000
Otros activos no circulantes $ 24.233 Total pasivos a largo lazo $ 1.000.000
Total activos no circulantes $ 130.530 Capital social $ 115.000
Resultado de ejercicios anteriores $ -358.544
Resultados del ejercicio $ 298.366
Total patrimonio $ 54.822
Total Activos $ 3.511.902 Total pasivos $ 3.511.902

Estado de Resultados
Ventas $ 19.365.159
(-) Costo de ventas $ 18.098.598
Utilidad bruta $ 1.266.561
(-) Gastos de operacin $ 564.932
(-) Otros gastos $ 4.758
(-) Resultado integral de financiamiento (RIF) $ 228.010
(-) Participacin de los trabajadores en las
utilidades de las empresas (PTU) por pagar $ 42.624
Utilidad antes de impuestos $ 426.237
(-) Impuestos $ 127.871
Utilidad antes de las operaciones discontinuadas $ 298.366
(-) Operaciones discontinuadas $ -
Utilidad neta $ 298.366

Calcular E.V.A.
1. Calcular UODI: Utilidad operacional despus de impuestos y antes de intereses.
Utilidad de Operacin $ 468.861
(-) PTU $ 42.624
(-) Impuesto sobre la renta (ISR) $ 127.871
Utilidad de operacin neta de
impuestos $ 298.366
 2. Calcular capital de la empresa, aportado por los socios o accionistas.
Total de activos $ 3.511.902
(-) Inversiones en efectivo, valores, etc.,
que no representan valores en la operacin $ 200.000
Inversin operativa $ 3.311.902
(-) Pasivos que no causen inters $ 2.307.080
Inversin operativa neta $ 1.004.822

Nota: los pasivos que no causan inters se determinaron restando al total de los pasivos los crditos
bancarios.
Para obtener el capital operativo promedio del ao, al capital operativo neto al final del ao se le
suma el mismo capital al inicio del ao, y se divide entre dos.

Inversin operativa neta al inicio del

ao $ 894.292
Inversin operativa neta al final del
ao $ 1.004.822
Suma $ 1.899.114
Inversin operativa promedio neta $ 949.557

3. Determinar el costo ponderado promedio de capital. El costo de oportunidad del capital

operativo promedio neto representa el rendimiento de la inversin tomando en cuenta los
rendimientos que ofrece el mercado:
Inversin operativa promedio neta $ 949.557
Tasa de inters 15,4784%
Costo de oportunidad $ 146.976

Para calcular la tasa de inters se determina el costo de capital promedio ponderado, tomando en
cuenta el inters del mercado y el inters contratado con las deudas de la empresa:

Inters
Pasivos con inters $ 1.150.000 13% $ 149.500
(-) Inversiones en efectivo, valores, etc., $ 200.000 $ -
que no representan valores en la operacin
$ 950.000 15,7368% $ 149.500
Capital contable $ 54.822 11% $ 6.030
$ 1.004.822 15,4784% $ 155.530
 4. Determinacin del EVA:
Utilidad operativa neta despus de impuestos $ 298.366
(-) Costo de oportunidad de la inversin operativa
neta $ 146.976
Valor econmico agregado (EVA) $ 151.390

El rendimiento de la empresa sobre la inversin operativa neta es de 31.42%, por lo que es superior
al costo de oportunidad, en este caso en particular se demuestra que la empresa genera ms rendimiento
de lo que ofrece el mercado.

Utilidad operativa neta despus de

impuestos $ 298.366
Inversin operativa promedio neta $ 949.557
Rendimiento sobre la inversin operativa 31,4216%

Costo de oportunidad 15,4784%

6.2 Una empresa pertenece al sector de transporte areo y su beta es 1,45. Se espera un rendimiento
del 19,95 del uso de su dinero. Se entrega el balance general y el Estado de resultado de la empresa.
Estado de resultado

Ventas netas 2.600.000

- Costo de ventas 1.400.000
- Gastos de administracin 400.000
- Depreciacin 150.000
- Otros gastos operacionales 100.000
Utilidad operacional 550.000
- Intereses 200.000
Utilidad antes de impuestos 350.000
- Impuestos (40%) 140.000
Utilidad Neta 210.000
Fuente: Elaboracin propia
 Balance general

Activos Circulantes Pasivos circulantes

Efectivo 50.000 Cuentas por pagar 100.000
Cuentas por cobrar 370.000 Gastos causados por pagar 250.000
Inventarios 235.000 Deuda a corto plazo 300.000
Otros activos circulantes 145.000 Total pasivos circulantes 650.000
Total activos circulantes 800.000 Pasivos a largo plazo
Activos fijos Deuda a largo plazo 760.000
Propiedades, planta y equipo 155.0000 Total pasivos a largo Plazo 760.000
Total Activos Fijos 155.0000 Patrimonio
Capital 300.000
Ganancias retenidas 430.000
Resultados del ejercicio 210.000
Total patrimonio 940.000
ACTIVOS 2.350.000 PASIVOS Y PATRIMONIO 2.350.000
Fuente: Elaboracin propia

1. Calculo de UODI: Utilidad neta despus de impuestos y antes de intereses.

Utilidad neta despus de impuestos 210.000

Intereses 200.000
UODI 410.000
Fuente: Elaboracin propia

Nota: el clculo no incluye los "descuentos" de impuestos por razones de la deuda.

2. Identificar Capital de la empresa

Deuda a corto plazo 300.000 15% del capital total

Deuda a largo plazo 760.000 38% del capital total
Patrimonio 940.000 47% del capital total
Capital 2.000.000
Fuente: Elaboracin propia
 3. Determina el costo promedio ponderado de capital (CPPC)

= 7,864%

- La razn (patrimonio/activo total) en la empresa es: 40% (0,4) con un costo del 19,95%.
- Tiene un endeudamiento del 60% (pasivo total/activo total) y se asume que tiene que pagar
el 9% de inters por ella. Luego el costo promedio de capital sera:

= ( ) + ( ) (1 )

= (19,95% 0,4) + (9% (0,6)(1 0,4))

= 11,22%

Nota: el CPPC depende del nivel del tipo de inters corriente y al negocio de la empresa. Se usa una
tasa impositiva del 40%.

4. Calcular E.V.A.

=
= 410.000 2.000.000 11,22%
= 185.600

Por lo tanto, la empresa cre valor por $185.600

- Otra forma de ver el clculo del EVA.

Ventas netas 2.600.000

- Costo de bienes vendidos 1.400.000
- Gastos de administracin 400.000
- Depreciacin 150.000
- Otros gastos operativos 100.000
Utilidad operativa 550.000
- Impuestos pagados 140.000
UODI 410.000
-Costo de capital 224.400
EVA 185.600
Fuente: Elaboracin propia
 BIBLIOGRAFA

- lvarez V., Ivn (2008). Ejemplo: Valor Econmico Agregado (EVA), Facultad de Cs.
Fsicas y Matemticas de la Universidad de Chile. Disponible en https://www.u-
cursos.cl/ingenieria/2008/1/IN584/1/material_docente/previsualizar?id_material=17399
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- Acua, Gustavo (2001). EVA Valor econmico agregado. Disponible en

https://www.gestiopolis.com/eva-valor-economico-agregado/ [Consultado 28 de abr. de
17]

- Li Bonilla, Federico (junio 2010). El valor econmico agregado (EVA) en el valor del
negocio. Revista nacional de administracin, (1), 55- 70.