Management Financiara Anul 2 Sem 2

Management financiar
UNIVERSITATEA AUREL VLAICU ARAD

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE
SPECIALIZAREA FINANE BNCI
MANAGEMENT FINANCIAR
TITULAR DISCIPLIN
Lect. univ.dr. DIANA TGDUAN
CUPRINS
1. NTREPRINDEREA I FLUXURILE SALE........................................................................3

1.1. Abordarea sistemic a ntreprinderii............................................................................3
1.1.1. Definirea sistemelor..............................................................................................3
1.1.2. Clasificarea sistemelor..........................................................................................4
1.2. Relaia ntreprindere- mediu exprimat prin fluxuri....................................................5
BIBLIOGRAFIE
2. ECHILIBRUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII ANALIZAT PE BAZA

BILANULUI CONTABIL.....................................................................................................10
2.1. Bilanul contabil, instrument al analizei financiare.......................................................10
2.2. Indicatorii echilibrului financiar.....................................................................................11
2.2.1. Situaia net a ntreprinderii.....................................................................................11
2.2.2. Fondul de rulment...................................................................................................12
2.2.3. Necesarul de fond de rulment..................................................................................15
2.2.4. Trezoreria net.........................................................................................................15
2.2.5. Analiza indicatorilor echilibrului financiar..............................................................17
2.2.6. Fondul de rulment minim necesar............................................................................18
BIBLIOGRAFIE
Test de control
3. REZULTATELE NTREPRINDERII ANALIZATE PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I

PIERDERE...............................................................................................................................27
3.1. Contul de rezultate al ntreprinderii................................................................................27
3.2. Soldurile intermediare de gestiune.................................................................................32
3.3. Capacitatea de autofinanare a ntreprinderii (CAF)......................................................36
3.4. Analiza pragului de rentabilitate.....................................................................................40
BIBLIOGRAFIE
Test de control
4.TABLOURILE DE FINANARE.........................................................................................45
4.1. Necesitatea utilizrii unui tablou de finanare................................................................45
4.2. Tabloul de finanare utilizri i resurse...........................................................................46
4.2.1. Coninutul tabloului de utilizri i resurse...............................................................46
4.2.2. Construcia tabloului de utilizri i resurse..............................................................47
4.2.3. Interpretarea tabloului de utilizri i resurse............................................................49
4.2.4. Punctele nevralgice ale tabloului de utilizri i de resurse.......................................52
4.3. Tabloul de trezorerie.......................................................................................................53
4.3.1. Utilitatea tabloului de trezorerie...............................................................................53
4.3.2. ntocmirea situaiei (tabloului) fluxurilor de trezorerie............................................55
4.3.3. Limitele tabloului fluxurilor de trezorerie................................................................59
BIBLIOGRAFIE
5. DECIZII DE REPARTIZARE A PROFITULUI..................................................................67

5.1. Politica de dividend........................................................................................................67
5.2. Neutralitatea politicii de dividend..................................................................................68
5.3. Teoria rezidual a dividendului......................................................................................69
5.4. Teoria privind necesitatea distribuirii de dividende........................................................71
5.5.Dividendul - semnal al performanelor viitoare ale firmei..............................................73
BIBLIOGAFIE
1. NTREPRINDEREA I FLUXURILE SALE
Obiective:
Dup studiul acestui capitol, vei avea cunotine suficiente
pentru a fi capabil:
s defineti i s clasifici sistemele
s evideniezi ntreprinderea ca sistem complex, deschis, adaptabil
i parial determinat
Consideri important cunoaterea teoriei sistemelor pentru a nelege mai bine

ntreprinderea?
1. Abordarea sistemic a ntreprinderii
1.1. Definirea sistemelor
Teoria sistemelor a fost prima dat aplicat n tiin i inginerie. Aplicarea

Sistemul reprezint teoriei sistemelor n economie a avut loc la sfritul anilor 1950 i a fost una din
un ansamblu de contribuiile colii cantitative. Abordarea sistemic nu este o mulime de linii de
ghidare sau principii de conducere, ci o modalitate de gndire asupra ntreprinderii.
elemente n
Pentru a nelege mai bine cum ne ajut abordarea sistemic s nelegem mai bine
interaciune, egale ntreprinderea trebuie prima dat s definim sistemul.
ca dezvoltare n ntreprinderea privit ca un sistem este alctuit din (1) variabile n
mediu i coordonate interaciune, (2) dintr-un proces de transformare i (3) dintr-un conductor.
n funcie de La nivelul variabilelor n interaciune exist patru categorii de variabile:
variabile de intrare acestea sunt date provenite din exteriorul
finalitate.
sistemului necesare i suficiente pentru ca acesta s poat funciona;
variabile de ieire sunt rezultate produse de funcionarea sistemului
pentru exterior
variabile eseniale sunt ieiri care constituie criterii de apreciere a
obiectivelor fixate. Ele reprezint raiunea de funcionare a ntreprinderii
variabile de aciune ele corespund unor intrri pe care se poate
lucra.
Procesul de transformare conine capacitile manageriale i tehnologice ale
ntreprinderii care sunt puse n funciune pentru a transforma intrrile n ieiri.
Conductorul
stabilete obiectivele ce trebuie realizate (variabilele de ieire),
determin ce intrri (variabile de intrare i de aciune) sunt necesare
pentru a obine rezultatele,
fixeaz aciunile ce trebuie ntreprinse pentru ca intrrile s poat fi
transformate n ieirile programate,
asigur feedback-ul lund msurile de corecie necesare atunci cnd
ieirile nu corespund obiectivelor fixate iniial.
1.2. Clasificarea sistemelor
Sistemele pot fi clasificate dup mai multe criterii: complexitatea lor,

deschiderea sistemului spre exterior, adaptabilitatea i determinarea sistemului.
Un sistem poate deine multiple stri, fiecare stare putnd fi reperat de
exemplu prin valorile de intrare i valorile corespunzatoare de ieire. n plus numrul
de stri posibile poate fi mare, sistemul fiind complex, dificil de cunoscut i de
controlat.
Din acest punct de vedere sistemele pot fi simple sau complexe.
ntreprinderile sunt sisteme complexe.
Sistemele pot fi nchise sau deschise. Un sistem nchis este un sistem care nu
atrage nici un element din mediul extern. Un sistem este deschis dac ntre el i
mediul nconjurtor exist un schimb permanent de energie i informaii.
ntreprinderea este un sistem deschis ntre ntreprindere i mediul su exterior
exist un permanent schimb de energie i informaii
Adaptabilitatea sistemului este capacitatea unui sistem de a reaciona la
schimbrile survenite n mediul exterior. Din acest punct de vedere sistemele pot fi
adaptabile sau inadaptabile. ntreprinderea este un sistem adaptabil; n condiiile
actuale ale evoluiei mediului extern supravieuirea unei ntreprinderi depinde de
capacitatea ei de a se adapta schimbrilor survenite n mediu.
Din punct de vedere al deciziei un sistem este determinat atunci cnd poate
repera toate strile tuturor variabilelor.El este nedeterminat cnd nu poate fi cunoscut
n ntregul su.
Un sistem determinat trebuie s aib capacitatea de a cunoate relaiile din
interiorul su dar i de a prevedea evoluia mediului cu certitudine i de a controla n
totalitate rapoartele de schimb. ntreprinderea este un sistem parial determinat.
Test de autoevaluare:
1. Dup criteriul deciziei, sistemele sunt clasificate n:
a. complexe i determinate;
b. determinate i nedeterminate;
c. determinate i deschise;
d. adaptabile i nedeterminate.
2. Clasificarea sistemelor n adaptabile i inadaptabile are la baz

criteriul:
a. adaptabilitii;
b. deschiderii;
c. deciziei;
d. complexitii.
3. Dup criteriul adaptabilitii, ntreprinderile sunt sisteme:

a. adaptabile;
b. determinate;
c. nedeterminate;
d. inadaptabile.
4. Plata dividendelor acionarilor ntreprinderii este un flux:

a. extern real;
b. intern real;
c. extern financiar;
d. intern financiar.
2. Relaia ntreprindere- mediu exprimat prin fluxuri
Dup cum am precizat anterior, ntreprinderea este un sistem deschis. Acest

lucru nseamn c ntre ntreprindere i mediu exist un permanent schimb de
materiale, energie i informaii. De fapt ntre ntreprindere i mediul exterior, ca i n
interiorul ntreprinderii au loc fluxuri.
Aceste fluxuri pot fi de dou feluri:
reale, materiale;
financiare.
Fluxurile reale, materiale sunt nsoite n sens invers de fluxuri financiare ca o
contraprestaie.
Fluxurile se nasc i se desfoar i n interiorul ntreprinderii.
Fluxurile reale, materiale antreneaz fluxuri monetare, dar i fluxuri
financiare (fluxuri de creane-datorii).
La nfiinare ntreprinderea are nevoie de capital. n acest moment are loc
primul flux material de la asociai (acionari) ctre societatea nou nfiinat. Astfel
se formeaz capitalul social al ntreprinderii. n contreprestaie, asociaii vor primii
de la societate dividende, ca remunerare a capitalului depus (aceste reprezint fluxul
financiar generat n sens invers).
Dac asociaii nu dispun de suficient capital pentru dezvoltarea firmei, vor
trebui s apeleze la resurse mprumutate (credite bancare). n acest caz va avea loc
un flux dinspre unitatea bancar ctre firm i un flux financiar invers, dobnda
pltit de firm bncii ca o contraprestaie pentru capitalul bnesc pus la dispoziie.
n cazul n care firma dispune de lichiditi neutilizate, le va depune n banc.
n acest caz fluxul material are loc dinspre firm, ctre banc (depunerea banilor) iar
fluxul financiar se manifest n sens invers, de la banc ctre firm (plata dobnzii).
n desfurarea activitii lor, firmele intr n relaie cu numeroase alte firme,
fie n calitate de furnizori fie n calitate de clieni.
Atunci cnd ne referim la relaia cu furnizorii, fluxul material l reprezint
aprovizionrile de materii prime, materiale, mrfuri, sau servicii. Fluxul financiar
care se manifest ca o contraprestaie poate fi unul monetar (atunci cnd plata
furnizorilor se face pe loc) sau un flux de datorii (atunci cnd aprovizionrile se
realizeaz pe credit comercial, plata urmnd s se realizeze ulterior).
i n cazul relaiei firmei cu clienii si se manifest cele dou tipuri de
fluxuri. Fluxul material l reprezint livrarea produselor, mrfurilor sau prestarea
serviciilor ctre clieni, iar fluxul financiar l poate reprezenta ncasarea contravalorii
acestora sau naterea unei creane (ce se va ncasa ulterior). Fluxuri materiale i
financiare au loc i ntre ntreprindere i stat, precum i ntre ntreprindere i angajai
si.
Fluxurile reale determin fluxuri financiare ca o contraprestaie. Fluxurile
financiare cuprind fluxuri monetare i fluxurile de creane-datorii generate de
decalajul ntre momentul livrrii sau prestrii serviciului i momentul plii
contravalorii acesteia. Fluxurile financiare sunt cunoscute valoric n mod direct din
documentele justificative ale operaiilor respective (bilete de banc, cecuri, facturi,
bonuri de livrare, etc.).
Fluxurile pot fi interne sau externe. Cele externe sunt cele mai importante
ntreprinderea participnd nu numai ca agent economic dar i ca subiect de drept,
fluxurile avnd i un coninut juridic.
Fluxurile interne sunt legate de transformri, de exploatare, dar i de natur
financiar. Cele de natur financiar privesc rezultatele activitii ntreprinderii.
Fluxul fundamental este excedentul brut de exploatare care reprezint diferena
dintre valoarea adugat i celelelte cheltuieli pltibile generate de activitatea de
exploatare a firmei, la care se adun subveniile de exploatare.
E.B.E. =V.A.-chelt.pltib.expl.+ subvenii
Valoarea adugat msoar partea pe care o realizeaz societatea n
valorificarea bunurilor create, transformate sau distribuite. Ea constituie un
instrument de msur a efortului ntreprinderii, un model de apreciere a utilizrii
averii, masa de resurse care va servi la remunerarea diverilor factori de producie.
Valoarea adugat st la baza calculului unei taxe pentru care statul se
comport ca un deintor al unei pri din potenialul ntreprinderii dup care prelev
o reinere proporional cu efortul de producie.
Valoarea adugat se calculeaz scznd din cifra de afaceri (totalul
vnzrilor) consumurile externe
V.A. =CA-CE CA= cifra de afaceri, CE= consumuri externe.
TVA colectat = CA*tva%
TVA deductibil = CE*tva %
TVA de plat = (CA-CE)*tva% = VA*tva%.
Din valoarea adugat urmeaz s fie remunerai toi factorii care au
contribuit la realizarea ei (salariaii-prin salarii, mijloacele fixe-amortizri, asociaii-
dividende, societatea-autofinanare).
O alt mrime care exprim relaia ntreprinderii cu mediul, este i rata de

eficacitate economic (REE) definit de raportul:
venituri de repartizat
REE
nevoia de venituri
Veniturile de repartizat reprezint de fapt valoarea adugat iar nevoia de
venituri este dat de necesitatea remunerrii tuturor factorilor ce au contribit la
realizarea ei. Interesul pentru aceast definire rezid din faptul c rata astfel calculat
este independent de modul de repartizare a veniturilor.
Fiecare ntreprindere poate, ntre anumite limite, s adopte un mod de
mprire a excedentului de venituri create care, n funcie de strategia sa, s
avantajeze unul sau altul din factorii de producie. O ntreprindere poate fi judecat
ca fiind foarte productiv dac veniturile de repartizat cresc mai rapid dect nevoia
de venit a factorilor angajai, dar n acelai timp o fac rentabildac acest venit este
utilizat pentru a favoriza investiiile sau salariaii. O exprimare suficient de bun o d
indicele de acoperire (ia) care se calculeaz prin raportarea variaiei relative a
veniturilor de repartizat la variaia relativ a nevoii de venit.
VR1 VR0
ia VR 0
NV 1 NV 0
NV 0
Indicele de acoperire este un indicator cu putere de exprimare a dinamicii
echilibrului, msurnd rspunsul comportamentului unui element dependent, unei
variabile dependente fa de variabila independent.
Prin mulimea valorilor ce le poate lua, el devine un mijloc puternic de
influenare a deciziilor de echilibrare cnd nevoile cresc:
-valori subunitare, cuprinse ntre 0 i 1 exprim o stare subproporional, de
nedorit, deoarece gradul de acoperire este subunitar (nevoile de venit cresc mai
repede dect veniturile de repartizat);
-valoarea 1 exprim o evoluie progresiv a veniturilor de repartizat n raport
cu nevoile, o subacoperire a necesitilor de fonduri;
-valoarea 0 exprim venituri de repartizat nevariabile la o variaie a nevoilor
de venit cu implicaii negative asupra echilibrului;
-valori negative pot aprea atunci cnd veniturile de repartizat scad n timp ce
nevoile cresc, aspect cu implicaii profunde asupra echilibrului.
Tem de reflecie:
Identificai i comentai fluxurile materiale i financiare care iau natere ntre

ntreprindere i diverii si parteneri.
Rspuns teste autoevaluare

ntrebarea 1. rspunsul b)
ntrebarea 2. rspunsul a)
ntrebarea 3. rspunsul a)
ntrebarea 4. rspunsul c)
BIBLIOGRAFIE
1. Gomoi, B., Tgduan, D., 2006, Sinteze, teste i aplicaii de gestiune financiar,
Arad, Editura Universitii Aurel Vlaicu;
2. Herbei, M., Mazuru, L., 2002, Gestiunea financiar a ntreprinderilor, Timioara,
Ed. Mirton;
3. Tgduan, D., Gomoi, B. C., 2006, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Arad,
Editura Universitii Aurel Vlaicu;
4. Tgduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanele ntreprinderii,
5. Tgduan, D., 2004, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Arad, Editura
Concordia;
6. Vintil G., 1997, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura

Didactic i Pedagogic.
2. ECHILIBRUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII ANALIZAT PE
BAZA BILANULUI CONTABIL
Obiective:
s nelegi bilanul contabil i regulile dup care este ntocmit, s identifici
i s explici principalele posturi bilaniere;
s determini i s interpretezi indicatorii echilibrului financiar
Consideri important studiul bilanului contabil i a interpretrii echilibrului financiar al

unei entiti pe baza acestuia?
2.1. Bilanul contabil, instrument al analizei financiare
n ciuda caracteristicilor specifice, funcia financiar a ntreprinderii a fcut n

mod semnificativ apel la tehnica contabil. Aceasta din urm i furnizeaz informaii
necesare cunoaterii situaiei financiare a ntreprinderii, att din punct de vedere al
echilibrului financiar, ct i al rentabilitii. Dintre documentele contabile de sintez,
analiza financiar folosete cel mai des bilanul contabil.
Bilanul ofer utilizatorilor si o imagine complet i fidel asupra
Bilanul contabil patrimoniului entitilor. Dintre aceti utilizatori fac parte i analitii financiari care
este tabelul care vor trebui s foloseasc datele oferite de bilanul contabil.
reflect n expresie n prima etap a reformei contabilitii romneti, normalizatorii romni au
bneasc starea la optat pentru un model de bilan inspirat din mediul contabil francez, iar n cea de-a
doua etap a reformei, din dorina de aliniere la Standardele Internaionale de
un moment dat a
Contabilitate, pentru un nou model de bilan, apropiindu-se mai mult de modul de
utilitilor i a structurare i prezentare tipic modelelor contabile anglo- saxone.
resurselor Indiferent de modelele de elaborare, bilanurile sunt ntotdeauna construite pe
patrimoniale baza unor reguli comune de prezentare:
drepturile patrimoniale (de proprietate sau de crean) care alctuiesc

activul bilanier, apar separat de angajamentele patrimoniale (pasivul bilanier).
Aceast separare se face cel mai adesea printr-o prezentare a bilanului sub form de
tablou cu dou coloane reprezentnd activul i pasivul. ntr-o alt variant, activul i
pasivul sunt prezentate sub form de list.
structura intern a activului i pasivului este n general prezentat pe
baza criteriului duratei activelor i pasivelor. Posturile bilaniere sunt ordonate dup
lichiditatea activelor i exigibilitatea pasivelor. Prin aceast ordonare se ajunge la
obinerea unui bilan financiar.
a) Ordonarea activelor dup lichiditate.
Lichiditatea unui activ exprim capacitatea sa de a fi transformat n bani.
Lichiditatea este o proprietate comun tuturor activelor.
Din punct de vedere al lichiditii, activele cuprinse n bilanul unei societi
comerciale se mpart n active imobilizate i active circulante.
Activele imobilizate (stabile) reprezint acele active ce sunt folosite o
perioad mai mare de un an, participnd la mai multe cicluri de exploatare.
Valoarea imobilizat n ele se recupereaz de asemenea pe parcursul mai multor ani
(prin intermediul amortizrii).
Activele imobilizate sunt:
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Activele circulante sunt acele categorii de active care vor fi transformate n
bani ntr-o perioad mai mic de un an, sau sunt sub form de bani (banii n cas
sau banc).
Activele circulante sunt:
Stocurile (materii prime, materiale, obiecte de inventar, produse n
curs de fabricaie, produse finite i mrfuri). Stocurile sunt cele mai puin lichide din
categoria activelor circulante, deoarece pn la transformarea lor n bani mai trebuie
s sufere modificri i s fie vndute.
Creanele reprezint sume de bani ce trebuie ncasate de la teri. Ele
sunt mai lichide dect stocurile deoarece trebuie doar ncasate.
Disponibilitile bneti sunt cele mai lichide, de fapt ele se afl sub
form de bani.
b) Ordonarea pasivelor dup exigibilitate.
Exigibilitatea unui pasiv reprezint necesitatea de a fi rambursat la o
anumit scaden.
Pornind de la aceast caracteristic a pasivelor, n cadrul bilanului financiar
se delimiteaz:
Capitalul permanent (stabil), care cuprinde capitalul propriu
(capital social vrsat, rezerve, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului, repartizarea
profitului) i datoriile pe termen mediu i lung (cu exigibilitate mai mare de un an)
Datoriile ciclului de exploatare (DEX) care cuprind datoriile pe
termen scurt, care au o exigibilitate mai mic de un an.
2.2. Indicatorii echilibrului financiar
2.2.1. Situaia net a ntreprinderii
Analiza bilanului financiar permite identificarea strii de echilibru la nivelul

firmei analizate. Acest echilibru financiar este evideniat de raportul dintre activele i
pasivele pe termen lung i scurt.
n bilanul financiar activele sunt ordonate dup lichiditatea crescnd a lor,
iar pasivele dup exigibilitatea lor. nseamn c echilibrul financiar va fi evideniat
prin compararea realizat ntre lichiditatea activelor i exigibilitatea pasivelor.
n principiu activele pe termen lung ar trebui s fie finanate din pasive pe
termen lung, ca o exprimare a echilibrului pe termen lung al ntreprinderii, iar
activele pe termen scurt ar trebui finanate din pasive pe termen scurt evideniind
echilibrul pe termen scurt al ntreprinderii.
Analiza pe baza bilanului financiar este o analiz lichiditate-exigibilitate,
numit i analiz patrimonial.
Situaia net O prim i principal evaluare a echilibrului ntreprinderii, la data nchiderii
reprezint diferena exerciiului, o d situaia net care reprezint diferena dintre activul total i
dintre activul total datoriile totale contractate de ntreprindere. Aceast ecuaie fundamental a
i datoriile totale bilanului, red averea net a acionarilor (activul neangajat n datorii).
Situaia net este cel mai adesea pozitiv i cresctoare ca efect al unei
gestiuni economice sntoase. Acest situaie marcheaz, de fapt, atingerea
obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii capitalurilor
proprii, a activului net finanat din aceste capitaluri.
Creterea situaiei nete este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i
a altor elemente de acumulari: provizioane reglementate, reportri din exerciiul
precedent, subvenii, etc.
Situaia net poate avea, n cazuri prefalimentare, valoare negativ. Aceasta
semnific o depire a activului real, de ctre datoriile contractate de ntreprindere. O
astfel de situaie este consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare. Suma
acestor pierderi a consumat integral capitalurile proprii, iar partea neacoperit
rmne n sarcina creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate al
ntreprinderii. Deci putem spune c valoarea negativ a situaiei nete reprezint, de
fapt, mrimea riscului de insolvabilitate.
Situaia net poate indica, deci, o mbogire (o cretere a capitalurilor
proprii), n cazul realizrii i reinvestirii de beneficii sau dimpotriv o srcire (o
micorare a capitalurilor proprii), n cazul ncheierii exerciiului financiar cu pierderi.
2.2.2. Fondul de rulment
Analiza financiar recurge la dou tipuri de agregate: primele sunt derivate din
bilanul financiar i constituie relaia fundamental a trezoreriei, secundele provin
din contul de profit i pierdere i formeaz soldurile intermediare ale gestiunii.
Relaia fundamental a trezoreriei ofer indicaii asupra structurii financiare a
ntreprinderii, n timp ce soldurile intermediare de gestiune informeaz asupra
gestiunii sale, dup cum sugereaz nsi denumirea lor. Pentru a determina relaia
fundamental a trezoreriei trebuie determinai pe baza datelor din bilan trei
indicatori, denumii indicatori ai echilibrului financiar:
a)fondul de rulment(FR);
b)nevoia de fond de rulment(NFR);
c)trezoreria net(TN).
Pentru a fi calculai aceti indicatori, se poate reprezenta bilanul financiar n
mod simplificat prin gruparea activelor dup lichiditatea lor n active imobilizate
(lichiditate peste un an) i active circulante (cu o lichiditate sub un an) i a pasivelor
dup exigibilitatea lor n capitaluri permanente i capitaluri circulante (datorii ale
ciclului de exploatare), rezultnd urmtoarea schem de bilan:
Bilan simplificat
ACTIV PASIV
Active imobilizate nete (AIN) Capitaluri permanente (CP)
Active circulante (AC) (capital propriu + datorii pe termen lung)
Datoriile ciclului de exploatare (DEX)
Aceste posturi din bilan sunt folosite la calculul fondului de rulment

Fondul de rulment este un element fundamental pentru aprecierea structurii
financiare a unei ntreprinderi. El servete la msurarea condiiilor echilibrului
financiar care rezult din confruntarea ntre lichiditatea activelor i exigibilitatea
resurselor pe termen lung.
Pentru nceput sunt definite urmtoarele dou noiuni:
-capitalurile permanente (C.P.) regrupeaz resursele a cror durat de
deinere de ctre ntreprindere este superioar unui an. Acestea sunt egale cu suma
capitalurilor proprii i datoriilor pe cel puin un an.
C.P. = Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung
-pasivul exigibil (P.E.) corespunde resurselor externe ale ntreprinderii opus
Fondul de rulment capitalului propriu, fiind egal cu datoriile pe cel puin un an i datoriile pe cel mult
reprezint un an.
excedentul P.E. = Datorii pe termen lung+ Datorii pe termen scurt
Fondul de rulment reprezint, prelund elementele din partea de sus a
capitalului
bilanului, excedentul capitalurilor permanente fa de activul imobilizat net, altfel
permanent fa de spus, partea capitalurilor permanente afectat finanrii activului circulant.
activele imobilizate F.R.= Capitaluri permanente Active imobilizate nete
nete. Acest fond de rulment mai poart denumirea i de fond de rulment net i poate
fi reprezentat schematic n felul urmtor:
ACTIV PASIV
Active imobilizate nete (AIN) Capitaluri permanente (CP)
Fond de rulment net

Active circulante (AC)
Datoriile ciclului de exploatare

(DEX)
Fondul de rulment net mai poate fi calculat i pe baza elementelor din partea
de jos a bilanului, reprezentnd astfel excedentul activului circulant fa de datoriile
pe termen scurt:
F.R. = Active Circulante Datorii pe termen scurt
Fondul de rulment net ofer dou categorii de informaii:
analizat prin partea de sus a bilanului, arat modalitile de finanare a
investiiilor i realizarea echilibrului financiar pe termen lung;
analizat prin partea de jos a bilanului, permite aprecierea condiiilor
echilibrului financiar pe termen scurt.
Prin compararea capitalutilor permanente cu activele imobilizate pot rezulta
trei situaii:
1) Capitaluri permanente > Active imobilizate FR > 0
Dac fondul de rulment este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz n
totalitate activele stabile. Atenia acordat securitii i prudenei financiare conduce
la enunarea regulei conform creia utilizrile durabile vor trebui s fie finanate
prin resurse durabile, adic prin capitaluri permanente. Aceasta reprezint de fapt
regula de baz a echilibrului financiar.
Fondul de rulment pozitiv corespunde mrimii capitalurilor permanente care
permite s se finaneze activele circulante, dup finanarea n totalitate a
imobilizrilor.
Un fond de rulment pozitiv trebuie neles ca un fond de rezerv din care se pot
finana deficitele ce pot aprea ntre alocrile i resursele de finanat pe termen scurt.
Pentru a nu ne ndeprta de o gestiune performant, dimensiunile fondului de
rulment pozitiv nu trebuie exagerate ntruct costurile capitalurilor procurate pe
termen lung sunt superioare celor pe termen scurt.
2) Capitaluri permanente < Active imobilizate FR < 0
Un FRN negativ exprim faptul c o parte din activul imobilizat este finanat
prin resurse pe termen scurt.O asemenea situaie este considerat ca fiind un factor
important de fragilitate.
3) Capitaluri permanente = Active imobilizate FR = 0
Aceast situaie, care este foarte puin probabil s fie ntlnit, exprim o
armonizare total a structurii resurselor cu utilizarea lor. Aceasta reprezint o stare de
echilibru perfect, n care activele i pasivele sunt perfect corelate din punct de vedere
al termenelor.
O astfel de gestiune ar presupune ca toate scadenele plilor i ale ncasrilor
s fie corelate, respectiv s se poat asigura zilnic un echilibru perfect ntre ncasri
i pli.
Tot pentru asigurarea securitii financiare, o a doua problem care se pune
este a ti dac FRN trebuie s finaneze ciclul de exploatare i, dac da, n ce msur.
n general se poate considera ca un indicator al unei bune snti financiare un
FRN:
-egal cu jumtate din stocuri;
-i cuprins ntre 1 i 3 luni din cifra de afaceri medie, fr impozite.
Astfel FRN permite s se enune urmtoarele concluzii:
-un FRN pozitiv este este un semnal favorabil n ceea ce privete
solvabilitatea;
-un FRN nul exprim o tensiune asupra lichiditii i corespunde unei anumite
fragiliti, referitor la solvabilitate;
-un FRN negativ semnaleaz dificulti mari n ceea ce privete solvabilitatea,
n lipsa interveniei de corectare printr-o ameliorare a stabilitii finanrii.
Fondul de rulment poate fi analizat, n continuare, n funcie de structura
capitalurilor permanente:
-capitaluri proprii
-capitaluri financiare (datorii pe termen lung)
Aceast analiz ar pune n eviden msura n care echilibrul financiar se

asigur prin capitalurile proprii, respectiv gradul de autonomie al
ntreprinderii. Indicatorul care relev gradul de autonomie, de libertate n luarea unor
decizii de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii, este fondul de rulment
propriu, adic excedentul de capitaluri proprii fa de imobilizrile nete, excedent
determinat dup repartiia profitului, rezultat la nchiderea exercitiului financiar. El
se determina deci dupa relaia:
FRP = CPR - IMO
Se nelege c rezultatul acestei relaii de calcul poate lua i valori negative i
n acest caz, se evideniaz msura ndatorrii pe termen lung, pentru nevoi de
finanare pe termen scurt, gradul de dependen a activitii de exploatare fa de
piaa de capitaluri. De aceea, numim rezultatul negativ de mai sus fond de rulment
mprumutat.
Fondul de rulment mprumutat reprezint diferena dintre fondul de rulment
i fondul de rulment propriu. El este egal cu datoriile pe termen lung.
FR = FR - FRP
Nu ntotdeauna existena unui fond de rulment pozitiv reprezint un echilibru
financiar, n condiii de autonomie financiar. n fapt fondul de rulment s-ar putea s
fie un fond de rulment mprumutat, iar marja de siguran pe care acest fond o
asigur pentru finanarea activitii de exploatare, pune la adpost ntreprinderea
numai n privina scadenei acestei datorii (care este mai ndeprtat ) dar nu o
acoper, n perspectiv, de riscul de insolvabilitate.
2.2.3. Necesarul de fond de rulment
Necesarul de fond de rulment net evideniaz nevoia de finanare generat de

ciclul de exploatare. Necesarul (nevoia) de fond de rulment (NFR) este dat de
diferena ntre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile ciclului
Nevoia de fond de de exploatare.
rulment reprezint NFR = AC (fr disponibil) - DEX
Dac aceast diferen este pozitiv, atunci ea semnific un surplus de nevoi
diferena ntre
temporare (ciclice), n raport cu sursele temporare posibile de mobilizat. O atare
necesitile de situaie poate fi judecat ca fiind normal dac este rezultatul unei politici de
finanare pe termen investire privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. Altfel nevoia
scurt i datoriile de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor
ciclului de i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-au ncetinit ncasrile i s-au urgentat
plile).
exploatare
Dac NFR este negativ atunci ea semnific un surplus de surse temporare
(ciclice) n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante. Ea poate fi
apreciat pozitiv dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i a
angajrii de datorii cu scadene mai relaxante. n caz contrar, aceasta poate fi
consecina unor ntreruperi temporare n aprovizionarea i rennoirea stocurilor.
n general ntreprinderile trebuie s fac unei nevoi de fond de rulment net.
Numai n anumite circumstane excepionale ele se pot gsi n situaia unui excedent
net de resurse financiare. Aceast situaie se poate ntlni ndeosebi n marile
magazine de vnzare cu amnuntul care ncaseaz marfa pe loc (nu au creane), n
schimb pltesc furnizorii dup un anumit termen de plat.
Prin compararea nevoii de fond de rulment cu fondul de rulment degajat n
partea de sus a bilanului se poate aprecia echilibrul financiar n partea de jos a
bilanului.
Dac FR < NFR dezechilibru pe termen scurt;
Dac FR > NFR echilibru pe termen scurt.
2.2.4. Trezoreria net
Dac fondul de rulment, la un moment dat, de obicei (al ncheierii

exerciiului financiar), este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de
finanare se regsete sub forma unei trezorerii nete, concretizat n disponibiliti
bneti, n conturi bancare i n cas.
Trezoreria net Deci putem spune c trezoreria net (TN) reprezint diferena ntre fondul de
reprezint rulment i nevoia de fond de rulment:
diferena dintre Trezoreria net = FR - NFR
Trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei
fondul de rulment activiti eficiente. nregistrarea unei trezorerii nete pozitive n cadrul mai multor
i necesarul de exerciii succesive, demonstreaz succesul ntreprinderii n viaa economic i
fond de rulment posibilitatea plasrii rentabile a disponibilitilor bneti pentru ntrirea poziiei ei
pe pia.
Trezoreria net pozitiv este rezultatul ntregului echilibru financiar al
ntreprinderii. Exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie
concret a profitului net din pasivul bilanului. Acest excedent de trezorerie urmeaz
s fie plasat eficient i n deplin siguran pe piaa financiar. Plasamentul financiar
sau monetar urmrete trei obiective:
lichiditatea valorilor mobiliare de plasament cumprate;
rentabilitatea;
securitatea lor.
Obiectivul gestiunii financiare nu trebuie s fie asigurarea unei trezorerii nete
ct mai mari, aceasta demonstrnd incapacitatea managerilor de a identifica soluii
viabile de valorificare a capitalurilor disponibile. De aceea se recomand cumprarea
unor valori mobiliare de plasament uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa
de capital.
Trezoreria net negativ evideniaz un dezechilibru financiar la ncheierea
exerciiului. Deficitul monetar, astfel constatat, a fost acoperit prin angajarea de noi
credite de trezorerie. n aceast situaie se urmrete obinerea celui mai mic cost al
noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital.
Creterea trezoreriei nete, pe perioada exerciiului financiar, reprezint
cash-flow-ul perioadei, respectiv fluxul monetar net al exerciiului:
CF = TN1-TN0
n condiiile constanei nevoii de fond de rulment, cash-flow-ul ar fi egal cu
profiturile nete i amortizrile acumulate i ar exprima disponibilitatea monetar
efectiv pentru dezvoltarea i prosperitatea ntreprinderii. Un cash-flow pozitiv se
interpreteaz ca o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor. Aceasta
reprezint o mbogire a activului real, o confirmare a majorrii averii proprietarilor.
Un cash-flow negativ sugereaz o diminuare a capacitii reale de finanare a
investiiilor. n consecin aceasta semnific o srcire a activului net real, o reducere
a valorii proprietii.
n acest moment al analizei financiare, se poate concluziona c trezoreria
este determinat de rentabilitatea economic.
Totodat se remarc dependena trezoreriei i fa de variaia nevoii de fond de
rulment, respectiv a decalajelor ntre ncasrile creanelor i plile datoriilor
scadente. n aceste condiii, o ntreprindere rentabil, care ncheie exerciiul cu
profit, nu are, n mod automat, i o trezorerie net pozitiv (disponibiliti n banc i
n cas). Aceasta se datoreaz n primul rnd decalajului dintre nregistrarea n
contabilitate a veniturilor i cheltuielilor i ncasarea sau plata lor efectiv, decalaj ce

poate fi hotrtor pentru soarta financiar a ntreprinderii. Statistic s-a dovedit c
majoritatea ntreprinderilor intr n stare de faliment datorit slbiciunilor n
gestiunea financiar a firmei.
Trezoreria net corespunde confruntrii dintre utilizri i resurse legate de
operaiunile financiare pe termen scurt.
Dac trezoreria net este pozitiv, NFR este n ntregime finanat din
capitaluri permanente(pe baza fondului de rulment). Aceast situaie este un indiciu
al unei bune soliditi financiare, n afara cazului cnd ea rezult dintr-un exces de
capitaluri permanente. Aceasta este situaia cnd, de exemplu, contrapartea
trezoreriei nete pozitive este reprezentat de disponibilitile inutilizate sau
plasamente a cror rentabilitate este inferioar aceleia oferite de activitatea
ntreprinderii.
Dac trezoreria net este negativ, vor trebui cutate modaliti de finanare
a trezoreriei, tiind c ea corespunde fraciunii din NFR neacoperit de capitalurile
permanente.
Utilizarea creditelor pentru operaiuni de producie este un mijloc bun de
finanare a NFR. Cu privire la creditele de trezorerie utilizarea lor conjunctural este
motivat pentru a face fa unei creteri temporare a NFR. Altfel, recursul la aceste
credite n mod permanent poate fi considerat un factor de fragilitate.
Majoritatea ntreprinderilor prezint situaii de trezorerie negativ, aceasta
ns nu pune n pericol solvabilitatea ntreprinderii dac aceasta poate justifica
rennoirea mprumuturilor bancare. Adevarata problem se pune n termenii
dependenei fa de bnci, care furnizeaz marea parte a resurselor de trezorerie.
2.2.5. Analiza indicatorilor echilibrului financiar
n principiu ca regul general a echilibrului financiar al ntreprinderii, o parte

din capitalurile permanente este destinat acoperirii nevoilor ciclice temporare,
rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale ntreprinderii.
aa cum am mai amintit nainte, stocurile i creanele, care se reconstituie permanent,
pot fi considerate nevoi stabile (permanente ca i activele fixe) i care, prin urmare,
necesit surse stabile de finanare.
Aceast regul specific de finanare a activelor circulante este realizat prin
existena fondului de rulment, parte din capitalurile permanente degajate de partea
de sus a bilanului, pentru a acoperii nevoi de finanare din partea de jos a bilanului.
Acest poziie strategic a fondului de rulment, de a face legtura ntre partea de sus
i partea de jos a bilanului, i confer o valoare informativ deosebit, conducnd la
aprecierea, aproape unanim a analitilor financiari, c FR reprezint cel mai
important indicator al echilibrului financiar al ntreprinderii. n cele din urm el este
rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt.
Sunt analiti financiari care aprecieaz c, dimpotriv, nevoia de fond de
rulment este indicatorul cel mai relevant al echilibrului financiar, ntruct
evideniaz acele nevoi temporare rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de
exploatare succesive ale ntreprinderii. Aceste nevoi au rmas neacoperite din surse
temporare i rennoibile n cadrul acelorai cicluri de exploatare. Aceast apreciere
pornete de la analiza calitativ a ciclului de exploatare, privind capacitatea acestuia
de a-i echilibra nevoile ciclice din surse ciclice de capital. Partea rmas
neacoperit financiar trebuie s fie egal sau inferioar fondului de rulment, altfel
calitatea necorespunzatoare a activitii de exploatare conduce la un dezechilibru
financiar care va afecta exerciiile financiare viitoare sau care pune n pericol
integritatea capitalurilor proprii.
Desigur dac vorbim despre importana indicatorilor financiar nu trebuie s
omitem trezoreria net, care este elementul esenial i totodat principala restricie a
gestiunii financiare. n ea se concretizeaz rezultatele modului de realizare a
activitii i de respectare a cerinelor echilibrului financiar. Teoretic, trezoreria este
definit ca fiind surplusul de surse de finanare ce se degaj din ntreaga activitate
economic, respectiv diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment,
ce st la baza teoriei echilibrului financiar al ntreprinderii.
n starea de echilibru financiar fondul de rulment ar trebui s fie egal cu nevoia
de fond de rulment i s degaje o trezorerie net pozitiv, respectiv s echilibreze
partea de jos a bilanului:
FR= ( ACR DPB)-( DEX CRT)
Din relaia de mai sus rezult prin comutativitate, c fondul de rulment este
egal cu nevoia de fond de rulment plus trezoreria net, oricare ar fi situaia acesteia
(pozitiv sau negativ):
FR =( ACR - DEX )+( DPB - CRT)
Din ultima relaie se desprinde ideea c principala component a echilibrului
financiar este nevoia de fond de rulment, indicator a crui mrime este dependent,
n mod direct proporional, de cifra de afaceri i poate fi previzionat n funcie de
politica viitoare a conducerii ntreprinderii privind vnzrile. Dac nu intervin
modificri importante n partea de sus a bilanului, aceasta coresponden a nevoii de
fond de rulment cu cifra de afaceri are o anumit stabilitate, ceea ce permite o bun
previziune a echilibrului financiar al ntreprinderii.
2.2.6. Fondul de rulment minim necesar
Fondul de rulment poate varia foarte mult de la o perioad la alta n cadrul

aceleiai ntreprinderi. Astfel se pot ntlni urmtoarele cazuri:
n perioade de expansiune ale ntreprinderii, valoarea activelor stabile crete.
Dac nu crete n aceiai msur i capitalul permanent, se va observa o scdere a
fondului de rulment;
o dezvoltare echilibrat a ntreprinderii va determina un fond de rulment
relativ stabil;
dac nu au loc investiii importante i nici operaiuni financiare pe termen
lung, putem asista la o cretere progresiv a fondului de rulment, ca urmare a
acumulrilor de profituri nete nerepartizate i a scderii valorii nete a imobilizrilor
pe baza amortizrii.
n cazul creterii progresive a fondului de rulment, dac nevoia de fond de
rulment nu nregistreaz aceeai evoluie progresiv, putem asista la o cretere, de
asemenea, progresiv a trezoreriei nete care, n lipsa unui plasament rentabil, se
poate regsi sub forma unor disponibiliti lenee (trndave).
Dei este o situaie de echilibru financiar, cu suficient marj de siguran fa
de riscurile activitii economice, totui fondul de rulment excedentar are un cost de
oportunitate ridicat, respectiv o diferen semnificativ ntre rentabilitatea activitii
economice a ntreprinderii i rentabilitatea plasrii, pe termen scurt, a trezoreriei nete
pozitive. Aceast situaie este rezultatul unei politici generale de pruden i de
ntrire a autonomiei.
Dimpotriv, n cazul unei politici ofensive de cretere a capacitilor de
producie sau de diversificare a activitii, prin cumprarea de participaii la alte
societi, capitalurile permanente, absorbite n aceste active fizice sau financiare,
degaj un fond de rulment inferior nevoii de fond de rulment. Acoperirea deficitului

de fond de rulment necesit apelarea la credite pe termen scurt, al cror cost este
ridicat att n ceea ce privete rata mai ridicat a dobnzii ct i exigibilitatea ridicat
a acestora. Aceste credite pun n permanen problema renegocierii condiiilor de
creditare. O asemenea situaie de deficit a fondului de rulment apare i n cazul unor
activiti economice cu rentabilitate insuficient, pentru acoperirea costurilor
capitalurilor proprii (dividendele) i ale celor mprumutate (dobnzi, comisioane).
De aceea este recomandat acea politic general de echilibru care s menin
fondul de rulment la nivelul mediei fluctuaiilor nevoii de fond de rulment, aceasta
fiind mrimea minim necesar a fondului de rulment. Fondul de rulment optimal
este cel care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al
procurrii capitalurilor.
Aceast ultim politic de echilibru, ntre fondul de rulment i nevoia de fond
de rulment, este i cea care asigur cel mai bine realizarea obiectivelor financiare de
rentabilitate i lichiditate: diminuarea disponibilitilor lenee va determina
creterea rentabilitii, iar reducerea solicitrii la credite pe termen scurt va
determina creterea capacitii de plat, respectiv creterea autonomiei financiare a
ntreprinderii.
Tem de reflecie:
Enumerati toate posturile bilantiere de activ sau de pasiv i ncercai

s le ncadrai n cele trei formule de calcul ale indicatorilor echilibrului
financiar.
1. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei

ntreprinderi: clieni 8.000 RON, amortizri cumulate 10.000 RON,
programe informatice 5.000 RON, capital social 20.000 RON, alte
rezerve 1.000 RON, conturi la bnci 5.000 RON, clieni creditori
11.000 RON, mijloace de transport 10.000 RON, credite bancare pe
termen lung 10.000 RON, rezerve legale 4.000 RON, alte impozite i
taxe 9.000 RON, debitori diveri 7.000 RON, construcii 20.000
RON, obiecte de inventar 10.000 RON.
a) Determinai indicatorii de echilibru financiar.
b) Comentai rezultatele obinute.

ntreprinderi: produse finite 20.000 RON, construcii 100.000 RON,
capital social 30.000 RON, materii prime 15.000 RON, furnizori 30.000
RON, furnizori debitori 10.000 RON, amortizarea construciilor 20.000
RON, materiale consumabile 5.000 RON, credite bancare pe 5 ani 20.000
RON.
ntreprinderi: terenuri 10.000 RON, furnizori 15.000 RON, casa 1.000
RON, capital social 15.000 RON, mrfuri 9.000 RON, rezerve legale
3.000 RON, conturi la bnci 4.000 RON, mijloace de transport (valoare
net) 6.000 RON, clieni 3.000 RON.
Rezolvare probleme propuse
Rezolvare aplicaia 1:
a)
Echilibrul financiar pe termen lung
CP = Capital social + Alte rezerve + Rezerve legale + Credite bancare pe

termen lung =
= 20.000 RON + 1.000 RON + 4.000 RON + 10.000 RON = 35.000 RON
AIN = Programe informatice + Mijloace de transport + Construcii -

Amortizri cumulate = = 5.000 RON + 10.000 RON + 20.000 RON - 10.000 RON
= 25.000 RON
FR = CP - AIN =
= 35.000 RON - 25.000 RON = 10.000 RON > 0 EFTL
Echilibrul financiar pe termen scurt
AC fr disponibil = Clieni + Debitori diveri + Obiecte de inventar =

= 8.000 RON + 7.000 RON + 10.000 RON = 25.000 RON
DEX = Clieni creditori + Alte impozite i taxe =

= 11.000 RON + 9.000 RON = 20.000 RON
NFR = AC fr disponibil - DEX =

= 25.000 RON - 20.000 RON = 5.000 RON < FR EFTS
Echilibrul financiar curent
TN = FR - NFR =
= 10.000 RON - 5.000 RON = 5.000 RON (Conturi la bnci) > 0 EFC
b)
Fondul de rulment este pozitiv ca urmare a superioritii capitalurilor
permanente peste activele imobilizate nete. Astfel, alocrile durabile (stabile) sunt
integral finanate pe seama resurselor durabile (stabile), rmnnd o parte din aceste
resurse n vederea finanrii alocrilor ciclice (temporare). Se poate vorbi, n acest
caz, despre un echilibru financiar pe termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este pozitiv ca urmare a devansrii
resurselor ciclice (temporare) de ctre alocrile ciclice (temporare). Astfel, acestea
nu sunt finanate integral pe baza acestor resurse, rmnnd o parte n vederea
finanrii din fondul de rulment. Totui, fondul de rulment este superior necesarului
(nevoii) de fond de rulment, denotnd o stare de echilibru financiar pe termen scurt.
a)
CP = Capital social + Credite bancare pe 5 ani =

= 30.000 RON + 20.000 RON = 50.000 RON
AIN = Construcii - Amortizarea construciilor =
= 100.000 RON - 20.000 RON = 80.000 RON
FR = CP - AIN =
= 50.000 RON - 80.000 RON = -30.000 RON < 0DEFTL
AC fr disponibil = Produse finite + Materii prime + Furnizori debitori +

Materiale consumabile =
= 20.000 RON + 15.000 RON + 10.000 RON + 5.000 RON = 50.000 RON
DEX = Furnizori =
= 30.000 RON

= 50.000 RON - 30.000 RON =20.000 RON > FRDEFTS
TN = FR - NFR =
= -30.000 RON - 20.000 RON =-50.000 RON < 0 DEFC
b)
Fondul de rulment este negativ ca urmare a inferioritii capitalurilor
permanente n raport cu activele imobilizate nete. Astfel, resursele durabile (stabile)
nu reuesc s acopere n totalitate alocrile durabile (stabile). Se poate vorbi, n acest
caz despre un dezechilibru financiar pe termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este pozitiv ca urmare a devansrii
resurselor ciclice (temporare) de ctre alocrile ciclice (temporare). Astfel, acestea
nu sunt finanate integral pe baza acestor resurse, rmnnd o parte n vederea
finanrii pe baza fondului de rulment. Cum ns fondul de rulment este negativ,
acestea nu sunt acoperite nici pe baza resurselor stabile (permanente).
Trezoreria net degajat este negativ ca urmare a nesincronizrii acoperirii
alocrilor pe seama resurselor. ntreprinderea se confrunt astfel cu un dezechilibru
financiar curent oglindit prin intermediul acestui deficit de trezorerie.
a)
CP = Capital social + Rezerve =

= 15.000 RON + 3.000 RON = 18.000 RON
AIN = Terenuri + Maini (Valoare net) =

= 10.000 RON + 6.000 RON = 16.000 RON
FR = CP - AIN =
= 18.000 RON - 16.000 RON = 2.000 RON > 0 EFTL
AC fr disponibil = Mrfuri + Clieni =

= 9.000 RON + 3.000 RON = 12.000 RON
DEX = Furnizori =
= 15.000 RON

= 12.000 RON - 15.000 RON = - 3.000 RON < FREFTS
TN = FR - NFR =
= 2.000 RON - ( - 3.000 RON) = 5.000 RON (Conturi la bnci + Casa) < 0
EF
b)
Fondul de rulment este pozitiv ca urmare a superioritii capitalurilor
permanente peste activele imobilizate nete. Astfel, resursele durabile (stabile)
acoper n totalitate alocrile durabile (stabile) manifestnd un surplus n raport cu
acestea. ntreprinderea se caracterizeaz astfel, printr-o stare de echilibru financiar pe
termen lung.
Necesarul (nevoia) de fond de rulment este negativ ca urmare a unui excedent
al resurselor ciclice (temporare) peste alocrile ciclice (temporare). Nu exist nevoie
de fond de rulment, dei acest fond de rulment exist. Exist astfel, un echilibru
financiar pe termen scurt.
Acest excedent de resurse se materializeaz printr-un excedent de lichiditi,
care trebuie rapid reinvestite. Se poate vorbi despre un echilibru financiar curent,
trezoreria net fiind pozitiv, dar totui excedentar, lene (trndav).
BIBLIOGRAFIE
2. Herbei, M., Mazuru, L., 2002, Gestiunea financiar a ntreprinderilor, Timioara,
Ed. Mirton;
3.Spnu, M.N., 2001, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Arad, Editura Concordia;
Editura Universitii Aurel Vlaicu.
Arad, Editura Universitii Aurel Vlaicu.
Concordia.
Test de control
1. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei ntreprinderi: capital

social 70.000 RON, casa 20.000 RON, rezerve statutare 10.000 RON, amortizarea
cumulat a imobilizrilor 30.000 RON, mrfuri 130.000 RON, credite bancare pe
termen lung 100.000 RON, credite bancare pe termen scurt 15.000 RON, valoarea
de intrare a imobilizrilor 150.000 RON, decontri cu asociaii privind capitalul
(creane) 20.000 RON, clieni 30.000 RON, creditori diveri 85.000 RON
(rambursabili n mai puin de 1 an), furnizori 40.000 RON.
2. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei ntreprinderi:

imobilizri 70.000 RON, debitori diveri 50.000 RON, capital social 20.000 RON,
amortizri 30.000 RON, materii prime 30.000 RON, rezultatul reportat (pierdere)
50.000 RON, furnizori 30.000 RON, credite de trezorerie 30.000 RON, rezerve
10.000 RON, credite bancare pe termen lung 50.000 RON.
3. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei ntreprinderi:

rezultatul exerciiului (profit) 40.000 RON, construcii 90.000 RON, rezultatul
reportat (profit) 60.000 RON, programe informatice 30.000 RON, produse finite
80.000 RON, amortizarea cumulat a imobilizrilor 20.000 RON, creditori diveri
60.000 RON, efecte de primit 50.000 RON, capital social 50.000 RON, efecte de
plat 90.000 RON, disponibil la banc 50.000 RON, casa 20.000 RON.
4. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei ntreprinderi: conturi

la bnci 2.000 RON, furnizori - debitori 8.000 RON, ambalaje 2.000 RON, clieni
1.000 RON, capital social 20.000 RON, imobilizri brute 10.000 RON, furnizori
7.000 RON, casa 5.000 RON, clieni - creditori 7.000 RON, mrfuri 10.000 RON,
rezerve statutare 2.000 RON, rezultatul reportat (pierdere) 2.000 RON, amortizri
cumulate 4.000 RON.
3. REZULTATELE NTREPRINDERII ANALIZATE PE BAZA

CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE
Obiective:
s nelegi nelegi informaiile oferite de contul de profit i pierdere al
unei entiti,
s determini i s interpretezi soldurile intermediare de gestiune
Consideri important analiza contului de profit i pierdere i interpretarea activitii

unei entiti pe baza acestuia?
3.1. Contul de rezultate al ntreprinderii
Fiecare ntreprindere are obligaia s ntocmeasc situaii financiare anuale,

din care face parte i contul de profit i pierdere, care trebuie s ofere o imagine
fidel a poziiei financiare i a performanei ntreprinderii pentru respectivul
exerciiu financiar.
Dac bilanul exprim starea patrimonial la care s-a ajuns la nchiderea
Contul de profit i exerciiului, atunci contul de rezultate exprim cum s-a ajuns la respectiva stare
pierdere cuprinde patrimonial final, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli care au marcat
traiectoria evoluiei ntreprinderii de la nceputul pn la sfritul exerciiului.
fluxurile de venituri
Contul de rezultate simbolizeaz fluxurile economice, respectiv cheltuielile i
i cheltuieli generate veniturile perioadei de gestiune, rezultate din activitatea de exploatare, financiar i
pe parcursul unui extraordinar.
execiiu financiar Cheltuielile reprezint ansamblul elementelor de costuri, suportate de
ntreprindere n cursul exerciiului: consumuri de materii prime (cumprri plus stoc
iniial minus stoc final), cheltuieli de personal, amortizri i provizioane calculate n
cursul exercitiului, servicii executate de teri, valoarea contabil a elementelor de
activ cedate, distruse sau lips la inventar, etc.
Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire (legal) a
ntreprinderii legate sau nu de activitatea sa normal i curent. Partea
preponderent a veniturilor o reprezint cifra de afaceri realizat de ntreprindere cu
terii, n cursul exerciiului activitii sale normale i curente. La venituri se cuprind
vnzrile, creterea stocurilor de producie neterminat, i a stocurilor de produse
finite, reluri asupra provizioanelor, dobnzi, subvenii repartizate, etc.
Rezultatul exerciiului reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile
aferente unui exerciiu financiar. Acest rezultat poate fi profit sau pierdere. Dac
veniturile sunt mai mari dect cheltuielile, rezultatul va reprezenta un profit, iar dac
cheltuielile sunt mai mari dect veniturile firma va nregistra pierdere.
Avnd libertatea de a desfura orice activitate economic legal care s
conduc la o rentabilitate scontat, ntreprinderea concentreaz o complexitate de
aciuni economice i financiare. Drept urmare, veniturile i cheltuielile sunt generate
n principal de trei domenii de activitate.
de exploatare - activitatea de baz, privind sectoarele industrial,
investiional, comercial;
financiar - privind participaiile la capitalurile altor societi i alte
aciuni de plasament. Ambele formeaz activitatea curent a ntreprinderii;
extraordinar - privind calamitile i alte evenimente de aceiai
natur.
Contul de profit i pierdere adoptat de reforma din ara noastr mparte toate
cheltuielile i veniturile ntreprinderii pe aceste trei domenii de activitate. Astfel din
categoria cheltuielilor vom avea cheltuieli de exploatare, cheltuieli financiare i
cheltuieli extraordinare, iar veniturile la rndul lor sunt grupate n venituri de
exploatare, venituri financiare i venituri extraordinare.
Veniturile i cheltuielile de exploatare
Veniturile din vnzarea mrfurilor: sunt ntlnite la ntreprinderile

comerciale, dar i la ntreprinderile cu activitate de producie care dispun de
magazine proprii de desfacere. Ele constituie pentru ntreprinderile comerciale,
principala surs de venituri. Vnzrile de mrfuri sunt evaluate la pre de vnzare,
exclusiv taxa pe valoarea adugat.
Veniturile din producia vndut : includ veniturile din vnzarea de produse
finite, semifabricate, produse reziduale, executarea de lucrri, prestrile de servicii,
venituri din studii i cercetri, venituri din redevene, locaii de gestiune i chirii,
venituri din activiti anexe.
Vnzrile de mrfuri i producia vndut, evaluate la pre de vnzare,
exclusiv reducerile de pre acordate clienilor direct pe factur i TVA, duce la
obinerea indicatorului cifra de afaceri, utilizat n caracterizarea mrimii
ntreprinderii i n analiza situaiei economico-financiare a acesteia.
Variaia stocurilor (veniturile din producia stocat) reprezint variaia n
plus (cazul stocajului, cnd stocul final > stocul iniial) sau n minus (cazul
destocajului, cnd stocul final < stocul iniial), ntre valoarea la cost de producie a
stocurilor de produse i producie n curs de fabricaie, de la finele perioadei i
valoarea iniial a acestor stocuri, fr a lua n considerare provizioanele constituite
pentru depreciere. Variaiile de producie stocat se determin pentru fiecare form
de produse stocate (produse finite, semifabricate, produse reziduale) ct i pentru
producia n curs de execuie.
Veniturile din producia imobilizat reprezint costul lucrrilor i
cheltuielilor efectuate de unitatea patrimonial, pentru ea nsi, i nregistrate ca
active imobilizate corporale i necorporale.
Producia stocat i producia imobilizat sunt venituri care nu genereaz
ncasri monetare ntr-o perioad imediat urmtoare. Deoarece ele reprezint surse
de mbogire virtual pentru ntreprindere, ele sunt evaluate, din raiuni de pruden,
la nivelul costurilor de producie.
Veniturile din subvenii de exploatare: reprezint sume primite cu titlu
gratuit (nepurttoare de dobnd i nerambursabile) pentru finanarea activitii de
exploatare, sume alocate din partea statului, colectivitilor publice sau a altor uniti
patrimoniale.
Alte venituri de exploatare se refer la veniturile din creane reactivate i
alte venituri din exploatare, altele dect cele prezentate anterior (cuprind i veniturile
care n vechiul plan de conturi erau cuprinse ca venituri excepionale, cu excepia
veniturilor din subvenii pentru evenimente extraordinare care sunt trecute separat)
Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor de exploatare: acest
post vizeaz n principal veniturile obinute din relurile asupra provizioanelor.
Amortismentul, prin definiie, constituie o depreciere ireversibil. n schimb,
provizioanele pot varia n ambele sensuri, respectiv cretere (n cazul cheltuielilor de
exploatare privind constituirea provizioanelor) sau scdere (n cazul veniturilor din
reluarea provizioanelor). n categoria veniturilor din provizioane se includ toate
provizioanele legate de activitatea de exploatare: venituri din provizioane pentru
deprecierea imobilizrilor necorporale i corporale, venituri din provizioane pentru
deprecierea activelor circulante de exploatare (stocuri, creane etc.), venituri din
provizioane pentru riscuri i cheltuieli privind activitatea de exploatare. Suma
acestor venituri constituie veniturile din exploatare.
n continuare n contul de rezultate sunt prezentate cheltuielile de exploatare.
Cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile se refer la
consumurile din aceste materiale. Ele se pot determina i pornind de la mrimea
aprovizionrilor realizate de ntreprindere n decursul exerciiului financiar i variaia
stocurilor.
Aprovizionarea reprezint totalitatea bunurilor pe care ntreprinderea le
cumpr n cursul exerciiului: materii prime, furnituri consumabile (combustibil,
produse de ntreinere, furnituri de atelier, accesorii de birou), ambalaje, materiale i
furnituri nestocabile (materiale de ntreinere, furnituri administrative), nscrise la
valoarea lor net (valoarea rmas dup deducerea remizelor i reducerilor obinute
de la furnizori). Aceste reduceri se justific prin importana comenzii, prin
calitatea neadecvat a produselor sau prin ntrzierea plii.
Variaiile stocurilor: dintre bunurile cumprate, unele vor fi stocate nainte
de a fi utilizate (materii prime) sau nainte de a fi vndute (mrfurile). Contul de
rezultate respect principiul independenei exerciiului potrivit cruia nu va
nregistra dect cheltuielile care sunt efectiv consumate sau executate n cursul
anului.
Cheltuielile cu energia i apa reprezint costul de achiziie al energiei i apei
consumate.
Cheltuielile privind mrfurile (sau costul mrfurilor vndute) sunt
constituite din preul de cumprare, taxele nerecuperabile, cheltuielile de transport-
aprovizionare i alte cheltuieli accesorii legate de achiziia mrfurilor.
Alte cheltuieli materiale includ costul de achiziie al obiectelor de inventar
consumate sau uzura acestora, cheltuieli privind baracamentele i amenajrile
provizorii, costul de achiziie al materialelor nestocate, trecute direct asupra
cheltuielilor, i costul de achiziie al animalelor i psrilor.
Cheltuielile privind prestaiile externe reprezint cheltuielile cu serviciile
prestate de ctre teri cum ar fi: ntreinerea i reparaiile, redevene, chirii, locaii de
gestiune, studii i cercetri, cheltuieli cu primele de asigurare, cu colaboratorii,
comisioane pltite, cheltuieli de protocol, reclam, publicitate, transportul de bunuri
i personal, deplasri, detari, cheltuieli potale i taxe de telecomunicaii, servicii
bancare, etc.
Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate: toate impozitele i
taxele nregistrate n anul curent i care nu depind de rezultatul exerciiului, cu
excepia taxei pe valoarea adugat, care nu constituie o greutate pentru
ntreprindere. Datorit faptului c ntreprinderea joac rolul de intermediar, taxa pe
valoarea adugat nu o afecteaz deci nu poate fi nregistrat ca fiind o cheltuial.
Dintre acestea amintim impozitul pe cldiri, taxa asupra mijloacelor de transport,
taxa de firm, etc.
Cheltuielile cu personalul: toate salariile anuale brute pe care le pltete
ntreprinderea, la care se adaug cheltuielile privind asigurrile i protecia social
legate de personal. Salariile brute cuprind salariile nete (ceea ce obine salariatul) i
cheltuielile sociale. Acestea reprezint reinerile sociale prelevate din salariile brute
care asigur salariatului ajutor n condiii de omaj, boal, pensie etc. Deoarece
cheltuielile sociale salariale nu sunt suficiente pentru a acoperi asigurrile sociale ale
salariailor n ansamblu, firmele sunt obligate s verse la bugetul asigurrilor sociale
sume calculate pe baza salariului brut, denumite cheltuieli privind asigurrile i
protecia social (cheltuieli sociale achitate de patronat). Cheltuielile de personal
reprezint ansamblul tuturor cheltuielilor anuale n ceea ce privete salariile, fie c
sunt pltite sau nu.
Cheltuielile cu amortizrile i provizioanele se refer la cheltuielile de
exploatare privind amortizarea imobilizrilor i la cheltuielile de exploatare privind
constituirea provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i pentru deprecierea activelor
imobilizate sau circulante.
Cheltuielile cu despgubiri, donaii i active cedate cuprind valoarea
despgubirilor, amenzilor i penalitilor datorate sau pltite, donaii i subvenii
acordate sub form de active circulante, i alte cheltuieli excepionale privind
operaiile de gestiune.
Compararea veniturilor din exploatare cu cheltuielile de exploatare permite
obinerea rezultatului din exploatare care poate fi profit sau pierdere.
Venituri i cheltuieli financiare
Operaiunile financiare desfurate de o unitate patrimonial genereaz

venituri i cheltuieli financiare, structurate n contul de rezultate. n primul rnd sunt
descrise veniturile financiare.
Veniturile din interese de participare: dividendele pe care ntreprinderea le
primete de la societile n cadrul crora deine participaii la capitalul social.
Venituri din alte investiii financiare i creane care fac parte din activele
imobilizate, reprezint veniturile nete rezultate din vnzarea titlurilor de plasament,
atunci cnd preul de vnzare al acestor titluri este superior valorii lor de achiziie.
Veniturile din dobnzi includ dobnzile primite pentru disponibilitile din
conturile bancare i pentru mprumuturile acordate.
n categoria alte venituri financiare se cuprind veniturile din
-B diferenele de curs valutar rezultate n urma lichidrii
mprumuturilor i datoriilor n valut ale unitii sau aferente disponibilitilor n
devize existente n caserie, precum i existentului n conturile de acreditare n
devize;
-C sconturi obinute de la furnizori n cazul achitrii datoriilor la
scaden sau nainte de termenul prevzut, sau n cazul cumprrii unor cantiti mai
mari.
-D venituri din provizioane financiare care reprezint veniturile din
reluarea provizioanelor constituite n legtur cu activitatea financiar a
ntreprinderii cum sunt provizioanele pentru deprecierea imobilizrilor financiare i
pentru deprecierea titlurilor de plasament.
-E veniturile nete din cedarea valorilor mobiliare de plasament: ele
corespund plusvalorilor realizate prin cedarea valorilor mobiliare de plasament (curs
de vnzare superior cursului de cumprare).
Cheltuielile financiare sunt formate din:

Dobnzi i cheltuieli asimilate: reprezint dobnzile pltite bncilor formate
din: dobnzile aferente mprumuturilor, dobnzile operaiunilor de refinanare
(sconturile) i dobnzile aferente creditelor bancare. Scontul reprezint o reducere
financiar pe care ntreprinderea o acord unui client n schimbul plii imediate sau
anticipate.
Pierderile de curs de schimb valutar: atunci cnd o ntreprindere lucreaz
cu strintatea, n cazul unei evoluii dramatice a cursului de schimb valutar,
ntreprinderea poate nregistra pierderi de schimb valutar care sunt diferenele de
schimb valutar negative ntre data contractului i data regularizrii (pierdere real).
Cheltuielile nete din cedarea valorilor mobiliare de plasament: atunci cnd
cursul aciunilor cedate este inferior cursului de cumprare, ntreprinderea
nregistreaz o plusvaloare de cedare contabilizat la cheltuieli.
Cheltuielile cu amortismente i provizioane financiare: nu exist dect o
singur cheltuial cu amortismentele financiare (amortismentele n contul
rambursrii obligaiunilor), n schimb cheltuielile cu provizioanele sunt sinonime cu
riscuri de depreciere i nu privesc dect conturile financiare: cheltuieli cu
provizioane pentru deprecierea valorilor mobiliare de plasament i cheltuieli cu
provizioane pentru deprecierea titlurilor de participare.
Diferena dintre veniturile i cheltuielile financiare o reprezint rezultatul
financiar (profit sau pierdere). Rezultatul din exploatare mpreun cu rezultatul
financiar alctuiesc rezultatul curent al exerciiului.
Venituri i cheltuieli extraordinare
Cheltuielile extraordinare sunt formate din cheltuieli privind calamitile

naturale i alte evenimente extraordinare.
Veniturile extraordinare sunt formate din venituri din subvenii pentru
evenimente extraordinare i altele similare. Diferena dintre veniturile i cheltuielile
extraordinare o reprezint rezultatul extraordinar.
Prin adunarea la rezultatul curent a rezultatului extraordinar se obine
rezultatul brut din care scznd impozitul pe profit (venit ) se obine n continuare
rezultatul net al execiiului.
Datele prezentate de contul de profit i pierdere trebuie s fie:
relevante pentru nevoile utilizatorilor n vederea lurii deciziilor;
credibile n sensul c: reprezint fidel rezultatele i poziia
financiar a ntreprinderii, reflect substana economic a evenimentelor i
tranzaciilor i nu doar forma juridic, sunt neutre adic neprtinitoare, sunt prudente
i sunt complete sub toate aspectele semnificative.
Teme de autoevaluare:
Alegei rspunsul corect la urmtoarele ntrebri:
1. Veniturile din vnzarea mrfurilor sunt:

a) venituri financiare;
b) venituri din exploatare;
c) venituri extraordinare;
d) nu reprezint venituri?
2. Sunt venituri financiare:

a) veniturile din producia stocat (variaia stocurilor pozitiv);
b) veniturile din vnzarea mrfurilor;
c) veniturile din producia imobilizat;
d) veniturile din interese de participare?
3. Veniturile din dobnzi sunt:

a) venituri extraordinare;
b) venituri din exploatare;
c) venituri financiare;
d) nu reprezint venituri?
4. Sunt venituri din exploatare:

a) veniturile din producia imobilizat;
b) veniturile din diferene favorabile de curs valutar;
c) veniturile din dobnzi;
d) veniturile din interese de participare?
3.2. Soldurile intermediare de gestiune
Pe baza contului de rezultate se pot determina o serie de indicatori valorici

privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii.
Se impun cteva precizri ntre interpretarea contabil i cea financiar a
veniturilor i cheltuielilor:
-o vnzare de produs finit reprezint din punct de vedere al contabilitii un
venit, chiar dac acest crean va fi ncasat mai trziu sau n exerciiul urmtor. n
schimb, ncasarea unei creane, constituit n exerciiul anterior nu va crea un nou
venit (contabil): se va nregistra ncasarea i se va stinge creana;
-un consum de energie este o cheltuial pentru ntreprindere, chiar dac
furnizorul nu va fi pltit pn la sfritul exerciiului. Plata furnizorului, n exerciiul
urmtor, nu va genera o nou cheltuial (contabil) pentru acest exerciiu, ci va fi
doar plata unei datorii;
-amortizarea anual a imobilizrilor se nregistreaz la cheltuieli de
exploatare, dar nu are nici o inciden asupra trezoreriei, dect dac ntr-o zi se
impune, de exemplu nlocuirea unei maini complet amortizat, iar pentru aceasta se
va efectua o plat;
-provizioanele constituite pentru acoperirea n viitor a deprecierii unor active
sau pentru acoperirea unor riscuri, se vor contabiliza la cheltuieli i vor diminua
rezultatele exerciiului, fr consecine asupra trezoreriei. Dac n viitor riscurile au
devenit efective, atunci va avea loc o plat. Dac ns riscul este total acoperit
provizionul rmne fr obiect i atunci el se va nregistra ntr-un cont de venituri. El
va majora rezultatul exerciiului, dar nu va influena trezoreria (dect sub incidena
unor aspecte fiscale).
Din cele precizate mai sus se poate observa c veniturile i cheltuielile ce apar
n contul de rezultate al unei ntreprinderi pot fi mprite n:
-venituri i cheltuieli financiare (ncasabile, respectiv pltibile, adic acele
venituri i cheltuieli care au determinat, sau vor determina un flux financiar de
ncasri sau pli);
-venituri i cheltuieli calculate (acele venituri sau cheltuieli calculate prin
tehnici contabile, care nu au determinat i nici nu vor determina fluxuri financiare).
Pornind de la informaiile oferite de contul de rezultate se pot calcula
indicatori folosii n analiza financiar a ntreprinderii. Construcia n trepte a
indicatorilor, pornind de la cel mai cuprinztor i ncheind cu cel mai sintetic a
sugerat denumirea seriei lor de cascad a soldurilor intermediare de gestiune.
Fiecare sold intermediar reflect rezultatul gestiunii financiare, la treapta respectiv
de acumulare.
Soldurile intermediare de gestiune au ca obiectiv s explice formarea
rezultatului ntreprinderii n scopul aprofundrii analizei evoluiei gestiunii sale.
Soldurile intermediare de gestiune constituie o prezentare economic a
contului de rezultate. De fapt, aceste solduri sunt indicatori denumii i marje de
acumulare, care pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului. Utilizarea
soldurilor intermediare de gestiune este, n practica contabil european, impus de
dou cerine majore: analiza economico-financiar a ntreprinderii i funcionarea
contabilitii naionale. Din perspectiva contabilitii naionale, aceste solduri sunt
considerate un instrument esenial al uniformizrii coninutului informaiei la nivel
microcontabil i puntea de legtur ntre acest nivel i conturile naionale.
Principalele solduri intermediare de gestiune utilizate n analiza financiar
sunt: marja comercial, producia exerciiului,valoarea adugat, excedentul brut de
exploatare, rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul extraordinar, rezultatul
net.
1. Marja comercial (MC)

Acest sold se calculeaz doar n cazul ntreprinderilor comerciale sau al
ntreprinderilor productoare i se refer la partea de activitate pur comercial
efectuat de acestea. Relaia sa de calcul este:
Vnzarea de mrfuri
- Costul mrfurilor vndute
= Marja comercial
n determinarea acestui sold de gestiune remarcm urmtoarele aspecte:

exist posibilitatea ca o parte din cheltuielile accesorii generate de achiziia
stocurilor de mrfuri s nu fie nregistrate ca o component a costului de achiziie.
Este cazul cheltuielilor interne cu transportul, cheltuielilor de personal etc., aferente
achiziiilor de mrfuri, dar contabilizate drept cheltuieli dup natura lor. De
asemenea, marja comercial nu include subveniile de exploatare iar aceste subvenii
constituie, n anumite cazuri, un adevrat complement al preului de vnzare al
mrfurilor (este cazul subveniilor acordate de stat pentru unele produse de strict
necesitate, n vederea meninerii unor preuri ).
Marja comercial raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint
practic adaosul practicat de firm, i ea trebuie apreciat n funcie de tipul reelei de
distribuie ales de ntreprindere. Astfel, marja comercial ridicat corespunde
ntreprinderilor specializate n comerul produselor de lux sau n cel tradiional care
asigur un service dup vnzare, iar cea mai puin ridicat se ntlnete de exemplu
n ntreprinderile care au metode de distribuie bazate pe mari suprafee i autoservire
din partea clienilor.
Ea permite de asemenea s se identifice politica practicat de firm:
-B preuri mari rulaj mic;
-C preuri mici rulaj mare.
Marja comercial se calculeaz pe mai muli ani pentru a se putea constata
evoluia activitii ntreprinderii. Ea este cu att mai semnificativ ca informaie cu
ct este determinat mai detaliat, pe produse sau grupe de produse. Este interesant,
de asemenea, s comparm marja comercial a societii cu media marjelor
comerciale ale ntreprinderilor din acelai sector de activitate pentru a verifica ce
poziie deine ntreprinderea n raport cu concurena. n toate aceste comparaii se
vor folosi indicatorii exprimai n mrimi relative.
2. Producia exerciiului (PE)
Acest sold se refer strict la ntreprinderile industriale i caracterizeaz
activitatea global a acestora. Calculat anual, el permite o comparaie pe o perioad
lung sau cu alte ntreprinderi. El reflect ansamblul bunurilor pe care le-a realizat
ntreprinderea, i anume: produse finite vndute, produse finite aflate n stocurile
ntreprinderii, produse n curs de realizare i produse finite conservate pentru
activitatea proprie a ntreprinderii. Relaia sa de calcul este:
Producia vndut (cifra de afaceri)
+/- producia stocat
+ Venituri din producia de imobilizri
= Producia exerciiului
3. Valoarea adugat (VA)
Valoarea adugat este un sold de gestiune introdus n practica contabilitii
de ntreprindere ca urmare a presiunii contabilitii naionale. Ea exprim valoarea
creat de ntreprindere i are urmtoarea relaie de calcul:
Marja comercial
+ Producia exerciiului
- Consumuri externe (de la teri)
= Valoarea adugat
Termenul creat (adugat) permite rspunsul la ntrebarea Prin ce aduce
ntreprinderea un plus la ceea ce a cheltuit? Termenul de bogie (valoare)
reprezint o bogie adus n interiorul ntreprinderii prin fabricarea produselor
finite, vnzarea mrfurilor sau prestarea serviciilor. Aceast bogie este produs de:
salariai (factorul munc),
maini i utilaje (factorul capital),
statul (guvernul este cel care asigur toat infrastructura),
bncile (care permit expansiunea economic a ntreprinderii prin
mprumuturi),
asociaii sau acionarii (care sunt la originea creerii ntreprinderii),
ntreprinderea nsi (prin autofinanare).

Toi aceti factori contribuie la adugarea de valoare i, prin intermediul
valorii adugate, se permite (sau cel puin ar trebui s permit) remunerarea lor:
personalul i organismele de asigurri i protecie social, sub forma
cheltuielilor de personal (salarii i contribuii patronale la asigurrile sociale i
fondul de omaj);
aportorii de capitaluri, sub forma cheltuielilor financiare (pentru
capitaluriloe mprumutate) i dividendelor (pentru capitalurile proprii);
statul, sub forma impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate, legate de
producie, importuri i impozitul pe profit;
ntreprinderea, sub forma autofinanrii (amortizri, provizioane i
profituri capitalizate).
Utilizarea VA ca instrument de gestiune trebuie s se realizeze cu o anumit
precauie deoarece: o cretere a ei nu demonstreaz un progres n gestiune dect dac
structura ntreprinderii rmne neschimbat i o cretere a ei nu trebuie s fie nsoit
de o scdere a rentabilitii.
4. Excedentul brut din exploatare (EBE)

Are urmtoarea relaie de calcul:
Valoarea adugat
+ Subvenii de exploatare
- Impozite i taxe
- Cheltuieli cu personalul
= Excedentul brut de exploatare
Acest indicator msoar eficacitatea capitalului economic (reprezint VA de

capitalul economic). Acest indicator nu este influenat de politica prudenial a firmei
(amortizri i provizioane) i de politica financiar.
EBE este ceea ce rmne ntreprinderii pentru a-i asigura finanarea
investiiilor (cheltuieli cu amortismentele), finanarea activitilor sale (cheltuieli
financiare) i, dac rmn bani, remunerarea ntreprinderii, acionarii i asociaii.
Acest sold reprezint un excelent indicator de rentabilitate economic pentru c el nu
include politicile de finanare i de investiii i permite s se vad dac activitatea
proprie a ntreprinderii este sau nu rentabil.
Rentabilitatea economic a ntreprinderilor constituie un criteriu semnificativ
de comparaie ntre ntreprinderi. Acest sold reprezint finanarea generat de
exploatare deoarece toate veniturile i cheltuielile de exploatare n amonte de acest
sold sunt ncasabile sau pltibile, pe cnd amortizrile i provizioanele precum i
relurile asupra provizioanelor, n aval, nu vor fi pltibile sau ncasabile (sunt numai
calculate).
Atunci cnd EBE este negativ, vorbim de insuficiena brut de exploatare
(IBE), caz n care o astfel de ntreprindere se gsete ntr-o situaie oarecum delicat
deoarece trebuie s fac fa unor cheltuieli deloc neglijabile, generate de investiii i
de finanarea activitii iar aceste cheltuieli se fac n detrimentul rentabilitii i al
trezoreriei. IBE provine din:
Pierderi din vnzri: ncasrile nu permit acoperirea cheltuielilor fixe, iar
aceste pierderi sunt datorate unei proaste politici comerciale, unui produs n faza de
declin fa de un alt produs nlocuitor sau unei insuficiene de calitate a produsului
vndut.
Cheltuieli cu personalul mari: caz n care trebuie comparat situaia
ntreprinderii cu cea a sectorului iar ca soluii de ameliorare a situaiei avem:
concedierea, substituirea capitalului cu factorul de munc, diminuarea sau creterea
salariilor (pentru mrirea randamentului) i reorganizarea muncii.
Valoarea adugat mic presupune: consumurile de la teri prost
gestionate, preuri de vnzare inadecvate i proasta strategie comercial.
5. Rezultatul exploatrii (RE)

Rezultatul exploatrii reprezint diferena dintre totalul veniturilor din
exploatare (ncasabile sau calculate) i cheltuielilor din exploatare (pltibile sau
calculate). El se poate calcula pornind de la excedentul brut de exploatare la care se
adaug veniturile calculate din activitatea de exploatare i alte venituri din
exploatare, i se scad cheltuielile calculate din exploatare i alte cheltuieli din
exploatare.
Relaia de calcul este:
EBE (sau IBE)
+ Alte venituri din exploatare
+ Reluri asupra amortismentelor
i provizioanelor de exploatare
- Alte cheltuieli de exploatare
- Cheltuieli cu amortismentele
i provizioanele de exploatare
= Rezultatul exploatrii
Rezultatul exploatrii este calculat i raportat de ctre ntreprindere n cadrul
situaiilor sale financiare i reprezint diferena existent ntre veniturile i
cheltuielile totale implicate de activitatea de exploatare a firmei.
Rezultatul exploatrii este un excelent criteriu de comparaie ntre
ntreprinderi deoarece el msoar performanele ntreprinderilor privind activitatea
lor proprie (fr a lua n calcul operaiile financiare i extraordinare).
Urmtoarele solduri intermediare de gestiune, rezultatul curent, rezultatul
extraordinar, rezultatul brut i rezultatul net, sunt calculate i n cadrul contului de
rezultate al ntreprinderii, nefiind indicatori specifici gestiunii financiare.
3.3. Capacitatea de autofinanare a ntreprinderii (CAF)
Aa cum pe baza bilanului s-a determinat un indicator care s evidenieze la

modul sintetic, potenialul de dezvoltare i de perenitate al ntreprinderii, respectiv
cash-flow-ul, tot astfel, n mod similar, i cu semnificaie apropiat se poate
determina, pe baza contului de rezultate, capacitatea de autofinantare (CAF). Aceasta

reflect potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa
financiar, generat de activitatea industrial i comercial a firmei, dup scderea
tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden.
Capacitatea de autofinanare exprim practic diferena ntre veniturile
ncasabile ale ntreprinderii i cheltuielile pltibile ale acesteia. Ea nu poate evidenia
situaia ncasrilor i plilor efective cu aceeai claritate ca i o situaie a trezoreriei,
dar, n absena altor surse de informare, se poate constitui ca o posibil aproximare a
situaiei acestora. Avnd n vedere faptul c acest indicator msoar numerarul
potenial creat de ntreprindere prin intermediul activitii sale, n determinarea sa nu
se iau n calcul elementele de venituri i cheltuieli care nu presupun intrri sau ieiri
de numerar din trezoreria firmei. n aceast categorie intr toate veniturile i
cheltuielile calculate de ntreprindere ca amortizarea i provizioanele pentru
evidenierea uzurii sau a deprecierii valorii activelor din proprietatea sa.
Capacitatea de autofinantare se poate determina prin dou metode: metoda
deductiv i metoda adiional.
Prin procedeul deductiv se pornete de la excedentul brut de exploatare (care
semnific rezultatul brut al activitii industriale i comerciale) din care se deduc
succesiv celelalte cheltuieli pltibile ale ntreprinderii (de exploatare, financiare i
extraordinare) i se adun celelalte venituri ncasabile (de exploatare, financiare i
extraordinare) i se scade impozitul pe profit (sau venit).
Excedentul brut de exploatare

+ Alte venituri din exploatare (ncasabile)
- Alte cheltuieli din exploatare (pltibile)
+ Venituri financiare (ncasabile)
- Cheltuieli financiare (pltibile)
+ Venituri extraordinare (ncasabile)
- Cheltuieli extraordinare (pltibile)
- Impozitul pe profit (venit)
= CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
n procedeul adiional se pornete de la rezultatul net al exerciiului la care se

adun (napoi) cheltuielile calculate (amortizri, provizioane, etc), nepltibile la o
anumit scaden (care au fost iniial sczute atunci cnd s-a calculat rezultatul net),
dup ce s-au sczut din acestea veniturile calculate ( reluri asupra provizioanelor).
Rezultatul net al exerciiului

+ cheltuieli calculate (amortizri, provizioane calculate, etc.)
- venituri calculate (reluri asupra provizioanelor)
= CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
Capacitatea de autofinanare exprim deci un surplus financiar degajat de

activitatea rentabil a ntreprinderii, care nu are dect un caracter potenial dac nu
este susinut de mijloace financiare efective.
Capacitatea de autofinanare nu reprezint un sold de gestiune propriu-zis,
astfel, n accepiunea Planului Contabil Francez reprezint un indicator monetar
privind rezultatul exerciiului.
CAF permite: finanarea unor nevoi ale gestiunii curente, creterea fondului
de rulment, finanarea total sau parial a noilor investiii, rambursarea
mprumuturilor i remunerarea capitalurilor investite.
CAF nu reprezint dect o autofinanare potenial, deci nu se poate pune
semnul = ntre CAF i autofinanare deoarece autofinanarea nu reprezint dect
o parte din CAF: Autofinanarea = CAF Dividende.
5. Nu sunt cheltuieli calculate:

a) calculul impozitului pe profit;
b) calculul amortizrilor;
c) calculul provizioanelor de exploatare;
d) toate variantele de mai sus?
6. Cheltuielile pltibile presupun:
a) cumularea cheltuielilor pltite i a celor calculate;
b) cumularea cheltuielilor pltite i a celor de pltit;
c) cumularea cheltuielilor de pltit i a celor calculate;
d) cumularea cheltuielilor pltite, de pltit i a celor
calculate?
7. Sunt venituri ncasabile:
a) veniturile din reluri asupra provizioanelor de
exploatare;
b) veniturile din reluri asupra provizioanelor
financiare;
c) veniturile din interese de participare;
d) nici una dintre categoriile de venituri menionate
mai sus?
8. Sunt venituri calculate:
a) veniturile din interese de participare;
b) veniturile din dobnzi;
c) veniturile din diferene favorabile de curs valutar;
d) veniturile din reluri ale provizioanelor financiare?
Problem propus spre rezolvare:

Cunoscnd urmtoarele elemente din Contul de Rezultate,
calculai SIG i CAF (2 metode):
Producia vndut 28.500 RON

Consumuri de materii prime 11.400 RON
Cheltuieli cu energia i apa 1.100 RON
Cheltuieli de transport 2.000 RON
Cheltuieli de personal 5.000 RON
Amortizri 500 RON
Ajustri pentru depreciere de exploatare 500 RON
calculate
Venituri din dobnzi 1.300 RON
Cheltuieli cu diferenele de curs valutar 400 RON
Reluri ale ajustrilor pentru depreciere 200 RON
financiare
Impozit pe profit 2.170 RON
Profit net 6.930 RON
3.4. Analiza pragului de rentabilitate
Analiza soldurilor intermediare de gestiune nu este singura modalitate de

analiz a rezultatelor ntreprinderii. Astfel mai pot fi ntlnite:
analiza funcional a contului de rezultate;
analiza prin cheltuieli directe pe produs;
analiza prin cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri (analiza
pragului de rentabilitate).
Analiza funcional evideniaz rezultatele pe funciuni ale ntreprinderii: de
producie, comercial, cercetare-dezvoltare, de trezorerie, etc. O funciune reunete
un ansamblu de aciuni care conduc spre acelai scop, dar care se intercoreleaz cu
celelalte funciuni, pentru realizarea obiectivului general al ntreprinderii.
Analiza prin cheltuielile directe, pornete de la identificarea cheltuielilor
legate direct de fabricarea unui produs i a celor indirecte, comune mai multor
produse, care sunt repartizate fiecrui obiect al calculaiei proporional cu cheltuielile
directe.
Analiza pragului de rentabilitate pornete de la separarea cheltuielilor n
variabile n raport cu cifra de afaceri i fixe, independente de cifra de afaceri.
Pragul de rentabilitate reprezint cantitatea de produse ce trebuie realizat
de ntreprindere astfel nct ncasrile obinute din vnzarea lor s acopere
cheltuielile variabile i fixe, iar profitul s fie nul. Cu ct cheltuielile fixe ale
ntreprinderii sunt mai mari, cu att nivelul pragului de rentabilitate este mai ridicat,
ceea ce implic pentru firma respectiv majorarea volumului de produse sau mrfuri
ce trebuie vndute pentru ca aceasta s devin profitabil.
Pragul de rentabilitate se calculeaz pe baza urmtoarei formule:
CF
CApr
CV
1
CA
unde:
CApr = cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate;
CF = cheltuieli fixe;
CV = cheltuieli variabile;
CA = cifra de afaceri.
Analiza pragului de rentabilitate poate fi completat cu studiul variabilitii
nivelului profitului ntreprinderii determinat de evoluia produciei sau cifrei de
afaceri realizate. Aceast analiz poart denumirea de analiza efectului de levier al
exploatrii. Aceast analiz determin levierul operaional i levierul financiar.
Levierul operaional msoar variabilitatea rezultatului de exploatare n
raport cu cifra de afaceri. El are urmtoarea formul de calcul:
RE
RE 0 CA0
lO
CA CA0 CAPR
CA0
unde
CA0 = cifra de afaceri iniial;

RE0 = rezultatul din exploatare corespunztor nivelului iniial al CA;
CA= variaia cifrei de afaceri;
RE= variaia rezultatului din exploatare ca urmare a modificrii cifrei de
afaceri;
CApr= cifra de afaceri pentru care rezultatul din exploatare este nul.
Mrimea levierului operaional este dat de nivelul costurilor fixe. Dac,
costurile fixe reprezint un procent ridicat n totalul costurilor ntreprinderii, spunem
c ntreprinderea are un grad ridicat al levierului operaional. n alte cuvinte, i o
scdere mic a cifrei de afaceri poate determina o scdere considerabil a rezultatului
din exploatare. De fapt, n general, riscul unei afaceri depinde ntr-o msur
considerabil de mrimea costurilor fixe ale ntreprinderii.
Levierul financiar msoar variabilitate rezultatului curent al exerciiului n
raport cu cifra de afaceri. n rezultatul curent este inclus i rezultatul financiar, deci
levierul financiar va fi influenat de politica de finanare a firmei.
Levierul financiar se calculeaz pe baza urmtoarei formule:
RC
RC0 CA0
lf
CA CA0 CA`PR
CA0
unde
CA0 = cifra de afaceri iniial;
RC0 = rezultatul din exploatare corespunztor cifrei de afaceri iniiale;
CA= variaia absolut a mrimii cifrei de afaceri;
RC= variaia absolut a rezultatului curent ca efect al modificrii cifrei de
afaceri;
CA`PR= cifra de afaceri pentru care rezultatul curent este nul.
Analiza pragului de rentabilitate permite obinerea unor informaii de gestiune
utile pentru previziunea bugetului ntreprinderii, referitoare la:
- cifra de afaceri, pentru care rezultatul ntreprinderii este nul (vnzrile
sunt egale cu cheltuielile variabile i fixe)
-beneficiul previzional la o variaie dat a cifrei de afaceri;
-cifra de afaceri pentru a obine un beneficiu dorit;
-mrimea necesar a cifrei de afaceri pentru a menine un beneficiu
dorit, n condiiile n care cresc cheltuielile fixe.
Analiza pe baza pragului de rentabilitate, ofer posibilitatea determinrii unor
informaii de gestiune interesante din punct de vedere al calculului economic, dar
mai puin pertinente din punct de vedere al realitii economice. Separaia n
chetuieli variabile i cheltuieli fixe, nu rmne constant n timp i nici pentru
variaii mai mari ale cifrei de afaceri. De aceea metoda d bune rezultate numai la
ntreprinderile de mrime mic, la nivel de atelier i la ntreprinderile comerciale la
care aceast separaie nu suport modificri sensibile.
Rezolvare teste:
ntrebarea 1 rspuns corect b)

ntrebarea 2 rspuns corect d)
ntrebarea 3 rspuns corect c)
ntrebarea 4 rspuns corect a)
Rezolvare aplicaie:
VA = Producia vndut - Consumuri de materii prime - Cheltuieli cu energia

i apa - Cheltuieli de transport =
= 28.500 RON - 11.400 RON - 1.100 RON - 2.000 RON = = 14.000 RON
EBE = VA - Cheltuieli de personal =

= 14.000 RON - 5.000 RON =
= 9.000 RON
PE = EBE - Amortizri - Ajustri pentru depreciere de exploatare calculate

=
= 9.000 RON - 500 RON - 500 RON =
= 8.000 RON
PC = PE + Venituri din dobnzi + Reluri ale ajustrilor pentru depreciere

financiare - Cheltuieli cu diferenele de curs valutar =
= 8.000 RON + 1.300 RON + 200 RON - 400 RON =
= 9.100 RON
PN = PC - Impozit pe profit =
= 9.100 RON - 2.170 RON =
= 6.930 RON
CAF = EBE + Venituri din dobnzi + Dobnzi ncasate - Cheltuieli cu

diferenele de curs valutar - Impozit pe profit =
= 9.000 RON + 1.300 RON - 400 RON - 2.170 RON =
= 7.730 RON (metoda deductiv)
CAF = PN - Reluri ale ajustrilor pentru depreciere financiare + Ajustri

pentru depreciere de exploatare calculate + Amortizri =
= 6.930 RON - 200 RON + 500 RON + 500 RON =
= 7.730 RON (metoda aditiv)
BIBLIOGRAFIE

Concordia.
Test de control
Cunoscnd urmtoarele elemente din Contul de Rezultate, calculai SIG i

CAF (2 metode):
Producia vndut 20.250 RON

Producia stocat - 120 RON
Producia imobilizat 50 RON
Subvenii de exploatare 90 RON
Reluri ale ajustrilor pentru depreciere din 800 RON
exploatare
Consumuri materiale 8.590 RON
Alte cheltuieli i cumprri din exterior 1.590 RON
Impozite i taxe 360 RON
Salarii i indemnizaii 3.460 RON
Cheltuieli sociale 1.780 RON
Amortizri 1.000 RON
Ajustri pentru depreciere de exploatare 780 RON
calculate
Venituri din participaii 40 RON
Venituri din alte valori mobiliare 100 RON
Dobnzi ncasate 40 RON
Reluri ale ajustrilor pentru depreciere 15 RON
financiare
Diferene de curs valutar favorabile 5 RON
Ajustri pentru depreciere financiare 40 RON
calculate
Dobnzi pltite 210 RON
Diferene de curs valutar nefavorabile 40 RON
Impozit pe profit 1.000 RON
4.TABLOURILE DE FINANARE
Obiective:
s ntocmeti un tablou de finanare;
s explici variaia indicatorilor echilibrului financiar i n special a
trezoreriei nete
Consideri important obinerea unei viziuni dinamice asupra structurii financiare i a

determinrii localizrii profitului unei entiti n structurile sale patrimoniale?
4.1. Necesitatea utilizrii unui tablou de finanare
Din cte s-a putut constata, bilanul confer o viziune static asupra structurii
financiare, iar contul de profit i pierdere, o viziune dinamic asupra activitii.
Bilanul descrie situaia ntreprinderii la un moment dat, ca rezultat al fluxurilor
fizice i financiare, iar contul de rezultate nregistreaz cheltuielile i veniturile
ocazionate de aceste fluxuri.
Dar nici bilanul, nici contul de profit i pierdere nu permit obinerea unei
viziuni dinamice asupra structurii financiare, adic asupra evoluiei acestei structuri.
O atare viziune cade sub incidena interesului att al analistului financiar
extern ntreprinderii, ct i al managerilor acesteia. Un conductor de ntreprindere
este adesea determinat s se ntrebe i s gseasc rspuns asupra localizrii
beneficiului n structurile patrimoniale (trezorerie, stocuri, imobilizri etc.) i s
acorde un interes deosebit posibilitilor de investire i mijloacelor pe care le poate
pune n practic.
Separnd cheltuielile pltibile n cursul exerciiului financiar, de cele a cror
plat este scadent n exerciiile urmtoare i veniturile ncasabile n cursul
exerciiului de cele ncasabile n viitor, se poate determina situaia trezoreriei,
respectiv fluxul monetar net al exerciiului (cash-flow-ul).
Pentru a surprinde fluxurile nete de trezorerie practica financiar a elaborat
tabloul de finanare pe baza bilanului i a contului de rezultate. El a mbrcat de-a
lungul timpului mai multe forme, dar dou par s fi ctigat aderena
normalizatorilor i practicienilor: tabloul de utilizri i resurse i tabloul fluxurilor de
trezorerie
Dei sistemul contabil romnesc este mai degrab pregtit pentru adoptarea
unui tablou de utilizri i de resurse, totui OMFP 3055/2009 pentru aprobarea
Reglementrilor contabile armonizate cu Directive a IV-a a Comunitilor
Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate a stabilit c
anumite societi comerciale romneti au obligaia s ntocmeasc situaii financiare
anuale care vor trebui s cuprind i tabloul fluxurilor de trezorerie.
4.2. Tabloul de finanare utilizri i resurse
4.2.1. Coninutul tabloului de utilizri i resurse
Scopul elaborrii acestui al treilea document informaional important este de

a explica formarea fondului de rulment i relaia acestuia cu soldul de trezorerie, prin
intermediul fluxurilor monetare de ncasri i pli ale exerciiului ncheiat. Se
stabilete n principal pe baza a dou bilanuri succesive i explic legtura ntre
partea de sus i partea de jos a bilanului, prin intermediul variaiei fondului de
rulment. Prima parte a tabloului de finanare analizeaz modul cum s-a realizat n
dinamic echilibrul structural ntre elementele stabile ale bilanului (utilizri i
resurse stabile), iar a doua parte analizeaz modul cum s-a utilizat fondul de rulment
n asigurarea echilibrului funcional ntre elementele ciclice ale bilanului (utilizri i
resurse ciclice) i al echilibrului monetar dintre ncasri i pli. Ecuaia
fundamental pe care o explic tabloul de finanare este urmtoarea:
FR= NFR+ TN
respectiv variaia fondului de rulment rezultat n partea de sus a bilanului este
reconstruibil prin cumularea variaiei nevoii de fond de rulment cu variaia
trezoreriei nete. Modificarea nevoii de fond de rulment determin ameliorarea sau
degradarea fondului de rulment.
Pentru elaborarea tabloului de finanare se parcurg dou faze:
1.determinarea variaiei fondului de rulment, ca urmare a modificrii
structurii capitalurilor i a activelor stabile (n partea superioara a bilanului);
2.determinarea variaiei trezoreriei nete, ca urmare a modificrii nevoii de
fond de rulment (partea de jos a bilanului), articulat cu variaia fondului de
rulment.
Prin intermediul tabloului de finanare se evideniaz fluxurile de resurse
financiare mobilizate de ntreprindere din autofinanare, din aport de capital i din
Tabloul de utilizri i mprumuturi i utilizarea acestor resurse pentru investiii, plata dividendelor,
resurse cuprinde rambursarea mprumuturilor.
fluxurile de resurse Analiza acestor fluxuri financiare pornete de la constatarea, n bilanuri
succesive a unui flux de resurse. Atunci crete un post de pasiv (spre exemplu ca
i alocri urmare a unui aport nou de capital) sau scade un post de activ (de exemplu
nregistrate pe amortizarea mijloacelor fixe). n cazul unui flux de alocare a capitalurilor bneti,
parcursul unui crete un post de activ (de ex.cumprarea de materii prime) sau scade un post de
exerciiu financiar pasiv (de ex. achitarea unei datorii).
Se reine astfel c trezoreria se modific nu numai ca efect al cheltuielilor i
veniturilor exerciiului, ci i ca urmare a variaiei stocurilor de active i a soldurilor
de datorii, la sfritul perioadei fa de nceputul perioadei de gestiune. n cursul
exerciiului devin pltibile cheltuieli efectuate n exerciiul anterior. Tot astfel devin
ncasabile n cursul exerciiului venituri nregistrate n exerciiul anterior. De
asemenea venituri i cheltuieli ale exerciiului vor putea deveni realizabile n
exerciiul urmtor.
n plus trezoreria ntreprinderii fiind unic variaz i n raport de cheltuielile
pltibile pentru investiii i ca urmare a fluxurilor de capital i de dobnzi rezultate
din operaiile financiare i extraordinare ale ntreprinderii, n cursul exerciiului.
n sintez tabloul de finanare reflect fluxurile de resurse financiare stabile i

cele pe termen scurt, fiind astfel un instrument principal al gestiunii financiare pentru
analiza i previziunea variaiei fondului de rulment i a variaiei trezoreriei nete.
4.2.2. Construcia tabloului de utilizri i resurse
n elaborarea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se fac distincie

ntre fluxurile patrimoniale, financiare i monetare. Fluxurile patrimoniale nu au n
mod obligatoriu un impact asupra disponibilitilor ntreprinderii. Este motivul
pentru care se procedeaz la clasificarea acestora n trei categorii:
Categoria 1: fluxurile patrimoniale care au un impact imediat asupra
disponibilitilor. Exemple: toate cumprrile (de imobilizri, de mrfuri, etc.) pltite
imediat, toate vnzrile ncasate imediat. n continuare le vom numi fluxuri
monetare. Dac ne referim la venituri, acestea vor fi venituri ncasate, iar dac
reprezint cheltuieli, cheltuieli pltite.
Categoria 2: fluxurile patrimoniale care nu au un impact imediat asupra
disponibilitilor, dar vor avea n viitor. Exemple:cumprrile i vnzrile pe credit.
Ele reprezint fluxuri financiare (venituri ncasabile sau cheltuieli pltibile)
Categoria 3: fluxurile care nu au, nici imediat, nici ulterior, un impact asupra
disponibilitilor, cum ar fi amortizrile sau provizioanele (calculate sau reluate).
Acestea pot fi denumite fluxuri contabile (venituri i cheltuieli calculate).
Bineneles fluxurile monetare sunt la rndul lor i fluxuri financiare.
Tabloul de utilizri i resurse are ca obiect prezentarea fluxurilor financiare,
n timp ce fluxurile monetare, luate separat, fac obiectul tabloului fluxurilor de
trezorerie.
Construcia tabloului de utilizri i resurse se face pornind de la dou
bilanuri succesive i contul de profit i pierdere.
Preluarea datelor din bilanurile contabile
Prin comparare a dou bilanuri succesive, se pot determina variaiile pozitive
i negative suportate de diferitele rubrici sau posturi.
Prin gruparea acestor variaii se poate ntocmi o situaie care permite
identificarea a patru tipuri de modificri:
Unele posturi de pasiv au suportat o cretere (P): angajamentele
suplimentare pe care o ntreprindere le contracteaz apar ca o contrapartid a
aporturilor primite, deci ca o expresie a creterii fondurilor puse la dispoziia sa.
Aceste creteri, care afecteaz anumite posturi de pasiv, sunt considerate resurse.
Unele posturi de activ au suportat o cretere (A): variaia lor este
rezultatul intrrii anumitor bunuri sau constatrii (angajrii) de drepturi.
Achiziionarea de bunuri i angajarea de creane noi se realizeaz n contrapartida
unei decontri, deci a unei utilizri de fonduri.
n mod simetric, alte posturi de pasiv au suportat diminuri (P), ca
urmare a stingerii anumitor angajamente pe care ntreprinderea le contractase
anterior. Dar aceast stingere de angajamente este consecina unei decontri, se
deduce c diminurile unor posturi de pasiv solicit, de obicei, utilizri de fonduri.
Alte posturi de activ au suportat diminuri (A): cu excepia unor
evenimente excepionale (incendii, inundaii etc.), aceste variaii sunt consecina
realizrii (ncasrii) contravalorii anumitor bunuri (imobilizri corporale, titluri,
stocuri) deinute anterior de ntreprindere. Ele degaj fonduri suplimentare, altfel
spus, resurse.
Procednd la sistematizarea utilizrilor i resurselor, rezult urmtoarea
schem a bilanului diferenial:
Utilizri Resurse
Active Pasive
Pasive Active
Preluarea datelor din contul de rezultate
Din contul de rezultate, n construcia tabloului de utilizri i resurse se

folosete capacitatea de autofinanare. Ea corespunde surplusului financiar degajat
de activitatea rentabil a societii. Calculul ei se poate face prin una din cele dou
metode cunoscute (metoda deductiv sau adiional).
Se poate deduce c relaia ntre contul de rezultate i tabloul de utilizri i
resurse este realizat prin intermediul capacitii de autofinanare.
Dac se are n vedere criteriul maturitii, att n clasificare fluxurilor de
utilizri i resurse identificate pe baza bilanurilor, ct i a capacitii de
autofinanare, reprezentnd resursa financiar identificat pe baza contului de profit
i pierdere, se permite disocierea micrilor care afecteaz partea de sus a
bilanului, de cele care influeneaz partea de jos a bilanului. Primele definesc
utilizrile i resursele pe termen lung i mediu, celelalte, utilizrile i resursele pe
termen scurt.
Astfel tabloul de finanare s-ar putea prezenta n urmtoarea structur::
Utilizri Resurse
Utilizri pe termen lung i mediu Resurse pe termen lung i mediu

(UTLM) (RTLM)
Active imobilizate Capitaluri permanente
Capitaluri permanente Active imobilizate
FR
Utilizri pe termen scurt Resurse pe termen scurt

(UTS) (RTS)
Active circulante Datorii pe termen scurt
Datorii pe termen scurt Active circulante
NFR
TN
Dac se detaliaz structura acestui tablou pe principalele fluxuri de utilizri i

resurse, vom obine urmtoarea form a tabloului de utilizri i resurse:
NTREBUINRI (NEVOI) RESURSE (DEGAJRI)

Dividende datorate n exerciiul Capacitatea de autofinanare
precedent (pltite) Cesiunea sau reducerea
Achiziionarea elementelor de activ elementelor de activ
Reducerea capitalurilor proprii Creterea capitalurilor proprii
Rambursarea datoriilor financiare Creterea datoriilor financiare
Creterea fondului de rulment (FR)

I VARIAIA FONDULUI DE RULMENT
Creterea stocurilor i creanelor Reduceri de stocuri i creane

de exploatare de exploatare
Reducerea datoriilor de exploatare Creterea datoriilor de exploatare
Reducerea datoriilor ctre ali creditori Creterea datoriilor n afara
exploatrii
Creterea NFR (NFR)

II VARIAIA NEVOII DE FOND DE RULMENT
III VARIAIA TREZORERIEI NETE (FR NFR)
4.2.3. Interpretarea tabloului de utilizri i resurse
Excedentul brut al exploatrii evideniat n contul de rezultate reprezint

sursa potenial pentru capacitatea de autofinantare a ntreprinderii.
Capacitatea de autofinanare apare, la rndul su ca o surs stabil care
permite finanarea investiiilor, rambursarea mprumuturilor financiare contractate n
anii anteriori i plata dividendelor ctre proprietarii ntreprinderii. Plata dividendelor
reprezint deci o alocare definitiv de fonduri n partea de sus a bilanului, iar cele
nepltite se regsesc n fondul de rulment, pentru finanarea ciclului de exploatare.
Dac autofinanarea nu este suficient pentru nevoile de finanare stabile
menionate mai sus, atunci ntreprinderea va solicita noi surse externe stabile: aport
nou de capital, mprumuturi financiare noi, cesiuni de active fixe, etc.
ntreaga politic financiar, privind partea de sus a bilanului, se va reflecta n
variaia fondului de rulment, respectiv, n condiiile de finanare a activitii de
exploatare i mai departe se va reflecta n variaia trezoreriei nete. n fond variaia
fondului de rulment nu reprezint dect o influen potenial asupra trezoreriei nete.
Aceasta din urma este dependent, n egal msura de variaia stocurilor i creanelor
pe termen scurt ale ntreprinderii i de variaia creditelor de trezorerie.
Creterea fondului de rulment este dovada mbuntirii structurii financiare a
ntreprinderii, respectiv creterea resurselor stabile, n raport cu nevoile permanente.
Aceiai cretere demonstreaz capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi att n
partea de sus a bilanului ct i n cea de jos i de a-i mbuntii sensibil situaia
trezoreriei.
Dimpotriv, scderea fondului de rulment este dovada unui dezechilibru
financiar: nevoi permanente sunt finanate cu resurse pe termen scurt. Aceast
situaie, corelat cu creterea nevoii de fond de rulment, conduce la un dezechilibru
cronic al trezoreriei, la creterea riscului de faliment al ntreprinderii.
n concluzie pentru a judeca situaia financiar a ntreprinderii, se analizeaz
bilanurile succesive care permit aprecierea strii i evoluiei echilibrului financiar i
a ndatorrii acesteia. Pentru a cerceta cauzele acestei situaii financiare, pentru a
nelege evoluia sa i pentru a face previziuni, se studiaz:
-fluxurile de venituri i cheltuieli din contul de rezultate (studiul rentabilitii
economice);
-fluxurile de investiii, n active fixe i circulante, i de finanare a acestora
din tabloul de finanare;
-decalajele ntre fluxurile financiare i realizarea lor efectiv n cadrul
trezoreriei, evideniate, de asemenea, n tabloul de finanare.
Situaia financiar din bilanul de la nchiderea exerciiului, este, deci,
consecina situaiei financiare de la nceputul exerciiului i a fluxurilor financiare
realizate de ntreprindere n cadrul exerciiului i evideniate n contul de rezultate i
n tabloul de finanare.
1. Fluxurile cu impact imediat asupra disponibilitilor se numesc:

a) fluxuri contabile;
b) fluxuri financiare;
c) fluxuri monetare;
d) nu exist fluxuri cu impact imediat asupra disponibilitilor.
2. Sunt generatoare de venituri ncasate:

a) fluxurile contabile;
b) fluxurile monetare;
c) fluxurile financiare;
d) nici una din categoriile de fluxuri menionate mai sus.
3. Partea de sus a tabloului de finanare utilizri-resurse vizeaz:

a) echilibrarea alocrilor permanente cu resursele ciclice;
b) echilibrarea alocrilor ciclice cu resursele temporare;
c) echilibrarea alocrilor temporare cu resursele durabile;
d) echilibrarea alocrilor durabile cu resursele permanente.
4. Consecina variaiei pozitive a fondului de rulment i a variaiei negative a

necesarului (nevoii) de fond de rulment este:
a) diminuarea trezoreriei nete;
b) creterea trezoreriei nete;
c) uneori creterea, alteori scderea trezoreriei nete;
d) nu este influenat trezoreria net.
5. Creterea datoriilor de exploatare reprezint:

a) creteri de posturi de pasiv, deci fluxuri de resurse;
b) scderi de posturi de activ, deci fluxuri de alocri;
c) scderi de posturi de activ, deci fluxuri de resurse;
d) creteri de posturi de pasiv, deci fluxuri de alocri.
6. Ecuaia fundamental pe care o explic tabloul de finanare utilizri-resurse

este:
a) NFR = FR + TN;
b) FR = NFR + TN;
c) FR = NFR - TN;
d) TN = FR + NFR.
7. Fluxurile de resurse sunt generate de:

a) creteri ale posturilor de activ i creteri ale posturilor de pasiv;
b) scderi ale posturilor de activ i creteri ale posturilor de pasiv;
c) creteri ale posturilor de activ i scderi ale posturilor de pasiv;
d) scderi ale posturilor de activ i scderi ale posturilor de pasiv.
2.1. 4.2.4. Punctele nevralgice ale tabloului de utilizri i de resurse
Am vzut anterior c tabloul de utilizri i de resurse (modelul planului

contabil general francez, adaptabil i n contabilitatea romneasc) presupune
relevarea unui echilibru financiar, apreciat pe baza relaiei de trezorerie. Acest
echilibru este respectat atunci cnd ntreprinderea este capabil s-i finaneze
creterea fr s-i degradeze trezoreria net, fapt care presupune ca mrirea fondul
de rulment s acopere partea structural (permanent) a creterii necesarului de fond
de rulment.
Spre deosebire de partea permanent a activitii, care se finaneaz din
fondul de rulment, variaiile sezoniere sau conjuncturale pot fi acoperite din creditele
de trezorerie.
Dac resursele stabile sunt mai mari dect utilizrile stabile, ntreprinderea
dispune, n principiu, de o trezorerie pozitiv, deoarece variaia fondului este mai
mare dect variaia necesarului n fond de rulment privind exploatarea. n caz
contrar, va trebui s se recurg la credite de trezorerie, ceea ce conduce la o
trezorerie net negativ.
Utilizarea creditelor de trezorerie pentru finanarea prii structurale
(permanente) a necesarului n fond de rulment privind exploatarea conduce la o stare
de vulnerabilitate a ntreprinderii. Pentru meninerea echilibrului financiar, ea va
trebui s i rennoiasc aceste credite, asumndu-i astfel riscuri suplimentare.
Sub influena inflaiei, care a cuprins economiile occidentale n anii 70,
abordarea financiar- funcional a nceput s fie pus sub semnul ntrebrii. Norma
privind finanarea totalitii necesarului n fond de rulment structural din fondul de
rulment s-a dovedit inadecvat. Practicile bancare au contribuit la o nou imagine a
finanrii necesarului n fond de rulment structural: parial din fondul de rulment i
parial din creditele bancare pe termen scurt. Mai mult, ele au probat c, de fapt,
creditele de trezorerie nu constituie o resurs excepional, aa cum prevedea regula
de echilibru financiar, ci o resurs permanent.
Criteriul de stabilitate care a stat la baza clasificrii fluxurilor n tabloul de
utilizri i de resurse a fost criticat pentru ambiguitatea i imprecizia sa, deoarece, n
lipsa unor definiii riguroase, a confundat noiunile de maturitate i permanen.
Fondul de rulment net, calculat ca diferen ntre resursele durabile i utilizrile
stabile, este un concept i o mrime afectat de convenii imprecise i influenate de
politicile contabile alese.
n sfrit, limitele tabloului de utilizri i de resurse sunt date i de utilizarea
capacitii de autofinanare. Acestui indicator i se pot aduce cteva critici:
CAF nu este dect un surplus monetar potenial, deoarece nu ia n
consideraie decalajele de plat. Ea nu devine un flux disponibil de trezorerie dect
dup ncasarea veniturilor i plata cheltuielilor. Caracterul potenial al CAF este i
mai mult ntrit de integrarea provizioanelor n coninutul acestei resurse. Integrarea
lor n zona exploatrii pune sub semnul ntrebarii caracterul de stabilitate al CAF,
cu excepia situaiei ipotetice a rennoirii cu regularitate i cu aceeai mrime a
acestor provizioane. De asemenea, trebuie relevat c o parte a beneficiului este
distribuit sub form de dividende acionarilor. Un argument n plus pentru a afirma
c aceast resurs (CAF) nu este integral disponibil pentru finanarea ntreprinderii.
CAF este influenat de politicile contabile i fiscale ale ntreprinderii.
Dac, de exemplu o ntreprindere, prin opiunile sale contabile sau fiscale,
procedeaz la netezirea profiturilor, o astfel de practic de mpodobire a
bilanului golete de coninut informaional CAF. Fiind determinat dup
impozitarea profitului, CAF este influenat de implicaiile fiscale ale politicilor de
amortizare i de provizioane. n acelai sens sunt apreciate i implicaiile alegerilor

privind evaluarea stocurilor, evaluarea lucrrilor executate de ntreprindere pentru
sine i capitalizarea unor cheltuieli n activul bilanului.
Multitudinea de puncte nevralgice redate mai sus a condus la nceputul anilor
80 la apariia de noi abordri ale analizei solvabilitii i riscului de faliment i
explic interesul acordat astzi tablourilor de flux de trezorerie care, n mod just, pun
accentul pe variaia de trezorerie i originile sale.
Tabloul de utilizri i de resurse, n vog pn spre sfritul anilor 70, dei a
sedus prin elegana raionamentelor sale, s-a dovedit vulnerabil n confruntarea cu
fenomenele inflaioniste din deceniul al optulea i cu manifestarea tot mai pregnant
a economiilor de credit. Uor- uor, el a trebuit s cedeze locul celeilalte forme,
tabloul de trezorerie, innd cont de avantajele ei incontestabile.
4.3. Tabloul de trezorerie
4.3.1. Utilitatea tabloului de trezorerie
Principala critic adus tabloului de utilizri i de resurse este dat de

disimularea fluxurilor monetare. El nu permite relevarea influenei fenomenelor de
stocaj i a decalajelor temporare care pot exista ntre contabilitatea unui flux
financiar i a consecinelor sale monetare, dup caz, ncasare sau plat, asupra
disponibilitilor.
Analiza financiar devine mai pertinent dac se separ fluxurile financiare
pe tipuri de activiti (de exploatare, de investiii) i pe modaliti de finanare
(autofinanare sau ndatorare).
Indicatorul central al analizei financiare devine, astfel excedentul de
trezorerie al exploatrii (ETE).
Excedentul de trezorerie al exploatrii reprezint surplusul efectiv de
trezorerie degajat de activitatea de exploatare i msoar capacitatea ntreprinderii
de a face fa nevoilor de autofinanare a investiiilor, privind creterea
ntreprinderii i a nevoilor de rambursare a datoriilor financiare, inclusiv a plilor
pentru impozite i pentru dividende.
Din aceast perspectiv, analiza fianciar pornete de la rezultatul brut din
activitatea de exploatare, care are o influen direct asupra trezoreriei, respectiv de
la veniturile de exploatare ncasabile i de la cheltuielile pltibile.
Veniturile ncasabile cuprind veniturile ncasate n cursul exerciiului i
veniturile ncasabile n exerciiul urmtor. Drept urmare, excedentul brut de
exploatare se determin ca diferen ntre venituri i cheltuieli astfel:
EBE = Venituri ncasabile din exploatare Cheltuieli pltibile din exploatare
Dar veniturile i cheltuielile realizabile n exerciiul urmtor sunt expresia
resurselor temporare pentru exploatare, respectiv a necesarului de active circulante
care, articulate cu situaia soldului lor la nceputul exerciiului, conduc la
determinarea variaiei nevoii de fond de rulment.
Aadar, excedentul brut de exploatare exprim fluxul real de trezorerie al
exploatrii rezultat dup acoperirea variaiei nevoii de fond de rulment:
EBE =ETE + NFR
ETE =EBE- NFR
n continuare excedentul de trezorerie al exploatrii este destinat acoperirii
cheltuielilor financiare, rambursrii mprumuturilor financiare, plii impozitului pe
profit i a dividendelor. Fluxul de trezorerie rmas disponibil dup aceste prelevri
obligatorii va reprezenta sursa de autofinanare a investiiilor.
Dac ETE este mai mare dect cheltuielile financiare, reprezentnd costul
capitalurilor mprumutate, atunci el indic o situaie de echilibru financiar n sensul
ca ntreprinderea este n msur s fac fa ndatorrii sale actuale.
Dac ETE este mai mic dect cheltuielile financiare, ntreprinderea este
nevoit s se mprumute pentru a putea plti costul capitalului mprumutat. Acest
dezechilibru indic nceputul unei stri falimentare.
Dac ETE este acoperitor pentru toate datoriile financiare scadente ale
exerciiului atunci el indic aptitudinea ntreprinderii de autofinantare a investiiilor.
Exist ns un prag al creterii interne autofinanat prin excedentul de
trezorerie al exploatrii. Obiectivul politicii de cretere intern este creterea cifrei de
afaceri n condiiile constanei cheltuielilor fixe. n aceste condiii nevoia de fond de
rulment, dependent de cifra de afaceri, crete mai repede dect EBE dependent de
marja asupra cheltuielilor variabile (MCV= CA-Ch.f EBE).
Peste o anumit limit de cretere a cifrei de afaceri EBE este insuficient
pentru acoperirea creterii nevoii de fond de rulment i, n consecin, ETE devine
negativ. Este ceea ce se cheam efect de foarfece al creterii nevoii de fond de
rulment n raport cu creterea EBE.
Dac acceptm constana cheltuielilor fixe i dependena direct proporional
a cheltuielilor variabile i a nevoii de fond de rulment n raport cu cifra de afaceri,
atunci ETE poate fi determinat n funcie de cifra de afaceri iniial i de ratele de
cretere a variabilelor de mai sus.
Pe baza tabloului fluxurilor de trezorerie se poate determina alturi de
excedentul de trezorerie al exploatrii i fluxul de trezorerie din activitatea de
investiii i fluxul de numerar din activitatea de finanare. Prin nsumarea celor trei
fluxuri vom obine mrimea fluxului net de trezorerie (cash-flow ul).
Un tablou al fluxurilor de trezorerie permite utilizatorilor:
s evalueze capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi;
s determine necesitile de lichiditi;
s prevad scadenele i riscul ncasrilor viitoare;
s compare rezultatele ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor
metode contabile pentru aceleai operaii i evenimente.
innd cont c tabloul fluxurilor de trezorerie se construiete separnd
activitile ntreprinderii n activiti de exploatare, de investiii i de finanare,
informaiile furnizate de acesta pot s serveasc, de asemenea, la evaluarea relaiilor
ntre cele trei genuri de activiti. Una i aceiai operaie (mai complex) poate s
presupun micri de trezorerie incluse n categorii diferite. Astfel, atunci cnd
rambursarea unui mprumut se refer att la dobnzi ct i la capital, partea
corespunztoare dobnzilor poate s fie clasificat n categoria fluxurilor aferente
activitilor de exploatare, n timp ce partea aferent capitalului corespunde
fluxurilor activitii de finanare.
Suma tuturor celor trei fluxuri de numerar se va regsi n trezoreria
ntreprinderii; variaia mrimii sale n sensul creterii (soldul final > dect soldul
iniial) va indica intrri de numerar mai mari dect ieiri. Din analiza structurii
fluxurilor de numerar se pot identifica factorii care au dus la aceast situaie. Astfel,
majorarea numerarului din trezoreria ntreprinderii poate fi rezultatul:
unei activiti de exploatare eficiente, cu costuri mici, respectiv o rentabilitate
ridicat a resurselor investite;
unei gestiuni mai bune a creanelor comerciale i a stocurilor ntreprinderii;
vnzrii unei imobilizri corporale, necorporale sau financiare din proprietatea
ntreprinderii;
atragerii de resurse financiare de la acionari sau creditori.

Primele dou situaii constituie premiza unei evoluii pozitive pe termen lung,
ultimele dou avnd efect benefic doar pe termen scurt, meninerea trezoreriei la un
nivel ridicat depinznd de deciziile managementului privind investirea surplusului de
numerar.
4.3.2. ntocmirea situaiei (tabloului) fluxurilor de trezorerie
Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr: 3055/2009 consacr dou metode

de ntocmire a acestei situaii financiare: metoda direct, respectiv metoda indirect.
Diferena dintre acestea const n modul de reflectare a fluxurilor de numerar
implicate de activitatea de exploatare a ntreprinderii.
Metoda direct de ntocmire a situaiei fluxurilor de trezorerie
Metoda direct, aa cum se poate vedea i din tabelul urmtor, detaliaz

intrrile i ieirile de numerar aferente activitii ntreprinderii.
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Metoda direct
c
= (1) Fluxuri de numerar din activitile de exploatare
+ ncasrile n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea
de servicii
+ ncasrile n numerar provenite din redevene, onorarii,
comisioane i alte venituri
- plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii
- plile n numerar ctre i n numele angajailor
- (+) plile n numerar sau restituiri de impozit pe profit,
doar dac nu pot fi identificate n mod specific cu activitile
de investiii i de finanare
= (2) Fluxuri de numerar din activitile de investiii
- plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace
fixe, active necorporale i alte active pe termen lung
+ ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri,
instalaii i echipamente, active necorporale i alte active
pe termen lung
- plile n numerar pentru achiziia de instrumente de capital
propriu i de crean ale altor ntreprinderi
+ ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital
propriu i de crean ale altor ntreprinderi
- avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte
Pri
+ ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor
n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri
=(3) Fluxuri de numerar din activitile de finanare
+ veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i
alte instrumente de capital propriu
- plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona
sau a rscumpra aciunile ntreprinderii
+ veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite,
ipoteci i alte mprumuturi
- rambursrile n numerar ale altor sume mprumutate
- plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor
legate de o operaiune de leasing financiar
Fluxuri de numerar total (1+2+3)
+Numerar la nceputul perioadei
=Numerar la finele perioadei
Completarea acestui tabel presupune reunirea informaiilor ce se regsesc n

situaiile financiare anuale ale ntreprinderii (Bilanul i Contul de profit i pierdere),
uneori fiind necesar chiar o detaliere a rubricilor cu ajutorul balanei de verificare.
Fluxurile de numerar din activitatea de exploatare
Activitile de exploatare sunt principalele activiti generatoare de venituri
i orice alte activiti cu excepia celor definite ca fiind activiti de investiii sau de
finanare.
Mrimea micrilor de trezorerie legate de exploatare este un indicator cheie
al msurii n care ntreprinderea a degajat, prin exploatarea sa, suficiente fluxuri de
trezorerie, pentru a rambursa mprumuturile sale, a menine capacitatea sa de
exploatare, a vrsa dividende i a realiza noi investiii, fr s recurg la alte surse
externe de finanare.
Fluxurile de trezorerie ale activitilor de exploatare sunt, n mod esenial,
consecina principalelor activiti generatoare de venituri ale ntreprinderii. Ca
urmare, putem spune c ele sunt, n general, rezultatul operaiilor i evenimentelor
care concur la formarea rezultatului net.
n cadrul fluxurilor de numerar din activitile de exploatare sunt incluse:
ncasrile n numerar din vnzrile de bunuri i prestarea de servicii sau provenite
din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri, ce pot fi estimate pornind de la
mrimea cifrei de afaceri realizate, corectat cu variaia soldului creanelor
comerciale nregistrate de ntreprindere n exerciiul financiar respectiv;
plile n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii, a cror mrime este reflectat
de volumul total, reprezentnd: cheltuielile cu materii prime i materiale
consumabile, alte cheltuieli materiale, alte cheltuieli din afar, respectiv energie i
ap, cheltuieli privind mrfurile, cheltuieli privind prestaiile externe. Mrimea
acestora va fi ajustat cu variaia soldului stocurilor de materii prime, materiale
consumabile i mrfuri, respectiv a datoriilor comerciale nregistrate de ntreprindere
n exerciiul financiar respectiv;
plile n numerar ctre i n numele angajailor, reprezentate de cheltuielile cu
personalul ajustate cu variaia soldurilor conturilor bilaniere corespunztoare;
plile de numerar sau restituiri de impozit pe profit, doar dac nu pot fi identificate
n mod specific cu activitatea de investiii i de finanare, sunt constituite de
cheltuielile reprezentnd impozitul pe profit. Se presupune c ntreg impozitul pe
profit este aferent activitii de exploatare a ntreprinderii.
Fluxurile de numerar din activitatea de investiii
Fluxurile care rezult din activiti de investiii indic n ce msur plile au
fost efectuate pentru achiziionarea de active destinate s genereze venituri i fluxuri
de trezorerie viitoare.
Fluxurile de trezorerie ale activitilor de investiii ofer informaii privind

maniera n care ntreprinderea i asigur perenitatea i creterea.
n cadrul fluxurilor de numerar din activitatea de investiii sunt incluse:
plile n numerar pentru achiziia de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i
alte active pe termen lung, ce se pot determina pornind de la mrimea total a
creterilor de active imobilizate prezentate de ntreprindere n cadrul anexelor la
situaiile financiare. Valoarea acestora va fi ajustat cu variaia datoriilor
ntreprinderii ctre furnizorii de imobilizri;
pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de creane ale
altor ntreprinderi se regsesc n valoarea creterii elementelor de activ respective,
prezentat de ntreprindere n cadrul anexelor la situaiile financiare;
ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale
altor ntreprinderi sunt reflectate de valoarea variaiei n sensul reducerii
imobilizrilor financiare din proprietatea ntreprinderii ajustat cu mrimea
veniturilor i cheltuielilor obinute din diferena existent ntre valoarea contabil i
preul de vnzare al acestora;
avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri sunt reprezentate de
valoarea creterii elementelor bilaniere de activ corespunztoare (Sume de ncasat
de la societile din cadrul grupului, Sume de ncasat din interese de participaie);
ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre
alte pri sunt echivalente diminurii elementelor bilaniere anterior prezentate.
Fluxurile de numerar din activitatea de finanare
Activitile de finanare sunt acele activiti care antreneaz schimbri n
mrimea i structura capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate ale
ntreprinderii.
Prezentarea separat a acestor fluxuri n tabloul de trezorerie este dat de
posibilitatea utilizrii lor n previziunea sumelor pe care aportorii de capitaluri le vor
retrage din fondurile (capitalurile) viitoare.
n cadrul fluxurilor de numerar din activitatea de finanare sunt incluse:
veniturile n numerar din emisiunea de aciuni i alte elemente de capital propriu a
cror mrime este dat de variaia, n sensul creterii, a capitalului social al
ntreprinderii, inclusiv a primelor de capital, ajustat cu variaia creanelor privind
capitalul subscris i nevrsat;
plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile
ntreprinderii a cror valoare se regsete n mrimea variaiei (n sensul scderii) a
capitalului social, inclusiv a rezervelor;
veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte
mprumuturi sunt reprezentate de creterea mprumuturilor i datoriilor asimilate,
nregistrate de ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug veniturile din
dobnzi, respectiv alte venituri financiare, ce apar n Contul de profit i pierdere al
societii comerciale respective;
rambursrile n numerar ale unor sume mprumutate ce sunt reflectate de mrimea
variaiei (n sensul reducerii) mprumuturilor i datoriilor asimilate, nregistrate de
ntreprindere n conturile aferente, la care se adaug cheltuielile privind dobnzile i
alte cheltuieli financiare ce apar n Contul de profit i pierdere al societii
comerciale respective;
plile n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de o operaiune
de leasing financiar, ce pot fi identificate n mod direct din analiza contractelor de
leasing deinute de ntreprindere.
4.3.2.2. Metoda indirect de ntocmire a situaiei fluxurilor de trezorerie
n cele ce urmeaz vom prezenta metoda indirect de elaborare a situaiei

fluxurilor de trezorerie :
SITUAIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Metoda indirect

= (1) Fluxurile de numerar din activiti de exploatare
+ rezultatul net
- modificrile pe parcursul perioadei ale capitalului circulant
+ ajustri pentru elementele nemonetare i alte elemente
incluse la activitile de investiii sau de finanare
= (2) Fluxurile de numerar din activiti de investiii
- plile n numerar pentru achiziionarea de terenuri
i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen
lung
+ ncasrile de numerar din vnzarea de terenuri i cldiri
i echipamente, active necorporale i alte active pe termen
lung
- plile n numerar pentru achiziia de instrumente
de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi
+ ncasrile n numerar din vnzarea de instrumente
de capital propriu i de crean ale altor ntreprinderi
- avansurile n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte
Pri
+ ncasrile n numerar din rambursarea avansurilor
n numerar i mprumuturile efectuate ctre alte pri
= (3) Fluxurile de numerar din activiti de finanare
+ veniturile n numerar din emisiunea de aciuni
i alte instrumente de capital propriu
- plile n numerar ctre acionari pentru a achiziiona
sau a rscumpra aciunile ntreprinderii
+ veniturile n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite,
ipoteci i alte mprumuturi
- rambursrile n numerar ale altor sume mprumutate
- plile n numerar ale locatarului pentru reducerea
obligaiilor legate de o operaiune de leasing financiar
Fluxuri de numerar total (1+2+3)
+Numerar la nceputul perioadei
=Numerar la finele perioadei
Prin aplicarea metodei indirecte, rezultatul obinut este acelai, ceea ce difer
fiind modalitatea de analiz a fluxurilor de numerar implicate n activitatea de
exploatare a ntreprinderii. Pornind de la valoarea contabil a rezultatului exerciiului
financiar, sunt operate ajustri n scopul determinrii fluxului de numerar echivalent
al acestuia.
Practicarea unei contabiliti de angajamente, precum i luarea n calculul

profitului ntreprinderii a unor elemente de venituri i cheltuieli nemonetare (care nu
presupun intrri sau ieiri de numerar din trezoreria ntreprinderii) adncesc diferena
dintre mrimea rezultatului realizat i cea a numerarului din trezoreria societii
comerciale.
Astfel, principalele ajustri sunt:
eliminarea efectelor contabilitii de angajamente prin luarea n calcul a variaiei
capitalului de lucru net. n acest sens, din rezultatul exerciiului vor fi sczute
variaia elementelor de stoc (sold final-sold iniial) respectiv variaia creanelor (sold
final-sold iniial) i se va aduga variaia datoriilor (sold final-sold iniial);
eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli nemonetare (amortizrile i
provizioanele constituite sau reluate pe venituri) prin adunarea cheltuielilor calculate
cu amortizarea i provizioanele constituite i scderea veniturilor din reluarea
provizioanelor ceea ce este echivalent cu adunarea valorii tuturor rubricilor de
ajustri (este vorba despre Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i
necorporale,Ajustarea activelor circulante, Ajustri privind provizioanele pentru
riscuri i cheltuieli, Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor
financiare deinute ca active circulante) din cadrul noului format al Contului de
profit i pierdere;
eliminarea elementelor de venituri i cheltuieli care nu sunt legate de activitatea de
exploatare a intreprinderii.
Dei pare mai dificil de aplicat, metoda indirect ctig teren n faa celei
directe, poate i datorit faptului c are o logic de calcul mai apropiat de forma
raportrilor contabile. n acest sens au fost dezvoltate formule mai simplificate de
calcul, ce pot fi aplicate mai ales atunci cnd structura Bilanului i Contului de
profit i pierdere nu este foarte dezvoltat.
4.3.3. Limitele tabloului fluxurilor de trezorerie
Dei considerat net superior tabloului de utilizri i resurse, tabloul fluxurilor

de trezorerie nu a scpat criticilor. Limitele sale vizeaz, cu predilecie urmtoarele
aspecte:
definirea i rolul trezoreriei;
coninutul funciei de exploatare i modul de calcul al fluxurilor care i sunt asociate;
evaluarea performanelor, prin fluxurile de trezorerie;
insuficiena sa n aprecierea evoluiei situaiei financiare a unei ntreprinderi;
n modelul prezentat al tabloului de trezorerie definiia i rolul trezoreriei au
fost criticate, deoarece aceasta este considerat un sold rezidual, o variabil
dependent de operaiile de exploatare, investiii i de finanare.
Nu exist o definiie precis a funciei de exploatare. Clasificarea fluxurilor
care o compun este influenat de o logic contabil, n conformitate cu care fluxul
net de trezorerie din exploatare trebuie s reflecte efectele operailor care particip la
formarea rezultatului, asupra trezoreriei. De aici i limita c, n funcia de exploatare,
sunt incluse, i cheltuielile financiare a cror mrime i evoluie depind de politica
financiar a ntreprinderii. Acest fapt limiteaz utilitatea fluxului de trezorerie din
exploatare n diagnosticul financiar.
Includerea dobnzilor pltite de ntreprinderi n funcia de exploatare d
natere, la numeroase polemici. Este cunoscut c, pe plan financiar dobnzile
constituie remunerarea creditorilor, aa dup cum dividendele reprezint
remunerarea acionarilor. De aici rezult c att dobnzile ct i dividendele vrsate
ar trebui s fie incluse n funcia de finanare. Un astfel de tratament unic ar permite
s se evite disocierea dobnzilor de variaia capitalurilor mprumutate, fapt ce ar
permite s se aprecieze n mod direct adevratul rol al creditorilor n finanarea
creterii.
Se tie c nu pot fi identificate toate fluxurile de trezorerie care stau la
originea exploatrii. Cu att mai mult, recursul la metoda indirect, mpiedic orice
clasificare a fluxurilor pe baza naturii activitii. Ori, se tie c aceast metod este
cel mai des utilizat de ntreprinderi, din motive legate de organizarea sistemului de
informare contabil.
Ct privete aprecierea performanelor ntreprinderii, cu ajutorul tabloului
fluxurilor de trezorerie din exploatare, aceasta nu poate s aib o valoare
operaional dect pe perioadele medii i lungi. Volatilitatea fluxurilor de trezorerie
interzice utilizarea lor ca indicator al performanei pe perioade scurte.
Limitele tabloului fluxurilor de trezorerie sunt date i de msura n care
acesta permite aprecierea evoluiei situaiei financiare a unei ntreprinderi. Ori este
cunoscut c, prin acest tablou nu sunt luate n consideraie o serie de operaii care nu
au o inciden asupra structurii capitalurilor i angajamentelor ntreprinderii, dar care
au o influen direct asupra trezoreriei. Astfel de operaii, n special cele care sunt
incluse n categoria angajamentelor financiare n afara bilanului tind s se
prolifereze sub influena dezvoltrii tehnicilor de inginerie financiar.
Aplicaii de rezolvat:
1. Se dau urmtoarele elemente din Bilan i Cont de Rezultate:

BILAN nceputul Sfritul
anului anului
Terenuri 15.000 RON 18.000 RON
Construcii 20.000 RON 12.000 RON
Amortizarea construciilor 10.000 RON 6.000 RON
Mrfuri 15.000 RON 25.000 RON
Clieni 10.000 RON 7.000 RON
Lichiditi 7.000 RON 10.000 RON
Capital social 30.000 RON 30.000 RON
Rezerve 6.000 RON 6.000 RON
Rezultat reportat (profit) 4.000 RON 6.500 RON
Credite bancare pe termen lung 10.000 RON 18.500 RON
Impozite i taxe 7.000 RON 5.000 RON
CONT DE REZULTATE Sfritul

anului
Valoarea vnzrilor de mrfuri 10.000 RON
Consumuri provenite de la teri 500 RON
Impozite i taxe 3.000 RON
Rezultat net 6.500 RON
n cursul exerciiului, ntreprinderea a contractat un credit bancar pe termen

lung n sum de 8.500 RON, a vndut mrfuri n valoare de 10.000 RON i a
cumprat mrfuri n valoare de 20.000 RON, a achitat impozite i taxe n sum de
5.000 RON i are de pltit impozite i taxe aferente exerciiului n sum de 3.000
RON. Din profitul anului precedent a pltit dividende acionarilor n valoare de
4.000 RON.
a) Calculai FR, NFR i TN la nceputul anului, la sfritul anului,
precum i variaiile lor.
b) Calculai VA, EBE i CAF.
c) Construii tabloul de finanare utilizri - resurse.
d) Explicai variaia FR, variaia NFR i variaia TN.
2. Din analiza a dou Bilanuri succesive i a Contului de Rezultate ale
unei societi comerciale, se identific urmtoarele fluxuri de alocri i resurse:
- Capacitatea de autofinanare 35.000 RON
- Se distribuie dividende aferente exerciiului anterior n sum de 15.000
RON.
- Se ramburseaz un credit bancar pe termen lung n sum de 25.000 RON.
- Se vinde un mijloc de transport n valoare de 20.000 RON.
- Stocurile scad cu 15.000 RON.
- Creanele cresc cu 10.000 RON.
- Creditorii diveri scad cu 10.000 RON.
- Disponibilul la banc crete cu 10.000 RON.
a) ntocmii tabloul de finanare utilizri - resurse.
b) Interpretai rezultatele obinute.
Rezolvare teste:

Rezolvare aplicaii:
Aplicaia 1:
a)nceputul anului
FR = CP - AIN =
= (Capital social + Rezerve + Rezultatul reportat (profit) + Credite bancare
pe termen lung) -
- (Terenuri + Construcii - Amortizarea construciilor) =
= (30.000 RON + 6.000 RON + 4.000 RON + 10.000 RON) -
- (15.000 RON + 20.000 RON - 10.000 RON) =
= 50.000 RON - 25.000 RON = 25.000 RON > 0
NFR = AC (fr disponibil) - DEX =

= (Mrfuri + Clieni) - (Impozite i taxe) =
= (15.000 RON + 10.000 RON) - (7.000 RON) =
= 25.000 RON - 7.000 RON = 18.000 RON < FR
TN = FR - NFR =
= 25.000 RON - 18.000 = 7.000 RON >0
Sfritul anului
FR = CP - AIN =
= (Capital social + Rezerve + Rezultatul reportat (profit) + Credite bancare

pe termen lung) -
- (Terenuri + Construcii - Amortizarea construciilor) =
= (30.000 RON + 6.000 RON + 6.500 RON + 18.500 RON) -
- (18.000 RON + 12.000 RON - 6.000 RON) =
= 61.000 RON - 24.000 RON = 37.000 RON > 0
NFR = AC (fr disponibil) - DEX =

= (Mrfuri + Clieni) - (Impozite i taxe) =
= (25.000 RON + 7.000 RON) - (5.000 RON) =
= 32.000 RON - 5.000 RON = 27.000 RON < FR
TN = FR - NFR =
= 37.000 RON - 27.000 = 10.000 RON >0
Variaiile
FR = FR1 FR0 = 37.000 RON - 25.000 RON = 12.000 RON > 0

NFR = NFR1 NFR0 = 27.000 RON-18.000 RON = 9.000 RON> 0
TN = FR - NFR = 12.000 RON - 9.000 RON = 3.000 RON
b)
VA = Valoarea vnzrilor de mrfuri - Consumuri provenite de la teri =

= 10.000 RON - 500 RON = 9.500 RON
EBE = VA - Impozite i taxe =

= 9.500 RON - 3.000 RON = 6.500 RON
Metoda deductiv CAF

CAF = EBE = 6.500 RON
Metoda aditiv CAF

CAF = RN = 6.500 RON
c)
UTILIZRI RESURSE
Element Valoare Element Valoare
- Dividende datorate i - Capacitatea
pltite aferente exerciiului de autofinanare 6.500
precedent 4.000
- Achiziii/Creteri valorice - Vnzri/Reduceri valorice

ale activelor imobilizate 3.000 ale activelor imobilizate 4.000
- Reducerea capitalurilor - Creterea capitalurilor

proprii 0 proprii (Aport nou de
capital) 0
- Scderea/Rambursarea - Creterea / Contractarea

datoriilor la termen (pe datoriilor la termen (pe
termen lung) 0 termen lung) 8.500
TOTAL 7.000 TOTAL 19.000

FR (Variaia/Creterea
fondului de rulment) 12.000
- Creterea stocurilor i - Reducerea stocurilor i
creanelor de exploatare 20.000 creanelor de exploatare 13.000
- Reducerea datoriilor - Creterea datoriilor

de exploatare 5.000 de exploatare 3.000
- Reducerea datoriilor pe - Creterea datoriilor pe

termen scurt n afara termen scurt n afara
exploatrii (fa de creditori exploatrii (fa de creditori
diveri) 0 diveri) 0

NFR (Variaia/Creterea
necesarului (nevoii)
de fond de rulment) 9.000
TN (Variaia
trezoreriei nete)
( FR - NFR) 3.000
d)
Variaia FR este pozitiv, deci FR crete, capitalurile permanente crescnd, n
timp ce activele imobilizate nete scad (activele imobilizate nete scad cu 4.000 RON
(scderea valorii nete a construciilor) - 3.000 RON (creterea valorii terenurilor) =
1.000 RON; capitalurile permanente cresc cu 8.500 RON (noul credit bancar pe
termen lung) + 2.500 RON (creterea rezultatului reportat) = 11.000 RON)
echilibru financiar pe termen lung n dinamic.
Variaia NFR este pozitiv, deci NFR crete, activele circulante fr
disponibil crescnd, n timp ce datoriile ciclului de exploatare scad (activele
circulante fr disponibil cresc cu 20.000 RON (valoarea mrfurilor achiziionate) -
10.000 RON (valoarea mrfurilor vndute) - 3.000 RON (scderea creanelor fa de
clieni) = 7.000 RON; datoriile ciclului de exploatare scad cu 5.000 RON (impozitele
i taxele pltite) - 3.000 RON (noile impozite i taxe aferente exerciiului) = 2.000
RON). NFR crete ntr-o mai mic msur dect FR echilibru financiar pe
termen scurt n dinamic.
Variaia TN este pozitiv ntruct creterea necesarului (nevoii) de fond de
rulment este devansat de creterea fondului de rulment. echilibru financiar
curent n dinamic.
a)
UTILIZRI RESURSE
Element Valoare Element Valoare
- Dividende datorate i - Capacitatea
pltite aferente exerciiului de autofinanare 35.000
precedent 15.000
- Achiziii/Creteri valorice - Vnzri/Reduceri valorice

ale activelor imobilizate 0 ale activelor imobilizate 20.000
- Reducerea capitalurilor - Creterea capitalurilor

proprii 0 proprii (Aport nou de
capital) 0
- Scderea/Rambursarea - Creterea / Contractarea

datoriilor la termen (pe datoriilor la termen (pe
termen lung) 25.000 termen lung) 0

FR (Variaia/Creterea
fondului de rulment) 15.000
- Creterea stocurilor i - Reducerea stocurilor i
creanelor de exploatare 10.000 creanelor de exploatare 15.000
- Reducerea datoriilor - Creterea datoriilor

de exploatare 0 de exploatare 0
- Reducerea datoriilor pe - Creterea datoriilor pe

termen scurt n afara termen scurt n afara
exploatrii (fa de creditori exploatrii (fa de creditori
diveri) 10.000 diveri) 0

NFR (Variaia/Creterea
necesarului (nevoii)
de fond de rulment) 5.000
TN (Variaia
trezoreriei nete)
( FR - NFR) 10.000
b)
Variaia FR este pozitiv, deci FR crete, capitalurile permanente scznd

ntr-o mai mic msur comparativ cu activele imobilizate nete (activele imobilizate
nete scad cu 20.000 RON (valoarea mijlocului de transport vndut); capitalurile
permanente scad cu 15.000 RON (dividendele distribuite) + 25.000 RON (creditul
bancar pe termen lung rambursat) - 35.000 RON (capacitatea de autofinanare) =
5.000 RON) echilibru financiar pe termen lung n dinamic.
Variaia NFR este pozitiv, deci NFR crete, activele circulante fr
disponibil scznd ntr-o mai mic msur comparativ cu datoriile ciclului de
exploatare (activele circulante fr disponibil scad cu 15.000 RON (scderea
stocurilor) - 10.000 RON (creterea creanelor) = 5.000 RON; datoriile ciclului de
exploatare scad cu 10.000 RON (scderea datoriilor fa de creditorii diveri)). NFR
crete ntr-o mai mic msur dect FR echilibru financiar pe termen scurt n
dinamic.
Variaia TN este pozitiv ntruct creterea necesarului (nevoii) de fond de
rulment este devansat de creterea fondului de rulment. Creterea trezoreriei este
reflectat n creterea de 10.000 RON a disponibilului din contul bancar echilibru
financiar curent n dinamic.
BIBLIOGRAFIE
1. Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., 2003, Management Financiar, Bucureti,
Editura Economic;
3. Ilie, V., 1997, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura Didactic i
Pedagogic.
4. tefnescu, N., Cristea, H., 1996, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Timioara,
Editura Mirton.
6. Tgduan, D., Gomoi, B. C., Cureteanu, R. S., 2006, Finanele ntreprinderii, Arad,
7. Tgduan, D., 2004, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Arad, Editura Concordia.
8. Vintil G., 1997, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura Didactic
i Pedagogic.
5. DECIZII DE REPARTIZARE A PROFITULUI
Obiective:
s nelegi politica de dividend a firmelor
s cunoti cele trei curente principale privind decizia de repartizare
a profitului
5.1. Politica de dividend
Decizia de repartizare a profitului net este considerat de anumii specialiti o

tem marginalizat n managementul financiar, fiind aadar tratat sumar. Uneori,
datorit faptului c aceast decizie este luat de acionari sau asociai, prin adunarea
general, se poate considera c ea nici nu trebuie s-i preocupe pe managerii
financiari, pentru c nu este la latitudinea acestora s ia decizii legate de aceast
Politica de dividend problem. Realitatea confirm c, de multe ori, managerul are nu numai o putere de
reprezint ansamblulconvingere deosebit asupra unui numr semnificativ de proprietari ci, mai ales
deciziilor i pentru firmele europene, el posed un procent semnificativ din capitalul firmei.
tehnicilor folosite Concepia economitilor clasici era c profitul se cuvine investitorului de
capital. Adam Smith, n Avuia naiunilor n 1976, scria c valoarea a fost creat cu
pentru determinareaconcursul a trei factori - munca, natura i capitalul - iar fiecare dintre acetia este
nivelului dividendelor ndreptit s primeasc o parte constitutiv a acesteia, materializat n salariu, rent
ce pot fi distribuite i, respectiv, profit (dividende).
acionarilor Odat cu evoluia economiei apar tot mai mult ca destinaii ale profitului net nu
numai dividendele, ci i rezervele i alte fonduri proprii, ce se constituie ca amnri
ale recuperrii sumelor investite iniial, dar i elemente ce remunereaz factorul
munc n teoriile clasice: participarea salariailor la profit i cota de participare la
profit a managerului.
Problema repartizrii profitului net nceteaz astfel a mai reprezenta o
problem minor n gestiunea financiar a ntreprinderii, cptnd tot mai mult
caracterul unei decizii fundamentale pentru viaa firmei i complexitatea unei
probleme dificile de politic financiar.
Deciziile privind repartizarea profitului net al ntreprinderii determin politica
de dividend, avnd implicaii directe asupra autofinanrii i remunerrii capitalurilor
proprii.
Politica de dividend reprezint ansamblul deciziilor i tehnicilor folosite
pentru determinarea nivelului dividendelor ce pot fi distribuite acionarilor. n cadrul
acesteia, se pune problema de a opta ntre distribuirea dividendelor sau reinvestirea
unei pri ct mai mari din profit, de ctre firma respectiv.
Politica de dividend este influenat de mai muli factori incluznd:
oportunitile de investiii ale firmei;
sursele alternative de capital;
preferinele acionarilor n ceea ce privete un venit sigur n prezent sau unul
n viitor presupus mai mare.
ntr-o societate pe aciuni repartizarea profitului net se face, n principal, pentru
acoperirea nevoilor de dezvoltare i plata dividendelor. n acelai timp, fondatorii,
administratorii i personalul societii vor participa la profit numai dac aceasta se
prevede n mod expres n contractul de societate sau statut, ori se aprob de ctre
adunarea general extraordinar.
Distribuirea dividendelor priveaz ntreprinderea de lichiditi, dar pe de alt
parte, asigur un venit acionarilor determinnd creterea randamentului la
plasamentul financiar iniial. Distribuirea are ca efect opoziia dintre societate ca
entitate economic i acionari a cror interes nu se msoar dect n termeni de
plasament financiar. Aceast opoziie se estompeaz n timp, pe msur ce
acumularea devine surs de obinere a profitului pe termen lung.
Dei s-au realizat cercetri numeroase n ceea ce privete politica de dividend,
nu s-a ajuns la o soluie optim de aplicat de orice ntreprindere; mai degrab au
putut fi identificate trei curente principale:
de neutralitate;
de favorizare a repartizrii de dividende;
de descurajare a distribuirii de dividende.
5.2. Neutralitatea politicii de dividend
Teoria privind neutralitatea politicii de divident apare pentru prima dat n

lucrrile economitilor Meerton Miller i Franco Modigliani. Conform acestei teorii
politica de dividend nu are nici o influen asupra valorii firmei sau asupra costului
capitalului, deci este irelevant. Valoarea firmei se presupune a fi determinat doar
de mrimea profitului realizat pe baza activelor sale, i nu de modalitatea n care
acesta este mprit.
Argumentaia celor doi profesori americani se bazeaz pe postulatul c suma
profiturilor reinvestite se va rentoarce la acionari, ntruct aceste sume vor fi
utilizate la nivelul firmei numai pentru proiecte profitabile, n interesul proprietarilor.
Cu alte cuvinte, se respect, la nivelul firmei, faptul c obiectivul major al
managementului financiar al firmei l reprezint maximizarea averii proprietarilor. n
plus, necesitile de resurse financiare pe termen scurt pe care le pot manifesta

acionarii n anumite momente pot fi acoperite n permanen, la un pre just, prin
vnzarea propriilor aciuni deinute pe piaa de capital.
Miller i Modigliani presupun cazul a dou firme, identice din toate punctele de
vedere, cu excepia dividendelor pltite n perioada curent. n final se va observa c
valoarea firmelor va fi egal.
n demonstraia celor doi autori se pornete de la ipoteza unui mediu financiar
ideal. Acesta presupune urmtoarele presupoziii:
inexistena impozitrii, att n cazul rezultatului, ct i n cazul plusvalorilor
sau a dividendelor;
ntreprinderile au acces liber la piaa financiar;
creterile de capital se fac fr costuri i investitorii sunt de acord s
subscrie oricare ar fi suma cerut;
inexistena constrngerilor juridice n ceea ce privete distribuirea
dividendelor; (se consider c ntreprinderile sunt libere s distribuie orice sum sub
form de dividende);
investitorii dispun de aceleai informaii privind activitatea ntreprinderii ca
i conductorii acesteia, deci ntlnim inexistena asimetriei informaionale;
conductorii ntreprinderii ncearc s maximizeze valoarea fondurilor
proprii ale acionarilor;
existena neutralitii ntre finanarea prin fonduri proprii i cea prin
ndatorare.
Dou firme identice, dar cu politici de dividend diferite, vor avea aceeai
valoare deoarece:
rata rentabilitii cerut de investitori (r) trebuie s fie identic pentru c
firmele au acelai risc;
valoarea la finele perioadei, a celor dou firme depinde numai de investiiile
realizate, de dividende i de cash-flow-ul operaional, care de asemenea sunt
presupuse a fi identice.
Avnd n vedere c valoarea actual a celor dou firme este egal se
demonstreaz c politica de dividend este irelevant, deoarece nu afecteaz averea
acionarilor, bineneles n condiiile ideale presupuse iniial.
Cheia argumentului celor doi profesori americani este faptul c deciziile de
investiie sunt considerate total independente de politica de dividend: ntreprinderea
poate plti orice nivel al dividendelor fr a afecta politica de investiii. Dac
dividendele depesc mrimea diferenei dintre cash-flow i investiii, atunci
resursele vor fi procurate din vnzarea de noi aciuni, considerate ca fiind o soluie
de finanare practic nelimitat. De asemenea dorina meninerii unui anumit nivel al
dividendelor nu va afecta deloc decizia de investiie.
5.3. Teoria rezidual a dividendului
ntr-un articol publicat n anul 1996, J. E. Walter susinea c, n repartizarea

profitului, trebuie urmrit realizarea cu prioritate a politicilor de investiii i de
finanare, afirmndu-se astfel implicit c politica de dividend nu este una major, ci
una rezidual. Conform acestei teorii, investitorii raionali vor prefera s vad firma
conservndu-i resursele financiare dect s primeasc dividende, cu singura condiie
ca rentabilitatea fondurilor astfel reinvestite s fie superioar rentabilitii pe care ar
putea s o obin, pe cont propriu, din investiii de risc egal.
n practic, politica de dividend este foarte mult influenat de oportunitile de
investiii i disponibilitatea fondurilor care ar putea finana proiectele de investiii.
Aceast teorie poart denumirea de politica rezidual care presupune ca firmele s
urmeze urmtorii pai atunci cnd urmeaz s decid politica de dividend ce urmeaz
s o adopte:
s-i stabileasc proiectele de investiii viitoare;
s determine sumele de capital necesare pentru finanarea acestor proiecte;
s foloseasc profitul obinut pentru a finana aceste proiecte;
s plteasc dividende dac profitul este mai mare dect necesitile de
capital pentru investiii.
Politica rezidual are ca efect generarea unui flux de dividende anuale
fluctuante, acestea fiind pltite numai dup satisfacerea finanrii proiectelor de
investiii, n condiiile pstrrii unui raport dorit ntre datorii i capitaluri proprii.
Practica evideniaz c nu ntotdeauna se poate realiza o distribuire a
dividendelor nule, piaa financiar reacionnd uneori extrem de negativ la asemenea
decizii. O ameliorare a acestei politici ar constitui-o asigurarea unei limite minime
(n sum absolut) de repartizare a dividendului.
Aplicarea acestei politici ar trebui condiionat de o nou limitare, respectiv
aceea ca firma s nu distribuie un dividend mai mic dect cel din anul anterior pentru
c, altfel, sub efectul de semnalizare al dividendului, s-ar considera c firma nu
funcioneaz la fel de performant ca n trecut.
Unica soluie viabil a aplicrii modelului lui Walter n cazul unei societi
cotate la burs ar prea c o reprezint aplicarea unei politici a dividendului constant
i repartizarea sumei rmase pentru aceast destinaie ca extradividend, care este
lipsit de caracteristica de plat continu i deci fr implicaia repetrii plii n
viitor. Se constat c, n practica firmelor cotate nu ar trebui s apar repartizarea
profitului n forma clasic propus de Walter ci, pentru nceput, distribuirea unui
dividend asemntor din punct de vedere al comportamentului cu dividendul statutar,
iar apoi, din disponibilitile rmase, investiiile i, dac mai exist resurse,
extradividendul.
n concluzie, din punct de vedere practic, se observ c politica rezidual s-ar
asemna cu o politic de stabilitate care presupune repartizarea unor sume constante
ca dividende.
n condiiile aplicrii politicii reziduale, ct timp vor exista oportuniti de
investiii caracterizate printr-o valoare actual net pozitiv n cadrul ntreprinderii,
firma nu va repartiza dividende. Se consider aadar c acionarii vor fi remunerai n
viitor, pe seama unor cash-flow-uri majorate. Politica este practic incompatibil cu
logica bursier a investitorilor, care vor recepiona n general reducerile sau chiar
renunarea la repartizarea dividendelor ca semnale ale unor performane
necorespunztoare ale firmei, dar ea a fost practicat n momentele de start ale unor
mari ntreprinderi de astzi.
Principalele argumente n favoarea necesitii repartizrii unui dividend
minimal sau chiar a absenei acestuia sunt:
cota impozitului pe dividende este superioar celei aplicate ctigurilor din
creteri de curs bursier;
prin faptul c nu repartizez dividende firma are la dispoziie fonduri
suficiente, ceea ce o favorizeaz n desfurarea activitii sale curente;
dac ar trebui s finaneze investiiile din surse mprumutate, firmele ar
trebui s suporte i cheltuielile financiare generate de aceste credite.
Criticile aduse acestei politici privesc:
reaciile negative ale pieei financiare la variabilitatea (sau chiar inexistena)
dividendelor;
faptul c este posibil modificarea comportamentului acionariatului, care s

devin preocupat obsesiv de speculaii bursiere;
incertitudinea asupra viitorului, n contextul asimetriei de informaii;
faptul c managerii pot utiliza profitul nedistribuit acionarilor pentru
proiecte neviabile i poate chiar pentru propriul interes.
Teoria lui Walter, ca i celelalte teorii ce susin necesitatea unei distribuiri
minimale, par tentante pentru orice practician. O serie de studii empirice asupra
efectelor aplicrii unei astfel de politici au evideniat rezultate favorabile numai
pentru asociaii familiale. Dimpotriv, pentru firmele cotate pe piaa de capital
american, o societate care nu distribuie dividende nu i crete cursul bursier, ci, mai
mult, i-l reduce substanial.
5.4. Teoria privind necesitatea distribuirii de dividende
Una din presupoziiile pe care se bazeaz teoria irelevanei politicii de dividend

este c aceasta nu afecteaz costul capitalului. Myron Gordon i John Lintner
argumenteaz c, costul capitalului propriu scade dac dividendele cresc, deoarece
investitorii au certitudinea obinerii unui ctig ca o remunerare pentru capitalul pus
la dispoziia ntreprinderii.
Nu trebuie uitat c, prin intermediul dividendului, acionarii i pot recupera cel
mai comod suma investit odat cu achiziionarea aciunii. Eventuala vnzare a
aciunii poate fi interpretat ca o posibil sanciune, ca o renunare la investiia
iniial, din cauza absenei perspectivelor acesteia i, de aceea, ncasarea de
dividende apare ca o cointeresare pentru pstrarea titlului n portofoliu. De fapt,
perspectivele unei firme se pot intui cel mai bine din obinerea unor venituri
substaniale ca urmare a deinerii unui titlu de proprietate al acesteia. n plus,
dividendele ridicate pot fi interpretate ca semnale ale performanelor viitoare mai
ridicate ale firmei.
Aceast politic care susine necesitatea distribuirii de dividende mai poart
denumirea i de teoria psrii din mn (Bird-in-the-hand theory). Eventualele
contra argumente ale acestei teorii se leag de posibilitatea obinerii de ctiguri
viitoare sporite, fie din dividende din ce n ce mai mari, fie din vnzarea aciunilor.
Cu toate acestea prima soluie ine mai mult de asigurarea speranei acionarilor, iar
cea de a doua revine la problema instabilitii acionarilor n cadrul firmei.
Aparent, cu ct dividendele i rata de cretere a acestora vor fi mai mari, cu att
valoarea aciunilor este mai mare i deci este necesar distibuirea unui procent ct
mai ridicat din profitul net. Capcana ce apare const n faptul c un dividend de o
mrime mare ridic probleme pe termen lung n funcionarea ntreprinderii, anihilnd
perspectivele de cretere ale acesteia.
Practica, respectiv analitii financiari i observatorii de la burs, demonstreaz
adesea c dividendele distribuite i creterea lor fa de anii precedeni par a fi
principalii factori explicativi ai evoluiei cursurilor aciunilor. Toate aceste argumente
sugereaz aplicatibilitatea acestui model.
Cu toate acestea, ideea creterii perpetu a dividendelor este nerealist, n
primul rnd c presupune c firma evolueaz constant, iar n al doilea rnd pentru c
totui o frm nu poate s se dezvolte la infinit.
Tem de autoevaluare
ncearc s gseti principalele avantaje i dezavantaje ale celor dou

posibiliti de mprire a profitului societii:
- Distribuire de dividende
- Repartizare profit pentru dezvoltare
5.5.Dividendul - semnal al performanelor viitoare ale firmei
Poziiile clasice n legtur cu politica optim de dividend sunt divergente - se

recomand fie o distribuie maximal, fie una minimal, fie se afirm irelevana
acestui aspect. Ceea ce nu pot explica teoriile clasice ntr-o manier indubitabil este
de ce totui anumite firme cu perspective financiare vizibile distribuie dividende, n
loc s reinvesteasc profiturile n proiecte atractive de investiii sau, dimpotriv, de
ce unele firme de succes au reticene o lung perioad n a distribui dividende.
Teoria semnalului are meritul de a duce dezbaterile teoretice pe terenul mult mai
realist al aplicaiilor practice. Dup cum remarcau Ross, Westerfiel i Jordan, se
poate considera c, n general, n S.U.A. preul aciunii crete cnd dividendul
repartizat este majorat inexplicabil i scade cnd acesta scade inexplicabil.
Totui, dou ntrebri rmn n discuie:
pentru ce ntreprinderile distribuie dividende din moment ce, pentru
finanarea creterii lor, ele trebuie s procure sumele vrsate cu titlu de dividend din
surse mprumutate i s suporte aadar cheltuielile ridicate implicite?
pentru ce acionarii doresc att de mult distribuirea de dividende, din
moment ce, din punct de vedere economic, o distribuire ridicat nu este deloc semnul
unui management financiar superior, iar fiscalitatea favorizeaz plusvaloarea din
creteri de curs bursier?
Aparent, am avea de-a face cu un comportament iraional. Normal, aceast
explicaie nu poate fi acceptat. Un argument extrem de solid este dat de teoria
semnalului. Conform acestei teorii, dividendul poate constitui un semnal prin care
se pot diferenia firmele performante de cele lipsite de perspectiv.
Distribuirea de dividende genereaz un nivel al costurilor pentru ntreprindere,
forat s suporte concomitent diferena de impozitare dintre dividende i ctigurile
din plusvaloarea cursului bursier i, totodat, cheltuielile de emisiune a noilor
aciuni, pentru compensarea pierderii de autofinanare generate de vrsarea
dividendului.
ntreprinderile reduc numai cu mare dificultate dividendele, iar atunci cnd
totui o fac, este semn c se confrunt cu dificulti. Aceast reducere nu reprezint o
modificare planificat, voluntar a politicii de dividend, ci practic, este vorba despre
faptul c managementul consider c actuala politic nu va putea fi meninut. Ca
atare, scderea sumei dividendului repartizat nu face dect s evidenieze nrutirea
situaiei perspectivelor firmei, ceea ce va genera o scdere a veniturilor ateptate de
acionari. De exemplu, o firm american, a renunat la plata dividendului regulat
trimestrial, fenomen surprinztor pentru o societate de mrime mare printre firmele
din ramura de activitate respectiv i cu ndelungat tradiie n distribuirea de
dividende. De asemenea, decizia prea cu att mai surprinztoare, pentru o analiz
bazat pe informaiile din trecut, n condiiile n care veniturile firmei erau suficient
de ridicate la data respectiv pentru a plti dividendul. A doua zi, ordinele de vnzare
a aciunilor au fost att de numeroase nct piaa nu a putut fi stabilizat n decurs de
cteva ore, iar cnd tranzaciile au renceput s se desfoare n condiii de echilibru,
valoarea unei aciuni nregistra o pierdere de aproximativ 30% fa de valoarea din
ziua anterioar.
n sens invers, o cretere a dividendelor repartizate denot un semnal pozitiv,
rezultat al unor estimri privind veniturile viitoare, cash-flow-urile i perspectivele
generale ale firmei de cretere fa de prezent. Ca atare, ea reprezint un semnal
favorabil, c firma merge bine. n mod ideal, aceast cretere a dividendelor se va
realiza cu o rat constant, fenomen ce poate fi interpretat ca o confirmare a unei
creteri economice permanentizate, ca o mbuntire an dup an a situaiei generale
a firmei.
Astfel a putut fi observat faptul c, practic, cursul busier al aciunii
reacioneaz pozitiv pentru c se ateapt dividende viitoare de o mrime sporit, i
nu pentru c, n prezent, firma le-a crescut mrimea. Acest semnal este denumit de
Ross, Westerfield i Jordan efectul informaional coninut de dividend, definit ca
reacie a pieei la o modificare a politicii de dividend.
Referiri la rolul jucat de dividende n calitate de semnalizator al performanelor
firmei apar n teoria financiar de foarte timpuriu.
Se pot aminti n aceast direcie numeroase exemple precum cele ale lui John
Lintner (1956), care arta c managerii sunt extrem de reticeni fa de modificrile
sumei dividendului pe aciune repatizat, sau ale lui Miller i Modigliani (1961), ce
admiteau c investitorii pot interpreta modificrile n dividendele repartizate ca fiind
o reflectare a modificrilor profiturilor, anticipate de ctre manageri.
Rolul dividendelor ca semnal al performanelor viitoare ale firmei pare a fi o
explicaie plauzibil pentru existena lor n condiiile economiilor de pia
dezvoltate.
Teoria semnalului consider dividendul ca avnd un unic rol, cel de informare
al acionarilor n legtur cu perspectivele firmei: ct vreme societatea distribuie
dividendele la nivelul obinuit, sau chiar n cretere se confirm c ea merge bine;
dac dividendul repartizat scade, se evideniaz c aceasta se confrunt cu dificulti,
deci are perspective sumbre.
Referitor la efectele modificrilor dividendelor asupra cursurilor aciunilor,
majoritatea acestor studii confirm faptul c modificrile dividendelor, de fapt
anunarea acestora, determin schimbri similare n cursul aciunilor. Dimpotriv,
scderile de dividende sunt urmate de scderi semnificative ale cursurilor. De
asemenea, se constat c impactul negativ al unei scderi a dividendului este mult
mai puternic dect cel pozitiv, rezultat al unei creteri a acestuia.
De asemenea este interesant de urmrit impactul primului dividend distribuit
asupra cursului bursier, constatndu-se c preurile aciunilor cresc n medie cu 3,7%
n momentul n care firmele pltesc primul dividend.
n ceea ce privete modificrile n ateptrile pieei, studiile au demonstrat c
piaa i modific ateptrile pe baza modificrilor n dividendele distribuite. De
asemenea analitii financiari revizuiesc previziunile proprii cu privire la profiturile
viitoare cu o sum strns legat de mrimea modificrii dividendului.
n acest moment teoria financiar a nceput s fie relativ sceptic n legtur cu
aplicabilitatea teoriei semnalului n ceea ce privete explicarea politicii de dividend,
tot mai multe studii infirmnd faptul c dividendele ar putea constitui un instrument
de previziune a performanelor viitoare ale firmei.
BIBLIOGAFIE
1. Dragot, V., Ciobanu, A., Obreja, L., 2003, Management Financiar, Bucureti,
Editura Economic;

Concordia.
5. Stancu I., 2005, Finane, ediia a III-a, Bucureti, Editura Economic;

Management Financiara Anul 2 Sem 2

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Management Financiara Anul 2 Sem 2

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Management financiar

UNIVERSITATEA AUREL VLAICU ARAD

1. NTREPRINDEREA I FLUXURILE SALE........................................................................3

2. ECHILIBRUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII ANALIZAT PE BAZA

3. REZULTATELE NTREPRINDERII ANALIZATE PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I

5. DECIZII DE REPARTIZARE A PROFITULUI..................................................................67

1. NTREPRINDEREA I FLUXURILE SALE

Consideri important cunoaterea teoriei sistemelor pentru a nelege mai bine

1. Abordarea sistemic a ntreprinderii

1.1. Definirea sistemelor

Teoria sistemelor a fost prima dat aplicat n tiin i inginerie. Aplicarea

1.2. Clasificarea sistemelor

Sistemele pot fi clasificate dup mai multe criterii: complexitatea lor,

2. Clasificarea sistemelor n adaptabile i inadaptabile are la baz

3. Dup criteriul adaptabilitii, ntreprinderile sunt sisteme:

4. Plata dividendelor acionarilor ntreprinderii este un flux:

2. Relaia ntreprindere- mediu exprimat prin fluxuri

Dup cum am precizat anterior, ntreprinderea este un sistem deschis. Acest

O alt mrime care exprim relaia ntreprinderii cu mediul, este i rata de

Identificai i comentai fluxurile materiale i financiare care iau natere ntre

Rspuns teste autoevaluare

6. Vintil G., 1997, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Bucureti, Editura

Consideri important studiul bilanului contabil i a interpretrii echilibrului financiar al

2.1. Bilanul contabil, instrument al analizei financiare

n ciuda caracteristicilor specifice, funcia financiar a ntreprinderii a fcut n

drepturile patrimoniale (de proprietate sau de crean) care alctuiesc

Analiza bilanului financiar permite identificarea strii de echilibru la nivelul

2.2.2. Fondul de rulment

Datoriile ciclului de exploatare (DEX)

Aceste posturi din bilan sunt folosite la calculul fondului de rulment

Fond de rulment net

Datoriile ciclului de exploatare

Aceast analiz ar pune n eviden msura n care echilibrul financiar se

2.2.3. Necesarul de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment net evideniaz nevoia de finanare generat de

2.2.4. Trezoreria net

Dac fondul de rulment, la un moment dat, de obicei (al ncheierii

contabilitate a veniturilor i cheltuielilor i ncasarea sau plata lor efectiv, decalaj ce

2.2.5. Analiza indicatorilor echilibrului financiar

n principiu ca regul general a echilibrului financiar al ntreprinderii, o parte

2.2.6. Fondul de rulment minim necesar

Fondul de rulment poate varia foarte mult de la o perioad la alta n cadrul

degaj un fond de rulment inferior nevoii de fond de rulment. Acoperirea deficitului

Enumerati toate posturile bilantiere de activ sau de pasiv i ncercai

1. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei

2. Se dau urmtoarele elemente patrimoniale ale unei

Rezolvare probleme propuse

CP = Capital social + Alte rezerve + Rezerve legale + Credite bancare pe

AIN = Programe informatice + Mijloace de transport + Construcii -

Echilibrul financiar pe termen scurt

AC fr disponibil = Clieni + Debitori diveri + Obiecte de inventar =

DEX = Clieni creditori + Alte impozite i taxe =

NFR = AC fr disponibil - DEX =

Echilibrul financiar curent

CP = Capital social + Credite bancare pe 5 ani =

Echilibrul financiar pe termen scurt

AC fr disponibil = Produse finite + Materii prime + Furnizori debitori +

NFR = AC fr disponibil - DEX =

Echilibrul financiar curent

CP = Capital social + Rezerve =

AIN = Terenuri + Maini (Valoare net) =

Echilibrul financiar pe termen scurt

AC fr disponibil = Mrfuri + Clieni =