Sunteți pe pagina 1din 62

Teza de licen

Balana de pli principalul document de analiz a


situaiei valutare a rii
la specialitatea Finane i Bnci

Elaborat,
Studenta grupei

Coordonator stiinific,

Chiinu, 2017
Cuprins

Lista abrevierilor 3
Adnotare 4
Introducere 6

Capitolul I. Definirea balanei de pli i a poziiei investionale internaionale 9


1.1 Balana de pli i poziia investiional internaional n statistica conturilor
naionale 9
1.2. Structura balanei de pli 16
1.3. Structura poziiei investiionale internaionale 25

Capitolul II. Evoluia Balanei de pli i a poziiei investiionale internaionale


a Republicii Moldova 28
2.1. Evoluia Balanei de pli a Republicii Moldova
28
2.2. Evoluia poziiei investiionale internaionale 31

2.3. Evoluia Balanei de pli ale altor state 32

Capitolul III. Echilibrul balanei de pli: metode, tehnici, politici 34

3.1. Necesitatea echilibrrii balanei de pli 34

3.2. Tehnici i politici de echilibrare a balanei de pli 40

Incheiere 51

Bibliografie 53

Anexe 55

2
Lista abrevierilor

BP - balana de pli
PII - poziia investiional internaional
FMI Fondul Monetar Internaional
SNC - Sistemul Conturilor Naionale
Pag. - pagina
RM Republica Moldova
DST - Drepturile speciale de tragere
BPM6 - Manualului balanei de pli ediia a VI-cea (Balance of Payments and International
Investment Position Manual, Sixth Edition)
BNM Banca Naional a Moldovei
SUA Statele Unite ale Americii
MDL leul moldovenesc
USD dolarul SUA

3
Adnotare
la teza de licen cu tema:
Balana de pli i poziia investiional internaional
Teza este consacrat studierii documentelor statistice: Balana de pli i poziia
investiional internaional, modalitatea de ntocmire a acestora, necesitatea i rolul lor pentru
luarea deciziilor macroeconomice n cadrul unui stat, precum i modalitile de echilibrare a
acestora i importana echilibrului balanei de pli. La fel este analizat i impactul deficitului
balanei de pli i apoziiei investiionale internaionale asupra performanelor economice ale
Republicii Moldova.
Scopul tezei reprezint studiul influienei diferitor metode de echilibrare a balanei de pli
asupra rezultatelor economice i sociale obinute de o ar, n urma utilizrii diferitor
instrumente de influienare a rezultatelor acesteea.
n Introducere se argumenteaz actualitatea temei de cercetare, sunt formulate obiectivele,
sarcinile, tema i obiectul investigaiilor, se d o caracterizare succint a lucrrii, subliniindu-se
noutatea tiinific i valoarea ei practic.
n tez, au fost luate n consideraie rezultatele obinute de ctre Banca Naional a
Moldovei n urma ntocmirii rapoartelor de statistic internaionale (Balana de Pli i Poziia
Investiional Internaional), precum i problemele ntlnite de aceasta n procesul de colectare a
datelor precum i n procesul adoptrii unei sau altei tehnici de echilibrare.
Ca suportul metodologic i teoretico-tiinific al tezei l constituie Norme Metodologice
Referitoare la Balana De Pli i Normele Metodologice Referitoare la Poziia Investiional
Internaional a Republicii Moldova, Banca Naional a Moldovei, precum i Manualului
balanei de pli ediia a V-cea, publicat de Fondul Monetar Internaional n 1993 i
Manualului balanei de pli (BPM 6) ediia a VI-cea, publicat de Fondul Monetar
Internaional n 2009.
Valoarea lucrrii const n concluziile i recomandrile formulate, care pot servi pentru
urmtoarele cercetri la tema dat, pentru asigurarea dezvotrii economico-sociale a statului prin
adoptarea politicilor de echilibrare a balanei de pli.

4
Annotation
from thesis on the topic:
"Balance of payments and international investment position"
The thesis is devoted to the study of statistical documents: balance of payments and
international investment position, method of their preparation, the need and role for decision
macroeconomic within a state, and how to balance them and the importance of balance of
payments. So it is also analyzed the impact of balance of payments deficit and international
investment apoziiei Moldova's economic performance
The aim of the thesis is the study of different methods of balancing influence balance of
payments on economic and social benefits of a country, the use of different instruments
influencing the results.
The Introduction argues topicality research are formulated objectives, tasks, theme and
subject of investigation, the paper gives a brief characterization, emphasizing its scientific
novelty and practical value.
In this thesis, have been taken into account the results obtained by the National Bank in
response to reports of international statistical (Balance of Payments and International Investment
Position) and the problems encountered in the process of data collection and in the process of
adopting one or other balancing techniques.
As the methodological and theoretical thesis is the Methodological Norms for balance of
payments and the Methodological Norms Relating to International Investment Position of the
Republic of Moldova, National Bank and "Balance of Payments Manual" V-Edition that
published by the International Monetary Fund in 1993 and "balance of Payments Manual" (BPM
6) the sixth edition, published by the International Monetary Fund in 2009.
The value of the work lies in the conclusions and recommendations that can serve future
decisions to ensure socio-economic & D. State by adopting policies to balance the balance of
payments.

5
Introducere
Poziia unei economii naionale n raporturile ei cu restul lumii poate fi rezultatul a dou
abordri diferite ale acestor raporturi.
Dac se au n vedere fluxurile dintre rezideni i nerezideni, documentul care le rezum
este balana de pli (BP): dac se are n vedere stocul de creane i angajamente financiare ale
economiei, documentul ntocmit este poziia investiional internaional (PII) care mai este
cunoscut sub denumirea de balana creanelor i angajamentelor externe.
Importana acestor dou documente reese din faptul:
- ntr-o lume n care interdependenele economice sunt n continu cretere, evoluiile n
privina raportului dintre ncasrile i plile externe, respectiv intrrile i ieirile de investiii
strine, joac un rol important n luarea deciziilor politice cu caracter macroeconomic;
- pe baza datelor cuprinse n aceste documente, se efectueaz o serie de studii analitice, cum
sunt: determinarea cauzelor dezechilibrelor dintre ncasri i pli i necesitatea aplicrii
unor msuri de promovare sau de ajustare; stabilirea relaiilor dintre comerul cu mrfuri i
investiiile directe; prezentarea unor aspecte ale comerului cu servicii; determinarea
fluxurilor i stocurilor din sistemul bancar internaional; conversia aciunilor i dezvoltarea
pieei de capital; analiza problemelor legate de datoria extern; plata dividendelor i a
dobnzilor i creterea economic; stabilirea legturilor dintre cursul de schimb i fluxurile
contului curent i contului de capital i financiar etc.
Datele cuprinse n aceste dou documente sunt indispensabile alctuirii diferitelor
componente ale conturilor naionale (conturile de producie, conturile de venituri, conturile de
capital i financiare) i, de asemenea sunt utile la msurarea produsului intern brut.
Ca urmare a liberalizrii pieelor financiare, a apariiei de noi instrumente financiare i a
restructurrii datoriei externe, precum i a creterii fr precedent a volumului comerului cu
servicii s-au produs, n ultimele decenii, importante schimbri n managementul tranziiilor
internaionale.
Fondul Monetar Internaional n 1993 a elaborat i publicat un nou Manual furniznd
rilor membre noi recomandri asupra modului n care se ntocmete balana de pli i poziia
investiional.
Schimbrile intervenite au fost fcute n scopul armonizrii i integrrii pe mai departe a
datelor din BP cu sistemul statistic al FMI referitor la moned, sistem bancar i guvernamental i
cu Sistemul Conturilor Naionale (SNC), revizuit i adoptat de ctre Comisia Statistic a
Organizaiei Naiunilor Unite n 1993 pentru a acorda un sporit potenial balanei de pli ca
instrument de analiz economic.
Cele mai importante modificri sunt:

6
- realizarea unui sistem de conturi internaionale care s includ conceptul pentru evaluarea
i prezentarea tranzaciilor internaionale ale unei economii ct i poziia investiional ca
instrument de msurare a stocurilor de active i pasive externe ale economiei;
- redefinirea contului curent, n sensul c transferurile de capital sunt incluse acum ntr-un
cuprinztor cont de capital i financiar;
- dezagregarea datelor referitoare la comerul cu servicii;
- redefinirea contului de capital;
- reorientarea sferei de cuprindere a fluxurilor i stocurilor referitoare la investiiile de
portofoliu;
- includerea unor forme noi i variate ale tranzaciilor de finanare excepional, care au n
noua versiune a Manualului o sfer mai extins;
- includerea unui nou capitol privitor la poziia investiional mpreun cu factorii apreciai
a se modifica n aceast poziie n timp.
Convenia de baz aplicat n constituirea balanei de pli este aceea c fiecare tranzacie
care se nregistreaz trebuie s fie reprezentat prin dou intrri care au exact aceeai valoare. O
intrare este pe credit cu semn aritmetic pozitiv, iar cealalt este pe debit cu semn aritmetic
negativ. Astfel, suma intrrilor cu semn aritmetic pozitiv este egal cu suma intrrilor cu semn
negativ, iar soldul va fi zero.
n practic, deoarece datele pentru alctuirea balanei de pli sunt derivate independent,
din surse diferite, sistemul de nregistrare prin dubl partid nu este perfect, conturile nu se
echilibreaz. Ca rezultat, pot aprea erori i omisiuni nete.
Majoritatea intrrilor din balana de pli se refer la tranzacii n care valorile economice
sunt date sau primite n schimbul altor valori economice. Acestea constau din resurse reale
(bunuri, servicii i venituri) i poziii financiare.
nscrierile compensatorii n credit i n debit pe care le cere sistemul de nregistrare rezult
din nscrierea de valori egale pentru cele dou elemente schimbate. n cazul n care tranzacia d
natere unei nregistrri unice trebuie fcut o nscriere (numit transfer) specific conceput
pentru a asigura compensarea necesar.
ara care ntocmete balana de pli nregistreaz pe credit:
- resurse reale indicnd exporturi, prestri de servicii, ncasri din venituri aferente
factorilor de producie;
- poziii financiare reprezentnd reduceri ale activelor externe sau creteri ale pasivelor
externe ale economiei;
Pe debit se vor nregistra:

7
- resursele reale indicnd importuri, achiziionri de servicii, pli de venituri aferente
factorilor de producie;
- poziii financiare reprezentnd creteri ale activelor externe sau reduceri ale pasivelor
externe ale economiei.
Pentru active reale sau financiare, o cifr pozitiv (credit) arat o scdere, n timp o cifr
negativ (debit) nseamn o cretere.
Pentru angajamente, o cifr pozitiv indic o cretere i o cifr negativ indic o
diminuare.
Transferurile sunt trecute pe credit cnd nscrierile pe care le compenseaz sunt fcute n
debit i sunt trecute pe debit cnd aceste nscrieri sunt efectuate n credit.
Structura unei balane de pli variaz ntr-o anumit msur dup cum tranzaciile sunt
nregistrate pe o baz brut sau pe o baz net. Manualul FMI cuprinde recomandri prin care
specific care tranzacii se nregistreaz pe o baz brut i care pe o baz net.

8
Capitolul I. Definirea balanei de pli i a poziiei investionale internaionale

1.1 Balana de pli i poziia investiional internaional n statistica conturilor


naionale
Poziia unei economii naionale n raporturile ei curestul lumii este reflectat n dou
documente: balana de pli externe i balana de creane i angajamente externe a cror
cunoatere este necesar n procesul elaborrii politicii economice externe a oricrei guvernri
ntr-o lume tot mai independent.
Noiunea de balan lansat de mercantiliti n sec. al XVII-lea, reprezenta acel concept
teoretic ce asigur relaia ntre analiza economic la scar naional i schimburile cu
strintatea. Despre evoluia acestui concept, de la simpla balan comercial mercantilist, la
Jacob Viner (1937), ar fi multe de spus! Acesta prezenta marea balan, introdus de Anglia, ce
cuprindea, pe lng importuri i exporturi, ncasrile provenite din navluri, cheltuielile militare,
veniturile din pescuit i, chiar i fondurile provenite la cetenii catolici stabilii la Roma; aceasta
nu trbuie ns confundat cu masa plilor reciproce, respectiv simpla balan de comer.... Tot
n 1937, Albert Aftalion propunea o balan de conturi, definit ca un tablou al creanelor i
datoriilor rezultate din schimburile de mrfuri i servicii n anul n cauz, dar i cele din trecut,
ce trebuie nscrise n tabelul anului respectiv (venituri provenite din capitalurile investite n
strintate, plata datoriilor scadente n cursul anului respectiv, dar contrectate n anul anterior).
n zilele noastre, balana de pli a devenit un instrument care furnizeaz o multitudine de
informaii indispensabile analizei situaiei economice n toate rile. n ciudaa aparenei de
simplitate ce decurge din formele sale rezumative, balana presupune o serie de dificulti de
elaborare ce in de metodologie, structura ntregului ansamblu i utilizarea sa ca instrument de
analiz. Din acest motiv, abia n a doua jumtate a secolului XX-lea s-a reuit construirea unei
balane, destul de imperfecte, de altfel, dar care s evidenieze toate fluxurile economice,
comerciale, financiare, monetare- ntre teritoriul naional i restul lumii. Unele micri cum
este, de exemplu, migraia forei de munc nu sunt luate n considerare.
Balana de pli i poziia investiional internaional, lucrri statistice de baz pentru
decidenii de politici economice, ofer informaii cu privire la mrimea i structura comerului
internaional cu bunuri i servicii al unei ri, precum i la stocurile i tranzaciile financiare ale
acelei ri cu restul lumii. O analiz detaliat a evoluiei componentelor acestor statistici
evideniaz i informaii cu privire la creanele i angajamentele internaionale ale economiei,
inclusiv lichiditatea i datoria extern, punnd astfel n eviden competitivitatea extern a acelei
economii i gradul de atractivitate a mediului intern de afaceri. Din aceste motive, balana de
pli poate fi considerat un barometru al activitii economice a unei ri.
9
Balana de pli (BP), alturi de poziia investiional internaional (PII), este parte
integrant a conturilor internaionale, reflectnd evoluia activelor i pasivelor externe. Conturile
internaionale ilustreaz relaiile economice ale rezidenilor cu nerezidenii, oferind un cadru
integrat pentru analize macroeconomice internaionale, inclusiv analize referitoare la
performana economic, evoluia cursului de schimb, managementul activelor de rezerv sau
vulnerabilitatea economic la ocuri externe.

Restul lumii

Relaiile economice ale


unei ri

Balana de pli Poziia investiional


internaional

Figura 1.1. BP i PII Sinteze statistice ale relaiilor economice cu nerezidenii


Sursa: Provocri metodologice n compilarea Balanei de Pli i a Poziiei Investiionale
Internaionale a Romniei. Autori*: Marian Mustrea (coordonator), Constantin Chirca,
Virgil tefnescu, Carmen Matei, Alexandru Popa (pag.10)
Balana de pli cuprinde sinteza tranzaciilor economice i financiare ale unei economii cu
restul lumii, pe o perioad de timp determinat, referitoare la bunuri, servicii, venituri, transferuri
fr contraprestaie (donaii, ajutoare i altele asemenea), precum i la creane i obligaii
financiare.
n timp ce n balana de pli se nregistreaz numai fluxuri (tranzacii), poziia
investiional internaional oglindete stocurile de active i pasive financiare externe la un
moment dat. Stocurile la sfritul unei perioade se calculeaz pe baza stocurilor de la nceputul
perioadei i a informaiilor privind fluxurile tranzaciilor financiare (care fac obiectul contului
financiar al balanei de pli), lundu-se n considerare modificrile de cursuri de schimb, de
preuri internaionale i alte ajustri financiare din intervalul de timp analizat.
La baza elaborrii balanei de pli st conceptul de tranzacie internaional, prin aceasta
nelegndu-se crearea, transformarea, comercializarea, transferul sau stingerea unei valori
economice n relaiile unei economii cu restul lumii. Tranzacia presupune schimbul de
proprietate asupra bunurilor materiale i sau a drepturilor financiare, prestarea de servicii sau
disponibilitatea de for de munc sau de capital n relaiile dintre rezideni i nerezideni.
10
Tabelul 1. Corelaia ntre BP i PII
BP: Contul curent
Contul de capital Alte modificri
Contul financiar
Stoc la nceputul Influene Influene Alte Stoc la sfritul
Tranzacii
perioadei de curs de pre ajustri perioadei
ACTIVE ACTIVE ACTIVE
Investiii directe Investiii directe Investiii directe
n strintate n strintate n strintate
Investiii de Investiii de Investiii de
portofoliu portofoliu portofoliu
Derivate financiare Derivate financiare Derivate financiare
Alte investiii Alte investiii Alte investiii
Active de rezerv Active de rezerv Active de rezerv
PASIVE PASIVE PASIVE
Investiii directe Investiii directe Investiii directe
n RM n RM n RM
Investiii de Investiii de Investiii de
portofoliu portofoliu portofoliu
Derivate financiare Derivate financiare Derivate financiare
Alte investiii Alte investiii Alte investiii
Poziia investiional Erori i omisiuni Poziia investiional
internaional net internaional net
Sursa: Provocri metodologice n compilarea Balanei de Pli i a Poziiei Investiionale
Internaionale a Romniei. Autori*: Marian Mustrea (coordonator), Constantin Chirca,
Virgil tefnescu, Carmen Matei ,Alexandru Popa (pag.11)
Mai trebuie remarcat faptul c balana de pli externe se refer doar la operaiunile
desfurate de rezidenii ce acioneaz n cadrul teritoriului economic. n acest caz trebuie
observat faptul c teritoriul economic nu coincide ntotdeauna cu teritoriul naional, putnd fi
mai restrns (se exclud din teritoriul economic enclavele sau teritoriile ce aparin altor ri sau
instituiilor internaionale) sau mai extins.
n balana de pli externe (BP) se nregistreaz dou mari categorii de fluxuri: fluxurile
reale i fluxurile financiare aprute ntre rezideni i nerezideni. Momentul nregistrrii acestor
fluxuri n balan este stabilit n funcie de momentul transferului de proprietate ntre rezideni i
nerezideni.
Fluxurile reale se refer la schimburile internaionale de bunuri i servicii (exportul i
importul). Practic, n balan aceste fluxuri sunt nregistrate valoric, diferena dintre exporturi i
importuri constituind balana comercial a unei ri. Fluxurile de bunuri sunt nregistrate i
11
contabilizate separat de comerul cu servicii. n cadrul serviciilor sunt incluse cele de transport,
comunicaii, asigurri, consultan, comerul cu drepturi de autor, asistena tehnic etc.
Fluxurile reale reflect interdependenele dintre ri n planul economiei reale, ca efect al
adncirii treptate a diviziunii mondiale a muncii i al specializrii agenilor economici din
diferite ri n producerea i comercializarea de produse corporale (produse de baz i produse
prelucrate), produse necorporale (brevete de invenie, know how, lucrri complexe de
proiectare), prestri de servicii (transporturi, asigurri internaionale de produse i de mrfuri,
turism internaional) sau al serviciilor profesionale care se afl ntr-o permanent amplificare i
diversificare (servicii bancare, telecomunicaii, reprezentare, servicii de consultan juridic,
gestiune, teleprelucrare i gestionare a bncilor de date din diferite domenii de interes public sau
privat).
Fluxurile financiare sunt nregistrate n cadrul unor conturi distincte contul de capital sau
contul financiar.Remunerarea fluxurilor financiare este nregistrat n contul curent (de exemplu,
dividende pltite/ncasate sau dobnzi pltite/ncasate sunt nregistrate la poziia Venituri din
contul curent al BP). Aceste fluxuri financiare sunt detaliate n funcie de tipul lor, n fluxuri de
investiii (directe sau de portofoliu), credite externe (garantate sau negarantate), activele de
rezerv (aur, devize, DST) etc.
Fluxurile financiare sunt acele tranzacii dintre agenii economici aparinnd unor state
distincte care se exprim i se realizeaz prin mijloace de pli i de credit. Aceste fluxuri
cuprind dou categorii de tranzacii:
fluxuri de compensare a tranzaciilor comerciale, orice deplasare/cedare de produse
corporale sau necorporale, prestare de servicii ntr-un sens ntre partenerii de contact
avnd ca efect o deplasare n sens invers a unui flux de pli;
fluxuri financiare independente fa de activitatea comercial, care se concretizeaz n
micrile de capital, consecinele valorificrii capitalului pe o alt pia dect cea de
formare fiind veniturile din plasamente financiare externe. Tot aici se ncadreaz i
transferurile financiare unilaterale.

12
Not: Componentele marcate cu verde nu fac parte din conturile internaionale. Sgeile reflect
contribuia activelor la producie i la generarea veniturilor (de exemplu, utilizarea activelor
nefinanciare ca input pentru realizarea produciei, utilizarea activelor financiare pentru a obine profit i
dividende).
Figura 1.2. Conturile Internaionale component a cadrului statistic macroeconomic Sistemul
Conturilor Naionale
Sursa: IMF (2009), Balance of Payments and International Investment Position Manual, Sixth
Edition (BPM6), pag. 8.
Fiind un tabel de sintez detaliat pe conturi i subconturi analitice elaborate pe o anumit
perioad, balana de pli permite compararea sub raport cantitativ i calitativ a schimburilor
reale i financiare ale unei ri cu strintatea. Balana de pli nu este doar o simpl nregistrare
descriptiv a unor operaiuni comerciale sau financiare, ea furniznd elementele de diagnostic ce
permit evaluarea avantajelor i dezavantajelor pe care fiecare naiune le are n schimburile
comerciale cu rile tere, cu creditorii/ debitorii sau cu organismele financiare internaionale.
Din analiza balanei de pli externe i a soldurilor conturilor acesteia se pot trage o serie
de concluzii cu privire la competitivitatea extern a economiei naionale, n special n ceea ce

13
privete comerul cu bunuri i servicii. Pe baza balanei de pli se poate determina poziionarea
investiional internaional a unei economii care arat sintetic poziia net-debitoare/creditoare a
unei ri, precum i gradul de atractivitate al mediului de afaceri intern pentru investitorii
rezideni i nerezideni.
Oferind posibilitatea analizei raporturilor de schimb la nivel macroeconomic, balana de
pli se constituie ca un instrument important n modelarea i coordonarea politicilor comerciale
externe. Atunci cnd apare un dezechilibru cronic la nivelul balanei comerciale, theoretic acesta
poate fi redus printr-un pachet de msuri de natur fiscal (cretere de taxe vamale, faciliti
fiscale pentru investitorii strini, subvenii, credite prefereniale) sau de natur comercial
(promovarea i stimularea exporturilor).
Formele de prezentare a balanei de pli
n practica economic se utilizeaz dou forme de prezentare a balanei de pli externe:
forma standard i forma de bilan analitic.
Forma standard presupune nregistrarea datelor statistice cu privire la fluxurile reale i
financiare ntr-o structur proprie sau dup structura recomandat de FMI. n vederea asigurrii
comparabilitii ntre ri, FMI a ntreprins eforturi susinute n vederea elaborrii unor reguli
standard cu privire la structura i la metodologia de nregistrare a datelor n BP. Trebuie remarcat
faptul c rile membre FMI sunt obligate s utilizeze structura recomandat. Schema
preconizat n manualul FMI cu privire la BP cuprinde trei pri:
Partea I: Bunuri i servicii, transferurile unilateral (fr contrapartid);
Partea a II-a: Micarea capitalurilor i activele de rezerv;
Partea a III-a: Corelarea ntre partea I i partea a II-a (erorile i omisiunile).
Forma de bilan analitic a balanei de pli presupune n plus o utilizare a unor tabele
ajuttoare care s permit o analiz atent din partea specialitilor care recomand politici i
strategii de urmat capabile s asigure o poziionare mai bun n tranzaciile economice
internaionale. Aceast form de balan este mult mai detaliat i mai complex dect cea
standard.
Printre cele mai utilizate forme de balane de pli externe sunt:
Balana de pli global: nregistreaz toate operaiunile economice ale unei ri cu restul
lumii;
Balana de pli regional: nregistreaz toate operaiunile economice ale unei ri cu un
grup de ri, uniune economic sau monetar;
Balana de pli program: este varianta proiectat pe un orizont de timp viitor, proieciile
referindu-se n principal la contul curent i la investiiile nete n economie. n funcie de valorile

14
proiectate se va determina necesarul de resurse pentru a acoperi eventualele deficite de cont
curent i care se pot obine din credite externe sau din activele de rezerv;
Balana de pia: are n vedere fluxurile de ncasri i pli n valut nregistrate pe o
perioad determinat. n cazul acestei balane sunt nregistrate i previziunile cu privire la
ncasrile/ plile poteniale.
Balana de pli externe poate fi una static (atunci cnd sunt surprinse toate creanele i
obligaiile de plat la acel moment, indiferent de scadena lor) sau dinamic, situaie n care sunt
nregistrate fluxurile ce au luat natere n cadrul unei perioade determinate, inclusiv fluxurile
restante, dar scadente (exigibile) n perioada curent i care au fost pltite/ ncasate pn la data
ntocmirii balanei de pli.
Principii de nregistrare n balana de pli
Balana de pli externe este o declaraie statistic pentru o perioad de timp dat ce
rezum n mod sistematizat tranzaciile economice ale unei ri cu restul lumii. n balana de pli
externe sunt nregistrate doar fluxurile produse de-a lungul unei perioade de timp; acumulrile de
capital sau stocurile de bunuri i servicii nu se nregistreaz. Cu alte cuvinte, BP nu nregistreaz
totalul activelor/pasivelor dintr-o economie, ci doar deplasarea acestora n/dinspre strintate.
Chiar dac n denumirea acestui instrument sintetic cuvntul pli externe este
determinant, n noua accepie a FMI balana de pli nregistreaz nu numai fluxurile de
ncasri/pli aferente tranzaciilor economice internaionale ce presupun contrapartida, ci i
operaiuni derualte cu strintatea ce nu presupun o contraprestaie sau o plat n bani din partea
rezidenilor/nerezidenilor cazul donaiilor, asistenei financiare nerambursabile, ajutoarelor,
compensaiilor (barter sau cliring), operaiunilor comerciale legate sau paralele (reexport, lohn,
buy-back) etc.
Principiul de baz de nregistrare a fluxurilor reale i financiare n BP este acela al dublei
nregistrri, fiecare furnizare de resurse reale sau financiare fiind compensat de o ncasare.
Implicit, orice intrare de resurse reale sau financiare este compensat de o plat. Dac aceast
compensare nu se produce operaia este considerat a fi un transfer. Dac se respect acest
principiu, soldul net al tuturor nregistrrilor din balan trebuie s fie theoretic egal cu zero. n
practic ns, sistemul de nregistrare n BP nu este perfect i, deoarece datele nregistrate sunt
obinute din surse diferite, apar o serie de diferene valorice care sunt reportate ntr-un cont
special de erori i omisiuni.
Un al doilea principiu se refer la nregistrarea intrrilor i ieirilor de resurse reale i
financiare n BP. Ca n orice balan ce respect principiul dublei nregistrri, exist o poziie de
credit i una de debit pentru fiecare cont i subcont din BP. Ca regul general, intrrile de
resurse sunt nregistrate n creditul balanei i ieirile sunt nregistrate n debitul balanei.
15
Sintetic, principalele operaiuni se nregistreaz n BP astfel:
Intrri Credit Ieiri - Debit
Exporturi FOB Importuri FOB (CIF)
Servicii prestate Serviciu pltite
Dividende, dobnzi, salarii ncasate Dividende, dobnzi, salarii pltite
Transferuri unilaterale din strintate Transferuri unilaterale n strintate
Capitaluri investite din strintate Diminuarea activelor de rezerv
Credite acordate Credite atrase
Creterea activelor de rezerv Capitaluri investite n strintate

Sursa: Manualului balanei de pli ediia a V-cea, publicat de Fondul Monetar Internaional n
1993.
Dup cum se poate observa, fiecare tranzacie care d natere unei intrri de devize este
nregistrat n activul (creditul) BP i orice tranzacie care genereaz o ieire de devize este
nregistrat n pasivul (debitul) balanei. Exporturile i importurile de bunuri i servicii sunt
nregistrate astfel prin prisma fluxurilor de ncasri i pli pe care le genereaz.

1.2 Structura balanei de pli


Conform definiiei FMI, balana de pli reprezint un tablou statistic sub form contabil
care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre
rezideniii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade (de regul, un an). Sunt
considerai rezideni agenii economici naionali sau strini, persoane fizice sau juridice, care
triesc i desfoar activiti n mod obinuit i permanent n cadrul unei ri, inclusiv filialele i
sucursalele companiilor strine. Din aceast categorie sunt excluse ambasadele, consulatele,
instituiile internaionale i reprezentanii acestora (incluse n categoria de nerezideni). Practic,
diferenierea dintre cele dou categorii de operatori economici are n vedere accepiunea
economic a rezidenei: centrul principal de interese sau de activitate.
Structura balanei de pli
Interdependenele profunde ntre forele care guverneaz spaiul economic global i cele
aferente prilor sale componente au fcut ca balana s reprezinte interfaa relaiilor naionale cu
restul lumii, n timp ce viziunea FMI asupra acestei probleme a evoluat continuu. Iniial, balana
de pli era structurat pe dou conturi contul curent i contul de capital i financiar, ulterior
aprnd structura pe trei conturi n care contul de capital era separate de contul financiar (care
includea i activele de rezerv, precum i erorile i omisiunile).
n varianta pe dou conturi sau pe trei conturi, se putea vorbi de deficitul balanei de pli
externe (sau de dezechilibre n BP), existnd practic o ntreag teorie cu privire la metodele de
reechilibrare a acesteia. n prezent, n condiiile actualei structuri mbuntite, detaliat pe cele
16
patru conturi, balana de pli teoretic nu mai poate fi deficitar. n realitate ns, balana de pli
externe cunoate pe termen scurt modificri permanente ale conturilor sale intermediare,
echilibrul general fiind un obiectiv pe termen mediu/lung pe care fiecare guvern ncearc s-l
ating, folosind toate instrumentele de reechilibrare de care dispune (stimularea exporturilor,
investiiilor, finanarea prin credite externe, certerea activelor de rezerv etc.).
Dei, n prezent, nu se poate vorbi despre un model al structurii balanei de pli unanim
acceptat de ctre toate rile lumii, acesta poate fi rezumat la urmtoarea structur bipartit pe
conturi: contul curent sau balana de pli curente i contul de capital i financiar sau balana
micrilor de capital. n interiorul acestei scheme, fiecare ar i realizeaz propria detaliere.
Conform ultimelor recomandri ale FMI n materie de balan de pli externe, aceasta
trebuie s aib o structur detaliat pe patru conturi de baz:
contul curent,
contul de capital,
contul financiar;
contul de erori i omisiuni,
fiecare cont avnd detalierea sa.
Toate aceste conturi i subconturi au o poziie de credit i de debit, precum i solduri
pariale i totale. Pe ansamblu, creditul total al balanei de pli trebuie s egaleze debitul total al
acesteia, diferene putnd s apar doar la nivelul conturilor intermediare (cont curent, cont de
capital sau cont financiar).
Este demn de amintit metodologia de ntocmire a balanei de pli n accepiunea
Fondului Monetar Internaional.
Se poate spune c statistica balanei de pli are o structur coerent, care faciliteaz
analizele ntocmite pentru numeroase scopuri, ntre care: formularea i monitorizarea politicilor
macroeconomice, proiecii, studii privind comportamentul pieelor reale i financiare, comparaii
bilaterale i multilaterale. Lista componentelor standard incluse n balana de pli oferun
standard internaional pentru sistemul structural pe care se articuleaz balana de pli. Lista
componentelor standard ale balanei de pli se bazeaz pe o serie de consideraii conceptuale i
practice. Structura listei componentelor s-a ntocmit lundu-se n considerare opiniile
specialitilor n balana de pli, principiile analizei balanei de pli i clasificrile utilizate n
alte sisteme statistice internaionale.
Componentele standard sunt grupate n dou capitole principale: contul curent i contul de
capital i financiar. Contul curent este, la rndul su, subdivizat n trei mari categorii: bunuri i
servicii (subdivizat n bunuri i servicii), venituri i transferuri curente. Contul de capital i
financiar include n contul de capital transferurile de capital i tranzaciile (cumprare/vnzare)

17
cu active nemateriale, nefinanciare (inclusiv patente, drepturi de autor), iar n contul financiar
tranzaciile internaionale cu active i pasive financiare ERORI I OMISIUNI.
Conform structurii prezentate, contul curent al balanei de pli cuprinde trei capitole
distincte, i anume: bunuri i servicii (A), venituri (B) i transferuri curente (C)
Conform normelor metodologice referitoare la balana de pli a Republicii Moldova
adoptate de ctre BNM:
Contul curent cuprinde tranzaciile cu valori economice (cu excepia celor cu instrumente
financiare) care au loc ntre rezideni i nerezideni. De asemenea aici sunt efectuate nscrierile
compensatorii ale valorilor economice primite i oferite fr furnizarea / obinerea altor valori n
schimb.
Capitolul bunuri i servicii cuprinde la rndul su balana comercial i balana serviciilor.
Balana comercial este o component important a balanei de pli i reprezint
importul i exportul de bunuri corporale. Ambele fluxuri (exportul i importul) de bunuri sunt
evaluate f.o.b. (free on bord = franco la bord, vezi condiiile de livrare Incoterms 2000.), adic la
frontiera vamal a rii exportatoare.
Bunuri. Acest articol include tranzaciile cu bunuri, specificndu-se cele la care are loc
transferul dreptului de proprietate de la rezideni la nerezideni i invers (cum sunt bunurile
generale, procurarea de bunuri n porturi de ctre crui i aurul nemonetar) i cele la care nu
are loc acest transfer (cum sunt bunurile pentru prelucrare i reparaiile de bunuri).
Balana serviciilor nregistreaz ncasrile i plile rezultate din derularea operaiunilor
de comer internaional cu servicii de transport de mrfuri i cltori, de recepie i control
cantitativ i calitativ, de nmagazinare, manipulare i transbordare a mrfurilor, comisioanelor,
taxelor i spezelor portuare i aeroportuare, de reclam i publicitate comercial, servicii de pot
i telecomunicaii, radio, televiziune, turism, asigurri i reasigurri internaionale, comisioane i
speze bancare.
serviciile de transport specific tipul transportului: aerian, feroviar, auto, maritim, prin
conducte. Pentru fiecare tip de transport, cu excepia celui prin conducte, se specific
transportarea de mrfuri, de pasageri i alte servicii auxiliare din cadrul serviciilor de transport,
precum sunt cele de ncrcare/descrcare, deservirea unitilor de transport etc.; Banca Naional
a Moldovei
cltoriile includ bunurile i serviciile achiziionate ntr-o economie de ctre cltorii
nerezideni, n scopuri de afaceri sau personale (inclusiv cltoriile ce in de tratament i de
studii), pe parcursul sejurului lor mai mic de 1 an, pe teritoriul acestei ri. Noiunea de cltori
include i turitii de o singur zi sau excursionitii, ce se pot afla pe teritoriul rii mai puin de
24 de ore. Regula de un an nu se aplic reprezentanelor companiilor strine, studenilor i
18
pacienilor medicali care rmn rezideni ai economiei de origine, indiferent de durata de aflare
peste hotare;
serviciile de comunicaii acest articol cuprinde serviciile internaionale de
telecomunicaii (sunete i imagini transmise prin intermediul telefonului, faxului, radioului,
internetului; deservirea canalelor informaionale, alte servicii conexe) i serviciile potale
(transportarea corespondenei, ziarelor i revistelor, ediiilor periodice, coletelor etc.);
serviciile financiare cuprind comisioanele pentru serviciile de intermediere financiar i
pentru servicii auxiliare prestate ntre rezideni i nerezideni;
alte servicii: servicii de construcii; de asigurare; de informatic i informaionale; royalty
i onorarii pentru licen; culturale i de agrement; guvernamentale; alte servicii de afaceri
(leasing operaional, servicii juridice, contabile, audit, consulting, management, marketing,
arhitectur, cercetare, alte servicii).
Venituri. Acest articol este divizat n 2 componente principale:
veniturile din salarii/compensarea pentru munc reprezint remunerrile (sub orice form)
pltite de angajatori angajailor, atunci cnd rezidena prilor este diferit. Aceste remunerri
sunt nregistrate n balana de pli n form brut i reflect valoarea integral a venitului pn la
impozitare. Taxele pltite sub form de impozite n ara gazd sunt nscrise compensatoriu la
articolul transferuri curente. Cheltuielile de ntreinere efectuate de angajai n ara gazd se
nregistreaz compensatoriu la articolul cltorii;
veniturile din investiii reprezint ncasri i pli aferente creanelor i angajamentelor
externe. Aceast categorie cuprinde veniturile din investiii directe, investiii de portofoliu, alte
investiii i active de rezerv. La intrri ele includ venitul ctre ncasare provenit din capitalul
investit sau mprumutat n exterior de ctre rezideni, la ieiri se reflect venitul nerezidenilor
obinut din capitalul investit n Moldova sau mprumutat rezidenilor. Cele mai uzuale tipuri de
venituri din investiii sunt veniturile din participaii n capital (dividende, venit reinvestit) i
veniturile aferente instrumentelor de datorie (dobnzi). Dividendele nsumeaz ctigurile
distribuite alocate aciunilor sau altor forme de participare la capitalul social al ntreprinderilor n
cadrul investiiilor directe i de portofoliu. Venitul reinvestit i profiturile nedistribuite ale
filialelor reprezint veniturile investitorilor strini direci ce nu le-au fost distribuite sub form de
dividende sau alte beneficii. Veniturile aferente instrumentelor de datorie constau din dobnzi de
pltit n conformitate cu un acord cu caracter obligatoriu ntre creditor i debitor (de exemplu:
dobnda la mprumuturi, depozite bancare; cupoanele la titluri etc.).
Transferuri. La acest articol sunt efectuate nregistrrile compensatorii aferente trecerii
dreptului de proprietate asupra resurselor materiale i financiare de la rezidenii unei ri la
rezidenii altei ri, fr ncasarea unor valori economice n schimb.
19
Transferurile curente sunt definite de metodologia Fondului Monetar Internaional ca
fiind intrrile sau ieirile de resurse reale sau financiare fr o compensare din partea
beneficiarului. Transferurile curente sunt mprite n: transferurile guvernului (se refer la
subvenii sau donaii de la bugetele curente; asisten tehnic; despgubiri impuse de tratate de
pace; prime de asigurare mpotriva pierderilor mai puin costul serviciilor i prime de asigurare
mpotriva pierderilor i contribuiile guvernamentale la bugetele administrative ale organizaiilor
internaionale), transferuri private (remiteri ale muncitorilor angajai n alte economii) i alte
transferuri (includ cadouri; pensii alimentare i alte transferuri de ajutoare; bilete de loterie
vndute i premiile ctigate de la loterii; pensii necontractuale de la agenii neguvernamentale;
prime de asigurare temporar nu pe via mai puin cheltuielile aferente acestor servicii i
asigurrile temporare; ajutoare date n alte scopuri).
Transferurile sunt divizate (conform regulamentelor BNM):
dup tipuri: transferuri de capital (nregistrate n contul de capital) i transferuri
curente (nregistrate n contul curent);
dup sectoare: sector guvernamental i alte sectoare.
Un transfer este considerat fiind de capital atunci cnd (i) are loc transferul dreptului de
proprietate asupra unui activ fix; (ii) se iart o datorie de ctre un creditor (iii) atunci cnd
transferul este condiionat de achiziionarea sau cedarea unui activ fix (cum sunt granturile
investiionale). De asemenea, n transferuri de capital se includ i transferurile migranilor, care
reprezint echivalentul valoric al averii persoanelor ce se stabilesc cu trai permanent n alt ar.
Contul de capital i financiar sau balana micrilor de capital cuprinde dou categorii
de tranzacii i anume: contul de capital i contul financiar.
Contul de capital cuprinde toate operaiunile de ncasri i pli legate de transferul
internaional de capital, achiziionarea sau vnzarea de active care nu sunt rezultatul activitii
umane i active intangibile care sunt efectuate ntre rezideni i nerezideni.
Conform definiiei din manualul balanei de pli, contul financiar reprezint totalitatea
tranzaciilor cu active i pasive financiare externe ale unei economii care presupun transferul
dreptului de proprietate, incluznd crearea i lichidarea de creane.
Conform regulamentelor BNM:
Contul de capital cuprinde transferurile de capital i comercializarea activelor nefinanciare
neproduse (de exemplu: brevetele, contractele de arend i alte contracte transferabile, mrcile
etc.).
Contul financiar cuprinde tranzaciile cu active i pasive financiare ce au loc ntre
rezideni i nerezideni, criteriul principal de clasificare a componentelor fiind categoria

20
funcional: investiii directe, investiii de portofoliu, derivate financiare, alte investiii, active de
rezerv.
Astfel, pentru ca o tranzacie s fie inclus n contul financiar trebuie s ndeplineasc trei
criterii, i anume:
tranzacia s implice un transfer al dreptului de proprietate, inclusiv crearea sau lichidarea
unui activ sau pasiv;
un activ sau un pasiv trebuie s reprezinte o crean/obligaie care exist n mod legal;
tranzacia trebuie s implice un activ sau un pasiv financiar extern.
Tranzaciile financiare sunt nregistrate n contul financiar la valoarea de pia i n
momentul schimbului de proprietate.
Manualul balanei de pli distinge patru categorii de investiii, i anume: investiii directe,
investiii de portofoliu, alte investiii i active de rezerv.
Investiia direct reprezint o parte component a investiiilor internaionale, prin care o
entitate rezident ntr-o economie are un interes pe termen lung ntr-o ntreprindere rezident din
alt economie. Investiiile directe presupun o relaie pe termen lung ntre investitorul direct i
ntreprinderea investiie direct, precum i un grad de influen semnificativ al investitorului
direct n conducerea ntreprinderii investiie direct. Investitorul direct poate fi o persoan
fizic, o companie privat sau public ncorporat sau nencorporat, un grup de persoane fizice
sau companii, un guvern sau o agenie guvernamental care deine o ntreprindere investiie
direct ntr-o alt economie dect cea n care investitorul direct este rezident. O ntreprindere
investiie direct este o ntreprindere ncorporat sau nencorporat, n care un investitor direct
deine cel puin 10 procente din aciuni sau din puterea de vot (n cazul unei ntreprinderi
ncorporate) sau echivalentul acestei ponderi (n cazul unei ntreprinderi nencorporate ).
Investiia direct se nregistreaz n balana de pli pe baza sensului investiiei, i anume
investiii directe ale rezidenilor n strintate i respectiv investiii directe ale nerezidenilor n
economia raportoare.
Investiiile de portofoliu cuprind tranzacii cu aciuni, alte titluri financiare i derivate
financiare, cu excepia cazului n care aceste tranzacii se refer la investiii directe sau active de
rezerv. Investiiile de portofoliu se refer att la instrumente pe termen scurt, ct i la cele pe
termen lung. Trstura esenial a instrumentelor clasificate ca investiii de portofoliu este aceea
csunt negociate sau negociabile. Aceasta nseamn c instrumentele oferinvestitorilor
posibilitatea de a-i transfera capitalul investit de la un instrument la altul, independent de
scaden.
Tranzaciile privind investiiile de portofoliu sunt acelea care implic activele i pasivele
financiare ale unei economii. n cadrul activelor i pasivelor, tranzaciile privind investiiile de

21
portofoliu sunt grupate pe tipuri de instrumente. Componentele standard ale balanei de pli
includ patru tipuri de instrumente, i anume:
aciuni (instrumente care confer deintorului un drept asupra valorii reziduale sau a
venitului rezidual al ntreprinderii emitente, dup ce s-au stins creanele tuturor celorlali
creditori);
obligaiuni i bilete (cuprind titlurile financiare creatoare de datorie, a cror scaden
contractual iniial este mai mare de un an i care sunt purttoare de dobnd).
Instrumentele aparinnd investiiilor de portofoliu incluse n aceast categorie sunt
titlurile financiare creatoare de datorie, care confer deintorului dreptul necondiionat de
a obine un venit fix sau un venit variabil determinat prin contract, dar care este
independent de veniturile emitentului. n aceast categorie, se mai includ i alte titluri
financiare, cu scaden mai mare de un an, cum ar fi: obligaiunile cu venit fix; titlurile
financiare prefereniale neparticipative; obligaiunile convertibile; obligaiunile fr
scaden fixat; certificate de depozit negociabile; obligaiuni ipotecare; obligaiuni fr
dobnd i alte obligaiuni scontate; obligaiuni cu dobnd variabil; i obligaiuni
indexabile);
instrumente ale pieei monetare,i
derivate financiare (opiunile) sunt instrumente financiare care confer uneia dintre pri
dreptul dar nu i obligaia de a cumpra, n cazul unei opiuni de cumprare sau de a
vinde, n cazul unei opiuni de vnzare, un anumit activ financiar sau real la un pre
predeterminat de la o alt parte numit emitentul opiunilor).
Alte investiii se refer la credite comerciale, mprumuturi obinute de la organisme
financiare internaionale, depozite bancare. Aceste investiii sunt evaluate pe baza valorii
nominale a sumelor rmase plus dobnzile acumulate i nepltite.
Alte investiii sunt mprite n active i pasive i includ operaiunile cu active i pasive
financiare care nu figureaz la rubricile investiii directe, investiii de portofoliu sau derivate
financiare. Alte investiii cuprind:
credite comerciale;
mprumuturi;
valut i depozite;
alte active / pasive;
alocri de DST.
Creditele comerciale se acord n cazul n care plata pentru mrfuri sau servicii se
efectueaz mai devreme sau mai trziu fa de momentul schimbului dreptului de proprietate
asupra acestora, ceea ce de obicei se specific n contractul tranzaciei i reprezint creane sau
angajamente pe termen scurt. Acordarea creditelor comerciale nu duce la apariia instrumentelor
pieei financiare. n balana de pli a Moldovei la acest articol se nregistreaz plile / ncasrile

22
n avans pentru bunuri i servicii, valoarea mrfurilor livrate anticipat n ar / peste hotare,
mijloacele nerepatriate din comerul exterior, diferena valoric ntre mrfurile tranzacionate
barter etc.
n articolul mprumuturi sunt nregistrate activele financiare care apar n urma
mprumutrii directe de ctre un creditor a unei sume de bani unui debitor, n schimbul creia
debitorul nu primete nici un titlu ce atest tranzacia sau poate primi un document sau un
instrument nenegociabil. Aici sunt incluse mprumuturile destinate finanrii comerului, alte
mprumuturi i avansuri (inclusiv creditul ipotecar), creditele i mprumuturile de la FMI.
Leasingul financiar i contractele de rscumprare (repo) de asemenea sunt incluse n acest
articol.
Valuta i depozitele. Valuta cuprinde numerarul n valut strin deinut de rezideni
(active) i n moneda naional deinut de nerezideni (pasive). Depozitele constau n conturi
curente, plasri la termen i alte tipuri de plasri ale rezidenilor n strintate (active) i ale
nerezidenilor n sistemul bancar naional (pasive).
Alte active / pasive reflect alte tipuri de creane / angajamente dect cele enumerate mai
sus, precum i diverse amnri de pli sau pli neonorate la scaden pentru
serviciulmprumuturilor externe sau pentru importul de mrfuri (de exemplu pentru resurse
energetice).
Alocrile de Drepturi Speciale de Tragere. Drepturile speciale de tragere (DST) emise de
Fondul Monetar Internaional (FMI) sunt uniti monetare de cont care au funcia de echilibrare a
lichiditii pe plan internaional. Emiterile de DST sunt alocate rilor membre n funcie de
mrimea cotelor de participare ale acestor ri la constituirea resurselor FMI. n balana de pli
acestea sunt reflectate, pe de o parte drept completare a activelor de rezerv ale statului (deineri
de DST), pe de alt parte, drept majorare a pasivelor externe (alocri de DST). n prezent
serviciul procentual al alocrilor de DST este calculat n valoare net dac valoarea alocrilor
de DST este mai mare dect deinerile de DST (din activele oficiale de rezerv), ara respectiv
achit FMI o dobnd, iar daca deinerile de DST depesc alocrile, FMI achit o dobnd rii.
Articolele la alte investiii, att activele ct i pasivele, se structureaz n funcie de
termenul de scaden: pe termen lung i pe termen scurt.
Activele de rezerv reprezint instrumente financiare aflate la dispoziia autoritilor
centrale pentru a finana, absorbi sau ajusta dezechilibrele financiare. In cadrul balanei de pli,
activele de rezerv sunt definite ca: aur monetar deinut de autoritatea unei ri, creanele
autoritilor asupra nerezidenilor, disponibiliti n Drepturi Speciale de Tragere i poziia
rezervelor la Fondul Monetar Internaional. Aceste patru componente formeaz activele externe
brute ale autoritilor centrale. Principala funcie a activelor de rezerv este de a asigura sau
23
absorbi lichiditatea necesar n vederea ajustrii dezechilibrelor de pli ntre o ari restul
lumii. n plus, ele contribuie la meninerea ncrederii n solvabilitatea rii i reprezint garanii
pentru mprumuturile din strintate. Activele de rezerv determin aspecte importante ale
relaiilor dintre rile membre i Fondul Monetar Internaional. Astfel, deinerile de rezerve
reprezint unul din factorii pe baza cruia se calculeaz cota de participare a unei ri i
influeneaz eligibilitatea acesteia n obinerea unei trane de rezerv i n utilizarea creditului de
la Fond. Nivelul activelor de rezerv al unei anumite ri depinde de factori cum ar fi: gradul de
deschidere al economiei, amploarea fluctuaiilor dezechilibrelor de pli, precum i costul
deinerilor de rezerve. Gradul de deschidere al economiei unei ri, reflectnd interdependena
dintre aceasta i economia mondial, se poate msura prin raportul exporturilor (sau
importurilor) de bunuri i servicii n produsul intern brut. Fluctuaiile balanei de pli pot fi
stabilite prin observaii fcute de-a lungul timpului asupra abaterilor fa de o tendin medie, iar
costul deinerilor de rezerve poate fi evaluat prin intermediul diferenialului ratei dobnzii.
Un indicator de msur al deinerilor de rezerv l reprezint raportul dintre activele de
rezerv i importurile de bunuri. Rezultatul se exprim n numrul de zile, sptmni sau luni n
care importul poate fi acoperit de un anumit stoc al activelor de rezerv. Aceast evaluare nu
trebuie ns privit rigid, raportul putnd varia considerabil de la ar la ar.
Principalele caracteristici ale activelor de rezerv sunt:
Activele de rezerv reprezint activele externe aflate la dispoziia autoritilor monetare
ale unei ri, recunoscute pe plan internaional drept instrumente financiare utilizate n
ajustarea dezechilibrelor de pli derivate din tranzaciile autonome internaionale.
Activele de rezerv sunt utilizate pentru finanarea, absorbia sau reglarea amplitudinii
dezechilibrelor prin intervenia autoritilor monetare pe piaa valutar, pentru a influena
cursul de schimb al monedei naionale.
Utilizarea excesiv a rezervelor nu reprezint o situaie obinuit. n situaia n care
dezechilibrele persist, autoritile monetare recurg la politici alternative sau adiionale n
cadrul politicilor de ajustare.
Principala lor funcie este de a asigura sau absorbi lichiditatea pe o perioad limitat, n
timp ce sunt implementate msurile alternative sau adiionale, care s determine
corectarea dezechilibrelor.
Utilizarea activelor de rezerv permite autoritilor monetare sevite adoptarea unui curs
de schimb liber flotant sau a unor reglementri restrictive.
Componentele standard ale balanei de pli, dup metodologia Fondului Monetar
Internaional, sunt prezentate n Anexa 1

1.3 Structura poziiei investiionale internaionale

24
Aria strict de cuprindere a balanei de pli este n corelaie direct cu poziia
investiional internaional.
Poziia investiional internaional este o declaraie statistic a valorii i compoziiei
creanelor (activelor) unei economii asupra restului lumii i a valorii pasivelor financiare externe
ale economiei respective, calculat la o anume dat, ca de exemplu sfritul anului.
Diferena dintre stocul de active financiare externe i pasivele financiare externe este acea
parte din avuia net a economiei respective atribuibil sau derivat din sectorul ei extern.
n metodologia Fondului Monetar Internaional, exist o schem de clasificare pentru
poziia investiional internaional (care prezint stocul de active i de pasive financiare externe
existent la un moment dat) similarcu schema de clasificare utilizat n contul financiar i n
partea de venituri din investiii a contului curent. Similaritatea celor dou clasificri reflect
legtura strns dintre poziia investiional internaional i aceste doucomponente ale balanei
de pli.
Poziia investiional internaional trebuie prezentat comparativ n dou momente
diferite. Modificrile aprute ntr-un interval de timp n poziia investiional internaional pot fi
rezultatul tranzaciilor nregistrate n contul financiar al balanei de pli sau al altor modificri,
cum ar fi: modificarea preurilor activelor i pasivelor sau modificarea cursului valutar al unitii
de cont fa de moneda n care sunt exprimate activele i pasivele. O alt cauz exterioar
tranzaciilor, care poate determina modificarea stocurilor de active i de pasive financiare, poate
fi reprezentat de aciunile unilaterale ale unei ri (monetizarea aurului i prescrierea datoriei),
care creeaz sau dizolv active financiare.

Modificarea PII rezultat din:


Poziia la Poziia la
nceputul Tranzacii Modif. Modif. curs Alte sfritul
anului preurilor de schimb ajustri anului

Soldurile (stocurile) din Poziia investiional internaional se determin conform


formulei:
SF = SI + T + IC + IP + AM
unde:
SF = sold (stoc) final;
SI = sold (stoc) iniial;
T = tranzacii efective nregistrate n BP;
IC = modificri de curs;
IP = modificri de pre;
AM = alte ajustri (de volum)
Poziia investiional internaional a unei ri reflect stocul de active i pasive financiare
existent la un anumit moment. Activele externe financiare se compun din creanele asupra
25
nerezidenilor, aur monetar i deinerile de Drepturi Speciale de Tragere de ctre autoritile
monetare. Diferena dintre activele i pasivele financiare ale unei economii reprezint poziia
investiional internaional net. Dac pasivele financiare depesc activele financiare, atunci o
economie nregistreaz o poziie investiional internaional net negativ. Teoretic, poziia
investiional este similar cu bilanul unei entiti economice, care reflect activele, pasivele i
capitalul (avuia net) existente la un anumit moment. Exist ns o diferen important ntre
poziia investiional net a unei economii i valoarea avuiei sale nete. Exist o relaie strns
ntre poziia investiional internaional i balana de pli extern. Astfel, n contul financiar al
balanei de pli al unei economii sunt reflectate tranzaciile cu activele i pasivele financiare
externe. Aceste tranzacii modific stocul de active externe i pasive, cuprins n poziia
investiional internaional. Poziia investiional internaional este strns legat de poziia
venituri din investiii nregistrate n cadrul contului curent al balanei de pli. Totodat, exist o
relaie indirect ntre contul curent al balanei de pli i poziia investiional internaional.
Avnd n vedere sistemul dublei nregistrri al balanei de pli, soldul contului curent trebuie
contrabalansat de soldul cu semn opus al contului de capital i financiar, atunci cnd nu exist
erori i omisiuni. Astfel, dac acesta are un impact direct asupra poziiei investiionale
internaionale, contul curent va afecta n mod indirect poziia internaional.
Poziia investiional internaional a Republicii Moldova este elaborat conform
standardelor recomandate de Fondul Monetar Internaional n ediia a 5-a a Manualului de
Balan de Pli (vezi Anexa 2), a suplimentului la acesta Derivate Financiare i recomandrilor
suplimentare de nregistrare a alocrilor de DST. Poziia investiional internaional este un
document statistic, n care sunt evaluate stocurile de active i pasive externe ale unei economii la
o dat anumit i reprezint creanele externe ale unei ri vizavi de angajamentele acestei ri
fa de nerezideni. Activele i pasivele financiare ale rezidenilor fa de nerezideni sunt
repartizate pe sectoare instituionale: autoriti monetare, guvernamental, bancar i alte sectoare.
Articolele de baz ale acestui document sunt identice cu cele ale contului financiar albalanei de
pli: investiii directe, investiii de portofoliu, derivate financiare, alte investiii (credite
comerciale, mprumuturi, valut i depozite, alte active i pasive, alocri de DST la pasive) i
active de rezerv. Poziia investiional internaional net ca indicator macroeconomic reflect
diferena dintre activele i pasivele financiare externe ale economiei naionale. n funcie de
situaie, poziia investiional internaional poate fi net creditoare (cnd activele financiare
depesc pasivele financiare) sau netdebitoare (cnd pasivele financiare sunt mai mari dect
activele financiare).
Stocul unui articol al poziiei investiionale internaionale la finele perioadei de raportare
(trimestru, an) se formeaz din stocul la sfritul perioadei precedente i tranzaciile efective
26
nregistrate n balana de pli, din reevaluarea stocului n urma schimbrilor de pre, din
modificarea rezultant din fluctuaia ratei de schimb, precum i din alte ajustri.
Modificrile generate de fluctuaia ratei de schimb reflect schimbarea valorii stocului n
urma convertirii acestuia din valut original n dolari SUA. Dolarul SUA este valuta de
prezentare a balanei de pli, poziiei investiionale internaionale i a datoriei externe.
Valoarea activelor i pasivelor externe este reflectat dup principiul preului de pia, care
poate varia n funcie de conjunctura pieei. Variaia preului este prezentat la Modificri care
reflect schimbri de pre.
Alte ajustri includ corectri, reclasificri i redactri impuse de cerinele metodologice
de compilare a poziiei investiionale internaionale.
Sursele de informaie pentru compilarea poziiei investiionale internaionale sunt identice
cu cele utilizate la colectarea datelor aferente contului financiar al balanei de pli.
Poziia investiional internaional este elaborat sub form de tabel cu indicarea detaliilor
complementare, dup cum este prezentat n Anexa 3:

27
Capitolul II. Evoluia Balanei de pli i a poziiei investiionale
internaionale a Republicii Moldova

2.1. Evoluia Balanei de pli a Republicii Moldova


n Republica Moldova de elaborarea balanei de pli i a poziiei investiionale
internaionale rspunde Banca Naional a Moldovei, conform Legii cu privire la Banca
Naional a Moldovei nr 548-XIII din 21.07.95. ncepnd cu anul 1995 au fost aplicate norme
metodologice actualizate privitoare la nregistrarea i raportarea operaiunilor valutare care
reprezint tranzacii i care sunt incluse n balana de pli. Aceste norme au n vedere noile
concepte, definiii, clasificri i convenii cuprinse n ediia a V-cea a Manualului balanei de
pli publicat de Fondul Monetar Internaional n 1993.
Balana de pli, poziia investiional internaional i datoria extern a Republicii
Moldova sunt elaborate trimestrial i anual n milioane dolari SUA. Informaia din aceste
documente statistice nu include datele pentru raioanele din partea stng a Nistrului i mun.
Bender. Balana de pli, poziia investiional internaional i datoria extern sunt revizuite
dup cum urmeaz:
Revizuirile periodice ale datelor trimestriale din balana de pli i poziia investiional
internaional sunt efectuate n fiecare trimestru i pot cuprinde pn la trei trimestre precedente
ale anului current.
Revizuirea anual a datelor din balana de pli, poziia investiional internaional i
datoria extern este efectuat la momentul compilrii variantei finale i poate cuprinde pn la
patru ani precedeni.
n conformitate cu Legea cu privire la statistica oficial nr. 412-XV din 09.12.2004 BNM
asigur securitatea i confidenialitatea informaiei colectate aferente tranzaciilor economice
internaionale. Datele sunt utilizate doar n scopuri statistice, fiind difuzate sub form agregat.
Importana intocmirii acestor dou rapoarte statistice reese din necesitatea de a scoate n
eviden a relaiilor Republicii Moldova cu restul lumii. Informaia pe care o descriu prezint
importan, att pentru stat la ntocmirea politicilor economice ct i pentru agenii economici
privai la luarea deciziilor privind efecturea investiiilor, sau extinderea pieei de desfacere peste
hotarele rii.
Figura 2.1 expune evoluia Contului curent al Balantei de pli a Republicii Moldova
pentru perioada 1995-2015, (reprezentare grafic construit n baza informaiei oferite de ctre
BNM) care are un sold deficitar pe parcursul intregii perioade. Cel mai bun rezultat a fost
nregistrat n anul 2002 cu un deficit de numai -19,8 mln. USD, iar cel mai mare deficit a fost
nregistrat n anul 2008 cundeficit de -972,81 care a reprezentat circa 16,06 % din PIB-ul acestui
28
an. Cea mai mare influien asupra rezultatului a avuto componenta bunuri i servicii care pe
ntreaga perioad ii pstreaz soldul negative, celelalte componente n schimb transferurile i
veniturile au solduri pozitive, ns valoarea lor nu este suficient pentru corectarea deficitului
contului de bunuri i servicii.
Figura 2.2

Sursa: Elaborat de ctre autor n baza informaiei prezentate de ctre BNM, balana de pli
pentru perioada 1995-2015
Situaia deficitar a contului curent dovedete faptul c balana comercial a Republicii
Moldova este deficitar, n figura 2.2 se poate observa c importul pe parcursul perioadei
cuprinse intre 1997-2015 se situiaz cu mult peste valoarea total a bunurilor i serviciilor
exportate de ctre RM. Astfel gradul de acoperire a importurilor cu exporturi totale a ajuns n
anul 2013 s se reduc pn la nivelulu de 39,98%. Acest lucru pune sub semnul ntrebrii
eficacitatea politicilor aplicate n ultimii ani pentru redresarea economiei rii prin reducerea
exporturilor i orientarea spre export. n acest caz se pune problema alegerii unor msuri
eficiente de echilibrare a balanei de pli, dintre aceste a una din cele mai eficiente ar fi
devalorizarea treptat a monedei naionale, ceea ce ar face ca produsele oferite pe piaa RM s
fie mai eftine comparative cu bunurile vindute pe pieele externe. Totodat prin aceast msur
se poate obine reorientarea consumatorilor spre bunurile produse n interiorul rii, datorit
faptului c bunurile importate vor devein automat mai scumpe.

29
Figura 2.2

Sursa: Elaborat de ctre autor n baza informaiei prezentate de ctre BNS i BNM

Figura 2.3

Sursa: Elaborat de ctre autor n baza informaiei prezentate de ctre BNM


n figura 2.3 este prezentat graficul evoluiei contului de capital n perioada 1995-2015,
care spre deosebire de contul curent are valori pozitive cu excepia anului 2004 cnd a nregistrat
un deficit de -54,53 mln. USD. Totui valorile nregistrate de acest cont nu sunt suficiente pentru
a corecta deficitul balanei comerciale. La obinerea acestui rezultat a contribuit n ntregime
contul financiar n componena cruia prevaleaza veniturile din investiii directe i alte
investiii, contul de capital rmnnd deficitar.

2.2. Evoluia Poziiei Investiionale Internaionale a Republicii Moldova


Poziia Investiional Internaional a RM este elaborat de ctre BNM din anul 1997, i la
fel ca i balana de pli reprezint un raport statistic important stat la ntocmirea politicilor
economice ct i pentru agenii economici privai, datorit faptului c arat creanele RM fa de
restul lumii.
30
Dup cum se poate observa din datele prezentate de BNM poziia investiional a RM este
netdebitoare, nregistrnd o cretere progresiv pe parcursul ultimilor ani, nregistrnd la finele
anului 2015 o valoare de -9047,69 mln. USD. La obinerea acestui rezultat au contribuit n
special investiiile strine directe n economia naional, investiii de portofoliu i alte investiii,
acest lucru dovedete atractivitatea economiei naionale pentru investitorii strini.

2.3. Evoluia Balanei de pli a altor state


Instituia cere se ocup de statistica balanelor de pli la nivel internaional i
supravegherea decontrilor internaionale n scopul meninerii echilibrului economic este FMI.
Fondul Monetar International a fost creat in scopul regularizarii sistemului monetar
international de rate de schimb fixe si de a pune capat frecventelor devalorizari competitive
folosite in anii 30. Dar dezmembrarea sistemului monetar international bazat pe fixitatea
cursurilor de schimb la inceputul anilor 70 a modificat fundamental rolul su, care ramane totui
esential pentru stabilitatea sistemului monetar international. F.M.I. a devenit un instrument de
control financiar si de ajutor pentru tarile in curs de dezvoltare, insarcinat sa ajute aceste tari sa
depaseasca unele crize temporare de finanare a deficitului balantei lor de plati. Actiunea sa
consta in a acorda imprumuturi n bani rilor cu astfel de dificultati, cu conditia ca acestea sa
puna in practica politici adecvate pentru a ajunge la un echilibru al balantelor lor de plati.
Limitarea capitalului su implica faptul c imprumuturile trebuie sa fie pe termen scurt, pentru
a dispune in mod constant de finantarile necesare ajutorrii tarilor aflate in criza.
In mod normal, o ara trebuie sa plteasc la zi importurile sale din produsul exporturilor
sale sau din imprumuturi pe termen lung. Sa presupunem, totusi, ca aceste incasri sunt
insuficiente i c ara respectiva are nevoie s-i deschid un credit pe termen scurt la F.M.I.
pentru a acoperi aceasta nevoie. Fondul va acorda atunci drepturi speciale de tragere, deci va
consimti i va autoriza ca autoritile tarii respective sa cumpere cu moneda naional o parte din
stocul de dolari ce apartine F.M.I. Dup ce balana de plai a rii s-a redresat, Fondul asteapt de
31
la autoritaile acelei tri ca acestea sa rascumpere cu aur sau cu dolari - ori, atunci cand vor fi
create, cu DST-uri - sumele n moneda nationala pe care ele le-au vandut n timpul unei perioade
de criza. Asadar, F.M.I. a fost creat pentru a rezolva problemele balanelor de pli.
Tabelul de mai jos prezint situaia balanei de pli a celor mai dezvoltate state ale lumii,
unde se observ c prevaleaz att balane deficitare reprezentat de ctre: SUA, Marea Britanie,
Canada, Australia i excedentare reprezentate de ctre: Germania cu cel mai mare excedent,
Uniunea European, Arabia Saudit, Japonia, Elveia i Olanda. Dup cum se poate de observant
din detele prezentate, aceste state au performane economice indiferent dac au surplus sau
deficit de cont curent. Importante sunt metodele de echilibrare a acesteea fie prin creditare
internaional n cazul deficitului balanei dar cu condiia ca datoria extern s se menin la un
nivel constant fa de PIB sau s scad, sau fie prin oferirea de credite internaionale din contul
excedentului (cum este cazul Germaniei, Japoniei) pentru a se preveni majorarea preurilor din
interiorul rii din contul surplusului de moned.
Tabelul 2.1
Exemple de balane de pli deficitare i cu surplus, mln. USD

Perioada 2009 2010 2014 2015


SUA -381.896,00 -441.955,00 -465.923,00 -474.970,00
Germania 199.476,07 207.725,05 223.323,67 238.456,68
Uniunea European -13.918,69 2.838,64 15.709,72 144.073,00
Arabia Saudit 20.954,61 66.750,99 158.545,22
Marea Britanie -37.050,49 -75.228,99 -32.764,91 -90.374,31
Japonia 147.016,80 203.915,59 119.064,32
Canada -40.949,22 -58.333,43 -52.992,78
Elveia 36.119,76 73.462,20 35.899,79
Australia -44.783,64 -36.742,29 -33.753,41
Olanda 41.574,94 60.963,19 84.589,93 76.912,61

Sursa: Rapoartele statistice ale FMI (Balance of Payments Summary ) http://elibrary-


data.imf.org/FindDataReports.aspx?d=33120&e=169311
Dac am face o legtur dintre BP i datoria extern a acestor state atunci am observa c
cea mai mare datorie extern o deine SUA care la nceputul anului 2015 constituia cca. 14,8
trilioane USD ce reprezint 101% din PIB. Acest lucru se datoreaz n mareparte ncercrii
autoritilor de a echilibra BP prin creditare internaional i datorit fluxurilor masive de capital
din partea zonei Euro i celei Asiatice (China i Japonia). Un paradox constituie i datoria
extern a Japoniei care cu toate c este o ar cu surplus al BP, datoria extern ajunge la cca. 4,1
trilioane USD sau 50% din PIB fapt ce se datoreaz creditrii internaionale din anii 60-80 ani
n care Japonia avea nevoie de credite pentru ai susine economia aflat n cretere, totui ea se

32
menine pe locul nti n ceea ce ine de creditarea internaional fiind primul creditor al lumii. La
fel la capitolul datoriei externe este i situaia celorlalte state cumar fi Germania cu o datorie de
5,4 trilioane USD ce reprezint 185% din PIB, Olanda datoria raportat la PIB 376% ,datoria
extern 2,55 trilioane USD, Elveia datoria raportat la PIB 401%, datoria extern 1,3
trilioane USD i Marea Britanie datoria raportat la PIB 413%, datoria extern 8,9 trilioane
USD. La capitolul datoriei externe RM st puin mai bine dect aceste state, astfel ea ajungnd n
anul 2012 la cifra de 6,1 mlrd USD ceea ce reprezint cca. 84,5% din PIB.
Dupa cum se poate de remarcat nici un stat nu poate s neglijeze aceste documente
stattistice cum sunt Balana de pli i Poziia investiional internaional care mpreun cu
Datoria extern expun diagnosticul complet al unei economii mai ales a unei economii ce se afla
n procesde dezvoltare i detrecere la economia de pia cum este cazul Republicii Moldova.

33
Capitolul III. Echilibrul balanei de pli: metode, tehnici, politici

3.1 Necesitatea echilibrii balanei de pli


n ansamblu, balana de pli este ntotdeauna i n mod necesar echilibrat, activul fiind
egal cu pasivul (respectndu-se principiul dublei nregistrri). n mod usual se folosesc uneori
termeni de balan de pli excedentar (activ) sau de balan de pli deficitar (pasiv), n
realitate fiind vorba de un dezechilibru la nivelul unor pli din balana de pli (balana
comercial, contul curent, contul de capital i financiar).
Deficitele la nivelul balanei de pli reflect o lips de competitivitate pe plan extern sau o
ieire masiv de capitaluri strine sau autohtone ca urmare a deteriorrii climatului general de
afaceri. Un rol fundamental revine n acest sens soldului balanei comerciale i al contului
curent. Dezechilibrele din balana de pli se pot rsfrnge asupra economiei interne, genernd
perturbaii pe piaa valutar (soldul balanei comerciale poate provoca aprecierea sau deprecierea
monedei naionale), pe piaa monetar, pe piaa creditului, pe piaa de capital etc.; n plus o
balan cronic deficitar reduce bonitatea pe plan internaional, diminund ncrederea creditorilor
internaionali n capacitatea rii n cauz de a-i onora obligaiile de plat ce-i revin.
Factorii care stau la baza acestor dezechilibre n balana de pli pot fi factori endogeni sau
factori exogeni.
Factorii endogeni de destabilizare a BP sunt:
- Reducerea semnificativ a exporturilor cauzat de calamiti naturale sau de
evenimente fortuite (revoluii, rzboaie civile);
- Creterea importurilor pe fondul intensificrii cererii interne;
- Insuficienta acoperire a cererii interne (reducerea exporturilor);
- Diminuarea competitivitii externe a produselor autohtone (calitate sczut,
preuri ridicate);
- Scderea gradului de prelucrare al exporturilor;
- Deteriorarea climatului de afaceri intern;
- Insuficienta promovare/stimulare a exporturilor;
- Politica comercial (tarifar/netarifar) ineficient;
- Structura pe ramuri a economiei naionale.
Factorii exogeni de destabilizare a BP sunt:
Dereglarea preurilor mondiale la produsele cu pondere mare n structura
comerului exterior;
Politica comercial a altor state (att cea tarifar, ct i cea netarifar);
Lipsa avantajelor competitive (comparative) reale;
Dereglarea fluxurilor comerciale zonale ca urmare a unor conflicte/dispute
comerciale internaionale.

34
Modaliti de echilibrare i finanare a balanei de pli externe n cazul deficitului
Deficitul apare atunci cnd cheltuielile depesc ncasrile.
Deficitele la nivelul balanei de pli externe reflect o lips de competitivitate pe plan
extern sau o ieire masiv de capitaluri strine sau autohtone ca urmare a deteriorrii climatului
general de afaceri. Un rol fundamental revine n acest sens soldului balanei comerciale i al
contului curent. Dezechilibrele din balana de pli externe se pot rsfrnge asupra economiei
interne, genernd perturbaii pe piaa valutar (soldul balanei comerciale poate provoca
aprecierea sau deprecierea monedei naionale), pe piaa monetar, pe piaa creditului, pe piaa de
capital etc. n plus o balan cronic deficitar reduce bonitatea pe plan internaional, diminund
ncrederea creditorilor internaionali n capacitatea rii n cauz de a-i onora obligaiile de plat
ce-i revin.
Efectele secundare ale unei balane deficitare:
- Balana global deficitar presupune o ieire net de devize. Agenii rezideni au
nevoie de devize strine pentru a-i face plile n strinntate.
- Ca urmare a cererii de devize strine contra monedei strine, rata de schimb se
depreciaz, ceea ce conduce la scderea preurilor produselor naionale exprimate n moned
naional. Se spune c preurile naionale scad n raport cu cele strine, deci competivitatea n
preuri a produselor naionale crete. Ca urmare exportul este stimulat iar importul descurajat,
provocnd un excedent al schimburilor comerciale ce vine s compeseze deficitul iniial.
n privina echilibrului balanei de pli externe exist n literatura de specialitate dou
accepiuni diferite: echilibrul balanei de pli este indus automat de echilibrul economic
general sau echilibrul poate fi obinut prin promovarea unor politici macroeconomice sau prin
utilizarea unor tehnici de echilibrare specifice. n primul caz nu este nevoie de intervenia
statului pentru echilibrarea balanei de pli, considerndu-se c aceasta se va echilibra n
condiiile echilibrului economic general.
Unul din mecanismele care produc ajustarea automat a balanei de pli externe este
mecanismul preurilor (accepiune susinut n teorie de Ricardo i Hume). Acest mecanism al
preurilor explic ajustarea automat a unor dezechilibre aprute n balana comercial (exporturi
< importuri). Mecanismul este relativ simplu: un deficit n balana comercial atrage dup sine o
scdere a masei monetare aflate n circulaie (banii se vor localiza n banc n urma cumprrii
de devize de pe pia, necesare plii excedentului de importuri, operaiune care a avut ca efect
diminuarea activelor de rezerv). Teoria cantitativ a banilor stipuleaz c o scdere a masei
monetare va produce implicit o scdere a preurilor. Aceast scdere a preurilor va constitui un
stimulent pentru exporturi i ca o frn n calea importurilor.

35
Figura 3.1. Mecanismul de ajustare automat a BP prin preuri
Sursa: Finane Internaionale Autor: Cristian Pun (pag.59)
Condiia de baz a unui astfel de mecanism este ca raportul valoric ntre monede (cursul
de schimb) s nu sufere modificri semnificative (depreciere pronunat).
Echilibrarea automat a balanei de pli se va produce i de faptul c deflaia generat
de scderea masei monetare aflate n circulaie va atrage dup sine o cretere a nevoii de
fonduri n economie, care implicit va duce la o cretere a dobnzilor. Atrai de dobnzile mai
mari oferite, investitorii strini i vor orienta capitalurile ctre aceast pia, fapt ce va duce la o
reechilibrare a balanei de pli. Acest mecanism de ajustare automat poart denumirea de
finanare compensatoare, diferenialul de dobnd fiind elementul care reechilibreaz balana de
pli (dezechilibrul din balana comercial este compensat de un aport suplimentar de fluxuri
financiare externe).

Figura 3.2. Mecanismul de ajustare automat a BP prin finanarea compensatorie


Sursa: Finane Internaionale Autor: Cristian Pun (pag.60)
Att teoria de ajustare automat a BP prin mecanismul preurilor ct i cea prin finanarea
compensatorie se bazeaz pe ipoteza unor cursuri de schimb stabile. Exist teorii care arat c o
cretere a importurilor genereaz o depreciere a cursului de schimb (cerere de valut mai mare)
care n ipoteza unor preuri constante conduc la o descurajare a importurilor (devenite mai
scumpe n moned naional).
36
O alt teorie este cea a echilibrului prin venituri (Keynes, Robinson, Harrod, Machlup)
care susin c exist mecanisme interne de corectare a dezechilibrelor externe cum ar fi nivelul
veniturilor sau gradul de utilizare al forei de munc. n prezent n mare parte aceste teorii nu-i
mai gsesc aplicabilitatea n practic, fenomenele economice devenind din ce n ce mai
complexe (de exemplu ajustarea BP prin preuri nu se mai poate produce n condiiile n care
masa monetar nu mai este corelat cu nivelul activelor de rezerv). n concluzie, n condiiile
actuale n care mai mult de 60 % din regimurile valutare se bazeaz pe flotarea liber a cursului
de schimb, echilibrarea automat a balanelor de pli este mai greu de realizat, statul avnd un
rol din ce n ce mai activ n corectarea deficitelor externe.
Exist o serie de specialiti care susin c intervenia statului n economie n vederea
atingerii unei stri generale de echilibru se concentreaz pe trei direcii principale: utilizarea
deplin a forei de munc, stabilitatea preurilor interne i echilibrul balanei de pli obinut prin
tehnici i mecanisme specifice. Echilibrarea balanei de pli rmne o problem complex i
dificil de realizat, de cele mai multe ori intervenia n vederea echilibrrii leznd interesele
statelor partenere. Mai trebuie remarcat faptul c dezechilibre cronice n balana de pli a unei
mari puteri economice (SUA de exemplu) au avut adesea repercusiuni asupra strii generale a
economiei mondiale.
Politici de echilibrare a BP
Statul are la dispoziie mai multe politici pe care le poate utiliza n vederea ajustrii
deficitelor din balana de pli externe:
- Politici monetare: ratele de dobnd, operaiuni pe piaa liber efectuate de Banca
Central, rezervele bancare obligatorii, emisiunea sau retragerea de moned de pe pia, limitarea
creditului. Aceste politici pot avea o influen direct asupra fluxurilor de capital n sensul
atragerii lor printr-o cretere a ratelor de dobnd. Politicile monetare pot avea un efect benefic
asupra balanei de pli externe i prin stabilitatea n materie de preuri pe piaa local. Inflaia i
dobnda sunt factori suficient de puternici n a echilibra balana de pli externe.
- Politicile bugetare: politici care vizeaz creterea veniturilor din impozite i taxe (se
poate realiza printr-o fiscalitate sporit sau printr-o mai bun colectare a fondurilor datorate
statului) i reducerea cheltuielilor bugetare. n general sunt vizate acele impozite i taxe care pot
afecta puternic fluxurile financiare i reale nregistrate de balana de pli externe. Aceste politici
au rolul de a limita dimensiunea deficitului bugetar intern care de multe ori este finanat extern
prin fonduri mprumutate (mai ales n cazul rilor n curs de dezvoltare). n plus, aceste deficite
sunt adesea finanate inflaionist prin emisiune de moned, fapt ce poate fi duntor exporturilor,
agravnd i mai mult deficitul contului curent.

37
- Devalorizarea cursului de schimb: parte integrant a politicii monetare are ca efect
direct ncurajarea exporturilor i descurajarea importurilor (care devin mai scumpe n moned
naional). Condiia de baz este ca deprecierea s fie mai mare dect creterea preurilor interne.
Din pcate, deprecierea nu este cea mai inspirat modalitate de echilibrare a balanei n cazul
unei ri dependente de comerul exterior. Mai mult, deprecierea inhib importurile de tehnologie
i reduce astfel procesele de retehnologizare ale companiilor care doresc s exporte mai mult, s
fie mai eficiente i mai competitive pe pieele internaionale. Orice companie, pentru a rezista pe
pieele internaionale trebuie s utilizeze ultimele soluii tehnologice n domeniu i dac nu are
posibilitatea susinerii financiare a unei activiti serioase de cercetare - dezvoltare n domeniu
va fi nevoit s importe aceast tehnologie, ori deprecierea blocheaz tocmai acest lucru.
- Instituirea de bariere tarifare i netarifare n calea importului cu rol n limitarea
cantitativ a importurilor. Barierele tarifare constituie n prezent una din piedicile majore n
calea fluxurilor comerciale internaionale, existnd n prezent o mare varietate de astfel de
bariere, unele dintre ele greu de identificat i contracarat.
- Stimularea i promovarea exporturilor prin diferite metode (subvenii de export,
credite de export subvenionate, faciliti fiscale, asigurarea i garantarea creditelor de export
etc.) conduce la reechilibrarea balanei comerciale. Promovarea exporturilor include: susinerea
financiar sau logistic a participrii la trguri i expoziii internaionale pentru companiile
locale, ncheierea de tratate comerciale, acorduri de navigaie sau comer, crearea de zone de
liber schimb sau uniuni vamale, crearea de centre de informare n ar menite s sprijine
activitatea de export sau intensificarea reprezentrii comerciale n strintate.
- Finanarea deficitelor din balanele de pli externe se refer la posibilitatea
acoperiri unui deficit comercial printr-un credit extern acordat din diferite surse (FMI prin
mecanismul de finanare lrgit sau emisiune de obligaiuni guvernamentale pe piaa
internaional). Avantajul acestei politici este unul pe termen scurt, pe termen lung creditele nu
fac altceva dect s amne rezolvarea cauzelor reale ce au dus la acest deficit comercial. n plus,
nu trebuie neglijat faptul prin nregistrarea remunerrii acestor credite (dobnzi pltite) n debitul
contului de venituri (contul curent) deficitul este reportat pentru o perioad viitoare.
- Atragerea de investiii strine directe i de portofoliu contribuie la reechilibrarea
balanei de pli prin capitalul strin injectat n economie care poate reduce din presiunile asupra
cursului de schimb generat de o balan comercial deficitar. Atragerea investitorilor strini se
poate face prin acordarea de faciliti (concesionarea de terenuri, spaii comerciale, cldiri,
utiliti) sau stimulente fiscale pe de o parte (reduceri la impozitul pe profit, reduceri sau scutiri
la impozitele indirecte) dar i prin promovarea imaginii n strintate pe de alt parte. Evident c
oricte faciliti s-ar oferi investitorilor strini i orict eforturi s-ar ntreprinde pentru a face
38
cunoscut ara gazd, lipsa unui cadru adecvat de dezvoltare propice a afacerilor va ine la
distan investitorii strini.
Interveniile menite a asigura echilibrul general se axeaz pe urmtoarele direcii:
stabilitatea preurilor, echilibrul BP, i utilizarea deplin a forei de munc. ns pentru a atinge
aceste obiective n acelai timp trebuie asumat i riscul de apariie a unor conflicte poteniale .
Un astfel de exemplu ar fi acela al utilizrii complete a forei de munc i al stabilitii
preurilor, deoarece scderea nivelului omajului poate atrage creterea inflaiei.
Avnd n vedere dificultatea stabilirii prioritilor i mai ales faptul c sarcina aceasta
revine politicienilor, trebuie s se fac deosebirea ntre obiectivele pe termen scurt i cele pe
termen mediu, astfel nct s nu se neglijeze cele pe termen mediu/lung ale cror ndepliniri/
performane nu pot fi la fel de bine verificate.
n schema de finanare a deficitelor din balana de pli externe domin creditele i
investiiile strine. Specialitii consider investiiile mult mai benefice pentru o economie
deoarece ele au un efect sinergic mai mare asupra resurselor interne. Creditele externe sunt mai
greu de controlat din punct de vedere al finalitii lor, cu att mai mult cu ct ele sunt acordate
guvernelor sau companiilor de stat dintr-o ar. Cu toate acestea nu putem vorbi de un avantaj
absolut al finanrii deficitelor interne prin atragerea de investiii strine directe sau de
portofoliu.
Nu sunt puine cazurile n care mari companii transnaionale sau globale au destabilizat
prin aciunile lor mediul de afaceri dintr-o ar. Uneori investiia strin are costuri asociate
ascunse care fac mult mai atractiv un credit extern (repatrierea profiturilor poate crea un puternic
dezechilibru pe piaa valutare). n plus, creditele externe atrase de sectorul privat estompeaz din
ineficiena utilizrii acestora iar cnd ele sunt folosite pentru dezvoltarea companiei efectul
sinergic devine evident i n acest caz (crearea de noi locuri de munc, eficientizarea activitii,
intensificarea concurenei). Cu toate acestea nu exist o reet privind combinaia optim ntre
credite externe i investiii strine i nici n ceea ce privete nivelul optim de ndatorare al unei
ri.
Concluzia este totui evident: acoperirea deficitelor nu prin emisiune de moned sau
prin credite interne pe termen scurt ci prin finanarea acestora atrgnd resurse de pe pieele
financiare internaionale (de preferabil pe termene ct mai lungi), deplasarea finanrii (din punct
de vedere al beneficiarului) dinspre sectorul public ctre sectorul privat, precum i corelarea
atent a scadenelor la aceste finanri, constituie o soluie la criza financiar cu care se confrunt
majoritatea rilor n dezvoltare.
Modaliti de echilibrare a balanei de pli externe n cazul excedentului
Excedentul apare atunci cnd ncasrile sunt mai mari dect cheltuielile.
39
Efectele secundare ale unei balane excedentare:
O balan excedentar implic o intrare net de devize n ar. Ca urmare agenii
rezideni posesori ai acestor devize vor solicita conversia lor monetar n moned naional.
Datorit creterii cererii de moned naionala, valoarea acesteia n devize va crete i ca urmare,
rata de schimb se apreciaz pn la restabilirea echilibrului cerere-ofert. Pe de alt parte ns,
aprecierea monedei naionale va conduce la creterea preurilor naionale exprimate n moned
naional. Se spune c preurile naionale cresc n raport cu cele strine, deci competitivitatea n
preuri a produselor naionale scade.
Ca urmare a aprecierii ratei de schimb cresc importurile i se reduc exporturile, ceea ce
conduce la deficitul balanei comerciale. Pentru echilibrare, statul trebuie s fac infuzie de
capital, mprumutndu-se de pe piaa extern de capital. Pe termen scurt, dac statul are
capacitate de returnare a datoriei, aceasta poate fi o soluie dezirabil. n caz contrar ns,
returnarea datoriei, i a dobnzilor aferente poate antrena noi nevoi de finanare, i deci noi
mprumuturi de pe piaa extern de capital, ceea ce pe termen scurt poate conduce la pericolul
insolvabilitii financiare a statului respectiv.
Astfel excedentul balanei de pli externe determin:
- un export de capital sub form de investiii n strinatate sau mprumuturi internaionale
ntre ri;
- o sporire a rezervelor monetare internaionale ale rii;
- o reducere a propriei datorii fa de strinatate.

3.2. Tehnici i politici de echilibrare a balanei de pli


Literatura economica utilizeaz termenul de "ajustare", prin aceasta telegndu-se
aducerea balanei la starea de echilibru, n principal, prin justarea balanei tranzaciilor curente.
Aceast ajustare nu presupune totui atingerea echilibrului n sens strict, respectiv realizarea
egalitii ntre exporturile i importurile de bunuri i servicii. ntr-o ar suprandatorat, ajustarea
necesit apariia ulterioar a unui excedent al contului curent care s permit rambursarea
capitalului mprumutat. Orice ar care dispune de oportuniti de investiii rentabile, fie aceasta
o ar n curs de industrializare sau de reindustrializare, atrage de la sine capitaluri, ceea ce
provoac n mod mecanic, la nceput, apariia deficitului curent, dar i suficiente anse de
acoperire ulterioar a acestuia.
Balana de pli relev o multitudine de date asupra trecutului, prezentului i viitorului unei
naiuni. Din acest motiv, balana reprezint instrumentul de care nu se poate face abstracie
pentru a putea caracteriza o ar n cadrul mediului internaional. Problema ajustrilor de balan
40
conduce la o serie de reflecii interesante. Mult vreme, problema echilibrului balanei de plai s-
a aflat n centrul dezbaterilor teoretice de economie internaional fiind redus, la nceput, la
echilibrul balanei tranzaciilor curente. Aducerea balanei la starea de echilibru, fie c este vorba
de tranzaciile curente sau de operaiunile nemonetare, rmne n continuare n centrul ateniei.
n preznt teoriile bazate pe ideea ajustrii automate, manifestat printr-un ansamblu de fore care
corecteaz spontan dezechilibrele nregistrate, ct i cea a coreciilor decretate n baza
modificrilor ratei de schimb, prin deprecieri-reevaluri - nu mai sunt de actualitate. Realitatea
faptic a infirmat-o mai ales pe cea din urm: o serie de ri, care nregistreaz cursuri de schiq
supraevaluate, obin, de mai muli ani, excedente comerciale (Germania Japonia) pe cnd altele,
n primul rnd SUA, manevrnd cursul monedei, n sensul deprecierii acesteia, nu au reuit s
obin reducerea deficitului curent Mecanismul "price specie flow", decretat de Hume - Ricardo,
pe care se bazeaz teoria cantitativ asupra banilor, este, la rndul su, destul de departe de
realitate. Att. analizele teoretice ct i realitatea faptic converg ctre concluzia c, n caz de
dezechilibru, trebuie avute n vedere, mai devreme sau mai trziu, o serie de fore care merg n
direcia reechilibrrii, dar crora li se opun numeroase obstacole care conduc, uneori, la blocarea
procesului.
Mecanismele de aducere a balanei la starea de echilibru se bazeaz pe cteva abordri
teoretice, cele mai cunoscute fiind:
- efctul-pre sau mecanismul elasticitii-preuri, bazat pe evoluia preurilor;
- efectul-venit, bazat pe micarea veniturilor;
- abordarea monetarist.
Efectul pre
Analizele din literatura de specialitate se axeaz, n principal pe problema devalorizrii
(deprecierii), cu frecven i implicaii mult mai mari dect revalorizarea. Analiza influenei
efectului-pre asupra devalorizrii are la baz teoria elasticitii, iar cercetarea efectelor venit i
pre combinate se realizeaz n baza teoriei absorbiei.
Teoria elasticitii ncearc s stabileasc eficiena pe termen scurt modificrii cursului de
schimb i, respectiv, impactul deprecierii asupra balanei de pli. De pe urma unei deprecieri cu
efect normal ar trebui s rezulte un dublu efect: - o orientare a ofertei interne ctre piaa extern
respectiv, - o deturnare a cererii interne ctre produse indigene, ceea ce presupune o sporire a
exporturilor i diminuarea importurilor, n scopul reducerii deficitului contului curent. Valoarea
tuturor exporturilor- importurilor, existente nainte de modificarea ratei de schimb, va fi
efectuat. Preurile exporturilor n moned strin vor scdea, cele ale importuritor, n moned
naional, vor crete. n privina micrilor de capitaluri, acestea ar trebui s revin n ara care a
depreciat moneda, dup ce au profitat de "prima" de depreciere. Studiile ntreprinse asupra
41
devalorizrilor din anii '60 i '70 relev faptul c acestea au acionat ndeosebi n partea de jos a
balanei, asupra micrilor de capitaluri i mai puin asupra primei pri- bunuri i servicii. n
acelai timp, efectul scontat al deprecierilor nu se va realiza dect dac n ara n cauz se
ntrunesc cteva condiii precise,, i anume:
- o utilizare complet a capacitilor de producie, fr de care o deturnare a ofertei ctre
strintate este dificil;
- fenomenul indexrilor salariale s fie limitat.
Dac agenii economici indexeaz veniturile pe baza cursului de schimb se va intra ntr-un
cerc vicios, prin aa-numitul "efect de contagiune", agravant al fenomenului;
- se mai adaug aici i problema comportamentului de marj al exportatorilor care vor
repercuta asupra preului n devize doar o parte din variaia cursului de schimb,
exportatorii strini avnd reacii similare, ceea ce nu se va traduce, practic, prin
stimularea exporturilor prin preuri i invers, n cazul Importurilor.
Pentru ca deprecierea s aib efectul scontat este necesar ndeplinirea unei condiii stricte
n materie de elasticitate - pre, condiie relevat de teorema elasticitilor critice, cunoscut n
literatur sub denumirea de teorema Marshall-Lerner-Robinson. Aceasta stipuleaz c: "pentru
ca o depreciere (devalorizare) s fie eficient n termeni de pre, este necesar ca suma
elasticitilor - pre ale cererii externe de export i cererii naionale de import, n valoare
absolut, s fie mai mare dect I".
|X|+|MY|>1
unde X reprezint elasticitatea - pre a cererii de export i M elasticitatea - pre a cererii
de import.
Altfel spus, devalorizarea nu va conduce la reechilibrarea balanei de pli curente dect n
condiiile n care cererea pentru exporturile unei ri i cererea naional de importuri sunt
suficient de elastice n raport cu preurile Dac cererea extern pentru produsele rii n cauz
este rigid, deprecierea nu va determina nici un fel de cretere a vnzrilor de bunuri n
strintate. La fel, n cazul importurilor, cnd cererea de importuri este elastic, deprecierea va
genera o diminuare a bunurilor i serviciilor importate, datorit creterii preurilor acestora. n
cazul unei cereri rigide deprecierea nu va ncetini intrarea de produse strine n ar. n
coninuare este de luat n calcul i elasticitatea substituiei dintre cererea de produse de import i
produse similare indigene. Importurile care nu se pot produce n ar trebuie analizate separat.
n situaia n care suma elasticitilor va fi mai mic dect 1, respectiv
|X|+|MY|<1

42
devalorizarea va agrava deficitul balanei curente. Apar, de aceast dat ceea ce literatura
economic a denumit prin "efecte perverse", rezultate ca urmare a unor msuri ce scontau efecte
diametral opuse. Teorema elasticitii critice presupune cteva limite, i anume:
- neglijarea elasticitii ofertei, presupus a fi infinit;
- legarea efectelor devalorizrii numai de termenul scurt;
- neluarea n consideraie a posibilelor reacii din partea partenerilor deafaceri.
O analiz aprofundat a acestor aspecte conduce, n continuare, la urmtoarele concluzii
suplimentare:
- creterea exporturilor, ca urmare a deprecierii, se va realiza doar dac structurile
productive i comerciale naionale sunt adecvate pieelor de export;
- efectul stimulativ asupra exporturilor se poate manifesta numai daca economia nu se afl
n situaia de ocupare deplin.
n condiiile inexistenei capacitilor de producie adecvate i oferta pentru unii factori de
producie, deprecierea va tensiona i mai mult tendinele inflaioniste, agravate, adeseori, de
comportamentele psihologice. Cumparrile speculative i stocajele antreneaz creteri ale
preurilor interne care erodeaz, pn la anulare, "prima de export" scontat prin depreciere. Din
acest motiv, deprecierile se practic ntotdeauna nsoite de msuri restrictive reuita acestora
apreciindu-se, n final, prin promovarea durabil a exporturilor.
Comportamentul agenilor economici care au relaii cu ara n care s-a produs deprecierea
este foarte important, la rndul su. n cazul n care acetia consider c deprecierea reprezint
un instrument de concuren neloial, de dumping, pot proceda la msuri de retorsiune, anulnd
avantajele scontate.
De asemenea, pe pieele imperfecte caracterizate prin importuri foarte sensibile la preuri
(materii prime, importuri de produse deficitare, nedisponibile) teorema M - L - R are puine
anse de a fi ndeplini. Studiul BRI (Andersen 1990) arat c, dintre toate rile industrializate,
doar Suedia pare s satisfac aceast condiie.
Teoria absorbiei
Interpretarea n baza teoriei absorbiei relev, la rndul su, o serie de aspecte interesante.
Astfel, pentru ca deprecierea s reueasc s mbunteasc soldul balanei curente, aceasta
trebuie s reduc cheltuielile interne, respectiv absorbia. Diminuarea cheltuielilor de consum i
investiii, ca urmare a creterii preurilor interne, de pe urma deprecierii, va avea urmtoarele
consecine:
- reducerea ncasrilor agenilor economici, datorit scderii volumului fizic al vnzrilor,
scdere determinat de creterea preurilor. Ca s ajung la nivelul anterior de ncasri, agenii

43
economici vor ncerca s fac economii, limitnd consumul sau lichidnd valori mobiliare.
Consecina general va fi creterea ratei dobnzii i scderea volumului de investiii,
- redistribuirea veniturilor, n defavoarea persoanelor cu venituri fixe (salariai), dar n
favoarea gruprilor de interese cu o nclinaie slab spre consum (statul i patronatul sau alte
categorii de titulari de profit).
Dup depreciere, reducerea absorbiei permite eliberarea de resurse care, n loc s fie
utilizate pe plan intern, pot fi dirijate spre exterior, sub farma exporturilor. Aceast situaie nu
poate avea efectele scontate asupra baalanei comerciale dect dac elasticitatea preurilor va fi
destul de ridicat. Se ateapt, totodat, o redistribuire a resurselor productive, n sensul unei
alocri mai raionale a acestora, dar i o substituire a produselor importate, deevenite prea
scumpe, cu produse indigene.
n mod similar cu deprecierea, aprecierea monetar determin echilibrarea balanei doar
dac se ndeplinesc anumite condiii n ceea ce privete efectul schimbrii preurilor i
veniturilor. Numai n situaia n care suma elasticitilor cererii externe de exporturi i cererii
naionale de importuri (condiia M - L - R) este supraunitar, preurile la export cresc, cererile
din exterior trebuind s scad proporional. n schimb, importurile trebuie s creasc, datorit
reducerii preurilor la produsele din import. Reuita aprecierii monetare depinde, n primul rnd,
de productivitate, n sensul diminurii pn la anulare a decalajelor de productivitate ntre
diferitele ri. Aceste decalaje au fcut ca unele ri s fie mai competitive, realiznd exedente
comerciale. n acest sens, ambele experimente ale micrii cursului de schimb care
caracterizeaz perioada contemporan, prin flotarea generalizat a monedelor, par s ntreasc
convingerea pesimist cu privire la efectul reechilibrant al acestor micri. Efectele perverse tind
s fie dominante.
Curba n "J"
Toate aceste analize readuc n discuie o formul bine cunoscut economitilor occidentali,
i anume "cercul virtuos al monedei forte", prin loialitatea efectelor pozitive pentru ara care
deine o asemenea moned Teoria "curbei n J" care a inspirat multe din politicile economice
adoptate fe anii '50, '60, '70 i chiar '80 este astzi fals, nemairezistnd la proba faptelor i nici
la o critic teoretic.

44
Figura 3.3. Evoluia soldului balanei comerciale ca urmare a devalorizrii -curba n J:
Sursa:Finane internaionale ediia a III-a adugat i revizuit- Simona Gaftoniuc, Editura
Economic, 2000; (pag 323)
Reprezentarea grafic, fie aceasta sub forma literei J sau W, ncearc s demonstreze faptul
c, ntr-o prim faz, devalorizarea va conduce la o degradare a soldului balanei comerciale,
datorit creterii preurilor produselor importate. Ulterior, se va intensifica procesul de substituie
a importurilor prin producii interne, ceea ce va permite redresarea balanei.
Proba faptelor invoc situaia Germaniei i Japoniei, ri cu moned forte, care nu
contenesc s acumuleze excedente comerciale. n schimb Frana, Italia sau SUA, care au recurs,
adeseori, la devalorizri i deprecieri nu au reuit s echilibreze, n mod durabil, soldul
comercial.
Critica teoretic se bazeaz pe cteva observaii:
- n primul rnd, aa cum am mai artat, n cazul deprecierii monedei nimic nu dovedete
c preul importurilor crete, iar cel al exporturilor scade exact n aceleai proporii cu
deprecierea monedei.
Intervine comportamentul de marj-pri de pia care merge mpotriva efectelor
scontate. Exportatorii, de exemplu, pot s profite mrind preurile, deci marjele. n schimb,
importatorii pot accepta sacrificii n termeni de pre, pentru a conserva poriunile lor de pia.
Este ceea ce s-a ntmplat n Frana anilor 1981 -'83, cnd importatorii i-au redus preurile
pentru a nu pierde clienii.
n al doilea rnd, pentru ca devalorizarea s serveasc, ntr-adevr, la relansarea exportului,
trebuie ca ntreprinderile s aib voina ferm i, totodat, capacitatea de a cuceri noi piee. n
absena acestor elemente, nu se va putea profita de ansa care le este oferit, iar mult ateptata
redresare de balan nu se va produce. Exemplul cel mai pertinent, cazul industriei americane:

45
insuficienele acesteia o mpiedic s profite de pe urma deprecierii dolarului i s rectige
pieele pierdute, ceea ce a fost mereu n: favoarea japonezilor sau europenilor.
Concluzia ce se impune i aparine lui Friedman: cderea monedei este un drog uor, care,
cu timpul, provoac dependen. Seamn cu un elixir miraculos, cu efecte trectoare; din
pcate, reprezint intrarea n "cercul vicios al monedei slabe".
n schimb, strategia monedei forte, la o prim vedere dificil, reprezini o provocare care s-
a dovedit, pn n prezent, plin de succes. O astfel de provocare, n economie, permite
mobilizarea energiilor, interzice concesiile facile, purttoare de promisiuni dearte. Este cazul
tipic rilor care reuesc cel mai bine, fr a fi doar din ntmplare: Germania, Japonia, Olanda,
Elveia'.
Arbitrajul marj-pri de pia
Abordarea teoretic prin prisma arbitrajului marj-pri de pia scoate n eviden, la
rndul su, o serie de aspecte interesante. Astfel, delimitarea comportamentelor de marj, de cele
de pri de pia, se va face n fiincie de poziia exportatorului pe pia. Aceast poziie poate fi,
dup esz:
- cea de "price maker" (cel care face preul);
- cea de "price taker" (cel care preia preul).
Prima poziie corespunde situaiei exportatorului aflat pe poziia de vnztor al unui produs
difereniat, cu cerere inelastic. Cea de-a doua corespunde unui exportator poziionat pe o "pia
a cumprtorilor" cu un podus de export concurat puternic prin substitute, deci cu cerere elastic,
n acest caz, exportatorul va prelua preul pieei, fiind limitat, n ceea ce privete majorarea
marjelor sale, n msura n care produsul se menine cu greu pe pia, datorit presiunii
concurenei. Va avea, deci, interesul, dac moneda se depreciaz, s micoreze preul de export i
nicidecum s-l mreasc. Acest comportament de marj nu nseamn c devalorizarea-
deprecierea va fi fr de efect asupra balanei comerciale. Modificarea cursului va trece printr-un
canal de transmisie diferit, care este cel al profitabilitii. n cutarea competitivitii prin pre,
exportatorii prefer o marj de profit avantajoas. Aceast marj va comanda rentabilitatea
ntreprinderilor din sectorul de export i va permite investiiile suplimentare, necesare sporirii
ulterioare a competitivitii. Problema se rezum, n final, la o chestiune de timp. Se va opta, la
nceput, pentru o extindere minim a prilor de pia, n favoarea unui profit mai ridicat care s
permit o ameliorare ulterioar a competitivitii prin pre. Aceast opiune presupune, deci, un
arbitraj n timp (termen lung sau mediu, contra termen scurt) rile care dein avantaje
comparative, altele dect preurile, vor fi avantajate.

46
n afar de aceste consideraii, literatura economic recent mai invoc i efectele de
"histerezie" (hysteresis) i, respectiv, de "cap de pod" (beachhead) sau "gtuire"
(bottlenecks)*
Termenul de histerezie corespunde, n fizic, ntrzierii efectului n raport cu cauza, cnd
un corp este supus unui impuls crescnd, apoi descrescnd. n economie, concluzia la care s-a
ajuns este c, oricum, nu se va reveni la starea iniial. Ideea de histerezie permite s nelegem
de ce exportatorii reacioneaz doar parial i cu ntrziere la modificarea cursului n consecin,
trebuie s ne ateptm la o rigiditate de reacie din partea fluxurilor comerciale. Celelalte
abordri motiveaz ideea acelor contrafore care mpiedic redresarea mecanic a balanei sub
impactul cursului de schimb. Modificarea cursului va fi lipsit de sens dac nu va fi
susinuinut prin politici economice adecvate. Este vorba, de fapt, de o combinaie de
politici: bugetare, structurale, monetare, cu att mai mult cu ct comportamentele
microeconomice i pun amprenta asupra preurilor.
Abordarea prin prisma comportamentelor de marj demonstreaz, odat n plus, c
eficiena devalorizrii-deprecierii depinde de ndeplinirea acelor condiii la care ne-am referit
anterior.
Abordarea monetarist i critica acesteia
Punctul de vedere bazat pe relaia ntre masa monetar i soldul balanei, dezvoltat iniial
de serviciile de cercetare din cadrul FMI a fost, ulterior, reluat i aprofundat de R. Mundell
(1968), J. Frenkel i H. Johnson (1976).
Cu toate c, la nceput, punctul de vedere monetarist a prezentat un interes deosebit,
ulterior au aprut o serie de critici, ncepnd cu F. Hahn (1959) i continund cu V. Levy-
Garboua i B. Weymuller (1979) sau M. Wittman (1979. n primul rnd, ipotezele de la care s-a
pornit par astzi exagerate. La aceasta, se adaug insuficiena mecanismelor invocate n caz de
dezechilibru. Reducerea decalajului ntre stocul de moned dorit i stocul de moned oferit apare
ca realizabil doar pe termen lung, fr a se ti ct va dura, de fapt, aceast perioad, mai ales c
este vorba de o politic monetar restrictiv.
Pentru a nelege mai bine, s pornim de la ideile de baz: "orice dezechilibru al balanei
de pli este de origine monetar" (H. Johnson), iar excedentul sau deficitul sunt tratate global,
ca rezultat al sumei operaiunilor curente i cele ale contului de capital, altele dect cele
aparinnd autoritilor monetare. Acest sold al balanei globale reflect dezechilibrul pieei
monetare.
n cazul regimului cursurilor fixe, n condiii de concuren perfect, situaia unei ri mici
care preia preurile internaionale poate fi reprezentat prin 5 ecuaii simple:

47
Mc = PK (y) (1)
P = SP (2)
Mo = D + R S (3)
R=(Mc-Mo)/s (4)
R=B, (5)
unde
Mc - reprezint cantitatea de moned cerut (cererea),
Mo - cantitatea oferit,
P - nivelul preurilor interne,
P' - nivelul preurilor strine,
S - cursul de schimb,
R - variaia rezervelor n moned strin,
D - creditul intern,
B - soldul balanei.
Ecuaia (1) reprezint funcia obinuit a cererii de moned, unde Mc depinde de nivelul
real al preurilor. Ecuaia (2) este relaia paritii puterilor de cumprare, n baza creia preurile
sunt aceleai, n funcie de cursul de schimb. Identitatea (3) stipuleaz c oferta de moned este
egal cu creditul intern la care se adaug rezervele deinute de autoriti. Se exclude, n
consecin, orice idee de sterilizare a variaiilor rezervelor, la nivelul creditului intern. Variaia
rezervelor R este egal cu diferena ntre cererea i oferta de moned (4). Din aceast ecuaie (4)
se deduce c orice dezechilibru "ex ante" ntre oferta i cererea de moned se traduce printr-un
dezechilibru, corespunztor soldului global al balanei de pli.
n situaia sistemului n care preurile sunt determinate prin cursul deschimb i nivelul
preurilor strine, soldul balanei de pli reflect dezechilibrul pieei monetare. Se pot formula,
n continuare, ecuaiile:
B = h (Mc - Mo) (6)
Mc - Mo < 0 <=> B < 0 (deficit) (7)
Mc-Mo> 0 <=> B > 0 (excedent) (8)
n final, soldul balanei de pli joac un rol de supap. n caz de deficit (ecuaia 7), dac
exist exces de moned, agenii economici se vor debarasa de aceasta. Conform legii lui Walras,
se va produce o reducere a stocului de moned (procesul de ajustare combinat stoc-flux),
contrapartida fiind reprezentat prin excedentul valorii bunurilor i serviciilor importate, valoare
msurat n baza cursului de schimb n vigoare. n cazul invers (ecuaia 8), respectiv situaia
cererii de moned n exces, contul extern va furniza cantitatea de moned care lipsete.

48
Aceste condiii permit s se neleag modul de reechilibrare a balanei, n caz de deficit.
Dac deficitul are drept cauz oferta de moned n exces,j scderea cursului va avea drept efect
creterea nivelului general al preurilor. Agenii economici vor fi obligai, n consecin, s
reduc cheltuielile, pentru a putea menine nivelul real al ncasrilor. Ulterior, se va produce o
cretere a venitului, n raport cu cheltuielile, restabilindu-se astfel echilibrul extern
(reconstituirea rezervelor). n cazul excedentului, situaia se inverseaz.
Dup cum se poate observa, abordarea monetarist se refer la balana global. Faptul c
evit orice referin la balanele pariale (balana curent, balana contului de capital) ngreuiaz
identificarea cauzelor care au produs dezechilibrul: specializare defectuoas, scurgeri de capital.
Totodat, rspunsul la ntrebarea de ce moneda joac un rol exclusiv i de ce alte active nu au o
influen similar n cadrul acestei abordri este ambiguu. Dac se va avea n vedere i piaa
valorilor mobiliare, se poate ajunge la concluzia c; dezechilibrul balanei de pli reflect un
dezechilibru al acestei piee.; compatibil cu cel al pieei de moned.
Autorii citai arat c abordarea monetarist nu este foarte productiv aceast concepie
clasico-modernist nu poate fi aplicat problemelor concrete ridicate de balanele de pli
contemporane ntruct se refer la un echilibru static pe termen lung, problemele pe termen scurt
i mediu fiind ignorate. Or, tocmai acestea din urmi sunt problemele cu care se confrunt cel
mai mult politica economic. Pentru a nelege mai bine, pot fi fcute, n continuare, cteva
precizri.
Abordarea clasic, liberal, pe aceast tem, se opune celei mercantiliste care fcea din
balana de pli cmpul privilegiat al intervenionismului statali. Teoria "ajustrilor automate"
emis de ctre Hume, pe la mijlocul secolului XVIII, va demola concepia mercantilist. Orice
excedent tranzitoriu, arat Hume, va provoca creterea rezervelor, deci a monedei n cjrculaie,
consecina fiind creterea preurilor, ceea ce va contribui la degradarea competitivitii globale a
rii n cauz i va tinde, n final, la anularea "automat" a respectivului excedent.
Abordarea modern, n termeni monetari, va reformula aceast veche teorie. Orice aa-zis
dezechilibru al balanei de pli are, n mod necesar, o origine monetar, consecutiv creterii
rezervelor sau adoptrii unei politici monetare expansioniste. Crearea de moned nedorit i va
incita pe agenii economici de a se debarasa de aceasta, ceea ce va provoca scderea preului
efectiv al monedei, respectiv inflaia i cderea cursului pe piaa de schimb
ntr-un sistem al cursurilor flotante i ntr-o perspectiv ideal, ajustrile ar trebui s se
realizeze, n mod exclusiv, prin cursul de schimb. Abordarea monetarist mai susine i c
dezechilibrele pot fi determinate doar prin diferenele de inflaie existente ntre ri. Prin
itermediul i datorit cursurilor flotante, aceste diferene ar trebui s fie imediat corectate: o ar
n care inflaia este mai puternic va vedea moneda sa depreciindu-se n aceeai proporie (teoria
49
paritii puterilor de cumprare). Flotarea monedelor ar trebui s neutralizeze influena monedei
asupra structurii balanei de pli. ntruct, conform concepiei monetaritilor, dezechilibrele au,
ntotdeauna, o cauz monetar, flotarea ar trebui s permit chiar renunarea la nsi noiunea de
"ajustare". ntr-o astfel de lume ideal, soldurile ar fi, deci, mereu la nivelul optim.
Astfel de abordri au puine anse s se verifice n practic.. n lumea real a deceniului n
curs, nu mai putem afirma, cu deplin certitudine, c o r "deficitar" i va vedea, n mod
sistematic, moneda depreciindu-se. Soldul curent joac un rol nesigur n formarea cursurilor
de schimb. Exemplul clasic: aprecierea dolarului n anii 1980-1985 a fost nsoit de o degradare
a balanei curente americane. Chiar dac moneda se va deprecia efectiv, aceasta nu nseamn c
se va obine sau atinge starea de echilibru. La sfritul secolului trecut, excedentele germane au
crescut, ntr-o perioad n care marca se aprecia n raport cu dolarul. Dac dispar cauzele iniiale
ale dezechilibrului, de exemplu, printr-o supraevaluare a monedei, fluxurile reale nu revin la
situaia iniial. Firmele japoneze au profitat de creterea dolarului, n perioada menionat mai
sus, reuind s implanteze reele deexport n SUA, reele care au supravieuit, ulterior, n faza de
depreciere a dolarului.
Din aceste motive, economitii, nc ncreztori n efectul pozitiv al ajustrilor prin cursul
de schimb, consider c deprecierile trebuie sa fie puternice, pentru a putea compensa ineriile
semnalate. Ele pot doar s nsoeasc politicile macroeconomice corective, dar nicidecum s se
constituie n baza unei relansri economice reale.
n concluzie, statul poate interveni direct prin numeroase prghii i mecanisme pentru a
reechilibra balana de pli externe. Raiunea pentru a interveni n sensul echilibrrii BP este
dat de absena ajustrii automate i de efectele pe care le poate avea dezechilibrul BP asupra
echilibrului economic general. Balana de pli rmne principalul mijloc de msurare a valorii
i a competitivitii externe a unei economii, fiind n acelai timp un instrument deosebit de util
pentru configurarea principalelor politici macroeconomice. n abordarea macroeconomic a
nevoii de finanare a unei economii, balana de pli externe reprezint cel mai important
instrument de analiz.

50
ncheiere
ntr-o economie de pia, pentru a influena evoluia unor fenomene economice, statul
poate folosi balana de pli, micrile de capital i, implicit, situaia monedei din ara respectiv.
Evoluia balanei de pli a unei ri este n strns legtur cu evoluia economic a rii
respective, i reflect, ntr-un anume moment, gradul i modul n care ara respectiv este
antrenat n circuitul economic mondial.
Actualmente nici un stat care dorete s adopte o economie de pia nu se poate lipsi de
aceste doua rapoarte statistice cum sunt Balana de Pli i Poziia Investiional Internaional.
Ele stau la baza consolidrii politicilor macroeconomice ale statului astfel etapa studierii i
analizei acestora reprezint un prim pas spre cunoaterea situaiei economice a unei ri att
peplan intern ct i internaional.
Pentru Republica Moldova elaborarea balanei de pli i a poziiei investiionale
internaionale ncepnd cu anii 1995-1996 a reprezentat un pas important spre cunoaterea
poziiei economiei naionale n raport cu restul lumii. Se poate de remarcat faptul c cu toate c
de aproximativ 20 de ani exist aceste doua rapoarte, despre importana crora a vorbit pe
parcursul acestei lucrri rezultatele politicilor i strategiilor de echilibrare a balanei de pli nu
prea au adus rezultate vizibile, deficitul balanei de pli crescnd n continuare.
Pentru reducerea acestui deficit am putea propune spre utilizare metoda de echilibrare a
balanei de pli prin efectul pre sau mai bine spus prin teoria absorbiei. Astfel se poate de
folosit cursul de schimb pentru reducerea deficitului extern, prin devalorizarea treptate a
monedei naionale. Acestlucru ar face ca produsele da pe piaa intern s devin mai eftine fa
de cele din exterior avnd un dublu efect de reducere a importurilor cere va presupune
reorientarea consumatorilor spre bunurile vndute pe piaa intern, i extinderea exporturilor
detorit faptului c bunurile din intrerior devin mai eftine pentru consumatorii externi, astfel se
va oferi un stimul indirect productorilor autohtoni.
n continuare este prezentat exemplul avantajului obinut de ctre un exportator care
export 100 buci din bunul A ce are preul constant de 10 lei/bucat la cursuri de schimb
diferite fa de dolarul SUA.
Dup cum se poate de observat din datele tabelului ce urmeaz venitul exportatorului a
rmas intact n moned naional, n schimb importatorul strin va achita mai puin pentru procurarea
mrfii o dat cu creterea cursului de schimb faa de USD. Acest lucru dovedete faptul c o dat cu
deprecierea monedei naionale bunurile de pe piaa intern devin mai competitive fa de cele produse
pe pieele externe.

51
Avantajul comparativ obinut de ctre un exportator autohton n urma
deprecierii monedei naionale

Cantitatea Cursul de
exportat din preul schimb fa de preul Rezultatul Rezultatul n
porodusul A, MDL USD, USD n USD MDL
buci (MDL/USD)
100 10 10 1 100 1000
100 10 11 0,91 90,91 1000
100 10 12 0,83 83,33 1000
Sursa: Elaborat de ctre autor
Se poate afirma c balana de pli este, n esen, barometrul ntregii activiti economico-
financiare a unei ri. Balana de pli rmne principalul instrument de msurare a valorii i a
competitivitii externe a unei economii, fiind, n acelai timp, un instrument deosebit de util
pentru configurarea principalelor politici macroeconomice. Statul poate interveni direct prin
numeroase prghii i mecanisme pentru a reechilibra balana de pli. Raiunea pentru a interveni
n sensul echilibrrii BP este dat de absena ajustrii automate i de efectele pe care le poate
avea dezechilibrul BP asupra echilibrului economic general.

52
Bibliografie
I. Actele legislative
1. Legia cu privire la Banca Naional a Moldovei nr 548-XIII din 21.07.95-Articolul 69
,,Prezentarea i publicarea situaiilor financiare i rapoartelor aln.(4)
2. Regulamentul cu privire la raportarea informaiei aferente Balanei de pli, aprobat prin
Hotrrea Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Moldovei nr.61 din
11.09.1997, n vigoare din 01.01.1998, Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 1997,
nr.77-78/139 (cu modificrile i completrile ulterioare)
3. Legea cu privire la statistica oficial nr. 412-XV din 09.12.2004 BNM
II. Actele normative, materialele statistice, regulamentele
4. Norme metodologice referitoare la Poziia Investiional Internaional a Republicii
Moldova, Banca Naional a Moldovei , 2015
5. Norme metodologice referitoare la Balana de Pli a Republicii Moldova, Banca
Naional a Moldovei , 2015
6. Informaie suplimentar despre formularele de raportare utilizate la elaborarea Balanei de
Pli, a Poziiei Investiionale Internaionale i a Datoriei externe, Banca Naional a
Moldovei , 2015
7. Baza informaional a Balanei de Pli, Poziiei Investiionale Internaionale i a Datoriei
externe Banca Naional a Moldovei , 2015
8. Balana de pli a Republicii Moldova pentru anul 2015 (date provizorii), (date statistice)
9. Poziia Investiional Internaional a Republicii Moldova, 2015 (date statistice)
III. Sursele literare i statistice
10. Balana de pli externe instrument de analiz macroeconomic, Mdlina Dumbrav
Doctorand coala Naional de Studii Politice i Administrative, Bucureti, 2012
11. Balance of Payments Statistics Yearbook, 2009 publicata de FMI
12. Caiete de studii nr.30 Banca Naional a Romniei mai 2014
13. Economia pozitiv, Richard G. Lipsei, K Alec Christal, cu o prefa de prof. univ. dr. Ni
Dobrot, Editura Economic, 1999
14. Economica activitatii financiare si monetare Prof. univ. dr.Paul Bran; Lect.univ.dr.Ionela
Costica
15. Finane internaionale, ediia a III-a adugat i revizuit-Simona Gaftoniuc, Editura
Economic, 2000
16. Finane interneionale, Autor: Conf. Univ. dr. Cristian Paun, Bucureti 2010, Universitatea
Romno-American din Bucureti Suport de curs
17. Finane internaionale, Gheorghe Voinea cap. 14, pag 147.
18. Finane Internaionale, Autor: Cristian Pun- Universitatea Romno-American din
Bucureti ,Suport de curs
19. Finane internaionale, - Gheorghe Voinea
53
20. Funcionarea economiei i echilibrul extern, Daniel Dianu, Editura academiei Romne
1992
21. Provocri metodologice n compilarea Balanei de Pli i a Poziiei Investiionale
Internaionale a romniei autori*: Marian Mustrea (coordonator), Constantin Chirca,
Virgil tefnescu, Carmen Matei, Alexandru Popa
22. Relaiile valutar-financiare internaionale ale Republicii Moldova, Ion Bor, Editura ARC,
Chiinu 1999
23. Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995 - Bran
Paul
24. Relaii financiare internaionale, Editura Academiei Romne, Bucureti, 1995 - Vcrel
Iulian
25. Manualului balanei de pli ediia a V-cea, publicat de Fondul Monetar Internaional n
1993.
26. Statistica international, Conf. univ. dr.Liviu Stelian BEGU
27. Statistica pentru afaceri internationale. Editia a II-a, (International Business Statistics -
Second Edition) Prof.univ.dr.Mihai Korka; Lector univ. dr.Erika Tusa
28. Mecanismele financiar monetare n procesul tranziiei la economia de pia, Editura
Sedcom Libris, Iai, 1999 - Voinea Gheorghe
IV. Surse electronice
29. Balana de pli a Republicii Moldova pentru tr.I 1995 - tr.IV 2015 Prezentare standard,
desfurat http://www.bnm.md/md/balance_of_payments
30. Poziia investiional internaional a Republicii Moldova.
31. http://www.bnm.md/md/international_investment_position
32. http://www.imf.org/external/index.htm
33. http://www.statistica.md/category.php?l=ro&idc=336 (Comerul exterior al Republicii
Moldova (1997-2015)
34. http://elibrary.imf.org/
35. http://www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2007/pdf/bpm6.pdf
36. (http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/carte2.asp?id=141&idb=23)
37. http://books.google.md/books?
id=o_Tx8Cf3h3sC&pg=PR1&hl=ro&source=gbs_selected_pages&cad=3#v=onepage&q
&f=false

54
Anexe

55
Anexa 1
Componentele standard ale balanei de pli, dup metodologia Fondului Monetar Internaional

56
2. Contul de capital i financiar
1. Contul curent A. Contul de capital
A. Bunuri i servicii 1. Transferuri de capital
a. Bunuri 1.1 Administraia public
1. Mrfuri de export/import 1.1.1 Anularea datoriei
2. Bunuri pentru prelucrare (processing) 1.1.2 Alte transferuri ale administraiei publice
3. Reparaii la bunuri 1.2 Alte transferuri de capital
4. Procurarea de bunuri n porturi de ctre crui 1.2.1 Transferuri ale migranilor
5. Aur nemonetar 1.2.2 Anularea datoriilor neguvernamentale
5.2. Deinut ca depozit de valoare
1.2.3 Alte transferuri
5.3. Alte ncasri / pli pentru aur nemonetar
b. Servicii 1.3 Achiziionarea/vnzarea de active nemateriale,
1. Servicii de transport nefinanciare
1.1. Navlu - transport de mrfuri B. Contul financiar
1.1.1 Maritim
1. Investiii directe
1.1.2 Fluvial
1.1.3 Aerian 1.1 Investiii directe de capital ale rezidenilor n strintate
1.1.4 Feroviar 1.1.1 Participaii la capital
1.1.5 Auto 1.1.1.1 Sectorul bancar
1.1.6 Alte mijloace de transport 1.1.1.2 Sectorul nebancar
1.2. Transport de pasageri 1.1.2 Ctiguri reinvestite
1.2.1 Maritim 1.1.2.1 Sectorul bancar
1.2.2 Fluvial 1.1.2.2 Sectorul nebancar
1.2.3 Aerian 1.1.3 Alte capitaluri
1.2.4 Feroviar
1.1.3.1 Sectorul bancar
1.2.5 Auto
1.2.6 Alte mijloace de transport 1.1.3.2 Sectorul nebancar
1.3. Alte mijloace de transport 1.2 Investiii directe ale nerezidenilor n Romnia
1.3.1 Maritim 1.2.1 Participaii la capital
1.2.1.1 Sectorul bancar
57
Anexa 2
Componentele standard ale poziiei investiionale internaionale, dup metodologia Fondului Monetar Internaional

58
A. Active B. Pasive
1. Investiii directe n strintate 1. Investiii directe n economia raportoare8
1.1 Capital n aciuni i profit reinvestit 1.1 Capital n aciuni i profit reinvestit
1.1.1 Creane asupra ntreprinderilor afiliate 1.1.1 Creane asupra investitorilor direci
1.1.2 Datorii ctre ntreprinderile afiliate 1.1.2 Datorii ctre investitorii direci
1.2 Alte forme de capital 1.2 Alte forme de capital
1.2.1 Creane asupra ntreprinderilor afiliate 1.2.1 Creane asupra investitorilor direci
1.2.2 Datorii ctre ntreprinderile afiliate 1.2.2 Datorii ctre investitorii direci
2. Investiii de portofoliu 2. Investiii de portofoliu
2.1 Aciuni 2.1 Aciuni
2.1.1 Autoritatea monetar 2.1.1 Sector bancar
2.1.2 Administraia public 2.1.2 Alte sectoare
2.1.3 Sectorul bancar 2.2 Instrumente ale datoriei
2.1.4 Alte sectoare 2.2.1 Obligaiuni i bilete
2.2 Instrumente ale datoriei 2.2.1.1 Autoritatea monetar
2.2.1 Obligaiuni i bancnote 2.2.1.2 Administraia public
2.2.1.1 Autoritatea monetar 2.2.1.3 Sectorul bancar
2.2.1.2 Administraia public 2.2.1.4 Alte sectoare
2.2.1.3 Sectorul bancar 2.2.2 Instrumente ale pieei monetare
2.2.1.4 Alte sectoare 2.2.2.1 Autoritatea monetar
2.2.2 Instrumente ale pieei monetare 2.2.2.2 Administraia public
2.2.2.1 Autoritatea monetar 2.2.2.3 Sectorul bancar
2.2.2.2 Administraia public 2.2.2.4 Alte sectoare
2.2.2.3 Sectorul bancar 2.2.3 Derivate financiare
2.2.2.4 Alte sectoare 2.2.3.1 Autoritatea monetar
2.2.3 Derivate financiare 2.2.3.2 Administraia public
2.2.3.1 Autoritatea monetar 2.2.3.3 Sectorul bancar
2.2.3.2 Administraia public 2.2.3.4 Alte sectoare
2.2.3.3 Sectorul bancar 3. Alte investiii
59
60
Anexa 3

Poziia la Modificri care reflect: Poziia


sfritul fluxul schimbri fluctuaia alte la sfritul
perioadei din de pre ratei de ajustri perioadei
precedente balana schimb de
de pli raportare
Poziia investiional
internaional (net)
Active
Investiii directe peste
hotare
Investiii de portofoliu
Derivate financiare
Alte investiii
Credite comerciale
mprumuturi
Valut i depozite
Alte active
Active de rezerv
Pasive
Investiii directe n
economia naional
Investiii de portofoliu
Derivate financiare
Alte investiii
Credite comerciale
mprumuturi
Valut i depozite
Alte pasive
Alocri de DST
Sursa: Norme metodologice referitoare la poziia investiional internaional a REPUBLICII
MOLDOVA Conform normelor metodologice referitoare la balana de pli a Republicii
Moldova adoptate de ctre BNM
.

68