UNIVERSIDAD CATLICA

SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

DERIVADOS FINANCIEROS
CURSO:

Seminario de Finanzas Internacionales

DOCENTE:

Montenegro Prez, Luis Antonio

INTEGRANTES:

Anglica Barrantes Barrantes

Karin Colmenares Uriarte

Sayuri Elera Meza

Gianfranco Tarrillo Bravo

Katherin Villegas Cumpa

Lourdes Yerren Chapoan

 DERIVADOS FINANCIEROS

1. DEFINICIN:

Los derivados son tiles para la administracin de riesgos, pueden reducir los costos, mejorar los
rendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los riesgos con mayor certidumbre y
precisin, aunque, usados con fines especulativos, pueden ser instrumentos muy riesgosos, puesto
que tienen un alto grado de apalancamiento y son a menudo ms voltiles que el instrumento
subyacente. Esto puede significar que, a medida que los mercados en activos subyacentes se
mueven. Las posiciones de los derivados especulativos pueden moverse en mayor medida an, lo
que da por resultado grandes fluctuaciones en las ganancias y prdidas.

Segn Economipedia (S.F.) nos dice que, un derivado financiero es un activo financiero
cuya valor cambia se deriva de los cambios en otro activo, llamado activo subyacente, por
ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes
utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija,
tipos de inters o tambin materias primas.

Lpez, M. (2009), Dentro de los mercados de valores hay un tipo de activos financieros llamados
derivados (o instrumentos financieros), cuya principal cualidad es que su valor de cotizacin se
basa en el precio de otro activo.

Dentro del mundo financiero, encontramos diversos instrumentos de inversin que denominamos
derivados. Se define como derivado financiero o instrumento derivado a todos aquellos productos
financieros cuyo valor se basa en el precio de otro activo. Es decir que los derivados financieros
son instrumentos cuyo precio o valor no viene determinado de forma directa sino que dependen
del precio de otro activo al cual denominamos activo subyacente. Este activo subyacente puede
ser una accin, un ndice burstil, una materia prima, o cualquier otro tipo de activo financiero
como son las divisas, los bonos y los tipos de inters.
 2. CARACTERSTICAS

Los derivados financieros suelen ser algunos de los productos financieros ms

interesantes aunque habitualmente no son tan conocidos como el resto. Algunas de sus
principales caractersticas mencionadas por Lopez (2009) son:

Normalmente cotizan en mercados de valores, aunque tambin pueden no

hacerlo.
El precio de los derivados vara con respecto siempre al del llamado activo
subyacente, el valor al que est ligado dicho derivado.
Tambin puede ser referido a productos no financieros ni econmicos como las
materias primas. Algunos de los ejemplos ms conocidos son el oro, el trigo o el
arroz.
Normalmente la inversin que debes realizar es muy inferior a si compraras una
accin o una parte del valor subyacente por el que desees apostar.
Los derivados financieros tienen que cumplir una cualidad indispensable y es que
siempre se liquidan de forma futura.

3. TIPOS DE INSTRUMENTOS DERIVADOS:

Forwards

Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se establece la obligacin de
comprar/vender un bien o activo en una fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones. En
este sentido, las partes estn expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecucin del
contrato.
Futuros

Son contratos derivados, en los que existe la obligacin de comprar/vender un bien en una fecha
futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aqu la transaccin no se hace
directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a travs de un mecanismo
centralizado de negociacin quien acta como contraparte en todas las operaciones.

Entre las caractersticas de los futuros tenemos:

i) Son contratos estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran definidas y no

pueden ser modificadas por los inversionistas;
ii) los mercados de negociacin se encuentran regulados;
 iii) existe una cmara de compensacin que acta como contraparte de toda operacin,
lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecucin del contrato;
iv) al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien (delivery) o
pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado (cash-
settlement); y,
v) se determinan mrgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los inversionistas a
lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar la ejecucin de los
contratos al vencimiento.

Opciones
Son contratos en el que se establece el derecho mas no la obligacin de comprar/vender un
activo subyacente en una fecha futura, en este sentido proporciona la opcin a quien la
adquiere (quin vende la opcin, por ende, si est obligado a cumplir el contrato una vez que se
solicita su ejecucin por el contratante). Bsicamente se pueden diferenciar dos tipos de opciones
de acuerdo a su ejecucin: i) la opcin americana (el contratante puede ejercer su derecho en
cualquier momento dentro de la vigencia de la opcin); y, ii) la opcin europea (donde el
contratante slo puede ejercer su derecho a en la fecha establecida en el contrato).

Con la opcin, quien posee el derecho puede ejercer la opcin al precio establecido segn su
conveniencia respecto a las condiciones de mercado, Por ejemplo, si poseo la opcin de compra
de una accin a un precio de S/. 1.00, pero en el mercado puedo comprar esa accin a S/. 0.80 no
ejecuto la opcin. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces decidir ejecutar
la opcin y pagar slo S/. 1.00 por accin, ahorrndome S/. 0.20 por cada una.
Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas
y commodities como el petrleo.

Swaps
Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el intercambio
peridico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas institucionales y es
posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actan activamente como contrapartes en este
mercado. Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas de inters y sobre monedas.
Un ejemplo tpico de un swap se da en el que las contrapartes acuerdan el intercambio de flujos
de intereses peridicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un inters fijo y la
contraparte paga un inters variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna
deuda a tasa fija o variable, sera posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se
pact durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).
4. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS.

Los derivados financieros como cualquier otra herramienta financiera poseen aspectos
positivos, sin embargo, tambin suelen cargar consigo aspectos negativos,
dependiendo claro del uso que se le da y la funcin para la cual est destinada.

VENTAJAS
Posibilita cobertura ante cambios desfavorables en alguna variable econmica.
Las empresas no financieras la utilizan para apalancar utilidades.
Ayuda a los inversionistas que requieren proteger sus portafolios de acciones
contra los efectos de la volatilidad.
Los inversionistas experimentados lo utilizan para obtener los rendimientos por
la baja o alza de los activos subyacentes.
Los deudores o tazas flotantes lo usan para protegerse de variaciones adversas
en la tasa de inters.
Se utiliza en importaciones para dar cobertura a sus compromisos de pago en
divisas.
Permite manejar riesgos de tasas de cabio o de variacin de precio de la
mercanca.
Se adecua a situaciones especficas, genera condiciones para diversificar las
inversiones y administrarlas.
Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez,
estabilidad y profundidad de los mercados.
Resultan relevantes su flexibilidad y menores sus costos en comparacin con
otros mecanismos de proteccin.
Facilidad de combinar necesidades econmicas en el tiempo.
Facilidad de combinar esas variables econmicas de manera dinmica en el
tiempo, acomodndose a los plazos de operaciones econmicas que tendr
lugar en distintos momentos del futuro.
 Servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los subyacentes, por lo que
se aplican preferentemente a:
Portafolios accionarios
Obligaciones contradas a tasa variable
Pagos o cobranza en moneda extranjera a un determinado plazo
Planeacin de flujos de efectivo

DESVENTAJAS
El riesgo residual, ya que es una cobertura perfecta porque por lo general la
compra o venta del activo financiero de que se trate no se corresponde
exactamente en la prctica con lo especificado en los contratos de derivado.
Riesgo de correlaciones; el instrumento y el activo tienen diferente sensibilidad
respecto a variaciones en el mercado.
Riesgo de liquidez; cuando es imposible encontrar en el mercado al contado un
activo financiero entregable al vencimiento del contrato del derivado.
Riesgo de redondeo; por lo general los clculos (de valoracin, para determinar
el nuero de contratos a comprar o vender, y otros) no son nmeros enteros y se
hacen aproximaciones.
El riesgo de la base; es el riesgo de mercado relativo a las diferencias entre los
precios al contado y los precios a futuro sobre los mismos activos. El riesgo que
se corre al construir una operacin de proteccin, que implica costos, si se hace
una prediccin errnea sobre el comportamiento del mercado.
El riesgo crediticio o de insolvencia; existe la posibilidad de que se origine un
incumplimiento de unas de las partes.
Los riesgos operativos; originados por fallas en los mecanismos de control,
errores humanos, adopcin de decisiones errneas. Se producen sobre todo por
ser instrumentos muy complejos.
Los riesgos legales; estas son causadas debido que al firmar el contrato, una de
las partes no est facultada para hacer los correspondientes compromisos.
 Dependiendo la legislacin de cada pas, algunos pases no estn facultadas para
operar con determinados instrumentos.
La especulacin en el mercado financiero.

5. FUNCIONES:

La funcin principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros

de inversin y cobertura que posibiliten una adecuada gestin de riesgos.

La funcin principal de los instrumentos derivados es distribuir el riesgo que resulta de

movimientos inesperados en el precio del subyacente entre los participantes que
quieren disminuirlo y aquellos que deseen asumirlo. En el primer caso, se encuentran
los individuos o empresas que desean asegurar el da de hoy el precio futuro del activo
subyacente, as como su disponibilidad .En el segundo caso, se trata de individuos o
empresas que buscan obtener la ganancia que resulta de los cambios abruptos en el
precio del activo subyacente.

6. FUNCIONES ECONMICAS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Cobertura
Los productos de cobertura tienen como objetivo modificar o eliminar nuestra exposicin
existente para que esta se acomode ms a nuestro perfil de riesgo.

El Derivado permite transferir el riesgo de una parte a otra. Se toma una posicin en el
derivado contraria a la que se posee en el activo subyacente, el objetivo es eliminar la
exposicin a movimientos de precios del activo.

Especulacin
Operacin cuyo propsito es obtener una ganancia por un movimiento direccional del
mercado.
Para los especuladores los mercados de futuros son muy atractivos cuando desean operar
por el apalancamiento que brindan los mercados de futuros y opciones.

Mientras que para mantener una posicin operando contado o spot es necesario disponer
de un capital igual a la posicin tomada, en contratos de futuros slo se requiere
depositar mrgenes de garantas.

Arbitraje
Acto de comprar un bien en un mercado y venderlo a un precio mayor en otro con el fin
de obtener una ganancia por el diferencial A de precios entre ambos mercados.

7. DERIVADOS FINANCIEROS EN EL PER

El uso de derivados financieros an se encuentra poco desarrollado en el Per pero se ve

un mayor inters por stos de parte de las empresas.

No existe un mercado centralizado de derivados local, aunque la BVL est interesada en

desarrollar uno.

La SBS lleva una estadstica del mercado de Derivados OTC en el Per.

Debido a la necesidad de contar con autorizaciones especficas y a la incertidumbre

tributaria, es posible que algunos bancos hayan registrado sus operaciones con Derivados
Financieros fuera del pas.

Los derivados ms usados por empresas peruanas son:

Futuros: Principalmente usados por empresas mineras para vender su produccin

a futuro.
 Forwards Sol/Dlar: Muy tiles para eliminar la exposicin a una
devaluacin/revaluacin. El stock de forwards en el mercado peruano actualmente
asciende a US$ 2,673 millones.
Swaps: Algunas empresas ya utilizan estos instrumentos para eliminar la
exposicin a activos subyacentes como las tasas de inters y el tipo de cambio.

8. ASPECTOS DE POLTICA DE LOS DERIVADOS.

a) Poltica monetaria

Hay tres reas principales en las cuales los derivados pueden impactar sobre la poltica
monetaria. Las tres estn relacionadas, respectivamente, con el contenido informativo del
mercado; cualesquiera efectos sobre el mecanismo de transmisin; y el posible uso de
derivados como instrumentos de poltica monetaria.

Contenido informativo

An en los casos en que los derivados no sean negociados, los mismos procesos se pueden
usar para calcular los precios de derivados, tales como las tasas de inters y tipos de
cambio futuros, y extraer informacin de los precios de mercado. Por ejemplo, el banco
central puede calcular tasas implcitas a futuro, a fin de juzgar si el mercado espera un
incremento en las tasas de inters, o bien si las expectativas del mercado acerca del
momento en que habr de modificarse la tasa de inters se han alterado; o quizs estimar
una prima a plazo. Al interpretar estas estimaciones, el banco central debe recordar que
los mercados harn clculos (posiblemente equivocados) acerca de los futuros cambios en
las tasas de intervencin del propio banco central.

En caso de usarse una meta de tipo de cambio, el clculo para las tasas de inters a futuro
puede suministrar al banco una medida de la credibilidad de la poltica. Si las tasas a
futuro quedan fueran de la banda proyectada, ello implica que el mercado no tiene plena
confianza en que la banda puede ser o que ser sostenida.
Si se negocian en opciones, los precios de las mismas pueden ofrecer una indicacin no
slo de las expectativas centrales del mercado sobre los futuros movimientos de precios,
sino tambin de la distribucin del riesgo.

Mecanismo de transmisin

Dado que el intercambio o negociacin de derivados permite que el riesgo, o la exposicin

de mercado, sea transferido de una persona/institucin a otra, una comit del BPI
(llamado Comit Hannoun, por el nombre del que lo preside) estudi si la negociacin de
derivados afectaba al mecanismo de transmisin, y lleg a la conclusin de que no exista
un efecto significativo en los mercados estudiados. A una conclusin similar lleg un
documento del Fondo Monetario Internacional (Efecto de los derivados sobre la
transmisin de poltica monetaria, fechado en septiembre de 1997): Tericamente, la
negociacin de derivados acelera la transmisin a los precios de los activos financieros,
pero los cambios en la transmisin a la economa real son ambiguos. En un estudio de la
economa del Reino Unido no se encontr ninguna prueba emprica definitiva de un
cambio en el mecanismo de transmisin.

El uso de derivados como instrumentos de poltica monetaria

Cierto nmero de bancos centrales usan swaps de divisas como instrumento de poltica
monetaria; y algunos usarn una ms extensa gama de derivados en el manejo de sus
reservas de divisas, aunque no para propsitos de poltica monetaria. Aunque es posible
montar un caso terico en favor del uso de derivados, incluidas las opciones, con objeto
de defender una postura de poltica monetaria, no tendrn un impacto directo sobre la
base monetaria, y su uso se considera normalmente riesgoso e inseguro. En general,
consideramos que, con la excepcin de los swaps de divisas, los derivados no deben
usarse por los bancos centrales con propsitos de poltica monetaria.

b) Supervisin de los riesgos de derivados por parte de los bancos

Los derivados originan pocos riesgos completamente nuevos en s mismos. Al igual que la
mayora de los productos, generan exposiciones al riesgo de mercado y al riesgo de
crdito de contraparte, as como la acostumbrada serie de riesgos operativos. Sin
embargo, los derivados a veces pueden reempaquetar los riesgos en formas bastante
complejas. Esto puede resultar en una mala comprensin de la exposicin a estos riesgos y
a una mala fijacin de precios. Los derivados pueden permitirle a los bancos aceptar
grandes exposiciones a los riesgos de mercado a cambio de desembolsos iniciales de
efectivo relativamente pequeos. Esto se conoce como efecto de apalancamiento.

Control y gestin del riesgo

Los supervisores realizan visitas in situ a los bancos que llevan a cabo operaciones de
tesorera y negociacin (ya sea que solo practiquen cobertura a posiciones del balance o
que negocien por cuenta propia o de clientes), incluidos los bancos que usan modelos
internos para la fijacin de precios agregacin de riesgo para calcular los requerimientos
de capital por riesgo de mercado (vase ms adelante). Estas visitas, que tpicamente
duran de 1 a 3 das, se centran en gran medida en los controles internos y la gestin de
riesgo en la tesorera y/o en el rea de negociacin, as como en los aspectos tcnicos de
fijacin de precio y modelos de riesgo. Los controles internos y la gestin del riesgo se
juzgan de acuerdo con lo que los supervisores opinan es la mejor prctica de mercado,
siendo responsabilidad de los bancos justificar cualquier divergencia.

La gestin del riesgo de mercado de los derivados puede constituir un mayor desafo que
el manejo o gestin de los activos subyacentes, a causa de la relacin compleja que existe
a veces entre los cambios en el valor de los derivados y los cambios en el precio de los
activos subyacentes. Esto ocurre sobre todo en el caso de las opciones: a medida que el
precio del activo subyacente cambia, los valores de la opcin cambian en forma no lineal,
lo que los hace en ocasiones muy sensibles a pequeos cambios en el precio del activo
subyacente. Para ciertos productos, por ejemplo, las opciones barreras o digitales, hay
tambin discontinuidades en la relacin entre el valor de la opcin y el precio del activo
subyacente. Y las discontinuidades no se limitan a los productos exticos, pues una
cartera de opciones simples puede estar muy prxima a las opciones exticas: por eso,
siempre son posibles cambios repentinos en el valor de una cartera de opciones simples.
De ah que sea de una importancia crucial la identificacin del riesgo y la medicin
oportuna de las exposiciones para una efectiva gestin del riesgo. Tpicamente, muchos
bancos usan modelos de Valor en Riesgo (VAR) para manejar su exposicin de riesgo de
mercado. Estos modelos VAR estiman la prdida potencial de una cartera en un intervalo
de tiempo dado y en un intervalo de confianza dado; generalmente se asumen
condiciones de mercado normales.

9. MERCADO ESTANDARIZADO :

Mercado otc (over the counter)

El trmino de negociacin o mercado OTC (Over The Counter) se puede utilizar para
contratos sobre instrumentos financieros realizados directamente entre dos partes y
tambin para la negociacin sobre instrumentos financieros derivados que se
comercializan a travs de un dealer y no a travs de un mercado centralizado.

Por ejemplo, un contrato de futuros es un producto estandarizado que se negocia en el

mercado de futuros mientras que un contrato forward es un producto OTC.

Por lo general, en lo que se refiere a acciones, si una accin se negocia en un contexto

Over The Counter suele ser porque la compaa es pequea y no cumple los requisitos
para cotizar en bolsa. Estas acciones de compaas que no cotizan en bolsa son
comerciadas a travs de brokers o dealers que negocian directamente entre el inversor y
la compaa a travs de redes informticas o por telfono.

La mayora de bonos e instrumentos financieros de deuda no cotizan en mercados

organizados y estandarizados y por ello son considerados instrumentos OTC. Por ejemplo
la mayora de bonos son comercializados a travs de bancos, si un inversor quiere
comprar un determinado bono se debe dirigir al banco en cuestin que vende el bono y
negocia directamente con l fuera de un mercado estndar.
Caractersticas de los mercados OTC

Con frecuencia se asimila el mercado OTC con un mercado bilateral, aunque se pueden
distinguir dos alternativas:

Negociacin bilateral: donde creadores de mercado (dealers) hacen pblicos precios de

compra y venta va telfono o pantallas, y todas las operaciones se ejecutan contra su
cuenta propia (principal).

Negociacin multilateral: en la que existe una pantalla operada por uno o varios
intermediarios (broker) y las operaciones se ejecutan entre terceros sin que el
intermediario sea contrapartida (agency).

Tamao de los OTC y participantes

El tamao del segmento de mercados OTC es varias veces mayor que el de los mercados
regulados, especialmente en los contratos de tipos de inters y de divisas . Segn un
estudio de ICAP, estima que cada da se producen 2 millones de transacciones en los
mercados OTC por un nominal de 5 billones de dlares. Esto dara una operacin media
terica de unos 2,5 millones de dlares lo que supondra la participacin exclusiva de
mayoristas en el mercado.

El carcter interbancario de los mercados OTC hace que los swaps sobre tipos de inters
sean el contrato ms negociado y el de mayor volumen pendiente de vencimiento (50%
del total).

La Negociacin Sobre el Mostrador se refiere a la negociacin de instrumentos financieros en un

contexto distinto al de mercados financieros organizados o estndar.
El trmino de negociacin o mercado OTC (Over The Counter) se puede utilizar para contratos
sobre instrumentos financieros realizados directamente entre dos partes y tambin para la
negociacin sobre instrumentos financieros derivados que se comercializan a travs de un darle y
no a travs de un mercado centralizado.
Por ejemplo, un contrato de futuros es un producto estandarizado que se negocia en el mercado
de futuros mientras que un contrato forward es un producto OTC.
Por lo general, en lo que se refiere a acciones, si una accin se negocia en un contexto Over The
Counter suele ser porque la compaa es pequea y no cumple los requisitos para cotizar en bolsa.
Estas acciones de compaas que no cotizan en bolsa son comerciadas a travs
de brokers o dealers que negocian directamente entre el inversor y la compaa a travs de redes
informticas o por telfono.
La mayora de bonos e instrumentos financieros de deuda no cotizan en mercados organizados y
estandarizados y por ello son considerados instrumentos OTC. Por ejemplo la mayora de bonos
son comercializados a travs de bancos, si un inversor quiere comprar un determinado bono se
debe dirigir al banco en cuestin que vende el bono y negocia directamente con l fuera de un
mercado estndar.

Los contratos OTC que se producen en estas negociaciones son contratos bilaterales que
contienen el acuerdo sobre la liquidacin del instrumento al que hayan llegado las dos partes. La
mayora de contratos OTC se realizan a travs de bancos y compaas financieras de inversin.
Tambin existen marcos de negociacin de derivados OTC que suelen ser recogidos en estos
contratos como pueden ser las normas de la International Swaps and Derivatives Associaton
(ISDA) o, en Espaa, el contrato CMOF (Contrato Marco de Operaciones Financieras).

10. TRATAMIENTO TRIBUTARIO EN EL PER

Consideramos que, en general, los nuevos mecanismos contractuales y las principales

innovaciones econmicas llegan a surgir y desarrollarse dependiendo en gran medida del
tratamiento tributario que el ordenamiento pueda generar como respuesta a dicha
realidad.

En ese sentido, teniendo en cuenta el creciente desarrollo de los instrumentos financieros

derivados, durante la dcada de los aos noventa se empezaron a publicar artculos en el
Per sobre los instrumentos financieros derivados, desarrollando el concepto,
caractersticas y particularidades de esta nueva forma de contratacin.

Asimismo, en dicha dcada tambin se publicaron los primeros artculos sobre el

tratamiento tributario aplicable a los instrumentos financieros derivados. Entre los
artculos publicados, estn los elaborados por Francisco Manuel Pantigoso Velloso Da
Silveira, Miguel Mur Valdivia y Mnica Nieva Chvez y Jorge Manini Chung, entre otros
importantes trabajos.

En nuestra opinin, la principal preocupacin de esa poca era definir la naturaleza

jurdica y econmica de las operaciones con instrumentos financieros derivados, de modo
que, partiendo de las conclusiones arribadas luego de dicho anlisis, se lograse determinar
cul deba ser el tratamiento aplicable segn la Ley del Impuesto a la Renta vigente en
dicho momento. Teniendo en cuenta lo expuesto, utilizando como referencia los estudios
previos sobre ese tema, a continuacin vamos a desarrollar el tratamiento tributario que
consideramos estuvo vigente hasta el 31 de diciembre de 2006, as como el tratamiento
tributario regulado por el Decreto Legislativo N 970, vigente al 1 de enero del 2007.

El Decreto Legislativo N 970

Modific el TUO de la Ley del Impuesto a la Renta y estableci el tratamiento tributario

aplicable a los Instrumentos Financieros Derivados - IFDs, el cual entr en vigencia a partir
del 1.1.2007.

As pues, el inciso a) del artculo 5-A del referido TUO seala que los IFDs son contratos
que involucran a contratantes que ocupan posiciones de compra o de venta y cuyo valor
deriva del movimiento en el precio o valor de un elemento subyacente que le da origen.
No requieren de una inversin neta inicial, o en todo caso dicha inversin suele ser
mnima y se liquidan en una fecha predeterminada. Aade que, los IFDs a los que se
refiere este inciso corresponden a los que conforme a las prcticas financieras
generalmente aceptadas se efectan bajo el nombre de: contratos forward, contratos de
futuros, contratos de opcin, swaps financieros, la combinacin que resulte de los antes
mencionados y otros hbridos financieros.

Por su parte, el inciso b) del citado artculo 5-A, en concordancia con el acpite iv) del
mismo inciso, dispone que los IFDs celebrados con fines de cobertura son aquellos
contratados en el curso ordinario del negocio, empresa o actividad con el objeto de evitar,
atenuar o eliminar el riesgo, por el efecto de futuras fluctuaciones en precios de
mercaderas, commodities, tipos de cambio, tasas de inters o cualquier otro ndice de
referencia, que puede recaer sobre:

b.1 Activos y bienes destinados a generar rentas o ingresos gravados con el Impuesto
y que sean propios del giro del negocio.

b.2 Obligaciones y otros pasivos incurridos para ser destinados al giro del negocio,
empresa o actividad.

Seala que tambin se consideran celebrados con fines de cobertura los IFDs que las
personas o entidades exoneradas o inafectas del impuesto contratan sobre sus activos,
bienes u obligaciones y otros pasivos, cuando los mismos estn destinados al
cumplimiento de sus fines o al desarrollo de sus funciones.

Ahora bien, de conformidad con el numeral 1) del inciso b) del artculo 5-A en mencin,
un IFD tiene fines de cobertura cuando cumple, entre otros requisitos, con contribuir
razonablemente a eliminar, atenuar o evitar el riesgo al que se alude en el acpite iv) de
este inciso b).

Se entiende que la contribucin del IFD es razonable si resulta altamente eficaz para
conseguir dicho fin, lo cual se verifica si la relacin entre el resultado neto obtenido en el
mercado del derivado y el resultado neto obtenido en el mercado de contado o spot, se
encuentra en un rango de ochenta por ciento (80%) a ciento veinticinco por ciento (125%).

Asimismo, se indica que el resultado neto de cada mercado se determinar considerando

el valor registrado al inicio de la cobertura y aqul correspondiente al cierre de cada
ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos sealados en el
segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta,
segn corresponda.

Posteriormente, mediante el Decreto Supremo N 219-2007-EF se aprobaron las

modificaciones al Reglamento del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta, las mismas que
entraron en vigencia a partir del 1.1.2008. Dicho Decreto Supremo incorpora, entre otros,
el artculo 2-A, el cual establece que para determinar si la relacin entre el resultado neto
obtenido en el mercado del instrumento financiero derivado y el resultado neto obtenido
en el mercado de contado o spot se encuentra en el rango de ochenta por ciento (80%) a
ciento veinticinco por ciento (125%), de acuerdo con lo previsto en el numeral

1) Del inciso b) del artculo 5- A del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta, se
aplicar la siguiente frmula:

RED = [RNMD / RNMS] * 100

Dnde:

RED: Ratio de eficacia del derivado.

RNMD:

El resultado neto en el mercado del derivado, es la diferencia expresada en valor absoluto

que resulta de deducir del valor vigente del instrumento financiero derivado al cierre de
cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos sealados en el
segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 de la Ley -segn lo previsto en el tercer y
cuarto prrafos del presente artculo- el valor del instrumento financiero derivado fijado
en el contrato celebrado.

RNMS:
El resultado neto en el mercado de contado o spot, es la diferencia expresada en valor
absoluto que resulta de deducir del valor vigente del elemento subyacente al cierre de
cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos sealados en el
segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 de la Ley -segn lo previsto en el tercer y
cuarto prrafos del presente artculo- el valor del elemento subyacente vigente en la fecha
de la celebracin del instrumento financiero derivado.

Se aade que el resultado neto en el mercado del derivado, el resultado neto en el

mercado de contado o spot y el ratio de eficacia del derivado sern redondeados
considerando dos (2) decimales. Si el resultado neto en el mercado de contado o spot es
cero, se considerar que el ratio de eficacia no est dentro del rango mencionado en el
prrafo anterior.

Como se aprecia, a partir del 1.1.2007, el Decreto Legislativo N 970, mediante la

incorporacin del artculo 5-A al TUO de la Ley del Impuesto a la Renta ha introducido en
la legislacin relativa a dicho tributo el requisito de la contribucin razonable del IFD para
eliminar, atenuar o evitar el riesgo mencionado en el acpite iv) del inciso b) de dicho
artculo, a efecto de calificar a un IFD como un instrumento de cobertura.

Sin embargo, las normas para medir la eficacia de los IFDs, introducidas en el Reglamento
de la Ley del Impuesto a la Renta, entraron a regir a partir del 1.1.2008 por mandato
expreso del Decreto Supremo N 219-2007-EF.

Por tanto, si bien el requisito de la contribucin razonable para calificar al IFD como uno
de cobertura ha sido incorporado en el TUO de la Ley del Impuesto a la Renta por el
Decreto Legislativo N 970, las disposiciones introducidas en la norma reglamentaria para
medir la eficacia de la cobertura solo resultan aplicables para los ejercicios 2008 y
siguientes.

2. En lo referente a la segunda consulta, conforme a lo dispuesto en el artculo 2-A

del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta, el resultado neto en el mercado del
derivado (RNMD) es la diferencia expresada en valor absoluto que resulta de deducir del
valor vigente del IFD al cierre de cada ejercicio o al momento en que se produzca
cualquiera de los hechos sealados en el segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 de
la Ley -segn lo prescrito en el tercer y cuarto prrafos de dicho artculo- el valor del IFD
fijado en el contrato celebrado.

Asimismo, el citado artculo 2-A establece que el valor vigente de un IFD, al cierre de
cada ejercicio gravable o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos
sealados en el segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la Ley del
Impuesto a la Renta, segn corresponda, ser el siguiente:

Si se negocia en un mecanismo centralizado de negociacin que califique como mercado

reconocido, ser el valor que el IFD tenga en el citado mecanismo a dicha fecha. De no
existir un IFD con la misma fecha de vencimiento, ser el valor que el subyacente tenga en
el mercado de contado o spot.

Si no se negocia en un mecanismo centralizado de negociacin que califique como

mercado reconocido, ser el valor que el subyacente tenga en el mercado de contado o
spot.

Tal como se aprecia de las normas glosadas, el valor vigente de un IFD en el mercado
reconocido a que se refiere la consulta, es el valor que el IFD tenga en un mecanismo
centralizado de negociacin que califique como mercado reconocido al 31 de diciembre o
a la fecha en que se presenten cualquiera de los supuestos contenidos en el segundo
prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta, segn
corresponda.

Ahora bien, el valor del IFD en dicho mecanismo equivale al precio o valor que el elemento
subyacente que le da origen tenga en el mismo al 31 de diciembre de cada ejercicio o a la
fecha en que se produzca cualquiera de los supuestos a que se refiere el prrafo
precedente. Ello se desprende de la definicin contenida en el inciso a) del artculo 5-A
del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta, en la cual se seala expresamente que el valor
de los IFDs deriva del movimiento en el precio o valor de un elemento subyacente que le
da origen.

Igualmente de la lectura de los incisos a) y b) del artculo 2-A del Reglamento de la Ley del
Impuesto a la Renta, se desprende que para efectos de las normas analizadas, el valor
vigente de un IFD se define en funcin al valor del elemento subyacente.

En ese sentido, el valor vigente de un IFD que se negocie en un mecanismo centralizado

que califique como mercado reconocido es el valor establecido en dicho mercado en
funcin al precio o valor que el elemento subyacente que le da origen tenga al 31 de
diciembre de cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos
sealados en el segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la Ley del
Impuesto a la Renta, y no el valor de transaccin que tendra el IFD en caso de ser cedido.

3. Respecto a la tercera consulta, tal como lo dispone el artculo 2-A del Reglamento
de la Ley del Impuesto a la Renta, para determinar el RNMD debe restarse del valor
vigente del IFD al cierre de cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de
los hechos sealados en el segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la Ley
del Impuesto a la Renta, el valor del IFD fijado en el contrato celebrado.

As pues, en la misma lnea de pensamiento que la respuesta anterior, teniendo en cuenta

la definicin contemplada en el inciso a) del artculo 5-A del TUO de la Ley del Impuesto a
la Renta, se colige que el valor del IFD fijado en el contrato celebrado es el precio o valor
del elemento subyacente acordado entre las partes.

En efecto, debe tenerse en cuenta que, precisamente, al pactarse el IFD, dicho precio o
valor es el fijado por las partes integrantes de la relacin jurdica.
 4. En lo que concierne a la cuarta interrogante, cabe sealar que de acuerdo con lo
dispuesto en el artculo 1529 del Cdigo Civil, por la compraventa el vendedor se obliga a
transferir la propiedad de un bien al comprador y ste a pagar su precio en dinero.

Por su parte, el artculo 1532 del mencionado Cdigo dispone que pueden venderse los
bienes existentes o que puedan existir, siempre que sean determinados o susceptibles de
determinacin y cuya enajenacin no est prohibida por la ley.

Adicionalmente, el artculo 1534 del citado Cdigo Civil seala que en la venta de un bien
que ambas parten saben que es futuro, el contrato est sujeto a la condicin suspensiva
de que llegue a tener existencia.

De las normas antes citadas, se aprecia que el contrato de compraventa puede pactarse
respecto de un bien futuro, esto es que no existe a la fecha de celebracin del contrato,
pero que hay certidumbre de que existir.

Por otro lado, si bien el elemento subyacente puede ser un elemento de existencia actual
o futura, nicamente calificar como un IFD aquella relacin jurdica que encuadre en la
definicin contenida en el inciso a) del artculo 5-A del TUO de la Ley del Impuesto a la
Renta, es decir, que adems de involucrar posiciones de compra o de venta, su valor se
derive del movimiento en el precio o valor de un elemento subyacente que le da origen.

En ese orden de ideas, cualquier relacin jurdica que se pacte sobre bienes futuros ser
considerada un IFD cuanto tenga las caractersticas contenidas en la definicin
contemplada en el inciso a) del artculo 5-A del TUO de la Ley del Impuesto a la Renta.

11. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Desde otra perspectiva Actualidad empresarial indica que el tratamiento tributario para el
reconocimiento de los ingresos proveniente de las operaciones con instrumentos
financieros derivados establecido en el artculo 57 de la Ley del Impuesto a la Renta es una
clara aplicacin de lo que establece la NIC 39; la cual seala que la empresa reconocer
todos sus derechos y obligaciones contractuales por instrumentos derivados tales como
activos y pasivos respectivamente en su balance, excepto aquellos derivados que impiden
la contabilizacin como la venta de una cesin de activos financieros. As, de acuerdo a lo
establecido en el artculo 57 de la Ley del Impuesto a la Renta se tiene:

Artculo 57.- Del Ejercicio Gravable () En el caso de Instrumentos Financieros

Derivados, las rentas y prdidas se considerarn devengadas en el ejercicio en que ocurra
cualquiera de los siguientes hechos: 1. Entrega fsica del elemento subyacente. 2.
Liquidacin en efectivo. 3. Cierre de posiciones. 4. Abandono de la opcin en la fecha en
que la opcin expira, sin ejercerla. 5. Cesin de la posicin contractual. 6. Fecha fijada en
el contrato de swap financiero para la realizacin del intercambio peridico de flujos
financieros. En el caso de Instrumentos Financieros Derivados que consideren como
elemento subyacente exclusivamente el tipo de cambio de una moneda extranjera, las
rentas y prdidas se imputarn al cierre de cada ejercicio gravable an cuando la fecha de
vencimiento del contrato corresponda a un ejercicio posterior. Para este efecto se aplicar
lo dispuesto en el artculo 61 de la Ley. Para el caso de Instrumentos Financieros
Derivados celebrados con fines de intermediacin financiera por las empresas del Sistema
Financiero reguladas por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros - Ley N 26702, las rentas y prdidas
se imputarn de acuerdo con lo dispuesto en el numeral 2) del inciso d) del artculo 5-A de
la presente Ley.

Valor de Mercado de los Instrumentos Financieros Derivados

a) En mercados reconocidos

Respecto al valor de las operaciones con IFD celebrados en mercados reconocidos, la

norma seala que ser el que se determine de acuerdo con los precios, ndices o
indicadores de dichos mercados, salvo cuando se trate del supuesto de operaciones
hechas entre partes vinculadas, en cuyo caso el valor de mercado se determinar
conforme a los precios de transferencia.

b) En mercados no reconocidos

Se establece tambin la forma de determinar el valor de mercado en caso de operaciones

con Instrumentos Financieros Derivados celebrados fuera de mercados reconocidos en
base al artculo 32 numerales 1 al 4 de la Ley, en el momento que establece el artculo 57
en su segundo prrafo anteriormente mencionado. Al respecto, la NIC 39, Instrumentos
Financieros: Reconocimiento y Medicin establece que, despus de su reconocimiento
inicial al costo, los activos financieros as como los instrumentos derivados deben ser
medidos a su valor razonable, salvo casos especficos. Con respecto a los pasivos
financieros establece que, despus de su reconocimiento inicial, slo los instrumentos
derivados y los pasivos que se mantienen para negociar deben ser medidos a su valor
razonable. De este modo, la empresa podr optar por reconocer los cambios en el valor
razonable en el estado de ganancias y prdidas del ejercicio en el cual surgen, o por
reconocer slo aquellos cambios en el valor razonable de los instrumentos que se
mantienen para negociar y reconocer en el patrimonio los cambios en el valor razonable
de los que no se mantienen para negociar. Los efectos compensadores de las operaciones
de cobertura utilizando instrumentos de cobertura deben ser reconocidos en los
resultados del ejercicio. Bajo esta lnea, la NIC 39 seala que: 1. Las partidas a cobrar o a
pagar, de forma incondicional, se reconocen como activos o pasivos cuando la entidad se
convierte en parte del contrato y, como consecuencia de ello, tiene el derecho legal a
recibir o la obligacin legal de pagar efectivo recogido en el artculo 57 incisos 3,4 y 5 de la
LIR. 2. Los activos que son adquiridos, o los pasivos en los que se incurre, como resultado
de un compromiso en firme de comprar o vender bienes o servicios, no se reconocen
generalmente hasta que al menos alguna de las partes haya ejecutado sus obligaciones
segn el contrato recogido en el artculo 57 inciso a) numeral 1,2 y 6 de la LIR.
 NOTICIAS

BCR pone lmites a operaciones con derivados cambiarios para evitar volatilidad del
dlar

La medida busca limitar el exceso de volatilidad que puede generar en el tipo de

cambio un volumen elevado de operaciones con derivados cambiarios, en particular de
agentes econmicos no residentes.

El Banco Central de Reserva (BCR) busca evitar un exceso de la volatilidad del tipo de
cambio y puso un encaje adicional a exceso de operaciones con derivados cambiarios en la
banca.

En la Circular publicada hoy en el diario oficial El Peruano, el BCR ha introducido un lmite

al saldo de operaciones con derivados cambiarios de la banca para limitar el exceso de
volatilidad que puede generar en el tipo de cambio un volumen elevado de operaciones
con derivados cambiarios, en particular de agentes econmicos no residentes.

La medida precisa que a partir de marzo 2015, la tasa de encaje se incrementar en caso
el saldo de las operaciones pactadas de venta de moneda extranjera a cambio de moneda
nacional a travs de forwards y swaps excedan el lmite equivalente al monto mayor entre
el patrimonio efectivo del 31 de diciembre 2014, el saldo promedio diario de dichos
derivados en diciembre de 2014 y US$ 800 millones.

Se excluyen aquellas pactadas con fines de cobertura contable de la Entidad Sujeta a

Encaje.

Las empresas financieras locales que excedan los lmites aprobados por el BCRP debern
aumentar sus encajes en moneda nacional, lo que les limitar su habilidad para realizar
estas operaciones.

A la fecha, la banca ha vendido forwards ms swaps cambiarios por US$ 14,567 millones,
monto mayor en US$ 4 928 millones al de enero de 2014 y en US$ 2,771 millones al saldo
de hace tres meses.
12. CONCLUSIONES:

La importancia del mercado de derivados financieros a nivel mundial es innegable, y

estos cada vez cobrarn ms importancia a nivel local.

El uso de los derivados financieros an se encuentra poco desarrollado en el Per,

pero se ve un mayor inters por estos de parte de las empresas. La SBS lleva una
estadstica del mercado de derivados OTC en el Per.

Es importante que tanto los usuarios como los proveedores entiendan bien los
productos. - El uso de derivados como instrumentos de cobertura favorece la
minimizacin de la volatilidad de los rendimientos de un portafolio, protegiendo la
cartera de movimientos en los precios.

Como instrumento de especulacin, los derivados ofrecen un potencial ilimitado de

ganancias, y con una mnima inversin se puede lograr altos rendimientos; no
obstante, la especulacin con estos instrumentos es muy riesgosa, ya que son ms
voltiles que los subyacentes.

Los derivados proporcionan mltiples beneficios a sus contratantes, sin embargo

son instrumentos muy complejos que requieren un amplio conocimiento de parte
de los inversionistas que los adquieren o la asesora de expertos.

Si bien el requisito de la contribucin razonable para calificar al IFD como

uno de cobertura ha sido incorporado en el TUO de la Ley del Impuesto a la
Renta por el Decreto Legislativo N 970, las disposiciones introducidas en la
norma reglamentaria por el Decreto Supremo N 219-2007-EF para medir la
eficacia de un IFD solo resultan aplicables para los ejercicios 2008 y
siguientes.
 Para efecto del clculo del ratio de eficacia, el valor vigente de un IFD que se
negocie en un mecanismo centralizado que califique como mercado
reconocido es el valor establecido en dicho mercado en funcin al precio o
valor que el elemento subyacente que le da origen tenga al 31 de diciembre
de cada ejercicio o al momento en que se produzca cualquiera de los hechos
sealados en el segundo prrafo del inciso a) del artculo 57 del TUO de la
Ley del Impuesto a la Renta, y no el valor de transaccin que tendra el IFD en
caso de ser cedido.
Para efecto del clculo del ratio de eficacia, el valor del IFD fijado en el
contrato celebrado es el precio o valor del elemento subyacente acordado
entre las partes, y no el valor al que se transara el IFD en caso de ser cedido.
Cualquier relacin jurdica que se pacte sobre bienes futuros ser
considerada un IFD cuanto tenga las caractersticas contenidas en la
definicin contemplada en el inciso a) del artculo 5-A del TUO de la Ley del
Impuesto a la Renta.
 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. (2014) Qu son los

derivados? Recuperado de:
http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.2&idPublicacion=
4000000000000112&idCategoria=9
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Publicaciones-de-Otras-
Instituciones/pub-en-69.pdf pag.3
Lpez, M. (2009). Qu son los derivados Financieros? Recuperado:
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-son-los-derivados-
financieros
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derivados/2380/c-2380
http://www.planetaforex.com/mercado-de-derivados-financieros-opciones-
forwards-swaps-digital-contratos/
Delgado, D. (11 de Noviembre 2008. Instrumentos Financieros Derivados.
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http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-BBVA-3.pdf
https://efxto.com/diccionario/mercado-otc-over-the-counter
JP Morgan. Corporate RISK Management in an IAS 39 Framework.
www.jpmorgan.com
Angel Esteban Pal. Tributacin de los Productos Financieros Derivados Doc.
7/2003. Instituto Estudios Fiscales. Ministerio de Hacienda.www.ief.es
Ley del Impuesto a la Renta y Reglamento del Impuesto a la Renta