La decisin de la FED y el

tipo de cambio
El banco central de los Estados Unidos (Reserva Federal, en adelante FED), decidi poner fin a su
tercer programa de estmulo econmico, conocido como Quantitative Easing (QE3), que consisti en
inyectar, a travs de la compra de bonos, 85 mil millones de dlares mensuales. Los QE comenzaron
en diciembre de 2008 como una respuesta al estallido de la crisis financiera en setiembre del mismo
ao. A nivel global, el mundo se inund de dlares, pues los QE no eran otra cosa que la creacin de
billetes para arrojarlos a la economa, es decir, la maquinita.

Pues bien, desde el ao pasado la FED comenz a reducir el ritmo al cual inyectaba los dlares,
hasta que en el comunicado del mircoles se determin terminar con el QE3. Por qu lo hizo? La
FED, a diferencia de nuestro BCR, tiene como funcin no solo la estabilidad monetaria, sino
tambin promover el mximo empleo posible, a travs del crecimiento econmico; la tasa de
desempleo haba aumentado hasta 10% en 20110/11, y luego fue reducindose. La FED anunci que
cuando se lograse una tasa de desempleo de 6% ya sera reflejo de un crecimiento estable que
ameritara la eliminacin del QE3. Y el ltimo dato fue 6.1%.

En la misma sesin, la FED determin dejar inalterada la tasa de inters de referencia interbancaria
(llamada tasa de fondos federales) en un rango entre 0% y 0.25% por un tiempo considerable. Por
lo tanto, elimin la herramienta no convencional de poltica monetaria (los QE) y no modific la tasa
de inters, que es el instrumento convencional. El comunicado de la FED seala que continua
viendo fortaleza en la economa para alcanzar el objetivo de mximo empleo en un contexto de
estabilidad de precios. Por ello decidi concluir su programa de compra de bonos este mes.

Podramos pensar que al inyectar menos dlares a la economa, el tipo de cambio en nuestro pas
tendra una tendencia hacia el alza; es un pronstico lgico, aunque como ya se saba que la FED
eliminara el QE, entonces tambin puede ser que los agentes econmicos ya hayan anticipado esa
situacin; es decir, ya compraron los dlares, pues pensaron que el tipo de cambio iba a subir y se
adelantaron para comprar ms barato. En cul escenario estamos? No me atrevo a realizar un
pronstico, pues inclusive si el tipo de cambio subiera el BCR podra vender dlares y neutralizar el
aumento, arguyendo que se trat de un aumento brusco.

Ahora bien, el mercado tambin est anticipando que la tasa de inters en los Estados Unidos
aumente en el primer semestre de 2015; conforme se siga recuperando la economa estadounidense,
mayores probabilidades de aumento en la tasa de inters. Y qu efecto tendra sobre el Per? Pues
el ms probable es que dlares se vayan no solo del Per, sino de la regin. Ello tendra un impacto
sobre el tipo de cambio, que tendera hacia el aumento.

Entonces, por ambos caminos (tanto la eliminacin del QE), como la esperada subida de la tasa de
inters de Estados Unidos en el primer o inicios del segundo semestre de 2015 (algo esperado por los
agentes econmicos), es esperable que suba el tipo de cambio. La nica alternativa que ello no
 ocurra es que el BCR venda dlares, pero en ese caso estara luchando contra el mercado, que no es
su objetivo.

COMENTARIOS

1
31.10.2014
09:08:20 hs
Raul
Excelente post Carlos. Concuerdo contigo. Las proyecciones de la tasa de inters del dlar para el cierre
del 2015 estara entre 1.15% y 1.35%, para el 2016 entre 2.5% y 2.85% y para el 2017 sera del 3.75% a
fin de ao. Fuente: encuesta de las autoridades de la misma FED. Saludos.

2
31.10.2014
12:33:22 hs
cparodi
Estimado Ral: Efectivamente, parece que esa ser la tendnecia.

3
31.10.2014
11:24:49 hs
Gonzalo R. Moya V.
Un oportuno contexto para deshacerse de tanta RIN.

4
31.10.2014
11:59:13 hs
Luis Quiroz
Ciertamente, resulta iluso atreverse a pronosticar la posicin del tipo de cambio luego de esta medida.
Particularmente, me preocupa si los fundamentos para detener el QE son suficientemente slidos.
Realmente funcion tanta emisin? Me reservo mis dudas. Parece que solo sirvi para frenar el
crecimiento de los dems pases ante la cada de sus exprtaciones.
El panorama internacional no es muy auspicioso. La cada del precio del petrleo viene complicando el
frente externo de muchos pases, China enfrenta el dilema del exceso crediticio y la corrupcin interna,
Europa parece no encontrar el camino para salir de su estancamiento y los BRICS se devanean en
conflictos y dilemas internos.
Para coronar el pastel, tenemos un polvorn en el oriente medio que va a exigir una participacin
contundente de occidente con el gasto consecuente y una cuasi ruptura de las relaciones USA-Israel.
Lo cierto es que enfrentamos un panorama muy incierto.