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Edicin N9, marzo 2009 / $ 2.700

Chile ante
un mundo en recesin

Fernando Yez,
Gerente General del DCV, entrega
detalles del plan de expansin al
extranjero de la entidad.

Nuevo plan de rescate:

Intento por salvar la
economa de EE.UU.
El desplome de un refugio:
Yen Japons
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CONTenidos
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8 Sabas que...
10 El nuevo intento por salvar a Estados Unidos
14 Discucin instalada: Lleg la recesin a Chile?
18 Educacin Anlisis Tcnico IV
20 Columna de economa
22 Perfiles Jean Claude Trichet Director Ejecutivo: Alejandro Caete
Director: Rodrigo Cordero
24 Entrevista Fernando Yez Editor General: Javier Silva
Periodistas: Patricio Erlandsen
28 Columna de finanzas Colaboradores: Joseph Trevisani,
Jos Meli y James Chen
30 Comentario del mercado Columnistas: Rodrigo Martin y
Miguel Varas
32 Acciones destacadas Diseo Grfico: Sandra Ramrez
Gerente General: Eduardo Zapata
34 Anlisis Tcnico de acciones Ventas: Jorge Leal (09) 8155723
jleal@mbursatil.cl
38 Acciones que relucieron a fines de 2008 Off Medios
Mara Rosa Contreras (09) 330 5987
40 El monstruo de las profundidades Felipe Zubieta (02) 839 2221
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7
DESTacados

Jean Claude Trichet

El mandams del Banco Central Europeo
tiene la difcil misin de guiar una economa
continental que comienza a sufrir los gol-
pes de una crisis financiera que se acenta
da a da. No obstante, su buena labor en
aspectos como el fortalecimiento del Euro
lo hacen mirar con buenas perspectivas el
ao recin iniciado.

Pg. 22

Movilidad
sofisticada
Correo electrnico,
mensajera, organiza-
dor, GPS, Wi-Fi, buscador
web y aplicaciones multimedia son
alguna de las caractersticas que poseen los
Blackberrys, aparatos que son los predilectos de los
ejecutivos del mundo financiero.
Pg. 50
Educacin Burstil
El Anlisis Tcnico utiliza todas
aquellas herramientas que se apli-
can directamente a la grfica del
precio, sin necesidad de utilizar
anlisis cuantitativo. En la presente
edicin veremos la construccin de
directrices que permiten vislumbrar
la tendencia de un determinado
instrumento.
Pg. 18
Automviles
ecolgicos
Distintas marcas de vehculos alre-
dedor del mundo estn creando
modelos alineados con los nuevos
tiempos; eficientes en trminos ener-
gticos y menos contaminantes.
Pg. 46

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SABIASque...
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US$ 12 mil millones para

Amrica Latina
A 12 mil millones de dlares se elevarn los montos
que ofrecer a travs de prstamos el Banco Interame-
ricano de Desarrollo a los pases de Amrica Latina
segn lo indicado por su mxima autoridad, el colom-
biano Luis Alberto Moreno, lo cual se materializar
gracias a una nueva lnea adicional de fondos puesta
a disposicin de pases pequeos y medianos pro-
ducto de la solidez financiera que presenta la entidad
a pesar de la crisis que afecta actualmente al sistema
financiero en el orbe. A pesar de la entrega de mayores
recursos, el organismo internacional advierte que ser
difcil mantener ese ritmo en los prximos aos, por lo
que se analizara llevar a cabo un aumento de capital
en la prxima Asamblea General de la institucin.

Navegador Veloz
Ya se encuentra disponible la cuarta versin del
navegador de Internet de Apple, Safari, cuya principal
caracterstica es su funcin de Top Sites, que permite
reunir en una sola pantalla los sitios ms visitados o los
favoritos, a los cuales se puede llegar con un solo click.
A nivel de grfica tambin incorpora Cover Flow,
sistema similar al utilizado en iTunes para mostrar las
cartulas de los discos, pero que en esta ocasin sirve
para revisar los sitios marcados como favoritos o los
que estn en el historial.
El Safari 4 quiere mantenerse como el navegador
ms rpido, debido a la utilizacin del motor Nitro
Engine, sistema que promete ejecutar JavaScript hasta
30 veces ms rpido que Internet Explorer 7, y tres veces
ms veloz que Firefox 3. Estas cifras las respaldan tests
hechos por iBench y SunSpider.

Otro fraude millonario

Entidades reguladoras en Estados Unidos acusaron a Daren Palmer, dueo de la
firma de inversiones Trigon Group de Idaho de dirigir un presunto fraude piramidal
por US$ 40 millones con el que desviaba fondos a una mansin valorada en 12 millones
de dlares, motos de nieve y pagos de tarjetas de crdito. Palmer prometa rentabilida-
des anuales de 20% mientras solicitaba fondos a los clientes a travs de una sociedad
cerrada, dijo a la Comisin de Bolsa y Valores (SEC) en una demanda. Recordemos
que hace un par de meses, Bernard Madoff tambin fue acusado de timar a un sinn-
mero de inversionistas con el mismo sistema piramidal utilizado por Palmer.
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Chile es sptimo en exploracin minera
Nuestro pas ocupa por segundo ao consecutivo el sp-
timo lugar dentro de los destinos ms atractivos para inver-
tir en exploracin minera a nivel mundial, segn un con-
teo realizado por la entidad especializada en estudios sobre
la minera Metals Economics Group (MEG). El ranking lo
lider Canad quien concentr el 19% de las inversiones,
luego se ubic Australia con 14%; Estados Unidos con 7%;
Mxico con 6%; Per con 5%, y Rusia con el mismo porcen-
taje. En trminos regionales, Latinoamrica lider la tabla
con el 25% de las inversiones, seguida de Canad con el 19%
y frica con el 15%.

Fondos de pensiones con

prdidas durante 2008
Un panorama totalmente contrario al vivido en
el 2007 experimentaron los Fondos de Pensiones
durante el ao 2008 recin pasado, debido a prdi-
das que ascendieron a los $3.031 millones, contras-
tando significativamente con las ganancias obtenidas
en el ejercicio anterior, las cuales se empinaron a los
$ 154.717 millones. Esta es la primera vez que el con-
junto de las AFP obtienen prdidas, lo que se explica
por las cadas en el encaje, producto de las importantes
prdidas que registraron los mercados mundiales en
2008. Cabe recordar que a diciembre del ao pasado,
el encaje represent el 54% del patrimonio de las AFP,
y arroj prdidas por $95.547 millones en el ejercicio.
Por el contrario, en 2007, este mismo tem haba pre-
sentado utilidades por $70.822 millones.

Mega ganador del 2008

Si bien hubo una baja generalizada en los resulta-
dos que obtuvieron los canales de televisin chilena
durante el 2008, existi uno de ellos que sac cuentas
alegres. Se trata de Mega quien fue la excepcin en un
ao marcado por el comienzo de la crisis financiera. La
estacin ligada al grupo Claro obtuvo utilidades por un
55% comparado con igual periodo anterior, tras cerrar
2008 con ganancias por $ 5.125 millones, debido a un
incremento de los ingresos.
Entre las estaciones televisivas que experimentaron
un mayor retroceso se cuenta a TVN cuyos beneficios
disminuyeron en un 58%, anotando ganancias por
$2.057 millones, versus los $4.956 millones que gan
al cierre de 2007.
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10

El nuevo intento
por salvar a Estados Unidos
El Plan de Estabilidad
Econmica presentado por
el Secretario del Tesoro, Tim
Geithner se convierte en
la gran esperanza para dar
comienzo al fin de la crisis.

El Presidente de Estados Unidos,
Barack Obama lleg al poder en el
momento ms duro del pas en mate-
ria econmica de los ltimos ochenta
aos de historia. Consciente de aque-
llo, en reiteradas ocasiones ha mani-
festado frases poco alentadoras como,
en su momento, antes
de aprobarse el plan
de salvataje por ms
780 millones de dla-
res, cuando seal
que si no se aprueba
podemos enfrentar una
catstrofe.
Quizs desde su llegada
a la Casa Blanca, junto a su
equipo asesor econmico,
la gran preocupacin ha sido
cmo salvar al pas de una
crisis, que a ratos pareciera
no querer irse, ni dejar al pri-
mer Mandatario de color poder
realizar una administracin tran-
quila.
En ese marco es que el denomi-
nado Plan de Estabilidad Econ-
mica, presentado por el Secretario
del Tesoro, Tim Geithner, se enmarca
en la ms importante de las iniciativas
presentadas en el Gobierno de Obama
para intentar rescatar a la economa de
la nacin.
En qu consiste el plan?
El plan, que se suma al programa
de rescate financiero por 787 millones
de dlares, aprobado a comienzos de
febrero por el parlamento estadouni-
dense tras un extenso perodo de nego-
ciaciones, consiste, segn palabras del
propio Tim Geithner, en la implemen-
tacin de un fondo de inversin pbli-
co-privado, alimentado con dinero
gubernamental que ayudara a limpiar
las hojas de balance de los bancos, para
que el crdito vuelva a fluir.
En definitiva, la idea es retirar 500.000
millones de dlares en activos txicos y
expandir un programa para respaldar
hasta 1 billn de dlares en prstamos,
un paso
vital en
los esfuerzos globales para
salir de la crisis econmica.
El origen del plan se basa, indudable-
mente, en la creencia del hombre fuerte
del gabinete econmico de Obama,
respecto a que la sociedad americana
ha perdido la confianza en el sistema
bancario del pas, a quienes culpan en
su mayor parte por la crisis mundial.
Los estadounidenses perdieron la con-
fianza en los dirigentes de nuestras ins-
tituciones financieras, y son escpticos
sobre el hecho de que el gobierno haya
-hasta ahora- utilizado el dinero de los
contribuyentes de una manera que los
beneficia, indic la autoridad, momen-
tos previos a la presentacin del nuevo
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plan.
Dudas y certezas
Al respecto de la iniciativa, el experto
de Banchile Inversiones, Rodrigo Ib-
ez se muestra cauto, aunque advierte
que su xito podra ser una
buena manera de empezar
a terminar con la crisis y
ayudar a la golpeada
banca a la creacin
del fondo de inver-
sin pblico-privado por US$ 500.000
millones, lo cual persigue que los pri-
vados obtengan prstamos a cuenta de
ste, para adquirir activos txicos de
la banca. En este sentido, quizs una
de las fuentes de mayor incertidumbre
proviene del valor al cual sern tran-
sados estos activos, lo que de acuerdo
a la autoridad debiera resolverse con
el mecanismo de mercado. De tener
xito el plan, los bancos mejoraran los
estndares de su cartera, que les permi-
tira relajar restricciones de oferta y de
este modo reducir las tasas aplicables a
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prstamos para los consumidores.
El mismo experto, da tambin cuenta
de porqu el mercado, parece an no
haber entendido de qu se trata el pro-
yecto y porqu ha reaccionado ms a la
baja despus de que se diera a conocer
a mediados de febrero. En el caso del
plan de rescate bancario de Geithner,
se esperaban ms detalles respecto a la
valuacin de los activos, contabiliza-
cin de las prdidas, entre otros. A su
vez, y en relacin al plan de estmulo
fiscal, las principales dudas se refieren
al timming en el cual sern adopta-
das las medidas, toda vez que la mayor
parte del plan sera ejecutado en 2010.
Considerando lo anterior, el mercado
esperaba un plan ms agresivo (en tr-
minos de montos) y no tmido como
muchos agentes sealaron tras la publi-
cacin de ste.
Publican ranking de los
responsables de la crisis
Slo quince das despus de haber sido
lanzado el plan de Geithner, en el mundo
comenz la bsqueda de los culpables de
haber llegado a este tipo de iniciativas para
tratar de acabar con la crisis. El diario bri-
tnico The Guardian, public un ranking
con quienes considera como los 25 per-
sonajes responsables del actual momento
econmico que se vive en el mundo,
siendo el ms importante el ex jefe de la
FED, Alan Greenspan, a quien se le culpa
de haber permitido el desarrollo de la bur-
buja inmobiliaria y por regular insuficien-
temente el sector de las hipotecas.
En el segundo lugar se ubica el gober-
nador del Banco de Inglaterra, Mer-
vyn King; seguido del ex presidente de
Estados Unidos, Bill Clinton; del pri-
mer ministro del Reino Unido, Gordon
Brown y de George Bush, quien recien-
temente dej la Casa Blanca.
Dentro del listado tambin estn
incluidos el ex director del Bank of Scot-
land, Andy Hornby (N10 del ranking);
los banqueros del Bear Stearns, Ralph
Cioffi and Matthew Tannin (N15); el ex
jefe de Citigroup, Chuck Prince (N18);
el jefe del Comit de la Banca del Senado
estadounidense, Christopher Dodd
(N22) y la sociedad norteamericana en
el ltimo puesto.
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Discusin instalada:
Lleg o no la recesin a Chile?
El debate comenz tras la postura de un grupo de economistas
que sostienen que segn la medida norteamericana
para medir el PIB el pas habra entrado en esta etapa de
decrecimiento. Sin embargo, Chile mide comparando con
igual perodo del ao anterior, y en ese orden no se habra
cado. Especialistas muestran sus opiniones al respecto.

Patricio Erlandsen C.

No es sencilla la discusin que se
instaur en nuestro pas a comien-
zos de febrero recin pasado. En ese
momento, un grupo de economistas
lanz la teora de que Chile estara
tcnicamente atravesando ya por un
perodo de recesin, basndose en la
manera estadounidense de medir el
PIB. De esta manera ponan una voz
de alerta, pues diferentes medios de
comunicacin tomaron esta idea y
la convirtieron en temas de portada
durante un par de das.
Chile, indicaban, ya no quedaba
inmune de los vaivenes de la econo-
ma mundial y comenzaba a sufrir
con el temido azote de una crisis
mundial, que por un tiempo fue
mirada desde lejos, aunque no por
eso sin preocupacin.
En Estados Unidos, y en general en
los pases desarrollados, la forma de
medir los vaivenes del PIB es a tra-
vs de un proceso en que, primero
limpian el nivel de producto de los
factores estacionales que lo podran
afectar o alterar. Una vez realizada
esa operacin, lo comparan con el
trimestre inmediatamente anterior
y, posteriormente, esa variacin se
anualiza, o dicho de otra forma, la
multiplican por cuatro trimestres.
Por su parte, en Chile lo que se ha
hecho siempre es medir comparando
con el mismo perodo del ao pasado.
Considerando esa forma, la economa
se expandi en el ltimo trimestre del
2008 un 4,8 por ciento, mientras que
para el ltimo lapso, las estimacio-
nes apuntan a un 1,2. Pero cuando
se ocupa el estilo americano, las esti-
maciones de los economistas hablan
de una leve contraccin de 0,2 por
ciento, mientras que para el ltimo
hablan de una mayor de 7,7%.
Por dnde inclinarse?
Evidentemente que ante este debate
planteado, son los especialistas los
ms indicados para dar a conocer su
opinin. Mburstil convers por un
lado con Csar Guzmn, analista de
Macroeconoma de Inversiones Secu-
rity y Rodrigo Ibez, economista del
departamento de estudios de Ban-
chile Inversiones.
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El primero, es de los que sustenta
la teora de la recesin, mientras que
el segundo, prefiere seguir con la
medicin chilena, especialmente en
momentos de crisis como los actuales.
Nosotros hemos transmitido la
nocin respecto a que Chile se encon-
trara en una recesin si medimos
de la manera que lo hacen los pases
desarrollados, es decir, dos trimestres
consecutivos con una cada en la pro-
duccin respecto al trimestre inme-
diatamente anterior, en base a cifras
desestacionalizadas. Por qu ahora
medir as, si no lo hacamos antes? La
respuesta es simple, porque de esta
forma es posible observar un cambio
de tendencia en el margen. Si antes
crecamos a 4% en 12 meses o 7% res-
pecto al trimestre anterior, el signo
era el mismo, seala Guzmn.
Contrario a esta opinin, Ibez
explica que si bien la discusin res-
pecto de la forma de medir las rece-
siones en momentos de pronunciada
desaceleracin como la que vivimos
hoy podra reemplazarse por una en
la cual discutamos planes de contin-
gencia ante deterioros adicionales
en el escenario internacional, con-
sidero que la medicin a la chilena
es la que debiese ser considerada para
hablar de recesin tcnica. Lo ante-
rior debido a que histricamente nos
hemos basado en un enfoque prome-
dio ms que del dato marginal. Esta
discusin podra ser ms fructfera en
momentos de estabilidad econmica,
indica dejando finalmente abierta la
posibilidad de un cambio a futuro.
Los signos s son evidentes
Y aunque se pudiera seguir de
manera eterna con esta discusin,
si parece haber claridad respecto de
que la economa nacional muestra
claros signos de dirigirse, al parecer
de manera inevitable, a una recesin,
ratificndose que los esfuerzos hechos
hasta al momento para evitarla, pare-
cieran no ser los suficientes.
Al respecto, el analista de Banchile
Inversiones comenta que las recesio-
nes comprenden 3 fases: deterioro de
los mercados financieros, baja del con-
sumo durable y alza del desempleo.
Los primeros signos se manifestaron
el ao pasado, cuando los mercados
de intermediacin quedaron despro-
vistos de liquidez. Hoy, el consumo
durable se presenta bastante deterio-
rado, ya que las ventas de viviendas,
automviles, artculos electrnicos
e importaciones de bienes de capi-
tal han evidenciado una trayectoria
decreciente. En los prximos meses
sera el turno de la tasa de desempleo,
la cual en los meses de invierno supe-
rara el 10%. Por su parte, su par de
Security clarifica sencillamente que
la mejor muestra que puede existir
en estos momentos es el fuerte ajuste
tanto de la actividad como el gasto
interno que comenz en el tercer tri-
mestre del ao recin pasado.
Ambos concuerdan tambin con
que el pas, pese a que parece no
poder resistir a caer en recesin s ha
logrado amortiguar de buena manera
el shock externo, que podra haber
sido an ms grave, aunque tambin
entregan su receta de cul es la actitud
que debiera mostrar Hacienda para la
prximos meses.
La economa chilena, aunque ha
logrado aislarse del ciclo mundial (res-
pecto a crisis previas) no es inmune a
lo que ocurra en el resto del mundo.
Las principales amenazas vienen por
el lado de la demanda interna y el
mercado laboral. Ante esto, y consi-
derando que los fondos disponibles
en el Fondo de Estabilizacin Econ-
mica y Social (FEES) alcanzan cerca
del 12% del PIB, es razonable inferir
que se anunciarn nuevas medidas
pro empleo, las cuales complementa-
rn la fuerte cada de la TPM, la que
a fin de ao alcanzara el 2,0%, indic
Rodrigo Ibez.
Csar Guzmn, por su lado cree
que si bien Chile no es inmune a la
crisis externa -como se ha reflejado
en el fuerte ajuste de la actividad y
el gasto interno- las polticas macro
adoptadas en los ltimos aos -como
por ejemplo el buen manejo de las
arcas fiscales por medio del balance
estructural, es lo que le va a permitir
amortiguar los efectos de los shocks
externos. A su vez, esto tiene que ser
acompaado (y lo est siendo) por
una poltica monetaria expansiva,
as como tambin una poltica fiscal
coherente.
Una luz a la salida
del tnel en Octubre
Aunque sabido es que en la eco-
noma los pronsticos pueden valer
poco y nada dependiendo de lo que
vaya sucediendo en el mercado y
cmo ste vaya reaccionando frente a
diferentes hechos y decisiones adop-
tadas por autoridades y empresarios,
los expertos creen que el 2009 ser un
ao sumamente negativo para el pas,
marcado por un fuerte retroceso en el
crecimiento, pero a la vez concuerdan
en que para el ltimo trimestre, y en
conjunto con la situacin mundial,
Chile podra comenzar a dejar atrs el
estancamiento.
Csar Guzmn ratifica esto indi-
cando que de no haber mayores
sorpresas, la economa global se recu-
perara a fines de 2009, principios de

2010. No obstante, el PIB mundial
mostrara una contraccin este ao
entre -1% y cero. Nuestras estimacio-
nes apuntan a que Chile ha eliminado
el diferencial de crecimiento con el
resto del mundo en los ltimos aos,
por lo que su cada en la produccin
sera similar.
Rodrigo Ibez sostiene que efec-
tivamente este ao ser el ms com-
plicado, pues el PIB se expandira un
0,5%. En trminos dinmicos, este
crecimiento se explicara por una
contraccin de la actividad en los tres
primeros trimestres, para alcanzar
una recuperacin recin en el cuarto
trimestre de 2009 (en gran medida
por la base de comparacin menos
exigente de igual lapso de 2008). Dado
lo anterior, la economa experimenta-
ra una recesin tcnica en el primer de aprovechar las oportunidades y
semestre de 2009. En este escenario,
la economa presentara una recupe-
racin en 2010, lo cual se materializa-
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17
ra en un aumento de la tasa de creci-
miento del PIB y la demanda interna a
3,6% y 4,8%, respectivamente.
Las cartas ya estn tiradas sobre la
mesa y aunque an tcnicamente no
se puede hablar de recesin tcnica,
el camino parece inclinarse hacia
all. Lleg la hora de los resguardos,
de esperar que este horrible ciclo de
la economa comience pronto su fase
clmine antes de lo esperado.
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18
Anlisis Tcnico
Por ForeStrike.com
Parte IV
Continuando con nuestra seccin de educacin y especficamente con el rea de Anlisis Tcnico, en la presente edicin
veremos la construccin de lneas o directrices que permiten vislumbrar la tendencia de un determinado instrumento
financiero de manera grfica.

Tendencia Alcista
Es una subida en los precios de los ttulos (acciones, bonos, divisas, entre otros).
Lo que determina este tipo de tendencia es una inclinacin hacia arriba del mer-
cado o del valor que se analiza. Esto viene definido por una sucesin de mnimos
y mximos cada vez ms altos.
Para trazar una tendencia alcista se debe hacer una lnea oblicua ascendente por
debajo de los ltimos mnimos del instrumento financiero.

Tendencia Bajista
Es un descenso en los precios de los ttulos. Lo que determina este tipo de ten-
dencia es una inclinacin hacia abajo del mercado o valor que estemos analizando.
Esto viene definido por una sucesin de mximos y mnimos cada vez ms bajos.
Para trazar una tendencia bajista se debe hacer una lnea oblicua descendente
por sobre los ltimos mximos del instrumento financiero.

Tendencia Lateral o Indefinida

En dicho estado, el mercado o el valor se mueve entre una zona de mnimos
y una zona de mximos, creando un rea de trading. Rebota cerca de la zona de
mnimos hacia arriba y cerca de la zona de mximos hacia abajo, una y otra vez,
durante un cierto periodo de tiempo.
Para identificar una zona de movimiento lateral se debe trazar dos lneas para-
lelas las cuales no pueden ser superadas ni al alza o a la baja.

Resistencia
Es la directriz que se ubica por sobre las cotizaciones de mercado, donde la
fuerza de la oferta supera a la fuerza de la demanda lo que produce una detencin
del movimiento alcista y posteriormente una cada de los precios.

Soporte
Es la directriz que se ubica bajo las cotizaciones de mercado, donde la fuerza de
la demanda supera a la fuerza de la oferta lo que produce una detencin del movi-
miento bajista y posteriormente un alza de los precios.

Patrones Tcnicos
Consolidacin de una Tendencia

Tringulo Simtrico
Es la formacin compuesta por una directriz alcista
unida a un mnimo y una directriz bajista unida a un
mximo. Se forma en zonas de congestin y es acom-
paada de un cambio brusco en los precios.
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Tringulo Rectngulo.
1. Ascendente, est com-
puesto por una lnea hori-
zontal en su parte superior
y una lnea diagonal ascen-
dente en su parte inferior. Este
patrn se desarrolla cuando
la demanda de una accin va
en aumento pero existe una
determinada oferta de accio-
nes a un precio que la hace
bajar. Una vez que se acaba la
oferta de acciones, los precios
saltan rpidamente.
19
2. Descendente, est com-
puesto por una lnea horizon-
tal en su parte inferior y una
lnea diagonal descendente en
su parte superior. Aqu sucede
lo contrario al tringulo ascen-
dente; el patrn se desarrolla
cuando la oferta comienza
un aumento, pero existe una
demanda que hace subir el pre-
cio. Una vez que esta demanda
Alcista termina, los precios caen rpi- Bjaista
damente.

Canal Lateral
El precio se desarrolla entre dos lneas paralelas horizonta-
les y la ruptura debe desarrollarse en sentido de la tendencia
principal y el precio debiera alcanzar la amplitud del canal
en el sentido de la tendencia.

Cambios de Tendencia
Hombro-Cabeza-Hombro
Est formado por 3 mximos, donde el primero y el ltimo
alcanzan el mismo nivel y el del medio se encuentra sobre los dos
anteriores. El volumen de contratacin tiende a disminuir en la Hombro-Cabeza-Hombro normal
cabeza, indicando una debilidad en la tendencia. Si se unen los
mnimos que separan la cabeza de los hombros se obtiene la lnea
entrecortada de la figura, que se le denomina cuello o neckline, la
cual debe tener una pendiente ligeramente alcista u horizontal,
pero nunca bajista. La ruptura del neckline corresponde a cam-
bios de tendencia.

Hombro-Cabeza-Hombro Invertido Hombro-Cabeza-Hombro invertido

Denota un cambio de tendencia bajista y est formada por
tres mnimos, donde el primero y el ltimo (llamados hombros)
alcanzan niveles parecidos y el del centro (cabeza), ms bajo. Al
unirse los mximos que separan los hombros de la cabeza se tiene
el neckline, el cual debe tener una inclinacin levemente bajista u
horizontal, pero en ningn caso alcista.

Doble Techo y Doble Suelo Doble Techo

Est formado por dos mximos consecutivos casi al mismo
nivel en forma de M (W en el caso del doble techo invertido). El
Neckline
neckline nos proporciona el momento de trmino de la forma-
cin e inicio del cambio de tendencia. Adems establece la cada
Doble Suelo
(subida) posterior y el precio objetivo, pues una vez que rompe
ese neckline por segunda vez, el objetivo de cada (subida) ser
igual a la distancia entre ese neckline y el mximo (mnimo) de
la figura.
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20
ECOnoma
No temerle
al Oso
Muchas personas creen que al inver-
tir en la bolsa se corren riesgos simi-
lares que al apostar en un casino. Esto
es categricamente falso. El miedo o la
ansiedad, que normalmente controla el
comportamiento humano en el mercado
accionario, se debe a otros factores:
1. El riesgo econmico de la compa-
a en la cual se ha invertido
2. El riesgo de los retornos futuros,
ya que nadie tiene la certeza de que
la accin siga entregando dividendos
similares a los del pasado
3. La sensibilidad a los cambios de la
tasa de inters.
4. El riesgo a las presiones inflacio-
narias, peligro que por el momento ha
desaparecido, e incluso se ha hablado de
la posibilidad de deflacin.
5. Finalmente, los medios que tienden
a enfatizar las grandes alzas o cadas de
los mercados burstiles
Los inversionistas generalmente tra-
tan, por naturaleza, de evitar estos ries-
gos. A nadie le gusta trabajar duro, aho-
rrar y eventualmente ver que parte de
estos fondos invertidos desaparezcan.
Por otra parte, al elegir inversiones de
bajo riesgo, los objetivos financieros que
buscan los inversionistas en el mediano y
largo plazo son prcticamente imposibles
de alcanzar. Por lo anterior, es impor-
tante tener clara la estrategia a seguir en
un ambiente donde todas las economas
desarrolladas estn cayendo en recesin.
Cuando el precio de las acciones
comienza a caer drsticamente, parece
que la nica opcin es vender para limi-
tar las prdidas. Sin embargo, para un
inversionista de largo plazo, la diferen-
cia entre el xito y el fracaso muchas
veces est determinado por su accionar
durante una baja del mercado.
Hay que recordar que los bear markets
(mercados a la baja o del oso) suceden a
menudo y creo que el mejor approach es
mantener una estrategia de largo plazo
y no distraerse por las actuales condi-
ciones del mercado.
Dada la coyuntura existente, las
acciones y la renta fija tienden a com-
portarse en forma diferente y, en con-
junto, actan como un amortiguador
de un portfolio. Adems, no es aconseja-
ble siempre estar persiguiendo aquellos Miguel Varas Boetsch
instrumentos que han tenido mejores Gerente Fondos Mutuos Renta Variable
rentabilidades. La clave est en compro- Nacional
meterse con la estrategia de largo plazo LarrainVial AGF
previamente definida.
Aunque algunas cadas del mercado
pueden ser dolorosamente largas, la
gran mayora de los bear markets son
relativamente cortos. Histricamente,
estos perodos han tenido una duracin
promedio de 16 meses. Si compara-
mos este periodo con los bull markets
(mercados al alza o del toro), stos han
durado aproximadamente en promedio
4 aos y medio. Por lo tanto, parafra-
seando a un experimentado inversio-
nista, las acciones son como volar en un
avin. Nos permite alcanzar los desti-
nos ms lejanos aunque siempre existe
la posibilidad de que haya turbulencia
pero eso no implica que debamos saltar
del avin.
La tormenta pasar, el avin no caer
y veremos que los mercados tendern
a recuperarse en forma tan inesperada
como se derrumbaron.
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22

El conductor
de la economa
europea que aboga
por un cambio de modelo
El presidente del Banco Central Europeo tiene la difcil misin
de guiar la economa continental en tiempos de crisis. Su buena
labor en aspectos como el fortalecimiento del Euro lo hacen
mirar con buenas perspectivas el ao, pero tambin cree que es
necesario crear un nuevo sistema mundial de mercado, capaz
de combatir de mejor manera sus fluctuaciones.

Jean Claude Trichet es el nombre de
moda hoy en Europa, un continente
que durante mucho tiempo estuvo al
margen de los vaivenes de la crisis nor-
teamericana, pero que hoy se acerca
a pasos gigantes a una temida rece-
sin, que para muchos especialistas ya
comenz, especialmente en la parte
oriental de esa zona geogrfica.
Trichet es presidente del Banco Cen-
tral Europeo (BCE) desde el primero
de noviembre del 2003, convirtindose
en la segunda persona en ocupar ese
cargo, reemplazando a Wim Duisen-
berg, quien desde 1998 ostentaba ese
ttulo, que en la actualidad significa una
gigante responsabilidad al estar a cargo
de los movimientos de un continente
que se sum a la crisis iniciada en Esta-
dos Unidos.
La llegada al cargo de Trichet se pro-
dujo por una aspiracin del Gobierno
francs de tener una mayor responsa-
bilidad en el organismo y su nombre
surgi a raz de los ms de treinta aos
en los que este funcionario estuvo tra-
bajando en el sector pblico del pas con
resultados positivos.
Desde pequeo, Trichet mostr admi-
racin por los nmeros, algo que se fue
acrecentando en su poca escolar en el
distinguido Condorcet de Pars. Al gra-
duarse de la escuela decide estudiar en
la Escuela Nacional Superior de Minas
de Nancy la carrera de Ingeniera Civil,
lo que le permitir trabajar en varias
firmas independientes, donde logr
reunir dinero para seguir estudiando.
As, en 1966 obtiene su licenciatura en
Ciencias Econmicas en el Instituto de
Estudios Polticos de Pars.
En 1971empieza a trabajar como
inspector de finanzas y dos aos ms
tarde es designado consejero tcnico
del Gobierno francs en materia de
industria, energa, investigacin y
macroeconoma. En ese puesto logra el
reconocimiento de quienes ocupaban
los ms altos cargos en materia eco-
nmica. Por eso, en 1986 el Presidente
Francois Miterrand lo nombra director
de Economa, Finanzas y Privatizacin
en el Gabinete del Primer Ministro de
aquella poca, Eduard Balladur.
El Arribo al BCE
En 1998, Trichet cumple uno de
sus grandes sueos. A los 56 aos es
nombrado miembro del Consejo de
Gobierno del Banco Central Europeo,
entidad recin formada, con el gran

reto de sacar adelante una moneda
nica para la comunidad europea.
Trichet siempre haba manifestado
su intencin de contar con un sistema
mundial de mercado, pues se declar
desde su poca de universitario como
partidario de la economa global.
Sus consejos certe-
ros le permitieron estar
entre los favoritos para
sustituir a Wim Duisen-
berg en la presidencia del
BCE, algo que se concre-
tara el 1 de noviembre
del 2003.
Uno de los mayores
logros ha sido cimen-
tar la fortaleza del Euro
como moneda a nivel
mundial desplazando al
dlar norteamericano,
llegando incluso a apun-
tar en varias oportunida-
des que si no fuera por la
bonanza del Euro, la cri-
sis podra estar azotando
mucho ms fuerte al con-
tinente.
Las medidas
en tiempos de crisis
Independiente de la consolidacin
lograda del Euro y su estabilidad, Tri-
chet ha debido lidiar con el fantasma de
una recesin, que segn muchos espe-
cialistas, amenaza con azotar fuerte a
Europa. Incluso, ya hay quienes sealan
que en la zona oriental, ya ha comen-
zado, adems naciones como Italia,
Francia y Espaa se encuentran ms
cerca que nunca de caer en recesin. El
BCE ha catalogado a esta crisis como el
primer gran test de la economa glo-
balizada, y de ah su ahnco en lograr
salir bien parado.
Esta situacin se ha transformado
en una prueba de fuego para Trichet y
su equipo. En unas de las medidas ms
importantes tomadas, a comienzos
del ao decidi bajar los tipos de inte-
rs hasta un dos por ciento, situacin
que dej el precio de la moneda en su
nivel ms bajo en la historia del Banco
Central Europeo. Y aunque la medida
fue aplaudida por algunos, otros la
consideraron poco suficiente, por eso
la autoridad no ha descartado la posi-
bilidad de un rebaje superior al 2%.
Sin embargo, se ha opuesto a la idea de
elevar las necesidades de capital de los
bancos en plena crisis financiera por-
que hara que las cosas fueran peor.
Trichet ha dejado claro que quera
enviar una fuerte seal a aquellos que
piden tal movimiento en los merca-
dos. Tambin rechaz las sugerencias
de que el euro pudiera estar en riesgo
debido a la presin en las finanzas
pblicas de ciertos pases como Italia
o Grecia.
Dije que acometeramos medidas
no estndar y ya lo hemos hecho, ms
notablemente en materia de refinancia-
cin, dijo el mximo responsable de
PERfileswww.mbursatil.cl
23
23
la poltica monetaria del Viejo Conti-
nente, durante una entrevista en el Foro
Econmico Mundial en Davos reali-
zado a fines de enero.
Con esa frase el francs se refera a
que ya ha adoptado medidas que hace
no demasiado tiempo hubieran sido
consideradas como
inusuales, como las
inyecciones de liqui-
dez ilimitada en las
diversas operaciones
de refinanciacin del
sistema.
Cambio en el
modelo
Quizs uno de
los aspectos que ha
caracterizado la ges-
tin de Jean Claude
Trichet es su creen-
cia de que el actual
sistema de mercado
se encuentra ago-
tado y que lleg el
momento de buscar
un cambio. Es el
momento de cons-
truir un sistema mundial de mercado
capaz de resistir los choques y fluctua-
ciones que nosotros mismos provoca-
mos, seal hace un tiempo, dando
a conocer su visin respecto de lo que
debera ser el nuevo modelo.
El modelo hoy obsoleto es el que
se apoya bsicamente sobre el con-
cepto de un equilibrio relativamente a
corto plazo de los mercados de capita-
les, agreg tras proponer un nuevo
paradigma construido en torno a tres
nociones fundamentales: sostenibilidad
a medio y largo plazo, resistencia y un
enfoque sistmico, que sern, apunt,
absolutamente cruciales, para corre-
gir la fragilidad de la economa de
mercado que se observa en la actuali-
dad.
 ENTREvista
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24

Internacionalizacin y
sortear la crisis con xito:
Los grandes retos del DCV
Fernando Yez, gerente general del Depsito Central de Valores,
cuenta los pasos que seguir el organismo a futuro, destacando
el plan de expansin al extranjero el cual se constituye en uno de
los ejes ms importante dentro de los objetivos trazados para el
mediano plazo.

Patricio Erlandsen C.

Fernando Yez luce entusiasta
con los desafos que se impusieron
en el DCV. En su oficina ubicada en
pleno sector de Apoquindo, con una
hermosa vista en el horizonte hacia
la Cordillera de Los Andes, se sienta
y apresta a escuchar las preguntas
preparadas para la ocasin.
A la hora de la documentacin pre-
via para llegar al encuentro, cost vis-
lumbrar algn aspecto delicado del
organismo que comanda, el Dep-
sito Central de Valores (DCV), ente
encargado de custodiar y liquidar los
valores de oferta pblica negociados
en el mercado nacional. Por ende, la
decisin es preguntarle por el estado
actual de la corporacin, conside-
rando la crisis actual. Su respuesta
fue clara al decir que el organismo
debe estar muy atento al desarrollo
del mercado y en un estado de alerta
ante los movimientos que se generan
en las bolsas y en el mundo.
No estamos relacionados a
si hay o no crisis
Yez comenta que los clientes
del DCV son las instituciones que
participan en el mercado de valores
y en eso te encuentras con adminis-
tradores de fondos generales, mutuos
y de pensiones, corredores de bol-
sas, compaas de seguros de vida y
generales, bolsas de valores, bancos
y el propio Banco Central. Entonces,
mientras no se cree una nueva com-
paa de seguros, por ejemplo, no
tendremos nuevos clientes, pero si
eso acontece va a tener que recurrir
a nosotros obligatoriamente, ya que
el DCV es parte de la infraestructura
de mercado y una entidad indispen-
sable para que los agentes puedan
realizar sus negocios.
Cmo afecta el actual escenario
mundial? Les preocupa el desem-
peo decreciente del mercado?
A partir del ltimo trimestre de
2008, hemos visto que ciertos vol-
menes han cado. Nosotros valoriza-
mos el monto mantenido en custodia
a valor de mercado y todo lo que dice
relacin con la custodia de acciones
y cuotas de fondos mutuos, asocia-
das a posiciones en acciones, los cua-
les han bajado, al igual que la bolsa
y el nmero de transacciones. En
eso nos afecta, especficamente en
los volmenes de transacciones y los
montos mantenidos en custodia. El
ao pasado tenamos en custodia 170
mil millones de dlares. Con la baja
de nuestra moneda y con el dlar
subiendo, ms una menor valoriza-
cin de los activos, hoy tenemos en
custodia slo 135 mil millones.
 ENTREvista
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25
Cree que el 2009 va a ser an ms
complicado?
Como no estoy en el mercado y
somos una empresa de servicio detrs
del mercado, puedo tener opiniones
personales, pero no las emito porque
hay otros especialistas que estn ms
al tanto y son ms expertos. En ese
mundo no estoy y me cuesta pronun-
ciarme.
Pero es de los que cree que habr
una catstrofe o ms bien apuesta
por la recuperacin?
Este ao lo vamos a ver estancado
y en trminos de crecimiento no
vamos a tener nada, vamos a sufrir
la baja demanda por nuestros pro-
ductos exportables, tal como lo esta-
mos viendo. El sector inmobiliario
decado, las exportaciones bajas,
en el exterior Japn cayendo a tasas
complicadas creo que an falta
para salir de esto.

Internacionalizacin:
La gran apuesta

Pese a no tener una visin positiva

de lo que puede venir este ao, hay
aspectos que motivan a Fernando
Yez, y entre ellos destaca el plan de
internacionalizacin que tiene con-
templado realizar en estos meses. El
gerente general del DCV sostiene que
de esta manera, se apuesta a entre-
gar un nuevo servicio a los clientes,
pero adems aportar en lo que al
DCV le compete que es lograr reac-
tivar la bolsa de valores extranjeros
en Chile.
Sin lugar a dudas, que la interna-
cionalizacin parece ser una de las
grandes apuestas de este ao En
qu consiste este proceso?
El proceso tiene dos aspectos. Uno
es acompaar la actividad de inver-
siones de chilenos en el exterior, es
decir, ser la cara visible en el rol de
custodio para nuestros clientes en
Chile, tal como lo somos en instru-
 ENTREvista
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26

Hemos estado en conversaciones con

agentes del mercado internacional que
tambin estn interesados en registrar
valores extranjeros en Chile
mentos locales, pero a nivel inter-
nacional. Para eso, el plan comer-
cial abarca la totalidad de nuestros
Respecto de ese ltimo punto En
qu estn las negociaciones para
lograrlo?
clientes que invierten afuera. Que Tanto la Bolsa de Comercio como
se vengan con el DCV, depender de la Bolsa Electrnica estn interesa-
la competitividad que tengan todos das en que haya actividad burstil de
los agentes que ofrecen servicios papeles extranjeros en Chile. Hemos
de esta naturaleza. El otro aspecto, estado en conversaciones con agen-
dice relacin con el rol activo que tes del mercado internacional que
puede desarrollar el DCV en acti- tambin estn interesados en cum-
var la bolsa de valores extranjeros plir con todos los requerimientos que
en Chile, a travs de su funcin de piden la Superintendencia de Valo-
custodio de los documentos externos res y Seguros para registrar valores
que se negocien en el mercado local, extranjeros en Chile, no los puedo
facilitando as una mayor profundi- nombrar pero hay varios interesados
dad para estos papeles. en desarrollar esta actividad.
Qu falta para que se concrete?
Desarrollar el proceso operativo.
El patrocinador de un valor extran-
jero en Chile debe cumplir con todas
las normas que se exigen. Despus
de eso, se registran, se custodian
afuera y se reflejan en cuentas loca-
les registrando transacciones a nivel
de mercado. Yo dira que esto va a
cristalizar en el primer semestre de
este ao.
Al respecto, hace poco tiempo
la clasificadora de riesgo Thomas
Murray les otorg un A+, situacin
que deja al DCV en un bajo rango
de riesgo global.

Thomas Murray es una empresa
que hace una clasificacin de los
riesgos de los depsitos de valores
en el mundo. Esta forma de hacerlo
se encuentra estandarizada y hay
empresas que estn interesadas en
conocer estas evaluaciones. Chile ya
tena una clasificacin hecha, pero
con una evaluacin realizada direc-
tamente por sus ejecutivos, donde
stos se entrevistan con el mercado
y evalan in situ los controles, los
niveles de calidad y el plan de con-
tinuidad operacional, entre otros
temas. Este anlisis es muy profundo
y ellos entendieron que estbamos
mejor que la clasificacin anterior.
La mejora en la clasificacin nos
viene muy bien porque ayuda a des-
tacar la buena imagen del mercado
chileno en el exterior, porque noso-
tros no buscamos satisfacer el ego
personal de quienes trabajamos ac
o de la compaa, sino ms bien nos
interesa que sea un engranaje bien
aceitado para que el mercado chileno
funcione bien.
Quizs uno de los aspectos que
puede jugar en contra es lo sucedido
en el Caso Alfa De qu manera le que esa es una de las claves en mate-
afect eso al DCV?
Yo no quiero asociar el DCV con el
Caso Alfa. Esto es como si me dije-
ras que el caso Madoff afect la bolsa
de Nueva York. Lo que ha sucedido
es que a nivel mundial han sucedido
estafas, fraudes o quiebras, pero lo
que no ha ocurrido es la desapari-
cin misteriosa de los valores man-
tenidos en custodia por los depsi-
tos de valores y nadie ha reclamado
que desde un banco custodio global
hayan desparecido papeles. Creo que
la industria de los depsitos de valo-
res y de quienes prestan servicios de
custodia profesional, no han visto
que sus valores hayan desparecido.
Si hay entes en el mercado como
ENTREvista www.mbursatil.cl
27
Qu es el DCV
El Depsito Central de Valores acta como depsito y custo-
dio de valores de oferta pblica. Segn su propia definicin, que
se puede encontrar en la pgina web del organismo el DCV
es una entidad que en el cumplimiento de su objeto, procesa y
registra electrnicamente las operaciones de transferencia de
los mismos efectuadas en las bolsas de valores y en el mercado
extraburstil y facilita la informacin necesaria para el pago de
los derechos relativos a los valores depositados.
En el mismo soporte se cuenta que durante el ao 2000 el DCV
lanza al mercado, el servicio de Administracin de Registros de
Accionistas, a travs de su filial DCV Registros S.A., permitiendo a
las Sociedades Annimas liberarse de un trabajo especializado y
ajeno a su giro, como es el de administrar los Registros de Accio-
nistas de la empresa y as reintegrar capacidades productivas a
sus respectivas reas de negocios. Este servicio nace como uno
de los ms modernos del mercado, bajo las mismas exigencias
operativas, de seguridad y tecnolgicas que rigen a todos los
servicios del DCV.
La entidad tiene como data de nacimiento el 15 de marzo de
1993 y el presidente del Directorio es Sergio Baeza Valds.
Lemhamn Brothers, que quebraron ros trimestres. El DCV hizo algunas
y esas son situaciones distintas entre cosas el ao pasado que van a dar
el cliente con su proveedor, llmese frutos este ao. Primero, fortaleci
ALFA, Madoff, etc el gobierno corporativo y cre un
.Pero indudablemente, el caso sir- Comit de tecnologa, y otro de Nue-
vi para que se produjera una mayor vos Negocios con la participacin
autorregulacin en estos entes Cree de los directores de la empresa para
coordinar y hacer fluir las nuevas ini-
ria de transparencia? ciativas para abrir nuevos espacios.
El mercado debe autorregularse y Por otro lado, fortalecimos la malla
entender los riesgos que est admi- organizacional del DCV, lo que nos
nistrando. Los privados debemos va a permitir estar preparados para
resolver los problemas asociados a los nuevos desafos del mercado en
la administracin de los valores, por el corto y mediano plazo. La interna-
eso la bolsa es quien exige ciertas lizacin de los servicios de custodia
normativas como ente autorregulado del DCV es consistente con estos.
y nosotros hacemos varias cosas por Precisamente esa ltima palabra
decisin interna como parte de saber de la entrevista es la que Yez des-
qu riesgos administras y como los taca con mayor fuerza, entendiendo
mitigas. que en ese aspecto se juega parte
Finalmente, Cmo analiza el importante del futuro del DCV. El
ejercicio 2008 del DCV y cmo vis- Gerente se levanta, da un pequeo
lumbra el 2009? giro al ventanal de su oficina, con-
El ao 2008 fue bueno para noso- templa la cordillera, y quizs tras
tros, finalmente se dieron buenos ella, el enorme desafo de la expan-
volmenes gracias a los tres prime- sin internacional.
 COLumna
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28
FINAnzas
Mercado Local
de Renta Fija
Ad portas de nuevas cadas en tasas
En nuestra opinin, an conside-
rando la significativa cada en las tasas
de instrumentos de renta fija e interme-
diacin financiera en lo que va del ao y
el escenario econmico actual, creemos
que todava existe espacio para bajas
adicionales. En funcin de lo anterior,
aconsejamos a un inversionista de riesgo
moderado y con un horizonte de inver-
sin de mediano plazo tomar posiciones
largas en instrumentos de duraciones
mayores, con el fin aprovechar el efecto
de las potenciales disminuciones de tasas
de inters en el valor de mercado de los
instrumentos. Asimismo, considerando
el desajuste de las compensaciones infla-
cionarias con las expectativas de pre-
cios del consenso, creemos adecuado
comenzar a aumentar la exposicin de
la cartera de inversiones en instrumen-
tos indexados.
Por otra parte, luego que el Banco
Central de Chile recortara la TPM en
250 pb y al analizar el comunicado
correspondiente a la ltima reunin es
evidente la posibilidad de prever nuevos
recortes en el corto plazo. En funcin de
la anterior, realizamos modificaciones a
nuestro escenario base para este ao, en
el cual esperamos que la TPM alcance
un nivel del 3,0% en el primer semestre
del 2009, para luego terminar el ao en
niveles de 2,0%.
Aunque las tasas de mercado han dis-
minuido significativamente luego del
recorte histrico de la TPM en la ltima
reunin de poltica, nuestro escenario
base sera consistente con cadas adicio-
nales en las curvas de rendimiento del Rodrigo Martin
mercado local. Por un lado, creemos que Gerente de Estudios
las tasas nominales de los bonos emiti- Banchile Inversiones
dos por el Banco Central y la Tesorera
General de Gobierno continuaran dis-
minuyendo en los prximos meses. En
particular, estimamos que las tasas en
pesos a dos aos se podran situar en
niveles inferiores a 3,0%, mientras que
sus pares a 10 aos se estabilizaran en
torno a 4,0%. De esta manera, podra-
mos evidenciar una disminucin de la
curva en 50 pb en promedio. Por otra
parte, las compensaciones inflacionarias
an se encuentran en niveles inferiores
a las expectativas de precios del con-
senso. Aunque no esperamos un ajuste
significativo de las medidas en el corto
plazo, el registro de inflaciones positivas
en los prximos meses incrementara la
demanda por instrumentos en UF, gene-
rando as un aumento de las compensa-
ciones inflacionarias. Lo anterior, junto
a la cada de la curva de rendimiento
nominal, provocara una disminucin
de los tipos indexados.
29
 MERcados
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30
Comentario
del Mercado
IPSA

Cierre: 2.46849,69
Variacin Mensual: -3,17%
Monto Transado: $ 933.619
millones
Capitalizacin Burstil: MM$
87.330.436
P/U (veces): 14,01
Bolsa/Libro (veces): 1,44

Fuente: Bloomberg

Durante el mes de febrero el mercado accionario

local registr transacciones por $ 933.619 millones, un
40,9% menos a lo registrado en las operaciones durante
el mes de enero. No obstante, en los dos primeros meses
de 2009 el mercado acumula negocios por $ 4.244.710
millones, monto superior en un 16,24% al volumen ope-
rado en igual perodo de 2008.
Los principales ndices accionarios de la Bolsa de
Comercio registraron bajas. El IPSA retrocedi un
-3,17%, el IGPA un -1,94% y el INTER-10 un -4,1%.
Conforme a estas cifras, en el 2009 estos indicadores
registran alzas acumuladas de 3,88% el IPSA; 4,91% el
IGPA y 0,64% el INTER-10. Este favorable desempeo
sita a la Bolsa de Comercio de Santiago en los dos pri-
meros meses del ao, en el segundo lugar de Latinoam-
rica en cuanto a bolsas con mejor rendimiento, y entre
las ms rentables a nivel mundial.
Entre las acciones ms transadas se destacaron
SQM-B, Cap, Enersis, Endesa, BSantander, Cencosud,
Falabella, Gener y Copec, las cuales concentraron en
conjunto aproximadamente el 70% del total negociado
en el mercado accionario.
Cabe resaltar que el da 24 febrero se inici la segunda
OPA de acciones de D&S, en virtud de la cual Walt-Mart
Stores Inc. a travs de su filial Inversiones Australes Tres
Limitada, ofrece adquirir 2.719.609.749 acciones de
Distribucin y Servicio D&S S.A., representativas del
41,7118% de la propiedad de la compaa, operacin
que se realiza mediante el Sistema de Ofertas a Firme en
Bloque de la Bolsa de Comercio de Santiago.
 MERcados
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31

BOVESPA

Bolsas Internacionales
Un mes con resultados negativos se vio en los prin-
cipales ndices estadounidenses. Tanto el Dow Jones, el
S&P y el Nasdaq presentaron cadas de -15.37%, -10.99%
y -6.68% respectivamente. Durante la ltima semana
de febrero se especul sobre posibles nacionalizaciones
en el sector bancario, sin embargo el presidente de la
Reserva Federal anunci que el gobierno adquirira pro-
piedad slo en caso de que los stress tests determinaran
que se requiere ms capital que el previsto hasta ahora.
En este contexto, el da viernes 27 de febrero el gobierno
de EE.UU. anunci un tercer rescate para Citigroup,
convirtiendo MM US$25.000 de acciones preferentes en
acciones comunes, otorgando al gobierno un 36% de la
propiedad en la compaa.
En el continente europeo, los principales ndices DOWJONES
accionarios cerraron el mes de febrero a la baja. Tanto el
FTSE (Inglaterra), el DAX (Alemania) y el CAC (Fran-
cia) registraron prdidas de -7.70%, -11.40% y -9.13%
respectivamente. Las cadas se acentuaron, luego de que
la clasificadora S&P le hiciera un downgrade a la deuda
de Ucrania y de que se publicara negativas cifras de ven-
tas de viviendas en EE.UU.
En febrero las bolsas asiticas cerraron en nmeros
negativos. El Kospi (Corea) y el Nikkei (Japn) presen-
taron cadas de -8.53% y -5.32% respectivamente, lide-
rando las cadas empresas del sector petrolero y acerero
(Baoshan Iron & Steel retrocedi luego de que en un
informe de UBS se comentara que los productores con-
tinan sobreestimando la demanda de acero).
Con resultados negativos cerraron los principales
ndices latinoamericanos. Tanto el Bovespa (Brasil), el
Merval (Argentina) como el IPC (Mxico) presentaron
disminuciones de -2.84%, -8.75% y -9.27% respectiva-
mente. NIKKEI

Fuente: Bloomberg
 ACCIONESdestacadas
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32
Precios al 4 de marzo 2009

Precio Cierre $ 4.788

COPEC Precio Objetivo 1
Precio Objetivo 2
$ 5.875 Rentabilidad Objetivo 1
$ 7.000 Rentabilidad Objetivo 2
23%
46%

Importante participacin en el mercado

mundial de la celulosa y lder en costos de
produccin.

Slida generacin de flujo de caja permi-

tira aprovechar potenciales oportunidades
de inversin que pudiesen aparecer producto
de la crisis econmica mundial.

Considerando que la expansin de capa-

cidad de celulosa en el mundo es principal-
mente en fibra corta, su mayor exposicin a
fibra larga limitara el espacio para menores
precios promedio de venta, ante una eventual
sobreoferta de celulosa en el mediano-largo
plazo.

Precio Cierre $ 6.600

ENTEL Precio Objetivo 1
Precio Objetivo 2
$ 7.250 Rentabilidad Objetivo 1
$ 9.000 Rentabilidad Objetivo 2
10%
36%

Participacin de mercado relevante

en el negocio de telefona mvil y slido
posicionamiento de marca en relacin a su
competencia.

Potencial de crecimiento en los nego-

cios de red mvil y servicios de valor agre-
gado.

Atractiva generacin de flujo de caja y

retorno por dividendos.

Destacable posicin financiera

basada en un bajo riesgo de refinancia-
miento de deuda, tipo de cambio y tasas
de inters.

Comentario de acciones: Departamento Estudios Banchile Inversiones. Grficos: Consorcio Corredora de Bolsa
 ACCIONESdestacadas
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33

Precio Cierre $ 1.190

Precio Objetivo 1 $ 1.680 Rentabilidad Objetivo 1 41% LA POLAR
Precio Objetivo 2 $ 2.075 Rentabilidad Objetivo 2 74%

A pesar de un escenario menos propi-

cio para el consumo interno desde fines
de 2007, la empresa ha sorprendido positi-
vamente en las ltimas entregas de resulta-
dos trimestrales. Desempeo que en gran
medida, esperamos se mantenga en los
prximos reportes.

Correcta gestin de su negocio finan-

ciero ha permitido compensar el menor
dinamismo comercial de las tiendas eviden-
ciado desde el ao pasado.

Las medidas implementadas por Hacienda

y el BCCh, contribuirn a paliar los efectos
de la crisis financiera mundial, sobre todo
en segmentos altamente sensibles al nivel de
empleo y condiciones de crdito.

Precio Cierre $ 4.795

Precio Objetivo 1
Precio Objetivo 2
$ 6.550 Rentabilidad Objetivo 1
$ 9.000 Rentabilidad Objetivo 2
37%
88%
LAN

A pesar de las prdidas por concepto de

cobertura de combustible que se estima se
registrarn en 2009 (-US$64 millones), el
nuevo escenario de menores precios del
petrleo descomprimir la estructura de costos
de la compaa.

La compaa se encuentra a la espera de

recibir nuevas naves, lo que aumentara su efi-
ciencia operativa, y reforzara su participacin
en mercados que se encuentran subpenetrados.
Sin embargo, habr que estar atento a la evolu-
cin del crecimiento del trfico en la regin.
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34 Por ForeStrike.com

Fuente: Consorcio Corredora de Bolsa

Lneas de soportes y resistencias

IPSA
El IPSA al cierre del mes de febrero present una variacin mensual negativa del 3,17%
cerrando en los 2.468 puntos. El grfico diario del principal ndice accionario del pas muestra
una resistencia clave representada por la lnea de tendencia bajista que comenz en los 3.500
puntos a fines de octubre, la que ha sido respetada en varias ocasiones. Mientras esta resisten- Precio Cierre: 2.468
cia no sea traspasada al alza, seguiremos en presencia de un movimiento bajista de mediano
Resistencia 1: 2.550
plazo. En el corto plazo, el IPSA ha roto la lnea de soporte de tendencia alcista que comenz
en la zona cercana a los 2.000 por lo que debiera ir en bsqueda de sus soportes situados en el Resistencia 2: 2.710
nivel de los 2.370 y los 2.268, que de ser atravesados podra ir en bsqueda de la regin de los Soporte 1: 2.370
2.000 puntos. De mantenerse sobre el soporte ubicado en los 2.268, el IPSA podra comenzar Soporte 2: 2.268
a lateralizar entre el rango de los 2.268-2.710 puntos. Slo veremos un cambio de tendencia al
traspasar el nivel de los 2.700 puntos. Segn el oscilador estocstico, en el corto plazo el IPSA
se encuentra sobrevendido, pero sin dar an seales de recuperacin. El indicador MACD se
encuentra cruzando a la baja, lo que podra dar rango a mayores cadas
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35
35

Lneas de soportes y resistencias

CAP
Al cierre del mes de febrero la acerera present una positiva variacin mensual del
0.62%. En ese momento el papel se encuentra limitado tanto por la resistencia repre-
sentada por la lnea de tendencia bajista que comenz en la zona de los $25.000 a fines
de junio, y por la importante resistencia ubicada en la regin de los $10.000, que de Precio Cierre: 8.100
ser traspasada al alza podra dar un nuevo impulso a las cotizaciones de CAP e ir en Resistencia1: 9.800
bsqueda del nivel de $11.380 y luego por los $13.660. El principal soporte de la accin
corresponde a los $7.700, que limita futuras prdidas. Al alza, la resistencia en los $9.800 Resistencia 2:11.380
es clave para comenzar a ver un cambio de tendencia en CAP. Mientras no veamos una Soporte 1: 7.900
fuerte ruptura de la resistencia ubicada en la zona de los $10.000 la accin seguir con su Soporte 2: 6.500
tendencia bajista de mediano plazo o comenzar a lateralizar entre el rango de los $7.700
y los $9.800. El oscilador estocstico se encuentra en la zona de sobrevente sin indicar
an seales de recuperacin, mientras el MACD se encuentra cruzando a la baja lo que
podra predecir futuras bajas
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36

Lneas de soportes y resistencias

CENCOSUD
Al cierre de febrero CENCOSUD present una variacin mensual negativa
de 2,67%, cotizndose en $995. La accin se encuentra limitada por una impor-
tante resistencia conformada por una lnea de tendencia bajista comenzada en los Precio Cierre: 995
$2.000 a inicios de mayo. En estos momentos la accin se encuentra cotizando Resistencia 1: 1.360
dentro de un importante rango que estara limitando las futuras alzas o bajas.
Resistencia 2: 1.170
Un quiebre de la resistencia ubicada en los $1.200 podra llevar al papel buscar el
Soporte 1: 902,8
siguiente objetivo de los $1.400 y revertir la tendencia bajista. A la baja, un quiebre
por debajo del nivel de los $980 llevara a la accin a buscar mnimos histricos Soporte 2: 833,6
dando continuacin a la tendencia bajista. El oscilador estocstico se encuentra en
la zona de sobreventa sin dar seales de recuperacin
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37

Lneas de soportes y resistencias

SQMB
SOM-B finaliz el mes de febrero al alza con una variacin mensual de 1,23%
en los $17.058. Las cotizaciones de la empresa se encuentra pasando por una fase
claramente alcista, soportada por el importante nivel de $15.590. De romper con Precio Cierre: 17.058
fuerza por debajo este nivel podramos ver las cotizaciones de SQM-B ir en bs- Resistencia 1: 20.000
queda de los soportes ubicados en las zonas de $14.549 y $12.299 antes de buscar el Resistencia 2: 22.300
nivel en la regin de los $10.000. De romper la resistencia por sobre la zona de los Soporte 1: 14.549
$20.000 el precio podra adquirir fuerza e ir en busca de sus mximos anteriores.
Soporte 2: 12.299
El oscilador estocstico se encuentra entrando a la zona de sobreventa con mar-
gen an para futuras cadas, mientras el indicador MACD se encuentra cruzando
a la baja indicando posible futuras
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38
Acciones
que relucieron a fines de 2008
Si bien el ao recin pasado estuvo marcado por el comienzo
de una crisis financiera nunca antes vista, firmas cotizantes
del principal indicador burstil de nuestro pas IPSA-,
sacaron cuentas alegres durante el ltimo trimestre del
2008, hecho que puede parecer paradjico porque fue
precisamente en dicha poca del ao donde se dej sentir
con mayor intensidad esta tormenta voraz.

GENER
Si hubo una empresa ganadora, no tan solo a fines
del ao pasado, sino que durante todo el 2008 fue la
elctrica Gener quien present un importante avance
en su EBITDA del orden del 107%, llegando a los
MM$86.825. El aumento trimestral registrado por
la empresa se explicara principalmente por el fuerte
incremento de ventas al mercado spot en el SING,
tras el vencimiento de la mayora de los contratos de
TermoAndes en julio del ao 2008, mejores precios
promedio de venta en el SIC y tambin por la mejor
hidrologa en Colombia y los elevados precios en ese
pas.

A pesar del descenso sostenido que han experi- las dificultades crediticias por la que atraviesan los
SQM

mentando las materias primas desde que se desat
la crisis financiera, la generadora de fertilizantes
SQM ha presentado resultados favorables al final del
cuarto trimestre del ao 2008, con un crecimiento
del EBITDA de 106,3%, llegando a los MMUS$178,
mientras que la utilidad neta se ubic en lnea,
alcanzando un crecimiento de 169,9. Este positivo
desempeo ha sido posible gracias a la mantencin
de los histricos precios de los fertilizantes, lo que
compens la cada en sus volmenes asociados a
agricultores. Adicionalmente destaca el anuncio de
la compaa sobre un aumento en un 25% del yodo,
lo que refleja un crecimiento en su participacin de
mercado. No obstante se espera que durante el tri-
mestre actual los resultados no sean similares debido
a una cada en los volmenes de todas las lneas de
negocios (en especial de fertilizantes), mientras que
los precios no debieran registrar cambios importan-
tes dado los slidos fundamentos que mantienen los
mercados en que participa la compaa.

LA POLAR
Una de las sorpresas del presente listado es el retail La
polar, empresa que termin el ejercicio pasado anotando
slidos resultados trimestrales y completando un exce-
lente ao 2008, en el cual se vio incrementada su
generacin de EBITDA acumulada anual en 28,8%.
Este resultado se explica por el nivel de ventas trimes-
trales las cuales aumentaron un exiguo 1,2%. Cabe con-
signar que el escenario de fines del ao pasado puede ser
totalmente opuesto durante el primer semestre del 2009
a raz de un complejo escenario de consumo interno.
 REPORtajes
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39
39

EDELNOR como tambin por la fuerte disminucin en costos tras

Tal como fue la tnica con la mayora de las elc- la cada de los precios en el mercado spot y el reemplazo
tricas que componen el mercado accionario local, de generacin en base a diesel por produccin con gas
Edelnor no fue la excepcin. La compaa exhibi un natural argentino durante algunos meses del perodo.
EBITDA de MMUS$52,0 con utilidades del orden de Es relevante destacar tambin, que por primera vez en
los MMUS$30 lo que representa aumentos de 138,5% y varios trimestres, la empresa debi realizar importan-
109,5% respectivamente. El alza en el EBITDA trimes- tes compras en el mercado spot, debido a la manten-
tral registrado por la empresa se explicara principal- cin de algunas de sus centrales y a la brusca cada en
mente por el aumento tanto en los precios promedio los costos marginales, lo que implic que la empresa
como en las cantidades vendidas a clientes libres, as dejara de operar algunas unidades ms ineficientes.

Haca rato que la empresa viatera no mostraba palmente debido al fuerte incremento de 52% en los
CONCHA TORO

resultados destacables. Fue precisamente el ltimo
trimestre de 2008 que el EBITDA mostr un avance
de 10,8% a/a, alcanzando Ch$17.091 millones. Por
su parte, el margen EBITDA mostr una contrac-
cin de 70 pb, alcanzando 18,8%, principalmente
debido a la mayor venta de vinos de segmentos ms
bajos, as como un mayor costo del vino. En trmi-
nos de exportacin, la compaa tuvo un impor-
tante aumento de 15,3% en sus volumnes princi-
envos al Reino Unido, donde las ventas fsicas del
segmento popular crecieron un 70,8%. En el caso
del mercado domstico, las ventas se vieron afec-
tadas por una cada de 6,3% en los volmenes,
lo que refleja una desaceleracin en el consumo y
un escenario econmico ms dbil. Por su parte, la
categora premium aument sus volmenes en un
2,%, siguiendo con la positiva tendencia obser-
vada en el trimestre anterior.
40
El monstruo
de las profundidades
Todos los mercados del mundo tienen su
monstruo de las profundidades, aunque rara
vez aparece a la luz del sol. Por el contrario,
se oculta bajo la tranquila superficie de los
ciclos y suaves ondulaciones del mercado.
Jos Meli
Director Fundador
Saving Trust S.A.
Enterrado en el fango, el monstruo
siempre est al acecho, esperando el
momento propicio de atrapar a sus
vctimas que juegan desprevenidas
en la orilla o navegan en la superficie,
como ignorando su existencia.
Aunque nadie puede decir a cien-
cia cierta que conoce realmente a este
monstruo, la mayora de los opera-
dores sabe de su existencia. Porque,
como todo buen monstruo, de vez
en cuando sale de su profunda gua-
rida en busca de sus presas. A veces
el monstruo slo tira unos mordis-
cos, arrancndoles a unos un dedo, a
otros un brazo, tan slo para que le
mantengan su respeto y no se olviden
que existe. Pero en otras ocasiones
su apetito es voraz y ataca tragn-
dose enteras a sus vctimas, dejando
a los sobrevivientes sobrecogidos y
temblando de terror, para que nadie
tenga la ms mnima duda de su exis-
tencia y quien es el verdadero domi-
nador de los mercados.
De la misma forma como ataca
luego se sumerge, y poco a poco
vuelve la calma a la superficie. Des-
pus de su ataque se podrn observar
en la orilla los cadveres de las vcti-
mas y los restos de las embarcaciones.
Con los rayos del sol del nuevo da,
una suave brisa comienza a soplar, y
la calma va envolviendo nuevamente
a los mercados. Los sobrevivientes,
tratando de componer los restos,
an no terminan de explicarse cabal-
mente lo sucedido, pero lo nico
importante es que an estn con
vida, porque ante todo son amantes
del mar, y no renuncian a su pasin
por la navegacin de los mercados.
Analizando un horizonte de
tiempo amplio, siempre se puede
apreciar como lentamente el mercado
se va distorsionando de su valor real.
Pero lo hace tan imperceptiblemente
que uno se acostumbra a ello y en el
fragor del da se va olvidando que en
cualquier momento un parpadeo de
alas de una mariposa se convertir
en el gatillo que desata al monstruo
de las profundidades. Puede ser la
crisis sub-prime en USA lo que ha de
causar el crash, o la Guerra en Irak,
o quizs el abastecimiento de petr-
leo, pero cualquier noticia puede
repentinamente transformarse en
el detonante de una situacin ges-
tada durante mucho tiempo, pero
que aprovecha de expresarse en el
momento presente.
El intentar predecir el comporta-
miento de los mercados en el largo
plazo no pasa de ser ms que una
vana ilusin. Actualmente casi todos
los traders pensaban que el Indice
Dow Jones rebotara en el nivel de
los 7.500 puntos, pero la crisis actual
es tan profunda que podra simple-
mente seguir bajando hasta los 5.000
puntos o 2.500 puntos. Mirado as, lo
que mejor da resultados es el segui-
miento de los mercados... ms que
pretender predecirlos. El nombre del
juego se llama fluir con los merca-
dos al alza a la baja
Lo ms sensato que he escuchado
ltimamente es que no existe en estas
circunstancias nadie capaz de imple-
mentar un programa para revertir
la cada de los mercados. Esta crisis
saldr solita a flote, con la coopera-
cin de mltiples intervenciones de
personajes invisibles, pero para ello
lamentablemente deber transcurrir
un plazo largusimo de 4 a 6 aos. El
sistema como un todo encontrar su
propia salida porque los mercados
no pueden morir.
Afortunadamente en los mercados
desarrollados se puede transar para
ganar con mercados a la baja.
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42

El par Euro/Yen
la poltica de trading
de la moneda japonesa
Desde el nivel alcanzado el 21 de enero en los 87.10 la mone-
da japonesa ha perdido un 12% en contra el dlar en tan
slo cinco semanas. Esta cada es comparable a la del pnico
inducido por el crash el pasado mes de septiembre y octu-
bre, cuando el euro perdi 17% contra el dlar y la moneda
norteamericana avanzaba un 14% frente al yen.

Joseph Trevisani
FX Solutions, LLC
Chief Market Analyst

Ciertamente existen suficientes
malas noticias de Japn para jus-
tificar esta reversin en la fortuna
del yen en el caso de que la evolu-
cin haya sido inesperada. La con-
traccin del 12,7% anualizado en
el cuarto trimestre del PIB fue un
shock, pero la mayora de los indi-
cadores han ido cayendo durante
meses. La produccin industrial
descendi un 10% en enero, pero
ya haba cado 9,8% en diciembre
y 8,5% en noviembre y las expor-
taciones anuales retrocedieron un
45,7% en enero. La difcil situacin
de la economa japonesa impul-
sada por las exportaciones en un
mundo que vive una contraccin
del comercio internacional no
es una sorpresa. El ao pasado,
el Banco Mundial estim que el
comercio mundial disminuira
un 2,5% en 2009, la primera cada
en diecisiete aos. Esa estimacin
probablemente es mayor ahora.
El enorme deleveraging (reducir
apalancamiento) en el carry trade
del yen, que comenz en julio del
ao pasado y termin con una
venta de pnico en septiembre y
octubre, fue casi el doble de vio-
lento en el Euro/Yen, el Aud/Yen,
el Stg/Yen y el NZD/Yen. El yen
no se fortaleci debido a que el
gobierno japons era la apuesta
ms segura en un mar de pnico
financiero, o porque el yen es la
moneda de refugio en el mundo.
El yen fue impulsado al nivel de
los 100 simplemente porque los
flujos en el trading del carry trade
abrumaron al mercado.
Las estadsticas econmicas y
el anlisis comparativo no inter-
vinieron en el alza del yen; no
existe un anlisis de los tipos de
inters que excusen un valor para
el yen por encima de 95.00 yenes
por dlar durante el ao pasado, y
tampoco existe algn argumento
para justificar los 88.00 yenes por
dlar en la actual situacin econ-
mica. Cuando la presin del carry
trade fue eliminada, slo fue cues-
tin de tiempo antes de que otras
consideraciones ms racionales
regresaran el yen al mercado.
El euro, la libra esterlina, el dlar
australiano y el dlar de Nueva
Zelanda fueron propulsados a

mximos histricos en contra del
dlar norteamericano, al menos
parcialmente por el carry trade y
por lo que se llama over dollar
cubriendo posiciones cruzadas. El
mismo dlar ha cruzado niveles
insoportables contra el yen sobre
la base de la misma lgica. En el
verano del 2007, el Dlar/Yen se
encontraba en 123,50, el Euro/
Yen toc los 169,00 mientras que
el Euro se encontraba cercano a la
regin de los 1.3000s en contra de
la moneda norteamericana.
Estos flujos fueron revertidos
por la convergencia de las tasas
de inters mundiales a raz de la
crisis financiera y la explosin de
un carry trade racional. El retiro
forzado de muchos grandes espe-
culadores desde sus posiciones en
el carry trade y el deleveraging de
gran parte del sistema financiero
mundial inund los mercados de
divisas con vendedores de euros,
libras esterlinas, dlares austra-
lianos, dlares neozelandeses y
tambin vendedores del dlar
norteamericano en contra del yen
MARKETdirections
japons.
Estos flujos
fueron en gran medida
en una sola va, es decir, es el
resultado de la salida de posicio-
nes largas pre-existentes. Una
de las razones de la ausencia de
cualquier retroceso sustancial en
los cruces del yen es la relativa
escasez de nuevas posiciones cor-
tas en el camino de la tendencia
bajista, muy pocas posiciones cor-
tas y escasas tomas de ganancia
mediante la compra una vez que el
cruce haya tocado fondo de forma
clara y evidente.
La condicin de la economa revertida mediante un gasto dis-
japonesa es mucho peor que la de
Estados Unidos y es poco lo que
los japoneses pueden hacer para
arreglar esta situacin. El Banco
de Japn puede imprimir dinero
para luchar contra la deflacin,
pero esto apenas dar un soporte
a la fortaleza del yen, el gobierno
puede tratar de impulsar la eco-
noma mediante estmulos fisca-
les, pero esta medida no ha sido
fructfera en el pasado y es poco
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43
probable que lo haga en el pre-
sente. Los exportadores slo pue-
den esperar a que el momento que
atraviesa el comercio mundial no
sea demasiado profundo y no se
prolongue por mucho tiempo.
Como una poltica econmica
de largo plazo, Japn ha elegido
exportar por sobre el consumo
interno. El catastrfico colapso del
PIB es el castigo por ser el dueo
de una economa de exportacin
cuando absolutamente nadie est
comprando. El nfasis en expor-
tar por sobre el consumo interno
no es una decisin que puede ser
crecional por parte del gobierno,
por la poltica de monetaria del
banco central o por parte de los
ministros de finanzas. Y detrs
de todos estos problemas econ-
micos acecha el envejecimiento,
la disminucin de la poblacin
japonesa, del consumo interno
y del crecimiento del PIB. Estos
son los verdaderos confines de la
nueva realidad japonesa el yen
ha comenzado a ajustar.
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James Chen
Chief Technical Analyst
44 FX Solutions

Media Mvil de 50 perodos

Indicador estocstico
Lneas de soportes y resistencias

EUR / USD
EUR/USD

En el grfico diario del EUR/USD, el anlisis muestra una accin errtica de pre-
cios durante la ltima semana de febrero, con el par consolidndose de forma
indecisa cerca de sus mnimos de largo plazo luego de una prolongada tenden-
cia bajista. Despus de haber quebrado a la baja la lnea de soporte de tendencia
alcista que se extendi desde mediados de octubre en la regin de 1.2330, el precio
tuvo una leve recuperacin rebotando en este soporte para continuar su cada
una vez ms. A principios de marzo, el precio se ubica cerca de la regin clave
de 1.2500, fundamental para tener en cuenta ante cualquier posible ruptura. Si
esta ruptura se produce, la probabilidad de que los precios prueben y potencial-
mente se siten por debajo del nivel de los 1.2330 es muy fuerte. A alza, el nivel de
soporte/resistencia ubicado en 1.3000 debera servir como resistencia en el con-
texto de la actual baja.
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45

Media Mvil de 50 perodos

Indicador estocstico
Lneas de soportes y resistencias

USD / JPY
USD/JPY

El grfico diario del par USD/JPY muestra al precio durante la ltima semana
de febrero quebrar drsticamente por encima de varios de los principales
niveles de resistencia, lo que confirma un doble fondo (87,00) y una rever-
sin alcista en proceso. El par ampli su alza hasta la regin ubicada en 98,70
antes de retroceder a fines de marzo. El nivel de precios en el que finalmente
se detuvo coincide con el nivel de 50% de los retrocesos de Fibonacci de la
tendencia bajista comenzada en el nivel de 110.65 en agosto de 2008 al nivel
de 87.12 en diciembre de 2008. A principios de marzo, el nivel clave al alza
que hay que vigilar es el de 98.70. Un quiebre en ste es una seal clave de
continuacin de la tendencia alcista, lo que potencialmente llevara al par en
bsqueda de la resistencia ubicada en la regin de los 100.00 y ms all. A la
baja, el soporte de corto plazo clave se ubica en el nivel de 96.00.
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Autos
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46
Autos
Los Hbridos
que se encontrarn prximamente en el mercado
La tendencia a una mayor conciencia ecolgica tambin est llegando al sector automotriz. Es
as como distintas marcas de vehculos alrededor del mundo estn creando modelos alineados
con los nuevos tiempos; eficientes en trminos energticos y menos contaminantes.

Porsche Cayenne
Finalmente Cayenne S Hybrid saldr a la venta
en Europa el 2010, mucho antes de lo pronosti-
cado. El utilitario har uso del nuevo V6 3.0 litros
supercargado, el cual posee 333 hp. Se comple-
mentar con un motor elctrico que llegar a
producir 52 hp, a travs de un paquete de bate-
ras en NiMH (nquel hidruro metlico) que pesa-
rn 70 kg, y que se localizarn junto al neumtico
de emergencia (no se confirma sin embargo si es
que el neumtico se mantendr). Lo cierto es que
ni la esttica, ni el rea de carga del Cayenne,
se vern afectados por el sistema hbrido, el cual
gracias al motor elctrico ser capaz de llevar al
utilitario a una velocidad de hasta 138 km/h sin
hacer uso del motor a combustin interna.
Lamentablemente el SUV no ofrecer una
explosiva aceleracin como sus hermanos V8 a
gasolina, pero entregar una economa de com-
bustible equiparable a un motor cuatro cilindros.
Se cree que su rendimiento combinado (entre
ciudad y carretera) 9 km/lts y que el nivel de emi-
siones producido ser 20% menor al de un motor a
combustin interna de mismo caballaje.
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47

MINI E
Opuesto a lo que sucede con la industria
en general, BMW ha debido retrasar el lanza-
miento del MINI E (elctrico) debido a la alt-
sima demanda, la cual ha ascendido a ms de
1.800 personas que han solicitado el modelo de
la marca alemana, lo cual sobrepasa con cre-
ces los 450 vehculos disponibles inicialmente
en Estados Unidos. Para ser considerado en el
programa, el potencial cliente debe vivir en las
ciudades de Los ngeles, Nueva York o Nueva
Jersey y conducir no ms all de lo que permiten
las bateras del MINI elctrico.
Cada uno de estos vehculos estar equipado
con un sistema de propulsin elctrica que otor-
gar entre 200 a 250 km de autonoma con la
batera totalmente cargada. La aceleracin de
0 a 100 km/hrs se obtiene en slo 8.5 segundos.
El MINI E es el primer paso de BMW en su Proyecto
I, el cual se enfoca en el desarrollo de innovacio-
nes para la movilidad urbana.
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48
Autos
Honda Insight
En su primera semana de comercializacin en Japn,
las rdenes de compra por el flamante nuevo hibrido
Honda Insight han llegado a las 5.000 unidades, cifra cer-
cana a lo esperado en su primer mes de comercializa-
cin. El xito del hibrido, cuyo valor es de 1.89 millones de
yenes (aproximadamente US$21,000), se debe a la exce-
lente combinacin entre un atractivo precio con una alta
eficiencia de combustible, lo cual ha cautivado a los con-
sumidores japoneses.
El nuevo Honda Insight posee un motor de 1.3 litros SOHC
i-VTEC asistido por otro motor elctrico y asociado a una
transmisin continua variable CVT , cuyo conjunto otorga
un consumo de 17/19 km/lts en ciudad/autopista y una
autonoma de 1280 km. Se espera que comience sus ven-
tas en Estados Unidos y Europa a partir del prximo mes
de marzo.

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estar siempre conectados con la oficina, amigos y familia.

BlackBerry Bold:
Mxima capacidad para
negocios y entretencin

Para los hombres y mujeres de negocios que nece-

sitan un smartphone con rendimiento, potencia y
funcionalidad sin precedentes, se encuentra el Blac-
kBerry Bold, el primer equipo BlackBerry 3G. Este
modelo permite hablar por telfono mientras se
envan y reciben correos electrnicos o se est acce-
diendo a Internet o descargando archivos de Word,
Excel o PowerPoint, adems de poder editarlos direc-
tamente en el equipo. Cuenta con GPS incorporado,
Wi-Fi y procesador de 624 MHz que facilita el trabajo
de descarga de archivos adjuntos, el streaming de
video o la renderizacin de pginas web. Su diseo
elegante e innovador se suma a una sofisticada inter-
faz de usuario y nuevo diseo de teclado QWERTY
completo. BlackBerry Bold incluye memoria flash de
128 MB ms 1GB de memoria interna de almacena-
miento, y a la vez una ranura lateral para tarjetas de
memoria microSD/SDHC de fcil acceso.
Su batera extrable y recargable de 1500 mHh per-
mite utilizarlo durante varias horas, con una dura-
cin de la batera para llamadas salientes GSM de
aproximadamente 5 horas y 13 das en espera.
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BlackBerry Curve 8900: 51

El ms fino y liviano smartphone
con teclado QWERTY
Pensado para el ejecutivo joven, la BlackBerry Curve 8900 es un smar-
tphone elegante y con nuevo estilo que combina caractersticas de pro-
ductividad y entretencin. Este modelo provee conectividad global, y
tiene Wi-Fi incorporado (802.11 b/g) que permite extender la cobertura
de los servicios de datos y GPS, con soporte a aplicaciones de localizacin.
Cuenta con e-mail, mensajera, organizador, buscador web y aplicaciones
multimedia. Adems, posee un procesador veloz y de nueva generacin
(512Mhz), una pantalla con la ms alta resolucin disponible en un smar-
tphone BlackBerry (480x360 pxeles), grabadora de video con estabiliza-
cin de imagen, un teclado completo QWERTY y un sistema de navega-
cin intuitivo que permite disfrutar de una experiencia de comunicacin
excepcional.
Su cmara de 3.2 megapixeles incluye auto foco, zoom digital y flash.
Permite tomar fotografas con calidad de impresin para capturar el
momento preciso y enviarlas inmediatamente a un amigo o subirlas a
Internet. La ranura para la extensin de memoria microSD/SDHC admite

...........................
hasta 16GB, dando a los usuarios amplia capacidad de almacenaje, inter-
cambiable fcilmente.

BlackBerry Pearl Flip 8220:

Diseo amigable Es primer telfono BlackBerry con la forma almeja o Flip,
combinando el excepcional poder del telfono inteligente
BlackBerry en un diseo divertido y familiar. Disponible en
cuatro atractivos colores (negro, plata, rojo y rosa), BlackBerry
Pearl Flip 8220 cuenta con cuatribanda EDGE y teclado Sure-
Type QWERTY. Su pantalla de alta definicin, el despliegue
de colores sensibles a la luz y su pantalla LCD externa hacen
que se pueda ver anticipadamente y de forma sencilla el correo
entrante, los mensajes de texto y las llamadas sin tener que
desplegar el telfono. Su gran pantalla LCD interna de 240 x
320 despliega mensajes, videos y pginas Web con un detalle
y contraste impresionante. Cuenta con Wi-Fi (802.11 b/g), que
extiende la cobertura del correo electrnico y datos inalm-
bricos y ofrece soporte del operador a llamadas de voz sobre
redes inalmbricas caseras, despliegues inalmbricos empre-
sariales y hot spots Wi-Fi.
Posee Reconocimiento de Voz Independiente del Altavoz
(SIVR) para el Marcado de Voz Activado (VAD), tonos de
llamada de mp3, llamada inteligente, llamada de conferen-
cia, llamada rpida, redireccin de llamada, contestador de
devolucin de llamadas y mejora de la cancelacin del sonido
ambiente. Incorpora adems Bluetooth 2.0.

Gadgets
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52

Encuentro ecuestre
en Serena golf

Destacados jinetes de La Serena

Golf junto a numerosos amantes
de la equitacin provenientes de
Santiago, Copiap y otras loca-
lidades de la zona, participaron
en una exhibicin ecuestre reali-
zada en este complejo turstico de
la cuarta regin. La iniciativa se
enmarca dentro del nutrido pro-
grama de actividades que La Serena
Golf prepar para este verano 2009.
Patricio y Francisco Javier Cantn. Soledad Atala.

Paula Cceres. Hugo y Juan Pablo Valdivia. Sofa Cantn y Lorena Schneider.

Alfredo Cceres y Mara Soledad Hinojosa. Felipe e Ignacio Munizaga junto a Lorella Barducci.
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53

Golf
de nivel internacional

Un selecto grupo de
jugadores junto a golfistas
aficionados procedentes
del extranjero y de todo
el pas, se reunieron para
disputar el VIII Abierto
Internacional de Golf de
La Serena, competencia
que tuvo como gana-
dor a Andrs Delano.
Ximena del Ro, Vinka Bakulic y Patricia Valenzuela.

James Smith. Ricardo Apey y Alex Avetikian. Ramn Undurraga, Mario Bascuan y Luis Eugenio Silva.

Paulina Urrutia_Antonia y Clemente Dlano. Mara y Werner Forster. Lucas Morand.

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54

BEAR MARKET: En los mercados financieros, un Bear Mar- cado posee una tendencia determinada.
ket se refiere a un mercado con una clara tendencia bajista. Se
dice que el mercado se encuentra Bearish cuando existe un
gran pesimismo y los pronsticos no son alentadores. Su nom-
bre proviene del estereotipo en la postura de los osos los cuales
suelen atacar con las garras hacia abajo.
BENCHMARK: Corresponde al rendimiento de un conjunto
predeterminado de valores utilizados para propsitos compa-
rativos. Este conjunto de valores a menudo son publicados en
ndices o pueden ser personalizados para adaptarse a una estra-
tegia de inversin.
BROKER: Un brker es un intermediario entre el comprador
y el vendedor de un determinado activo.
BULL MARKET: Un mercado Bullish o Alcista est asociado
a un incremento en la confianza de los inversionistas, motivn- DOBLE TECHO: Aparecen en los grficos en forma de la letra
dolos a anticipar un futuro incremento de los precios. La deno- M y son bastante comunes. El precio alcanza un peak antes de
minacin de Bull Market responde a que los toros suelen atacar una pequea disminucin en las cotizaciones, provocando una
con sus cuernos de abajo hacia arriba. depresin entre dos peak sucesivos. Luego el precio alcanza un
CFDs: Los Contratos por Diferencia son contratos financieros nuevo mximo aproximadamente al mismo nivel del primero
(derivados) que replican el rendimiento de una accin, ndice para luego caer en una nueva tendencia bajista.
de acciones, monedas extranjeras o metales. Otorgan todos los
derechos econmicos del activo que representan (dividendos
y otros) pero no otros derechos del activo tales como qurum
para juntas, etc.
La ventaja de invertir en CFDs es que permiten transaccio-
nes tanto en mercados alcistas como bajistas, es decir, permite
realizar operaciones cortas (short selling) y utilizar el apalan-
camiento, lo que ofrece una atractiva oportunidad de inversin
para obtener altos rendimientos. Hoy en da las plataformas de
inversin en CFDs permiten realizar transacciones con un click
en slo segundos monitoreadas desde el PC.
DMI: (ndice de Movimiento Direccional). Mide la calidad de
tendencia del mercado. Est compuesto por tres curvas; el DMI- FOREX: El Foreign Exchange (FOREX) es el mercado donde
(lnea amarilla) o ndice de movimiento direccional negativo, se realizan las transacciones de monedas (currencies). Las tran-
el DMI+ (lnea verde) o ndice direccional positivo y el ADX sacciones en el mercado Forex o FX suele incluir la compra de
(lnea azul) que se calcula de las dos anteriores. Si el DMI- est una cantidad de una moneda a cambio de pagar una determi-
por encima del DMI+ la tendencia es bajista, en caso contrario nada cantidad por otra. El mercado Forex es el mercado finan-
es alcista. La validez de estas seales vienen confirmadas por el ciero ms grande y ms liquido del mundo e incluye el trading
ADX. Si el ADX est por encima de 20 o 25 indica que el mer- (transaccin) entre grandes bancos, bancos centrales, especu-

ladores de divisas, grandes corporaciones, gobiernos, y otras
instituciones.
GAP: Un quiebre en los precios en el grfico, que se produce
cuando el valor de una accin hace un fuerte movimiento hacia
arriba o hacia abajo sin transacciones entre medio. Los Gaps
pueden ser generados por factores tales como una fuerte pre-
sin vendedora, anuncios de ganancias de empresas, un cam-
bio en los pronsticos de los analistas o cualquier otro tipo de
comunicado de prensa. Los Gaps suelen ocurrir regularmente
en todos los mercados financieros, sin embargo, son raramente
vistos en el mercado de divisas, ya que es un mercado muy
lquido con transacciones las 24 horas del da.
HEDGE FUND: Es un fondo de inversin manejado de
forma agresiva utilizando avanzadas estrategias de inversin,
tales como, apalancamiento, posiciones cortas y largas tanto en
mercados nacionales como internacionales con el objetivo de
generar altos retornos. Llamados tambin fondos de cobertura,
en la prctica se utilizan como un intento de reducir el riesgo
al cubrirse de un mercado bajista tomando posiciones cortas,
en contraste con los fondos mutuos que no pueden realizar este
tipo de acciones.
LEVERAGE: El leverage o apalancamiento consiste en uti-
lizar dinero prestado como un suplemento de los fondos ya
existentes, con el objetivo de incrementar el retorno potencial
de una inversin. El apalancamiento ofrece un gran potencial
en los futuros retornos, pero a la vez, posee un gran riesgo si
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el precio de los activos se mueve con una tendencia contraria
a la inversin.
LONG: En los mercados financieros, tomar una posicin
Larga o Long consiste en comprar un activo apostando a que
su valor subir en un determinado plazo, con el objetivo de
obtener una ganancia con el alza del precio del activo.
MACD: Es un indicador de momentum que muestra la rela-
cin entre dos promedio mviles. El MACD tiene tres compo-
nentes; el primero, es la diferencia entre dos medias mviles
exponenciales de diferente longitud, el primer promedio es
un promedio rpido que es ms sensible a los movimientos
del precio en el corto plazo y el segundo es un promedio de
mediano plazo. Lo habitual es usar la diferencia entre el pro-
medio mvil de 12 periodos y el de 26 periodos, aunque se
pueden tomar otros valores.
MEDIAS MVILES: Es una media aritmtica sobre un
conjunto de valores que tiene la particularidad que su clculo
se efecta sobre un nmero concreto de datos (n das) que
marcan el periodo. Por ejemplo, la media mvil de 5 das se
obtiene sumando los ltimos cinco cierres y dividiendo por
cinco. El clculo de las medias puede ser de corto, medio o
largo plazo. Una media de corto plazo puede ser entre 5 y 25
sesiones, la de mediano plazo puede ser entre 50 y 70 sesiones,
y finalmente las medias a largo plazo suelen calcularse sobre
una base de 200 sesiones. Las medias constituyen un buen
indicador de la tendencia que est tomando un ttulo o ndice.
Por su construccin, es un indicador retardado, con lo cual su
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objetivo no es predecir cul va a ser el comportamiento futuro
de la tendencia, sino indicar cual est siendo su evolucin.
MOMENTUM: Tasa de aceleracin en el precio o monto tran-
sado de un activo financiero.
OSCILADOR ESTOCSTICO: Es un indicador tcnico de
momentum que compara el precio de cierre de un valor con el
rango de precios de un determinado perodo de tiempo. Este
valor del precio dentro del rango est expresado en porcentaje.
Las seales para la utilizacin de este indicador son; comprar
cuando ambas curvas estn subiendo y cruzando el valor de
sobreventa (20), y vender cuando ambas curvas estn disminu-
yendo y cruzando el valor de sobrecompra (80). El estocstico
se utiliza en la deteccin de divergencias, hecho al que se deno-
mina en que el indicador marca una determinada accin (com-
pra o venta), pero los precios siguen un rumbo contrario, de tal
manera, se confirma que la tendencia actual de los precios est
perdiendo fuerza y que se acerca el momento de que realice un
giro, por lo tanto el oscilador marcar la seal de lo que hay que
hacer en breve plazo.
RESISTENCIA: Es un nivel de precio por encima del actual,
donde se espera que la oferta exceda a la demanda, y por lo tanto
el precio caiga. Grficamente, es una lnea horizontal por encima
del nivel del precio actual que deber contener cualquier impulso
alcista.
RSI: Es un indicador utilizado en el Anlisis Tcnico que oscila
entre cero y uno, y se crea mediante la aplicacin del oscilador
estocstico. En la grfica se mueve en una escala de 0 a 100 con
dos reas que marcan los niveles de sobreventa 0-30 y de sobre-
compra 70-100.
Sirve para proporcionar seales de compra/venta y establecer
el momento de los precios, as como para determinar si el valor
est sobrecomprado o sobrevendido.

SOPORTE: En anlisis chartista, es la lnea recta en la que se
apoyan los mnimos de la curva de cotizaciones y que indica la
tendencia de los ttulos. Puede ser horizontal o inclinada y su
opuesto es una resistencia.
RETROCESOS DE FIBONACCI: Se refieren a la posibilidad
de que el precio de un activo financiero retroceda una porcin
considerable del movimiento original, y encuentre niveles de
soporte o resistencia en los niveles establecidos por los nmeros
de Fibonacci antes de continuar en la direccin anterior. Estos
niveles se construyen dibujando una lnea de tendencia entre los
puntos extremos del movimiento en cuestin, y aplicando a la
distancia vertical los porcentajes clave de 38.2%, 50%, 61.8% y
100%.
SHORT: Consiste en vender un activo financiero que el ven-
dedor no posee en dicho momento, con el objetivo de obtener
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un beneficio con la baja en el precio del activo. En la venta corta
el inversionista pide prestado un activo para ser vendido y luego
comprar la misma cantidad a un menor precio para devolver
dicho activo al dueo original.
SOBRECOMPRADO: Una situacin en la que la demanda de
un determinado activo empuja el precio de un activo a niveles
que no son compatibles con los fundamentos. En el Anlisis Tc-
nico, este trmino describe una situacin en la que el precio de
un determinado valor ha aumentado a tal grado (por lo general
acompaado de un volumen muy alto) que ha alcanzado el lmite
superior de un oscilador. Esto es generalmente interpretado
como una seal de que el precio del activo se est sobrevalorando
y puede experimentar un pullback.
SOBREVENDIDO: Una condicin en la que el precio de un
determinado activo se ha reducido drsticamente, y a un nivel
por debajo del verdadero valor del activo. Esta condicin es
generalmente resultado de una reaccin excesiva del mercado o
un pnico generalizado de venta. En Anlisis Tcnico, consiste
en que el precio de un activo se ha reducido hasta tal punto (por
lo general acompaado de un volumen muy alto) que ha llegado
al lmite inferior de un oscilador. Esto es generalmente interpre-
tado como una seal de que el precio del activo se est convir-
tiendo en infravalorado y puede representar una oportunidad de
compra para los inversionistas.
PULLBACK: La cada del precio de un activo a partir de su
peak. Este tipo de movimiento de precios podra ser visto como
una breve correccin de la tendencia dominante, sealizando una
pequea pausa en el impulso al alza. Los pullbacks a menudo son
vistos como oportunidades de compra despus de que un valor
ha tenido un gran movimiento al alza. Sin embargo, el pullback
puede ser visto como un signo de una clara correccin de ten-
dencia o una ligera pausa en la tendencia alcista, cada uno con
muy diferentes implicancias de inversin.
TASA LIBOR: Corresponde a la tasa de inters que se cobraba
entre bancos para prstamos de 1 mes, 3 meses, 6 meses y 1 ao.
La sigla proviene de London Interbank Offered Rate, la cual es
cobrada por el banco de Londres y es publicada y usada como
un benchmark para tasas de inters interbancarias alrededor del
mundo.
 CALENDARIOeconmico
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58
marzo 2009

Lunes 9 Mircoles 11 Jueves 12

Chile: Encuesta de Expecta-
tivas Econmicas
Balanza Comercial, Reservas
Internacionales, Agregados
Monetarios, Feb 2009
Brasil: Reunin de poltica monetaria REEUU: Solicitudes de desempleo,
EEUU: Inventarios de gasolina, semana 7/3.
Zona Euro:Produccin Industrial,
semana 6/3.
Ene 2009
Inventarios de crudo, semana 6/3.
Chile: Reunin de Poltica Mone-
taria

Lunes 16 Martes 17 Mircoles 18

Chile: Balanza Comercial, EEUU: FOMC, decisin sobre tasas EEUU: Inventarios de crudo,
Reservas Internacionales, de inters semana 13/3.
Agregados Monetarios, Mar 1-7 Japn: Reunin de poltica Inventarios de gasolina, semana
Zona Euro: IPC, Feb 2009 monetaria 13/3.

Jueves 19 Lunes 23 Jueves 19

EEUU: Solicitudes de EEUU: Inventarios de gasolina, semana
Chile: Balanza Comercial,
desempleo, semana 14/3 20/3.
Reservas, Agregados
EEUU: Inventarios de crudo, semana
Monetarios, Mar 1-15; PIB 4to
20/3.
trimestre 2008
Solicitudes de desempleo, semana 21/3.

La revista
de los mercados financieros
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