Sunteți pe pagina 1din 8

Curs nr.9.

INVESTIIILE STRINE DIRECTE

9.1. Definirea investiiilor strine directe (ISD)


Globalizarea a produs o serie de mutaii in configuratia economiei
mondiale, de o deosebita importanta fiind cea a nlocuirii creditului clasic cu
investiii strine directe, care n prezent, reprezint peste jumtate din
plasamentele externe de capital. La nivelul Uniunii Europene, prin reglementrile
specifice se accept ca ISD:
nfiinarea sau extinderea activitii filialelor sau nfiinarea de
ntreprinderi noi care aparin exclusiv investitorului, precum i achiziia total a
ntreprinderilor existente;
participarea cu capital n ntreprinderi noi sau existente n scopul
stabilirii sau meninerii de legturi economice de durat;
acordarea de mprumuturi pe termen lung n scopul de a stabili sau
menine legturi economice de durat.
Oficiul Naional al Registrului Comerului (ONRC) identific ISD cu
societile comerciale cu participare strin de capital:
Is = I + M + C - R
unde:
Is = investiia strin, I = subscrierea de capital la nmatriculare,
M = majorarea de capital social, R = capitalul social al firmelor radiate.
C = capitalul social cesionat de ctre acionarii/asociaii nerezideni ctre cei
rezideni,
Conform articolului 2 din OUG. nr. 92/1997 privind stimularea investiiilor
directe: Investiie (strin) direct este participarea la constituirea sau la
extinderea de aciuni sau de pri sociale ale unei societi comerciale, cu excepia
investiiilor de portofoliu, precum i nfiinarea sau extinderea n Romnia a unei
sucursale de ctre o societate comercial strin prin: aport financiar n moned
naional sau valut liber convertibil sau/i aport n natur de bunuri mobile
sau/i imobile, corporale i necorporale sau/i participarea la creterea activelor
unei ntreprinderi prin orice mod legal de finanare.
Sunt considerate investiii directe capitalul social vrsat i rezervele ce revin
unui investitor strain care deine cel puin 10% din capitalul social subscris al
1
unei ntreprinderi, creditele dintre acest investitor i ntreprinderea n care a
investit, precum i profitul reinvestit de ctre acesta.
9.2. Categorii de ISD
n condiiile n care exist un angajament pe termen lung, participarea la
constituirea sau extinderea unei companii, achziionarea de aciuni, nfiinarea
sau extinderea unei filiale, fuziunea cu/sau preluarea unei companii locale,
constituie forme de realizare a ISD. Indiferent de valoarea efectiv a investiiei sau
de modalitatea n care aceasta se concretizeaz, la baza deciziei de realizare stau
motivaii puternice, de natur economic i politic. Din acest punct de vedere se
poate face distincie ntre trei categorii de ISD:
a) ISD de valorificare a resurselor rii gazd. Reprezint prima form de
manifestare a interesului economic fa de anumite teritorii i a dominat lumea
investiional pn spre sfritul anilor 70.
b) ISD de valorificare a pieelor. Au n vedere mrimea i posibilitile de
cretere a pieelor naionale, avantajele pe care le implic apropierea de clieni,
evitarea barierelor comerciale tarifare sau netarifare, eliminarea sau diminuarea
costurilor de transport asociate exportului, etc. Valorificarea pieelor a fost
principala motivaie a investiiilor realizate n industria prelucrtoare, fiind
considerat alternativa cea mai eficient pentru substituirea importurilor. n
condiiile actuale de integrare economica regional, ISD de valorificare a pieelor
au cptat un nou avnt i n sectorul serviciilor.
c) ISD de eficien. Acest tip de ISD sunt atrase de costurile reduse ale forei
de munc sau ale resurselor din ara receptoare. Mutaiile produse n ultimele
dou decenii pe piaa internaioal au determinat creterea gradului de
complexitate a ISD de eficien, companiile mam valorificnd oportunitile de
cost i eficien ale rii gazd prin intermediul produselor intermediare realizate
de ctre filialele stabilite pe teritoriul receptor.
d) ISD de valorificare a activelor strategice reprezint o form superioar de
ISD de eficien i caracterizeaz preponderent rile dezvoltate. Firmele din rile
dezvoltate investesc n strintate pentru a-i facilita accesul la unele capaciti
de cercetare-dezvoltare (CD) sau pentru a-i spori competitivitatea prin
eliminarea (absorbia) concurenei. Din punctul de vedere al obiectului, ISD pot
avea n vedere: produse tehnologice, procese tehnologice sau know-how
managerial i organizaional. Indiferent de obiectul n sine al tranzaciei,
investiiilor strine le este asociat i un flux de cunotine, de pe urma cruia
2
este ateptat apariia unor externaliti pozitive, att la nivelul sistemului, ct i
la nivelul individului. Intensitatea transferului de cunotine prin ISD depinde de
angajamentul partenerilor implicai i de gradul de complementaritate sau
similaritate dintre domeniile de activitate ale acestora, precum i de nivelul de
standardizare sau dimpotriv de particularizare al inputurilor tehnologice.
Principalele forme de realizare a ISD sunt fuziunile i achiziiile (mergers
and acquisitions) sau investiiile pe loc gol (greenfield investments).
9.3. Criterii de realizare a unei ISD
Avnd n vedere cele trei funcii de baz ale ntreprinderii (aprovizionare,
producie i desfacere), putem face distincie ntre ISD orizontale i ISD verticale.
ISD orizontale se realizeaz practic n cadrul aceleiai funcii, iar cele verticale
ntre funcii diferite. Exist trei criterii care determin realizarea unei ISD:
criteriul proprietii bunuri cum ar fi patentele, secretele comerciale sau
de fabricaie constituie pentru firme surse de avantaje competitive;
criteriul amplasamentului prin intermediul filialelor firma dobndete
un acces facil la o anumit categorie de clieni, economisete timpul destinat
cercetrilor de pia sau transporturilor i totodat evit anumite bariere (tarifare
sau comerciale). Din acest punct de vedere, realizarea unei ISD este mai
avantajoas dect activitatea de export;
criteriul internalizrii concurenei crearea unei filiale prin achiziionarea
unei firme concurente sau prin realizarea unei investiii noi competitive permite
pstrarea n cadrul firmei a unui set de cunotine i scade riscul generrii unui
potenial competitor prin acordarea unei licene sau vnzarea de know-how.
Criterii legate de orientarea strategic a investitorului:
piaa: n aceast categorie sunt cuprinse dimensiunea pieei, ritmul de
cretere al PIB, accesul la pieele regionale i globale, particularitlie
consumatorilor i structura pieei orientare orizontal;
resursele: existena materiilor prime, costul forei de munc, nivelul de
calificare i inovativitatea forei de munc, infrastructura fzic;
eficiena: costul resurselor, productivitatea muncii, costurile
intermediare, existena unor tratate bilaterale i multilaterale care s ofere
perspectiva dezvoltrii unor reele cooperative regionale orientare vertical.
Nu trebuie ns uitat c unitile economice receptoare de ISD, indiferent
de mrimea lor, dispun de resurse finite, att materiale, ct i cognitive, n funcie
de capitalul deinut sau de potenialul real de obinere a capitalului necesar. Un
3
alt tip de restricii care intervin n deciziile unitilor economice adoptoare sunt
cele de natura competenelor deinute sau posibil de internalizat. Problema
capacitii finite a resurselor se pune nu numai la nivel de firm, ci i la nivel de
ar. Pieele de dimensiuni mici sunt dezavantajate n dezvoltarea proceselor
tehnologice datorit absenei economiilor de scar, dar pot furniza avantaje
competitive n inovarea de produs. Structura industrial a economiilor deschise
de mici dimensiuni tinde s demonstreze existena caracterului de ni, cu un
nivel ridicat al specializrii n cteva domenii, avnd astfel un grad sczut de
diversificare. Experienele recente ale unor ri care au nregistrat performane
economice deosebite arat c prezena investiiilor strine directe poate facilita
identificarea i valorificarea nielor de competitivitate.
9.4. Teorii i modele ale investiiilor strine directe (ISD)
Teoriile economice asupra ISD pot fi grupate n teorii ale ntreprinderii i teorii
ale dezvoltrii macroeconomice. Dei aceste teorii conin diferene fundamentale
de abordare a ISD ele au n centrul lor corporaia multinaional.
Teoria valorificrii imperfeciunilor pieei.
Aceast teorie arat c imperfeciunile de pe piaa bunurilor i a factorilor,
combinate cu avantajele produciei de mas stau la baza fundamentrii deciziei
de investiie. Imperfeciunile de pe piaa bunurilor constau, n special, n
diferenierea produselor i a tehnicilor de marketing. Astfel ele pot avea dou
dimensiuni, una obiectiv, la nivelul caracteristicilor fizice, palpabile ale
produsului, precum i o alta subiectiv, la nivelul percepiei pieei asupra
produsului, imaginii de firm etc., datorat n special culturii i a situaiei
concureniale din ara gazd.
Teoria ciclului de via al produsului.
n linii mari, teoria afirm c localizarea activitii productive migreaz
(prin intermediul ISD) de la ara de origine spre alte ri, pe msur ce produsul
se maturizeaz sau se standardizeaz. Chiar i ulterior, n faza de declin a
produsului, este posibil o nou decizie de mutare a produciei spre piee unde
produsul nu a atins nc faza de maturizare sau chiar poate fi considerat n faza
de introducere pe pia. Aceast teorie se verific n cazul produselor munco-
intensive, care nu necesit pri componente sau subansamble din ara de
origine i care au un coeficient de elasticitate a cererii la pre supraunitar.

4
Teoria eclectic.
Principala contribuie a teoriei eclectice const n explicitarea distribuiei
produciei internaionale pe ri, demonstraie ce subliniaz i argumenteaz
necesitatea elaborrii unor politici guvernamentale de ncurajare i atragere a ISD.
Teoria eclectic explic localizarea centrelor internaionale de producie n funcie
de armonizarea condiiilor specifice ale rilor (resurse, factori de producie,
avantaje comparative, mrime, politici) cu necesitaile firmelor, n vederea
maximizrii ctigului prin internalizarea produciei i folosirea avantajelor de
monopol sau oligopol. Avantajele de localizare sunt n general determinate de
caracteristicile rii recipient. Dintre cele mai cunoscute avantaje de localizare,
putem aminti: nzestrarea cu resurse, nivelul i calitatea resurselor, costurile de
transport i comunicaii, barierele i facilitile pentru comer i investiii,
situaia politic, economic i geo-politic, modelul socio-cultural, profilul
educaional general i poziia geo-strategic. Avantajele de internalizare sunt
obinute prin integrarea pieelor n cadrul structurilor ierarhice ale firmelor,
pentru evitarea riscului i nesiguranei asociate tranzaciilor internaionale.
Conform teoriei eclectice, rile parcurg cinci etape de evoluie de-a lungul
traiectoriei dezvoltrii investiionale:
Prima etap este asociat preidustrializrii, fluxurile de ISD nspre i
dinspre ara respectiv fiind total nesemnificative. Piaa local are dimensiuni
reduse, infrastructura este insuficient dezvoltat, fora de munc este slab
calificat, iar cadrul legislativ i de reglementare este instabil i neadecvat.
n cadrul celei de-a doua etape, apare o anumit mbuntire a
infrastructurii, crete potenialul de exploatare al unor resurse i piaa capt
dimensiuni relevante. Acest stadiu se caracterizeaz prin creterea volumului de
ISD intrate n ar, preponderent n sectoarele munco-intensive din industria
prelucrtoare tradiional, n domeniul comerului, distribuiei i construciilor.
Diminuarea ritmului de cretere al ISD intrate i sporirea semnificativ a
ritmului ISD ieite marcheaz intrarea rii respective n cea de-a treia etap de
dezvoltare. Stocul net de ISD crete, schimbarea fiind determinat n principal de
particularizarea avantajelor de proprietate la specificul firmei i diminuarea
specificului naional al acestora.
Meninerea pe o perioad mai mare de cinci ani a unui stoc net de ISD
pozitiv poate nsemna trecerea la o nou etap, cea de-a patra. Avantajele de
localizare date de factorii de producie creai i avantajele de proprietate ale firmei
5
predomin, iar investitorii tind pronunat spre internalizarea comerului i a
produciei. Capitalul devine relativ abundent, costul su fiind mai mic dect cel al
forei de munc.
Stadiul final este caracteristic rilor foarte dezvoltate, stocul net de ISD
ia alternativ valori pozitive i negative n funcie de evoluia fazelor ciclului
economic i al ratelor de schimb.
9.5. Tendinte in dezvoltarea afacerilor globale.
Caracterul continuu i contradictoriu al procesului de formare a economiei
mondiale a condus n prezent, la un pluralism economic deosebit de dinamic.
Rezultatul este dat de creterea eficienei activitii economice att pe baze
concureniale ct i sub impulsul caracterului restrictiv al resurselor naturale.
Economia global este influenat decisiv n prezent, de tendina obiectiv spre o
nou organizare spaio-temporal, a componentelor economice avnd drept
rezultat ierarhizarea corespunztoare a factorilor de producie i o stare calitativ
superioar. Prima tendin, denumit rotaia pieelor reflect trecerea de la
piee mici, dar volatile la piee mari i stabile, care asigur o diminuare
considerabil a riscurilor, fr a fi neaprat mai profitabile. La nivel micro-
economic, realizarea unei stabiliti ridicate este dat de apariia aa-ziselor
companii platform. Aceste companii sunt afaceri globale realizate n urma
fragmentrii afacerii tradiionale n trei componente: proiectare, producie i
marketing. Componenta producie, care este cea mai vulnerabil la micrile
pieei, datorit costurilor fixe mari, a fost externalizat ctre rile emergente
capatand statut de ISD. Prin urmare i instabilitatea a fost exportat ctre
aceste piee n curs de dezvoltare. Aparent este vorba de un act imoral, dar
pentru economiile emergente, investiiile strine directe i managementul extern
constituie factori dintre cei mai importani pentru accelerarea ritmului de
dezvoltare.
Pentru tarile in curs de dezvoltare problema finantarii activitatilor
economico-sociale sa pus si se pune cu acuitate. Datoria externa a insemnat timp
indelungat principala susa de finantare. n ultimul deceniu volumul scadent al
datoriei externe a crescut vertiginos, diminund drastic intrrile nete de
capitaluri n rile n curs de dezvoltare cu aproximativ 70%. Consecina este c
unele ri cu datorii mari i cu o situaie economic precar au fost nevoite s
nceteze plile n contul datoriei externe, ceea ce a condus la creterea volumului
arieratelor externe prin incapacitate de plat. O alt mutaie, mult mai
6
important este aceea a nlocuirii creditului clasic cu investiii strine directe,
care n prezent reprezint peste jumtate din plasamentele externe de capital.
Avantajul conferit pentru rile care nregistreaz deficite este acela c acestea nu
sunt parte a datoriei externe i conduc la creterea economiei naionale.
Totodat, se elimin suspiciunea privind neutilizarea eficient a creditelor de
ctre mprumutat, unitile economice realizate prin aceste investiii fiind n
administrarea nemijlocit a proprietarilor de capitaluri. La echilibrarea balanei
externe a acestor ri, o contribuie din ce n ce mai important o are n ultimii
ani repatrierea veniturilor realizate n strintate de rezideni.
9.6. Perspective pentru ISD, in conditiile crizei economice.
Fluxul de investiii strine globale directe (ISD) a nceput s decada n a
doua jumtate a anului 2009. Aceasta a fost urmat de o redresare modesta n
prima jumtate a anului 2010 manifestandu-se un optimism precaut pe termen
scurt. Pe termen mediu, fluxurile globale sunt de ateptat s depaseasca peste
1200 miliarde dolari n 2010, 1,31,5 mii de miliarde dolari n 2011, 1,62 mii de
miliarde dolari n 2012. Cu toate acestea, perspectivele pentru ISD sunt pline de
riscuri i incertitudini, inclusiv fragilitatea recuperrii economice globale. In 2009
a avut loc o scdere drastic n fluxurile de ISD din ntreaga lume. Dup o
scdere de 16% in 2008, afluxurile au sczut cu 37% pana la 1.114 de miliarde
de dolari. Exist unele schimbri majore care au precedat criz la nivel global i
cel mai probabil c vor ctiga impuls pe termen scurt i mediu. n primul rnd,
greutatea relativ a economiilor n curs de dezvoltare i de tranziie ca destinaii
i surse de ISD globale este de ateptat s se pstreze n cretere. n al doilea
rnd, n ciuda impactului negativ, criza nu a oprit internaionalizarea productiei.
ISD au sczut n toate sectoarele primar, productie si servicii. Industrii ciclice,
cum ar fi industriile auto si chimica au fost cel mai grav afectate. ISD n
industriile care au fost iniial rezistente la criza, inclusiv farmaceutica i
prelucrarea produselor alimentare, de asemenea, au fost afectate n 2009. Doar
un numar redus de industrii au atras ISD mai mult n 2009 dect n 2008:
energie electric, gaz, distributia de apa, echipamente electronice, constructii si
telecomunicatii. ISD din fonduri de capital privat au sczut cu 65% n termeni
valorici. Cu toate acestea, tranzactiile mai mici care implic fonduri de capital
privat de fapt au crescut. Investitiile noi au fost redirecionate ctre sectorul
primar si industriile mai putin vulnerabile la evolutia pietei financiare, precum si
catre tarile n curs de dezvoltare. Investitorii cu aversiunie fa de risc au avut o
7
contributie importanta la reducerea activitatii de investiii in perioada de criza.
n 2009, fondurile de capital privat investit in alte economii decat in cele de
origine au insumat 220 miliarde dolari, cu 65% mai puin dect n 2008 i cea
mai mic sum din 2003 pana in prezent (Sursa: Private Equity Intelligence). Ali
factori care au determinat declinul n ISD din fonduri de capital privat, includ
lipsa de proiecte promitoare in investiii noi, precum i creterea presiunilor
financiare pentru investiiile existente. Prbuirea pieei buyout de ndatorare, de
asemenea, a contribuit la declinul ISD.
9.7. Poziia investiional internaional a Romniei
Investiiile strine directe (ISD) n Romnia s-au redus n anul 2009 cu
48,4% fa de 2008, pn la 4,9 miliarde euro, iar pentru 2010 se estimeaza ca
se vor situa in jurul cifrei de 3,5 miliarde euro. Cu toate acestea, Romnia a
ocupat poziia secund n grupul rilor nou intrate n Uniunea European, dup
Polonia, i locul 15 dintre cele 27 state membre UE, n ceea ce privete investiiile
atrase.
Investiii strine n Romnia:
An 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003
miliarde Euro 4,89 9,496 7,250 9,059 5,213 5,183 1,946

n anul 1998, Romnia a nregistrat un volum-record al investiiilor strine,


de peste dou miliarde euro. n perioada 1999-2002, acestea au sczut la 1-1,2
miliarde de dolari pe an. Pn n 2009, rile care au injectat cei mai muli bani
n mediul de business din Romnia sunt, n aceast ordine: Olanda, Austria,
Germania i Frana. Aflat pe locul al patrulea, Frana deinea un procent de
11% din investiiile strine, cu 5 miliarde euro. n 2009, cele mai mari investiii
strine n Romnia erau:
Renault - 676 de milioane de euro;
Egger - 210 milioane euro n fabrica de prelucrare materiale lemn Rdui;
Calsonic Kansei - 120 de milioane de euro;
Saint Gobain - 120 de milioane de euro;
Delphy Diesel - 100 de milioane de euro;
Nokia - 60 de milioane de euro la fabrica de la Jucu.
Conform statisticilor BNR, poziia investiional internaional a Romniei a
cunoscut pe ansamblu e evoluie nefavorabil, ara noastr continund s
rmn un recipient pasiv al ISD.