Curs nr.7.

Analiza costbeneficiu a proectelor de investitii

Analiza Cost-Beneficiu este un instrument analitic, utilizat pentru a estima

(din punct de vedere al beneficiilor i costurilor) impactul socio-economic datorat
implementrii anumitor aciuni i/sau proiecte. Impactul trebuie s fie evaluat n
comparaie cu obiective predeterminate, analiza realizndu-se n mod uzual prin
luarea n considerare a tuturor indivizilor afectai de aciune, n mod direct sau
indirect. Continutul cadru a analizei costbeneficiu este reglementat prin
Documentul nr. 4. al Comisiei Europene pentru perioada 2007-2013. In spiritul
acesui document a fost elaborat Ghidul National pentru analiza cost-beneficiu.

7.1. Principii generale ale analizei cost-beneficiu

Scopul solicitrii unei analize costuri-beneficii pentru proiectele de investitii
prezint dou aspecte. n primul rnd, trebuie s se demonstreze c proiectul
este oportun din punct de vedere economic i contribuie la ndeplinirea
obiectivelor politicii regionale europene. n al doilea rnd, trebuie s se aduc
dovezi conform crora este necesar contribuia diferitelor organisme
financiare (banci, piata de capital, buget de stat, fonduri nerambursabile, etc.)
pentru ca proiectul s fie viabil din punct de vedere financiar. Aceasta reprezint
baza de stabilire a nivelului de asisten corespunztor. ACB este un instrument
esenial pentru estimarea beneficiilor economice ale proiectelor. n principiu,
trebuie s se evalueze impactul proiectelor din toate punctele de vedere:
financiar, economic, social, de mediu, etc.
Obiectivul ACB este de a identifica i de a cuantifica (respectiv de a da o
valoare monetar) toate impacturile posibile pentru a determina costurile i
beneficiile proiectului; ulterior, rezultatele se adun (beneficiile nete) i se
concluzioneaz dac proiectul este oportun i merit s fie pus n aplicare.
Costurile i beneficiile ar trebui evaluate pe o baz diferenial, lund n
considerare diferena dintre scenariul proiectului i un scenariu alternativ n
afara proiectului. Impactul se evalueaz n funcie de anumite obiective predeter-
minate. Prin evaluarea unui proiect n funcie de indicatori microeconomici, ACB
poate evalua gradul de respectare a unor obiective macroeconomice specifice. n

1
contextul politicii regionale, ACB se aplic pentru a estima importana unui
proiect de investiii pentru obiectivele politicii regionale europene. Nivelul de
analiz utilizat n cadrul ACB trebuie s fie definit n raport cu societatea n care
proiectul are un impact relevant. Costurile i beneficiile pot fi suportate i
acumulate la diferite niveluri geografice, astfel nct se impune luarea unei decizii
cu privire la costurile i beneficiile ce trebuie s fie luate n considerare. De
regul, acest lucru depinde de dimensiunea i domeniul de aplicare al
proiectului. Se pot lua n considerare impacturile la nivel local, regional, naional
i chiar la nivelul Uniunii Europene. n estimarea impacturilor posibile ale unui
proiect, analitii se confrunt mereu cu incertitudini. Acest aspect trebuie avut n
vedere i tratat n ACB n mod corespunztor. Exerciiul de evaluare a riscului
reprezint o parte esenial a unei analize cuprinztoare, deoarece acesta permite
iniiatorului proiectului s neleag mai bine modul n care impacturile estimate
se pot schimba dac anumite variabile cheie ale proiectului se dovedesc a fi
diferite de cele ateptate. O analiz detaliat a riscului constituie baza pentru o
strategie corect de gestionare a riscului, care la rndul su se reflect n
structura proiectului.

7.2. Abordarea metodologic generala a analizei cost-beneficiu

In sinteza prin realizarea analizei se urmreste argumentarea impactului
socio-economic al proiectului de investitii, considernd dou direcii:
necesitatea implementrii investiiei, a crei demonstraie este fcut
prin stabilirea obiectivelor acesteia i analiza comparativ a variantelor;
necesitatea finanrii demonstrat prin calculul indicatorilor de
performan financiar i economico-social.
Avnd n vedere cadrul general de fundamentare, etapele propuse pentru
realizarea analizei cost beneficiu, n contextul pregtirii proiectelor de investiii,
sunt urmtoarele:
Identificarea investiiei i definirea obiectivelor;
Analiza opiunilor;
Analiza financiar;
Analiza economic;
Analiza senzitivitii;
Analiza riscului;
Prezentarea rezultatelor.
2
 7.3. Identificarea investiiei i definirea obiectivelor
Fiecare program operaional cuprinde obiectivele generale i intele
ateptate la nivel de sector. Acesta de asemenea identific domeniile de
intervenie prioritare, care la rndul lor includ obiective specifice. Dup ce s-a
identificat o aciune sau o problem ce trebuie rezolvat, obiectivele aciunii
propuse i proiectele vor fi definite n mod coerent cu obiectivele generale i axele
prioritare ale programelor operaionale relevante, inclusiv determinarea msurii
n care proiectele propuse vor contribui la atingerea rezultatelor ateptate ale
programului operaional.
Exemplu pentru un proect de mediu:
Obiectiv general: Dezvoltarea unui sistem sustenabil de management al
deeurilor periculoase prin mbuntirea serviciilor de management al deeurilor
periculoase, procesarea acestora i reintroducerea lor n circuitul economic, ceea ce
are ca efect protecia mediului nconjurtor i economisirea de resurse
neregenerabile.
Avnd obiectivul general definit, obiectivele specifice ale proiectului vor fi formulate n
concordan cu acesta.
Obiective specifice Fr proiect Cu proiect
Acoperirea cu servicii de Capacitatea de stocare Capacitatea de stocare este de
management al deeurilor 217 tone peste 1.000 tone (+800 tone)
periculoase
Cantitatea de deeuri periculoase 1.500 tone anual la o 13.000 de tone anual
prelucrate i reintegrate n rotaie de 60 de zile a Cantitatea poate fi procesat
circuitul economic stocurilor de uleiuri uzate i comercializat prin mrirea
i reziduuri petroliere capacitii de stocare,
datorit limitrii impuse prelucrare i transport
de tehnologia de procesare specializat
i de mijloacele de Rotaia stocurilor se reduce la
transport specializate 30 de zile.
existente n prezent
Reducerea riscurilor de Diminuarea riscurilor este Impact semnificativ de
contaminare a mediului minimal n condiiile reducere a riscurilor de mediu
capacitii de stocare, prin creterea capacitii de
prelucrare i transport stocare, prelucrare i
specializat reduse transport specializat
Creterea numrului de obiective Satisface cerinele doar Achiziia de utilaje moderne,
ecologizate i a calitii pentru un numr de 26 de specializate permite
serviciului de ecologizare firme care au ncheiat extinderea serviciului pentru
contracte cu S.C. XX SRL un numr de aprox. 150 firme
de dimensiuni medii

3
 7.4. Analiza opiunilor i alegerea alternativei optime
Rezultatele studiilor de fezabilitate reprezint baza de realizare a Analizei
Cost - Beneficiu. n particular, dup cum este menionat n Documentul de Lucru
nr. 4 Trebuie puse la dispoziie dovezi conform crora proiectul selectat este
alternativa cea mai potrivit dintre variantele luate n considerare. Identificarea
opiunilor urmrete gsirea diferitelor alternative de atingere a obiectivelor
specifice (i a standardelor, dup finalizare) ale proiectului, care au fost stabilite
n seciunea precedent. n mod obinuit aceast identificare este cuprins n
partea tehnic a studiului de fezabilitate. n cazul n care aceast identificare este
corect realizat (lista lunga), nu este necesar reluarea ei n ACB.
Ordinul H.G. 28/2008 prevede ca cel puin trei opiuni s fie luate n
considerare:
- Varianta zero (variant fr investiie), reprezint alternativa de
continuare a activitii fr nicio intervenie;
- Varianta medie (variant cu investiie minim), care include toate
costurile realiste necesare pentru ntreinere/mentenan plus o valoare minim
a costurilor de investiie sau de mbuntiri necesare evitrii sau ntrzierii
deteriorrii sau atingerii unui nivel minim n respectarea conformitii cu
standardele de securitate;
- Varianta maxim (variant cu investiie maxim), implic implementarea
integral a investiiei propuse n vederea atingerii obiectivelor ateptate.
n cazul n care va fi utilizat pentru selectarea alternativei optime, metoda
simpl a celui mai sczut cost, se vor realiza, n continuare, urmtorii pai:
analizarea faptului dac alternativele difer ntre ele n ceea ce privete
impacturile externe posibile asupra societii, impacturi care nu au fost
luate n considerare n analiza prin metoda celui mai sczut cost (de
exemplu, perturbarea traficului la reabilitarea drumurilor)
dac impactul ateptat al fiecrei dintre alternativele avute n vedere
poate fi demonstrat ca fiind similar, atunci va fi reinut ca opiune
preferat alternativa care are cel mai sczut cost;
dac sunt observate diferene ale impactului extern al alternativelor, se
va ajusta metodologia celui mai sczut cost pentru a ncorpora
externalitile identificate. Pentru a stabili o ierarhie final a
alternativelor, va fi necesar monetizarea impactului extern identificat.
4
Optiunea A
Costuri de investitie 100 50
Costuri de operare si intretinere 6 6 6 6 6
Valoarea reziduala 50
Costuri totale 100 50 6 6 6 6 - 44
VNA a costurilor totale 128,62
Rezultat obtinut 50
VNA costuri/rezultat 2,57
Optiunea B
Costuri de investitie 100 100
Costuri de operare si intretinere 2 2 2 2 2
Valoarea reziduala 50
Costuri totale 100 100 2 2 2 2 - 48
VNA a costurilor totale 158,26
Rezultat obtinut 80
VNA costuri/rezultat 1,98

Avnd in vedere costurile totale relative si rezultatele, Opiunea B este

soluia cea mai eficienta din punct de vedere al costurilor.

7.5. Analiza financiar

7.5.1. Obiectivele i scopul analizei
Obiectivul analizei financiare este de a calcula performana financiar a
proiectului propus pe parcursul perioadei de referin, cu scopul de a stabili cel
mai potrivit sistem de finanare pentru acesta. Aceast analiz se refer la
susinerea financiar i sustenabilitatea pe termen lung, indicatorii de
performan financiar, precum i justificarea pentru volumul asistenei UE
necesare. Analiza financiar trebuie s parcurg urmtoarele etape:
a) estimarea veniturilor i costurilor proiectului i implicaiile lor din punct de
vedere al fluxului de numerar:
Proiectele genereaz propriile lor venituri din vnzarea de bunuri i
servicii. Aceste venituri se vor determina prin previzionarea cantitilor de
produse/servicii furnizate i a preurilor lor (analiza cererii). n general,
transferurile sau subveniile, TVA sau alte taxe indirecte percepute de la
consumator nu sunt incluse n determinarea veniturilor viitoare.
Costurile de operare cuprind toate plile prevzute pentru achiziionarea
de bunuri i servicii care nu sunt de natur investiional, ntruct acestea sunt
realizate n fiecare exerciiu financiar. Aceste costuri pot s includ: cheltuielile
directe de producie (consumul de materiale i servicii, personal, ntreinere,

5
costuri generale de producie), cheltuieli administrative i generale, cheltuieli de
vnzare i distribuie. n calculul costurilor de operare, vor fi excluse toate
elementele care nu genereaz o cheltuial monetar efectiv, chiar dac acestea
sunt elemente incluse n mod normal n contabilitate (amortizarea, orice rezerve
pentru costurile de nlocuire viitoare, fonduri de rulment).
b) determinarea diferenei de finanat pentru opiunea selectat i calcularea
n consecin a cheltuielilor eligibile ce pot fi cofinanate din fonduri
nerambursabile.
c) definirea sistemului de finanare a proiectului i profitabilitatea sa
financiar: acest lucru este realizat prin luarea n considerare a nivelului de
finanare care poate fi obinut din orice surse de finanare posibil de mobilizat.
d) verificarea capacitii fluxului de numerar previzionat pentru a se asigura
funcionarea adecvat a proiectului i ndeplinirea obligaiilor investiiei i
serviciului datoriei: un proiect este considerat sustenabil din punct de vedere
financiar, atunci cnd acesta nu prezint riscul de a rmne fr numerar n
viitor. Un element important l reprezint planificarea intrrilor i ieirilor de
numerar. Analiza trebuie s demonstreze capacitatea de a acoperi plile an de
an prin sursele de finanare (inclusiv veniturile, precum i orice fel de transferuri
de numerar), pentru ntreaga perioad de referin a proiectului. Sustenabilitatea
are loc n cazul n care fluxul de numerar net cumulat este pozitiv pentru toi anii de
analiz.

7.5.2. Calcularea fluxurilor financiare

Analiza este format dintr-o serie de tabele care ilustreaz fluxurile
financiare ale proiectului, detaliate pe total investiie, costuri de operare i
venituri, sursele de finanare i analiza fluxului de numerar pentru
sustenabilitatea financiar. Metodologia ce va fi utilizat este analiza fluxului de
numerar actualizat (FNA), care utilizeaz o metod incremental care compar
scenariul cu proiect cu alternativa scenariului fr proiect. Rezultatul
6
reprezint impactul adiional al proiectului propus din punct de vedere al fluxului
de numerar financiar pentru toi anii de operare. Fluxul de numerar identificat
este utilizat pentru calcularea indicatorilor de performan financiar a
proiectului (adic valoarea financiar net actualizat VFNA/C i rata de
rentabilitate financiar a investiiei RRF/C).
Proieciile fluxurilor financiare se realizeaza pe baza unui model financiar
care cuprinde:
a) Perioada de referin reprezint numrul maxim de ani pentru care se
furnizeaz previziuni. Previziunile referitoare la viitorul proiectului trebuie s fie
fcute pentru o perioad apropiat de durata vieii economice a acestuia i destul
de ndelungat pentru a cuprinde impactul pe termen mediu i lung. Perioada de
referin pe sector, n baza recomandrilor Comisiei Europene, este prezentat n
tabelul urmtor:
Perioada de referin pe sector
Sector Perioada de referin (ani)
Energie 15-25
Apa i mediu 30
Ci ferate 30
Porturi i aeroporturi 30
Drumuri 25-30
Industrie 10
Alte servicii 15

n timp ce aceste limite se ateptat s fie relevante n majoritatea

cazurilor, se pot utiliza orizonturi de timp specific determinate n funcie de
caracteristicile particulare ale proiectului. n astfel de cazuri, analiza trebuie s
justifice n mod corespunztor alegerea unei perioade de referin diferite. Sunt
luate n considerare doar fluxurile de numerar; adic suma de bani pltit sau
primit de proiect. Elementele contabile fr numerar cum sunt amortizarea i
rezervele nu vor fi incluse.
b) Rata financiar de actualizare este utilizat pentru calcularea valorii
actualizate a fluxului de numerar obinut n analiz, n fiecare an, pentru a lua n
calcul valoarea n timp a banilor. Aceasta urmrete s reflecte costul de
oportunitate al capitalului, care poate fi considerat ca venitul ce s-ar fi obinut
din cea mai bun alternativ pentru proiect. Pentru perioada de programare
2007-2013, CE recomand n Documentul de Lucru nr. 4 o rat de actualizare

7
de 5% n termeni reali ca parametru de referin pentru costul de oportunitate
al capitalului pe termen lung.
c) Previziuni macroeconomice Valorile macroeconomice de intrare (inflaia i
rata de schimb valutar pentru fiecare an de proiecie) vor avea la baz surse
statistice relevante cum ar fi cele elaborate pe termen lung de Conisia Nationala
de Prognoza, Institutul National de Statistica, Banca Nationala a Romaniei,
Banca Centrala Europeana, etc.
d) Tarife i capacitatea de plat a utilizatorilor Dac este cazul, autoritile
de management trebuie s ia n considerare aplicarea principiului poluatorul
pltete pe parcursul functionarii investitiei. Acest lucru este relevant pentru
stabilirea tarifelor pentru utilizatorii direci ai investiiilor de infrastructur
specifice.
7.5.3. Analiza profitabilitii
n cazul proiectelor ce vor fi subvenionate, analiza profitabilitii este
realizat pentru a se stabili dac subvenia a fost determinat corespunztor i
nu sunt transferate ctre beneficiarul proiectului fonduri nejustificate. Astfel,
analiza va evalua prin calcularea urmtorilor indicatori financiari:
VFNA/C (VAN) i RRF/C (RIR) ale proectului de investitii;
VFNA/K (VAN) i RRF/K (RIR) ale capitalului propriu.
RRF/C msoar capacitatea proiectului de a genera fonduri care s asigure
o rentabilitate adecvat a tuturor surselor utilizate pentru finanare (de exemplu
capitalul propriu sau mprumuturi). RRF/C se calculeaz pornind de la proiecia
fluxului de numerar care acoper viaa economic a proiectului i include
investiia iniial, costurile de nlocuire, costuri de operare i ntreinere, taxele -
ca ieiri, iar ncasrile din veniturile proiectelor i valoarea rezidual a proiectului
la sfritul vieii economice - ca intrri. Rata de rentabilitate financiar a
capitalului propriu (RRF/K) msoar capacitatea proiectului de a asigura o
rentabilitate adecvat a capitalului naional investit i a contribuiei capitalului
privat, dac este relevant. (RRF/K) se calculeaz pornind de la acelai flux de
numerar dar prin deducerea din costurile de investiie ale proiectului, a
mprumuturilor externe i contribuia UE. RRF/K dup subvenie nu trebuie s
depeasc o anumit limit (CE recomand 8%) pentru a evita o rentabilitate
excesiv pentru beneficiarului proiectului pe cheltuiala contribuabilului
european. Aceast limit trebuie s fie justificat, innd cont de profitabilitatea

8
ateptat n mod normal de la proiectele de investiii similare n sectorul avut n
vedere pentru proiect.

7.5.4. Sustenabilitatea financiar

Capacitatea beneficiarului proiectului de a gestiona implementarea investiiei
propuse este critic pentru succesul interveniei i, n final, pentru garantarea
atingerii obiectivelor stabilite. Din aceast perspectiv, beneficiarul proiectului
trebuie s demonstreze c intervenia propus este sustenabil din punct de
vedere financiar i nu va pune n pericol capacitatea sa de a ndeplini toate
obligaiile financiare pe parcursul perioadei de referin. Sustenabilitatea
financiar implic existena unui flux de numerar cumulat pozitiv pentru
fiecare an al proieciilor (suficient numerar pentru desfurarea fr probleme a
operaiunilor n fiecare an). Deficitele temporare pot fi acoperite eventual printr-
un credit revolving (care apoi va fi luat n considerare la determinarea fluxului de
numerar), avnd n vedere c ipotezele referitoare la acest credit revolving sunt
rezonabile n relaie cu pieele financiare locale. De asemenea, cnd n structura
financiar a proiectului este cuprins un mprumut pe termen lung ce va fi achitat
din venituri n scopul realizrii proieciilor financiare, se va solicita o rat de
acoperire a serviciului datoriei de cel puin 1,2 pentru fiecare an al perioadei de
rambursare a mprumutului. Dac din motive specifice sustenabilitatea
financiar nu poate fi justificat n relaie cu liniile analizei propuse, o indicaie
clar asupra surselor poteniale care vor acoperi necesarul de subvenii trebuie
inclus ca parte a analizei.

7.6. Analiza economica

7.6.1. Obiectivele i scopul analizei
Obiectivul analizei economice este de a demonstra c proiectul are o
contribuie pozitiv net pentru societate. Pentru alternativa selectat
beneficiile proiectului trebuie s depeasc costurile proiectului i, mai specific,
valoarea actualizat a beneficiilor economice ale proiectului trebuie s
depeasc valoarea actualizat a costurilor economice ale proiectului. n
practic, acesta se exprim ca valoare actualizata neta economica(VNAE) pozitiv,
un raport Beneficii/Costuri (B/C) mai mare ca 1 i o rata interna de rentabilitate
economica (RRE) a proiectului care sa depeasc rata de actualizare utilizat
pentru calcularea VNAE. Se recomand utilizarea unei rate de actualizare social
9
de 5,5%, aa cum este propus de Comisia European n Documentul de Lucru
nr. 4. Costurile proiectului economic (fa de cel financiar) sunt msurate din
punct de vedere al costurilor lor de resurs sau oportunitate; acesta
reprezint beneficiul care poate fi predeterminat de societate prin utilizarea n
proiect a resurselor economice limitate comparativ cu o utilizare alternativ a
fondurilor n alte scopuri. n mod similar, beneficiile economice ale proiectului
pot fi msurate din punct de vedere al costurilor evitate ca rezultat al
implementrii proiectului, sau din punct de vedere al beneficiilor externe care
rezult din implementarea proiectului i care nu sunt incluse n analiza
financiar.
Punctul de start n analiza economic este fluxul de numerar calculat pentru
analiza financiar la care, sunt introduse dou tipuri de corecii. Aceste corecii
se reflect n fluxurile economice de numerar: corecia fiscal si conversia
preurilor.
7.6.2. Corecii fiscale i conversia preurilor
Coreciile fiscale sunt necesare pentru acele elemente ale preurilor
financiare care nu sunt legate de coninutul costurilor de oportunitate a
resurselor implicate. Din acest punct de vedere, coreciile vor include deducerea
taxelor indirecte (de exemplu TVA), a subveniilor i transferurilor simple (de
exemplu, plata contribuiei la asigurrile sociale).
Odat ce coreciile fiscale sunt luate n considerare, este necesar s se
asigure utilizarea n analiza economic a preurilor care reflect n mod
corespunztor valoarea economic a resurselor avute n vedere. Conversia
costurilor proiectului din preuri de pia n preuri de contabilitate implic
detalierea costurilor proiectului pe diferite categorii dup cum este prezentat mai
jos, aplicnd un tratament specific pentru fiecare caz: Coreciile pot fi calculate si
pe baza unor factori de conversie standard, a distorsionrii preului pentru
fluxurile de intrare i de ieire:
Bunuri necomercializabile = 0,80
Construcii = 0,60
For de munc necalificat = 0,48
For de munc calificat = 0,36
Materiale din import = 0,75
Materii prime = 0,36

10
 Energie = 0,11
Manoper ntreinere = 1,21
Alte costuri operaionale = 0,16

Exemplu de calcul
Cladire: costul total este alcatuit din 30% forta de munca necalificata
(factorul de conversie pentru forta de munca necalificata este 0,48), 40% costul
materialelor importate cu costul tarifelor de import de 23% si taxele de vanzare de
10% (factorul de conversie 0,75), 20% materiale locale (SCF = 0,8), 10% profituri
(SCF = 0). Factorul de conversie este:
(0,3 x 0,48) + (0,4 x 0,75) + (0,2 x 0,8) + (0,1x 0) = 0,60

6.6.3. Integrarea externalitilor

Beneficiile proiectului pot avea forma beneficiilor pentru societate care nu
sunt considerate n mod corespunztor n analiza financiar, chiar dac sunt un
rezultat ateptat al proiectului, deoarece nu sunt integral cuprinse n preurile
financiare datorit lipsei unei valori de pia (i/sau datorit distorsionrilor
pieelor). Este de reinut faptul c proiectul poate avea i externaliti negative
care nu se reflect n costurile de oportunitate i care este necesar s fie luate n
considerare n analiza economica. Recomandarea general este de a limita
analiza externalitilor n analiza economic la cele pentru care un argument
economic solid poate fi prezentat i pentru care o monetizare sau estimare este
realist posibil. Externalitatile care nu pot fi transpuse in forma monetata sunt
doar enumerate.

7.7. Analiza de risc i senzitivitate

Obiectivul analizei de risc i senzitivitate este de a evalua performana
indicatorilor de profitabilitate a proiectului. n acest sens, prima parte a
analizei (analiza de sensitivitate) urmrete identificarea variabilelor critice i
impactul lor potenial asupra modificrii indicatorilor de profitabilitate, cea de a
doua parte (analiza riscului) are ca scop estimarea probabilitii acestor
modificri care au avut loc, rezultatele acestei analize exprimndu-se ca medie
estimat i deviaie standard ale indicatori menionai. Indicatori de performan
relevani care se vor considera pentru analiza de risc i sensitivitate sunt RRF/C

11
i VNAF pentru analiza financiar, RRE i VNAE pentru analiza economica.
Analiza de senzitivitate i risc se realizeaz n trei pai:
1. Identificarea variabilelor critice: stabilirea acelor variabile care sunt
considerate critice pentru indicatorii de performan ai proiectului. Acest lucru
se realizeaz prin modificarea procentual de +/- 1% a unui set de variabile ale
proiectului i apoi calcularea valorii indicatorilor de profitabilitate. Orice
variabil a proiectului pentru care variaia cu 1% va produce o modificare cu mai
mult de 5% n valoarea de baz a VNAF sau VNAE va fi considerat o variabil
critic;
2. Calcularea valorilor de comutare a variabilelor critice: lund n
considerare rezultatele obinute la primul pas, orice variabil a proiectului
pentru care variaia cu 1% va produce o modificare cu mai mult de 5% n
valoarea de baz a VNAF sau VNAE va fi considerat o variabil critic. Pentru
variabile critice se solicit calcularea aa numitei valorii de comutare, care
reprezint variaia (n procente) a variabilei critice care face ca indicatorul de
performan analizat (VNAF sau VNAE) s treac prin zero.
3. Estimarea distribuiei probabilitii pentru indicatorii de profitabilitate:
acest pas implic o evaluarea calitativ a factorilor relevani care pot afecta
valorile variabilelor critice, precum i msurile incluse deja n proiect pentru a
reduce impactul acestor factori. n consecin, sunt dou opiuni pentru
cuantificarea nivelului de siguran valorilor calculate pentru indicatorii
profitabilitate:
Dac exist informaie rezonabil pentru stabilirea distribuiei
probabilitii variabilelor critice, atunci este posibil utilizarea metodei statistice
Monte Carlo sau similar (algoritmi genetici, retele neuronale, etc.), care atribuie
simultan valori ntmpltoare variabilelor critice (n cadrul distribuiei ateptate)
pentru un numr sau repetiii suficient de mari pentru a obine o probabilitate a
distribuiei pentru fiecare din indicatorii de profitabilitate. Astfel fiecare indicator
de profitabilitate se va exprima ca medie i deviaie standard a variabilelor
obinute dup toate repetiiile.
Dac nu exist informaie rezonabil pentru stabilirea distribuiei
probabilitii variabilelor critice, atunci analiza riscului se va realiza prin
definirea scenariul optimist i pesimist care va include toate variabilele critice i
calcularea a dou valori extreme pentru indicatorii de profitabilitate pe baza celor
dou scenarii.
12
7.8. Prezentarea rezultatelor Analizei Cost Beneficiu
In sinteza se prezinta concluziile etapelor parcurse in realizarea analizei.

13