Patricia Mohr:

los commodities se movern a

niveles extremadamente bajos
21 SEPTIEMBRE 2015

Patricia Mohr, vicepresidenta y especialista en commodities de Scotiabank, es

una de las expertas en el mercado de materias primas ms reputadas del
mundo. En esta entrevista, ofrece sus pronsticos sobre cmo se movern los
precios y cundo llegar el esperado rebote.
Cmo ha cambiado su visin sobre la economa de China,
considerndolas noticias negativas en el ao?

S tenamos previsto que la economa se desacelere, pero fue una sorpresa la

fuerza con la que ahora se cuestiona si China continuar con su historia de
crecimiento. Me tom un tiempo aceptar que los mercados financieros
realmente cuestionan si la historia de crecimiento de China haba terminado.
Pienso que la reaccin en el mercado financiero fue exagerada.

Y cmo ha cambiado su perspectiva sobre los precios de los

metales?

Hemos revisado a la baja el precio del cobre, a US$2.30/lb para el

prximo ao. La correccin se debe al sentimiento negativo de los
inversionistas hacia los commodities. El sentimiento de los
inversionistas [tambin] mueve los precios, [los movimientos] no
siempre se deben a fundamentos de oferta y demanda.
Por qu la demanda de cobre en China se ha desacelerado en el
ltimo ao?

Se est desacelerando por dificultades en el mercado inmobiliario: la

construccin residencial ha cado. El uso del cobre en hogares ha cado y la
venta de electrodomsticos est creciendo, pero de manera lenta.
Lo que va de este ao ha sido decepcionante para la industria
elctrica nacional. Creo que el primer trimestre tuvo que ver con
reducir la corrupcin del gobierno chino, lo cual implic que la
industria nacional retuviera compras. Los detalles no los conozco,
pero s retrocedi el otorgamiento de contratos para cables de cobre
por parte de la industria nacional. Sin embargo se recuper en el
segundo trimestre, y debera ser ms fuerte en la segunda
mitad del ao.

El sector inmobiliario de China, clave para la demanda de cobre en

ese pas, ha cado significativamente. Es optimista sobre su futuro?

S, pero no para este ao. El mercado inmobiliario est empezando a

mejorar: la venta de viviendas ha subido, as como los precios,
aunque en algunas ciudades sigue siendo negativa. En los siguientes
12 meses hay razones para esperar una mejora. Los inventarios de
casas empiezan a reducirse, y el mercado se balancear.

EL PRECIO DEL ORO A LA BAJA

Cree que el actual precio del oro ya interioriz el efecto dela primera
alza de tasa de inters de la Reserva Federal de Estados Unidos?

Es difcil saber. Creo que cuando la Fed suba su tasa por primera vez,
automticamente gatillar un dlar ms fuerte, debilitar las
monedas de los mercados emergentes y tendr un efecto en los
precios de commodities, porque la mayora de stos se transa en
dlares.
Probablemente no sea positivo para los precios del oro y de la plata.
El dlar subir, y cuando eso suceda el oro se debilitar. No siempre,
pero usualmente baja. En lo que va del ao, la expectativa de que la
Fed normalice su tasa de inters y el fortalecimiento del dlar han
limitado el avance del oro.
Cmo se ha comportado la demanda del oro como activo refugio?

Bueno, ha vuelto a ser un activo refugio en las ltimas semanas por la

volatilidad de los mercados financieros. Creo que el oro se mantendr
estable o caer durante el prximo ao. A finales de la dcada
iniciar su repunte por la contraccin de la oferta en el
mercado fsico. Cuando eso suceda, los inversionistas volvern al
oro.
Cundo cree que los inversionistas retomarn su inters por los ETF
(exchange-traded funds) de oro?

Creo que retornarn en varios aos. Las compras de ETF se mantendrn

relativamente lentas para los siguientes 12-18 meses. Cuando el mercado fsico
se ajuste, el inters por el ETF regresar.

LA PLATA Y OTROS METALES

Cul es su perspectiva para el precio de la plata?

La particularidad de la plata es que tiene un doble comportamiento.

Es un metal industrial y precioso a la vez. De hecho probablemente
sea ms industrial que precioso, por lo que se ha mantenido con los
precios dbiles por la misma razn que el resto de metales base, y
sa es la preocupacin respecto a China. Pero definitivamente
mejorar.
El optimismo respecto al zinc se ha moderado. Si bien es uno de los
metales con mejor desempeo, no ha cumplido con las expectativas
iniciales de alza en su precio.

Creo que ello se debe al cuestionamiento de China hacia el futuro. El

zinc debera mejorar porque hay dos minas que cerrarn a finales del
tercer trimestre: Century (Australia), la tercera ms grande, y Lisheen
(Irlanda). Sin embargo, me preocupa la demanda,
especficamente las tasas de operacin de las fundiciones de
zinc en China. Si reducen su nivel de operacin, su demanda por
zinc caer, y esto tendr un impacto negativo en el precio.
Cmo ve los precios de los commodities en vista de la coyuntura
actual?

An no hemos actualizado, pero cuando lo hagamos definitivamente

se movern a niveles extremadamente bajos. Gran parte se explica
por la cada del precio del petrleo y del hierro, no tanto por los
metales base (cobre, zinc, plomo, aluminio, nquel). La mayora de
stos cotizan por encima de la recesin del 2008. El cobre estaba en
US$1.26/lb en diciembre del 2008; hoy est a US$2.38/lb. Hay una
diferencia significativa.
No cree que la cada del cobre llegue a niveles del 2008?

No, definitivamente no. Si eso ocurre, sera un desastre porque el

precio caera por debajo del costo de produccin (cash cost).
Por cunto tiempo ms cree que los inversionistas se mantendrn
negativos respecto a los commodities?

Creo que el sentimiento mejorar en otoo, asumiendo que la actividad

industrial en China mejore. Los compradores chinos son buscadores de gangas y
volvern a comprar [para aprovechar los precios bajos de hoy]. El sentimiento
de los inversionistas se mantendr ms bajo de lo que ha estado, pero mejorar
en 24 meses, en el 2017.