Lassemble de Berkshire Hathaway est devenu pour nous, Jean-Philippe Bouchard et moi, un

plerinage annuel. Tout comme pour 20 000 autres personnes, nous nous sommes
rassembles au Qwest Center Omaha pour entendre les propos de Warren Buffett et de son
partenaire de toujours Charles Munger. Voici donc un compte-rendu avec photos. Les textes
ont t crits par Yannick Clrouin et publis dans le Journal Les Affaires. Les photos sont de
Patrick, Franois et Yannick. Nous les remercions pour leur permission de publication. (Note :
Les textes et photos sont protgs par des droits dauteurs. Toute reproduction interdite).

Warren Buffett, plus qu'une icne de l'investissement :

un modle pour plusieurs
Des gens de tous les milieux trouvent dans le plus clbre des
investisseurs un moyen d'amliorer leur vie

Par Yannick Clrouin

Warren Buffett est devenu une lgende vivante de l'investissement pour avoir procur
un rendement de 250 000 % ses actionnaires en quatre dcennies.

Mais en plus de s'en inspirer pour devenir de meilleurs investisseurs, de plus en plus de
gens suivent ses conseils pour s'amliorer dans les affaires et dans leur vie, ont constat
LES AFFAIRES, en sondant des inconditionnels du sage d'Omaha, lors de l'assemble
annuelle de sa socit, Berkshire Hathaway.

Des conseils tous azimuts

"Grce sa notorit, M. Buffett utilise non seulement son assemble annuelle comme
tribune pour parler investissement 20 000 personnes provenant des quatre coins du
monde, mais aussi pour aborder certains problmes sociaux, discuter d'ducation et
donner des conseils pour amliorer nos vies", observe Robert P. Miles, auteur de
plusieurs livres sur l'"Oracle".

Robert P. Miles
Un modle de rigueur

Norman Rentrop, un diteur allemand, a achet ses premires actions de Berkshire en

1992. Prospre en affaires et voulant devenir un meilleur investisseur, il a commenc
suivre Warren Buffett plus assidment dans les annes suivantes. Il a assist cette
anne sa septime assemble de Berkshire Omaha.

"Comme les Allemands, M. Buffett privilgie une approche d'affaires qui repose sur le
long terme", dit-il. Mme s'il a dlaiss les activits quotidiennes de sa maison
d'dition, M. Rentrop veut continuer se perfectionner comme administrateur. Et il
assure que sa performance boursire s'est accrue depuis qu'il applique les principes de
M. Buffett.

Une approche unique

Ashik Sham, de Londres, suit Warren Buffett depuis 1988. Il est pour lui un modle
d'intgrit et d'humilit. M. Buffett a en effet gagn le respect de nombreux
investisseurs depuis que les grandes entreprises ont t clabousses par les scandales
financiers la suite de l'clatement de la bulle technologique.

Carl W. Alberni, g de 77 ans, a achet des actions de Berkshire lorsqu'elles se

ngociaient 6 450 $ US en 1990. Elles valent aujourd'hui prs de 85 000 $ US. Mais
au-del du fait qu'il se soit enrichi, il apprcie la faon unique dont M. Buffett traite ses
actionnaires. "Contrairement la plupart des autres dirigeants, qui dvoilent le
minimum de renseignements requis par la loi, il a pour principe d'tre le plus
transparent possible", se rjouit cet ex-analyste financier.

M. Buffett n'hsite d'ailleurs pas s'autocritiquer et remettre en question ses actions

lorsqu'il croit avoir commis des erreurs de jugement.

Nicolas et Al Ueltchi, PDG de Flight Safety Intl (une division de Berkshire Hathaway).
Question de temprament

M. Buffett et son partenaire de longue date, Charlie Munger, font souvent rfrence aux
concepts de la psychologie pour expliquer le comportement des investisseurs. Selon
eux, le temprament joue un grand rle dans la faon dont on investit, brasse des
affaires et mne sa vie.

Depuis qu'il s'intresse M. Buffett, M. Miles analyse plus que jamais cet aspect de sa
propre personnalit. "Le caractre reflte ce que nous faisons lorsque les lumires sont
teintes. Ce sont les valeurs que nous dfendons et ce sont les jugements moraux qui
n'ont rien voir avec l'endroit o nous sommes ns, notre profession, l'argent que l'on
possde... En revanche, la rputation c'est ce que nous faisons au grand jour", explique
l'auteur.

Edward Kelly, de Dublin, en Irlande, a commenc une thse sur M. Buffett il y a deux
ans. Indpendant de fortune, il veut apprendre devenir un meilleur investisseur pour
ainsi transmettre son savoir son entourage. "M. Buffett m'apporte une grande
confiance dans ce que je fais et m'aide dvelopper mon temprament d'investisseur."

Il ne croit pas que tout le monde puisse devenir un bon investisseur. "C'est comparable
la pratique d'un sport, soutient-il. On peut avoir la bonne technique mais ne pas avoir
de succs parce qu'on n'a pas le bon temprament."

Guy Spier, un gestionnaire de fonds de New York, trouve dans les valeurs que vhicule
M. Buffett une faon de devenir un meilleur individu. "J'ai appliqu le style
d'investissement valeur - acheter des entreprises de qualit des prix dprims - que
privilgie M. Buffett, mes relations interpersonnelles", raconte-t-il.

Yannick interviewant Guy Spier

"Par exemple, une personne brillante et possdant une belle personnalit peut traverser
une priode difficile de sa vie. J'ai ainsi appris que la meilleure faon de btir de solides
relations est de s'intresser aux gens lorsqu'ils vivent des moments prouvants."

l'instar de son idole, M. Alberni souhaite accumuler le plus d'argent possible pour le
lguer des organismes de charit sa mort. "Je ne suis pas aussi fortun que lui, mais
j'aimerais donner de l'argent des fondations qui pourront faire du bien."

Lassemble annuelle de Berkshire Hathaway

Buffett rpond un jeune Montralais

Aki Progakis, un homme d'affaires montralais de 29 ans, tait fort mu aprs avoir
pos une question son idole, Warren Buffett, l'assemble annuelle de Berkshire
Hathaway. Pour ce propritaire d'une succursale de la chane de billard Le Skratch, M.
Buffett est non seulement une source d'inspiration en investissement, mais aussi en
affaires et dans la vie.

"Sa philosophie est contraire ce qu'on nous apprend dans les cours de finance. Il
t'encourage faire ta propre analyse et ne pas te fier aux opinions des analystes parce
que leurs intrts passent avant ceux des investisseurs", explique M. Progakis.

"Il m'influence aussi par les valeurs qu'il vhicule, comme de consommer de faon
raisonnable. Et mme s'il est multimilliardaire, il demeure simple et trs accessible."

Leon's

preuve, M. Progakis a crit son matre penser en janvier dernier pour lui
demander d'analyser le titre du dtaillant de meubles Leon's Furniture, une socit qu'il
jugeait rpondre ses critres d'investissement. Quelle ne fut pas sa surprise de voir
qu'il avait reu la rponse de M. Buffett... deux semaines plus tard.

"J'tais trs tonn de voir que non seulement il connaissait la socit, mais qu'il s'y
tait intress", raconte-t-il. Cependant, le prix exig pour les actions de Leon's ne
correspondait pas ce que M. Buffett tait prt payer, affirme le jeune investisseur.

D-BOX fait vibrer les actionnaires de Berkshire

Le fauteuil simulation de mouvements Quest, mis au point par Technologies D-BOX,

une entreprise de Longueuil, a connu un "vibrant" succs lors de l'assemble annuelle
de l'entreprise de Warren Buffett.

Environ 24 promesses d'achat ont t signes pour le Quest, nouveau joujou destin aux
amateurs de cinma maison, au cours de la seule journe o s'est droule l'assemble,
a confirm aux AFFAIRES Ralph Bauer, reprsentant de D-BOX pour la rgion du
Midwest amricain. Le fauteuil de D-BOX, qui est vendu au sud de la frontire depuis
fin janvier, faisait l'objet d'une dmonstration au kiosque de Nebraska Furniture Mart,
un important dtaillant de meubles qui appartient au conglomrat de M. Buffett. La
version en cuir du fauteuil de D-BOX se vend 7 000 $ US en temps normal. Les
actionnaires de Berkshire ont toutefois pu bnficier de rabais substantiels.

"L'vnement nous a permis de rejoindre le bon public cible", affirme M. Bauer, faisant
rfrence au fait que la proportion de gens fortuns prsents l'vnement tait leve.
Une cliente aurait elle seule command huit fauteuils pour la salle de cinma maison
qu'elle souhaite construire dans sa demeure d'ici un an. Le succs qu'a connu D-BOX
samedi dernier illustre quel point les affaires sont lucratives pour les marchands
prsents l'assemble de Berkshire Hathaway. titre de comparaison, D-BOX n'a
vendu que quatre Quest lors d'une autre exposition de quatre jours Omaha, au dbut
d'avril.

Patrick au Dairy Queen (qui appartient bien sr Berkshire Hathaway)

Buffett et Munger redoutent une bulle immobilire. Selon les deux gnies de la
finance, GM n'est pas au bout de ses peines et l'avenir des pharmas est flou

Faut-il s'inquiter du fait que Warren Buffett et Charlie Munger craignent la formation
d'une bulle dans le secteur immobilier ? Quand le duo d'investisseurs le plus rput de
la plante voque une telle possibilit, il est bon de considrer leur opinion. C'est ce
qu'ont fait quelque 20 000 inconditionnels au cours de l'assemble annuelle de
Berkshire Hathaway, le 30 avril.

M. Buffett est prsident de Berkshire alors que M. Munger, son partenaire, est vice-
prsident du conseil. Au cours d'un marathon de questions qui a dur prs de cinq
heures et pendant lequel les deux gourous de la finance ont repris des forces en se
gavant de sucreries et de Coca-Cola, le boom du secteur immobilier a t l'un des sujets
les plus abords par les actionnaires de Berkshire Hathaway.

voquant une bulle survenue dans le milieu agricole il y a plusieurs annes, M. Buffett
observe que les gens "deviennent fous" certains moments dans l'histoire. Or, pour lui,
"une hausse du prix des maisons beaucoup plus rapide que l'augmentation sous-jacente
des cots de construction peut provoquer de srieuses rpercussions." M. Munger est
pour sa part persuad que des biens immobiliers se vendent des prix gonfls dans
certaines rgions comme la Californie ou Washington D.C. "Or, si on construit trop de
maisons, cela pourrait un jour aller dans l'autre direction et causer une baisse de prix",
affirme-t-il.

Franois devant la maison de Warren Buffett (quil a achet en 1958 pour $31 500)

GM souffrira encore

Pour M. Buffett, les deux plus grands constructeurs automobile amricains, GM et

Ford, continueront s'enfoncer si aucun coup de barre n'est donn pour amliorer leur
situation financire. Selon lui, les dirigeants actuels de GM et de Ford, respectivement
Rick Wagonner et Bill Ford, ont hrit d'une structure de cots qui, en raison des
gnreux contrats de travail qui ont t signs il y a plusieurs dcennies, les empchent
d'tre concurrentiels dans le march actuel.
"Vous avez un passif de 90 milliards de dollars amricains (G$ US) li aux caisses de
retraite et de 20 G$ aux frais de soins de sant, et un avoir dont la valeur s'lve 14
G$. Cela n'est pas soutenable", a dit M. Buffett. "Warren vous a donn un pronostic trs
optimiste", a ajout M. Munger. "Certaines personnes croient qu'elles n'ont pas de
problme seulement parce que cela ne s'est pas encore produit. Mais si vous sautez du
40e tage, vous vous portez toujours bien la hauteur du 20e. Cela ne veut pas dire que
vous n'avez pas de srieux problmes. Si j'tais le prsident des Etats-Unis ou de Ford,
je m'attaquerais au problme le plus rapidement possible !"

Les pharmas

M. Buffett a confi en 1994 qu'il regrettait de ne pas avoir investi dans les titres
pharmaceutiques. Ceux-ci avaient connu une des pires priodes boursires de leur
histoire. Il s'est toutefois montr bien moins enthousiaste cette fois-ci propos des
perspectives du secteur. "L'industrie connat une priode de transformation. Par le
pass, elle a gnr de bons rendements du capital investi, mais il se pourrait bien que
le scnario soit diffrent l'avenir", a rpondu M. Buffett un actionnaire, lui confiant
qu'il n'tait pas en mesure de mieux le guider ce sujet.

Jean-Philippe M. Helzberg (un PDG de Buffett) : Avez-vous song investir avec Giverny Capital ?

Le risque des dficits

M. Buffett ne s'est pas fait rassurant propos de l'tat de l'conomie amricaine. Bien
qu'il ait assur un actionnaire qu'il pouvait investir aux tats-Unis sans trop
d'inquitude long terme, il a mis en garde ses fidles contre les dangers ventuels de
l'explosion du dficit commercial amricain.

Selon lui, les gnrations futures paieront un jour pour le fait que les tats-Unis
consomment plus qu'ils ne produisent. Et l'instar d'Alan Greenspan, prsident de la
Rserve fdrale amricaine, M. Buffett a dit ne pas comprendre pourquoi les taux
d'intrt des obligations chance dans 10 ans demeuraient aussi bas quand les taux
d'intrt court terme continuaient de monter. "Cela ne veut pas dire pour autant que
nous vendons les obligations dcouvert", a-t-il nuanc.

Le fait qu'il n'investisse pas les 44 G$ de liquidits que dtient sa socit dans les
obligations peut nanmoins tmoigner de sa mfiance envers les obligations. Il croit
d'ailleurs que les actions auront une meilleure performance sur 10 ans. Prvoyant une
reprise de l'inflation, Warren Buffett a suggr de privilgier les entreprises dont la
croissance requiert peu de capital.

Buffett s'excuse de l'improductivit de son encaisse de 44 G$

Warren Buffett a admis en toute franchise que lui et son partenaire Charlie Munger ne
russissaient pas trouver des occasions pour investir les 44 milliards de dollars
amricains (G$ US) d'encaisse que dtient Berkshire Hathaway. "Nous sommes
persuads de pouvoir annoncer prochainement une acquisition de moins de 1 G$ US
dans le domaine de l'assurance. Nous aimerions toutefois raliser de plus grosses
acquisitions, d'une valeur de 5 20 G$ US. Mais nous avons actuellement plus d'argent
que d'ides", a dclar M. Buffett au cours de l'assemble annuelle de sa socit.

Celui qui a bti une fortune colossale en achetant des entreprises dominantes prix
d'aubaine - bien souvent lorsqu'elles taient en dfaveur - a admis sans dtour que le
rendement de Berkshire serait affect par l'improductivit du "trsor de guerre" de sa
socit. "Avec des liquidits qui grimpent comme elles le font prsentement, il est
ridicule de conserver des milliards de dollars lorsque les taux d'intrt sont si bas", a dit
M. Buffett.

Le sage d'Omaha a toutefois bien fait savoir, dans le dernier rapport annuel de
Berkshire, qu'il ne passerait l'action que si le prix pay offrait un rendement potentiel
raisonnable sur l'investissement. Or, en raison de la concurrence des fonds
d'investissement privs, Berkshire est, selon lui, mal positionne pour conclure des
acquistions un prix raisonnable.

M. Buffett a confirm au cours de l'assemble que Berkshire avait rcemment acquis

une participation dans le brasseur Anheuser-Busch. Le nombre d'actions achetes n'est
pas connu (lire page 69 du Journal Les Affaires).

Ouverts au dividende

La raret des occasions d'investissement semble si prononce que MM. Buffett et

Munger ont pour la premire fois voqu la possibilit de verser un dividende leurs
actionnaires. "Si d'ici quelques annes nous ne produisons pas plus de 1 $ de valeur par
dollar que nous conservons, nous devrons songer verser un dividende", a lanc M.
Buffett. Pour James Cole, gestionnaire de portefeuille des Fonds AIC, cette dclaration
marque une rupture de ton, puisque les dirigeants de Berkshire ont toujours t certains
de pouvoir trouver des investissements qui procureraient des taux de rendement long
terme suprieurs 10 %. "Pour les avoir couts plusieurs reprises, je trouve qu'ils
font montre d'une plus plus grande ouverture quant la possibilit de verser un
dividende." Mme s'ils ont produit un rendement annuel moyen aprs impts de 11,5 %
suprieur l'indice S&P 500 depuis 1965, MM. Buffett et Munger n'hsitent pas dire
qu'ils auraient pu offrir une meilleure prestation ces dernires annes.

La faon dont ils remettent en question leurs dcisions est une caractristique peu
commune chez les dirigeants. Ainsi, M. Buffett admet dans son rapport annuel que les
rsultats de Berkshire auraient t nettement meilleurs s'il avait su profiter des
aberrations de la Bourse au moment de la "grande bulle spculative" et par la suite, en
2002-2003.

"Il est fascinant de voir que les meilleurs investisseurs sont aussi les plus critiques
envers eux-mmes. Ils illustrent bien que la modestie est une des premires qualits de
ceux qui veulent s'amliorer", juge Franois Rochon, prsident de Giverny Capital,
firme de placement de Montral.

Rmy, Jean-Philippe, Nicolas et Franois chez Borsheims, la bijouterie favorite de Warren Buffett

Incisifs

S'ils n'hsitent pas se moquer d'eux-mmes, MM. Buffett et Munger ne se gnent pas
non plus pour clouer au pilori les professionnels de Wall Street, les dirigeants surpays
ou les gens d'affaires sans scrupules. Cette anne, le flamboyant et trs mdiatique
dirigeant Donald Trump a t l'une de leurs principales cibles, notamment dans le film
prsent au dbut de l'assemble.

M. Munger a dnonc le projet de la Bourse de New York de devenir une socit cote
en Bourse, affirmant qu'il n'tait pas trs brillant de btir un casino plus grand qu'il ne
l'est aujourd'hui. Ce dernier, particulirement incisif, s'est mme demand haute voix
s'il avait oubli de critiquer quelqu'un.
MM. Buffett et Munger se sont abstenus de commentaires au sujet de l'enqute que
mnent les autorits amricaines sur une transaction entre General Re, filiale de
rassurance de Berkshire, et American International Group, chef de file mondial de
l'assurance. M. Buffett a indiqu ne pas vouloir miner l'intgrit de l'enqute en cours.

Eliot Spitzer, le procureur gnral de l'tat de New York, et la Securities and Exchange
Commission examinent notamment un contrat d'assurance conclu avec General Re et
qui aurait permis AIG de gonfler son bnfice.

Notes additionnelles de Franois Rochon sur Charlie Munger

Charles Munger est un grand penseur en plus dtre un grand investisseur. Tout comme
Warren Buffett, ses opinions mritent la plus grande oreille. Sur le dficit commercial
et la dcision de M. Buffett dinvestir dans des devises trangres, le point de vue de
Charlie Munger tait pour une rare fois loppos de celui de M. Buffett. Je ne
partage pas lopinion de Warren l-dessus. Qu'est-ce que a change si les trangers ont
10 % des tats-Unis et qu' ce moment notre valeur totale est de 35 % plus leve ?

Quelques jours plus tard, lassemble de Wesco Financial (filiale de Berkshire

Hathaway dtenue 80%), M. Munger a aussi dit quelques mots sur la controverse
entreprise Wal-Mart. Wal-Mart est une entreprise fabuleuse qui fait beaucoup de
bonnes choses avec un systme plus efficace de distribuer les produits. Wal-Mart est
une des gloires de la civilisation . (note : dfinitivement un point de vue oppos
celui vhicul ces temps-ci).

En fait, la plus belle surprise de lassemble de Berkshire fut la publication du livre

Poor Charlies Almanack , un trsor de 480 pages de textes et de photos sur Charles
Munger. Jean-Philippe a russi mettre la main sur une copie du livre (qui se sont
envols comme des petits pains chauds Omaha). Je vous recommande rarement un
placement personnel mais il est difficile de mieux investir $65. Vous dcouvrirez
pourquoi Bernard, Jean-Philippe et moi considrons Charles Munger comme un des
penseurs les plus importants de notre poque.

Vous pouvez le commander http://www.poorcharliesalmanack.com/