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PROBLEMAS DO CAPTULO 07 GITMAN AVALIAO DE AES

7.1 - 13.21 Aes autorizadas disponveis O estatuto da Aspin Corporation autoriza a emisso de 2 milhes de aes ordinrias. Atualmente h 1.400.000
aes em circulao e 100 mil aes em tesouraria. A empresa deseja levantar $ 48 milhes para a ampliao de instalaes. As discusses com seu banco de
investimento indicam que a venda de novas aes ordinrias proporcionar $ 60 por ao empresa.
a. Qual o nmero mximo de novas aes ordinrias que a empresa poder vender sem receber autorizao adicional dos acionistas?
b. Com base nos dados fornecidos e no resultado do item a, responda: a empresa ser capaz de obter os fundos necessrios sem receber autorizao adicional?
c. O que a empresa deve fazer para obter autorizao de emisso de aes em nmero superior ao determinado em a?

7.2 14.1 Dividendos preferenciais A Slater Lamp Manufacturing tem aes preferenciais com valor nominal de $ 80 e dividendo anual de 11%.
a. Qual o valor do dividendo anual, em dlares? Caso seja pago trimestralmente, quanto ser pago por trimestre?
b. Se as aes preferenciais no forem cumulativas e o conselho de administrao tiver deixado de pagar o dividendo preferencial nos ltimos trs
trimestres, quanto dever ser pago aos acionistas preferenciais antes de pagarem dividendos aos acionistas ordinrios?

7.3 14.2 Dividendos preferenciais Em cada um dos casos apresentados na tabela abaixo, quantos dlares de dividendos por ao devero ser pagos aos
acionistas preferenciais antes de se pagarem dividendos aos acionistas ordinrios?
Caso Tipo Valor nominal Dividendo por ao por Perodo de dividendos
perodo omitidos
A Cumulativo $ 80 $5 2
B No cumulativo 110 8% 3
C No cumulativo 100 $ 11 1
D Cumulativo 60 8,5% 4
E Cumulativo 90 9,0% 0

7.4 Aes preferenciais conversveis As aes preferenciais conversveis da Valerain Corp. tm um ndice fixo de converso de cinco aes ordinrias por
ao preferencial. A ao preferencial paga um dividendo de $ 10 por ano. A ao ordinria est atualmente cotada a $20 e paga um dividendo de $ 1
por ano.
a. julgando pelo ndice de converso e pelo preo das aes ordinrias, qual o valor corrente de converso de cada ao preferencial?
b. Se as aes preferenciais estiverem sendo negociadas a $ 96 cada uma, um investidor deve convert-las em aes ordinrias?
c. Que fatores poderiam fazer com que um investidor no convertesse as aes preferenciais?
7.5 Cotao das aes Suponha que a seguinte cotao de aes da Advance Business Machines (negociada na Nyse) tivesse aparecido da edio de
quinta-feira, 14 de dezembro, do Wall Street journal:
+ 3.2 84.13 51.25 AdvBusMach ABM 1.32 1.6 23 12432 81.75 +1.63
Com base nessas informaes, responda s perguntas:
a. Em que dia ocorreram as negociaes?
b. A que preo a ao foi negociada no fechamento do prego da quarta-feira, 13 de dezembro?
c. Que variao percentual ocorreu no ltimo preo da ao desde o incio do ano?
d. Qual o ndice preo/lucro da empresa? O que ele indica?
e. Qual o ltimo preo ao qual a ao foi negociada no dia cotado?
f. Que dividendo esperado para o ano em curso?
g. Quais foram os preos mximo e mnimo aos quais a ao foi negociada no perodo das ltimas 52 semanas?
h. Quantas aes foram negociadas no dia cotado?
i. Que variao de preo (se houve alguma) ocorreu entre o dia cotado e o dia anterior? A que preo fechou a ao no dia anterior?

7.6 - 7.14 Avaliao de aes ordinrias - crescimento nulo A Scotto Manufacturing uma empresa madura do setor de componentes para mquinas
operadoras. O dividendo mais recentemente pago aos acionistas ordinrios foi de $2,40 por ao. Por causa de sua maturidade e da estabilidade de suas
vendas e lucros, a administrao da empresa acha que os dividendos permanecero ao nvel atual no futuro.
a. Se o retorno exigido for de 12%, qual ser o valor da ao ordinria da Scotto?
b. Se o risco da empresa percebido pelos participantes do mercado aumentar repentinamente, causando a elevao do retorno exigido para 20%, qual o
valor da ao ordinria?
c. Com base nos seus resultados encontrados em a e b, que impacto tem o risco sobre o valor? Explique sua resposta.
7.7 Valor de aes ordinrias crescimento nulo A Kelsey Drums, Inc. fornece instrumentos finos de percusso a vrias orquestras. A co ordinria
classe A da empresa paga anualmente um dividendo de $ 5 por ao nos ltimos 15 anos. A administrao espera continuar pagando esse dividendo no futuro.
Sally Talbot comprou cem aes ordinrias classe A da Kelsey h dez anos, em um momento em que o retorno exigido da ao era de 16%. Ela deseja vender
suas aes agora. A taxa exigida de retorno da ao atualmente de 12%. Que ganho ou perda de capital ela ter na transao com suas aes?

7.8 - 7.15 Avaliao de ao preferencial A Jones Desing deseja estimar o valor de suas aes preferenciais em circulao. As aes tm valor nominal de
$80 e pagam um dividendo anual de $6,40 por ao. Aes preferenciais com risco semelhante esto atualmente obtendo uma taxa de retorno anual de
9,3%.
a. Qual o valor de mercado das aes preferenciais em circulao?
b. Se uma investidora compra a ao preferencial pelo valor calculado no item a, quanto ela poderia ganhar ou perder por ao, se vendesse a ao quando
o retorno exigido sobre as aes preferenciais de similar risco aumentasse para 10,5%? Explique sua resposta.
7.9 - 7.16 Valor da ao ordinria Crescimento constante Use o modelo de avaliao de crescimento constante (modelo de Gordon) para encontrar o
valor de cada uma das seguintes empresas.
Dividendo esperado para o prximo Taxa de crescimento dos
Empresa ano dividendos Retorno exigido
A $ 1,20 8% 13%

1
 2
B 4,00 5 15
C 0,65 10 14
D 6,00 8 9
E 2,25 8 20

7.10 Valor de aes ordinrias crescimento constante Foi pago pela McCracken Roofing, Inc. um dividendo de $ 1,20 por ao ordinria no ano passado.
A empresa espera que lucros e dividendos cresam a uma taxa constante de 5% ao ano em um futuro previsvel>
a. Que taxa exigida de retorno dessa ao resultaria em um preo de $ 28?
b. Se a McCracken tivesse crescimento de lucros e dividendos taxa de 10%, que retorno exigido resultaria em um preo de $ 28?
7.11 - 7.17 Valor de ao ordinria crescimento constante Elky County Telephone pagou nos ltimos seis anos os dividendos indicados na tabela a
seguir:
Ano 2003 2002 2001 2000 1999 1998
Dividendo por ao 2,87 2,76 2,60 2,46 2,37 2,25
O dividendo esperado para o prximo ano de $3,02.
a. Sendo possvel obter retorno de 13% em aplicaes com mesmo risco, qual seria o mximo que se deveria pagar pela ao?
b. Se fosse possvel obter apenas 10% sobre o investimento de risco similar, qual o mximo que se deveria pagar pela ao?
c. Compare os resultados obtidos nos itens a e b e discuta o impacto da variao sobre o valor da ao.

7.12 - 7.18 Valor de aes ordinrias crescimento varivel A Newman Manufacturing est analisando a compra vista das aes da Grips Toll. Durante o
ano que acaba de se encerrar, a Grips obteve lucro de $ 4,25 por ao e pagou dividendos em moeda corrente de $2,55 por ao (D 0 = $ 2,55). Espera-se que
os lucros e dividendos da Grips cresam 25% ao ano nos prximos trs anos e, depois disso, 10% ao ano para sempre. Qual o preo mximo por ao que a
Newman deveria pagar pela Grips, caso haja um retorno exigido de 15% em investimentos com caractersticas de riscos semelhantes?

7.13 Valor das aes ordinrias - Crescimento varivel A Home Place Hotels, Inc. est iniciando um projeto de remodelao e expanso que durar trs
anos. A atividade de construo limitar os lucros durante esse perodo, mas, quando estiver concluda, dever permitir empresa que cresa muito mais
rapidamente em termos de lucros e dividendos. No ano passado, a empresa pagou um dividendo de $ 3,40. Ela espera crescimento nulo no prximo ano. Nos
anos 2 e 3, deve haver crescimento de 5% e, no ano 4, de 15%; do ano 5 em diante o crescimento dever ser constante e igual a 10% ao ano. Qual o preo
mximo que um investidor que exige um retorno de 14% deveria pagar por ao ordinria da Home Place Hotels
7.14 - 7.19 Valor da ao ordinria Crescimento varivel O mais recente dividendo da Lawrence Industry foi de $1,80 por ao (D 0 = $1,80) e o retorno
exigido da empresa de 11%. Encontre o valor de mercado das aes da Lawrence quando:
a. a Espera-se que os dividendos cresam em 8% anualmente, durante trs anos, seguidos de uma taxa de crescimento anual constante de 5% desde o
quarto ano at o infinito.
b. Espera-se que os dividendos cresam em 8% anualmente, durante trs anos, seguidos de crescimento anual de 0% desde o quarto ano at o infinito.
c. Espera-se que os dividendos cresam em 8% anualmente, durante trs anos, seguidos de uma taxa de crescimento anual constante de 10% desde o
quarto ano at o infinito.
7.15 - 7.20 Valor de aes ordinrias todos os modelos de crescimento Voc est avaliando a possibilidade de compra de uma pequena empresa que est
atualmente gerando um fluxo de caixa de $ 42.500 depois do imposto de renda (D 0 = $42.500). Com base em um estudo de oportunidades de investimento
com risco similar, voc deve obter uma taxa de retorno de 18% na compra proposta. Como no se sente muito seguro a respeito dos fluxos de caixa futuros,
voc decide estimar o valor da empresa usando diversas hipteses possveis sobre a taxa de crescimento dos fluxos de caixa.
a. Qual ser o valor da empresa se houver previso de que os fluxos de caixa crescero taxa de 0% ao ano para sempre?
b. Qual o valor da empresa se houver previso de que os fluxos de caixa crescero taxa de 7% ao ano para sempre?
c. Qual o valor da empresa se houver previso de que os fluxos de caixa crescero taxa de 12% ao ano nos dois primeiros anos, seguindo-se uma taxa
anual constante de 7% do ano 3 em diante?
7.16 Avaliao do fluxo de caixa livre A Nabor Industries est examinando a possibilidade de abrir o capital, mas no se sente segura quanto ao preo justo
de lanamento de suas aes. Antes de contratarem um banco de investimento para assessor-lo na oferta pblica, os administradores da empresa decidiram
fazer estimativa do valor de sua ao ordinria. O diretor financeiro coletou dados para que a avaliao fosse feita pelo modelo do fluxo de caixa livre.
O custo mdio ponderado de capital da empresa 11% e ela tem dvidas com valor de mercado de $ 1.500.000 e aes preferenciais com valor de
$ 400.000. Os fluxos de caixa livres estimados para os prximos cinco anos, de 2004 a 2008, encontram-se na tabela a seguir. Depois de 2008, a empresa
espera que seu fluxo de caixa livre cresa 3% ao ano para sempre.
Ano (t) Fluxo de caixa livre (FCLt)
2004 $ 200.000
2005 250.000
2006 310.000
2007 350.000
2008 390.000
a. Estime o valor da empresa como um todo usando o modelo de avaliao do fluxo de caixa livre.
b. Use o resultado obtido no item a e os dados fornecidos anteriormente para encontrar o valor total das aes ordinrias da Nabor Industries.
c. Caso a empresa planeje emitir 200 mil aes ordinrias, qual ser o valor estimado por ao?
7.17 Uso do modelo de avaliao do fluxo de caixa livre para fixar o preo de uma Oferta Pblica Inicial (OPI) Suponha que voc tenha a oportunidade
de compras aes da CoolTech Inc. em uma OPI oferecida a $ 12,50 por ao. Embora esteja muito interessado nas aes da empresa, voc gostaria de saber
se o preo justo. Para determinar o valor das aes, decidiu aplicar o modelo de avaliao do fluxo de caixa livre aos dados financeiros da empresa, obtidos
em diferentes fontes. os valores bsicos compilados so apresentados na tabela a seguir.

Fluxo de caixa livre

Ano (t) (FCLt) Outros dados
2004 $ 700.000 Taxa de crescimento do FCL depois de 2007 para sempre = 2% ao ano
 3
2005 800.000 Custo mdio ponderado de capital = 8%
2006 950.000 Valor de mercado das dvidas = $ 2.700.000
2007 1.100.000 Valor de mercado das aes preferenciais = $ 1.000.000
Nmero de aes ordinrias em circulao = 1.100.000
a. Use o modelo de avaliao do fluxo de caixa livre para estimar o valor de cada ao ordinria da CoolTech.
b. Com base no resultado do item a e no preo de lanamento da ao, voc deve compr-la?
c. Aps uma anlise adicional, voc descobre que a taxa de crescimento do FCL depois de 2007 ser de 3%, e no de 2%. Que mudanas isso provocaria em
suas respostas aos itens a e b?
7.18 - 7.21 Valor patrimonial e valor de liquidao Segue-se o balano patrimonial da Gallinas Industries:
Balano Patrimonial
Gallinas Industries
31 de dezembro
Ativos Passivos e Patrimnio Lquido
Caixa $40.000 Duplicatas a pagar $100.000
Aplicaes financeiras 60.000 Instituies financeiras a pagar 30.000
Contas a receber 120.000 Salrios a pagar 30.000
Estoques 160.000 Total dos passivos circulantes $160.000
Total dos ativos circulantes $380.000 Exigvel de longo prazo $180.000
Terrenos e prdios (lquido) $150.000 Aes preferenciais 80.000
Mquinas e equipamentos (lquido) 250.000 Aes ordinrias (10 mil aes) 360.000
Total ativos imobilizados (lquido) $400.000
Total dos ativos $780.000 Total dos passivos e pat. lquido $780.000

Encontram-se disponveis as seguintes informaes adicionais sobre a empresa:

(1) As aes preferenciais podem ser liquidadas pelo valor contbil
(2) As contas a receber e os estoques podem ser liquidados a 90% do seu valor contbil
(3) A empresa tem 10.000 aes ordinrias em circulao
(4) Todos os pagamentos de juros e dividendos esto em dia.
(5) Os terrenos e prdios podem ser liquidados por 130% do seu valor contbil
(6) Mquinas e equipamentos podem ser liquidados por 70% do seu valor contbil
(7) O caixa e as aplicaes financeiras podem ser liquidados pelo valor contbil
Com base nessas informaes, responda:
a) Qual o valor patrimonial da ao da Gallinas Industries?
b) Qual o valor de liquidao por ao?
c) Compare, contraste e discuta os valores encontrados nos itens a e b.

7.19 - 7.22 Avaliao com o mltiplo preo/lucro Para cada uma das empresas apresentadas na tabela a seguir, use os dados para estimar o valor de suas
aes ordinrias, empregando mltiplos preo/lucro (P/L).
Empresa LPA esperado Preo/lucro
A $ 3,00 6,2
B 4,50 10,0
C 1,80 12,6
D 2,40 8,9
E 5,10 15,0

7.20 - 7.23 Tomada de decises e valor da ao O dividendo mais recente da REH Corporation foi de $3 por ao, a taxa esperada de crescimento do
dividendo de 5% ao ano e o retorno exigido 15%. Vrias propostas esto sendo consideradas pela administrao, para redirecionar as atividades da
empresa. Determine o impacto de cada uma das propostas descritas a seguir sobre o preo da ao e indique a melhor alternativa.
a. No fazer nada, o que conservar inalterados os valores das variveis financeiras.
b. Investir em uma nova mquina que elevar a taxa de crescimento dos dividendos para 6% e reduzir o retorno exigido para 14%.
c. Eliminar uma linha de produtos pouco rentvel elevar a taxa de crescimento dos dividendos para 7% e o retorno exigido para 17%.
d. Fundir-se com outra empresa, o que reduzir a taxa de crescimento para 4% e elevar o retorno exigido para 16%.
e. Adquirir uma subsidiria de outra empresa. A aquisio deve aumentar a taxa de crescimento de dividendo em 8% e aumentar o retorno exigido para
17%.
7.21 - 7.24 Problema integrativo frmulas de avaliao e CAPM Dadas as seguintes informaes a respeito da ao da Foster Company, calcule seu beta.
Preo corrente de cada ao ordinria $50,00
Dividendo por ao esperado para o prximo ano $ 3,00
Taxa constante de crescimento anual do dividendos 9%
Taxa de retorno livre de risco 7%
Retorno da carteira de mercado 10%
7.22 - 7.25 Problema integrativo Risco e avaliao A Giant Enterprises tem beta de 1,20; a taxa de retorno livre de risco atualmente de 10%, e o retorno
do mercado, de 14%. A empresa, que planeja pagar um dividendo por ao de 2,60 no prximo ano, espera que seus dividendos futuros cresam a uma taxa
anual compatvel com a experimentada no perodo de 1997 a 2003, quando foram pagos os seguintes dividendos:

Dividendo por ao Dividendo por ao

Ano Ano
2003 $ 2,45 1999 1,82
2002 2,28 1998 1,80
2001 2,10 1997 1,73
 4
2000 1,95
a. Use o modelo de formao de preos de ativos de capital (CAPM) para determinar o retorno exigido da ao da Giant Enterprises.
b. Utilizando o modelo de crescimento e o resultado obtido no item a, estime o valor da ao da Giant Enterprises.
c. Explique que efeito, se houver algum, teria uma reduo do beta sobre o valor da ao da Giant.

7.23 - 7.26 Problema integrativo avaliao e CAPM A Hamlin Company deseja determinar o valor de Craft Foundry, uma empresa que est pensando em
adquirir vista. A Hamlin quer usar o modelo de formao de preos de ativos de capital (CAPM) para determinar a taxa de desconto aplicvel e empreg-la
como um dado no modelo de crescimento constante. A ao da Craft no negociada em bolsa. Aps estudar os betas de empresas semelhantes Craft, cujas
aes so negociadas publicamente, a Hamlin acredita que um beta apropriado para a ao da Craft seria de 1,25. A taxa livre de risco atualmente de 9% e o
retorno de mercado, de 13%. O dividendo por ao da Craft, nos ltimos seis anos, indicado na tabela a seguir.
Ano Dividendo por ao
2003 $ 3,44
2002 3,28
2001 3,15
2000 2,90
1999 2,75
1998 2,45
a) Considerando que se espera que a Craft pague dividendo de $ 3,68 no prximo ano, determine o preo mximo que a Hamlin deveria pagar por ao da
Craft.
b) Discuta o uso do CAPM para estimar o valor da ao ordinria, e descreva o efeito sobre o valor resultante da Craft, das seguintes alteraes:
(1) Uma reduo de 2% no crescimento dos dividendos em relao ao que ocorreu no perodo 1998 2003.
(2) Um decrscimo no beta para 1
(3) Um aumento no retorno do mercado para 14%
(4) Ocorrncia simultnea de todas essas mudanas.
CAPTULO 7 CASO Avaliao do impacto do investimento proposto com risco da Suarez Manufacturing sobre o valor de seu ttulo de dvida e de
sua ao.
No incio de 2004, Inez Marcus, diretora financeira da Suarez Manufacturing, recebeu a tarefa de avaliar o impacto de um investimento proposto
com risco sobre os valores do ttulo de dvida e da ao da empresa. Para fazer a anlise, Inez coletou as seguintes informaes que se seguem sobre os ttulos
de dvida e a ao da empresa:
Ttulos de dvida: A empresa tem, atualmente, uma emisso de ttulos de dvida em circulao com valor de face de $1.000, uma taxa de juros declara no
cupom de 9%, e dezoito anos restantes at o vencimento. Aps Ter realizado muita pesquisa e consultas, Inez concluiu que a proposta de investimento no
poderia violar qualquer das provises dos numerosos ttulos de dvida. Uma vez que a proposta de investimento aumentaria o risco total da empresa, ela
espera que se o investimento for realizado, o retorno exigido dos ttulos de dvida dever aumentar para 10%.
Ao Durante os cincos anos mais recentes (1999-2003), os dividendos anuais pagos por ao ordinria foram:
Ano Dividendo por ao
2003 $ 1,90
2002 1,70
2001 1,55
2000 1,40
1999 1,30
A empresa acha que, sem o investimento proposto, o dividendo de 2004 ser de $2,09 por ao e a taxa histrica de crescimento anual
(arredondada porcentagem inteira mais prxima) continuar no futuro. Atualmente, o retorno exigido da ao ordinria de 14%. A pesquisa feita por Inez
indica que, se o investimento proposto for efetuado, o dividendo em 2004 subir para $2,15 por ao e a taxa de crescimento anual do dividendo se elevar
para 13%. Ela acredita que, no melhor caso, o dividendo continuaria a crescer a essa taxa anual para sempre e que, no pior do caso, a taxa de crescimento
anual de 13% continuaria somente at 2006, voltando no incio de 2007 taxa ocorrida entre 1999 e 2003. Em conseqncia do aumento do risco associado
ao investimento proposto, o retorno exigido da ao ordinria deve aumentar 2 pontos percentuais, para 16% ao ano, independentemente do crescimento dos
dividendos.
De posse dessas informaes, Inez precisa agora avaliar o impacto investimento proposto sobre o valor de mercado de ttulos de dvida e da ao
da Suarez. Para simplificar os clculos, ela planeja arredondar a taxa histrica de crescimento dos dividendos porcentagem inteira mais prxima.
a. Calcule o valor corrente de cada ttulo de dvida da Suarez Manufacturing
b. Calcule o valor corrente por ao ordinria da Suarez Manufacturing
c. Encontre o valor dos ttulos de dvida da Suarez, caso a proposta de investimento arriscado seja levada adiante. Compare esse valor quele encontrado
em a. Que efeito a proposta de investimento poderia ter sobre os detentores de ttulos de dvida da empresa? Explique.
d. Encontre o valor da ao ordinria da Suarez, no caso ser feito o investimento proposto, supondo que a taxa de crescimento dos dividendos seja de 13%
para sempre. Compare esse valor ao obtido no item b. Que efeito teria o investimento proposto sobre a riqueza dos acionistas? Explique sua resposta.
e. Com base em seus resultados encontrados em c e d, quem ganha e quem perde com a realizao do investimento proposto? A empresa deve fazer o
investimento? Por qu?
f. Refaa os itens d e e supondo que no incio de 2007, a taxa de crescimento anual do dividendo retorne taxa ocorrida entre 1999 e 2003.