TRANSCRIPCIONES MDULO ANLISIS DE COYUNTURA ECONMICA - HUGO FAZIO

Cuentas Nacionales, Balanza de pagos (Mov. de divisas) y Presupuesto fiscal (cuentas del gob. Central, de La Moneda).

Cuentas Nacionales: Tienen dos conceptos fundamentales, que son PRODUCTO e INGRESO.
El PRODUCTO es la produccin de bienes y servicios finales, en un perodo de tiempo determinado. Las cifras se entregan trimestralmente.
Se mide en valores monetarios (dinero), a precio de mercado (a los precios que se venden las cosas en el mercado). En el precio de
mercado est incluido el IVA, el cual es un impuesto al consumo.

El dinero gana valor o pierde valor, esto pasa porque los precios habitualmente ms bien suben que bajan, es decir, hay inflacin y hay una
prdida del poder adquisitivo del dinero.

Hay valores nominales o reales. Si hay deflacin aumenta el poder adquisitivo, pero a nivel mundial es comn la inflacin. Los datos se
entregan en valores nominales, pero si queremos comparar, usamos valores reales. Valor nominal inflacin= valor real. Cmo se mide la
inflacin? La inflacin, alza generalizada de los precios se mide con el IPC.

El concepto de PRODUCTO ms usado es el PIB, el Producto Interno Bruto, que es todo lo que se produce al interior del pas, independiente
de quin lo produce, y se mide por los bienes fsicos producidos (directamente no influye el precio del cobre).Tambin est el concepto de
producto nacional bruto y producto nacional neto.
Cuando el BC entrega los datos del producto, los entrega como:

1) Suma de los productos sectoriales (sectores de la economa). Permite ver qu sector crece y cul disminuye. *La industria manufacturera
es el sector que actualmente ms est cayendo, en un 17-20%.

2) A partir de la demanda tambin se puede calcular el producto. La demanda son los requerimientos que se le hacen al aparato productivo
desde el interior del pas (demanda interna). Hay 3 tipos de demanda:
a) Demanda de las personas Consumo
b) Demanda del gobiernos Gasto Pblico
c) Demanda de las empresas Inversin
Entonces, demanda interna es consumo+gasto pblico+inversin.

El Bc tiene en cuenta para calcular el producto la demanda interna y la demanda externa. Entonces el producto es:

PIB=DEMANDA INTERNA+la DEMANDA EXTERNA NETA (exportaciones de bienes y servicios importaciones). La suma de las dos
demandas es la DEMANDA AGREGADA.
Producto es = demanda interna+demanda externa neta.

Producto Nacional Bruto: Para calcularlo se parte del PIB. PIB + o (en el caso de Chile siempre se le resta) la retribucin de los factores
productivos externos en trminos netos. El capital es un factor productivo que se mueve, por lo que hay que restarle al PIB las ganancias
netas y los intereses netos. Las ganancias son las que salen y las que entran. La inversin extranjera en Chile significa salida de ganancias y
si las ganancias se obtienen en el exterior por alguna empresa chilena es entrada. Como Chile tiene ms inversin extranjera en el pas que
la que tiene en el exterior, las ganancias son negativas, y como se reciben ms crditos de los que se otorgan, los intereses son negativos.

*Capital a nivel mundial se mueve de dos maneras: como inversin o como crdito. La retribucin a la inversin es la ganancia y al crdito
los intereses.

Como el precio del cobre va descendiendo, las empresas privadas extranjeras tendrn menos utilidades, por ende, su envo de utilidades al
exterior ser menor. Por ese motivo, la distancia entre el PIB y el PNB se acorta. El PNB es un dato que se da menos veces que el PIB, pero
es ms importante porque es lo que queda en el pas. Siempre el PNB va a ser menor que el PIB. Esa distancia va a crecer o disminuir en
funcin de lo que pase con la retribucin de los factores productivos. De ac se desprende el Ingreso Nacional Bruto de Imponible Real.

PRODUCTO NACIONAL NETO: Para calcularlo hay que restar la depreciacin. La depreciacin se puede usar para 2 cosas distintas: i) se
ver cuando el profe explique el tipo de cambio. ii) *Para este caso: el desgaste que sufren las maquinarias y equipos (bienes fsicos) en el
proceso de produccin.
Entonces, la diferencia entre el producto nacional bruto y el producto nacional neto, se produce en la inversin. Hay inversin bruta (del
PNB) y hay inversin neta: Cuando se calcula la inversin neta, se le debe restar la depreciacin. Las depreciaciones son determinadas
por Impuestos Internos, excepto que haya una poltica que indique que se deprecie ms rpidamente. Es un dato que se da muy
escasamente.

Adems del dato del producto, el BC entrega un dato mensual de la actividad econmica: el IMACEC. El IMACEC es el indicador mensual de
actividad econmica, es una aproximacin a la cifra del producto, porque lo calcula con casi todos los componentes del producto.
 El INGRESO es lo que reciben los factores productivos por participar en el proceso de produccin. *Los factores productivos son capital,
trabajo y recursos naturales. El capital como retribucin recibe la ganancia o la utilidad, el trabajo recibe el salario y los recursos naturales
o la tierra recibe la renta. Entonces, el INGRESO es igual a la utilidad, salario y renta.

a) Cuentas nacionales trimestrales

b) Actualizaciones macroeconmicas que entreg el Min. De Hacienda
Elaboracin del presupuesto con un crecimiento de 4,9% y la realidad es que el crecimiento va a ser de un 3, algo. En el primer trimestre la
economa creci un 2,6%. Es decir, ingresos fiscales bajan. Desde el punto de vista del presupuesto crece el gasto y la relacin entre
ingresos y gastos determina el superhbit o dficit fiscal el presupuesto se elabor con un dficit de 0,9% del PIB. El dficit fiscal est
creciendo. Si la economa se desacelera, se consume menos que antes, entonces el 19% del IVA rinde menos; las empresas ganan menos
que antes y, por ende, pagan menos impuestos.

Impuestos de cantidad fija son aquellos que dependen poco de la actividad econmica, se conoce ms o menos su rendimiento. Por
ejemplo, los avaluos inmobiliarios. Generalmente son ingresos municipales, es decir, no van al prespuesto fiscal, las municipalidades que
reciben ms son las de los sectores altos. Las de patentes comerciales tambin son de cantidad fija (tienen un tope mximo, llega hasta un
determinado nivel de capitales, favorece a los comercios que tienen patentes comerciales ms altas, no es proporcional).

Transferencia: Pueden ser por ej. los bonos del gob.

Balanza de pago: Divisas que entran (+) y que salen (-). Transferencias corrientes -> Recursos que van de un pas a otro sin retribucin. El
ms importante es el trabajo de los inmigrantes. Se suman o se restan al Producto Nacional Bruto.

Variacin de los trminos de intercambio: Relacin entre los precios promedio de exportacin dividido en los precios promedio de
importacin. Cuando los trminos de intercambio son positivos, el pas gana en el comercio exterior, y cuando suben ms los de imp.
respecto a los de exp, los trminos de intercambio son negativos (prdida en el comercio exterior).

*Hay un lmite de produccin, pero se puede consumir ms que eso. Se puede consumir ms si los trminos de intercambio son positivos.
*Ms de la mitad de la exportacin en Chile es el cobre, por lo que el cobre determina lo que pasa en los trminos de intercambio.
*Baja precio en el cobre, ts.de.is. pasan a ser ms negativos y menos positivos. Las cifras las entrega el BC.

Tipo de cambio: Relacin entre la moneda nacional y la moneda extranjera

Ingreso nacional bruto de imponible real: Producto nacional bruto + (suma) o (resta) transferencias corrientes y + o variacin de los
trminos de intercambio. -> eso es lo que queda realmente en Chile -> Indirectamente repercute en el PIB.

Pago por uso de recursos externos y prdida en el comercio exterior -> Cuando es negativa la variacin de trminos de intercambio.
Importaciones chilenas: Petrleo, alimentos mayoritariamente. Pero, no pesan ms de un 20%, por lo que el cobre siempre ser el factor
determinante.

CUENTAS NACIONALES
Cifras fundamentales: Dato del PIB. En el primer trimestre creci 2.6% segn el BC, y en el cuarto trimestre del ao pasado haba crecido
2,7% (seis meses en el que la economa est creciendo a este ritmo, pero la tendencia viene del segundo semestre del ao pasado). 2010
estaba cerca del 7%. En el cuarto trimestre influy una subejecucin presupuestaria, es decir, se aprob un presupuesto y la cantidad que
se realiza de ese presupuesto es mucho menor a la autorizada por el congreso.

Demanda interna: Consumo, gasto pblico e inversin. Tiene efecto multiplicador, que se produce porque cualquiera variacin en el gasto
pblico siempre significa aumento del consumo y as se demanda ms al aparato productivo. Al crecer el gasto pblico, la demanda
interna crece ms que el gasto pblico y lo mismo si disminuye.
Si se desacelera (crece menos de lo presupuestado) la economa, hay una disminucin del crecimiento.

La inversin tambin tiene efecto multiplicador (repercute en el consumo). Inversin es el sector ms dinmico

Pregunta: Si PIB aumenta 2,6, demanda interna cay 0,3 cmo se explica eso?
Se explica porque la demanda externa neta de Chile creci mucho.
(PIB = DI + DE(n)) = (2,6= -0,3 + DE(n)).
Calcular producto a partir de la demanda: PIB SE CALCULA A PARTIR DE DEMANDA INTERNA + DEMANDA EXTERNA. Exportaciones
crecieron fuertemente, por crecimiento de volmenes fsicos de cobre exportado. El ao pasado se lleg al mx. nivel de inversin en la
minera del cobre.
Demanda externa neta: Exportaciones de bienes y servicios importaciones de bienes y servicios
Importaciones pasan a ser negativas si la demanda interna es negativa. Importaciones dependen del mercado interno (d.i.).
Exportaciones dependen en gral. del mercado mundial.
 PRESUPUESTO: (factores que influyen en los ingresos fiscales)
Ministerio de Hacienda modific los clculos que se hicieron cuando se elabor el presupuesto. Modific datos del producto (se haba
estimado un 4,9 por el ex min. Y ahora Arenas estim un 3,4 de crecimiento) *Al crecer eco. menos de lo que se estim, aumenta dficit
presupuestario y disminuye G.P.

- Presupuesto tiene ingreso importante de divisas, es decir, hay un superhbit de divisas porque empresas no pagan en moneda nacional.
Dficit se produce en pesos, entonces tienen que cambiar divisas a pesos.
Fuentes de divisas: Prstamos, turismo. Divisas se definen como medios de pago que se usan internacionalmente.
- Corrigi la inflacin (medida por IPC). Se calcul con 3% y ahora la estim en 3,5%. Repercute esta mayor inflacin en: * Gasto real del
fisco
* Ingreso nominal del fisco
Diferencia entre nominal y real: Lo real sirve para comparar con valores anteriores (usando un ao como base) y el nominal es el que se
est teniendo en el momento.
Los ingresos nominales crecen, porque el IVA (impuesto ms comn) aumenta al aumentar el precio, ya que es un 19% sobre el nuevo
precio.

- Precio del cobre: Se calcul en 3, 25 dlares y el min. de hacienda dice que ser 3,05, es decir, menor del que se estim. Cmo influye en
los ingresos fiscales?
*Pago de impuestos por las utilidades (impuesto de 1era categora).
*Impuesto por Royalty -> Retribucin a factor productivo tierra (renta), pero la empresa no paga por explotar el suelo. Entonces, en el caso
de Chile, es un impuesto directo a la explotacin del cobre. Es un impuesto que dura hasta el ao 2023.
* Impuesto adicional -> Impuesto que pagan las empresas extranjeras por enviar utilidades al exterior (35% en Chile). A ese hay que
descontarle el impuesto de utilidades de las empresas.
Al disminuir el precio del cobre, los impuestos a cancelar van a ser menores. Entonces, hay una disminucin presupuestaria, vuelve a crecer
el dficit fiscal.
- Precio de molibdeno. Pasa a ser un rubro importante de la exp. Nacional. Es un subproducto del cobre.

Problemas del fisco: Cumplir con la subejecucin del ao anterior () Terremoto e incendio.
Qu hace el gob. por dficit? Posibilidades:
1) Hacer uso de los fondos soberanos que tiene Chile en el exterior. Qu son los fondos soberanos? Son recursos que tiene colocado el gob.
en el exterior (recursos fiscales), 23 mil millones de dlares (3 veces lo que se piensa producir con la ref. tribut.) Tiene dos fondos: a) fondo
de estabilizacin econmico social (16 mil millones de dlares y es el usable). B) fondo de reserva previsional (7 mil millones de dlares, no
es manejable). El ao pasado se cre c) fondo de educacin (no est creado en el exterior, 4 mil millones de dlares). El a y el b se
originaron porque el precio del cobre fue muy superior al que se puede gastar por concepto de precio del cobre (ley de responsabilidad
fiscal es un mx.
que se puede gastar con ingresos producidos por precio del cu). Se ahorr el superhbit y se colocan en el exterior. Esos fondos se han
usado slo una vez para aumentar el G.P (2009).

2) Al parecer esta es la que se usar: Excedentes de la ley reservada del cobre. 10% de las ventas de CODELCO tienen que ir destinadas a
comprar armamento. Como es una ley reservada no se sabe exactamente cunto es.
3) Tambin se puede endeudar el fisco. Tesorera gral. de la Repblica emite ttulos de deuda.

*Dficit estructural de la eco. chilena no es lo mismo que el d. corriente.

Resignaciones no afectan en el dficit fiscal.

Crecimiento de la inflacin, mayor a la presupuestada. Efecto temporal causado por la depreciacin del peso. Depreciacin: Peso pierde
valor en relacin al dlar. Por qu la depreciacin del peso es un factor de inflacin? La inflacin est vinculada con las importaciones,
entonces cuando pierde valor el peso, se requieren ms pesos para comprar el producto que se importa. Cuando se revala el peso, el
producto importado sale ms barato.
DEVALUACIN DEL PESO:
Inflacin
Afecta al comercio exterior. Favorece al exportador, porque el dlar equivale a ms pesos. La revaluacin favorece al importador.
Actividad econmica (sector tranzado de la economa) Al encarecerse las importaciones, se favorece al productor nacional que compite con
las importaciones. *Sector tranzado: bienes transables, los que se comercializan internacionalmente.
Crecimiento lento provoca holgura de factores productivos. Si PIB crece menos que el producto potencial, es decir, a lo que puede llegar a
producir la economa si crecen todos los FP, en cambio, el producto efectivo (PIB) es el que realmente se produce.
Inversin permite aumentar K, trabajo depende de poblacin activa e influye productividad de la fuerza laboral. Productividad: relacin
producto, tiempo de trabajo. Si aumenta el n de trabajadores, debera crecer el producto.
*Holgura: crecen factores productivos y el uso de los FP es menor. Si FP crecen ms que la actividad eco., hay inflacin.
FACTORES DE INFLACIN:
- Tipo de cambio (relacin entre moneda nacional y extranjera) -> Devaluacin del peso.
- Relacin entre demanda y oferta (siempre aparece en 1er lugar). Desaceleracin econmica (menos demanda).
- Precios en los mercados externos.
- Si crece mucho la cantidad de dinero (masa monetaria) hay ms inflacin, porque crece la demanda. Crecimiento del dinero depende del
crecimiento del PIB + el crecimiento del IPC (se considera la inflacin por poder adquisitivo). Porque crecimiento de la demanda en funcin
de la oferta produce inflacin. Si el crecimiento fuera menor habra contraccin econmica y baja de los precios.

Hay cuatro indicadores de inflacin:

IPC
IPC de los transables (influye el precio de los mercados externos)
IPC de los no transables (influye el tipo de cambio)
Inflacin subyacente, es el que ms usa el BC. Se calcula a partir del IPC y se le eliminan los precios que ms varan. Los que ms varan en
Chile son los combustibles y los alimentos perecibles.

CUENTAS NACIONALES

La demanda interna cae cuando baja la inversin. La inversin tiene dos componentes: formacin bruta de capital fijo (este tiene dos
componentes: construccin y fabricacin de maquinaria y equipo, esta ltima cay muy fuertemente el primer semestre, 17%). El otro
componente de la inversin es la variacin de existencia, de inventario. BC dice que hay desaceleracin de inventarios y cada en la
fabricacin de maquinaria.
Bienes finales y bienes intermedios (aquellos que se incorporan a un bien final, ejemplo, leche es bien intermedio del queso) -> Variacin
de inventarios (bienes intermedios que quedan al finalizar cada perodo y que no han sido usados) si aumenta, quiere decir que se
produjeron ms bienes intermedios, entonces aumenta la produccin. La disminucin de existencia puede ser porque la empresa produjo
menos bienes intermedios. Si la eco. va para arriba, se produce ms, por tanto hay ms bs. Intermedios, por eso es un factor de la
inversin.

CUENTAS NACIONALES:
PIB en Brasil creci 0,2% el primer trimestre. Importancia para Chile: Ppal. Mercado latinoamericano, si disminuye la demanda interna,
bajan las exp. Crecimiento menor en TODOS los componentes de la demanda (consumo, gasto pblico, inversin y exportaciones netas
(imp. Y exp.). Cae la inversin (factor ms dinmico).

Polticas fiscales: Gasto pblico e impuestos.

Polticas monetarias: Tasa de inters del BC (precio del dinero), la cual se mide por la Tasa de inters que le cobran los bancos comerciales
y la cantidad de dinero en la economa.
*Qu es circulante? Dinero de las personas y los cheques del BC. Los cheques del BC son circulante porque el que emite dinero es el BC.
*Qu debo hacer con la tasa de inters para mejorar la inflacin y crecimiento? Para mejorar inflacin se tiene que subir la t.de i. del BC
para disminuir la demanda. Para aumentar crecimiento, debe reducirse la tasa de inters, ya que as se fomenta la inversin. En Chile se
est reduciendo la t. de i.

CREACIN DE DINERO:
Los BC crean dinero y disminuyen la cantidad de dinero. Se puede hacer con 3 medidas:
1.- Operatoria con bancos comerciales (igual que personas actan con b.comerciales).
2.- Operando con los gobiernos (en Chile no es posible porque la Ley Orgnica del BC, finalizada la dictadura, niega que BC pueda pasar
dinero al gob.)
3.- Operando en el mercado.
Creacin de dinero cuando BC entrega dinero al mercado, retira dinero cuando saca dinero del mercado.
Se crea dinero cuando BC le concede prstamos a los bancos comerciales. Bancos comerciales son intermediarios (se consiguen con el BC
y se lo prestan a la gente). En Europa, la idea es que no disminuya la cantidad de dinero en el mercado, por lo que BC aplic una t. de i.
negativa, as los b.c. tienen que prestar dinero a las personas.
Actuar con gob -> BC compra bonos gubernamentales (ttulo de deudas del gob.: letras y pagars, se colocan bonos en el mercado para
recibir financiamiento). Gob. adquiere un compromiso con el BC por lo que hay t. de i. probablemente. En EEUU se da ppalmente.
Relajamiento cuantitativo (mecanismo no convencional): compra por el BC de ttulos en el mercado. Al comprar bonos del tesoro, stos
son parte del activo del BC, por tanto, crea dinero. Si BC los liquida, los pondra en el mercado y se retirara dinero del mercado, porque el
mercado tiene que pagar.
- Cuando Chile coloca bonos soberanos en el exterior, la eco. chilena crece cuando esos bonos el gobierno los trae a Chile y se venden al BC.
Efecto cambiario: Baja tipo de cambio porque aumenta la oferta y al aumentar la oferta disminuye el precio.

- El repunte del gasto pblico impulsa el crecimiento al 0,4% en el primer trimestre del 2014:
Mayor crecimiento trimestral en 6 aos. Demanda interna aport 0.7. Consumo (componente con ms peso en la demanda nacional: 60%)
se mantiene, inversin retrocede un 0.6 (an penalizada por la construccin). Gasto pblico registr un avance rcord de 4,4%.
 PRESIDENTE DEL BC ANTICIP LAS CIFRAS DEL INFORME DE POLTICA MONETARIA DEL BC (se entrega cada 3 meses). Se destac:
1) Nivel de crecimiento menor que el del informe anterior. Producto efectivo crece menos que el producto potencial, brecha del producto son
factores productivos no usados. Si crece demanda hay capacidad para responder a esa mayor demanda. *Efecto segunda vuelta: Alza en
precios que repercute en alza de precios sobre otros costos x ej (eso explica inflacin del 4%). Ej: *Desaceleracin de uso de factores
productivos, hay menos factores productivos sin usar, entonces hay ms oferta y, por ende, los precios bajan (o sea, hay menos inflacin).
2) PIB: 3,4 e inflacin en ms o menos 3%. Tiene que haber un crecimiento del dinero del 7% para responder, si hay menos de eso sera un
factor de contraccin de la economa primeramente y luego deflacionario. Si crece ms que eso, sera un factor inflacionario.

DATOS:
Balanza comercial de Chile Enero-Mayo: La balanza comercial es uno de los componentes de la balanza de pago, junto con las
transferencias corrientes.
Balanza de pago en gral es salida y entrada de divisas.
Balanza comercial: Slo bienes (no servicios) exportados e importados. Exportaciones suben 0,3 y las importaciones en mayo bajaron un
17,6%.
De qu dependen las importaciones? De la demanda interna.
El 17,6% refleja lo que ocurre con la demanda interna, la que fue negativa el primer trimestre, o sea que se concluye que sigue la
desaceleracin.
Lo que cae violentamente en mayo son las importaciones de bienes y capital (22,5%), la maquinaria para la minera y la construccin cay
72% Se concluye que se sigue contrayendo la inversin.
La balanza comercial indica que las exportaciones siguen igual y las importaciones bajan.
Informe del Banco Mundial: Perspectivas econmicas globales.
BM y FMI son las principales instituciones financieras.
Cifras para Amrica Latina: Crecimiento de AL ser de 1,9%. El anterior era de 2,9%. La conclusin general es que la desaceleracin que
afecta a Chile no es un hecho aislado, influyen factores comunes externos, aunque hay cuestiones internas particulares.
Factores externos comunes: Cada de precios de materias primas o de los commodities de pases latinoamericanos Repercute en
cuentas nacionales, puesto que baja el producto porque repercute en la demanda externa neta y en consecuencia en las exportaciones.
El otro factor es el mayor costo del financiamiento externo (obtener recursos en el exterior) Costo de la inversin es mayor porque el
costo financiero es ms alto.
*AL se puede dividir en 2: A del Sur que dependen de productos primarios (principal referente es China, porque es el mayor demandante
de productos primarios) y Centroamrica y Mxico que dependen de la economa norteamericana.
Qu hacer para enfrentar crecimiento mediocre? En general las polticas econmicas actan sobre la demanda interna, por lo que habra
que fomentar la inversin, reduciendo la tasa de inters o fomentando crditos (poltica monetaria); o por polticas fiscales (gasto pblico e
impuestos): aumentar el gasto pblico o reducir los impuestos.
El BC destaca que es importante lo que pasa en Brasil y Mx (ppales economas) Crecimiento bajo en Brasil del 1,5% y en Mx de 2,3%
(cerca del 80% de exportaciones mexicanas van a EEUU).
Encuesta de expectativas del BC: Proyectan lo que suceder con el crecimiento en Chile y calcularon un crecimiento del 3%, lo que
ratifica que la economa se desacelera.

Medidas que toma el BC europeo hace una semana atrs (Se vincular con creacin del dinero y polticas monetarias):
Pases del BC europeo: Banco de los pases que tienen el euro como moneda, eurozona. Son 18 pases (no confundir con la Unin Europea,
hay algunos que tienen su propio BC como Inglaterra)
1) Reducir su tasa de inters:
De 0,25 a 0,15. Va a tener poco impacto. Estimula la demanda interna.
*Limitaciones que tienen las polticas monetarias desde la visin keynesiana, se plantea que en situaciones de bajo crecimiento estas
polticas tienen un efecto muy escaso.
2) El BC estableci que los depsitos que los bancos comerciales tendrn en el Bce, tendrn una tasa de inters negativa del 0,10%. Esta
medida no es usual Baja del encaje. Lo que hace es que los bancos comerciales no le depositen el dinero al BC, ya que cuando le
depositan disminuye la masa monetaria. Lo hace para que el dinero vaya al mercado. Uno de los problemas que busca resolver, es que los
bancos comerciales no estn cumpliendo su papel de prestar dinero, esto no lo estn haciendo porque hay riesgo, temen que no les
paguen.*Los bancos comerciales son intermediarios, captan recursos con el BC (creacin de dinero) o con el mercado. *Encaje bancario:
Cantidad de dinero que los bancos comerciales estn obligados a depositarle al BC. Bancos comerciales prestan lo que tienen menos (resta)
el encaje. Multiplicador bancario es 1/r (r es el encaje, el 10% x ej sera 1/10: es decir, puede prestar 10 veces la cantidad de dinero que
tiene en el depsito, excepto si el dinero es sacado del banco o en una crisis). El multiplicador bancario es lo mximo que los bancos
pueden prestar. Si el dinero est dentro de la economa, sigue dentro del sistema bancario.
Si bancos comerciales compran bonos del BC, la cantidad de dinero en la economa baja, lo mismo al dejar el dinero en la casa: slo en esas
circunstancias el multiplicador bancario no est al mximo.
*La historia del dinero tiene 3 etapas: medio de pago fue cualquier bien y que finalmente fueron los metales, la 2da es cuando las
instituciones emitan ttulos representativos del oro que tenan en el poder las personas y luego se dieron cuenta que podan emitir varios
ttulos (bancos comerciales prestan varias veces la cantidad de dinero que reciben: multiplicador bancario) Esto es para entender que los
bancos prestan ms veces de las que reciben, porque es difcil que las personas vayan a retirar todo su dinero.
- Bancos centrales pueden crear o retirar dinero de la economa y actuar sobre el encaje bancario, as para que los bancos comerciales
puedan prestar ms dinero deben bajar el encaje y si hay inflacin y quieren disminuir el dinero que pueden prestar los bancos
comerciales, suben el encaje. Encaje: Cantidad, lmite mximo de dinero que el banco comercial puede prestar.
Qu pasa si el banco comercial en vez de prestarle a sus clientes, compra pagars o ttulos de deuda de empresas, del tesoro o del banco
central; qu pasa con la cantidad de dinero si se lo compra a un particular? El multiplicador bancario sigue corriendo, porque el dinero
sigue en el sistema bancario, las empresas y el gobierno meten el dinero en el banco, pero si se la compra al banco central sale de la
economa (cae el encaje bancario del banco comercial). Entonces, encaje cae ah y si las personas sacan el dinero del banco.

3) Poner a disposicin de los bancos comerciales, la suma de 400.000 millones de euros: Creacin de barra libre de liquidez (los bancos
comerciales pueden pedir ese monto total, pero con la condicin de que lo presten, lo pongan en el mercado). Medida complementaria a
la anterior.
4) Suspendi un mecanismo que se llama esterilizacin monetaria. La esterilizacin es cuando el Banco Central retira dinero de la
economa.
*Dentro de la estructura, el ms poderoso es el Banco Central de Alemania. Hay una medida que NO se tom, que es el relajamiento
cuantitativo tambin es una medida monetaria no convencional (las convencionales son aumentar la cantidad de dinero y prestar
dinero a travs de los bancos comerciales). El relajamiento cuantitativo es un mecanismo para crear dinero sin pasar por los bancos
comerciales: comprar ttulos de deuda en el mercado. En el caso de EEUU, compr dos ttulos de deuda: bonos del tesoro (resuelve deuda
del fisco) y bonos hipotecarios de empresas que tienen algn grado de participacin en el Estado. As, crea dinero en el mercado. Si el
Banco Central vende los activos que tiene en su poder, sale dinero de la economa, es decir, retira dinero. En Europa, Alemania se ha
opuesto a eso. *Problema: Acumulacin de activos.

*Prima de riesgo: Cmo se puede financiar el endeudamiento del gob.? Con el BC (pidindole prstamos o que compre ttulos de deuda
del tesoro), financiando el mercado interno o externo (ttulo de deuda en el mercado interno o externo), pedir crditos (BC no puede
prestar dinero al gob. en el caso de Chile para intentar poner limitaciones en el aumento del gasto pblico). En algunos pases de europa,
tampoco se pueden pedir crditos al BC, por lo que se financia la deuda vendiendo bonos del tesoro. La prima de riesgo es lo que le
cobran por esa operacin, es decir, lo que le cobra el mercado (instituciones financieras) al tesoro por adquirir sus ttulos. Cuando la
prima de riesgo era muy alta, el BC le prest dinero a los bancos comerciales y los bancos comerciales le compraron los ttulos de deuda. El
BC no poda comprar directamente los ttulos porque ah creca la demanda por ellos (porque seran ms baratos), entonces eso habra
conducido a bajar el precio. Si el BC est detrs, aumenta la confianza y la prima de riesgo disminuye.

Informe Poltica Monetaria:

Crecimiento econmico se redujo su estimacin Desaceleracin de la economa. La bajan entre 2,5 y 3,5; antes entre 3 y 4. Ese es el
ritmo ms lento de la economa chilena desde el 2009 (crisis mundial). Esto responde a la mayor debilidad de sectores relacionados con
demanda interna (consumo, g.p., inv), de esos sectores el que proyecta un crecimiento negativo es la inversin. Entonces la formacin
bruta de capital fijo (construccin maquinaria y equipo), consideran que va a ser negativa, disminuir con relacin al ao pasado. Esto,
componente principal de la inversin, afecta en la demanda interna, tiene efecto multiplicador, lo que significa que la demanda interna
disminuye ms que la disminucin de la inversin. Eso se produce porque siempre impacta en el consumo: si el consumo disminuye, hay
menos demanda de bienes y servicios, y por tanto, el aparato productivo se contraer.
Se considera que la demanda interna subir 1,7%. El producto a partir de la demanda se calcula: demanda interna + demanda externa neta
(importaciones menos (resta) exportaciones de bienes y servicios). No confundir con demanda agregada: demanda interna + demanda
externa (exportaciones).
Si la demanda interna es baja, el producto crece por demanda externa neta.
Demanda externa neta es fruto de exportaciones de bienes y servicios, las cuales fundamentalmente dependen del mercado externo.
Las importaciones disminuyen por la demanda interna.
Se estima recuperacin de la economa a final de ao por 3 cosas: 1) Disminucin de las tasas de poltica monetaria de corto plazo del BC,
es decir, disminucin de la tasa de inters de corto plazo. Eso produce el efecto de estimular el consumo.
2) Tasa de inters de largo plazo (las que influyen directamente en la inversin), estn en el nivel ms bajo desde que se registran
Estimulacin inversin.
3) Baja ejecucin presupuestaria del 2013. El 2013 se subejecut el presupuesto, eso influye porque el presupuesto est vinculado a gastos
que se tienen que hacer, entonces si no se hicieron esos gastos, se tienen que hacer este ao y, en consecuencia, habr un aumento del
gasto pblico.

Pregunta prueba: Tambin se sealan que exportaciones netas repercuten positivamente (importaciones - exportaciones)... cmo el tipo
de cambio (relacin peso-dlar) influye en esto? Si el precio del dlar sube, la ganancia por exportaciones netas aumentar, porque el dlar
se cambiar por ms pesos. Y desde el punto de vista las importaciones, saldr ms caro comprar en pesos chilenos. Se favorece
exportaciones, se perjudican importaciones.

Sobre la inflacin se plantea que va a ser mayor que la que se previ en el informe anterior: arriba del 4%, es decir, superior al objetivo del
BC (entre 2 y 4). Terminar en un 4 a fin de ao. Eso es consecuencia de la devaluacin, ya que suben los precios (factor principal de la
inflacin).
Inflacin subyacente sube su curso ascendente 3,7%. La inflacin subyacente es la que usa el BC para ver la tendencia de la inflacin, a
diferencia del IPC que muestra la situacin en un momento determinado. La I.S. elimina los combustibles y los alimentos perecibles que
son los que ms varan. * Para que la I.S. sea inferior, los precios que se sacan tienen un crecimiento mayor que el IPC durante el ao.
Fenmeno transitorio de la inflacin, consecuencia del menor crecimiento de la economa Relacin entre oferta y demanda: Demanda
tiene que ser mayor que la oferta para que haya inflacin. Entonces, como la demanda disminuye, habr menor inflacin.

PRECIO DEL COBRE: Se estima que el promedio del ao va a ser de 3 dlares,10 la libra.
Qu efecto tiene en el presupuesto fiscal? Disminuye el presupuesto, puesto que el precio del cobre se tiene que comparar con la
estimacin del precio que se hizo al elaborar el presupuesto, al cual era de 3 dlares, 25. Si el precio del cobre es menor, ingresos fiscales
disminuyen.
Pregunta prueba del otro curso: Cmo repercute en las cuentas nacionales?: PIB, Producto Nacional Bruto, Ingreso nacional bruto de
imponible real. En el PIB influye el volumen fsico exportado, el precio no influye directamente. En el PNB, que se calcula a partir del PIB +
o (en el caso de Chile se resta) la retribucin a los factores productivos externos en trminos netos, en este caso es la ganancia
(ganancia que se va de Chile con el cobre) Si el precio del cobre disminuye, la diferencia entre el PIB y el PNB se achica. Por lo tanto,
influye en el PNB.
En el ingreso nacional bruto de imponible real (producto nacional bruto + o los trminos de intercambio) Si el precio del cobre
disminuye, los trminos de intercambio (precio promedio de exportacin/precio promedio de importacin) disminuyen, porque los
precios promedios de exportacin van a disminuir. El INBDIR es lo que queda finalmente en la economa de Chile, entonces, se ver
afectada la demanda interna. Por lo tanto, en el PIB no repercute directamente la cada del precio del cobre, pero s indirectamente.

Repercusin en la cuenta corriente de la balanza de pago:

BALANZA DE PAGO Contabiliza las entradas de divisas (+) y las salidas de divisas del pas (-). Tiene tres subcuentas: Las principales son :
cuenta corriente, cuenta capital. La otra es una forma de cuadrar las cifras.
CUENTA CORRIENTE: tiene tres subcuentas.
1) Exportaciones menos las importaciones de bienes y servicios: Si el precio del cobre baja, entrarn menos divisas, por lo que repercutir
negativamente.
2) Subcuenta de renta: Subcuenta de renta del capital o del trabajo. El precio del cobre tiene que ver con la renta del capital. Si el precio
del cobre desciende, la ganancia de las empresas exportadores de cobre va a ser menor, por lo que el envo de utilidades para afuera
ser menor,es decir, tendr un efecto positivo desde el punto de vista de la cuenta corriente.
3) Transferencias corrientes: Recursos que van de un pas a otro sin que tengan retribucin. Por ejemplo, los envos de dinero de los
inmigrantes a sus pases de origen. Antes era positiva, ahora es negativa. Ac no tiene nada que ver el precio del cobre.
CUENTA DE CAPITAL: Capital se mueve como inversin o como crdito. La retribucin a la inversin es la ganancia, la retribucin al crdito
son los intereses. Tiene dos subcuentas:
1) Inversin extranjera: directa (del sector productivo) y financiera (del sector financiero).
2) Crdito

- BC hace una estimacin del dficit que se producir en la cuenta corriente. Dice que ser equivalente al 2.5% del producto. (inferior a lo
estimado anteriormente: 3.6%). Cmo entender que ser menor a lo que estim antes? Si se relaciona con el precio del cobre, la causa
podra ser que salen menos utilidades.

- BC destaca que ref. Tributaria crea ingresos permanentes para gastos permanentes. Los ingresos tambin pueden NO ser permanentes,
por ejemplo el gasto se puede financiar por un perodo de crecimiento econmico. Si hay ms crecimiento, hay ms ingresos.
- Tambin destaca es que haya un movimiento hacia un equilibrio estructural. EQUILIBRIO ESTRUCTURAL se produce cuando se gasta lo
que la ley de responsabilidad fiscal permite gastar. El superhbit estructural es cuando se gasta menos de lo que se puede gastar por la ley.
El dficit estructural es cuando se gasta ms de lo que la ley permite gastar.
De dnde surge la ley de responsabilidad fiscal? Surge previo al gobierno de Lagos. Partieron de la base que el Estado chileno tena
gastos permanentes y que esos gastos tenan que financiarse. Esos gastos permanentes son dos: 1) Gasto previsional va en aumento, lo
cual implica que el presupeusto debe generar recursos para enfrentar aquello. 2) El BC funciona con dficit y como es un organismo estatal,
cuando tiene superhbit el BC son los ingresos fiscales y cuando tiene dficit tiene que cubrirse con el presupuesto. Hay que generar
recursos para suplir dficit. Ese dficit surge porque es una institucin muy endeudada en el mercado.
La ley de responsabilidad fiscal permite gastar todos los ingresos estructurales, es decir, en general todo tipo de impuestos. Pero
determinados ingresos cclicos se pueden gastar slo hasta lo que sealan los indicadores de tendencia y los indicadores de tendencia son
la evolucin que tiene esa variable en el mediano plazo, vale decir, indican las proyecciones a mediano plazo. Hay 2 indicadores de
tendencia principales: 1) crecimiento econmico. 2) precio del cobre.
Crecimiento eco. Se calcula en funcin del crecimiento de los ltimos 5 aos + una proyeccin de lo que va a ocurrir en los prximos 5
aos. Precio del cobre se calcula en base a una estimacin del promedio de los prximos 10 aos.
Desde el punto de vista del gasto pblico, ste se reduce si hay dficit estructural. Se supone que ese dficit se tiene que reducir el 2017.

Cuenta de capital y cuenta corriente.

CUENTA DE CAPITAL refleja cmo se mueve el capital. Una subcuenta es la inversin extranjera (hacia Chile y de Chile hacia afuera) y la
otra el crdito.
Hay dos tipos de inversin extranjera:
1) Directa Es toda aquella que determina la propiedad de una empresa o busca influir en la propiedad de una empresa. Ejemplo: una
empresa extranjera instala una fbrica en Chile.
2) Financiera Inversin de cartera, es la que se hace en el mbito financiero. Ejemplo: Se emiten ttulos financieros, la compra de esos
documentos es una operacin financiera. La compra de acciones es una operacin financiera, siempre que no se busque el cambio de
propiedad.

Crdito:
La cuenta de capitales de Chile es normalmente positiva, al igual que en la mayora de los pases en desarrollo. Para que sea negativa,
debera haber ms inversin afuera de Chile que de afuera hacia Chile. Hay ms inversin de afuera hacia Chile, ya que nuestro pas es
importador de capitales. La retribucin de la inversin extranjera es la ganancia y la retribucin del crdito son los intereses.

CUENTA CORRIENTE:
3 subcuentas.
1) Exportaciones importaciones de bienes y servicios. Se puede dividir en 2: Si son slo bienes se habla de balanza comercial. Entran
menos divisas si el precio del cobre baja, por lo que la cuenta va a ser por ese motivo negativa.
2) Subcuenta de renta. Se divide en renta de capital y renta del factor productivo trabajo. La ms importante es la del capital. Renta del
trabajo seran extranjeros que vienen a trabajar a Chile, reciben una remuneracin y se la llevan, se reflejara con signo negativo. Con signo
positivo sera un chileno que se va a trabajar afuera y trae el dinero para ac.
La que pesa ms es la cuenta capital Tiene que ver con las retribuciones de ganancias y los intereses. Cuenta de capital ser ganancias
netas (diferencia entre las ganancias que obtiene la inversin extranjera en Chile, cuyas divisas salen afuera y la inversin extranjera
chilena afuera, cuyas divisas se traen a Chile) e intereses netos. Son ms las inversiones que se realizan en Chile que las que Chile realiza
hacia afuera. Sector econmico en que se realizan ms inversiones extranjeras: principalmente minero y el otro energa. Ah se produce
conexin entre cuenta de capital y cuenta corriente, ya que en la subcuenta de capital se refleja la retribucin que reciben los capitales
(ganancias). Qu suceder con la disminucin del precio del cobre en esta subcuenta? Si baja el precio, las empresas extranjeras ganaran
menos y, por ende, enviaran menos dinero para afuera Menor salida de recursos.

As como la cuenta de capital es siempre positiva, la cuenta corriente es normalmente negativa, ya que Chile como es un pas
importador de capital, tiene que pagar mucho ms de lo que le dan. Si el precio del cobre desciende, la cuenta corriente ser menos
negativa. Ah est la explicacin de por qu disminuye el dficit de cuenta corriente.

3) Subcuenta de transferencias corrientes Las transferencias corrientes son siempre las que se mueven sin retribucin. Recursos que se
mueven de un pas a otro sin retribucin.

En Chile la cuenta corriente es habitualmente negativa. Para que sea problema tienen que haber niveles de dficit mayores que el
producto. Pero es preocupante porque esa es una variable que tiene el capital extranjero para moverse: si el dficit en cuenta corriente es
muy alto la conclusin es que ese pas no da garantas, por lo que se produce una fuerte salida de capital (esto pasa en los pases con crisis).
Las importaciones tienen una relacin con la demanda interna, en una situacin de desaceleracin, las importaciones tienden a disminuir.
La balanza comercial tendr un efecto positivo porque las importaciones caen y en la cuenta corriente tambin. Entonces, en crisis
balanz comercial y cuenta corriente mejoran.