Cuadros Financieros PDF

Manual de Intepretacin de
Cuadros Financieros
Diarios
Ambito Financiero
Cronista Comercial
Infobae
Este documento es una produccin realizada por:
Fundacin Bolsa de Comercio de Buenos Aires
La Fundacin realiza, promueve y facilita estudios e investigaciones en los

campos de la economa, las finanzas, la sociologa, el derecho y cualquier otro
tema afn, orientados al perfeccionamiento del sistema econmico-social que,
basado en principios de libertad, sostiene la Bolsa de Comercio de Buenos Aires,
todo ello con el propsito de que tal gestin redunde en beneficio de la
comunidad y particularmente de la educacin de la juventud, a fin de prepararla
en forma adecuada para el ejercicio de aquellas disciplinas. Para el cumplimiento
de sus fines organiza cursos, crea y sostiene ctedras, otorga becas, contrata
profesionales y realiza concursos. Podr tambin propiciar y solventar campaas
para divulgar los principios de la libre empresa y de los beneficios de la inversin
en ttulos valores.
Disclaimer: el presente documento es de distribucin gratuita y tiene el nico propsito de contribuir a la difusin de la
educacin en herramientas y conceptos relacionados a mercado de capitales. Este documento no posee fines de lucro,
est basado en informacin de acceso pblico y no implica recomendacin alguna en cuanto a alternativas de
inversiones, no debiendo ser considerado como un sustituto del juicio propio de cada lector o inversor. Cualquier error de
transcripcin, comentario, sugerencia o consulta deber ser dirigida a cimei@cema.edu.ar
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Equipo de Trabajo
Edicin y Direccin
- Jos Pablo Dapena
Equipo de Trabajo
- Pablo Federico
- Ana Fevre
- Alejandro Garca
- Rong Qian
- Martn Trussi
Se agradece el aporte efectuado por la Universidad del CEMA a travs de su Centro de

Investigaciones en Management, Entrepreneurship e Inversiones (CIMEeI) en la
elaboracin del presente documento. Asimismo se agradece el apoyo dado por el Sr. Jorge
Cassinelli al equipo que llevo adelante el documento.
Todos los errores y/u omisiones son completamente involuntarias. Comentarios y

sugerencias a cimei@cema.edu.ar
Disclaimer: el presente documento es de distribucin gratuita y tiene el nico propsito de contribuir a la difusin de la
educacin en herramientas y conceptos relacionados a mercado de capitales. Este documento no posee fines de lucro,
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inversiones, no debiendo ser considerado como un sustituto del juicio propio de cada lector o inversor. Cualquier error de
transcripcin, comentario, sugerencia o consulta deber ser dirigida a cimei@cema.edu.ar
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Indice
Prlogo.. 5
Instrumentos del Sistema Burstil Argentino.. 6
Cuadros Diario Ambito Financiero 26
Cuadros Diario Cronista Comercial.. 46
Cuadros Diario Infobae... 69
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PROLOGO
La elaboracin del presente documento se inscribe dentro de los objetivos de la Fundacin

Bolsa de Comercio de Buenos Aires de difusin de contenidos relacionados con el
mercado de capitales.
La idea del presente trabajo se remonta a mediados del ao 2003 a partir de la exposicin
en reunin de Comit Ejecutivo de la Fundacin de un documento elaborado por el Wall
Street Journal instructivo de la informacin contenida en los cuadros financieros del mismo.
A partir de ello, y entendiendo que el pblico inversor necesita de informacion para tomar
sus decisiones (donde los cuadros financieros aspiran a cubrir esa necesidad), se plante
la relevancia de generar un documento que permita explicar las diferentes cifras expuestas
en los cuadros.
La eleccin de los peridicos ha sido hacia aquellos que hacen su objetivo de difundir
informacin y noticias concerniente a negocios, finanzas y economa. No todos los cuadros
financieros que exponen dichos diarios han sido reflejados en este documento, sino tan
solo aquellos que contienen informacin concerniente a instrumentos de ahorro y
operaciones que se llebvan adelante a travs del mercado de capitales. Asimismo, a los
efectos de la consistencia, todos los cuadros expuestos en el presente documento se
corresponden a la misma fecha, el da 15 de Octubre de 2003, porque en dicha fecha se
inici el trabajo.
La exposicin de versiones previas de este documento en diferentes mbitos ha

evidenciado que no solo le permite al inversor contar con una explicacin adicional en su
tarea de interpretacin de la informacin, sino que asimismo cumple fines pedaggicos de
una manera bastante efectiva. La enseanza de finanzas se facilita sobremanera cuando
se tiene oportunidad de ver cuales son los instrumentos de inversion disponibles y su razn
de ser con informacin actualizada. En ese sentido, diferentes estudios muestran que la
colocacin de ahorros de los inversores argentinos en comparacin con estndares
internacionales refleja una notable falta de diversificacin. Este fenmeno qued expuesto
en toda su dimensin cuando hacia fines del ao 2001, muchos ahorristas tenan sus
ahorros en bonos del gobierno y en plazos fijos, que a su vez de manera indirecta tenian
como colateral final bonos del gobierno tambin. De haber contado el pequeo inversor con
un poco de sofisticacin en materia de inversiones, los efectos de la crisis sobre el stock de
ahorros podran haberse amortiguado.
Es nuestra deseo que el mercado de capoitales, en su rol de canalizador de ahorros hacia

inversion, y en su rol de generacin de instrumentos para la diversificacion de ahorros,
pueda desarrollarse y contribuir al crecimiento, y es con dicho objetivo en mente hacia
donde se dirige el espritu del presente trabajo.
Jose Pablo Dapena
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SISTEMA BURSTIL ARGENTINO
El Sistema Burstil Argentino
En este apartado presentamos el Marco legal de la actividad burstil y las principales

funciones de las Instituciones de las que esta actividad depende, conocidas como las
instituciones del Sistema Burstil. La lectura del apartado es recomendable, pero se
puede hacer rpidamente, sin detenerse en los detalles.
La ley 17811, conocida como rgimen o ley de oferta pblica, vigente desde el 01-01-69
(reformada por ley 22000 del 18-05-79), fue promulgada con el objetivo de permitir un
acertado equilibrio de la accin estatal y las instituciones burstiles, en vista a la
proteccin del pblico inversor y la creacin de condiciones de seguridad y confianza
que impulsen la difusin de la propiedad de ttulos valores, con los controles jurdicos
necesarios pero sin ingerencias estatales obstructoras de los negocios. (1)
En este sentido es la que sirve de marco a las instituciones del sistema burstil y sus
actividades, estructurando una reparticin estatal que ejerza el poder de polica con
relacin a las instituciones burstiles, a la oferta pblica y a la negociacin de los ttulos
valores emitidos por las sociedades privadas y de economa mixta (1), que es la
Comisin Nacional de Valores.
(1) Ley 17811
La Comisin Nacional de Valores (CNV) es una entidad autrquica con jurisdiccin en

toda la Repblica. Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se mantienen por intermedio
del Ministerio de Economa. Fue creada por la Ley de oferta pblica Nro. 17811. Son
sus funciones:
autorizar la oferta pblica de valores (convenio CNV-BCBA);

asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre pedidos de autorizacin para funcionar
de las Bolsas de Comercio y Mercados de Valores;

llevar ndice general de los Agentes de Bolsa inscriptos en el Mercado de Valores y
hoy, de los agentes extraburstiles ( MAE);

llevar el registro de personas fsicas y jurdicas autorizadas para la oferta pblica y
fijar las normas a las que deben ajustarse;

regular y fiscalizar el cumplimiento de normas en relacin a la ley
Esta seccion es una reproduccin adaptada del mdulo de capacitacin del Programa de Difusin Burstil- Mdulo
para Participantes. Reproducido conn autorizacion citando la fuente.
Instituto Argentino de Mercado de Capitales Merval
25 de Mayo 367 (1002) 8 piso Buenos Aires
Tel.: 4316-6042 / 6036 - Fax: 4316-6034
e-mail: prodibur@iamc.sba.com.ar
http:// www.merval.sba.com.ar
I.S.B.N. 987-96368-4-8-X
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establecer los requisitos para la cotizacin de ttulos valores;
controlar su cumplimiento;
registrar y difundir las cotizaciones.

El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) es una Sociedad Annima,

creada en 1929, que cuenta con autorizacin de cotizacin; su capital social est
representado por acciones, que dan derecho a su titular a operar como Agente o
Sociedad de Bolsa en nombre propio o por cuenta de terceros. Son sus funciones:
establecer los requisitos para la negociacin de ttulos valores, bajo el rgimen de

oferta pblica
liquidar y garantizar las operaciones de ttulos valores; pudiendo adems establecer
qu operatorias gozan de la garanta de cumplimiento y cules no.

determinar y reglamentar las operaciones que realizan los Agentes y Sociedades de
Bolsa; as como tambin dictar las normas a que stos estn sujetos y fiscalizar su
cumplimiento
La Caja de Valores S.A. es una sociedad annima de capital integrado por Bolsas y
Mercados del pas, creada por la ley 20643. Sus socios mayoritarios son la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires y el Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.
Es depositaria y custodia de ttulos valores pblicos y privados bajo el rgimen de la

Ley 20.643 y sus decretos reglamentarios;

liquida dividendos, revalos, rentas y amortizaciones;
es agente de registro de accionistas de las sociedades emisoras y de ttulos

pblicos.
LEY 17811
CNV
CONTROLA
BCBA Merval
ACCIONISTA 49.98%
ACCIONISTA 49.98%
Caja de Valores
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Para analizar las funciones que cumple cada institucin dentro del sistema de
mercado de capitales, es relevante que recordemos el ciclo que debe cumplimentar
un ttulo valor para ser negociado y la entidad que autoriza y regula cada uno de los
pasos:
Autorizacin
Autorizacin Autorizacin
Autorizacin Negociacin
Negociacin
Oferta
Oferta Pblica
Pblica de
de cotizacin
cotizacin Operativa
Operativa
CNV
CNV B.C.B.A.
B.C.B.A. MERVAL
MERVAL
Convenio
Convenio Convenio
Convenio
CNV
CNV BCBA
BCBA BCBA
BCBA -- MERVAL
MERVAL
En la mayora de los pases no existen una Bolsa de Comercio y un Mercado de

Valores, sino que existe una Bolsa de Valores, que es la encargada de registrar y
autorizar las cotizaciones as como de normar y fiscalizar las negociaciones. Es
probable que por ello mucha gente confunda en nuestro pas la Bolsa de Comercio con
el Mercado de Valores.
Una vez que un ttulo valor ha sido autorizado a cotizar por la Bolsa de Comercio, es el
Merval el que decide en qu sistemas se lo puede negociar, y cules son las
operatorias de las que puede participar.
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El intercambio de Ttulos Valores posee dos sistemas de negociacin:
- el mercado de concurrencia de ofertas, con interferencia de ofertas. En este

mercado la concertacin puede realizarse a viva voz, dentro del horario de rueda
en el recinto de Operaciones de la BCBA; o en forma electrnica, en el horario
respectivo y desde las terminales expresamente autorizadas a tal efecto. Cuando
una operacin es concertada por voceo en el recinto, los operadores involucrados
registran la operacin a travs de una minuta, donde anotan precio, cantidad y con
qu operador la han concertado. En el sistema electrnico (SINAC), se ingresan
ofertas que son automticamente concertadas y registradas por el sistema. En el
Mercado de Concurrencia toda operacin concertada involucra una compra y una
venta (que pueden estar hechas por un solo operador, o por dos operadores
distintos), y su liquidacin est garantizada por el Merval.
- la concertacin telefnica bilateral, llamada Rueda Continua. En este sistema,

adems de operaciones similares a las del Mercado de Concurrencia, puede haber
casos en que un solo operador hace de contraparte para clientes suyos que
compran y venden (y que no son dados a conocer en el registro). Al final de una
rueda de Operaciones, las cantidades compradas y vendidas de cada especie y
operatoria deben resultar conciliadas. El Merval garantiza slo las transacciones de
Rueda Continua especficamente designadas como garantizadas.
Sistemas de compensacin y liquidacin:
El Merval utiliza un sistema de compensacin y liquidacin diseado respetando las

normas internacionales, cuyo objetivo es asegurar el cumplimiento del principio de
entrega de ttulos contra el pago correspondiente (DVP = delivery versus payment),
dentro del plazo establecido en la concertacin de la transaccin. Las obligaciones a
liquidar se calculan compensando por balance multilateral, donde el Merval es
contraparte de todas las operaciones y cada participante tiene una posicin por cada
especie y moneda.
Para efectuar los movimientos finales de liquidacin, el Merval utiliza los servicios de la
depositaria de ttulos Caja de Valores S.A. (para la compensacin de ttulos) y de las
entidades bancarias liquidadoras de fondos (particularmente el Banco de Valores, para
la liquidacin de fondos).
Sistema de garantas:
Al hablar de los sistemas de negociacin mencionamos que el Merval garantiza todas

las operaciones del Mercado de Concurrencia y aqullas explcitamente distinguidas
como garantizadas de la Rueda Continua.
Aqu garantizar sigifica que cuando un operador no puede liquidar una operacin, el
Merval le responde a su contraparte. En los casos de las llamadas operaciones
abiertas, es decir, las de plazo, incluidas las opciones, el Merval exige un margen de
garanta a cada operador, sin compensar las posiciones entre clientes.
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En este apartado describiremos los instrumentos y operaciones ms importantes que
existen en el Mercado de Capitales en Buenos Aires.
Instrumentos y Operaciones:
En este contexto llamaremos operacin a toda transaccin autorizada por el Merval y

llamaremos instrumento a todo aquello que se puede negociar, determinndose su
precio corriente como resultado de las operaciones realizadas.
Las operaciones se realizan a travs de un intermediario (Agente o Sociedad de Bolsa),

por cuenta de un inversor (particular o institucional). Tomemos el caso ms sencillo de
una operacin de compra-venta, el inversor compra una determinada cantidad de
algn instrumento, con el objetivo de obtener una rentabilidad positiva es decir, una
ganancia. As como puede invertir en un plazo fijo o en una propiedad, tambin puede
invertir en ttulos valores.
El precio por cada unidad precio se determina por la oferta y la demanda. Cuando es
mayor la oferta (cantidad de ttulos de una especie que se quieren vender) que la
demanda (cantidad de ttulos de la misma especie que se quieren comprar), los precios
bajan. Si en cambio hay ms compras que ventas ofrecidas, la demanda es mayor que
la oferta y el precio sube.
En una misma rueda de negociacin, el precio de una especie puede subir o bajar en
diferentes momentos. Para analizar la tendencia de los precios a lo largo de varios das,
se toma el precio de cierre (en general, el precio al que se realiz la ltima operacin en
la rueda de negociaciones del da) de cada especie, y se lo compara contra el precio de
cierre del da hbil anterior. Si ste es mayor, la especie ha subido, es un alza. A esto
hace referencia la informacin que se da en los medios de comunicacin cuando se
dice que, por ejemplo, la Bolsa registr en el da 18 alzas, 5 bajas y 7 papeles sin
cambios. Esta informacin se da, en general, para todas las acciones que registraron
cotizacin en ese da.
Muchas veces, junto con esta informacin se dice cul fue el volumen negociado en
acciones. Este volumen negociado es la suma de los montos efectivos (cantidad*precio)
de todas las operaciones registradas en acciones en el mercado de contado.
Inversiones y Trading:
Inversiones:
Los instrumentos son emitidos por sectores que acuden al Mercado de Capitales por
necesidad de financiamiento. Por ejemplo, si el instrumento es un ttulo pblico
(digamos un bono nacional), el emisor es el Estado Nacional, y el inversor le est
10
prestando dinero al Estado Nacional, que ste le devolver pagndole un cierto inters
(renta), y devolviendo el capital (amortizacin) en los tiempos y formas prefijados
(siempre que el inversor se quede con los bonos hasta su amortizacin total).
Si el inversor decide dejar de serlo en algn momento anterior a la amortizacin final del
bono, puede vender los bonos, con la ganancia o prdida que le signifique la
diferencia de precios ajustada (entre la compra y la venta), en cuyo caso otro inversor
comprar los bonos pasando a ser ste el nuevo acreedor del Estado Nacional.
Son posibles emisores en este circuito, adems del Estado Nacional, los estados
provinciales o municipales, las empresas y las entidades financieras. Cada uno de ellos
dispondr de diferentes instrumentos para poder realizar su financiacin.
Adems de instrumentos para el financiamiento, el mercado de capitales dispone de

instrumentos que permiten realizar cobertura de riesgos, usualmente conocidos como
derivados, ya que se derivan de los anteriores incluyndolos de alguna forma. Tenemos
entonces una primera clasificacin de ttulos valores en:
Primarios Derivados
(para financiamiento) (para cobertura de riesgos)
Mencionamos antes el caso de un bono, pero supongamos que un inversor decide

comprar acciones. En este caso, elegir una empresa que tenga una expectativa de
ganancias suficientes como para repartirlas entre sus accionistas (en algn sentido, el
dueo de las acciones es dueo de un pedacito de la empresa, de hecho los
accionistas que tienen la mayora de las acciones de una empresa suelen ser los que
conforman su directorio y toman las decisiones). Si la empresa gana y reparte sus
ganancias, cada accionista obtendr la parte proporcional a la cantidad de acciones que
posee.
La relacin entre el emisor (la empresa o estado que busca financiamiento) y el inversor
(que busca una rentabilidad positiva) se realiza a travs de un intermediario (Agente o
Sociedad de Bolsa).
Trading:
En estos ejemplos, hablamos del inversor pensando en plazos largos. Pero

comentamos tambin que un inversor puede decidir salir de la operacin en cualquier
momento. De hecho, puede ir vendiendo y comprando diferentes instrumentos, en un
mismo da o en das distintos, buscando obtener una ganancia a partir de la diferencia
de precios entre la compra y la venta (esto se conoce como trading).
Si compra 1,000 acciones de una empresa a $1 cada accin, y las vende a $1.50 cada
accin, habr obtenido un rendimiento cercano al 50%. El cercano tiene que ver con
los costos de transaccin de las operaciones. Estos costos se componen de un
arancel que cobra el intermediario, ciertos impuestos segn las leyes vigentes y los
derechos de Bolsa y de Mercado. Todos estos costos los debe abonar el inversor, los
impuestos que abona el intermediario no aparecen explcitos en los documentos. Los
impuestos y derechos pueden variar segn el tipo de instrumento u operacin, los
aranceles pueden variar dentro de cierto rango.
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Analicemos algunos de los principales instrumentos y operaciones en los que se puede
invertir cuando queremos operar en el sistema burstil. En el siguiente diagrama
mostramos un esquema con la clasificacin de instrumentos en primarios y derivados
de la que hablamos antes.
En el caso de los instrumentos primarios, indicamos adems cules son instrumentos

de capital y cules de deuda. Los instrumentos de capital son aqullos que representan
una participacin en la empresa (como lo dice el nombre, en el capital de la empresa),
los de deuda son los que representan un prstamo otorgado por los inversores a los
emisores. En estos ltimos, la deuda puede ser privada (es decir, de empresas) o
pblica (es decir, estatal).
Los derivados los incluimos aqu como instrumentos por la definicin que elegimos.
Muchas veces se los considera como un tipo de operacin, porque no existen como
algo fsico, sino que se negocian como contratos.
Las operaciones que mostramos en el esquema, involucran diferentes instrumentos. En

lo que sigue, describiremos brevemente cada uno.
ACCIONES
de capital CEDEARS
Cuotapartes de coparticipacin de FCI
Instrumentos Certificados de participacin de FF
primarios
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
privada Cuotapartes de renta de FCI
Ttulos de deuda de FF
de deuda
pblica LETES
BONOS
Instrumentos
derivados INDICES
(operaciones) OPCIONES
CONTADO
PLAZO FIRME
Operaciones PASE
PLAZO CAUCIN
PRSTAMO
VENTA EN CORTO
FCI = Fondos comunes de inversin ; FF = Fideicomisos Financieros
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Instrumentos primarios:
Acciones:
Una accin representa la expresin mnima del capital de una empresa. El inversor, al
comprar acciones, est convirtindose en socio de la empresa.
En relacin al riesgo de la inversin a largo plazo, esto significa que no existe una
promesa de devolucin de la inversin realizada: el inversor es socio, por lo tanto, si la
empresa tiene un desempeo favorable su inversin crecer.
El crecimiento se ver reflejado por la variacin positiva que experimente la cotizacin

de las acciones en la Bolsa y por los dividendos en efectivo que reciba ( el dividendo en
efectivo es la parte de las ganancias, que la empresa decide repartir entre los
accionistas).
Por el contrario, si la empresa tiene un desempeo desfavorable, los inversores podrn

ver disminuida su inversin por la cada del precio de las acciones en la Bolsa, y
porque, seguramente, si la empresa no tiene ganancias no podr distribuir dividendos
en efectivo. Esto pensando en inversiones a largo plazo. En general, debemos tener en
cuenta, que hay muchos otros factores (adems del desempeo de la empresa) que
inciden en su cotizacin.
Como la renta de las acciones no es conocida al momento de la inversin (algo que se

desprende de lo que acabamos de explicar), sino que depende de la evolucin de la
empresa, estos instrumentos son tambin conocidos como de renta variable.
CEDEARs:
En la Bolsa de Buenos Aires, adems de negociar acciones argentinas, tambin se
pueden operar acciones de empresas extranjeras que cotizan en otras partes del
mundo ( por ejemplo Coca Cola o Walt Disney), a travs de un instrumento que se
denomina Certificado de Depsito Argentino (CEDEAR).
Es decir que se negocian ACCIONES de empresas argentinas (Acindar, Banco
Hipotecario, etc.) y CEDEARS de empresas extranjeras (Coca Cola, etc.)
Obligaciones negociables (ttulos de deuda privada):
Son bonos que las empresas venden a los inversores para conseguir financiamiento. El
bono representa una promesa de pago: es decir que la empresa se compromete a
devolver el capital que los inversores le prestaron, y los intereses correspondientes, en
un determinado plazo y segn un cronograma que se establece en el prospecto de
emisin ( que es la publicacin que se distribuye entre los inversores para que puedan
informarse sobre la empresa emisora, y las caractersticas del ttulo que est
vendiendo).
Los instrumentos que representan ttulos de deuda de las empresas se conocen en el
mercado de capitales con el nombre de OBLIGACIONES NEGOCIABLES.
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Ttulos de deuda pblica (Bonos y letras):
Son ttulos de deuda emitidos por el Estado Nacional (Ttulos pblicos Nacionales),
Provincias (Ttulos Pblicos Provinciales) o Municipios (Ttulos Pblicos Municipales).
Los fondos recaudados por la emisin de deuda se utilizan para financiar el dficit
pblico, es decir el desfasaje entre los ingresos que le entran al Estado (por ejemplo
impuestos) y lo que gasta (por ejemplo en sueldos de la administracin pblica); o
tambin para renovar deuda.
Al igual que en los ttulos de deuda privada, los ttulos de deuda pblica representan
una promesa de pago: es decir que el emisor se compromete a devolver el capital que
los inversores le prestaron, y los intereses correspondientes, en un determinado plazo y
segn un cronograma determinado.
Los principales ttulos pblicos pueden ser bullet, cuyo capital se devuelve
ntegramente al vencimiento, mientras que los intereses se pagan peridicamente, tener
amortizaciones peridicas de capital y pagar intereses, o no pagan intereses y el capital
se devuelve al vencimiento donde la ganancia para el inversor viene dada por la
diferencia entre el precio pagado (se compran con descuento) y la devolucin del valor
nominal total de la lmina adquirida. Asimismo pueden ser emitidos a tasa fija o a tasa
variable, aunque siempre en la denominacin se llamarn ttulos de "renta fija" porque la
renta, an cuando sera variable, est fijada de antemano.
Instrumentos derivados:
Mencionbamos antes que, especialmente para realizar coberturas de riesgo, se

desarrollaron algunos instrumentos llamados derivados. El nombre nos indica que se
derivan de algn o algunos instrumentos primarios. Cuando se negocia un instrumento
derivado, en realidad se negocia un contrato. Los derivados no existen fsicamente
como las acciones o los bonos o el papel moneda, son instrumentos tericos. Los dos
tipos de instrumentos derivados que vamos a describir son las opciones y los ndices.
Opciones:
Cuando alguien compra una opcin (titular), lo que adquiere es el derecho de ejercer
una operacin por una cantidad determinada de ttulos (el lote de la opcin) a un precio
determinado (llamado precio de ejercicio). En los mercados en general existen dos tipos
de Opciones, las europeas y las americanas. Las opciones se dicen americanas
cuando el titular puede ejercer su derecho en cualquier momento anterior a la fecha de
vencimiento de la opcin. Las opciones europeas slo pueden ser ejercidas al
vencimiento. Por adquirir ese derecho el comprador paga un precio (prima).
14
El vendedor de la opcin (lanzador) queda comprometido a concertar la operacin en
el momento en que el titular decida ejercer su derecho (por ello recibe la prima
correspondiente).
Se pueden operar opciones de compra (call), en las que el titular adquiere el derecho
de comprar una determinada cantidad de ttulos a un precio determinado y el lanzador
se obliga a venderlas a dicho precio, y opciones de venta (put), en que el titular
adquiere el derecho de vender los ttulos al precio de ejercicio, quedando el lanzador
obligado a comprarlas.
En general las opciones sirven para hacer cobertura de riesgo. El titular de una opcin
de compra le est poniendo un lmite al precio que va a pagar por un activo (se protege
de una suba de precios), mientras que el titular de una opcin de venta le est poniendo
un lmite al precio que quiere obtener por un activo (se protege de una baja de precios),
es decir que las opciones actan como una especie de seguro.
El Mercado de Valores habilita diferentes Series de opciones, que corresponden a los

contratos que pueden negociarse. En general hay dos o a lo sumo tres vencimientos
abiertos simultneamente, y los precios de ejercicio oscilan en algn porcentaje
alrededor del precio de cotizacin del subyacente (los ttulos que pueden comprarse o
venderse al ejercer la opcin).
Una Serie de Opciones se identifica con una sigla de 10 lugares, segn la siguiente
convencin:
3 lugares para el subyacente,
el 4to lugar es C para un call y V para un put,

los siguientes 4 o 5 lugares para el precio de ejercicio y

los ltimos (uno o dos, segn el caso) identifican el mes de vencimiento.

ndices
Para medir el rendimiento de las acciones cotizantes en la Bolsa existen Indices de

Acciones, que representan una cartera terica de acciones elegida segn diferentes
criterios.
El Indice ms conocido es el INDICE MERVAL, que est compuesto por las acciones
que ms se negocian (considerando el volumen y la cantidad de operaciones en un
determinado perodo, y permitiendo que la cartera incluya acciones argentinas,
extranjeras y cedears). El Indice Merval se actualiza trimestralmente para reflejar los
cambios que se producen en el mercado de acciones.
Tambin existe otro ndice denominado MERVAL ARGENTINA (M.AR), que se
construye segn criterios similares a los utilizados para el MERVAL, pero limitando el
universo de empresas elegibles a las argentinas
15
Informacin en los medios:
As, cuando los distintos medios de difusin explican que la Bolsa subi o baj un cierto
porcentaje, estn informando las variaciones de precios que tuvieron las acciones que
conforman la cartera terica que se tome como referencia: la del MERVAL, la del
MERVAL ARGENTINA u otro ndice (todos tienen variaciones distintas porque estn
conformados por acciones diferentes o porque las participaciones de esas mismas
acciones varan en los diferentes ndices, segn el criterio que se tome en cuenta para
su construccin). En nuestro pas, en general se informan las variaciones del ndice
Merval.
ndices II:
Los ndices son importantes porque adems de permitir medir la rentabilidad de las
empresas que cotizan en bolsa (cunto subieron o bajaron en un perodo de tiempo:
da, mes, ao, etc.), sirven a los especialistas que administran carteras de inversin
como referencia para medir su performance respecto de esa cartera terica que es el
ndice: es decir le permite ver si la cartera de acciones que l arm sube ms o sube
menos que la cartera del ndice, tambin conocida como la cartera de mercado.
En muchos casos, como los administradores no quieren distanciarse mucho de la

rentabilidad que tiene la cartera del mercado lo que hacen en imitar o replicar la
composicin que tiene el Indice. Es decir que arman su cartera con las mismas
empresas y en la misma proporcin que las cantidades tericas de acciones que tiene
cada especie en la cartera terica del ndice: as se aseguran que su performance se
parecer a la que refleje el Indice.
Por ejemplo, un inversor extranjero que quiere comprar acciones argentinas, como no
conoce muy bien el pas o las empresas argentinas, seguramente - para diversificar su
riesgo - conformar su cartera replicando al Indice de acciones ms representativo (en
este caso el M.AR, dado que slo le interesan empresas argentinas), porque sabe que
las empresas que lo conformen sern las ms importantes de ese mercado.
Caractersticas de las Operaciones
Como marcamos en el esquema, pueden realizarse operaciones al contado y a plazo.
Se consideran operaciones al contado las que se realizan para ser liquidadas el mismo
da o en los plazos que determine el Directorio del Merval, comprendidos dentro de los 5
das hbiles posteriores al da en que son concertadas. En estos casos corresponde
fijar siempre su vencimiento. En la actualidad las operaciones de compra y venta de
ttulos valores se liquidan en T+3 (es decir 3 das hbiles despus de haber sido
concertadas: si se conciertan un lunes, y no hay feriados, se liquidan el jueves).
En los ejemplos vistos anteriormente, las operaciones eran de contado, y de

compra o de venta.
16
Plazo firme:
Son aqullas en que tanto el comprador como el vendedor quedan definitivamente
obligados, fijando un plazo para el vencimiento (es decir, fijando el da en que se
liquidar la operacin). Los vencimientos siempre son al ltimo da hbil burstil de cada
mes, habilitndose 4 vencimientos consecutivos (es decir que el plazo mximo a que se
puede operar son 120 das).
Pases:
Otra de las operaciones a plazo que estn admitidas por el Merval son los pases. Los
pases son una combinacin de una operacin de contado y otra con vencimiento
posterior (que puede ser a plazo firme), inversas (por la misma cantidad y especie) una
de otra, para un mismo inversor. Se puede usar un pase para diferir la liquidacin de
una compra o venta a plazo firme. Una de las diferencias del pase respecto de dos
operaciones por separado (por ejemplo una compra contado y una venta a plazo firme),
es que en el pase slo una de las operaciones costos de transaccin (el plazo firme).
Cauciones:
Es un caso particular de pase. En la caucin, el precio de venta al contado es inferior al

precio de cotizacin y resulta de los aforos que fija peridicamente el Mercado, y
adems el precio de venta a plazo es superior al de la venta al contado. En esta
operacin la especie objeto del contrato (los ttulos) permanece depositada en el
Mercado durante la vigencia del contrato.
Las cauciones tiene dos participantes, que en este caso se llaman el colocador y el
tomador de los fondos correspondientes.
El tomador de los fondos recibe dinero, a una tasa que se pauta entre los operadores,
por un valor aforado de sus acciones (por ejemplo, si sus acciones se aforan al 70%, y
hoy valen $10,000.-, recibir $7,000.- menos los intereses pautados, dejando sus
acciones como garanta). Pasados los das correspondientes a la caucin (que se
deciden entre 1 y 120 das), devolver los $7,000.- y le devolvern sus acciones. Es
decir, utiliza sus acciones como garanta para que le presten dinero, de la misma
manera que en un crdito hipotecario la garanta es nuestra casa.
Los fondos que un cliente de un Agente o Sociedad de Bolsa toma a travs de una
caucin, los puede utilizar para comprar un auto, cubrir una deuda o lo que quiera. Por
ejemplo, si tiene acciones en cartera y por una inversin en ndices, al liquidarle las
prdidas su cuenta qued deudora, puede tomar fondos en caucin para cubrir la
deuda, porque no quiere deshacer su posicin de ndices. Los tomadores de caucin
deben prestar atencin a que su cuenta no quede deudora el da que el sistema le haga
devolver los pesos.
17
El colocador de los fondos, presta su dinero y recibe un inters por ello (es una
colocacin de fondos, para obtener un inters). Como puede observarse, sta es una
operacin financiera ya que ni el tomador desea desprenderse de sus acciones (slo las
usa como garanta para obtener el prstamo del dinero), ni el colocador desea comprar
las acciones (l busca un inters por los fondos colocados).
18
Situaciones para tener en cuenta en la toma de decisin de inversin
Dentro de la decisin de inversin se deben tener en cuenta los costos de

transaccin; operar en el sistema no es gratuito, por ello las operaciones conllevan
costos asociados. Adems de esto, queremos mencionar algunas cosas a tener en
cuenta cuando debemos tomar la decisin sobre cmo o en qu invertir.
Las tres situaciones que mencionaremos a continuacin pueden ayudar en este

camino, aunque probablemente haya muchas otras que considerar, segn la
situacin y expectativa que tenga cada inversor. Hablaremos en este apartado de
rentas, riesgo y volatilidad y deudas.
Rentas:
Cuando hablamos sobre las acciones, dijimos que el inversor, al comprar acciones,
est convirtindose en socio de la empresa. En relacin al riesgo de la inversin a
largo plazo, esto significa que no existe una promesa de devolucin de la inversin
realizada: el inversor es socio, por lo tanto, si la empresa tiene un desempeo
favorable su inversin crecer.
El crecimiento se ver reflejado por la variacin positiva que experimente la

cotizacin de las acciones en la Bolsa y por los dividendos en efectivo que reciba (el
dividendo en efectivo es la parte de las ganancias, que la empresa decide repartir
entre los accionistas).
Por el contrario, si la empresa tiene un desempeo desfavorable, los inversores

podrn ver disminuida su inversin por la cada del precio de las acciones en la
Bolsa, y porque, seguramente, si la empresa no tiene ganancias no podr distribuir
dividendos en efectivo. Esto pensando en inversiones a largo plazo, debemos tener
en cuenta, que hay muchos otros factores (adems del desempeo de la empresa)
que inciden en su cotizacin.
Como la renta de las acciones no es conocida al momento de la inversin (algo que

se desprende de lo que acabamos de explicar), sino que depende de la evolucin de
la empresa, estos instrumentos son tambin conocidos como renta variable. Si
recordamos lo que dijimos sobre los bonos, en cambio, un bono representa una
promesa de pago: es decir que el emisor se compromete a devolver el capital que
los inversores le prestaron, y los intereses correspondientes ( a la tasa que se haya
determinado), en un determinado plazo y segn un cronograma que se establece al
momento de lanzar el bono. Por eso se llaman ttulos de renta fija.
Riesgo y volatilidad :
En general, los precios de las acciones suelen tener variaciones importantes en

momentos de inestabilidad econmica. Esos movimientos de precios son medidos a
travs de un indicador denominado volatilidad.
19
As, por ejemplo, durante el ao 2001, la volatilidad del ndice Merval ascendi del
23.35% al 78.04%, y la del M.AR. del 26.17% al 81.20%, debido a la inestabilidad
poltica y econmica de fines de ao.
La volatilidad de un ttulo puede interpretarse como la medida de cunto esperamos que

vare su precio en un ao. La volatilidad de cada ttulo se calcula, por ejemplo, a partir
de las variaciones de precios de las ltimas 40 ruedas, y el valor que se obtiene se
anualiza. Por eso, por convencin, la volatilidad indica cunto esperamos que vare el
precio en un ao.
El factor que convierte una variacin diaria en una anual es 15.87 (la raz cuadrada de
252, donde 252 representa el nmero de das hbiles que se calcula para un ao de
360 das).
Supongamos que la volatilidad de PC para hoy es del 63.50%, es decir, esperamos que
su precio vare un 63.50% en un ao. Podemos calcular la volatilidad diaria de PC como
63.50% dividido 15.87 = 4%.
Es decir que esperamos que el precio de PC vare entre hoy y maana un 4%. Si el
precio hoy es $1.69 ; como el 4% de 1.69 es 0.068 esperamos que maana el precio de
PC est entre $ 1.622 (=1.69-0.068) y $ 1.758 (1.69+0.068). Claro que el indicador no
nos dice nada respecto de si el precio va a subir o va a bajar.
As, podemos encontrar acciones que son ms o menos voltiles: un inversor que
quiere una inversin ms conservadora elegir comprar acciones menos voltiles; un
inversor que sea ms propenso al riesgo elegir acciones ms voltiles.
Cuando la volatilidad es ms alta, la ganancia puede ser mayor (si suben los precios),
pero el riesgo tambin es mayor (si bajan los precios, puede bajar ms).
Riesgo Pas:
En general, los bonos son menos voltiles que las acciones, y por lo tanto son una
inversin ms segura (menos riesgosa). Recordemos que los bonos representan una
promesa de pago, y las acciones no.
Otro indicador que se modifica con los precios de los bonos nacionales es el riesgo
pas. ste compara los rendimientos de bonos de un pas, en este caso Argentina, con
los rendimientos de bonos equivalentes de los EE.UU. (expresa la diferencia de
rendimiento en puntos bsicos, que representan el tanto por diez mil de esta
diferencia). Se toman los bonos de EE.UU. porque ese pas nunca dej de pagar una
deuda en tiempo y forma. Por ello se lo considera de riesgo cero (libre de riesgo).
20
Si por ejemplo calculramos el riesgo pas en base a un nico bono, cuyo rendimiento
es del 15% anual, y el bono de caractersticas similares de EE.UU. tuviera un
rendimiento del 8% anual, el riesgo pas sera
700 puntos bsicos (15% - 8% = 7% = 7/100 = 700/10000 ).
Tenemos aqu una relacin que funciona en ambos sentidos:
- cuando la expectativa respecto de un pas es negativa, se quiere obtener una mayor

ganancia por un inversin. Dicho de otro modo, cuando el riesgo pas aumenta, el
precio de los bonos baja, ya que los inversores pretenden una mayor ganancia (la
relacin precio-rendimiento es inversa).
- cuando los bonos bajan de precio, su rendimiento aumenta (al comprarlos ms

baratos, ganaremos ms), y por lo tanto aumenta el riesgo pas.
Por el contrario, si el precio del bono aumenta, su rendimiento disminuye y tambin

disminuye el riesgo pas, y viceversa, si el riesgo pas baja, aumenta el precio de los
bonos.
Un riesgo pas alto, indica que estamos pagando caro el dinero que nos prestan.
21
5. Glosario
accin: expresin mnima del capital de una empresa

acciones lderes: son las que participan en la composicin del ndice Merval
acreditar: sumar efectivo a una cuenta o acciones a una cartera
actividad burstil: la que se realiza en relacin a las operaciones con ttulos valores
administradores de carteras: quienes toman decisiones sobre las inversiones para
una cartera, en general en bancos, compaas de seguro, AFJP, etc.
aforo: porcentaje que indica sobre qu valor se puede tomar deuda en caucin
agente de bolsa: persona fsica autorizada para operar por el Mercado de Valores de
Bs.As.S.A.
alza: situacin en que se produce un aumento en el precio de un ttulo valor
amortizacin: devolucin de parte del capital de un ttulo de deuda
arancel: comisin que cobran los intermediarios
baja: situacin en que se produce una disminucin en el precio de un ttulo valor
Bolsa de Comercio de Buenos Aires: institucin del Sistema Burstil encargada de
autorizar la cotizacin de una empresa y de difundir las cotizaciones
bono: ttulo que representa una promesa de pago de intereses y devolucin del capital
en tiempos determinados por las condiciones de emisin
bonos bradies: son los que surgieron como consecuencia de la reestructuracin de la
deuda externa en el ao 1993 (PAR, DISC y FRB)
bonos bullet: tipo de bono cuyo capital se devuelve ntegramente al vencimiento, pero
tiene pagos peridicos de intereses
bonos globales: bonos tipo bullet, de largo plazo
bontes: bonos tipo bullet, de mediano plazo
Caja de Valores S. A: institucin del Sistema Burstil, es depositaria, custodia y
compensadora de ttulos valores
cantidad operada: es la cantidad nominal de ttulos operados
cantidades tericas de acciones: son las cantidades de acciones con las que
participan en un ndice cada una de las empresas que lo componen
cartera: o portfolio, es el total de instrumentos que posee un inversor individual o
institucional
cartera terica: es la cartera de un ndice
caucin: operacin que permite colocar o tomar fondos a ciertas tasas que se negocian
en el mercado
cedear: certificado de depsito argentino, es el instrumento que permite negociar en el
mercado local acciones de empresas autorizadas a cotizar en mercados extranjeros
cobertura de riesgos: estrategia que permite disminuir los riesgos de una operacin
an no liquidada
colocador: el que presta dinero en una caucin
Comisin Nacional de Valores: institucin que otorga la oferta pblica y controla y
fiscaliza las normas que regulan la actividad en los mercados de capitales
compra: operacin por la cual se adquiere una cantidad de ttulos o derechos pagando
un cierto precio
concertacin: accin de pactar una operacin entre dos operadores
contado: operacin que liquida en un tiempo menor a 5 das hbiles
contraparte: operador contra el cual se realiza una operacin
contrato: instrumento que se negocia comprometiendo a las partes
corte de cupn: denominacin utilizada para un pago de renta o dividendo
costos de transaccin: gastos de una transaccin que incluyen aranceles e impuestos
y derechos
22
cotizar en bolsa: ser un instrumento posibilitado para ser negociado en la Bolsa
cubrir la deuda: realizar operaciones que permitan pasar de negativo a positivo o cero
el saldo efectivo de una cuenta
debitar: restar efectivo a una cuenta o acciones a una cartera
depsito en garanta: efectivo ttulos trabados como garanta de operaciones
abiertas
derivados: instrumentos derivados (por ejemplo opciones)
das de colocacin: das corridos que se cuentan en una caucin, desde que se presta
el dinero hasta que se lo recupera junto con los intereses
diversificar el riesgo: invertir en diferentes instrumentos repartiendo los riesgos, de
modo que el riesgo final sea menor (por ejemplo, porque cuando baja uno se espera
que el otro suba)
dividendos en efectivo: parte de las ganancias anuales que una empresa reparte
entre sus accionistas
DVP= delivery versus payment: pago contra entrega
emisor: empresa o estado que emite un instrumento para recibir financiamiento del
Mercado de Capitales
especie: ttulo valor posible de cotizar en la Bolsa
indicador: valor que se calcula asociado a un ttulo valor e indica algo sobre el
comportamiento del precio del mismo
ndice: indicador estadstico compuesto de varias especies.
ndice M.AR: Merval Argentina. Indice de acciones compuesto por empresas locales
con mayor presencia en el mercado
ndice Merval: Indice de acciones compuesto por las empresas con mayor presencia
en el mercado
instrumento: todo aqullo que se puede negociar, determinndose su precio corriente
como resultado de las operaciones realizadas
instrumentos de Capital: instrumentos primarios que otorgan participacin en las
empresas
instrumentos de deuda: instrumentos primarios que se emiten para tomar deuda
instrumentos de deuda privada: emitidos por empresas
instrumentos de deuda pblica: emitidos por el estado nacional, provincias o
municipios
instrumentos derivados: los que se construyen a partir de instrumentos primarios
instrumentos primarios: los que se emiten para conseguir financiamiento
intermediarios: agentes o sociedades de bolsa autorizados a negociar por cuenta de
terceros o por cuenta propia
inversor: particular o institucin que invierte en ttulos valores
lmina mnima: cantidad mnima que puede ser negociada para una especie
lanzador: vendedor de opciones
lanzador cubierto: vendedor de opciones que deja en garanta el subyacente
letes: letras de tesorera emitidas por el Estado Nacional cuya renta es la diferencia
entre el precio pagado y la devolucin del capital
ley de oferta pblica: ley 17811, es la que sirve de marco a la actividad
liquidacin diaria de prdidas y ganancias: acreditacin y dbito de efectivo por
modificacin de precios, que se realiza da a da
liquidar: cancelar dbitos y crditos de efectivo generados por operaciones
concertadas
23
mercado de capitales: mbito donde las empresas o estados buscan financiacin,
cobertura de riesgos, colocar fondos, etc.
mercado de concurrencia: conjunto de los sistemas de negociacin: concurrencia de
ofertas y SINAC (sistema de negociacin asistido por computadora), registrados ambos
a travs del Mercado de Valores de Bs.As.S.A.
Mercado de Valores de Bs.As.S.A. Merval: institucin del Sistema Burstil
encargada de normar y fiscalizar la negociacin, compensacin y liquidacin de ttulos
valores
monto: cantidad de dinero en pesos
monto efectivo: resultado de multiplicar, para una operacin, la cantidad nominal por el
precio
obligacin negociable: bono que las empresas venden a los inversores para conseguir
financiamiento
oferta y demanda: mecanismo por el cual se establecen los precios de negociacin (la
oferta es la voluntad de venta, y la demanda la voluntad de compra)
opcin de compra call: contrato que da derecho a comprar una cantidad especfica
de un ttulo valor a un precio fijo
opcin de venta put: contrato que da derecho a vender comprar una cantidad
especfica de un ttulo valor a un precio fijo
opciones: contratos que dan derecho a comprar o vender comprar una cantidad
especfica de un ttulo valor a un precio fijo
operaciones: transacciones, negociaciones
operaciones abiertas: operaciones an no liquidadas
operar a plazo firme: comprar o vender con vencimiento a ms de 5 das hbiles
panel general: panel que exhibe las acciones no lderes
pase: combinacin de una operacin de contado y una de plazo firme
portfolio: cartera
precio: precio de cierre
precio de cierre: ltimo precio negociado en una rueda de operaciones
recinto: lugar fsico donde se concertan las operaciones a viva voz
renovar el contrato: firmar un nuevo contrato de caractersticas similares al que vence
renta: pago de intereses de un instrumento de deuda
renta fija: cuando los plazos y condiciones de pago se fijan en la emisin
renta variable: cuando no se conocen a priori condiciones de pago de renta
rentabilidad o rendimiento: ganancia o prdida de una inversin o cartera, expresada
como porcentaje de la inversin o cartera respectivamente
riesgo: posibilidad de rentabilidad negativa
riesgo pas: indicador que cuantifica la percepcin de los inversores respecto de la
capacidad de pago de un pas, se calcula comparando tasas de ttulos pblicos
nacionales contra las de ttulos similares de EE.UU.
rueda continua: concertacin telefnica bilateral
rueda de operaciones: intervalo de tiempo (para cada da) en que est permitido
concertar operaciones
saldo deudor: saldo efectivo negativo en una cuenta
SINAC: sistema de negociacin asistido por computadora
Sistema Burstil Argentino: conjunto de instituciones que participan de la actividad
burstil
sociedad de bolsa: persona jurdica autorizada para operar por el Mercado de Valores
de Bs.As.S.A.
tasa de inters: porcentaje que se paga como compensacin por prestar un capital, en
general expresado por ao
24
titular: comprador de una opcin
ttulos privados: emitidos por empresas
ttulos pblicos: emitidos por estados
ttulos valores: nombre genrico que se da a los instrumentos
tomador: el que recibe fondos prestados a travs de una caucin
unidad precio: cantidad de ttulos a que hace referencia el precio. En bonos es 100,
porque los precios se indican en porcentaje
valor de un ndice: valor que toma el ndice segn los precios y cantidades tericas de
las empresas que lo componen
variaciones: modificaciones en los precios
vencimiento: fecha de liquidacin de una operacin
venta: operacin por la cual se entrega una cantidad de ttulos o derechos por un cierto
precio
voceo: concertacin a viva voz, en el recinto de operaciones
volatilidad: indicador de las variaciones mximas esperadas de precios
volumen nominal: cantidad de ttulos valores operados
Esta seccion es una reproduccin adaptada del mdulo de capacitacin del Programa de Difusin
Burstil- Mdulo para Participantes. Reproducido conn autorizacion citando la fuente.
Instituto Argentino de Mercado de Capitales Merval
25 de Mayo 367 (1002) 8 piso Buenos Aires
Tel.: 4316-6042 / 6036 - Fax: 4316-6034
e-mail: prodibur@iamc.sba.com.ar
http:// www.merval.sba.com.ar
I.S.B.N. 987-96368-4-8-X
25
AMBITO
FINANCIERO
26
Indice de Cuadros expuestos
I. Indicadores Econmicos
1. Indice de Inflacin
2. Cmo Indexar Contratos
II. Acciones
3. ADRS: American Depositary Receipts
4. Comparacin entre el ndice Dow Jones y el Merval
5. Acciones ms Operadas durante la Rueda Burstil Diaria
6. Evolucin de las Acciones Lderes
7. Evolucin Horaria del ndice Merval
8. Indices de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
9. Informacin Contable de las Empresas que Cotizan en Bolsa
10. Informacin General de Sociedades que Cotizan en Bolsa
11. Mayores Alzas y Bajas del Mercado Burstil
12. Resmen Diario de la Actividad Burstil
13. Volmen Burstil Operado
III. Bonos
14. Ttulos Provinciales
15. Letras del Banco Central
16. Bonos de Consolidacin - BOCON
17. Ttulos Pblicos en Dlares: precios, paridades, TIR
18. Eurobonos
19. Boden
IV. Opciones
20. Precios Estimados de las Opciones de Compra para la fecha
21. Opciones a trmino de Buenos Aires
V. Fondos de Inversin
22. Fondos Comunes de Inversin
23. Fondos de Inversin de Renta Variable en Pesos
24. Fondos de Inversin de Renta Variable en Dlar Estadounidense
25. Fondos de Inversin de Renta Fija en Dlar Estadounidense
26. Fondos de Inversin de Plazo Fijo en Dlar Estadounidense
27. Fondos de Inversin de Renta Mixta en Dlar Estadounidense
28. Fondos de Inversin de Renta Fija en Pesos
29. Fondos de Inversin de Plazo Fijo en Pesos
27
INDICADORES
INDICADORESECONMICOS
ECONMICOS
1. Indice de inflacin
ndices de inflacin y sus variaciones

Mayorista Nivel General:
tiene por objeto medir la va-
riacin promedio de los pre-
cios con que el productor, im-
Consumidor Nivel Gene- portador directo o comercian-
ral: mide la variacin pro- te mayorista coloca sus pro-
medio de los precios mino- ductos en el mercado argenti-
ristas de un conjunto de no, independientemente del
bienes y servicios que re- pas de origen de la produ-
presentan el consumo de ccin.
los hogares en un perodo
especfico.
Mayorista Agropecuario: mide la variacin
promedio de los precios mayoristas de los
Construccin : mide las variaciones que experimenta productos agropecuarios.
el costo de la construccin privada de edificios
destinados a vivienda. Para ello mensualmente se Mayorista Importado: mide la variacin pro-
valorizan los elementos necesarios para la construccin medio de los precios de los productos importa-
de modelos de vivienda que se consideran representativos dos.
de un perodo base y de una regin determinada. Nivel del ndice.
Variacion % del perodo con respecto al perodo
anterior. Var % = (It - It-1)/ It. It: ndice del
perodo; It-1: ndice del perodo anterior.
2. Cmo indexar contratos
Coeficiente de Estabilizacin de Referencia (C.E.R.)
Coeficiente de Estabilizacin de Referencia

(C.E.R.): es un ndice de actualizacin aplicable
a las obligaciones de las deudas pesificadas a
partir del 4 de febrero de 2002. La base del
coeficiente, es la variacin del IPC (ndice de
precios al Consumidor) que es publicado por el
INDEC. Los valores diarios del coeficiente
CER, son informados mensualmente, los das 7,
por el B.C.R.A. en tablas da por da. En
general, la actualizacin de una deuda se calcula
multiplicando el importe a actualizar por el
coeficiente del da del que se quiere saber el
resultado. La suma obtenida es la deuda
actualizada.
28
ACCIONES
ACCIONES
Acciones Argentinas que pueden cotizar en el exterior. Sigla para la expresin "American Depositary
Receipt". Es un instrumento financiero, ideado antes de la depresin de 1929, que autoriza a los
inversionistas estadounidenses a negociar acciones de compaas extranjeras sin necesidad de
comprar y vender en una bolsa exterior. Las acciones de la compaa fornea quedan custodiadas por
la sucursal exterior del Banco de EE.UU. que emite ADRs a nombre del inversionista en cuestin.
Nombre de la compaa
argentina que cotiza en la
Bolsa de Comercio de
New York (NYSE)
Variacin porcentual entre el

ltimo valor del ttulo y el
valor del perodo anterior
Valor de cierre del precio

respecto al ltimo perodo
como as tambin respecto al
perodo anterior
29
ACCIONES
ACCIONES
4. Acciones ms operadas durante la rueda burstil diaria
Valores mximos y mnimos registrados para

Cantidad de pesos
el precio de cada accin a lo largo de las
operados por cada ttulo
Nombre de la compaa operaciones desarrolladas durante el da. El
precio al cual cerr cada ttulo.
La paridad
(tcnica) es el
valor efectivo
en Bolsa una
vez que se
deduce el
dividendo %
desde la
cotizacin
inmediata
Precio del da anterior del Variacin del precio de cada
anterior. Toma
ttulo expresado en precios ttulo respecto al periodo
en cuenta los
como as tambin su precio anterior expresada tal
dividendos
de apertura (precio de inicio diferencia tanto en pesos
aprobados por
al comienzo de las como en porcentajes.
la compaa y
operaciones)
autorizados por
la C.N.V. y la
El valor libro es el valor contable de cada accin. Porcentaje total del volumen
B.C.B.A., pero
En los ttulos o acciones, el que corresponde a la de pesos operados durante la
no distibudos
emisin. Es diferente al de su cotizacin en el ronda correspondiente a cada
an por la
mercado de valores y tambin, a veces, al precio ttulo en particular, como
empresa.
con que son entregados a sus primeros titulares o medida de su liquidez
suscriptores
30
ACCIONES
ACCIONES
5. Comparacin entre los ndices DOW JONES y MERVAL
Indice Dow Jones Industrial Average compuesto por los 30 principales ttulos de la Bolsa de
Comercio de New York (NYSE). El DJIA es un promedio ponderado de precios de 30 acciones de
compaas identificadas como "blue chip" (reconocidas por la calidad de sus productos y servicios,
su confiabilidad y su habilidad para operar eficientemente) que cotizan en el New York Stock
Exchange (NYSE). Este ndice fue creado en 1896 por Charles H. Dow, siendo el indicador
accionario ms antiguo que an se encuentra en uso. A pesar del reducido nmero de compaas
que lo componen, este ndice sigue con bastante fiabilidad las evoluciones del mercado, dado que
slo refleja la evolucin de las compaas de mayor tamao y no tiene en cuenta los dividendos.
Variacin porcentual del

indice respecto al perodo
anterior
Nombre de la compaa
Valor del Indice

Variacin porcentual
del precio de cierre
del ttulo respecto al
perodo anterior
Fecha del da
hbil en el cual se
midi el indice
El Merval es un ndice que se encuentra compuesto por los precios de los

trece (ahora doce) principales ttulos del mercado ponderados segn su
liquidez en este caso a Octubre de 2003. Al momento de la elaboracin del
cuadro la composicion era la siguiente: Galicia 19%, Acindar 16,4%,
Petrobras 15,1%, Telecom 10,3%, Bansud 9,5%, Com. del Plata 6,3%,
Indupa 4,7%,Tenaris 4,1%, TGS 4%, Banco Francs 3,6%, Molinos 2,9%,
Siderar 2,1% y Renault 2%. Estas ponderaciones se ven modificadas
trimestralmente.
31
ACCIONES
ACCIONES
6. Evolucin de las acciones lderes
Nombre de las Volumen nominal es igual a la cantidad Variacin porcentual entre el

diez empresas ms de pesos nominales negociados: valor de cierre y el valor de
importantes del unidades de capital transadas (operadas). cierre anterior, el de hace un
mercado burstil En algunos casos es igual a la cantidad mes y el de hace un ao.
local de acciones (segn su valor nominal)
Valores de diferentes ndices

Precio de cierre de la Variacin porcentual entre el ltimo
burstiles correspondientes a
accin expresado en valor del indice y el valor del
la Bolsa de Comercio de
pesos perodo anterior, el de hace un mes
Buenos Aires (Merval, Burcap
y el de hace un ao.
y el Global)
32
ACCIONES
ACCIONES
7. Evolucin horaria del ndice MERVAL
Este ndice mide el valor de mercado de una cartera de acciones de empresas seleccionadas segn frmulas que
integran la cantidad de acciones (unidades de capital), cantidad de operaciones y valor de cotizacin en la
Bolsa de Comercio de Buenos Aires. El valor base del ndice es $0.01 siendo la fecha base el 30 de junio de
1986. El Indice Merval se computa continuamente durante la jornada de transacciones y se exhibe en las
pantallas del Sistema de Informacin Burstil. La nmina de sociedades que lo componen y sus ponderaciones
se actualizan trimestralmente, de acuerdo con la participacin de cada especie en el volmen operado del
mercado de los ltimos seis meses inmediatos anteriores al da del cambio.
Valor del ndice
Variacin
porcentual
Hora en la cual se evala el respecto al valor
ndice, cada ronda burstil del ndice del
abarca desde las 11.30 hs perodo anterior
hasta las 17.30 hs.
33
ACCIONES
ACCIONES
8. Indices de la BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES
Valor del Indice general. El Indice Valor-Nivel General de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires representa
la evolucin de la totalidad de las acciones ordinarias que cotizan. El valor base para este ndice es igual a
0,00001 al 31 de diciembre de 1997
Valor del Indice Burcap. Este ndice representa el valor de una cartera de acciones integrada por
los papeles incluidos en el Indice Merval ponderados por su capitalizacin burstil. Cada vez que
se reestructura el Indice Merval se recalculan los ponderadores. La fecha base del Indice Burcap
es el 30 de diciembre de 1992.
Fecha del da hbil
Variacin porcentual
entre el ltimo valor
An no hay
del ndice y el valor
ndices al
del perodo anterior,
respecto
el de hace una semana
y el de hace un mes
El Merval Argentino es un nuevo ndice que refleja el

El ndice Merval mide el valor de
comportamiento de las empresas argentinas dentro del
mercado de una cartera de acciones de
sistema burstil, recuperando la esencia histrica del
empresas seleccionadas de acuerdo a la
ndice Merval. El nuevo ndice parte de la estructura
participacin, cantidad de transacciones
bsica del Merval e introduce modificaciones para
y valor de cotizacin en la Bolsa de
transformarlo en un indicador para operaciones de
Comercio de Buenos Aires. El valor
empresas locales. La evolucin del Merval hasta el 30 de
base del ndice es $0.01 siendo la fecha
diciembre de 1999 se toma como base comn por ser el
base el 30 de junio de 1986.
perodo previo por un lado a la inclusin de empresas
El Indice Merval se computa
extranjeras en el mercado accionario local, y por el otro al
continuamente durante la jornada de
incremento de la participacin de los Cedears en el
transacciones y se exhibe en las pantallas
volumen total negociado. El Merval Argentino se genera a
del Sistema de Informacin burstil. La
partir de una muestra de las operaciones para un perodo
nmina de sociedades que lo componen
de seis meses anteriores a cada recomposicin, que
y sus ponderaciones se actualizan
excluye las sociedades extranjeras y los Cedear. El criterio
trimestralmente, de acuerdo con la
utilizado para la seleccin es el orden decreciente de
participacin en el mercado de los
participacin en la operatoria de contado en el mercado de
ltimos seis meses
concurrencia, excluyendo toda empresa que no haya
cotizado un nmero de ruedas considerado representativo.
34
ACCIONES
ACCIONES
9. Informacin contable de las empresas que cotizan en la Bolsa
El estado de resultados
tiene la finalidad de dar a
conocer los resultados Es la parte del Efecto Financiamiento es el
hacia los accionistas del beneficio social no efecto apalancamiento.
ejercicio contable, es decir, distribuida entre los
si se ha obtenido utilidad o accionistas, ni
Es el valor a que se
prdida, en este estado destinada al pago de Gastos cuya
encuentra un
deben distinguirse impuestos realizacin
instrumento en los
claramente las cuentas de es
libros contables,
ingreso, costos y gastos. Es El patrimonio neto es contingente
basado en el precio de
el obtenido al deducir de la diferencia entre el
compra y los intereses
las ventas todos los gastos activo y el pasivo Ingresos generados por
acumulados a la fecha.
del ejercicio, tambin contable de cada las empresas de
Este valor difiere
llamado beneficio neto. empresa. servicios bancarios
generalmente del
Trimestre contable precio de mercado.
Sigla
Gastos extraordinarios
identificatoria
abreviada de
la compaa
Ratio de Endeudamiento:
Expresa la proporcin que del
Ventas Totales de cada
total del pasivo representan las
compaa
Es la parte del capital deudas. (Total de deuda/
social autorizado por los pasivo). E.j.: Debt ratio.
Costos de produccin de
suscriptores de acciones,
los bienes vendidos Ratio de liquidez: Es la relacin
quienes se han obligado
resultante de dividir la suma de
a pagar en un tiempo
los conceptos contables
determinado. El capital
Gastos de administracin, disponible ms realizable ms
es la suma de todos los
comercializacin y resultados stocks, por la deuda a corto
recursos, bienes y
financieros de la empresa plazo. Expresa la situacin de
valores movilizados
disponibilidad neta no
para la constitucin y
inmediata. E.j.: liquidity ratio.
puesta en marcha de una
Son los que una empresa no
empresa.
reparte como dividendos, sino
que los destina a
autofinanciacin
35
ACCIONES
ACCIONES
10. Informacin general de las sociedades que cotizan en la BOLSA
Precio de cierre de cada ttulo

durante los ltimos cinco das
Indicador de valuacin: mide la cantidad de veces que
Nombre de el precio representa el valor de libros de una accin (el Nmero total de
la empresa valor contable o en libros es la diferencia entre el valor operaciones realizadas
financiera contable del activo neto de depreciaciones y el pasivo como as tambin la
(Bancos) asociado, dividido por la cantidad de acciones en cantidad de ttulos
circulacin). involucrados durante
las operaciones del da
Variacin
Precio de cierre del
porcentual entre Precio mximo y
Valor de mercado, es decir, ltimo da hbil de las
los valores de minimo del ttulo
el nmero de acciones ltimas cuatro semanas
cierre respecto al registrados
emitidas por cada empresa
da anterior y al durante la ronda
multiplicadas por sus
precio de cierre de
respectivos precios de cierre
hace cinco das
36
ACCIONES
ACCIONES
11. Mayores alzas y bajas del Mercado Burstil
Ttulos que experimentaron las mayores alzas en su precio

de cierre respecto al perodo anterior
Variacin entre el litmo precio de cierre y el valor de

cierre anterior
Ttulos que experimentaron las mayores bajas en su precio de

cierre respecto al periodo anterior
Nombre de la compaa
Variacin porcentual entre el ltimo precio de cierre y el valor

de cierre anterior
37
ACCIONES
ACCIONES
12. Resumen diario de la actividad burstil
Operaciones realizadas en el mercado de contado, es decir en tiempo presente, que incluye la compra y venta de
ttulos tales como acciones, Cedears, fondos de inversin de renta fija como variable. Las mismas se pueden
realizar en el piso (agente a agente) o va el SINAC (sistema computarizado de compra y venta automtica)
Valor de cierre del ndice respecto al ltimo

perodo como as tambin respecto anterior y
su respectiva variacin porcentual
Cantidad de ttulos que

subieron su valor de
cierre respecto al del
perodo anterior
Volumen total de
ttulos negociados
a lo largo de la
ronda del da
Volumen total operado
por tipo de operacin
En el mercado a futuro se establecen contratos que generan derechos y obligaciones econmicas (compra o
venta) sobre un activo financiero en el futuro a un precio determinado.
Las cauciones son un medio de financiamiento en las que se entrega un activo en garanta y mediante el cual la
Caja de Valores retiene una parte del valor de las acciones que se compran.
Otro medio de financiamiento son los prstamos.
38
ACCIONES
ACCIONES
13. Volmen Burstil operado
Cantidad de ttulos que se

esperan negociar
Hora en la que se efecta la

medicin
Cantidad de ttulos contratados en un

mercado durante un perodo de
tiempo determinado. Es un buen
indicador de la actividad en el
mercado
39
BONOS
BONOS
Es el precio del bono Es el valor tcnico del Fecha en la que se Valor residual del bono como
como porcentaje de bono como porcentaje termina de amortizar porcentaje de su valor nominal al
su valor nominal de su valor nominal el capital vencimiento del cupn anterior
Es el valor
tcnico ajustado
por el CER Tasa de inters
Intereses impagos
(denominado Amortizacin impaga
(pendientes) del bono al
cupn) anual que (pendiente) del bono al
vencimiento del cupn
paga el bono vencimiento del cupn
anterior
anterior
15. Letras del Banco Central
TIR: tasa de rendimiento que iguala el

valor presente de los flujos (intereses +
amortizacin), con el precio corriente
TIR efectiva
del bono o inversin inicial. El concepto
anual del
de TIR supone que los flujos netos de
Vencimiento bono
del bono caja positivos (renta + amortizacin) son
reinvertidos al tipo de inters igual a
dicha tasa de retorno, as como tambin
Precio del bono en el mercado abierto los flujos negativos deben ser
financiados a dicha tasa (no aplicable en
nuestro anlisis). En su defecto la tasa
de retorno efectivamente obtenida sera
16. Bonos de consolidacin - Bocon diferente de la tasa de retorno terica.
Muestra la evolucin de los precios de distintos bonos en las ltimas 6 ruedas
Tipo de Precio porcentual de su

bono valor nominal
Variacin Variacin mensual del

diaria del bono bono
Variacin del bono

Variacin semanal
desde el 12/9
del bono
40
BONOS
BONOS
17. Ttulos pblicos en dlares: precios, paridades y TIR
Capital residual Es el valor tcnico del bono. Es decir, el valor Es el valor nominal o residual
(como % del valor residual + los intereses acumulados por el descontados los intereses
nominal del bono) cupn corriente (expresado como % del valor acumulados por el cupn
nominal) corriente [dividir (11) por (8)]
Fecha en la Precio del bono en Precio del bono TIREA TIREA Promedio de
que termina de el Mercado Valores en el M.A.E. calculada a calculada a vida que le
amortizar el (como % de su partir de la Libor partir de los queda al bono
capital V.N. o residual) segn estipulado Treasury
en el bono Strips
18. Eurobonos
Valor tcnico del Precio del bono Rendimiento del

Prxima fecha en la que el bono como % del como figura en el bono en el cupn
bono pagar intereses valor nominal M.A.E. corriente
Tasa de Rendimiento del

inters o bono toda su vida
cupn del
bono Es la sensibilidad del
Fecha de bono a cambios en la
vencimiento tasa de inters (en
del bono decimales)
19. Boden
Fecha de
vencimiento del
bono Variacin % respecto del
cierre de la rueda anterior
41
OPCIONES
OPCIONES
20. Precios estimados de las opciones de compra para la fecha
Estimaciones de cules sern los precios de las distintas opciones

Nombre de la
accin sobre
la que se
escribe la Valor de la prima de las
opcin opciones para determinados
precios de ejercicio y
determinado valor de la
opcin
Posible valor
de la accin
Precio de ejercicio de las

opciones
21. Opciones a trmino Bs. As.
Precio de ejercicio
de la opcin Cotizacin mnima de la
opcin en la rueda
Fecha de vencimiento
de la opcin
Cotizacin mxima de la
Producto sobre el opcin en la rueda
que se escribe la
opcin
Es el precio de la ltima
Mercado en el que operacin
cotiza el producto
subyacente
Tipo de contrato
42
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Instrumento de inversin por el que un inversor o partcipe aporta o suscribe una cantidad de
dinero que le da derecho a la propiedad de un porcentaje de la cartera del fondo (cuota-parte).
Dicha cartera est formada por diversos activos y es administrada por una sociedad gestora.
Fecha de la ltima Moneda en la cual se encuentran invertidos Cotizacin del da hbil correspondiente
cotizacin registrada los activos del fondo, como as tambin a 1000 cuotas partes. El valor de la
segn el destino geogrfico de la Inversin. cuotaparte se obtiene de dividir el
El horizonte refleja el tiempo en el cual patrimonio neto del Fondo por el nmero
estamos dispuestos a mantener una Inversin de cuotapartes en circulacin
(ej: Largo plazo = Lar)
23. Fondos de renta variable en pesos
Fondos que invierten la mayora Es el valor lquido del total de los activos del fondo de
de su patrimonio en acciones de inversin expresado en pesos. La evolucin del patrimonio de
empresas en moneda local un FCI, adems de la evolucin de la cantidad de cuotapartes
(pesos) emitidas, depende de la valorizacin que reflejen en el
mercado los activos en que invierte el Fondo.
43
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
24. Fondos de renta variable en dlares
Nombre identificatorio Incluye un conjunto de ttulos en dlares cuyos flujos futuros

de cada Fondo de no son fijos ni conocidos con anticipacin. Solo permiten
Inversin conocer la rentabilidad de la inversin en el momento de su
redencin, dependiendo del desempeo de la entidad
emisora, la cotizacin de cada cuota parte y de la evolucin
de los activos que forman parte de su cartera. Su
composicin es anloga al de renta variable en pesos pero en
moneda dlar (acciones).
25. Fondos de Inversin de renta fija en dlares

Estos Fondos invierten en Ttulos Pblicos, Obligaciones Cotizacin del da hbil
Negociables y Ttulos de Corto Plazo en dlares, tienen correspondiente a 1000 cuotas parte. El
una mayor volatilidad que los de Fondos de Plazo Fijo, valor de la cuotaparte se obtiene de
pero como contrapartida cabe esperar una mayor dividir el patrimonio neto del Fondo
rentabilidad a mediano y largo plazo por el nmero de cuotapartes en
circulacin
Nombre identificatorio de cada Fondo de Inversin
26. Fondos de Inversin de plazo fijo en dlares
Bajo estas denominaciones se agrupan a aquellos Fondos que invierten mayormente en

depsitos en entidades bancarias autorizadas por el BCRA. Estos Fondos tambin suelen
tener una participacin minoritaria en ttulos pblicos de muy corto plazo. Los Fondos de
Plazo Fijo tienen ventajas respecto a la inversin tradicional en un depsito a plazo fijo. En
este caso en particular se realizan en moneda dlar.
Moneda en la cual se encuentran invertidos los activos del fondo, como as tambin segn
el destino geogrfico de la Inversin . El horizonte refleja el tiempo en el cual estamos
dispuestos a mantener una Inversin (ej: Largo plazo = Lar)
44
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
27. Fondos de renta mixta en dlares
Es el valor total de los activos gestionados por un

Incluye una combinacin de activos en
fondo valorado en todo momento a precios de
dlares que brindan una renta fija con
mercado. La evolucin del patrimonio de un FCI,
otros que brindan una renta variable.
adems de la evolucin de la cantidad de cuotapartes
Generalmente se combina la tenencia de
emitidas, depende de la valorizacin que reflejen en
acciones, bonos y plazos fijos.
el mercado los activos en que invierte el Fondo.
28. Fondos de inversin en renta fija en pesos

Estos Fondos invierten en Ttulos Pblicos, Obligaciones Negociables y Ttulos de
Corto Plazo en pesos, tienen una mayor volatilidad que los de Fondos de Plazo
Fijo, pero como contrapartida cabe esperar una mayor rentabilidad a mediano y
largo plazo
Cotizacin del da hbil correspondiente a 1000 cuotas parte. El valor de la cuotaparte se

obtiene de dividir el patrimonio neto del Fondo por el nmero de cuotapartes en circulacin
29. Fondos de Inversin de plazo fijo en pesos
Bajo estas denominaciones se agrupan a aquellos Fondos que invierten mayormente en depsitos en entidades
bancarias autorizadas por el BCRA. Estos Fondos tambin suelen tener una participacin minoritaria en ttulos
pblicos de muy corto plazo. Los Fondos de Plazo Fijo tienen ventajas respecto a la inversin tradicional en un
depsito a plazo fijo. Al realizar un depsito a plazo fijo el inversor est inmovilizando el dinero por un
perodo predeterminado, que por lo general es de 30, 60, 90 das o ms. En cambio, en el caso de un Fondo de
Plazo Fijo el inversor puede retirar su dinero prcticamente cuando lo desee. Los Fondos de Plazo Fijo ofrecen
una alternativa de inversin con rentabilidad comparable a la de los depsitos a plazo fijo, pero con mayor
liquidez.
Nombre identificatorio
de cada Fondo de
Inversin
Moneda en la cual se encuentran invertidos Es el valor total de los activos gestionados por
los activos del fondo, como asi tambien un fondo valorados en todo momento a precios
segn el destino geogrfico de la Inversin de mercado. La evolucin del patrimonio de un
. El horizonte refleja el tiempo en el cual, FCI, adems de la evolucin de la cantidad de
estamos dispuestos a mantener una cuotapartes emitidas, depende de la
Inversin (ej: Corto plazo= Cor) valorizacin que reflejen en el mercado los
activos en que invierte el Fondo.
45
EL CRONISTA
COMERCIAL
46
1. Riesgo Pas de Argentina
2. Indice de Inflacin segn el INDEC
II. Tasas
4. Letras del Banco Central (LEBACS)
5. Tasa de Inters Pasiva
III. Monedas
6. Tipos de Cambio
7. Tipos de Cambio contra Dlar en Amrica Latina
8. Tipos de Cambio Cruzados
IV. Acciones
9. Evolucin del Indice MERVAL
10. Indicadores generales del Mercado Burstil
12. Capitalizacin del Mercado
13. CEDEARS: Acciones Extranjeras en Buenos Aires
14. Dividendos en Curso
15. Evolucin de ndices Burstiles Locales
16. Sociedades que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
17. MERVAL Argentina
V. Bonos
18. Ttulos Pblicos en Dlares
19. Ttulos Pblicos en Pesos
20. Bonos Brady de Amrica Latina
22. Bonos del Tesoror Uruguayo
VI. Futuros
23. INDOL
24. Futuros Dlar ROFEX
VII. Opciones
25. Opciones
47
VIII. Fondos
27. Fondos de Inversin de Renta Variable Dlar Estadounidense
28. Fondos de Inversin de Renta Mixta en Pesos
31. Fondos de Inversin de Mercado de Dinero y Cerrado en Dlar
48
INDICADORES
ECONMICOS
1. Riesgo Pas de Argentina
Evolucin diaria de riesgo pas
Es la variacin del riesgo pas

de hoy con respecto al de ayer.
Riesgo pas del da (ver definicin

de riesgo pas en instructivo).
2. Indices de inflacin segn el INDEC
ndices de inflacin segn el INDEC
Mayorista Importado: mide la Costo de la construccin en el Gran

Nivel general: es una combina- variacin promedio de los precios Buenos Aires: mide las variaciones
cin de varios ndices de infla- de los productos importados. que experimenta el costo de la cons-
cin. truccin privada de edificios destina-
dos a vivienda. Para ello mensualmen-
Prom.01: promedio del 2001. Precios mayoristas Manufac.
te se valorizan los elementos necesa-
y E. Elctrica: tiene por objeto
rios para la construccin de modelos
medir la variacin promedio
Precios al consumidor: mide la de vivienda que se consideran repre-
de los precios con que el pro-
variacin promedio de los pre- sentativos del perodo base 1993 del
ductor manufacturero y
cios minoristas de un conjunto Gran Buenos Aires.
elctrica mayorista coloca sus
de bienes y servicios que repre-
productos en el mercado Mayorista Agropecuario: mide la va-
sentan el consumo de los hoga-
argentino, independientemente riacin promedio de los precios mayo-
res en un perodo especfico. El
del pas de origen de la ristas de los productos agropecuarios.
perodo base es 1999.
produccin.
Variacin mensual %:
(It - It-1)/It-1 donde,
Variacin anual %: It= ndice del mes presente y
(It- It-1)/It-1, donde It= ndice del It-1= ndice del mes anterior.
ao presente y It-1= ndice del ao
anterior.
49
TASAS
TASAS
El LEBAC es un tipo de bono que emite el Banco Central. Este cuadro

expone las tasas que pagan estos bonos, el monto operado en el da, el
precio de corte de la emisin para cada LEBAC negociado
Moneda en la que se
Fecha en la que se
emiti el bono
emiti el bono
Cantidad de das por los Precio de corte de la

cuales se emiti el licitacin que tiene
LEBAC implcito la tasa de inters
en el descuento
Monto aceptado en
Tasa de inters que paga
unidades monetarias
el bono (la tasa exhibida
(pesos)
es una tasa nominal
anual.)
4. Tasas de inters pasivas
Muestra las tasas de inters a las que se puede prestar dinero. Las tasas son nominales anuales
(%). Los mximos de referencia son promedios que obtiene el BCRA. A partir de estos
promedios pone un tope al cual esta dispuesto a garantizar el pago de los intereses. Una vez
pasado este tope el BCRA no se hace responsable por la posible falta de liquidez del banco en
caso de una corrida
Mximo de
Se referencia
muestran utilizado para
los datos los plazos
de los fijos en pesos
ltimos 7 de menos de
das 59 das por un
laborales lado y de 60
das o ms
por el otro
Tasas que pagan

Mximo de
los Plazo fijos en Mximo de
Tasa de inters referencia
pesos a 30 y 90 referencia utilizado
que nos paga la utilizado para
das (en para las cajas de
caja de ahorro las cuentas
promedio) ahorro ($)
(en promedio) corrientes en
pesos Mximo de
referencia
utilizado para los
plazos fijos en
pesos de menos de
Mximo de referencia 59 das por un
Tasas que pagan los
utilizado para las cuentas lado y de 60 das o
Plazo fijos en dlares a
corrientes en dlares mas por el otro
30 y 90 das (en
promedio)
50
MONEDAS
MONEDAS
5. Tipos de Cambio
El tipo de cambio refleja precio de una moneda Establecimiento financiero privado que
en trminos de otra. Los tipos de cambio resultan se dedica a las transacciones con
una importante informacin que orienta las moneda extranjera, especialmente para
transacciones internacionales de bienes, capital y la atencin de turistas y el cambio de
servicios dinero en efectivo
Mercado donde se realizan

Valor al cual opera el dlar el Banco
Variacin porcentual transacciones financieras a muy
Central. Sirve como referencia para
del dlar respecto al corto plazo, generalmente por sumas
las operaciones en el mercado
da hbil anterior, y elevadas.
monetario
respecto al valor
vigente durante la
Precio promedio de venta del dlar Variacin porcentual de la
convertibilidad
en bancos cotizacin del dlar referencia
(1$=1U$S)
del BCRA respecto al perodo
Variacin porcentual del anterior
peso respecto al da hbil
anterior, y respecto al
Ultimo precio de compra y de venta de
valor vigente durante la Variacin porcentual
cada divisa y la variacin porcentual de
convertibilidad respecto a la divisa como
la cotizacin entre el ltimo cierre y el
(1$=1U$S) transferencia valor normal
cierre del da hbil anterior
(TVN)
51
MONEDAS
MONEDAS
6. Tipos de cambio contra u$s en Amrica Latina
Cotizacin del dlar americano respecto a la moneda de los

diferentes pases latinoamericanos. Casi siempre existe una
divisa ms importante que se utiliza como referencia para medir
el valor de las restantes. El dlar de los Estados Unidos cumple,
en casi todo el mundo, este propsito.
Cotizacin del da hbil anterior
Variacin porcentual de la cotizacin

entre el ltimo cierre y el cierre del
da hbil anterior
Ultima cotizacion de cada

moneda
Nombre de la divisa y pas de origen
7. Tipos de cambio cruzados
Precio de una moneda en trminos

ltima cotizacin de cada moneda
de otra al cierre del da hbil
(cotizacin)
52
ACCIONES
ACCIONES
8. Evolucin del Indice Merval
Variacin porcentual respecto al

perodo anterior
Valor del ndice en dlares

al cierre del da
Valor del ndice en pesos al cierre

del da. La fecha y valor base son:
30 de junio de 1986 igual a $ 0,01
El Merval es un ndice que mide el valor de una cartera de
acciones de empresas seleccionadas de acuerdo a frmulas que Evolucin horaria a lo
integran la cantidad de acciones (unidades de capital), cantidad de largo del da hbil de
operaciones y valor de cotizacin en la Bolsa de Comercio de 11.30 hs a 17.30hs
Buenos Aires. El ndice Merval se computa continuamente
durante la jornada de transacciones y se exhibe en las pantallas del
Sistema de Informacin Burstil La nmina de sociedades que lo
componenen y sus ponderaciones se actualizan trimestralmente,
de acuerdo con la participacin en el mercado de los ltimos seis
meses inmediatos anteriores al da de cambio.
9. Indicadores Generales del Mercado Burstil
Nmero total de papeles negociados Dow Jones Industrial Average

Indice del
por sus respectivos precios. Del mismo Index, compuesto por los 30
Mercado de
modo discriminados segn el mercado al principales ttulos de la Bolsa De
Valores
cual pertenecen (contado u operaciones a Comercio de Nueva York (NYSE)
futuro)
Valor del ndice en

Valor mnimo alcanzado Ttulos privados ms operados
dlares a la hora del
por el ndice a lo largo de la durante el da, con sus respectivos
cierre de operaciones
ronda del da volmenes en pesos como as
en el da
tambin sus variaciones respecto al
da anterior
Ttulos que experimentaron las mayores
Valor del ndice a la hora del cierre en los diferentes
bajas en su cotizacin, como as tambin
mercados burstiles mundiales y su respectiva
sus variaciones respecto al da anterior
variacacin porcentual respecto al perodo anterior
53
ACCIONES
ACCIONES
Acciones de empresas argentinas que pueden cotizar en

Acciones de empresas
el exterior. Sigla para la expresin "American Depositary
argentinas que cotizan en la
Receipt". Es un instrumento financiero, ideado antes de
Bolsa de Comercio de New
la depresin de 1929, que autoriza a los inversionistas
York (NYSE). Las
estadounidenses a negociar acciones de compaas
empresas que cotizan en el
extranjeras sin necesidad de comprar
mismo son las ms grandes
y vender en una bolsa exterior. Las
y conocidas. Por ejemplo
acciones de la compaa fornea
deben tener activos
quedan custodiadas por la sucursal
tangibles de al menos 40
exterior del Banco de EE.UU. que
millones de dlares y un
emite ADRS a nombre del
volumen de operaciones de
inversionista en cuestin
al menos 100000 acciones
por mes, entre otros
requisitos. Precio de cierre de la accin
en el perodo anterior. Es
Acciones argentinas que
decir Quilmes Ltd. cerr ayer
cotizan en el Nnational
a $16,29 y el perodo anterior
Association of Securities
a $16,350
Dealers Automated Quotations
(NASDAQ). Las compaias
que forman parte del mismo se Variacin porcentual
caracterizan por ser las de entre los valores de cierre
capitales ms especulativos, entre el precio de ayer y
como as tambin nuevas el da anterior.
empresas particularmente del Sigla de la empresa, ej:
rea tecnolgica y de servicios GGAL = Grupo Financiero
financieros. Galicia
11. Capitalizacin del Mercado
La capitalizacin es el valor de mercado del patrimonio neto dado a una

empresa en bolsa. Se calcula multiplicando la cotizacin por el nmero de
acciones que componen el capital de dicha empresa. La capitalizacin de los
valores cotizados en la bolsa (capitalizacion del mercado) es la que se obtiene
sumando todas las cotizaciones de dichos
valores en un momento dado. Este
ndice se emplea para comparar
mercados burstiles
Variacin porcentual entre el

valor de capitalizacin de la
fecha y el dia hbil anterior,
como as tambin respecto a los
valores correspondientes a fines
Valor al cierre expresado tanto
de los aos 2001 y 2002.
en pesos como en dlares.
54
ACCIONES
ACCIONES
12. CEDEARS: Acciones Extranjeras en Buenos Aires
Un CEDEAR es un ttulo privado de una empresa extranjera que se compra localmente a travs
del mercado de capitales local. Tcnicamente es un certificado de depsito que emite un banco
contra acciones de una empresa que no cotiza en el pas. Facilita que un inversor local pueda
comprar una accin de una empresa extranjera que cotiza en un mercado fuera del pas.
El retorno de
El retorno por dividendos o Per cent dividendo (%) es
Las cotizaciones expresan los
Yield se calcula dividiendo el valor igual a lo que pagan
valores de cierre de cada
del dividendo por el precio de cierre los dividendos sobre
certificado en moneda local.
del ttulo la ganacia total
El nombre de la compaa aparece Variacin porcentual del El precio sobre ventas se calcula
abreviado y corresponde a la sigla precio de cada Cedear dividiendo el precio de cada ttulo por
con la cual se la identifica en el respecto al da hbil las ventas por accin (ventas
mercado de capitales. En esta caso anterior, al valor del inicio totales/acciones emitidas) de cada
DISN = Walt Disney Company de mes y a su primer compaa en moneda de origen
cotizacin.
Cada certificado equivale a un
El precio sobre beneficio, o Price to Earnings Ratio se calcula
determinado nmero de
dividiendo el precio de cierre de la accin por las ganancias por
acciones, en esta caso un
ttulo. Las ganancias por accin se calculan dividiendo el ingreso
Cedear de Petrobras equivale a
neto disponible para los tenedores privados por el nmero de
la posesin de 1000 acciones de
acciones promedio emitidas. Se puede interpretar como el
dicha empresa.
nmero terico de aos en que se recuperara la inversin
El precio sobre cash flow se calcula dividiendo el precio de cada ttulo por el cash flow de la
compaa. Este ltimo se traduce como flujo de caja e indica los movimientos de efectivo
que se realizan en una empresa determinada. El flujo de caja de una inversin es igual a los
movimientos de efectivo que sta produce y no a los saldos netos, pues en este ltimo caso
habra que tomar en cuenta los asientos que se hacen por depreciacin.
55
ACCIONES
ACCIONES
Parte proporcional de las ganancias que corresponde a cada accin. Los dividendos se calculan
luego de establecer el beneficio neto que la empresa ha obtenido en el ejercicio y se fijan de
acuerdo al carcter- ordinario o preferido- de las acciones emitidas. Aunque existen en la prctica
muchas clases diferentes de acciones las mismas pueden clasificarse en dos tipos bsicos: las
acciones ordinarias son las que soportan el riesgo de la actividad empresarial pues a ellas
pertenecen las recompensas en los buenos tiempos y las cargas en los malos, no otorgando a sus
tenedores ningn beneficio o proteccin especial; las acciones preferidas, o privilegiadas, dan a
sus poseedores una prioridad sobre los tenedores de acciones ordinarias. Dicho privilegio puede
referirse al pago de dividendos, a la devolucin del capital -en el caso de liquidacin de la
sociedad- o al derecho a
voto. En otros casos las
El pago de dividendos se
acciones preferidas no
puede pagar en acciones,
tienen derecho a voto
obligaciones negociables,
porque las empresas las
Cedears y otro tipo de
emiten como una forma
activos financieros. No
de obtener recursos
solo en efectivo. En este
financieros, ofreciendo
caso en particular el
atractivas condiciones a
dividendo cada catorce
los inversionistas -como
acciones equivale a una
por ejemplo un dividendo
Obligacion negociable de
fijo garantizado- pero sin
la compaa
tener que ceder el control
sobre la marcha de la
misma.
El dividendo por accin
es pagado en efectivo.
En esta caso el Fecha de inicio del pago de
dividendo anual los dividendos. Los mismos
estimado por cada se realizan de manera
accin de YPF es de Su uso no es una prctica habitual. regular al finalizar cada
$2,60. Consiste en un ttulo fsico de donde ejercicio contable.
hay que recortar un cupn para
cobrar los dividendos de la empresa.
56
ACCIONES
ACCIONES
14. Evolucin de Indices Burstiles Locales
Este ndice representa el valor de una cartera de acciones, ECC es El Cronista Comercial, un ndice
integrada por los papeles includos en el Indice Merval. La que se formula por capitalizacin de
contribucin de cada accin se encuentra relacionada al mercado tomando una cartera parcial (parte
volumen operado de la misma, es decir esta ponderado por su % de las empresas). Est compuesta por 30
una medida de su liquidez. Cada vez que se reestructura el empresas y pretende mostrar la
Indice Merval se recalculan los ponderadores. representatividad de todos los rubros
presentes en la bolsa
Variacin
Fecha de porcentual
referencia del ndice
respecto al
da hbil
anterior.
Valor del Indice

Valor del Indice Merval
Merval tomando
tomando como valores base la MAR = Merval Argentino es un ndice que
como valor base el
moneda local (pesos). Expresa el refleja el comportamiento de las empresas
dlar. Se toma el
valor de mercado de una cartera de argentinas dentro del sistema burstil. Parte de la
dlar vendedor para
valores seleccionada de a cuerdo a estructura bsica del Merval e introduce
el sector mayorista
la participacin, cantidad de modificaciones para transformarlo en un indicador
transacciones, y cotizacin en la para operaciones de empresas locales. La evolucin del Merval hasta
Bolsa de Comercio de Buenos el 30 de diciembre de 1999 se toma como base comn por ser el
Aires. Las nminas de las perodo previo por un lado a la inclusin de empresas extranjeras en
sociedades y sus participaciones se el mercado accionario local, y por el otro al incremento de la
actualizan trimestralmente, de participacin de los Cedears en el volumen total negociado.
acuerdo a la participacin en el
El Merval Argentino se genera a partir de una muestra de las
mercado de los ultimos 6 meses.
operaciones para un perodo de seis meses anteriores a cada
recomposicin, que excluye las sociedades extranjeras y los Cedear.
El criterio utilizado para la seleccin es el orden decreciente de
participacin en la operatoria de contado en el mercado de
concurrencia, excluyendo toda empresa que no haya cotizado un
nmero de ruedas considerado representativo.
57
ACCIONES
ACCIONES
15. Sociedades que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Resultados operativo es el
Es el valor de mercado de una resultado de la actividad de
Nombre de Precio del da
empresa, se obtiene de multiplicar la la empresa = Ventas -
la Sociedad anterior del ttulo
cotizacion de sus acciones en el Costos - Gastos + otros
Annima expresado en pesos
mercado, por el nmero de acciones. ingresos y egresos
Nmero total de papeles Precios de cierre Cantidad total de Ventas totales Resultado
negociados y la suma total de los ttulos acciones emitidas por en pesos contable del
del efectivo involucrado en expresados tanto cada compaia ejercicio
el total de transacciones en pesos como anterior
realizadas por ttulo en dlares Variaciones
porcentuales de la Resultado total del
Precios mximos y cotizacin de cierre ejercicio (incluye
Llamada son
mnimos alcanzados respecto a impuestos + otros ingresos/
caractersticas
durante el da hbil diferentes fechas de egresos extraordinarios) del
generales y
referencia ejercicio anterior
particulares
(propias de cada
empresa) de los
conceptos volcados
en cada una de las
columnas y se
describen al pie del
cuadro
58
ACCIONES
ACCIONES
16. MERVAL Argentina
Es el porcentaje de la rentabilidad
Mxima y operativa de la empresa sobre las
mnima Participacin en el ventas. Se calcula dividiendo el
Precio
cotizacin ndice de acuerdo resultado operativo (resultado bruto Pasivo a corto
de
alcanzada en a su nivel de menos gastos administrativos y plazo sobre el
cierre
el da hbil capitalizacin comerciales) sobre las ventas totales pasivo total.
Es el cociente entre el Abreviatura de Earning Before

Es el valor de mercado de
beneficio neto y el activo Interests, Taxes, Deferreds and
una empresa que se obtiene
total. Expresa la rentabilidad Amortizations. Es el resultado de
de multiplicar la cotizacin
econmica de la empresa, una compaa antes de intereses,
de sus acciones en el
independientemente de como impuestos, cargos diferidos y
mercado por la cantidad de
se financie. amortizaciones.
unidades de capital emitida
(relacionndolo con la
unidad de valor nominal).
Es el cociente entre la deuda
Ratio Precio/Cash Flow: Relacin
financiera de la empresa y la
entre el precio o cotizacin de una
Nombre de la compaa suma de esta ltima con el
accin y el beneficio neto despus
abreviado, listado patrimonio neto
de impuestos ms amortizaciones
alfabticamente (MOLI=
(Cash Flow) por accin
MOLINOS)
Se calcula dividiendo
el activo corriente de
la compaa por el
pasivo corriente
Medida de variabilidad del precio de un activo . Una accin se denomina voltil

cuando su precio vara con gran amplitud en relacin con la variacin del mercado
59
BONOS
BONOS
17. Ttulos Pblicos en Dlares
Precio al que cotiza el Precio al que cotiza el bono Lo obtenemos de dividir el precio del bono
bono en la B.C.B.A en el M.A.E (el precio al que (columna 2 o 3) por su valor actualizado
(% de su valor nominal cotiza en bolsa por el valor (columna 16) que incluye intereses
o residual) nominal o residual) acumulados.
Es el
valor
tcnico
del
bono
Esta es al TIR para el cupn Esta es al TIR Tiempo de vida % de su valor Renta que
corriente, calculada segn lo teniendo en cuenta que le queda al nominal que resta paga el bono
que se acord en la emisin toda al vida del bono bono an por amortizar en el ao
18. Ttulos Pblicos en Pesos
Precio al que cotiza el Precio al que cotiza el bono en Lo obtenemos de dividir el precio del bono
bono en la B.C.B.A el M.A.E (el precio al que (columna 2 o 3) por su valor actualizado
(% de su valor nominal cotiza en bolsa por el valor (columna 19, que incluye intereses
o residual) nominal o residual) acumulados).
Tiempo de
vida que le
queda al
bono
Es el
valor
tcnico
del bono
La tasa se encuentra Esta es al TIR para el Esta es al TIR % de su valor Renta que paga
expresada sobre su cupn corriente, calculada teniendo en cuenta nominal que resta el bono en el
mnimo (si es que tiene segn lo que se acord en toda al vida del an por amortizar ao
alguno estipulado) la emisin bono
60
BONOS
BONOS
19. Bonos Brady de Amrica Latina
Renta que Precio del bono sin tener en cta Intereses Cmo se toma la tasa Variacin neta
paga el cupn los intereses acumulados por el acumulados (ej. paga la Libor a del precio en el
cupn corriente (para la compra por el cupn 180d + 13/ 16) ltimo ao
y para la venta) corriente
Fecha en la que Precio del bono teniendo en cuenta los Es la sensibilidad del Cmo se Calificacin
expira el bono intereses acumulados por el cupn cte. bono a cambios en la tasa amortiza de riesgo
(para la compra y para la venta) de inters (en funcin del la deuda segn S&P
tiempo transcurrido)
Valor del bono en porcentaje Intereses impagos al cierre Amortizaciones impagas

de su valor nominal del ltimo cupn al vencimiento del Fecha en la cual el
ltimo cupn bono termina de
amortizar la
deuda
Precio al
cierre de la
ltima
rueda
Nmero del
cupn
corriente
Valor
Tcnico
del Bono
Tasa de
al cierre
inters
del ltimo
anual del
cupn
bono
21. Bonos del Tesoro Uruguayo
Precio del bono teniendo

Tasa de inters
derecho al ltimo cupn
que paga el bono
(frmula)
Precio del bono sin tener
derecho al ltimo cupn
Fecha en la que se termina

Tasa de inters del bono de amortizar el capital
(actual)
61
FUTUROS
FUTUROS
22. INDOL
Indice peso-dlar a futuro: los contratos INDOL

funcionan como una cobertura contra las oscilaciones
Activo subyacente:
del precio de la divisa.
Cartera Terica del ndice: 1.000
unidades de Tipo de Cambio de
Referencia del Banco Central Total efectivo: es el monto total
de la Repblica Argentina. transado en el da. Es el resultado
del clculo de Pi*Qi, donde Pi es
el precio de una transaccin del
activo i y Qi es su cantidad.
Fechas de vencimiento:
Seis vencimientos
mensuales consecutivos, Cantidad de contratos transados.
al ltimo da hbil burstil Moneda de negociacin: pesos.
de cada mes.
Variacin %: es la variacin
Cotizacin del cierre: de la cotizacin del cierre
precio del tipo de cambio con respecto al del da anterior.
al cierre del mercado.
23. Futuros Dlar ROFEX
Cotizacin de Futuros del dlar en el Mercado a Trmino

de Rosario
Fecha de vencimiento
del contrato de futuros
Total efectivo: es el monto
del dlar. No coincide
total transado en el da. Es el
con la de INDOL, sino
resultado del clculo de Pi*Qi,
un da posterior del fin
donde Pi es el precio de una
de mes.
transaccin y Qi es la cantidad
de la misma.
Cotizacin al cierre
Cada contrato es de u$s 1000.
del mercado.
Son los que no tuvieron tran-

sacciones en el da. Por lo
tanto, la cotizacin del cierre
Variacin %: es la
corresponde a la cotizacin
variacin de la cotizacin
del ltimo da que tuvo tran-
del cierre con respecto al
saccin.
del da anterior.
62
OPCIONES
OPCIONES
24. Opciones
Variacin de la prima
Fecha de
Cantidad de (%) entre el cierre de
vencimiento de
acciones que esta rueda y la rueda Cantidad de
la opcin
forman parte del anterior opciones
Nos muestra a qu serie contrato realizadas
pertenece la opcin
Valor al que cerr la Precio de Valor en $ de las Valor de la prima al

Cantidad de
accin el da anterior ejercicio acciones que cierre de la rueda
lotes operadps
integran el lote
Papel sobre el que se escribi la opcin. Las siglas son con las que
se conoce a ese papel dentro del mercado. Ej. ACIN es Acindar
Una Serie de Opciones se identifica con una sigla de 10 lugares, segn la siguiente convencin:
- 3 lugares para el subyacente, ej. ACI=Acindar
- el 4to lugar es C para un derecho de compra (call) y V para un derecho de venta (put)
- los siguientes 3 o 4 lugares para el precio de ejercicio, ej. precio de ejercicio $2.50
- los ltimos (uno o dos, segn el caso) identifican el mes de vencimiento (vence el tercer
viernes de cada mes), ej. OC=Octubre.
63
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Instrumento de inversin por el que un inversor o partcipe aporta o suscribe una cantidad de dinero
que le da derecho a la propiedad de un porcentaje de la cartera del fondo (cuota-parte). Dicha cartera
est formada por diversos activos y es administrada por una sociedad gestora. El valor de la
cuotaparte se obtiene de dividir el patrimonio neto del Fondo por el nmero de cuotapartes en
circulacin
Cotizacion del da, y del da hbil

Fondos que invierten
La Sociedad Depositaria es anterior de la cuota-parte
la mayora de su
quien maneja el cobro, pago
patrimonio en acciones Moneda en la cual se encuentran invertidos los
de rescates y tiene la custodia
de empresas cotizadas activos del fondo, como as tambin segn el
de los activos que integran el
o no cotizadas en destino geogrfico de la Inversin . El horizonte
patrimonio del Fondo. Por lo
moneda local (pesos) refleja el tiempo en el cual, estamos dispuestos a
general es tambin quien los
mantener una Inversin.
comercializa.
26. Renta Variable Dlar Estadounidense
Incluye un conjunto de ttulos en dlares

cuyos flujos futuros no son fijos ni
conocidos con anticipacin Slo permiten Orden establecido de acuerdo
conocer la rentabilidad de la inversin en el a los resultados obtenidos por Variacin porcentual
momento de su redencin, dependiendo del tipo de inversin de mayor a del precio de cada
desempeo de la entidad emisora entre menor. En este caso el fondo cuota parte respecto
otras, la cotizacin de cada cuota parte y de con ranking 3ro. obtuvo al da hbil anterior,
la evolucin de los activos que forman parte mayores resultados que el que al mes anterior y a
de su cartera. Su composicin es anloga al ocupa el 7mo. lugar. los ltimos 365 das
de renta variable en pesos pero en moneda
dlar (acciones).
64
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
27. Renta Mixta Pesos
Incluye una combinacin de Es el valor total de los Participacin

activos en pesos que brindan activos gestionados por un porcentual individual
una renta fija con otros que fondo valorados en todo respecto al total del
brindan una renta variable. momento a precios de mercado de fondos
Generalmente se combina la mercado de inversin de cada
tenencia de acciones, bonos tipo
y plazos fijos
Bajo estas denominaciones se agrupan a aquellos

Fondos que invierten mayormente en depsitos en Orden establecido de acuerdo a los resultados
entidades bancarias autorizadas por el BCRA. obtenidos por tipo de inversin de mayor a
Estos Fondos tambin suelen tener una menor.
participacin minoritaria en ttulos pblicos de muy
corto plazo. Los Fondos de Plazo Fijo tienen
Es el valor lquido del total de los activos del
ventajas respecto a la inversin tradicional en un
fondo de inversin expresado en pesos
depsito a plazo fijo .
La Sociedad Depositaria es quien maneja el cobro, pago de rescates y

tiene la custodia de los activos que integran el patrimonio del Fondo.
Nombre identificatorio de
Por lo general es tambin quien los comercializa.
cada Fondo de Inversin
65
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
29. Fondo de Inversin de Plazo Fijo en Dlar Estadounidense
Variacin porcentual del precio de

En esta clasificacin corresponde diferenciar los Fondos
cada cuota parte respecto al da hbil
de Plazo fijo por la moneda en la que se expresa el valor
anterior, al mes anterior y a los litmos
de la cuotaparte
365 dias
Cotizacion del dia ,y del dia habil anterior

Moneda en la cual se encuentran invertidos los activos del
de la cuota-parte . El valor de la
fondo, como asi tambien segn el destino geogrfico de la
cuotaparte se obtiene de dividir el
Inversin El horizonte refleja el tiempo en el cual, estamos
patrimonio neto del Fondo por el nmero de
dispuestos a mantener una Inversin (corto, med, largo plazo)
cuotapartes en circulacin
30. Fondos de Inversin del Mercado de Dinero y Cerrados en Dlar Estadounidense
Los Fondos del Mercado de Dinero son similares a los de plazo fijo pero con diferencias regulatorias
(por ejemplo el valor de cada cuota parte es de un peso o dlar, y no pueden realizar inversiones a ms
de dos aos). Realizan inversiones en depsitos a plazo fijo o bonos de muy corta duracin y se los
subclasifica, a su vez, por la moneda en que realizan las colocaciones (pesos o dlares). La cartera de
inversiones se encuentra formada por activos, en este caso en particular, en dlares .
Los Fondos Comunes de Inversin Cerrados se constituyen con

una cantidad fija de cuotapartes. Por lo tanto, una vez colocado Participacin porcentual individual del
un Fondo, las cuotapartes no pueden ser rescatadas fondo respecto al total del mercado de
anticipadamente por la entidad emisora, ni tampoco puede Fondos de Inversin de cada tipo
ampliarse la emisin. Los FCI Cerrados pueden tener objetos
de inversin ms amplios que los Abiertos. Por
Ejemplo: Explotacin Comercial de Empresas, Proyectos de
Inversin (F.I.D.), Explotaciones Agropecuarias, etc.
66
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Incluye una combinacin de activos en La Sociedad Depositaria es quien maneja el

dlares que brindan una renta fija con otros cobro, pago de rescates y tiene la custodia de
que brindan una renta variable. los activos que integran el patrimonio del
Generalmente se combina la tenencia de Fondo. Por lo general es tambin quien los
acciones, bonos y plazos fijos comercializa.
Orden establecido de acuerdo a los resultados

obtenidos por tipo de inversin de mayor a menor.
Estos Fondos invierten en Ttulos Pblicos,

Obligaciones Negociables y Ttulos de Corto Plazo en Cotizacin del da y del da hbil anterior de la
pesos, tienen una mayor volatilidad que los de Fondos cuota-parte. El valor de la cuotaparte se obtiene
de Plazo Fijo, pero como contrapartida cabe esperar de dividir el patrimonio neto del Fondo por el
una mayor rentabilidad a mediano y largo plazo nmero de cuotapartes en circulacin
Nombre identificatorio de Moneda en la cual se encuentran invertidos los activos

cada Fondo de Inversin del fondo, como as tambin segn el destino geogrfico
de la inversin El horizonte refleja el tiempo en el cual,
estamos dispuestos a mantener una Inversin.
Variacin porcentual del precio de cada Participacin porcentual individual del

cuota parte respecto al da hbil anterior, fondo respecto al total del mercado de
al mes anterior y a los litmos 365 dias fondos de inversin de cada tipo
Estos Fondos invierten en Ttulos Pblicos, Obligaciones

Es el valor total de los activos gestionados
Negociables y Ttulos de Corto Plazo en dlares, tienen una
por un fondo valorados en todo momento a
mayor volatilidad que los de Fondos de Plazo Fijo pero
precios de mercado
como contrapartida cabe esperar una mayor rentabilidad a
mediano y largo plazo
67
INFOBAE
68
1. Riesgo Econmico
2. Indicadores Econmicos
3. Coeficiente de Variacin Salarial
4. Indices de inflacin
5. Indices de la Construccin
II. Tasas
6. Tasas Locales
8. Prime Local
III. Monedas
9. Monedas Internacionales
10. Mercado Cambiario
11. Evolucin Mensual del Euro, del Real y del Yen
12. Evolucin del Dlar
14. Monedas de Oro
IV. Acciones
16. CEDEARS: Certificados de Depsito Argentinos
17. Dividendos en curso
18. Informacin General de sociedades que cotizan en Bolsa de Buenos Aires
19. Informacin General -Bolsa de Comercio de Buenos Aires: Valuacin de Acciones
20. Resumen de la Rueda Burstil
21. Volmen Operado
V. Bonos
22. Bonos Globales
23. Bradies
24. Boden y Cedros
25. Curvas de Rendimiento
26. Ttulos Pblicos Provinciales
27. Bonos del Tesoro Estadounidense
28. Ttulos Pblicos Nacionales
VI. Futuros
29. ROFEX
30. Euromercados
31. INDOL
69
VII. Opciones
32. Opciones del ROFEX
VIII. Fondos
34. Fondos de Inversin de Renta Variable en Pesos
36. Fondos de Inversin
70
INDICADORES
ECONMICOS
1. Riesgo Econmico
Nivel de riesgo pas de Argentina, Brasil, Mxico y Uruguay.
2. Indicadores Econmicos
Indicadores macroeconmicos
PBI nominal expresado en

millones de u$s.
Crecimiento real:
aumento % del PBI
real.
Ahorro domstico en % del

PIB: es el % del PBI que queda
una vez pagados el consumo
y las compras del Estado.
Tasa de desocupacin: % de la
poblacin activa que est desem-
pleada. Poblacin activa se refie-
re al nmero total de trabajadores
que hay en un pas.
Rdo.SPNF s/privatiz.: fondos

recaudados sin contar fondos
ingresados por privatizacin en
millones de pesos.
Recaudacin: impuestos recauda-
dos en millones de pesos.
Tasa Prime $-30 das: promedio de
tasas activas para crditos
solventes en pesos de 30 das expresado C/C balance de pagos: exportaciones
en tasa nominal anual. menos importaciones expresado en
millones de pesos.
Tasa P.fijo $-30 das: promedio de tasas para plazo

fijo de 30 das expresado en tasa nominal anual.
71
INDICADORES
ECONMICOS
3. Coeficiente de Variacin Salarial
Base 100 = cuarto

trimestre de 2001.
Var. mes: variacin %

mensual.
Var.%= (It It-1)/It-1
It: ltimo
It-1: anterior
Coeficiente de variacin Salarial CVS): se utiliza para la actualizacin del valor de los contratos
contemplados en ese instrumento legal. El CVS se obtiene mediante la transformacin en tasas diarias del
ndice de Salarios (IS), cuya periodicidad es mensual. El IS ha sido diseado para obtener estimaciones a
nivel general y de tres sectores (privado registrado, no registrado y pblico)
4. ndices de inflacin
Mayorista: tiene por objeto

medir la variacin promedio
de los precios con que el
productor, importador direc-
to o comerciante mayorista
coloca sus productos en el
mercado argentino, indepen-
dientemente del pas de
origen de la produccin.
Minorista: mide la
variacin
promedio de los precios mi-
noristas de un conjunto de
bienes y servicios que repre-
sentan el consumo de los
hogares en un perodo espe-
Perodo base: generalmente el ao en que se determina la estructura de cfico.
ponderaciones del ndice teniendo en cuenta la importancia relativa
de cada uno de los bienes y/o servicios que incluye esa estructura. Para dar Variacin anual.
cuenta de las variaciones de los precios, se le asigna al ndice del ao base
el nmero 100. Esto significa que cada ndice mensual expresar la relacin
Variacin mensual.
entre los precios relevados ese mes y los promedios vigentes en el ao base.
72
INDICADORES
ECONMICOS
5. Indice de la Construccin
Inflacin combinada: es una

combinacin de varios ndices de
inflacin.
Construccin: mide las variaciones que

experimenta el costo de la construccin
privada de edificios destinados a vivienda.
Para ello mensualmente se valorizan los
elementos necesarios para la construccin
de modelos de vivienda que se consideran
representativos de un perodo base y de una
regin determinada.
73
TASAS
TASAS
6. Tasas locales
Muestra las tasas que pagaron los distintos depsitos y los crditos interbancarios
(call money) al cierre de la ltima jornada, del ltimo mes y del ltimo ao
Muestra la tasa que pag

cada activo o mercado al
cierre de la ultima jornada
Nombre de los lugares donde

podemos colocar nuestro Muestra la tasa que
dinero. Tanto siendo un pag cada activo o
banco (tasas interbancarias) mercado al fin del ao
o los clientes personales pasado
Muestra la tasa que

pag cada activo o
mercado a fin del
mes anterior
7. Letras del Banco Central (LEBAC)
El LEBAC es un tipo de bono que emite el Banco Central. Este cuadro

expone las tasas que pagan estos bonos, el monto operado en el da, el
precio de corte de la emisin para cada LEBAC negociado
Fecha en la Cantidad de das por los
que se emiti cuales se emiti el
el bono LEBAC
Cantidad de bonos
Moneda en la
emitidos (en millones)
que se emiti
el bono
Precio de corte aceptado de
donde surge la tasa de inters
implcita por descuento. La
licitacin se realiza usando
tasa de descuento.
Tasa de inters que paga el bono (la tasa exhibida es una tasa nominal anual)
que surge de relacionar el 100 de valor nominal con el precio de corte.
8. Prime Local
Es una tasa de referencia que le cobran los bancos a las empresas. Esta es solo una referencia, lo que
no quiere decir que de hecho sea la tasa que se le cobre a toda empresa que pida un prstamo
Tasa de inters
Fechas de la que
nominal anual
se obtuvieron las
(%) que pag la
distintas tasas
prime local para
cada fecha
74
MONEDAS
MONEDAS
9. Monedas Internacionales
Los intercambios de divisas generalmente se hacen en grandes centros financieros del mundo Londres, Nueva
York y Singapur son unos de los ms importantes. Los principales participantes en el mercado de divisas son
los bancos, las multinacionales, las instituciones financieras no bancarias y los bancos centrales
Nombre de la divisa Ultimo precio de venta Variacin porcentual del precio de la divisa respecto
de cada divisa al da hbil anterior, la semana anterior, el mes
anterior y respecto al ltimo ao (por ej. en 30 das
se contabilizan 22 das hbiles)
10. Mercado Cambiario
Mercado en el que se intercambian divisas y se determinan los tipos de cambio de las mismas.
Cantidad de unidades
monetarias consideradas Precio de compra y venta de Precio de compra y venta de la divisa en
la divisa en un establecimiento un establecimiento financiero privado
financiero estatal. Sus que se dedica a las transacciones con
cotizaciones son utilizadas moneda extranjera, especialmente para
como referencia. la atencin de turistas y el cambio de
dinero en efectivo
75
MONEDAS
MONEDAS
11. Evolucin Mensual del Euro, del Real y del Yen
Mes y ao Precio de venta del euro (Unin Europea, en dlares por

euro), del real (Brasil, en reales por dlar) y del yen
(Japon, en yenes por dlar)
NOTA: en los mercados, las monedas cotizan en terminos
del dlar, salvo el euro y la libra esterlina, que cotiza en
dlares por unidad de euro y de libra.
12. Evolucin del Dlar
Precio de compra y venta del dolar en un establecimiento financiero privado que se dedica a las
transacciones con moneda extranjera, especialmente para la atencin de turistas y el cambio de dinero
en efectivo
Precio de compra y venta del dlar en un mercado en Valor al cual opera el dlar el Banco
donde se realizan generalmente transacciones Central. Sirve como referencia para
financieras a muy corto plazo, generalmente por las operaciones en el mercado
sumas elevadas. monetario
76
MONEDAS
MONEDAS
Representa el precio de una moneda en trminos de otra. Los tipos de

cambio resultan una importante informacin que orienta las transacciones
internacionales de bienes, capital y servicios
Nombre de la divisa ltimo precio de venta de cada

divisa en trminos de la otra
14. Monedas de Oro
La moneda es dinero hecho de metal, generalmente estampado con un dibujo intrincado

y reconocible como proteccin frente al fraude y la falsificacin. En la actualidad la
mayora de las monedas que circulan en todos los pases tienen poco valor intrnseco -en
relacin con su valor monetario- pues estn hechas de aleaciones de cobre, aluminio o
nquel. Constituyen por lo tanto dinero signo, pues tal valor intrnseco es inferior a su
valor monetario, a diferencia de lo que sucede con
las monedas de oro y plata, que eran medios de pago
ampliamente aceptados hasta comienzos de este
siglo, y que por oposicin al dinero signo suelen
llamarse dinero mercanca.
Variacin porcentual del precio de una

moneda respecto al da hbil anterior
El spread es la diferencia entre el precio de compra y

el precio de venta, que representa el ingreso por
unidad vendida para el agente de cambio.
Nombre Precio de compra y venta
identificatoria de de una moneda al cierre del
cada moneda da hbil (ayer)
77
ACCIONES
ACCIONES
Acciones de empresas argentinas que pueden cotizar en el exterior. Sigla para la expresin
"American Depositary Receipt". Es un instrumento financiero, ideado antes de la depresin
de 1929, que autoriza a los inversionistas estadounidenses a negociar acciones de
compaas extranjeras sin necesidad de comprar y vender en una bolsa exterior. Las
acciones de la
compaa fornea
quedan custodiadas
Sigla
por la sucursal
identificatoria
exterior del Banco
abreviada de
de EE.UU. que
la empresa
emite ADRs a
nombre del
inversionista en
Precios de cierre cuestin
de la accin en
el ltimo perodo Variacin
en que cotiz, porcentual entre los
como as el del valores de cierre del
perodo anterior precio del ADR del
al mismo. ltimo perodo y el
anterior.
El volumen es el valor nominal de la cantidad de ADRs negociados

durante la ronda pasada.
Mercado burstil en donde cotiza el ADR (NYSE o NASDAQ, de Estados Unidos). En este
caso en particular, acciones argentinas que cotizan en el National Association of Securities
Dealers Automated Quotations (NASDAQ). Las compaas que forman parte del mismo se
caracterizan por ser las de capitales ms especulativos, como as tambin nuevas empresas
particularmente del rea tecnolgica y de servicios financieros.
78
ACCIONES
ACCIONES
16. CEDEARS: Certificado de Depsito Argentino
Un Cedear es un certificado de
El valor terico se
depsito que emite un banco contra
calcula dividiendo el El grado de capitalizacin
acciones de una empresa que no
precio de cierre de es el resultado de
cotiza en el pas. Es el mecanismo por
cada Cedear por su multiplicar el nmero de
el cual un inversor local puede
equivalente en ttulos cotizados en bolsa
comprar una accin de una empresa
acciones extranjeras por su precio de cotizacin
extranjera que cotiza fuera del pas.
Indicador de
valuacin: mide
la cantidad de
veces que el
precio representa
el valor de libros
de una accin.
Nombre de Cada accin equivale Valor de cada Cedear Es el cociente del

la compaa a un determinado en moneda local ($), ltimo dividendo
extranjera. nmero de Cedeares, teniendo en cuenta la pagado por accin y
en este caso cinco cantidad de Cedears la cotizacin
Cedear de UT por accin y el precio misma. Representa
equivalen a una del dlar el beneficio
accin de dicha efectivo (o
compaa. Indicador de dividend yield)
valuacin: mide la percibido por el
cantidad de veces accionista.
que el precio
representa las ventas
por accin
Indicador de valuacin: significa price earning ratio o "ratio

precio/ganancia". Es la relacin existente entre el valor de
mercado de las acciones, o capitalizacin burstil de una
empresa, dividido por el beneficio de la misma despus de
impuestos. Es uno de los ndices ms usados en la valorizacin
de acciones de empresas cotizantes en bolsa.
79
ACCIONES
ACCIONES
Parte proporcional de las ganancias que corresponde a cada Fecha de inicio de pago de
accin. Los dividendos se calculan luego de establecer el los dividendos, tanto sea en
beneficio neto que la empresa ha obtenido en el ejercicio y se efectivo como a travs de
fijan de acuerdo al carcter -ordinario o preferido- de las acciones.
acciones emitidas.
Nombre
de la
compaa
EL dividendo por accin puede ser pagado

El pago de dividendos tambin puede ser
en efectivo. En este caso el dividendo anual
realizado en acciones. En este caso 0,02
estimado por cada accin de Tenaris es de
acciones por cada accin que uno posea.
$0,277
Asimismo puede ser pagado en obligaciones
negociables.
80
ACCIONES
ACCIONES
18. Informacin General de Sociedades que cotizan en Bolsa
Ingresos y Gastos de las empresas de servicios Es el valor contable de la

bancarios, como as tambin su resultado neto accin, se obtiene
(ingresos - gastos + ingresos extraordinarios - otros dividiendo el patrimonio
gastos extraordinarios). Del mismo modo las neto por la cantidad de
utilidades y prdidas diversas que experimentaron a acciones en circulacin
lo largo del perodo contable
Earning
Per Share:
se obtiene
de dividir
el ingreso
Sigla del
neto
nombre
disponible
de cada
para los
compaa
tenedores
.
privados
por el
nmero de
acciones
promedio
en
circulacin
Ventas Totales de cada
El resultado neto es el PER= "ratio
compaa, como as tambin su
resultado ordinario menos precio/ganancia".
resultado bruto (Ventas - Costos
los gastos extraordinarios Es la relacin
de los bienes vendidos). El
que debe pagar la existente entre el
resultado Ordinario descuenta
compaa. valor de mercado
adems los gastos de
de las acciones, o
administracin, comercializacin
capitalizacin
y resultados financieros de la
Las diferentes rentabilidades se burstil de una
empresa.
obtiene dividiendo el resultado empresa, dividido
neto de la compaa por su por el beneficio de
activo, patrimonio neto e la misma despus
ingresos respectivamente. de impuestos. Es
Indicador de valuacin. uno de los ndices
Mide la cantidad de veces ms usados en la
que el precio representa el valorizacin de la
La Cap. Bustil se obtiene al multiplicar el
valor libros de una accin. bolsa
nmero de ttulos cotizados en bolsa por su precio
de cotizacin. Es un indicador de uso frecuente en
el anlisis de los mercados burstiles.
81
ACCIONES
ACCIONES
19. Informacin General - Bolsa de Comercio: Valuacin de Acciones
Variacin porcentual Precios mnimos y El spread es la diferencia

entre los valores de cierre mximos alcanzados en entre la tasa activa, la que
y diferentes perodos base las ltimas 252 ruedas cobran los bancos por los
Precio al cierre
(respecto al da anterior, a (jornadas burstiles) prstamos, y la pasiva, la
de la accin
la semana, al mes y al que pagan por los
ao) depsitos.
Nombre de El nivel de endeudamiento

Estado Contable de cada
la empresa se calcula dividiendo el total
compaa. Los bienes de su
de pasivos por el P. Neto.
propiedad y las cuentas a cobrar se
Cantidad total de acciones Para sociedades industriales
llaman activo, lo que le deben
de cada compaa por ejemplo lo normal es un
(obligaciones, deudas, cuentas a
negociadas durante la valor inferior al 80%.
pagar) recibe el nombre de pasivo.
ronda y su respectiva
La diferencia entre lo que tiene
variacin porcentual Ratio de liquidez: Es la relacin
(activo) y lo que le deben (pasivo)
respecto a la jornada resultante de dividir la suma de los
se denomina patrimonio neto, que
anterior conceptos contables disponible ms
es el capital propiamente dicho de
realizable ms stocks, por la deuda a
la empresa.
corto plazo (corriente) y por el total de
la deuda (cida). Expresa la situacin
de disponibilidad neta no inmediata
Partida del balance formada con las aportaciones comprometidas por los socios, que se concretan
documentalmente en las acciones del capital escriturado, por el cual responden ante terceros
Incobrabilidad de cartera: representa el numero de creditos otorgados sobre el total que son
efectivamente pagados.
Indice de liquidez es la relacin resultante de dividir la suma de los conceptos contables
disponible ms realizable ms stocks, por la deuda.
82
ACCIONES
ACCIONES
20. Resumen de la Rueda Burstil
Estas operaciones permiten a una persona Cantidad de pesos operados

disponer la compra o venta de una cantidad en ronda continua en ttulos
determinada de ttulos valores a un precio con renta fija (ttulos de
Cantidad de pesos convenido. deuda) llamados as porque
operados en el su renta no depende de los
En la actualidad, los contados se consertan
mercado tanto en el resultados de la empresa,
para ser liquidados en un plazo nico de 72
piso (agente a agente) como sucede con las
horas (T+3).
como en el Sinac acciones (renta variable)
(sistema sino que est predeterminada
computarizado de Jornada Burstil en el momento de la
compra-venta de emisin.
ttulos automatizado)
Cantidad de pesos total

negociados en acciones
(renta variable)
Indices Ttulos que cerraron con

burstiles una cotizacin mayor-
locales con menor- sin cambio respecto
sus a la rueda anterior
respectivos
valores y
variaciones
porcentuales Cantidad total de
respecto al pesos operados
da hbil en la ronda por
anterior compaa
En el mercado futuro se establecen contratos que generan

Ultima cotizacin de cada accin y
derechos y obligaciones econmicas (compra o venta) sobre
su respectiva variacin respecto al
un activo financiero en el futuro a un precio determinado.
precio de cierre de la rueda anterior
Ms especficamente una opcin es un contrato por el cual
el lanzador (vendedor) por una determinada cantidad de dinero
denominada "prima", otorga al titular (comprador) el derecho a
exigir a un lanzador dentro de un perodo determinado de tiempo, la compra o
venta de una cierta cantidad de ttulos valores (lote), a un precio fijo
predeterminado llamado "precio de ejercicio".
Las cauciones son un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al
de cotizacin y resulta de los aforos que fija peridicamente el Merval, siendo
adems el precio de la venta a plazo, superior al de la venta al contado (una
especie de prstamo con garanta).
Otro medio de financiacimiento son los prstamos.
83
ACCIONES
ACCIONES
21. Volumen Operado
Cantidad total de pesos operados en el mercado

burstil. Se calcula multiplicando el nmero total de
transacciones de ttulos valores (bonos, acciones,
commodities, etc) negociadas en un tiempo definido
por sus respectivas cotrizaciones.
Fecha del da hbil en que se contabiliza el volumen

total en trminos monetarios de las operaciones
registradas en la Bolsa de Comercio de Bs. AS.
84
BONOS
BONOS
22. Bonos Globales
Es la fecha de Muestra los Es la var. % del Marca la Cuando Muestra de que

vencimiento intereses que precio respecto diferencia entre vence el forma se
del bono paga el cupn del da anterior el precio del cupn amortiza el bono
bono y el ndice corriente. (bullet se
que lo contiene amortiza al final)
Medida de rentabilidad que

Es la cantidad relaciona el cupn de inters del
Muestra el ltimo Muestra el Rendimiento del
de intereses perodo corriente, con el precio
valor al que fue ltimo valor al bono.
acumulados de mercado del bono, limpio de
ofrecido comprar que fue ofrecido
por el cupn los intereses aproximadamente
el bono vender el bono
por su tasa de cupn dividido el
Perspectivas del bono de precio ask del mismo
acuerdo a calificadoras de
23. Bradies riesgo
Es la fecha de Muestra el ltimo Muestra el ltimo Intereses Frmula que sigue

vencimiento valor al que fue valor al que fue acumulados el bono para
del bono ofrecido comprar ofrecido vender el por el cupn calcular el inters
el bono bono corriente que paga el cupn
Intereses que Es la sensibilidad del Volatilidad Cada cuanto Vida de un cupn

paga el bono a cambios en la tasa observada del bono amortiza deuda para cada bono
cupn de inters en funcin del en los ltimos 30 das
tiempo transcurrido Rating de calificacin y perspectivas
del bono de acuerdo a calificadoras
de riesgo
85
BONOS
BONOS
24. Boden y Cedros
Retorno que se
Cada cuanto Valor residual obtendra si Tasa de inters que Valor Paridad del
amortiza parte del bono (valor conservamos el iguala el precio del tcnico del bono
de la deuda nominal menos bono por un ao. bono con sus flujos de bono ajustada por
amortizaciones) Surge de dividir el fondos a valor presente ajustado el CER
% de renta anual (tomando solo los por el CER
por el precio flujos de este ao)
Promedio
Cada cuanto Vencimiento Precio del bono como % Surge de dividir el Ponderado de Vida:
paga intereses del cupn de su valor nominal o precio de cotizacin de Esta medida es
(tiempo de vida corriente residual (segun sea bono (en $ o U$S) sobre similar a la
del cupn) apropiado) su valor tcnico. Duration, con la
diferencia que toma
Representa el valor nominal o residual los flujos a valores
Medida de sensibilidad del
(segn corresponda) mas los intereses del corrientes, y no a
precio de un bono ante
cupn corriente valor actual (flujos
pequeos cambios en la tasa
descontados).
25. Curvas de rendimiento interna de retorno.
Muestra el rendimento de los bonos de distintos paises TIR Anual

comparados con sus equivantes estadounidenses (respecto Efectiva del
de su periodo de vida) bono
Tiempo de
Precio del bono Diferencia (%) entre la TIREA del bono y un bono
vida del bono
americano equivalente estadounidense
86
BONOS
BONOS
26. Ttulos pblicos provinciales
Duration Modificada: Similar a la

medida de sensibilidad Duration, con la
Vencimiento Cada cuanto Intereses no pagos Intereses del precio de un bono diferencia que toma
del bono se paga (como % de su VN) acumulados ante pequeos cambios los flujos a valores
intereses por el cupn en la tasa interna de corrientes, y no a
corriente retorno. valor actual (flujos
descontados).
Cada cuanto Fecha de pago Valor residual Amortizaciones Es el retorno que obtendramos
amortiza del cupn (como % de su impagas como % si compramos el bono y lo
corriente valor nominal) de su Valor conservamos por un ao
Nominal
Representa el valor nominal o

residual (segn corresponda) mas los
intereses del cupn corriente
27. Bonos del Tesoro Estadounidense
Variacin porcentual
Tipo de bono respecto del precio de la
rueda anterior
Precio del bono

Tasa de inters anual que paga
el bono
87
BONOS
BONOS
28. Ttulos Pblicos Nacionales
Intereses Es la tasa de retonro que

Valor residual del Intereses
acumulados hara que el VAN= 0 Precio
bono (valor impagos
por el cupn (teniendo en cuenta slo promedio
Vencimiento nominal menos
corriente los flujos de fonods de ponderado
del Bono amortizaciones)
ste ao)
Medida de rentabilidad que

relaciona el cupn de inters
Cada cuanto Parte del capital Es la volatidad
del perodo corriente, con el
amortiza parte que debera haberse observada en el
precio de mercado del bono,
de la deuda amortizado pero precio del bono
limpio de los intereses corridos.
que an permanece
Es el retorno que obtendramos
impaga Es la duracin
si compramos el bono y lo
que le queda
conservamos por un ao
de vida til al
bono.
Es el retorno que obtendramos

si compramos el bono y lo
conservamos por un ao
88
FUTUROS
FUTUROS
29. ROFEX
Cotizacin de Futuros del dlar en el Mercado a Trmino de Rosario
Volumen: cantidad de
contratos. Cada con-
Vencimiento del trato es de u$s 1000.
contrato de futuros
del dlar
Monto: es el monto
ltimo: total transado en el da.
cotizacin al cierre Es el resultado del cl-
del mercado. culo de Pi*Qi, donde Pi
es el precio de una tran-
saccin y Qi es la can-
Variacin %: es
tidad de la misma.
la variacin de la
cotizacin del cierre
con respecto al del
Var. s/ctdo.: Variacin % sobre contado.
da anterior.
Se obtiene calculando (pc)/cc, donde
c=cotizacin del cierre, cc=cotizacin al contado del da.
30. Euromercados
Mercado de futuros de monedas
Coeficientes que Plazos

muetran cmo crece
el valor de las mo-
nedas en el tiempo.
31. INDOL
Indice peso-dlar a futuro: los contratos INDOL funciona como una cobertura contra
las oscilaciones del precio de la divisa. Moneda de negociacin: pesos.
Volumen: cantidad
de contratos. Cada
Contrato es u$s 1000.
Vencimiento:
Monto: es el monto
Doce vencimien-
total transado en el da.
tos mensuales
Es el resultado del
consecutivos, al
clculo de Pi*Qi, donde
ltimo da hbil
Pi es el precio de una
burstil de cada
transaccin y Qi es
mes.
la cantidad de la misma
ltimo:
Variacin %: es la variacin de la Var. s/ctdo.: Variacin % sobre contado. Se
cotizacin del
cotizacin del cierre con respecto obtiene calculando (pc)/c, donde p=cotizacin
cierre del dia.
al del da anterior. del cierre, c=cotizacin al contado del da
89
OPCIONES
OPCIONES
32. Opciones del Rofex - dlar
Precio de Mnimo precio al que Mximo precio al que

Fecha de
ejercicio cotiz la opcin cotiz la opcin
vencimiento
Volumen Operado de
cada opcin
Tipo de
opcin
Volumen Total
Operado
90
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Instrumento de inversin por el que un inversor o partcipe aporta o suscribe una cantidad de
dinero que le da derecho a la propiedad de un porcentaje de la cartera del fondo (cuota-parte).
Dicha cartera est formada por diversos activos y es administrada por una sociedad gestora.
Incluye un conjunto de ttulos en Nombre identificatorio de Fecha de la ltima

dlares cuyos flujos futuros no son fijos ni cada Fondo de Inversin cotizacin registrada
conocidos con anticipacin. Slo permiten
conocer la rentabilidad de la inversin en el momento de su redencin, dependiendo del desempeo de
la entidad emisora entre otras, la cotizacin de cada cuota parte y de la evolucin de los activos que
forman parte de su cartera. Es anlogo a la renta variable en pesos pero en moneda dlar (acciones).
24. Fondos Comunes de Renta Variable en Pesos
Cotizacin del da hbil correspondiente a mil cuotapartes y su variacin respecto al

valor del da hbil anterior. El valor de la cuotaparte se obtiene de dividir el
patrimonio neto del Fondo por el nmero de cuotapartes en circulacin.
Fondos que invierten Moneda en la cual se encuentran Es el valor lquido del total de los
la mayora de su invertidos los activos del fondo, como activos del fondode inversion
patrimonio en as tambin segn el destino expresado en pesos. La evolucin del
acciones de empresas geogrfico de la Inversin . El patrimonio de un FCI, adems de la
cotizadas o no horizonte refleja el tiempo en el cual, evolucin de la cantidad de cuotapartes
cotizadas en moneda estamos dispuestos a mantener una emitidas, depende de la valorizacin
local (pesos) Inversin (ej: Largo plazo= Lar) que reflejen en el mercado los activos
en que invierte el Fondo.
91
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
35. Fondos Comunes de Renta Mixta en Dlares Estadounidenses
Incluye una Nmero total de cuotas partes que posee cada Participacin
combinacin de fondo de inversin en el mercado. En el caso de porcentual individual
activos en dlares los Fondos Abiertos, la cantidad de cuotapartes del fondo respecto al
que brindan una renta es variable, dando lugar, como su nombre lo total del mercado de
fija con otros que indica, a que cualquier persona pueda, fondos de inversin de
brindan una renta abiertamente , suscribir nuevas cuotapartes y cada tipo
variable. rescatar las que posea sin limitaciones. El
Generalmente se patrimonio del Fondo crece o disminuye segn
combina la tenencia la cantidad de cuotapartes. Cuando se suscriben
de acciones, bonos y cuotapartes el patrimonio del Fondo crece, y
plazos fijos disminuye cuando se rescatan.
36. Fondos de Inversin
Cotizacin del da hbil correspondiente a mil cuotapartes y su variacin respecto al valor

del da hbil anterior. El valor de la cuotaparte se obtiene de dividir el patrimonio neto
del Fondo por el nmero de cuotapartes en circulacin
Moneda en la cual se encuentran invertidos Es el valor lquido del total de los activos del fondo de
los activos del fondo, como as tambin inversin expresado en pesos. La evolucin del
Fondos segn el destino geogrfico de la patrimonio de un FI, adems de la evolucin de la
Inversin. El horizonte refleja el tiempo en cantidad de cuota partes emitidas, depende de la
el cual, estamos dispuestos a mantener una valorizacin que reflejen en el mercado los activos en
Inversin. que invierte el Fondo.
92
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Estos Fondos invierten en Ttulos Pblicos, Obligaciones Negociables

Fecha de la ltima
y Ttulos de Corto Plazo en pesos, tienen una mayor volatilidad que
cotizacin registrada
los Fondos de Plazo Fijo, pero como contrapartida cabe esperar una
mayor rentabilidad a mediano y largo plazo
Nmero total de cuotas partes que posee cada Fondo de Inversin en el mercado En
Nombre el caso de los Fondos Abiertos, la cantidad de cuotapartes es variable, dando lugar,
identificatorio como su nombre lo indica, a que cualquier persona pueda, abiertamente , suscribir
de cada nuevas cuotapartes y rescatar las que posea sin limitaciones. El patrimonio del
Fondo de Fondo crece o disminuye segn la cantidad de cuotapartes. Cuando se suscriben
Inversin cuotapartes, el patrimonio del Fondo crece, y disminuye cuando se rescatan.
38. Fondos de Inversin de Plazo Fijo en Dlares Estadounidenses
Es el valor del patrimonio neto del total

de los Fondos de Inversin de cada tipo
Bajo estas denominaciones se agrupan a aquellos Fondos que

Participacin porcentual
invierten mayormente en depsitos en entidades bancarias
individual del fondo
autorizadas por el BCRA. Estos Fondos tambin suelen tener
respecto al total del
una participacin minoritaria en ttulos pblicos de muy corto
mercado de fondos de
plazo. Los Fondos de Plazo Fijo tienen ventajas respecto a la
inversin de cada tipo.
inversin tradicional en un depsito a plazo fijo. En este caso en
particular se realizan en moneda dlar.
93
FONDOS
FONDOSDE
DEINVERSIN
INVERSIN
Bajo estas denominaciones se agrupan a aquellos Fondos que invierten mayormente en depsitos en entidades
bancarias autorizadas por el BCRA. Estos Fondos tambin suelen tener una participacin minoritaria en ttulos
pblicos de muy corto plazo. Los Fondos de Plazo Fijo tienen ventajas respecto a la inversin tradicional en un
depsito a plazo fijo. En este caso en particular se realizan en la moneda local: peso.
Cotizacin del da hbil correspondiente a mil cuotapartes y su Es el valor del patrimonio

variacin respecto al valor del da hbil anterior. El valor de la neto del total de los fondos
cuotaparte se obtiene de dividir el patrimonio neto del Fondo por de inversin de cada tipo
el nmero de cuotapartes en circulacin
Nmero total de cuotas partes que posee cada Fondo de Inversin en el mercado. En el
caso de los Fondos Abiertos, la cantidad de cuotapartes es variable, dando lugar, como
su nombre lo indica, a que cualquier persona pueda, abiertamente , suscribir nuevas
cuotapartes y rescatar las que posea sin limitaciones. El patrimonio del Fondo crece o
disminuye segn la cantidad de cuotapartes. Cuando se suscriben cuotapartes el
patrimonio del Fondo crece, y disminuye cuando se rescatan.
Fecha de la ltima cotizacin registrada

Es el valor lquido del total de los activos del
Fondo de Inversin expresado en pesos. La
Incluye una combinacin de activos en pesos
evolucin del patrimonio de un FCI, adems
que brindan una renta fija con otros que
de la evolucin de la cantidad de cuotapartes
brindan una renta variable. Generalmente se
emitidas, depende de la valorizacin que
combina la tenencia de acciones, bonos y
reflejen en el mercado los activos en que
plazos fijos
invierte el Fondo.
41. Fondos de Inversin de Renta Fija en Dlares Estadounidenses
Estos Fondos invierten en Ttulos Moneda en la cual se encuentran invertidos los

Pblicos, Obligaciones Negociables y activos del fondo, como as tambin Fondos
Ttulos de Corto Plazo en dlares, tienen segn el destino geogrfico de la Inversin. El
una mayor volatilidad que los de Fondos horizonte refleja el tiempo en el cual estamos
de Plazo Fijo, pero como contrapartida dispuestos a mantener una Inversin.
cabe esperar una mayor rentabilidad a
mediano y largo plazo Participacin porcentual individual respecto al
total del mercado de Fondos de Inversin
94
Junta Directiva de la Fundacin Bolsa de Comercio de Buenos Aires
(perodo 2004-2005):
Presidente: Julio Werthein;

Vicepresidente: Adelmo Gabbi;
Secretario: Alejandro Fadanelli;
Tesorero: Guido Tavell
Miembros: Carlos Blaquier

Pablo Miguens
Jos Mara Dagnino Pastore
Jorge Ferraris
Jos Dapena Fernndez
Augusto Darget
Ciro Echesortu
Juan S. Mollard
Norberto Peruzzotti
Angel Vergara del Carril
Revisores de Cuentas: Carlos Porzio

Guillermo Ruberto
Oscar Valentini.
Director Ejecutivo: Hctor Blas Gonzlez.
95
Disclaimer: el presente documento es de distribucin gratuita y tiene el nico propsito de contribuir a la difusin de
la educacin en herramientas y conceptos relacionados a mercado de capitales. Este documento no posee fines de
lucro, est basado en informacin de acceso pblico y no implica recomendacin alguna en cuanto a alternativas de
inversiones, no debiendo ser considerado como un sustituto del juicio propio de cada lector o inversor. Cualquier error
de transcripcin, comentario, sugerencia o consulta deber ser dirigida a cimei@cema.edu.ar
96

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Manual de Intepretacin de

Fundacin Bolsa de Comercio de Buenos Aires

La Fundacin realiza, promueve y facilita estudios e investigaciones en los

- Jos Pablo Dapena

Se agradece el aporte efectuado por la Universidad del CEMA a travs de su Centro de

Todos los errores y/u omisiones son completamente involuntarias. Comentarios y

La elaboracin del presente documento se inscribe dentro de los objetivos de la Fundacin

La exposicin de versiones previas de este documento en diferentes mbitos ha

Es nuestra deseo que el mercado de capoitales, en su rol de canalizador de ahorros hacia

Jose Pablo Dapena

El Sistema Burstil Argentino

En este apartado presentamos el Marco legal de la actividad burstil y las principales

La Comisin Nacional de Valores (CNV) es una entidad autrquica con jurisdiccin en

autorizar la oferta pblica de valores (convenio CNV-BCBA);

de las Bolsas de Comercio y Mercados de Valores;

hoy, de los agentes extraburstiles ( MAE);

fijar las normas a las que deben ajustarse;

registrar y difundir las cotizaciones.

El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) es una Sociedad Annima,

establecer los requisitos para la negociacin de ttulos valores, bajo el rgimen de

qu operatorias gozan de la garanta de cumplimiento y cules no.

Es depositaria y custodia de ttulos valores pblicos y privados bajo el rgimen de la

Ley 20.643 y sus decretos reglamentarios;

es agente de registro de accionistas de las sociedades emisoras y de ttulos

En la mayora de los pases no existen una Bolsa de Comercio y un Mercado de

- el mercado de concurrencia de ofertas, con interferencia de ofertas. En este

- la concertacin telefnica bilateral, llamada Rueda Continua. En este sistema,

Sistemas de compensacin y liquidacin:

El Merval utiliza un sistema de compensacin y liquidacin diseado respetando las

Al hablar de los sistemas de negociacin mencionamos que el Merval garantiza todas

En este contexto llamaremos operacin a toda transaccin autorizada por el Merval y

Las operaciones se realizan a travs de un intermediario (Agente o Sociedad de Bolsa),

Adems de instrumentos para el financiamiento, el mercado de capitales dispone de

Mencionamos antes el caso de un bono, pero supongamos que un inversor decide

En estos ejemplos, hablamos del inversor pensando en plazos largos. Pero

En el caso de los instrumentos primarios, indicamos adems cules son instrumentos

Las operaciones que mostramos en el esquema, involucran diferentes instrumentos. En

FCI = Fondos comunes de inversin ; FF = Fideicomisos Financieros

El crecimiento se ver reflejado por la variacin positiva que experimente la cotizacin

Por el contrario, si la empresa tiene un desempeo desfavorable, los inversores podrn

Como la renta de las acciones no es conocida al momento de la inversin (algo que se

Obligaciones negociables (ttulos de deuda privada):

Mencionbamos antes que, especialmente para realizar coberturas de riesgo, se

El Mercado de Valores habilita diferentes Series de opciones, que corresponden a los

el 4to lugar es C para un call y V para un put,

los siguientes 4 o 5 lugares para el precio de ejercicio y

los ltimos (uno o dos, segn el caso) identifican el mes de vencimiento.

Para medir el rendimiento de las acciones cotizantes en la Bolsa existen Indices de

En muchos casos, como los administradores no quieren distanciarse mucho de la

Caractersticas de las Operaciones

Como marcamos en el esquema, pueden realizarse operaciones al contado y a plazo.

En los ejemplos vistos anteriormente, las operaciones eran de contado, y de

Es un caso particular de pase. En la caucin, el precio de venta al contado es inferior al

Dentro de la decisin de inversin se deben tener en cuenta los costos de

Las tres situaciones que mencionaremos a continuacin pueden ayudar en este

El crecimiento se ver reflejado por la variacin positiva que experimente la

Por el contrario, si la empresa tiene un desempeo desfavorable, los inversores

Como la renta de las acciones no es conocida al momento de la inversin (algo que

En general, los precios de las acciones suelen tener variaciones importantes en

La volatilidad de un ttulo puede interpretarse como la medida de cunto esperamos que

63.50% dividido 15.87 = 4%.

700 puntos bsicos (15% - 8% = 7% = 7/100 = 700/10000 ).

Tenemos aqu una relacin que funciona en ambos sentidos: