Sunteți pe pagina 1din 12

CAPITOLUL 1

CRETEREA INTERN I CRETEREA


EXTERN A NTREPRINDERILOR

ntreprinderea, asemenea indivizilor, se nate, crete i, mai devreme sau mai trziu, dispare.
Apariia unei ntreprinderi are la baz "un proiect productiv, respectiv crearea i distribuirea
organizat de bunuri i servicii"1.
Concurena tot mai accentuat, evoluia tehnologic i dorina de performan oblig
ntreprinderile s se dezvolte, altfel spus, s creasc. De fapt, creterea este un fenomen destul de
complex, ce poate s se realizeze prin modaliti diverse, modaliti care genereaza multiple
transformri cu consecine veritabile asupra structurii ntreprinderilor.
Pentru a crete, ntreprinderii i se ofer dou posibiliti:
1. achiziionarea de noi imobilizri corporale i necorporale, proces ce corespunde unei
creteri interne, i
2. preluarea controlului asupra altor societi care dein deja imobilizrile necesare, proces ce
corespunde unei creteri externe.

1.1 Importana i limitele creterii interne a ntreprinderilor

Prin creterea intern, ntreprinderea creeaz i achiziioneaz, n mod direct, activele necesare
propriei dezvoltri. Creterea intern este definit ca o dezvoltare a ntreprinderii obinut "prin
propriile eforturi pe pia i propriile investiii n capacitatea de producie"2.
Aceast cretere, caracterizat prin operaii de creare i achiziionare de noi mijloace de
producie, are drept consecin creterea imobilizrilor necorporale i corporale ale ntreprinderii.
Creterea intern, cnd este rezultatul unei strategii de dominaie prin intermediul costurilor,
permite obinerea unor costuri de producie ct mai mici posibile. Astfel, se creeaz premisele aplicrii
unei politici de preuri sczute care s vizeze fie eliminarea concurenei existente pe pia, fie
descurajarea concurenei poteniale.
Din punct de vedere financiar, strategia de cretere intern antreneaz o politic de finanare
dominat de grija de a asigura echilibrul dintre rata creterii economice (msurat prin evoluia cifrei
de afaceri) i rata rentabilitii. De asemeni, pentru asigurarea independenei financiare, ntreprinderea
trebuie s aleag o politic financiar caracterizat prin pruden si rigoare. Astfel, achiziionarea de
noi active trebuie s fie finanat, n primul rnd, din fonduri proprii, apelul la capitalurile externe pe
termen lung i mediu fiind recomandat numai atunci cnd acestea genereaz un efect de levier, care s
amelioreze rentabilitatea financiar a capitalurilor proprii.
Dezvoltarea intern, caracteristic societilor care dein o poziie concurenial solid, prezint
unele avantaje, dintre care amintim:
- ritmul de cretere se caracterizeaz, de cele mai multe ori, prin regularitate, ceea ce permite o
gestionare facil a dezvoltrii ntreprinderii;
- adaptarea la noile structuri generate de cretere se face foarte uor deoarece nu exist
"elemente strine" care s fie incluse n organizaie.
Dar, fr s ignorm avantajele dezvoltrii interne, trebuie s amintim c aceasta prezint i
anumite dezavantaje:

'Bernard de Montmorillon, Encyclopdie de gestion, vol. 1, Ed. Economica, Paris, 1997, pag.854
2 Citat de A. Bartoli si P. Hermel, in lucrarea Le developpment de l'entreprise
- atunci cnd se urmrete o strategie de diversificare, aceasta se poate desfura lent datorit
faptului c ntreprinderea trebuie s abordeze produse i piee noi n cadrul crora are o exprien
limitat;
- uneori, creterea intern poate genera riscul unui gigantism inoperant i dificil de controlat.

1.2. Motivaiile i formele creterii externe a ntreprinderii

La finele secolului trecut, creterea extern a reprezentat un fenomen ce a caracterizat


economiile rilor industrializate. n aceast perioad, amploarea operaiunilor de cretere extern a
fost favorizat de aciunea conjugat a mai multor factori:
a) concurena tot mai accentuat, care a impus o restructurare a grupurilor;
b) globalizarea schimburilor, care a obligat ntreprinderile s se dezvolte suficient pentru a
profita de piaa unic mondial;
c) dezvoltarea pieei bursiere a aciunilor si crahul bursier, care, datorit subevalurii
anumitor ntreprinderi de ctre pia, au oferit noi oportuniti financiare.
n prezent, fenomenul de globalizare i integrare economic a devenit tot mai pregnant datorit
unor factori precum:
- mbriarea ideii de pia liber de ctre tot mai multe state ale lumii;
- evoluia necontenit a tehnologiei;
- mutarea centrului de greutate dinspre rile dezvoltate spre cele aflate n curs de dezvoltare;
- deschiderea prioritilor ctre comer, investiii, transfer de tehnologii, n toate zonele
lumii.

1.2.1. Motivaiile creterii externe.

Prin creterea extern, ntreprinderea are ca obiectiv obinerea controlului asupra altei societi
i nu achiziionarea direct a activelor (imobilizrilor corporale i necorporale) necesare desfurrii
propriei activiti.
De fapt, adoptarea unei strategii de cretere extern este natural pentru ntreprindere, aceasta
fiind preferat creterii interne, datorit costului inferior i avantajelor pe care le confer preluarea
controlului n termeni de portofoliu de activiti i savoir-fair. Creterea extern, realizat prin
preluarea controlului asupra altor societi, poate avea ca obiective principale:1
A) creterea performanelor economice i financiare prin realizarea de sinergii;
B) rezolvarea problemelor de agenie i remedierea unei gestiuni ineficiente;
C) satisfacerea orgoliului i a motivaiilor personale ale managerilor;
D) obinerea de avantaje fiscale.

A. Efectul de sinergie
Potrivit opiniilor unor specialiti n domeniu o ntreprindere ale crei performane sunt
necorespunztoare poate s-i mbunteasc rezultatele i valoarea, dac ea trece sub controlul unei
alte societi mult mai eficace. Aceast cretere a performanelor poate fi explicat prin realizarea de
sinergii operaionale i financiare (sinergie = operaiuni concentrate a mai multor organizaii).
Ctigurile de sinergie pot s apar ca o consecin a creterii cotei de pia datorit achiziiilor
orizontale, cnd societatea achiziionat este din acelai sector de activitate cu societatea
cumprtoare, sau verticale, cnd se realizeaz relaii de natur client - furnizor, ntre societatea
cumprtoare i societatea achiziionat.
Acestor dou tipuri de achiziii, orizontal i vertical, le sunt asociate urmtoarele avantaje
poteniale:
- economiile de scar, care constituie obiectivul principal n cazul operaiunilor de cretere
de tip orizontal. Aceste economii se concretizeaz n reducerea costului de producie datorit creterii
volumului produciei (repartizarea costurilor fixe asupra unui numr mai mare de produse fabricate).
De asemeni, economiile de scar rezultate n urma unei opreaiuni de regrupare vor fi cu att mai mari,
cu ct intensitatea de capitalizare este mai mare;
- exploatarea experienelor accumulate de ctre societile achiziionate;
- economii de costuri variabile prin regruparea produciei i reducerea cheltuielilor de
desfacere, etc.
Prin preluarea controlului asupra altor societi, ntreprinderile ncearc s-i mreasc puterea
pe pia, dar creterea cotei de pia poate s duc i la o putere de monopol. n consecin,
concentrrile de ntreprinderi sunt supuse anumitor reglementri, chiar dac prelurile de control
reprezint un element important pentru ameliorarea eficacitii ntreprinderii.

B. Rezolvarea problemelor de agenie


Teoria ageniei constituie una dintre problemele cele mai controversate cu privire la relaia ce
exist ntre manageri i acionari. Acionarii mandateaz managerii pentru a le administra propriile
afaceri, dar datorit faptului c nu au mijloacele necesare pentru a controla deciziile acestora, accept
costurile de control (costurile de agenie) aferente supravegherii activitii managerilor. Oricare ar fi
procedurile de control utilizate de acionari, managerii care nu sunt i acionari nu vor avea niciodat
comportamentul optimal pentru acionari. Este cunoscut faptul c, atunci cnd ntreprinderea dispune
de lichiditi n excedent, managerii prefer, mai degrab, s investeasc n proiecte cu valori mari i
eficien discutabil, dect s distribuie dividende anuale acionarilor.
Altfel spus, mangerii, care nu dein sau dein puine aciuni n ntreprinderile pe care le conduc,
pot s aib interese divergente fa de cele ale acionarilor. De fapt, acionarii proprietari urmresc
maximizarea rentabilitii i respectiv a valorii ntreprinderii, n timp ce managerii prefer creterea
ntreprinderii i a puterii proprii, chiar dac aceasta se face in detrimentul valorii ntreprinderii.
Creterea extern poate constitui un mijloc de rezolvare a conflictului dintre manageri i acionari,
deoarece transferul controlului unei societi ctre o alt societate permite nlocuirea echipelor
manageriale i gestionarea n concordan cu interesele acionarilor.

C. Satisfacerea orgoliilor i motivaiilor personale ale managerilor


Dup opinia unor specialiti n domeniu, prelurile de control pot fi
justificate i prin dorina de putere a managerilor. n acest fel, se poate ajunge n situaia n care unele
preluri de control sunt realizate la preuri mult mai mari dect valoarea real a societii achiziionate.
Deoarece nu au posibilitatea s realizeze de multe ori n carier asemenea operaiuni,
managerii ncearc s se conving de faptul c societatea int este subevaluat i, n consecin,
sunt dispui s plteasc o prim de control oferind la preluare un pre supraevaluat.
De asemenea, un alt motiv l poate constitui legtura care exist ntre remunerarea managerilor
i mrimea ntreprinderii. Preluarea controlului asupra unei alte societi reprezint astfel i o
modalitate prin intermediul creia managerii i pot mri remuneraiile.

D. Avantaje fiscale
Creterea extern poate fi motivat i de raiuni fiscale, deoarece, n anumite situaii, ca de
exemplu fuziunea, societatea absorbant are posibilitatea s beneficieze de deficitele fiscale ale
societii absorbite.

1.2.2. Formele creterii externe


Din punct de vedere organizational sau strategic, creterea extern poate prezenta
urmtoarele tipologii:
a) creterea de tip orizontal: o ntlnim atunci cnd o ntreprindere preia controlul asupra unei
alte ntreprinderi din acelai sector de activitate;
b) creterea de tip vertical: se ntlnete atunci cnd o ntreprindere preia controlul asupra
unui furnizor cu scopul de a controla sursa de aprovizionare (integrare n amonte) sau de control
asupra unui client pentru a avea asigurat piaa de desfacere (integrare n aval);
c) creterea de tip conglomerat: este prezent atunci cnd are loc reunirea a dou sau mai
multe societi din domenii de activitate diferite. Interesul structurii de tip conglomerat const n
reducerea riscului economic prin diversificarea portofoliului de activiti.
Din punct de vedere juridic, operaiunile de cretere extern pot mbrca urmtoarele forme1:
a) achiziionarea direct de titluri (preluri de participaii);
b) achiziionarea de titluri prin intermediul ofertelor publice;
c) achiziionarea de titluri n cadrul operaiunii de fuziune prin absorbie.
Aceast operaie de cretere extern se difereniaz de precedentele operaiuni
deoarece nu genereaz pli, acionarii societii absorbite fiind remunerai prin
aciuni ale societii absorbante.

a. Achiziionrii directe de aciuni sau pri sociale emise de ctre o alt societate i se pot
asocia ca obiective principale plasamentele de capital sau prelurile de participaii la o alt societate cu
scopul de a exercita fie o influen, fie controlul asupra acesteia.
n cazul plasamentelor de capital, aciunile sau prile sociale sunt cumprate cu scopul de a
obine un venit sub form de dividende i, eventual, o plusvaloare prin plasarea capitalurilor
disponibile.
n schimb, preluarea de participaii se realizeaz cu scopul de a stabili legturi de lung durat
cu societatea ale crei aciuni sau pri sociale sunt cumprate. n acest fel, asupra societii emitente
se poate exercita o influen sau un control, situaie care poate genera un anumit avantaj pentru
societatea achizitoare.
Preluarea direct de titluri de participare, operaiune ce vizeaz achiziionarea unei pri
semnificative din capitalul altei societi, se poate realiza prin:
- subscrierea de capital, cu ocazia constituirii sau majorrii capitalului societii emitente;
- achiziionarea direct de titluri de la acionarii societii vizate;
- schimbul de titluri, sub rezerva respectrii reglementrilor care vizeaz participaiile
ncruciate (reciproce);
- schimbul de titluri contra aportului n natur.
Reglementrile contabile din ara noastr, armonizate cu Directiva a IV-a a Comunitii
Economice Europene (CEE) i cu Standardele Internaionale de Contabilitate, consider titlurile de
participare "drepturi sub form de aciuni i alte titluri cu venit variabil deinute n capitalul altor
societi a cror deinere durabil este considerat util acesteia". La rndul lor, titlurile de participare
se clasific n:
- titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului, respectiv n cadrul filialelor;
- titluri sub form de interese de participare, care sunt ntlnite ca titluri de participare
strategice i titluri de participare deinute n societile asociate.

Classification de l'Ordre des Experts-Comptables, Ouverture du capital et transmission des enterprises, 1990, pag. 301
O societate asociat reprezint o ntreprindere n care investitorul are o influen
semnificativ, evideniat prin deinerea de ctre investitor a 20% pn la 50% din aciunile cu drept
de vot.
Titlurile de participare strategice reprezint acele titluri care sunt deinute ntr-un procent de
pn la 20%, dar care nu asigur posibilitatea exercitrii unei influene semnificative. Dac titlurile de
participare strategice sunt deinute ntr-un procent mai mic de 10%, acestea sunt considerate interese
minoritare.

b. Oferta public de cumprare sau de schimb reprezint procedura prin care o persoana
fizic sau juridic i face public dorina de a achiziiona sau ceda n totalitate sau numai o parte din
titlurile unei societi.
n cadrul ofertelor publice de cumprare amical, care se nscrie n cadrul unui proces de
restructurare, acestea sunt precedate de un acord de cumprare negociat ntre societatea cumprtoare
i conductorii societii - int. Spre deosebire de ofertele publice de cumprare amicale, ofertele
publice de cumprare ostile, mult mai rar ntlnite n practic, dar mult mai mediatizate, nu au
totdeauna o finalitate industrial, de multe ori acestea fiind lansate numai cu scopul de a se realiza o
plusvaloare financiar pe termen scurt.
Unei oferte publice de cumprare i se pot asocia urmtoarele caracteristici:
- lansarea unei oferte publice de cumprare creeaz o situaie ireversibil pentru societatea
vizat;
- mecanismul ofertei publice de cumprare poate genera un pre de achiziie destul de mare.
Oferta de cumprare ostil, neacceptat de conducerea ntreprinderii vizate, declaneaz, de cele mai
multe ori, o contraofert de cumprare. Astfel, n final, se poate ajunge la situaia n care preul ofertei
este cu mult superior valorii de pia a societii vizate. De fapt, pentru preluarea controlului,
societatea cumprtoare accept s plteasca o prim de control destul de mare. Rezultatul studiilor
efectuate n Statele Unite ale Americii au artat c "primele de control asociate ofertelor publice au
crescut n perioada 1960 - 1990, acestea fiind de 19%, n perioada anilor '60, 35%, n anii "70, i 30 -
35%, n perioada 1980 - 1985"1.
- oferta public de cumprare ostil destabilizeaz societatea care o iniiaz, deoarece
aceasta trebuie s gseasc resursele de finanare a operaiunii.
- acionarii societii vizate de oferta public de cumprare sunt marii nvingtori, deoarece
ctigurile lor cresc, n general, cu 25%, n urma unor astfel de operaiuni.
Alegerea ntre o ofert public de cumprare sau o ofert public de schimb, pentru a prelua
controlul unei societi, constituie o decizie strategic.
Modul de achiziionare depinde de situaia financiar a societii care iniiaz operaiunea, dar
i de efectul de diluare a capitalului pe care managerii sunt gata s-l accepte n cazul emisiunii de noi
titluri. Atunci cnd societatea iniiatoare dispune de lichiditi, dar nu dorete s modifice repartizarea
capitalului, fr ndoial, este preferabil oferta public de cumprare.

M. Nussenbaum, Encyclopdie de gestion, vol.3, Ed. Economica, Paris, 1997, pag. 2.475
Dimpotriv, o ofert public de schimb permite societii iniiatoare s achiziioneze titlurile
unei alte societi prin emiterea de titluri proprii, fr s-i afecteze trezoreria, dar aceasta duce i la o
diluare a capitalului.
c. Fuziunile reprezint o alt modalitate de cretere extern a ntreprinderii. Prin intermediul
fuziunii, una sau mai multe societi pot s transmit propriul patrimoniu la o societate existent sau la
o nou societate pe care ele o constituie. Asociaii societilor ce transmit patrimonial prin intermediul
operaiunilor de fuziune primesc pri sociale sau aciuni ale societilor care beneficiaz de aport. Din
punct de vedere juridic, fuziunea determin dizolvarea fr lichidare a societilor care dispar i
transmiterea patrimoniului lor societilor beneficiare, n starea n care se gsete acesta la data
realizrii operaiunii. Simultan, asociaii societilor care dispar dobndesc calitatea de asociai ai
societilor beneficiare de aport, n condiiile stabilite prin proiectul de fuziune.
1.3. Grupurile de societi consecin a operaiilor de cretere extern

Grupul este rezultatul creterii externe, cretere realizat prin preluarea de participaii la
societi autonome din punct de vedere juridic.
Constituirea unui grup se bazeaz pe ideea esenial a dependenei unui ansamblu de societi,
independente juridic, fa de o unitate de decizie comun.
Dependena fa de unitatea de decizie comun poate fi de natur:
a) financiar, care rezult din deinerea majoritii drepturilor de vot n adunarea general;
b) directorial, care rezult din posibilitatea numirii majoritii membrilor consiliului de
administraie. Acest tip de dependen este facilitat, n absena puterii de control financiar, fie de
diluarea majoritii aciunilor la un numr mare de acionari, fie de acordul unor parteneri care nu
doresc s-i asume responsabilitatea gestiunii ntreprinderii.
c) contractual (n msura n care ea este considerat licit), care rezult ca urmare a acordul
cu o societate (contracte de exclusivitate, de concesiune) sau cu civa dintre acionarii acesteia (acord
de vot, de desemnare a administratorilor);
d) economic, care este generat de legturile economice ce se deruleaz ntre societile din
cadrul grupului.
n absena unei definiii clare a grupurilor, noiunea cea mai des utilizat este cea a grupului de
societi. Acesta reprezint un ansamblu constituit din mai multe societi ce au fiecare propria
personalitate juridic, dar care sunt legate ntre ele prin participaii de capital ce confer uneia
dintre ele, numit societate mam, posibilitatea de a exercita un control asupra ntregului
ansamblu i de a face s prevaleze o unitate de decizie.
Dei existena grupului de societi are la baz, de cele mai multe ori, legturile de capital,
grupul poate s existe i n absena acestor legturi. n aceast situaie, coeziunea societilor ce
constituie grupul este generat de faptul c:
- acionarul principal al fiecrei societi este aceeai persoan fizic sau acionarii principali
sunt mai multe persoane fizice ce aparin aceleai familii;
- societile grupului sunt plasate sub o conducere (administraie) comun, chiar n prezena
unei multitudini de proprietari sau acionari;
- societile au relaii contractuale foarte strnse ntre ele, relaii care genereaz
comportamente de ntreprinderi integrate;
- societile sunt legate ntre ele prin acorduri restrictive de mprire a rezultatului.
Conturile grupurilor organizate n acest fel sunt denumite conturi combinate"3. n msura n
care nu exist o entitate dominant, acest tip de conturi permite meninerea structurii juridice a fiecrei
societi. Capitalul prezentat n conturile consolidate este egal cu suma conturilor fiecrei societi.
Unitatea de decizie comun a unitilor componente ale grupului are drept scop stabilirea i
fructificarea unor strategii de dezvoltare comune pentru toate ntreprinderile ce alctuiesc grupul.
Societatea din fruntea grupului care exercit controlul asupra celorlalte este numit lider de
grup" sau societate-mam.
n funcie de activitile pe care le desfoar societatea-mam pentru gestiunea grupului i de
instrumentele de control utilizate, grupul se poate comporta diferit, astfel4:
- grup patrimonial - caracterizat de o influen nesemnificativ a societii-mam n gestiunea
filialelor. Aceasta nu acioneaz dect ca un simplu investitor, rolul ei n cadrul grupului fiind de a

Marian Secrin, Contabilitatea grupurilor multinaionale, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag. 14
4 Cosmina Pitulice, Teorie i practic privind grupurile de societi i situaiile financiare consolidate, Editura Contaplus,

Ploieti, 2007, pag. 18


administra portofoliul de investiii al acestuia, efectund operaii de vnzare-cumprare de titluri, prin
modaliti specifice tranzaciilor bursiere;
- grup financiar - caracterizat de o influen accentuat a societii-mam asupra filialelor,
influen cu caracter financiar. Ea se manifest sub forma participrilor la majorrile de capital social,
a activitilor de creditare a filialelor, a stabilirii politicii de dividend, a numirii organelor de
conducere. Instrumentele de control sunt indicatorii financiari pe care societatea-mam i calculeaz,
interpreteaz i preconizeaz pentru fiecare din filialele sale;
- grup industrial - societatea-mam nu decide doar n domeniul financiar, ci i extinde
componenele i asupra activitii de exploatare a filialelor. Ea elaboreaz strategii de dezvoltare a
activitilor industriale ale societilor grupului, studii de marketing (privind cota de pia, cererea
pentru un anumit produs, segmentele de pia neacoperite etc.), coordoneaz restructurrile i
cesiunile, extinderea internaional etc. Astfel, instrumentele de control se diversific, pe lng cele
financiare fcndu-i apariia i cele de analiz strategic;
- grup strategic - societatea-mam nu mai reprezint unicul factor de stabilire a direciilor de
aciune ale grupului. Societile implicate mpreun cu societatea-mam alctuiesc un sistem integrat
de coordonare i decizie cu privire la strategiile viitoare ale ansamblului.
1.3.1. Diverse abordri ale noiunii de grup

Noiunea de grup este destul de complex, ea fiind abordat n literatura de specialitate din mai
multe puncte de vedere: economic, juridic, fiscal i contabil.

1.3.1.1. Abordarea economic a noiunii de grup

La nivelul economiei de ntreprindere, grupul este definit ca un ansamblu de mijloace care sunt
utilizate pentru a realiza cu succes o strategie financiar, industrial sau comercial. Aceast abordare,
ce este de natur strategic, se concretizeaz ntr-un fenomen de concentrare a resurselor n corelaie
cu o logic de integrare vertical i/sau orizontal. Aceast tendin de concentrare are la baz dorina
de a cuta o complementaritate tehnologic, care s stimuleze economiile de scar sau s rspund la
un obiectiv extern de expansiune a pieelor. Indiferent de mijloacele utilizate, strategia ce st la baza
apariiei grupurilor vizeaz n permanen o alocare a resurselor ctre utilizrile cele mai performante.
Privit din punct de vedere economic, grupul poate fi considerat un ansamblu de mijloace ce
evideniaz o reea de relaii de dependen, determinate de:
a) existena unei legturi juridice ce se bazeaz pe participaii de capital,
sau
b) legturi economice de dependen ca urmare a unei varieti de
acorduri de cooperare (fabricarea de produse n comun, obinerea de licene,
mrci, etc, contracte de asisten tehnic, contracte de cercetare n comun,
contracte de distribuie, etc).
Dincolo de mijloacele utilizate, economia de grup se caracterizeaz prin existena unui centru
de decizie unic, capabil s duc la bun sfrit strategia urmrit. Unitatea de decizie se poate exercita
fie asupra unui ansamblu de departamente (diviziuni, sucursale), care fac parte din aceeai enitate
juridic, fie asupra unui sistem de entiti autonome din punct de vedere juridic (filiale).
Constituirea unui sistem de filiale n jurul societii - mam este procedeul cel mai des ntlnit
n Frana, n timp ce sistemul diviziunilor (sucursalelor) este mai frecvent n Statele Unite ale
Americii.
Sistemul departamentelor permite aprarea, respectiv pstrarea unitii juridice i creeaz
premisele unei mai bune coerene, asigurnd o integrare deplin a diferitelor elemente ale organizaiei.
De asemenea, centralizarea serviciilor administrative permite realizarea de economii la cheltuielile
generale i de funcionare. Destul de des ntlnit n Statele Unite ale Americii, dezvoltarea activitii
prin crearea unui sistem departamental confer i alte avantaje, deoarece:
- permite concentrarea marjei brute de autofinanare a ansamblului constituit, oferind
posibilitatea de a se aciona asupra celor dou componente ale autofinanrii, amortizarea i profitul
net, cu scopul de a ajunge la un nivel optim al acesteia;
- circulaia interdepartamental a informaiei este mult mai rapid;
- utilizeaz un personal unic care ader mai uor la cultura ntreprinderii;
- permite o mobilizare mai rapid a unor resurse financiare importante. Sistemul filialelor nu
ofer ntotdeauna avantajele precedente, dar
dovedete operaionalitate n plan strategic i n cel al internaionalizrii ntreprinderii. Din punct de
vedere al strategiilor elaborate, supleea acestui sistem permite dezvoltarea unor strategii de dominare
prin costuri, de diversificare sau de descentralizare. De asemenea poate permite o atenuare a riscurilor
comerciale implicate de lansarea unui produs nou prin transferarea unui eventual eec asupra unei
societi dependente (filiale). Astfel, se evit o deteriorare a imaginii de marc a grupului sau a
societii-mam. Sub aspectul internaionalizrii ntreprinderii, crearea sau achiziionarea de filiale n
strintate prezint o serie de avantaje de ordin politic (o mai mare securitate a investiiilor dac la
asociere particip i investitori strini), economic (se poate profita de costul sczut al materiilor prime
i al forei de munc) i comercial (apropierea de pieele de desfacere sau de aprovizionare). n
general, se poate spune c sistemul filialelor permite o mai mare descentralizare a deciziilor i
responsabilitilor, limiteaz riscurile birocraiei i favorizeaz concurena ntre diversele societi ale
grupului.
n concluzie, putem spune c, din punct de vedere economic, grupul este un sistem de relaii
economice asupra crora se exercit o putere centralizat.

1.3.1.2. Abordarea juridic a noiunii de grup

Expresia "grup de societi" are o semnificaie mai mult economic dect juridic. Dei
grupurile i manifest prezena din punct de vedere economic, acestea nu au personalitate juridic i
nu sunt subiect de drept, fapt ce determin urmtoarele consecine1:
- absena patrimoniului;
- absena angajamentelor sociale;
- imposibilitatea pentru grup de a aciona n justiie i de a fi acionat;
- imposibilitatea de a urma procedura de redresare judiciar sau faliment. Societile care
constituie grupul sunt, din punct de vedere juridic,
independente. Dei aceast independen juridic vine n contradicie cu realitatea economic
caracterizat prin controlul exercitat de societatea-mam i convergena de interese ce solidarizeaz
societile din cadrul grupului, a ignora aceast realitate i a trata fiecare societate n mod obinuit, att
din punctul de vedere al dreptului societilor, n particular, ct i al dreptului, n general, nseamn a
creea un regim juridic nerealist.
Existena grupurilor de societi reprezint o situaie particular ce presupune reglementri
juridice care s vizeze:
- definirea participaiilor, a filialelor i a societilor controlate;

J.Raffageau, P.Dufils, J. Corre, D. de Menonville, Comptes consolids, Editions Francis, Lefebvre, Paris 1989, pag. 17
- definirea autocontrolului, a transparenei capitalului i obligaiile potenialilor investitori n
societile componente ale grupului;
- protecia acionarilor, creditorilor i a salariailor societilor din cadrul grupului;
- aspectele fiscale cu privire la impozitarea rezultatului societilor din cadrul grupului;
- aspectele legate de concuren.
Participaia poate fi definit ca fiind deinerea de titluri de proprietate a cror posesie durabil
se estimeaz a fi util activitii ntreprinderii, mai ales pentru c ea permite exercitarea unei influene
asupra societii emitente sau poate asigura n viitor controlul acesteia.
Participaia este cunoscut n general prin interesul minoritar care reprezint acea parte din
rezultatele i activele nete ale unei filiale, atribuit unor interese care nu sunt deinute, direct sau
indirect, prin intermediul altor filiale, de ctre societatea-mam.
n practic, participaia se manifest sub forma influenei semnificative, adic participarea la
deciziile de politic financiar i de exploatare ale unei ntreprinderi, dar fr a exercita control
exclusiv sau comun asupra acesteia. Influena semnificativ poate fi exercitat n mai multe moduri, de
obicei prin reprezentarea n consiliul de administraie, dar i prin participarea la procesul de stabilire a
politicilor ntreprinderii, la tranzacii semnificative ntre societile grupului, la schimbul de personal
managerial.
Influena semnificativ poate fi obinut prin deinerea de aciuni, prin lege sau prin acord ntre
pri.
n ceea ce privete deinerea de aciuni, potrivit IAS 28 Contabilitatea investiiilor n
ntreprinderile asociate " , un investitor trebuie s dein, direct sau indirect prin intermediul filialelor,
20% sau mai mult din numrul de voturi n ntreprinderea n care a investit. Dac investitorul deine,
direct sau indirect, mai puin de 20% din numrul voturilor n ntreprinderea n care a investit, se
presupune c aceasta nu are influen semnificativ, dac nu poate fi clar demonstrat o astfel de
influen. O participaie substanial sau majoritar a unui alt investitor nu elimin n mod obligatoriu
posibilitatea ca un investitor s aib influen semnificativ n aceeai ntreprindere.
Existena unei influene semnificative exercitat de un investitor este de obicei probat n unul
sau mai multe moduri:
- reprezentarea n consiliul de administraie sau n organul de conducere echivalent al
ntreprinderii n care a investit;
- participarea la procesul de stabilire a politicii societii;
- efectuarea de tranzacii semnificative ntre investitor i ntreprinderea n care acesta a
investit;
- schimbul de personal managerial, dc este cazul;
- furnizarea de informaii tehnice eseniale, dac se impune.
Filiala este o ntreprindere controlat de ctre alt ntreprindere cunoscut sub numele de
societatea-mam sau lider de grup.
Exist n practica afacerilor mai multe praguri n legturile de participaie, drept urmare,
criteriul legturii de afiliaie este pur financiar.
Se pot distinge, n primul rnd, filiale la care societatea-mam are o participaie la capital ce
depete 90% (fr a ine cont de aciunile cu dividend prioritar fr drept de vot sau a aciunilor cu
drept de vot dublu). Astfel de filiale i pstreaz personalitatea juridic, dar se afl sub controlul
absolut al societii-mam.
n al doilea rnd, pot s apar participaii mai mari de 66% la capitalul altor societi. n acest
caz, n care societatea-mam deine conducerea absolut, se pune problema de a cunoate valoarea
titlurilor minoritare, adic de a pune n eviden interesul minoritarilor, chiar dac n realitate
acionarii minoritari nu au nici o putere.
n al treilea rnd, pot s apar participaii egale cu 50% la capitalul unei societi, celelalte
titluri fiind n posesia unei alte societi, cazul filialelor comune, cnd participanii sunt legai ntre ei
n ntregime, nici unul neputnd lua decizii fr consimmntul celuilalt.
n sfrit, cnd participaiile sunt inferioare procentului de 50%, de cele mai multe ori ele nu
sunt suficiente pentru a crea o legtur de afiliaie, dar uneori pot asigura controlul societii dac ali
acionari nu dein o cot superioar de capital.
Controlul este definit ca reprezentnd deinerea direct sau indirect prin filiale, a mai mult de
jumtate sau a unei ponderi substaniale din drepturile de vot ale unei ntreprinderi, precum i a puterii
de a conduce (prin lege sau ca urmare a unui acord intervenit ntre pri) politica financiar i de
exploatare a ntreprinderii.
Controlul reprezint puterea de a guverna strategiile financiare i de exploatare ale
ntreprinderii, n aa fel nct s obin beneficii din activitatea desfurat.
Societatea-mam este o ntreprindere care are una sau mai multe filiale.
n principiu, controlul se presupune c a fost obinut atunci cnd una din ntreprinderi
dobndete mai mult de jumtate din drepturile de vot ale celeilalte ntreprinderi, mai puin n cazul
unor circumstane excepionale, cnd poate fi clar demonstrat c un asemenea mod de proprietate nu
d dreptul de control. Chiar dac una din ntreprinderi nu dobndete mai mult de jumtate din
drepturile de vot ale celeilalte ntreprinderi, controlul asupra acesteia din urm devine posibil dac:
- exist controlul asupra a mai mult de jumtate din drepturile de vot ale celeilalte
ntreprinderi n virtutea unei nelegeri cu ceilali investitori acionari;
- exist prevzut n statut sau ntr-o nelegere posibilitatea deinerii puterii de a guverna
strategiile financiare i de exploatare;
- s-a stabilit printr-o nelegere puterea de a numi sau a revoca majoritatea membrilor
consiliului de administraie sau a corpului de conducere echivalent al celeilalte ntreprinderi;
- are puterea de a determina majoritatea voturilor la ntrunirile consiliului de administraie sau
ale corpului de conducere echivalent al celeilalte ntreprinderi.
Noiunea de societate controlat permite definirea grupului ca fiind un ansamblu de societi,
independente din punct de vedere juridic, legate ntre ele prin diferite modaliti i supuse unei
uniti de decizie exercitat de o societate numit n general societate-mam
Pentru a msura ntinderea puterii, trebuie s se in cont nu numai de drepturile de vot pe care
o societate le deine direct, n calitatea sa de acionar, ci i de drepturile de care dispun societile pe
care le controleaz sau cele care rezult din acordurile contractuale. Aceast diversitate de relaii
semnific faptul c o societate poate controla o alt societate la al crei capital nu particip direct.
Aceast noiune nu trebuie confundat cu noiunea mai restrns de filial care este definit, ea nsi,
ca un ansamblu de relaii care presupun o situaie de control.
n concluzie, din punct de vedere al abordrii juridice, noiunea de control este rezultatul
legturilor de dependen ce pot fi:
- legturi financiare caracterizate prin deinerea direct i/sau indirect de ctre o societate
numit societatea-mam a unei fraciuni importante din drepturile de vot ntr-una sau mai multe filiale;
- legturi de conducere care constau n faptul c societatea-mam desemneaz o parte sau n
totalitate conducerea filialelor;
- legturi contractuale rezultnd din acordurile ntre societi, care determin ca societatea-
mam s aib o opinie preponderent.
Autocontrolul poate fi definit ca fiind un control exercitat de societatea-mam ca urmare a
existenei participaiilor reciproce ntre societile componente ale grupului.
Autocontrolul se manifest n general atunci cnd ntre societile componente ale grupului
exist legturi circulare, reciproce sau ncruciate, fiecare din societile componente ale grupului
posednd participaii ale unei filiale care i ea posed participaii ale altei filiale i aa mai departe,
ultima filial care intr n sistemul legturilor reciproce posednd participaii ale societii-mam.
Participaiile reciproce prezint riscul speculativ al crerii de active fisctive n patrimoniul
societilor componente ale grupului, efectul fiind aa-numita practic de ncuiere sau de zvorre
care const n exercitarea puterii la nivelul ansamblului societilor de ctre un grup de acionari, fapt
ce poate antrena fragilitatea grupului.
Autocontrolul mpiedic de cele mai multe ori atragerea de noi acionari n societile grupului,
ntruct la creterile de capital vor subscrie reciproc societile existente deja n cadrul grupului.
Transparena capitalului este strns legat de informarea acionarilor sau publicului, fiind
prevzut n legislaia pieei de capital din majoritatea rilor cu economie de piat i prevede obligaia
publicitii n cazul n care a fost depit un prag semnificativ n capitalul altei societi.
Calculul pragurilor de la care este obligatorie publicitatea achiziiei de participaii se face
lund n considerare drepturile de vot, ntruct de mai multe ori numrul sau repartiia drepturilor de
vot nu corespunde numrului sau repartiiei aciunilor, ca urmare a existenei aciunilor cu drept de vot
dublu, a aciunilor proprii deinute, a aciunilor fr drept de vot, etc.
Existena participaiilor la filialele i societile controlate atrage obligativitatea de a prezenta
i publica, pe lng conturile consolidate, unele informaii cu privire la participaiile semnificative, o
dare de seam a activitii i rezultatelor, numele societii controlate i partea de capital deinut din
acestea, toate la un loc ducnd la transparena capitalului.
n ara noastr, problematica grupurilor de societi este reglementat de Legea societilor
comerciale nr. 31/1990 republicat, cu modificrile i completrile ulterioare, care reglementeaz
posibilitatea personaelor juridice (societi comerciale) de a se asocia pentru a constitui societi
comerciale. Deasemenea, Regulamentul privind autorizarea Concentrrilor economice (Monitorul
Oficial nr. 591 bis din 9.08.2002) definete grupul ca fiind totalitatea agenilor economici, controlai
direct sau indirect de ctre un alt agent economic. n plan contabil, existena grupurilor i obligaiilor
acestora privind raportarea informaiilor financiare este reglementat prin OMFP nr. 1752/2005.
Aceast reglementare prevede c grupurile sunt constituite din societatea-mam i filialele acesteia, iar
obligaia de a ntocmi conturi consolidate revine numai grupurilor de societi ce au drept
caracteristic legturile de capital.

1.3.1.3. Abordarea fiscal a noiunii de grup

Pe plan internaional, legislaia face referiri concrete la grupurile de societi. n principiu, sub
aspect fiscal, societile componente ale unui grup sunt impozitate separat. Aceast afirmaie a
personalitii fiscale a fiecrei societi n parte determin imposibilitatea deducerii eventualelor
pierderi ale unor societi din profiturile altor societi din grup. Cu toate acestea, fiscalitatea este
foarte interesat de realitatea grupurilor att n vederea ncurajrii dezvoltrii lor, dezvoltare ce
influeneaz pozitiv ntreaga economie naional, ct i pentru a limita posibilele excese efectuate de
unele grupuri.
Neutralitatea impozitelor n cadrul grupului
n vederea ncurajrii regruprilor de societi, instituiile fiscale prevd dou regimuri
derogatorii: unul de la principiul personalitii fiscale i altul de la principiul teritorialitii, pentru
asigurarea unui regim favorizant relaiilor dintre societatea-mam i celelalte societi din grup, n
special cu filialele n care se dein participaii importante.
n primul rnd, regimul integrrii fiscale, ca derogare de la principiul personalitii fiscale,
permite societii - mam s calculeze un impozit unic, adugnd la propriul rezultat fiscal rezultatele
fiecrei societi n care deine direct sau indirect cel puin 90% din drepturile de vot (controlul
absolut). Acest regim este opional i ofer avantaje pe de o parte n privina compensrii ntre
pierderile i beneficiile din teritoriul grupului i pe de alt parte n privina definirii perimetrului de
integrare. Perimetrul de integrare prezint o geometrie variabil, deoarece societatea dominant este
liber s-i fixeze i modifice frontierele, cu condiia de a pstra aceste limite pentru o durat de cel
puin 5 ani.
n al doilea rnd, regimul beneficiului consolidat, ca derogare de la principiul teritorialitii,
permite determinarea rezultatului impozabil al unei societi prin nsumarea rezultatului exploatrilor
directe din ar i strintate (societi n care deine cel puin 50% din drepturile de vot). Pentru a
utiliza acest regim este necesar n prealabil un accept al serviciilor fiscale.
n sfrit, n vederea evitrii unei duble impuneri a dividendelor, instituiile fiscale au stabilit
un regim special pentru dividendele primite de societatea dominant de la filiale. Acest regim, care se
aplic societilor de capitaluri, de persoane sau civile, permite respectarea unei neutraliti a
impozitului la nivelul grupului. Ca efect, veniturile de la filiale, primite de societatea-mam sub forma
dividendelor, sunt exonerate la cea din urm de la cuprinderea n baza de calcul al impozitului pe
profit, avnd n vedere faptul c n majoritatea statelor impozitarea dividendelor nu se realizeaz prin
stopaj la surs.
Acest aspect nu a fost neglijat nici de legiuitorul romn care n legislaia ce reglementeaz
impozitul pe profit prevede1: n cazul persoanelor juridice romne care dein participaii ntr-o alt
societate romn, dividendele repartizate primei societi din profitul obinut de a doua societate se
impoziteaz numai la cea din urm cu cota de 10% impozit pe dividende reinut la surs. Prima
societate conform reglementrilor n vigoare privind impozitul pe profit va diminua baza de impozitare
a profitului cu veniturile obinute din participaii, dividendele.
Tot n vederea evitrii dublei impuneri, dividendelor obinute de persoanele juridice strine ca
urmare a deinerii de participaii n societi romne sau dividendelor obinute de societi romne de
la filialele lor din strintate li se aplic un regim aparte de impozitare, dac cu ara de reziden a
persoanei juridice strine exist ncheiate convenii de evitare a dublei impuneri. De obicei se
impoziteaz la beneficiarul dividendelor.
Noiunea de filial n aceast accepiune fiscal este definit prin deinerea a cel puin 10% din
aciuni. Exist deci o divergen ntre definirea filialei din punct de vedere fiscal fa de cea juridic.

Limitarea exceselor de ctre grupuri


Reversul avantajelor fiscale care ncurajeaz regruprile de societi este c noiunea de grup
este n centrul ateniei n privina msurilor ce trebuie luate mpotriva evaziunii fiscale din interiorul
ansamblului de societi. Se urmresc n special operaiunile intragrup, naionale i internaionale ce au
ca obiect compensarea beneficiilor i pierderilor, transferarea profitului ctre societi scutite de plata
impozitului pe profit prin intermediul jonglrii cu preurile de tranzacionare, transfer. Aceste operaii
de transfer al rezultatelor au loc n sfera schimburilor comerciale, nsoite de preuri artificiale sau,
mult mai direct, n sfera relaiilor financiare. n acest sens, este relevant exemplul abandonului de
creane sau al avansurilor bneti fr dobnd fcute de societatea-mam filialelor sale.