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Universidad de Guayaquil
Facultad de Ciencias Administrativas
Carrera de Ingeniera Comercial

Grupo # 1

Curso:
7 /6

Asignatura:
Administracin Financiera II

Tema:
Modelos Financieros de Caja Optima

Integrantes:
Jordy Chicaiza Garcias
Phalom Del Pezo Guzmn
Milton Merchan Quinde
Cristina Mite Rosales
Coralia Paula Robayo
Bryan Rivera Vera
Vernica Surez Hurtado

Profesor:

Ing. Elas Ortiz Morejn

Guayaquil Ecuador
 INDICE

Introduccin ....................................................................................................................... i

Administracin del efectivo ............................................................................................. 1

Flujo de caja operativo (FCO) .......................................................................................... 2

Motivos para mantener el efectivo ................................................................................... 3

Saldos Compensatorios ................................................................................................. 5

Costo de mantener efectivo........................................................................................... 6
El presupuesto de efectivo .............................................................................................. 10

El equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo ................................................................. 12

Caractersticas del equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo........................................ 13

Estrategia para administrar el ciclo de conversin de efectivo ...................................... 14

Los cuatro principios bsicos para la administracin de efectivo .................................. 16

Modelos econmicos matemticos para determinar el saldo ptimo de efectivo .......... 18

Modelo de Baumol ......................................................................................................... 18

Modelo de Miller y Orr (MO) ........................................................................................ 25

Implicaciones de los modelos de Baumol y Miller Orr ............................................... 30

Conclusin ...................................................................................................................... 31

Referencia ....................................................................................................................... 32
 i

Introduccin

La administracin de efectivo incluye la eficiencia en el cobro, los desembolsos y la

inversin temporal. Un presupuesto de efectivo, instrumental en el proceso, nos dice cunto

efectivo es probable que tengamos, cundo es posible que lo tengamos y por cunto tiempo.

Los diferentes mtodos de cobro y desembolso que se emplean en una compaa

mejoraran su eficiencia en la administracin de efectivo y constituyen los dos lados de una

misma moneda, pues, tienen un efecto conjunto sobre la eficiencia global de la

administracin de efectivo. La idea general es que la empresa se beneficie al agilizarlas

recepciones de efectivo y al retardar los pagos en efectivo.

Las corporaciones emplean sistemas de administracin de efectivo cada vez ms

sofisticado con objetivo de vigilar su efectivo y valores negociables, y mantener la liquidez

que necesitan con el costo ms bajo posible. El efectivo y los valores negociables se manejan

juntos, porque los segundos son muy lquidos y es posible transferir fondos de una forma a la

otra de manera rpida y econmica.

El nivel ptimo de efectivo debe ser mayor a los saldos de las transacciones

requeridas cuando la administracin de efectivo es eficiente o a los requerimientos de saldo

de compensacin de los bancos comerciales con los que la empresa tiene cuentas de

depsito.Actualmente, muchas compaas de tamao razonable usan tcnicas complejas para

acelerar el cobro y controlar estrechamente los desembolsos, los modelos econmicos ms

utilizados para obtener un saldo ptimo de efectivo son y Miller-Orr y BAT.

 1

Administracin del efectivo

La administracin de efectivo incluye la eficiencia en el cobro, los desembolsos y la

inversin temporal. El rea de finanzas de una compaa suele ser responsable de su sistema

de administracin de efectivo. Un presupuesto de efectivo, instrumental en el proceso, nos

dice cunto efectivo es probable que tengamos, cundo es posible que lo tengamos y por

cunto tiempo. (Horne & Wachowicz, 2010)

De esta forma, sirve como fundamento para el pronstico y control del efectivo.

Adems del presupuesto de efectivo, la empresa necesita informacin sistemtica sobre el

efectivo al igual que algn tipo de sistema de control. En una empresa grande, la informacin

suele estar computarizada. Es necesario obtener reportes frecuentes, casi siempre diario,

sobre los saldos en cada cuenta de banco de la compaa, los desembolsos, el saldo promedio

diario y la posicin de los valores comerciales, al igual que un reporte detallado de los

cambios en esta posicin.

Tambin es til tener informacin anticipada de los cobros y los desembolsos. Toda

esta informacin es esencial para que la empresa administre su efectivo con eficiencia, de

manera que pueda disponer de efectivo de forma segura y conveniente, y para tener un

ingreso razonable sobre las inversiones de efectivo temporales. El objetivo primordial de la

administracin de efectivo es mantener una inversin en efectivo lo ms baja posible pero

que permita a la empresa operar con eficiencia.

 Figura 1:Sistema de Administracin del Efectivo (Horne & Wachowicz, 2010)

Flujo de caja operativo (FCO)

El flujo de caja operativo es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa

a travs de sus operaciones y el ejercicio de su actividad. Este flujo permite valorar y

cuantificar las entradas y salidas de dinero mediante las actividades de explotacin, siendo

difcil poderlo manipular. Este trmino se puede asociar a la utilidad contable, sin embargo,

no es lo mismo. En el clculo del flujo de caja operativo no se incluyen los costes de

financiacin. A su vez, en ste mismo, se incluye la depreciacin al final en su clculo, a

diferencia de la utilidad contable, dnde no se incluye. Por ejemplo, dentro de la categora del

flujo de caja operativo, podemos incluir a los ingresos por ventas, gastos de personal o a los

proveedores.
El flujo de caja operativo se calcula de la siguiente forma:

EBIT (Beneficio antes de impuestos e intereses) + amortizacin impuestos. El EBIT, lo

podemos encontrar en la cuenta de prdidas y ganancias de cualquier empresa o cuenta de

resultados, as como en sus informes anuales.

Ejercicio 1:

Supongamos que extraemos los siguientes datos financieros de una empresa X en el ao

2014:

EBIT= $15.000 (Beneficio antes del inters)

Amortizacin=$ 1.500

Impuestos= $1.000

Por tanto, a travs de su frmula de clculo tendremos:

EBIT (Beneficio antes de impuestos e intereses) + amortizacin impuestos=

15.000 + 1.500 1.000=$15.500

Podemos concluir que el flujo de caja operativo en el ao 2014 es de $15.500 .

Motivos para mantener el efectivo

Motivo Especulativo

El motivo especulativo es para aprovechar las oportunidades temporales, como una

baja repentina en el precio de la materia prima. El motivo especulativo es la necesidad de

contar con dinero en efectivo para aprovechar, por ejemplo, las compras a precios rebajados

que pudieran surgir, las tasas de inters atractivas y (en el caso de las empresas

internacionales) las fluctuaciones favorables en el tipo de cambio de las divisas.

 Para la mayora de las empresas, la capacidad de endeudamiento de reserva y los

ttulos negociables se usan para satisfacer motivos especulativos. As, podra existir un

motivo especulativo para mantener la liquidez, pero no por fuerza para tener dinero en

efectivo como tal.

Se le puede considerar de esta manera: si se tiene una tarjeta crediticia con un lmite

de crdito muy amplio, entonces se podra aprovechar alguna ganga poco comn que se le

presente cuando no lleve dinero en efectivo. (Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)

Motivo Precautorio

El motivo precautorio es la necesidad de contar con una provisin de seguridad que

actu como reserva financiera. Una vez ms, quiz exista un motivo precautorio para

mantener liquidez. Sin embargo, dado que el valor de los instrumentos del mercado de dinero

es ms o menos seguro y que los instrumentos como los certificados de la Tesorera son en

extremo lquidos, no hay una necesidad real de mantener cantidades considerables de efectivo

con propsitos precautorios. (Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)

El motivo precautorio se utiliza para mantener una reserva y poder cumplir con

necesidades de efectivo inesperadas. Cuanto ms predecibles son los flujos de entrada y

salida de efectivo para una empresa, menos efectivo se necesita tener como medida de

precaucin. La posibilidad de obtener prstamos con rapidez para satisfacer salidas de

efectivo emergentes tambin reduce la necesidad de este tipo de saldo en efectivo. (Horne &

Wachowicz, 2010)
 Motivo de Transaccin

Para solventar el motivo de transaccin se requiere de dinero, la necesidad de tener

efectivo en caja para pagar las cuentas. Los requerimientos relacionados con las transacciones

provienen de las actividades normales de desembolso y cobranza de la empresa. Los

desembolsos de efectivo incluyen el pago de sueldos y salarios, deudas mercantiles,

impuestos y dividendos. (Ross, Westerfield, & Jordan, 2010)

El efectivo se cobra de las ventas de productos y activos, as como de nuevos

financiamientos. Las entradas (cobranza) y salidas (desembolsos) de efectivo no estn

sincronizadas por completo, as que es necesario mantener cierto nivel de valores en efectivo

que sirva como reserva. (Horne & Wachowicz, 2010)

A medida que las transferencias electrnicas de fondos y otros mecanismos de pago

sin papel, de alta velocidad, continen creciendo, incluso la demanda de efectivo para

transacciones podra desaparecer del todo. Sin embargo, aun cuando esto suceda, seguir

existiendo la demanda de liquidez y la necesidad de administracin de manera eficiente.

Saldos Compensatorios

Establecer un nivel mnimo de saldos de efectivo depende, en parte, de los

requerimientos de saldos de compensacin de los bancos. Los requerimientos de que la

empresa mantenga cierta cantidad de depsitos de demanda para retribuir al banco por sus

servicios se basan en la rentabilidad de la cuenta. (Horne & Wachowicz, 2010)

Como parte de una lnea de crdito u otro tipo de prstamo, los bancos requieren en

ocasiones que la empresa mantenga en depsito cierta suma de dinero. Esto se llama saldo

compensatorio. Un saldo compensatorio es una parte del dinero de la empresa depositada en

el banco en cuentas que pagan intereses bajos o sin intereses. (Ross, Westerfield, & Jordan,

2010)
 Puesto que los bancos difieren en el mtodo de anlisis de la cuenta, la determinacin

de los saldos de compensacin vara. Por lo tanto, es conveniente que la empresa pida

informes y encuentre el banco que requiere los saldos de compensacin ms bajos para un

nivel dado de actividad. Si una empresa tiene contratado un prstamo con un banco, es

posible que le pidan que mantenga saldos ms altos que los requeridos para compensar al

banco por la actividad en su cuenta. La ventaja para la empresa es que puede ganar ms

sobre los fondos usados como saldos de compensacin que la cuota por los servicios. Cuanto

ms alta es la tasa de inters en el mercado de dinero, mayor es el costo de oportunidad de los

saldos de compensacin y mayor es la ventaja de los cargos por servicio la situacin y reducir

su saldo de compensacin

Costo de mantener efectivo

Los administradores reciben autoridad de parte de los propietarios para dirigir la

empresa en beneficio de stos. El problema de agencia creado por esta relacin afecta no slo

la relacin entre los propietarios y administradores, sino tambin la relacin entre los

propietarios y prestamistas.

Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la tasa de inters cobrada

se basa en la evaluacin que ste hace del riesgo de la empresa. Por lo tanto, la relacin

prestamista-propietario depende de las expectativas del prestamista sobre el comportamiento

subsiguiente de la empresa.

Las tasas de financiamiento se fijan cuando los prstamos se negocian. Despus de

obtener un prstamo a cierta tasa, la empresa podra aumentar su riesgo al invertir en

proyectos arriesgados o incurrir en deuda adicional. Esta accin podra debilitar la posicin

del prestamista en cuanto a su derecho sobre el flujo de efectivo de la empresa. Desde otro
punto de vista, si estas estrategias arriesgadas fueran rentables, los accionistas se

beneficiaran.

Como las obligaciones de pago al prestamista permanecen sin cambios, los flujos de

efectivo adicionales generados por el resultado positivo de la accin arriesgada aumentaran

el valor de la empresa para sus propietarios. En otras palabras, si las inversiones arriesgadas

son rentables, los propietarios reciben todos los beneficios; si las inversiones arriesgadas no

lo son, los prestamistas comparten los costos.

Ejemplo:

Los administradores de una empresa encontraron una inversin valiosa que requerir

financiamiento adicional. El administrador cree que las perspectivas futuras de la empresa

son muy buenas y que el mercado, como lo indica el precio actual de las acciones, no aprecia

totalmente el valor de la empresa. En este caso, sera favorable para los accionistas existentes

que la administracin recaudara los fondos requeridos por medio del uso de deuda en vez de

emitir nuevas acciones.

Con frecuencia, el uso de deuda para recaudar fondos es visto como una seal que

refleja el punto de vista de la administracin sobre el valor accionario de la empresa. El

financiamiento de deuda es una seal positiva que sugiere que la administracin cree que las

acciones estn subvaluadas y, por lo tanto, son una compra ventajosa. Cuando la perspectiva

futura positiva de la empresa se conoce en el mercado, el aumento del valor ser captado

totalmente por los propietarios existentes, en vez de compartirlo con nuevos accionistas.

Sin embargo, si la perspectiva de la empresa es mala, la administracin creer que las

acciones de la empresa estn sobrevaluadas. En ese caso, a los accionistas existentes les

convendra que la empresa emitiera nuevas acciones. Por lo tanto, los inversionistas
interpretan con frecuencia el anuncio de una emisin de acciones como una seal negativa

(malas noticias con respecto a las perspectivas de la empresa) y el precio de las acciones

disminuye. Esta disminucin en el valor de las acciones, junto con los altos costos de

colocacin de las emisiones de acciones (en comparacin con la emisin de deuda), hace muy

costoso el financiamiento de nuevas acciones. Cuando la perspectiva futura negativa se

conoce en el mercado, la disminucin del valor se comparte con nuevos accionistas, en vez

de ser captado totalmente por los propietarios existentes.

Como existen condiciones de informacin asimtrica de cuando en cuando, las

empresas deben conservar cierta capacidad de endeudamiento de reserva manteniendo niveles

bajos de deuda. Esta reserva permite a la empresa aprovechar las buenas oportunidades de

inversin sin tener que vender las acciones a un valor bajo y enviar as seales que influyan

indebidamente en el precio de mercado de las acciones. Asimismo, representa el saldo de

efectivo deseado y es precisamente el punto que la empresa debe tratar de buscar.

La administracin del efectivo se resume en las siguientes actividades:

1. Determinacin del saldo de efectivo ptimo.

2. Administracin de cobranzas y pagos en efectivo de manera eficiente.

3. Inversin del efectivo excedente.

Entre los factores a tomar en cuenta para saber el saldo de efectivo que debe

mantener la empresa estn:

La sincronizacin de las entradas y las salidas de efectivo, las cuales las primeras

van a depender de las ventas al contado, las cuentas por cobrar, ingresos por intereses, ventas

de activo, algn prstamo que se tenga, entre otros, las salidas van a depender de las cuentas
por pagar, compras al contado, pago de personal, impuestos, dividendos e intereses, as como

cualquier inversin en activo que se tenga prevista.

Todo esto va a servir de base, para elaborar el presupuesto de efectivo, y es el

instrumento que nos va a permitir determinar cules y cuanto son nuestras necesidades de

efectivo y en qu momento van a tener su ocurrencia, para luego tomar la decisin de con que

se va a financiar esa necesidad. El presupuesto de efectivo nos va a permitir determinar

tambin los momentos en que se tenga efectivo ocioso para invertir estos en valores

negociables.

Costos de los saldos insuficientes, se consideran todos aquellos gastos que sean

necesarios para la consecucin del efectivo, es decir, los costos de transaccin de valores a

efectivos, las cuentas perdidas por no contar con el efectivo, los gastos en la consecucin de

un prstamo, el costo relacionado con la imagen de la empresa frente a los proveedores.

Los costos por mantener saldos de efectivos excesivos, que va a estar representado

por el no-aprovechamiento de invertir el efectivo ocioso, aunque sea temporalmente a una

tasa de inters determinada.

Los costos de manejo y de administracin, los cuales van a estar relacionado con

los gastos de personal y de operaciones propia de la administracin del efectivo.

La incertidumbre en la determinacin de los flujos de efectivos, as como sus

salidas. De aqu va a depender el saldo precautorio o colchn de seguridad que desea tener la

empresa. Para prever o calcular las necesidades de efectivo y saber cul es el saldo en

efectivo que debe mantener la empresa existen varias tcnicas que permiten desarrollar una

buena administracin del efectivo. Podemos mencionar:

El presupuesto de efectivo

Mediante la estimacin de las entradas y salidas de efectivo, vamos a visualizar en

que momento es necesario acudir a un financiamiento externo, o si hay necesidad de vender

valores negociables, as como tambin si existe efectivo ocioso que hay que invertir en

valores negociables.

Estados financieros proyectados

Nos va a permitir determinar las necesidades de fondos.

Saldo Mnimo Requerido.

Es una partida del presupuesto de efectivo, que no es ms que la consideracin del

saldo ptimo de efectivo que la empresa desea mantener. En resumen, la meta debe ser operar

de manera que se requiera un mnimo de dinero en efectivo. Debe planearse la cantidad de

dinero que permita a la empresa cumplir con los pagos programados de sus cuentas en el

momento de vencimiento, seguridad para realizar pagos no previstos, o bien pagos

programados cuando se disponga de las entradas de efectivo esperadas. Este efectivo mnimo

puede mantenerse en forma de depsitos a la vista o en algn tipo de valores negociables.

Saldo ptimo de efectivo

Existen diferentes formas de determinar el saldo ptimo de efectivo. El saldo de

efectivo ptimo va a ser aquel donde se minimiza el costo de mantener efectivo, en donde se

van a considerar tres tipos de costos:

Costos de saldo excesivo.

Costo de saldo insuficiente

Costo de administracin y manejo

Costos de saldo excesivo

Los costos de saldo excesivo van a aumentar a medida que aumenta los saldos de

efectivo, los costos de saldos insuficientes disminuyen a medida que se aumentan los saldos

en efectivo y los costos de administracin y manejo van a ser fijos. Entonces, el objetivo es

minimizar estos costos, es decir, determinar la cantidad de efectivo en donde la suma de estos

tres costos sea mnima, ya que los costos de saldo insuficiente y excesivos son inversamente

proporcional

Se tiene:

CTME = CTSI + CTSE + GA

donde:

CTME: Costo total de mantener efectivo.

CTSI: Costo total de saldos insuficientes.

CTSE: Costo total de saldos excesivos.

GA: Gastos de administracin.

Saldo de efectivo precautorio

Es aquel dinero que posee la empresa, que bien puede estar en efectivo o invertido en

valores, para cubrir aquellas necesidades imprevistas. Los costos del saldo precautorio

vendrn dados por el inters que pierda y se habra ganado si esos saldos se hubieran

invertidos.
Porcentaje de las ventas

Consiste en establecer el nivel mnimo de caja, como porcentaje de las ventas.

Ejemplo: una empresa desea mantener un saldo de efectivo igual al 10% de las ventas

anuales. Si las ventas para el prximo ao se estiman en $8.000.000.

El saldo mnimo de efectivo sera:

EMO = 8.000.000 * 10%

EMO = 800.000.-

EMO: Efectivo mnimo de operacin.

El equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo

El equilibrio de la rentabilidad de una empresa y el riesgo, es la relacin de los

ingresos y los costos generados por el uso de los activos de la empresa, ya sean corrientes y

fijos. La rentabilidad es la relacin entre los ingresos y los costos generados por el uso de los

activos de la empresa (tanto corrientes como fijos) en actividades productivas. Las utilidades

de una empresa pueden aumentarse: incrementando los ingresos o disminuyendo los costos.

El riesgo, en el contexto de la administracin financiera a corto plazo, es la

probabilidad de que una empresa no sea capaz de pagar sus cuentas a medida que se vencen.

Se dice que una empresa que es incapaz de pagar sus cuentas a medida que se vencen es

tcnicamente insolvente. Por lo general, se asume que cuanto mayor sea el capital de trabajo

neto de la empresa, menor ser su riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital de

trabajo neto, ms lquida ser la empresa y, por lo tanto, menor ser su riesgo de volverse

tcnicamente insolvente.
Caractersticas del equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo

Cuanto mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor ser su riesgo.

Cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, mas liquida ser la empresa, es decir,

menor ser su riesgo de volverse tcnicamente insolvente.

Con estas definiciones, podemos demostrar el equilibrio, entre ellos considerando los

cambios en los activos y pasivos corrientes por separados.

Cambios en los activos corrientes

La manera en que el cambio del nivel de los activos corrientes de la empresa afecta el

equilibrio entre la rentabilidad y riesgo se demuestra usando la razn de activos corrientes a

activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que es corriente para

ilustrarla, asumiremos que el nivel del activo total permanece sin cambios.

Cuando la razn aumenta, es decir, cuando los activos corrientes aumentan, la

rentabilidad disminuye.

Por qu?

Por qu los activos corrientes son menos rentables que los activos fijos.

Ciclo de conversin del efectivo

Compra de materia prima o mercanca

Cuentas por pagar

Fabricacin

Ventas y cuentas por cobrar

Cobros

Dinero
Estrategia para administrar el ciclo de conversin de efectivo

Un Ciclo de Conversin de Efectivo positivo, significa que la empresa debe utilizar

los pasivos negociados (como lo son los prstamos bancarios) para mantener sus activos

operativos.

Los pasivos negociados tienen un costo preestablecido y explcito, por lo que la

empresa se beneficia minimizando su uso para mantener su operacin. Los pasivos

negociados mnimos se pueden llevar a cabo mediante las siguientes sugerencias:

Rotar el inventario tan pronto como sea posible sin caer en 0 existencias, ya que

esto afectara directamente a las ventas y a las Cuentas por Cobrar y a la realizacin de la

cartera

Cobrar las Cuentas por Cobrar tan pronto como sea posible sin perder ventas por

polticas de cobranza inadecuadas, o de alta presin.

Administrar los tiempos de envo, procesamiento y compensacin para reducirlos

cuando se cobre a los clientes e incrementarlos cuando se pague a proveedores, es decir,

mayor rapidez en la cobranza y mayor dilacin negociada sin intereses para los pagos a

proveedores.

Pagar las cuentas por pagar tan lento como sea posible sin daar la calificacin de

crdito de la empresa.

Desarrollo del presupuesto del efectivo

El Presupuesto de Efectivo consiste en el clculo anticipado de las entradas y salidas

de efectivo cuyos objetivos bsicos son:

Conocer los sobrantes o faltantes de dinero y tomar medidas para invertir

adecuadamente los sobrantes y financiar los faltantes.

 Identificar el comportamiento del flujo de dinero por entradas, salidas, inversin y

financiacin en perodos cortos y establecer un control permanente sobre dichos

flujos.

Evaluar la razonabilidad de las polticas de cobro y de pago.

Analizar si las inversiones en ttulos valores y otros papeles negociables dan

posibilidad de conservar el poder adquisitivo del dinero y si hay sub o sobre

inversin.

El logro de los objetivos reseados, a travs del presupuesto de tesorera, cobra

importancia en virtud de su relacin directa con los activos y pasivos corrientes y stos

permiten medir la liquidez de cualquier organizacin.

La esencia del presupuesto de caja es la planificacin financiera, entendida sta como

aquel proceso mediante el cual la empresa plantea proyectos financieros de largo plazo, como

expresin cuantitativa de sus planes estratgicos; y de corto plazo, como expresin

cuantitativa de sus planes tcticos u operativos, en los cuales se contemplan la proyeccin de

las ventas, los costos, los gastos, los activos y pasivos requeridos para lograr las metas

propuestas.

En el contexto de la planificacin financiera, el Presupuesto de Efectivo es uno de los

presupuestos ms importantes en el proceso de planeacin, permite reflejar no slo los

ingresos y egresos en efectivo que tendr la organizacin durante el perodo considerado en la

planeacin, sino que, adems, permite diagnosticar y sugerir la forma de financiacin que

debe utilizar la organizacin para lograr los objetivos trazados.

 Partiendo del pronstico de ventas se desarrolla el presupuesto de produccin con

todos los requerimientos necesarios para llevar adelante dicho proceso productivo, es decir,

las necesidades de materia prima, de mano de obra, de gastos de fabricacin, adems se

estiman los gastos administrativos y financieros para el perodo presupuestado, as como los

ingresos y gastos extraordinarios previstos.

Una vez estimados todos los ingresos, costos y gastos del perodo se estructura el

presupuesto de efectivo con aquellos que generarn entradas o salidas de efectivo, junto con

los cobros y pagos en efectivo pendientes del perodo anterior.

Los ingresos, costos y gastos erogables que no generan entradas y salidas de efectivo

durante el perodo presupuestado, se registran como pendientes de cobro y de pago en el

balance general presupuestado. La ltima etapa del presupuesto maestro consiste en

estructurar los estados financieros bsicos proyectados.

Los cuatro principios bsicos para la administracin de efectivo

Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica conducen a una

administracin correcta del flujo de efectivo en una empresa determinada. Estos principios

estn orientados a lograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de dinero) y los

flujos negativos (salidas de dinero) de tal manera que la empresa pueda, conscientemente,

influir sobre ellos para lograr el mximo provecho.

Los dos primeros principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las

erogaciones de dinero.
 Primer principio: "Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de

efectivo"

Ejemplo:

Incrementar el volumen de ventas,

Incrementar el precio de ventas

Mejorar la mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribucin)

Eliminar descuentos.

Segundo principio: "Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de

efectivo"

Ejemplo:

Incrementar las ventas al contado

Pedir anticipos a clientes

Reducir plazos de crdito.

Tercer principio: "Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de

dinero"

Ejemplo:

Negociar mejores condiciones (reduccin de precios) con los proveedores)

Reducir desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.

Hacer bien las cosas desde la primera vez (Disminuir los costos de no Tener Calidad)
 Cuarto principio: "Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de

dinero"

Ejemplo:

Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.

Adquirir los inventarios y otros activos en el momento ms prximo a cuando se van

a necesitar.

Modelos econmicos matemticos para determinar el saldo ptimo de efectivo

Existen modelos econmicos matemticos que permiten determinar la cantidad

ptima de efectivo que se necesita mantener para las operaciones, entre los ms usados se

encuentran:

Modelo Baumol.

Modelo Millar Orr.

A continuacin, se describen las particularidades de cada uno de ellos, lo cual es

importante para poder identificarlos.

Modelo de Baumol

El modelo de Baumol, es un modelo matemtico utilizado para la administracin del

inventario, el cual fue adaptado a la administracin del efectivo por el Sr. Baumol. Su

objetivo es establecer el saldo de efectivo ptimo de acuerdo a las necesidades de la empresa.

El estipul que intervienen dos costos que son:

Primero

El costo de convertir valores negociables a efectivo, que va a ser constante, tipificado

con la letra b. Aqu se incluyen los costos de corretaje y de oficina que se incurren. b va a
estar influido por el nmero de transacciones que se hagan. t son las necesidades de

efectivo al ao y c es el monto o saldo de efectivo ptimo.

El nmero de transacciones necesarias va a estar determinado por t/c.

Entonces:

Costo por ordenamiento o comercial = b*(t/c)

Segundo

Un segundo costo llamado costo de mantenimiento u oportunidad, que estar

determinado por la tasa de inters i no aprovechado que se habra obtenido mediante la

inversin de ese saldo de efectivo c en el mercado financiero.

Baumol asegura tambin que los saldos de efectivos estarn determinados por un

patrn constante y cierto, donde al iniciarse cada perodo comienza con un saldo de efectivo

c que va gastando gradualmente hasta que llegue a cero en el final del perodo.

El inventario promedio ser c/2.

El costo de mantenimiento ser:

Costo de mantenimiento = i*(c/2)

La suma del costo de oportunidad y el costo de conversin nos da como resultado el

costo total de efectivo.

Costo total = b*(t/c) + i*(c/2)

Como nos interesa minimizar estos costos, los cuales son inversos, porque el costo de

oportunidad aumenta a medida que aumenta c y el costo por ordenamiento disminuye a

medida que aumenta c La cantidad optima de efectivo es dada cuando el costo de

oportunidad es igual al costo comercial

 Costo de Comercial = Costo Oportunidad

b*(t/c) = i*(c/2

2bt
c*
i

Figura 2: Modelo de Baumol

Donde C* va a ser el saldo ptimo de efectivo, la cual va a estar en funcin directa a

la raz cuadrada de los costos de conversin y en funcin inversa de la tasa de oportunidad.

En este modelo un tipo de inters ms alto implica una c* ms baja. Por lo general,

cuando los tipos de inters son altos se desea mantener saldos medios de tesorera pequeos.

Por otra parte, si se usa efectivo muy a menudo o si el costo de vender valores es alto,

querrn mantenerse saldos medios de tesorera.

 Delimitaciones

Este modelo es sencillo y bsico para determinar la posicin de efectivo ptima. Sin

embargo, tiene las siguientes delimitaciones:

Las salidas de efectivo son constantes y ciertas.

No se recibe dinero durante el perodo proyectado.

No existe un fondo de seguridad

Ejercicio 1:

Casabella S.A. mantiene en la actualidad efectivo por $800.000. Segn sus

proyecciones, el prximo ao sus salidas de efectivo excedern las entradas $345.000

mensuales. Por otro lado, se sabe que cada vez que realizan una operacin de compra o venta

de valores negociables mediante un intermediario la empresa paga una comisin de $500. La

tasa de inters de dichos instrumentos financieros es del 7%.

Qu parte del efectivo que mantiene en la actualidad debe conservarse y qu parte

debe utilizarse para aumentar los instrumentos financieros negociables en poder de la

empresa?

Despus de la inversin inicial del excedente de efectivo Cuntas veces se vendern

los instrumentos financieros durante los prximos 12 meses?

Datos:

Efectivo: $800.000

t = Monto total de efectivo: $345.000 mensual

b = Costos fijos: 500

i = Costo de oportunidad: 7%

Monto ptimo efectivo

 ( )
= = = $ . ,
.

Saldo ptimo de efectivo

$
= = $,

Requerimiento de efectivo anual = 345000 * 12 = 4140.000,00

4140.000
= =
243.193

360
= =
17

Invertir = 800.000 121.596,5 = $678.403, 5

Respuesta:

Se debe invertir $678.403,5 en valores negociables

Se requerirn 17 veces

Ejercicio 2:

Con base en el modelo de Baumol, determinar el saldo ptimo de efectivo fijado como

meta para la empresa XYZ, si sta tiene flujos de salida de efectivo por 100 dlares durante

todos los das de la semana. La tasa de inters del mercado es del 5% y el costo resultante de

recargar los saldos de efectivo es de 10 dlares por transaccin.

- Cul es el saldo ptimo de efectivo

- Cul es el costo de oportunidad?

- Cul es el costo comercial?

 - Cul es el costo total?

- Cul es la duracin del saldo de efectivo?

- Cul es el nmero de veces que la empresa necesita reabastecerse de efectivo al ao?

Cul es el saldo ptimo de efectivo?

b= Costo fijo de realizar una operacin comercial con valores para reabastecer los fondos de

efectivo = 10

t= Cantidad total de nuevos fondos de efectivo que se necesitaran para realizar

transacciones en un periodo = 100*365 das.

i= Costo de oportunidad de mantener fondos de efectivo = 5%.

= = =
.

Cul es el costo de oportunidad?

El saldo promedio ser c/2.

Costo de oportunidad o mantenimiento = i*(c/2)

Costo de oportunidad o mantenimiento = 0.05*(3821/2) = 95,5

Cul es el costo comercial?

Costo por ordenamiento o comercial = b* (t/c)

Costo por ordenamiento o comercial = 10*(36500/3821) = 95,5

Cul es el costo total?

Costo total = b* (t/c) + i*(c/2)

Costo total = 95.5 + 95.5 = 191

Cul es la duracin del saldo de efectivo?

Duracin del saldo de efectivo = c/ salidas diarias efectivo

Duracin del saldo de efectivo = 3821 / 100 = 38

Cul es el nmero de veces que la empresa necesita reabastecerse de efectivo al ao?

365 / 38 = 9,6
Modelo de Miller y Orr (MO)

Este modelo pretende ser ms realista que el modelo de Baumol, basndose en que las

salidas de efectivo no se comportan en forma constante, sino que esta flucta en un perodo

determinado entre un lmite superior e inferior.

Estos lmites van a depender del costo de oportunidad y del costo de conversin.

Es decir, el modelo MO considera tres aspectos que son:

la variabilidad de los flujos.

los costos de conversin.

el costo de oportunidad.

Los costos totales que hay que minimizar son:

Los Costos Comerciales esperados

Los Costos de Oportunidad esperados

Desarrollo del modelo

Para el desarrollo de este modelo se deben establecer tres variables:

Limite Superior de efectivo

Lmite Inferior de efectivo

Saldo de efectivo Objetivo

El saldo de efectivo va a fluctuar entre el lmite superior y el lmite inferior de

efectivo, y el modelo de Miller Orr busca encontrar el saldo objetivo para equilibrar esta

fluctuacin.
 Saldo Objetivo: Es el saldo promedio de efectivo deseado en mantener entre el lmite

mximo y mnimo.

Lmite superior de efectivo: Es el lmite mximo hasta el cual la administracin

puede disponer de efectivo. Si es que el saldo de efectivo alcanza el nivel mximo de efectivo

establecido, entonces la empresa deber invertir el saldo excedente hasta alcanzar el saldo

objetivo.

Lmite inferior de efectivo: Es el lmite mnimo que la empresa est dispuesto a

tolerar en su liquidez, es decir es el lmite del cual depende que la empresa no se quede sin

efectivo; representa un nivel mnimo de seguridad.

Figura 3: Modelo de Miller-Orr

El efectivo ptimo que desea tener la empresa depende de los costos de transaccin,

as como del costo de oportunidad de mantener efectivo. Para la aplicacin de este modelo se

requiere la varianza del flujo de efectivo neto de un perodo, este perodo poder ser un da,

una semana, etc. Hay que tener en cuenta que la varianza y la tasa de inters sean en base al

mismo rango de tiempo.

 Procedimiento para el clculo

Para la aplicacin de las frmulas que emplea este modelo, denominaremos a las

siguientes variables:

Donde:

b= Costo de transaccin de comprar o vender valores negociables a corto plazo (costo

de conversin)

= La varianza de los flujos diarios netos de efectivo.

i= La tasa diaria de inters sobre los valores invertidos a corto plazo (costo de

oportunidad).

L= Lmite inferior de efectivo por mantener en la cuenta.

El nivel ptimo (Z*) ser:

3b 2
Z* 3 L
4i

2 = varianza de los saldos ptimos

El nivel superior (H*) va a ser igual a tres veces el nivel ptimo (Z*) menos dos veces

el lmite inferior.

H* = 3Z*-2L

El lmite inferior va a estar determinado por la administracin, y este se va a mover

directamente a ese lmite fijado.

 Cuando el saldo llega a H, entonces la empresa compra H-Z unidades o dlares de

valores negociables. Esta accin reducir el saldo de efectivo a Z. De igual forma, cuando los

saldos en efectivo bajan a L, la empresa debe vender Z-L en valores negociables e

incrementar el saldo efectivo a Z. En ambas situaciones, los saldos de efectivo regresan a Z,

que es el punto de retorno.

La administracin de la empresa establece el lmite inferior L, dependiendo cuanto

riesgo de caer en un dficit est dispuesta a tolerar.

Al igual que el modelo de Baumol, el modelo Miller Orr depende de los costos

comerciales (costos de conversin) y los costos de oportunidad (tasa de inters).

El modelo Miller y Orr (MO) supone que el costo por transaccin, de comprar o

vender instrumentos negociables, es fijo. El porcentaje del costo de oportunidad por periodo

de tener efectivo, es la tasa de inters diaria sobre los instrumentos negociables. A diferencia

del modelo Baumol, el nmero de transacciones por periodos es una variable aleatoria que se

modifica de un periodo a otro, dependiendo del patrn de entradas y salidas del flujo de

efectivo.

Ejercicio 1:

Calcule el saldo ptimo de efectivo sobre la base de los siguientes supuestos

financieros:

L= El saldo mnimo de tesorera $10.000

= La varianza de los flujos diarios de tesorera es de 6.250.000 (equivalente a una

desviacin tpica $2.500 mensuales)

i= Tipo de inters 0.025 % diario.

b= Costos de transaccin de cada compra o venta de valores $20

 El nivel ptimo (Z*) vendr dado por:

3b 2
Z* 3 L
4i

= + =
.

El nivel superior (H*) ser:

H* = 3Z*-2L

H* = 3 (17211) 2 (10000)

H* = 51633 20000

H* = 31633

Si el saldo de caja alcanza los $31633 se debe invertir $14422 (31633 17211) en

valores negociables; si el saldo de caja disminuye a $10000 se debe vender $7211 en valores

negociables y reponer el saldo de tesorera.

Implicaciones de los modelos de Baumol y Miller Orr

Estos dos modelos de administracin del efectivo difieren en complejidad, pero tienen

algunas implicaciones parecidas. En ambos casos, si no intervienen otros factores, se tiene

que:

Cuando mayor sea la tasa de inters, tanto menor ser el saldo de efectivo

meta.

Cuando mayor sea el costo por transaccin, tanto mayor ser el saldo meta.

Estas dos implicaciones son bastante obvias. La ventaja del modelo Miller-Orr es que

ayuda a comprender mejor el problema de la administracin del efectivo porque toma en

consideracin el efecto de la incertidumbre, medida por la variacin en las entradas netas de

efectivo.

El modelo Miller-Orr indica que cuando ms grande sea la incertidumbre (cuando

mayor sea 2), tanto mayor ser la diferencia entre el saldo meta y el saldo mnimo. Por

analoga, cuanto mayor sea la incertidumbre, tanto ms alto ser el lmite superior y mayor el

saldo promedio de efectivo. Estas afirmaciones tienen un significado intrnseco. Por ejemplo,

cuando mayor sea la variabilidad, tanto mayor ser la oportunidad de que el saldo descienda

por debajo del mnimo. Por lo tanto, se mantiene un saldo ms alto para evitar que esto

suceda.
Conclusin

La administracin de efectivo incluye la eficiencia en el cobro, los desembolsos y la

inversin temporal. El presupuesto de efectivo es indispensable para el gerente de finanzas al

determinar las necesidades de efectivo a corto plazo de la empresa y, de acuerdo con esto,

planear su financiamiento a corto plazo.

Cuando el presupuesto de efectivo se extiende para incluir un rango de resultados

posibles, el gerente financiero puede evaluar el riesgo del negocio y la liquidez de la empresa,

y planear un margen de seguridad realista. El gerente financiero puede ajustar el colchn de

liquidez de la empresa, renegociar la estructura de vencimiento de su deuda, arreglar una

lnea de crdito con un banco o hacer una combinacin de los tres.

La elaboracin de pronsticos de balances generales y estados de prdidas y ganancias

permite al gerente financiero analizar los efectos de diferentes polticas de decisin sobre la

condicin financiera y el desempeo futuros de la empresa. Esos estados pueden extraerse del

presupuesto de efectivo o basarse en razones financieras y otras suposiciones pasadas o

proyectadas.

El director de finanzas toma decisiones para asegurar que la empresa tenga suficientes

fondos para cumplir con sus obligaciones financieras en las fechas establecidas para

aprovechar las oportunidades de inversin. El manejo del efectivo est estrechamente

relacionado con el tema del Capital de Trabajo y cuando no se cuenta con el efectivo de

forma inmediata hace que la empresa se encuentre vulnerable frente a la competencia, es por

esto que es fundamental analizar las herramientas con las que contamos para establecer

saldos ptimos de efectivo.

Referencia

Gestiopolis. (2017 ). Obtenido de https://www.gestiopolis.com/administracion-del-efectivo-

en-la-empresa/
Horne, V., & WachoRwicz, J. (2010). FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN
FINANCIERA. Mexico: PERSON.
Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Mc
Graw Hill.