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PROBLEMA DE INVESTIGACIN
1
En las ltimas dcadas los mercados mundiales se han visto afectados por
un fenmeno de gran magnitud que afecta directa o indirectamente a todos los
agentes econmicos: La Globalizacin, que transforma los mercados muy
aceleradamente, motivo por lo cual se deben tomar en cuenta las polticas
administrativas de adaptacin al cambio en las empresas.
1.3. Justificacin
1.4. Antecedentes
Segn Yacsahuache:
El estado desapareci la Banca de Fomento, el Banco Hipotecario, el
Banco Agrario, el Banco Industrial, el Banco Minero, etc., que eran
instituciones que apoyaban tanto a empresas como a personas para el
financiamiento de la adquisicin de activos fijos a adems para favorecer la
produccin de bienes y servicios con menores costos para la poblacin
(2002, p. 192).
Segn Soriano:
Existen aspectos positivos y negativos para esta herramienta. Los aspectos
positivos se basan en que pueden colocar a la empresa en una situacin
ms desahogada que le permita realizar movimientos internos para poder
generar ms ventas y disminuir gastos; y el impacto inmediato que tiene el
apalancamiento financiero sobre el ratio de retorno de inversin tambin es
un aspecto positivo, ya que puede servir como una cualidad atractiva para
los inversionistas. Y esto se traduce en una inversin que puede ser
10
1.5. Objetivos
BALANCE GENERAL
GAF = . UAII .
UAII Intereses
Donde:
GAF = Grado de Apalancamiento Financiero
UPA = Utilidades Por Accin
UAII = Utilidades Antes de Intereses e Impuestos
Apaza expone el cuadro anterior en el que se aprecian los dos factores que
intervienen en la Utilidad en el Estado de Resultados Integrales, tanto los
intereses como escudo fiscal, en donde son gastos deducibles de impuestos, as
como la utilidad despus de impuestos, que siendo dividida entre el numero de
acciones de cada accionista, permitir conocer el verdadero rendimiento obtenido
en relacin a la inversin efectuada.
Segn Apaza:
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los
costos financieros, por ello su anlisis se determina por el grado de
apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento
determinado. El apalancamiento financiero acenta el hecho de que a
medida que aumentan los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de
utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros
24
RE = (PC +PLP) / AT
Donde:
RE = Razn de Endeudamiento
PC = Pasivo Circulante
PLP = Pasivo a Largo Plazo
AT = Total Activos
Para Ochoa Las empresas, entonces son creadas para obtener utilidades.
Con este objetivo en mente, se elige el giro, la localizacin, los recursos humanos,
y todo aquello que permita lograr la meta (2009, p. 76).
26
BALANCE GENERAL
Acreedores
Activos 1 5
2 Accionistas
4 6
(-) Impuestos
ESTADO DE RESULTADOS
inters que se cobre por los prstamos se ajuste a las posibles variaciones
de las tasas del mercado.
[...] Este clculo del rendimiento obtenido por los accionistas es muy
importante en la evaluacin del desempeo del administrador. El accionista
deber juzgar si la parte de las utilidades que le corresponde guarda
relacin adecuada con su inversin. Este rendimiento se explica con base
en el margen de utilidad de ventas, el estudio de los niveles alcanzados por
los costos y gastos de operacin y financieros, el anlisis de la relacin
entre las ventas logradas y la inversin en activos, etc. Cuando se tienen
los resultados alcanzados en el ejercicio de operaciones se puede hacer la
comparacin contra lo proyectado o presupuestado y, en su caso,
encontrar una explicacin a las variaciones; estas ltimas pueden ser
causadas por fallas en la toma de decisiones, es decir, por los problemas
internos o bien, por problemas de la economa del pas en general. En
resumen, el accionista analizar los resultados de la operacin del negocio
y la situacin que guardan los activos para reconocer si se lograron sus
expectativas o no y por ultimo tomar decisiones con respecto a la empresa:
seguir con la misma inversin, reinvertir las utilidades o dar dividendos,
premiar a su administrador, etc. (pp. 76, 77 y 78).
RE = BE / AT
Donde:
BE = Beneficio Econmico
AT = Activo Total
RF = BN / K
Siendo:
BN = Beneficio Neto
K = Fondos Propios = Capital + Reservas
Estos dos factores que menciona Alarcn sirven para hacer un mejor
anlisis de la rentabilidad financiera; y se explican de mejor manera con los
siguientes ejemplos:
Para el segundo factor, en el caso de que este ratio sea igual a 0,21
significa que, por cada sol que ingresa la empresa en concepto de ventas, 21
cntimos corresponden a su beneficio, mientras que los 79 cntimos restantes
corresponden a los costos. Por eso mide el margen de beneficio de la empresa. A
la empresa le interesa que este ratio sea lo ms alto posible.
ROE = [(1 Tasa impositiva) * [ROA + Deuda / Capital * (ROA Tasa de inters)]
Donde:
ROE = Retorno de Inversin
ROA = Retorno de Activos
Tambin se debe destinar recursos para cubrir el costo de los activos fijos
utilizados en la produccin de servicios (Gastos de depreciacin). Tomando en
cuenta todos estos costos, se determina el costo total incurrido en la prestacin
de tales servicios (4). El precio de venta de los servicios logsticos debe cubrir su
propio costo, los gastos de ventas y administracin, as como un margen de
utilidad.
Caso prctico:
Plan A (Apalancado)
Deudas 8% de intereses S/. 150,000.00 (S/. 12,000 de intereses)
Capital Comn S/. 50,000.00 (8,000 acciones de S/. 6.25)
Total Financiamiento S/. 200.000.00
Plan B (conservador)
Deudas 8% de intereses S/. 50,000 (4,000 de intereses)
Capital Comn S/. 150,000 (24,000 acciones de S/. 6.25)
0.00
0 12 16 36 60 UAII en Miles
-1.00 de Soles
-2.00
41
Plan A: Apalancado
Plan B: Conservador
RE = (PC +PLP) / AT
Entonces:
RE = (996,902 + 437,129) / 2,547,373
RE = 1,434,031 / 2,547,373
RE = 0.56
TRANSPESA S.A.C.
ESTADOS DE SITUACIN FINANCIERA
DEL 1 AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (EN NUEVOS SOLES)
Activos 0
Activos Corrientes 0
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 40,391
Cuentas por Cobrar Comerciales 455,841
Otras Cuentas por Cobrar 22,273
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 65,815
Inventarios 946,557
Gastos Pagados por Anticipado 10,176
Total Activos Corrientes 1,541,053
Activos No Corrientes 0
Otros Activos Financieros 266,746
Cuentas por Cobrar Comerciales 17,774
Otras Cuentas por Cobrar 5,872
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 28,785
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 677,521
Otros Activos 9,622
Total Activos No Corrientes 1,006,320
TOTAL DE ACTIVOS 2,547,373
Pasivos Corrientes 0
Otros Pasivos Financieros 328,418
Cuentas por Pagar Comerciales 241,724
Otras Cuentas por Pagar 290,964
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 5,524
Provisiones 72,998
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 8,164
Provisin por Beneficios a los Empleados 7,157
Otros Pasivos 41,953
Total Pasivos Corrientes 996,902
Pasivos No Corrientes 0
Otros Pasivos Financieros 429,729
Cuentas por Pagar Comerciales 0
Otras Cuentas por Pagar 0
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos 7,400
Otros Pasivos 0
Total Pasivos No Corrientes 437,129
Total Pasivos 1,434,031
Patrimonio 0
Capital Emitido 803,235
Primas de Emisin 95,702
Otras Reservas de Capital 82,179
Resultados Acumulados 30,048
Otras Reservas de Patrimonio 102,178
Total Patrimonio 1,113,342
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,547,373
44
TRANSPESA S.A.C.
ESTADOS FINANCIEROS
DEL 1 AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (EN NUEVOS SOLES)
Accionistas
Ocho (2009) explica que son las que, ante la expectativa de tasas de
rendimiento mayores, estn dispuestas a sacrificar, en mayor o menor grado, la
45
Acreedores
Ochoa (2009) explica que son las personas fsicas o morales a las que la
empresa debe dinero. Estos acreedores son inversionistas que adquieren ttulos
emitidos por las empresas en el mercado de valores, o proveedores e
instituciones financieras: a los primeros se es debe e importe de as mercancas
que a empresa adquiri a crdito, y a os segundos, el importe de los prstamos
concedidos a la misma. Los acreedores estn representados en la seccin de
pasivos en el balance general de la empresa, y [...] deben analizar los resultados
y la situacin financiera de la empresa, sobre todo en lo que se refiere a la
liquidez (p. 74).
Agente Econmico:
Apalancamiento Financiero
Costo de financiamiento
Estructura Financiera
Endeudamiento
Informacin Asimtrica
Instituciones Financieras
Intereses
Mercado Financiero
Ochoa (2009) explica que Son los espacios en los que actan las
instituciones financieras para comprar y vender ttulos de crdito, como acciones,
obligaciones, o papel comercial, este mercado se conoce como mercado de
valores (p. 4).
Ratios Financieros
Scott (2008), explica que los ratios financieros son tambin llamados
razones financieras o indicadores financieros, son coeficientes o razones que
proporcionan unidades contables y financieras de medida y comparacin, a travs
de las cuales, la relacin (por divisin) entre s de dos datos financieros directos,
permiten analizar el estado actual o pasado de una organizacin, en funcin a
niveles ptimos definidos para ella. En relacin a la comparacin de los datos,
sta debe cumplir ciertas condiciones: Los datos financieros que se relacionan,
deben corresponder a un mismo momento o perodo en el tiempo (p. 66).
Los ratios financieros son los principales indicadores que utilizan los
financistas para la toma de decisiones sobre las empresas, estos ayudan a
interpretar la informacin financiera y a analizar el desempeo de la empresa.
Adems sirven para realizar proyecciones a futuro como presupuestos.
50
Rentabilidad
Gonzales (2008), explica que son los recursos monetarios eficientes que
permiten recuperar la inversin (en costos, gastos, etc.), y adems dar un
excedente. La rentabilidad es la capacidad que tiene algo para generar suficiente
utilidad o beneficio; por ejemplo, un negocio es rentable cuando genera ms
ingresos que egresos, un cliente es rentable cuando genera mayores ingresos
que gastos, un rea o departamento de empresa es rentable cuando genera
mayores ingresos que costos (p. 62).
Riesgo Financiero
Utilidad
CAPTULO II
MARCO METODOLGICO
52
2.1. Hiptesis
2.2. Variables
2.3 Metodologa
2.4.1 Poblacin
El distrito de San Martn de Porres, para los periodos 2010 y 2011 present en
sus datos estadsticos, un total de 100 Empresas de Servicios Logsticos que
operaban de manera activa en el mercado, informacin que se detalla en el Anexo N
04 a travs de un informe elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica, en el cual se detalla la cantidad de establecimientos por giro o actividad
de la empresa.
(p q) Z N
n=
e (N - 1 ) + (p q) Z
Donde:
N = Tamao de la Poblacin
e = El error mximo aceptable es el porcentaje de error potencial
que admitimos tolerar de que nuestra muestra no sea
representativa de la poblacin (de equivocarnos). Los niveles de
error ms comunes estn entre 1% y 10% en una escala de 1 a
100, donde el porcentaje ms cercano a 1 representa menor
probabilidad de error, y el ms cercano a 100 mayor
probabilidad.
pyq = El porcentaje estimado de la muestra es la probabilidad de
ocurrencia del fenmeno (representatividad de la muestra versus
no representatividad, la cual se estima sobre los marcos de
muestreo previos, o se define. La certeza total es igual a 1, las
posibilidades a partir de esto son p que si ocurra y q de que
no ocurra (p + q = 1). Cuando no tenemos marcos de muestreo
previo, usamos un porcentaje de 50%, es decir, asumimos que
p y q tendrn una probabilidad de ocurrencia promedio de
50% que resulta lo ms comn, particularmente cuando
seleccionamos por primera ve una muestra en una poblacin.
Z = El nivel deseado de confiabilidad
n = Tamao de la Muestra
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1. Poblacin: 100
2. Como error mximo permisible 10%.
3. Como p y q 50% para ambos.
4. Como nivel de confiabilidad un 95%, lo que significa un factor de 1.96 para
su aplicacin en la frmula.
Remplazando la frmula:
n = 49
2.4.2 Muestreo
Para la prueba, los datos son ingresados al programa estadstico SPSS que
genera una serie de tablas que permiten realizar un anlisis del instrumento de
recoleccin de datos para poder validarlo.
Pregunta 4.1: Considera Ud. que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento tuvo una incidencia significativa en la rentabilidad
de la empresa?
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 42 86.6 86.6 86.6
No 4 6.8 6.8 93.4
No sabe / No 3 6.6 6.6 100.0
opina
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 01:
Considera Ud. que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento tuvo una incidencia significativa en la
rentabilidad de la empresa?
3,
7%
3,
7%
42,
86% Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 01 presenta la perspectiva de los encuestados sobre si el uso
de fondos externos obtenidos mediante apalancamiento financiero tiene
incidencia o no en la rentabilidad de la empresa. El grfico nos muestra que el 86
% de los encuestados considera que el uso de fondos externos obtenidos por
endeudamiento gener una incidencia positiva del apalancamiento financiero en
la rentabilidad de la empresa y solo un 7% considera que no.
62
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 23 46.6 46.6 46.6
No 23 46.6 46.6 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 02:
Se efecta en la empresa un planeamiento y proyeccin de la
inversion de los recursos obtenidos por endeudamiento que
permita estimar resultados futuros?
3,
7% 23,
47%
23,
46%
Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 02 muestra la gestin de los fondos obtenidos mediante
endeudamiento, presenta que parte de la poblacin efecta un planeamiento y
proyeccin para la inversin de los mismos con miras hacia el mediano y largo
plazo. Un respuesta afirmativa indica que la gestin es relativamente positiva y
viceversa.
El grfico nos muestra que el 47 % de los encuestados detalla que en la
empresa si efectan los planeamientos y proyecciones para el endeudamiento
financiero y las inversiones a realizar con los fondos obtenidos. Nos indica que a
la vez que el 46% de los encuestados no efecta los planeamientos y
proyecciones mencionados. Indica que pese a haber ms respuestas afirmativas,
hay solo un 7% de diferencia.
63
Pregunta 4.3: Considera Ud. que el costo fijo del endeudamiento incidi
significativamente en el manejo eficiente de los costos de
financiamiento de la empresa?
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.1 73.1 73.1
No 10 20.1 20.1 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 03:
Considera Ud. que el costo fijo del endeudamiento incidi
significativamente en el manejo eficiente de los costos totales
de la empresa?
3,
7%
10,
20%
36, Si
73% No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 03 representa la relacin que le dan los encuestados al costo
fijo del endeudamiento con el manejo o gestin eficiente de los costos de
financiamiento de la empresa. Una respuesta afirmativa indica que el costo fijo del
endeudamiento representa un factor positivo para la empresa, mientras que una
respuesta negativa indica que el costo fijo de la deuda no logra contribuir al
manejo eficiente de la estructura de costos de la empresa.
El grfico indica que ms del 70% de los encuestados considera que el
costo fijo del endeudamiento si incide significativamente en el manejo eficiente de
los costos de financiamiento de la empresa. Nos indica que solo un 20% opina lo
contrario y un 7% no sabe o no opina. La diferencia es muy pronunciada, lo cual
representa una tendencia positiva del indicador en discusin.
64
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.3 73.3 73.3
No 10 19.9 19.9 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 04:
Considera Ud. que el riesgo financiero generado por el
endeudamiento incidi significativamente en la empresa?
3,
7%
10,
20%
36,
73% Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 04 corresponde a la incidencia del riesgo financiero del
endeudamiento por parte de los encuestados en relacin a las empresas de
servicios logsticos. Una respuesta afirmativa representa consecuencias negativas
por parte del riesgo financiero en las empresas y viceversa.
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 26 53.2 53.2 53.2
No 20 40.0 40.0 93.2
No sabe / No opina 3 6.8 6.8 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 05:
Considera Ud. que el nivel de capital propio en la estructura de
capital de la empresa incidi significativamente en la solvencia
de la empresa?
3,
7%
20, 26,
40% 53%
Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 17corresponde a la perspectiva del rendimiento esperado en
relacin al uso de fondos externos obtenidos mediante endeudamiento. Un
respuesta afirmativa representa una nocin de aumento del costo de capital
propio frente a un alto nivel de endeudamiento y viceversa.
El grfico N 05 indica que poco mas de la mitad de los encuestados
considera que el nivel de rentabilidad esperado por los capitales propios invertidos
aumenta o disminuye en relacin a la estructura de capital de la empresa; es decir
si existe mayor o menor deuda. Por otro lado un 40% considera que la capacidad
de generar rentabilidad de la inversin de los accionistas no vara en relacin a la
proporcin que representan los capitales propios para la empresa.
66
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Alto 23 46.6 46.6 46.6
Regular 20 40.0 40.0 86.6
Bajo 7 13.4 13.4 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 06:
El nivel de endeudamiento en la Estructura de Capital de la
empresa fue
7,
13%
23,
47%
20, Alto
40% Regular
Bajo
Interpretacin:
La tabla N 06 corresponde al nivel de endeudamiento que presentan las
empresas, este indicador es fundamental para los propsitos de esta
investigacin. Las respuestas son de escala ordinal: Alto, Regular y Bajo.
Grfico N 7:
La tasa de inters del endeudamiento en la estructura de
capital de la empresa fue
23,
46%
26,
54%
Alta
Regular
Interpretacin:
La tabla N 07 corresponde a la tasa de inters que se pag por el
endeudamiento y tambin presenta las alternativas de la pregunta anterior: Alto,
Regular y Bajo.
Grfico N 08:
Considera Ud. que un incremento en el nivel de
endeudamiento genera un incremento en el costo de capital
propio en la empresa?
7,
13%
23,
47%
19,
40%
Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 08 corresponde al estudio del costo de capital en relacin al
nivel de endeudamiento en la estructura financiera de la empresa, una respuesta
afirmativa significara que se el uso de endeudamiento genera un mayor costo de
capital propio, referido a la tasa de inters o rendimiento que esperan los
accionistas de la empresa.
El grfico N 08 nos indica que el 47% de los encuestados considera que
debido a un incremento en el nivel de contabilidad, el costo de capital de la
empresa aumenta. Indica que un 40% considera lo contrario, es decir el costo de
capital es independiente al nivel de endeudamiento. Por ltimo un 13% respondi
que no sabe o no opina.
69
Pregunta 5.1: Considera Ud. que la gestin de los fondos obtenidos por la
empresa fue la correcta?
Grfico N 09:
Considera Ud. que la gestin de los fondos obtenidos por la
empresa fue la correcta?
9,
20%
7,
13% 33,
67% Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 09 busca conocer si se efecta en la empresa una gestin
correcta de inversin para los fondos obtenidos mediante financiamiento externo.
Pregunta 5.2: El nivel de rentabilidad esperado de los fondos invertidos fue alto,
regular o bajo?
Grfico N 10:
El nivel de rentabilidad esperado de los fondos invertidos fue
10,
20% 16,
33%
23, Alto
47% Regular
Bajo
Interpretacin:
La tabla N 10 representa al nivel de rentabilidad esperado en las
empresas por las inversiones hechas con los recursos obtenidos mediante
apalancamiento financiero.
Grfico N 11:
El rendimiento de la inversin de la empresa se obtuvo en el
periodo que fue proyectado?
3,
7%
23,
47%
23, Si
46%
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 11 corresponde a la interrogante de si el rendimiento de la
inversin de los fondos obtenidos mediante financiamiento externo fue logrado en
el periodo esperado o no.
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 36 73.5 73.5 73.5
No 6 13.3 13.3 86.7
No sabe / No opina 7 13.3 13.3 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 12:
Considera Ud. que el riesgo empresarial de las inversiones
aumento por el uso del apalancamiento financiero?
13%
13%
Si
No
74% No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 12 explica la opinin de los encuestados en cuanto a la
presencia de un riesgo empresarial mayor en las empresas por el uso de
apalancamiento financiero.
El grfico N 12 nos indica que el 74% de los encuestados refiere que por
el uso de apalancamiento financiero, el riesgo empresarial si incidi
significativamente en la empresa. Indica que un 13% considera que no aument
mientras otro 13% no sabe o no opina.
73
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60.0 60.0 60.0
No 10 20.1 20.1 80.1
No sabe / No opina 10 19.9 19.9 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 13:
El uso de apalancamiento financiero incidio positivamente en
la utilidad operativa de la empresa?
10,
20%
10,
29,
20%
60%
Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 13 representa la opinin de los encuestados en cuanto a la
incidencia del apalancamiento financiero en la utilidad operativa de la empresa.
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 13 26.5 26.5 26.5
No 36 73.5 73.5 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 14:
Considera Ud. que la utilidad, despus de deducir gastos
financieros, disminuyo significativamente significativamente?
13,
27%
36, Si
73% No
Interpretacin:
La tabla N 14 corresponde a la opinin de los encuestados en cuanto a la
incidencia del volumen de los gastos financieros generados por el financiamiento
externo en la utilidad antes de impuestos de las empresas. Una respuesta
afirmativa conlleva a que los gastos financieros son demasiado altos en relacin a
la utilidad.
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60,2 60,2 60,2
No 16 33,2 33,2 93,4
No sabe / No opina 3 6,6 6,6 100,0
Total 49 100,0 100,0
Grfico N 15:
Considera Ud. que, el costo de financiamiento externo, al ser
deducible de impuestos, redujo el volumen de impuesto a la
renta a pagar de manera significativa?
3,
7%
29,
60%
16,
33%
Si
No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 15 representa la incidencia del costo del financiamiento externo
en la determinacin del impuesto a pagar, es decir, si realmente es percibido
como escudo fiscal por parte de los encuestados.
Pregunta 5.8: Considera Ud. que las utilidades por accin generados por la
empresa aumentaron significativamente?
Porcentaje Porcentaje
Frecuencia Porcentaje vlido acumulado
Vlidos Si 29 60.0 60.0 60.0
No 13 26.7 26.7 86.7
No sabe / No opina 7 13.3 13.3 100.0
Total 49 100.0 100.0
Grfico N 16:
Considera Ud. que las utilidades por accion generados por la
empresa aumentaron significativamente?
7,
13%
29,
60%
13, Si
27% No
No sabe / No opina
Interpretacin:
La tabla N 16 corresponde al enfoque de los inversionistas y de la
inversin efectuada, a fin de conocer el impacto final el endeudamiento en la
rentabilidad. Una respuesta positiva indica que existe en cierta medida, relacin
entre el apalancamiento financiero y la rentabilidad de la empresa.
Casos
Vlidos Perdidos Total
Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 33,868 4 ,000
Razn de verosimilitudes 40,598 4 ,000
Asociacin lineal por lineal 6,007 1 ,014
N de casos vlidos 50
Casos
Vlidos Perdidos Total
Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 18,529 4 ,001
Razn de verosimilitudes 20,334 4 ,000
Asociacin lineal por lineal ,221 1 ,638
N de casos vlidos 49
a. 6 casillas (66,7%) tienen una frecuencia esperada inferior a 5. La
frecuencia mnima esperada es ,18.
Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
Si p (Sig. asinttico) es mayor o igual que 0.05; entonces no se rechaza la
Hiptesis Nula (Ho).
Conclusin:
Dado que el Sig. Asinttico de la prueba Chi cuadrado de Pearson es 0.001
y es menor a 0.05, se rechaza la Hiptesis nula; lo que quiere decir que
aceptamos la hiptesis alterna, es decir El apalancamiento financiero si incide en
la estructura financiera y operativa de las empresas de Servicios Logsticos del
Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010-2011.
81
Contrastes:
Si p (Sig. asinttico) es menor que 0.05; entonces se rechaza la Hiptesis
Nula (Ho).
82
Sig. asinttica
Valor gl (bilateral)
a
Chi-cuadrado de Pearson 28,406 4 ,000
Razn de verosimilitudes 28,375 4 ,000
Asociacin lineal por lineal 11,843 1 ,001
N de casos vlidos 49
a. 7 casillas (77,8%) tienen una frecuencia esperada inferior a 5. La
frecuencia mnima esperada es ,55.
DISCUSIN
83
CAPTULO IV - DISCUSIN
Tabla N 01
Nos indica la percepcin del uso de apalancamiento financiero en la
rentabilidad de las empresas, buscando predecir la existencia de incidencia
positiva por parte de la variable independiente en la variable independiente. Los
resultados indican que el 86% percibe la aplicacin de fondos externos obtenidos
por endeudamiento tiene una incidencia significativa en la rentabilidad de las
empresas de servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres en los
periodos 2010-2011. Esta percepcin no distingue si fue incidencia positiva o
negativa, ms si confirma la importancia del estudio de estos elementos en tal
sector de empresas de dicho distrito. Por otro lado un 7% considera que no existe
tal incidencia significativa, es decir, para estos casos, la variable rentabilidad es
independiente a la variable apalancamiento financiero. Por ltimo, el 7% restante
no manifiesta opinin al respecto. Esto muestra la importancia del estudio
cientfico de la relacin entre ambas variables en las empresas.
Molina indica que una empresa se pone en marcha para ganar dinero. Un
emprendedor va a procurar ganar el mayor dinero posible, poniendo el menor
dinero posible, por lo tanto, espontneamente, le viene bien dinero de otros. Le
interesa, por tanto, el apalancamiento financiero (2008, p.63).
84
Tabla N 02 y N 03
Los resultados muestran que en el 47% de los casos si se efectu en
planeamiento dirigido a los recursos obtenidos mediante endeudamiento y un
proyecto de la inversin que permita estimar resultados futuros y por ende la
viabilidad la misma y otro 46% no lo hizo. La gestin de los fondos externos
obtenidos por endeudamiento entonces, a pesar de ser tomada en cuenta por
gran parte de la poblacin, no lo es para otro. Comprendindose esto debido a
que el sector se desarrolla en un medio bastante difcil como lo es San Martn de
Porres. Sin embargo, para el caso del costo del endeudamiento, el 73%
manifiesta que la condicin fija del mismo ayudo a mantener un nivel eficiente de
costos de financiamiento para la empresa. Solo un 20% respondi lo contrario y
otro 7% no sabe/no opina. Esto representa al costo fijo del endeudamiento como
indicador positivo para la rentabilidad de las empresas.
[...] con respecto al financiamiento ajeno, ste puede ser sano en algunos
casos, siempre y cuando se planee bien dentro del ciclo de explotacin, o bien, se
estructure un buen plan de financiacin cuyo coste sea apropiado (Mares, 2010,
p. 178).
Tabla N 04 y N 05
Estas tablas muestran la presencia de riesgo financiero en las empresas
por el empleo de apalancamiento financiero y la percepcin por parte de los
encuestados del efecto que tiene una menor participacin de capital propio en los
activos totales de la empresa. Se encuentra entonces que el 73% de los
encuestados seala una incidencia significativa por parte del riesgo financiero en
la empresa y un 20% seala que no. Este aspecto entonces est, desde el punto
de vista de la mayora de los encuestados, muy presente en las empresas de
servicios logsticos del distrito de San Martn de Porres. As mismo ms de la
mitad de encuestados (53%) considera que el nivel de capital propio en la
estructura de capital de la empresa incidi significativamente en la solvencia de la
empresa. Por otro lado un 40% que manifiesta lo contrario, es decir que no hubo
incidencias significativas en la solvencia, lo cual indicara para este grupo que, en
relacin al capital, el endeudamiento no fue elevado.
85
Tabla N 06 y N 07
Estas tablas describen la situacin del endeudamiento en la estructura de
capital de la empresa. As se encontr que el 47% de los encuestados confirm
que el nivel de endeudamiento en la empresa era alto, un 40% que fue regular y
solo un 13% manifest que fue bajo. Esto muestra una presencia importante de
financiamiento externo en estas empresas. En cuanto a la tasa de inters aplicada
a este financiamiento externo, un 46% expreso que fue alto y un 54% que fue
regular. Para que el apalancamiento financiero sea positivo, este inters debe ser
cubierto por los ingresos generados por la inversin de los recursos adquiridos, lo
que concentra la responsabilidad en la gestin de los mismos.
Tabla N 08
Como se ve en la tabla N 08, un 47% considera que el costo de capital
propio se incrementa, es decir los accionistas o empresarios en general esperan
una mayor rentabilidad de su inversin neta. La tabla muestra tambin que un
40% considera que no; es decir este porcentaje de encuestados no compensa el
riesgo financiero al que esta expuesta su inversin por el apalancamiento
financiero a travs de una tasa de rendimiento planteada mayor, lo que llamamos
costo de capital propio.
86
Tabla N 9 y N 10
Los datos obtenidos muestran que el 67% de los encuestados consideran
que la gestin de los recursos obtenidos por la empresa a travs de
apalancamiento financiero fue la correcta. En este aspecto se comprende que los
fondos fueron destinados a los activos convenientes en la mayora de las
empresas y solo un 13% no lo hizo. Finalmente un 20% no expresa opinin al
respecto. Se muestra tambin que la mayora de encuestados (47%) refirieron
que en la empresa la rentabilidad esperada de estos activos fue regular. Un 33%
respondi que fue alta y el 20% restante dijo que fue baja.
Tabla N 11
Esta tabla muestra que a pesar de las gestiones realizadas, segn los
encuestados, solo en el 47% de los casos, se obtuvo el rendimiento de las
inversiones realizadas en el periodo proyectado. Segn el 46% de los
87
Tabla N 12 y N 13
La tabla explica que un 74% de los encuestados manifiestan que el riesgo
empresarial estuvo muy presente en la empresa. Un 13% expresa lo contrario, es
decir no percibieron riesgo empresarial. Finalmente un 13% respondi que no
sabe/no opina. Esto significa que para una gran mayora de empresas, el logro de
los objetivos operativos fue bastante difcil. Por otro lado, el 60% de los
encuestados confirma que la utilidad operativa se incremento al usar el
apalancamiento financiero, un 20% expresa que no se vio tal incremento,
mientras que otro 20% no sabe u opina al respecto. Este indicador es bastante
importante, porque se demuestra que la utilidad operativa en el mayor de los
casos es superior.
Tabla N 14 y N 15
Estas tablas muestran que el 73% de los encuestados confirma que los
gastos financieros generados por el endeudamiento no incidieron
significativamente en la rentabilidad, mientras que solo un 27% considera que
tales gastos si redujeron significativamente la utilidad antes de impuestos. La
mayora de empresas logro cubrir los gastos financieros que representan el costo
del endeudamiento.
Tabla N 16
Encontramos que para el 60% de los encuestados, las utilidades por accin
aumentaron significativamente, mientras que para el 27% no fue as. Esta tabla
representa el indicador fundamental para conocer la incidencia del
apalancamiento financiero en la rentabilidad de las empresas, puesto que es el
indicador de rentabilidad una vez deducido todos los costos y gastos y esta
relacionado a la inversin neta efectuada por el accionista. Esto indica que para
las empresas de servicios logsticos del distrito de San Martin de Porres el
apalancamiento financiero incidi de manera positiva en la rentabilidad en los
periodos 2010-2011.
CONCLUSIONES
89
CAPTULO V - CONCLUSIONES
SUGERENCIAS
91
CAPTULO VI SUGERENCIAS
REFERENCIAS
BIBLIOGRFICAS
92
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Bowlim, Oswald, Martin, Jhon y Scott, David, (2002), Anlisis Financiero: Gua
Tcnica para la toma de decisiones. Mxico DF: Mc Grawn-Hill.
Zvi, Bodi y Merton, Robert, (2003), Finanzas. Mxico DF: Pearson Education.
94
CAPTULO VIII
ANEXOS
95
1. Problema General 1. Objetivo General 1. Hiptesis General 1. Variable Independiente 1. Tipo de Estudio
Cul es la incidencia del Estudiar la incidencia del El apalancamiento financiero De acuerdo al propsito de la investigacin, naturaleza de
apalancamiento financiero en apalancamiento financiero en incide en la rentabilidad de las Apalancamiento Financiero los problemas y objetivos formulados en el trabajo, el
la rentabilidad de las la rentabilidad de las empresas de Servicios presente estudio rene las condiciones suficientes para
empresas de Servicios Empresas de Servicios Logsticos del Distrito de San Indicadores ser calificado como una investigacin descriptiva.
Logsticos del distrito de San Logsticos del distrito de San Martin de Porres en los
Martin de Porres en los Martin de Porres en los periodos 2010 y 2011. - Fondos Externos 2. Nivel de Investigacin
periodos 2010-2011? periodos 2010-2011. - Inversin Sera una investigacin Co-relacional, puesto que estudia
- Costo Fijo la relacin existente entre 2 variables: una dependiente y
- Riesgo Financiero otra independiente.
- Endeudamiento
2. Problemas Especficos 2. Objetivos Especficos 2. Hiptesis Secundarias - Capital Propio 3. Mtodo de Investigacin
- Tasa de Inters Se utilizar el mtodo hipottico-deductivo puesto que se
- Costo de Capital busca analizar una realidad a travs de la observacin
para generar una hiptesis y verificarla a travs de la
2.1. Cul es la incidencia del 2.1. Estudiar la incidencia del 2.1. El apalancamiento investigacin y los conocimientos previos.
apalancamiento financiero en apalancamiento financiero en financiero incide en la
la estructura financiera y la estructura financiera y estructura financiera y 4. Diseo de Investigacin
operativa de las empresas de operativa de las Empresas de operativa de las empresas de El diseo de la investigacin es no experimental, puesto
Servicios Logsticos del Servicios Logsticos del Servicios Logsticos del que no se manipulan las variables.
Distrito de San Martin de Distrito de San Martin de Distrito de San Martin de 2. Variable Dependiente
Porres en los Periodos 2010- Porres en los Periodos 2010- Porres en los Periodos 2010- 5. Poblacin
2011? 2011. 2011. Rentabilidad La investigacin se aplicar a las Empresas de Servicios
Logsticos del distrito de San Martin de Porres, de la
2.2. Cul es la incidencia del 2.2. Analizar la incidencia del Indicadores Ciudad de Lima, Per.
2.2. El uso de activos
uso de activos obtenidos uso de activos obtenidos obtenidos mediante
mediante apalancamiento mediante apalancamiento - Fondos 6. Muestra
endeudamiento incide en la
financiero en la rentabilidad financiero en la rentabilidad rentabilidad de las empresas - Rentabilidad Esperada Se tomar como muestra una empresa de Servicios
de las empresas de Servicios que presentan las empresas de Servicios Logsticos del - Periodo Logsticos del Distrito de San Martin de Porres, de la
Logsticos del Distrito de San de servicios logsticos del Distrito de San Martin de - Riesgo Empresarial ciudad de Lima, Per.
Martin de Porres en los Distrito de San Martin de Porres en los Periodos 2010- - Utilidad Operativa
Periodos 2010-2011? Porres en los Periodos 2010- 2011. - Gastos Financieros 7. Tcnicas
2011. - Impuestos Los datos son recolectados del pasado y se basan en
informacin histrica y archivada de manera cronolgica.
- Utilidades por Accin
8. Instrumentos
La recoleccin de Datos se realizara a travs de un
Cuestionario realizado al Contador General de la Empresa
a cerca de Datos Histricos de los Registros Contables y
Estados Financieros Anuales junto a sus respectivas
notas.
96
4.6. El nivel de endeudamiento en la estructura de capital de la empresa fue alto, regular o bajo?
a) Alto b) Regular c) Bajo
4.7. La tasa de inters del endeudamiento en la estructura de capital de la empresa fue alta, regular o
baja?
a) Alta b) Regular c) Baja
4.8. Considera Ud. que una incremento en el nivel de endeudamiento representa un incremento en el
costo de capital de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5. RENTABILIDAD
5.1. Considera que la gestin de los fondos obtenidos por la empresa fue la correcta?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.2. El nivel de rentabilidad esperada de los fondos invertidos fue alto, regular o bajo?
a) Alta b) Regular c) Baja
5.3. El rendimiento de la inversin de la empresa se obtuvo en el periodo que fue proyectado?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.4. Considera Ud. que el riesgo empresarial de las inversiones aument por el uso de apalancamiento
financiero?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.5. El uso de apalancamiento financiero incidi positivamente en la utilidad operativa de la empresa?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.6. Considera Ud. que la utilidad despus de deducir gastos financieros en la empresa disminuy
significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.7. Considera Ud. que los impuestos a pagar por la empresa aumentaron significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
5.8. Las utilidades por accin generadas por la empresa aumentaron significativamente?
a) Si b) No c) No sabe/No opina
98
Av Gerardo Unger
Direccin : Nro 369
Lima/Lima/SMP
20501577333 Empresa de Transportes El Olivar SA
Direccin : Alt. Paradero 12 Ex Fundo Santa Rosa
Lima/Lima/SMP
20127187135 Empresa de Transportes 36 San Martin de Porres SA
Av Toms Valle N
Direccin : 841
Lima/Lima/SMP
20420715103 Empresa de Transportes y Servicios Armonia Cinco SA
Jr Riobamba Nro
Direccin : 1827
Lima/Lima/SMP
20341369470 Logstica Integral Estides SAC
Calle Enrique Rousell
Direccin : 151
Lima/Lima/SMP
20515181441 Fox Espress Services SAC
Direccin : Asociacin San Remo Ii - Mz. H Lt. 6
Lima/Lima/SMP
20515365681 G & O Tecnologa SCRL
Direccin : Clle Independencia Nro. 120 Int. 1301
Lima/Lima/SMP
20537927586 Franfer Per SAC
Av. Juan Vicente Nicolini, 309 - 2Do
Direccin : Piso
Lima/Lima/SMP
20426466288 Ksteel Valve SAC
Avenida Bertello - Mz. I Lt. 7 Urb. San
Direccin : Remo Ii
Lima/Lima/SMP
20516115191 J.O. Operador Logstico SAC
Direccin : Av Per N 1589
Lima/Lima/SMP
20504082564 Lima Traylers SAC
Avenida Alfredo Mendiola, 8082 - Urb.
Direccin : Pro Industrial
Lima/Lima/SMP
20445225861 Transmar EIRL
Alfredo Mendiola,
Direccin : 3933
Lima/Lima/SMP
20513435355 Grupo COISAC
Direccin : Calle Las Golondrinas, 126
Lima/Lima/SMP
20522381455 Transportes y Contratistas Generales Sirlech EIRL
Direccin : Mza. K Lt. 49 - Urb. Santa Ana
Lima/Lima/SMP
20523127790 Empresa Multiservicios el Ccantu & Marcalu SAC
Mz. M Lt. 7 - Asoc. Seor De Los
Direccin : Milagros Etapa I
Lima/Lima/SMP
102
Lima/Lima/SMP
20713443253 Machine & Service Pia SAC
Direccin : Clle Esperanza Nro. 184 Int. 38
Lima/Lima/SMP
20550075271 Marox SAC
Direccin : Clle Juan Fanning Nro. 486
Lima/Lima/SMP
20545624207 Mkgb Servicios Generales SAC
Direccin : Av. Dueas Nro. 345 Int. S-17 -
Lima/Lima/SMP
20516963218 B & M Inversiones E.I.R.L.
Direccin : Av. Chuquitanta Nro. 345 Int. 100
Lima/Lima/SMP
20433423253 Blue Inversiones Sac
Direccin : Av. Canta Callao Nro. 195 Int. 201
Lima/Lima/SMP
20548327297 C & M Inversiones SAC
Direccin : Av. Dueas Nro. 878 -
Lima/Lima/SMP
Fuente: Direccin General de Transporte Terrestre
Elaboracin: OGPP - OFICINA DE ESTADISTICA