En esta parte vamos a ver cmo ha afectado todas las herramientas

mencionadas anteriormente en la competitividad de SPSA, por lo cual

hablaremos en gran parte de finanzas y estadsticas de comparacin,
comencemos por cmo es nuestro mercado en el cual nos desenvolvemos.

El mercado peruano de productos de consume masivo se caracteriza por la

baja penetracin de negocios formales en la veta de productos al menudeo
(retail), actualmente solo con aproximadamente 17% de las ventas totales,
mientras que el saldo correspondiente a ventas en mercados abiertos
(mercados vecinales) y a pequeas tiendas comerciales (bodegas).

Al considerar solo la ciudad de Lima, el ndice de penetracin de los

autoservicios es de alrededor de 30%, nivel inferior al correspondiente a las
principales ciudades capitales de pases latinoamericanos (donde algunas
estn en promedio en el 80%), a lo que se suma la concentracin del negocio
en la ciudad de Lima, con baja presencia de autoservicios en otras ciudades
del pas, dadas las arraigadas costumbres de la poblacin y las caractersticas
locales del comercio minorista.

Las principales cadenas de autoservicios que opera en el Per han ejecutado

importantes planes de expansin en los ltimos tres aos, principalmente en
zonas desatendidas por este tipo de negocio pero de alto potencial comercial.
Incluyendo el ingreso a las principales ciudades del interior del pas. Esto se ha
reflejado en un importante incremento en el nmero de locales, y por tanto en
el rea de ventas de los supermercados (que actualmente asciende a ms de
400 mil m2 de ventas), a partir de lo cual se ha incrementado el nivel de
penetracin del negocio a nivel nacional. Las principales cadenas de
autoservicios en el Per son:

I. Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile) que opera bajo las marcas de
Wong y Metro, contando con 87 locales. El principal mbito de
operaciones del Grupo Cencosud es la ciudad de Lima y Callao,
contando tambin con presencia en las principales ciudades del interior
del pas.
II. Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza vea Sper,
Vivanda, Mass y Economax, SPSA fue la primera cadena en ingresar a
provincias, mediante la inauguracin del hipermercado Plaza Vea de la
ciudad de Trujillo en Julio del 2007, y es la que a la fecha ha logrado
mayor presencia en el interior del pas.
III. Los Hipermercados Tottus pertenece al Grupo Falabella, contando a la
fecha con 42 locales ubicados en Lima y provincias. Apoyado en la
estrategia global del Grupo, la expansin de la cadena Tottus se est
dando en paralelo con la construccin de centros comerciales
promovidos por el grupo Falabella, en el que adems se ubican los
dems negocios comerciales de este.
Existen adems otras pequeas operaciones de autoservicios en diferentes
zonas de la ciudad de Lima y en ciudades del interior del pas, que operan de
manera individual o que forman parte de cadenas locales con un reducido
nmero de tiendas, por lo que su participacin, no es influyente en la
penetracin del negocio en el mercado nacional peruano.

La baja penetracin del negocio, la eficiencia mostrada en el manejo de los

locales, y las perspectivas del crecimiento econmico nacional, determina el
inters mostrado por diversos operadores internacionales en el mercado local.

Entrando al tema en si vamos a ver a continuacin la evolucin de la empresa y

de esta manera como ha ido desarrollndose nuestra competitividad en el
mercado, lo veremos desde tres puntos de vista (rentabilidad,
endeudamiento patrimonial y situacin de liquidez)

A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de contabilidad suspendi el

ajuste contable en los estados financieros para reflejar los efectos de la
inflacin, pero para efectos de anlisis comparativo, las cifras han sido
ajustadas a valores constantes de diciembre del 2013.

A) Resultado, Rentabilidad y Eficiencia

Supermercados Peruanos muestra una tendencia creciente en sus ingresos por

ventas, habiendo registrado un crecimiento del 7.19% en el 2013, (+9.13% en
el ejercicio 2012), considerando valores constantes de diciembre del 2013.

Ello es resultado de la conjugacin de dos factores. Por un lado, el crecimiento

del rea total de ventas, dado el proceso de expansin de las tiendas
administracin por SPSA, a un ritmo mayor a 9 nuevos locales por ao, con lo
que la empresa se ha convertido en la mas grande operadora de
supermercados a nivel nacional y la que tiene mayor presencia en provincias.
El segundo factor es el posicionamiento que han logrado los diferentes locales
administrados por la empresa, al haber ingresado a mercados no atendidos
tradicionalmente por supermercados, tanto en zonas de menor nivel
socioeconmico atendido por mercados de barrio, como por su presencia en
las principales ciudades de provincias, en donde al ser los primeros en ingresar
han logrado fidelidad por parte de los clientes y han mostrado un mejor
desempeo que estimados, de acuerdo a estndares del negocio de
supermercados en nuevos mercados.

Al cierre del 2013, el crecimiento de las ventas fue de s/.223.12 millones, al

pasar de s/. 3,102.00 millones a s/. 3,325.10 millones (a valores constantes de
diciembre del 2013).

La expansin y
consolidacin a nivel nacional
de SPSA tambin ha ido
acompaado de mayor costo y gastos relacionados. Asimismo, en el 2013 se
registr mayor intensidad en la competencia, que hizo necesario incurrir en
mayores campaas comerciales.

Sin embargo, los proyectos de eficiencia operativa en tiendas y de eficiencia

logstica, puestos en marcha durante el ao, ha permitido mostrar adecuados
niveles de eficiencia es la estructura de gestin de costos y de abastecimiento,
asi como en gastos operativos, a lo que se suman las economas de escala
obtenidas a partir de un mayor nmero de locales en operacin.

Es de destacar tambin, el importante incremento en los otros ingresos y

gastos operacionales, que registra un importe de s/. 28.41 millones, y tiene
como consecuencia el registro de ingresos por s/.30.0 millones
correspondientes a una indemnizacin por finalizacin de contrato, por el que
se le permitir a financiera uno operar de manera exclusiva la tarjeta oh en los
distintos establecimiento en la compaa. Todo lo antes expuestos, ha
permitido que este resultado operacional de Supermercados Peruanos muestre
una tendencia positiva, ascendiendo de s/. 95.59 millones en el ejercicio 2010 a
s/. 127.76 millones en el ejercicio 2013, lo que significa un crecimiento
promedio anual en elos ltimos tres aos, superior al 10%.

El favorable desempeo de las operaciones d ela empresa en el ejercicio bajo

anlisis, se confirma con el EBITDA obtenido, el cual al cierre del 2013 fue de
s/. 181.92 millones el cual si bien es menor a lo registrado en el mismo periodo
del ao 2012 es considerado adecuado.
Al cierre del 2013, la deuda financiera total de SPSA fue de s/. 720.70 millones,
siendo superior a la registrada al cierre del 2012 (s/. 649.04 millones),
compuesta por bonos corporativos, subordinados, de titulacin, arrendamientos
financieros y prstamos bancarios.

Los gastos financieros a diciembre del 2013 ascendieron a s/. 73.46 millones
(+13.75% a valores constantes en comparacin con el mismo periodo del
2012).

De otro lado, se tiene que en el periodo bajo anlisis se registra una importante
prdida por diferencia en cambio ascendente a s/. 41.49 millones (ganancia de
s/. 24.06 millones en el 2012), lo cual responde a los importantes montos de
deuda que mantiene SPSA en dlares y lo fluctuante que ha estado el tipo de
cambio en el ejercicio 2013. Ello agregado al hecho que operativamente se
factura principalmente en soles.

El aumento de los ingresos por ventas permiti solventar los mayores gastos
operativos, sin embargo debido al importante incremento en los gastos no
operativos (gastos financieros y perdida en diferencia en cambio) SPSA obtuvo
un resultado neto inferior al registrado al cierre del 2012, s/. 9.51 millones en le
periodo 2013, vs s/. 58.58 millones en el 2012 a valores constantes.

B) Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda

Supermercados peruanos cuenta con el slido respaldo patrimonial del Grupo

Intercorp, lo cual se ha confirmado por: los diversos aportes de capital
realizados en los ltimos ejercicios, el compromiso de no distribucin de los
resultados obtenidos, la adquisicin de la primera emisin de bonos
subordinados, la captacin de recursos financieros a ser distribuidos a sus
subsidiarias, la transferencia de funcionarios de primer nivel, el planteamiento
de desarrollo comerciales comunes; entre otros.

Durante 2013 se acord el aporte de capital en efectivo, realizado por

InRetailPeru corp. (Accionista de SPSA) por un total de aproximadamente s/.
57.95 millones, el cual al cierre del 2013 se encontraba en proceso de
formalizacin. Al cierre del 2013, SPSA registro un patrimonio ascendente a s/.
661.75 millones, (S/. 605.37 millones al cierre del 2012, incremento respecto a
lo registrado al cierre del 2012 (2.40 veces).

Al cierre del 2013, el ndice de apalancamiento financiero fue 1.09 veces,

siendo ligeramente mayor al mostrado al cierre del 2012 de 1.07 veces, pero
menor al registrado en el 2011 (1.38 veces), debido al fortalecimiento del
patrimonio efectuado durante el periodo 2012.
El ratio de endeudamiento definido en el marco de los programas de bonos
corporativos bajo responsabilidad de SPSA fue de 1.73 veces al cierre del
2013, menor al lmite mximo permitido, de 2.50 veces.

Se estn cumpliendo los ratios financieros vinculados principalmente ala

capacidad de cobertura de deuda, a sus niveles de venta y al flujo anual de
tarjetas elegidas requerido, conforme a lo acordado. La deuda financiera en los
ltimos periodos, ha sido de mayor vencimiento en el largo plazo.

Al cierre del 2013, la deuda financiera fue de s/. 720.70 millones de los que s/.
586.84 millones (81.43%), son de vencimiento de largo plazo.

Al considerar los pasivos totales, aquellos de vencimiento de corto plazo

representaron 61.82% al cierre del 2013 del pasivo total, y son conformados
principalmente por el saldo de cuentas por pagar comerciales (75.22% del total
de pasivos corrientes), que se han ido incrementando mnimamente en la
medida que se tienen ms locales en operacin, mientras que en trminos de
periodo promedio de pago, este fue de 114 das al 31/12/2013, superior al
correspondiente al 31/12/2012 que se ubica en 104 das.

C) Situacin de la Liquidez

El negocio de supermercados por un alto requerimiento de financiamiento

corriente de terceros para capital de trabajo, principalmente de proveedores,
debido al elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la operacin
normal de sus locales. Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a
1, en el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2013, fue de 0.65
veces.

La empresa tiene una adecuada capacidad de generacin de fondos

necesarios para cubrir su capital de generacin de fondos necesarios para
cubrir su capital de trabajo, a lo que se suma la alta rotacin de sus existencias
y de sus cuentas por cobrar, con un periodo promedio de 40 das y 5 das,
respectivamente, al cierre del 2013.

A diciembre del 2013, presenta un ratio de liquidez menor respeto del ejercicio
2012 (0.35 vs 0.75 veces), ambos son ms holgados en comparacin del ao
2010 (0.56 veces) debido a la adquisicin en el 2011 de una importante deuda
financiera a largo plazo, que ha permitido financiar parte del capital de trabajo,
amortizar prstamos y continuar con la expansin de locales.