Tema : Evaluarea proiectelor investiionale

1. Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici

2. Rolul statului n politica investiional.
3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.
4. Sursele de finanare a proiectelor investiionale.

1 Definirea investiiilor la nivelul agenilor economici

Investiiile reprezint suportul material la dezvoltrii economice. Ele stau la baza suplimentrii i
dezvoltrii calitative a tuturor factorilor de producie.
Nu se poate asigura creterea (sporirea) capitalului fix sau circulant, suplimentarea numrului
locurilor de munc, diversificarea produciei, etc. fr un consum de resurse financiare, adic fr
investiii.
Investiiile reprezint plasarea unor sume de bani fie de stat, fie de diferii ageni economici
pentru crearea de noi mijloace fixe productive si neproductive cu scopul obinerii unui venit n
viitor.
Din punct de vedere financiar investiia reprezint schimbarea unei sume de bani prezente si certe
n sperane obinerii unor venituri viitoare superioare dar probabile.

Clasificarea investiiilor
1. din punct de vedere a politicii generale a ntreprinderii distingem 2 categorii de investiii:
investiii interne alocarea capitalului pentru achiziionarea de active materiale si
nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare, etc.). Scopul acestor
investiii este de a dezvolta si perfeciona aparatul productiv si de distribuie a bunurilor,
consolidarea poziiei pe pia. Cele din urm necesit aporturi din partea ntreprinderii
pentru investiii n cercetare-dezvoltare, n specializarea personalului.
Investiii externe plasarea capitalului la formarea capitalurilor altor societi pe aciuni.
Scopul este de a diversifica activitile ntreprinderii.
2. din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, investiiile pot fi:
investiii productive - cu efecte directe asupra capacitii de producie, comercializare
investiii neproductive - care se refer la nvmnt, sntate, cultur, art, construcia unui
profilatorii, a unei case de cultur, complex sportiv, etc.
3. din punct de vedere al obiectivelor urmrite de ntreprindere, investiii se disting n:
investiii tehnice ce se refer la achiziii, construcia si montarea unor maini, utilaje,
instalaii, mijloace de transport, etc.
investiii umane - care particip la formarea, calificarea, specializarea personalului;
investiii sociale - construcia n ntreprinderi a unor cantine, punct medical, tabere de
odihn, etc.;
investiii financiare constau n procurarea titlurilor de participaii n alte ntreprinderi,
investiii comerciale - se efectueaz pentru publicitate si reclam.
4. din punct de vedere al riscului pe care-l implic perspectiva ntreprinderii, investiii sunt:
investiii de nlocuire a echipamentului complet uzat utilizat la producerea unor produse
profitabile. Aceste investiii au un risc sczut ntruct nu presupun modificri ale
tehnologiei de fabricaie.
investiii de modernizare(perfecionare) aceste investiii se refer la cheltuielile privind
nlocuirea unui echipament nc utilizabil, dar nvechit.
investiii de dezvoltare (de extindere ) a unor secii, departamente, care presupun un risc
mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forelor de munc, de
desfaceri. n acest caz va creste volumul produciei produse.
investiii strategice - privind crearea unor filiale n ar sau peste hotare. Aici se includ
cheltuielile necesare producerii unui nou produs, cucerirea de noi piee si care n general
pot schimba fundamental natura afacerii firmei si ele necesit cheltuieli importante pe o
perioad lung de timp. Aceste decizii presupun un risc considerabil.
5. dup sursele de provenien, avem
investiii din surse proprii
investiii din surse atrase
6. dup obiectul investiiei:
 investiii materiale - care includ maini, utilaje, terenuri, cldiri
investiii financiare aciuni, obligaiuni, etc.

Elementele financiare ale unei investiii sunt:

1) Suma investiiei se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de achiziii,
construcii, instalaii si montaj.
Pentru achiziia activelor fixe de la furnizorii externi, suma investiiei cuprinde:
1. preul de achiziie
2. cheltuieli de transport
3. cheltuieli si taxe vamale
4. cheltuieli si instalaii de montaj
5. comisioane, onorare si alte sume.
Pentru lucrrile efectuate n regie proprie suma investiiei e constituit din:
1. costul materialelor consumate
2. consumuri directe cu manopera si utilajele de construcie
3. cota parte a consumuri indirecte destinate investiiei (consumuri de ntreinere i
amortizarea MF, salariul personalului de conducere).
2) durata de via a investiiei are diferite unghiuri de interese:
a. durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de amortizare) a
unui mijloc fix;
b. durata tehnic durata determinat de caracteristicile tehnico-funcionale, specifice oricrui
mijloc fix;
c. durata comercial determinat de durata de via a produselor fabricate cu respectiva investiie.
d. durata juridic durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri,
asupra unui brevet, mrci de fabric.
3) calculul fluxurilor nete de trezorerie. Dac cheltuielile iniiale ale unei investiii, numite fluxuri
negative se cunosc de la nceput, fluxurile financiare viitoare, pozitive care constau din profiturile
anuale trebuie calculate. Estimarea acestor fluxuri presupune apelarea la un sistem de ipoteze:
mediul economic cert;
capital propriu suficient, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de
finanare;
impozit pe profit presupus de a fi pltit la sfritul exerciiului financiar;
rata inflaiei rmne constant pe toat durata de via a investiiei.
4) valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a
investiiei (prin vnzare, prin valorificarea pieselor subansamblelor).
5) rata de actualizare. n literatura de specialitate se evideniaz dou abordri principale, care au
la baz diferite premise si, respectiv, conduc la dou metode diferite de calculare a ratelor de
actualizare.
Rata de actualizare reflect costul oportun al investiiei, adic costul alternativei sacrificate sau
beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt activitate alternativ. Acest cost
oportun poate fi privind prin intermediul costului capitalului alocat pentru investiia respectiv.
2. Rolul statului n politica investiional.
Investiii joac un rol important central n creterea economic, influennd att cererea ct si oferta
pe pia. Rolul statului politica investiional presupune crearea unui sistem instituional modern
si avantajos:
de a contribui la crearea si atragerea investiiilor prin perfecionarea mecanismului de
stimulare a investiiilor, a capitalului strin;
stimularea crerii noilor locuri de munc;
stimularea investiiilor n activitile de producie;
stimularea bncilor comerciale ce acord credite n sectorul real al economiei si celor ce
acord credite pe TL
stimularea micului business.
Statul este interesat s intervin pentru stimularea investitorilor interni si pentru a le crea condiii
favorabile de a rezista n concurena internaional. Practic toate statele cu economie de pia
dezvoltat se implic n diverse forme de economie. Pentru alegerea punctelor de impact ale
intervenie n economie statul utilizeaz dou criterii: sectorial si al finalitii.
Criteriul sectorial are n vedere alegerea sectorului spre care se poate ndrepta ajutorul statului:
agricultur, industria alimentar, informatica. Alegerea sectorului se efectueaz reieind din
urmtorii factori:
sectoare de viitor a cror piee au mari perspective dar care necesit mari cheltuieli de
cercetare;
existenta unor sectoare grele cu dificulti financiare;
sectoare expuse concurenei internaionale;
sectoare de in de activiti sociale (locuina).
Criteriul finalitii const n meninerea potenialului de producere constant. Modaliti de
intervenie a statului n economie sunt :
subvenii ce reprezint transferuri nerambursabile de la bugetul statului ctre un agent
economic, care se acord ntr-o singur trans sau ealonat n timp;
subvenie rambursabil este o form intermediar intre subvenie si credit. dac activitatea
este pozitiv rambursabil si invers.
participarea statului cu capital la o anumit operaiune economic;
exonerri fiscale nlesniri fiscale
garania statului oferit bncilor pentru ca agenii economici s poat obine credite
bancare.
3. Criterii de evaluare a proiectelor investiionale.
Aceste criterii sunt caracterizate de ealonarea n timp a ncasrilor, care se ateapt n urma
punerii n aciune a investiiei. Evaluarea investiiei pe baza valorii actualizate este o alegere
subiectiv si de ordin tehnic, adic este mai uzual actualizarea veniturilor viitoare la momentul
prezent si compararea pe aceast baz a diferitor variante de investiie dect capitalizarea lor la un
moment viitor n vederea reflectrii aceleiai operaii.
Criteriile recomandate de Banca Mondial sunt:
1. Valoarea actualizat net, VAN mai nti se calcul valoarea actual a fluxurilor de lichiditi
viitoare din care se deduce suma iniial a investiiei. Formula de calcul este:

VAN = (+) + (+) - I0 CFt cash flow; k rata de actualizare;
VR- valoare rezidual; I suma iniial a investiiei
n cazul n care ipoteza este n mediu economic cert rata de actualizare reprezint rata dobnzii pe
pia financiar care rezult din cererea si oferta de capitaluri.
O investiie este acceptat dac VAN > 0.
Pe plan economic si financiar, un proiect investiional cu o valoare actual net si pozitiv
semnific urmtoarele:
posed capacitatea de a rambursa pe parcursul ciclului su de via economic capitalul
investit;
are capacitatea de a produce cash flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit volum de
valoare net.
Neajunsurile acestui indicator sunt:
VAN ne permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar nu scoate
n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect;
VAN nu ine cont de mrimea termenul de recuperare;
VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul si, din acest
motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele
sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie).
2. rata intern de rentabilitate, RIR, specifice fiecrui proiect si este rata de actualizare pentru
care se obine VAN nul. Calculul RIR se face prin ncercri repetate pn cnd VAN se apropie
de zero.

VAN = (+) - I0

Acest indicator mai poate fi calculat si prin urmtoarea formul:

RIR = Rm+[(RM Rm) + ] Rm rata de actualizare cea mic

RM - rata de actualizare cea mare
Astfel calculat acest indicator este mult mai precis.
3. indicele de profitabilitate, Ip exprim rentabilitatea relativ a proiectului de investiie pe o
durat ntreag de via a acestuia. Se determin ca raport dintre CF actualizate si suma iniial a
investiiei:
CFt
+
(1+k)t (1+)
Ip=
0
1

Proiectele sunt acceptate dac Ip este mai mare de 1. Acest criteriu avantajeaz proiectele cu
cheltuieli iniiale mici chiar dac celelalte proiecte au un VAN mai mare. Se utilizeaz pentru
comparaia proiectelor de investiie cu VAN apropiate.
4. termenul de recuperare asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea
recuperrii capitalului investit. Se calculeaz ca raport dintre suma iniial a investiiei si CF
actualizate:
1
TR= Nr ani + 0

Prin aceast modalitate se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad
mai mare pentru c riscul de nerecuperare creste proporional cu aceast perioad. Exist un
dezavantaj c se elimin de la selecie proiectele cu o bun rentabilitate dar cu termen mai lung si
care pot fi mai avantajoase.
4.Sursele de finanare a proiectelor investiionale
Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiilor este o necesitate de prim
ordin si un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investiiile presupun o imobilizare important de
capital, ceea ce ridic necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s se evite apariia
unor investiii ncepute si neterminate din lipsa de resurse. Orice ntrziere a formrii resurselor n
raport cu apariia obligaiilor de plat poate conduce la ntreruperea realizrii investiiilor, la
prelungirea termenului de dare n folosin, la pierderi efective concretizate n imobilizri de
capital n investiii ncepute si neterminate.
Asigurarea din timp a resurselor pentru investiii are n vedere capitalul propriu existent, ct si
eventualele mprumuturi contractate cu bncile sau alte instituii financiare.
La nivelul ntreprinderilor de stat se constituie fonduri de investiie care au ca surs urmtoarele
elemente:
1. disponibiliti din anii precedeni;
2. sume din profitul anului curent;
3. sume din valorificarea mijloacelor fixe scoase din folosin;
4. amortizarea mijloacelor fixe;
5. sursele bugetului de stat oferite pe baza rambursrii sau nerambursrii;
6. credite bancare;
7. surse de la investitorii strini;
8. surse financiare atrase de la vnzarea aciunilor.