DireccinFinancieraITema3.

Seleccindeproyectosdeinversinencondicionesdecertidumbre

PRCTICA1.BROWNBOX
La empresa BrownBox fabrica cajas de cartn desde hace una dcada y est pensando en renovar la
partedecortadodesuprocesodefabricacinaprovechandoqueunaempresadelacompetenciaseha
ofrecidoacomprarlaviejamquinadecortarporel110%desuvalorcontableactual.Concretamente
BrownBoxestvalorandodosposibilidadessivendelamquina:
1. Sustituirlaporunanuevaquelepermitiranosloaumentarlaproduccin,sinotambinreducir
losgastosenmanodeobra.
2. Subcontratarelcortadodelcartn(comprndoloyapreparadoparaserpegado).
Actualmentelosdatoscontablesdelaempresasonlossiguientes:
Ingresos:18.000eurosporsemestre.Tieneuncontratoconvariasempresasalasquedistribuye
toda su produccin. Esto hace que slo produzca por encargo y que dichas empresas, a modo de
reserva,lepaguensiempreporadelantadoel10%delaproduccinsemestralqueencargan(el10%del
primersemestreloabonanafinalesdediciembreyeldelsegundosemestreafinalesdejunio).
Los consumos de materia prima se han calculado como una proporcin de las ventas. En
concreto,el15%delosingresossedestinaacubrirelcostedelacelulosayotrosmaterialesnecesarios.
Enelcasodelamateriaprimaelconsumocoincideconelpago.
Suministros(luz,agua,gas):2%delosingresos.Pagoygastocoinciden.
Mano de obra: 5.800 euros mensuales incluyendo el 23% de Seguridad social a cargo de la
empresa(12pagasanuales).Elpagocoincideconelgasto.
Amortizaciones:Lafbricaannoesttotalmenteamortizada(faltantresaosms)ysucuota
anualdeamortizacinasciendea15.000euros.Conrespectoalamaquinaria,estcasitodaamortizada
salvounamquinadepegarcartn(faltandosaosdeamortizarysucuotaanualesde1.000euros)y
unamquinadecortarcartn(laquequieresustituir)quetieneunvalorresidualde500eurosyalaque
anlequedaunaodevidatilconunacuotaanualdeamortizacinde1.000euros.
Si opta por comprar una mquina nueva, sta le costar 10.000 euros (incluyendo unos costes de
transportede1.000eurosquelaempresavendedoralereembolsaralcabodeunao)yquepagaran
enunanicacuotaent=0.Lavidatildeestamquinasehaestimadoendosaosysuvalorresidual
ascenderaa500euros.Enestosmomentosexisteunasubvencinparalaadquisicindedichamquina
quecubrirael20%desuprecio(sinincluircostesdetransporte)aunqueseloabonaranalfinaldela
vidatildelamquina.
Siinstalanestamquinaesperanquesuproduccin(yconsecuentementesusingresos)aumenteun10%
incrementalporsemestres(cadasemestreun10%mssobreelanterior)yquesereduzcanlashorasde
lostrabajadoresdemodoquepasenasuponernicamente5.500eurosmensuales.Lasproporcionesde
materiaprimasemantienenylossuministrosaumentarndel2%al2,5%.
Con todo, calcular la rentabilidad absoluta y relativa de este proyecto con dos aos de duracin
utilizando un coste de capital del 7% y teniendo en cuenta que las condiciones de cobros y pagos
inicialessemantienen,queseaccedealasubvencinyquesevendelamquinacompradaalfinaldel
proyectoporsuvalorresidual.Tipoimpositivo:25%
Con respecto a la subcontratacin del cortado, han analizado el mercado en busca de posibles
proveedoresyslohanencontradoestetipodeserviciosenChina.Enestecasoenlugardecomprar
celulosa compraran directamente los cartones cortados, lo que se traducira en una renovacin total
del sistemade fabricacin y de compra de materias primas. Las nuevas materias primas (los cartones
cortados)supondranun30%delosingresostotales(35%sitenemosencuentaloscostesdetransporte
y aduanas). En este caso como la materia prima se fabrica bajo encargo, tendran que realizar un
adelantosemestraldel15%delcostedelamisma(incluyendotransporteyaduanas).
Lossuministrostambinsereduciran(unamquinamenosqueconsumeenerga)pasandoaserel1%
de los ingresos. Adems, tendra que prescindir de un trabajador de la empresa (cuyo coste mensual
ascenda a 1.600 euros incluyendo S.Social) que era el encargado de la mquina de cortar. Su

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indemnizacin asciende a un ao de sueldo (sin incluir S.Social) y se pagara ntegramente en el

momentodeldespido.Aconsecuenciadelareduccindeplantillaydelosrecelosdesusclientesporla
posibleprdidadecalidaddelascajasesperaunareduccindelasventasdel5%duranteelprimerao.
En el segundo ao no prev que se mantenga esa prdida porque asume que los clientes volvern a
confiarenBrownBox.
Calcular tambin en este caso rentabilidad absoluta y relativa utilizando un 7% de coste de capital y
compararconlaprimeraalternativa.Tipoimpositivo:25%
Representargrficamenteambosproyectosyexplicarladecisinaadoptar.

PRCTICA2.ROUS.A.
La empresa ROU S.A. se dedica a la fabricacin y venta de muebles de madera maciza. Debido a la
recienteintroduccinenelmercadodecompetidoreseuropeosconpreciosmsbajos,losdirectivosde
ROUS.A.estnplantendosecambiardeestrategiaparamantenerseenelmercado.
Eldirectordecostesproponesustituirunadelasantiguasmquinasdecortarporotramsmoderna
para conseguir un mejor aprovechamiento del material y una reduccin en los tiempos de trabajo.
Segnsusdatos,lamquinanuevacostara300.000eurosyseraadquiridaenValencia.Loscostesde
transporteascenderana14.000eurosycorrenporcuentadeROUS.A.Adems,seranecesarioqueel
actual operario de la mquina recibiese un curso de formacin (que durara una semana a partir del
momentoenelquesemontalamquina)parapoderutilizarlaconuncostede3.000euros.Lamquina
sepagaendosplazos,elprimeroenelmomentodelarecepcindelamismayelsegundoalcabodeun
aodesupuestaenfuncionamiento.Lostransportesyelcursosepaganenelmomentoenelquese
producencadaunodelosservicios.Estamquinatieneunavidatilde10aosyunvalorresidualde
10.000euros.Silavendeantesdequeacabesuvidatilelencargadoafirmaqueserecuperarasuvalor
contableenesemomento.
Sicompraestamquinapodravenderlaviejapor30.000eurosaotraempresadelsector.Lamquina
viejacost110.000euroscuandosecomprhaceochoaos.Seleestimunavidatildediezaosyun
valor residual nulo. En este caso la empresa que comprase la mquina ha establecido pagarla en tres
plazosdeigualcuantacadauno.
Con la compra de esta mquina espera que aumente su produccin y que se reduzcan sus costes de
materia prima. En concreto, los costes de madera, que inicialmente ascendan a 200.0000 euros
anuales, se veran reducidos en un 15%. Adems, al reducirse los costes y aumentar la produccin
podran intentar vender los muebles ms baratos y conseguir un aumento en las ventas del 5%
(inicialmentesesituabanen400.000eurosanuales).
Calcularladimensinfinancieradeesteproyectoutilizandounabasededosaosysuponiendoqueel
resto de costes de la empresa no se vern modificados por la sustitucin de maquinaria propuesta.
Impuestodesociedadesdel35%.
Porotrolado,elhijodeunodelospropietariosqueacabadevisitarempresassimilaresenotrospases
europeoscomentaquehayquecambiarelsectordedestinoeintentarllegaralosclientesconrentas
ms altas. Para ello, sera necesario lanzar una nueva lnea ms moderna y con un estilo renovado y
realizar una inversin en publicidad para darla a conocer. En este caso se realizan las siguientes
estimaciones:
Para la fabricacin de estos nuevos muebles podra utilizarse una mquina que ya tena la
empresa pero que estaba infrautilizada. La mquina, adquirida tres aos antes, haba sido
comprada por 90.000 euros y se amortizaba linealmente en diez aos (sin valor residual).
Dedicndolaaestanuevaactividadseranecesariomodificarsuamortizacinaumentndolaun30%
anual.
Necesitaranuntrabajadorespecializadoquecobraradocepagasanualesde1.800eurosbrutos
ylaseguridadsocialacargodelaempresaseradel23%.

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Seranecesariaunacampaadepublicidadquesemantuvieradurantelosdosaosquedurael
proyecto y que supondra un desembolso de 40.000 euros. Este desembolso se realizara de la
siguiente manera: 40% en el momento de la contratacin, 30% al cabo de un ao y el otro 30% al
finalizarlacampaa.
Las ventas estimadas de este producto ascienden a 110.000 euros durante el primer ao y se
esperaqueaumentenanualmenteun15%.
Loscostesdemateriaprimasupondranel45%deesasventas.
Lossuministrosasociadosaestasobreutilizacindelamquinaserande800eurosalmes.
Sisellevaseacaboesteproyecto,selehaprometidoalhijodelpropietariounabonificacindel5%de
lasventasconseguidasgraciasaesteproyecto.
Elaboreladimensinfinancieradeesteproyectoparadosaosutilizandocomotipoimpositivoel25%.
Analicelaaceptacinorechazodeambosproyectosutilizandoloscriteriosaproximadosylosclsicos
(k=0,07).Decidaqualternativaesmsrentable.
Tras realizar sendos anlisis, uno de los directivos se plantea la posibilidad de eliminar la campaa de
publicidadsabiendoquelasventassereduciranun10%.Conestosdatos,razonesiestaalternativaes
mejorquelasanteriores.

PRCTICA3.OIA
Enelveranodel2012CarolinayGermnsecasaronydecidieronirsedelunademielalasIslasGriegas.
Maravilladosporelparasoquelesrodeabaempezaronapensarseriamenteenmontarunnegocioall
paraasentarsedeformadefinitiva.CarolinayGermnsesentanespecialmenteatradosporlaideade
montarunhotelfamiliaryacogedorenalgunadeaquellascasasquemirabanalmar.
Paseando por Oia encontraron una casa restaurada con siete habitaciones dobles con un precio de
1.500.000euros.PensaronquesivendanlacasaquetenanenEspaapodranconseguirel25%dela
casayqueelrestopodranfinanciarloatravsdeunprstamohipotecarioconunaduracinde20aos.
Todoslosmesessepagaralamismacantidad(noseconsideranloscostesfinancierosdelaoperacin).
Aefectosdelavaloracindelproyectoasmanselassiguientescuestiones:
Laamortizacindelacasaseplanteaendiezaosyelterrenoestvaloradoenun10%delprecio
quesepagaporella.
Alfinaldeladimensinfinancieradelproyectolacasapodravenderseporun120%desuvalor
contableenesemomento.
Seasumequeelprstamohipotecariosecancelaenelmismomomentoenelquesevendela
casa.
Estacasapodraabrirsuspuertasalpblicodesdeelmismomomentoenelquefueseadquirida.
CarolinayGermnhanhecholossiguientesclculosrespectoalosdesembolsosnecesariosparainiciar
laactividad:
Tendran que amueblar las habitaciones y cocina, lo que supondra un desembolso inicial de
50.000 euros ms. Estos muebles se amortizan en cuatro aos y su valor residual es del 10% del
preciodecompra.
Contrataranadospersonasparaayudarlesconlalimpiezayelserviciodehabitaciones.Elcoste
de cada una de esas personas sera de 1.200 euros brutos al mes ms 23% de seguridad social a
cargodelaempresa(12pagas).
Serviraneldesayunoenlashabitaciones.Losalimentosservidostendranuncosteparaelhotel
de5eurosporhabitacin.Losalimentossepaganporadelantado,loquehasupuestoquealiniciar
laactividadenlaneveradelacasahubiesealimentosporvalorde100euros.Estepagoanticipado

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suponequeenelltimoaodeactividadeldesembolsoporalimentacinseamsreducidopuesto
quenohandepagarlos100eurosdelaosiguienteporadelantado.
Durante los dos primeros aos han previsto que todas las habitaciones (salvo la que ellos
ocupaban)sealquilenporunpreciode150eurosentemporadabaja,200entemporadamediay
300entemporadaalta.Estospreciosincluyenalojamientoydesayunoparadospersonas.
Laocupacinestimadadelashabitacionesdel33%enlosmesesdeoctubreamarzo,del66%en
losmesesdeabril,mayoyseptiembreydel100%duranteelrestodelao.
Lossuministrossupondranel10%delosingresosgeneradosporelalquilerdelashabitaciones.
Elterceraodecidierontransformarlasdoshabitacionesmsgrandesyconlasvistasmssingularesen
suites.Paraello,mejoraronladecoracineinstalaronunjacuzzienlaterraza.
o Lainstalacinimpediralaocupacindeestashabitacionesenloscuatroprimerosmesesdelao
peroestaranlistasparamayo.
o Estainstalacincostara240.000euros(queseabonaranalfinalizarlasobras)yseamortizaran
en los tres aos siguientes. A efectos del clculo de la dimensin financiera del proyecto
estmesequestossevenderanjuntoconlacasayquenosepagaranadaporellos.
o Lassuitestendranunpreciodel50%msqueelrestodehabitaciones.Adems,sabemosquela
ocupacindeestasdoshabitacionessemantendraenel50%durantelatemporadamediaybaja
yseradel100%enlatemporadaalta.
o Conrespectoalashabitacionesnormales,suspreciossemantendranpero,dadoquelacasaya
esmsconocida,seesperaquesuocupacinasciendaal50%enlatemporadabaja(octubrea
marzo),el75%enlatemporadamedia(abril,mayoyseptiembre)yal100%enlatemporadaalta
(junio,julioyagosto).
o Alinstalareljacuzzi,lossuministrosaumentaranal12%delosingresoselprimeraoenelque
funcionaban y al 15% en el siguiente ao. Adems, el coste de mantenimiento del jacuzzi
ascenderaa10.000eurosanuales.
El impuesto de sociedades en Grecia es del 26%. Con estos datos, valora la rentabilidad absoluta y
relativa del proyecto sabiendo que el coste de capital para este tipo de proyectos es del 12% y la
rentabilidaddelosBonosdelTesorogriegosesdel8%.Hazlosclculosutilizandocomoorigenel1de
enerode2013yfinalizandoel31dediciembrede2016.Indicasielproyectoesrentableono.
Para comenzar el negocio Carolina y Germn se plantean solicitar una subvencin para la compra de
mobiliariofabricadoartesanalmente.Enestecasoelmobiliariosupondrauncosteadicionalde10.000
euros (mismo porcentaje para el valor residual) pero la subvencin cubrira el 80% de su precio. La
subvencin se hara efectiva dos aos ms tarde de su compra y supondra adems que Carolina y
Germn reinvirtiesen todos los flujos obtenidos en los tres primeros aos del negocio en bonos del
tesorogriegos.Lesinteresapedirlasubvencin?

PRCTICA4.FRUITJUICE
La empresa FRUIT JUICE fabrica zumos con fruta ecolgica y, gracias al xito de estos productos en
estosltimosaos,hadecididoanalizardistintasalternativasdeexpansinparamantenersuposicin
frente a la competencia. Actualmente, FRUIT JUICE tiene unas ventas de 650.000 euros/ao. Con
respectoalconsumodefruta,stesupone140.000euros/ao.Adems,utilizaazcardecaaconun
coste de 20.000 euros/ao y envases reciclables que suponen otros 35.000 euros/ao. La plantilla de
FRUITJUICEseconformaactualmentede40trabajadores(salariobrutomedio:1450euros/mes+23%
S.Social.12pagas).Lafabricacinyalmacenajeseconcentraenunpolgonoindustrialburgals(tantola
fbrica como el almacn fueron comprados en el momento de la constitucin de la empresa. Ambos
estn totalmente amortizados siendo el valor del suelo de la fbrica igual a 10.000 euros y el del
almacnde6.000euros).Elprocesodefabricacindelzumoconsisteenelpeladodelafruta(conuna
mquina que fue comprada hace 5 aos; precio de adquisicin: 40.000 euros; vida til: 10 aos; valor

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residual:10%delpreciodeadquisicin),eltrituradodelamisma(lamquinatrituradorasecomprhace
3aos,supreciodeadquisicinfuede60.000euros;vidatil:10aos;valorresidual:10%delpreciode
adquisicin)yelenvasadoenbotellasdecristalreciclables(lamquinaenvasadorasecomprhace3
aos; precio de adquisicin: 75.000 euros; vida til: 10 aos; valor residual: 10% del precio de
adquisicin).Lafabricacindeloszumossuponeunconsumodesuministrosde50.000euros/ao,unos
costes de limpieza (servicio externalizado) de 17.000 euros/ao, un gasto en publicidad de 4.000
euros/aoyunoscostesgenerales(administracin)de15.000euros/ao.
Sobrelamesatieneendiciembrede2013dosalternativasdeinversinquehandeserevaluadasporel
equipodirectivo:
1.Lanzamientodeunalimonadaecolgicaespecialmentedemandadaenlosmesesdeverano.
Se estima que en este caso las ventas aumentaran un 10% el primer ao y otro 10% incremental el
segundograciasalaincorporacindeestenuevosaboralalneadezumos.El80%delaproduccinde
FRUITJUICEsevendeacadenasdesupermercadosconlasquetieneestablecidaunaformadepagoa
dosmeses.Deestamanera,suponiendounrepartohomogneodelasventasenelao,lasventasde
enero se pagan en marzo, las de febrero en abril, etc. Para este supuesto asmase que los meses de
noviembre y diciembre del ltimo ao se abonan conjuntamente en el mismo mes de diciembre. Con
respecto al 20% restante de los zumos, stos se suministran a pequeas tiendas que pagan en el
momentoenelquerecibenlamercanca.
Lacompradelacosechadelimoneshaderealizarsedeformaanticipadaysuponeundesembolsodel
10%delcostedelamismaendiciembredelaoanterior.Elcostedelamismaesel25%delosingresos
derivadosdelalimonada.
Lafabricacindelalimonadasuponeunaumentoenelconsumodeazcardel12%yenlosenvasesdel
8%.
Enestecasoseranecesariocomprarunamquinaespecialparapelarloslimones.Sucosteascenderaa
25.000 euros (que se pagaran ntegramente al inicio de la inversin) y requerira unos costes de
instalacinde5.000eurosyqueunEstamquinatieneunavidatilde10aosysuvalorresidualesel
10%desuvalorcontableinicial.
Para utilizar esta mquina se contrata a un trabajador ms que cobra 1.100 euros (12 pagas + 23%
S.Social).Estetrabajadorhaderealizaruncursodeformacinparalautilizacindelamquina.Elcurso
tieneuncostede3.000eurosyserealizaraantesdecomenzarautilizarla.Suabonoseproduciraal
mismotiempoqueeldelamquina.
Noesnecesariocomprarmsmquinas,perolamayorutilizacindealgunasdeellasreducesuvidatil
y,enconsecuencia,requerirunaumentodesuamortizacinanual.As,enelcasodelatrituradora,su
amortizacin anual aumentar un 10% y en el caso de la envasadora, la vida til que le resta (en
diciembrede2013:7aos)sereducea5.
Lostrabajadoresquecontrolanestasmquinasharnalgunashorasms,loquesupondrunaumento
deloscostesdemanodeobradel1%.
La mquina de triturado se situar dentro de la misma fbrica que el resto ocupando un rincn que
estabasinutilizar.Yelalmacenamientodelasbotellasdelimonadanorequierentampocolaampliacin
delalmacn.
Loscostesdelimpiezaylossuministrosseelevanun5%porlainstalacindelanuevamquinapeladora.
Nocreenqueloscostesanualesdepublicidadtenganqueserincrementados,perolaincorporacinde
un nuevo sabor requiere que se modifique el actual anuncio de la compaa, lo que supone una
inversininicialde3.500euros.
Losgastosgeneralesnosemodificanperoalnuevosaborlecorresponderaun5%deestoscostes.
2.Lanzamientodeunanuevalneadezumossinazcar.
Estanuevalneadeproductossetraduciraenlaconstruccindeunanuevafbricayalmacenesanexos
alosanteriores,enlacomprademaquinarianuevaqueseencargasedelafabricacinenexclusivade

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esta lnea, en la contratacin de personal especializado y en el lanzamiento de una campaa de

publicidadindependientequeduraralosdosaosaanalizardelproyecto.
La nueva fbrica y almacn se construye al lado de los anteriores y supone un desembolso inicial de
35.000 euros. El acondicionamiento de los locales tiene un coste de 5.000 euros ms y se abonan al
cabodetresmeses.Elvalordelsueloasciendea8.000eurosysuvidatilaproximadason10aos.
Lasmquinasquesecompraran(peladora,trituradorayenvasadora)tienenuncosteglobalde150.000
euros. Para facilitar el pago deciden desembolsar el 50% antes de la venta y el resto en dos pagos
iguales.Lainstalacindelasmismassuponeunincrementodel10%enelcostedelasmismasyseabona
porcompletoalostresmesesdesupuestaenmarcha.Vidatil:10aosyvalorresidual(conjunto):10%
sobrevalorcontableinicial.
Lasventasenestainversinaumentaranun50%elprimeraoyotro30%incrementalelsegundo.En
este caso toda la produccin se destinara a grandes almacenes (con la misma forma de pago que la
descritaanteriormente.
Elconsumodefrutasaumentarade140.000a170.000euroselprimeraoyhasta190.000elsegundo.
Elconsumodeenvasesaumentaun10%sobreelinicial.
Lossuministros,loscostesdelostrabajadores,losdelimpiezaylosgeneralesaumentanun10%.
Lanuevalnearequiereunacampaadepublicidadagresivaylaelaboracindeunspotadecuadoala
misma.Elspothadeelaborarseantesdeliniciodelaactividadytieneuncostede5.000euros.Apartir
de ah, durante los dos aos ha de realizarse una campaa con un coste de 2.500 euros cada ao. El
pago del spot y la campaa se realiza conjuntamente en dos pagos iguales (el primero en 0 y el
siguientealcabodemedioao).
Calcule la rentabilidad absoluta y relativa de estos proyectos de inversin utilizando una dimensin
financieradedosaos.Eltipoimpositivodeestaempresaesdel25%,elcostedecapitalasciendeal8%y
todos los inmovilizados adquiridos para la ejecucin del proyecto se venden al final de la dimensin
financiera(enelcasodenoindicarsepreciodeventaasmaseelvalornetocontablecomopreciode
venta).

PRCTICA5.SR.SERRANO
ElSr.Serrano,quepasasusvacacionesdeveranoenTaramundidesdehacevariosaos,hapensadoen
aprovechar alguna de las subvenciones locales para montar un negocio de turismo rural. Uno de los
vecinosdelazonaleofreciunosterrenoscercanosalpuebloconunaviejacasatradicionalconhrreo
aunpreciode52.000eurosaunquesabaquenecesitabaunafuerteinversinenlarehabilitacindel
edificioparapoderutilizarlo.
Antes de lapuesta en marcha de su idea de negocio, el Sr. Serrano decide acudir ati en busca de un
sabioconsejofinancieroimparcialyobjetivo.Cuandolepedimosdatosparaaconsejarle,elSr.Serrano
tedescribesusplanesdefuturoconlassiguientespalabras:
Mi intencin es montar una casa rural de turismo rural pero necesitar rehabilitar la casa antes de
inaugurarla. Tengo un nico presupuesto viable para la rehabilitacin de la casa, asciende a 40.000
eurosypodrapagarloalfinaldelaobra,esdecir,dentrodeunao.Conestepresupuestoconsigo10
habitacionesdobles.
Unosamigosmehanhechoelfavordeanalizarelentornoy,ensuopinin,tendrunaocupacinmedia
del 30%. Mi intencin es cobrar 70 euros por noche en habitacin doble y empezar a alojar clientes
desdequesefinalicelarehabilitacin.
Lossuministrosmensuales(agua,luzygas)asciendena2.200euros.
Sisloofrezcoelalojamiento,necesitopersonaldelimpiezayderecepcin.Contrespersonascreoque
ser suficiente. En total estimo unos desembolsos mensuales de 3.600 euros (esta cantidad incluye
tantolossueldoscomolaseguridadsocialacargodelaempresaqueasciendeal20%).

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Ademspodraofrecerunserviciodedesayuno.Dehecho,dadalaescasezdeserviciosderestauracin
enlaperiferia,mehanrecomendadoquelohagaparaincrementarlaocupacinhastael40%.Creoque
me puede salir bien porque aunque slo ofrezca productos caseros asturianos, he estimado que la
materiaprimaparacadadesayunoserde4eurosporpersonaydamientrasqueelpreciodeventa
ascendera a 7. Si sirvo desayunos los suministros tambin se incrementaran hasta los 2.800 euros
mensuales y tendra que contratar a un camarero y a un cocinero, lo que supondra un desembolso
mensual de otros 2.400 euros mensuales (esta cantidad incluye tanto los sueldos como la seguridad
socialacargodelaempresaqueasciendeal20%).
Contodosestosdatos,calculaladimensinfinancieradelasdosalternativasquetieneelSr.Serrano
utilizandocomobaseunperodode4aos(considerandoelmomentodelacompradelacasacomo
ao0)yconlossiguientessupuestosdepartida:
Utiliceparalosclculosuntotalde364dasencadaao,esdecir,52semanas.
Todosloscobrosseproducenenelmismoinstanteenelqueseproducenlasventas.
El pago de los productos caseros asturianos requiere su pago por anticipado. Antes de comenzar la
actividadyatendraquetenerladespensallenadeproductos,haestimadoqueenconcretotendraque
habercompradolonecesarioparaunasemanadeabastecimientodedesayunos.Estemismopatrnse
mantienetodoslosaosmenoselltimoenelque,lgicamente,comprarlasexistenciasnecesarias
paraeseaoy,portanto,notendrqueadelantareldinerodelaosiguiente.
Eledificioseamortizaren3aosparaadecuarloalabasedeclculoutilizadaenelproyecto.Suvalor
residualsehaestimadoen42.000euros,queserelprecioporelqueestimapoderrevenderloalfinal
delproyecto.
Dese cuenta de que el negocio no empieza a funcionar hasta que no se empiecen a alquilar
habitaciones,traslafinalizacindelarehabilitacin.Portanto,nohabrcuentadeprdidasyganancias
hastaesemomento,esdecir,nosecontratarnsuministrosnipersonal,noseamortizarnedificios,etc.
hastaquenoseinicielaactividad.
Existen dos tipos de subvenciones a las que tiene acceso el Sr. Serrano y que son totalmente
compatiblesentres:
1.Subvencinporcomprayrehabilitacindealojamientodeturismoruralqueconsisteensubvencionar
el 20% del precio de la casa y el 50% de los costes de rehabilitacin. En ambos casos la subvencin se
abonaraunaodespusdelarealizacindelcorrespondientedesembolso.
2. Subvencin por creacin de empleo. El Sr. Serrano tiene derecho a esta subvencin si contrata a
cuatroomstrabajadores.Enelcasodehacerlo,lasubvencinconsisteenladevolucinautomticade
laseguridadacargodelaempresadeesaspersonascontratadas(lacuarta,laquinta,etc.)durantelos
dosprimerosaosdesucontrato.
Estimeladimensinfinancieraacuatroaosdelproyectoderestauracincondesayunoysindesayuno
utilizandountipoimpositivodel25%.
Analicelaaceptacinorechazodeambosproyectosutilizandoloscriteriosaproximadosylosclsicos
(k=0,05).Decidaqualternativaesmsrentable.

PRCTICA6.BRIDGE
LaSra.Bridgeestbarajandolaposibilidaddedejarsutrabajocomocamareradeunpubirlandspara
dedicarsealosbolillosqueesloquesiemprelehagustadohacer.
Actualmente est cobrando un salario mensual de 800 euros netos y, dada la distancia a la que se
encuentrasulugardetrabajo,requiereteneruncocheparapoderllegaraltrabajo.Haceunasemana
queseleestropeyseveobligadaacomprarunonuevo.Elcochequepiensacomprarcuesta8.000
euros y pretende pagarlo dando una entrada de 2.000 euros y el resto en tres aos (con idnticos
pagos).Suvidatil(porexperienciasanteriores)esde10aosyencasodevenderloantesdequesta
seagoterecuperarasloel50%desuvalorcontable.Elcostemensualengasolinaasciendea50euros.

PrcticasdeDireccinFinancieraIelaboradasporM.ElenaRomero
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Su horario de trabajo le permite comer casi todos los das salvo el mircoles en casa. Todos los
mircoles come en un restaurante cercano al pub en el que le cobran 15 euros por el men del da
(considerequetodoslosmesestienen4semanas).Adems,ydadosupocogustoporeltrabajocomo
camarera,hatenidoqueacudiraunpsiclogorecomendadoquelecobra80eurosporsesinyalque
acudeunavezalasemana.Tambinenelcasodelpsiclogotienequepagarunautobsyloscostesde
transportesuponensemanalmente3euros.
1) Considereestasituacincomounproyectodeinversinycalculesuvaloractualnetosabiendo
que,conestasituacintienequeabonarcadaaoaHaciendaunosimpuestos(IRPF)queasciendena
450 euros y que, a su modo de ver, la compra del coche y los gastos del psiclogo se vinculan a su
trabajo,portanto,sicambiasedetrabajo,desapareceran.Horizontetemporal:4aos.Costedecapital:
5%.
Elproyectoenelqueestpensandosupondralossiguientesingresos,gastosyflujosdetesorera:
En primer lugar tendra que darse de alta como autnoma, lo que supondra un pago mensual a la
seguridadsocialde177eurosaunquedurantelosdosprimerosaostendraderechoareduccionespor
valordel25%delamisma.
El coste de la materia prima (hilo) supondr una inversin inicial de 160 euros (que le servir para
abastecerlospedidosdelosprimerostresmeses)y,apartirdeentonces,realizarpedidosperidicos
(cadatresmeses)quesepaganporanticipado(afinalesdelmesXseabonanelpedidodelosmeses
X+1,X+2yX+3).Elgastoenmateriaprimadependerdelospedidosysupondrun20%delasventas1.
Estimavenderproductosporvalorde800euroselprimertrimestrey,apartirdeentonces,seespera
que aumenten un 15% (incremental) cada perodo durante los dos primeros aos y un 5% durante los
siguientes.
Hapensadoenmontarunapginawebatravsdelaquepuedaanunciarsusproductosyvenderlos.
Construirestapginatieneuncosteinicialde1.000eurosysumantenimientotieneuncosteanualde
150 euros. Ha acordado con el informtico el pago de los 1.000 euros en dos anualidades, una en el
momentodelacontratacinyotraalcabodelao.Lapginawebseconsideraunactivointangibleque
nopierdevalorperoque,encasodequesecierreelnegocio,nopodrservendidayque,portanto,
supondraunaprdidadirectamenteimputableaeseejercicio.
Va a desarrollar su negocio en una de las habitaciones de su piso. En trminos de espacio esta
habitacinsuponeunquintodelmismoyestpagandounalquilerde400eurosmensuales.
Loscostesimputadosencuantoasuministros(agua,gasytelfono)asciendena20eurosmensuales.
Pararealizarlosbolillos,apartedelosalfileresylosbolillospropiamentedichosnecesitaunmundilloo
almohadilladondesesujetalalabormientrasseestelaborando.Todosestosmaterialeshansupuesto
undesembolsoinicialde400eurosysuvidatilesde8aos(valorresidualde50euros).Sisevenden
antespodrrecuperarel80%desupreciodecompra.
2) CalculeelVANdeesteproyectopartiendodelsupuestodequesutipodegravamenenelIRPF
esdel30%yquesusventassernsunicafuentedeingresosytodoslosgastosderivadosdelnegocio
sondeducibles.Horizontetemporal:4aos.Costedecapital:5%
3) Existelaposibilidaddepedirunasubvencinregionalparanegociossosteniblesqueleobligara
a comprar hilo de algodn ecolgico (lo que supone mantener las condiciones de compra y pago del
materialperoaumentandoelcostehastaun35%delasventasenlugardel20%inicial).Lasubvencin
seraabonadaalfinaldelcadaaodelosdosprimerosaosdenegocioyascenderaal50%delpreciode
lamateriaprima.Resultaestaalternativamsrentablequelaanterior?
LecompensaacortoplazoalaSra. Bridgedejar elpubydedicarsealos bolillos?Creeustedque le
compensaralargoplazo?Razonesurespuesta.
Cunto tendra que cobrarle el psiclogo para que cambiase la decisin de jerarquizacin de los
proyectossegnelVAN?(Utiliceparalosclculoselproyectomsrentable:conosinsubvencin).

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Obsrvesequeelpagoinicialde160eurosesigualal20%de800,quesonlasventasdelprimertrimestre.

PrcticasdeDireccinFinancieraIelaboradasporM.ElenaRomero