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Economa
Ingeniera econmica
La ingeniera econmica es una herramienta de decisin por medio de la cual se puede elegir la mejor
alternativa econmica (la ms econmicamente posible). Presenta una serie de conceptos y tcnicas
matemticas aplicadas al anlisis, la comparacin y la evaluacin financiera de alternativas o proyectos de
ingeniera generados por sistemas, productos, recursos, inversiones y equipos.

Se entiende por inversin a las erogaciones que se realizan para la adquisicin de los activos de una empresa
o proyecto. Es una forma de inmovilizar dinero que slo podra recuperarse por la venta de estos activos. Son
las erogaciones que realiza la empresa a efectos de remunerar los factores de produccin, cuyo consumo
durante el proceso productivo no es inmediato, si no que se encuentra diferido en el tiempo.
Son todos los gastos que se efectan por unidad de tiempo para la adquisicin de factores de produccin, los
cuales permiten implementar una unidad de produccin que, a travs del tiempo, generar un flujo de
beneficios.
La inversin puede considerarse, tambin, como la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de aumentar
el patrimonio de la empresa. Estas compras son realizadas con parte del ingreso disponible.
No slo incluye equipos, obra civil, etc., si no la totalidad de las erogaciones destinadas a instalar y mantener
funcionando a la empresa.
Los activos son los bienes tangibles o intangibles que tengan valor de cambio o de uso para la empresa. Estos
activos son cruciales por la discrepancia que existe entre ahorradores e inversionistas. Los precios de los
activos tienden a moverse inversamente con las tasas de inters porque su valor presente disminuye conforme
aumenta la tasa de inters.
El total de las inversiones que se necesitar realizar para un proyecto o que dispone una empresa para su
instalacin y funcionamiento, puede separarse en 2 tipos: inversin en activos fijos (If) e inversin en activos
de trabajo (It).

$/ao

Tiempo de
exposicin del
capital (riesgo)
A: Inversin fija
$(+)
B: Capital de trabajo

Presente
t (ao)
A $(-) $(-)

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Horizonte de planificacin: Es fijado por la estrategia. Se necesita, para este punto, que lo que est sobre el
eje x (t ao) sea mayor que lo que est por debajo. El punto representa el tiempo en que se recupera la
inversin.

Inversin en activos fijos (If)

Comprende los gastos necesarios para la adquisicin de los bienes tangibles e intangibles (activos
inmovilizados o de larga vida) que se destinarn en forma directa o indirecta a la produccin industrial. Son
todas las erogaciones o desembolsos que se realizan hasta tener la empresa y su personal capacitados para
iniciar las actividades productivas. Son necesarios para estar en el negocio.
Estos, luego de adquiridos, son reconocidos como parte del patrimonio del proyecto (o empresa), siendo
incorporados a la unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento, obsolencia o liquidacin final.

Composicin de la inversin fija

Bienes de uso: son los bienes tangibles que tiene un valor de uso para la empresa. Se deprecian
(amortizan) a travs del tiempo y del uso).
Terrenos, mejoras y otros recursos naturales: incluyen el costo de los terrenos, mejoras que se deban
efectuar (como ser nivelacin), los recursos naturales y los gastos conexos a la bsqueda, medicin,
tasacin, compra y escrituracin. El valor del terreno, segn el tipo de proyecto, puede depreciarse,
valorizarse o mantenerse en el tiempo. Por ejemplo: en un proyecto industrial, no se deprecia el terreno,
en uno agrario puede valorizarse, y en un proyecto minero se deprecia. El valor del terreno depender,
entre otros factores, de la localizacin del mismo.
Obras civiles (edificios), complementarios e infraestructura: incluye las inversiones en edificios,
construcciones como desages pluviales y cloacales, iluminacin, etc., e infraestructura como pilotaje,
fundaciones, caminos, playas de estacionamiento y de maniobras, viviendas para personal, reas de
esparcimiento, etc.
Instalaciones industriales: deben considerarse dentro de este rubro las inversiones en laboratorios,
computacin, consultorios, primeros auxilios, comunicaciones y otros.
Maquinarias y/o equipos: se valorizan al valor FOB (sobre cubierta del barco), FOI (sobre camin) o
FOR (sobre tren) segn corresponda, para las maquinarias y equipos importados, y con el precio total
puesto en planta para las nacionales o nacionalizadas. Se activan al valor de la maquinaria o equipo
los repuestos y accesorios que la acompaen
Gastos de nacionalizacin: son los gastos en que se incurre al adquirir maquinarias, equipos y
accesorios en el extranjero hasta que los bienes son retirados de la aduana. Comprenden fletes y
seguros (que junto con el precio FOB constituyen el precio CIF cost insurance flet -) y dems gastos
de aduana, o sea, derechos arancelados, estadstica, tasas, impuestos, contribuciones, honorarios,
transporte, manipuleo, almacenaje, guinche, gra, gastos bancarios conexos, y otros. No se debe
incluir el IVA de estos conceptos.
Transporte y montaje de maquinarias y equipos: el rubro transporte incluye el valor total de trasladar
las mquinas, equipos o accesorios, desde la salida de la aduana para los importados y desde el punto
de entrega de proveedor local para los nacionales o nacionalizados, hasta el ingreso a planta. El

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montaje comprende desde el ingreso a planta hasta su puesta en normal funcionamiento. Incluye
personal y equipo especial utilizado. Ambos gastos deben incorporarse contablemente al valor de las
maquinarias y se amortizan conjuntamente
Rodados y equipos auxiliares: en el caso de los rodados se deben activar los gastos conexos a su
compra. Por el uso intensivo al que stos son sometidos, se amortizan normalmente en un plazo menor
al de las maquinarias. Dentro de equipos auxiliares debe incluirse equipos, mquinas, aparatos de
laboratorio, de taller y otros no relacionados directamente con el proceso productivo (por ejemplo,
calderas, usinas). Dentro de los equipos mviles se encuentran las gras, ginches, camiones, tractores,
etc.
Muebles y tiles: se deber indicar el costo de los principales elementos y el resto en forma global.
Imprevistos: en la formulacin de proyectos se establece un rubro de imprevistos para considerar el
posible efecto de la inversin en un rubro que no se haya detectado. Normalmente, no supera el 2 o
3% del total de la inversin en bienes de uso, dependiendo del grado de seguridad de la informacin.

Rubros asimilables (o cargos diferidos):

Investigaciones y estudios: incluye gastos relacionados a la evaluacin del proyecto, como ser
honorarios de estudios, viajes, estadas, comisiones, etc., desde el origen de la idea hasta la iniciacin
de la ejecucin del proyecto.
Constitucin y organizacin de la empresa: gastos para la constitucin de la sociedad y elaboracin de
la norma societaria. Incluyen manuales de procedimiento, funciones, sistema administrativo,
informativo, de decisin y control, organigrama, entre otros.
Patentes y licencias: incluye royalty por marcas, que generalmente consta de un costo fijo y otro
variable en funcin de la produccin o de las ventas, segn el caso, licencias que constituyen un valor
nico, o de marca propia (definicin o bsqueda de marca, registro de la misma, etc.).
Gastos de administracin e ingeniera durante la instalacin: comprenden los gastos del perodo desde
que se decide iniciar la ejecucin del proyecto hasta la instalacin y normal funcionamiento de las
mquinas operativas. Incluyen sueldos de personal, capacitacin, entrenamiento, entre otros.
Gastos de puesta en marcha: se activar todo exceso de gastos variables, denominados gastos de
puesta en marcha, producidos durante el perodo de puesta en marcha, que comprende desde el
ingreso de la materia prima en el rea operativa, hasta el momento en que se alcanza el diseo del
proyecto a nivel de calidad y costo proyectado.
Otros: incluye excesos de gastos en publicidad e inversiones realizadas en predios ajenos. Se debe
recordar que muchas veces se realizan inversiones en publicidad y promocin, mayores a las que
normalmente se realizaran, con el objeto de dar a conocer la marca (si es necesario) o reposicionarse,
de las cuales, el exceso debera activarse a fin de no castigar excesivamente un perodo. Se debera
estimar sobre que perodos tendra efecto la publicidad de lanzamiento.
Impuestos: el porcentaje sobre los rubros asimilables no debe exceder el 10% en condiciones
normales.

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Consideraciones sobre la inversin en activos fijos

Implican un compromiso de la organizacin para producir y vender productos en el futuro.
Deben incluirse los excesos de algunos costos durante la puesta en marcha.
Tambin debern ser contemplados, en su momento, aquellos desembolsos a los cuales debe hacerse
frente debido a una variacin del nivel de produccin o renovacin de bienes de uso.
La decisin de invertir en activos fijos se deriva y est estrechamente relacionada con la planificacin
estratgica de la empresa, por cuanto implica un compromiso a largo plazo.

Inversiones en activos de trabajo (It)

Son todas las erogaciones o inmovilizaciones de capital que deban realizarse para la adquisicin de activos no
fijos, necesarios para mantener la operacin de la empresa.
Considera aquellos recursos que requiere el proyecto para atender las operaciones de produccin y
comercializacin de los bienes y servicios, y contempla el monto de dinero que se necesita para dar inicio al
ciclo productivo en su fase de funcionamiento.
Los requerimientos de este tipo de inversiones son consecuencia del plan de produccin de la empresa.
Es la etapa siguiente al perodo de instalacin que abarca los aos a travs de los cuales se muestra la
evolucin de la empresa. Son los necesarios para hacer los negocios.

Inversiones y estructuras de los costos

Las inversiones en activos fijos inciden en la estructura de los costos de la empresa a travs de las
amortizaciones. La amortizacin es un dispositivo contable destinado a generar un costo ficticio que permita
distribuir las erogaciones destinadas a conformar la inversin fija de la empresa o proyecto durante toda la vida
til de las mismas, con un fin fundamentalmente impositivo.
Mediante la consideracin de las amortizaciones, el ingreso neto en cualquier ao del proyecto refleja todos
los costos requeridos para producir el bien, incluidos aquellos en que se incurri antes de que comience la
etapa de produccin.
De cualquier manera, debe quedar claro que estos costos, debido a las amortizaciones, no son una salida
efectiva de dinero, por lo que el impacto financiero se encuentra reducido a la influencia sobre el pago de
impuestos.

Capital de trabajo (Ct)

=
= +
= +
= + +

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Ciclo dinero a dinero

Para la determinacin del capital de trabajo. Cualquier organizacin, sea sta una empresa o no, moviliza
dinero como lubricante de sus acciones. Por lo tanto, el accionar de las mismas comienza con el dinero, lo
ponen al servicio de sus objetivos, y termina en dinero. Si es una organizacin con fines de lucro, luego de ese
ciclo deber hacer un excedente llamado ganancia o beneficio.
El ciclo que recorre este ciclo puede ser ms breve o ms extenso.

Ciclo breve

Dinero

Compra de Venta de
mercancas mercancas
al contado al contado

Ciclo mximo

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Dinero

Compra de Pago a
mercancas proveedores
a crdito

Almacenamiento Cobranza

Fabricacin Venta

De esta forma, el capital de trabajo depende de la duracin del ciclo dinero a dinero, el volumen movilizado en
el ciclo dinero a dinero y el precio de los insumos involucrados en el ciclo.

Estimacin del capital de trabajo (It)

Existen diferentes mtodos para calcular el capital de trabajo, entre ellos:

= , donde V es el volumen de ventas durante el horizonte de planeamiento, C el costo unitario,

T la duracin del ciclo dinero a dinero y H el horizonte de planeamiento

Tomarlo como el 10 20% de la inversin fija (por ejemplo, comodities)
Tomarlo como un porcentaje de las ventas anuales =
Calcular los costos de inventarios sobre la base de 1 mes para suplir la materia prima, 2 meses para
productos terminados, y sumarle las cuentas por cobrar calculadas sobre las ventas de 1 mes

Estimacin cuantitativa de la inversin fija (If)

Es un proceso mediante el cual se pronostican las consecuencias de los diseos de ingeniera.
Una de las mayores dificultades en las estimaciones consiste en que la mayora de los proyectos son nicos;
es decir, no se han realizado previamente diseos similares para satisfacer los mismos requerimientos y
restricciones. Entonces, no existen datos exactos que puedan usarse sin una modificacin sustancial, para
estimar los costos y los beneficios en forma directa. Sin embargo, es posible desarrollar datos con base en
ciertos resultados de diseos pasados que se relacionan con los resultados que se estn estimando y ajustarlo
de acuerdo a los requerimientos de diseo.
Cuando se est formulando un proyecto de inversin, las decisiones sobre la inversin fija son de vital
importancia, de manera que cualquier satisfaccin en el modelo de evaluacin de la rentabilidad del proyecto
va a ser de poco valor si las estimaciones de los costos y de la If no estn acordes al mismo.
De esta forma, los fundamentos de una buena planificacin de inversiones tienen que ver con las predicciones
fiables en cuanto a nivel de ventas esperado, posibles acciones de la competencia y del estado, precios de los
productos, costos de los equipos, mquinas, etc.
El grado de previsin necesario para las estimaciones relacionadas con la inversin en capital fijo depende de:
El estado de evolucin del proyecto (en los primeros pasos se necesita menos precisin)

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La sensibilidad econmica del proyecto respecto del nivel de exactitud y desarrollo temporal de cada uno
de los elementos incluidos en la estimacin
La similitud del proyecto con otros ya ejecutados
Existen diversos mtodos para la estimacin, algunos ms simples y otros ms complejos. La eleccin de uno
u otro depende de los puntos antes mencionados y de la realizacin de un anlisis econmico costo/beneficio.

Mtodos de estimacin de la If (planta entera)

1) Proporcional al nivel de produccin:
A partir de un dato puntual dado para una planta, con una produccin anual determinada, se puede evaluar la
inversin fija para una planta con una produccin distinta, mientras no se aleje demasiado del valor de
produccin dato. Por ejemplo: una planta de butadieno que produce 100.000 toneladas/ requiere una If de 5 x
ao

106, por lo tanto la inversin fija es de $500/

(tonelada x ao).

2) Proporcional a las ventas anuales:

Mtodos rpidos Parten de informacin disponible.
Hay autores que estudiaron proyectos y obtuvieron relaciones del tipo:
($) Es un factor
= = universal que se
($) supone aplicable a
cualquier proceso

A partir del dato del factor (existen tablas del mismo), el precio de venta y la capacidad anual de la planta, es
posible estimar la inversin:
=

= 3, para industrias del petrleo

= 0,8, para industrias de alimentos
= 2, para industrias de productos
Se relaciona con la venta anual de acuerdo a la ganancia que produce y el tiempo en que se quiere recuperar
la inversin. Para ventas anuales bajas en monto de dinero, el ndice tender a 8, y para un producto con
elevado valor agregado (por ejemplo, un producto farmacutico) el factor tender a 0.2.
Este es un mtodo simple, pero la incertidumbre es muy grande.
3) Cambio de escala: ndice costo - capacidad
En general, los costos no crecen en la misma proporcin que el tamao. Si:
=

Q: capacidad de produccin Q [=] unidades / ao.

Trabajando en un rango estrecho, donde k es constante, y si se dispone de datos de un proyecto similar, pero
con diferente capacidad del deseado, se pueden aproximar los costos de plantas y equipos:

=( )

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Donde n es el factor costo-capacidad. Su valor promedio tiende a 0.6, y vara entre 5 y 0.1. Es propio del
proceso.
Cuando el exponente n es menor a 1, se habla de una economa de escala; si es mayor que 1, se habla de
una deseconoma. En la mayora de los casos es menor que 1. Por ejemplo, para metanol es 0.83, para
isopropanol es 0.6, para clorobenceno es 0.35, y para amonaco es 0.74.
Cuando se grafica el costo de la inversin en funcin de la capacidad Q (log) se obtiene una recta, donde el
valor de la pendiente es igual al factor costo capacidad.

Restricciones:
Log
If Es un dato temporal (para un determinado ao).
x
Tecnologa considerada.
x
Rango de capacidades.
x x

x x

ndice de costo tiempo: un problema normalmente presente en el estimador es el hecho de que la

informacin sobre el costo de los equipos o plantas similares obtenidas corresponden a perodos anteriores y
deben hacerse modificaciones debido al cambio de las condiciones econmicas a travs del tiempo. Estas
actualizaciones pueden realizarse a travs del ndice costo tiempo.
Estos ndices son nmeros que dan la relacin entre el precio de un bien a tiempo t 0 base y el precio del mismo
bien a un tiempo t. Conociendo el costo pasado, puede obtenerse el costo actual:
( )
= =

Los ndices de costos pueden usarse como una estimacin general, pero ningn ndice toma en cuenta todos
los factores (como avances tecnolgicos especficos o condiciones locales). Los ndices ms comunes
permiten una aproximacin relativamente correcta, si el perodo de tiempo involucrado es menor a 10 aos.
Si no hay ndices de costos, se consideran los valores o ndices del pas del cual se importan los equipos.
Es posible combinar los factores de costo tiempo y los de costo capacidad, obteniendo:

, = [, ( ) ]

4) Mtodo de los factores de LANG:

Para costos de plantas totales. Segn este mtodo, la I f es proporcional al costo de los equipos. En la
bibliografa existen valores promedio de estos factores.

Cequipos se refiere a los equipos principales o los que conforman la mayor parte del costo. El factor f depende
del estado de agregacin de lo que se maneja:
f = 2,1 (slidos)

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f = 3,6 (slidos lquidos)

f = 4,7 (lquidos) el factor tomado como 3,6 es ms cercano a la realidad para proyectos en el pas
Esto muestra que la inversin en una planta es de 3 a 4 veces lo que cuestan los equipos.
Este mtodo representa una aproximacin del 20 30%, y se utiliza cuando NO hay mucha informacin sobre
el diseo.
5) Mtodo de Hard (o Lang modificado):
El mtodo de Lang fue perfeccionado aplicndose factores por separado para distintos tipos de equipos (no es
lo mismo instalar una caldera que una bomba).

Los factores pueden encontrarse en la bibliografa (Chemical Engineering).

6) Mtodo de Rudd:
Mejora los mtodos anteriores introduciendo distintos factores:

1 depende del estado de agregacin de las materias primas y productos.

2 = 1 + f1 + f2 + f3 + f4 + f5 donde se tienen en cuenta las caractersticas de la planta. Por ejemplo: f 1 por
instrumentos, f2 por caeras, etc.
3 = 1 + f1 + f2 + f3 + f4 donde los factores estn relacionados a costos indirectos (por ejemplo: ingeniera).
No todas las plantas son iguales, de manera que los factores estn relacionados con el proyecto en s. O sea,
estos factores se modifican si el proyecto no est probado.
7) Mtodo de Gthrie (o de los mdulos):
Es el mtodo ms preciso que est al alcance. Ofrece resultados bastante satisfactorios.
Concepto de los mdulos: Se basa en estadsticas. En vez de aplicar un factor por caera, por ejemplo, permite
aplicar factores diferenciales por tipo de equipo; diferenciado la caera de un intercambiador de calor, con la
de un molino.
El mtodo consiste en distinguir en un procesamiento qumico, 6 mdulos:
Mdulo de gases qumicos
Mdulo de manejo de slidos
Mdulo de preparacin del terreno
Mdulo de obras civiles
Mdulo de servicios auxiliares (lo que asiste al funcionamiento de la planta off sites)
Mdulo de costos indirectos: otros gastos de la empresa (ingeniera, supervisin, viajes,
comunicaciones, etc.)
Los mdulos 3, 4 y 5 son muy especficos de cada proyecto. Por ejemplo, si se instala la planta en un parque
industrial, el mdulo 3 no existe, por lo tanto, es imposible generalizar costos referidos a estos tems. Una
industria microbiolgica tiene un gran gasto en obra civil, mientras que una petroqumica funciona
prcticamente a la intemperie. En cuanto a servicios auxiliares, hay industrias que son productoras de vapor,
generan ms del que consumen, H2SO4, la industria papelera consume gran cantidad de agua.
Para evaluar la If para cada tem hay mtodos diferentes:
1 y 2 se avalan por mtodos similares

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3 y 4 hay que buscar datos especficos

5 hay tcnicas similares que para 1 y 2

El montaje de una planta puede insumir de 1 a 2 aos.

Suponiendo evaluados los mdulos del 2 al 5, a la suma se le agrega una cantidad en concepto de costos
unitarios, o se puede repartir este tem como un tem final de cada mdulo.

Como siempre se estn haciendo estimaciones, algo puede quedar afuera de las consideraciones. Por lo tanto,
al subtotal hasta aqu, se tiene que agregarle un porcentaje en concepto de imprevistos. De acuerdo a la
precisin de los datos, se deber aumentar o disminuir el porcentaje de imprevistos y depender del grado de
avance del proyecto.

a) Costo base (FOB) $ 100,00

b) Caeras $ 32,00
Instrumentacin $ 7,30

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Por ejemplo: Hormign $ 8,90

Estructura de acero $ 1,70
Instalacin elctrica $ 8,30
Aislaciones $ 3,40
Pintura $ 0,60
Subtotal $ 62,00
c) Mano de obra $ 58,00
Subtotal1 $ 220,00
d) Indirectos (34% sobre subtotal1) $ 74,80
Subtotal2 $ 294,80
e) Impuestos (18% sobre subtotal2) $ 53,06
Total $ 347,86

Si hay manejo de slidos lleva menos caera, pero mayores instalaciones elctricas, la mano de obra tambin
es menor, porque es menos compleja. Resulta que, en general, el total da en el orden de 3,5 del costo FOB,
dependiendo de si los tems en los casos particulares participan en mayor o menor grado, o si estn ausentes.

Costos de produccin
Los costos de produccin son erogaciones que realiza la empresa para remunerar los factores de produccin
cuyo consumo es inmediato durante el proceso productivo, en oposicin al caso de las inversiones donde el
consumo es diferido. En el caso de las inversiones, la potencialidad de estos factores se consume
paulatinamente.
Materia prima y materiales
Mano de obra productiva
Remuneraciones del personal de apoyo
Mantenimiento
Servicio
Para un determinado proceso productivo (x), en el cual se consumen determinados factores (i), y se produce
un determinado producto (a):
Qxi,a cantidad del factor (i) necesaria para producir el bien (a) mediante el proceso productivo (x)
Cxi,a costo del factor (i) necesario para producir el bien (a) mediante el proceso productivo (x)

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, = ,
Qxi,a es el factor de eficiencia, el componente fsico del costo. Por otro lado, p i es el precio unitario del factor i,
el componente monetario del costo.
Para todos los factores de un proceso, se obtiene la ecuacin general del costo:

= ,
=
La unidad de costeo es la base sobre la cual se calculan los costos unitarios (Cu) y la unidad mediante la cual
se mide el nivel de actividad. Por ejemplo: unidad de producto elaborado, unidad de servicio crtico en el
proceso productivo, unidad monetaria (las ventas, por ejemplo), unidad de materia prima, las horas hombre u
horas mquina utilizadas para el proceso productivo.

El nivel de actividad mide el volumen de produccin en que trabaja la empresa. Se mide en base a la unidad
de costeo.
Cantidad de producto elaborado
Monto de las ventas en un perodo
Cantidad de materia prima procesada
Cantidad de horas hombre trabajadas en un perodo

El centro de costos es una parte de la empresa que puede analizarse por separado al efecto del tratamiento
de los costos. Por un lado, hay una lnea de producto y por el otro un sector donde se realiza un proceso
particular.

El devengamiento de los costos es el nacimiento de la obligacin de pagarlos. No es el momento del pago,

si no el momento desde el cual se lo est debiendo.
La naturaleza del devengamiento puede ser:
Utilizacin de materia prima (un metal)
Uso de mano de obra
Paso del tiempo

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Sistemas de costeo
Los sistemas de informacin (SI) que definen y operan los actores econmicos (empresas, Estado, etc)
cumplen con el objetivo central de proveer de datos a distintos sujetos, a fin de brindarles ayuda, en la
interpretacin de la realidad econmica y en la adopcin de decisiones racionales.
Los sistemas de costeo son parte del SI de la empresa. Son los mtodos en base a los cuales se procesan
los distintos elementos del costo, a fin de obtener diversa informacin que posibilite a los actores econmicos
tomar decisiones racionales.

Costeo completo
Los costos variables se devengan por unidad de producto y los costos fijos, que devengan por el tiempo de
produccin, deben ser asignados segn un cierto nivel de actividad (real o estimada) determinndose el costo
fijo unitario (CFu).

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= +

=

El costeo competo es til para determinar el costo de los productos fabricados, con la finalidad de valuar los
inventarios y de traer este valor de los ingresos por ventas dentro de la contabilidad de la empresa. Dentro del
mismo aparece una inconsistencia que parte de relacionar costos fijos con la actividad que se realiza.
Los costos fijos unitarios dependen de los costos fijos del perodo y de las unidades producidas.

Costeo variable
Se incluyen en el costo unitario slo aquellos componentes variables, que son los que se devengan por unidad
de producto. Los componentes fijos son considerados costos del perodo y no del producto, por lo que no se
distribuyen entre las unidades producidas.
Se introduce el concepto de contribucin marginal unitaria, que es la diferencia entre el precio de venta y el
costo variable unitario (CVu). El beneficio aparece relacionado a un perodo y no a cada unidad de producto
vencido.
Partiendo del balance econmico de la empresa:
= +
= + +
= + +
( ) = +
= +
Donde CM es la contribucin marginal unitaria.
Las primeras contribuciones marginales unitarias se destinan a la cobertura de los costos fijos del perodo.
Una vez cubiertos los CF, las contribuciones marginales adicionales determinan la ganancia o el beneficio.

Anlisis bsico CVU (costo volumen utilidad)

El CVU punto de equilibrio es el punto para el cual, de acuerdo a las condiciones del negocio, la empresa no
gana ni pierde. Se encuentra en una condicin de indiferencia.

$ Ventas

CT

CF

CVU punto de cierre:

Dentro de los costos seQpueden identificar 2 tipos:
eq Q

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Costos evitables: son aquellos que en el caso de producirse el cierre de la empresa su devengamiento
desaparece. Todos los costos variables entran en sta categora.
Costos no evitables: son aquellos cuyo devengamiento no desaparece con el cierre de la empresa.
Solamente estarn dentro de este tipo los costos fijos.
Ante la necesidad de resolver el cierre de una empresa, se debe analizar de la siguiente forma: calcular el
equilibrio de la empresa considerando dentro de los costos slo aquellos que son evitables, ya que los no
evitables devengarn ante cualquier situacin que se produzca.

=

Gestin de stock (inventarios)

El inventario es el stock de materiales que una organizacin debe acumular para facilitar la produccin o
satisfacer la demanda externa o interna. Es el conjunto de mercancas o artculos que tiene la empresa para
comerciar, permitiendo la compra y venta o fabricacin primero antes de venderlos, en un perodo econmico
determinado.
Deben aparecer en el grupo de activos circulantes.

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Costos involucrados en la gestin de inventarios

Costo del bien: Costo de produccin hasta el momento de ser incorporado al stock.
Costo de orden o de ordenamiento: Es un valor anual que resulta en un promedio de todos los costos
involucrados en la compra del material.
Costo de mantenimiento: Estn asociados al tipo de unidad y al tiempo de almacenamiento. Incluyen las
prdidas por roturas o prdida de calidad.
Costo financiero: Son los costos asociados a la prdida de oportunidad en el uso del capital inmovilizado
en el stock.
Costos por faltantes: Son los costos adicionales en que se tiene que incurrir en la empresa en el caso de
faltantes en el stock (sobreprecio, prdida de oportunidades de venta, etc.).

Operatoria de control
Peridica: El control del nivel de inventario de los distintos productos se realiza cada perodos de tiempo
determinados; semanalmente, mensualmente, etc.
Continua: Se tiene un control del nivel de stocks en forma permanente. La empresa est continuamente
enterada de que tiene almacenado.

Modelos para la determinacin de la cantidad econmica de pedidos de reposicin de stock

1) Modelo bsico o de Wilson
Permite calcular el lote econmico de compra, LEC (EOQ). Tiene como objetivos:
Minimizar costos de inventarios.
Determinar la cantidad ptima de cada orden de pedido.
Determinar la frecuencia de los pedidos.
Solamente se consideran relevantes los valores de costo de almacenamiento y lanzamiento del pedido (orden),
lo que equivale a admitir que:

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El costo de adquisicin del stock es invariable sea cual sea la cantidad a pedir, no existiendo bonificaciones
por cantidad.
Los costos de ruptura de stock son no evitables.
Se admite que la entrega de mercanca es instantnea.
Este modelo es aplicable a una situacin muy simple y restricta que sigue las siguientes hiptesis:
Demanda constante y conocida.
Precio unitario de compra constante: costo de aprovisionamiento del stock invariable.
nico bien.
Reposicin instantnea: plazo de reposicin nulo.
Hay que tener en cuenta que es un modelo que responde a polticas de control peridico.

Nivel de
inventario
Intervalo entre
rdenes
q*

Nivel promedio
de inventario
Punto de
pedido
ti Tiempo
Plazo de entrega

q = cantidad en cada perodo q* = cantidad de pedido econmicamente ptima

ti = tiempo entre perodo
N = cantidad de pedidos anuales
CT = costos totales anuales
k = costos unitarios de ordenamiento
Ca = costo de mantenimiento unitario
D = demanda anual
T = perodo anual
Cti = costos totales por perodo
p = precio unitario
K = costos anuales de ordenamiento
Cf = costo financiero unitario
= + + ()

I: inversin del stock I = pq.

(q): costo variable (q) = CM q/2 ti.

= + +

Costo total ti = (lo que sali) + (costo de mantenimiento promedio) + (lo que cuesta conseguir el producto)
Sabiendo que CM = Ca + Cf :

= + + ( + )


Sabiento que = y = =

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= = + + ( + ) = + + [( + ) ]

Para encontrar el que haga mnimos los costos totales, se deriva CT respecto de q y se lo iguala a cero:

= + ( + ) = = cantidad econmicamente optima de cada orden de pedido

= y = = + + [( + ) ]

Costo anual
debido a
inventarios (S)

Costo total de inventarios

Mnimo nivel de Costo anual de mantenimiento
costos
Costo anual de ordenamiento

Tamao Tamao del lote Q

econmico del lote (unidades)

2) Modelo bsico sin reposicin instantnea

A travs de un tratamiento similar al aplicado para determinar q* en el modelo de Wilson, se puede obtener:

=

( )

p = tasa diaria de ingreso de bienes pedidos; tambin llamada tasa de produccin.

d = tasa de demanda del inventario.
Para el modelo p > d.

Nivel de
inventario

q*

Nivel de
pedidos
Tiempo
t reposicin

P g i n a 18 | 34
LUCA GRIPPO

3) Modelo con stock de seguridad

En este modelo siguen presentes las hiptesis del modelo original. El stock de seguridad implica un mayor
costo total de inventarios, aunque el valor de la cantidad ptima de pedido sigue siendo la misma del modelo
original.
Brinda la ventaja de poder contemplar la incertidumbre que puede acarrear, por ejemplo, las demoras en las
entregas de los proveedores, modificacin de tiempos de produccin o de la demanda real de productos del
inventario.

Nivel de
inventario

Stock de
seguridad

Tiempo

Criterio de clasificacin de los materiales ABC

Se utiliza cuando se tiene un gran nmero de elementos distintos, de manera de facilitar la clasificacin de
estos elementos y el tratamiento a darle segn el caso. Se utiliza a fin de facilitar la toma de decisiones en la
gestin de inventarios.
Es aplicable a elementos del stock de demanda independiente.
Se basa en el hecho estadstico de que existe entre un 5 y un 15% de los elementos almacenados que influyen
sustancialmente en las variables involucradas en el mantenimiento de inventarios. En definitiva, unos pocos
artculos representan la mayor parte del valor del inventario (Ley de Apret).
En cada empresa se utilizan diferentes productos, cada uno con caractersticas determinadas. Por lo tanto,
segn su importancia, cada uno de ellos merece un tratamiento particular, dependiendo del grado de
importancia en la compaa.
En esta tcnica no se optimizan cantidades, y es una metodologa subjetiva donde cada producto utilizado se
le da el tratamiento de costos de acuerdo a la importancia que tenga para la empresa.
Se toma como base la demanda anual valorizada (DAV) de cada producto involucrado en el stock. La DAV es
el producto de la demanda anual por el precio para cada uno de los elementos involucrados en el stock.
=

Metodologa:
Primero, se hace un ranking de los bienes de acuerdo al DAV de cada uno.
Segundo, se hace una tabla de DAV relativos (DAV/DAVi).

P g i n a 19 | 34
LUCA GRIPPO

Tercero, se calcula el DAV relativo acumulado.

Cuarto, se categoriza a los elementos con relacin a la banda en que se encuentran, de acuerdo al DAV relativo
acumulado.
Elementos A: 10% de los elementos, que representan aproximadamente 80% de la DAV relativa
acumulada
Elementos B: 30% de los elementos que representan aproximadamente el 15% de la DAV relativa
acumulada
Elementos C: 60% de los elementos que representan el 5% de la DAV relativa acumulada

Los elementos de la categora A requieren un alto control de inventario, debido a que representan gran parte
del valor del mismo, por ejemplo, control continuo. Las cantidades de estos elementos en almacenes deben
ser tan bajos como sea posible para satisfacer la demanda. Los elementos de la categora B requieren controles
moderados, mientras que los elementos del grupo C slo requieren un bajo control de inventarios.

DAV relativa

100

90
80
C
B
A

15 25 100 Cantidad relativa de

elementos

Elementos para realizar la curva ABC:

Listado de los tems o artculos componentes del inventario (insumo/producto).
Precio unitario de los insumos y/o productos comprados, en stock, consumido y/o vendido.
Periodo en el cual se realizar el anlisis (trimestral, semestral, anual, etc.).
Monto total del capital invertido en el periodo determinado.
Porcentaje acumulado que se incluir en cada clase (este personaje es independiente para cada empresa).
Antes de comenzar del ABC se debe realizar una tarea previa, la cual consiste en incorporar para el clculo
del ABC solo aquellos artculos que tienen un consumo constante a lo largo del periodo. Es decir, es probable
que analizando el inventario se encuentre algn artculo cuyo consumo o demanda valorizada sea elevado,
pero que solo ha tenido una salida o movimiento durante el periodo considerado. Se debe tener presente que
hay que separar las compras para inversiones de activo fijo, de aquellas de materiales comunes.

ndice de stock
Tambin se lo llama ndice de rotacin, y es una medida de la importancia del stock con relacin a las ventas.

=

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El valor del dinero en el tiempo: Un peso de hoy vale ms que un peso de maana
El dinero se valoriza en el tiempo a una tasa de inters. De esta forma, el inters representa el poder de
ganancia del dinero.
El inters es la renta del capital expresada en trminos monetarios, con la que se recompensa a su dueo por
el sacrificio de abstenerse de su consumo inmediato y por el riesgo asumido. Es el precio que se paga por el
uso del dinero durante un determinado perodo de tiempo.

= 100%

No se puede operar con cantidades de dinero referidas a perodos de tiempo diferentes, ya que son
heterogneas. Entonces, hay que referir todas las cantidades a un momento del tiempo para obtener
cantidades homogneas.
Existen 2 tipos de modelos para estudiar la influencia del tiempo sobre el dinero.

1) Modelos discretos
Todo lo ocurrido en el perodo elegido se posiciona en un punto del tiempo
Se cumple el teorema de las equivalencias

Teorema de las equivalencias: Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes puntos del tiempo son
equivalentes si al trasladarlas al mismo punto se hacen iguales en magnitud. Dos sumas son equivalentes en
2 puntos del tiempo si y slo si dado un inters (un valor de tasa).
La tasa de inters (i) es una variable independiente que se mete en el sistema.
a) Inters simple: es una carga directamente proporcional al capital (P) que se presta a un inters (i) por un
perodo (N).
=
Donde I es el inters ganado a lo largo de varios perodos (N perodos).
Los intereses no se capitalizan. Se calcula con base a la inversin o prstamo original, que permanece
invariable. De esta forma, el inters obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es el mismo. Es decir, la
retribucin econmica causada y pagada no es reinvertida.
El inters simple es usado para perodos cortos de tiempo, ya que para el largo plazo se pierde mucho dinero.
Puesto que la cantidad prestada P (capital) es un valor fijo, el I anual cargado es constante. Por lo tanto, la
cantidad total que un prestario se obliga a pagar a un prestamista es:
= + = ( ) = ( + )
Donde F es la suma futura de dinero a pagar.
Al calcular el inters simple sobre el importe inicial, es indiferente la frecuencia en la que estas son cargadas
o cobradas.
El tipo de inters (i) y el plazo o perodo (N) deben referirse a la misma unidad de tiempo.

b) Inters compuesto: consiste en acumular los intereses de cada perodo al capital del perodo anterior y
calcular los intereses sobre un nuevo monto. De esta forma, se obtienen intereses sobre los intereses. Se
capitaliza el dinero en el tiempo.

P g i n a 21 | 34
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El intervalo al final del cual se capitaliza el inters recibe el nombre de perodo de capitalizacin. La frecuencia
de capitalizacin es el nmero de veces por ao que el inters pasa a convertirse en capital por acumulacin.
El factor (q + i)N se conoce como factor de acumulacin o factor de simple capitalizacin (FSC). Cuando el
factor es multiplicado por P, se obtendr un valor futuro (F) de la inversin inicial (VA), despus de N perodos,
a la tasa i de inters.
= ( + ) frmula que rige la ingeniera econmica
Se denomina con cualquiera de los siguientes 3 nombres:
1. Frmula de inters capitalizado: el inters se convierte en capital, por lo tanto, para el siguiente perodo va
a ganar un inters.
2. Frmula de equivalencia del valor del dinero a travs del tiempo: la equivalencia es el mismo poder
adquisitivo en diferentes perodos de tiempo. Para comparar flujos de dinero que aparecen en diferentes
perodos de tiempo hay que hacer la comparacin en el mismo perodo y al mismo valor equivalente de esos
flujos de efectivo. Esto es, el dinero se puede pasar a su valor equivalente hacia el futuro, multiplicando por
(1+i)N, o pasar del futuro hacia el presente dividiendo por (1 + i)N.
3. Frmula bsica de la ingeniera econmica.
La diferencia entre el inters simple y el compuesto se debe al efecto de capitalizacin. El monto final ser ms
elevado cuando intervengan grandes montos de dinero, mayores tasas de inters, o un mayor nmero de
perodos.
Hay 3 factores que intervienen en la equivalencia de alternativas de inversin: el monto de dinero, el tiempo de
ocurrencia y la tasa de inters.

Comportamiento en el tiempo:
Serie uniforme (o de pagos iguales) y el presente:

A A A A N

i = tasa
1 2 3 4 n

Valor presente de la serie:

=
( + )
=

Como A es constante:
(+)
= = (+) = [ ] se traen todos los valores al presente
(+)

Esta es la frmula condensada que relaciona el presente con los pagos uniformes (mensualidades).

P g i n a 22 | 34
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( + )
= [ ]
( + )
Se usa para calcular los pagos uniformes que deberan hacerse si se contrae una deuda y para calcular el
precio de contado conociendo las condiciones de mensualidades y el inters.
Restricciones de la frmula:
La primera A siempre est en el perodo 1
La ltima A siempre est en el perodo N
Los pagos (o depsitos) no se interrumpen
La frmula condensada lo que hace es sumar una serie de cantidades uniformes (A) a su valor equivalente y
depositar la suma un perodo antes de la primer A. Por eso, cuando se aplica la frmula, la suma se va a
depositar en el perodo N; de esta forma, se puede comparar el dinero en el tiempo cero y en el tiempo N.
N es el nmero de pagos o cobros y no es la N de todo el horizonte de anlisis.

El futuro y las series uniformes

La cantidad que se deposita es igual a la cantidad que se puede retirar, siempre que ambas cantidades, de
depsitos y de retiros, se comparen a su valor equivalente en el mismo perodo de tiempo.
Frmula condensada:
(+)
= [
] cantidad acumulada en el periodo N

= [ ]
( + )
Restricciones de la frmula:
La primera A siempre est en el perodo 1
La ltima A siempre est en el perodo N
Los depsitos no se interrumpen.

Serie gradiente y el presente

Es un diagrama del futuro en el que a partir del segundo perodo y por n perodos sucesivos presenta un
incremento de una cantidad igual cada perodo. A la cantidad en que se incrementa en cada perodo el flujo de
efectivo se llama gradiente, G.
Frmula condensada:
(+) (+)
= [ ] [ ] = [ ]
(+)

Esta frmula suma todos los gradientes a su valor equivalente, y deposita la suma 2 perodos antes del primer
gradiente.

300
250
200
150

1 2 3 4

P=? P g i n a 23 | 34
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Inters nominal e inters efectivo

La tasa nominal anual (TNA) sirve para calcular el inters utilizando la frmula de inters simple.
En el mundo de los negocios y de los impuestos, un ao es el perodo en el que se dan cifras totales. Si se
pide un prstamo, se deposita dinero en un banco o se compra a crdito un artculo, la tasa que se cobra
siempre tiene una base anual, an cuando los pagos (cobros) normalmente se realizan en intervalos pequeos
de tiempo.
La cantidad que queda como excedente de un prstamo a fin de ao es la tasa de ganancia anual para el
banco. Al reducir el perodo en el cual se cobra el inters se acumula ms dinero a fin de ao, an cuando se
cobre el mismo inters anual Este ltimo es la tasa de inters nominal anual (TNA), en tanto que la ganancia
neta anual (expresada como porcentaje de ganancia) es el inters efectivo anual (TEA).
TNA: es una frmula cuya nica razn de ser es posibilitar que el pblico pueda controlar su depsito
mediante la aplicacin de la frmula de inters simple. Esta tasa no indica el rendimiento real de la inversin al
cado de 365 das, dado que no contempla el efecto de capitalizacin de los intereses
TEA: se calcula sobre la base de la frmula de inters compuesto. Es mayor que la TNA. Es la verdadera
tasa de inters que se obtiene de una inversin o que se incurre por un prstamo. El inters efectivo anual ser
el inters que se obtendra al cabo de un perodo si se reinvirtieran los intereses que devuelve la inversin
durante ese mismo ao, a la misma tasa de inters pactada originalmente.

= ( + )

i = inters nominal anual.
N = perodos de capitalizacin menores a 1 ao.

2) Modelos continuos
El inters efectivo anual se incrementa con cada disminucin del perodo de capitalizacin. Es posible seguir
disminuyendo ese perodo, pero hay un lmite. El lmite que se est buscando es:

( + ) =

De esta expresin, se obtiene la frmula de inters continuo:
=
N = perodos de capitalizacin menores a 1 ao
i = inters nominal anual

CAPITALIZACIN DISCRETA CAPITALIZACIN CONTINUA

( + )
= ( + ) = [ ] = = [ ]

( + )
= [ ] = [ ]
( + ) ( )

El efecto del inters continuo es que para una capitalizacin semestral del inters hay que esperar un semestre
para ganar un inters, para un mes es necesario esperar un mes, etc. Pero cada vez que se gana un inters,

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el dinero se vuelve a invertir y para el siguiente perodo se ganarn intereses no slo sobre el capital inicial,
sino tambin sobre el inters que ya se volvi capital o inters capitalizado. Por lo tanto, a menor perodo de
capitalizacin se generarn intereses ms rpido que se convierten en capital con la misma rapidez.

El valor de los bienes en el tiempo

La medida del deterioro de los bienes tangibles es la depreciacin, y la de los bienes intangibles y concretos
es la amortizacin. Los bienes pierden valor en el tiempo por el uso u obsolencia.
Depreciacin y amortizacin son 2 conceptos que se manejan juntos. Depreciar significa bajar de precio, lo
cual se refiere a la utilizacin exclusivamente de activos fijos. La disminucin del precio de un activo fijo se
debe al uso, al paso del tiempo o a la obsolencia tecnolgica. No hay que confundir el hecho de que en perodos
de inflacin elevada cualquier tipo de activo aparentemente tiene un precio mayor que su costo original, pues
es sabido que este fenmeno es una ilusin ocasionada por la prdida de poder adquisitivo del dinero debido
a la inflacin.
Cuando se habla de depreciacin fiscal se hace referencia al hecho de que el gobierno permite a cualquier
empresa legalmente constituida recuperar la inversin hecha en sus activos fijos y diferidos, va un mecanismo
fiscal que tiene varios objetivos.
Amortizacin es un trmino al cual usualmente se le asocia con aspectos financieros, pero cuando se habla de
amortizacin fiscal su significado es exactamente el mismo que el de depreciacin. La diferencia radica en que
la amortizacin slo se aplica a los activos intangibles o diferidos, tales como gastos pre operativos, gastos de
instalacin, compra de marcas y patentes, entre otros. La compra de una patente es una inversin, pero con el
paso del tiempo y con su uso, el precio de esta patente no disminuye, se deprecia, como en el caso de los
activos tangibles. As, a la recuperacin de la inversin de este activo va fiscal se le llama amortizacin, y se
aplicar gradualmente en activos diferidos.
El mecanismo legal mediante el cual se recupera, va fiscal, la inversin de los activos fijos y diferidos es la ley
del impuesto sobre la renta, la que establece cuales son los conceptos deducibles de impuestos. Se entiende
que los impuestos se pagan sobre la base de restar a los ingresos todos los gastos comprobables (mano de
obra, materias primas). A la diferencia entre ingresos y costos se le llama utilidad antes de impuestos, y es
sobre esta base que se paga un porcentaje determinado como impuesto. A mayores costos, la utilidad antes
de impuestos ser menor y se pagarn menos impuestos. La ley del impuesto sobre la renta dice que sern
deducibles de impuestos los cargos de depreciacin y amortizacin en los porcentajes que establece la propia
ley.
Cuando se realiza cualquier gasto, la empresa efecta un desembolso de efectivo y transfiere dinero (hacia
afuera). Sin embargo, cuando hace un cargo de depreciacin (o amortizacin) no existe esa transferencia. Esto
significa que, de su ingreso bruto, la empresa se hace cargo de un costo sin desembolsar ningn dinero, debido
a lo cual el efecto es la recuperacin de ese cargo. La ley permite hacer el nmero de cargos por este concepto
para que se recupere exactamente la inversin hecha en el tiempo cero (t 0).
Excepto para posibles valores de antigedad, el equipo de produccin gradualmente se transforma en menos
valioso con el uso, y esta prdida de valor se reconoce en la prctica contable como un gasto de operacin.
En lugar de cargar el precio de compra completo de un nuevo bien como un gasto de una sola vez, la forma
de operar es distribuir sobre la vida del bien su costo de compra en los registros contables.

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La depreciacin de un costo indirecto.

Los principales objetivos para cargar un costo de depreciacin pueden resumirse como:
o Depreciacin del capital invertido en bienes de produccin.
o Determinar con seguridad costos indirectos de produccin para registro de costos.
o Incluir el costo de depreciacin en gastos de operacin con propsitos impositivos.
El costo original del bien menos la depreciacin acumulada se denomina valor de libro.
= ( ) +
En general, el comportamiento deseado de un mtodo de depreciacin obedece a:
Recuperacin del capital invertido en un bien.
Mantener el valor de libro cercano al verdadero valor del bien a lo largo de su vida.
Ser de fcil aplicacin.
Ser aceptable por la legislacin.
En realidad, hay 2 aspectos en cuanto a la aplicacin de los mtodos de depreciacin: el aspecto interno de la
compaa por medio del cual se aplica el mtodo que la direccin considera ms adecuado, y el aspecto
impositivo donde se deber aplicar el mtodo permitido por la legislacin vigente.

Mtodos de medir amortizacin y medidas del deterioro

Depreciacin en lnea recta
Es el mtodo ms utilizado. Consiste en recuperar el valor del activo en una cantidad que es igual al largo de
cada uno de los aos de vida fiscal, de forma de que, si se grafica t vs valor de libro, se obtiene una recta. El
cargo de la depreciacin consiste en multiplicar el valor original del activo por el porcentaje autorizado y
considerar que el activo tiene un valor de salvamento de cero.
El nmero de aos que se considera en el clculo del cargo de depreciacin se llama vida fiscal.
La vida til puede diferir (y con frecuencia lo hace) de la vida fiscal del activo. Se puede buscar la recuperacin
del valor del activo en perodos distintos de la vida fiscal.

=

Costo
D1

D2
D3
P-Vs

Dt-1
Dt

Vs

1 2 3 t-1 t Tiempo n

Dt = cargo por depreciacin en el ao t

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P = costo inicial o valor de adquisicin del activo

VS = valor de salvamento o valor de venta estimado del activo al final de su vida til
n = vida til del activo o vida depreciable esperada del activo o perodo de recuperacin de la inversin.
Generalmente es determinada por la AFIP/DGI

Valor en libros del activo

Debido a que los cargos de depreciacin tienen efectos fiscales importantes, deben registrarse en un libro
especial todos los cargos que se hagan en este concepto. El valor del activo para el fisco se llama valor en
libros, y disminuye ao tras ao hasta hacerse cero.

= = ( )

Si un determinado activo tiene una tasa muy alta de cargo de depreciacin, se considera que este activo se
desgasta muy rpido por su uso o que tecnolgicamente se vuelve obsoleto en corto tiempo.

Depreciacin acelerada
Consiste en recuperar, va fiscal, la inversin original de los activos fijos y diferidos, mediante un porcentaje
mayor en los primeros aos a partir de la adquisicin, lo cual es conveniente para la empresa pues contar con
mayor disponibilidad de efectivo en los primeros aos de operacin, cuando se tiene mayor dificultad de crecer
y estabilizarse.
Mtodo de porcentaje fijo

Factor constante
Modelo obligado a VS 0
no puede ser ms del doble que la pendiente de la lnea recta para que sea aceptado por la AFIP
0 1 2
=

I0 VL1 = I0 (1 ) VL2 = I0 (1 )2

$ If

=
=
= ( )
VS

Tiempo

Mtodo por unidad de producto

Generalmente no se usa porque capitaliza
Relacionado con franquicias y alquileres
Vida de una inversin de una planta de procesos
Hecho a dinero equivalente

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Fondo de amortizacin:
( + )
= [ ]


= = [ ]
( + )
= =

A+D

IV IC ICN FN

CTP Gim Gcap

CTP= costo total de produccin (produccin + administracin + comercializacin)

Gimp= gastos de impuestos indirectos (ejemplo, impuesto a las ganancias)
= ( )
IC= ingreso de caja
A= amortizaciones
timpD= tasa de impuestos directos
( + ) = ( + )
Gcap= gastos totales de capital
=
= + =
En finanzas y economa se entiende por FNE (cash flau) a los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo
en un perodo dado.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:
Problemas de liquidez: El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compaa
puede tener problemas de efectivo an siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos de
dinero.
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base del clculo del
valor neto actual (VAN) y de la tasa interna de retorno (TIR).
Para medir rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables
no representan adecuadamente la realidad econmica.

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El estado de resultados proyectado como base del clculo FNE

Un estado de resultados es una herramienta contable que refleja como ha sido el desempeo econmico de la
actividad de cualquier empresa, al cabo de un ejercicio o perodo contable, que generalmente es de 1 ao.
En trminos generales, un estado de resultados es la diferencia entre los ingresos de la empresa, menos todos
los gastos en que incurre, incluyendo pago de impuestos y el reparto de utilidades a los trabajadores.
Un estado de resultados puede efectuarse despus de sucedidos los hechos, es decir, al trmino de un
ejercicio, con fines de control de la declaracin de impuestos y de una evaluacin de lo sucedido para calcular
y repartir dividendos a los socios de la empresa.
Tambin es posible elaborar un estado de resultados proyectado, donde se anotan los resultados econmicos
que se considera pueden suceder si se toma como base una serie de pronsticos sobre la actividad de la
empresa. Tal estado de resultados servir para evaluar diferentes alternativas de accin.
La depreciacin y la amortizacin deben sumarse a la utilidad despus de impuestas, porque los FNE son la
disponibilidad neta de efectivo de la empresa, y la depreciacin es un mecanismo fiscal mediante el cual se
recupera la inversin. Por lo tanto, hay que sumarla a la utilidad despus de impuestos para obtener la
disponibilidad real de efectivo.

Medidas de eficiencia econmica y rentabilidad

Suponiendo que una persona posee una cantidad razonable de dinero, la cual se considera como la riqueza
de la persona, tiene varias opciones para ese capital:
Gastarlo consumiendo un bien o servicio
Invertirlo para especular (por ejemplo, comprar acciones en la bolsa de valores)
Invertirlo en la instalacin o adquisicin de una empresa productora de algn artculo
Si decide invertir, esto estar basado en que, al dejar de consumir en el presente, podr consumir ms en el
futuro. Esta conducta econmica se acepta como racional. Al inversionista siempre le interesar maximizar
su riqueza o ganancia en el futuro; as, asegurar mayor consumo, lo que asegura una mayor satisfaccin. En
trminos de ganancia, esto significa que se debe invertir en todos los proyectos de inversin en los cuales se
obtenga un rendimiento superior al mnimo vigente en el mercado.
La referencia para esto es: el gobierno emite deuda a distintos plazos. Ahora, si a la hora de analizar un
proyecto un inversionista determina que el rendimiento esperado es menor que el que obtendra al invertir en
cualquiera de los instrumentos de inversin gubernamentales vigentes en el pas (segn el plazo de inversin),
entonces es mejor invertir con el gobierno, ya que esta es una inversin de riesgo cero.
Para tomar la decisin correcta slo es necesario determinar todos los flujos de efectivo (FNE) que se esperan
del proyecto, as como los ingresos y costos. Tambin es preciso seleccionar adecuadamente la tasa de
rendimiento que se desea ganar.

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Tasa mmina aceptable de rendimiento

Todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales. Considerando que en todos los pases hay
inflacin, aunque sea un valor pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la
inflacin, ya que, si el rendimiento es menor a la misma, el dinero no crece, si no que mantiene su poder
adquisitivo.
La TMAR se puede definir como:
= +
El premio al riesgo es el verdadero crecimiento del dinero. Se llama as porque el inversionista siempre
arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco). A mayor riesgo, se merece una mayor ganancia. La
determinacin de la inflacin est fuera del alcance de cualquier analista o inversionista, y lo que ms se puede
hacer es pronosticar un valor.
Para calcular el premio al riesgo, se pueden tomar como referencia las siguientes situaciones:
Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios deber hacerse un estudio de mercado
de esos productos. Si la demanda es estable y crece con el paso de los aos, aunque sea en pequea
proporcin, y adems no hay una competencia muy fuerte de otros productores, el riesgo de inversin ser
relativamente bajo y el valor del premio al riesgo puede fluctuar entre el 3 y el 5%. Luego de esta situacin
vienen una serie de situaciones de riesgo intermedio, hasta llegar a la situacin de mercado de alto riesgo que
se caracteriza principalmente por fuertes fluctuaciones en la demanda del producto y una alta competencia en
la oferta. En caso de inversiones de alto riesgo, el valor del premio al riesgo est siempre arriba del 12%, sin
un lmite superior definido
Analizar las tasas de rendimiento por sectores en la bolsa de valores. Para ello se deber observar el
rendimiento promedio de las empresas del rea que cotizan en la bolsa de valores y se deber conocer el valor
real de la inflacin
La TMAR es una tasa de rendimiento que ha sido fijada por el inversionista que toma en cuenta las
circunstancias expuestas, y, por lo tanto, es el punto de referencia para predecir sus inversiones.

Mtodo de anlisis
Aquel mtodo de anlisis que se utilice para tomar la decisin de la inversin debe tener las siguientes
caractersticas:
Ser capaz de seleccionar la mejor opcin de entre un conjunto de opciones mutuamente excluyentes
Debe tener en cuenta todos los flujos de efectivo que genere el proyecto (positivos y negativos), y no
slo algunos de ellos
Tiene que ser consistente en los supuestos tericos que le dieron origen

Perodo de recuperacin (perodo de repago pay off)

Es el nmero de aos que le tomar al proyecto recuperar la inversin inicial. El problema con este mtodo es
que no tiene en cuenta todos los flujos de efectivo del proyecto. De esta forma, este mtodo se desecha como
mtodo de anlisis.

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=
=
Se van sumando los FC (FNE) segn la forma del modelo hasta que se la iguala a la If.

Valor presente neto (VPN) o valor actual neto (VAN)

El valor presente o valor actual significa traer del futuro al presente cantidades monetarias a su valor
equivalente. Cuando se trasladan cantidades del presente al futuro se dice que se utiliza una tasa de inters,
pero cuando se trasladan del futuro al presente (como en el clculo del VNP) se utiliza una tasa de descuento.
Por ello, a los flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
Tiene la hiptesis implcita de que se trabaja con presupuesto ilimitado.

FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNEN

1 2 3 4 n

P (I0)

Para usar el VAN como criterio de seleccin, se lo calcula trasladando todos los flujos de los aos futuros al
presente.
Los flujos se descuentan a una tasa que se desee recuperar (TMAR).

= +
+
+
+ +
( + ) ( + ) ( + ) ( + )


= +
( + )
=

= = +
( ) =
Para un determinado i se obtiene un valor determinado que dice si se puede o no realizar la inversin.
El VPN indica si el inversionista est ganando un porcentaje aproximado del porcentaje de ganancia que l
mismo fijo como mnimo aceptable.
Los criterios para tomar una decisin con el VPN son:
Si VPN > 0 Es conveniente aceptar la inversin, ya que se est ganando ms del rendimiento
solicitado
Si VPN < 0 Se debe rechazar la inversin, porque no se estara ganando el rendimiento mnimo
solicitado

Tasa interna de retorno (TIR)

Si el dinero se obtiene en prstamo, la tasa de inters se aplica al saldo no pagado, de manera que la cantidad
y el inters total del prstamo se pagan en su totalidad con el ltimo pago del prstamo. Desde la perspectiva
del prestamista o inversionista, cuando el dinero se presta o invierte, hay un saldo no recuperado en cada

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perodo de tiempo. La tasa de inters es el retorno sobre este saldo no recuperado, de manera que la cantidad
total y el inters se recuperan en forma exacta con el ltimo pago o entrada. La tasa de retorno define estas 2
situaciones.
La tasa de recambio (TR) es la tasa de inters pagada sobre el saldo no pagado de dinero obtenido en
prstamo, o la tasa de inters ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de manera que el pago
o entrada final iguala exactamente a cero el saldo con el inters considerado.
La tasa interna de retorno est expresada como un porcentaje por perodo, por ejemplo, i = 10% anual. sta
se expresa como un porcentaje positivo; es decir, no se considera el hecho de que el inters pagado en un
prstamo sea en realidad una tasa de retorno negativa desde la perspectiva del prestamista. El valor numrico
de i puede moverse en un rango entre -100% has infinito, es decir, -100% < i < . En trminos de una inversin,
un retorno de i = -100% significa que se ha perdido la cantidad completa.

Definicin 1
TIR es la tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a 0.


= + ?
( + )
=
Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara
con una tasa mnima o tasa de corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el
coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de
rendimiento del proyecto (expresada por la TIR) supera la tasa de corte, se acepta la inversin; en caso
contrario, se rechaza.

Definicin 2
TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversin inicial.


=
( + )
=
Esta definicin establece que la tasa de ganancia que genera la inversin es aquella que iguala, a su valor
equivalente, la suma de las ganancias a la inversin que les dio origen.

Definicin 3
La TIR es la tasa de inters que iguala el valor futuro de la inversin con la suma de los valores futuros
equivalentes de las ganancias, comparando el dinero al final del perodo de anlisis.
( + ) = ( + ) + + ( + ) +
Cuando el VNP = 0, no significa que se gane o se pierda. Significa que se est teniendo una ganancia
equivalente a la deseada, la mnima aceptable. Con este criterio, se debera aceptar el proyecto.
El criterio para tomar decisiones con la TIR es:
Si TMAR (i) TIR es recomendable aceptar la inversin.
Si TMAR (i) > TIR es preciso rechazar la inversin.

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LUCA GRIPPO

El punto crtico al tomar decisiones de inversin no es el clculo en s mismo, si no la correcta determinacin

de la TMAR.Con respecto a los FNE, son slo expectativas de ganancia. Nada garantiza que se va a obtener
exactamente la cantidad determinada y en el perodo establecido. Por lo tanto, es importante en la toma de
decisiones la forma en que se realizan las estimaciones de ganancia para el futuro de la inversin.

Desventajas en el uso de la TIR como mtodo de anlisis

Por la forma en que se calculan tanto la TIR como el VPN, se suponen implcitamente que todas las ganancias
anuales (los FNE) se reinvierten totalmente en la propia empresa, lo cual es falso. Esta prctica podra darse
en algunos aos, pero no en todos. En 1 ao en que se reporten dividendos, ya no es posible alcanzar la TIR
predicha. El nombre de tasas interna de retorno viene de que es un rendimiento generado slo por la reinversin
interna de todas las ganancias que se hacen en la empresa.
La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n. La regla de los signos de Descartes dice que un
polinomio puede tener tantas races como cambios de signo tenga el polinomio. Generalmente, en el clculo
de la TIR slo existe un cambio de signo, la inversin inicial con signo negativo (-) y los dems miembros del
polinomio son positivos (+). Si una empresa, durante 1 ao, en vez de obtener ganancias tiene prdidas o hace
una inversin adicional que hace que los costos superen las ganancias, se producir un segundo signo negativo
(-). En este caso, se puede producir una triple raz, y por lo tanto una doble TIR, que no tiene interpretacin
econmica.
Al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos TIR y VPN siempre van a arrojar el mismo resultado.
Pero cuando se comparan 2 o ms proyectos, pueden resultar decisiones contrarias. En estos casos, es
preferible utilizar el VPN para tomar la decisin.
Para obtener un resultado vlido se debe usar una sola tasa de descuento para analizar 2 o ms alternativas
a la vez. En este caso, la nica tasa que funciona es la TMAR, ya que es una tasa de referencia.
Por lo tanto, en situaciones donde se eligen 2 o ms opciones, el mtodo de la TIR no es aplicable, debido a
que descuenta los flujos a tasas diferentes a la de referencia. El mtodo vlido en estos casos es el VPN.
Cuando se analiza una sola alternativa, las decisiones tomadas bajo el criterio de VPN y TIR son absolutamente
congruentes.

TIR modificada
Se usa cuando se tienen problemas de races.El concepto de saldo no recuperado cobra importancia cuando
se generan (arrojan) flujos de efectivo positivos antes del final de un proyecto. Un flujo positivo, una vez
generado, se libera o se convierte en un fondo externo al proyecto, y no se considera ms en el clculo de la
TIR. Tales flujos de efectivo netos positivos pueden ocasionar una secuencia de flujo de efectivo no
convencional y valores mltiples de TIR.

i N

F
0

Compra (+) Se lleva a N

P Compra (-) Se lleva a 0 P g i n a 33 | 34
LUCA GRIPPO

= ( + )
Si TIR > i conviene el negocio
Utiliza el concepto de tasa de retorno mnima aceptable: TMAR.

()
() =
( + )
=

(+) = (+)( + )
=

(+) (+)
= ( + ) =
() ()

Donde TM es la TIR modificada. Para poder invertir TM > TMAR

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