Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en

Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

CAPTULO
NUEVE
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

CAPITULO NOVENO

Estudio de
Evaluacin Financiera

Contenido

1. Significacin de la evaluacin financiera

2. Mtodos de clculo de servicio de deuda
3. Efecto de intereses sobre estado de resultados
4. Efecto de servicio de deuda sobre saldos de caja
5. Valor Actual Neto Financiero
6. Tasa Interna de Retorno Financiera
7. Influencia del Apalancamiento

Objetivo.- Facilitar la comprensin de un modelo para

investigar el efecto de una obligacin financiera sobre la
tasa interna de retorno.

1.- Significacin de la Evaluacin Financiera

Pretende establecer si conviene o no contraer una

obligacin para financiar una parte de la inversin; en ese
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

contexto se tomara en cuenta los resultados de la

evaluacin econmica que sern sensibilizados con un
modelo que incorpora los efectos del servicio de la deuda,
gastos financieros y amortizacin del capital prestado sobre
la Tasa Interna de Retorno, deducida en captulo anterior.
Laboratorio
A partir de Balance de Apertura en UFV en su versin
econmica construir el Balance de Apertura en la versin
financiera considerando que el total del activo fijo se
financiar con una obligacin bancaria
BALANCE GENERAL DEL PROYECTO DE LA GRANJA
AVCOLA Versin Econmica

(En Unidades de Fomento a la Vivienda)

TOTAL ACTIVO 66510.2 TOTAL PASIVO PATRIMONIO 66510.2

9 9
ACTIVO CORRIENTE 19484.4 PATRIMONIO
CAJA 9 CAPITAL 66510.2
INVENTARIO PRODUCTOS 1882.4 9
EN PROCESO 2
ACTIVO FIJO 17602.0
TERRENO 7
INMUEBLE
EQUIPOS 37784.9
ACTIVO DIFERIDO 4
2688.1
7
34408.6
0
688.1
7
9240.86
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Balance General de Apertura de la Granja Avcola

Versin financiera

(En Unidades de Fomento a la Vivienda)

TOTAL ACTIVO 66510.2 TOTAL PASIVO PATRIMONIO 66510.2

9 9
ACTIVO CORRIENTE 19484.4 PASIVO NO CORRIENTE 37784,9
CAJA 9 Obligacin Financiera 4
INVENTARIO PRODUCTOS 1882.4 37784,9
EN PROCESO 2 PATRIMONIO 4
ACTIVO FIJO 17602.0 CAPITAL
TERRENO 7 28725,3
INMUEBLE 5
EQUIPOS 37784.9 28725,3
ACTIVO DIFERIDO 4 5
2688.1
7
34408.6
0
688.1
7
9240.86

2.- Mtodos de clculo de servicio de deuda

Para establecer los efectos sobre los flujos de caja del
servicio de la deuda presentamos el mtodo de
amortizacin constante y el de servicio constante:
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

2.1 Mtodo de amortizacin constante de capital.-

AK = Amortizacin del capital
OF = Obligacin Financiera
OF
AK =
n SOF = Saldo Obligacin Financiera

n = Aos de plazo

Laboratorio
Para el caso de la Granja Avcola se financiar
mediante banco el activo fijo de 37784,94
constituyendo la OF de 37784,94 a ser amortizada en
un plazo de tres aos a la tasa de inters de 10 %.

37784 , 94
AK = =12594 , 98
3

Los gastos financieros se calculan sobre los saldos.

GF = Gastos Financieros sern = i * SOF AK

Servicio de la Deuda j = AKj + GFj

Tabla No 111

Mtodo amortizacin constante en el caso de la Granja

Avcola en UFV

SALDO INTERE AMORT. SERVICIO

S
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

UNO 37784,9 3778,49 12594,9 16373,47

4 8
DOS 25189,9 2519,00 12594,9 15113,98
6 8
TRE 12594,9 1260,00 12594,9 13854,98
S 8 8
Total Intereses 7557,49

2.2. Mtodo de Servicio Constante.- (SeCo)

OF i (1+i)n

SC= -------------

(1+i)n -1

n = Nmero de aos del prstamo, ejemplo tres aos

GF = Tasa de Inters* Saldos de capital

AK = Servicio Constante j G Fj

En los primeros aos se paga el inters y en los ltimos

aos se paga el capital

Ejemplo

37784,94 *0.10 (1+0.10)3

SC= ---------------------------

(1+0.10)3 -1

Tasa = 10% = 0.10

n = 3 aos
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

SC= 15193,87

Tabla No 112

Mtodo de servicio constante, en el caso de la Granja

Avcola en UFV

SALDO INTERE AMORT. SERVICIO

S
UNO 37784,9 3777,49 11416,38 15193,87
4
DOS 26368,5 2636,86 12557,0 15193,87
6 1
TRE 13811,55 1381,16 13812,7 15193,87
S 1
Total Intereses 7795,51 mayor en 238,02 al mtodo
anterior.

La eleccin del mtodo afecta directamente a los saldos de

caja y a los Estados de Resultados en los aos de
proyeccin.

Prctica No 64

Presentar el Balance General en Bs y en UFV en su

versin financiera con una obligacin igual al activo fijo
aplicar los mtodos de Servicio Constante y Amortizacin
Constante a la tasa de 10 %.

3.- Efectos de Inters sobre Estados de Resultados

Se presenta corrigiendo datos del cuadro de estado de

resultados de evaluacin econmica con el impacto del
gasto financiero sobre la utilidad.
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Tabla No 113

Efecto del inters, sobre estado de resultados

Caso de la Granja Avcola con mtodo de servicio

constante

Cuadro de efecto de Inters sobre Estados de

Resultados

UNO DOS TRES

12.718,0 12.718,0 12.718,0
UTILIDADES DE 8 8 8
EVALUACIN
ECONMICA

Menos GASTOS 3777,49 2636,86 1381,16

FINANCIEROS
UTILIDADES 8940,59 10081,22 11336,92
SENSIBILIZADAS
Conclusin.- Los gastos financieros han afectado a las
utilidades.
Prctica No 65
Determinar el efecto del inters sobre el estado de
resultados
4.- Efectos del servicio de deuda sobre saldos de caja.-
El pago de amortizacin de capital, intereses y de
impuestos sobre utilidades va determinar nuevos saldos
de caja y en consecuencia modificar la tasa interna de
retorno.
Tabla No 114
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Cuadro de efecto de Servicio de la deuda sobre saldos

de Caja Caso de la Granja Avcola

En UFV

UNO DOS TRES

SALDO DE CAJA DE EVALUACIN 19.469,8 37.057,3 54.644.7
ECONMICA 7 2 7

1) Menos SERVICIO DE LA DEUDA 15193,87 15193,87 15193,87

2) SALDO DE CAJA SENSIBILIZADO 4276,00 21863.45 39450.90

Comentario
1. A saldos de caja de evaluacin econmica.
2. Restamos el servicio de la deuda.
3. Obtenemos el saldo de caja sensibilizado
Conclusin.- El servicio de la deuda disminuye los
saldos de caja ejercicio proyectado.
Prctica 66
Presentar el cuadro Efecto de servicio de la deuda sobre
los saldos de caja considerando mtodo de servicio
constante
5.- Valor Actual Neto Financiero

VANF = SCAK
=@

K = capital = 28725,35
Como se ha indicado en captulo anterior se debe obtener
por aproximaciones datos del valor de @, que permitan
construir el grfico del VANF, se comienza aplicando la TIR
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Valor Actual Neto con aproximacin a cero. Tasa de

25,652%
Tabla No 114 B

Aos Saldos (1+r)n SC

de
(1+r)
Caja, SC
Uno 4276,00 1,25652 3403,04
Dos 21863,45 1,57884255 13847,77
1
Tres 39450,90 1,98384719 19886.06
Suma ---------- 37136,87
Meno
s
Total ----------- --------------- -
28725,35
VAN ------------ 8411.52

VAN a tasa de 25,652% de evaluacin econmica da un

VAN positivo, por tanto para obtener la tasa de
actualizacin que de @ igual o prximo a cero se debe
subir la tasa.
Al encontrar un VANF que tienda cero habremos obtenido
simultneamente la tasa de rendimiento, denominada tasa
interna de retorno financiera TIRF.
Grfico 58
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

VAN
8411,52

25,652 r

6.- Tasa Interna de Retorno Financiera

Por aproximaciones sucesivas encontramos la Tasa Interna
de Retorno de Evaluacin Financiera
TIRF = 39,715%

Tabla No 114 C

Aos Saldos (1+r)n SC

de
(1+r)
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Caja, SC
Uno 4276,00 1,39715 3060,52
Dos 21863,45 1,952028 11200,38
Tres 39450,90 2,72727 14465,31
Suma ---------- 28726,204
8
Menos
Capita ----------- -------------- -28725,35
l -
VAN ------------ 0,8548

TIRF es una tasa r => VAN = 0

7.- Influencia del Apalancamiento

La influencia positiva o negativa del apalancamiento a los
fondos propios que se logra con la obligacin es el
resultado de una comparacin de la tasa interna de retorno
obtenida con obligacin bancaria y la tasa interna de
retorno que se logra sin financiamiento bancario.
TIRF con financiamiento = 39,715%

TIR sin financiamiento = 25,652%

Influencia del Apalancamiento = TIRF con financiamiento
TIR sin financiamiento
Influencia del Apalancamiento = 39,715 25,652 = 14.063
puntos
Enfoque sistmico en el diseo de un Proyecto de Inversin con Metodologa Contable en
Evaluacin 6ta Versin 2015 A Pedro Guevara

Influencia del Apalancamiento = 14.063

Criterio de evaluacin .- Gracias a la Obligacin financiera
se eleva, se incrementa la tasa interna de retorno en
14.063 puntos debido a que se ha reducido el capital propio
a sacrificar en el proyecto de inversin y por la generacin
de un rendimiento en el proyecto de inversin superior al
del costo de oportunidad que corresponde a la tasa
bancaria.
Por lo tanto, es conveniente sugerir para este caso, que
la inversin se realice en una parte, con obligacin
financiera.
Prctica No 67
Presentar grfico del VAN, TIR e influencia de la obligacin
sobre el apalancamiento.