Importana situaiilor financiare pentru management.

Msurarea performanelor cu ajutorul ratelor financiare

Fiecare firm trebuie s furnizeze informaii despre activitatea sa pentru c exist diferite
grupuri de oameni/societi comerciale care sunt interesate de aceste informaii privitoare la situaiile
sale financiare. Trebuie s ne facem o idee despre categoriile de persoane care au nevoie de informaii
despre firm. n plus, ar trebui s tim ce tip de informaii dorete fiecare categorie n parte. De aceea
ncercm s prezentm n continuare care sunt persoanele care ar putea fi interesate de informaiile
oferite de situaiile financiare ale firmelor. Exist o list lung a utilizatorilor de informaie contabil,
iar ateptrile acestora de la contabilitate sunt destul de diferite.
Managerii firmelor sunt persoanele nsrcinate de proprietarii firmei s supervizeze zi de zi
activitatea acesteia. Ei au nevoie de informaii att despre situaia financiar curent ct i despre
previziunile pe urmtoarele perioade. Acest lucru i poate ajuta s conduc afacerea ct mai eficient i
s efectueze un control efectiv asupra ntreprinderii, n vederea lurii celor mai bune decizii.
Acionarii (investitorii) vor dori s evalueze performanele manageriale ale echipei pe care au
angajat-o. Ei vor dori s tie ct de profitabil este activitatea managerilor i ct de mult profit i pot
permite s retrag din firm n orice moment. Totodat, au nevoie de informaii pentru a putea s se
decid dac mai merit s pstreze aciunile n aceast firm sau s le vnd.
Partenerii comerciali care includ furnizorii de bunuri ai companiei i clienii care cumpr
bunuri sau servicii de la firm. Furnizorii vor dori s tie dac firma are capacitatea de a-i plti
obligaiile; clienii au nevoie s tie dac firma este o surs sigur care s le furnizeze bunurile i dac
nu exist pericolul de a intra n lichidare.
Furnizorii de fonduri ai firmei pot include bncile, care i pot permite firmei s funcioneze pe
descoperire de cont, sau furnizorii de fonduri pe termen, prin garantarea mprumuturilor. Bncile vor s
se asigure c firmele sunt capabile s i plteasc dobnzile i s restituie sumele mprumutate.
Autoritile fiscale vor vrea s tie informaii despre profitul firmei n vederea evalurii
impozitelor i taxelor datorate de companie.
Angajaii vor s aib dreptul la informaii despre situaia financiar a firmei, pentru c mrimea
salariului, a pensiilor i a altor avantaje, precum i cariera lor viitoare depind de aceasta.
Analitii financiari i purttorii de cuvnt au nevoie de informaii pentru clienii lor i pentru
opinia public. De exemplu, un broker are nevoie de informaii pentru a-i informa investitorul despre
numrul i valoarea aciunilor; o agenie de credit va dori informaii pentru a informa potenialii
furnizori de bunuri ai firmei; jurnalitii au nevoie de informaii pentru a le comunica publicului.
Guvernul i instituiile sale manifest interes n alocarea resurselor i, implicit n activitatea
ntreprinderilor. Ei vor dori informaii i pentru a le furniza instituiilor de statistic.
Publicul. ntreprinderile influeneaz publicul n feluri diferite. De exemplu, ntreprinderile pot
avea o contribuie substanial la economia local, prin furnizarea de for de munc i prin folosirea de
contracte cu furnizorii locali. Un alt factor important este efectul pe care l are ntreprinderea asupra
mediului, de exemplu referitor la poluare.
Iat, aadar, cum situaiile financiare sunt utile, n luarea deciziilor, unui numr mare i
diversificat de persoane.

nainte ca IASB s ia fiin, existau n mod frecvent diferene, att la nivelul formei, ct i al
coninutului, ntre standardele contabile publicate n fiecare ar. IASB a luat la cunotin proiectele de
expunere sau standardele deja emise pe marginea fiecrui subiect, i n lumina unor astfel de cunotine
elaboreaz standarde internaionale de contabilitate, n vederea acceptrii acestora pe scar larg.
Motivaia acestei concepii rezid n faptul c unul dintre obiectivele IASB l constituie armonizarea,
pe ct de mult posibil, a diverselor standarde i politici contabile a diferitelor ri. Pornind de la acest
obiectiv, specialitii n domeniu ridic unele ntrebri: care sunt oare avantajele unei armonizri
globale? Ce beneficii vor avea firmele de pe urma acesteia? Exist i bariere ale acestui proces? Care
sunt acestea?
Avantajele armonizrii se bazeaz pe beneficiile celor care ntocmesc i respectiv interpreteaz
i utilizeaz situaiile financiare, dup cum urmeaz:
investitorii, att cei individuali, ct i corporaiile, vor putea fi capabili s compare rezultatele
financiare cu cele ale altor companii naionale i internaionale, pentru a lua cele mai bune decizii de
investiie.
companiile multinaionale pot beneficia de pe urma armonizrii din mai multe motive, ntre care:
- pot ctiga un acces ct mai bun la investiiile de fonduri strine
- managementul controlului se poate mbuntii, deoarece armonizarea va ajuta comunicarea intern privitoare la
informaiile financiare
- evaluarea firmelor strine n cazul achiziiilor va fi mult mai documentat
- va fi mult mai uor s se supun cerinelor de raportare ale unor burse de valori din ntreaga lume
- pregtirea conturilor de grup va fi mult mai uoar
- poate nsemna i o reducere a costurilor de auditare
- transferul personalului financiar-contabil de la o companie la alta se va putea face mult mai uor
guvernele rilor dezvoltate ar putea salva timp i bani dac ar adopta standardele internaionale i,
dac acestea sunt utilizate i pe plan intern, aceste guverne ar putea s realizeze un control al activitii
firmelor multinaionale strine n rile lor.
autoritilor fiscale le va fi mult mai uor s calculeze impozitele datorate de investitori, inclusiv de
firmele multinaionale care realizeaz venituri din surse strine.
marile firme de contabilitate vor reui s realizeze activitile de audit i consultan contabil mult
mai uor, dac practici similare de contabilitate exist n ntreaga lume.
Alturi de aceste avantaje evidente, specialitii consider c exist ns i unele bariere ale
armonizrii, ntre care menionm:
diferenele ntre sistemele de drept. Acest lucru poate mpiedica o dezvoltare real a politicilor
contabile i poate restriciona opiunile disponibile.
diferitele scopuri urmrite de raportarea financiar. n unele ri singurul scop este doar calculul
impozitelor datorate statului, n timp ce n altele ele se adreseaz preponderent investitorilor pentru
luarea deciziilor de investiie.
grupurile diferite de utilizatori. rile au puncte diferite de vedere n ceea ce privete grupul de
utilizatori relevant i importana care i se aloc fiecruia. De exemplu, n S.U.A. grupul creditorilor i
al investitorilor este predominant, n timp ce n Europa satisfacerea statului i a angajailor ocup o cot
nalt de atenie.
necesitile de dezvoltare a rilor. Gradul de dezvoltare al rilor se afl de regul n spatele
procesului de implementare a standardelor, astfel c unele din acestea au nevoie s i dezvolte mai
nti principiile contabile de baz, care, n rile dezvoltate exist de mult vreme.
naionalismul este clasificat ca respingerea nejustificat a standardelor altor ri.
anumite caracteristici ale momentului. Anumite ri se pot confrunta cu unele situaii mai puin
obinuite, care i pun amprenta pe modul de ntocmire a situaiilor financiare, de exemplu criza
financiar actual, hiperinflaia, rzboaiele civile, anumite restricii de moment, etc.
ghinionul de a nu avea un puternic organism profesional de contabilitate. Multe ri nu au un astfel de
organism care s poat face presiuni asupra autoritilor interne pentru introducerea de standarde i
pentru realizarea unei armonizri internaionale.

Aa cum am artat, exist grupuri diverse de persoane care au ateptri diferite de la situaiile
financiare. Creditorii, investitorii actuali si cei posibili precum si managementul societii urmresc
pri diferite ale analizei financiare pentru a gsi rspunsuri la ntrebrile asupra crora se concentreaz
atenia lor.
 Creditorii sunt interesai in primul rnd de capacitatea ntreprinderii de a face fa datoriilor pe
care aceasta le are. Creditorii pe termen scurt, aa cum sunt vnztorii de bunuri sau prestatorii de
servicii sunt preocupai de abilitatea partenerului de afaceri de a-i plti facturile n timp i doresc s fie
siguri de lichiditatea partenerului. Creditorii pe termen lung, cum sunt bncile sau alte instituii de
credit, vizeaz abilitatea companiei de plti dobnda i de a restitui creditele la termenele stabilite.
Investitorii sunt interesai de nivelul actual i viitor al ctigurilor i al riscurilor (de lichiditate,
de datorii). Investitorii evalueaz aciunea, bazndu-se pe o examinare a situaiilor financiare ale
societii; ei urmresc cum este evaluat n situaiile financiare o aciune comparativ cu valoarea de
pia a acesteia.
Managementul este concentrat asupra tuturor problemelor pe care le ridic relaia cu
creditorii i investitorii, iar obligaia acestuia este de a-i satisface pe ambii, pentru a obine capitalul
necesar funcionrii companiei.

Situaiile financiare ale unei firme reflect att poziia financiar a companiei la un moment dat,
ct i performanele activitile ei pe parcursul unei perioade de timp trecute. Adevrata valoare a
documentelor financiare const, ns, n faptul c ele pot fi utilizate pentru a previziona ctigurile
viitoare ale firmei i dividendele pe care le pot obine acionarii ei. Din punctul de vedere al unui
investitor, previzionarea viitorului reprezint cel mai important aspect al analizei financiare, n timp ce,
din punctul de vedere al echipei manageriale, analiza situaiilor financiare este util att ca mod de a
anticipa condiiile viitoare, ct i, mai important, ca punct de plecare n planificarea aciunilor care s
influeneze aciunile viitoare.
Pentru a lua cele mai bune decizii pe baza situaiilor financiare, managementul apeleaz la
analiza financiar, adic la calculul i interpretarea ratelor financiare.
n continuare vom prezenta o serie de rate financiare, care prezint importan pentru analiza
sntii financiare a unei ntreprinderi. Considerm c este util ca, pentru nceput, s clasificm ratele
financiare. Astfel, specialitii au identificat ase tipuri fundamentale de rate financiare:
1. Rate de lichiditate, care msoar capacitatea firmei de a-i onora obligaiile de plat pe termen
scurt, cu perioad de maturitate mic.
2. Rate privind managementul datoriei, care explic n ce msur firma se finaneaz prin credite.
3. Rate privind managementul activelor, care msoar gradul de eficacitate al firmei n utilizarea
activelor de care dispune.
4. Rate de profitabilitate, care msoar eficacitatea general a echipei manageriale, aa cum rezult
din veniturile obinute din vnzri i din rentabilitatea investiiilor.
5. Rate de cretere, care msoar abilitatea firmei de a-i menine poziia economic, atunci cnd
economia i industria respectiv se afl ntr-o perioad de expansiune.
6. Rate ale valorii de pia, care msoar capacitatea echipei manageriale de a crea o valoare de pia
care s fie mai mare dect costurile i investiiile implicate n afacere.
Aceste rate de evaluare sunt msura cea mai complet a performanei, n sensul c reflect riscul
asociat al companiei primele dou rate) precum i ratele de rentabilitate urmtoarele trei rate). n plus,
aceste rate ale valorii de pia sunt de o importan major i datorit faptului c ele relaioneaz, n
mod direct, cu obiectivele urmrite de orice companiei, adic maximizarea valorii firmei i a bunstrii
acionarilor.

1. Ratele de lichiditate. De obicei, prima grij a unui manager financiar este lichiditatea: va putea
firma s i onoreze obligaiile care au termenul de scaden n viitorul apropiat? Cu toate c o analiz
de lichiditate complet necesit utilizarea bugetelor de numerar, noi considerm c analiza ratelor
rezultate prin compararea sumei de bani din cas i a altor active curente cu obligaiile financiare
curente poate oferi o msur rapid i uor de utilizat pentru lichiditate. Vom prezenta n continuare
dou dintre cele mai utilizate rate de lichiditate.
Rata curent. Rata curent (current ratio) sau lichiditatea curent se calculeaz prin mprirea
valorii activelor curente la valoarea datoriilor curente. n activele curente sunt incluse, de obicei, banii
lichizi, valorile mobiliare foarte lichide, efectele comerciale de primit, creanele i stocurile. Datoriile
curente sunt formate din datoriile ctre furnizori, efectele comerciale de pltit, mprumuturile bancare
pe termen scurt, partea din creditul pe termen lung a crei scaden este n limita intervalului de timp
considerat adic n prezent, impozitele pe venit de pltit i alte datorii, n principal cele cu salariile.
Dac o companie trece prin dificulti financiare, aceasta ncepe s-i onoreze plile ctre
furnizori ct mai trziu, s acumuleze noi credite bancare, etc. Dac aceste datorii curente cresc mai
repede dect activele curente, rata curent scade, ceea ce poate fi semnalul apariiei unor probleme.
Rata curent este, n accepiunea specialitilor, cel mai utilizat mod de apreciere a lichiditii
unei firme, pentru c ea indic msura n care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt perfect
acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate n bani lichizi pe parcursul unei perioade, ce
corespunde perioadei de maturitate a datoriilor.
Calcularea ratei curente se face pe baza urmtoarei relaii:

Rata curent = Active circulante / Datorii curente

Rata rapid sau testul acid). Rata rapid sau testul acid quick ratio) se calculeaz prin
scderea valorii stocurilor din valoarea activelor circulante i mprirea diferenei astfel obinute la
valoarea datoriilor curente. Stocurile sunt, de obicei, cele mai puin lichide dintre toate componentele
activelor curente ale unei firme; pierderile posibile pot s apar, mai ales, n momentul n care se pune
problema lichidrii acestor stocuri. Tocmai de aceea, acest raport se consider un test acid pentru
msurarea capacitii firmei de a-i onora obligaiile pe termen scurt.
Relaia de calcul a ratei rapide este:

Rata rapid sau testul acid = Active circulante Stocuri) / Datorii curente

Alturi de cele dou rate prezentate mai sus, se mai poate folosi n msurarea lichiditii unei
firme i mrimea capitalului de lucru net working capital). Capitalul de lucru sau fondul de rulment)
se calculeaz ca diferen ntre activele curente i datoriile curente, potrivit relaiei:

Capital de lucru = Active circulante Datorii curente

2. Ratele de solvabilitate. Solvabilitatea exprim capacitatea unei firme de a face fa datoriilor sale
pe termen lung. Msura n care o firm utilizeaz creditul pentru finanare sau levierul financiar
are implicaii importante asupra sntii sale financiare. Mai nti, creditorii analizeaz valoarea
capitalului propriu, sau cantitatea de fonduri implicat n afacere de ctre proprietarii acesteia, pentru a-
i face o idee despre sigurana creditului. Dac proprietarii afacerii aduc la finanarea acesteia doar o
mic proporie din totalul necesar pentru finanare, atunci riscurile la care este supus ntreprinderea
vor fi suportate, n principal de creditori. n al doilea rnd, prin achiziionarea fondurilor prin credit,
proprietarii menin controlul asupra firmei, dei au investit o cantitate limitat de fonduri n aceasta. n
al treilea rnd, dac firma, n urma folosirii fondurilor din credite, ctig mai mult dect suma ce
trebuie pltit ca dobnd, acest surplus va duce la creterea bunstrii proprietarilor. De exemplu, dac
activele folosite au o rat de rentabilitate de 10%, iar datoria are o rat de 8%, apare o diferen ntre
cele dou, de 2%, care se vars acionarilor.
ns levierul financiar mai are i alte efecte. Dac rata de rentabilitate a activelor scade la 3%,
diferena dintre aceasta i rata dobnzii de pltit trebuie s se acopere din capitalul propriu. n prima
situaie menionat, atunci cnd rata de rentabilitate a activelor depete rata dobnzii de pltit,
rezultatul levierului financiar este favorabil pentru firm, n schimb, n cea de a doua situaie, rezultatul
este negativ.
Firmele care au levier financiar sczut adic o proporie a creditului mai mic n totalul
datoriilor au un grad de risc mai mic atunci cnd economia se afl ntr-o perioad de recesiune, dar, n
aceeai msur, ele obin i profituri mai mici n perioadele de boom economic. Dimpotriv, firmele
care au un levier financiar ridicat adic o proporie mare a creditului n totalul datoriilor sunt n
pericol de a suferi pierderi substaniale, dar dispun i de ansa de a realiza profituri la fel de mari.
Perspectivele unor profituri mari sunt atrgtoare, dar, se tie, investitorilor nu le place riscul.
Tocmai de aceea, deciziile referitoare la utilizarea levierului financiar trebuie astfel luate nct
s stabileasc un echilibru ntre gradul de risc i profiturile ateptate.
Pentru analiza financiar n managementul datoriei vom analiza dou dintre cele mai utilizate
rate, acestea fiind complementare i folosite de majoritatea analitilor. Ambele utilizeaz rate bilaniere
pentru a determina msura n care finanarea activelor s-a fcut prin fonduri mprumutate i, n plus,
ambele folosesc rate bazate pe contul de profit i pierdere pentru a determina de cte ori valoarea
cheltuielilor fixe cum sunt cele cu plata dobnzii) ntr n valoarea profiturilor operaionale.
Rata ndatorrii. Raportul dintre valoarea total a datoriei i valoarea total a activelor, denumit
n general rata ndatorrii, msoar ct la sut din totalul fondurilor provine din credit. Datoria include
datoriile curente i pe cele pe termen lung. Creditorii prefer rate mici ale ndatorrii, deoarece, cu ct
este mai mic acest raport, cu att exist o protecie mai mare mpotriva eventualelor pierderi suferite de
creditori, n cazul unui faliment. Spre deosebire de dorina creditorilor pentru o rat redus a
ndatorrii, proprietarii unei afaceri ar putea s urmreasc un levier financiar ridicat, fie din motive de
cretere a ctigurilor, fie din dorina de a nu pierde controlul asupra companiei, n cazul n care sunt
obligai s emit aciuni noi.
Relaia de calcul a ratei ndatorrii este:
Rata ndatorrii = Total datorii / Total active
Rata de acoperire a dobnzilor. Aceast rat se determin prin mprirea valorii profiturilor
firmei nainte de plata dobnzilor i a impozitelor la valoarea cheltuielilor cu dobnda. Acest raport
definete msura n care veniturile pot s scad fr ca aceast scdere s determine probleme
financiare pentru firm, ca urmare a incapacitii de a-i onora dobnzile anuale. Incapacitatea de a
onora obligaiile anuale de plat a dobnzilor poate s duc la acionarea firmei n justiie de ctre
creditori, i la un posibil faliment.
Relaia de calcul este urmtoarea:
Rata de acoperire a dobnzilor = Profit nainte de plata dobnzilor i a impozitelor /
Cheltuielile cu dobnzile
Alturi de cele dou rate mai sus, considerm necesar s prezentm i aa-numita rat de
ndatorare a capitalului, care relev mrimea datoriilor unei firme din structura capitalului su
permanent. O datorie mare poate nsemna pentru firma care s-a mprumutat c trebuie s plteasc
periodic sume mari de bani, care reprezint sumele mprumutate plus dobnzile aferente. i aceasta
poate nsemna pentru firm un risc imens de lichiditi, care poate duce la disfuncii majore n timp.
Interpretarea acestei rate depinde de o mulime de variabile, incluznd ratele altor companii din
aceeai industrie, capacitatea de acces la credite i de stabilitatea activitii ntreprinderii.
Relaia de calcul a acestei rate este urmtoarea:
Rata de ndatorare a capitalului = Total datorii pe termen lung / Capitaluri permanente
unde,
Capitalurile permanente = Capitaluri proprii + Total datorii pe termen lung

Cu toate c analiza ratelor prezentate anterior ne poate oferi o imagine rezonabil asupra
poziiei unei firme, luat prin comparaie cu media pe industria din care face parte, aceast imagine este
oarecum incomplet, pentru c nu ine seama i de factorul timp. Iat cum, ratele financiare analizate
sunt numai momente distincte n viaa companiei; pot s existe ns i tendine, care s duc la slbirea
unei poziii care pe moment este bun, iar aceste tendine nu pot fi divulgate doar analiza ratelor
financiare de moment. Analiza trendului, adic analiza acestor rate financiare pe o perioad de mai
muli ani, poate scoate la iveal faptul c, dimpotriv, o poziie relativ slab este n proces de
mbuntire.
n continuare vom face un rezumat al ratelor financiare care au fost prezentate mai sus.
REZUMAT AL ANALIZEI RATELOR FINANCIARE
Rata Formula de calcul
Rate de lichiditate
Rata curent Active circulante / Datorii curente

Rata rapid sau Active circulante Stocuri) / Datorii curente

testul acid
Rate de solvabilitate

Rata ndatorrii Total datorii / Total active

Rata de acoperire a Profit nainte de plata dobnzilor i a impozitelor /

dobnzilor Cheltuielile cu dobnzile

Rata de ndatorare a Total datorii pe termen lung / Capitaluri permanente

capitalului

Cu toate c analiza ratelor financiare poate oferi informaii utile asupra condiiilor financiare i
operaionale dintr-o companie, mai apar i unele probleme inerente i limite ale acestei analize, care
trebuie luate n considerare cu toat atenia. Cteva dintre cele mai ntlnite probleme sunt redate mai
jos.
Folosirea unor metode diferite de operare i contabilizare poate conduce la distorsionarea
comparaiilor. De exemplu, evaluarea stocurilor i metodele de amortizare pot s influeneze
documentele financiare prezentate i, astfel, s conduc la rezultate eronate n realizarea comparaiilor.
Inflaia deformeaz bilanurile contabile ale firmelor, astfel c profiturile sufer din aceast
cauz. De aceea, o analiz a ratelor financiare pentru o firm, de-a lungul timpului, sau o analiz
comparativ ntre firme cu vrste diferite trebuie tratat cu mult grij.
Majoritatea firmelor au ca obiectiv obinerea unor performane mai bune dect media pe
industrie, astfel nct atingerea performanei medii nu este obligatoriu ceva bun. Pentru aceste firme
poate fi mai relevant o comparaie cu ratele financiare ale liderilor din sectorul respectiv.
Este dificil s se fac generalizri atunci cnd se apreciaz dac valoarea unor rate financiare
este bun sau rea. De exemplu, o rat financiar curent cu valoare mare poate indica o poziie foarte
lichid, ceea ce este pozitiv, dar poate indica, de asemenea, existena unor fonduri n exces, ceea ce este
negativ, deoarece fondurile bneti n cont bancar curent sunt un activ care nu aduce nici un ctig.
Analiza financiar poate fi deformat i de factorii sezonieri, iar rezolvarea acestei probleme se
poate face dac se apeleaz la mediile anuale ale elementelor luate n calcul de exemplu stocurile sau
efectele comerciale de primit / pltit).
Unele rate financiare pot arta bine, n timp ce altele pot arta ru. Devine astfel dificil de
apreciat dac pe ansamblu firm avem o poziie de for, sau una slab. Se pot, ns, utiliza proceduri
statistice care s analizeze efectele nete ale unui anumit grup de rate financiare. Multe bnci i alte
instituii de credit folosesc procedee statistice pentru analizarea ratelor financiare ale firmelor, iar pe
baza acestor analize se poate face o clasificare a companiilor dup probabilitatea lor de a se gsi n
situaii de dificultate financiar.

Concluzie. Am prezentat n cuprinsul acestui material cele mai importante rate financiare pe
care le utilizeaz firmele atunci cnd vor s comunice informaii despre starea lor financiar. Aceasta
nu nseamn ns c acest tip de evaluare pe baz de rate financiare este suficient, deseori este nevoie
de mai mult. Este nevoie s se treac dincolo de aceste calcule pentru a determina dac starea unei
firme este proast sau bun. Este nevoie de o cunoatere profund a principalelor forme de risc: riscul
de afacere, riscul de lichiditate, riscul de ncetare de plat, riscul de pia, riscul ratei dobnzii, i, n
final, de aplicarea unei forme evoluate a analizei economice a firmei, respectiv analiza discriminant,
care propune modele matematice, funcii predictive ale falimentului unei firme.