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Braslia, DF
04 a 07 de agosto de 2014
OS FUNDOS DE PENSO COMO FINANCIADORES DO DESENVOLVIMENTO
BRASILEIRO
Resumo do trabalho:
Palavras-chave:
1
Os Fundos de penso como financiadores do desenvolvimento brasileiro
I Introduo.
1
LEOPOLDI, Maria Antonieta. A economia poltica do primeiro governo Vargas (1930-1945): a
poltica econmica em tempos de turbulncia. In: DELGADO, Luclia de Almeida; FERREIRA, Jorge
(org.). O Brasil Republicano. v. 2. Rio de Janeiro: Civilizao Brasileira, 2003. p. 243-83.
2
LEOPOLDI, Maria Antonieta. O difcil caminho do meio: Estado, burguesia e industrializao no
segundo governo Vargas (1951-1954). In: GOMES, ngela de Castro. Vargas e a Crise dos Anos 50.
Rio de Janeiro: Relume Dumar, 1994. p. 161-203.
1
regime democrtico que culminou com uma nova Constituio e um panorama econmico
desalentador de altssima inflao e vulnerabilidade externa impedindo o acesso a capitais
estrangeiros.
Essa situao sofre dramtica mudana com os governos neoliberais dos anos 1990,
especialmente com Fernando Henrique Cardoso. A partir do Plano Real, a inflao
finalmente controlada e o Brasil passa a receber cada vez mais investimentos
estrangeiros. O governo percebe a necessidade de continuar recebendo esses recursos e
se empenha em atrair esses investimentos acatando um conjunto de orientaes que ficou
conhecido como Consenso de Washington e que previa, entre muitas medidas, abertura
comercial, liberdade para capitais estrangeiros, equilbrio fiscal e privatizao de empresas
pblicas. Integrantes destacados da equipe econmica partilhavam desse iderio liberal.3 O
primeiro mandato de Fernando Henrique Cardoso ficou marcado pela privatizao de
empresas pblicas entre as quais, a mineradora Vale do Rio Doce, smbolo da
modernizao liderada por Vargas, e o sistema Telebrs que foi leiloado em favor de vrias
empresas de telefonia.4
3
SANTANA, Carlos H. V. Conjuntura crtica, legados institucionais e comunidades epistmicas.
Limites e possibilidades de uma agenda de desenvolvimento no Brasil. In: BOSCHI, Renato R. (org.).
Variedades de Capitalismo, Poltica e Desenvolvimento na Amrica Latina. Belo Horizonte: UFMG,
2011. p. 121-63.
4
RUFATTO, Luiz. A Histria do Plano Real. So Paulo: Boitempo, 2012.
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empreendimentos.5 Os quadros sindicais que assumiram importantes postos de comando no
novo governo petista simpatizavam com a ideia de uma poltica econmica onde o Estado
assumiria um papel mais ativo e sua trajetria profissional e acadmica contrastava com a
dos quadros do governo anterior.
A prtica de instituir fundos para garantir uma renda a funcionrios que deixariam de
trabalhar remonta aos Estados Unidos no sculo XIX. No ps-guerra, a regulamentao
desses fundos comeou a se aperfeioar o que culminou na decretao da ERISA
(Employees Retirement Income Security Act) em 1974 que transformou os fundos de
penso em fundos de investimento6. A natureza dos fundos era de planos de Contribuio
Definida (CD) onde est estabelecido o montante que o empregado deve contribuir para sua
5
BOITO JR., Armando. Governos Lula: a nova burguesia nacional no poder. In: BOITO JR.;
GALVO, Andra (orgs.). Poltica e Classes Sociais no Brasil dos Anos 2000. So Paulo: Alameda,
2012. p. 67-104.
6
CLOWES, Michael J. The Money Flood: How Pension Funds Revolutionized Investing. John Wiley &
Sons; 2000.
3
prpria penso. Quanto ser seu benefcio algo que depender da performance do fundo
e da competncia de seus gestores, prprios ou terceirizados. Ao contrrio dos institutos
pblicos de previdncia como o INSS (Instituto Nacional do Seguro Social) que geralmente
so de Benefcio Definido (BD), a modalidade CD transfere o risco de insolvncia do fundo
para o segurado. Ele pode receber uma penso baixa ou, em circunstncias muito graves,
nenhuma a despeito de suas contribuies. As contribuies podem ser reajustadas para
manter a perspectivas de recebimento de benefcios mais altos. O oposto se observa no
caso do INSS onde, apesar de constantes dficits, nenhum benefcio ameaado ou
diminudo.
7
MENICUCCI, Telma. Previdncia privada: a negao/complementao da previdncia social
pblica. Belo Horizonte, 1994. Dissertao de mestrado. Faculdade de Filosofia e Cincias
Humanas/Universidade Federal de Minas Gerais. mimeo.
4
dcada seguinte foi uma imensa concentrao entre os trs maiores fundos de empresas
estatais: a Previ do Banco do Brasil, a Petros da Petrobras e a Funcef da Caixa Econmica
Federal.
5
Tabela 2: Participao dos fundos de penso e de outros compradores nas privatizaes
Comprador Valor (US$ bi) Participao
Empresas Nacionais 8,42 43%
Investidores estrangeiros 3,12 16%
Setor financeiro 2,85 15%
Pessoas fsicas 2,91 14%
Fundos de penso 2,28 12%
Total 19,61 100%
Fonte: BIONDI, Aloysio. O Brasil Privatizado. So Paulo: Fundao Perseu Abramo, 2001
Privatizaes federais at 31/12/1998; exclui telecomunicaes.
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Resoluo MPS/CNPC n 9, de 29.11.2012.
9
Resoluo BACEN n 3.792, de 24.09.2009.
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possibilidade de ditar as diretrizes dos investimentos e indicar a diretoria-executiva o que
tem poucas chances de ser contestado pelos participantes a no ser de forma litigiosa.10
O ativismo dos fundos de penso tem sido em parte responsvel por isso.
Legalmente no lhes permitido serem acionistas majoritrios de qualquer sociedade
annima, portanto, eles propagam a necessidade de melhores prticas corporativas. Os
fundos de penso so investidores com grande volume de recursos e uma perspectiva de
longo prazo. So bons scios e por isso seus valores acabam sendo levados em conta.
No entanto, a criao do ndice Novo Mercado da Bovespa foi mais decisiva para a
promoo de prticas de governana corporativa mais justas. A Bovespa criou uma escala
crescente com trs estgios Nvel 1, Nvel 2 e Novo Mercado onde cada patamar superior
submete a empresa a critrios mais rigorosos de governana. A empresa que aceita regras
de nveis de governana mais elevados ganha uma reputao positiva no mercado de
capitais que pode se traduzir em elevao de suas cotaes. Os benefcios so palpveis.
Mesmo a Resoluo da CMN citada acima admite cotas de aplicao maiores em empresas
listadas no ndice Novo Mercado.
10
COELHO LOTT, Eustquio. A gesto dos fundos de penso no Brasil In: ROSA, Srgio (org.).
Governana Corporativa e os Fundos de Penso. So Paulo: Abrapp, 2010.
11
LAZZARINI, Srgio. Capitalismo de Laos. So Paulo: Elsevier, 2011.
8
Usando uma metodologia especfica para analisar os laos no interior do mundo
empresarial, Lazzarini parte da considerao de que cada empresa um n numa rede que
liga todas elas e busca identificar quais ns se liga mais a outros ns, em outras palavras,
quem tem mais influncia. A constatao de que BNDESpar, seguida dos trs principais
fundos de penso de estatais, so os principais ns na rede corporativa brasileira.
A influncia pode ser exercida de muitas maneiras; por meio da presena nos
conselhos, atravs da influncia em outros conselhos, atravs da estrutura de propriedade,
etc. O exemplo mais conhecido foi o da destituio do diretor-executivo da Vale Roger
Agnelli indicado pelo Bradesco aps atrito com diretrizes do governo. Ora, BNDESpar, Previ,
Petros e Funcef so acionistas da mineradora, atravs de uma SPE chamada Litel que
controla a holding Valepar. Sua influncia sobre os conselhos da Vale era clara e possvel
que laos com outros conselhos pudessem ter sido valiosos numa disputa societria desta
relevncia.
12
GOUREVITCH Peter A.; SHINN, James. Political Power & Corporate Control: the new global politics
of corporate governance. New York: Princeton University Press, 2005.
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da mo-de-obra. A economia de mercado coordenada (CME) reuniria caractersticas
contrastantes, mas tenderia a ser to eficiente como o outro modelo, s que em seus
prprios termos.
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tentativa de estimular a atividade econmica. Para isso devero lanar mo de fundos
financeiros atravs dos quais estaro presentes nos conselhos das empresas.
No Brasil, o governo Lula empregou alguns fundos desse tipo como o BNDES, o FI-
FGTS ou os fundos de penso que no so exatamente pblicos. Mas assim como nos
Estados Unidos, o ambiente poltico para a implantao de uma poltica desse tipo
indispensvel. Aps uma dcada de polticas liberais, distantes da trajetria institucional
brasileira e com o pas se ressentindo de sua vulnerabilidade externa, havia um clamor por
uma mudana de rumos. Retomando o argumento de Armando Boito Jr. mencionado acima
a eleio de Lula foi garantida por uma coalizo composta por movimentos populares,
setores do sindicalismo principalmente aqueles ligados CUT e a burguesia nacional que se
distingue da burguesia compradora. O que distingue uma da outra sua posio em relao
economia global. A burguesia nacional teme perda de espao no mercado internacional e
principalmente nacional para grupos estrangeiros enquanto a burguesia compradora tem
interesses vinculados economia global.
13
WEISS, Linda. A volta do Estado: aprendendo com os BRIC? O Estado de transformao: volta,
renovao ou redescoberta? Desenvolvimento em debate. v. 2. n. 1. p. 9-31. jan.-abr. 2011.
14
WEISS, Linda. Op. cit. p. 21.
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desta forma expressava seu carter reformista. O que esta frao da burguesia desejava
era um ambiente seguro para sua prpria sobrevivncia garantido por uma postura diferente
do novo governo que, por exemplo, liderou um bloco de pases levando ao impasse as
negociaes da Rodada Doha na OMC e rechaou definitivamente a Alca. Nem sempre
suas relaes com o governo foram to harmnicas como demonstram as queixas do
prprio vice-presidente a respeito do cmbio supervalorizado e das altas taxas de juros. Mas
muitos setores do empresariado nacional continuam fieis ao governo.
O autor no tem uma viso ingnua sobre esse arranjo social. O pertencimento
entidade de classe ou partido poltico torna-se quase uma obrigao e a troca de favores
uma rotina. Assim como no ambiente corporativo descrito por Lazzarini, no
neocorporativismo, que abarca uma perspectiva mais ampla, os contatos so essenciais
para a sobrevivncia nessas organizaes.
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COSTA, Fernando Nogueira da. Capitalismo de Estado Neocorporativista Texto para Discusso.
Instituto de Economia da Unicamp. Campinas, n 207. Julho de 2012.
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contratual. Esse processo pode levar centralizao da estrutura sindical e da
atividade de negociao.16
O quadro exposto por Lazzarini pode a partir das consideraes anteriores sofrer
alguns retoques. Em que pese a relevncia de sua abordagem do mundo corporativo em
redes, os atores no so apenas portadores de contatos e influncia. O BNDES e os fundos
de penso esto imersos em uma conjuntura poltica e social sem a qual no se pode
interpretar suas aes. Sua centralidade na rede de relaes corporativas brasileiras s tem
significado a partir desse contexto. O que para alguns pode ser interpretado como um
perigoso avano do Estado sobre a livre iniciativa, por outros pode ser visto como um
16
COSTA, Fernando Nogueira da. Op. cit. p. 12.
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legtimo papel que no to indito no Brasil. Mas necessrio inserir todos os atores
dentro de seu contexto social e poltico.
Nossa hiptese de que os fundos de penso integram uma coalizo que envolve
quadros sindicais, setores do empresariado e o governo. Eles atuam como instrumentos
num ambiente em que decises estratgicas so tomadas em conselhos e a presena de
integrantes dessa coalizo necessria. Representantes dos fundos de penso nestes
conselhos buscam os interesses de uma agenda de desenvolvimento identificada com o
Partido dos Trabalhadores. Devemos notar que as relaes no interior destes conselhos
nem sempre conflituosa o que aponta para convergncias de interesses entre seus
participantes e tambm mostra a opo desses quadros sindicais pela negociao poltica.
17
COSTA, Raymundo; DI CUNTO, Raphael. Indicaes do PT ao conselho de empresas entram na
disputa eleitoral da Previ. So Paulo: Valor. 19.mai.2014.
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aos jornalistas justamente o fato de que se trata de um projeto poltico e que estes
quadros atuam de acordo com ele. Alm do mais, um conselho de administrao um
cenrio poltico; as decises tomadas ali coagem obrigam pessoas e instituies e quem
quer que o componha age politicamente. No est reservado apenas a empresrios e
administradores agir legitimamente naquele espao.
Os trs grandes fundos de estatais detm mais de trs quartos da Invepar ficando o
restante com uma construtora privada. Nota-se que um fundo de investimentos ligado
Previ tem mais de 25% de participao na empresa o que vedado ao prprio fundo de
acordo com a portaria do CMN mencionada acima. Alm do mais, a participao de uma
empresa privada de engenharia, com conhecimento tcnico indispensvel para a conduo
das concesses, um caso de convergncia de interesses entre objetivos
desenvolvimentistas (ampliar a infraestrutura rodoviria e aeroporturia) e a livre iniciativa.
VI Concluso.
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BIBLIOGRAFIA.
Pginas da internet.
Artigos de jornal.
BOITO JR., Armando. Governos Lula: a nova burguesia nacional no poder. In: BOITO JR.;
GALVO, Andra (orgs.). Poltica e Classes Sociais no Brasil dos Anos 2000. So Paulo:
Alameda, 2012. p. 67-104.
CLOWES, Michael J. The money flood: how pension funds revolutionized investing. John
Wiley & Sons; 2000.
GOUREVITCH, Peter A.; SHINN, James. Political Power and Corporate Control: The New
Global Politics of Corporate Governance. New York: Princeton University Press, 2005.
HALL, Peter A.; SOSKICE, David. Introduction. In: ________; ________ (eds.). Varieties of
Capitalism: The Institutional Foundations of Comparative Advantage. Oxford: Oxford
University Press, 2001. p. 1-68.
18
LAZZARINI, Srgio. Capitalismo de laos. So Paulo: Elsevier, 2011.
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