GUIA PREVIC

Melhores Prticas
em Investimento
Guia
em
 Guia Previc
GUIA DE MELHORES PRTICAS
EM INVESTIMENTO
a de Melhores Prticas
m Fundos de Penso

Braslia-DF
Novembro/2011
 EXPEDIENTE

Edio e Distribuio
Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar - Previc

Diagramao eletrnica
Assessoria de Comunicao Social / MPS

PREVIC Assessoria de Comunicao Social

Setor Bancrio Norte, Lote 2, Bloco N, 9 andar.
Braslia - DF.
CEP 70.040-000
e-mail: previc.comunicacao@previdencia.gov.br

Guia Previc
Guia de Melhores Prticas em Investimento
1 Edio
 Sumrio
tents
Apresentao...................................................... 07

INTRODUO.......................................................... 09

SUPERVISO BASEADA EM RISCO (SBR)................. 09

CICLO DO INVESTIMENTO....................................... 12

MACROANLISE DOS INVESTIMENTOS................... 12

POLTICA DE INVESTIMENTO.................................. 15

GESTO DOS INVESTIMENTOS................................ 17

AVALIAO DO RISCO E CONTROLE....................... 21

REFERNCIAs......................................................... 24
 Apresentao

A Previdncia Complementar completar 35 anos em 2012, se contarmos como

marco inicial a promulgao da Lei n 6.435 de 1977, que normatizou a organizao e o
funcionamento das entidades de previdncia privada. Bem antes disso, claro, j tnhamos
no Pas as iniciativas pioneiras de entidades de idnticas natureza e finalidade, ao final
abrigadas pelas regras estabelecidas na nova lei.
Hoje convergimos para o entendimento de que os planos de benefcios refletem o grau
de importncia que empregadores, empregados, profissionais independentes e a sociedade
organizada do questo previdenciria. A manuteno de padro decente de acesso aos
meios essenciais para a qualidade de vida, no perodo ps-laboral, um valor fundamental
a ser alcanado.
A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar PREVIC, criada em 2009
para ser o rgo de fiscalizao e superviso do sistema, tem estimulado as Entidades
Fechadas de Previdncia Complementar EFPC a utilizar a Educao Previdenciria e
Financeira como paradigma para a atuao e fiel cumprimento de suas responsabilidades.
O papel do supervisor, exercido pela PREVIC, com base nos princpios da Superviso
Baseada em Riscos, visa orientar, instruir, integrar e comprometer as EFPC, seus dirigentes,
empregados, participantes, patrocinadoras e instituidoras com vistas a prover maior segurana
e garantir a sustentabilidade dos planos, via pagamento dos benefcios contratados.
Este Guia de Melhores Prticas em Investimentos visa estimular a segurana econmico-
financeira e atuarial dos Planos e da EFPC, por meio de uma ampla reflexo sobre liquidez,
solvncia e equilbrio previdencirio, evitando que interesses conflitantes ou ausncia de
conhecimentos possam colocar em risco o patrimnio construdo ao longo da vida laboral
dos participantes.
Tambm intento deste Guia estimular a formao da poupana previdenciria, atravs
de polticas claras, de processos e procedimentos adequados, como insumo relevante para o
crescimento permanente do sistema, com a incorporao de novos atores e, por ltimo mas
no menos importante, efetiva ampliao da cobertura previdenciria da populao brasileira.

Garibaldi Alves Filho

Ministro de Estado da Previdncia Social
7
 Guia PRevic
MELHORES PRTICAS EM INVESTIMENTO

INTRODUO

01 Este guia, elaborado pela Superintendncia Nacional de Previdncia Complemen-

tar (PREVIC) e adicional ao Guia de Melhores Prticas j publicado, tem por obje-
tivo orientar os dirigentes, participantes, assistidos, patrocinadores, instituidores
e prestadores de servio quanto ao dia-a-dia da gesto dos investimentos.

02 Adicionalmente, o guia fornece diretriz geral sobre temas da legislao especfica

da previdncia complementar fechada, apresentando exemplos que evidenciam
aplicaes adequadas da legislao. importante salientar que o guia somente
uma interpretao, feita pelo rgo supervisor, de alguns pontos relevantes da
legislao, no sendo exaustivo e nem abrangendo todas as normas, podendo
ser alterado em decorrncia de possveis mudanas na legislao atual ou de
evolues em sua interpretao.

03 OlticaGuiadeinvestimento;
composto por quatro tpicos: 1) macroanlise do investimento; 2) po-
3) gesto dos investimentos; e 4) avaliao dos riscos nos
investimentos e controles diversos.

04 Adosutilizao e a interpretao deste material so de inteira responsabilidade

usurios. Os textos podem ser reproduzidos, integral ou parcialmente,
sem alterao e sem fins comerciais. Este guia est resguardado pela lei de
direitos autorais.

SUPERVISO BASEADA EM RISCO (SBR)

05 Oosprincipal papel do rgo supervisor assegurar que a gesto da EFPC garanta

direitos dos participantes, em especial o pagamento dos benefcios conforme
contratado. Nesse sentido, a PREVIC pretende agir de trs formas:

/ Fornecendo aos conselheiros e dirigentes diretrizes de gesto;

9
 / Orientando e recomendando aes; e

/ Aplicando medidas legais aos responsveis por irregularidades no cumprimen-

to de seu dever.

06 Asupervisores
SBR, adotada com sucesso em muitos pases, altera a condio de trabalho dos
e modifica a maneira de as entidades interagirem com as equipes
de fiscalizao.

07 Afuno
figura a seguir ilustra como ser a atuao da PREVIC no modelo de SBR, em
da probabilidade de ocorrncia do risco e do impacto por ele causado.
IMPACTO

RISCO

08 Noeventos
eixo horizontal da matriz tem-se a probabilidade de ocorrncia do evento. Os
analisados podem ser desde riscos inerentes a cada um dos ativos onde
as entidades podem investir at problemas de gesto dos recursos em desacordo
com o perfil do plano de benefcios.

09 Osto, descasamento
riscos inerentes aos investimentos so, entre outros: riscos de mercado, crdi-
entre ativos e passivos, liquidez, operacional, terceirizao, le-
gal e sistmico. Os riscos mais elevados e com maior probabilidade de ocorrncia
para o sistema ou para determinada entidade sero o principal foco de anlise.

10
10 Pordutosexemplo, ao se avaliar risco de crdito, entende-se que para investir em pro-
com maiores riscos as entidades devem obter com esses investimentos
rentabilidades esperadas acima da taxa de juros livre de risco. Se no houver a
efetivao da rentabilidade esperada do investimento com maior risco de crdito,
a EFPC deve estar apta a justificar o ocorrido.

11 Problemas de gesto que aumentem a probabilidade de ocorrncia de eventos

podem ser verificados em situaes onde a entidade apresente elevados fluxos
de pagamento de benefcios e aplique em ativos com baixa liquidez, sem um
colcho de segurana para os pagamentos e/ou estudos de viabilidade daquele
investimento.

12 Outro exemplo de gesto de recursos em desacordo com o perfil do plano de be-

nefcios est relacionado com entidades que apresentem um passivo atuarial de
longo prazo, mas seus investimentos estejam em ativos indexados a benchmarks
de prazos muito inferiores ao passivo atuarial, no demonstrando um compor-
tamento diligente quanto possibilidade de obteno de maior rentabilidade
aos participantes no longo prazo ou mitigao dos riscos de reinvestimento dos
recursos dos planos de benefcios.

13 Nolize.eixoPodevertical da matriz se mensura o impacto do risco, caso ele se materia-

ser medido em termos sistmicos, ou seja, situaes que envolvam
o sistema de previdncia complementar fechado nacional; ou, em termos mais
especficos, com o foco mais voltado para a entidade.

14 Nomente,
caso sistmico, comportamentos adotados por diversas entidades simultanea-
que impliquem dificuldades de pagamento de benefcios, sero monitora-
dos e avaliados. Como exemplo, tem-se o aumento acelerado dos investimentos
em instrumentos novos, sem adequado conhecimento prvio, sem a respectiva
avaliao, sem um mapeamento antecipado dos riscos inerentes por parte da
entidade e sem controles adequados.

15 Quanto aos impactos especficos, uma alta exposio junto patrocinadora, por
exemplo, pode ser um fator avaliado, pois entidades que detenham elevados
investimentos na patrocinadora e, simultaneamente, apresentem um contrato de
dvida alto percentualmente em relao aos recursos da entidade, podem estar
incorrendo em riscos associados a uma baixa diversificao de investimento.

16 Em sntese, observar os princpios de segurana, rentabilidade, governana, sol-

11
 vncia, liquidez e transparncia; exercer suas atividades com boa-f, lealdade e
diligncia; zelar por elevados padres ticos e adotar prticas que garantam o
cumprimento do seu dever fiducirio em relao aos participantes dos planos
de benefcios sero foco da SBR no contexto de investimentos e utilizados para
classificar as entidades na matriz desenvolvida.

CICLO DO INVESTIMENTO

17 Oetapas:
processo de investimento resumido no diagrama abaixo com as seguintes
macroanlise dos investimentos; poltica de investimento; gesto dos in-
vestimentos; e avaliao do risco e controle.

Macroanlise dos Investimentos

Poltica de Investimento

Gesto dos Investimentos

Avaliao do risco e controle

18 O afluxograma sinttico do processo dos investimentos nas EFPC descrito acima

base das prximas sees do Guia de Melhores Prticas em Investimentos.

19 Uma avaliao peridica e criteriosa de todos os processos aqui descritos, de

modo a corrigir eventuais distores e buscar o desenvolvimento permanente dos
controles, permite que a entidade alcance seu objetivo final de honrar o contrato
previdencirio.

MACROANLISE DOS INVESTIMENTOS

ESTRUTURA DE GOVERNANA

20 A estrutura mnima de governana de uma EFPC composta, conforme legisla-

12
 o em vigor, pelo Conselho Deliberativo, pelo Conselho Fiscal e pela Diretoria
Executiva.

21 Espera-se que os membros dos Conselhos Deliberativo e Fiscal assumam suas

responsabilidades como os primeiros supervisores da entidade, no apenas pela
obrigao legal, mas pela conscincia da importncia de sua funo.

22 Esses agentes, juntamente com a Diretoria Executiva, devem buscar ampla parti-
cipao nas diversas etapas do processo de investimento, no que couber s suas
respectivas competncias, buscando sempre a melhor deciso de investimento
para o participante.

23 Aconselhos
entidade pode constituir outras instncias de deciso e assessoramento, como
consultivos e/ou comits (de investimento, de risco, entre outros), ob-
servado seu porte e o nmero de planos administrados e de patrocinadores.

24 Com o objetivo de mitigar conflitos de interesses e permitir melhor comunicao

entre as reas da EFPC, a estrutura organizacional dos comits e demais instn-
cias voltadas aos controles internos devem ter um canal direto de comunicao
com a autoridade mxima da EFPC.

25 Aqueentidade deve manter uma estrutura apropriada de gerenciamento de risco,

pode incluir a criao de uma rea especfica alertando sobre os riscos que
a EFPC detenha.

26 Asde entidades podem avaliar, tambm, a convenincia e a viabilidade de criao

uma rea de auditoria interna. Este rgo, quando existente, desempenha
relevante papel que inclui a avaliao dos controles internos.

ESTUDOS PRVIOS

27 Ocenrios
investimento deve iniciar-se com uma avaliao conjuntural, passando por
de mdio e longo prazos, associados com estudos de administrao
de ativos e passivos para planos de benefcio definido e estruturas que permi-
tam compor maior rentabilidade para planos de contribuio definida, como, por
exemplo, estratgias associadas ao ciclo de vida dos participantes.

28 Ostimento
cenrios econmicos utilizados pela EFPC para elaborar as polticas de inves-
devem ser baseados em estudos qualificados, com cenrio de referncia
para a construo da poltica de investimento.

13
 29 Tambm devem ser considerados cenrios otimistas e pessimistas, de modo que
eventuais choques estejam contemplados em cenrios alternativos de stress e
faam parte das bandas, permitindo desenvolver planos de contingncia da EFPC
para seus investimentos.

30 Recomenda-se um levantamento dos segmentos com maiores possibilidades de

agregar valor ao plano de benefcios, bem como acompanhamento das tendn-
cias dos mercados financeiros e de capitais.

31 Uma anlise histrica e transparente no que tange s rentabilidades por seg-

mento de investimento recomendvel para verificar como cada segmento se
comportou no passado, especialmente o mais recente.

32 Cabe lembrar que, apesar de importante para os estudos, a rentabilidade passada

constitui mera referncia e no garante rentabilidade futura, razo por que ja-
mais deve representar a principal fundamentao para a deciso de investimento.

33 Osespecficas
estudos de gerenciamento de ativos e passivos e as estratgias de carteiras
para cada perodo da vida dos participantes devem considerar as res-
tries legais para obteno de carteiras timas.

34 Cabe ressaltar que limites mnimos de investimento, mesmo que de forma geren-
cial, podem levar a resultados inadequados para os planos.

CARACTERSTICAS DOS ATIVOS

35 Osestarativos analisados para investimento da EFPC e os respectivos limites devem

contemplados na legislao vigente.

36 Aobservar
emisso, distribuio e a negociao dos ttulos e valores mobilirios devem
as normas estabelecidas pelo Banco Central do Brasil (BACEN) e Comis-
so de Valores Mobilirios (CVM).

37 Os ttulos e valores mobilirios devem ter liquidao exclusivamente financeira.

14
 MODALIDADE DE GESTO

38 AaoEFPC deve verificar qual forma de gesto dos investimentos melhor se adequa
seu perfil e regulao a que se submete: gesto prpria, gesto terceirizada
ou mista.

39 Durante a vigncia do contrato a EFPC deve acompanhar, monitorar e controlar

continuamente os resultados obtidos pela gesto prpria e terceirizada.

40 Adoscomparao dos gestores internos e externos til para avaliao dos resulta-
apresentados.

POLTICA DE INVESTIMENTO

41 Adente,
poltica de investimento deve ser consistente com o conceito de homem pru-
com os limites quantitativos impostos pela legislao e com os objetivos
especficos do plano de benefcios.

42 Cabe ao Conselho Deliberativo ser o principal agente nas definies das polticas
e das estratgias gerais da entidade, bem como na sua reviso peridica.

43 Ativapoltica de investimento de cada plano deve ser elaborada pela Diretoria Execu-
e aprovada pelo Conselho Deliberativo da EFPC antes do incio do exerccio
a que se referir e revista quando os cenrios macroeconmicos inicialmente uti-
lizados e/ou as hipteses adotadas mostrarem-se deficientes em suas tarefas de
direcionar os investimentos.

44 Oszadosefeitos dos choques e das decises polticas que impactem os cenrios utili-
para construir a diretriz de investimento devem ser amplamente estudados
e entendidos pelos membros dos colegiados envolvidos nas decises de investi-
mentos.

45 Asa PREVIC
informaes contidas na poltica de investimento devem ser enviadas para
no prazo de 30 dias contados da data da respectiva aprovao pelo
Conselho Deliberativo.

15
 ESTRATGIAS E DIRETRIZES

46 Aorientada
poltica de investimento, no caso dos planos de benefcio definido, precisa ser
pelo passivo atuarial e, portanto, utilizar-se de ferramentas como o
estudo de gerenciamento de ativos e passivos.

47 Para planos de contribuio definida, estudos que permitam identificar investi-

mentos que melhor se adequem aos fluxos de pagamento dos benefcios devem
ser elaborados e utilizados.

48 Porriamexemplo, investimentos para participantes com aposentadoria distante pode-

alocar parcela de seus recursos em ativos mais arriscados, com expectativa
de maior rentabilidade no longo prazo, desde que haja plena conscincia, pelo
gestor e pelo participante, com relao aos riscos envolvidos.

49 Porativosoutrocomlado, recomenda-se a estratgia de investimento mais direcionada para

menor volatilidade para aqueles planos com pagamento de benefcios
iminente.

50 Azao
transio de ativos mais arriscados para menos arriscados deve buscar minimi-
dos riscos de perda ao participante.

51 Oporalprincipal direcionador dos investimentos da EFPC deve ser a distribuio tem-

dos fluxos de pagamento. Isso no impede que, dentro do portflio de
carteiras que se adequam a esse objetivo, seja escolhida aquela que maximiza
rentabilidade com risco adequado ao perfil.

52 Limite mximo e mnimo planejados de cada um dos segmentos e modalidades

de investimentos na vigncia da poltica de investimento devem ser represen-
tativos da estratgia de alocao de cada plano de benefcios, portanto mais
restritivos que a legislao vigente. Assim, no se esperam bandas muito largas
para cada um dos investimentos, pois demonstram baixa confiabilidade nas fer-
ramentas de planejamento dos investimentos de longo prazo.

REQUISITOS

53 A poltica de investimento deve conter: a alocao de recursos e os limites por

16
 segmento de aplicao; os limites por modalidade de investimento; a utilizao,
se prevista, de instrumentos derivativos; a taxa atuarial ou os ndices de refern-
cia, observado o regulamento de cada plano de benefcios; a meta de rentabili-
dade para cada segmento de aplicao; a metodologia ou as fontes de referncia
adotadas para apreamento dos ativos financeiros; a metodologia e os critrios
para avaliao dos riscos de crdito, de mercado, de liquidez, operacional, legal,
sistmico, entre outros; e a observncia ou no de princpios de responsabilidade
socioambiental.

54 Explicaes da relao entre a escolha de determinado investimento e o passivo

atuarial do plano de benefcios devem ser includas na poltica de investimento.

55 Recomenda-se que a EFPC explique os motivos que a levam a investir em um

segmento e no investir em outro.

56 Pordar exemplo, ao iniciar um investimento em ativos mais arriscados, a EFPC deve

transparncia dos motivos que a levaram mudana de estratgia. Adicio-
nalmente, importante que se explicitem as formas com que sero tratados os
riscos inerentes ao novo investimento, com controles, mapeamento e mitigao.

57 Ados,poltica de investimento pode conter uma lista de produtos financeiros veda-

onde se explicitem aqueles no aceitos pela diretriz de investimento.

58 Adeavaliao de controles internos e gesto de riscos devem constar na poltica

investimentos.

59 Investimentos em negcios sustentveis e rentveis so inerentes existncia

da EFPC, dado que os passivos dos planos de benefcio so geralmente de longo
prazo e, portanto, fundamental haver investimento em ativos que se perpetuem
por longos perodos, com o objetivo final de pagar os benefcios futuros.

60 Polticas de investimento elaboradas com assessoria de empresas terceirizadas

devem estar de acordo com as peculiaridades de cada plano e no seguir mera
metodologia padronizada da empresa.

GESTO DOS INVESTIMENTOS

61 A Diretoria Executiva deve exercer suas atribuies em conformidade com a

17
 poltica de investimento traada pelo Conselho Deliberativo.

62 Osgarantam
administradores da EFPC devem observar os princpios e adotar prticas que
o cumprimento do seu dever fiducirio em relao aos participantes
dos planos de benefcio. Investir em estruturas onde o histrico tenha demons-
trado que o risco muito elevado um bom exemplo de prtica em desacordo
com esses princpios.

TERCEIRIZAO

63 Ocativas,
procedimento de seleo dos gestores, pela EFPC, deve conter histrico, justifi-
documentao relacionada, entre outros.

64 Adecontratao de servio terceirizado para os investimentos deve ser precedida

diligncias para verificao das reais condies de trabalho, dos controles in-
ternos, dos conflitos de interesse, da idoneidade e credibilidade da prestadora de
servio. Mesmo quando terceirize o processo de gesto dos ativos, a EFPC deve
ser capaz de apresentar os motivos que tenham levado deciso de investir em
determinado instrumento.

65 Gestores externos precisam prover informaes suficientes, no prazo adequa-

do, para que a EFPC seja capaz de monitorar, administrar e controlar a carteira
completa.

66 investimentos
obrigatrio que os prestadores de servios de gesto, anlise e consultoria em
sejam devidamente registrados ou credenciados pela CVM.

67 Acontratos,
negociao entre a entidade e seus prestadores de servios deve incluir, nos
clusulas sobre penalidades e condies para resciso antecipada,
quando se verificar o descumprimento dos mandatos.

68 Deve a EFPC adotar medidas para evitar a prtica de irregularidades pelos servi-
os terceirizados de investimentos (especialmente atravs da insero de clusu-
las restritivas no contrato celebrado), bem como tomar as providncias pertinen-
tes quando uma prtica vedada chegar ao seu conhecimento.

18
69 Asionais
responsabilidade pela gesto dos recursos dos planos de benefcios dos profis-
da EFPC, representados pelos Conselheiros Deliberativos, Conselheiros Fiscais
e Diretores Executivos. A contratao de servios especializados no exime os conse-
lheiros e dirigentes de responsabilidades e eles atribudas pela legislao em vigor.

CONTRATO DE GESTO

70 tanto
recomendvel a assinatura de um contrato de gesto, estabelecendo mandatos,
com os gestores internos, quanto com os gestores externos, com metas
explcitas que possam ser verificadas a qualquer momento.

71 Ooscontrato de gesto permite que os dirigentes da entidade possam verificar se

gestores esto trabalhando de forma adequada aos interesses dos partici-
pantes, bem como se apresenta como ferramenta de gesto para cobrar e, at
mesmo, servir de base para substituies.

72 resrecomendvel a realizao de avaliaes peridicas do trabalho dos prestado-

de servios, de modo que se verifique a qualidade dos servios prestados no
cumprimento dos mandatos.

73 Polticas e prticas que incentivem decises de investimento contrrias aos inte-

resses dos participantes devem ser evitadas. Por exemplo, taxas de performance
de curto prazo em investimentos de longo prazo podem trazer incentivos em
desacordo com os objetivos do plano de benefcios.

TRANSPARNCIA

74 Quando da deciso por uma gesto terceirizada, a contratao deve ser feita de
forma transparente, com amplo acompanhamento de todo o processo pelo con-
selho fiscal da entidade e clareza nos critrios para os concorrentes.

75 Um relatrio circunstanciado dos gastos, acompanhamento da qualidade, com

metas ou descumprimento de clusulas contratuais, e avaliao dos custos dire-
tos e indiretos dos servios terceirizados so recomendveis.

19
 CUSTDIA

76 Quanto ao prestador de servios de custdia, obrigatria a contratao de

pessoa jurdica registrada na CVM.

77 Ozada,servio de custdia pode ser centralizado. Quando a custdia no for centrali-

a EFPC deve ter um controle interno consolidado de todos os investimentos,
permitindo a verificao da conformidade com a legislao e com as diretrizes
da entidade.

78 Aestruturadas
EFPC deve ter procedimentos de verificao dos lastros includos em operaes
antes de sua compra e um acompanhamento do mesmo durante a
vigncia do instrumento.

ESCOLHA DOS INVESTIMENTOS

79 Entende-se que a gesto dos ativos deve verificar, a priori, a aderncia dos instru-
mentos ofertados poltica de investimento.

80 Osonegcios devem atender s rentabilidades necessrias e implcitas na avalia-

atuarial dos planos de benefcio, para que estes se mantenham equilibrados.

81 Quando da escolha por um ativo no qual a EFPC ainda no tenha investido, a

entidade deve iniciar o processo de compra de forma conservadora, permitindo
aumento de conhecimento interno do produto e verificando a eficcia dos con-
troles de risco aprovados para o ativo.

NEGOCIAO

82 Negociaes em plataformas eletrnicas e em bolsas de valores, mercadorias e

futuros so recomendadas, uma vez que, nesses ambientes, os preos dos ativos
so mais transparentes.

83 Quando, quando da inviabilidade da negociao eletrnica, outras estruturas,

20
 como leiles de compra e venda (mercado de tela), aumentam a transparncia
das atividades da EFPC e permitem maior competitividade de produtos padroni-
zados.

84 Acontagem
padronizao dos ativos financeiros - como unidade de negociao, padro de
de tempo e de entrega do ativo - e o sistema de reofertas, os quais au-
mentam a liquidez do instrumento financeiro no mercado secundrio e facilitam
emisses de ativos longos, devem ser apoiadas pelas EFPC, dado que permitem
melhor apreamento e reduzem os riscos de mercado, de liquidez e legal.

DERIVATIVOS

85 Aregras
legislao permite que a EFPC realize operaes com derivativos, observadas as
vigentes, sendo prevista sua utilizao como instrumento de hedge.

86 Adveldocumentao prvia do programa de hedging em carteira prpria recomen-

para que este no seja confundido com operaes especulativas. Em outras
palavras, a EFPC deve documentar o programa para demonstrar futuramente que
eventuais resultados negativos estavam associados a ganhos em outros merca-
dos e no a operaes especulativas.

87 Noveculocasodedeinvestimento,
operaes com derivativos em fundos de investimento, ou outro
estas devem constar no regulamento dos mesmos e
estar de acordo com a poltica de investimento do plano de benefcios. O gestor
do fundo deve ser capaz de explicar as operaes com derivativos EFPC e esta
de entend-las.

AVALIAO DO RISCO E CONTROLE

88 Oexecuo
Conselho Fiscal deve assumir a responsabilidade pelo efetivo controle sobre a
da gesto da entidade, alertar sobre qualquer desvio, sugerir e indicar
providncias para a melhoria da gesto, alm de emitir parecer conclusivo sobre
as demonstraes contbeis anuais da entidade.

89 Node investir
que tange estratgia de minimizar os riscos inerentes atividade das EFPC
os recursos dos participantes, deve-se lembrar que a diversificao dos

21
 investimentos comprovadamente mitigadora dos riscos.

90 Osrenciamento
mecanismos de controle interno e externo devem ser parte do sistema de ge-
dos riscos inerentes ao processo de investimento. Todos os agentes
intervenientes do processo devem agir como fiscalizadores do cumprimento da
responsabilidade fiduciria da EFPC.

MODELO PROPRIETRIO DE RISCO

91 Um modelo proprietrio de risco deve conter processos que garantam de forma

adequada os objetivos e metas traados pela EFPC, em termos de eficincia,
eficcia, segurana financeira e compliance da legislao.

92 Oidentificar,
modelo composto de estratgias, processos e avisos com a finalidade de
medir, monitorar, avaliar, controlar e informar continuamente, ou em
prazos adequados, todos os riscos que a EFPC est exposta.

93 Odosmodelo deve estar inserido aos processos da EFPC de modo que seus resulta-
sejam utilizados, como um instrumento de gesto, por todas as aladas de
deciso dos investimentos.

94 Um modelo proprietrio de risco no contm apenas clculos de mtricas como,

por exemplo, o value at risk (VAR). Este deve incluir riscos mapeados, controles e
mitigao dos riscos conhecidos, busca contnua por riscos ainda no mapeados,
processos de aprovao de novos produtos para investimento e acompanhamen-
to dos riscos que se seguem compra do instrumento, estudos de cenrios de
stress nas hipteses atuariais e de investimento, com planos de contingncia para
cenrios alternativos, entre outros aspectos.

95 Aquanto
deciso de investir em determinado ativo deve ser precedida de avaliao
compatibilidade do mesmo com a poltica de investimento do plano
de benefcios e de avaliao de risco adequada a cada ativo. Por exemplo, ativos
nos quais o plano de benefcios nunca tenha investido, e que sejam permitidos
pela legislao e pela poltica de investimento, devem ter seus riscos mapeados,
entendidos e mitigados com tcnicas conhecidas.

96 Cabe ressaltar que uma regulamentao com aladas de deciso e exigncia

22
 de documentao para aprovao de novos produtos para a EFPC deve ser de-
senvolvida e aprovada pelo Conselho Deliberativo. A EFPC s deve investir aps
amplo conhecimento do ativo e de seus riscos.

97 A EFPC deve mapear os riscos inerentes aos ativos, desenvolver acompanhamen-

to dos mesmos e construir planos de contingncia para os diversos ativos e as
modalidades de riscos.

APREAMENTO DOS ATIVOS

98 O apreamento dos ativos deve seguir as melhores prticas do mercado financei-

ro e legislao especfica, quando aplicvel, buscando sempre o aprimoramento
das tcnicas e o desenvolvimento do mercado secundrio dos ativos negociados.

99 Nesse sentido, um documento exemplificando cada modelo utilizado para todos

os ativos permitidos na carteira dos planos deve ser de amplo conhecimento e
de fcil compreenso aos agentes que participam do processo de investimento.

100 Aessamodelagem de apreamento de produtos com baixa liquidez deve considerar

caracterstica implcita, isto , deve-se utilizar metodologia para incluir esse
risco no preo do ativo.

101 Ativos que exigem reavaliao peridica, como imveis, devem ter seus valores
ajustados para a nova realidade econmica e financeira sempre que a EFPC ob-
servar que o preo do ativo est defasado, mesmo que a legislao permita um
prazo maior para reavaliar.

CONTROLES POR SEGMENTOS OU ATIVOS ESPECFICOS

102 Emprstimos e financiamentos a participantes requerem um sistema de controle es-

pecfico, dadas suas peculiaridades em termos de apreamento e avaliao do risco.

103 Investimentos no exterior so permitidos, com limites prprios, pela legislao

vigente, e permitem a diversificao, mas deve ser gerenciado o risco de cmbio
oriundo de tal investimento.

23
 104 Os controles internos das entidades com mais de um plano de benefcios devem
permitir a verificao do patrimnio de cada um dos planos a qualquer momento.

105 AcomEFPCa patrocinadora

deve ser transparente com os participantes sobre a existncia de dvida
e demonstrar controles que permitam avaliar o real risco
para o plano.

106 Antes de executar qualquer operao com derivativos a EFPC deve se preparar
para avaliar os riscos envolvidos, apresentar um sistema de controles internos
adequado para a operao em questo e verificar se h o registro da operao
em bolsa de valores ou mercadorias e futuros.

107 Operaes estruturadas que contenham derivativos associados devem seguir o

mesmo procedimento. De preferncia a EFPC deve avaliar cada parte da opera-
o estruturada separadamente e depois o resultado final.

108 Os limites impostos pela legislao vigente devem ser calculados somando os
ativos em carteira prpria com as carteiras dos fundos de investimento em que o
plano de benefcios venha a investir, salvo quando a prpria legislao explicite
situao contrria.

109 Adicionalmente, limites, requisitos, condies e demais disposies estabelecidos

em legislao devem ser permanentemente cumpridos.

110 Desenquadramentos passivos dos investimentos podem ocorrer naturalmente,

pelo comportamento de preos no mercado. No entanto, a EFPC deve desenvol-
ver controles internos para evidenciar imediatamente os desenquadramentos e
buscar a adequao, com diligncia e de acordo com a legislao vigente.

REFERNCIAs

01 Banco Mundial. Relatrio do Projeto sobre Superviso Baseada em Risco. 2010.

02 Organization for Economic Co-operation and Development (OECD).Guideli-

nes for Governance of Pension Funds. Paris-Frana: 2009. http://www.oecd.
org/dataoecd/18/52/34799965.pdf

24
03 ________. OECD Recommendation on Core Principles of Occupational Pen-
sion Regulations. OECD, Paris-Frana: 2009 http://www.oecd.org/dataoe-
cd/14/46/33619987.pdf

04 ________. Draft OCDE/IOPS Good Practices for Pension Funds Risk Manage-
ment Systems. Paris-Frana. http://www.oecd.org/dataoecd/7/9/45595794.pdf

05 Stio da Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (PREVIC).

http://www.previdencia.gov.br/previc.php

06 Stio da Organization for Economic Co-operation and Development (OECD).

http://www.oecd.org/home/0,2987,en_2649_201185_1_1_1_1_1,00.html

07 Stio da International Organization of Pension Supervisors (IOPS). http://www.

iopsweb.org/

25
28
Assessoria de Comunicao Social / MPS