Sunteți pe pagina 1din 2

PROBLEME

1. In formularul sau de concurs, Publishers Clearing House afirma ca, Poti sa fi castigat deja
$10,000,000. Daca reprezentantii sai vin la dvs la usa sa va informeze ca ati castigat, va ofera
$333,333.33 annual pentru 30 de ani. Daca rata dobanzii este 8% p.a., care este atunci valoarea
prezenta reala a premiului de $10,000,000?

Raspuns: PV pentru 30 de plati nuale de $333,333.33 cu o rata de actualizare de 8% este


30
$333,333.33
= $3, 752,594.41
k =1 1.08k

2. Rata pentru obligatiuni pe 5 denominate in dolari este 4.5% p.a., iar in Franta, rata este7.5% p.a.
la obligatiuni similare denominate in euro. Daca avem un curs spot de $1.08/, care este rata
forward care previne arbitrajul?

Raspuns: Stim ca rata forward la 5 ani este:


5

F(t,5,$/) = S(t,$/)x
(1+i(t,5,$)) = $1.08/ x
1.0455
= $0.9375/
5
(1+i(t,5,)) 1.0755

3. Carla Heinz este portfolio manager la Deutsche Bank. Ea are in vedere doua alternative de
investire pentru EUR10,000,000: depozite in euro pe 180 de zile ori depozite pe 180 de zile in
franci elvetieni (CHF). Carla nu vrea sa fie expusa riscului valutar. Presupunem urmatoarele
date din piata: rata dobanzii pentru 180 de zile pentru CHF 8% p.a., iar pentru 180 de zile la
EUR 10% p.a., spot rate EUR1.1960/CHF, rata forward la 180 de zile, EUR1.2024/CHF. Care
dintre cele doua deposite genereaza un randament mai mare in 180 de zile? Daca acestea ar fi
conditiile reale ale pietei, ce v-ati astepta sa se intample?

180
Raspuns: Randamentul investitiei directe in euro 5% = 10% , deci euro in 180 de zile vor
360
fi EUR10,000,000 1.05 = EUR10,500,000. Alternativ, cei EUR10,000,000 pot fi convertiti in
franci elevetieni la spot rate de EUR1.1960/CHF. Vor rezulta EUR10,000,000 /
EUR1.1960/CHF = CHF8,361,204. Aceasta suma poate fi investita laun randament de
180
4% = 8% pe 180 de zile. Vor rezulta CHF8,361,204 1.04 = CHF8,695,652. Daca ii
360
vindem la rata forward la 180 de zile de EUR1.2024/CHF, obtinem CHF8,695,652
EUR1.2024/CHF = EUR10,455,652. Aceasta suma este mai mica decat investiti directa in euro.
O alta varianta este sa calculam rata forward conform IRP, care va fi EUR 1.2075/CHF, mai
mare decat rata forward cotata. Rezulta ca CHF este subevaluat si EUR supraevaluat, deci
plasamentul mai convenabil va fi in euro.
Daca acstea ar fi conditiile din piata, ne putem astepta la arbitraj acoperit. Investitorii ar
imprumuta franci elvetieni (ceea ce ar trebui sa determine cresterea dobanzii la franc, daca
aceasta s-ar forma liber pe piata); ar cumpara cu ei euro pe piata valutara, ceea ce ar reduce rata
spotEUR/CHF; ar depune in depozite in euro (ceea ce ar trebui sa ridice dobanda la euro daca s-
ar forma liber pe piata); si ar cumpara CHF cu EUR pe piata forward la 180 de zile, ceea ce ar
conduce rata forward EUR/CHF sa creasca. Toate aceste actiuni ar readuce piata in echilibru.

4. Dac dobnda le Yen pe 30 de zile este 3% p.a., iar la Euro este 5% p.a., rata forward a euro
n termenii yenului este cu prima sau discount, i care este magnitudinea acesteia?
Rspuns: Moneda cu dobnda mai mare se depreciaz relativ la cea cu dobnda mai mic. Deci
euro va fi cu discount pe piaa forward. Pentru a determina magnitudinea discount-ului, folosim
formula:
F(/) - S(/) i() - i()
=
S(/) (1 + i() )
Ratele de dobnd la 30 de zile sunt: 0.0025 = (3/100) (30/360) pentru yen i 0.004167 =
(5/100) (30/360) pentru euro. Rezultatul va fi -0.00166 (la 30 de zile). Valoarea anualizat -
0.00166 (100) (360/30) = -1.99%. Deci euro se vinde cu un discount anualizat de 1.99%.

5. Avem cursul spot CHF1.4706/$, i forward la 180 de zile CHF1.4295/$. Dac la 180 de zile
dobnda la dolar este 7% p.a., care este dobnda anualizat la 180 de zile la CHF care ar
mpiedica arbitrajul?

Rspuns:
1
(1 + i(CHF) ) = ? (1 + i($) ) ? F(CHF/$)
S(CHF/$)
Dac de-anualizm dobnda $, obinem la 180 de zile 0.035. Deci, dobnda la CHF care
mpiedic arbitrajul trebuie s fie
1
i(CHF) = ? 1.035 ? CHF1.4295/$ - 1 = 0.0061
CHF1.4706/$
Anualizat, obinem 0.0061 (100) (360/180) = 1.21%.

6. n poziia de trader pentru Goldman Sachs avei urmtoarele cotaii:

1-year euro deposits/loans: 6.0% 6.125% p.a.


1-year Malaysian ringgit deposits/loans: 10.5% 10.625% p.a.
Spot exchange rates: MYR 4.6602 / EUR MYR 4.6622 / EUR
1-year forward exchange rates: MYR 4.9500 / EUR MYR 4.9650 / EUR

Se poate realiza arbitraj acoperit de dobnd, i dac da, cum?

Rspuns: Trebuie verificate cele dou inegaliti care asigur absena posibilitii de arbitraj.
Prima dat, mprumutm euro la 6.125%, schimbm n ringgitpe piaa spot la MYR4.6602 /
EUR, investim ringgit la 10.5%, i vindem ringgit pe euro la MYR4.9650 / EUR. Obinem
MYR4.6602 1
1.06125 > ? 1.105 ? = 1.0372
EUR MYR4.9650/EUR

Thus, nu este profitabil s ncercm arbitraj n aceast direcie, ntruct valoarea datorat ar
fi mai mare dect cea obinut.
n cealalt direcie, din ringgit n euro. Vom mprumuta ringgit la 10.625%, convertim n
euro la rata spot MYR4.6622 / EUR, investim euro la 6.0%, i vindem euro forward pentru
ringgit MYR4.9500 / EUR. Obinem
1 MYR4.9500
1.10625 < ? 1.06 ? = 1.1254
MYR4.6622/EUR EUR

Astfel, exist oportunitate de arbitraj deoarece valoarea pe care o datorm pentru


mprumutul n ringgit este mai mic dect cea obinut prin conversia din ringgit n euro,
investirea euro i acoperirea riscului valutar prin vnzarea forward a euro pe ringgit.