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Finanas Corporativas
Belm Par
Julho/2012
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UNIVERSIDADE FEDERAL DO PAR
INSTITUTO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS
FACULDADE DE ADMINISTRAO
ESPECIALIZAO LATO SENSU EM GESTO EMPRESARIAL
MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
SUMRIO
INTRODUO 3
1.0 CONSIDERAES GERAIS SOBRE A GESTO FINANCIRA 4
1.1 O GERENTE FINANCEIRO FUNES, HABILIDADES E COMPETNCIAS. 4
1.1.1 As Funes Administrativas dos Gerentes 4
1.1.2 Os Papis dos Gerentes 4
1.1.3 As Habilidades de um Gerente 5
1.1.4 Indicadores de Desempenho dos Gerentes 6
1.1.5 As Atividades dos gerentes Financeiros 7
1.1.6 A Organizao da Funo Financeira 7
1.1.7 reas de Conhecimento da Gesto Financeira 8
1.1.8 As Metas do Gestor Financeiro 9
1.2 INSTITUIES FINANCEIRAS, MERCADOS E TTULOS NEGOCIADOS. 10
1.2.1 Instituies Financeiras 10
1.2.2 Instituies Auxiliares do Sistema Financeiro 14
1.3 MERCADOS FINANCEIROS 15
1.3.1 Tipos de Mercados 16
1.4 TITULOS NEGOCIADOS NO MERCADO 20
1.4.1 Ttulos Pblicos Federais 20
1.4.2 Ttulos Privados 22
1.5 INDICADORES DE MERCADO 24
1.5.1 Indicadores Econmicos 24
1.5.2 ndices de Inflao 25
1.5.3 Taxa de Cmbio 26
1.5.4 ndices de Referncia - Benchmarks 27
2.0 DEMONSTRAES FINANCEIRAS, ANLISE E TRIBUTAO. 31
2.1 RELATRIO DOS ACIONISTAS 32
2.2 DEMONSTRAES FINANCEIRAS 32
2.2.1 Demonstrao de Resultado 32
2.2.2 Balano Patrimonial 34
2.2.3 Demonstrao de Lucros e Prejuzos acumulados 37
2.2.4 Demonstrao de Fluxo de Caixa 37
2.3 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS 40
2.3.1 ndices de Liquidez 43
2.3.2 ndices de Atividade 44
2.3.3 ndices de Endividamento 48
2.3.4 ndices de Lucratividade 49
2.4 FORMAS DE TRIBUTAO DA PESSOA JURDICA 51
2.4.1 Simples Nacional 52
2.4.2 Lucro Presumido 52
2.4.3 Lucro Arbitrado 53
2.4.4 Lucro Real 54
3.0 PLANEJAMENTO E CONTROLE FINANCEIRO 55
3.1 PLANEJAMENTO INCREMENTAL 57
3.1.1 Planejamento do Caixa 57
3.1.2 Planejamento do lucro 61
3.1.3 Projeo do Balano Patrimonial 64
3.2 ALAVANCAGEM OPERACIONAL 66
3.2.1 Conceitos Bsicos 66
3.2.2 O Ponto de Equilbrio 66
3.2.3 Realidades sobre o Ponto de Equilbrio 70
3.2.4 Avaliao do Grau de Alavancagem Operacional 71
4.0 DECISES DE INVESTIMENTOS 74
4.1 CONSIDERAES GERAIS 74
4.1.1 Principais Motivos Para Investimentos 75
4.1.2 O Processo de Oramento de Capital 75
4.1.3 Terminologia Bsica 76
4.1.4 Tipos de Fluxo de Caixa 77
4.2 FLUXO DE CAIXA DOS INVESTIMENTOS 77
4.2.1 Componentes do Fluxo de Caixa 78
4.2.2 Fluxo de Caixa de Expanso e Substituio 78
4.2.3 Fluxos de Caixa e depreciao 79
4.2.4 Custos Relevantes 83
4.2.5 Oramento de Capital Internacional, Consideraes Gerais. 84
4.3 O PROCESSO DE CLCULO DO INVESTIMENTO INICIAL 85
4.3.1 Custo do Ativo Instalado 85
4.3.2 Venda do Ativo Substitudo 86
4.3.3 Variao no Capital de Giro da Empresa 88
4.3.4 Clculo do Investimento Inicial 90
4.3.5 Clculo das Entradas Operacionais de Caixa 91
4.4 O CUSTO DO CAPITAL 94
4.4.1 Fontes Especficas de Capital 95
4.4.2 Custo do Capital Prprio 98
4.5 AVALIAO DOS INVESTIMENTOS 107
4.5.1 Perodo de Retorno - Payback 107
4.5.2 Valor Presente Lquido - VPL 110
4.5.3 Taxa Interna de Retorno - TIR 112
4.6 PERFIS DO VPL 114
4.7 DECISES DE INVESTIMENTO EM CONDIES DE RISCO 119
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INSTITUTO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS
FACULDADE DE ADMINISTRAO
ESPECIALIZAO LATO SENSU EM GESTO EMPRESARIAL
MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
INTRODUO
Na pratica a gesto evoluiu nas ultimas dcadas de uma viso de tarefas para uma
viso de processo. Isso aconteceu principalmente em funo da evoluo na Tecnologia da
Informao. Os modernos sistemas gerenciais do tipo ERP (enterprise resource planning) ou
planejamento de recursos empresariais exigem dos profissionais um conhecimento alm do
trivial.
Este paradigma precisa ser quebrado, o uso dos sistemas operacionais integrados para
processamento de informaes, exige um conhecimento bsico de finanas para todos os
funcionrios de uma instituio.
Este mdulo de estudos est dividido em cinco unidades. A primeira unidade mostra,
alguns conceitos sobre gestor financeiro, suas funes e habilidades, em seguida so mostradas
as instituies financeiras e mercados financeiros e os ttulos nele negociados. Na segunda
unidade so mostradas as principais demonstraes financeiras, analise e formas de tributao.
Na terceira unidade, vamos enfocamos o planejamento e controle financeiro, mostrando a
importncia do oramento de caixa, do oramento do lucro. .Na quarta unidade vamos discorrer
sobre a gesto do capital de giro das empresas, enfatizando a importncia da gesto dos ciclos,
operacional e financeiro. Na quita unidade, vamos aprender a planejar um investimento de
capital, realizando o oramento de investimento, o custo de capital prprio e de terceiros, os
fluxos de caixa - convencional e no convencional, e os mtodos de avaliao de investimentos.
Os trabalhos executados por gerentes esto sendo reformulados pelos mesmos fatores que
esto alterando a economia, as organizaes e outros trabalhos. Ao contrrio de apenas 20
anos atrs, o trabalho do gerente de hoje se parece mais com o de um treinador do que com o
de um chefe, e a permanncia e estabilidade no emprego esto desaparecendo. O gerente do
futuro tende cada vez mais a ser um capataz" contratado para resolver problemas especficos.
Organizao abrange a determinao das tarefas que sero realizadas, quem ir execut-
las, como agrup-las, quem se reportar a quem e quem tomar as decises.
Segundo Henry Mintzberg, os gerentes desempenham dez papis que podem ser
agrupados em torno de trs temas: relaes interpessoais, transferncia de informaes e
tomada de decises.
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Os papis interpessoais
Os papis informacionais
Os papis decisrios
Habilidades gerais
Habilidades conceituais dizem respeito aptido mental para analisar e diagnosticar situaes
complexas.
Habilidades polticas referem-se capacidade para construir uma base de poder e fazer
contatos corretos.
Habilidades especficas
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As mudanas ocorridas nos ltimos anos exigem que dos gestores e colaboradores da rea
financeira uma maior interao com os gestores e colaboradores das demais reas das
empresas, para que todos possam fazer suas previses e tomar decises teis.
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PRESIDENTE
GERENTE DE GERENTE DE
TESOURARIA CONTROLE
Uma empresa no pode prescindir do crdito concedido por seus fornecedores e pelas
instituies financeiras, entretanto a insolvncia de uma empresa pode surgir devido a excessos
de imobilizaes ou de estoques, a concesso aos clientes de prazos muito longos para
pagamento ou, ainda, utilizao de fontes de financiamento inadequadas.
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Para finalizar podemos afirmar que o tesoureiro trabalha e zela pela liquidez da
empresa aos menores custos possveis. Dessa forma captando recursos com custos menores e
aplicando os recursos excedentes sempre buscando a melhor rentabilidade possvel
Dessa forma podemos afirmar que a misso da controladoria dar suporte gesto
dos negcios da empresa, de modo a assegurar que esta atinja seus objetivos, cumprindo
assim sua misso.
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Exemplo:
O Valor Econmico Adicionado - EVA (Economic Value Added) a medida usada por
muitas empresas para determinar se um investimento proposto ou existente contribui
positivamente para a riqueza dos proprietrios.
Recentemente muitas empresas ampliaram o seu enfoque para incluir os interesses dos
parceiros da mesma formas que os acionistas. Os parceiros (stakeholders) so grupos como os
empregados, fornecedores, credores que tm uma ligao direta com a empresa.
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Instituies
Operadoras do Sistema Instituies Financeiras
no Bancrias Bolsas de Valores
Outros Intermedirios
Financeiros e
Administradores de
Recursos de Terceiros
A) Instituies Normativas
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a entidade criada para atuar como rgo executivo central do sistema financeiro
cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as disposies que regulam o
funcionamento do sistema e as normas expedidas pela CMN. A misso do Banco Central do
Brasil assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do sistema
financeiro nacional.
Bancos Mltiplos
Bancos Comerciais
Bancos Cooperativos
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O Banco Central deu autorizao para que as cooperativas de crdito abrissem seus
prprios bancos comerciais, podendo fazer tudo o que qualquer outro banco comercial j faz.
Cooperativas de Crdito
Bancos de Investimento
Foram criados para canalizar recursos de mdio e longo prazos para suprimento de
capital fixo ou de giro das empresas. Seu objetivo maior o de fortalecer o processo de
capitalizao das empresas, atravs da compra de mquinas e equipamentos e da subscrio
de debntures e aes.
Sua funo financiar bens de consumo durveis por meio do credirio ou crdito
direto ao consumidor.
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Bolsa de valores
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estas razes orientadas, a aplicar parte de suas reservas tcnicas no mercado financeiro de
capitais.
Seguradoras
E) Entidades de Auto-Regulao
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A nova opo oferece maior segurana e agilidade em relao aos cheques e DOCs,
que continuam a ser processados normalmente no atual Sistema de Compensao.
1. atravs da instituio financeira que capta a poupana e a transfere para aqueles que
necessitam de recursos.
2. atravs dos mercados financeiros, espaos organizados nos quais os fornecedores e
tomadores de recursos fazem transaes.
3. atravs da colocao privada, emisso de aes e ttulos de divida para investidores no
mercado.
As Instituies financeiras
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indivduos,
empresas, e
governos.
Mercado monetrio
Mercado de capitais
Mercado primrio
Mercado secundrio
Mercado interbancrio
Mercado de ttulos pblicos federais
Mercado de juros
Mercado a termo
Mercados futuros
Mercado de opes
Mercado de derivativos
Mercado de aes
Mercado futuro de aes
Por exemplo:
O Banco Central utiliza esse mercado como parmetro para a formao do custo do
dinheiro e para gerenciamento da liquidez da economia.
O Mercado a Termo o comprador tem o direto de adquirir o ativo objeto (ao) por
um preo acertado entre as partes, e o vendedor tem a obrigao de entregar o contrato na
data correta e com o preo definido.
No Brasil as operaes mais realizadas nos mercados futuros so: ndices de aes,
taxa de juros, dlar, ouro e commodities (boi, bezerro, caf, algodo, soja, acar)
opes de compra e,
opes de venda.
O ativo objeto de uma operao de opo no precisa ser negociado em Bolsa, desde
que as partes concordem com as suas caractersticas.
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O mercado de aes formado pelas vrias bolsas de valores que geram um frum
para transaes de ttulos de dvidas e aes. O bom funcionamento do mercado de capitais
importante para o crescimento dos a longo prazo dos negcios.
Existem vrias classificaes para os mais variados tipos de papis que so negociados
no mercado financeiro. Adotamos a classificao em funo de sua principal destinao, ou
seja, a finalidade para a qual o titulo emitido.
O Governo Federal emite ttulos de dvida pblica para captar recursos. So ttulos de
grande aceitao e liquidez, considerados como os de melhor risco de crdito do mercado.
As Notas do Tesouro Nacional possuem uma notao por srie. O que diferencia uma srie
da outra, identificada por uma letra, o ndice de correo do capital. Acompanhe a seguir:
A rentabilidade prefixada pela taxa interna de retorno (TIR) do fluxo de pagamentos dos
cupons de juros e do desgio ou gio sobre o valor nominal do ttulo.
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Ttulo de renda fixa, representativo de depsito a prazo emitido por bancos mltiplos,
de investimentos e comerciais. uma modalidade de aplicao que proporciona ao cliente
remunerao sobre seu capital, sendo obrigatoriamente emitido, na forma nominativa, ou seja,
com a identificao do investidor. admitida sua negociao antes do vencimento, de acordo
com as condies estabelecidas pela instituio emissora e ter seu valor de mercado apurado
em funo da taxa de juros corrente.
Letra Hipotecria
Conferem aos seus investidores direito de crdito pelo valor nominal, atualizao monetria
e juros nela estipulados.
Debntures
Podem ser emitidas por empresas de capital aberto e/ou fechado. Entretanto, somente
sociedades annimas de capital aberto (ou seja, registradas na CVM como tais) podem
fazer colocao pblica de debntures.
Debntures Conversveis
Nas DCA a opo de receber o capital de volta em aes um direito (no uma
obrigao) do debenturista.
Ao emitir DCA a companhia deve dar preferncia aos acionistas na subscrio dos
papis.
Nota Promissria
A nota promissria emitida por sociedade por aes, destinada oferta pblica,
considerada como valor mobilirio.
Prazos
Mnimo 30 dias
Mximo 180 dias para S/A de capital fechado.
Mximo 360 dias para S/A de capital aberto.
Remunerao
Forma de Emisso
Aes
So ttulos emitidos por sociedades annimas que representam a propriedade de uma frao
do capital social da companhia. Na prtica, quem investe em aes proprietrio de uma parte
da sociedade annima, tornando-se acionista e participando de seus resultados.
Ao Ordinria
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Ao Preferencial
As aes proporcionam aos seus investidores alguns direitos e proventos, chamados tambm
de benefcios que as empresas proporcionam as seus acionistas, tais como.
Dividendos
Bonificaes ( em aes e em dinheiro)
Subscrio de aes
Venda de direito de subscrio
Juros sobre o capital prprio
Ganho de capital
Poltica Econmica pode ser definida como sendo o conjunto de medidas adotadas pelo
governo para controle da economia.
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O valor dos bens intermedirios no computado no clculo do PIB, visto que est
includo dentro do valor dos bens finais.
Com o objetivo de computar o valor dos bens e servios finais, soma-se o valor
adicionado ou agregado em cada etapa de produo a preos de mercado.
Consumo(C )
Investimento (I )
Despesas do Governo (G)
Exportaes Liquidas (NX)
PIB = C + I + .G + NX
Consumo: refere-se a todos os bens e servios comprados pelas famlias e divide-se em trs
subcategorias: bens no-durveis, bens durveis e servios.
Investimento: consiste nos bens adquiridos para uso futuro. Essa categoria divide-se em duas
subcategorias: investimento fixo das empresas (formao bruta de capital fixo) e variao de
estoques.
A inflao a taxa mdia de variao dos preos de bens e servios, por um perodo de
tempo, em uma determinada economia (ou em determinado pas).
O preo de referida cesta varia ao longo do tempo e nos mostra que em determinados
momentos o nosso poder de compra aumenta e que em outros momentos o nosso poder de
compra diminui ou permanece inalterado.
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IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo): calculado pelo IBGE, reflete a variao
dos produtos e servios consumidos pelas famlias com rendas. de 1 a 40 salrios mnimos, nas
11 principais metrpoles do Brasil. As coletas so feitas entre o primeiro e o ltimo dia do ms
corrente ( ou seja do dia 01 a 30 do ms de 'referncia).
O IPCA um ndice utilizado pelo Banco Central do Brasil, mais precisamente seu
colegiado de diretores, conhecido como COPOM - Comit de Poltica Monetria, para o
acompanhamento dos objetivos estabelecidos no sistema de metas de inflao, adotado a partir
de julho de 1999, para o balizamento da poltica monetria.
Variveis investigadas
A taxa de cmbio a equivalncia de uma moeda em relao a outra. Como cada pas
tem sua prpria moeda, torna-se necessrio estabelecer o valor da moeda de um pas em
relao moeda do
outro.
O que provoca uma desvalorizao cambial do Real aumento da procura por dlares. Os
detentores de reais querem troc-lo por dlares, portanto compram cada vez mais a moeda
estrangeira.
O Comit de Poltica Monetria (Copom) estabelece a meta para a taxa SELIC, tomando
como base a previso de inflao ajustada para o exerccio.
expressa na forma anual para 252 dias teis e representa o nvel de taxa de juros que
o governo considera adequada para atingir a meta de inflao definida pelo CMN.
a taxa calculada diariamente, representa a taxa mdia ponderada pelo volume das
operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e registradas no
SELIC, na forma de operaes compromissadas.
Expressa na forma anual para 252 dias teis, a taxa efetivamente praticada no
mercado, que ir remunerar os ttulos indexados taxa SELIC.
Taxa mdia ponderada das operaes realizadas entre instituies financeiras pelo
prazo de um dia, com lastro em emisso de CDI - Certificado de Depsito Interfinanceiro que
um ttulo privado. So excludas da mdia apurada eventuais operaes que tenham sido
realizadas entre instituies do mesmo grupo.
Taxa CETIP
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A taxa mdia do CDI, divulgada diariamente pela CETIP, tem como base as operaes
de Depsitos Interfinanceiros prefixadas, pactuadas por um dia til e registradas no sistema da
CETIP. Sua taxa expressa ao ano, considerando 252 dias teis.
Sua metodologia de clculo tem como base a taxa mdia mensal ponderada ajustada
da taxa utilizada para captao de recursos a prazo (CDB e RDB) das 30 instituies financeiras
selecionadas.
Para cada dia do ms - dia de referncia, o Banco Central deve calcular e divulgar Taxa
Bsica Financeira, para o perodo de um ms, com incio no prprio dia de referncia e trmino
no dia correspondente ao dia de referncia no ms seguinte.
Para cada TBF obtida deve ser calculada a correspondente TR, pela aplicao de um
redutor.
Ela serve como parmetro para indexao dos ttulos e fundos de investimento
atrelados variao cambial. Essa variao cambial medida de venda do dia da compra do
ttulo com a PTAX do dia anterior de sua liquidao.
ndice BOVESPA IBOVESPA
O atendimento dessas condies deve ser simultneo e em relao aos ltimos doze meses.
Sendo assim, notamos que a quantidade de aes que integram o IBOVESPA tambm
demonstra a representatividade, em termos de negociao, de cada papel no perodo
considerado para seleo das aes.
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Uma vez definida a carteira terica, ficar inalterada por um quadrimestre, somente
sofrendo ajustes nas quantidades tericas se houver a ocorrncia de algum evento como
pagamento de dividendos, bonificaes, etc. Depois de selecionada para integrar o IBOVESPA,
uma ao somente ser excluda, se no atender a pelo menos dois critrios na poca da
prxima reavaliao.
A reavaliao peridica feita, com base nos ltimos doze meses, visando manter a
representatividade do ndice ao longo do tempo. Logo possvel detectar alteraes no
mercado a vista e assim, definir nova participao relativa de cada ao no IBOVESP A.
Tempo 1 Tempo 2
QTD.
AO Preo de Total da Preo de Total da Variao
TERICA
Mercado Carteira Mercado Carteira no preo
Empresa X 40.000 100 4.000.000,00 110,00 4.400.000,00 10,00%
Empresa B 2.000 210 420.000,00 190,00 380.000,00 -9,52%
Empresa Y 1.500 550 825.000,00 600,00 900.000,00 9,09%
Empresa Z 25.000 7,00 175.000,00 10,00 250.000,00 42,86%
Empresa A 13.000 20,00 260.000,00 15,00 195.000,00 -25,00%
Total de pontos ou ndice 5.680.000,00 6.125.000,00 7,83%
ndice = calculado com base nas variaes individuais das aes que compem a carteira,
ponderado pela quantidade de cada ao.
Quando olhamos a variao do IBOVESPA estamos vendo o comportamento "mdio" das aes
que o compem, o que significa que, dependendo da composio que os investidores possuam,
inclusive os fundos de investimentos, ser possvel identificar oscilaes percentuais diferentes.
Num caso extremo, se o investidor possuir apenas uma ao, o comportamento dessa ao
pode ser bem diferente do ndice.
Por exemplo, se o investidor tivesse somente aes "E" em sua carteira, teria uma
desvalorizao de 25%, enquanto o ndice teria se valorizado 7,83%.
Taxa de Juros
A taxa de juros vista de duas maneiras, pelos que emprestam recursos ela representa
um retorno de seus investimentos, ou seja, por assumirem riscos, caracterizando o spread. Os
que tomam recursos emprestado, ela representa um custo um custo financeiro importante na
conduo de seus negcios.
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A) Taxa Nominal
a taxa que encontramos nas operaes correntes, ou seja a taxa que visvel aos
participantes de uma transao, por exemplo de um CDB.
A segunda parte refere-se ao ganho acima da inflao que visa remunerar tambm o
RISCO de investimento. Chamamos esta segunda parte de rendimento real.
Veja a frmula:
Exemplo:
Dada a taxa de juros real de 3,80% ao ms e um ndice de inflao de 3,22% ao ms, vamos
calcular a taxa nominal de juros.
B) Taxa Real
Exemplo 1:
1 + 0,0714
_____________________________
Taxa real = [ ( ) - 1 ] x 100 Taxa real = 3,80
1+ 0,0322
Exemplo 2:
Considere a Taxa SELIC de 18% ao ano (taxa nominal) e um ndice de inflao previsto para o
ano de 5%. Calcule a taxa real de juros prevista.
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
lembre-se!
Quando dizemos que um investimento teve uma rentabilidade de 20% a.a. estamos nos
referindo a um conceito nominal. Se a inflao do perodo foi inferior a 20% trata-se de um
investimento cujo retorno real foi positivo. Se a inflao do perodo foi superior a 20% estamos
falando em rentabilidade negativa.
Representa a taxa bsica de juros com diferentes riscos assumidos. Existem trs teorias
que procuram explicar a estrutura temporal da taxa de juros.
1) Teoria das expectativas sem, distores
Taxa forward - taxa de juros relativa a um perodo que se inicia e termina no futuro
Taxa spot - Taxa de juros equivalente a yeld to maturity ( idade dos ttulos, traduzido a valor
presente determinada taxa atual)
A yeld to maturity de um ttulo representa os juros que o investidor tem direito, at o
vencimento, sobre o ttulo adquirido, tendo como base o valor financeiro contratado.
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Demonstraes Financeiras
Outras informaes
As demonstraes bsicas que devem constar dos relatrios dos acionistas so:
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Dividindo-se o lucro liquido disponvel aos acionistas ordinrios pelo numero de aes ordinrias
subscritas, resulta no lucro por ao (LPA)
O lucro por ao LPA representa o montante ganho durante o perodo contbil sobre
cada ao ordinria emitida.
Na tabela mostrada abaixo se pode ver que a Empresa X mostra um LPA de $ 2,90 e $
1,91, respectivamente. Sabendo-se que Empresa X possui de aes ordinrias subscritas -
76.262 em 2.000 e 76.244 em 1999. O clculo do LPA s realizado da seguinte maneira:
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Todos os outros ativos e passivos, juntamente com o patrimnio dos acionistas, que se
presume que tenham prazo indefinido, so considerados em longo prazo, ou permanentes, pois
esperado que permanea da empresa por 1 ano ou mais.
As Duplicatas a receber representam o total de caixa devido empresa por seus clientes em
vendas a crdito.
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Outras contas a pagar, representam valores devidos opor servios, tais como: impostos devidos
aos governos, salrios devidos aos empregados e seus respectivos encargos.
O Exigvel de longo prazo representa financiamentos realizados acima de um ano, tais como
financiamentos junto ao BNDES, ou bancos de fomento, como Banco da Amaznia, ou em
bancos internacionais de fomento.
O montante pago pelos compradores originais de aes ordinrias mostrado por dois registros
aes ordinrias e gio na venda de aes ordinrias.
Os lucros retidos representam o total cumulativo de todos os lucros, menos os dividendos que
foram emitidos e reinvestidos na empresa desde seu incio.
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Aes ordinrias - $2,50 valor nominal 1000 mil aes 191,00 190,00
autorizadas, aes emitidas e subscritas em 2.000:
76.262; em 1999: 76.244.
gio na venda de aes ordinrias 428,00 418,00
Lucro retido 1.135,00 1.012,00
Total do patrimnio liquido 1.954,00 1.820,00
Total do passivo e patrimnio liquido 3.597,00 3.270,00
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Mtodos de depreciao
Existe uma variedade de mtodos para depreciar ativos, entretanto os mais conhecidos
so o sistema modificado de recuperao acelerada de custo (MACRS) utilizado para fins fiscais
nos Estados Unidos e o sistema linear ou em linha reta, utilizado no Brasil.
O mtodo mais acelerado consiste em depreciar o ativo de forma mais rpida, tem
como base a vida til do ativo, mas dependendo da vida til, uma parte significativa do ativo
recuperada j nos primeiros anos. Por exemplo: um ativo com vida til de 3 anos, recupera
33% no primeiro ano, e 45% no segundo ano.
O Fluxo de Caixa
O gestor financeiro utiliza mais o fluxo de caixa, em vez do lucro liquido da forma como
apresentada na demonstrao de resultado do exerccio. Para ajustar a demonstrao de
resultado do exerccio com o fim de obter o fluxo de caixa das operaes, todos os encargos
no financeiros devem ser adicionados de volta ao lucro aps o imposto de renda da
empresa.
Fluxo de caixa das operaes = lucro lquido aps o imposto de renda + encargos no desembolsveis
1. Uma diminuio em um ativo, TAM como o saldo de caixa da empresa, uma origem
de fluxo de caixa, pois o caixa vinculado ao ativo liberado e pode ser usado para
outra finalidade., tal como quitar um emprstimo. Por ouro lado, um aumento no saldo
de caixa da empresa uma aplicao de fluxo de caixa, pois um montante de caixa
adicional est sendo vinculado ao saldo de caixa da empresa.
importante observar que a empresa pode ter um prejuzo lquido(lucro lquido aps o
imposto de renda negativo) e ainda assim ter um caixa de operaes positivo, quanto encargos
no desembolsveis, (tipicamente depreciao) durante o perodo so. Maiores que o prejuzo
liquido. Na demonstrao de fluxos de caixa, o lucro lquido aps o imposto de renda (ou
prejuzo) e os encargos no desembolsveis so conseqentemente tratados como
lanamentos em separado.
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3. Tendo em vista que a depreciao tratada como uma origem em separado de caixa,
somente variaes brutas em ativos fixos aparecem na demonstrao de fluxo de caixa.
Esse tratamento evita a contagem dupla da depreciao.
4. Lanamentos diretos de variaes em lucros retidos no so includos na demonstrao
de fluxos de caixa. Em vez disso, lanamentos para itens que afetam o lucro retido
aparecem como lucros ou perdas aps o importo de renda e os dividendos pagos.
A interpretao da demonstrao
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Partes Interessadas
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O analista deve reconhecer tambm que ndices com grandes desvios da mdia so
apenas os sintomas de um problema. Uma anlise posterior tipicamente necessria para isolar
as causas do problema. Uma vez que a razo que a razo para o problema conhecida, a alta
administrao pode desenvolver aes prescritivas para elimin-la. O ponto fundamental o
seguinte: a anlise de ndices meramente dirige a ateno para reas de preocupao
potencial; ela no fornece uma prova conclusiva com relao existncia de um problema.
Anlise Combinada
A abordagem mais informativa com relao anlise de ndices aquela que combina as
anlises cross-sectional e de sries temporais. Uma viso combinada permite a avaliao de
uma tendncia no comportamento de um ndice em relao tendncia para o setor.
1. Um nico ndice no fornece geralmente informao suficiente para que se possa julgar
o desempenho global da empresa. Apenas quando um grupo de ndices usado,
podem ser feitos julgamentos razoveis. No entanto, se a anlise for centrada somente
em aspectos especficos da posio financeira de uma empresa, um ou dois ndices
podem ser suficiente.
4. Os dados financeiros que esto sendo comparados devem ter sido desenvolvidos como
os mesmos critrios. O uso de tratamentos contbeis diferentes - especial mente em
relao ao estoque e depreciao pode distorcer os resultados da anlise de
ndices, independentemente se a anlise for cross-sectional ou temporal.
ndices financeiros podem ser divididos por convenincia em quatro categorias bsicas:
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Como regra, os insumos necessrios para uma anlise financeira efetiva incluem, no
mnimo, a demonstrao de resultado do exerccio e o balano patrimonial.
A liquidez de uma empresa de negcio mensurada por sua capacidade de atender a suas
obrigaes em curto prazo, no vencimento. A liquidez diz respeito solvncia da situao
financeira global da empresa a facilidade com que ela pode pagar suas contas.
O capital circulante lquido, apesar de no ser realmente um ndice, uma medida comum
da liquidez global de uma empresa. Ele calculado como a seguir:
Este nmero no til para comparar o desempenho de diferentes empresas, mas ele pode
ser bastante til para o controle interno. Muitas vezes, uma clusula restritiva includa no
contrato de um ttulo de dvida vai especificar o nvel mnimo de capital circulante lquido que
uma empresa deve manter. Essa exigncia protege os credores ao forar a empresa a manter
uma liquidez adequada. Uma comparao de sries temporais do capital circulante lquido da
empresa muitas vezes til para avaliar suas operaes.
O ndice de liquidez corrente, um dos ndices financeiros mais comumente utilizados, mensura a
capacidade da empresa de atender suas obrigaes em curto prazo. Ele expresso como a
seguir:
Ativo Circulante
_______________________
ndice de liquidez corrente =
Passivo Circulante
$ 1.223.000
__________________
ndice de liquidez corrente = = 1,97
$ 620.000
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Se uma empresa tiver um ndice de liquidez corrente menor que 1,0 vamos ter um capital
circulante lquido negativo. O capital circulante lquido til apenas para comparar a liquidez da
mesma empresa atravs do tempo. Ele no deve ser usado para comparar a liquidez de
diferentes empresas; o ndice de liquidez corrente deve ser usado em seu lugar.
ndice de Liquidez Seca
O ndice de liquidez seca similar ao ndice de liquidez corrente, exceto que ele exclui o
estoque, que geralmente o ativo circulante menos lquido. A liquidez geralmente baixa do
estoque resulta de dois fatores:
(1) muitos tipos de estoque no podem ser facilmente vendidos, pois eles so itens
parcialmente completos, itens para fins especficos e outros similares; e
(2) o estoque tipicamente vendido a crdito, o que significa que ele se torna uma
conta a receber antes de ser convertido em dinheiro. O ndice de liquidez seca ser
calculado como a seguir:
$ 1.223.000,00 - $ 289.000,00
________________________________________
ndice de liquidez corrente = = 1,51
$ 620.000,00
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Exemplo:
Empresa A (em $)
Caixa 0 Duplicatas a pagar 0
Bancos 0 Ttulos a pagar 10.000,00
Duplicatas a receber 0 Outras contas a pagar 0
Estoques 20.000,00
Total do circulante 20.000,00 Total do passivo circulante 10.000,00
Empresa B (em $)
Caixa 5.000,00 Duplicatas a pagar 5.000,00
Bancos 5.000,00 Ttulos a pagar 3.000,00
Duplicatas a receber 5.000,00 Outras contas a pagar 2.000,00
Estoques 5.000,00
Total do circulante 20.000,00 Total do passivo circulante 10.000,00
Fonte: Lawrence Gitman
(1) A empresa B tem mais ativos lquidos na forma de caixa e bancos do que a
empresa A
(2) O passivo circulante da empresa B em geral mais flexvel do que o nico
passivo circulante da empresa A.
importante olhar alm das medidas de liquidez global e avaliar a atividade (liquidez)
de contas circulantes especficas. Um nmero de ndices est disponvel para mensurar a
atividade das contas circulantes mais importantes, que incluem estoque, duplicatas a receber e
duplicatas a pagar. A atividade (eficincia de utilizao) do total de ativos tambm pode ser
avaliada.
Giro de Estoque
$ 2.088.000,00
_____________________
Giro de estoque = = 7,2
$ 289.000,00
O giro resultante faz sentido somente quando ele comparado com o de outras empresas
no mesmo setor, ou com o giro de estoque passado da empresa. Um giro de 20,0 no seria
fora do contexto para um armazm, enquanto um giro de estoque comum para um fabricante
de avies seria de 4,0.
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O giro de estoque pode ser facilmente convertido na idade mdia do estoque ao dividi-lo
por 360 o nmero de dias em um ano. . O da empresa X de 50,0 dias (360 7,2). Esse
valor pode ser visto tambm como a mdia do nmero de dias de vendas em estoque
O perodo mdio de cobrana, ou idade mdia das duplicatas a receber, til para se
avaliar polticas de crdito e cobrana. Ele conseguindo ao se dividir a mdia das vendas
dirias pelo saldo de contas a receber:
Duplicatas a receber
______________________________
Perodo mdio de cobrana =
Mdia de vendas por dia
Duplicatas a receber
______________________________
Mdia de vendas por dia =
Vendas anuais
_____________________
360 dias
O perodo mdio de cobrana da Empresa X de:
$ 503.000,00 $ 503.000,00
_____________________ ___________________
Mdia de vendas por dia = = = 58,9 dias
$ 3.074.000,00 $ 8.539
_____________________
360 dias
Na mdia, a empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata a receber.
O perodo mdio de cobrana tem significado apenas em relao aos termos de crdito
da empresa. Se uma empresa estende termos de crdito de 30 dias para seus clientes, um
perodo mdio de cobrana de 58,9 dias pode indicar um departamento de crdito ou de
cobrana gerenciado de forma incompetente, ou ambos. Por outro lado, h a possibilidade de
que o perodo de cobrana alongado seja um relaxamento intencional da poltica de cobrana
de termos de crdito em resposta a presses da competio.
O perodo mdio de pagamento, ou idade mdia das duplicatas a pagar, calculado da mesma
forma que o perodo mdio de cobrana:
Duplicatas a pagar
Perodo mdio de pagamento = ______________________________
Mdia de compras por dia
Duplicatas a pagar
______________________________
Mdia de compras por dia =
Compras anuais
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_____________________
360 dias
$ 382.000,00 $ 382.000,00
Perodo mdio de pagamento = _____________________________ = ___________________
= 58,9 dias
0,70 x $ 2.088.000,00 $ 4.060,00
_____________________
360 dias
Esse nmero tem significado somente em relao mdia dos termos de crdito estendidos
para a empresa. Se a mesma tivesse termos de crdito estendidos geralmente por 90 dias, seu
crdito seria aceitvel. Provveis financiadores e fornecedores de crdito para o comrcio esto
especialmente interessados no perodo mdio de pagamento, pois ele lhes fornece uma
indicao dos padres de pagamento de duplicatas da empresa.
O giro do ativo total indica a eficincia com a qual a empresa usa seus ativos para gerar
vendas. Geralmente, quanto maior for o giro do ativo total, mais eficiente ser o uso dos seus
ativos. Essa medida provavelmente de maior interesse para a alta administrao, pois ela
indica se as operaes da empresa foram financeiramente eficientes.
Vendas
____________________
Giro do Ativo total =
Total de Ativos
$ 3.074.000,00
______________________
Giro do Ativo total = = 0,85
$ 3.597.000,00
Isto significa que a empresa gira um montante igual ao total de seus ativos 0,85 vezes
ao ano.
Este ndice no pode ser utilizado sempre para fins comparativos, pois baseado no
custo histrico do total dos ativos. Tendo em vista que algumas empresas tm ativos mais
novos ou mais velhos que outras, compararem o giro do ativo total dessas empresas pode ser
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enganoso. Empresas com ativos mais novos tendero a ter giros menores do que aquelas com
ativos mais velhos.
Em geral, quanto mais dvidas a empresa usa em relao ao seu total de ativos, maior
a sua alavancagem financeira. Alavancagem financeira o aumento do risco e retorno
ocasionado pelo uso de financiamento a custo fixo, tal como divida e aes preferenciais.
Quanto mais dvida a custo fixo ou alavancagem financeira uma empresa pode usar, maior ser
seu risco e retorno esperado.
ndice de Endividamento Geral
$ 1.643.000,00
_______________________
ndice de endividamento geral = = 0,457 = 45,7%
$ 3.597.000,00
Isso indica que a empresa financiou perto da metade de seus ativos com dvidas.
Quanto maior esse ndice, maior ser o grau de endividamento da empresa, assim como mais
alavancagem financeira a empresa X ter.
$ 418.000,00
_____________________
ndice de cobertura de juros = = 4,5
$ 93.000,00
Neste caso bom um ndice entre 3,0 e 5,0. Conclui-se que o ndice da Empresa X
aceitvel. Quanto menor for o ndice, maior o risco, tanto para os financiadores como para os
proprietrios.
Margem Bruta
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Margem Operacional
Lucro operacional
________________________
Margem operacional =
Vendas
$ 418.000,00
________________________
Margem operacional = = 13,6%
$ 3.074.000,00
Margem Liquida
A margem lquida mensura a percentagem de cada real, proveniente das vendas, que
resta aps todos os custos e despesas, incluindo os juros e imposto de renda. Quanto maior for
a margem lquida da empresa, melhor. A margem liquida uma medida usualmente em
relao ao sucesso da empresa a respeito do lucro sobre as vendas. A margem lquida difere de
forma considervel entre os setores. Uma margem lquida de 5% seria comum para um
supermercado, enquanto uma margem lquida de 10% seria baixa para uma joalheria. A
margem lquida calculada da seguinte maneira.
$ 231.000,00
________________________
Margem Liquida = = 7,5%
$ 3.074.000,00
A taxa de retorno sobre o ativo total (ROA), tambm chamada de retorno sobre o
investimento (ROI), mensura a eficincia global da empresa em gerar lucros com seus ativos
disponveis. Quanto maior for o rendimento da empresa sobre o total de ativos, melhor. A taxa
de retorno sobre o ativo calculada da seguinte maneira:
$ 231.000,00
_____________________
Taxa de retorno sobre o ativo total = = 6,4%
$ 3.074.000,00
$ 231.000,00
_____________________
Taxa de retorno sobre o Patrimnio Liquido = = 11,8%
$ 1.954.000,00
Empresas, da mesma forma que os indivduos, devem pagar impostos sobre a sua
renda. Sem levar em considerao a forma legal, todas as empresas podem gerar dois tipos de
renda lucro operacional de capital. Neste tpico procuramos mostrar de forma geral as formas
de tributao das empresas, dando maior ateno a tributao com base no lucro real, por
estar mais presente nos exemplos apresentados neste mdulo de ensino.
Segundo o professor Jos Luiz Nunes Fernandes, em seu livro Planejamento Tributrio,
com base em estudos da Receita Federal do Brasil, a carga tributria brasileira em 2006, foi de
37,37% do PIB (Produto Interno Bruto), que corresponde, na parcela relativa Unio, um
acrscimo de 1,18 ponto percentual em relao ao ano anterior. A tendncia de acrscimo foi
confirmada e projetada para os anos seguintes. Esse comentrio por si, mostra a importncia
que o gestor financeiro deve dar ao planejamento tributrio das empresas.
Simples Nacional,
Lucro Presumido,
Lucro Arbitrado,
Lucro Real
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Podero optar pelo lucro presumido as pessoas jurdicas que no estejam obrigadas
tributao com base no lucro real e cuja receita bruta no ano-calendrio anterior, tenha sido
igual ou inferior a R$ 48.000.000, com limite proporcional a R$ 4.000.000,00 multiplicados pelo
numero de meses de atividade, se inferior a 12. A Tributao com base no lucro presumido
observa perodos de apurao trimestral.
Os percentuais so de:
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Sobre o imposto devido podem ser realizadas dedues, tais como, o IRRF sobre
importncias pagas ou creditadas por pessoas jurdicas, imposto retido na fonte sobre
importncias recebidas da administrao pblica federal, pelo fornecimento de bens e servios.
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Sobre o imposto devido podem ser realizadas dedues, tais como: o Imposto de
Renda Retido na Fonte sobre a receita computada na base de clculo ou imposto de renda
pago indevidamente em anos anteriores.
Do imposto devido com base no lucro arbitrado vedada qualquer deduo sob o ttulo
de incentivo fiscal.
O contribuinte de IRPJ, com base no lucro real, dever elaborar demonstraes do lucro
real que dever ser transcrita no Lalur.
A empresa tributada com base no lucro real permitido apurar o lucro real e,
conseqentemente, determinar o imposto de renda efetivamente devido, nos seguintes
perodos:
Trimestral, ou
Anual
Trimestralmente, com base no valor efetivamente apurado e devido no trimestre,
O imposto devido sobre o lucro real calculado alquota de 15% incidente sobre o
lucro real, acrescido de um adicional de 10% incidente sobre a parcela do lucro real que
ultrapassar o limite de R$ 20.000,00 multiplicado pelo numero de meses do respectivo perodo
de apurao (art. 541 e 542 do RIR/99)
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O planejamento base zero, ou oramento base zero OBZ o oramento inteiro comea do
nada e cada item deve ser justificado. Nenhuma referencia feita a autorizaes e dispndios
anteriores. Todos os programas , projetos e atividades e serem includas so avaliados em
termos de custos e benefcios. Em outras palavras parte de um processo crtico sobre os
itens do oramento, os gastos anteriores so questionados sobre a sua necessidade e utilidade.
Neste curso ser abordado o processo de oramento incremental por ser o mais usual
pelas organizaes.
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A Previso de Vendas
O oramento de caixa d ao gerente financeiro uma clara viso do momento exato das
entradas e sadas de caixa esperadas atravs de um dado perodo.
fluxo de caixa, o oramento de caixa muitas vezes apresentado em base mensal. Empresas
com padres estveis de fluxo de caixa podem usar intervalos de tempo anuais ou trimestrais.
O Processo de Oramento de Caixa
Previso de vendas neste caso meramente informativa. Ela colocada como uma ajuda
para calcular outros itens relacionados a vendas.
Vendas vista so mostradas para cada ms representam 20% do total da previso para
aquele ms.
Defasado 2 meses Estes nmeros representam vendas feitas 2 meses antes que geraram
duplicatas a receber cobradas no ms corrente. Devido ao fato de que 30% das vendas so
cobradas 2 meses depois, as duplicatas a receber com defasagem de 2 meses mostradas para
Outubro, representam 30% das vendas em Agosto e por a adiante.
Pagamentos
Pagamentos incluem todas as despesas feitas pela empresa durante um dado perodo
financeiro. Os pagamentos mais comuns de caixa so:
Compras vista
Pagamentos de duplicatas a pagar Folha de pagamentos
Pagamentos de impostos Pagamentos para ativo permanente Pagamentos de
dividendos de caixa Amortizaes (emprstimos) Recompra de aes
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Compras: as compras da empresa representam 70% das vendas. Desse montante, 10%
pago vista, 70% pago no ms imediatamente seguinte ao ms da compra e os restantes
20% so pagos nos 2 meses seguintes ao ms da compra.
Folha de pagamentos: o custo fixo de salrio para o ano de $ 96 mil ou $ 8 mil por ms.
Adicionalmente, a mo-de-obra varivel estimada em 10% das vendas mensais.
Pagamentos de ativo permanente: novas mquinas custando $ 130 mil sero compradas e
pagas em novembro.
Compras: esta entrada meramente informativa. Os nmeros representam 70% das vendas
previstas para cada ms. Elas foram includas para facilitar o clculo das compras em espcie e
os pagamentos relacionados.
Compras vista: as compras de caixa para cada ms representam 10% das compras do ms.
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Defasado 2 meses: estes nmeros representam compras feitas 2 meses antes que so pagas
no ms corrente. Devido ao fato de 20% das compras da empresa serem pagas nos 2 meses
posteriores, os pagamentos com uma defasagem de 2 meses para outubro representam 20%
das compras de agosto e por a adiante.
Folha de pagamentos: esses montantes so obtidos ao se adicionar $ 8 mil aos 10% das
vendas de cada ms. Os $ 8 mil representam o componente fixo do salrio; o resto representa
mo-de-obra varivel.
Os itens restantes da programao dos desembolsos de caixa
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Se o saldo de caixa final for menor do que o mnimo saldo em caixa, um financiamento
necessrio. Tal financiamento visto como a curto prazo e portanto representado por
emprstimos bancrios.
Se o saldo de caixa final maior do que o saldo mnimo em caixa, existe excesso em
caixa. Qualquer excesso em caixa presumido que seja colocado em um investimento a curto
prazo, lquido e que pague juros - isto , em ttulos negociveis.
So utilizados tambm modelos baseados nos dados de mercado, como por exemplo, o
tamanho do mercado, mostrando a participao de cada empresa no mercado e partir deste
dado a empresa arbitra uma meta de crescimento de suas vendas e implementa esse intendo
realizando investimentos em seu composto mercadolgico.
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Uma gama de hipteses tambm deve ser feita. A instituio que ns vamos usar para
ilustrar as formas simplificadas usadas para a preparao de demonstrativos projetados a
Empresa
Exemplo, que manufatura e vende um produto bsico. O produto tem dois modelos bsicos X
e Y - que so produzidos pelo mesmo processo, mas requerem diferentes montantes de
matria-prima e trabalho.
Vendas de produtos
Modelo X (1.000 unidades a $20 a unidade) 20.000
Modelo Y (2.000 unidades a $40 a unidade) 80.000 100.000
Total de vendas
(-) Menos Custo dos Produtos Vendidos
Mo- de- obra direta 28.500
Materiais 13.500
Custos indiretos de fabricao 38.000 80.000
= Lucro Bruto 20.000
(-) Despesas operacionais 10.000
= Lucro operacional 10.000
(-) Despesas com juros 1.000
= Lucro liquido antes do I. de Renda 9.000
(-) Imposto de Renda 1.350
= Lucro liquido do exerccio 7.650
(-) Dividendos a pagar 4.000
= Transferncia para lucros retidos 3.650
Previso de Vendas
As percentagens usadas sero as de venda para esses itens no ano anterior. Para a
Empresa Exemplo em percentagens so:
Aps a determinao dos percentuais para obteno dos Custos dos Produtos
Vendidos, das despesas operacionais e das despesas financeiras (juros e outras), realizada a
montagem da Demonstrao de Resultados para a empresa, mostrada abaixo.
4. O estoque final deveria permanecer em um nvel aproximado de $ 16 mil, dos quais 25%
(aproximadamente $ 4 mil) devem ser de matria-prima e os 75% restantes
(aproximadamente $ 12 mil) devem consistir de produtos finais.
5. Uma nova mquina custando $ 20 mil ser comprada. A depreciao total para o ano de $
8 mil. Adicionando a aquisio de $ 20 mil aos ativos lquidos existentes de $ 51 mil e
subtraindo a depreciao de $ 8 mil, restam ativos lquidos de $ 63 mil.
6. esperado que as compras representem aproximadamente 30% das vendas anuais, as quais
nesse caso so de aproximadamente $ 40.500 (0,30 x $ 135 mil). A empresa estima que ela
pode levar 72 dias em mdia para satisfazer suas duplicatas a pagar. Portanto, as duplicatas a
pagar deveriam ser iguais a um quinto (72 dias divididos por 360 dias) das compras da
empresa, ou $ 8.100 (115 x $ 40.500).
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7. Impostos a pagar so esperados que igualem um quarto dos impostos devido do ano
corrente, o que significa $ 455 (um quarto dos impostos devidos de $ 1.823 mostrados na
demonstrao de resultado projetada).
8. Presume-se que os ttulos a pagar permaneam como esto com relao ao nvel atual de $
8.300.
9. Nenhuma mudana com relao a outros passivos circulantes esperado. Eles permanecem
no mesmo nvel do ano passado: $ 3.400.
10. O exigvel a longo prazo da empresa e seu capital social so esperados que permaneam
como esto em $ 18 mil e $ 30 mil respectivamente; no h planos de nenhuma
recompra de capital social da prpria empresa.
11. Lucros retidos vo aumentar de seu nvel inicial de $ 23 mil (do balano de 31 de dezembro
de 2000, na Tabela 14.7) para $ 29.327. O aumento de $ 6.327 representa o montante de
reservas de lucros calculados na demonstrao de resultado projetada do final do ano de 2001.
Um valor negativo para o financiamento externo necessrio indica que o financiamento previsto
da empresa est em excesso com relao s suas necessidades. Nesse caso, fundos estariam
disponveis para pagar dvidas, recomprar aes ou aumentar os dividendos.
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Obviamente, alm de ser usada para preparar o balano projetado, a abordagem criteriosa
tambm freqentemente usada especificamente para estimar as necessidades de
financiamento da empresa.
A alavancagem resulta do uso de recursos do custo fixo para aumentar os retornos aos
proprietrios da empresa. Geralmente, aumentos na alavancagem resultam em um crescimento
no retorno e no risco, ao passo que diminuio na alavancagem resultam em uma diminuio
no retorno e no risco.
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Custos fixos
Custos variveis
A anlise do ponto de equilbrio tambm chamada de anlise de custo volume- lucro usada
pela empresa para:
LAIR = (P x Q) - F - (V x Q)
Simplificando a equao:
LAJIR = Q x (P V) F
No ponto de equilbrio os custos se igualam aos lucros, ou seja o LAJIR igual a zero.
Resolvendo a equao, Temos:
0 = Q x (P V) - F
Sendo:
Exemplo:
Suponha que uma empresa industrial tenha custos fixos de $2.500, seu preo de venda
por unidade de $ 10 e seu custo varivel por unidade de $5.
$2.500
_______________________
Q= = 500 unidades
$ 10 - $5
Nas vendas de 500 unidades, o lucro antes do imposto de renda deve ser igual a $ 0 .
A empresa ter um LAIR positivo para vendas maiores que 500 unidades e negativo ou perda
para vendas menores que 500 unidades.
$2.500
_______________________
(2) Q= = 333 1/3 unidades
$ 12,50 - $5
$2.500
_______________________
(3) Q= = 1.000 unidades
$ 10 - $7,50
$3.000
_______________________
(4) Q= = 500 unidades
$ 12,50 - $7,50
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F
PE =
TV
1 -
S
Vamos considerar que no caso de uma empresa que s possussemos informaes
sobre os custos e faturamento da empresa no ms 1, conforme consta do Quadro.
Custo fixo = 452.000 e Custo varivel total = 1.090.000 Receita total no ms 1 = 1.700.000
O Ponto de Equilbrio a diviso dos custos fixos pela margem de contribuio. Assim,
ponto de equilbrio em termos monetrios, ser:
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rea de significncia
A suposio de linearidade
Geralmente, nem o preo de venda unitrio e nem o custo varivel unitrio independem
do nvel do volume de vendas. Na maioria dos casos, os aumentos em vendas alm de certo
ponto s conseguem mediante a reduo do preo unitrio. Isto resulta numa funo de receita
curva e no reta. Normalmente, o custo operacional varivel unitrio cresce a medida que a
empresa aproxima-se de sua capacidade plena. Isto pode resultar de uma queda da eficincia
da mo-de-obra ou de um aumento no custo das horas extras. O grfico abaixo ilustra melhor a
explicao:
Classificao de custos
Outra deficincia da anlise do ponto de equilbrio da dificuldade de classificar custos
semivariveis que so fixos dentro de certas faixas de volume embora variem entre elas.
Natureza de curto prazo
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Exemplo:
Utilizando o exemplo anterior, onde a empresa vende seu produto ao preo $10 a
unidade e tem custos operacionais variveis de $5 por unidade e custos fixos operacionais de
$2.500 por ms.
2. Uma diminuio de 50% nas vendas (de 1.000 para 500 unidades)
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+100
_________
Situao 1: = 2,0
+ 50
- 100
_________
Situao 2: = 2,0
- 50
Existe uma frmula direta para calcular o grau de alavancagem operacional em nvel base de
vendas:
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Q x (P V)
GAO no nvel base de vendas Q = __________________
Q x (P V) - F
O modelo a seguir utilizado para empresas que trabalham com vrios produtos ou
uma linhas de produtos:
RT - CVT
_________________
GAO em dinheiro RT =
RT CVT - F
Sendo:
RT = nvel base de vendas em dinheiro
CVT = custos operacionais variveis totais em dinheiro
F = custos operacionais fixos em dinheiro
Utilizando o exemplo anterior onde as vendas em dinheiro so de 10.000 ($10 x 1.000 u), os
custos variveis so $5.000 ($5 x 1.000u) e os custos fixos 2.500 e substituindo na equao,
temos:
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Gerao de propostas
Avaliao e anlise
Tomada de deciso ( nossa nfase)
Implementao
Acompanhamento
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Investimento Inicial;
Fluxos de entrada de caixa operacionais;
Fluxo de caixa terminal ou residual.
O que a Depreciao?
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Mtodos de depreciao
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Depreciao linear
Recurso Vida til - % anual
anos
Obras civis 25 3,50
Instalaes 10 10,00
Software 4 25,00
Equipamentos 5 20,00
Mquinas 10 10,00
Mveis e 10 10,00
utenslios
Veculos 5 20,00
Pergunta-se:
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Resposta:
EXEMPLO:
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= Investimento Inicial
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o preo pelo qual o ativo velho foi instalado (preo de compra + gastos
com instalao)
O valor contbil de um ativo o valor pelo qual ele foi contabilizado, deduzida a
depreciao acumulada.
Sem levar em considerao por quanto tempo o ativo foi mantido o ganho
de capital tributado como lucro normal.
Situao 2 Venda do ativo por mais do que seu valor contbil, mas por
menos do valor de compra inicial.
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Suponha que o ativo seja vendido por R$ 30.000,00 ou seja, por menos
que o seu valor contbil, ela realiza uma perda de $18.000 ($48.000 - $30.000).
Exemplo:
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Clculo da depreciao
Depreciao
Custo Taxa depreciao
Ano (1) x (2)
(1) (2)
(3)
Com a mquina proposta
1 $ 400.000 20% $ 80.000
2 400.000 32% 128.000
3 400.000 19% 76.000
4 400.000 12% 48.000
5 400.000 12% 48.000
6 400.000 5% 20.000
Totais 100% 400.000
Com a mquina atual
1 $ 240.000 12% $ 28.800
2 240.000 12% 28.800
3 240.000 5% 12.000
4 Como a mquina atual est no final do terceiro 0
5 Ano da recuperao do seu custo, no momento em que a 0
6 anlise feita, ela s tem trs anos finais de depreciao. 0
Total 69.600
$ 69.600 representa o valor contbil da mquina no final do terceiro ano.
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Consideraes Gerais
Exemplo 1
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Exemplo 2
Balano Patrimonial
Passivos Circulantes
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EXEMPLO:
Uma empresa vai emitir obrigaes com taxa de juros de 9%, prazo de 20 anos
e valor de face de R$ 1.000 ao preo de R$ 980. Alm disso, os custos de
lanamento correspondem a 2% do valor de face. Qual o seu custo de capital?
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Dados Funo
20 n
960 PV
90 CHS PMT
1.000 CHS PV
i 9,452
ki = k d (1 - T )
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
K P = DP / (PP - F ) = DP / N P
Onde:
Kp = custo das aes preferenciais
Dp = dividendo anual em reais na equao
Np = recebimento lquido com a venda das aes
F = custo de lanamento
EXEMPLO
$8,70
KP = = 10,6%
($82)
D1
Ks = + g
Po
Sendo:
Po = Valor da ao
D1 = dividendo por ao esperado ao final do ano 1
Ks = retorno exigido da ao ordinria
g = taxa
EXEMPLO
Ano Dividendo
2003 3,80
2002 3,62
2001 3,47
2000 3,33
1999 3,12
1998 2,97
99
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
x
y 1,05
1 - 0,05
100 x 5,05
D1
2 Passo Aplicar o modelo de Gordon Ks = + g
Po
$4
Ks = + 5 = 8% + 5% = 13%
$50
K S = RF + b (k M + RF )
Sendo:
Ks = retorno exigido
RF = taxa de retorno livre de risco
Km = retorno da carteira de mercado de ativos (retorno do mercado)
EXEMPLO:
Uma empresa deseja agora calcular seu custo de capital prprio, utilizando o
modelo de formao de preos de ativos (CAPM). A empresa considera que a
taxa livre de risco igual a 7%, o beta da empresa igual a 1,5; e que o
retorno do mercado igual a 11%.
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
D1
Kn = + g
Nn
Onde:
Kn = Custo de emisso
D1 = dividendo esperado de $ 4
Nn = valor dos recebimentos lquidos descontado o underpricing
g = taxa de crescimento dos dividendos
Supondo que as aes sero vendidas por $47, ($50 - $3) considerando um
underpricing de $3. . os custos de lanamento esto estimados a $2,50 por
ao. No total, o underpricing e custos de lanamento chegam a $5,50.
Subtraindo $5.50 do preo atual da ao, chegamos a recebimentos lquidos
de $44,50 por ao.
$4,00
Kn = + 0,05 = 0,09 + 0,05 = 0,140 x 100 = 14%
$44,50
Onde:
EXEMPLO:
VF j
PQ =
Wj
Onde:
PQj = ponto de quebra da fonte de financiamento
VFj = volume de fundos disponvel da fonte de financiamento j a um dado custo
Wj = peso da fonte de financiamento j na estrutura de capital (em formato decimal)
EXEMPLO
VF j
PQ =
Wj
$300.000
PQ capital prprio = = $ 600.000
0,50
$400.000
PQ capital de terceiros de longo prazo = = $ 1.000.000
0,40
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Clculo do CMgPC
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Escala do CMgPC
CMPC
A
B
15%
C
D
13,0%
E
11,5%
11,5%
F
10,3%
G
10,58 9,8%
9,5%
A anlise deve ser realizada comeando por aquele que tiver maior
diferena entre a TIR e o custo do capital, descendo at aquele em que a TIR
igual ao custo do capital que resulta no VPL mximo para os projetos
independentes o que coerente com os objetivos do acionistas da empresa.
Entendendo melhor:
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
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MODALIDADE SEMIPRESENCIAL
Projeto A
42.000
Projeto B
45.000
EXEMPLO:
for positivo, o projeto deve ser aceito, ao passo que, se o VPL for negativo,
deve ser rejeitado. Se os dois projetos so mutuamente exclusivos, aquele com
o VPL mais alto deve ser o escolhido, desde que o VPL seja positivo.
n
FCt
VPL = - FC 0
t =1 (1 + k )t
Critrios de deciso
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Aplicando o modelo:
n
FCt
VPL = - FC 0
t =1 (1 + k )t
14.000 14.000 14.000 14.000 14.000
VPL A = + + + + - 42.000 = 11.071
(1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)5
1 2 3 4
Projeto A
Dados Funo
- 42.000 CHS CF0
14.000 CF1
5 nj
10 i
NPV 11.071,01
Projeto B
Dados Funo
- 45.000 CHS CF0
28.000 CF1
12.000 CF2
10.000 CF3
3 Nj
10 i
NPV 10.924,40
TIR deve ser comparada com a TMA ou CMPC para a concluso a respeito da
aceitao ou no do projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo.
Se a TIR menor que a TMA, o projeto analisado passa a no ser mais
interessante.
Critrios de deciso
Clculo da TIR
Projeto A
Dados Funo
- 42.000 CHS CF0
14.000 CF1
5 nj
10 i
NPV 11.071,01
f IRR 19,9%
Projeto B
Dados Funo
- 45.000 CHS CF0
28.000 CF1
12.000 CF2
10.000 CF3
3 Nj
10 i
NPV 10.924,40
F IRR 21,7%
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Projeto A
Projeto B
Classificaes Conflitantes
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EXEMPLO:
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10% 15%
Investimento inicial $ 170.000
Ano Entradas operacionais de caixa
1 $ 0 $ 0
2 0 0
3 248.720 258.496
117
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EXEMPLO
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EXEMPLO:
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Para que algum dos projetos sejam aceitveis, de acordo com a tcnica do
Valor Presente Liquido VPL, este precisa ser maior que zero .
Usando a HP 12C
Dados Funo
10.000 CHS PV
14.000 CF1
15 n
10 i
PMT 1.314,74
b) Anlise de Sensibilidade
120
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EXEMPLO:
Projeto A Projeto B
Investimento R$ 10.000 R$ 10.000
inicial
Pessimista R$ 1.500 R$ 0
Mais provvel R$ 2.000 R$ 2.000
Otimista R$ 1.000 R$ 4.000
Cenrios Valores Presentes Lquido
Pessimista R$ 1.409 (R$ 10.000)
Mais provvel R$ 5.212 R$ 5.212
Otimista R$ 9.015 R$ 20.424
Amplitude R$ 7.606 R$ 30.424
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c) Anlise de cenrios
d) Simulao
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BIBLIOGRAFIA
Bsica:
Gitman, L. J. Princpios de Administrao Financeira. 12 Ed.
So Paulo: Pearson Addison Wesley, 2009. (Cap. 10).
Complementar:
Assaf Neto, A. Curso de Administrao Financeira . So
Paulo: Atlas, 2009.
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