Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
PIAA FINANCIAR
Dei ambele sunt titluri de valoare, a cror emisiune constituie cea mai importanat
form de finanare, condiiile pe care acestea le implic traseaz o linie de demarcaie net
ntre aciuni i obligaiuni. S poposim asupra aciunilor. Aa cum am vzut i n exemplul
anterior, pentru ca o companie s poat atrage surse de finanare prin emisiunea unor astfel de
titluri de valoare, o prim condiie este ca respectiva firm s fie constituit ca societate pe
aciuni. Deducem de aici c un S.R.L. nu ar putea niciodat s recurg la aceast cale, a
emiterii de aciuni, pentru a se finana. n cazul nostru, firma Antibiotice S.A. rspunde
acestui prim criteriu. n acest caz, voi, n calitate de studeni, dac vei cumpra un anumit
numr din aciunile companiei, vei dobndi contra-cost o anumit valoare. Suma pe care o
pltii pentru a cumpra un numr de 500 de aciuni va fi egal cu 500* valoarea nominal a
fiecrei aciuni (valoarea care este nscris pe fiecare aciune). n cazul Antibiotice S.A., n
care aciunile au o valoare nominal de 100 Ron, vei achita 500*100 lei, adic 50000 lei.
Odat cumprate, aceste aciuni v confer dreptul de proprietate asupra unei pri din
capitalul firmei, direct proporional cu aportul adus la capitalul social al firmei, adic cei 50
de lei.
Aa cum am nvat, drepturile de proprietate constituie o regul a jocului ce stabilete att
privilegii, ct i responsabiliti. n acest caz, dreptul de proprietate pe care ni-l ofer posesia
aciunilor const n:
Dreptul la o parte din profitul societii (dividendul), aadar un venit variabil ce
depinde de rezultatele economico-financiare ale firmei;
Dreptul de a participa la vot la alegerea consiliului de administraie, respectiv
adoptarea deciziilor de ctre adunarea general a asociailor;
Dreptul de a fi informat asupra gestiunii i situaiei economico-financiare;
Dreptul de a obine o parte din capitalul firmei, dac aceasta este lichidat;
Obligaia de a suporta inclusiv pierderile, atunci cnd firma obine rezultate
necorespunztoare.
Dup natura contribuiei, aciunile pot fi: aciuni n bani (sau n numerar) - care sunt
dobndite prin cumprarea efectiv sau prin compensare, prin creterea capitalului pe seama
profitului sau altor surse, precum i prin combinarea acestor modaliti; aciuni de aport -
obinute pe baza unei contribuii n bunuri (terenuri, cldiri, investiii etc.) i se acord
proporional cu valoarea acestora. Conform regulamentului de funcionare a pieei financiare,
aciunea nu poate fi niciodat rambursat.n calitate de posesori a celor 500 de aciuni, dac
dorii s intrai n posesia banilor, nu le putei revinde companiei care le-a emis, respectiv
Antibiotice S.A, ci va trebui s le vindei pe piaa financiar, la cursul pieei. n acest context,
vom sesiza din nou latura speculativ a caracterului uman, ntruct vom cuta s le vindem la
un pre mai mare dect valoarea lor nominal, pentru a obine un ctig.
Spre deosebire de aciuni, obligaiunile reprezint titluri de valoare care nu pot fi
emise de oricine. De regul, entitile care apeleaz la emisiunea obligaiunilor pentru a
atrage resurse financiare sunt: statul,administraia central i local pentru acoperirea
deficitelor bugetare, ntreprinderile publice, bncile i, ca excepie, firmele private pentru a
finana lucrri importante de investiii i sporirea capitalului. Plecnd de la acelai exemplu al
primriei Iai, dac aceasta se va mprumuta prin emisiunea de obligaiuni n valoare de 5
milioane , care vor fi achiziionate de o banc comercial, aceasta va trebui s garanteze
bncii un venit garantat fix (cuponul), indiferent de situaia economico-financiar. Din acest
punct de vedere, admitem o alt diferen dintre aciuni i obligaiuni, aceea c, obligaiunile
garanteaz un venit fix, pe cnd aciunile aduc un venit variabil. Similar aciunilor, i
obligaiunile se bucur de o clasificare destul de variat, ce poate fi vizualizat n figura nr.2,
dup cum urmeaz:
Nominale La purttor
Trim ntr-o lume dominat de asimetria informaional, fapt pentru care, de foarte
multe ori, eficiena se rezum la procesarea eficient a informaiilor disponibile. Dac avem n
vedere piaa de capital, semnalele primordiale, informaiile, sunt codificate n preurile
titlurilor de valoare1. Cu alte cuvinte, o pia de capital eficient impune ca preurile practicate
s reflecte n totalitate ntreaga informaie disponibil, relevant, de altfel, pentru evaluarea
titlurilor cotate. Aceasta nseamn c ntreaga informaie referitoare la emitentul titlurilor
trebuie s fie disponibil pe pia, astfel nct investitorii s poat avea acces la ea. Se au n
vedere elemente, precum: veniturile, dividendele, creditele istorice, prezente i estimrile
viitoare ale acestora, ratele estimate de cretere, nivelul de risc al emitentului, etc. De
asemenea sunt importante, cu relevan n tendinele generale de evoluie a preului titlurilor,
informaiile cu referire la situaia economic a ramurii industriale n care activeaz firma,
abilitatea managementului i chiar starea de sntate a celui ce controleaz activitatea
1Fama, Eugene,RandomWalksStock-MarketPrices, The Journal of Business, Vol. 38, No. 1. (Jan., 1965), p. 34-
105.
companiei. Informaia cu referire la titlurile financiare de pe pia trebuie s fie accesibil
actanilor si la un cost relativ sczut, iar preul titlurilor negociabile trebuie s includ
ntreaga informaie relevant ce poate fi obinut.
Eficiena pieei de capital vizeaz dou aspecte nodale:
eficiena operaional;
eficiena alocrii.
Prima categorie, cea a eficienei operaionale, are n vedere accesul ofertanilor i
utilizatorilor de fonduri la costuri de tranzacii mici. Acest lucru presupune ca intermediarii
existeni s fie ntr-o strns competiie, astfel nct preul serviciilor de intermediere pe piaa
de capital s fie minim. Legat de criteriu secund, acela al eficienei de alocare, acesta se
refer la relaia dintre profit i risc i presupune ca preurile s se stabileasc astfel nct
titlurile cu acelai nivel de risc s ofere acelai profit estimat. ntr-o pia cu eficien la
alocare, economiile care reprezint,n fond, resursa ofertei de fonduri, sunt alocate prin
investiii ntr-un mod optim, astfel nct participanii la pia s profite fiecare n parte.
Pentru ca o pia s fie eficient este necesar ca preurile s reflecte toate informaiile
relevante,n mod continuu, astfel nct orice nou informaie s fie integrat n preul titlului
imediat i corespunztor cu importana ei, att ca mrime ct i ca sens. Aceasta nseamn c
atunci cnd apare o veste bun despre emitent, cei ce nu dein titlul respectiv pot s-l cumpere
la un pre mai mare, alimentat de previziunile pozitive. Similar, n momentul n care pe o pia
eficient apar informaii nefavorabile despre emitent, deintorii de titluri au libertatea de a le
vinde la un curs diminuat, cauzat de panica instalat n urma vetii proaste. n general, asta
nseamn c investitorii nu pot s realizeze regulat venituri mai mari dect media pieei. n
condiii de pia eficient, acest lucru se realizeaz prin titluri cu risc foarte mare sau prin
ans.
7. Bursa de valori