MARTES / CLASE 6 DE 10 2 DE SEPTIEMBRE DE 2011

LA POLAR: GESTIN EN SUS CUENTAS

POR COBRAR?
LA ANTIGEDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR DE ESTA MULTITIENDA ES CINCO VECES MS QUE LA DE FALABELLA.
ALGO mercado financiero hablar del
milagro de esta tienda para
NO CUADRA hacer negocios. Cadas en
rentabilidades, flujos
Las rentabilidades del operacionales negativos, dficit
patrimonio (ROE) y de los de caja, mala rotacin de
activos (ROA) son los cuentas por cobrar y otros
indicadores ms relevantes para indicadores financieros dismiles
evaluar el resumen de la gestin con las otras tiendas de retail
financiera. Miden cunto gana la avalan la nocin que algo no
empresa por la cantidad de caminaba bien en esta tienda.
recursos invertidos en ella por El anlisis de la informacin
los dueos o accionistas. financiera comparativa permite
No slo basta aumentar las establecer estas opiniones
ventas y utilidades, sino que tcnicas.
tambin estos incrementos
deben evaluarse en forma QU FALL?
relativa en relacin a los
recursos administrados por la La pregunta es qu fall. La
gerencia. An ms, esta 13% y para Ripley crece desde con la evolucin del retail. de 1,0 mientras que en Falabella respuesta: un mayor control del
evaluacin relativa se debe -2% al 4%. Ambas empresas Tambin vimos que los flujos y Ripley es de 5,0. Es decir, este directorio sobre sus gerentes,
realizar comparando empresas reconocieron el 2009 un operacionales del estado de indicador muestra que La Polar un trabajo ms acucioso de sus
del mismo rubro. aumento de la provisin de flujo efectivo mostraban una no mova o no rotaba sus auditores externos y
El primer indicador mostrado deudores incobrables producto cada persistente en La Polar a cuentas por cobrar. La clasificadores de riesgo, una
es el resultado operacional del mayor riesgo Espero que este caso diferencia de los otros actores permanencia de esas cuentas en mayor regulacin con castigo de
sobre ventas. El resultado experimentado por ellos post y anlisis sea til para deUno esa actividad. el balance es de 284 das, verdad a los que no cumplan
operacional es la ganancia que crisis subprime. de los ndices ms mientras que para las otras profesionalmente su funcin.
generan exclusivamente los El anlisis que se puede que los legisladores importantes, el ROA, muestra tiendas es de 70. En otras Al parecer, para el mercado
activos. En las figuras 1 y 2 se efectuar es que La Polar no
presentan los indicadores de reconoci esas prdidas regulen de verdad. una cada en La Polar para este
perodo desde 6,4% a 4,7%.
palabras, cada 284 das la tienda
cobra sus deudas.
financiero bast que algunos
dijesen que La Polar tena un
rentabilidad y de actividad de previamente, sino que las fue Falabella y Ripley exhiben un Claramente, este ndice management team excepcional
tres firmas del retail. postergando. crecimiento de 6,8% a 8,8% y muestra que algo no cuadraba para que todos pensasen que
El margen de operacin de La Este efecto se aprecia ms para Ripley desde -0,3% a 3,7%. -2,3% a 4,15%, respectivamente. en La Polar. No puede ser que los resultados seran buenos.
Polar cay desde el 11% al 8% cuando se ve el segundo Como se dijo el martes, las El ROE de La Polar baja desde una tienda no cobre sus Las superintendencias tienen
desde el 2009 al 2010. Sin indicador. Utilidad sobre ventas ventas han aumentado para 14% a 8%, mientras que el de cuentas, tenga dficit de caja y a atribuciones para caducar
embargo, tanto Falabella como ilustra que La Polar baj desde todos los actores del retail; sin Falabella sube de 11% a 17%. la vez obtenga financiamiento licencias y multar. Espero que
Ripley muestran una tendencia el 10% al 5,5%. Para los aos embargo, las utilidades, en En la Figura 2, se aprecia que para crecer y financiar sus este caso y anlisis financiero
inversa. Este indicador aumenta 2009 al 2010, Falabella aumenta trmino relativos, caen para La la rotacin de cuentas por colocaciones. sea til para que los legisladores
para Falabella desde el 10% al este ndice desde 6,4% a 9,3% y Polar. Un sntoma que no cuadra cobrar en La Polar es alrededor No era posible para el regulen de verdad.

ROA, ROE
Y RAZONES
DE ACTIVIDAD
La rentabilidad es el resultado
final de una serie de decisiones
sobre polticas de ventas,
estructuras de costos,
planificacin financiera y de
produccin. En ella se condensa
la relacin de lo generado por el
negocio y lo invertido.
Para su clculo se toman
como numerador las cuentas del
estado de resultados como el
resultado operacional y la
utilidad del ejercicio, y sobre
ellos se intenta inferir cun
buena fue la gestin. Si los
valores de estas razones no
satisfacen a los agentes
econmicos, las explicaciones
del porqu del resultado
emergern de inmediato (Ver
Figura 1).
Margen operacional: Esta
razn se define como el
resultado operacional sobre los
ingresos de explotacin, y se
expresa en porcentaje.
El resultado operacional es el
ingreso de explotaciones,
menos los costos de explotacin
y gastos de administracin. Este
indicador financiero mide qu
proporcin de las ventas se
traduce en utilidad operacional.
Si las ventas son de $1.000 y los
costos y gastos suman $800, el
giro del negocio reporta una
ganancia operacional
equivalente al 20% de las
ventas.
A partir de este indicador, los
analistas financieros pueden
proyectar las futuras utilidades
operacionales de un negocio
simplemente conociendo el
crecimiento de las ventas.
Margen neto a ventas:
Corresponde a la utilidad del
ejercicio sobre los ingresos de
explotacin.
Rentabilidad sobre activos
(ROA): Muestra la utilidad del
ejercicio sobre el total de
activos de la empresa. En el
lenguaje de los analistas, este
indicador se llama ROA, return
on assets. Sin embargo, es
mucho mejor calcular esta razn
como el resultado operacional
sobre los activos. Por qu?
Algunos llaman a este indicador
basic earning power (BEP)
porque muestra exclusivamente
el poder generador de
utilidades operacionales de los
activos, sin contaminarlo con la
estructura de financiamiento. Es
decir, relaciona directamente el
flujo que genera los activos con
stos sin considerar los
resultados no operacionales.
Rentabilidad sobre
patrimonio (ROE): Se define
como la utilidad del ejercicio
sobre el patrimonio. Este
muestra el retorno que perciben
los accionistas por los recursos
invertidos en la empresa. Es el
indicador ms importante para
estos agentes, porque permite
evaluar el verdadero
desempeo de la empresa
sobre lo que ellos han invertido.
En el mercado financiero, esta
razn se conoce como el ROE,
return on equity. Aquellos
inversionistas que invierten
regularmente en ttulos
accionarios consideran el
patrimonio como el precio de
mercado pagado por la accin y
como numerador la utilidad por
accin. De esta forma, se
determina una rentabilidad del
patrimonio a valores de
mercado, la que se conoce
como el inverso de la relacin
precio por accin/utilidad por
accin que se lista regularmente
en estadsticas del movimiento
burstil en El Mercurio.
Una relacin precio a utilidad
de 8,0 veces implica que por
cada $1 de utilidad, la accin
vale $8; es decir, la rentabilidad
anual obtenida es 12,5% ($1/$8).
En nuestro mercado burstil,
este indicador se mueve
alrededor de 20 veces.
RAZONES DE ACTIVIDAD
Este cuarto grupo de
indicadores mide cmo la
empresa ha gestionado sus
recursos; es decir, cun
eficientemente est
administrando sus activos
operacionales. (Ver Figura 2)
Rotacin de cuentas por
cobrar: Este indicador se define
como los ingresos de
explotacin sobre el saldo de las
cuentas por cobrar. Indica las
veces que las cuentas por cobrar
giran para generar el nivel de
ventas. Esto muestra cun
eficiente es el saldo de cuentas
por cobrar de una empresa.
Mientras mayor sea este
nmero, menor ser el saldo de
cuentas por cobrar en relacin a
las ventas, menor ser el capital
de trabajo invertido en este
ROA cae en La Polar
y aumenta en otras
tiendas.
activo y, por tanto, ms eficiente
ser la empresa en el uso de
este recurso.
Perodo promedio de cobro
(PPC): Corresponde al tiempo
promedio que la firma debe
esperar despus de realizar una
venta antes de recibirla como
caja. Tambin llamado nmero
de das de ventas vigentes. Se
define como cuentas por cobrar
dividido por las ventas diarias.
Las ventas diarias son los
ingresos de explotacin dividido
por 360 das. Este indicador es
equivalente a 360 das dividido
por la rotacin de cuentas por
cobrar.
Rotacin de inventario: Es
equivalente al costo de
explotacin sobre el saldo de la
cuenta existencias. Mientras
mayor sea este nmero, ms
veces durante el ao se
reordena inventario para
generar un nivel de ventas (a
valor del costo de explotacin) y
menor ser el saldo en bodega
con una serie de ventajas y
ahorros de gastos que produce
este proceso en la firma.
Edad promedio del
inventario: Este indicador se
define como el inventario sobre
el costo de explotacin diario.
Este ltimo es el costo de
explotacin dividido por 360
das. Esta razn es equivalente
360 das dividido por la rotacin
de inventarios. Este ndice
muestra el perodo de
mantencin del inventario en la
firma, desde que se compra o
produce hasta que se vende.
Mientras menor sea el perodo
de permanencia del inventario,
ms eficiente ser la empresa en
la administracin de sus activos.
Hasta el martes!