CONFERINA TIINIFIC INTERNAIONAL

ASIGURAREA VIABILITII ECONOMICO-MANAGERIALE PENTRU DEZVOLTAREA DURABIL A ECONOMIEI

REGIONALE N CONDIIILE INTEGRRII N UE

SECIUNEA nr. 4
PROBLEME ALE CONTABILITATII SI AUDITULUI IN CONDITIILE IMPLEMENTARII
NOILOR STANDARDE
CZU: 336.6
DIAGNOSTICUL FINANCIAR-CONTABIL AL NTREPRINDERII N CONDIIILE
UNUI RISC RIDICAT DE INSOLVABILITATE

AMARFII-RAILEAN Nelli, dr., conf. univ., USARB

The existence and the viability of an economic entity under the financial crisis is linked to risk.. The
risk of occurrence of unforeseen external financial factors that could disturb the financial position of a
company is commensurate with the increasing financial instability at the macroeconomic level. This
justifies the interest of financial analysts and auditors to develop coherent and objective methods to
diagnose the risk of insolvency of the firm. The knowledge of crisis management is necessary and should be
applied for all business structures and levels in order to identify the risk of business insolvency. Diagnosis
and analysis of insolvency risk can prevent the occurrence of financial difficulties, and in the case if the
companies are already in difficulty may help identify methods for their restructuring.
The purpose of this article is to provide an insight on aggregate methods of diagnosing the risk of
insolvency.
Key words: financial accounting diagnosis, risk of insolvency, financial statements analysis models.

Existena i viabilitatea unei entiti economice n condiiile crizei financiare sunt legate de risc.
Riscul survenirii unor factori financiari externi imprevizibili care s perturbeze situaia financiar a
ntreprinderii crete pe msura creterii instabilitii financiare la nivel macroeconomic. Aceasta justific
interesul analitilor financiari i auditorilor pentru elaborarea unor metode coerente i obiective de
diagnosticare a riscului de insolvabilitate i de diminuare a impactului su negativ asupra situaiei
financiare a entitilor autohtone. n aceste condiii, sunt necesare i actuale cunotinele n domeniul
gestiunii anticriz la nivelul managementului ntreprinderii, cunotine i abiliti ce trebuie aplicate de
toate subdiviziunile i structurile unei entiti economice n vederea identificrii factorilor de risc i
msurarea impactului lor asupra afacerii. Diagnosticul i analiza riscului de insolvabilitate pot prentmpina
apariia dificultilor financiare, iar n cazul companiilor aflate deja n dificultate pot ajuta la identificarea
metodelor de restructurare a acestora. Scopul acestui articol este de a oferi o perspectiv privind metodele
de diagnosticare a situaiilor financiare a entitilor economice prin transferarea cunotinelor practice de
analiz financiar a riscului de insolvabilitate.
1. Generaliti privind riscul de insolvabilitate
Din multitudinea de riscuri la care este supus o afacere, riscul de insolvabilitate vizeaz
ntreprinderile aflate n dificultate financiar. Potrivit art. 2 al Legii insolvabilitii nr.149 din 29.06.2012,
se delimiteaz urmtoarele tipuri de situaie financiar:
incapacitate de plat situaie financiar a debitorului caracterizat prin incapacitatea lui de a-i
executa obligaiile pecuniare scadente, inclusiv obligaiile fiscale. Incapacitatea de plat este, de regul,
prezumat n cazul n care debitorul a ncetat s efectueze pli;
insolvabilitate situaie financiar a debitorului caracterizat prin incapacitatea de a-i onora
obligaiile de plat, constatat prin act judectoresc de dispoziie;
ntreprindere n dificultate financiar ntreprindere al crei potenial de viabilitate managerial
i economic se afl ntr-o dinamic descresctoare, dar al crei titular execut sau este capabil s execute
obligaiile exigibile;
suprandatorare situaie financiar a debitorului, a crui rspundere este limitat prin lege la
valoarea patrimoniului su, n care valoarea bunurilor nu mai acoper obligaiile existente ale acestuia.
ntreprinderile aflate n dificultate financiar se pot salva de la faliment prin procedura de
insolvabilitate. Iar riscul de insolvabilitate este datorat unui management defectuos al problemelor de
lichiditate i capacitate de plat.

270
 CONFERINA TIINIFIC INTERNAIONAL
ASIGURAREA VIABILITII ECONOMICO-MANAGERIALE PENTRU DEZVOLTAREA DURABIL A ECONOMIEI
REGIONALE N CONDIIILE INTEGRRII N UE

Insolvabilitatea survine ca rezultat al unui grad de ndatorare nalt i al unui grad de solvabilitate
relativ redus, care depind de o multitudine de factori specifici sectorului de activitate i mediului economic.
Aceti factori pot aduce ntreprinderea n stare de dificultate din punct de vedere financiar, economic,
juridic i social-politic.
Riscul de insolvabilitate exprim posibilitatea de apariie a incapacitii de onorare a tuturor
obligaiilor scadente ca consecin a unui rezultat financiar negativ i neacoperit din perioadele de gestiune
precedente care au epuizat integral capitalul propriu al ntreprinderii. Partea neacoperit rmne exclusiv n
sarcina creditorilor i afecteaz averea proprietarilor prin diminuarea pn la valori negative a situaiei nete,
ceea ce constituie riscul de insolvabilitate asumat.
Deciziile de finanare prin credite pot reduce costul capitalului, dar pot crete i riscul de
insolvabilitate. Att acionarii ct i creditorii companiilor aflate n dificultate, n ceea ce privete
lichiditatea sau solvabilitatea, au interesul s gseasc soluiile de restructurare ct mai puin costisitoare i
s restructureze activitatea acestora.
2. Modele de diagnostic al riscului de insolvabilitate
n practica analitic exist dou abordri principale n diagnosticul insolvabilitii:
abordarea individual sau separat care impune n procesul de diagnosticare aplicarea unui sau mai
multor indicatori pentru estimarea riscului de insolvabilitate;
abordare complex care impune folosirea modelelor agregate de analiz pentru diagnosticul
insolvabilitii.
n continuare, ne propunem s examinm mai multe modele agregate pentru diagnosticul riscului de
insolvabilitate.
Cel mai simplu model de diagnosticare a insolvabilitii ntreprinderii este modelul bifactorial,
utilizarea cruia a fost examinat n lucrrile lui Fomin I. A. 4, p. 43.
La construirea modelului dat se iau n considerare doi indicatori ce caracterizeaz posibilitatea
activitii viitoare a ntreprinderii: coeficientul lichiditii curente i raportul dintre mijloacele mprumutate
la disponibilul bnesc.
n baza analizei practice din vest, au fost determinai coeficienii pentru fiecare din cei doi factori.
Pentru ntreprinderile americane acest model are urmtoarea form:
Z = -0,3877 - 1,0738 Kl.c. + 0.0579 Kmp.v., (1)
unde:
Kl.c coeficientul lichiditii curente;
Kmp.v raportul mijloacelor mprumutate la disponibilul bnesc.
Dac Z < 0 ntreprinderea este financiar stabil, dac Z > 0 exist pericolul de insolvabilitate.
Exemplu de utilizare al modelului bifactorial n estimarea riscului de insolvabilitate este prezentat n tabelul
ce urmeaz.

Tabelul 1. Exemplu de utilizare al modelului bifactorial n diagnosticul riscului de faliment

ntre- Coeficientul Relaia capitalului Confirmarea
Probabilitatea
prinde- lichiditii mprumutat la total Z probabilitii
falimentrii, %
rea curente active, % falimentrii
1 3,0 60 - 0,135 42 Nu
2 3,0 76 0,790 81,2 Da
3 2,8 44 -0,847 15,5 Nu
4 2,6 56 0,062 51,5 Da
5 2,6 68 0,757 80,2 Da
6 2,4 40 -0,649 21,2 Nu
7 2,0 40 -0,220 38,1 Nu
8 2,0 48 0,244 60,1 Da
9 1,8 60 1,153 89,7 Da
10 1,6 20 -0,948 13,1 Nu
Sursa: [5]

271
 CONFERINA TIINIFIC INTERNAIONAL
ASIGURAREA VIABILITII ECONOMICO-MANAGERIALE PENTRU DEZVOLTAREA DURABIL A ECONOMIEI
REGIONALE N CONDIIILE INTEGRRII N UE

Modelul prezentat are neajunsuri deoarece nu prezint alte aspecte importante privind situaia
financiar a ntreprinderii cum ar fi: viteza de rotaie a activelor, rentabilitatea activelor, tempoul de
modificare a veniturilor din vnzri etc. Prin urmare, exactitatea prognozei va spori dac n considerare se
va lua un numr mai mare de indicatori ce caracterizeaz situaia financiar a unei entiti aflate n criz.
Alt model factorial de diagnostic, pe larg utilizat n practica de vest, este modelul lui Altman sau
scorul Z. Scorul Z este barometrul sntii ntreprinderii pentru calculul cruia se utilizeaz mai muli
indicatori cheie.
Modelul a fost elaborat n 1968 de ctre Edward Altman, profesor de Finane la coala de Business a
Universitii din New York. Modelul conine cinci indicatori financiari pentru calculul lui Z. Acest model a
fost elaborat n baza a 33 de ntreprinderi americane declarate faliment. Profesorul Altman continue s
perfecioneze coeficienii din modelul su cu scopul acordrii lui la direciile de dezvoltare a business-ului
modern. Coeficienii utilizai n aceast lucrare au fost publicai n 1993 n cartea lui Altman Corporate
Financial Distress and Bankruptcy, ediia a 2-a.
Modelul const din cinci variabile care compun scorul Z pentru companiile publice i private.
1. X1 primul component al scorului Z, se definete ca X1 = Capitalul Circulant / Total Active i
caracterizeaz ponderea capitalului de lucru n total active ale ntreprinderii. Acest indicator este considerat
a fi unul din prezictorii de baz a unor eventuale probleme de utilizare a potenialului ntreprinderii.
2. X2 este definit ca X2 = Profitul nerepartizat / Total Active. Aceast variabil prezint informaia
despre capacitatea ntreprinderii de a reinvesti n activitatea sa profitul obinut.
3. X3 este definit ca X3 = Profit pn la impozitare + Dobnzi / Total Active. Aceast variabil
ajusteaz profitul pn la impozitare i plile pe mprumuturi. Aceast ajustare determin eficiena
utilizrii de ctre ntreprindere a activelor sale.
4. X4 este definit ca X4 = Valoarea de pia a aciunilor simple i privilegiate / Total datorii
creditoare. Aceast variabil arat ct de mult ntreprinderea poate pierde din valoarea activelor sale cnd
datoriile prevaleaz valoarea activelor.
5. X5 este definit ca X5 = Volumul vnzrilor / Total Active. Acest indicator este exclus din calculul
scorului Z pentru companiile private.
Modelul lui Altman pentru companiile publice se prezint n felul urmtor:
Z = 1,2 X1+ 1,4 X2+ 3,3 X3 + 0,6 X 4 +1,0 X5. (2)
Valoarea lui Z > 2,99 caracterizeaz o companie public sntoas; dac 1,81<Z <2,99 situaia
companiei este incert (grey zone); Z < 1,81 compania este nesntoas.
Pentru companiile private modelul lui Altman are forma:
Z= 6,56 X1+ 3,26 X2+ 6,72 X3 + 1,05 X 4. (3)
O companie privat sntoas va avea valoarea lui Z > 2,60; zona de incertitudine dac 1,1 < Z <
2,59; compania este falimentar cnd Z < 1,1 [45].
De notat c acest model a fost elaborat n anii 60 i modificat n anii 90, n baza datelor
ntreprinderilor de dimensiuni medii din sectorul privat i public din industria manufacturier. Cu toate
acestea, rezultatele empirice ale acestui model nu pot fi direct aplicate expectrilor financiare prezente, n
particular pentru companiile de proporii mari cu proces de producie automatizat.
Pentru aplicarea Modelului lui Altman n diagnosticul riscului de insolvabilitate, rezultatele
modelului necesit a fi revzute i modificate n acord cu situaia economic i standardele naionale de
evidena contabil. De exemplu, n lucrrile lui Balanu V. este prezentat versiunea modelului lui Altman
aplicabil diagnosticului strii de performan a ntreprinderilor autohtone:
Z = 3,3 K1+ 1,0 K2+ 0,6 K3 + 1,4 K 4 +1,2 K5, (4)
n acest model, nu numai coeficienii de ponderare fiecrei rate sunt diferii, dar i modul de
determinare a ratelor difer de varianta american a modelului dup cum urmeaz:
K1 rentabilitatea surselor depuse, se determin ca raport dintre suma profitului impozabil i
valoarea total a activelor;
K2 recuperabilitatea activelor, se determin ca raport dintre venitul din vnzri i total active;
K3 gradul de independen a agentului economic fa de creditori, se determin ca raport dintre
valoarea de pia a mijloacelor fixe la suma datoriilor totale ale ntreprinderii

272
 CONFERINA TIINIFIC INTERNAIONAL
ASIGURAREA VIABILITII ECONOMICO-MANAGERIALE PENTRU DEZVOLTAREA DURABIL A ECONOMIEI
REGIONALE N CONDIIILE INTEGRRII N UE

K4 cota profitului reinvestit, se determin ca raport dintre suma profitului rmas dup impozitare la
valoarea total a activelor.
K5 cota activelor libere aflate n form mobil, se determin ca raport dintre valoarea fondului de
rulment la total active.
n baza datelor empirice, s-a constat c pentru acest model dac valorile lui Z 1,5 ntreprinderea
analizat se afl ntr-o zon favorabil; pentru 1,5 < Z < 2,0, ntreprinderea se afl ntr-o zon de
incertitudine i pentru Z 2,0 ntreprinderea este n prag de faliment [3, pag. 85-88].
Analitii rui au ntreprins mai multe ncercri de utilizare a scorului Z al lui Altman pentru evaluarea
capacitii de plat i diagnosticul falimentrii ntreprinderilor ruse. Specificul factorilor externi, care
influeneaz asupra activitii ntreprinderilor n economia Federaiei Ruse, printre care: nivelul sczut de
dezvoltare al pieii de capital n special lipsa pieii secundare pentru hrtiile de valoare; lacunele n
legislaia fiscal; asigurarea normativ insuficient a evidenei contabile, diminueaz exactitatea i utilitatea
practic a modelului dat.
Modelul lui Altman, ns, rmne a fi pe larg utilizat n Statele Unite ale Americii i Marea Britanie
de ctre diverse grupuri i categorii de utilizatori: managerii pe credite, auditorii i investitorii. n aceste
state, modelul este apreciat ca eficient n determinarea sntii financiare a ntreprinderii i
perspectivelor ei de dezvoltare.
Alte aplicaii practice ale scorului Z au fost identificate n lucrarea autorului american K. Wang
Multifactor Model of Groth and Z score for Projecting Stock Return and Evaluating Risk. Acesta
propune utilizarea scorului Z pentru determinarea eficienei activitii companiilor comerciale. Cercetarea
sa se bazeaz pe dou ipoteze: ntre rata creterii vnzrilor i scorul Z exist o legtur direct, i anume:
cu ct este mai mare rata vnzrilor cu att va fi mai mare valoarea lui Z i dac Z > 2,60, atunci
ntreprinderea poate fi considerat financiar sntoas.
Rata de cretere a vnzrilor dup K. Wang este determinat de urmtoarea relaie:
SGRiq = (Sq Sq-1) / Sq-1, (5)
unde:
SGRiq rata creterii vnzrilor a stocului i n trimestrul q;
Sq volumul vnzrilor stocului i n trimestrul q;
Sq-1 volumul vnzrilor stocului i n trimestrul precedent.
Ipoteza a fost experimentat n baza a 9 ntreprinderi americane ntr-o perioad de 10 ani (40
trimestre) i n rezultatul unei analize regresionale a fost validat [5].
De asemenea, K. Wang susine c rata creterii vnzrilor este un indicator eficient n msurarea
performanelor externe ale ntreprinderii. Raionamentul comparrii vitezei de rotaie a stocurilor cu alte
variabile contabile ca profitul net sau profitul nedistribuit este, n general, neeficient, deoarece volumul
vnzrilor nu poate fi controlat direct de managerul firmei. De exemplu, managerul poate utiliza politica de
contabilitate pentru a modifica calculul amortizrii, care va afecta profitul net, dar nu i pentru modificarea
volumului de vnzri. Prin urmare, rata de cretere a vnzrilor, dup K. Wang, poate fi considerat un
indicator eficient pentru msurarea puterii externe a ntreprinderii pe pia, cu att mai mult cnd ntre ea i
scorul Z exist o legtur direct proporional.
Practica analitic i aplicarea modelelor agregate de diagnostic al riscului de insolvabilitate n
procedura de estimare a entitilor autohtone ne demonstreaz multe neajunsuri. n primul rnd, constatm
c modelele prezentate nu sunt perfecte i necesit a fi interpretate cu grij. Pentru analitii nceptori
aceste modele nu exclud posibilitatea nerespectrii principiului obiectivitii n contabilitate. Practica
demonstreaz c ntreprinderile cu deficiene financiare tind s interpreteze greit fluxurile sale financiare.
Modelele date sunt att de veridice pe ct sunt de veridice datele utilizate pentru calcului lui. n al doilea
rnd, nu putem utiliza aceste modele pentru ntreprinderile nou create sau ntreprinderi cu profituri mici sau
zero. Pentru aceste companii, indiferent de starea lor financiar, scorul Z, de exemplu, va fi foarte redus. n
afar de cele menionate, n calculul scorului Z nu se ia n considerare fluxul net de mijloace bneti (cash
flow-ul). n cele din urm, muli analiti recomand calcularea scorului Z la finele fiecrui trimestru, ceea
ce poate afecta valoarea lui final.

273
 CONFERINA TIINIFIC INTERNAIONAL
ASIGURAREA VIABILITII ECONOMICO-MANAGERIALE PENTRU DEZVOLTAREA DURABIL A ECONOMIEI
REGIONALE N CONDIIILE INTEGRRII N UE

Prin urmare, investitorii i proprietarii trebuie s in ochiul pe situaia financiar a ntreprinderii i

s verifice regulat valoarea indicatorilor simpli sau agregai care semnaleaz riscul de faliment.

REFERINE BIBLIOGRAFICE
1. Legea insolvabilitii nr.149 din 29.06.2012 // n Monitorul Oficial Nr. 193-197, art Nr: 663 din
14.09.2012
2. ALTMAN E. Corporate Financial Distress and Bancroptcy, 2nd edition, John Wiley & Sons,
Inc, 2007.
3. BLNU V. Diagnosticul i estimarea gradului de credibilitate al ntreprinderii (firmei) n
contextul elaborrii planurilor de afaceri, n Contabilitate i Audit, nr. 5, 1998, p. 85-88.
4. .. ,
, , -, 2003
5. Social Science Reasearch Network Electronic Paper Collection:
http://papers.ssrn.com/abstract=286174.

274