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Caso de

estudio
Caso
Cascadas

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Antecedentes del Caso Cascadas
SQM es el mayor productor mundial de Nutrientes Vegetales de
Especialidad (NVE), yodo, litio, qumicos industriales y otros productos.
Sus fuentes de materia prima son el caliche y las salmueras ubicadas en
el Salar de Atacama, las cuales presentan altas concentraciones en los
productos explotados por la compaa y permiten elaborar una amplia
gama de compuestos con importantes economas de escala en la
produccin. Con respecto a la distribucin, SQM cubre ms de 100
pases utilizando representaciones locales y distribuidores
internacionales, lo que le permite diversificar sus flujos tanto por rea
geogrfica como por cliente.

Con ms de 84 aos de experiencia en el mercado de la minera no


metlica, SQM se ha transformado en una empresa de clase mundial,
con operaciones globales, tecnologa de primera lnea y altamente
eficiente en costos1. De hecho, de acuerdo a informacin de prensa,
SQM es el productor de fertilizantes ms competitivo del mundo 2,
ventaja competitiva que est basada en el acceso a recursos naturales
nicos en el mundo, ubicados cerca de instalaciones portuarias.

Esta posicin competitiva internacional de SQM, sus perspectivas de


crecimiento y su naturaleza apalancada en estructura de cascada, ha
significado que desde su privatizacin en el ao 1985, haya existido un
constante inters por tomar el control de la compaa.

1 SQM (2009), Prospecto de Emisin de Bonos Desmaterializados.


2 Declaraciones de Bill Doyle, CEO de Potash Corporation of Saskatchewan (PCS),
Diario Financiero 1 de marzo de 2014.

3
1.1 Resumen historia del control de SQM y Sociedades
Cascadas

Privatizacin de SQM y creacin de las Sociedades Cascadas

SQM nace en el ao 1968 de la unin de la Corporacin de Ventas de


Salitre y Yodo, Compaa Salitrera Anglo Lautaro, Compaa Victoria y
el Estado de Chile, que posteriormente en el ao 1971, a travs de
CORFO, toma el control del 100% de la compaa.

A partir del ao 1983 comenz la privatizacin de la compaa, proceso


que dur 5 aos y durante el cual se materializ la entrada de las AFPs
a su propiedad. Para incorporar capital privado a SQM y otras
empresas pblicas, se dise el mecanismo denominado capitalismo
popular, que consisti en pagar las gratificaciones de los empleados con
acciones de la compaa. As, para estos efectos el Gerente General de
SQM constituy en el ao 1986 la Sociedad Pampa Calichera (PC),
con un 4,11% de la propiedad de SQM. Hacia fines de dicho ao,
mediante la compra de un paquete accionario adicional, Pampa
Calichera alcanza un 12,3% del capital de SQM y en diciembre se
inscribe como sociedad annima quedando sujeta a la fiscalizacin de la
SVS3, comenzando a tranzarse en bolsa en 1990.

Como parte de este proceso de privatizacin, en el ao 1987 el


gobierno lanza el Captulo XIX del Compendio de Normas y Cambios
Internacionales (CNCI) del Banco Central de Chile, mecanismo
mediante el cual se ofreci a los tenedores de bonos del Estado de Chile
(en default producto de la crisis de principios de los aos 80) realizar
swaps por acciones de algunas compaas estatales, entre ellas SQM.
As, American Express ingres a la propiedad de SQM y Julio Ponce
Lerou a la administracin de la compaa, primero como Director y
luego como Presidente.

En 1988 un grupo de ejecutivos de SQM decide comprar las acciones de


los trabajadores que eran accionistas de Pampa Calichera creando la
Sociedad Oro Blanco (OB), llegando a tener 17% de su propiedad. Oro
Blanco se inscribe como sociedad annima en 1990 y se transforma en
matriz de Pampa Calichera al quedar con 56,88% de sus acciones.

En el perodo antes descrito, existen dos intentos de toma de control del


activo subyacente SQM por parte de ex ejecutivos de la compaa, no
4
relacionados a Julio Ponce Lerou. Primero intentando tomar el control
de Oro Blanco y luego, mediante la oferta de compra de acciones de
Pampa Calichera. En este contexto, Julio Ponce toma el control de
Pampa Calichera adquiriendo las acciones de los trabajadores a travs
de la Sociedad Norte Grande S.A. (NG), la que se constituy el ao
1988 y se inscribe como sociedad annima abierta y comienza a
tranzarse en bolsa el ao 1991.

3 Revista Capital (2013), lunes 6 de mayo de 2013.

5
Asimismo, en 1989, debido al elevado nivel de endeudamiento, las
acciones de Norte Grande estaban prximas a ser liquidadas por los
bancos, proceso que se fren debido a la recompra de dicha deuda
realizada por la Sociedad de Inversiones SQ, controlada por Julio Ponce ,
quien de esa forma pas a controlar las Sociedades Cascadas y por este
vehculo al activo subyacente SQM.

Origen del estatuto de Gobierno Corporativo

Dentro de las variables de contexto importantes para comprender las


disputas por el control de SQM, y el supuesto esquema acusado en la
formulacin de cargos de la SVS, se encuentra el estatuto que regula el
gobierno corporativo de SQM, el que se explica brevemente en lo que
sigue4.

El estatuto fue elaborado por CORFO durante el proceso de privatizacin,


de modo de permitir el ingreso de las AFPs a la propiedad de SQM. En
efecto, en 1986, la compaa adecu sus estatutos al Ttulo XII de la ley
3.5005, de modo de permitir que las AFPs pudieran invertir en ella,
limitando la concentracin de la propiedad al 20%.

El 3 de junio de 1993, la junta Extraordinaria de Accionistas aprob los


trminos y caractersticas definitivas de un aumento de capital mediante
la emisin de 83.007.413 acciones preferentes serie B. As el capital
social de SQM qued dividido en 203.384.385 acciones sin valor nominal,
ntegramente suscritas y pagadas, compuestas por 120.376.972 acciones
preferentes serie A y 83.007.413 acciones preferentes serie B.

Respecto de los derechos polticos que otorgaban las preferencias, se


estableci que las acciones serie B no podrn exceder del 50% de la totalidad
de las acciones emitidas, suscritas y pagadas de la Sociedad y, que tienen un
derecho a voto limitado en cuanto a que la totalidad de las mismas slo
pueden elegir un director de la Sociedad (de un total de 8),
independientemente de su participacin en el capital social. Asimismo, las
acciones serie B tienen las siguientes preferencias:

(i) Requerir la convocatoria a junta ordinaria o extraordinaria de


accionistas cuando as lo soliciten accionistas de dicha serie B que
representen a lo menos el 5% de las acciones emitidas de la misma y,
(ii) Requerir la convocatoria a sesin extraordinaria de directorio, sin
que el presidente pueda calificar la necesidad de tal solicitud, cuando

6
as lo solicite el director que haya sido elegido por los accionistas de
dicha serie B.

4 Memorias SQM aos 1993, 1994 y 1998.


5 De las sociedades annimas cuyas acciones pueden ser adquiridas con los recursos
de los Fondos de Pensiones.

7
Por su parte, las acciones serie A adems de poder elegir 7 directores,
tienen la preferencia de, ante un empate en la votacin de eleccin del
presidente de directorio, repetir la votacin excluyendo al director
elegido por los accionistas de las acciones serie B. Es decir, las acciones
serie A son las que posibilitan el control de SQM. Se requiere tener la
mayora de las acciones A para elegir 4 directores y controlar as SQM.

Asimismo, el ao 1994 fue modificado el estatuto subiendo el porcentaje


de concentracin desde 20% a 32%. Posteriormente, en el aumento de
capital de la serie A de 1998, se estableci que ningn titular de acciones
serie A o B puede ejercer por s o en representacin de otros accionistas
de la misma serie A o B, el derecho a voto por ms del 37,5% de las
acciones suscritas y con derecho a voto de cada una de dichas series,
debiendo para el clculo de dicho porcentaje sumarse a las acciones del
accionista las que sean de propiedad de personas relacionadas con l.
Tambin se estableci que, sin perjuicio de lo anterior, ningn accionista,
incluido el Fisco, poda ejercer por s o en representacin de otros
accionistas el derecho a voto por ms del 32% de las acciones suscritas y
con derecho a voto de la Sociedad, debiendo descontar para este efecto el
exceso sobre tal 32%.

En el contexto de los antecedentes histricos descritos, la Figura A.1


presenta la estructura accionaria de SQM a fines de 1999. Julio Ponce
Lerou controla la compaa teniendo el control de Norte Grande, sta a su
vez de Pampa Calichera y sta a su vez teniendo la mayora de las
acciones SQM-A.

8
9
Figura A.1
Estructura Accionaria SQM 31 de Diciembre 1999

SQ S.A.

37,40%

Norte Grande S.A.

53,91%

Oro Blanco S.A.

PC en el Exterior

58,59%
[58,42%-60,34%]*

Inv. Global Pampa


Mining Caliche ADR Otr
Chile ra AFPs s os
Ltda.** S.A.

2,71% 17,38% 26,66% 24,49% 11,39%


[4,99%- [32,03%- [27,05%- [1,45%- [17,45%-
0,00%]* 0,00%]* 26,22%]* 51,81%]* 4,21%]*

SQM S.A.

* [% Serie A-% Serie B].


* Relacionada a Pampa Calichera por accionista comn.
Fuente: Memorias Anuales 1999 Norte Grande S.A., Oro Blanco S.A., Pampa Calichera S.A. y SQM S.A.

Finalmente, las ventas de SQM pasaron desde uno US$ 400 millones en
1995 a cerca de US$ 500 millones entre 1997 y 1999, inversiones por un
total de US$ 740 millones y utilidades anuales en el intervalo de US$ 60 a
US$ 70 millones entre 1996 y 1998, para cerrar 1999 con un registro de
US$ 40 millones, lo que permiti consolidar financieramente la compaa
y comenzar a prospectarse como uno de los principales y ms eficientes
productores de fertilizantes del mundo.

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1.2 Inters e intentos de toma de control de SQM

Consolidada la posicin operacional, financiera y de competitividad de SQM,


y dado adems el control del activo subyacente de las cascadas, desde el ao
2000 se han manifestado al menos 3 episodios o perodos en que
inversionistas locales y/o extranjeros han intentado tomar el control de SQM,
ya sea mediante ofertas de compra u otras formas, los que se resumen a
continuacin.

Ao 2000

Durante este ao sociedades ligadas al empresario Sebastin Piera


hicieron una oferta a Julio Ponce Lerou para adquirir el control de SQM,
la que fue rechazada por ste por su bajo monto.

Abril-Noviembre 2001

A fines del ao 2000, Pampa Calichera exhiba una dbil posicin


financiera producto de lacada en el precio de las acciones de SQM de
30% entre 1999 y el ao 2000, pasando desde $ 1.670 a $ 1.170
respectivamente, explicada por la cada del precio del Yodo en los
mercados internacionales; el ingreso a la propiedad de la compaa
Cermicas Industriales S.A. (CISA)6, que se tradujo en prdidas; y por el
crdito por US$ 20 millones obtenido del grupo financiero japons
Nomura que permiti alcanzar un 37,02% de las acciones SQM A y un
20% de la propiedad total, cuyo vencimiento era el mes de julio de 2001.

En este escenario, BHP Billiton realiza una oferta para comprar el 100%
de SQ, sociedad controladora de las cascadas, lo que fue rechazado por
Julio Ponce. Por su parte, Moneda Administradora de Fondos de Inversin
haba entrado a la propiedad de Pampa Calichera en el ao 1998 y
Bancard en el ao 2000. En este contexto, representantes de Bancard,
Moneda y otros accionistas minoritarios, tanto en la junta de accionistas
del ao 2001 como en una posterior carta enviada a la SVS en el mes de
octubre, expresaron su preocupacin por la difcil situacin de la
compaa y su inters de fusionar Pampa Calichera y SQM. De acuerdo a
informacin de prensa, en parte de la misiva se seala: "Las acciones de
Calichera se estn transando con un descuento de 50% sobre el valor de
liquidacin de sus activos, es por ello que solicitamos al directorio que se
estudie seriamente la posibilidad de liquidar la sociedad ya sea vendiendo
sus activos o repartindolos, de forma tal de que los accionistas
12
recuperemos la totalidad del patrimonio de la compaa" 7. Dado el
descuento sobre el activo subyacente, esta operacin implicaba una
rentabilidad de 50% para los accionistas de la matriz de SQM.

6 Participacin de 40,25%.
7 Diario el Pulso (2013), 10 de mayo de 2013.

13
De igual forma, en esta carta el representante de Moneda solicita
contactar al ms breve plazo a las empresas que se deca estaban
interesadas en ingresar a la propiedad de SQM (Norsk Hydro, PCS, Israel
Chemicals y FMC, entre otras).
Paralelamente en este perodo, Inversiones SQ, controlada por Julio Ponce
L, y controladora de las cascadas, alcanz un acuerdo con Norsk Hydro,
que posteriormente se denomin Yara, crendose la sociedad SQYA, con
la venta de 49% de Inversiones SQ en US$ 69 millones. Los recursos de la
venta de acciones fueron utilizados para pagar aumentos de capital en
cada nivel de las cascadas hasta llegar a PC, lo que permiti pagar el
crdito a Nomura.

En concreto, Pampa Calichera sald sus obligaciones sin haber liquidado


la compaa y manteniendo el control del activo subyacente, las que se
siguieron transando manteniendo el descuento de las Sociedades
Cascadas. En julio de 2002, Julio Ponce L. entra como director y
presidente de las cascadas, participando en el perodo anterior slo como
presidente de SQM.

Entrada a la propiedad de PCS ao 2001 y disputa por control


del ao 2006

En octubre de 2001, la multinacional canadiense productora de potasio


Potash Corporation of Saskatchewan (PCS) entr a la propiedad de SQM
mediante la adquisicin del 18% que estaba en manos de las AFP,
equivalente a 33,35% de las acciones serie A, aunque ya tena presencia
en el pas a travs de la explotacin de PCS Yumbes (ex Yolanda) 8. De
acuerdo a Revista Capital (2007), con dicho porcentaje de propiedad, PCS
tena votos para nombrar 2,7 directores de SQM, razn por la cual se
especulaba se dara una fuerte disputa por alcanzar el control entre la
minera no metlica canadiense y las Sociedades Cascadas controladas por
JPL.

Posteriormente, el 13 de diciembre de 2004 PCS comunic que comprara


en US$ 100 millones el 8,32% de SQM que a esa fecha posea Israel
Chemicals9, porcentaje que unido al 20,39% de su propiedad significaba
superar el 25% de participacin para realizar una Oferta Pblica de
Acciones (OPA) y el lmite de 37,5% de derecho a voto de la serie A. Luego
de apelar ante la SVS para no realizar una OPA; entre otros elementos,
argumentando el carcter especial de los estatutos de SQM, la operacin

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fue desactivada dada la participacin de las AFPs en la transaccin de
acciones.

As, PCS toma la decisin de limitar su participacin en SQM al 25% y


vender un remanente de 3,2% de la empresa a travs de un remate en
bolsa, las que fueron compradas por las cascadas (en particular por PC),
sumando un 23,06% de SQM, pagando un 15% por sobre el precio mnimo
establecido para la operacin.

8 Revista Capital (2007), 18 de mayo de 2007.


9 Empresa multinacional en que a esta fecha PCS mantiene un 13,85% de su
propiedad.

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Luego de una pausa, en julio de 2006 las Sociedades Cascadas, a travs
de una OPA, compraron un 2% de la serie B de SQM. En dicha
oportunidad, PCS descart una contraoferta y afirm no estar preocupada
por los avances del controlador, hasta que en octubre de ese ao igualara
la participacin de las cascadas con 27,3% cada uno.

As, en noviembre de 2006 PCS lanza una OPA por el 1,70% de SQM en
acciones serie B, con lo cual alcanzara un 29% total de capital de la
firma, abriendo un nuevo captulo por el control de la compaa. Luego de
un serie de pequeas OPAs por parte de PC y de PCS, las cuales
permitieron a ambos ganar participaciones accionarias crecientes, la
disputa habra terminado hacia fines de ao con una aparente victoria
para la canadiense. Sin embargo, en diciembre de ese ao Julio Ponce L.
anunci un pacto de actuacin conjunta con la japonesa Kowa, con lo que
se agregaba otro 2,3% a su ya 30,3% en la empresa, con lo que impeda
que PCS fuera el controlador con su 31,6% de la compaa.

Este pacto de actuacin conjunta fue impugnado por PCS y las AFP, ya
que a su juicio significaba una violacin al estatuto interno y solicit a la
SVS se les declarara accionistas relacionados. Sin embargo, el 27 de abril
de 2007 la SVS dictamin que las cascadas (en particular PC) y Kowa no
son relacionados, aunque orden modificar la clusula del acuerdo que
permita a PC votar en nombre de su asociado (Kowa) en caso de
desacuerdo.

Dada esta disputa por la toma de control de SQM, la estructura accionaria


de dicha firma y de sus sociedades controladoras al 31 de diciembre de
2006 se expone en la Figura A.2 siguiente. En la Figura A.1 se observa a
las AFP el ao 1999 slo en SQM. A diciembre del 2006, se observa a las
AFP en los tres niveles de cascada, es decir en PC, OB y NG, proceso que
se explica para elegir una combinacin de mayor rentabilidad
sacrificando liquidez.

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Figura A.2
Estructura Accionaria SQM y Empresas Controladoras
31 de Diciembre 2006

SQ S.A. YARA S.A.


51,00% 49,00%

Otro
SQYA AFPs s
90,00% 1,89% 3,99%

Grupo
Norte Grande AFP Moneda Bancard*** Otros
78,35% 2,51% 1,49% 4,55% 3,74%

Oro Moned Grupo Otr


AFPs a os
Blanco Bancard***
68,57% 0,88% 4,69% 9,24% 5,88%
[66,72%- [0,94%- [5,00%- [9,77%- [6,26%-
96,16%]* 0,00%]* 0,00%]* 1,55%]* 0,02%]*

Inv. Global Pampa


Calicher ADR Otr
Mining Chile a AFPs s os
Ltda.** S.A.

2,71% 25,23% 11,58% 13,12% 30,58%


[4,99%- [36,71 %- [0,00%- [0,00%- [56,34%-
0,00%]* 11,6%]* 25,32%]* 28,69%]* 17,44%]*

SQM S.A.

* [% Serie A-% Serie B].


* Relacionada a Pampa Calichera por accionista comn.
* El grupo Bancard est compuesto por: Bancard Inversiones Ltda., AXXION S.A. e
Inversiones Santa Cecilia S.A. Fuente: Memorias 2006 Norte Grande S.A., Oro Blanco
S.A., Pampa Calichera S.A. y SQM S.A.

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1.3 Estructura accionaria y posicin financiera
Sociedades Cascadas a diciembre 2007
En la Figura A.3 que sigue se muestra la estructura de propiedad de las
Sociedades Cascadas y de control de SQM a diciembre de 2007.

Figura A.3
Estructura Cascadas 31 de Diciembre 2007

SQ S.A. YARA S.A.

51,00% 49,00%
SQYA S.A.

90,26%

Norte Grande S.A.

79,42%

Oro Blanco S.A.

PC en el
68,73% Exterior
[66,86%-96,86%]*

0,01% Inv. Global


Pampa Calichera Mining
S.A. Chile

26,76%
[40,56%-10,38%]*

SQM S.A. 5,24%


[9,66%-0,00%]*

* [% Serie A-% Serie B].


Fuente: Memorias 2007 Norte Grande S.A., Oro Blanco S.A., Pampa Calichera S.A. y SQM S.A.

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Como se observa, a diciembre de 2007, las Sociedades Cascadas
relacionadas a Julio Ponce L. tenan un control de 32% de SQM,
considerando la participacin directa de Pampa Calichera ms la
correspondiente a la coligada de sta, Inversiones Global Mining Chile.
Sin embargo, si la participacin de las cascadas se mide a nivel de Norte
Grande, el porcentaje de propiedad sobre SQM se reduce a 17,47% 10, si
se realiza el mismo ejercicio a nivel de SQYA a 15,77% y a nivel de SQ,
controlada 100% por Julio Ponce L., 8,04% 11. Es decir, se verifica en
trminos prcticos el ejercicio terico realizado en la seccin 2 de este
Informe, donde JPL controla SQM en forma apalancada con el 8,04% de la
propiedad accionaria indirecta de SQM.
1.4 Escndalo

En el ao 2012 los inversionistas institucionales comenzaron a darse cuenta


de que algo no iba bien. Algunos dejaron de invertir en las cascadas y
pidieron a la SVS, para que investigue las operaciones de compra y venta de
acciones que se realizaron entre las sociedades cascadas.

En septiembre de 2013, a raz de los cuestionamientos a los estados


financieros de SQM, formulados por Moneda Asset y las AFP de Chile,
la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) formul cargos en contra
de Julio Ponce Lerou por la responsabilidad que le caba en diversas
transacciones burstiles realizadas, de forma reiterada y coincidente, entre
2009 y 2011, que permitan presumir la existencia de una manipulacin en
el precio de las acciones de SQM, lo cual habra originado prdidas
indirectas a las AFP y Moneda Asset que estos ltimos eran los accionista
minoritarios. La SVS analiz ms de un milln de transacciones burstiles,
constatando una secuencia de operaciones de compra y venta de acciones,
con patrones comunes y reiterados en el tiempo y con el concurso de los
mismos participantes.Este esquema benefici directamente al presidente de
las Sociedades Cascada, Julio Ponce Lerou.

La superintendencia estableci la existencia de un esquema en el que Ponce


Lerou ejerca una influencia significativa y gestionaba, para lo cual
implement una administracin unipersonal.
En este proceso, Ponce Lerou cont con el apoyo de Aldo Motta y Patricio
Contesse, gerentes generales de las sociedades Cascada y Potasios, quienes
se encargaron de llevar a la prctica sus directrices.
Las sociedades realizaron una serie de operaciones sociales, tanto de
inversin como de financiamiento, que tuvieron por objeto dejar disponibles
importantes paquetes de acciones para su remate en el mercado, para
despus recomprar los ttulos a precios mayores a los de su venta inicial.
Las sociedades Cascada vendan estos ttulos a sociedades identificadas
como Relacionadas (controladas por Ponce Lerou), Vinculadas (controladas
por Roberto Guzmn) e Instrumentales (controladas por Leonidas Vial y
Alberto Le Blanc), para luego recomprar a estas mismas sociedades
paquetes de acciones, de igual o mayor nmero, siempre a un mayor precio.
Para recomprar los paquetes de acciones, las sociedades Cascada debieron
asumir un sobre costo estimado de 300 millones de dlares entre 2009 y
2011.
La SVS estableci que dicho sobre costo no se atribuye a malas decisiones
de negocios, sino que fue resultado directo de la gestin que se hizo de
aquellas sociedades, en las que se privilegi el inters de Julio Ponce Lerou,
quien obtuvo importantes beneficios a partir de estas operaciones y las
prdidas la habran asumido las mismas sociedades Cascadas.

Todas estas transacciones se realizaban a travs de la corredora de Bolsa


LarrainVial, quienes eran los encargados de contactarse personalmente con
las sociedades cascada, sociedades relacionadas y con las sociedades
vinculadas para la realizacin de negocios.

En palabras simples Lo que haca Ponce era vender barato y comprar caro
su mismo producto. Cul producto? Acciones de SQM, Pampa Calichera,
entre otras. Ponce, a partir de alguna sociedad de la cascada, venda
acciones de otra sociedad de la cascada, a un precio inferior que el de
mercado, a una empresa X relacionada. Esta empresa X relacionada luego
revenda esas acciones a una sociedad de la cascada, a un precio ms alto
que el de mercado. Qu consegua? Revalorizar, artificialmente, el precio
de las acciones en transaccin. Estas operaciones se hacan con 5 minutos
de desfase. Es decir, Ponce recuperaba las acciones que inicialmente venda
luego de 5 minutos a un precio ms alto que antes. Esto lo haca de forma
reiterada. Por consiguiente, en 5 minutos Ponce lograba manipular el precio
de sus acciones, gracias a empresas palo blanco. En 5 minutos Ponce
lograba que algo que costaba $50 pasara a costar $70

Ganancias

En contraste al sobrecosto que asumieron las sociedades Cascada, la


utilidad estimada por las operaciones que hicieron las sociedades
relacionadas a Julio Ponce Lerou ascendi a 128 millones de dlares.
Adems, las ganancias de las sociedades Vinculadas de Roberto Guzmn
fueron de 128 millones de dlares, mientras que en el caso de Leonidas Vial
fueron de 72 millones de dlares y las utilidades de las sociedades
Instrumentales de Alberto Le Blanc fueron de 3,7 millones de dlares.

Sanciones
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) mult a 8 ejecutivos y una
corredora de bolsa, donde destaca Julio Ponce y Leonidas Vial, ex
Presidente del Directorio de LarrainVial S.A. y accionista mayoritario
de Blanco y Negro S.A. (Colo Colo). Las multas ascendieron en total a USD
164 millones, una de las multas ms altas que haya interpuesto la SVS en
dcadas.

Preguntas

1)Advierte en el caso problemas de agencia o conflictos de inters?


Cules?

2) Cul fue el rol jugado por los inversionistas Institucionales?

3) Cmo afecta esto a los Inversionistas Institucionales este tipo de


transacciones?

4) Cules cree usted que pudiesen ser las principales repercusiones


que tuvo este caso para la confianza y transparencia del Mercado de
Valores, la economa nacional y la sociedad Chilena?

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