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Resumo
O trabalho discute a poltica econmica brasileira recente e sua relao
com o crescimento. Suas diretrizes principais foram definidas no comeo
do primeiro mandato de Lula. Se, inicialmente, o desempenho apresentou
curtos ciclos de baixo crescimento muito semelhante ao que ocorreu no
Governo anterior, algo de novo, entretanto, vem acontecendo desde 2005,
perodo em que um surto de crescimento mais duradouro parece ter-se
iniciado. As razes desse desempenho so examinadas e seus resultados
avaliados no que respeita sua contribuio para o desenvolvimento da
economia brasileira. Seguindo as proposies da teoria aqui adotada,
so considerados os efeitos das aes do Governo sobre as principais
fontes do crescimento, eventualmente corroboradas por evidncia factual.
Nessa discusso da poltica econmica, uma contraposio entre a viso
ortodoxa dos neoclssicos e o ponto de vista da Economia Poltica
apresentada.
Abstract
The relationship connecting economic policy and economic growth is
analyzed. Its shape was defined in the first Lulas Administration. The
beginning of his first mandate was characterized by mini cycles of slow
growth. In contrast, since 2005 started an apparent era of sustained
economic expansion. Reasons of this performance are considered and
its contribution to Brazilian economic development is valued. Specifically,
the effects of government action on the main sources of growth are dealt
with in the light of theoretical and empirical evidences. In this way, a
counterpoint between neoclassical orthodoxy and the point of view of
Political Economy is focused.
Desde o incio de seu governo, o Presidente Lula 3,14%, ficando bem abaixo do centro da meta inflacionria
administra uma grande e contraditria coalizo composta estabelecida para o ano; o dlar caiu continuadamente
por representantes de quase todas as foras sociais no perodo, chegando ao final do ano cotado a pouco
relevantes no Brasil. Repetindo uma frmula j usada na mais de R$ 2,13; enquanto o risco-pas atingiu o menor
histria do Pas (Vianna, 2007), os diversos aparelhos do ndice da histria at ento: 192 pontos. Tal feito resultou
Estado foram repartidos entre representantes dessas de uma ao obstinada dos gestores da economia,
foras sociais. A finalidade desse arranjo poltico a perseguindo suas metas de estabilidade. Os homens
incorporao pelo Estado das contradies sociais, com escolhidos pelo Presidente a quem sempre prestigiou,
os conflitos sendo arbitrados pelo centro decisrio do no tolerando reproches e afastando todos os seus crticos
Governo. Com isso, organismos que intervm nas mais contundentes dos quadros do Governo, postura
mesmas reas polticas tm propostas divergentes que reiterada emblematicamente no episdio da demisso
acabam por retardar ou at paralisar a prestao de de Carlos Lessa do BNDES determinaram a linha inicial
servios pblicos. Ou ento, aes de efeitos antagnicos de seu Governo. As decises na esfera econmica
so levadas adiante com resultados os mais incertos. acabaram por eleger quais polticas poderiam ser levadas
Essa circunstncia resultou da opo por sempre adotar em frente, em que ritmo e com que grau de
a linha do menor esforo e da minimizao dos conflitos, aprofundamento, face aos limites definidos pela execuo
caracterstica de uma presidncia que, por mais que oramentria, inflexivelmente controlada pelo Tesouro
aparente a phyisique du rle, na verdade teme tomar Nacional com cortes sistemticos das despesas previstas
decises que afrontem os interesses dominantes. na lei.
Assustado com uma inflao que fechara 2002 em Apoiados por Lula, Fazenda e Banco Central
12,53%, com a fuga de capitais que levara a cotao do seguiram uma linha ortodoxa fundamentada nas crenas
dlar a perto de R$ 4,00 e com a subida do indicador de exaladas da teoria econmica neoclssica e seu juzo
risco-pas, Lula acatou a recomendao de orientar sua bizarro acerca da racionalidade da conduta humana. Essa
poltica econmica pela prioridade de alcanar uma maneira de pensar to difundida entre os economistas
drstica e rpida reduo do ndice de preos e voltar a no capaz de perceber a dinmica econmica como
atrair capitais externos. Tal recomendao ainda prometia resultante das aes de homens e mulheres
resolver seu maior problema poltico de ento: vencer a impulsionadas por suas paixes e interesses e
desconfiana das oligarquias tradicionais, dos condicionadas pelas relaes sociais em que esto
empresrios e dos capitalistas em relao aos desgnios envolvidas, com todas as limitaes de suas
de seu Governo de base popular pela demonstrao de circunstncias. Diferentemente, tudo resultaria de um frio
responsabilidade na busca dos ditos bons fundamentos clculo de custo e benefcio a respeito das expectativas
econmicos. sobre os resultados futuros de seus atos e do ambiente
Os resultados foram to impressionantes que, ao em que eles acorreriam, clculo esse no sujeito a
final de seu primeiro mandado, em 2006, o IPCA se havia qualquer possibilidade de erro por resultar do pleno uso
reduzido a cerca de uma quarta parte do valor de 2002: de sua omnisciente racionalidade, pois, por definio, os
indivduos sempre fazem a melhor escolha.1 Por essa anlise da relao entre poltica econmica e crescimento.
razo, a nica tarefa dos gestores macroeconmicos seria Em outras palavras, preciso ser formulada uma hiptese
neutralizar todas as ms influncias sobre o ambiente razovel de como as variveis comandadas pelas
de negcios, e, de acordo com o juzo que os prprios autoridades econmicas (gasto pblico, taxa de juros,
homens de negcio tm, de quais seriam essas ms regulamentao do mercado de crdito, idem do mercado
influncias. Da os objetivos de inflao mnima, cmbio de trabalho, regras dos fluxos internacionais de
baixo e austeridade fiscal e monetria. Essa viso dos mercadorias e de capitais, etc.) interferem no nvel da
problemas econmicos nacionais predominou por todo o taxa de crescimento real. Na viso da economia poltica,
primeiro quadrinio, sem soluo de continuidade, mesmo como ser visto, a influncia da ao do Estado incide
aps a queda de Antnio Palocci, envolvido no crime de sobre um potencial de crescimento definido pelo nvel do
violao do sigilo bancrio do caseiro Francenildo. excedente, que pode ser empregado de maneira mais ou
A contrapartida dessa opo, entretanto, para alm menos produtiva na forma de investimento ou gastos no
do desgaste poltico decorrente da decepo que tomou Pas, transferido para o exterior ou, no limite, inclusive
conta dos apoiadores do PT e dos militantes dos entesourado. Nesta anlise, fatos estilizados do perodo
movimentos sociais ante o continusmo na rea sero apresentados, como forma de dar suporte emprico
econmica, cobrou o preo elevado da persistncia de a alguns dos argumentos.
ndices de crescimento pfios. No fora a continuidade Na sequncia, ser feita uma anlise sobre as duas
do aumento da carga fiscal, que permitiu a ampliao abordagens que informam as interpretaes correntes a
dos benefcios da previdncia vinculados ao salrio-mnimo respeito da adequao das decises na rea econmica.
e a alocao de maiores gastos nas polticas de A primeira delas, aqui chamada economicista, baseada
transferncia de renda, como o Bolsa Famlia, dificilmente nas convices neoclssicas e tem como instrumento
o Governo alcanaria to bom desempenho eleitoral. de aferio do mrito dessas aes sua conformao a
Basta lembrar as derrotas do PT em 2004, quando as uma expectativa de equilbrio e harmonia do mercado
polticas sociais ainda no haviam alcanado uma autorregulvel, garantia de mxima taxa de crescimento
abrangncia mais massiva. possvel dada a dotao de fatores da economia.2 A
Este texto vai discutir a poltica econmica do segunda, de inspirao heterodoxa, poderia ser
Governo Lula, cujas diretrizes principais foram definidas classificada como histrica ou socioeconmica, pois
no incio de seu primeiro mandato. No deixar de supe que no existem fenmenos econmicos isolados
tambm analisar o que de novo vem acontecendo desde das outras determinaes da vida social, da esfera da
2005, perodo em que um surto de crescimento mais poltica, da antropologia e da sociologia. Nessa
duradouro parece ter-se iniciado. Os fundamentos dessa perspectiva, as contradies e antagonismos so
poltica sero questionados e seus resultados avaliados inerentes sociabilidade e perpassam os fatos
no que respeita sua contribuio para o desenvolvimento econmicos, que, antes de atenderem a leis abstratas
da economia brasileira. Particularmente, os efeitos das de equilbrio, resultam das presses oriundas dos
aes do Governo sobre as principais fontes desse desgnios e interesses contraditrios dos diferentes
crescimento, conforme apontadas na teoria aqui adotada atores que, na proporo de seu poder individual e coletivo,
e eventualmente corroboradas por evidncia factual. condicionam opes e selecionam as alternativas que
Para tanto, inicialmente, ser apresentada uma se implementam como polticas pblicas e decises
formalizao baseada nos esquemas de reproduo privadas. A escolha dessas alternativas vai ser responsvel
ampliada da economia capitalista tal qual propostos por pela fixao dos valores das variveis sob controle dos
Marx em O Capital (Marx, 1885), no sentido de agentes cujas decises vo ser determinantes do
estabelecer os marcos em que deve estar circunscrita a desempenho do sistema econmico.
1
Nesse comportamento, os indivduos seriam sempre guiados
pela busca de maximizao de resultados. Na verdade, a ideia
de maximizao, de grande utilidade engenharia e a outras
2
cincias, foi introduzida na economia pelo fascnio que a novidade Nos ltimos 20 ou 30 anos, essa convico foi um pouco
do desenvolvimento do clculo causou na comunidade cientfica suavizada pela chamada teoria do crescimento endgeno, a
do sculo XIX. Entretanto, significa uma viso contrria qual admite haver alguma influncia do funcionamento do sistema
realidade da natureza humana, para a qual a satisfao dos econmico sobre a dotao de fatores. Essa influncia seria
desejos no pode obedecer a critrios quantitativos. mais efetiva na variao do estoque do capital humano.
famlias, consumo do Governo e exportaes que ser 6,06 pontos percentuais do PIB entre 1990 e 2004, e
feita a seguir vai buscar identificar quais dentre elas vm uma pequena recuperao em 2005, o ltimo ano
contribuindo de forma mais efetiva para esse disponvel. Uma curiosidade que precisa ser desvendada
desempenho. a relao entre o lanamento do Plano Real em 1994 e
esse processo de perdas dos trabalhadores, pois, s
naquele ano, houve uma queda de 5,03% do PIB nessa
1.1 O investimento e o participao, perdas que tambm atingiram os
autnomos. O que os assalariados perderam foi
consumo transferido para os trabalhadores autnomos e para as
empresas e capitalistas na forma de excedente (lucros,
Comeando pelas duas primeiras parcelas da juros, etc.) que absorveu 6,82 pontos percentuais do PIB.
equao, a relao entre crescimento do PIB, investimento O Governo teve sua participao reduzida entre 1990 e
e consumo das famlias aparece no Grfico 1, na forma 1997, mas voltou a se aproximar de sua posio inicial,
de mdia anualizada sobre o ano anterior. O que se pode em razo do esforo de ajuste fiscal, permanecendo 0,86
notar a grande proximidade entre as curvas do consumo pontos % do PIB abaixo do incio da srie.6
e do PIB, resultado bvio de o consumo representar cerca O primeiro movimento de ascenso da parcela do
de 62% do PIB ao longo da srie. O que de mais excedente no PIB favoreceu uma ampliao da FBKF
importante ressalta o grfico, entretanto, o fato de o entre 1991 e 1994, impulsionador da acelerao do
investimento medido pela formao bruta de capital fixo crescimento de ento. Em 1995, o excedente reduz-se,
apresentar um comportamento cuja variao , na grande mas a FBKF permanece em elevao, sendo essa
maioria das observaes, mais que proporcional do PIB defasagem compatvel com os prazos necessrios
e na mesma direo. Considerando-se que a parcela execuo da deciso de investir. A partir de 1997, essa
estatal na Formao Bruta de Capital (FBKF) diminuta participao reduz-se e depois se estabiliza, enquanto o
em toda a srie, esses movimentos estariam confirmando crescimento cai. Foi o comeo da fase de voo da galinha,
o papel do gasto capitalista como determinante, em ltima na qual o nvel de investimento oscila, mas permanece,
instncia, do crescimento econmico, conforme sugerido em mdia, muito baixo. Essa fase vai at 2003 e
por Desai (1984), pois a maior ou menor variabilidade do marcada por um pico da puno rentista em 1999 (42,37%
comportamento do PIB depende desse movimento do PIB), que se reduz no ano seguinte, voltando a crescer
exacerbado muito mais do que de seu peso relativo, cuja na sequncia, com outro pice em 2002. As reaes da
mdia no perodo foi de 16,7%. poltica monetria s crises cambiais (1999, 2002) e
Conforme a definio acima, a taxa de investimento inflao (2004), sempre via elevao da taxa Selic,
resulta da multiplicao da taxa de lucro pelo coeficiente explicam as variaes na apropriao de renda na forma
, a medida da propenso a investir dos capitalistas. de juros e induzem expectativas negativas que explicam
Se a taxa de lucro depende da distribuio da renda, que o baixo investimento nesses anos.
vem favorecendo o capital, ento, por essa componente, O ltimo perodo mostra uma relativa reduo da
o crescimento deveria estar sendo impulsionado parcela dos juros e uma reverso positiva do animal spirits
positivamente. Entretanto, se, na perspectiva deste dos empresrios, materializada numa elevao mais
trabalho, a propenso a investir , por sua vez, decorrente continuada do investimento, com consequente aumento
da expectativa de lucros futuros na produo e da puno da taxa de crescimento do PIB. O crescimento
rentista5, a qual produz o fenmeno que os clssicos continuado do consumo verificado foi, sem dvida, decisivo
chamavam entesouramento, ento, dependendo dessas para a gerao de um ambiente mais favorvel ao
expectativas e do tamanho da puno rentista, o aumento investimento.
dos lucros que se verificou pode ter sido neutralizado.
A Tabela 1 apresenta os dados da distribuio
funcional da renda calculada pelo IBGE. Pode-se perceber
uma perda considervel na participao dos salrios de
6
Esses dados precisam ser contrapostos reduo do ndice de
Gini na distribuio pessoal da renda calculada pela PNAD do
IBGE, que evoluiu de 0,585 em 1995 para 0,544 em 2005.
consenso entre os pesquisadores a grande subestimao dos
rendimentos do capital nessa pesquisa, donde o ndice se refere,
5
Isto , da parcela da renda nacional apropriada como juros por na verdade, a uma redistribuio interna classe trabalhadora,
instituies financeiras e investidores privados. dos melhor remunerados para os pior remunerados.
Grfico 1
30
20
10
-10
-20
1 trim./91
4 trim./91
3 trim./92
2 trim./93
1 trim./94
4 trim./94
3 trim./95
2 trim./96
1 trim./97
4 trim./97
3 trim./98
2 trim./99
1 trim./00
4 trim./00
3 trim./01
2 trim./02
1 trim./03
4 trim./03
3 trim./04
2 trim./05
1 trim./06
4 trim./06
3 trim./07
2 trim./08
1 trim./09
Legenda: PIB trimestral Consumo Investimento
FONTE: IBGE.
Tabela 1
7
O investimento pblico alcanou perto de 0,5% do PIB no perodo
em anlise, um enorme contraste com os cerca de 10% atingidos
durante os anos 1970, poca do chamado milagre brasileiro.
8
Ideologia porque falseia a realidade. Como mostra a Tabela 2,
as despesas com pagamento de juros da dvida pblica
produziram um permanente desequilbrio financeiro do setor
pblico, expresso em recorrentes dficits.
Grfico 2
30
25
20
15
10
-5
-10
-15
1 trim./91
4 trim./91
3 trim./92
2 trim./93
1 trim./94
4 trim./94
3 trim./95
2 trim./96
1 trim./97
4 trim./97
3 trim./98
2 trim./99
1 trim./00
4 trim./00
3 trim./01
2 trim./02
1 trim./03
4 trim./03
3 trim./04
2 trim./05
1 trim./06
4 trim./06
3 trim./07
2 trim./08
1 trim./09
Legenda: PIB Consumo Investimento
FONTE: IBGE.
Grfico 3
20
15
10
-5
-10
-15
1 trim./91
4 trim./91
3 trim./92
2 trim./93
1 trim./94
4 trim./94
3 trim./95
2 trim./96
1 trim./97
4 trim./97
3 trim./98
2 trim./99
1 trim./00
4 trim./00
3 trim./01
2 trim./02
1 trim./03
4 trim./03
3 trim./04
2 trim./05
1 trim./06
4 trim./06
3 trim./07
2 trim./08
1 trim./09
Legenda: Gasto do Governo PIB Consumo
FONTE: IBGE.
autorregulao, pois a soberania do mercado cumprimento da meta de inflao definida pelo Conselho
impossvel, a sobrevivncia da sociedade exige a Monetrio Nacional (CMN)10 para o perodo, a mais
interveno do Estado, da esfera da poltica, para conter importante das quais a fixao da taxa de juros Selic
as relaes mercantis dentro de limites tolerveis pela (Bacen, 2007).
sociedade e criar instituies asseguradoras da proteo Sob a bandeira da previsibilidade, o arranjo
social e da sobrevivncia dos derrotados e excludos pela institucional das metas de inflao um sistema
competio. Do contrrio, toda sociabilidade se perderia tautolgico, em que os agentes passivos da poltica
num pntano de misria e sofrimento, lio apreendida monetria, bancos e empresas, acabam por definir no
por Polanyi quando estudou o papel dos monarcas apenas os objetivos, mas tambm as medidas que
britnicos ao institurem as leis que protegeram a devero ser adotadas por aqueles que precisariam ser
populao empobrecida pelos infortnios decorrentes do os agentes ativos dessa poltica: as autoridades
desenvolvimento do capitalismo entre os sculos XVI e monetrias do Pas. Mais ainda, forjou-se entre esses
XVIII.9 agentes uma convico de que o Governo deve expiar as
culpas de um passado em que desdenhou o valor da
credibilidade, adotando medidas consideradas
2.1 A trade nefasta heterodoxas ou populistas, o que cobra a necessidade
de reconstru-la. O resultado disso transmuta a
Infensos a essa crtica, os adeptos da abordagem previsibilidade em um continusmo interminvel em busca
economicista defendem como objetivo da interveno de uma credibilidade sempre distante e inatingvel,
estatal justamente a promoo do funcionamento necessitando reiteradamente de novas provas de
desregulado do mercado. O Estado deve garantir a fidelidade ortodoxia, de responsabilidade fiscal e de
liberdade de concorrncia; a segurana jurdica austeridade monetria.
fundamentalmente o direito de propriedade e a estabilidade O continusmo interminvel e a credibilidade
dos contratos ; e a previsibilidade dos agentes inatingvel plasmaram a trade nefasta da poltica
econmicos, isto , que as autoridades ajam exatamente econmica o cmbio flutuante e apreciado, o elevado
como a opinio dos atores mais proeminentes no mercado supervit primrio e as metas de inflao ambiciosamente
espera que ajam. Num ambiente assim, a iniciativa privada baixas , responsvel por um ambiente macroeconmico
se sentiria estimulada a investir, fazendo o Pas crescer. estagnacionsita que reduziu o investimento pblico e
Para essa crena, o desenvolvimento resultaria do desestimulou o investimento privado. Tal arranjo de poltica
estmulo ao investimento representado pela maximizao econmica implica uma subordinao de todas as
da liberdade deciso empresarial, mormente dos polticas pblicas poltica monetria, decidida pelo
estrangeiros. Banco Central na forma tautolgica referida e com
O arranjo institucional dentro do qual se desenvolve independncia total em relao ao restante do Governo.
a poltica econmica hoje, e que tem no regime de metas A deciso da taxa de juros acaba sendo precedente e
de inflao sua coluna vertebral, plasma esse ponto de obrigando a Fazenda a cortar gastos para compensar o
vista. Com base na Pesquisa de Expectativas de Mercado, custo dos juros sobre a dvida pblica e cumprir a meta
atravs da qual um grupo de cerca de 90 bancos e de supervit primrio, com grave efeito sobre as aes
empresas de consultoria informa ao Banco Central suas de Governo, principalmente aquelas que dependem de
previses sobre o comportamento das principais variveis investimento ou gastos de custeio mais flexveis, como a
a influenciarem o desempenho da economia nacional, a manuteno de estradas e prdios pblicos, por exemplo.
diretoria do Banco, reunida sob a forma de Comit de
Poltica Monetria (Copom), toma suas decises para o
9
A proteo pobreza foi extinta com a edio da Emenda Lei
dos Pobres em 1834, para voltar poucas dcadas depois, ento
10
na forma das diversas instituies que vieram a dar contorno ao A definio da meta pelo CMN, cuja composio restrita ao
Estado de Bem-estar Social no sculo XX. Seu objetivo foi Presidente do Banco Central e aos Ministros da Fazenda e
compensar os efeitos do desemprego, da pobreza, do abandono Planejamento, embora de maneira informal, tambm leva em
dos velhos e crianas e da concentrao da renda e da riqueza considerao as expectativas de mercado no que diz respeito a
resultantes do desenvolvimento das relaes mercantis. qual seria a taxa de inflao desejvel.
11
Isso o que os economistas chamam de mercado eficiente.
12
No por acaso, os modelos que tentam de alguma forma
representar esses fenmenos e conseguem ser mais bem
sucedidos trabalham com as ferramentas matemticas das
teorias do caos e da complexidade (Gleiser, 2002).
Grfico 4
Crescimento do PIB e cmbio no Brasil out.-dez./97-jul.-set./07
Mdia mvel Taxa de cmbio
trimestral (%) (US$/R$)
7 1
6 0,9
5 0,8
0,7
4
0,6
3
0,5
2
0,4
1 0,3
0 0,2
-1 0,1
-2 0
Jul.-set./98
Abr.-jun./99
Jan.-mar./00
Jul.-set./01
Abr.-jun./02
Jan.-mar./03
Jul.-set./04
Abr.-jun./05
Jan.-mar./06
Jul.-set./07
Out.-dez./97
Out.-dez./00
Out.-dez./03
Out.-dez./06
Legenda: mdia mvel
PIB - Mdia mveltrimestral
trimestral
Taxa de cmbio
FONTE: IBGE.
IPEA.
Grfico 5
Contas externas do Brasil 1990-09
(US$ milhes)
100 000
80 000
60 000
40 000
20 000
0
000
-20 000
-40 000
-60 000
-80 000
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
uma reduo da taxa de juros que abriu espao a dois puxada principalmente pela reduo do investimento e
movimentos de retomada da atividade econmica.15 da produo industrial foram sendo revelados, o Tesouro
Se o efeito inibidor da demanda efetiva provocado reduziu a carga tributria atravs de uma srie de
por um aperto monetrio tem resultados na reduo da incentivos fiscais dirigidos aos setores da indstria mais
inflao, mais importante uma consequncia indireta: afetados pela crise. Ao mesmo tempo o Banco Central
o resultado da taxa de juros sobre a taxa de cmbio. diminuiu a taxa de juros pela primeira vez olhando mais
Como se pode ver no Grfico 7, aumentos da taxa de para o PIB do que para as expectativas inflacionrias.
juros ocorreram como reao a ciclos de desvalorizao
do real e produziram apreciao do cmbio no momento
subsequente. Foi assim entre 1999 e 2000, depois entre
2002 e 2003 e, novamente, entre 2004 e 2005. Na verdade,
o efeito indireto via cmbio o mais efetivo no controle
da inflao (Faria, 2005).
O ambiente macroeconmico anticrescimento
agravado pela combinao entre poltica monetria e
poltica fiscal. Embora haja dficit pblico, este no tem
efeito positivo sobre a demanda efetiva, como acorre nos
EUA, por exemplo.16 Ao contrrio, no caso brasileiro
funciona como mais um fator recessivo, pois o dficit,
em verdade, corresponde a pagamento de juros e
amortizao sobre a dvida pblica, que tm como
resultado, quase exclusivamente, aumentar o patrimnio
das famlias mais ricas do Pas. Somente uma frao
insignificante desses recursos se soma ao fluxo de renda
da economia. Alm do mais, esse patrimnio permanece
com um grau de ociosidade elevado, apenas crescendo
em seu valor por conta das transferncias do Governo, e
sendo uma das razes para a taxa de investimento da
economia apresentar uma mdia de 16,6% do PIB desde
o Plano Real, quando, para se atingir os almejados 5%
de crescimento ao ano, seriam necessrios pelo menos
20%.
Apenas a grande crise internacional iniciada em
2007 foi capaz de flexibilizar um pouco a rgida combinao
de austeridade fiscal e monetria. Na medida em que os
dados sobre a queda acentuada da atividade econmica,
15
Ainda est por se avaliar os efeitos da alta dos juros adotada
pelo Banco Central no final de 2007 em resposta inflao de
alimentos e matrias-primas. Como outros fatores, como
expanso do crdito, aumento real de salrios e reduo do
desemprego, tambm agem sobre o humor dos capitalistas do
setor produtivo, alm da sinalizao do Programa de Acelerao
do Crescimento do Governo Federal, possvel que o
crescimento resista ao aperto monetrio.
16
Para ter um efeito positivo sobre a renda, deveria haver dficit
no conceito primrio, no qual o excesso de gasto sobre a receita
representaria aumento da demanda efetiva. Isso porque, dada a
propenso a no gastar da quase totalidade daqueles que
recebem o fluxo do dficit nominal, na forma de juros e
amortizao da dvida, esse dficit se transforma em simples
destruio de dinheiro, que se converte em aumento patrimonial
dos credores do Estado.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Grfico 6
01.07.96
29.10.96
26.02.97
FONTE: IBGE.
21.06.98
19.10.98
16.02.99
FONTE: IPEADATA.
16.06.99
14.10.99
11.02.00
10.06.00
08.10.00
Legenda:
05.06.01
03.10.01
31.01.02
31.05.02
28.09.02
26.01.03
26.05.03
23.09.03
21.01.04
20.05.04
17.09.04
15.01.05
07.09.06
05.01.07
05.05.07
02.09.07
31.12.07
29.04.08
27.08.08
25.12.08
24.04.09
PIB trim estral mdia mvel
22.08.09
PIB
PIB
20.12.09
(%)
-8
-6
-4
-2
10
(%)
00
22
44
66
88
-8
-6
-4
-2
10
Luiz Augusto Estrella Faria
Poltica econmica e crescimento no Brasil de Lula 179
Grfico 7
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jan./94
Ago./98
Jul./99
Jun./00
Jan./05
Dez./94
Nov./95
Out./96
Set./97
Maio/01
Abr./02
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Nov./06
Out./07
Legenda: Taxa de juros mensal ndice do cmbio real
FONTE: IPEADATA.
NOTA: Os dados tm como base a mdia de 2000 = 100.
O que para muitos foi a idade da razo na economia, As trs convenes que ora presidem a poltica
a dcada de 90, quando a ideologia do mercado econmica nacional tiveram origem justamente nas
autorregulvel se tornou hegemnica no Brasil, do ponto convices desses operadores do mercado financeiro. A
de vista defendido neste texto foi um desses momentos primeira delas entende que os juros elevados so
em que se plasmaram algumas novas convenes, causados pelo dficit pblico. O corolrio disso que o
coerentes com esses valores liberais, e que passaram a saneamento das finanas pblicas pr-requisito prtica
presidir as escolhas dos atores pblicos e privados com de juros moderados. Essa conveno nega outra anterior,
maior capacidade de influenciar os rumos da sociedade. que via nos juros moderados justamente um valor per se,
As novas ideias se fizeram acompanhar por algumas plasmada por dcadas inclusive no texto constitucional,
mudanas estruturais e institucionais condicionantes e at ser objeto de emenda supressiva desse princpio
selecionadoras das escolhas polticas de ento em promovida pelo Governo Lula.
diante. Por meio desse movimento, o domnio do capital O que pior, no entanto, que essa conveno
dinheiro sobre o Pas, que se fizera desde o exterior at inverte a causalidade material entre dficit e juros. So
ento, atravs da presso da dvida externa, foi os juros elevados que fazem crescer os custos da dvida
internalizado, plasmando-se nas prprias normas pblica, causando dficits. O crescimento da dvida
reguladoras que passaram a dirigir a economia brasileira pblica recente foi um resultado da deciso do Banco
desde ento. Central de elevar a taxa Selic para, ao atrair capitais
Esse processo foi acompanhado de um movimento externos, valorizar a taxa de cmbio e, assim, reduzir a
totalitrio inspirado na ex-primeira-ministra britnica inflao, conforme visto acima e ilustrado nos Grficos 6
Margareth Thacher, que cunhou a sigla TINA (There is e 7. Como decorrncia dessa inverso, a Fazenda e,
no alternative!), emblema do pensamento nico portanto, todo o Governo, ficaram prisioneiros das
neoliberal. Esse movimento sempre combateu decises do Copom, submetidos a um regime de
virulentamente quaisquer crticas vindas de outra conteno de investimentos e gastos, com efeitos nocivos
perspectiva cientfica ou ideolgica, qualificando-as com sobre a produo e o emprego.
os eptetos infamantes de populistas ou atrasadas.17 Uma segunda conveno, estreitamente vinculada
A internalizao do domnio do capital financeiro anterior, reza que a relao entre dvida pblica e PIB
operou uma mudana nos interesses econmicos precisa ser reduzida. Sua origem tambm
dominantes, um verdadeiro rearranjo do bloco no poder, compartilhada pela primeira conveno: a crena, tambm
com um deslocamento dos interesses da produo, muito difundida entre os economistas, de que o Estado
especialmente da indstria, a uma posio subalterna. concorre com o setor privado pelo crdito. Voltando a
Levando-se em conta as privatizaes e as mudanas Aglietta e Orlan (2002), manifestao de um
de marco regulatrio para os servios pblicos, desconhecimento do que seja o mecanismo do crdito
provocadoras de uma reduo substancial do capital numa economia capitalista. Primeiro, que o crdito uma
estatal, percebe-se o quo longe alcanaram essas criao dos bancos, para a qual no existe escassez;
transformaes. Se, como ensinou Marx, as ideias so seu limite unicamente prudencial em relao
reflexo das condies materiais, compreende-se a funo demanda, pois sua oferta, por ser uma criao ex nihilo
de rbitros da conduo da poltica econmica de moeda, infinitamente elstica.
conquistada pelos economistas que trabalham no E segundo que, da forma como se organiza o
mercado financeiro, no apenas com suas opinies sistema financeiro, existem mercados separados para
sempre presentes na imprensa, mas, pior, consultados ttulos pblicos e ttulos privados para os quais a taxa de
com exclusividade pelo Banco Central na Pesquisa juros paga pelo Governo representa um indicador de
Focus.18 referncia. A relao entre os dois mercados no tem a
ver com seu tamanho, mas com o nvel da taxa de juros
17
Na verdade, embora autores da segunda metade do sculo XX
arbitrada pelo oligoplio dos bancos em relao taxa
tenham feito sua contribuio ao iderio neoliberal, como Milton bsica definida pelo Banco Central, determinante do custo
Friedman ou Friederich von Hayeck, alm de algumas codas e do crdito para o setor privado.
arabescos providos pela teoria econmica, nada de novo se
Entretanto, essa conveno cobra a produo de
agregou ao antigo pensamento liberal do sculo XVIII. E quanto
economia, esse movimento representou um retorno puro e supervits muito grandes, com seus efeitos deletrios
simples s ideias de Walras e de outros autores do sculo XIX, sobre o gasto pblico, tendo em vista o ambicioso objetivo
numa negao absoluta toda contribuio de Keynes. de reduzir a dvida. Na verdade, como ensinou Keynes, a
18
Isso para no se falar dos exclusivssimos cafs da manh dvida pblica uma necessidade para a gesto
com diretores do Banco Central.
macroeconmica, pois, se no tivesse um tamanho escalada da taxa de juros justo no momento em que o
relevante, a ao das autoridades monetrias tornar-se- PIB alcanava a mdia de 3,56% de crescimento no
-ia ineficaz. Voltar-se-ia ao sculo XIX, quando no havia trimestre. Por trs de todas essas convenes est o
poltica monetria, apenas a senhoriagem pelo monoplio temor profundo de que o crescimento seja fato gerador
da emisso. de instabilidade, uma crena que contraria a lgica
A terceira dessas convenes crena de que a histrica do capitalismo que foi, por sculos, agente
economia no pode crescer mais do que 3,5% ao ano impulsionador de um enorme progresso material para as
sem risco de aumento da inflao, traduzida em um dos sociedades onde essa forma de sociabilidade predominou.
parmetros matemticos do regime de metas de inflao.
uma crena particularmente negativa para uma
economia que depende fundamentalmente de seu
mercado interno para crescer e que foi submetida a um
3 O Estado, o poder e a luta
processo de financeirizao muito intenso. Essas duas de classes
realidades tornam a demanda efetiva muito sensvel
poltica monetria. Comeando pela segunda ca- A segunda abordagem acerca das vicissitudes da
racterstica, a financeirizao no se traduz apenas no poltica econmica brasileira percebe a dinmica social
predomnio da forma dinheiro do capital, em sua como resultante de contradies e antagonismos entre
hegemonia dentro do bloco no poder, mas em indivduos e, principalmente, entre grupos de indivduos
financeirizao da gesto das empresas produtivas e das que, em associao formal ou implcita, compem as
famlias, por meio da qual a oferta de inverses foras scias ativas do Pas. As contradies e
especulativas no mercado financeiro compete em antagonismos definem os conflitos que estruturam os
condies de superioridade com as oportunidades de eixos fundamentais dessa dinmica. A trajetria resultante
aplicao produtiva de seu patrimnio. O resultado o a unidade desses contrrios. a perspectiva da
desvio de recursos da esfera da produo para outros Economia Poltica.
usos e a subordinao do capital produtivo lgica Abafadas pela represso durante os 20 anos da
financeira, com seu horizonte de curto prazo e seus ditadura militar, desde a segunda metade dos anos 80, a
padres de remunerao elevada. A preferncia pela democracia que vem se consolidando no Brasil deu
liquidez acaba por dominar a todos. oportunidade manifestao aberta das contradies
Em relao primeira caracterstica, o tamanho sociais e emergncia de novos sujeitos no processo
relativamente grande do mercado domstico gera uma de transformao em marcha desde ento, os quais se
realidade em que as oportunidades de investimento sejam mobilizam na defesa de seus interesses e fazem eclodir
definidas tendo em vista as expectativas quanto ao conflitos no entrechoque com seus antagonistas. O
desempenho da demanda interna. Um vez sendo essa debate constitucional daquela poca trouxe tona
particularmente sensvel poltica monetria que informa inmeros temas de interesse popular at ento relegados,
o nimo dos empresrios, produz-se o fenmeno descrito chegando a inscrever vrios deles no texto da Constituio
no Grfico 6: um aperto monetrio causa reverso de de 1988. No por acaso, o neoliberalismo triunfante da
expectativas para a atividade produtiva. Como no h dcada posterior adotou como objetivo central revogar
alternativa de mercado externo para a maior parte das diversos direitos inscritos na Carta Magna, num processo
empresas, o quadro se converte em uma fase infindvel de emendas, a exemplo da Previdncia, da
descendente do ciclo econmico. Quando o sistema de desvinculao de recursos da Seguridade Social atravs
metas de inflao incorpora a crena num limite para o da DRU, dos direitos trabalhistas e assim por diante.
PIB potencial de apenas 3,5%,19 compreende-se que as A eleio dos rumos da Poltica Econmica e
autoridades monetrias tomem decises como a matrias a ela conexas, como o tema das chamadas
acontecida em setembro de 2004, quando iniciaram uma reformas estruturais, resulta do equilbrio de poder sempre
fludo que se constri atravs de tais conflitos. Identificar
19
H uma razo matemtica para isso. A srie usada pelo Banco quais so esses conflitos um primeiro passo no sentido
Central a do PIB trimestral, que s existe para um perodo em de compreender a realidade. Ser o objetivo desta seo,
que predominou o baixo crescimento da economia, dos anos que vai tratar de focar trs grandes loci dessa disputa: a
1980 em diante. O PIB potencial estimado a partir de tais dados
s poderia ser baixo.
propriedade, a distribuio da renda e o desenvolvimento.
grupos sociais, seja quando define a taxa de juros e, no controle de setores inteiros da estrutura produtiva por
portanto, os pagamentos que o Tesouro far por conta meio de fuses e aquisies de empresas privadas. O
dos custos da dvida, seja quando estabelece cortes de empreendedorismo que fez do capitalismo um sistema
gastos em diferentes dotaes oramentrias que progressista na histria est ausente de tais negcios.22
distribuem nus a distintos grupos sociais.20 A Tabela 2
permite visualizar o que representou a ortodoxia do
primeiro mandato de Lula para a despesa pblica. Ali
esto sintetizados os nmeros consolidados do Governo
Federal e da Seguridade Social.
Observe-se o grande crescimento da participao
dos juros da dvida e, em menor grau, das amortizaes,
no conjunto da despesa, a ponto de, somados,
superarem, em 2006, inclusive toda a despesa
previdenciria, que comporta, na tabela, alm do Regime
Geral (INSS), os inativos da Unio (20,27% contra
34,11%). Para cobrir essa elevao de gasto, foram
reduzidos principalmente os itens pessoal, caindo de
17,09% para 13,42% entre 2002 e 2006, demais despesas
correntes (custeio), de 10,85% para 9,45% no mesmo
perodo, e investimentos, de 2,31% para 0,65%. Se se
for examinar os gastos por funo, que no aparecem na
tabela, os nicos itens que tiveram crescimento de
participao no Governo Lula foram, alm dos Encargos
Especiais, onde est o custo da dvida, elevados de 45,5%
do total para 52,7% no perodo, Assistncia Social (leia-
-se Bolsa Famlia), com um salto de 1,48% para 2,8%,
seguidos de Essencial Justia (Polcia Federal), Trabalho
e Indstria.21 Tais foram as prioridades de sua gesto.
Os nmeros revelam a continuidade do processo
de redistribuio perversa da renda iniciado nos anos 90,
resultado da hegemonia ento conquistada pelo capital
dinheiro e que define os rumos da poltica econmica.
Uma das caractersticas dessa hegemonia, a mencionada
financeirizao da riqueza, contaminou os capitalistas
brasileiros com o vcio do rentismo, que vai muito alm
da preferncia pela liquidez motivadora da manuteno
de suas fortunas, predominantemente na forma de
aplicaes financeiras rendendo os elevados juros
praticados no Pas. Responde, tambm, pela busca de
conquistar posies monoplicas no controle de servios
pblicos concedidos, do que so um exemplo
emblemtico os pedgios em rodovias privatizadas, ou
20
No se deve esquecer tambm o efeito da arrecadao tributria
que, ao incidir desigualmente sobre as diversas classes sociais,
tambm produz efeitos redistributivos. No caso brasileiro, os
impostos so notoriamente regressivos, pois incidem de forma
inversa renda pessoal.
21
Mesmo a Previdncia Social, alvo preferido das crticas ortodoxas,
22
teve sua participao reduzida frente s outras funes, caindo Para uma discusso mais profunda a respeito, ver Tauile e Faria
de 28,1% para 27,3% entre 2002 e 2004. (2005).
Tabela 2
GRUPOS DE DESPESA 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Despesas correntes ................. 79,26 76,61 77,22 77,82 80,86 85,43 79,04 83,12 76,25 77,14
Pessoal e encargos sociais ....... 18,46 17,07 17,09 16,01 16,45 15,50 13,42 14,75 14,51 15,31
Juros e encargos da dvida ........ 12,31 13,78 12,59 13,32 13,68 14,80 18,95 17,72 12,01 12,43
Outras despesas correntes ........ 48,48 45,77 47,55 48,49 50,74 55,13 46,68 50,65 49,74 49,4
Transferncias a Estados, DF
e municpios........................... 16,35 15,61 16,75 16,25 16,98 19,39 15,90 17,25 18,33 16,3
Benefcios previdencirios (1) 20,52 19,53 19,95 21,99 22,62 23,48 20,27 22,48 21,29 22,19
Demais despesas correntes 11,62 10,63 10,85 10,25 11,14 12,26 10,51 10,92 10,12 10,92
Despesas de capital ................. 20,74 23,39 22,78 22,18 19,14 14,57 20,96 16,88 23,75 22,86
Investimentos ............................. 3,20 3,80 2,31 1,31 2,00 2,85 2,46 1,27 1,07 1,09
Inverses financeiras ................. 3,62 5,33 4,77 4,75 3,97 3,60 3,34 3,36 4,05 2,41
Amortizao da dvida (2) .......... 13,92 14,25 15,71 16,12 13,17 8,11 15,16 12,25 18,63 19,37
TOTAL....................................... 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
FONTE: SIAFI-STN/CCONT/GEINC.
NOTA: 1. Excludas as operaes intraoramentrias.
2. Valor atualizado com base no IGP-DI de 2006 de 1.
(1) Os benefcios previdencirios referem-se ao pagamento de inativos, penses, outros benefcios previdencirios. (2) Excetuados os valores refe-
rentes ao refinanciamento da dvida pblica.
rentistas e empresas no financeiras e 7,1% a parcela maiores valores da srie em princpios de 1995. As
dos bancos e empresas financeiras. No por outra razo possibilidades de o Brasil ter adentrado o to esperado
a taxa de investimento permanece to baixa. perodo de crescimento sustentado pareciam grandes
Do lado dos trabalhadores, o processo de at a ecloso da crise mundial e a manifestao de seus
reestruturao produtiva e a difuso de novas tecnologias efeitos sobre o Pas, entre o segundo semestre de 2008
e novos mtodos de gesto empresarial, que aportaram e o ano de 2009. A melhora havida anteriormente tanto
no Brasil no comeo dos anos 90, resultaram em um na situao das contas externas quanto nas condies
segundo fator de crescimento do desemprego e de financiamento do Governo permitiram a adoo de
precarizao dos empregos remanescentes, para alm medidas anticclicas suficientes para uma inflexo na
do baixo crescimento. Nessa circunstncia, a capacidade trajetria da crise. Reduo do supervit primrio, queda
de luta do movimento sindical foi bastante reduzida, tendo da taxa de juros e maior oferta de crdito por parte dos
seu horizonte reivindicatrio sido rebaixado para a bancos pblicos foram os principais instrumentos dessa
expectativa do mal menor. poltica.
compreensvel, pois, a baixa capacidade de fazer Entretanto, algumas amarras precisaro ser
oposio poltica econmica, tanto de empresrios do desfeitas para que isso possa se confirmar. 23 A
setor produtivo como de trabalhadores, resultante da combinao de uma poltica fiscal perseguindo supervits
fragilizao de sua posio social. Um segundo elemento primrios elevados mediante restrio do gasto e aumento
que precisa ser considerado a hegemonia ideolgica da carga tributria com uma poltica monetria de metas
do iderio neoliberal e sua contrapartida cientfica, a teoria de inflao, que so buscadas atravs de um arranjo de
econmica neoclssica, particularmente virulenta nos juros extremamente elevados e cmbio valorizado, ter
meios de comunicao social e to entranhada nos de ser modificada. A insatisfao com o baixo
crculos empresariais, que comum assistir-se a crescimento, aliada a um certo desencanto com os pfios
lideranas desse setor defenderem pontos de vista resultados dos investimentos nas empresas privatizadas,
absolutamente antagnicos a seus interesses objetivos. produziu um certo consenso sobre a necessidade de
elevao dos investimentos pblicos.
Representantes dos interesses financeiros e
4 Perspectivas economistas ortodoxos apresentaram sua receita. O
aumento do investimento deveria ser financiado pela
reduo dos gastos correntes, a qual precisaria ser
A fragilidade da base social da coligao, associada
realizada at o limite do dficit nominal zero. S ento
aos temores originados na crise provocada pelo ataque
abrir-se-ia espao para a flexibilizao da poltica
especulativo contra o favoritismo de Lula nas eleies de
monetria e reduo dos juros. Alm dos interesses, a
2002, explicam as opes do primeiro mandato, a
proposio peca pela inverso de causalidade apontada
manuteno da poltica econmica favorvel aos
acima. Se o objetivo o crescimento, e a inflao tornou-
interesses rentistas, mitigada em seus efeitos socialmente
-se um tigre de papel, a elevao dos investimentos cobra
perversos com o aprofundamento de polticas scio-
uma reduo das metas fiscais draconianas adotadas
-compensatrias, a exemplo do Programa Bolsa Famlia.
at o presente, pois, se for financiada com reduo do
Entretanto, uma conjuntura externa extremamente
favorvel produziu uma substancial reduo do
constrangimento externo, permitindo a diminuio do
endividamento e garantindo supervits comerciais
significativos. A inflao se manteve reduzida a nveis
inditos nos ltimos 50 anos; a demanda interna, embora
23
pressionada pela poltica monetria restritiva, sofreu A viso ortodoxa sempre se refere necessidade de mais
reformas que ampliem a liberdade das empresas, principalmente
efeitos positivos oriundos da elevao da renda do no mbito microeconmico das normas comerciais ou
majoritrio grupo social vinculado ao salrio mnimo, dos trabalhistas, para destravar o crescimento. que, rigorosamente,
programas sociais e da ampliao do crdito para o no existe macroeconomia para esse ponto de vista. Se, como
pensam, a poltica econmica no tem efeito no longo prazo,
estrato de baixa renda. Um novo ciclo de crescimento, apenas ajustes institucionais pr-mercado no plano micro so
embora ainda incerto, teve incio em 2006, acompanhado capazes de produzir resultados favorveis ao desenvolvimento.
de uma elevao do nvel de investimento que prosseguiu Assim pensavam os tericos do sculo XIX, de quem Keynes
demonstrou os equvocos.
at o segundo trimestre de 2008, aproximando-se dos
gasto corrente, o efeito macroeconmico ser nulo.24 Os de boa qualidade na chamada camada do pr-sal, h
investimentos precisam ser financiados com reduo das vrios milhares de metros da superfcie do mar. A
transferncias aos rentistas para justamente reduzir a perspectiva da gerao de uma enorme renda petrolfera
puno sobre o produto nacional que representam. Da nas prximas dcadas abre a possibilidade de
mesma forma, a taxa de juros precisar ser reduzida consolidao do projeto poltico construdo por Lula em
independentemente dos resultados das finanas pblicas, seu primeiro mandato e do tipo de aliana que o sustenta.
como uma contribuio expanso do crdito A dificuldade de continuar ampliando a carga tributria
imprescindvel ampliao do investimento privado. em algum momento bloquearia a possibilidade de ampliar
Mas tudo depende de o presidente Lula abandonar os gastos sociais do Governo, abrindo espao a um
seus maus conselheiros e ter a coragem que no teve questionamento dos gastos financeiros e colocando na
antes de romper o cerco das finanas e contrariar as ordem do dia a questo da distribuio da renda. O
convenes e preconceitos de boa parte das elites do dinheiro do pr-sal possibilita um aprofundamento das
Pas, que aprisionaram a economia brasileira nesse polticas sociais sem necessidade da eutansia do
atoleiro de semiestagnao por tantos anos. O Plano de rentista. O lulismo tambm tem sorte.
Acelerao do Crescimento, anunciado no dia 22 de
janeiro de 2007, embora tmido quanto a suas metas,
aponta para o caminho certo, na medida em que o Estado
chama a si a responsabilidade de influir positivamente no
Referncias
estado de nimo dos empresrios (o que Keynes chamava
AGLIETTA, M.; ORLAN, A. La monaie: entre violence
animal spirits), aumentando seu gasto produtivo. Resta
e confiance. Paris: Odile Jacob, 2002.
saber at que ponto sua execuo ter a colaborao do
Banco Central, sem a qual ser difcil um ciclo de BANCO CENTRAL DO BRASIL BACEN. Sistema de
crescimento mais duradouro. metas para inflao. Braslia, 2007. Disponvel em:
Dois acontecimentos recentes apontam novas e <http://www4.bcb.gov.br/?FOCUSINTRO>. Acesso em:
contraditrias perspectivas para a economia brasileira sob jan. 2007.
Lula. O primeiro deles a crise financeira internacional, BOLETIM DO BANCO CENTRAL, Braslia: BACEN,
iniciada em agosto de 2007 no mercado imobilirio dos v. 42, n. 12, 2006. Disponvel em:
EUA e cujos desdobramentos apontam para uma <http://www.bcb.gov.br/?BOLETIMEST>. Acesso em: jan.
recesso generalizada entre os pases desenvolvidos do 2007.
Atlntico Norte e que tem como elemento coadjuvante a
inflao internacional das commodities, desafiando a BOYER, R. Une thorie du capitalisme est-elle
criatividade de seus bancos centrais, forados a enfrentar possible? Paris: Odile Jacob, 2004.
a combinao de crise de liquidez e aumento de preos, BRUNO, Miguel. Rentier share, financeirizao e
ausente dos manuais de macroeconomia convencional. acumulao de capital produtivo no Brasil: uma anlise
J o Banco Central brasileiro, em sua obstinao por emprica das restries ao crescimento sustentado. In:
sempre mais do mesmo, respondeu com um novo ciclo ENCONTRO NACIONAL DE ECONOMIA POLTICA, 11.,
de aumento da taxa de juros, dessa vez de forma ainda Vitria. [Anais...]. [S. l., 2006].
mais agressiva do que em 2004, buscando alcanar
resultados similares em termos de reduo do DESAI, M. Economia marxista. Rio de Janeiro: Zahar,
crescimento. Apenas em fevereiro de 2009, aps a brusca 1984.
queda do PIB no quarto trimestre de 2008, a direo do FARIA, L. A. Que meta tm as metas de inflao? Carta
banco comeou um movimento de reduo dos juros, de Conjuntura FEE. Porto Alegre, ano 14, n. 4, 2005.
interrompido j em agosto em razo dos sinais de
recuperao que ento comeavam a se manifestar. GLEISER, I. Caos e complexidade: a evoluo do
Entretanto, um segundo acontecimento menos pensamento econmico. Rio de Janeiro: Campus, 2002.
previsvel veio somar-se complexidade do momento: a KALECKI, M. (1954). Teoria da dinmica econmica.
descoberta de uma provvel imensa reserva de petrleo So Paulo: Abril Cultural, 1983.
KEYNES, J. M. (1936). Teoria general de la
24
ocupacin, el inters y el dinero. Mxico: Fondo de
Em tal caso, o gasto produtivo do Governo, aquele que modifica
a demanda efetiva, ficaria rigorosamente igual, sem nenhum Cultura Econmica, 1951.
efeito sobre o crescimento.