Sunteți pe pagina 1din 16

SSIF BROKER SA

Departamentul de Analiza - Cercetare

S.C. ALUMIL ROM INDUSTRY SA

1. Piata profilelor din PVC si aluminiu

Simbol ALU
Piata REGS
In Romania dezvoltarea acestei piete a inceput in
Capital social (lei) 6,250,000
Nr. de actiuni 31,250,000 1990 desi aparitia geamurilor termoizolante a avut loc cu
Free float (%) 20.14% peste treizeci de ani in urma. Tamplaria termopan a
Free float (lei) 36,503,750
dobandit popularitate datorita reducerii pierderilor
Pret referinta 5.8
Capitalizarea bursiera (lei) 181,250,000 termice.

Piaa profilelor pentru tmplaria cu geam


Indicatori evaluare 29.02.2008
termoizolant din principalele 20 orae din Romania este
Valoare contabila (lei) 1.78
PBR (pret/valoare contabila) 3.27 dominat cu autoritate de profilele confecionate din PVC
EPS Trailing (lei) 0.45 (70% din valoare) i cele din aluminiu (29%) conform
PER Trailing 12.80
studiului realizat de agentia Neomar. Celelalte tipuri de
SR last 12M (lei) 3.53
PSR (capitalizare/cifra de profile (lemn, oel si aluminiu cu lemn) nregistreaz
afaceri) 1.64
ponderi nesemnificative n totalul achiziiilor cumulnd

Sector de activitate: Producerea pn la 1% din pia.

si comercializarea sistemelor de Desi exista peste 40 de marci de profile din PVC si

profile din aluminiu; mai mult de 20 de marci de profile din aluminiu, piata

romaneasca incepe sa se cristalizeze. Astfel, primele opt

Structura actionariatului: marci de profile din PVC detin, impreuna, 76% din piata,

- Alumil Mylonas ... 55.90% in timp ce pe piata tamplariei din aluminiu primele sase

- Michail Sotiriou ... 23.95% marci de profile detin circa 83%, cu mentiunea ca primii

- Free Float ... 20.14%. doi furnizori au, impreuna, peste 55% din piata.

1
SSIF BROKER SA
Departamentul de Analiza - Cercetare

2. Prezentarea societatii

2
Alumil ROM Industry face parte dintr- Aluminiului S.A. Grecia, firma cu o experienta de 30 de ani

un grup industrial : Alumil Mylonas in industria de profil.

Industria ; Obiectul principal de activitate al Alumil Grecia este cel de

extrudare a aluminiului si comercializarea profilelor de

aluminiu. Alumil Mylonas este cel mai mare grup implicat

in extrudarea aluminiului din Grecia, cu o cota de piata

estimata de cca. 35%, si unul din cei mai importanti jucatori

de profil din Europa. Compania din Grecia reprezinta si

furnizorul principal de profile al emitentului, acesta

Obiectul principal de activitate al beneficiind astfel de cele mai mici preturi de achizitie,

Emitentului este productia profilelor de relatia dintre cele doua companii fiind reglementata printr-

aluminiu utilizate in constructii; un contract cadru. Astfel, emitentul importa profile de

aluminiu nevopsite de la Alumil Grecia, primind automat

beneficiile cu privire la certificarile de calitate obtinute in

Grecia.

Obiectul principal de activitate al Emitentului este

productia profilelor de aluminiu utilizate in constructii, mai

exact procesarea acestora prin vopsire in camp electrostatic

si comercializarea lor.. Pe langa acestea, Alumil mai ofera si

ALUMIL ROM INDUSTRY S.A. deine alte produse cum ar fi: paneurile ornamentale de exterior,

100% din Alumil Extrusion S.R.L; sisteme de protectie solara si accesorii pentru profilele de

aluminiu. Produsele se caracterizeaza printr-un grad ridicat

de prelucrare si printr-un efort continuu de cercetare si

dezvoltare.

Cea mai importanta pondere in totalul valoric al vanzarilor o au

profilele de aluminiu in medie de 67.4%;

Compania Alumil ROM Industry a

fost infiintata in anul 1997 si face parte

dintr-un grup industrial cu 25 de

filiale prezente in 15 tari, compania

mama fiind Alumil Mylonas Industria


Pentru anul 2008 compania estimeza o comercializare si distributie a profilelor si accesoriilor din

crestere a vanzarilor de 7% iar pentru aluminiu. Activitatea de procesare se efectueaza prin

2009 de 10%; intermediul unei instalatii de asamblare a profilelor cu

bariera termica si a unei linii de productie pentru accesorii

din aluminiu.

Cea mai importanta pondere in totalul valoric al vanzarilor

o au profilele de aluminiu. Cu o pondere medie in ultimii

ani de 67.4% urmate de accesoriile pentru profile cu o

In prezent este in derulare un program pondere medie de 24,33%, vanzarile pe celelalte produse

investitional de 7 milioane de euro ; fiind foarte reduse.

Estimarile companiei referitoare la volumul fizic al

vanzarilor de profile de aluminiu sunt pentru anul 2008 de

peste 7% iar in anul 2009 se estimeaza o crestere de peste

10%.

Activitatea de productie Alumil ROM este concretizata in

Investitiile vizeaza marirea tratarea profilelor de aluminiu, vopsirea acestora cu pulberi

capacitatilor de depozitare ale societatii si a in camp eletrostatic in cabine speciale si polimerizarea

retelei de distributie ; vopselei. Capacitatea de vopsire este in prezent de 9-10 tone

profile/zi (cca. 270 tone/luna).

Alumil dispune de o capacitate de depozitare totala de

peste 23.000 metri patrati in peste 20 de orase ale tarii.

Totusi, zona Bucurestiului este cea mai importanta, Alumil

De asemenea ALUMIL ROM inregistrand aproximati 45% din vanzari in aceasta zona

INDUSTRY S.A. deine 100% din geografica, fiind urmata de Ardeal cu o medie de 20% si

Alumil Extrusion S.R.L. cu sediul in Moldova cu 15%. In ceea ce priveste activitatea de procesare

Filipetii de Padure, capital social aceasta se deruleaza in doua hale industriale de 6800 m 2 si

participaie integral a ALUMIL ROM respectiv 1440 m2. Echipamentele si utilajele au fost

INDUSTRY S.A. n valoare total de achizitionate in perioada 2001- iulie 2002. Investitiile din

50.000 USD. Alumil Extrusion, periada urmatoarea au vizat marirea capacitatilor de

realizeaza atat activitati de procesare a depozitare ale societatii si a retelei de distributie.

profilelor cum ar fi aplicarea barierei

termice cat si activitati de


In perioada urmatoare Alumil va milioane euro care ii va permite sa isi atinga obiectivel

continua programul investitional de 7 strategice pentru piata romaneasca.


3. Piata de desfacere si concurenta
Activitatea principala a companiei cu 2005. In anul 2007 Alumil a facut eforturi in directia

este producerea si comercializarea meninerii acestor ritmuri de cretere ca urmare a politicii

de sisteme de profile din aluminiu companiei de a-i mri cota de pia la aceste produse.

iar produsele principale sunt: Toate produsele companiei se adreseaza, in general, pietei

- profile aluminiu constructiilor si in special pietei de tamplarie cu geam

- accesorii pentru profile din termopan din Romania. Alumil Rom Industry exporta o mica

aluminiu parte din produsele sale in Republica Moldova si in Grecia,

- panouri ornamentale de exportul reprezentand aproximativ 4% din cifra de afaceri in

exterior 2006.

- policarbonat Strategia Alumil Rom Industry este de a-i dezvolta propria

- sisteme automate Geze reea de distribuie. Planul de Afaceri elaborat pentru

- usi Interno. perioada 2007-2008 a prevazut faptul ca Emitentul sa se

Din punctul de vedere al structurii concentreze n anul 2007 pe acoperirea prin reeaua de

vnzrilor pe categorii de produse, distribuie a zonelor din vestul rii i anume prin

ponderea valoric cea mai mare o au posibilitatea de a deschide unul sau dou noi depozite in zona

profilele de aluminiu, a cror Oradea, Arad, Deva sau Reia. Propria reea de distribuie

pondere fluctueaza in jurul valorii de ofer Alumil avantajul de a avea o politic comercial unitar

68%, urmate de accesorii, cu o aplicat la nivelul intregii tri i de a avea o mai bun

pondere de 26% n 2004 i 24,7% n comunicare cu clienii la nivelul fiecrei sucursale/punct de

2005, i 22,3 % in 2006. Ponderea lucru. De asemenea se poate remarca faptul ca in 2007 Alumil

profilelor in vanzri a crescut in 2006 a intrat si pe piata profilelor din PVC datorita utilizarii

fa de 2005 n timp ce accesoriile au preponderente a tamplariei din PVC in cadrul constructiilor

sczut. Acest fapt se explic prin rezidentiale, circa 73% din piata profilelor pentru tamplarie

creteria preturilor de vnzare in termoizolanta a fost detinuta in anul 2006 de catre profilele

cursul anului 2006 pentru profilele din PVC, urmate de profilele din aluminiu (26.2%). Aceste

din aluminiu n timp ce preurile doua tipuri de profile detin peste 99% din totalul pietei, restul

accesoriilor nu au suferit modificari. (lemn, otel) inregistrand cote de piata foarte reduse.

Celelalte produse au cunoscut Principalul furnizor al Alumil Rom Industry SA este Alumil

creteri uoare ca pondere n Milonas Grecia att pentru profile procesate ct i pentru cele

vnzri. n 2006 produsele J-Bond si neprocesate. Avantajele competitive al companiei constau n

policarbonat au nregistrat creteri oferirea de produse cu o calitate, design i funcionalitate de

de 80% si respectiv 30% comparativ cel mai inalt nivel, precum i n faptul c are acces la preuri
dintre cele mai bune de pe piaa furnizor, Alumil Milonas din Grecia, compania beneficiaz de

profilelor din aluminiu datorit avantajul celor mai mici preuri de pe pia printr-un contract

relaiei cu compania mam din cadru.

Grecia. Preul profilelor din aluminiu Principalii concurenti ai Emitentului pe piata de profil din

este puternic influenat de preul Romania sunt: Balkan/Profilco cu o cota medie in ultimii trei

aluminiului pe piaa internaional, ani de aproximativ 17.7%; Bi-Al cu o cota medie de 5.55%;

mai precis la Bursa de Metale din Schuco cu o cota medie de 8.85%; Exalco 4.95%, Elvial 4.6%

Londra (London Metal Exchange). respectiv Etem cu o cota medie de 2.75%. Alumil are in medie

Ali furnizori importani ai Alumil o cota de piata de 35.1% fiind liderul acestei piete .

Rom Industry sunt: Akzo Nobel In ceea ce priveste clientii Alumil numarul total al acestora

Power Coating i Neokem pentru s-a incadrat in ultimii ani in intervalul 4500-5000, acestia fiind

furnizarea de pudr poliesteric, in principal firme de tamplarie din aluminiu si PVC. De

Polifilm Gmbh pentru folia remarcat estea faptul ca in cazul Emitentului nu exista o

protectoare profile, precum i diveri dependenta semnificativa fata de un client sau un grup de

furnizori interni pentru substane clienti, la nivelul anului 2006 cel mai mare client Alumil

chimice folosite la tratarea profilelor reprezenta doar 2% din cifra de afaceri.

de aluminiu. n relaia cu principalul


4. Situatia activelor si pasivelor

Indicatori 2005 2006 2007 %06/05 % 07/ 06


Active imobilizate 11,213 12,425 12,824 10.81% 3.22%
Imobilizari corporale 10,271 9,904 10,421 -3.57% 5.22%
Imoblizari necorporale 852 2,430 2,321 185.19% -4.48%
Imobilizari financiare 90 91 83 0.92% -9.00%
Active circulante 50,456 65,666 100,912 30.14% 53.68%
Stocuri 16,284 19,255 24,702 18.25% 28.29%
Creante 21,977 39,702 60,454 80.66% 52.27%
Lichiditati 12,196 6,709 15,756 -44.99% 134.84%
Datorii TS 44,271 52,780 58,323 19.22% 10.50%
Datorii TML 2,205 1,525 0 -30.83% -100.00%
Capitaluri proprii 15,322 23,849 55,506 55.65% 132.74%
Necesar de fond de
rulment -6,011 6,177 26,834 -202.76% 334.43%
Fond de rulment -44,271 -52,829 -58,372 19.33% 10.49%
Trezoreria neta -38,260 -59,006 -85,205 54.22% 44.40%

Activul Activul total al entitatii a inregistrat in

total al entitatii se ridica in 2007 la anul 2006 o crestere de 26.55% urmata in 2007 de o crestere

113.878 mii lei ; mai importanta de 45.62%, ajungand la o valoare absoluta de

113,877,741 lei. Aceast evoluie s-a datorat in principal

creterii activelor circulante, care s-au apreciat cu 30.14% n

2006, respectiv cu 53.68% n 2007, dar si cresterii activelor

Activul imobilizate cu 10.81% in 2006 si respectiv cu 3.22% in 2007

total al entitatii a crescut in 2007 inregistrand valoarea absoluta de 12,824,493 lei.

cu aproximativ 46% comparativ cu La nivelul activelor imobilizate cea

perioada precedenta; mai mare pondere este detinuta de imobilizarile corporale.

Valoarea imobilizrilor corporale va trebui s creasc n

viitor avnd n vedere investiiile pe care societatea le

preconizeaz s le faca in dezvoltarea capacitatilor de

Imobilizaril depozitare.

e corporale detin in 2007 o pondere De remarcat este faptul ca in anul 2006

de 81.26% din totalul activelor a avut loc o crestere de 185.19% a imobilizarilor necorporale

imobilizate; ale entitatii datorate achizitiei de aplicatii software. In 2007


au fost incorporate in cheltuielile

de constuire cheltuielile aferente ofertei publice derulate in 2006.

Activele Activele circulante au inregistrat in

circulante au inregistrat in 2007 o perioada analizata un trend ascendant crescand in 2006 cu

crestere de 53.68%; 30.14% respective in 2007 cu 53.68%. Ponderea cea mai

semnificativ n total activ circulant o au creantele acestea

inregistrand in 2006 o crestere de 80.66%. Ccreterea duratei

medii de ncasare a creanelor a fost unul dintre factorii care

au influentat cresterea acestor elemente de activ circulant.

In 2007 s-a inregistrat o crestere de

134.84% a lichiditatilor ca urmare a intrarii sumelor atrase

Ponderea prin oferta publica.

semnificativa in total datorii o au In perioada analizata la nivelul

datoriile curente , in medie 96%; datoriilor totale ale entitatii se constata ca ponderea

semnificativa o au datoriile curente ( in medie 96% ) in timp

ce la nivelul datoriilor pe termen lung se constata un trend

descendent. Datoriile curente sunt cu preponderen

datoriile ctre firma mam, Alumil Milonas Industria

Aluminiului.

5. Evolutia performantelor financiare

Indicator 2005 2006 2007 %06/05 %07/06


Cifra de afaceri neta 79,294 96,360 110,386 21.52% 14.56%
Productia exercitiului 48,752 19,557 52,587 -59.89% 168.89%
Costul productiei 54,592 68,108 79,292 24.76% 16.42%
Valoarea adaugata 22,588 49,210 17,646 117.86% -64.14%
Excedent din exploatare 12,676 15,280 18,924 20.55% 23.84%
Venituri din exploatare 78,194 96,505 111,644 23.42% 15.69%
Cheltuieli cu materiile
prime 30,765 39,340 37,934 27.87% -3.57%
Cheltuieli cu personalul 6,371 7,598 9,766 19.26% 28.54%
Cheltuieli din exploatare 67,217 83,047 94,515 23.55% 13.81%
Rezultat din exploatare 10,977 13,458 17,129 22.60% 27.28%
Marja din exploatare 13.84% 13.97% 15.52% 0.89% 11.11%
Rezultat financiar 670 3,247 -295 384.75% -109.08%
Cheltuieli cu dobanzile 551 1,125 183 104.15% -83.72%
Profit inainte de impozit
si dobanzi (EBIT) 12,198 17,830 17,018 46.18% -4.56%
EBITDA 13,897 19,652 18,812 41.42% -4.28%
Rezultat net 9,585 13,702 14,157 42.95% 3.32%
Marja neta 12.09% 14.22% 12.83% 17.63% -9.81%

Cifra de afaceri in crestere cu 14.565

in 2007 ; In perioada analizata cifra de afaceri a entitatii s-a inscris pe un

trend ascendent inregistrand o crestere de 14.56% in 2007, in

scadere comparativ cu cresterea inregistrata in 2006(21.52%). In

perioada analizata cifra de afaceri a societatii s-a corelat cu

evolutia favorabila a pietei constructiilor.

Rezultatul din exploatare a crescut in Daca in 2006 productia exercitiului a inregistrat o scadere de

2007 cu 23.84%; 59.89% in 2007 aceasta a inregistrat o crestere de 168.89% . Costul

productie urmeaza in linii mai evolutia cifrei de afaceri, astfel in

anul 2007 se constata o crestere de 16.42%.

n ceea ce privete cheltuielile din exploatare, la nivelul perioadei

analizate, cheltuielile cu materiale, cu mrfurile i cu personalul au

ponderea cea mai semnificativ n total cheltuieli. Creterea

Rezultatul financiar in 2007 a scazut cheltuielilor cu personalul s-a datorat, de-a lungul anilor analizai,

cu 109.08% fata de perioada n mare msur creterii numrului de personal, dar i salariului

precedenta; mediu pltit de Companie pentru angajaii si.

Rezultatul din exploatare s-a inscris pe un trend ascendent,

veniturile din exploatare crescand intr un ritm mai rapid decat

cresterea cheltuielilor din exploatare in perioada analizata. Astfel,

in 2007 s-a inregistrat o crestere de 27.28% a rezultatului din

exploatare.

Profitul net a crescut in 2006 cu Daca in anul 2006 cheltuielile financiare au scazut, in 2007

42.95% si in 2007 cu 3.32%; acestea au inregistrat o crestere de 99% motivul fiind creterea

cheltuielilor cu dobnzile aferente creditelor bancare. In aceeasi

perioada la nivelul veniturilor financiare s-a inregistrat in 2007 o

scadere de aproximativ 38% ceea ce a determinat ca in anul 2007


sa se inregistreze o scadere a

rezultatului financiar de 109% .

Profitul net a crescut in 2007 cu doar 3.32% in timp ce in

Marja neta inregistreaza in 2007 2006 a inregistrat o crestere de 42.95%. La nivelu marjei nete s-

valoarea de 12.83%; a inregistrat o scadere de 9.81% avand valoarea de 12.83.

6. Indicatori economico financiari

Denumire indicatori Algoritm de calcul 2005 2006 2007


Indicatori de lichiditate
Lichiditatea curenta Active curente/Datorii curente 1.14 1.24 1.73
(Active curente-Stocuri)/Datorii
Lichiditatea imediata curente 0.77 0.88 1.31
Indicatori de risc
Capital imprumutat/Capital
Gradul de indatorare propriu 14.39% 6.39% 0.00%
Rata de acoperire a cheltuielilor cu Profit inainte de impozit si
dobanda dobanzi/cheltuieli cu dobanda 22.14 15.85 92.91
Indicatori ai productiei
Viteza de rotatie a activelor
circulante Cifra de afaceri/Active circulante 1.57 1.47 1.09
Viteza de rotatie a activului total Cifra de afaceri/Total active 1.28 1.23 0.97
Indicatori de profitabilitate
Rentabilitatea financiara Profit net/Capitaluri proprii 62.56% 57.45% 25.51%
Rentabilitatea activelor Profit net/Total active 15.51% 17.52% 12.43%
Marja bruta din vanzari Profit brut/Cifra de afaceri 14.69% 17.34% 15.25%
Indicatorul

lichiditatii curente are valoarea

1.73;

Viteza de rotatie a activului total a inregistrat in

2007 valoarea de 0.97;

La nivelul

indicatorilor de lichiditate se
Rentabilitatea financiara este de 25.51%;
poate constata ca acestia

inregistreaza o tendinta de recomandata, cresterea lichiditatii curente fiind determinata

crestere in perioada analizata, de cresterea lichiditatilor societatii ( cu 134.80%).

inregistrandu-se o crestere In ceea ce priveste gradul de indatorare al


semnificativa in 2007 (39%) . societatii remarcam ca in anul 2007 indicatorul inregistreaza o
Aceasta se datoreaza in special valoare nula ca urmare a rambursarii integrale a creditelor
intrarii sumelor atrase prin contractate. Datoriile firmei sunt reperezentate intr-o mare
oferta publica. Indicatorul masura de datoriile pe termen scurt.
lichiditatii curente inregistreaza
La nivelul indicatorilor productiei in perioada
valoarea 1.73, o valoare
analizata acestia s-au inscris pe o tendinta de scadere in 2007
apropiata de valoarea
viteza de rotatie a activului total inregistrand valoarea de 0.97.

Totusi se poate remarca faptul ca in ceea ce


Viteza de rotatie a priveste indicatorii de profitabilitate societatea inregistreaza
activului total este 0.97; valori bune, rentabilitatea financiara avand valoare de 25.51%

la sfarsitul anului 2007, in scadere fata de anul 2006 cand a

inregistrat valoare de 57.455.


7. Evaluare si prognoza

Metoda DCF

Pentru a calcula valoarea intrinsec a aciunii societii Alumil, se vor folosi urmtoarele

informaii:

Prognoza se realizeaz pe o perioad de 5 ani ntre 2008-2012.

Estimm o apreciere a cifrei de afaceri cu 16 procente urmtorii 3 ani, urmat de o uoar

reducere la 10% pn n 2012 cnd se prognozeaz o cretere medie de 5%.

Ponderea necesarului de fond de rulment n totalul cifrei de afaceri este evaluat la 17%.

Marja excedentului din exploatare estimat se cifreaz la 15% in primii trei ani si 13% in

ultimii doi ani.

Evaluarea societii
2008 2009 2010 2011 2012
Estimare cretere cifra de afaceri 16% 16% 16% 10% 5%
Estimare cretere marj 15% 15% 15% 13% 13%
Cifra de afaceri 128,047,961 148,535,634 172,301,336 189,531,469 199,008,043
EBE 19,207,194 22,280,345 25,845,200 24,639,091 25,871,046
Costul capitalurilor proprii 12.00% 12.00% 12.00% 12.00% 12.00%
Costul capitalurilor imprumutate 6.50% 6.50% 6.00% 6.00% 6.00%
Costul capitalurilor medii ponderate 8.40% 8.40% 8.08% 8.08% 8.08%
Variaia nevoii de fond de rulment 1,412,943 1,639,014 1,901,256 1,378,411 758,126
Carpex 3,841,439 4,456,069 5,169,040 5,685,944 5,970,241
Flux de numerar 13,952,812 16,185,262 18,774,904 17,574,736 19,142,678
Fluxuri de numerar actualizate 12,871,598 13,774,035 14,871,053 12,879,751 12,980,040
Valoare reziduala 166,045,606 192,612,903 232,477,764 217,616,843 160,644,057
Valoare actualizat 67,376,477
Valoare aciune 7.297

n urma aplicrii metodei cash-flow-urilor, s-a estimat o valoare teoretica a actiunii la nivelul

de 7.297 lei.
De asemenea compania beneficeaza de indicatori buni de evaluare dar si de rate bune ale

rentabilitatii astfel: PER=12.80; PSR= 1.64 iar la nivelul ratelor de rentabilitate, rentabilitatea

financiara de 25.51% iar marja bruta de 15.25%.

Punctele forte:

- este lider pe piaa profilelor de aluminiu, avand o cota foarte buna de piata;

- comparativ cu firmele concurente, este cel mai bine poziionat n ceea ce privete

standardele internaionale de calitate impuse de Uniunea European. Compania-mam are un

centru de cercetare n Germania, astfel c noile produse ndeplinesc standardele europene de

calitate;

-legtura direct cu sectorul construciilor, care este n plin avant;

-manifestarea unei tendine, n domeniul construciilor, privind realizarea unor finisaje i

dotri de cea mai nalt calitate;

- achiziionarea materiei prime, aluminiu, de ctre firma-mam;

- potentialul imobiliar ridicat, sediul din Bucuresti fiind situat relativ aproape de centrul civic

al orasului.

Puncte slabe:

- dependena de preul aluminiului la Bursa din Londra;

- dependenta fata de un singur furnizor, care este societatea mama de unde si posibilitatea

de migrare a profiturilor in cadrul grupui;

- creterea preurilor de vanzare, pe fondul majorrii cotaiilor internaionale la aluminiu, ar

putea afecta capacitatea concurenial cu segmentul profilelor din PVC.


Analist :Pintea Mirela Oana
SSIF Broker SA
03.03.2008

NOTA: Acest material are un scop informativ. neconstituind o recomandare de cumparare sau vanzare a unor valori
mobiliare. SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele
obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere. corectitudinea si
completitudinea lor neputand fi totusi garantata. SSIF Broker SA ar putea detine in diferite momente valori mobiliare la
care se face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea acestea Materialul poate
include date si informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei. comnicate de
presa. hotarari AGA/AGEA) precum si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti.