Los fundamentos de las medidas implementadas

Las medidas implementadas para conjurar las causas, tiene en

comun la invocacin de parecidos fundamentos juridicos que sustentan
su excepcionalidad. Si bien encararemos su analisis en un capitulo
posterior, es pertinente aqu transcribir su formulacion.

En los Considerandos del decreto 1570/01, se justifican las

medidas que ese dispositivo adopta de la siguiente manera: Que
resulta conveniente adoptar las medidas de emergencia apropiadas
por el corto tiempo que duren las operaciones mencionadas, para
evitar que la continuidad de esta situacin afecte en mayor medida la
marcha de la economa, dando las seguridades necesarias tanto
respecto al valor de los activos financieros, como sobre su liquidez,
conservacin e intangibilidad..,

En los Considerandos del decreto 214/02, por su parte, las

razones sustentantes de la excepcionalidad son las siguientes: Que
ello lleva inevitablemente, a tomar en consideracin la importancia
prioritaria de restablecer el orden pblico econmico an cuando ello,
en forma parcial y transitoria, limite el derecho de los particulares a
disponer, libremente, de la totalidad de sus propios recursos.

Que las mencionadas restricciones no deseadas sern superadas en la

medida en que se reestablezca el funcionamiento de las actividades
productivas, econmicas y financieras.

Que se halla en juego la necesidad de preservar el orden pblico

econmico, sin restringir irrazonablemente los derechos de las
personas, a fin de conducir en el tiempo ms breve posible a la
compatibilizacin de todos los intereses en juego, con los menores
costos y perjuicios para cada uno de ellos..

Finalmente, en los Considerandos del decreto 260/02, se

establece que las medidsa de excepcin fundadas en la bases rferidas
se hallan dirigidas a atender y conjurar las diversas situaciones que
se han visto alteradas o afectadas en su esencia, a raz de la profunda
crisis que atraviesa nuestra Nacin.

Como quedo dicho, los alcances y pertinencias de estas razones,

que de una manera u otras se repiten en normas sucesivas, sern
estudiadas luego en el capitulo .

Las Medidas implementadas

La enunciacion de causas reconocidas evidencia que la crisis

impacto en casi todos los sectores de la vida nacional. Con el fin de
legitimar la intervencin normativa de emergencia en todos los
sectores en que se reconoci la crisis, y siguiendo la doctrina de la
Corte Suprema de Justicia de la Nacin que ese estado de anormalidad
sea declarado legalmente, se dictaron las siguientes leyes:
- ley 25.344, cuyo articulo 1 declara en emergencia la
situacin econmico-financiera del Estado nacional, la
prestacin de los servicios y la ejecucin de los contratos a
cargo del sector pblico nacional. El mismo dispositivo
establece que la emergencia durar un ao a partir de su
promulgacin (14.11.00), facultando al Poder Ejecutivo para
prorrogarlo por una vez. El decreto de necesidad y urgencia
1602/2001 (publicado en el Boletn Oficial el 6.12.01),
considerando que dadas las actuales circunstancias
polticas, econmicas y sociales por las que atraviesa nuestro
pas, resulta indispensable, en uso de las facultades
aludidas... , dar por prorrogado dicho estado de emergencia
por el lapso de UN (1) ao a partir de la fecha de su
vencimiento, lo que asi concret en su artculo 1.
- La ley 25.561, cuyo articulo 1, declara con arreglo a lo
dispuesto por el articulo 76 de la Constitucin Nacional, la
emergencia publica en materia social, economica,
administrativa, financiera y cambiaria.
- El decreto de necesidad y urgencia 108/02 (publicado en el
Boletn Oficial el 16.1.02), en su articulo 1 declar la
emergencia alimentaria nacional hasta el da 31 de diciembre
de 2002
- El decreto de necesidad y urgencia 165/2002 (publicado en el
Boletn Oficial el 23.1.02), en su articulo 1 declar la
emergencia ocupacional nacional, hasta el da 31 de
diciembre de 2002
- La ley 25.563, en su articulo 1, por su parte, declara la
emergencia productiva y crediticia originada en la situacin
de crisis por la que atraviesa el pas, hasta el 10 de
diciembre de 2003.
- El decreto de necesidad y urgencia 486/02 (publicado en el
Boletn Oficial el 13.3.02) declar en su articulo 1 la
Emergencia Sanitaria Nacional, hasta el 31 de diciembre de
2002
- La ley 25.596 (promulgada el 28.5.02), en su articulo 1
declar en emergencia el abastecimiento de gas oil en todo
el territorio nacional.

Este conjunto de normas declar entonces en estado de emergencia la

situacin economico financiera del Estado Nacional, la prestacin de
los serviciosa los sectores social, economico, administrativo y la
ejecucin de los contratos a cargo del sector publico, adems de los
sectores social, economico, administrativo, financiero, cambiario,
alimentario, productivo, crediticio, sanitaria, ocupacional y lo vinculado
al abastecimiento de gas oil, en todo el territorio nacional. La
amplitud del legislador no lleg a reconocer el estado de emergencia
del propio sector politico, que tambin padece un evidente y gravisimo
deterioro que es concausa de la crisis en consideracin.
En todos estos sectores de la realidad social y economica del
pais se han dictado normas, como consecuencia de la emergencia
respectiva declarada, las que pretendemos simplemente sistematizar
de algun modo para ubicar entonces las reformas al derecho de crisis.
En el ordenamiento que sigue excluimos las normas atinentes al
sector publico, pues exceden la adscripcin tematica de la presente
obra, y su examen es innecesario para el encuadramiento de las
normas de derecho de crisis.
Los sectores sern expuestos en orden de importancia,
establecido en razn de la relevancia que tienen los cambios para los
restantes ambitos.

Sector monetario

Las reformas en este ambito han sido las mas trascendentes, ya

que tineen una profunda incidencia no solo en las relaciones juridicas
privadas, sino tambin en tods los instrumentos del derecho de crisis
que luego se estudian.
Ellas se han ejecutado a travs de las siguientes normas:
- la ley 25.561, que reforma a la ley 23.928
- La ley 25.562, que reforma a la ley 24.144
- el decreto de necesidad y urgencia 214/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 320/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 410/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 689/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 704/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 762/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 1267/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 1242/2002
- el decreto de necesidad y urgencia 1267/2002

A travs de estas normas se han modificado elementos

estructurales del sistema monetario.

Sistema1 monetario argentino

El sistema monetario es un cuerpo normativo que establece cual

es la unidad monetaria de un pais, el regimen de su creacin,
funciones y circulacin, su valor y en quien reposa la autoridad
monetaria. En la economia moderna, la adecuada implementacion de
ese sistema constituye una sensible necesidad de la comunidad, en
razoin de la profunda influencia que el aspecto monetario tiene sobre
1
Empleamos conscientemente el sustantivo sistema, con todas sus
implicancias pero sin las deformaciones a que ha sido sometido. El vocablo
sistemico ha sido abusiva y maquiavlicamente empleado para justificar los
mayores desatinos y excesos. La teoria de los sistemas es un nuevo
paradigma de la ciencia, pero que no se ha divorciado ..............
el sector real. La esencialidad del problema suele estar reflejada en
los instrumentos normativso fundamentales de una nacion, que en
consideracin a ella reservan determinados aspectos para la
Constitucin y otros para la legislacin o, en algun caso, lo libran a la
determinacin del poder constituyente y no del constituido.
En atencin a ello y al diverso carcter de las normas citadas,
nos parece adecuada una previa incursin sobre nuestro regimen
constitucional de la moneda.

Rgimen constitucional

Dos celebres autores, el premio Nbel de Economa, Paul

Samuelson, y el Profesor de Economa de la Universidad de Yale,
William D. Norhauss, en su obra clsica Economa (Decimosexta
edicin, Madrid 1998), inician el capitulo 26 de su obra con esta cita:
ha habido tres grandes inventos desde el comienzo de los tiempos: el
fuego, la rueda y los bancos centrales. Will Rogers, explicando la
contundencia de la afirmacin de la siguiente manera: dnde
debemos buscar para saber quienes son las personas mas
responsables del ciclo econmico?. Tal vez se sorprenda el lector al
saber que no se encuentran ni en el gobierno ni en el Parlamento sino
en el Banco Central. El banco central, al controlar las reservas
bancarias, fija el nivel de los tipos de inters a corto plazo e influye
poderosamente en la produccin y en el empleo a corto plazo. Todos
los pases modernos tienen un banco central que es responsable de
gestionar sus asuntos monetarios. Su objetivo principal es mantener
una inflacin baja y estable. Tambin trata de promover un
crecimiento ininterrumpido de la produccin nacional, un bajo
desempleo y unos mercados financieros ordenados. Si la demanda
agregada es excesiva y los precios se ven presionados al alza, puede
reducir el crecimiento de la oferta monetaria. De esa manera frena la
economa y reduce las presiones a que se ven sometidos los precios.
Si la economa esta deprimida y la actividad econmica esta
languideciendo, puede considerar la posibilidad de elevar la oferta
monetaria. Esa medida normalmente aumenta la demanda agregada
y reduce el desempleo... (pg. 490).
Por consideraciones de este tenor entre nosotros se
ha enseado que la moneda es un smbolo de la soberana; sobre ella
el Estado ejerce su dominio eminente, pleno, absoluto. Internamente la
moneda refleja la situacin general del pas; externamente exhibe el
respeto econmico, el grado de confianza y la consideracin de que
goza la Nacin. La moneda es la nacin misma cristalizada como
realidad universal en sus aspectos econmicos, polticos, financieros y
sociales en cuanto resume todo su podero econmico, territorio,
fertilidad de tierras, producciones, fuerza de trabajo, orden,
administracin de justicia, libertades, oportunidades de progreso,
igualdad para el mejoramiento, expectativas de ingreso. La moneda
dlar, marco, yen- es respetada porque se sabe que tiene el respaldo
de una gran nacin; tiene su propia ley de valor: la confianza y el
respeto que merece el tenedor 2.
En consideracin a estos extremos, nuestra Carta
Magna se ha cuidado de tutelar el manejo soberano de la poltica
monetaria y de las caracteristicas de su sistema monetario,
atribuyendo el poder de legislar sobre ella a aquel que representa la
soberana popular: el Congreso Nacional, reservando para el Poder
Constituyente la custodia de ese atributo de la Nacin Argentina.
En efecto, conforme resulta del articulo 75 de la
Constitucin Nacional, corresponde al Congreso hacer sellar moneda,
fijar su valor y el de la s extranjeras (inciso 11) y proveer lo
conducente ... a la defensa del valor de la moneda (inciso 19).
Ambos poderes del Congreso presuponen la existencia de una moneda
nacional (por oposicin a las extranjeras de que habla el inciso 11) y
tambin de un sistema monetario propio. Mas an, la decisin sobre
la subsistencia o fin de la moneda nacional escapa al poder del
Congreso, y solo puede ser decidida por una Convencin
Constituyente que se convoque a ese efecto, en los trminos del
articulo 30 de la Constitucin Nacional.
Esa reserva constitucional atiende razones
institucionales. Como enseara un clsico de la teora monetaria: la
eleccin de un sistema monetario es una decisin de poltica
monetaria de la mxima importancia. Predetermina en gran medida
los fines de la poltica monetaria que debern ser perseguidos una vez
el sistema elegido por el Estado haya entrado en funciones...En que
medida es la eleccin de un determinado sistema monetario un fin en
si mismo, y en que medida es un medio con cuya ayuda el gobierno
trata de perseguir su propia poltica monetaria? Indudablemente,
ciertos sistemas son a menudo elegidos debido a que pueden hacer
posible o incluso necesaria la prosecucin de determinadas polticas.
Con todo, la importancia de elegir un sistema que, en la opinin del
gobierno, sea mas adecuado a las necesidades del pas en las
circunstancias del momento es tan abrumadora, que puede decirse
justamente que la decisin persigue primariamente tal fin, aunque la
adopcin del nuevo sistema pueda predeterminar la subsiguiente
busca de otros determinados fines3.
Por su carcter vertebrador de la entidad
econmica de la Nacin, ese atributo del Poder Constituyente no
puede ser ejercido por el Poder Constituido ni siquiera en casos de
emergencia. Advirtase que en el supuesto ms grave, que es el de
emergencia constitucional, solo es posible suspender las garantas
constitucionales, mas no ejercer poder constituyente (Art. 23 de la
Carta Magna).

2
Jos Garca Vizcano, Tratado de Poltica Econmica Argentina,
Buenos Aires 1975, Editorial Eudeba, pg. 1.
3
Paul Einzig, Fines y medios de poltica monetaria, Barcelona 1964,
Editorial Seix BarraL, S.A., pgs. 67 y 74.
 El Poder Legislativo, consciente de esas limitaciones
y en cumplimiento del mandato contenido en los incisos 11 y 19 del
articulo 75 de la Constitucin Nacional, ha atribuido al Banco Central
de la Republica Argentina la misin primaria y fundamental del
Banco Central de la Repblica Argentina preservar el valor de la
moneda.Las atribuciones del Banco para estos efectos, sern la
regulacin de la cantidad de dinero y de crdito en la economa y el
dictado de normas en materia monetaria, financiera y cambiaria,
conforme a la legislacin vigente. El Banco Central de la Repblica
Argentina deber dar a publicidad, antes del inicio de cada ejercicio
anual, su programa monetario para el ejercicio siguiente, informando
sobre la meta de inflacin y la variacin total de dinero proyectadas.
Con periodicidad trimestral, o cada vez que se prevean desvos
significativos respecto de las metas informadas, deber hacer pblico
las causas del desvo y la nueva programacin. El incumplimiento de
esta obligacin de informar por parte de los integrantes del directorio
del Banco Central de la Repblica Argentina ser causal de remocin a
los efectos previstos en el artculo 9. En la formulacin y ejecucin de
la poltica monetaria y financiera el Banco no estar sujeto a rdenes,
indicaciones o instrucciones del Poder Ejecutivo nacional.El Banco no
podr asumir obligaciones de cualquier naturaleza que impliquen
condicionar, restringir o delegar sin autorizacin expresa del Honorable
Congreso de la Nacin, el ejercicio de sus facultades legales. El Estado
nacional garantiza las obligaciones asumidas por el Banco (Artculo
sustituido por art. 1 de la Ley N 25.562, publicada en el Boletn
Oficial del 8.2.02).
El decreto 1570/02 violaba estos limites,
reemplazando en las operaciones bancarias la moneda argentina por
el dlar estadounidense, en normas que fueron derogadas por la ley
25.561.
De las considerciones precedentes, resulta que la
autoridad investiga por la Constitucin para reemplazar la unidad
monetaria nacional por una unidad extranjera o interregional es solo el
Poder Constituyente. Los restantes elementos del sistema monetario
quedan librados al Congreso de la Nacin, a travs de leyes.

Elementos del sistema monetario modificados

Los cambios han sido trascendentes, en los

siguientes elementos.

El patrn

Es el bien o bienes cuyo valor es el que determina el valor

de la unida basica del sistema monetario.
En sus comienzos la existencia de ese patron significaba
adems que con las unidades monetarias en el respaldadas era posible
concurrir a la autoridad monetaria a reemplazarlas por oro. Luego esta
posibilidad
 En una segunda instancia esta posibilidad fue eliminada al
suspenderse la convertibilidad.
Despus de la segunda guerra mundial, los sistemas
monetarios se redefinieron como consecuencia de la participacin de
los paises en el fondo monetario internacional. Con arreglo a los
terminos del articulo IV seccio 1 de los articulos del acuerdo concluido
en Breton Woods, el valor paritario de la moneda de cada miembro se
expresaba en terminos del oro como comun denominador, o en
terminos del dlar norteamericano del peso y finura vigentes al 1 de
julio de 1944. El valor paritario determinaba el precio del oro vendido
y comprado asi como las tasas de las transacciones de divisas entre los
estados miembros. Los miembros adems no podian variar el valor
paritario original por mas del 10 % sin acuerdo del fondo, y solo poda
estar fundado en un desequilbrio fundamental. En definitiva el tratado
constituia una obligqcionu de mantener el valor paritario, definiendo el
precio que, sujeto a variaciones marginales, cada pais debia pagar si
aceptaba comprar o vender oro a otros miembros del fondo, y en el
que deberan basarse todas las transacciones con divisas.
Este sistema se derrumb el 15 de agosto de 1971 cuando
Nixon abolio la convertibilidad del dlar en oro. En los aos siguientes
se olvidaron los principios de Breton Woods. Todas las monedas
flotaban sin respetar ya las paridades fijadas. Finalmente a resultas de
la segunda enmienda a los articulos del acuerdo que entro en vigor en
1978, el FMI se confirtio primordialemtne en una institucin de crtedito
por cuanto retendia la funcion de proveer o procurar credito
internacional o liquidez. Las funciones como entidad monetaria son
meramente nominales, quedando abolido el sistema de valor paritario.
Como consecuencia de este retiro impuesto del FMI el
valor internacional de cada moneda dependera de las fuerzas del
mercado, o sea de la demanda y de la oferta o, en ultima instancia, de
la confianza de los inversionistas y en parte de las operaciones de las
autoridaes nacionales respectivas, quienes intervienen para influir
sobre los precios mediante la compra y venta de circulante. En
definitiva, el precio de las monedas se rige por el de su cotizacion con
respecto al dlar estadounidense.
Cuando se instaur el regimen de convertibilidad a travs
de la ley 23.928, nuestro pais constituy al dlar estadounidense como
su patrn, constituyendo en esa moneda sus reservas 4.
4
Estas estan constituida por los activos monetarios de un pas en un
momento determinado, nacionales o internacionales. Se constituyen con: oro,
depsitos de bancos nacionales en bancos de primera clase en el extranjero (a
la vista y a plazo fijo), posicin neta de un pas ante el FMI, DEG, valores de
gobiernos extranjeros de alta liquidez y solvencia, valores de instituciones
financieras multinacionales (BM, BID, etc.), billetes de bancos extranjeros,
aceptaciones bancarias y saldos activos de convenios multilaterales de
compensacin. Las reservas internacionales, por su parte, son los activos de
la reserva oficial del pas, que incluyen las tenencias de oro y plata, los
derechos especiales de giro (DEG), la posicin de reservas del pas en el Fondo
Monetario Internacional, y las tenencias de monedas extranjeras oficiales por
 Cuando el sistema carece de patron, se dice que es un
sistema fiduciario, ya que reposa en la confianza del publico y en el
poder estatal de imponer esa confianza,
Las normas de emergencia citadas han suprimido el
patron, volviendo a un sistema fiduciario.

El curso del dinero

Como consecuencia de las reformas, el curso de la

moneda ha vuelto a ser: fiduciario, legal y forzoso. Fiduciario, en
razn de lo expuesto en el apartado anterior. La legalidad del curso
de la moneda se mantiene ininterrumpida desde la ley 1130, nuestra
primer ley monetaria5, aun vigente.

parte del pas. Las reservas internacionales permiten al gobierno hacer frente
a sus obligaciones exteriores en moneda extranjera, o le sirven para respaldar
su propia unidad monetaria. Su existencia y solvencia posibilita la realizacin
de operaciones de comercio internaciona en la moneda local, pues aquellas
garantizan que se puedan convertir los ingresos y ganancias que los
comerciantes internacionales han adquirido en una divisa. Es imprescindible
que el soberano pruebe su solvencia en una moneda diferente a la suya, pues
de la suya puede responder l mismo con su poder exclusivo. l tiene que ser,
pues, capaz de ofrecer una moneda que permita a cada acreedor que est en
posesin de su dinero o de cuentas an pendientes, de disponer de la divisa
que precisa para el negocio que sea y donde sea; una divisa, por consiguiente,
cuyo uso no est limitado al territorio donde se hace el pago

5
En el ao 1881 se dict la ley 1130, cuyo artculo 1 establece que la unidad
monetaria de la Repblica Argentina ser el peso de oro o de plata. El peso es
1,6129 de gr. oro, de ttulo de 900 milsimos de fino. El peso de plata es el de
25 grs. de plata de ttulo de 900 milsimos de fino. Esa misma ley luego de
establecer las caractersticas fsicas del peso que crea determina que la
acuacin de las monedas de oro es ilimitada y que la de plata no habr de
exceder de 4 pesos por cada habitante de la Repblica. Su artculo 5 precisa
que las monedas de oro y plata tendrn curso forzoso en la Nacin, y servirn
para cancelar todo contrato u obligacin contrada dentro o fuera del pas y
que deba ejecutarse en el territorio de la Repblica, a no ser que se hubiese
estipulado expresamente el pago en una clase de moneda nacional. El
sistema bimetalista de la ley 1130 tuvo duracin muy limitada, pues dos aos
despus se dict la ley 1354, que dispuso que los bancos de emisin slo
podan emitir billetes pagaderos en peso moneda nacional oro, negando el
curso legal a los que no se ajustaran a dicha prescripcin. Desde entonces el
peso oro se convirti en una unidad especial. Pero la ley 1130, y aqu aparece
el nudo de toda la cuestin, no excluy la circulacin fiduciaria, ya existente,
emitida por los diversos bancos que haba a la poca de su sancin. Tampoco
excluy las emisiones posteriores que hiciera la Nacin. A raz de la crisis de
1885 la ley 1734 declar inconvertibles los billetes del banco nacional y de
otros bancos provinciales, y la Nacin se vio entonces obligada a convertirlos
en moneda nacional de curso legal. He ah el origen del peso papel, moneda
nacional de curso legal. De modo que desde ese entonces y sin que la
situacin haya variado hasta hoy, existieron de hecho y de derecho dos
 La moneda ha recuperado ahora su curso forzoso, en
tanto la derogacin del articulo 1 de la ley 23.928, y del seguro de
cambio establecido en su articulo 2, dispensa al instituto de emisin de
reembolsar los billetes emitidos contra la entrega de algun bien. Esos
billetes han dejado de ser documentos a la vista, y su circulacin es
insoslayable. El carcter especial del curso forzoso no significa
obligacin de recibir en pago signos monetarios revestidos de curso
legal ya que esta obligacin es una consecuencia del curso legal-, sino
la privacin del tenedor de billetes del derecho de exigir su reembolso
al instituto que los emite.

El sistema monetario argentino

Durante la vigencia de la ley 23.928, el sistema monetario

argentino era bimonetario o trimonetario, con convertibilidad
semiplena, con patron divisa ligado a un tipo de cambio fijo.
El sistema monetario actual es un sistema fiduciario,
bimonetario, inconvertible con tipo de cambio flotante.
Su peculiaridad radica en la convivencia de una moneda
metlica (el peso argentino oro) y de un papel moneda.
Otro rasgo particular, esta dado por la una patologica e
importantisima emisin de cuasimonedas. En efecto, conjuntamente
con la moneda metlica y el papel moneda, circulan hoy una serie de
ttulos de origen provincial a los que se les ha atribuido cierta condicin
cancelatoria.
Sin embargo, el artculo 108 de nuestra Constitucin
establece que las provincias no ejercen el poder delegado a la Nacin,
y en consecuencia no pueden ni acuar moneda ni establecer bancos
con facultad de emitir billetes sin autorizacin del congreso federal.
Slo el gobierno feederal tiene la facultad exclusiva de acuar moneda.
No existe bice para que las provincias emitan letras de
tesorera, que son documentos de crdito que llevan la garanta de la
provincia que las emite y que no implican una transgresin del
precepto constitucional, sino fuera que su excesivo fraccionamiento y
la forma de su circulacin las convierte prcticamente en papel
moneda. A pesar de esto, legalmente la pueden emitir, lo que no
debieran es fraccinarlas excesivamente y emplearlas en sustitucin a
los billetes legtimos de la Nacin.
Si bien las provincias conservan autonomia economica y,
obviamente, pueden levantar fondos con el uso de credito, con fines de
adelanto y bienestar comun, mediante la emision de titulos, no pueden
atribuirle a estos titulos caracteristicas monetarias. La corte suprema

monedas de curso legal, la metlica creada por la ley 1130, y la fiduciaria

inconvertible a cargo de la Nacin, fijndose la relacin entre ambas de
acuerdo al valor corriente en plaza, pues no existe entre ellas ninguna relacin
o equivalencia legal. Al lado de esta moneda metlica el papel moneda
argentino jams tuvo contenido metlico alguno, a pesar de los propsitos
enunciados dos veces por la Nacin, pero nunca realizados, de asignrsele
uno (leyes 3871, arts. 1 y 2 y 13.571 arts. 23 y 53).
en las sentencias del 20 de diciembre de 1926, en la causa Galetti,
Aquiles c. Prov. De San Juan y en la dictada el 12 de septiembre de
1927, en los autos Viuales, Angel c. Provincia de Jujuy, estableci
que es inconstitucional el fraccionamiento de un emprstito provincial
en titulos a los que se da apariencia y caracteres de billete fiduciario,
determinados por la forma, dimensiones, pequeo valor
representativo, tipo y colorido de impresin, que el gobierno provincial
da o recibe como moneda, y visiblemente destinados a realizar
funciones de tal.
Con relacin a la Provincia de Buenos Aires, existe un muy interesante
debate como consecuencia de las facultades reservadsa por dicha
provincia al suscribir el Pacto de San Jos de Flores. Las tesis
enfrentadas lo estan sobre si conserva o no la facultad de emitir su
propia moneda6.

El regimen cambiario

El sistema vigente hasta el dictado de las normas de

emergencia, tenia las siguientes caracteristicas:

Mercado nico de cambio, donde pueden operar los agentes

econmicos sin restriccin.
Eliminacin de todas las restricciones a la compra y venta de
divisas que efecten las empresas a los particulares.
La compra y venta de divisas para atender compromisos en
moneda extranjera se concreta por el sector pblico como un
agente ms del mercado.

Este sistema fue modificado por la siguientes normas:

- decreto 1570/01
- decreto 1606/01: arts. 1, 2, 3 y 5, por el cual se reestablece
la vigencia del decreto 2581/64 y del art. 10 del decreto
1555/86
- ley 25.561.
- decreto 214/2002

Como resultado de estas modificaciones, el regimen cambiario

esta sujeto a una serie de restricciones imperativas, que impiden la
libre exportacion e importacin de divisas, sujetando la primera a la
previa autorizacin del B.C.R.A., salvo operaciones taxativamente
exceptuadas y la segunda a la acreditacion de la causa y su liquidacin

6
Sobre este tema ver: Augusto Mario Morillo, Tensiones entre la Constitucin y
la emergencia, especialmente apartado IV, publicado como nota al fallo de la
S.C.B.A., 10.4.2002, Asociacin de Maestros de la Provincia de Buenos Aires
s/Amparo, publicado en JA, ejemplar del 8.5.2002. En el fallo, ver el voto del
Dr. Cafferata a la segunda cuestion.
en pesos, al tipo de cambio correspondiente a la fecha del cierre de
cambio.

Sistema financiero

La economia divide tradicionalmente los mercados en mercados

reales y mercados financieros, teniendo estos por objeto el dinero. La
economia de los ultimos aos se caracteriza, precisamente, por la
enorme dimension que han alcanzado los mercados financieros y la no
menor influencia que provocan sobre los mercados reales. La crisis
argentina que nos ocupa es una evidencia de este aserto.
Desde ya que los mercados reales son los que verdaderamente
ofrecen sustento a la economia nacional e internacional, ya que poco
podran ofrecer los mercados financieros si no hubiera primero
mercados agrcolas, ganaderos, pesqueros, mimeros, posteriormente,
mercados de productos transformados, y en una tercera etapa,
mercados de servicios. Pero el mercado de capitales, como etapa
subsisuiguiente se ha consolidado de tal manera que hoy no seria
posible entender el desarrollo de los mercados reales sin el apoyo del
mercado financiero. El nivel de desarrollo economico conocido en la
actualidad, independientemente de los problemas notorios que
cualquier economia aun padece y las deformaciones que las naciones
perifericas como la nuestra evidencian, seria indiscutiblemente menor
sin el complemento de un mercado financiero amplio, desarrollado y
econmicamente eficaz.
En cualquier economia desarrollada, tres son los componentes
actuales de los mercados financieros:
*los mercados crediticios o de financiacin directa entre las partes,
fundamentalmente vinculados a las entidades financieras tradicionales,
pero sin excluir las operaciones de particulares, incluyendo
la vertiente activa: financiamiento de entidades a clientes
La vertiente pasiva: financiameinto de clientes a entidades
Financiamiento entre entidades financieras

* los mercados de valores o de financiacion de estados y de empresas

publicas y privadas a travs de valores negociables.

* El mercado asegurador o, mas en concreto, la parte del mercado

asegurador que tiene un componenete financiero. Obviamente lo
integran las compaias de seguros, la administradoras de fondos de
jubilaciones y pensiones y las Administradoras de Riesgos del trabajo.

Lo caracterstico de los tres submercados anteriores es la interrelacion

profunda entre los tres segmentos (tradicional en los primeros dos
campos, incipiente en el ultimo).

El basamento teorico. Funciones macroeconmicas del mercado

financiero
 Una adecuada valoracin de la entidad de las modificaciones y
sus efectos, no puede alcanzarse sin una mencion a las funciones del
sistema financiero y, como consecuencia, en que grado han quedado
afectadas.
De modo sintentico se pueden resumir en las siguientes:
- el sistema financiero concentra el ahorro publico y permite su
realimentacin positiva en el circuito economico por medio
del crdito o la inversin;
- este proceso de redistribucion de la masa monetaria
mediante el credito y la inversin permite, a su vez
potencializar el consumo de bienes, especialmente aquellos
de carcter durable o semidurable; Favorecer el comercio en
general, al posibilitar la financiacion empresaria de los ciclos
operativos, tanto en los sectores primarios de la economica
como en los de la produccin, el comercio y los servicios;
Permitir el desarrollo de programas de inversin tanto
publicos como privaods;
- el sistema financiero facilita tambien las transacciones
nacionales e internacionales, mediante una extensa red de
servicios, comunicaciones y garantas, sin cuya existencia
seria imposible su realizacin.
- El sistema financiero concentra las funciones globales, a
nivel de la sociedad toda, de oferta y demanda de recursos
monetarios. Corresponden a este plano variables tales como:
nivel de ahorro, tasa real de inters, distribucin del credito
entre las actutivades economicas y entre los sectores
publicos y privados, expansion o retraccin de la masa
monetaria y financiacion del dficit publico por absorcin del
ahorro interno.

A partir de estos enunciados se aprecia que el sector financiero es un

sistema de alta interaccion e influencia sobre la sociead toda. De su
correcto funcionamiento y del modo en que sea manipulado por el
gobierno nacional se obtendran efectos diversos e importantes para la
comunidad.
Pero mas alla de los mecanismos alternativos que orienten esta
manipulacin, existen ciertos presupuestos bsicos para su
funcionamiento, que de no ser preservados ponen en riesgo el sistema:
el sistema financiero requiere recursos genuinos y estos
reconocen como unica fuente el ahorro publico, el que debe
estar adecuadamente protegido y estimulado y tambin
asegurada su recuperacin;
el sistema financiero funciona en la base mediante operadores
que necesitan condiciones operativas de rentabilidad;
el sistema financiero no puede aislarse de la creciente
internacionalizacion de los sistemas financieros, lo que supone
eliminar o reducir las restricciones a la libre circulacin,
estandarizar los productos, armonizar las secuencias operativas
 y la compensacin de valores, establecer patrones informativos
internacionales y fiables;
Debe concretar las dos leyes basicas de la economia: oferta y
demanda y reciprocidad en los cambios 7.

La realidad preexistente a lo crisis

El sistema financiero argentino, antes de los sucesos que

motivan esta charla, se inscribia en ciertas caractersticas comunes a
los sistemas financieros latinoamericanos.
En America latina la captacin mas preponderante la realiza el
sistema bancario, esto es, las instituciones de depositos. El mercado
de valores es incipiente y reducido, y el sector asegurador recien
naciente.
Los inversionistas carecen de confianza para los activos a largo
plazo, lo que ocasiona una alta volatilidad.
Las normas contables no estan lo suficientemente desarrolladas
y su fiabilidad menos aun, como para que los inversores puedan
evaluar a los bancos y estos a sus prestatarios
En tercer lugar, el entorno juridico no es el apropiado en orden a
las garantias del inversor.
En cuarto lugar, existe un legado de polticas economicas
desestabilizadoras, que incluyen hiperinflacin, grandes devaluaciones
de la moneda y nacionalizacin de importantes sectores de la
economia, que erosiona la confianza de los inversores.
Como resultado de este coctel, los inversionaistas preferian
mantener activos financieros a corto plazo, y los bancos prefieren
otorgar prestamos a corto plazo. Los prestatarios debewn manetener
activos bastante liquidos en caso de que los banqueros se vean
forzados a reducir los prestamos cuando los inversionistas retiran sus
fondos.
Los sistemas son fragiles.
La aplicacin de los recursos esta distorsionada por dos
elemetos: la presencia como gran demandante de asistencia del
estado nacional o provincial, y la destinacin erratica de los recursos
excedentes, sin politicas serias que promocionen el financiamiento de
pequeas y medianas empresas o sectores estrategicos.

El sistema financiero luego de la situacin de emergencia

El decreto de necesidad y urgencia 1570/01 y las normas

posteriores, que sern referidas en los apartados siguientes, alteraron
sustancialmente la realidad precedente, alejandose aun mas de los

7
Desatendida por los esquemas neoliberales y cuya introduccin se fuerza por
mecanismos reparativos, como la lesin o los establecidos en defensa del
consumidor o a travs de soluciones de la responsabilidad civil. Timidas
herramientas que no alcanzan a mitigar la tremenda distorsion que su omisin
significa. Una formulacion en Meinvielle,.......
basamentos teoricos del funcionamiento de un adecuado sistema
financiero .
La descripcin de lo acontecido normativamente la realizaremos
sectorialmente, examinando cada submercado o segmento de los que
integran el sistema financiero.

El mercado de valores
Burstil
Fondos comunes
Obligaciones negociables

El mercado crediticio

En nuestro pais este mercado tiene dos segmentos, el

institucionalizado y el marginal o no institucionalizado. Este segundo
ha asumido grandes proporciones por las distorsiones del primero.
El mercado no institucionalizado
Este mercado fue afectado por los cinco estatutos temporales, y es un
area de retraccin y conflicto.
No solo involucra a operadores locales, sino tambien a lineas de
financiamiento comercial directas tomadas desde el exterior (la ley
extran jera y los tratados).
El mercado institucionalizado
Las modificaciones han afectado profundamente a la operatoria
bancaria. La afectacin no es solo economica sino jurdica, y atae a la
estructura de las entidades como a su operacin.
Una primer aproximacin atae a los protagonistas, ya que el
escenario de alguna manera se ha complejizado.
He aqu los protagonistas

Ministerio de Economia
Banco central
Sedesa
Fondo Fiduciario de Asistencia a las Entidades Financieras y de
Seguros
Fondo Fiduciario de desarrollo provincial
Fondo de liquidez bancaria
Entidades financieras
El Banco Central

Su carta organica es la ley 24.144.

Esta norma ha sido modificada por las siguientes:

Decreto 1311/2001
decreto 1523/2001: 23.11.01: impacto del decreto 1387/01 en cuanto a
los activos
decreto 1526/2001: 27.11.01
ley 25.562: 23.01.02
decreto 401/2002
Sedesa

Con el nombre de Sistema de seguro de garantia de los

depositos se instituye a travs de la ley 24.485 este mecanismo de
garantia limitada, obligatoria y onerosa, con el objeto de cubrir los
riesgos de los depositos bancarios
Esta norma ha sido reglamentada por el decreto 540/95, con las
modificaciones del decreto 1292/96 y 1197/98.
El decreto 214/2002 ha introducido un articulo 13 bis que dice:
Sedesa podra emitir titulos valores nominativos no endosables a los
fines de ofrecerlos a los depositantes en pago de la garantia de los
depositos, si no contare con fondos suficientes a esos efectos.
Dichos titulos, cuyas condiciones seran establecidas con carcter
general por el Banco Central de la Republica Argentina, deberan ser
aceptados por las entidades financieras a fin de constituir depositos en
las condiciones que estipule dicha reglamentacin.
Fondo fiduciario de asistencia a las entidades financieras y de seguros

Este fondo reemplaza al Fondo Fiduciario de Capitalizacin

bancaria, que fuera creado por el decreto 445/95.
Esta constituido por el decreto 342/2000.
El objeto del fondo es

a) suscribir e integrar aportes de capital, otorgar prstamos

convertibles o no en acciones y otorgar avales, fianzas y/u otras
garantas a entidades financieras, a entidades de seguros y a sus
sociedades controlantes;
b) comprar y vender acciones de entidades financieras, de entidades
de seguros y de sus sociedades controlantes;
c) adquirir activos de entidades financieras, de entidades de seguros y
de sus sociedades controlantes;
d) realizar los activos que adquiera, en forma gradual y progresiva;
e) realizar las gestiones y transferencias de activos y pasivos
financieros que le encomiende el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA o el MINISTERIO DE ECONOMIA, todo ello, en las
condiciones previstas en el presente decreto y en el contrato de
fideicomiso a suscribirse entre el ESTADO NACIONAL y el BANCO DE LA
NACION ARGENTINA; y
f) gestionar la disolucin del FONDO FIDUCIARIO DE CAPITALIZACION
BANCARIA quedando a su cargo el cumplimiento de los convenios
existentes conforme instrucciones que le imparta el MINISTERIO DE
ECONOMIA.
Mediante el decreto 456/2002, del 8 de marzo de 2002, se
dispuso prorrogar su plazo de disolucin que en el decreto anterior se
habia previsto para el 18 de abril de 2002, llevndolo a igual fecha del
ao 2004.
Fondo fiduciario de desarrollo provincial

Fue creado por el decreto 286/95, con el nombre de FONDO

FIDUCIARIO PARA EL DESARROLLO PROVINCIAL, con el siguiente
objeto:
a) Asistir a las Provincias o Municipios en la privatizacin de las
entidades financieras o cualesquiera otras empresas cuyo capital sea
total o parcialmente de propiedad de dichas Provincias o Municipios.
b) Financiar programas de reforma fiscal, financiera, econmica o
administrativa de los Estados Provinciales, cuyo principal objetivo
consista en la consolidacin de la Reforma del Sector Pblico Provincial,
a travs de mecanismos giles y flexibles que aseguren la
implementacin definitiva de las reformas bsicas y el avance en la
generacin de programas de mejoramiento del gasto pblico social y
de desarrollo regional.
c) Asistir y financiar programas que contemplen el saneamiento de las
deudas de los Estados Provinciales, su renegociacin y/o cancelacin.
d) Asistir y financiar programas de desarrollo, mejora de la eficiencia,
incremento de la calidad de las prestaciones y fortalecimiento en
general de los sectores de la economa real, educacin, justicia, salud y
seguridad
Fue completado el decreto por la ley 24.623.
Por el decreto 1004/2001 se lo autoriza e instruye para
instrumentar un programa de emisin de Letras de Cancelacin de
obligaciones provinciales. Esas letras son emitidas por el banco de la
nacin, como fiduciario del fondo y por cuenta y orden de las
jurisdicciones que adhieran.
El articulo 52 de la ley 25.565, capitaliza al fondo por el monto
de U$S 1.200.000.000, que es el aporte que en su momento hiciera la
Nacin a las provincias como consecuencia de un pacto fiscal. El
articulo 53 de la misma ley prorroga el fondo hasta el 27 de febrero de
2025.
Fondo de liquidez bancaria

Creado por el decreto 32/2001, del 26 de diciembre de 2001,

como consecuencia del decreto 1570, con el objeto de contar con otros
mecanismos que permitan restaurar la liquidez del sistema financiero.
Tendr por objeto: otorgar prstamos a entidades financieras,
convertibles o no en acciones; b) adquirir activos de entidades
financieras; c) efectuar operaciones de pase con entidades financieras,
con activos que cuenten o no con cotizacin pblica; d) suscribir e
integrar obligaciones negociables, subordinadas o no, convertibles o no
en acciones, emitidas por entidades financieras; e) suscribir e integrar
acciones correspondientes a aumentos de capital en entidades
financieras; f) realizar los activos que adquiera; g) transferir o recibir la
propiedad fiduciaria de bienes de las entidades financieras o del
BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA; h) adquirir bienes en
garanta de los crditos que otorgue.
El FLB ser administrado por SEGURO DE DEPOSITOS SOCIEDAD
ANONIMA (SEDESA) quien actuar como fiduciario del mismo, con el
alcance previsto en el contrato de fideicomiso que oportunamente se
celebre entre SEDESA y el ESTADO NACIONAL a travs del BANCO
CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA. El FBL tendr CINCO (5) aos
de vigencia contados desde la fecha de publicacin del presente
decreto. La retribucin y el reintegro de gastos del fiduciario ser
establecido en el contrato de fideicomiso.
Las entidades financieras autorizadas para operar en la REPUBLICA
ARGENTINA debern integrar el FLB mediante la suscripcin de
Certificados de Participacin Clase A por una suma de hasta el CINCO
POR CIENTO (5%) del promedio de los saldos diarios de los depsitos
del sector privado en pesos y en moneda extranjera constituidos en
cada entidad financiera correspondientes al mes de noviembre de
2001, segn lo determine el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA, que podr establecer un aporte adicional de hasta un
CINCUENTA POR CIENTO (50%) del previsto en el presente artculo.
Asimismo podrn emitirse otros certificados de participacin o ttulos
de deuda a ser suscriptos con recursos provenientes de financiamiento
de organismos multilaterales de crdito o con otros recursos que se
obtengan para los fines previstos en el presente decreto.
El ESTADO NACIONAL, representado por la SECRETARIA DE FINANZAS
integrar anualmente el FLB mediante la suscripcin anual de
Certificados de Participacin Clase B, por una suma equivalente al
CINCUENTA POR CIENTO (50%) de las utilidades que le fueran
transferidas libremente por el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA en cumplimiento del artculo 38 de la Ley N 24.144 a
partir del ejercicio 2002.
El rescate de los Certificados de Participacin Clase B estar
subordinado a la cancelacin total de los Certificados de Participacin
Clase A en circulacin.
El BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA determinar el
monto, tasa de inters y dems condiciones de los certificados del FLB.
LAS ENTIDADES FINANCIERAS

La operatoria ha quedado profundamenta transformada como

tambien las entidades.
Lo primero a analizar es las modificaciones resultantes en la
regulacin prudencial.

Regulacin prudencial

Con ese nombre se reglamentan una serie de exigencias

destinadas a asegurar una gestin de la entidad financiera que aleje
los riesgos de crisis.
Para entender adecuadamente estas regulaciones es
conveniente una aclaracin sobre el negocio bancario y la estructura
del patrimonio afectado a l. En efecto, la naturaleza de los negocios
bancarios se traduce necesariamente en determinada estructura
patrimonial. A diferencia de otros sectores de la economa en los cuales
los activos empresarios estn conformados por los recursos fsicos,
cuya transformacin permite la obtencin de los bienes o servicios
ofrecidos, y en los cuales el dinero constituye slo un referente de
homogeneizacin y expresin de tales bienes, aqu el dinero constituye
directamente el objeto de las transacciones.
Los rasgos distintivos de la estructura patrimonial de una
entidad financiera cabe sintetizarlos de la siguiente manera:
Una muy baja incidencia de los recursos propios dentro del total de
recursos.
Amplia preponderancia de los recursos y aplicaciones monetarias sobre
los dems pasivos y activos.
Una casi identidad entre los recursos propios (patrimonio neto) y los
activos no monetarios.
La afectacin parcial de los recursos gastados a la cobertura de la
funcin de liquidez bancaria, indispensable para su buen
funcionamiento.
Tendiendo a esta particular estructura patrimonial, la regulacin
prudencial tiende a asegurar una determinada consistencia de los
recursos propios (capitales mnimos), y asimismo a obtener activos de
riesgo consistentes.
Todo esto se manifiesta en regulaciones sobre:
Capitales mnimos
Rgimen de encajes
Posicin de liquidez
Fraccionamiento y graduacin del riesgo crediticio
Clasificacin y previsin de deudores
Operaciones con clientes vinculados
Sistemas de control

Capitales mnimos
El establecimiento de un patrimonio neto mnimo para una
entidad financiera persigue el propsito de dotarla de un mnimo de
recursos propios que se considera apropiado para financiar la
implantacin de una estructura acorde con las necesidades de este
tipo de empresas. Est ligado directamente con el objetivo de
solvencia.
Un capital propio insuficiente llevar a que una entidad financie
su estructura operaciones con recursos de terceros, lo cual ir
acarreando un deterioro persistente a la capacidad rentable y
erosionar crecientemente la solvencia.
La regulacin de la LISOL establece que el monto adecuado de capital
mnimo resulta de la comparacin entre la exigencia mnima y las
sumas que resulten de la valorizacin de la incidencia de tres tipos de
riesgo, a saber:
de contraparte,
de tasa de inters,
de mercado.
Esa comparacin supone que si la incidencia de estos tres factores
supera la exigencia mnima, deber integrarse capital por el monto
mayor, si es inferior o igual, habr de estarse a la exigencia mnima.
Veamos ahora entonces la determinacin de cada uno de esos riesgos.

Riesgo de crdito de contraparte

Simplificando, digamos que la exigencia sobre los activos de
riesgo es del 11,5 % para los prstamos, otros crditos por
intermediacin financiera y otras financiaciones. En cuanto a los
ttulos pblicos contabilizados en cuentas de inversin y los prstamos
al sector pblico no financiero tienen una exigencia que vara entre 1 y
5 por ciento segn su duracin.
Para aplicar esos porcentajes es necesario estimar el valor de los
activos de riesgo, precisamente en funcin del citado riesgo. Existen
una serie de ponderaciones relacionadas con los diferentes activos.
Por ejemplo, para los ttulos pblicos nacionales, la ponderacin es del
cero por ciento, o sea que no tienen incidencia; en cambio los de
gobiernos provinciales y municipales es del 100 por ciento.
Tambin para determinar el activo de riesgo se tiene presente el
costo financiero de cada operacin de prstamo.
Asimismo se tiene en cuenta la calificacin CAMEL que reciben
las entidades.
Todos estos factores de ponderacin estn sustancialmente
alterados por la situacin econmico financiera generada a partir del
decreto 1570, como as tambin por la reprogramacin y default de la
deuda pblica.

Riesgo de tasa de inters

Los requisitos de capital por riesgo de tasa de inters son establecidos
para ampararse del riesgo que surge cuando la sensibilidad de los
activos ante cambios en la tasa de inters no coincide con la de los
pasivos. Este efecto se refleja instantneamente cuando se trata de
activos con mercados secundario, ya que un cambio en la tasa de
inters produce una modificacin en el precio de estos activos y, por
consiguiente, en el balance de la entidad.
La regulacin por riego de tasa de inters alcanza a todos los
activos y pasivos por intermediacin financiera no incluidos en el
clculo de riesgo de mercado.
Las circunstancias resultantes de la emergencia han alterado la
ponderacin de este riesgo, no solo por la volatilidad de los mercados,
sino tambin, en algn caso, por la inexistencia de operaciones.

Riesgo de mercado
Se ponderan aqu aquellos activos que tienen cotizacin habitual
en los mercados.
Existen cinco categoras de activos.:
las acciones
los bonos pblicos de duracin inferior o superior a dos aos y medio
las acciones extranjeras
los bonos extranjeros
las posiciones en moneda extranjera.
El requisito total de capital por riestgo de mercado es la suma de los
cinco montos de capital necesario para cubrir el riesgo valuado en
cada categora de activos.

Rgimen de encajes
En la regulacin anterior a la situacin de emergencia, se
estableca un rgimen de liquidez basado en dos aspectos:
un requisito de efectivo mnimo sobre operaciones a la vista;
un requisito de liquidez respecto de las operaciones a plazo
Este ltimo consista en exigir la integracin de un porcentaje de las
obligaciones a plazo relacionado con la proximidad o lejana de su
vencimiento. As, en las obligaciones de hasta 89 das la exigencia era
del 22%, entre 90 y 179 das era del 15%, en las existentes entre 180 y
365 das el 10 por ciento, y de cero por ciento para aquellas de ms de
365 das.
La comunicacin A 3498 del 1 de marzo de 2002 derog con efecto a
partir de esa fecha las normas sobre requisitos mnimos de liquidez, y
concentr toda la regulacin sobre liquidez en las exigencias de
efectivo mnimo, estableciendo la obligacin de integrar los importes
de efectivo mnimo en una proporcin del 40 por ciento, proporcin que
alcanza a las obligaciones que antes estaban sujetas al descripto
rgimen de liquidez.

Fraccionamiento y graduacin del riesgo crediticio

Clasificacin y previsionamiento de deudores

ARTICULO 12.- Acceso al crdito. El Banco Central de la Repblica

Argentina proceder a reglamentar la eliminacin de toda restriccin
que de cualquier modo impida, obstaculice o encarezca el acceso al
crdito de las personas fsicas y/o jurdicas concursadas. El Banco
Central de la Repblica Argentina instrumentar una lnea de
redescuentos destinada a las entidades financieras que asistan a las
empresas concursadas que se encuentren en la etapa prevista en el
artculo 43 de la Ley 24.522 que tenga por efecto asegurar a los
concursados el acceso a crditos y avales suficientes para formular una
propuesta de acuerdo a sus acreedores que sea considerada razonable
y viable por la entidad bancaria a cuyo cargo se encuentre la asistencia
crediticia.
Las empresas concursadas y aquellas en quiebra con continuidad
empresaria, podrn contratar libremente con el Estado nacional
siempre que renan las condiciones exigidas por este ltimo.

La comunicacin A 3498 deja sin efecto las normas sobre emisin y

colocacin obligatoria de deuda

2.5. Sector agropecuario. Sector industrial. Sector terciario (Salud).

Caracterizacin tcnica de alguna de las medidas.
2.6. La legislacin concursal
La mayoria de las medidas que hasta aqu analizamos, mas alla
de su valoracin, constituyen herramientas del denominado derecho
de crisis, ello en tanto persiguen implementar regimenes tendientes a
evitar el agravamiento de la crisis patrimonial de los sujetos o de los
sectores involucrados. En alguna medida integran el derecho
concursal, entendido en su sentido mas amplio (tal cual lo invocaramos
en el proemio).
Sin embargo, este apartado esta destinado a destacar las
modificaciones de las que han sido objeto la legislacin de concursos y
quiebras y las normas correspondientes a los regimenes especiales.
Como luego se ver en el capitulo destinado a trazar una
perspectiva historica de las crisis en nuestro pais, en las anteriores
ocasiones en que nuestra Nacin padeci situaciones similares, se
adoptaron muchisimos regimenes de excepcin, pero no se
modificaron las leyes de quiebras. Es cierto que sus reformas
sobrevinieron una vez trascurridas las crisis, pero nunca en medio de
ellas.