Tema 6.

Gestiunea activelor i sursele de finanare pe termen scurt

1. Gestiunea numerarului i a titlurilor de plasament

2. Gestiunea creanelor i stocurilor
3. Surse de finanare pe termen scurt

Gestiunea activelor curente i a datoriilor pe termen scurt reprezint una din

funciile principale ale gestiunii financiare. Sarcina de baz a acestei gestiuni este
de a menine mijloacele circulante la un nivel suficient al acestora pentru
asigurarea activitii permanente a ntreprinderii i de a ndeplini obligaiile fa de
creditori.
Principalele caracteristici ale activelor curente sunt: lichiditatea, volumul i
structura acestora.
Activele curente sunt mai lichide dect cele fixe, deoarece se pot transforma
rapid n moned. Activele curente se deosebesc de cele fixe dup durat, ele sunt
pe termen scurt, de obicei, se consum ntr-o perioad de producie. Structura
activelor curente, dei, se cunosc un ir de clasificri, i fiecare ntreprindere are
propria structur, presupune divizarea acestora n mijloace monetare, creane i
stocuri.
Mijloacele bneti sunt considerate active nepurttoare de venit, dar ele sunt
necesare pentru efectuarea diferitor pli achitarea salariilor, procurarea materiei
prime i materiale, deservirea datoriilor pe termen lung, plata dividendelor etc. Ca
urmare scopul de baz al gestiunii mijloacelor bneti este meninerea lor la un
nivel minim, dar care este necesar pentru realizarea normal a activitii
ntreprinderii. Adic pentru:
- achitarea la timp a conturilor furnizorilor;
- pentru asigurarea solvabilitii;
- pentru achitarea cheltuielilor neplanificate.
La baza gestiunii mijloacelor bneti st n primul rnd bugetul de ncasri i
pli. Suma determin necesarul de mijloace bneti n procesul formrii planului
su financiar, informaia este cumulat n bugetul de ncasri i pli, care reflect
ncasrile i plile probabile pentru perioada de gestiune.
De regul, companiile folosesc bugetul de ncasri i pli prognozat pe un
an de zile cu delimitare lunar. Acesta poate fi detaliat pe sptmni i zile.
Bugetele delimitate lunar, de regul, se folosesc pentru planificare, iar cel cu
delimitare sptmnal sau zilnic pentru controlul curent de mijloace bneti.
Reducerea soldului de mijloace bneti la ntreprindere poate fi realizat prin
sincronizarea intrrilor i ieirilor de numerar. O prim problem care poate aprea
este ntrzierea plilor debitorilor ntreprinderii, ce va reduce ncasrile de
numerar. Cu ct ntrzierile sunt mai mici cu att soldul de numerar va fi i el mai
mic.

Mijloacele
bneti ale
ntreprinderii

Rezerva Rezerva de Rezerva de Rezerva

operaional siguran compensaie speculativ

Figura 1. Clasificarea mijloacelor bneti ale ntreprinderii

Pentru determinarea soldului optim de mijloace bneti se folosesc

urmtoarele modele:
1. Modelul Baumol. W. Baumol a fost primul care a observat c soldul de
numerar n mare parte se aseamn cu stocul de materie prim i materiale. Prin
intermediul modelului propus se echilibreaz costul de oportunitate care apare ca
urmare a deinerii de numerar cu costurile de tranzacie suportate atunci cnd se
achiziioneaz fondurile.
Costul de oportunitate este prezentat de valoarea ctigului ce s-ar fi putut
obine, dac stocul de numerar ar fi fost investit ntr-un activ fr nici un grad de
risc. Ca urmare:

C*= 2 FT
k
unde:
C* soldul optim de mijloace bneti (mrimea unei comenzi de
numerar);
F cheltuielile tranzaciilor ce apar la vnzarea/cumprarea titlurilor
de valoare sau pentru deservirea mprumutului;
T suma necesar de numerar pentru realizarea operaiunilor curente;
K rata dobnzii bancare, costul de oportunitate.
Limitele acestui model constau n faptul c ncasrile i plile ntreprinderii
sunt mrimi stabile i previzibile i nu se ia n consideraie factorul de
sezonalitate.
2. Modelul Miller-Orr. Acest model ia n calcul factorul imprevizibil al
ncasrilor i plilor ntreprinderii. n baza modelului Miller-Orr se determin
nivelul maxim al soldului de mijloace bneti, nivelul minim de mijloace bneti i
nivelul optim.
 De regul, nivelul minim este fixat sau determinat de managerul
ntreprinderii n dependen de pierderile admisibile datorate neajunsurilor de
mijloace monetare, n dependen de posibilitile de a lua datorii pe termen scurt.
Atunci cnd soldul de numerar la ntreprindere ajunge la nivelul maxim, n
mrimea diferenei dintre nivelul maximal i cel optim se procur titluri de valoare
pe termen scurt. Atunci cnd soldul ajunge la nivelul minim aceste hrtii se vnd.
Acest lucru este reflectat n relaia:
H=3Z+L
unde:
H nivelul maxim al soldului de mijloace bneti;
L nivelul minim al soldului de mijloace bneti;
1
3
F 2 3
Z= (
4
)
k
unde:
Z nivelul optim al soldului de mijloace bneti, punctul de echilibru;
2 mrimea soldului zilnic de mijloace bneti la ntreprindere;
k mrimea relativ a cheltuielilor alternative.

2. Gestiunea creanelor i stocurilor

Gestiunea creanelor
Politica de gestiune a creanelor (politica de credit) are sarcina de a stabili
comportamentul ntreprinderii privind acordarea creditului comercial clienilor.
Aceast politic poate varia de la una foarte relaxat (acordarea acestui credit
tuturor clienilor) pn la una restrictiv (nu se acord credite comerciale).
Avantajele politicii relaxate constau n creterea vnzrilor companiei, ns apare
pericolul imposibilitii colectrii unor datorii de la unii clieni. Avantajele politicii
restrictive constau n colectarea banilor n momentul vnzrii, ns vnzrile
companiei vor fi mult mai mici dect cele posibile.
Alegerea algoritmelor de acordare a creanelor se face dup urmtoarele
etape:
1. Se analizeaz creanele curente din perioada precedent.
2. Se alege tipul politicii de creditare.
3. Se determin suma capitalului circulant, orientat n datoria debitoare
pentru marf i creditul de consum.
4. Se formeaz sistemul de condiii de credit.
5. Se formeaz standardele de apreciere a clienilor i diferenierea lor pentru
oferirea de credite.
 6. Se formeaz procedurile de ncasare a datoriilor debitoare.
Principalele componente ale politicii de credit sunt:
a) Perioada de credit perioada de timp pentru care se acord creditul
comercial. Pentru unele produse se acord perioade scurte, pentru altele
mai lungi. Exist o legtur ntre perisabilitatea i durabilitatea
produselor i perioada de credit.
b) Reducerile utilizate discounturi i rabaturi pentru a convinge clientul s
plteasc mai repede.
c) Accesibilitatea creditului se refer la selectarea doar a clienilor
adecvai pentru a primi creditul.
d) Formalizarea raporturilor de credit: contracte, facturi.
e) Politica i duritatea aplicat n cazul colectrii datoriilor.
Indicatorii folosii pentru caracterizarea eficienei politicii de gestiune a
creanelor:
1) Perioada medie de colectare a creanelor = (Valoarea medie anual a
creanelor *365 zile)/ Vnzri nete
2) Structura creanelor pe vrste, de exemplu 10% au mai puin de 30
zile, 40% - 30-60 zile, 20% - 60-90 zile, 10% - peste 90 zile, 20% -
expirate
3) Cota creanelor dubioase = Creane dubioase / Total creane

Gestiunea stocurilor
Stocurile de materie prim i materiale sunt considerate la orice
ntreprindere o parte important a procesului de producie. n mare parte mrimea
stocului, ct i a creanelor la ntreprindere depinde de cifra de afaceri a acesteia,
doar c stocurile apar n primul stadiu al procesului de producie, iar creanele n
ultima. Deci, gestiunea stocurilor este orientat la soluionarea a patru probleme:
ce cantitate de stocuri trebuie s fie procurat la un moment dat;
cnd cantitatea dat trebuie s fie procurat;
ce tipuri de stocuri necesit o atenie sporit;
e posibil oare s se optimizeze cheltuielile de ntreinere a stocurilor.
n aa mod, obiectivul de baz al gestiunii stocurilor const n determinarea
acelei mrimi sau cantiti de stoc care, pe de o parte ar reduce cheltuielile de
ntreinere i pe de alt parte ar fi ndeajuns pentru realizarea optim a procesului
de producie.
Ca urmare, primul pas al procesului de gestionare a stocului const n
identificarea tuturor cheltuielilor legate de ntreinerea stocului. Aceste cheltuieli
sunt mprite n trei grupe:
cheltuieli ce in de pstrarea i depozitarea stocului;
 cheltuieli de transportare i primire a stocului;
cheltuieli legate de lipsa stocului.
Primele dou categorii sunt determinabile i sunt luate n calcul, cea de a
treia este semnificativ dar dificil de a fi determinat.
Cheltuielile de depozitare i pstrare, ca regul, variaz direct proporional
cu mrimea stocului mediu, la rndul su mrimea stocului depinde de frecvena
achiziiilor.
Cheltuielile totale de pstrare a stocului sunt egale cu:
CTD(TCC)=C*P*A
unde:
(CTD) TCC costurile totale de deinere (Total Carrying Costs);
P preul unei uniti de stoc;
A mrimea stocului n uniti;
C cheltuieli anuale de pstrare a stocului exprimate n % de la stocul
mediu.
Cheltuielile de transportare i primire a stocului sau cum se mai numesc de
comand n comparaie cu cele descrise mai sus sunt n legtur direct cu
mrimea stocului mediu i sunt n majoritatea cazurilor constante. Acestea se
determin ca:
CTC(TOC)=F*N
unde:
CTC(TOC) costuri totale de comand (Total Ordering Costs);
F cheltuieli fixe pentru efectuarea i primirea comenzii;
N numrul de comenzi efectuate ntr-un an.
Costurile totale ale stocurilor se calculeaz la rndul su ca:
CTS(TIC)=TCC+TOC
unde:
CTS(TIC) costurile totale ale stocurilor (Total Inventory Costs).

Este clar c ntreprinderea ca s dispun de un nivel destul de ridicat al

beneficiilor i pentru eliminarea tuturor riscurilor ce in de lipsa cantitii necesare,
trebuie s formeze stocuri, dar s tind spre nivelul minim al lui. n aceast ordine
de idei, scopul unui management eficient const n determinarea stocului optim al
ntreprinderii, acesta se determin cu ajutorul modelului EOQ (Economic Ordering
Cost):
EOQ=
2FS
CP
unde:
S necesarul anual de uniti de stoc.
 3. Surse de finanare pe termen scurt

Pentru funcionarea normal o ntreprindere trebuie s-i finaneze nu numai

imobilizrile, dar i activele curente. Ea are nevoie de un stoc minim de materii
prime de producie n curs de execuie i de produse finite. Nivelul acestor
categorii de stocuri trebuie s fie n funcie de durata unui ciclu de aprovizionare,
producie i stocaj al produselor finite. Multe ntreprinderi sunt determinate s
acorde credite clienilor deoarece beneficiaz la rndul su de acelai tratament din
partea furnizorilor primind un credit furnizor care determin necesarul financiar al
exploatrii. Din aceste motive activele curente sunt finanate de:
I. Fondul de rulment. Necesarul fondului de rulment reprezint necesarul de
finanare generat de activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului
operaional. El este dependent de decalajul ntre ncasri i cheltuieli. Necesarul de
fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare conform
datelor din bilan. Necesarul permanent de finanare este corespunztor cu capitalul
permanent, iar nevoile temporare cu creditele pe termen scurt.
II. Credite pe termen scurt. Resursele financiare ale ntreprinderii se
formeaz att din capital propriu ct i din capital mprumutat. O parte component
a capitalului mprumutat este creditul pe termen scurt, adic contractarea de datorii
cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul asigurrii fondurilor pentru
operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional.
Prezena creditului pe termen scurt n ansamblul relaiilor de formare a
resurselor este cu att mai important cu ct el constituie o resurs cu pondere
mare n completarea fondurilor agenilor economici. n condiiile cnd unitile
economice lucreaz rentabil este mai avantajos s se apeleze la credite pe termen
scurt pentru creterea activitii, dect s se atepte cnd prin capitalizarea
profiturilor s-ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare.
Att la acordare, ct i pentru ntreaga perioad de utilizare, debitorii trebuie
s garanteze creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se
realiza n sum cel puin egal cu creditul primit. Existena garaniei constituie o
certitudine pentru banc n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate, n
cazul nerambursrii la termen a creditului. n garania creditului poate intra orice
bun din patrimoniul societilor comerciale: stocuri, mijloace bneti n cont,
resurse financiare prevzute a se realiza n viitor. Nu pot constitui garanii stocurile
de calitate necorespunztoare, cu termen depit, depozitate n condiii improprii
etc.
Creditele pe termen scurt pot mbrca diverse forme, aa ca:
1) Creditul furnizor, care ia natere n momentul n care furnizorul accept s
nu fie pltit odat cu livrarea mrfurilor, iar pentru a nu avea dificulti de
trezorerie furnizorul cere clientului su permisiunea de a trage trate cu scadena
corespunztoare. n acest caz furnizorul poate sconta aceste trate la banc n
vederea refacerii trezoreriei.
2) Datoriile fa de diveri creanieri, care reprezint sumele datorate i
nepltite i cuprind:
salarii datorate personalului;
impozite datorate bugetului statului;
sarcini sociale asupra salariilor datorate unor organisme specializate n
domeniul proteciei sociale;
dividende de pltit acionarilor.
3) Credite bancare pe termen scurt. Rambursarea creditelor pe termen scurt
este asigurat prin finalizarea ciclului operaional fa de rambursarea creditelor pe
termen mediu i lung, care se efectueaz n baza unei activiti rentabile i a marjei
brute de autofinanare. Pentru creditul pe termen scurt banca are drept gaj, o
ncasare prevzut sau gradul de solvabilitate al ntreprinderii. ntreprinderea
remite bncii un efect de comer (bilet la ordin sau scrisoare de schimb) pe baza
cruia se acord un credit.