PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE SO PAULO

PUC-SP

Carlos Eduardo Figueiredo Cabral

A moeda: Marx e Keynes

MESTRADO EM ECONOMIA POLTICA

SO PAULO
2009
 Carlos Eduardo Figueiredo Cabral

A moeda: Marx e Keynes

MESTRADO EM ECONOMIA POLTICA

Dissertao apresentada Banca

Examinadora da Pontifcia Universidade
Catlica de So Paulo, como exigncia
parcial para obteno do ttulo de MESTRE
em Economia Poltica, sob a orientao do
Prof., Doutor Joo Machado Borges Neto.

SO PAULO
2009
 BANCA EXAMINADORA

__________________________________

__________________________________

__________________________________
 RESUMO

Este trabalho tem como objetivo analisar a moeda dentro da economia capitalista. Busca-se
mostrar que a moeda no somente um elemento que facilita as trocas. Essa viso de
neutralidade da moeda faz parte da teoria chamada ortodoxa. Em contraposio a esta teoria
ser colocada a idia de que a moeda desempenha um papel fundamental no sistema, pois
ela forma o incio e o resultado de qualquer produo, o que afeta todas as outras variveis
econmicas. Para defender essa hiptese sero utilizadas como recurso terico algumas das
obras dos autores Karl Marx e John Maynard Keynes, bem como textos de apoio,
principalmente de Maria de Lourdes Rollemberg Mollo (1988) e Leda Maria Paulani
(1991).

Palavras-chave: Moeda, Neutralidade, Capital, Incerteza, Produo.

 ABSTRACT

This work aims to analyze the currency within the capitalist economy. Try to show that the
currency is not just an element that facilitates the exchange. This vision of neutrality of
money is part of the theory called Orthodox. In contrast to this theory is on the idea that
money plays a key role in the system, because it means the beginning and the outcome of
any production, which affects all other economic variables. To defend this hypothesis will
be used as some theoretical appeal of the works of author Karl Marx and John Maynard
Keynes, and texts of support mainly from Maria de Lourdes Rollemberg Mollo (1988) and
Leda Maria Paulani (1991).

Keywords: Money, Neutrality, Capital, Uncertainty, Production.

Para minha famlia.
 SUMRIO

INTRODUO 09
CAPTULO I O DINHEIRO EM MARX 12
1.1 INTRODUO 12
1.2 O DUPLO CARTER DA MERCADORIA 13
1.3 O DINHEIRO EM MARX 17
MERCADORIACAPITAL, JUROS E CAPITAL FICTCIO 21
CAPTULO II O DINHEIRO EM KEYNES 27
2.1 INTRODUO 27
2.2 INCERTEZAS E NO-ERGODICIDADE NO CAPITALISMO 28
2.3 O CONCEITO DE DEMANDA EFETIVA 31
2.4 AS PROPRIEDADES ESSENCIAIS DO DINHEIRO 37
CAPTULO III UMA ANLISE DE KEYNES E MARX 42
3.1 INTRODUO 42
3.2 O CONCEITO DE ECONOMIA EMPRESARIAL EM KEYNES 42
3.3 UMA BREVE ANLISE SOBRE A TAXA DE JUROS EM
KEYNES E EM MARX 45
3.4 ALGUMAS OBSERVAES SOBRE O CAP. 17 DA TEORIA
GERAL DE KEYNES 48
CONCLUSO 50
BIBLIOGRAFIA 55
ANEXO I 58
ANEXO II 77
 INTRODUO

O presente trabalho tem como objetivo contribuir para o entendimento do

significado da moeda, ou dinheiro, dentro da economia capitalista.

Um dos pontos mais emblemticos e tambm mais controversos na histria do

pensamento econmico justamente o papel do dinheiro na economia capitalista. Segundo
a abordagem que forma o chamado mainstream econmico, ou seja, a corrente de
pensamento dominante que ser chamada aqui de escola Ortodoxa, a moeda tem uma
influncia neutra na economia capitalista, seno no curto prazo, pelo menos no longo prazo.
Esta afirmao implica conceber a moeda apenas como um mero facilitador das trocas de
mercadorias. Para estes tericos, os agentes econmicos realizam trocas com o objetivo de
maximizar a utilidade de que podem desfrutar, e isto no tem uma natureza diferente do que
acontece numa economia de escambo (sem dinheiro).

Assim, na teoria ortodoxa, a moeda atua como um lubrificante, ou um expediente

para viabilizar as trocas. Com a generalizao das trocas, o desejo de troca de um
indivduo, por exemplo, pode no ser equivalente ao desejo de troca de seu vizinho. Ou
seja, pode no haver uma dupla coincidncia das vontades. A moeda entra ento em cena,
como mera facilitadora das trocas, por causa das diferentes necessidades dos agentes
econmicos no sistema. Reter moeda no sistema atual seria uma atitude no muito lgica,
dado que a moeda no possui qualquer tipo de utilidade prpria e no gera qualquer tipo de
rendimento. Aquilo que eventualmente no for consumido ser com certeza poupado, mas
no entesourado, de maneira que essa poupana se tornar imediatamente investimento, via
intermediao bancria. A taxa de juros o preo que equilibra investimento e poupana. O
investimento associado demanda de recursos (emprstimos), que depende da
produtividade marginal do capital, e a poupana, vista como adiamento do consumo,
considerada uma troca de consumo presente por consumo futuro. Ou seja, a taxa de juros
determinada na interseco entre oferta e demanda de recursos (emprstimos).

Por outro lado, nos modelos chamados de fluxo circular da renda, uma
representao da Lei de Say, toda oferta gera sua prpria demanda. Na economia assim
representada no existem vazamentos e todo o produto agregado se esgota na

9
remunerao dos fatores de produo. Todos os agentes maximizaro suas utilidades e a
economia tender para um equilbrio perfeito. Se ele no for alcanado no curto prazo ou
no mdio prazo, o ser no longo prazo.

Esse equilbrio um equilbrio de pleno emprego, ou seja, se existir desemprego na

economia, por que as pessoas que se declaram desempregadas no querem se sujeitar a
trabalhar pelo salrio vigente. Ou seja, o desemprego voluntrio1. Nesta abordagem, o
salrio determinado, como em qualquer outro mercado, pela oferta de trabalho feita pelos
trabalhadores e pela demanda por trabalho feita pelos empresrios. Por meio do cruzamento
entre essas curvas de oferta e demanda se chega ao nvel de emprego de equilbrio e ao
nvel de salrio real de equilbrio. Portanto, a economia est no pleno emprego.

Um dos modelos que esto presentes dentro do pensamento Ortodoxo e que serve de
referncia para toda a teoria ortodoxa contempornea o modelo de equilbrio geral
walrasiano. O ponto de partida desse modelo uma economia com trocas puras, em que os
agentes econmicos, tanto compradores quanto vendedores, tm informao perfeita.
Nenhum deles tem poder para influenciar o mercado e so todos tomadores de preos, ou
seja, a economia opera no que se chama de concorrncia perfeita. Prevalece a
atemporalidade. O dinheiro sequer aparece ou, se admitimos que aparece, como se no
tivesse aparecido, pois no tem qualquer influencia na busca pelo equilbrio o que h
apenas o uso de um dos bens como numerrio. Existe um leiloeiro, o leiloeiro walrasiano,
que prope um vetor de preos e soma o conjunto das ofertas e demandas a estes preos.
Caso no se chegue ao equilbrio, o procedimento se repete, at que se consiga chegar ao
equilbrio.

Segundo Walras, o equilbrio geral apresentado por ele atravs da linguagem

matemtica significa que ele demonstrou aquilo que nenhum outro economista tinha
conseguido at ento, que era fundamentar de forma cientfica o equilbrio expressado por
Adam Smith com a metfora da mo invisvel. Na viso dele e de muitos outros cincia se
faria atravs da representao matemtica. Na mesma linha, a formulao moderna neo-

1
Admite-se tambm a existncia de um tipo de desemprego temporrio, dito friccional.

10
walrasiana, o modelo Arrow-Debreu, considerada pelos economistas ortodoxos como a
prova matemtica do argumento da mo invisvel.

Devido a este modelo de referncia, e a desdobramentos no expostos aqui por

motivo de espao, a teoria Ortodoxa no admite a hiptese de que o lado monetrio, a
moeda, seja capaz de interferir no lado real da economia, a produo de bens e servios.
Isso pelo menos no mdio e no longo prazo.

Essa suposta neutralidade da moeda pode tambm ser analisada a partir da Teoria
Quantitativa da Moeda, M.V = P.Y. Essa Teoria diz que a velocidade de circulao da
moeda e o produto so constantes. Nesta relao, a economia est no pleno emprego e
impossvel alterar esse produto no curto prazo a quantidade de capital, mquinas e
equipamentos, fixa no curto prazo. No caso de ocorrer uma elevao da demanda alm do
produto de pleno emprego a conseqncia ser a elevao de preos.

A posio defendida neste trabalho completamente oposta da teoria Ortodoxa. A

suposio de a moeda ser neutra no faz o menor sentido dentro do sistema capitalista. Ela
tem papel fundamental na economia. Entre outras coisas, a moeda o padro de valor e
serve como reserva de valor. Por isso, o dinheiro que tem a capacidade de iniciar a
produo de mercadorias, com o objetivo de obter mais dinheiro num processo que se
autoalimenta.

Neste trabalho, portanto, pretende-se demonstrar que o lado monetrio est

intrinsecamente ligado e interfere no lado real da economia.

Para corroborar a no neutralidade da moeda no capitalismo ser utilizada a obra de

dois autores. O primeiro Marx que parte de sua teoria do valor e, de pronto, j estabelece
o carter monetrio do sistema. O conceito de valorizao do capital e acumulao do
capital presente na obra de Marx servir para mostrar o papel do dinheiro na economia
capitalista.

O outro autor que tambm servir de base terica para fundamentar o carter
monetrio do sistema Keynes. Embora Keynes no parta, como Marx fez, de uma teoria

11
do valor para explicar o papel do dinheiro no capitalismo, ele chega concluso de que o
fato de o dinheiro ter papel fundamental no sistema faz com que os axiomas da teoria
Ortodoxa no tenham respaldo na realidade. Para isso, ele utiliza o conceito de economia
monetria de produo. Por exemplo, Keynes explica por que a economia no opera no
pleno emprego. No sistema capitalista a economia normalmente opera abaixo do pleno
emprego e existe uma insuficincia de demanda, chamada por ele de problema da
demanda efetiva. Assim, Keynes faz uma crtica Lei de Say, segundo a qual toda oferta
cria sua prpria demanda, ao apresentar o conceito de insuficincia de demanda no sistema.

No primeiro captulo sero expostos alguns dos principais pontos, principalmente

trabalhados no Livro I de O capital, que se julgaram relevantes para a anlise de Marx
sobre a moeda. Destacamos os conceitos de capital, de capital portador de juros e de capital
fictcio2, obviamente junto com sua teoria do valor-trabalho.

No segundo captulo ser a vez de trabalhar alguns conceitos de Keynes referentes

ao papel do dinheiro dentro do sistema e ao conceito de economia monetria de produo,
desenvolvido por ele.

O terceiro e ltimo captulo ser constitudo, em primeiro lugar, pelo estudo da

explicao por parte de Keynes do que ele definiu como economia empresarial, ou
economia monetria de produo, tal como foi exposto nos manuscritos preparatrios
para a Teoria Geral e em um artigo publicado em 1933. O objetivo de resgatar esses textos
foi o de analisar muitos pontos observados por Keynes que no foram retomados na Teoria
Geral de 1936. Em segundo lugar, o captulo incluir uma apresentao de alguns pontos
de divergncias e semelhanas entre Marx e Keynes, a partir da reflexo de duas autoras,
Maria de Lourdes Mollo e Leda Paulani.

2
Os conceitos de capital portador de juros e de capital fictcio foram desenvolvidos no Livro III de O Capital.

12
 CAPTULO 1- O DINHEIRO EM MARX

1.1 - Introduo

Neste captulo, ser apresentada a teoria monetria de Marx exposta nos primeiros
captulos do livro I de O Capital, bem como no Livro III.

Dessa forma, o captulo ser dividido em trs subitens, referentes aos temas que, de
acordo com o autor desta dissertao, melhor ilustram o papel do dinheiro no sistema
capitalista segundo Marx.

Primeiramente, de extrema importncia estabelecer os conceitos que ele definiu

para desenvolver sua teoria do valor. Isto ser feito junto com a apresentao do prprio
desenvolvimento da teoria presente em O Capital.

Feito isso, no segundo subitem ser analisada a moeda enquanto equivalente geral,
bem como o conceito de dinheiro. Depois, ser exposta a transformao do dinheiro em
capital.

O captulo ser finalizado com a exposio dos conceitos de Marx de capital

portador de juros, de mercadoria-capital, de juros e de capital fictcio.

1.2 - O duplo carter da mercadoria

Do mesmo modo que Marx parte do duplo carter da mercadoria para chegar
definio de capital, faz-se necessrio tambm comear a anlise deste trabalho pela
mercadoria.

Toda mercadoria possui valor de uso e valor (valor de troca). Enquanto valor de uso
ela, satisfaz necessidades humanas. Enquanto valor destina-se a satisfazer as necessidades
de outros. Uma coisa pode ser valor de uso sem ser valor de troca ou valor. Como o ar, a
gua, etc., por exemplo. Quem produz determinada coisa e usa essa determinada coisa para

13
satisfao prpria criou um valor de uso, mas no uma mercadoria. Uma coisa pode ter
utilidade e ser produto do trabalho humano sem ser mercadoria. Para que uma mercadoria
seja produzida necessrio que se produza no s valor de uso, mas sim valor de uso para
outras pessoas, valor de uso social. Segundo ele, nenhuma coisa pode ser valor, sem ser
objeto de uso (MARX, 1988, p.49).

Uma mercadoria pode ser trocada por uma infinidade de outras mercadorias. Trocar
implica equiparar, considerar que aquilo que se troca igual. Logo, as mercadorias tm um
contedo comum, chamado por Marx de valor. O valor de troca consiste, para ele, na forma
de manifestao do valor.

condio necessria para que se produza uma mercadoria que esta produo se
faa visando sua venda; que o produtor desta mercadoria no a consuma, pois seu objetivo
realizar seu valor de troca. O valor de uso alienado para se realizar o valor da
mercadoria.

Ao buscar qual o contedo comum s diversas mercadorias que torna possvel sua
troca, Marx descarta o valor de uso ou a utilidade, pois para que duas mercadorias sejam
trocadas necessrio que seus valores de uso sejam distintos. Os valores de uso, ento, no
podem ser aquilo que as mercadorias tm em comum.

Resta ento, como propriedade comum das mercadorias, o fato de serem produtos
do trabalho humano. Entretanto, do mesmo modo que os valores de uso das mercadorias
que se trocam so distintos, os trabalhos concretos, teis (isto , os trabalhos considerados
do ponto de vista da sua materialidade especfica) realizados para produzir cada um destes
valores de uso so qualitativamente diferentes uns dos outros. Em uma sociedade
caracterizada pela produo de mercadorias, desenvolve-se essa diferena qualitativa dos
trabalhos teis, executados independentemente uns dos outros, como negcios privados de
produtores autnomos, num sistema complexo, numa diviso social do trabalho (MARX,
1988, p.50).

Assim, se deixamos de lado as diferenas qualitativas entre os diversos valores de

uso para encontrar o contedo comum das mercadorias, ou seja, seu valor, preciso deixar

14
tambm de lado as diferenas qualitativas entre os diversos trabalhos concretos empregados
na sua produo. preciso considerar o trabalho como simples trabalho humano em geral,
como trabalho abstrato.

O valor das mercadorias, ento, possui uma substncia que o trabalho humano
abstrato. ele o contedo comum s diversas mercadorias, a substncia de valor. Trata-se
de uma forma social do trabalho humano, assumida pelo processo de produo em um
determinado nvel de desenvolvimento histrico (MARX, 2000).

Assim, do mesmo modo que a mercadoria, o trabalho humano tambm possui um

duplo carter. Divide-se em trabalho humano concreto e trabalho humano abstrato. Quando
fazemos abstrao do carter concreto do trabalho, resta o trabalho humano abstrato.
Deixamos de lado a qualidade material do trabalho empregado para fabricao de
determinada mercadoria para tomarmos em conta a quantidade de trabalho empregada na
sua fabricao.

O tempo de trabalho socialmente necessrio para produo de mercadorias no vai

ser determinado pelo trabalhador mais produtivo, nem pelo trabalhador menos produtivo,
mas sim pelo nvel mdio de tempo de trabalho gasto na produo da mesma. Trata-se de
uma determinao social. Logo, a substncia do valor, o trabalho humano abstrato, no
uma substncia fsica. O trabalho humano abstrato, substncia do valor social, fica
representado pelo tempo de trabalho socialmente necessrio para a fabricao da
mercadoria. Logo, chega-se ao elo, ou quilo que h de comum em todas as mercadorias,
independente de seus valores de uso.

Como definiu Borges Neto:

O trabalho abstrato o trabalho socialmente igualado,

homogeneizado, na forma da economia mercantil (ou seja, igualado na
medida em que os produtos de um produtor tornam-se comparveis e
trocveis pelos produtos de outros produtores) a substncia do valor.
Naturalmente, no uma substncia fsica, mas sim uma substncia social.
Sua magnitude determinada pelo tempo de trabalho socialmente
necessrio para a produo de uma mercadoria (BORGES NETO, 2000,
p.2).

15
 A quantidade de tempo de trabalho socialmente necessrio de uma mercadoria que
ir determinar sua grandeza de valor. As mercadorias que possuem as mesmas quantidades
de horas trabalhadas tm a mesma grandeza de valor.

O trabalho concreto empregado na fabricao de uma mercadoria, vinculado s suas

qualidades materiais, ou seja, a seu valor de uso, um trabalho privado. Ao mesmo tempo,
como a produo de mercadorias supe uma diviso social do trabalho, produo para a
sociedade, ele um trabalho social. Trata-se aqui do carter social do trabalho enquanto
trabalho concreto, til.

H, no entanto, uma peculiaridade do carter social do trabalho que produz

mercadorias: ele s ser reconhecido como trabalho social quando for aceito no mercado,
vendido. O comprador reconhecer ento sua utilidade, confirmando assim sua existncia.
Caso a venda no ocorra, esta utilidade ter sido apenas potencial, hipottica, e ter se
perdido. Isto significa que o carter social do trabalho produtor de mercadorias enquanto
trabalho concreto s reconhecido indiretamente.

Por outro lado, ocorrendo a venda, o trabalho poder tambm satisfazer as

necessidades dos prprios produtores, como trabalhos permutveis por qualquer outra
espcie de trabalho. Este um segundo sentido em que o trabalho que produz mercadorias
trabalho social.

O vnculo de trabalhos concretos privados entre os produtores s aparece atravs da

troca de mercadorias. No capitalismo, o trabalho social necessrio para produo de um
determinado produto no expresso diretamente em unidades de trabalho, mas
indiretamente, na forma de valor, na forma de outros produtos que so trocados por esse
determinado produto. O produto do trabalho transforma-se numa mercadoria, pois possui
valor de uso e forma valor social.

Nesse sentido, o trabalho do produtor mercantil sofre inmeras modificaes

durante o processo de troca. A partir da exposio de Rubin (1980) pode-se destacar: em
primeiro lugar, o trabalho do produtor mercantil isolado privado manifesta seu carter de
trabalho social; em segundo lugar, esse trabalho se iguala a outras formas de trabalhos, e

16
validado no mercado. Em terceiro lugar, o trabalho qualificado reduzido a trabalho
simples, ou seja, ocorre a igualao de diferentes formas de trabalho que diferem em termos
de qualificao. E em quarto lugar, os dispndios individuais de trabalho distintos so
homogeneizados, reduzidos a tempo de trabalho socialmente necessrio.

1.3 - O dinheiro em Marx

O valor, alm de uma substncia, tem uma forma, o valor de troca. Ele se expressa
em algo distinto dele, pois no pode faz-lo diretamente como quantidade de trabalho
abstrato. Isto acontece porque o trabalho abstrato no visvel, no uma substncia fsica,
mas sim uma substncia puramente social, que s se manifesta na relao entre duas
mercadorias.

O trabalho abstrato no corresponde exatamente quantidade de trabalho concreto

realizada, ele no medido pelas horas efetivamente trabalhadas. Torna-se necessrio um
processo de reconhecimento e igualao social para que a troca se efetue. Neste processo
social que se determina a quantidade de trabalho socialmente necessrio para produo de
uma mercadoria. No se trata, portanto, de uma determinao puramente fsica.

A partir do momento em que se estabelece uma relao entre duas mercadorias, e

elas se relacionam como valores, elas so colocadas em dois plos, quais sejam, forma
relativa e forma equivalente de valor. A mercadoria que est na forma relativa expressa seu
valor em outra e a mercadoria que est na forma equivalente empresta seu valor de uso, ou
seu corpo, para que outra mercadoria expresse seu valor. Nesse caso, a mercadoria B,
atravs de seu valor de uso, expressa a forma relativa de valor da mercadoria A, portanto, a
mercadoria B se torna equivalente da mercadoria A. Os diferentes tipos de trabalhos
concretos, de valores de uso, so agora manifestao de valor, trabalho humano abstrato e o
trabalho privado se transforma em trabalho social (MARX, 1988).

Essa relao entre forma relativa e forma equivalente se desenvolve em vrios

momentos lgicos. Inicialmente, temos a forma simples ou acidental do valor; depois a

17
forma total; depois a forma geral, em que o plo de equivalente se desenvolve e ocupado
pelo equivalente geral. O equivalente geral o plo em que todas as outras mercadorias
reconhecem nele seus valores; a forma pela qual so imediatamente intercambiveis;
portanto a forma social de valor. O trabalho que produz o equivalente geral reconhecido
como trabalho social. A partir do momento em que o ouro, ou qualquer outro metal,
reconhecido como equivalente geral, este se torna dinheiro. O dinheiro reflete a busca por
parte do valor de uma forma adequada de expresso.

Portanto, dinheiro um produto necessrio ao processo de troca, mas tambm

muito mais do que isso. Com a mediao do dinheiro, diferentes valores de uso ou
diferentes produtos de trabalho so igualados entre si e transformados em mercadorias. O
aprofundamento das trocas desenvolve a anttese entre valor de uso e valor. Com a
necessidade de dar uma representao externa a essa anttese para a circulao surge uma
forma independente do valor da mercadoria, a forma dinheiro. Assim, o produto do trabalho
se transforma em mercadoria e esta se transforma em dinheiro (MARX, 1988).

Sobre o processo de troca, este se caracteriza pela transferncia de uma mercadoria

que no valor de uso para seu proprietrio, pois o objetivo realizar seu valor de troca,
para uma pessoa para quem ela valor de uso. Nesse sentido o processo de troca constitui
um metabolismo social.

Essa circulao das mercadorias se d pelo seguinte esquema:

MDM

O primeiro processo da circulao se d pelo processo M D ou a venda da

mercadoria. O objetivo, neste caso, trocar a mercadoria pela forma equivalente geral
socialmente vlida, dinheiro. Esse objetivo pode no se concretizar, pois para que se troque
mercadoria por dinheiro faz-se necessrio que o trabalho seja despendido na produo de
forma til. Dito de outra maneira, para o produtor realizar o valor de troca da mercadoria e
troc-la pelo equivalente geral, dinheiro, a mercadoria tem que ser valor de uso para quem
compra, j que o dinheiro encontra-se nas mos de outra pessoa, e esse trabalho gasto deve
ser trabalho socialmente til, pois uma relao da diviso social do trabalho.

18
 A outra parte do processo de circulao D M, a venda, ao mesmo tempo o
processo de compra M D, pois para se realizar o processo de venda necessrio que
muitas metamorfoses de mercadorias tenham ocorrido anteriormente.

At agora foi tratado o dinheiro como equivalente geral, forma geral do valor, e
depois como simples mediador do processo de circulao de mercadorias. Entretanto, ele
possui outras funes, a de entesouramento, em que o dinheiro j no possui mais a funo
de mediao do processo de circulao, pois se converteu em tesouro, e a de meio de
pagamento, na qual ele fecha o processo de circulao.

Isso posto, como disse Paulani (1991), a funo de entesourar e a de meio de

pagamento s tem sentido lgico quando o movimento no do valor de uso, mas sim
valorizao do valor.

O dinheiro pode converter-se em propriedade privada de qualquer pessoa e o poder

social, dinheiro, torna-se poder privado de pessoa privada. O impulso por entesourar torna-
se sem limite, j que qualitativamente o dinheiro ilimitado, isto , representante geral da
riqueza material, pois pode trocar-se diretamente por qualquer outra mercadoria. Porm, ao
mesmo tempo, toda soma efetiva de dinheiro quantitativamente limitada (MARX, 1988,
p.111).

No processo de circulao direta das mercadorias M D M o dinheiro faz-se

presente durante todo o movimento, porm, com dinheiro na funo de meio de pagamento
isso no acontece, pois no processo de trocas um vendedor pode vender sua mercadoria
sem receber dinheiro nesse ato; neste caso, o vendedor se torna credor e o comprador,
devedor.

Marx, sobre o dinheiro como meio de pagamento, diz:

O dinheiro funciona agora, primeiro, como medida de valor na

determinao do preo da mercadoria vendida. Seu preo fixado
contratualmente mede a obrigao do comprador, isto , a soma de
dinheiro, a qual ele deve em certo prazo. Segundo, funciona como meio
ideal de compra. Embora apenas exista no compromisso monetrio do
comprador, faz com que a mercadoria mude de mos. Apenas ao vencer o
prazo fixado para o pagamento, o meio de pagamento entra realmente em

19
 circulao, isto , ele passa realmente das mos do comprador para as do
vendedor. O meio circulante converteu-se em tesouro, ao interromper o
processo de circulao em sua primeira fase ou ao ser subtrada da
circulao a forma transformada da mercadoria. O meio de pagamento
entra na circulao , porm depois que a mercadoria j se retirou dela. O
dinheiro j no media o processo. Ele o fecha de modo autnomo, como
existncia absoluta do valor de troca ou mercadoria geral. O vendedor
converte sua mercadoria em dinheiro para satisfazer a uma necessidade
por meio do dinheiro, o entesourador, para preservar a mercadoria em
forma de dinheiro, o comprador que ficou devendo, para poder pagar. Se
no pagar, seus bens so vendidos judicialmente. A figura de valor da
mercadoria, dinheiro, torna-se, portanto, agora um fim em si da venda, em
virtude de uma necessidade social que se origina das condies do prprio
processo de circulao (MARX, 1988, p.114).

A forma dinheiro apresenta, portanto, uma contradio, pois na medida em que os

pagamentos se compensem, o dinheiro funciona apenas idealmente como medida de valor.
J quando isto no acontece, e os pagamentos so efetuados em espcie, o dinheiro se
apresenta como encarnao individual do trabalho social, existncia autnoma do valor de
troca, mercadoria absoluta. E se ocorre uma crise s o dinheiro sonante satisfaz, j no
pode ser substitudo por mercadorias, e a anttese entre mercadoria e dinheiro elevada a
uma contradio absoluta.

A partir deste momento, faz-se necessrio analisar a transformao do dinheiro em

capital, pois o processo de circulao das mercadorias se diferencia do processo de
circulao do capital. Em M D M tem-se a transformao da mercadoria em dinheiro e
sua retransformao em mercadoria, ou seja, vender para comprar. Pode-se encontrar uma
segunda forma diferenciada que D M D, transformao de dinheiro em mercadoria e
retransformao da mercadoria em dinheiro, ou seja, comprar para vender. Esse ltimo caso
descreve um movimento, onde o dinheiro j capital (MARX, 1988).

Na realidade o que acontece no processo D M D a troca de dinheiro por

dinheiro, D D. J na circulao M D M, o dinheiro se transforma em mercadoria que
serve de valor de uso, portanto, o dinheiro est gasto. Na forma inversa, D M D, o
comprador gasta dinheiro para, como vendedor, receber dinheiro, parte-se do dinheiro e se
encerra com dinheiro, ou seja, o valor de troca seu objetivo.

20
 Na circulao simples, a mercadoria participa no incio e no final do processo que
de troca de equivalentes, porm essas mercadorias possuem valores de uso diferentes umas
das outras. J na circulao do capital, o incio do processo se d pela forma dinheiro, para
no final desse processo obter-se dinheiro, ou mais dinheiro, e j no existe mais a troca de
equivalentes. Percebe-se que, neste caso, no existe diferena qualitativa, pois os valores de
uso so idnticos, e os valores de uso especficos das mercadorias desaparecem no processo
de metamorfose delas em dinheiro. Portanto, no caso da circulao do capital, seu contedo
se deve, no diferena qualitativa, como no caso da circulao simples, mas sim, sua
diferena quantitativa. O objetivo retirar da circulao mais dinheiro do que foi lanado
inicialmente, ou D M D, onde D = D+D, e esse D obtido pela extrao de mais-
valia atravs da explorao da fora de trabalho.

Portanto, nas palavras de Marx:

Na circulao D M D dinheiro e mercadoria so modos

diferentes de existncia do valor, onde o dinheiro representa sua forma
geral e a mercadoria sua forma particular. O capital passa constantemente
de uma forma para outra: capital como dinheiro e capital como
mercadoria. O valor se torna sujeito de um processo, forma dinheiro e
forma mercadoria, e como conseqncia muda sua prpria grandeza, ou,
atravs da mais-valia, se autovaloriza (MARX, 1988).

1.4 - Mercadoria-capital, juros e capital fictcio

Como se sabe, Marx explica a possibilidade geral da circulao do capital, de

dinheiro-valor que se valoriza, que gera uma mais-valia, pelo intercmbio entre capital e
trabalho assalariado. A existncia deste intercmbio depende de circunstncias histricas
precisas. Sucintamente, depende da transformao dos meios de produo em monoplio
de uma classe de proprietrios, de um lado, e da capacidade humana de trabalho em
mercadoria, do outro.

Se estas condies histrico-sociais esto presentes, o dinheiro no apenas possui a

caracterstica de ser uma expresso autnoma de valor, como tambm a de ser capital em

21
potencial. Ou seja, a partir de certo montante, ele pode ser usado para comprar meios de
produo e fora de trabalho e, a partir da, extrair uma mais-valia. Se ele alienado no
perde esta faculdade. Ou seja, ele pode tornar-se uma mercadoria que tem o valor de uso de
produzir lucro, ou seja, capital potencial. Assim, o prprio dinheiro torna-se uma
mercadoria, mas no uma mercadoria qualquer e sim uma mercadoria-capital.

O possuidor de dinheiro tem a possibilidade de ampliar seu dinheiro inicial de duas

maneiras. Ou o faz circular diretamente como capital (comprando meios de produo e
fora de trabalho e extraindo mais-valia), ou empresta esse dinheiro a um terceiro,
transferindo para esse terceiro a possibilidade de extrair mais-valia. Neste segundo caso,
este terceiro lhe pagar uma parte da mais-valia. Dada a existncia de uma taxa de lucro
mdia, esta parte ser uma parcela desta taxa. O dinheiro se torna mercadoria-capital e d o
direito, com base em um contrato jurdico entre prestamista e muturio, de o prestamista
receber como juro uma parte do lucro que lhe cabe por ter transferido capital em potencial
para outro. Surge, assim, o capital portador de juros.

Marx analisa essa relao entre prestamista e muturio da seguinte maneira:

O capitalista monetrio aliena, de fato, um valor de uso e, por

isso, o que ele entrega entregue como mercadoria. E nessa medida
completa a analogia com a mercadoria enquanto tal. Primeiro, um valor
que passa de uma mo para outra. No caso da mercadoria simples, da
mercadoria enquanto tal, o mesmo valor permanece nas mos do
comprador e do vendedor, s que em forma diferente; ambos possuem o
mesmo valor depois como antes, que alienaram, um em forma-mercadoria,
o outro em forma-dinheiro. A diferena consiste em que, no caso do
emprstimo, o capitalista monetrio o nico que entrega valor nessa
transao; mas ele o preserva mediante restituio futura. No caso do
emprstimo, valor recebido apenas por uma parte, j que apenas uma das
partes entrega valor. Segundo, o valor de uso real alienado por uma
parte e recebido e consumido pela outra. Mas, diferentemente da
mercadoria comum, esse mesmo valor de uso valor, a saber, o excedente
da grandeza de valor que resulta do uso do dinheiro como capital acima de
sua grandeza de valor original. O lucro esse valor de uso (MARX, 1988,
p.250).

Por exemplo, um indivduo A empresta dinheiro ao indivduo B. Com o dinheiro em

poder de B o dinheiro se torna capital e B lana-o na circulao, D M D. Esse D

22
representa o capital inicial acrescido de mais-valia ou D + D. A receber parte de D, os
juros.

O movimento completo fica:

D D M D D

O primeiro D no se caracteriza pela metamorfose da mercadoria, mas sim,

emprstimo a um terceiro que de fato lana o dinheiro emprestado na circulao,
transforma-o em capital, e extrai um lucro que ser dividido entre prestamista e muturio.

Portanto, o possuidor de dinheiro que quer alienar seu dinheiro como capital
portador de juros empresta-o a um terceiro. Esse terceiro torna-se muturio e capitalista
funcionante e, na posse desse dinheiro adiantado pelo emprestador, lana-o na circulao,
torna-o mercadoria-capital. O capital foi entregue ao muturio na qualidade de esse capital
possuir o valor de uso de extrair mais-valia. O capital adiantado pelo possuidor de dinheiro
afasta-se do mesmo apenas por um perodo, pois h a condio de voltar como capital
realizado, ou seja, realizado seu valor de uso de produzir mais-valia.

Nas palavras de Marx:

O capital reflui duplamente; no processo de reproduo retorna

ao capitalista funcionante, e em seguida repete-se o retorno mais uma vez
como transferncia ao prestamista, o capital monetrio, como reembolso ao
verdadeiro proprietrio, o ponto de partida jurdico (MARX, 1988, p.245).

Cabe analisar agora os determinantes desta taxa de juros cobrada pelo capitalista
monetrio. Marx definiu o juro como uma parte da taxa mdia de lucro e, na maioria dos
casos, a taxa mdia de lucro serve como limite para a taxa de juros, exceto alguns casos
onde a taxa de juros passa a taxa mdia de lucro, o que significa que este juro no pode ser

23
pago a partir dos lucros. J o piso da taxa de juros indeterminvel e pode descer a
qualquer nvel que se queira3.

Portanto, com o advento do capital portador de juros a taxa mdia de lucro

dividida entre juros, que pertencem ao capitalista monetrio ou prestamista, e lucro
empresarial, que pertence ao capitalista ou muturio.

Essa diviso quantitativa da taxa mdia de lucro se torna qualitativa na medida em

que o capitalista funcionante no proprietrio do capital, essa propriedade pertence ao
capitalista monetrio, prestamista. Nesse sentido, o juro recebido pelo prestamista aparece
abstrado do processo de reproduo do capital, como a parte do lucro mdio que se origina
da propriedade do capital; de outro lado, o ganho empresarial, lucro industrial, que pertence
ao capitalista funcionante tem sua origem na atuao do capital no processo de reproduo.

Segundo Marx:

...enquanto o juro apenas parte do lucro, isto , da mais-valia

que o capitalista funcionante extorque do trabalhador, o juro aparece
agora, ao contrrio, como o fruto prprio do capital, como o original, e o
lucro, agora na forma de ganho empresarial, como mero acessrio aditivo
que lhe advm no processo de reproduo. Aqui a figura fetichista do
capital e a concepo do fetiche-capital est acabada. Em D D temos a
forma irracional do capital, a inverso e reificao das relaes de
produo em sua potncia mais elevada: a figura portadora de juros, a
figura simples do capital, na qual este pressuposto de seu prprio
processo de reproduo; a capacidade do dinheiro, respectivamente da
mercadoria, de valorizar seu prprio valor, independentemente da
reproduo a mistificao do capital em sua forma mais crua (MARX,
1988, p.279).

Para se encontrar a taxa mdia de juros predominante num pas preciso calcular a
mdia das taxas de juros durante as variaes nos grandes ciclos industriais e, tambm,
calcular a taxa de juros naqueles investimentos em que o capital emprestado a prazo mais
longo. Os juros de mercado so sempre flutuantes. Para Marx, no existe nenhuma lei que
determine a taxa mdia de juros, ou seja, no existe nenhuma taxa natural de juros no

3
Ver PIVETTI, 1991.

24
sentido em que os economistas falam de uma taxa natural de lucro ou de uma taxa natural
de salrio (MARX, 1988, p.258).

Marx resume essa situao da seguinte maneira:

Com o desenvolvimento da grande indstria, o capital monetrio,

medida que aparece no mercado, cada vez menos representado pelo
capitalista individual, pelo proprietrio desta ou daquela frao do capital
existente no mercado, mas surge como massa concentrada, organizada que,
de maneira bem diversa da produo real, se encontra sob controle do
banqueiro, que representa o capital social. De modo que, quanto forma
da procura, ao capital emprestvel se contrape a fora de uma classe,
assim como, quanto oferta, ele mesmo surge en masse como capital
emprestvel (MARX, 1988, p.262).

Cabe agora ressaltar o papel do que Marx chamou de negcio bancrio. O negcio
bancrio caracteriza-se por concentrar grandes massas de capital monetrio emprestvel, o
que torna os bancos administradores gerais do capital monetrio. Ele representa, tambm, a
concentrao dos muturios, pois o negcio do banco tomar dinheiro a juros baixos e
emprestar a juros mais altos.

Segundo Marx (1988), o capital bancrio composto por: primeiro, dinheiro em

espcie, ouro ou notas, e segundo, ttulos de valor que podem se subdividir em ttulos
comerciais, letras de cmbio que vencem de tempo a tempo (o banqueiro lucra com os
descontos dessas letras), e ttulos pblicos de valor, como ttulos de Estados, do Tesouro,
etc.

Esses papis representam apenas direitos acumulados, ttulos jurdicos sobre

produo futura, cujo valor monetrio ou valor-capital ou no representa capital algum,
como no caso da dvida pblica, ou regulado independentemente do valor do capital real
que representam (MARX, 1988, Vol. V, p. 7). Desse modo, por acumulao de capital
monetrio deve-se entender acumulao de direitos sobre o valor capital ilusrio desses
direitos (MARX, 1988, Vol. V, p. 7).

O movimento autnomo do valor desses ttulos, na sua aparncia, age como se

eles fossem constitudos de capital real.

25
 Marx expe esse processo da seguinte maneira:

A maior parte do capital bancrio , portanto, puramente fictcia

e consiste em ttulos de dvidas (letras de cmbio), ttulos dvida pblica
(que representam capital passado) e aes (direitos sobre rendimento
futuro). No se deve esquecer que o valor monetrio do capital que esses
papis nas caixas fortes do banqueiro representam mesmo medida que
so direitos sobre rendimentos seguros (como no caso dos ttulos da dvida
pblica) ou medida que so ttulos de propriedade de capital real (como
no caso das aes) completamente fictcio e que regulado de modo a
se desviar do valor do capital real que, pelo menos parcialmente,
representam; ou onde representam mero direito a rendimentos e no
capital, o direito ao mesmo rendimento se expressa num montante sempre
varivel de capital monetrio fictcio. Alm disso, esse capital fictcio do
banqueiro, em grande parte, no representa seu prprio capital, mas o do
pblico, que o deposita com ele, com ou sem juros (MARX, 1988, Vol. V,
p.7).

Desta forma, Marx introduz um novo conceito extremamente til, o de capital

fictcio. Refere-se, como vimos, a papis (ttulos) que funcionam como se fossem capitais.
Isto , eles tm a propriedade de autovalorizao, mas no constituem realmente um capital.

A constituio do capital fictcio um desdobramento da lgica do capital em geral

e, especialmente, do capital portador de juros. Com ela, toda massa de dinheiro torna-se
capital, tem a propriedade de gerar mais-valia. Como este processo repetido, gera um
fluxo de rendimentos. Em contrapartida, todo fluxo de rendimentos pode ser tratado como
emanando de um capital. Neste caso, seu valor (valor de mercado) corresponder
capitalizao destes rendimentos (ou seja, ao valor presente do fluxo esperado de
rendimentos).

Assim, se um ttulo da dvida pblica d direito a um fluxo de rendimentos, ele tem

um valor-capital que decorre disso. Pouco importa que ele d direito, no caso, no
apropriao de mais-valia a partir de uma relao com o trabalho assalariado, mas sim ao
recebimento de parcelas da arrecadao futura do Estado.

26
 CAPTULO 2 O DINHEIRO EM KEYNES

2.1 - Introduo

A partir de agora o foco ser a anlise de Keynes em sua obra mais fundamental, A
teoria geral do emprego, do juro e da moeda de 1936. Nesta obra, que posterior aos
chamados manuscritos para Teoria Geral, muitos pontos sobre seu conceito de economia
monetria de produo ficaram fora do livro. No prximo captulo, captulo trs, ser
apresentada de maneira mais clara esse conceito de economia monetria de produo.

Para discutir A Teoria Geral, faz-se necessrio o uso de autores Ps keynesianos de

renome, tais como Paul Davidson, Fernando Cardim Carvalho, entre outros.

Este captulo, assim como o anterior, ser dividido em trs sub itens de acordo com
o que se julga importante para a anlise da importncia do dinheiro.

O primeiro subitem comear com uma anlise sobre o papel das incertezas no
capitalismo, justamente pelo fato de o ambiente onde os agentes econmicos atuam ser um
ambiente no ergdico.

Na seqncia, o segundo subitem apresentar o conceito de demanda efetiva

keynesiano e a influncia do dinheiro nas suas oscilaes. Ser exposta sua viso de
insuficincia de demanda, desemprego involuntrio e economia que opera abaixo do pleno
emprego.

No ltimo sub item, que ser alvo de consideraes no Captulo Terceiro, o foco
ser principalmente o captulo 17 da Teoria geral, onde Keynes trata o dinheiro como um
mero ativo, porm um ativo com propriedades diferentes dos outros ativos, por ter
elasticidade de produo e substituio igual a zero ou negligencivel. Isso faz com que o
dinheiro tenha um prmio de liquidez extremamente elevado, o que o torna objeto de
desejo, principalmente em crises de confiana.

27
 2.2 - Incertezas e no ergodicidade no capitalismo

Existem incertezas sobre o futuro econmico. O fato de o futuro ser afetado pelo
conhecimento da sociedade e de no se poder saber agora o que ser conhecido mais tarde
uma fonte crucial de incerteza4.

Nesse sentido, necessrio fazer uma distino entre risco e incerteza. O risco pode,
por meio de estatstica, ser reduzido a uma certeza atuarial, j a incerteza no pode. Os
economistas clssicos no identificaram essa diferena crucial entre a noo de risco e
incerteza. Para contrapor a essa maneira de pensar, Keynes insistiu que a incerteza a
causa principal para as pessoas preferirem dinheiro ao invs de qualquer outro ativo.
Incerteza significava para ele que no existe base cientfica na probabilidade para prever o
futuro, pois sobre este ltimo as pessoas simplesmente no sabem.

Cabe ressaltar alguns pontos que fazem das incertezas quanto ao futuro impossveis
de serem previstas. As inovaes tecnolgicas ou gerenciais so importantes para analisar
as incertezas, pois a concorrncia no sistema capitalista estimula os tomadores de deciso a
inovar em busca de lucros extraordinrios, de modo que h uma presso endgena por algo
que causa incerteza (DEQUECH, 1997).

As mudanas histricas tambm tm aspectos importantes na anlise das incertezas

e estas podem ser de uma natureza tipicamente poltica ou cultural. Elas tm um impacto
significativo sobre as preferncias, as relaes de trabalho, o poder de barganha sobre os
trabalhadores, as decises de governo, etc5.

As premissas utilizadas para se construir uma relao probabilstica no podem ser

baseadas em conhecimento, especialmente conhecimento direto. No obstante isso, uma
deciso precisa ser tomada. Mesmo de forma dbil os empreendedores tm que reunir
qualquer conhecimento que eles podem acumular, tais como, a tecnologia atual, condies
de financiamento, etc, e criar hipteses sobre o comportamento de seus consumidores e de

4
DEQUECH, 1997.
5
Idem.

28
seus competidores, mudanas tecnolgicas futuras mudanas de preos relativos, etc
(CARVALHO, 1992).

No conceito de incerteza em Keynes no s algumas hipteses so desconhecidas

no momento da deciso, mas elas so realmente impossveis de serem conhecidas. Isso
facilmente percebido quando se pensa em decises de produes e investimentos. Os
empreendedores tm que formar expectativas sobre outros empreendedores e, do mesmo
modo, sobre seus consumidores. Os seus concorrentes so obrigados a fazerem o mesmo.
Portanto, logicamente impossvel incluir esses comportamentos como premissas que ele
realmente conhece, assim como a quantia e eficincia tcnica de seu equipamento,
obrigaes contratuais dos trabalhadores e fornecedores, etc. (CARVALHO, 1992).

Os tomadores de decises, segundo Davidson (1994), sabem que o retorno de um

investimento requer um considervel tempo histrico entre essa deciso de investimento e
suas conseqncias. Essa tomada de deciso estar sujeita a eventos futuros e gera uma
tendncia para se obter informaes, se que isso possvel, sobre qual ser o ambiente
futuro. Esse ambiente futuro pode se encaixar em trs categorias distintas:

Primeiro:

Um ambiente de probabilidade objetiva: Nessa situao, os

tomadores de decises acreditam que uma imutvel distribuio
probabilstica comanda o passado, o presente e o futuro econmico. Um
tomador de deciso racional ir analisar as freqncias passadas e
calcular estatisticamente uma probabilidade confivel sobre os futuros
acontecimentos. Essa hiptese assumida pela teoria Novo-clssica com a
hiptese de expectativas racionais (DAVIDSON, 1994, p.88).

Segundo:

Um ambiente de probabilidade subjetiva: No momento da

escolha, os tomadores de decises acreditam que podem organizar e
ordenar todos os acontecimentos futuros em termos de probabilidades
subjetivas. Na mente de cada tomador de deciso s h a sua subjetiva
probabilidade sobre os acontecimentos futuros influir sobre a deciso
(DAVIDSON, 1994, p.88).

29
 Por fim:

Um ambiente de incertezas: Os tomadores de decises acreditam

que no intervalo entre a tomada de deciso de investimento e sua
conseqncia mudanas podem ocorrer, ou seja, informaes sobre o futuro
no existem hoje. O futuro no pode ser calculado pela matemtica
(DAVIDSON, 1994, p.89).

nesse ambiente de ignorncia sobre o futuro, terceiro item acima, que Keynes
desenvolve sua teoria sobre o dinheiro estudada neste trabalho. Para Keynes, o uso de
conceitos de probabilidade objetiva ou subjetiva implica que os tomadores de decises
acreditem que possuam suficiente conhecimento sobre acontecimentos futuros. J a
incerteza envolve ignorncia sobre o futuro e na teoria ortodoxa no existe nenhum
conceito de incerteza como o exposto por Keynes (DAVIDSON, 1994).

Sobre os tericos que utilizam probabilidade objetiva e probabilidade subjetiva para

fazer previses, fica claro que eles acreditam que o ambiente econmico um ambiente
ergdico, ou seja, um ambiente que se caracteriza pelo fato de a freqncia de
determinado evento ser a mesma em todos os pontos do tempo (HERCOVICI, 2003, p.6).
Neste caso, possvel quantificar o futuro a partir de um clculo em termos de
probabilidades, a probabilidade de determinado evento que converge para sua freqncia; a
partir da observao do passado, possvel prever o futuro (HERCOVICI, 2003).

Os tericos Ortodoxos formulam suas expectativas baseadas num ambiente

ergdico. O futuro um reflexo estatstico do passado e a atividade econmica atemporal
e imutvel. No h ignorncia sobre o futuro para quem acredita que o passado fornece
informaes estatsticas confiveis sobre o futuro (DAVIDSON, 1994).

Mais precisamente:

Em um sistema ergdico, eventos futuros so sempre fielmente

previsveis pelo uso de anlises probabilsticas do passado e resultados
correntes. (...) Se processos estocsticos so ergdicos, ento para uma
infinita realizao, as mdias do tempo e do espao sempre coincidiro.
Para realizaes finitas de processos ergdicos, as mdias do espao e do
tempo tendero a convergir. O axioma ergdico presume que a mdia do
espao e do tempo calculada de uma data passada estimativa confivel da
mdia espacial que ir existir em qualquer data especfica futura. (...) Em
um ambiente ergdico, conhecimento sobre o futuro envolve a projeo de

30
 mdias calculadas baseadas no passado e/ou cross section correntes e/ou
sries temporais de eventos futuros (DAVIDSON, 1994, p.90).

Segundo Keynes, no mundo real alguns processos econmicos so no-ergdicos.

Logo, expectativas baseadas em funes de distribuies passadas podem divergir daquilo
que realmente acontecer no futuro. Em condies de incertezas, as pessoas simplesmente
no sabem o que o futuro lhes trar (DAVIDSON, 1994).

Em um mundo keynesiano, um mundo no-ergdico, no h rumos pr-definidos

para a economia. Os agentes tm que criar sozinhos seus prprios cenrios e atuarem sobre
eles. A partir disso, a histria resultar da fuso das aes humanas, de modo que no
possvel a ningum prever estas aes. (CARVALHO, 1992).

A possibilidade de condies econmicas no-ergdicas significa que a teoria

baseada em expectativas racionais e na presuno de um ambiente econmico ergdico
inapropriada para qualquer teoria geral de economia. Ou seja, a no ser que algum acredite
que processos no-ergdicos nunca ocorram em economia, a teoria novo-clssica no se
sustenta. A teoria Ortodoxa incapaz de descrever corretamente comportamentos do
mundo real e as prescries de suas polticas econmicas podero fracassar ou serem
desastrosas para a economia (DAVIDSON, 1994).

Quando se pensa no mundo real da economia que envolve tempo histrico, o

nmero de fatores desconhecidos muito elevado. Em casos desta natureza, um nmero
infindvel de resultados pode ser obtido. No possvel limitar o universo de resultados
possveis de probabilidades (CARVALHO, 1992).

Portanto, a realidade social tem uma existncia parte em relao s mentes dos
observadores, mas no independente das vises e dos comportamentos dos agentes
econmicos (CARVALHO, 1992).

31
 2.3 - O conceito de demanda efetiva

O processo produtivo que se organiza na forma de uma economia monetria de

produo, como a economia capitalista, tem dois conjuntos de agentes com caractersticas
bem definidas no sistema. So estes agentes os empresrios, que possuem um equipamento
de capital e uma massa de recursos prprios ou de terceiros na forma de dinheiro, e os
trabalhadores procura de emprego (SILVA, 1991).

Os empresrios quando decidem usar sua massa de dinheiro e seu equipamento de

capital para comprar bens de outros capitalistas e pagar salrios aos trabalhadores que
empregam o fazem com objetivo de auferir um lucro com a venda do produto produzido.
Nesse sentido, os empresrios so demandantes de emprego e os trabalhadores so
ofertantes de emprego.

Segundo a teoria econmica neoclssica a demanda e oferta de emprego so um

mercado como qualquer outro, com um preo e uma quantidade de equilbrio. J para
Keynes, a causalidade vai do empresrio para o trabalhador, ou seja, numa economia
monetria de produo o volume de emprego na economia definido pelos empresrios a
partir do momento que decidem o quanto deve ser produzido. J os trabalhadores no tm
deciso sobre o volume de emprego (SILVA, 1991).

Portanto, existe no capitalismo uma classe de agentes econmicos com ao

determinante no sistema e outra classe com ao passiva no processo de produo. Essa
relao fundamental para entender o conceito de equilbrio parcial, de origem
marshalliana, no pensamento de Keynes (SILVA, 1991).

Para Keynes (1982), a demanda efetiva o ponto de interseco entre a funo

oferta agregada e a demanda agregada, ou seja, faz-se necessrio analisar os determinantes
da oferta e demanda agregada na economia capitalista.

A tarefa de Keynes era explicar porqu os determinantes da demanda agregada no

eram idnticos aos determinantes da oferta agregada como a anlise clssica presumiu (ver
grfico 2.1). A funo oferta agregada de Keynes representa que quanto mais altas forem as

32
expectativas dos empresrios com relao s suas vendas futuras mais trabalhadores sero
contratados hoje. Do mesmo modo, se as expectativas de vendas futuras forem zero os
trabalhadores contrataro zero trabalhadores hoje. J a funo demanda agregada (D)
representa o volume de gastos esperados de todos os compradores para qualquer nvel de
emprego agregado. A funo (D) representada com inclinao positiva, porm diferente
da funo oferta agregada (Z). A inclinao positiva em (D) representa a noo de que se o
emprego maior mais renda ser percebida e a despesa com bens e servios ser maior
(DAVIDSON, 1994).

Representao grfica 2.1- Oferta e Demanda agregada em Keynes:

Fonte: DAVIDSON, Paul. Post Keynesian Macroeconomic Theory. Journal of Post

Keynesian Economics and New School University, New York, US 1994.

Na viso ortodoxa seus fundamentos esto calcados na chamada Lei de Say, ou seja,
toda oferta gera sua prpria procura e a economia capitalista opera sempre no pleno
emprego. Neste caso, as funes oferta e demanda agregada sempre iro coincidir aos

33
nveis mximos de produo e emprego, o que resultar em uma economia que opera
sempre no seu pleno emprego (PASINETTI, 2000).

Entretanto, para Keynes (1982), o carter especulativo assumido pela economia

capitalista por causa das incertezas quanto ao futuro faz com que os agentes decidam reter
riqueza em forma monetria ao invs de ativos reprodutveis, o que gera perdas de
empregos. A partir de ento, surge o problema da demanda efetiva, insuficincia de
demanda, que tem como resultado o desemprego involuntrio no sistema.

Keynes rompe com essa noo de pleno emprego e, portanto com a Ley de Say,
quando expe suas funes agregadas diferentes da viso convencional e demonstra que as
duas funes, oferta e demanda, so bastantes distintas, de modo que elas iro coincidir
num ponto. Esse ponto chamado por Keynes de demanda efetiva, que em geral estar
abaixo do pleno emprego e abaixo da plena utilizao da capacidade produtiva.

Desse modo, Keynes (1982) desenvolveu uma relao expandida para os

componentes da demanda agregada para diferenciar o seu caso geral do caso particular
clssico em que a demanda agregada dividida em duas categorias, D1 + D2, isto ,

D = D1 + D2

A categoria de demanda D1 de Keynes representa todas as despesas que dependem

do nvel de renda agregada e, ento, do nvel de emprego N, isto ,

D1 = 1(w, N)

D2, ento, representa todas as despesas no relacionadas renda e emprego, isto ,

D2 (w, N)

Em D2, Keynes discorda da teoria ortodoxa e conclui que esta categoria no igual
poupana planejada. Para demonstrar porqu D2 no igual popana planejada, ele
assume a existncia de incerteza futura que no pode ser antecipada ou estatisticamente
prevista pela anlise dos sinais de preos de mercados passados e correntes. Em tal

34
ambiente no ergdico, os lucros futuros, as bases para as despesas de investimento em
D2, no podem ser previstos de forma confivel. As despesas de investimento dependem do
que Keynes chamou de animal spirits. Ento, ou no curto prazo ou no longo prazo, as
despesas D2 no podem ser funo da renda corrente nem do volume de emprego, ou seja,
D2 (w, N) se aplica (DAVIDSON, 1994).

Keynes continua sua exposio e diz que mesmo se a demanda fosse composta
somente por D1 = 1(w, N), o que no acontece no capitalismo, e D2 igual zero, no
haveria igualdade entre oferta e demanda no nvel de pleno emprego. Isto porqu em uma
economia que se organize sobre uma base contratual monetria, como o caso, alguma
poro da renda de um agente maximizador de utilidade pode ser retida para compra de
bens produtveis, isto , a propenso marginal a gastar a renda corrente com produtos da
indstria menor do que um. Portanto, mesmo neste caso onde D2 igual zero, por causa
da propenso marginal a consumir ser sempre menos do que a um, Keynes descartou a
possibilidade de que toda oferta gere sua prpria demanda contida na Lei de Say e na teoria
ortodoxa. Portanto, esse axioma no pertence ao mundo capitalista (DAVIDSON, 1994).

Dessa forma, Keynes demonstra que a insuficincia de demanda o motivo da

economia capitalista no operar no pleno emprego de sua capacidade e faz uma crtica ao
argumento clssico de que o problema do desemprego ocorre por imperfeies no mercado
de trabalho atravs da rigidez dos salrios monetrios. Nesse sentido, cabe agora
demonstrar como para a teoria clssica a funo oferta de trabalho e demanda por trabalho
determina o volume de emprego.

Atravs do grfico 2.2 que representa o mercado de trabalho na teoria clssica, tem-
se a quantidade ofertada de trabalho pelos trabalhadores e a quantidade de trabalho
demandada pelos empresrios. O cruzamento dessas duas funes resulta no ponto de
equilbrio do mercado de trabalho, com um salrio compatvel com o volume de pleno
emprego.

35
 Representao grfica 2.2- O mercado de trabalho na teoria clssica

Fonte: SILVA, Marcos Eugnio da. Teoria Geral, uma interpretao ps

keynesiana. IPE USP, 1991.

O salrio real determinado pela produtividade marginal do trabalho e, dada

perfeita mobilidade de preos na economia, ou seja, ajustamento de mercado entre a funo
oferta e demanda por trabalho, haver um, apenas um, ponto de equilbrio, que est
expresso no grfico acima pelo ponto E. Esse ponto de equilbrio reflete na teoria clssica
o pleno emprego na economia capitalista com volume de emprego N no grfico acima.

Entretanto, para alguns tericos ortodoxos a economia pode operar abaixo do pleno
emprego se houver presses fora do mercado que impeam essa autoregulao do sistema,
ou seja, no haver perfeita flexibilidade de preos e salrios. Isso ocorre, por exemplo, por
presses de sindicatos ou pelo governo atravs de leis que prejudicam a busca do equilbrio
e, conseqentemente, o pleno emprego. Por exemplo, caso o governo crie uma lei de salrio
mnimo que, segundo a teoria neoclssica, esteja supostamente acima do nvel de salrio de
equilbrio de mercado, levaria os trabalhadores a ofertarem trabalho alm no nvel de
equilbrio, pois o salrio mais alto estimularia os trabalhadores a procurarem emprego e os
empregadores demandariam trabalho abaixo do equilbrio do mercado, pois o salrio mais
alto aumentaria os custos dos empresrios. Ver grfico 2.3.

36
 Representao grfica 2.3- O mercado de trabalho na teoria clssica sem
flexibilidade de preos e salrios

Fonte: SILVA, Marcos Eugnio da. Teoria Geral, uma interpretao ps keynesiana.
IPE USP, 1991.

A soluo para eles nesse caso seria queda nos salrios monetrios com o objetivo
de gerar uma queda nos salrios reais e conseqentemente restaurar o suposto equilbrio no
mercado de trabalho. Segundo Keynes, caso fosse possvel essa medida, isso seria um fator
de desestabilizao na economia, pois uma queda persistente no salrio monetrio
diminuiria a demanda efetiva. Isso ocorreria, pois, na medida que os salrios monetrios
cassem, os empresrios retardariam seus investimentos presentes para no futuro realizarem
investimentos com custos menores, ou seja, a flexibilidade de salrios monetrios seria um
fator de instabilidade econmica e agravaria as condies de emprego (KEYNES, 1982).

Portanto, se pode resumir as implicaes do dinheiro nas flutuaes da demanda

efetiva da seguinte maneira:

A teoria clssica supe que a propenso dos empresrios para

iniciar um processo produtivo depende da quantia de valor em termos do
produto que eles esperam que lhes pertenam como suas partes.
simplesmente a expectativa de mais produtos para eles mesmos que ir
induzi-los a oferecerem mais empregos. Mas em uma economia empresarial
esta uma anlise equivocada da natureza dos clculos de negcios. Um

37
 empresrio est interessado, no na quantidade de produto, mas na
quantidade de dinheiro que lhe pertencer como sua parte. Ele ir
aumentar sua produo se ele esperar aumentar seus lucros monetrios,
mesmo que seu lucro represente uma quantidade menor de produto do que
antes.(...) Dinheiro par excellence o significado da remunerao numa
economia empresarial que leva a flutuaes na demanda efetiva (CWJMK,
VOL. XXIX, p.82-86).

2.4 - As propriedades essenciais do dinheiro

No capitalismo existe uma relao entre moeda enquanto poder de compra e a

existncia de contratos denominveis e liquidados em moeda. O poder de transporte de
poder de compra passa a ser o foco das preocupaes na determinao do valor da moeda.
Nesse sentido, a moeda assim concebida se torna uma forma de reteno de riqueza, um
ativo que se torna alternativo a outras formas de acumulao (CARDIM, 1992).

A funo de meio de troca exercida pela moeda no sistema, o que possibilita

transaes com produtos e servios, porm a moeda tambm atua na circulao financeira
atravs da circulao de ativos e, sob esta perspectiva, a velocidade desta circulao
depende das expectativas com relao ao retorno desses ativos. Com isso, alterada a
natureza e o processo de acumulao no capitalismo (CARDIM, 1992).

Essas caractersticas, entre outras, tornam o capitalismo uma economia monetria de

produo, onde as variveis monetrias afetam no apenas a forma, mas a natureza das
prprias decises, o que torna impossvel a reduo da economia capitalista a uma
economia real (KEYNES, 1982).

A preferncia pela acumulao na forma monetria ocorre pelo fato de deter riqueza
monetria permitir ao seu possuidor aproveitar as melhores chances que apaream de
multiplic-la. Por sua liquidez, a riqueza monetria est defendida contra flutuaes de
demanda que afetam mercadorias e ativos, ou seja, a moeda d mais agilidade ao seu
detentor em face de mudanas inesperadas de contexto. Porm, necessrio que o valor da
moeda possua uma ncora, essa ncora o salrio monetrio, pois o trabalho, assim como a

38
moeda, tem uma natureza genrica por ser insumo essencial a qualquer processo produtivo
e elemento comum na determinao de todos os preos (KEYNES, 1982).

O fato de os salrios serem na maioria das vezes estveis e os contratos serem fixos,
contribui para que a moeda tenha um prmio de liquidez elevado. Mais ainda, o valor da
produo mais estvel em termos de moeda, pois em termos de moeda, os salrios so
relativamente rgidos.

Logo:

... o bem em funo do qual se espera que os salrios sejam mais rgidos
s pode ser um bem cuja elasticidade de produo seja mnima e cujo excedente
de custos de manuteno sobre o prmio de liquidez seja igualmente mnimo. Em
outras palavras, a expectativa de rigidez relativa dos salrios em termos de moeda
um corolrio do fato de o excedente do prmio de liquidez sobre os custos de
manuteno ser maior para a moeda do que para qualquer outro bem (KEYNES,
1982, p.186).

Para acentuar o conceito de economia monetria de produo, cabe ressaltar que as

empresas produzem de acordo com a expectativa de demanda por seus produtos, o que
confere atividade produtiva um carter inevitavelmente especulativo. A produo
decidida por firmas dotadas de objetivos prprios que no se confundem com os objetivos
de seus proprietrios. A firma no produz para obter satisfao, mas para multiplicar
riqueza e, como seu objetivo no o consumo, a riqueza gerada deve assumir uma forma
geral, poder de compra genrico, que existe na forma monetria. Ela aplica dinheiro para
obter mais dinheiro (CARDIM, 1992).

Keynes compara o problema da preferncia pela liquidez da moeda com o desejo

pela Lua, onde:

... o desemprego aumenta porque as pessoas querem a Lua; os

homens no podem conseguir emprego quando o objeto de seus desejos
(isto , o dinheiro) uma coisa que no se produz e cuja demanda no pode
ser facilmente contida. O nico remdio consiste em persuadir o pblico de
que Lua e queijo verde so praticamente a mesma coisa, e a fazer funcionar
uma fbrica de queijo verde (isto , um banco central) sob o controle do
poder pblico (KEYNES, 1982, p.184).

39
 Outro fator que torna a moeda essencial no capitalismo o fato de os contratos entre
os agentes econmicos serem firmados em termos monetrios. Isso garante moeda a
funo de ser unidade de medida e meio de liquidao desses contratos. Nesse sentido, o
meio circulante tem de representar exatamente a unidade de conta da economia, pois os
agentes s aceitam contratos em moeda pelo fato de a moeda ter, ou pretende-se que tenha,
seu poder de compra estvel. Essa crena na estabilidade do poder de compra do meio
circulante torna a moeda reserva de valor, com o atributo de ser o ativo lquido por
excelncia (CARDIM, 1992).

Cabe agora explicitar que as caractersticas da liquidez, motivo pelo qual o dinheiro
exerce papel central, se dividem em dois aspectos: primeiro, pelo fato de um ativo ser tanto
mais lquido quanto mais rapidamente puder seu possuidor converte-lo em dinheiro, e
segundo, pelo fato desse ativo lquido ter capacidade de conservar seu valor. Para resumir,
o prmio de liquidez de um ativo qualquer tanto mais alto quanto menor for o tempo
necessrio sua venda e menor for a variao de preos com relao ao seu valor original
(CHICK, 1983).

Para os diversos tipos de bens Keynes (1982) diz que h trs atributos que cada um
possuem, porm em graus diferentes:

A) Alguns bens do um rendimento ou produo (q), medido em termos de si

mesmos.

B) A maioria dos bens, exceto o dinheiro, sofre desgaste ou implicam algum custo
de manuteno (c) medido em termos de si mesmos.

C) O montante, medido em termo de si mesmo, que as pessoas esto dispostas a

pagar pela convenincia ou segurana potenciais pelo poder de dispor dele (excluindo o
rendimento ou os custos de manuteno que lhe so prprios). Esse montante Keynes
chama de prmio de liquidez (l).

40
 A moeda tem tanto no curto como no longo prazo elasticidade de produo igual a
zero; h uma distino entre a empresa privada e a autoridade monetria. Logo, no se pode
produzir moeda, os empresrios no podem aplicar trabalho vontade na produo dinheiro
em quantidades maiores medida que seu preo sobe em unidades de salrios.

Outra peculiaridade da moeda que ela possui elasticidade substituio igual, ou

quase igual, a zero. Ou seja, quando seu valor de troca sobe no existe tendncia para que
se troque por algum outro fator.

Nas palavras de Keynes:

Assim sendo, no apenas impossvel empregar mais mo-de-

obra na produo de moeda quando o seu preo em relao mo-de-obra
sobe, como tambm a moeda constitui um poo sem fundo para o poder de
compra quando a sua demanda cresce, visto no haver como no caso de
outros fatores de renda um valor acima do qual essa demanda desviada
para outras coisas (KEYNES, 1982, p.181).

A partir dessas caractersticas pode-se verificar que o dinheiro possui custo de

armazenagem igual a zero, no possui rendimento, mas possui liquidez total. Essa a
caracterstica principal do dinheiro. Nesse sentido, Keynes na Teoria Geral6 especifica trs
motivos pelo qual as pessoas demandam moeda.

O primeiro motivo para se demandar moeda o motivo transao, pois o dinheiro

serve para cobrir os gastos rotineiros e movimenta a renda corrente.

O segundo motivo para demandar moeda o motivo precauo, preveno contra

incertezas, j que a moeda um ativo seguro e fornece uma segurana para se atravessar
um futuro incerto at que as perspectivas se tornem mais definidas.

O terceiro motivo ocorre quando ao contrrio do motivo anterior se tem

expectativas definidas, mas no necessariamente corretas, sobre o futuro. Nesse caso, se as
expectativas dos agentes so de alta na taxa de juros futura melhor esperar que isso ocorra

6
Posteriormente, Keynes mencionaria um quarto motivo (finace), que no ser comentado aqui.

41
para se fazer aplicaes e para os agentes que tm perspectivas contrrias necessrio que
se compre ttulos no presente.

O terceiro motivo demonstra que a moeda no serve simplesmente como meio de

troca, mas tambm num ativo que se pode reter pelo seu infinito prmio de liquidez, o que
fornece ao possuidor uma rpida capacidade de ao de acordo com suas expectativas.

Portanto, o atributo da liquidez garante moeda no ser neutra no curto nem no

longo prazo. A existncia de ativos lquidos oferece em momentos de incertezas um retorno
segurana, o que ocasiona uma contrao no consumo e nos investimentos necessrios
para diminuio do desemprego involuntrio. Os ativos relacionados aos investimentos
fornecem um risco, pois estes comprometem seus possuidores com os usos especficos
desses ativos e, caso a eficincia marginal do capital caia, a perspectiva de retornos desses
ativos iro se deteriorar. Como alternativa a moeda garante a segurana de sua
conversibilidade a qualquer momento (DAVIDSON, 1994).

42
 CAPTULO 3 UMA ANLISE DE KEYNES E MARX

3.1 - Introduo

Neste terceiro e ltimo captulo, o objetivo ser aprofundar o conceito de Keynes de

economia empresarial, pois este conceito foge ao que est escrito em sua principal obra de
1936, A Teoria geral. Atravs desse conceito de economia empresarial, ele fornece
instrumentos substanciais para corroborar seu conceito de economia monetria de produo
e, tambm, traa um paralelo com aquilo que a teoria clssica supe ser o capitalismo,
porm, essa suposio fica muito aqum da realidade.

Para isso, ser utilizado dois textos (reproduzidos em anexo) contidos na coletnea
que rene as principais obras de Keynes. Essa coletnea chamada em ingls de The
Collected Writings of John Maynard Keynes. Mais precisamente, os manuscritos das
primeiras tentativas de redao da Teoria Geral e um artigo publicado em alemo.

Cabe ressaltar que esses textos no possuem tradues em portugus. Portanto, as

tradues feitas do ingls para o portugus so de total responsabilidade do autor desta
dissertao.

Feito isto, o captulo ter uma breve anlise da taxa de juros em Keynes e em Marx
feita com base em artigo de Maria Mollo, Moeda e taxa de juros em Keynes e Marx:
Observaes sobre a preferncia pela liquidez.

Por ltimo, algumas observaes sero apresentadas referentes ao captulo 17 da

Teoria Geral de Keynes, que foi parcialmente exposto no Captulo 2, terceiro sub item,
desta dissertao. Para expor essas divergncias ser utilizada a obra da Professora Leda
Paulani, Do conceito do dinheiro e do dinheiro como conceito.

43
 3.2 - O conceito de economia empresarial em Keynes

Para explicar o conceito de economia monetria de produo utilizado por Keynes

ser necessrio a utilizao de dois textos anteriores a sua obra A Teoria Geral, chamados
de manuscritos da teoria geral e um artigo publicado em alemo em 1933. (Anexo I e no
Anexo II deste trabalho)

Keynes inicia sua anlise a partir de uma crtica sobre como a teoria Ortodoxa
analisa a economia capitalista. Para ele, a noo convencional de um sistema onde a moeda
no desempenha papel fundamental na economia est em desacordo com a realidade dos
fatos. Para a teoria clssica os fatores de produo recebem como remunerao pelas suas
utilizaes uma fatia predeterminada do produto agregado de todos os produtos que eles
podem produzir (CWJMK, Vol. XXIX, p. 01).

Para enfatizar sua crtica economia clssica e expor seu conceito de economia
capitalista Keynes (1973) apresenta trs hipteses tericas sobre diferentes tipos de
economia economia cooperativa, economia empresarial neutra e economia empresarial.
Atravs da exposio dessas hipteses ele ressalta que uma economia empresarial a que
condiz com sua concepo de economia monetria de produo.

No caso de uma economia cooperativa, que no corresponde realidade econmica

para Keynes, ser definido por ele como:

Em uma economia cooperativa no h impedimento no emprego

de uma unidade adicional de trabalho se esta unidade adicionar ao produto
social esperado uma troca de valor igual a 10 bushels* de trigo, que
suficiente para equilibrar a desutilidade de emprego adicional. Dessa
forma, o segundo postulado da teoria clssica satisfeito. Mas em uma
economia empresarial o critrio diferente. A produo s se realizar se o
gasto de 100 libras na contratao de fatores de produo for remunerar o
produto no qual se espera ser vendido por no mnimo 100 libras. Nessas
condies o segundo postulado no ser satisfeito, exceto no caso restrito
de uma economia neutra (CWJMK,Vol. XXIX, p.78).

A outra hiptese terica que se refere a uma economia empresarial neutra, que
tambm no corresponde com a realidade para ele, apresentada da seguinte maneira:

*
unidade de medida usada nas bolsas de futuros americanas para gros e frutas

44
 ... os fatores so contratados pelos empresrios por dinheiro, mas
(...) existe algum tipo de mecanismo que assegure que a troca do valor dos
rendimentos monetrios dos fatores ser sempre igual proporo
agregada do produto corrente, onde seria a diviso dos fatores numa
economia cooperativa (CWJMK,Vol. XXIX, p.78).

Atravs das caractersticas acima de uma economia cooperativa e de uma economia

empresarial neutra fica evidente que no pode ser esses dois tipos de economias que se
aproximam da realidade. Na verdade um empresrio est interessado, no na quantidade
de produto, mas na quantidade de dinheiro que lhe pertencer como sua parte
(CWJMK,Vol. XXIX, p.82).

O papel fundamental do dinheiro na economia apresentado por ele na sua

definio de economia empresarial. Nesse sentido, ele faz referncia ao conceito de
reproduo ampliada do capital utilizada por Marx e explicar o carter monetrio do
capitalismo. Diz Keynes:

A distino entre uma economia cooperativa e uma economia

empresarial traz alguma relao com uma fecunda observao feita por
Karl Marx, apesar de que o subseqente uso na qual ele colocou esta
observao fosse muito ilgico. Ele apontou que a natureza da produo no
mundo atual no , como os economistas parecem sempre supor, um caso
de M D M, de troca de mercadoria por dinheiro com o objetivo de se
obter outra mercadoria. Este pode ser o ponto de vista do consumidor
privado. Mas isto no a postura dos negcios, que um caso de D M
D, partir do dinheiro para mercadoria com o objetivo de se obter mais
dinheiro (CWJMK,Vol. XXIX, p.78).

A teoria clssica se distncia da realidade por ter axiomas equivocados sobre a

economia capitalista. Sobre esse distanciamento da realidade Keynes diz que em uma
economia empresarial no verdade que a demanda dos empresrios por trabalho dependa
da diviso do produto que pertencer ao empresrio; e no verdade que a oferta de
trabalho dependa da diviso do produto que pertencer ao trabalho (CWJMK,Vol. XXIX,
p.83).

Em uma economia empresarial uma produo s ser iniciada se o empresrio tiver

a convico de que receber um rendimento monetrio maior do que aquele que foi gasto
para inici-la. Caso suas expectativas se deteriorem nenhuma produo ser iniciada e,
portanto, isso gerar flutuaes na demanda efetiva. Nas suas palavras:

45
 Para uma economia empresarial, como se ver adiante, o
volume de emprego, a desutilidade marginal que equivale utilidade deste
produto marginal, pode ser desvantajoso em termos de dinheiro. (...) A
explicao, de como o produto que seria produzido numa economia
cooperativa, pode ser desvantajoso numa economia empresarial, ou o que
se pode chamar, para resumir, de flutuaes na demanda efetiva
(CWJMK,Vol. XXIX, p.79).

Essa flutuao na demanda efetiva ser fundamental na determinao do volume de

emprego na economia:

Demanda efetiva pode ser definida com referncia aos esperados

excessos dos rendimentos das vendas sobre o custo varivel (que est
includo nos custos variveis dependendo da extenso do perodo
observado). A demanda efetiva flutuar se esses excessos flutuarem, sendo
deficiente se os rendimentos das vendas forem abaixo do esperado e
excessiva se for acima dele. Em uma economia cooperativa, onde os
rendimentos das vendas excedem os custos variveis em uma determinada
quantia, a demanda efetiva no pode flutuar; e isso pode ser negado se se
considerar os fatores que determinam o volume de emprego. Mas, em uma
economia empresarial as flutuaes da demanda efetiva podem ser o fator
dominante na determinao do volume de emprego; e ser primordial o
interesse em analisar as causas e as conseqncias das flutuaes na
demanda efetiva interpretada no sentido acima (CWJMK,Vol. XXIX, p.80).

Portanto, em contraposio ao pensamento Ortodoxo, Keynes resume abaixo o que

ele pretende quando fala em uma economia monetria de produo:

A distino que normalmente feita entre uma economia de

trocas e uma economia monetria depende de colocar o dinheiro como um
meio de efetuar as trocas como um instrumento de grande convenincia,
mas transitrio e neutro em seus efeitos. Ele suposto como uma mera
ligao entre tecido e trigo, ou entre dias de trabalho gasto na construo
de uma canoa e dias de trabalho gasto na colheita da safra. (...) A teoria
que eu desejo trataria, em oposio a esta, com uma economia onde o
dinheiro desempenha um papel parte e afeta motivos e decises e , em
resumo, um dos fatores importantes na situao, portanto, o curso dos
eventos no pode ser adivinhado, nem no longo prazo nem no curto, sem um
conhecimento do comportamento entre a primeira situao e a ltima. E
isto que devemos pretender quando falamos uma economia monetria
(CWJMK,Vol. XXIII, p.409).

46
 3.3 - Uma breve anlise sobre a taxa de juros em Keynes e em Marx

Segundo Mollo7, Keynes estabelece uma diferena entre demanda por crdito e
demanda por liquidez e diferena entre oferta de crdito e poupana. No primeiro caso a
preocupao de Keynes com demanda por moeda, que ele chama de cash, e no com
demanda por emprstimos bancrios. Nesse sentido, demanda por moeda tem uma
amplitude maior que demanda por crdito, ou seja, preferncia pela liquidez envolve mais
do que demanda por crdito. Isto uma referencia ao fato de existir uma resistncia do
publico em comprar ttulos e bens, e por parte dos bancos uma resistncia de emprestar a
uma mesma taxa de juros, o que gera um problema de demanda por moeda e impede que
seja liberada liquidez suficiente no sistema.

J na divergncia entre credito e poupana, a incerteza tem um papel fundamental,

pois tanto a poupana ex-ante quanto o investimento ex-ante dependem de decises
subjetivas e no existe motivo para que as pessoas poupem uma parte de suas rendas
futuras no momento em que os empresrios investem. No existe tambm, para Keynes, a
possibilidade dos agentes econmicos saberem a quantidade de gastos futuros de maneira a
fazerem poupana ex-ante. Esta deciso de poupar, dada incerteza, apenas um resduo
do consumo e, dada esta poupana, uma outra deciso entra em cena, que o que fazer com
esta poupana, ou seja, se se compra ttulos ou se entesoura, dado que esta ltima depende
da preferncia pela liquidez (MOLLO, 1988).

As expectativas pessimistas quanto ao futuro, que por definio incerto, podem

fazer com que determinada poupana no se transforme em ttulos ou gastos, pois
expectativas pessimistas fazem a preferncia pela liquidez aumentar. Ento, a anlise da
poupana no importante, no sentido de que ela s estar disponvel para investimento se
a preferncia pela liquidez no impedir (MOLLO, 1988, p.10).

De acordo com Mollo (1988), Keynes nega a determinao da taxa de juros como
preo que equilibra poupana com investimento, determinada no lado real da economia, e

7
Mollo, Maria de Lourdes, Moeda e taxa de juros em Keynes e Marx: Observaes sobre a preferncia pela
liquidez. In: Estudos Econmicos, vol. 18, n1, p. 5-27, jan.-abr. 1988 So Paulo.

47
estabelece a taxa de juros como um fenmeno monetrio que determinado pela demanda e
oferta de moeda, ou preferncia pela liquidez. O fato de se demandar moeda como reserva
de valor dado um futuro incerto influir na taxa de juros e interferir nos investimento. Fica
estabelecida, portanto, a relao entre o lado monetrio e o lado real da economia.

No mbito da analise de Marx, ele no necessita da anlise da taxa de juros para

estabelecer a ligao entre o lado monetrio e o lado real da economia, j que esta ligao
se estabelece desde o incio de sua anlise, seja quando a relao entre moeda e valor
colocada, seja quando da definio de equivalente geral e, finalmente, quando da definio
do que real (MOLLO, 1988, p.14).

No que se refere moeda e suas funes como unidade de medida, meio de

circulao e meio de pagamento, estas aparecem para facilitar a circulao das mercadorias
e permitir a realizao social do valor das mercadorias, e sua funo como medida de valor,
que estabelece a relao entre moeda e valor, a noo de equivalente geral, faz com que o
lado real e monetrio apaream necessariamente ligados na produo capitalista, j que o
dinheiro, no movimento do capital, inicia e finaliza, com o excedente convertido em
moeda, o processo produtivo, ou seja, sem dinheiro no h processo produtivo capitalista
(MOLLO, 1988).

Portanto, a moeda nasce e se desenvolve com as mercadorias e a facilidade com que

com elas conseguem serem vendidas acaba por liberar os meios de circulao necessrios
para sua fluidez, o que gera um carter endgeno criao da mesma. Ela no pode
simplesmente ser introduzida como mero facilitador de trocas, como para economia
ortodoxa, j que ela interfere no lado produtivo no sentido de que este no inicia nem
termina sem ela (MOLLO, 1988).

No que se refere ao juro, na viso de Marx, ele um fenmeno monetrio que

decorre da qualidade do dinheiro ser capital em potencial, o que o torna uma mercadoria
peculiar. O juro um preo que no possui relao com o valor; ento, no existe taxa
natural de juros, no sentido neoclssico; esta taxa determinada pela concorrncia entre
capitalistas financeiros e capitalistas industriais no mercado de capital de emprstimo. Sofre

48
influncia, tambm, da conjuntura atravs dos ciclos industriais, e o lucro seu limite
mximo (MARX, 1988).

A oferta de capital de emprstimo vai depender da evoluo do processo de

reproduo do capital que far com que se crie uma massa de capital social que no
encontrou lugar nem no consumo nem nos investimentos (MOLLO, 1988).

Nas crises existe tambm para Marx uma preferncia pela moeda, porm isto no
aparece como causa da crise devido s incertezas quanto ao futuro, como o para Keynes.
Ele existe sim como conseqncia da crise, pois quando mercadorias no conseguem ser
vendidas aparece a necessidade de continuao do processo de reproduo que s se faz por
meio do valor validado de forma social, a moeda, valor por excelncia (MOLLO, 1988).

Portanto, tanto Keynes quanto Marx partem de uma economia monetria. Para o
primeiro, a moeda uma segurana quanto a incertezas do futuro. J para o segundo, a
moeda uma relao social com seu incio junto com a economia mercantil capitalista.

3.4 - Algumas observaes sobre o cap. 17 da Teoria Geral de Keynes

Na obra Teoria Geral de Keynes o conceito de economia monetria de produo

aparece de uma maneira diferente do que o conceito de economia monetria de produo
exposto em seus artigos anteriores a 1936. Nestes, Keynes trabalha com o motivo
pecunirio8 da produo de riqueza real. J na Teoria Geral, ele define a existncia do
dinheiro enquanto ativo, e nesta obra no se encontra meno ao conceito de economia
monetria de produo.

8
Paulani, Leda (1991). Do Conceito de Dinheiro e do Dinheiro como Conceito. Tese de Doutorado.
So Paulo, FEA-USP.

49
 De acordo com Paulani (1991), um dos fatores que atrapalhou Keynes e fez com
que ele definisse o dinheiro enquanto ativo na Teoria Geral foi o fato dele ter utilizado uma
concepo implcita de cincia que complicou seu objetivo de criticar a teoria clssica por
esta no representar a realidade.

No caso do dinheiro enquanto ativo, como exposto por ele na Teoria Geral, sua
peculiaridade est no fato de possuir um prmio de liquidez (l) maior que o custo de
armazenagem do mesmo (-c), e, tambm, no fato do dinheiro possuir elasticidade produo
e substituio igual a zero (KEYNES, 2002).

Paulani (1991) resume essa mudana de pensamento na Teoria Geral de Keynes, da

seguinte maneira:

Assim, ao invs de mostrar o papel preponderante do dinheiro a

partir de sua percepo sobre economia monetria, - nela, a produo de
riqueza real se d em funo da necessidade de valorizao, como um fim
em si mesma tal como sua viso parecia indicar, inverte Keynes o trajeto
e tenta, na Teoria Geral, definir essa economia a partir da existncia nela
de um ativo com determinadas caractersticas. Se, nos rascunhos, Keynes
pe a finalidade da produo de riqueza real no lugar correto e percebe,
com isso, a importncia do dinheiro e a insuficincia da teoria ortodoxa, na
Teoria Geral, essa especificidade do capitalismo (e o que a economia
monetria de Keynes seno o capitalismo?) quase desaparece, porque a a
finalidade da produo de riqueza real no mais est colocada no ponto de
partida: a existncia do dinheiro enquanto tal que toma seu
lugar(PAULANI, 1991, p.94).

e mais:

Se Keynes tivesse mantido a finalidade como primeira na

discusso, teria ento concludo que, se a economia monetria, sua
motivao a valorizao do valor e que, nesses marcos, o arbtrio quanto
acumulao de riqueza e quanto forma de sua alocao esto na
dependncia do padro desse valor que se quer sempre aumentar. Se a
finalidade da economia a produo de valores de uso, ento no h
sequer valor a ser medido, visto que no h que valoriza-lo. Nesse caso, o
dinheiro, quando existe, mero meio de troca e, ainda que, para poder
funcionar como tal, ele tenha de ser o padro de medida, ele , na verdade,
completamente neutro como padro. Na economia cooperativa ou na
economia empresarial neutra de Keynes, o que importa a produo e a
distribuio de bens, e tais elementos, ou so acertados a priori (primeiro
caso), ou a economia dotada de mecanismos que excluem qualquer
incerteza quanto a esses objetivos (segundo caso). Assim, uma vez que esses
fatores so dados do problema, o dinheiro (a moeda, no caso) s o meio
que torna vivel essa produo e distribuio. E a o padro pode se alterar
o quanto queira, que nada se modificar, tudo se ajustar ou seja, todos
os preos e rendimentos monetrios de modo que se mantenham as

50
 variveis reais. O dinheiro a neutro por definio (PAULANI, 1991, p.
95).

Portanto, Keynes teve o sentimento correto quando tentou mostrar que a economia
clssica estava equivocada sobre o capitalismo. Intuiu, portanto, o capitalismo como
economia monetria de produo, expresso nos manuscritos para Teoria Geral. Para seguir
essa intuio, ele teria que ver o valor como oposto ao valor de uso. Porm, para fazer isso,
ele tinha que mudar sua lgica de orientao at ento (PAULANI, 1991).

51
 CONCLUSO

O objetivo deste trabalho foi fornecer uma contribuio ao entendimento do carter

monetrio presente na economia capitalista. Isso porque o chamado mainstream econmico
no d a devida importncia ao papel que a moeda tem nesse sistema. Fica evidente para
eles o fato da moeda ser simplesmente um facilitador das trocas, o que faz com que ela atue
de forma neutra na economia.

Para apresentar alternativas noo da moeda neutra no sistema foi utilizado o

conceito de economia monetria de produo desenvolvido por Keynes e o papel do
dinheiro apresentado por Marx em O Capital.

No primeiro item do captulo primeiro foram brevemente apresentados alguns

aspectos da teoria do valor de Marx. J na exposio sobre a teoria do valor fica evidente a
contradio presente no sistema capitalista. Essa contradio tambm est presente na
mercadoria, e esta presente onde quer que as relaes sociais de produo do capitalismo
estejam presentes. No que diz respeito mercadoria, ela possui um duplo carter, que o
de possuir valor de uso e valor (valor de troca). Dessa contradio tem-se o valor definido
pelo tempo de trabalho socialmente necessrio para produo da mercadoria; este
determinado socialmente, no uma substncia fsica, palpvel.

A produo no capitalismo no objetiva atender as necessidades das pessoas, mas

sim a venda das mercadorias pelo seu valor de troca. A partir do momento em que, no
processo de formao do capitalismo, os produtores diretos so separados dos meios de
produo pela propriedade privada, surgem duas classes, os capitalistas e a classe
trabalhadora, expropriada dos meios de produo. Nesse sentido, a produo organizada
por produtores privados que contratam fora de trabalho, porm, eles fazem parte de uma
diviso social do trabalho. A contradio est posta mais uma vez, nesse caso, entre privado
e social. Com isso, faz-se necessrio a validao social dos trabalhos privados. Esse
processo de validao social de trabalhos privados contidos nas mercadorias feito pela
venda da mercadoria por dinheiro, e este possui a caracterstica de ser a forma universal do
valor.

52
 Junto com isso, a moeda, ou melhor, o dinheiro, inicia o movimento do capital, D
M D. Esse processo tem por objetivo a valorizao do capital, ou seja, extrair mais-valia
para se obter como retorno da produo uma quantidade maior de dinheiro que iniciou o
processo.

Portanto, ao partir de sua teoria do valor, Marx apresenta de forma coerente o

carter monetrio do capitalismo, justamente pelo fato de o dinheiro ser a autonomizao
do valor, o que o torna objeto de desejo, j que ele, o dinheiro, possui validao social por
expressar esse valor, a forma equivalente-geral.

Ao seguir sua linha de raciocnio ele torna claro o papel do dinheiro no sistema.
Para ele no faz o menor sentido, como faz para teoria ortodoxa, falar em neutralidade da
moeda, dizer que ela simplesmente facilita as trocas numa sociedade onde as trocas se
generalizaram. Na viso de Marx, a mercadoria surge junto com a moeda e o
desenvolvimento histrico dos mesmos acaba por generalizar cada vez mais a produo
com o objetivo da venda. Portanto, essa generalizao que caracteriza a economia
capitalista enquanto sociedade mercantil.

Junto com isso, surge o capital portador de juros, onde um prestamista portador de
dinheiro aliena-o para um muturio, o capitalista industrial, e este valoriza o capital
emprestado ao aplic-lo na produo, e com a mais-valia extrada, parte dever ser entregue
ao prestamista, simplesmente pelo fato de ele ser o proprietrio do capital (que ele
emprestou ao capitalista industrial como dinheiro capaz de funcionar como capital).

Na forma D D no aparece explicitamente a explorao da fora de trabalho para

se obter mais-valia. Essa situao D D, de dinheiro simplesmente criar mais dinheiro
aparentemente sem passar pela produo, expressa por Marx como que se pereiras
dessem pras, dinheiro criar dinheiro.

Portanto, como j foi dito, a moeda no neutra para Marx e nem pode ser, dada a
caracterstica de que o capitalismo definido como uma economia mercantil.

53
 Para a apresentao de Keynes sobre a moeda, iniciou-se o captulo segundo com a
questo de como as incertezas sobre o futuro contribuem para a moeda no ser neutra na
economia. Aqui entra uma discusso sobre se o futuro pode ser previsto por meio de
probabilidade matemtica. Para Keynes, fica claro que impossvel a utilizao de modelos
probabilsticos confiveis, pois a quantidade de variveis que deveriam estar presentes nas
premissas dos modelos, e a falta de bases para estimar qualquer distribuio de
probabilidades, inviabilizam-nos totalmente. No caso da teoria ortodoxa, os modelos
utilizados por ela so simplesmente modelos que reproduzem o passado no futuro. Isso
acontece pois, para eles, o ambiente econmico um ambiente ergdico, imutvel. Os
tericos ps-keynesianos contriburam para a anlise da incerteza em Keynes ao dizerem
que o ambiente econmico um ambiente no-ergdico. Um dos fatores que contribuem
para essa afirmativa o fato do capitalismo ser movido por constantes inovaes
tecnolgicas que sempre modificam esse ambiente.

Dadas essas incertezas no sistema, a moeda seria como se fosse um porto seguro.
Isso se torna evidente, principalmente, quando as expectativas quanto ao futuro da
economia se deterioram. Nesse caso, a preferncia pela liquidez aumenta e a moeda serve
mais do que nunca como um refgio para as crises. Como foi visto no item trs do captulo
dois, um dos motivos que fazem as pessoas preferirem moeda ao invs de qualquer outro
ativo est no fato de a moeda possuir um prmio de liquidez muito maior do que outros
ativos na economia. Outro motivo que ela possui elasticidade de produo e de
substituio igual a zero, pois os empresrios privados no podem empregar fatores de
produo para produzir moeda, e ela no tem bons substitutos. Essas foram as explicaes
sobre as propriedades da moeda apresentadas por Keynes na sua obra A Teoria Geral.

As expectativas dos capitalistas quanto ao futuro so de extrema importncia na

determinao do volume de emprego na economia. Se o empresrio achar que, ao colocar
dinheiro para iniciar um processo produtivo, receber ao final do processo mais dinheiro do
que no incio, o investimento ser feito e o emprego ser criado na economia. Caso
contrrio ocorrer o inverso, desemprego. E isso ser o motivo pelo qual aparecero
flutuaes na demanda efetiva.

54
 Keynes utiliza o conceito de economia monetria de produo principalmente em
seus escritos do perodo de preparao da Teoria Geral. Utiliza tambm a nomenclatura de
economia empresarial para definir o capitalismo. Para descrever o tipo de sociedade para
qual vale a economia ortodoxa, ele utiliza dois conceitos; o primeiro o de uma economia
cooperativa e o segundo de economia empresarial neutra. No primeiro caso, a economia
baseada em trocas diretas, isto , escambo. Nesse sentido, os fatores de produo recebem
de acordo com suas contribuies na produo do produto corrente. A lei de Say est
presente, toda oferta gera sua prpria demanda. Portanto, a economia opera no pleno
emprego.

No segundo caso, economia empresarial neutra, Keynes assume a hiptese de o

dinheiro ser a remunerao do produto produzido, hiptese que os ortodoxos tambm
utilizam. Porm, existe algum mecanismo que faz com que os fatores de produo tambm
recebam a parcela com que contriburam para o produto corrente. Existe algum mecanismo
que faz com que as incertezas futuras quanto ao retorno do investimento sejam anuladas, e
mais uma vez, a Lei de Say impera com a economia no seu pleno emprego.

A economia capitalista definida por Keynes como economia empresarial, e o fato

de existirem incertezas quanto ao futuro far com que a moeda tenha suas peculiaridades,
que a tornam objeto de desejo, o que gerar um problema de demanda efetiva no sistema,
com insuficincia de demanda. Nesse sentido, o lado monetrio interfere no lado real da
economia. A Lei de Say negada por ele, e a existncia de desemprego involuntrio no
capitalismo afirmada.

Uma das maneiras usadas por Keynes nas primeiras verses da Teoria Geral para
definir seu conceito de economia monetria de produo se refere ao esquema marxista que
diz que o capitalismo regido por D M D e no como os ortodoxos pensam, ou seja, M
D M. O objetivo da produo capitalista a acumulao de riqueza na forma abstrata, o
dinheiro inicia o movimento do capital para no final do processo se obter mais dinheiro do
que foi inicialmente gasto. Esse movimento, que o de valorizao do capital no sentido
marxista, se reproduz enquanto for possvel essa valorizao, no termina na primeira
valorizao.

55
 J no segundo item do captulo terceiro, Mollo estabelece uma relao quanto ao
conceito de Keynes de preferncia pela liquidez com o conceito de Marx de preferncia
pela moeda.

O que fica estabelecido que a partir do momento em que a preferncia pela

liquidez gera presses no mercado monetrio, isso far com que variaes na taxa de juros
de mercado aconteam. Dado a necessidade das empresas por emprstimos para realizarem
seus investimentos, fica evidente que o lado monetrio interfere no lado real da economia.
Outro fator que em momentos de incertezas a preferncia pela liquidez aumenta; logo, em
crises essa preferncia aumenta.

J a taxa de juros em Marx , tambm, um fenmeno monetrio determinado pela

concorrncia entre capitalistas produtivos e financeiros. A moeda se configura para ele
como necessria para a realizao social das mercadorias. O crdito pode retardar essa
necessidade, mas em algum momento essa necessidade de realizao social ir se impor e
como resultado a preferncia pela moeda aumentar.

Por fim, tem-se a crtica feita por Paulani ao captulo dezessete da Teoria Geral.
Neste captulo Keynes abandona seu conceito de economia monetria de produo utilizada
nos textos preparatrios para A Teoria Geral e passa a tratar o dinheiro como um ativo.
Keynes define que todos os ativos possuem as mesmas atribuies tcnicas e a
peculiaridade do ativo dinheiro est no fato deste possuir alto grau de liquidez.

Keynes deixa de fora o fato do dinheiro ser o padro de valor e de ser a finalidade
da produo capitalista. Desse modo, ele precisaria mudar seu ponto de partida e entender
que no sistema o objetivo da produo a valorizao do valor, mas para isso ele teria que
partir da contradio da mercadoria e no do dinheiro como ele fez.

Portanto, no obstante as crticas quanto ao ponto de partida da anlise de Keynes,

tanto ele quanto Marx trabalharam a questo do papel da moeda no capitalismo de uma
maneira diferente ao papel da moeda presente na teoria ortodoxa. E como resposta a essa
teoria esses autores trouxeram para a teoria econmica mais lucidez quanto ao carter
monetrio do capitalismo.

56
BIBLIOGRAFIA

AMADO, Adriana Moreira; MOLLO, Maria de Lourdes Rollemberg. (2003): Noes de

macroeconomia: razes tericas para as divergncias entre os economistas. So
Paulo, Editora Manole.

BELLUZZO, Luiz Gonzaga de Mello; ALMEIDA, Jlio Gomes. (2002): Depois da

Queda: A economia brasileira depois da crise da dvida aos impasses do real. Rio
de Janeiro, Editora Civilizao Brasileira.

BORGES NETO, Joo Machado. (2005): As dificuldades da economia neoclssica para

tratar teoricamente do dinheiro: algumas hipteses explicativas. Trabalho
apresentado ao Seminrio de Moeda e Crdito na PUC-SP. So Paulo.

BRUNHOFF, Suzanne de. (1975): A moeda em Marx- teoria marxista da moeda. Portugal,
Porto, Edies RS limitada.

CARVALHO, Fernando J. Cardim de (1992): Mr. Keynes and the Post Keynesians.
Aldershot, England, Edward Elgar.

___________. (1992): Moeda, Produo e Acumulao: uma Perspectiva Ps-

Keynesiana. In: FALCO, M. L. S. (Org.) Moeda e Produo: Teorias

Comparadas.

Braslia, Ed. UNB, 1992a. p. 163-191.

___________. (1991): A no - neutralidade da moeda em economias monetrias de

produo: A moeda nos modelos ps-keynesianos. Estudos Econmicos, v. 21, n 1,
p.11-40. So Paulo IPE.

CHICK, Victria. (1983): Macroeconomia After Keynes. MIT Press.

57
CLOWER, Robert (1997): Effective demand revisited. In: HARCOURT, G.; RIACH, P. A
"second edition" of The general theory. Vol. 2. Routledge.

DAVIDSON, Paul (1994): Post Keynesian Monetary Theory. Aldershot, Edward Elgar.

DEQUECH, D. Incerteza num sentido forte: significado e fontes. In: LIMA, G. T.;

FIOCCA, Demian. (2000): A oferta de moeda na macroeconomia Keynesiana. So Paulo,

Editora Paz e Terra.

HERSCOVICI, Alain. (2003): Irreversibilidade, incerteza e Teoria Econmica.Reflexes a

respeito do indeterminismo metodolgico e de suas aplicaes na Cincia
Econmica, paper apresentado no VIII Encontro Nacional de Economia Poltica,
Florianpolis.

KEYNES, John M. (1973): Towards the general theory. In: MOGGRIDGE, Donald (Org.)
Collected Writtings of John Maynard Keynes Vol. XXIX. Cambridge,
MacMillan, St Martins Press.

___________. (1973): A Monetary theory of Production (Der Stand und die Nchste
Zukunft Konjunkturforschung: Festschrift fr Arthur Spiethof (1933). In:
MOGGRIDGE, Donald (Org.) Collected Writtings of John Maynard Keynes
Vol. XIII. Cambridge, MacMillan, St Martins Press.

___________.(1982): A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda. So Paulo, Abril

Cultural.

LIMA, Luiz Antnio de O. (1997): Estudo sobre a Economia do Capitalismo: Uma Viso
Keynesiana. So Paulo, Editora Bienal.

PAULA, L. F.; Sics, J. (Org.). (1999): Macroeconomia Moderna. Rio de Janeiro,

Campus, p.88-108.

58
MARX, Karl (1988): O Capital. So Paulo, Nova Cultural, 3a edio. Cinco volumes:
Livro I, Volumes I e II; Livro III, Volumes IV e V.

___________. (2000): Salrio, Preo e Lucro. So Paulo, Editora Moraes.

MOLLO, Maria de Lourdes R. (1988): Moeda e taxa de juros em Keynes e em Marx:

Observaes sobre a preferncia pela liquidez. Estudos Econmicos, v.18, n 1, p. 1
195. So Paulo IPE.

___________. (1991): Valor e moeda em Marx. Revista de Economia poltica- 42, vol. 11,
n- 2, p. 40- 59, Abril- Junho. 1991. So Paulo, Editora Brasiliense.

___________. (1993): Valor e moeda em Marx: Crtica da crtica. Revista de Economia

poltica- 51, vol. 13, n- 3, p. 54- 68, Julho- Setembro. 1993. So Paulo, Editora
Nobel

MIGLIOLI, Jorge (1982): Acumulao de capital e demanda efetiva. So Paulo, T. A

Queiroz Editor.

PAULANI, Leda (1991): Do Conceito de Dinheiro e do Dinheiro como Conceito. Tese de

Doutorado. So Paulo, FEA-USP.

ROSDOLSKY, Roman (2001): Gnese e Estrutura de O Capital de Karl Marx. Rio de

Janeiro, Contraponto Editora/Editora da UERJ. Originalmente publicado em alemo
em 1968.

RUBIN, Isaak Illich (1928): A Teoria Marxista do Valor. So Paulo, Brasiliense, 1980.
Traduzido da 3a edio russa, de 1928.

PASINETTI, Luigi (2000): The principle of Effective Demand and its relevance in the long
run. Workshop on Post Keynesian Economics in the 21st century. Knoxville,
Tennessee, June, 22-28.

59
PIVETTI, Massimo (1991): An essay on money and distribution. St. Martins Press. New
York.

SILVA, Marcos Eugnio da (1991): Teoria Geral uma interpretao ps keynesiana. So

Paulo, IPE USP.

TILY, Geoff (2007): Keynes`s General Theory, the rate of interest and keynesian
economics. Palgrave-Macmillan.

60
 ANEXO I

- Towards the general theory (fragmentos)

Os economistas clssicos pressupem que os fatores de produo recebem como

remunerao pelas suas utilizaes uma fatia predeterminada do produto agregado de todos
os produtos que eles podem produzir, tanto a demanda quanto a oferta de cada fator
depende de uma esperada quantia de suas remuneraes em termos de produtos em geral.
No necessrio que os fatores recebam suas remuneraes em espcie num primeiro
momento; a situao a mesma se eles forem remunerados em dinheiro, desde que o
dinheiro seja aceito simplesmente como uma convenincia temporria, com o objetivo de
gast-lo em seguida na compra de uma parte do produto corrente que eles escolheram. Nem
se faz necessrio que o produto corrente deva estar incluso na riqueza total; a situao a
mesma se os fatores de produo trocarem suas remuneraes referentes ao produto
corrente por outras formas de riqueza, desde que aqueles com quem se troquem pretendam
empregar todo montante e em seguida comprar uma parte do produto corrente. Isto ainda
pode ser o caso onde a funo oferta de um fator, em termos do que pode se produzir, varia
de acordo com o valor do que pode ser produzido em termos de qualquer outra coisa que
no se pode produzir por esta mesma oferta de fator. O ponto fundamental que em
qualquer mtodo todo fator de produo no final das contas recebe como remunerao uma
predeterminada fatia do produto corrente esperado, ou em espcie, ou em termos de
qualquer coisa que se possa trocar valores iguais aos da fatia predeterminada.

fcil conceber uma comunidade onde os fatores de produo so remunerados

pela diviso em propores de acordo com o atual produto de seus esforos cooperativos.
Este o mais simples caso de uma sociedade onde as pressuposies da teoria clssicas so
preenchidas. Mas elas deveriam tambm ser preenchidas numa sociedade do tipo em que
vivemos, onde o incio do processo produtivo depende amplamente da classe dos
empresrios que contratam fatores de produo por dinheiro e esperam seus pagamentos
atravs da venda do produto por dinheiro, desde que o todo do rendimento corrente dos
fatores de produo seja necessariamente gasto, diretamente ou indiretamente na compra
dos prprios produtos correntes dos empresrios.

58
 O primeiro tipo de sociedade ns chamaremos de economia cooperativa. O segundo
tipo, onde os fatores so contratados pelos empresrios por dinheiro, mas onde existe algum
tipo de mecanismo que assegure que a troca do valor dos rendimentos monetrios dos
fatores ser sempre igual proporo agregada do produto corrente, onde seria a diviso
dos fatores numa economia cooperativa, chamaremos de economia empresarial neutra, ou
economia neutra. O terceiro tipo, onde o segundo tipo um caso restrito, na qual os
empresrios contratam os fatores por dinheiro, mas sem qualquer mecanismo como o acima
citado, ns chamaremos de economia empresarial.

bvio nessas definies que em uma economia empresarial que ns vivemos

hoje.

A lei da produo numa economia empresarial pode ser expressa como se segue.
Um processo de produo no ser iniciado, a menos que os rendimentos esperados da
venda do produto forem no mnimo iguais ao custo do dinheiro que poderia ser evitado ao
no se iniciar o processo.

Em uma economia cooperativa no h impedimento no emprego de uma unidade

adicional de trabalho se esta unidade adicionar ao produto social esperado uma troca de
valor igual a 10 bushels* de trigo, que suficiente para equilibrar a desutilidade de emprego
adicional. Dessa forma, o segundo postulado da teoria clssica satisfeito. Mas em uma
economia empresarial o critrio diferente. A produo s se realizar se o gasto de 100
libras na contratao de fatores de produo for remunerar o produto no qual se espera ser
vendido por no mnimo 100 libras. Nessas condies o segundo postulado no ser
satisfeito, exceto no caso restrito de uma economia neutra.

No entanto, a maior parte da analise clssica tem sido usualmente aplicada sem
remorso ou ressalva a uma economia empresarial, com a tcita hiptese de que o critrio,
como exposto acima, para iniciar a produo numa economia empresarial essencialmente
equivalente ao critrio, como exposto acima, para iniciar a produo em uma economia
cooperativa. Agora no impossvel, como veremos subseqentemente, para uma

*
unidade de medida usada nas bolsas de futuros americanas para gros e frutas

59
economia empresarial ser feita para se comportar da mesma maneira que uma economia
cooperativa; - este simplesmente o peculiar e restrito caso de como uma economia
empresarial pode se comportar, que ns chamamos de economia neutra. A teoria clssica,
no entanto, como ilustrado na tradio de Ricardo a Marshall e Professor Pigou, permite
concluir que as condies para uma Economia Neutra so substancialmente preenchidas em
geral; de qualquer forma, este foi o motivo de uma grande confuso j que essas
concepes estavam implcitas, ou seja, se procurar em vo ou por qualquer demonstrao
precisa das simplificaes que foram introduzidas ou pela relao das concluses
demonstradas para uma Economia Neutra aos fatos do mundo real.

Mesmo assim, fcil mostrar que as condies para uma Economia Neutra no so
satisfeitas na prtica; com o resultado de que h uma diferena da mais fundamental
importncia entre uma economia cooperativa e o tipo de uma economia empresarial, na
qual ns vivemos. Para uma economia empresarial, como veremos, o volume de emprego, a
desutilidade marginal que equivale utilidade deste produto marginal, pode ser
desvantajoso em termos de dinheiro.

A explicao de como o produto que seria produzido numa economia cooperativa

pode ser desvantajoso numa economia empresarial, ou o que podemos chamar, para
resumir, de flutuaes na demanda efetiva.

Demanda efetiva pode ser definida com referncia aos esperados excessos dos
rendimentos das vendas sobre o custo varivel (que est includo nos custos variveis
dependendo da extenso do perodo observado). A demanda efetiva flutuar se esses
excessos flutuarem, sendo deficiente se os rendimentos das vendas forem abaixo do
esperado e excessiva se for acima dele. Em uma economia cooperativa, onde os
rendimentos das vendas excedem os custos variveis em uma determinada quantia, a
demanda efetiva no pode flutuar; e isso pode ser negado se se considerar os fatores que
determinam o volume de emprego. Mas, em uma economia empresarial as flutuaes da
demanda efetiva podem ser o fator dominante na determinao do volume de emprego; e
neste livro, ento, ns devemos nos centrar no interesse em analisar as causas e as
conseqncias das flutuaes na demanda efetiva interpretada no sentido acima.

60
 Desde o tempo de Ricardo os economistas clssicos ensinaram que a oferta cria sua
prpria demanda; que significa que os retornos dos fatores de produo, devem, direta ou
indiretamente, criar no agregado uma demanda efetiva exatamente igual aos custos da
oferta corrente; esta demanda efetiva agregada constante. Apesar da necessidade de
equilbrio devido ao julgamento equivocado temporrio, como a resistncia de demandas
relativas poder trazer perdas em certas direes equilibradas por lucros normais em outras
direes, onde perdas e ganhos tendero a guiar no longo prazo a distribuio dos recursos
produtivos, de tal maneira que os rendimentos de diferentes espcies de produtos tendero a
se equalizarem.

A distino entre uma economia cooperativa e uma economia empresarial traz

alguma relao com uma fecunda observao feita por Karl Marx, apesar de que o
subseqente uso na qual ele colocou esta observao fosse muito ilgico. Ele apontou que a
natureza da produo no mundo atual no , como os economistas parecem sempre supor,
um caso de M D M, de troca de mercadoria por dinheiro com o objetivo de se obter
outra mercadoria. Este pode ser o ponto de vista do consumidor privado. Mas isto no a
postura dos negcios, que um caso de D M D, partir do dinheiro para mercadoria
com o objetivo de se obter mais dinheiro. Isto importante para o entendimento a seguir.

A teoria clssica supe que a propenso dos empresrios para iniciar um processo
produtivo depende da quantia de valor em termos do produto que eles esperam que lhes
pertenam como suas partes. simplesmente a expectativa de mais produtos para eles
mesmos que ir induzi-los a oferecerem mais empregos. Mas em uma economia
empresarial esta uma anlise equivocada da natureza dos clculos de negcios. Um
empresrio, est interessado, no na quantidade de produto, mas na quantidade de dinheiro
que lhe pertencer como sua parte. Ele ir aumentar sua produo se ele esperar aumentar
seus lucros monetrios, mesmo que seu lucro represente uma quantidade menor de produto
do que antes.

A explicao disto evidente. O emprego de fatores de produo para aumentar o

produto envolve os empresrios num gasto, no em produto, mas em dinheiro. A escolha
que ele tem que tomar se querem ou no ofertar emprego uma escolha entre usar dinheiro

61
nisso, ou em outra coisa, ou no usa-lo de nenhuma maneira. Ele tem sobre seu comando
100 libras (na mo ou por emprstimo), e ele s ir usa-la se com isso ele esperar, depois de
deduzir seus custos variveis incluindo os juros sobre 100 libras, transformar essas 100
libras em mais do que as mesmas 100 libras. A nica questo que o precede escolher, fora
as vrias maneiras de se empregar 100 libras, a forma pela qual lhe render o mximo de
lucro em termos monetrios. Deve ser lembrado que os preos futuros, na medida em que
so antecipados, j so refletidos nos preos correntes, depois de permitir as vrias
consideraes de custos de carregamento e de oportunidades de produo no meio tempo
que se relacionam os preos vista e futuros de uma dada mercadoria. Dessa forma
devemos supor que a estrutura de preo vista e de futuro trouxeram ao equilbrio as
vantagens relativas, como estimado pelo proprietrio, de manter dinheiro e outras formas
existentes de riqueza. Assim, se a vantagem em termos monetrios do uso do dinheiro para
iniciar um processo produtivo aumentada, isto ir estimular os empresrios a oferecerem
mais emprego, caso contrrio, no. Pode ser verdade que o emprego ser maior numa
situao do que em outra, ainda que o grande lucro monetrio no primeiro caso corresponda
a uma menor quantidade de produto do que o menor lucro monetrio no segundo caso. Os
empresrios so orientados, no pela quantia de produto que eles iro ganhar, mas pelas
oportunidades alternativas pelo uso do dinheiro referente s estruturas de preo vista e
futuro como um todo.

Desse modo, a teoria clssica falha em ambos os lados, por assim dizer, se se tentar
aplicar isto em uma economia empresarial. Em uma economia empresarial no verdade
que a demanda dos empresrios por trabalho dependa da diviso do produto que pertencer
ao empresrio; e no verdade que a oferta de trabalho dependa da diviso do produto que
pertencer ao trabalho. por estas divergncias fundamentais desde o incio, que torna
impraticvel comear com a teoria clssica e, ento, num estgio avanado de
argumentao, adaptar as suas concluses aos caprichos de uma economia empresarial.

A teoria da apreciao e juros, como normalmente chamada e principalmente

associada com o Professor Irving Fisher, mas primeiro criada por Marshall, viciada pelas
mesmas consideraes. Suponha que 100 libras tenha seu valor aumentado em 10 por cento
por ano e esta emprestada por 5 por cento para o mesmo perodo, ento dito que a taxa

62
real de juros de 15 por cento; por outro lado se ela tem uma queda em seu valor em 10
por cento, a taxa real de juros negativa em 5 por cento. No de se estranhar, como
habitual concluir, que os empresrios ficam ansiosos para tomar emprestado para fins
produtivos quando os preos sobem e relutantes quando eles caem; e a veracidade desta
deduo tem sido reforada pela sua conformidade com os fatos.

No entanto, o raciocnio no faz sentido. Se a mudana no valor das 100 libras no

esperada e pega o mercado de surpresa, obviamente um caso que no estava previsto no
pode ter afetado o volume de emprego. Neste caso, a taxa real de juros somente expressa
um fato estatstico ex post facto, e no pode ser um dos determinantes das expectativas nos
negcios, onde decidido o volume de emprego.

Se, de outro modo, supomos que a mudana no valor do dinheiro prevista, ento
isso deve exercer influncia j nos preos presentes assim como nos preos futuros; e uma
antecipao de tal mudana no preo s pode existir se as condies tcnicas do mercado
esto presentes para que permita um spread de 10 por cento entre os preos vista e os
preos futuros para cima ou para baixo. Mas, neste caso, no h razo para cada um, o
tomador de emprstimo ou o emprestador, precisar ter em conta a apreciao como
distinto dos juros. O tomador de emprstimo s est interessado na expectativa do
excedente de dinheiro recebido sobre o dinheiro gasto; enquanto que o emprestador no
tem qualquer meio por onde possa evitar o futuro ganho ou perda na antecipao da
mudana no valor do dinheiro, desde que os preos de todas as coisas que se pode comprar
j reflitam isso. Um indivduo s pode especular sobre a sua suposta vantagem num
prximo evento se h dvida suficiente sobre isso para pessoas diferentes com diferentes
opinies.

Em resumo, no a perspectiva de aumento nos preos como tal que estimula o

emprego, mas a perspectiva de uma margem de acrscimo entre o rendimento da venda e
os custos variveis.

Agora, pertinente perguntar se a flutuao da demanda efetiva pode ser

propriamente descrita como um fenmeno monetrio? Obviamente essa flutuao no
necessariamente um resultado do uso do dinheiro. Em uma economia cooperativa e numa

63
economia neutra tambm se pode utilizar dinheiro. A questo deve ser, ento, ser que as
flutuaes poderiam ocorrer na ausncia de dinheiro?

A dificuldade de se responder a esta questo em parte devido incerteza ou

obscuridade quanto ao que se pretende exatamente com uso do dinheiro. Eu preferiria
dizer, como eu disse acima, que a flutuao da demanda efetiva uma caracterstica de uma
economia empresarial como distinta de uma economia cooperativa. Poderia ento este tipo
de economia empresarial existir sem dinheiro?

da essncia de uma economia empresarial que a coisa, ou coisas, em termos de

remunerao dos fatores de produo, possa ser gasta em algo que no o produto corrente,
j que o produto corrente no pode ser desviado para outra produo (exceto numa escala
limite), e que o valor de troca dessa coisa no seja fixado em termos de um artigo do
produto corrente para que a produo possa ser desviada sem limite. No necessrio que a
coisa na qual os fatores de produo so remunerados deva ser a mesma para todos, desde
que as condies acima sejam satisfeitas. Nem necessrio que o meio da remunerao
deva ser nenhuma parte do produto corrente, desde que haja limites estreitos medida que
o produto corrente possa ser desviado para ela. Atualmente, com o mundo regido pelo
padro ouro1, ouro pode ser produzido, e numa situao de crise haver alguns desvios de
emprego para garimpos de ouro. Se, de fato, fosse facilmente vivel desviar produo para
ouro numa escala suficiente para o valor do acrscimo do produto corrente de ouro corrigir
essa deficincia de gastos em outras formas de produto corrente, desemprego poderia no
ocorrer; exceto num perodo transitrio antes do giro do aumento da produo em ouro ser
completado.

Qual, ento, luz dessas observaes, a resposta para a primeira questo

levantada? Dinheiro par excellence o significado da remunerao numa economia
empresarial que leva a flutuaes na demanda efetiva. Mas se os empregadores
remunerarem seus trabalhadores em termos de pedaos de terras ou obsoletos selos de

1
Keynes escreveu este artigo em 1933.

64
correio, as mesmas dificuldades poderiam aparecer. Talvez, qualquer coisa em termos de
contrato de remunerao dos fatores de produo, que no e no pode ser uma parte do
produto corrente e capaz de ser utilizado para comprar esse mesmo produto corrente, , de
certa forma, dinheiro. Neste caso, mas no de outra forma, o uso do dinheiro uma
condio necessria para flutuaes na demanda efetiva.

At agora, no h nada no critrio de dinheiro exposto que sugira que as flutuaes

na demanda efetiva so mais suscetveis de serem em excesso ou em dficit. Eu imagino,
entretanto, que h outra caracterstica nesse sistema monetrio que faz a deficincia na
demanda efetiva um perigo mais freqente que o oposto; quer dizer, o fato do dinheiro no
sentido de que os fatores de produo so remunerados por ele ir conservar o rendimento
mais fcil do que o produto na qual eles esto sendo remunerados para produzir, ento, a
necessidade de vender dos empresrios, se eles estiverem a fim de evitar perdas, mais
urgente do que a necessidade dos recebedores de renda para gastar. Este o caso, pois essa
a caracterstica de bens acabados, que nem so consumidos nem utilizados, mas sim
levados para o estoque, o que causa aos empresrios substanciais custos de armazenamento,
risco e deteriorao, e, dessa forma, eles obtm uma rentabilidade negativa pelo tempo em
que os bens estiverem estocados; a no ser que tais gastos sejam reduzidos a prximo de
zero no caso do dinheiro. Se no fosse por essa considerao, a demanda efetiva num dado
momento seria governada pelas mais permanentes consideraes sobre a direo das
despesas mdias populares ao longo de um considervel perodo de tempo, e seria menos
sujeita a rpidas flutuaes tais como auge e depresso.

Caso se inverta a considerao exposta, podemos conceber um sistema empresarial

que teria uma tendncia ao excesso de demanda e super emprego, comparado ao sistema
atual que possui insuficincia de demanda e opera abaixo do pleno emprego; em outras
palavras, se os meios da remunerao pudessem conservar o rendimento mais devagar do
que o produto. Neste caso, haveria uma tendncia para que os trabalhadores se reunissem,
independentemente da barganha salarial que teriam conseguido com seus empregadores,
trabalhando ocasionalmente por um salrio real que era menor do que a desutilidade
marginal do trabalho porque eles tinham conquistado isso.

65
 - As caractersticas de uma economia empresarial

De modo a trazer os essenciais atributos para a intuio dos leitores, permita-nos

construir um modelo simplificado de uma economia empresarial.

Produo, permita-nos supor, organizada por um nmero de firmas que no fazem

nada alm de exercitar a funo empresarial. Quer dizer que eles alugam seus equipamentos
de capital fixo dos capitalistas, em troca de um aluguel anual, pagvel durante a vida til do
equipamento, onde os capitalistas esperam ser recompensados pela soma que eles gastaram
na compra inicial desses equipamentos da firma que os produziu; e eles contratam mo de
obra, sempre que eles decidem usar este equipamento de capital para produzir bens, pelo
perodo de produo desses bens. Do outro lado, conveniente, mas no essencial, assumir
que as firmas possuem capital de giro, o que significa que elas possuem o capital necessrio
para alugar o equipamento de capital e para cobrir os custos variveis que ocorrem durante
o incio da produo feita por esse equipamento de capital e a venda do produto produzido
por dinheiro. Logo aps suas produes serem concludas, eles precisam vende-las por
dinheiro; porm, no h impedimento que parte dos bens produzidos sejam trocados por
dinheiro entre as firmas.

A distino que est implcita aqui entre capital fixo e capital de giro e a mesma
distino que feita entre bens acabados e no acabados. Essa distino se aplica tanto para
bens de capital quanto bens de consumo. Bens de consumo so finalizados quando eles
esto prontos para venda, quer para um consumidor ou para um capitalista que tem como
objetivo estoc-los para especulao. Bens de capital so finalizados quando eles esto
prontos para o uso dos consumidores como capital-consumo ou para uso dos produtores
como capital-til. A linha divisria no mnimo to clara e precisa quanto as to usadas
linhas presentes na construo de modelos econmicos. A outra alternativa, de considerar,
de certa maneira, todos os bens de capital como bens inacabados, parece ser inconveniente
e incompatvel com uma anlise que se esfora para manter, sempre que possvel, a
realidade dos fatos presentes nos clculos dos negcios. Eu deverei dizer, ento, por
perodo de produo o tempo que decorre entre a deciso de empregar trabalho junto com

66
equipamento de capital para produo de bens e o trmino dessa produo no sentido
exposto acima.

Uma firma empresarial tem, ento, dois grupos de decises a tomar, a primeira
quando ela decide alugar equipamento de capital, e a segunda quando ela decide contratar
mo de obra para trabalhar no equipamento de capital e produzir bens. A primeira se refere
ao perodo de vida til do capital, e depende das expectativas das firmas quanto ao dinheiro
que ser gasto na compra do mesmo e o retorno das vendas dos produtos junto com seus
custos variveis (os custos na incurso do trabalho do equipamento de capital excludo seu
aluguel) nos sucessivos perodos de produo durante a vida til do equipamento de capital.
Depois da primeira deciso ter sido tomada, o segundo grupo de decises ser o tempo
necessrio no decorrer do perodo de produo durante o perodo da vida til do
equipamento, cada um destes abrangendo um perodo mais curto, ou seja, um perodo de
produo; e esta ser a finalidade de uma firma, depois de tomada a deciso que determinou
o montante de capital, fornecer durante cada perodo de produo o montante de emprego
com a qual se espera maximizar o excedente das vendas dos produtos sobre seus custos
variveis incorrido durante esse perodo.

A firma est visando durante todo o processo a soma de dinheiro. No h nenhum

objetivo no mundo exceto acabar com mais dinheiro do que o utilizado no comeo disto.
Esta a caracterstica fundamental de uma economia empresarial.

Agora cada firma empresarial est concorrendo contra as outras para fazer bons
negcios com os capitalistas e os trabalhadores e para antecipar de maneira correta a
intensidade da demanda para diferentes classes de bens acabados. A teoria clssica da firma
individual se interessa pelas anlises de seu comportamento sob essas influncias. No que
diz respeito a administrar ou fazer dinheiro algumas firmas tero mais sucesso do que
outras e conseguiro lucros acima ou abaixo dos aluguis e dos custos variveis que elas
incorreram; enquanto que outras tero prejuzos. O primeiro ter uma tendncia a expandir
seu equipamento de capital, o ltimo a contrair. Isto significa que haver uma tendncia de
sobreviver o mais eficiente.

67
 Porm, existe outro elemento nesta situao, um elemento peculiar a uma economia
empresarial, que afeta todas as firmas como um todo, e no por causa do esforo
competitivo entre as firmas. As firmas incorrem em certos custos de produo, parte
aluguis aos capitalistas e parte custos variveis como salrios. Contra isso, eles recebem
em troca as vendas dos bens de suas produes. As firmas competem para atrair para elas
prprias a maior parcela possvel dos gastos correntes. Mas, no h somente a questo de
como este gasto ser dividido entre diferentes produtos e at onde esta diviso
corresponder aos custos de produo incorridos pelas firmas. Existe tambm a questo de
como sua agregao, dos gastos, se compara com os custos agregados.

Se durante um perodo o gasto agregado aproximadamente igual aos custos que

eles incorreram na produo que foi finalizada nesse perodo, as firmas tero feito no
agregado nem ganhos nem perdas, as perdas das firmas individuais sero exatamente
balanceadas pelos ganhos de outras firmas. Ento, assumindo que as firmas so similares
nas suas responsabilidades para uma dada expectativa de ganho ou perda (uma
simplificao que ser removida depois), no haver tendncia, exceto a diferena de tempo
na mudana de uma tarefa para outra, para mudar o emprego agregado. Quando uma firma
est reduzindo emprego por causa de suas precrias possibilidades, algumas outras firmas
estaro aumentando emprego num montante igual, dada suas boas possibilidades devido a
seu sucesso em atrair para si prprias o gasto que a primeira firma falhou em atrair.

Porm, se os gastos agregados variam de uma maneira diferente dos custos

agregados, ento o reduzido incentivo ao emprego em uma direo no ser exatamente
balanceado por um acrscimo no incentivo a empregar em outra direo. Se os gastos
agregados aumentarem relativamente aos custos agregados, haver, no balano, um maior
incentivo ao emprego do que antes; e se o gasto agregado diminuir relativo aos custos
agregados, haver uma queda no incentivo ao emprego. Ento, flutuaes no emprego iro
primeiramente depender das flutuaes nos gastos agregados relativo aos custos agregados.
Esta a principal caracterstica de uma economia empresarial que difere de uma economia
cooperativa. Isto significa que o emprego agregado pode flutuar por razes completamente
independentes de uma mudana na relao entre a utilidade marginal de uma quantidade de
produto e a desutilidade marginal do emprego requerida para produzir aquela quantidade.

68
 Se, entretanto, algum mecanismo introduzido numa economia empresarial de
modo a assegurar (1) que gastos agregados e custos agregados sempre mudaro seus
montantes de maneira igual e (2) que esses riscos que ocasionam a manuteno do emprego
abaixo do pleno emprego so cancelados, ento uma economia empresarial se comportar
do mesmo modo que uma economia cooperativa, e ir, dessa forma, satisfazer as condies
estabelecidas anteriormente para uma economia neutra. A segunda condio acima
necessria por causa do efeito que a primeira condio causa por si mesma, como veremos
subseqentemente, para estabilizar um estado de equilbrio neutro de modo que o sistema
esteja em equilbrio para qualquer nvel de emprego. Portanto, um passo ser requerido
para garantir que o atual nvel ser um de pleno emprego como seria numa economia
cooperativa, uma situao onde a utilidade marginal da quantidade de produto produzido
igual a desutilidade marginal do esforo necessrio para produzi-lo. Na minha obra Treatise
on Money2 a igualdade entre poupana e investimento, como est definido, era uma
condio equivalente ao equilbrio entre os gastos agregados com os custos agregados, mas
eu errei ao apontar que isto por si mesmo s acontece em um equilbrio neutro e no para,
como algum pode chamar, equilbrio timo.

II

Se as condies para uma economia neutra no so satisfeitas, quais as formas de

surgir a desigualdade entre custos e gastos? Para responder esta pergunta os prximos
captulos sero necessrios. Mas com o objetivo de dar ao leitor as linhas gerais do mtodo
presente, eu farei um esforo para explicar a resposta rapidamente em termos gerais.

Permita-nos supor que numa unidade corrente de tempo as firmas aumentam seus
capitais de giro, o custo dos bens inacabados em suas posses, que ser X1, e recebero X2
pelas vendas dos produtos produzidos que lhes custaram X3, o que significa que seus custos
correntes de produo so X3 + X1. A questo , o que pode causar desigualdade entre X2 e
X3. Num modelo construdo como este, fcil ver que tal desigualdade s pode ocorrer em

2
Obra publicada em 1930.

69
um ou no outro de duas maneiras; e se o leitor entend-las, achar fcil, eu acho, aplicar a
mesma linha de raciocnio para outros mais modelos complicados:

(1) o primeiro caso de desigualdade entre X2 e X3 uma mudana no

montante de capital de giro. Se o capital de giro est mudando, se X1 no
zero, a renda corrente do pblico, ou seja, X3 + X1, diferente do custo
corrente da oferta de bens acabados, ou X3. Portanto, se o pblico est
gastando exatamente suas rendas correntes ou em bens de consumo ou
em bens de capital acabados, no momento em que o capital de giro est
mudando, haver necessariamente uma desigualdade entre X2 e X3. De
fato, na hiptese de que o pblico est gastando exatamente suas rendas
correntes ou no consumo de bens de consumo ou em bens de capital
acabados, no momento em que o capital de giro est mudando, haver
necessariamente desigualdade entre X2 e X3, e nesta hiptese uma
mudana no capital de giro a nica causa possvel de tal desigualdade.

(2) Se, entretanto, no est gastando exatamente suas rendas dessas duas
maneiras, o que eles podem fazer com a diferena? Comprando bens de
capital ou prometerem ou quaisquer outras coisas de outros membros do
pblico, o que podemos chamar swaps, no nos servem como
explicao. Isto simplesmente coloca o problema num estgio do
individuo que comprou para o indivduo que vendeu. No agregado no
h somente trs coisas que o pblico pode fazer com suas rendas. Eles
podem usa-las para comprar os bens acabados do produto corrente das
firmas (X1); eles podem entesourar parte de suas rendas em dinheiro (H);
eles podem emprestar o dinheiro para as firmas ou para financiar um
acrscimo ao capital de giro mencionado ou para cobrir suas perdas (L).
Esta a hiptese de que no h um terceiro corpo prximo as firmas e
aos indivduos. Se introduzirmos uma terceira classe sob a forma de
bancos, h uma quarta coisa que o pblico pode fazer com suas rendas, -
Eles podem compram um ativo do banco ou pagar uma dvida com um

70
 banco. Deixe o montante lquido das compras de ativos pelo pblico dos
bancos e os pagamentos aos bancos serem M1.

(3) Juntando (1) e (2) tem-se:

X3 + X1 = X2 + H + L M1,

Ento X3 e X2 so desiguais, se

H + L e X1 + M1 forem desiguais;

Em outras palavras, se a soma do entesouramento do pblico e os

emprstimos para as firmas diferirem da soma de qualquer acrscimo nos ativos
e promessas adquiridas pelos bancos do pblico e no capital de giro das firmas.

A igualdade satisfeita, por exemplo, para pegar um simples caso, se as

duas condies so satisfeitas, (1) que qualquer aumento no entesouramento
feito pelo pblico balanceado pelo aumento nas compras de ativos e promessas
pelos bancos, e (2) que os emprstimos do pblico para as firmas so
exatamente iguais ao acrscimo no capital de giro das firmas; aquelas condies,
ou seja, que o pblico nunca entesoura suas rendas e nunca empresta para as
firmas financiarem as perdas recentes, so, claro, nem sempre cumpridas na
prtica. bvio, entretanto, que a igualdade entre H + L e X1 + M1, ou
alternativamente entre H M1 e X1 L, uma idia muito mais complicada do
que aquela de entesourar como normalmente entendido. Nem pode a idia de
entesourar ser afastada de H + L M1 X1, exceto pela extenso superficial de
um resultado equivocado, em vez de uma til utilizao das palavras. As
variaes nos gastos relativamente aos custos no sero reveladas nos balanos
dos bancos ou nas estatsticas monetrias, j que estas no so capazes de
assinalar as transaes particulares que nos interessam neste contexto; ento, as
concluses no podem ser expressas em termos de entesouramento ou
velocidade de circulao do dinheiro.

71
 O leitor ver que se pode facilmente adaptar as condies acima para qualquer
modelo to complicado quanto se queira faze-lo e mais prximo das condies atuais, e que
em todos os casos a essncia do modelo permanece a mesma. Em particular, a condio de
que as firmas por si prprias possuem seu capital de giro, mas no seus capitais fixos, no
essencial ao argumento; nem o preciso grau de integrao ou no integrao suposto
acima das funes de produo. A essncia da condio exposta acima absolutamente de
aplicao geral. Mas quando o problema tratado de uma forma mais geral, sua relao
com as idias mais familiares no facilmente entendida. Minhas simplificaes feitas
acima so no sentido de facilitar, no ao professor, mas a exposio.

interessante considerar quais tipos de meios poderiam ser adotados numa

economia empresarial numa condio neutra. Os Ortodoxos caem em quatro caminhos
principais, onde os primeiros trs so praticveis e o quarto, talvez, utpico.

(1) Gastos com emprstimos feitos pelo governo, no mbito da conta

corrente ou de capital, pode ser admitida como um fator de equilbrio,
sendo aumentado quando os gastos privados estiverem caindo
relativamente aos custos e diminuindo quando os gastos privados
estiverem aumentando, tornando se necessrio negativo, ou seja,
emprstimos anteriores sendo reembolsados.

(2) Os gastos podem ser estimulados ou desestimulados por mudanas nas

taxas de juros, pois, como veremos, uma taxa mais baixa de juros
calculada para estimular gastos tanto em consumo como investimento.

(3) As rendas devem ser redistribudas de forma que caiam,

progressivamente ou regressivamente, nas mos dos indivduos mais
propensos a gastarem.

(4) Provises devem ser feitas para prevenir, de um lado, os meios

disponveis para gastos, dos excedentes custos variveis de produo
corrente, e, de outro lado, para provocar rendimentos no gastos que
caducaro e perdero valor nas mos do possuidor.

72
 Porm, se ns concebermos um sistema onde nenhuma medida pode ser tomada
para sincronizar as vendas do produto agregado em determinada data com o custo agregado
do produto antes dessa data, a quantidade de dinheiro recebida pelas firmas como um todo
pode tanto exceder quanto ficar aqum dos seus custos de produo. Na medida em que
prevem ou antecipam tal situao, suas disposies a empregar os fatores de produo
sero afetadas num grau que depender das suas condies de oferta no curto prazo, como
ser mostrado. Esta possibilidade introduz uma nova causa que afeta o volume de emprego,
onde a teoria clssica no tem conhecimento; e a situao caracterizada pelos seguintes
traos.

(1) As firmas, como um todo, no podem se proteger de perdas pelo fato de

produzirem mais disto ou menos daquilo, que destinado quando a
demanda efetiva esta mudando na direo mas no em montante. Isto
pode, ento, reduzir o emprego agregado para uma maior vantagem
deles.

(2) As firmas, como um todo, no podem se proteger de perdas por fazerem

correes na barganha por dinheiro com os fatores de produo. Este o
ponto que a teoria clssica encontra mais dificuldade em explicar. Ela
supe que, se os fatores de produo so aptos a aceitarem uma
suficiente queda no salrio monetrio, isto ser refletido em menores
salrios reais e ir, ento, servir para corrigir o balano em favor das
firmas empresariais. Mas, ao argumentarem isso, eles esquecem que so
estas remuneraes pagas aos fatores de produo que constituem a
demanda pela produo do produto. Contanto que suas despesas no
retornem para as firmas como um todo, no h barganha por dinheiro
concebvel entre firmas e seus fatores de produo que ir protege-los,
tomado como um todo, de perdas. Alm disso, um produtor individual
no est interessado no menor nvel de salrio real. Ele, na sua
capacidade de negociar, nem mesmo quer perguntar o que isso. Ele est
somente envolvido com o prospectivo preo de venda de seu prprio
produto em relao aos seus custos variveis.

73
(3) O processo do clculo que decidir o volume de emprego como se
segue:

- Cada firma calcula o prospectivo preo de venda de seu produto e seus

custos variveis com respeito ao produto nas vrias escalas de produo.
Seus custos variveis por unidade no so, como regra, constantes para
todos os volumes de produto, mas aumentam quando aumenta o produto.
O produto ento levado ao ponto onde o prospectivo preo de venda
no mais exceda o custo marginal varivel. Neste caso, o volume de
emprego, e portanto o volume de emprego, determinado.

- O volume agregado de emprego determinado de modo similar, desde

que nos seja permitido aos fatos que as decises de cada firma so
influenciadas pelos resultados esperados das decises das outras firmas,
desse modo um grupo de equaes simultneas tem que ser satisfeito.

- Se o gasto agregado mantido constante relativamente ao custo varivel

agregado, o emprego agregado ser tambm constante, exceto na medida
em que os gastos so modificados pelas firmas tendo um tipo de funo
de oferta para as firmas sujeitas a mais ou menos condies elsticas de
oferta; de qualquer forma se deve, at se introduzir uma outra condio,
permitir a possibilidade do volume de emprego agregado estar em
equilbrio neutro.

- Se o salrio monetrio aumenta, isto no causar prejuzo aos no

recebedores (empresrios e capitalistas rentistas tomados juntos) de
salrios no agregado, desde que o gasto agregado aumente igualmente,
ou seja, se as condies de neutralidade permanecerem boas. Se o custo
monetrio, e ento o preo, do produto marginal for, entretanto,
aumentado, como resultado haver uma redistribuio no poder de
compra favorvel ao capitalista e desfavorvel aos rentistas. Salrios
reais s sero afetados se esta redistribuio no poder de compra entre
no recebedores de salrios levarem a uma redistribuio de seu

74
 consumo, como, por exemplo, entre bens de salrios (commodities onde
salrios so predominantemente gastos) e bens no salrios. Se num
sistema neutro for descoberto uma tendncia ao aumento no salrio real,
isto necessariamente indicar ou que ocorreu um aumento na eficincia
das industrias produtoras de bens salrios ou que estas industrias esto se
tornando menos lucrativas, pois haveria um desvio da demanda, em tal
caso, salrios reais cairo de novo depois de ter ocorrido tempo para
aumentar equipamentos nas industrias de bens no salrios que se
tornaram, por hiptese, mais rentvel. O nvel normal de salrios reais
ser determinado por outras foras do sistema. At um estado de pleno
emprego ser alcanado, os salrios reais so um resultado, e no eles
mesmos uma das foras determinantes. Alteraes nos salrios
monetrios em geral no iro afeta-los. S quando h pleno emprego, ou
seja, quando no h mais mo de obra disponvel, exceto num salrio
mais digno em termos de bens salrios do que salrios corrente, poder
fazer a programao da oferta de trabalho em termos de bens salrios se
tornar um fator importante. Quando h pleno emprego, verdade que o
volume de emprego s mudar em resposta a mudanas na programao
da oferta e da eficincia real do trabalho, a menos que isto seja por
razes da diferena do tempo de resposta a uma mudana no carter da
demanda e, em particular, devido a um desvio de demanda para as firmas
tendo diferentes formatos de funes de oferta. Mas, quando as
condies para o pleno emprego no so preenchidas e o desemprego
(no estrito senso) entra em cena, o volume de emprego no mais depende
desses fatores.

Num sistema empresarial, que livre de neutralidade, pode-se muito bem descobrir
empiricamente uma correlao entre emprego e salrios reais. Mas isto ir ocorrer, no
porque um causa o outro, mas porque os dois so conseqncias da mesma causa. Ns
poderamos supor, por exemplo, um aumento no investimento, coeteris paribus, aumentar
o emprego; e um aumento no investimento, coeteris paribus, diminuir os salrios reais. Se
os outros fatores so assumidos como imutveis, possvel alterar o emprego pela alterao

75
nos salrios reais, no pelo fato de que se salrios reais foram alterados, emprego poderia
no mudar tambm, mas pelo fato de, desde que outros fatores estejam constantes,
impossvel mudar salrios reais. Se, por exemplo, a classe trabalhadora for persuadida a
colocar uma parte maior de sua renda como poupana em um banco, salrios reais iriam
aumentar e emprego iria diminuir; mas seria ilusrio atribuir ao aumento nos salrios reais
a causa do desemprego ambos seriam conseqncias do aumento na propenso a poupar.
Ou de novo, se os empregadores escolhem consumir mais bens de salrios ou
empregar mais mo de obra na produo de bens no salrios, para tal atitude poderia se
esperar uma reduo nos salrios reais; enquanto que se eles consumirem menos bens
salrios ou empregar menos mo de obra na produo de bens no salrios, isto
aumentar os salrios reais. E estes resultados seguiro absolutamente sem qualquer relao
com uma barganha de salrios monetrios que poderia ter sido feita entre empregadores e
empregados.
A teoria clssica faz as seguintes suposies fundamentais, (1) que o valor de uma
unidade marginal de produto igual ao custo varivel d produzi-lo (valor e custos sendo
mensurados na mesma unidade), e (2) que a utilidade marginal do produto igual a
desutilidade marginal do esforo.
A primeira destas suposies (sujeita as qualificaes usuais no essencialmente
relevantes ao presente contexto) de validade geral e o ponto inicial do que eu devo
chamar de Teoria Geral do Emprego, do mesmo modo que na teoria clssica. Se ns
substituirmos valor esperado e custo varivel esperado por valor e custo, e isto
verdade no curto prazo, em posies de desequilbrio como no longo prazo e em
equilbrio. Mas a segunda suposio no geralmente vlida no necessariamente, como
veremos subseqentemente, mesmo num estado de equilbrio. Numa economia cooperativa,
ou numa economia empresarial neutra isto ser verdade. Mas, numa economia empresarial,
mesmo numa que satisfaa a primeira das duas condies de neutralidade citada acima, mas
no a segunda, isto no ser verdade. Ento, a teoria clssica , em efeito, apropriada ou a
uma economia cooperativa ou a uma neutra.
Que a segunda suposio no sempre cumprida na realidade ficar bvio para o
leitor quando ele refletir que isto virtualmente equivalente a uma condio de pleno
emprego. Um estado de pleno emprego, eu penso, pode somente ser definido como uma

76
situao na qual a utilidade marginal do produto maior do que a desutilidade marginal do
esforo, ou seja, uma falha de organizao que impede um homem de produzir alguma
coisa, o equivalente ao que ele avaliaria maior do que o esforo que a produo custa a ele.
Dessa forma, na medida que a teoria clssica depende da segunda suposio acima, , no
geral, descartada desde o incio a possibilidade de desemprego crnico como diferente de
desemprego temporrio, friccional. No de surpreender, ento, que isto se provaria um
forte instrumento com o qual se constri a teoria do desemprego crnico. A existncia de
desemprego crnico , por si prpria, uma prova de que a teoria clssica
insuficientemente geral nos seus postulados.

77
 ANEXO II

- A Monetary theory of Production (Der Stand und die Nchste Zukunft

Konjunkturforschung: Festschrift fr Arthur Spiethof (1933)

Na minha opinio o principal motivo pelo qual as crises no so resolvidas, ou em

qualquer medida pelo qual esta teoria to insatisfatria, deve ser encontrada na ausncia
do que pode ser chamado de economia monetria de produo.

A distino que normalmente feita entre uma economia de trocas e uma economia
monetria depende de colocar o dinheiro como um meio de efetuar as trocas como um
instrumento de grande convenincia, mas transitrio e neutro em suas conseqncias. Ele
suposto como uma mera ligao entre tecido e trigo, ou entre dias de trabalho gasto na
construo de uma canoa e dias de trabalho gasto na colheita da safra. No suposto o
dinheiro afetar a essncia natural da transao de ser, na mente daqueles que fazem isso,
um entre coisas reais, ou modificar os motivos e decises entre as partes. Dinheiro, isto ,
empregado, mas tratado como sendo de alguma forma neutro.

Essa, entretanto, no a distino que eu tenho em mente quando eu digo que ns

somos desprovidos de uma teoria monetria de produo. Uma economia, que utilize
dinheiro mas utilize-o meramente como um elo neutro entre transaes com coisas reais e
ativos reais e no permite que ele afete motivos e decises, pode ser chamada de na falta
de um nome melhor uma economia de trocas reais. A teoria que eu desejo trataria, em
oposio a esta, com uma economia onde o dinheiro desempenha um papel parte e afeta
motivos e decises e , em resumo, um dos fatores importantes na situao, portanto, o
curso dos eventos no pode ser adivinhado, nem no longo prazo nem no curto, sem um
conhecimento do comportamento entre a primeira situao e a ltima. E isto que devemos
pretender quando falamos uma economia monetria.

A maioria dos tratados sobre os princpios econmicos so relacionados

principalmente, quando no totalmente, com uma economia de trocas reais; e o que
mais peculiar a mesma coisa amplamente verdadeira na maioria dos tratados sobre a
teoria do dinheiro. Em particular, nos Princpios de Economia de Marshall abertamente

78
relacionado com uma economia de trocas reais; e assim, eu penso, a maior parte dos
tratados do Professor Pigou para nomear aqueles trabalhos ingleses que eu fui educado e
com o qual eu sou mais familiar. Mas a mesma coisa tambm verdade nos tratados
sistemticos dominantes em outras lnguas e pases.

Marshall explicitamente declara (Principles, pp.61, 62) que ele est de acordo com
relativa troca de valores. A proposio de que os preos de uma tonelada de chumbo e uma
tonelada de estanho so 15 e 90 significa para ele nesse contexto nada mais do que
aquele valor de uma tonelada de estanho em termos de chumbo ser de seis toneladas (junto
com um nmero de outras proposies similares). Ns podemos durante todo este
volume, ele explica, rejeitar possveis mudanas no poder de compra do dinheiro. Ento o
preo de qualquer coisa ser tomado como representativo dos seus valores de troca
relativamente a coisas em geral. Ele cita Cournot de maneira que temos o mesmo tipo de
comodidade ao assumir a existncia de um padro de poder de compra uniforme que mede
o valor, que quando os astrnomos fazem ao assumirem que h uma mdia solar que
cruza os meridianos em intervalos uniformes, ento esse relgio pode manter o ritmo de
acordo com isso; considerando que o sol verdadeiro cruza o meridiano s vezes antes e s
vezes depois do meio dia conforme demonstrado pelo relgio. Em resumo, embora
dinheiro esteja presente e feito para ser usado como uma comodidade, ele pode ser
considerado neutro em seus efeitos na maioria das concluses gerais dos Principles.

Ou se ns nos voltarmos aos escritos do Professor Pigou, as suposies de uma

economia de trocas reais aparece mais caracteristicamente na sua abordagem de seu caso
normal onde a forma do cronograma da oferta de trabalho em termos de salrios reais
virtualmente independente das mudanas no valor do dinheiro.

A divergncia entre uma economia de trocas reais e minha desejada economia

monetria , entretanto, mais evidente e talvez mais importante quando ns entramos no
debate da taxa de juro e na relao entre o volume de produto e o montante dos gastos.

Todo mundo concordaria, claro, que em uma economia monetria no meu

sentido de expresso que vivemos atualmente. Professor Pigou sabe to bem quanto
qualquer pessoa que salrios de fato so rgidos em termos monetrios. Marshall estava

79
perfeitamente ciente que a existncia de dbitos do um alto grau de importncia prtica a
mudanas no valor do dinheiro. Todavia minha convico que o longo alcance e em
alguns aspectos diferenas fundamentais entre as concluses de uma economia monetria e
aquelas simplificadas economias de trocas reais tem sido altamente subestimada pelos
expoentes da economia tradicional; com o resultado que a mquina de pensamento com a
qual economia de trocas reais equipou as mentes dos profissionais mundo afora, e tambm
os prprios economistas, levou a pratica de polticas e concluses equivocadas. A idia de
que comparativamente fcil adaptar as concluses hipotticas de uma economia de trocas
reais ao mundo real de uma economia monetria um engano. extraordinariamente difcil
fazer a adaptao, e talvez impossvel sem a ajuda de uma desenvolvida teoria econmica
monetria.

Uma das causas centrais da confuso reside no fato de que os pressupostos de uma
economia de trocas reais foram tcitos, e voc ir procurar tratados sobre economia de
trocas reais em vo por qualquer confirmao evidente das simplificaes introduzidas ou
pela relao com suas concluses hipotticas dos fatos do mundo real. Ns no estamos
dizendo quais condies tm que ser preenchidas se dinheiro neutro. Nem fcil suprir o
espao. Agora as condies necessrias para a neutralidade do dinheiro, no sentido que
suposto em de novo levando esse livro como um primeiro exemplo Marshalls
Principle of Economics, so, eu suspeito, precisamente a mesma que aquelas que vo
assegurar que crises no ocorrem. Se isso verdade, a economia de trocas reais, na qual a
maioria de ns foi ensinada e com as concluses nas quais nossas mentes esto
profundamente impregnadas, embora uma preciosa abstrao em si mesma e perfeitamente
vlida como uma concepo intelectual, singularmente um rude armamento para lidar
com o problema de depresses e auges. Por ela prpria ter se afastado da prpria questo
sob investigao.

Mesmo se o que foi dito acima for em alguns aspectos um exagero, isso contm, eu
acredito, a pista de nossas dificuldades. Isso no a mesma coisa como dizer que o
problema de auges e depresses um problema puramente monetrio. Por essa afirmao
ser geralmente significativa para implicar que uma soluo completa encontrada em
polticas bancrias. Eu estou dizendo que auges e depresses so um fenmeno peculiar

80
para uma economia na qual em algum sentido significante que eu no estou tentando
definir precisamente neste lugar dinheiro no neutro.

Portanto eu acredito que a prxima tarefa ser trabalhar com alguns detalhes uma
teoria monetria de produo, como suplemento a teorias que ns j possumos. Em todo
caso esta a tarefa na qual eu estou me ocupando agora, com alguma segurana de que eu
no estou perdendo meu tempo.

81