Anlisis Dupont

Para complementar el anlisis financiero se contina revisando

algunos indicadores financieros dentro del marco de un modelo
llamado Anlisis Dupont.

Este es un anlisis integrado que se compone por tres

indicadores, que al revisarlos de manera individual bajo el
impacto que genera en el indicador total, ofrece muchos
aspectos relevantes para el anlisis financiero de una
compaa.

Busca determinar a travs de un indicador de rentabilidad, la

eficiencia con la que una empresa est utilizando sus
activos, su capital de trabajo y su apalancamiento financiero.
Este anlisis busca determinar de dnde se estn generando las
utilidades y desde all determinar los puntos fuertes o dbiles que
puede enfrentar.

Una de las premisas principales es que la informacin contable

debe ser veraz y reflejar exactamente la realidad de la
compaa. Situacin que en muchos casos no sucede por
cuestiones de procedimiento, elaboracin o interpretacin.
Componentes:
 Es un ndice que por s solo no
debera interpretarse pues depende
del tipo de producto y la industria en
la que la empresa se desempee.

En particular este indicador muestra la eficiencia

en cuanto a costos.
Por ejemplo, existen productos con ndices de rotacin muy altos
pero la rentabilidad muy baja, como se encuentran otros donde la
rotacin es muy baja pero presentan altos indicadores de
rentabilidad.

Lo que se busca determinar en este modelo es identificar si

la rentabilidad es suficiente para sostener el costo de la
deuda, con la cual se adquieren los activos y en general se
mantiene la operacin.
 Este indicador se conoce como rotacin del activo.
Con el indicador se puede determinar que para
aumentar la rotacin del activo se tienen dos
elementos:

1. Aumentar las ventas con respecto a los activos.

2. Reducir activos con respectos a las ventas.
La mejor combinacin de las dos permitirn obtener un uso eficiente
de los activos. Por ello, se dice que es mejor operar con menor nivel
de activos (excepto caja y cuentas por cobrar).

Adicionalmente, puede entenderse el efecto negativo de las

cuentas por cobrar morosas, niveles excesivos de
inventarios y otros activos no productivos en el balance, que
incrementan el activo pero, disminuye la eficiencia de su
uso, por su relacin con el nivel de ventas en ste indicador.
El indicador conocido como ROA por sus siglas en ingls, es un
indicador bsico que para efectos del anlisis Dupont se descompone
como muestra la figura.

Este indicador permite identificar a qu tipo de industria pertenece la

compaa en estudio.

Por ejemplo, un supermercado tendr indicadores que

muestran alta rotacin y probablemente baja rentabilidad,
mientras que una empresa fabricante de aviones generar
su utilidad por un margen de utilidad amplio.
Este indicador muestra como una compaa puede
financiar sus operaciones con recursos no propios. Como
se vio en la Actividad de aprendizaje 22, la financiacin
para la consecucin de los activos de una empresa
proviene de dos fuentes: el aporte de los socios
(patrimonio) o a travs de crditos con terceros como
entidades bancarias, el estado, etc. (pasivo).
Pero existe un costo financiero de esas fuentes de recursos, lo que se
conoce como costo de capital. De tal manera, que la empresa entre
ms apalancada se encuentre debe ser capaz de generar mediante
margen de utilidad los recursos necesarios, no solo, para cubrir sus
obligaciones, sino, el costos de las mismas.

Es por eso es, que el sistema Dupont incluye este indicador,

con el fin de determinar la relacin entre la rentabilidad de la
empresa y el hecho de que todos los activos financiados con
pasivos tiene implcito un costo financiero que repercute en la
rentabilidad generada, ya sea por el margen de utilidad en
ventas, como por la eficiencia en el uso de los activos fijos.
Lo que debe buscar la organizacin es que los dos primeros
componentes sean tan amplios como para cubrir los costos
financieros de la operacin.

Si las decisiones gerenciales conducen a tomar un mayor

nivel de deuda con el fin de expandir operaciones, esto
puede conducir a un mayor rendimiento financiero. Pero a su
vez, puede llevar a la compaa a una situacin de mayor
vulnerabilidad frente a una cada econmica o a un aumento
de la tasa de inters.
Ejemplo:
Despus de revisar los Estados financieros de la compaa ABC se ha
extrado la siguiente informacin:

Activos 200
Pasivos 60
Patrimonio 140
Ventas 600
Costos de Ventas 400
Gastos 120
Utilidad 80
 Para un resultado final de:
57,14%

esto significa que:

1. El anlisis da una rentabilidad de 57,14%.

2. El rendimiento ms importante se dio por el uso eficiente

de los activos fijos.
Ejercicio:
Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

Trate de identificar a qu de empresa pertenecen estos

indicadores y cul es la mejor en trminos del anlisis
Dupont.

Responda:
1. Cul tiene un mejor margen de rentabilidad?
2. Cul opera ms eficientemente sus activos?
3. Cul tiene un mejor nivel de apalancamiento?
1. Cul tiene un mejor margen operacional?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
18% 8% 2%
VENTAS

Se dira que el mejor margen operacional lo tiene la

empresa 1, est bien? o est mal?
 Ahora vea la rotacin del activo

2. Cul tiene un uso ms eficiente de los activos?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
0,667 1,25 2,5
VENTAS

Se dira que el uso mas eficiente de los activos lo tiene la

empresa 3, est bien? o est mal?
 Observe por ltimo, el apalancamiento

3. Cul tiene un mejor nivel de apalancamiento?

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

UTILIDAD NETA
1,667 2,0 4,0
VENTAS

Se dira que la empresa con mayor nivel de apalancamiento es

la empresa 3, est bien? o est mal?
Se descartan las 2 que no sobresalen en ningn indicador?
Ahora, observe qu sucede al combinar los factores

EMPRESA 1 0,1800 X 0,6667 X 1,6667 = 20%

EMPRESA 2 0,0800 X 1,2500 X 2,0000 = 20%

EMPRESA 3 0,0200 X 2,5000 X 4,0000 = 20%

Despus de combinar se puede ver que aunque cada empresa se
comporta de manera distinta obtienen resultados iguales.

Una de las conclusiones principales es que un indicador por

s solo no me muestra nada, lo importante es revisar en
contexto y revisar mucho ms all del resultado de una razn
financiera, mirar sus componentes, simular cambios y
verificar qu sucede s cambiar un factor determinante.

Esto permite revisar riesgos en la operacin, no solo de

origen financiero sino econmico, crediticio y cambiario en
situaciones donde se opere con divisas.
Se puede decir de cada empresa que:

Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 1 podra pertenecer al sector de la industria

pesada, probablemente tendr un apalancamiento bajo y
rotacin del activo bajo.

Margen Rotacin del

Apalancamiento
operacional activo
1,6667
0,1800 0,6667
 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 2 podra ser una empresa de industria

mediana, presenta un apalancamiento medio y rotacin del
activo promedio. Presenta estabilidad en mrgenes y
rotaciones.

Margen Rotacin del

operacional activo Apalancamiento
0,08 1,25 2
 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVOS 15.000 8.000 4.000
PATRIMONIO 9.000 4.000 1.000
VENTAS 10.000 10.000 10.000
UTILIDAD 1.800 800 200

La empresa 3, con bajo margen y altos multiplicadores, puede

estar describiendo una empresa con pocos activos fijos y alta
liquidez de activos. Esto describe pocas barreras de entrada
para el negocio, haciendo que los mrgenes sean pequeos.
Bajos mrgenes pueden ser buenas ganancias si se manejan
bien los multiplicadores (altos apalancamientos y rotacin).

Margen Rotacin del

operacional activo Apalancamiento
0,02 2,5 24