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CAPTULO 11

LA ECONOMA EN EL MEDIO PLAZO

11 INFLACIN Y CICLOS
____________________________________________________________________________

11.1 La inflacin en el medio y corto plazo

Inflacin, aumento del nivel general de precios de la economa, generalmente medido x el deflactor del PIB o x el IPC.

La inflacin en el medio plazo

En el medio plazo es cuando resulta especialmente adecuado el modelo de la sntesis. En este contexto, la aparicin
de tensiones inflacionistas puede tener su origen tanto por el lado de la demanda como por el lado de la oferta
(costes). Las alteraciones en las curvas de demanda agregada (DA) y oferta agregada (OA) incide en sobre el equilibrio.
El equilibrio cambiar cuando alguna de las curvas se desplace. Este tipo de cambios en las curvas se denomina
perturbaciones o shock.

La inflacin de demanda

Los desplazamientos de la curva de demanda tienen lugar cuando se altera cualquiera de los factores que afectan al
PIB de equilibrio distinto del nivel general de precios. Las perturbaciones de demanda pueden venir provocadas
bsicamente por perturbaciones del gasto, por alteraciones en la
cantidad de dinero, o por factores exgenos (guerras, fenmenos
naturales, etc.).
La curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha
cuando el gasto pblico, la inversin, el consumo autnomo, las
exportaciones netas o la cantidad de dinero aumentan, o cuando
disminuyen los impuestos. El resultado ser un aumento del PIB de
equilibrio y una subida del nivel general de precios (se genera
inflacin).
En una economa de mercado el aumento de la demanda causar
una presin ascendente sobre los precios y para qu ese aumento
de los precios pueda mantenerse a largo plazo la cantidad de
dinero deber crecer lo suficiente. Este argumento nos lleva a la
explicacin monetaria de la inflacin.
La inflacin de demanda es la originada en el lado de la demanda
de los mercados como consecuencia de un aumento de la demanda
agregada, lo que provoca un aumento del producto real y el nivel
general de precios.

La inflacin de costes

Un aumento en los costes (perturbacin negativa de oferta) desplazar


la curva de oferta agregada hacia arriba y hacia la izquierda, reduciendo
el PIB de equilibrio y elevando el nivel general de precios, lo que se
conoce como estanflacin o inflacin de costes.

Una justificacin de que la curva de oferta agregada tenga pendiente


positiva es que en la vida real los salarios se determinan teniendo en
cuenta factores como la tasa de inflacin esperada a corto plazo y las
ganancias de productividad de las empresas.

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La justificacin de que la tasa de inflacin que resulta consistente con un nivel dado de paro no permanezca
constante, es decir, que la tasa de desempleo y la inflacin aumenten simultneamente, generando inflacin con
estancamiento, se puede formular en base al modelo neoclsico de expectativas: cuando el incremento efectivo de los
precios es superior al esperado (inflacin imprevista), a corto plazo aumenta el producto real y el empleo, pues se
reducen los salarios reales (si las negociaciones salariales se realizan sin incurrir en ilusin monetaria, a largo plazo no
existe intercambio posible entre inflacin y paro).
Dado que las polticas expansivas slo consiguen reducir la tasa de desempleo temporalmente, la nica forma de
mantener la tasa de desempleo permanentemente por debajo de la tasa natural sera incrementando la tasa de
inflacin, es decir, acelerando el crecimiento de los precios (hiptesis aceleracionista de la inflacin).

La inflacin en el muy corto plazo

En el corto o muy corto plazo, los precios son rgidos, por lo que no hay inflacin. Estamos en el contexto del modelo
keynesiano estricto (la curva de la oferta agregada es una recta paralela al eje de abcisas). Las tensiones inflacionistas,
de existir, tan slo pueden venir por el lado de la oferta agregada. Por tanto, a corto plazo, slo acontecimientos
imprevistos (fallo tecnolgico, brusco aumento del precio los actores, acontecimiento natural) pueden hacer que la
curva de oferta agregada se desplaza hacia arriba y provoque un aumento de los precios.

11.2 La inflacin en el largo plazo: una perspectiva monetarista

En el largo plazo rige el modelo clsico, y se caracteriza porque la curva de oferta agregada es una lnea recta vertical a
nivel del producto potencial. En este contexto slo tiene sentido hablar de perturbaciones por el lado de la demanda
agregada. La nica variable que puede hacer que la demanda crezca de forma constante es la cantidad de dinero (a
largo plazo, la inflacin es un fenmeno monetario).

Explicacin monetarista de la inflacin

Segn los monetaristas, el marco terico para explicar el crecimiento de los precios en el largo plazo es la teora
cuantitativa del dinero, de forma que las tensiones inflacionistas aparecern cuando la cantidad de dinero crece por
encima del crecimiento de la produccin. Segn esta teora, al aumentar la cantidad de dinero, los agentes econmicos
se encontrarn con una cantidad de dinero mayor de la que precisan e intentarn gastar el exceso de dinero en la
compra de otros activos rentables o aumentando su demanda de bienes y servicios corrientes.
Si la actividad econmica se halla en una situacin en la que la totalidad de los factores productivos encuentran
empleados, la produccin fsica de bienes y servicios no podr aumentar a corto plazo, por lo que el aumento de la
demanda no se podr satisfacer mediante un aumento la produccin. En consecuencia, los precios subirn.
Al incrementarse la cantidad de dinero la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha, pero lo nico que
ocurrir ser que los precios aumentarn de forma que el aumento en la cantidad de dinero no tiene efectos sobre las
variables reales. Esta es la conocida dicotoma clsica que hace referencia a la separacin entre las variables reales y
las variables nominales. Los monetaristas defienden esta dicotoma, as como la neutralidad de dinero, segn la cual
las variaciones de la oferta monetaria no afectan a las variables reales.

El soporte terico de los monetaristas

Su soporte terico es la teora cuantitativa del dinero (valor monetario de las transacciones de una economa (P y), o
PIB, tiene que ser igual al producto del stock medio del dinero, o la oferta monetaria, multiplicado por el nmero de
veces que el dinero rota en un ao, o velocidad de circulacin). La ecuacin cuantitativa del dinero se puede expresar:

Para relacionar el nivel de precios y la cantidad de dinero, podemos despejar:

( )

OM: Oferta monetaria; V: Velocidad de circulacin del dinero; P: Nivel de precios; y:

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que, expresada en tasas de crecimiento, sera:

Tasa de crecimiento Tasa de Tasa de


Tasa de
= de la cantidad + crecimiento de - crecimiento de la
inflacin
nominal de dinero la velocidad renta real

Segn los monetaristas, la velocidad de circulacin del dinero permanece constante, ya que refleja patrones estables
de comportamiento de los individuos referidos a la renta y al gasto. Slo cambiar si los individuos o las empresas
modifican la forma en la que mantienen sus activos o la manera en la que las empresas pagan a los empleados.

La velocidad de circulacin aumentar cuando los tipos de inters son elevados y las economas domsticas tienen
sustitutivos del dinero; cuando el pblico tiene poco dinero en relacin con su renta; y cuando aumenta la renta real.
Las implicaciones de los postulados de la teora monetarista se pueden concretar en:
La oferta monetaria es el factor determinante del PIB nominal
A largo plazo, todas las alteraciones en la cantidad de dinero se trasladan a los precios

El dinero, sin embargo, no slo se demanda para hacer frente a las transacciones, sino tambin como activo. En este
caso, la demanda de dinero puede absorber los aumentos de la oferta monetaria sin necesidad de que se produzcan
alteraciones de precios. Puesto que la velocidad del dinero no es constante, la relacin entre oferta monetaria y nivel
de precios a corto plazo no es tan directa como defienden los monetaristas, rechazando, por tanto, la neutralidad
clsica de dinero. La validez de la hiptesis monetarista se limita a largo plazo y slo bajo ciertos supuestos.

La poltica econmica y la inflacin

Otro posible factor explicativo de la inflacin es la contradiccin entre los diversos objetivos de las polticas
econmicas. A corto plazo se produce una disyuntiva entre los objetivos de desempleo e inflacin. Si el gobierno
intenta mantener el desempleo por debajo de la tasa de desempleo natural terminar generando una tasa de
inflacin ms alta de la esperada. Con el tiempo, el pblico asimilar la nueva tasa de inflacin y se convertir en la
esperada (la curva de Phillips se desplazar hacia arriba). Si el gobierno contina en su intento de reducir la tasa de
desempleo por debajo de la tasa natural se generar una tasa de inflacin cada vez mayor.
La teora del ciclo de origen poltico trata de analizar las consecuencias de polticas que tratan de estimular la
economa para obtener un beneficio electoral a corto plazo, an a expensas de un coste econmico a largo plazo.

11.3 Los efectos de la inflacin

La inflacin tiene costes reales que dependen de dos factores: de que la inflacin sea esperada o no; y de que los
agentes hayan podido incorporar la inflacin a su vida diaria.

LA INFLACIN ESPERADA

En el contexto de una economa cerrada cuando la inflacin es esperada y las instituciones se han adaptado para
compensar sus efectos, los costes de la inflacin son de dos tipos:

Costes de conversin de activos no monetarios: son los derivados de la incomodidad de tener que ir con
mucha frecuencia a las instituciones financieras a sacar dinero para poder ajustar los reales deseados a la
prdida de poder adquisitivo del dinero motivada por el alza de precios.
Son considerables en economas con una alta inflacin.
Costes del men o costes de etiquetado: son los costes resultantes de modificar los precios.
Costes de unidad de cuenta: son aquellos que surgen del hecho de que el dinero deja de ser una medida
fiable de valor.

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El nivel de precios y el consumo: el efecto riqueza

El valor nominal de dinero lquido en un determinado momento es fijo, pero no as su valor real. El efecto riqueza, o
efecto Pigou (Arthur Pigou, 1877-1959), nos dice que un descenso de los precios hace que los consumidores se sientan
ms ricos, pues su renta real aumenta, y las dems, mientras que un incremento de los precios inciden negativamente
sobre el consumo.

La inflacin esperada y los impuestos

Con la inflacin se produce un deslizamiento de los tramos impositivos al aumentar la proporcin de impuestos que se
paga por una cantidad dada de renta real. Puesto que la proporcin de impuestos tiende a aumentar con el nivel de
renta nominal, la inflacin, al elevar la renta nominal, pero no la real, hace que aumente los impuestos. Esto se conoce
como el impuesto inflacionario.

La inflacin esperada y los tipos de inters

El tipo de inters nominal o tipo de mercado tiende a llevar consigo una prima igual a la tasa de inflacin esperada:
Tipo de inters nominal = Tipo de inters real + Tasa de inflacin
La ecuacin de Fischer establece que un incremento de la inflacin esperada se refleja de forma total en los tipos de
inters nominales, sin alterar el tipo de inters real.
Con la renta generada por los intereses ocurre el mismo problema que el sealado con la renta procedente del capital,
al aumentar el tipo de inters nominal en el mismo porcentaje de la tasa de inflacin. Esto hace que el tipo de inters
real no vare. Si el gobierno grava la renta procedente de los intereses nominales, el tipo de inters real que percibe el
prestamista una vez reducido los impuestos se reduce, con lo que el estado ve incrementar sus ingresos gracias a la
inflacin.

El nivel de precios y la inversin: el efecto-tipo de inters de Keynes

El nivel de precios incide en la demanda de dinero. Cuanto ms bajo es el nivel de precios menos dinero necesitarn
los hogares. El exceso de dinero pueden utilizarlo para comprar bonos o depositarlo en una cuenta, generando
intereses. El banco puede utilizar estos fondos para conceder ms prstamos.
Cuando los hogares intentan convertir parte de su dinero en activos rentables presionan a la baja los tipos de inters.
La reduccin de los tipos hace que las empresas con posibilidad de invertir se planteen pedir prstamos a las
entidades financieras para llevar a cabo sus proyectos de inversin.
En conclusin, un descenso del nivel de precios reduce el tipo de inters, estimula el gasto de inversin y, por tanto,
aumenta la cantidad demandada de bienes y servicios. Esto es el efecto-Keynes.

LA INFLACIN IMPREVISTA

Los efectos de la inflacin imprevista sobre sistema econmico se pueden clasificar en:
Efectos sobre la distribucin de la renta y la riqueza
Efectos sobre la asignacin de los recursos productivos
Efectos de la inflacin sobre la produccin y el empleo

Efectos sobre la distribucin de la renta

Los efectos de la inflacin sobre la distribucin de la renta y la riqueza son los ms visibles y ms frecuentemente
destacados. La inflacin perjudica a quienes reciben rentas fijas en trminos nominales y, en general, a los que reciben
rentas que crecen menos que la inflacin (jubilados, pensionistas, etc.).
Entre los que se ven beneficiados por la inflacin estn los prestatarios o deudores, cuando su deuda est establecida
en trminos nominales. Adems, la inflacin beneficia al estado, porque las distorsiones fiscales hacen que aumenten
los impuestos y porque buena parte de sus gastos en trminos reales suelen decrecer, ya que una parte de los
intereses y amortizacin de los ttulos de deuda pblica viene especificado en trminos monetarios, por lo que la
deuda se reduce.
La inflacin tambin incide sobre la riqueza y su distribucin, ya que supone una reduccin en el valor del dinero y,
por tanto, en el valor real de los ahorros, por lo que afectar a los agentes econmicos en funcin de la proporcin de
la riqueza que stos mantengan en dinero y en activos de valor nominal fijo.

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Efectos sobre la actividad econmica

La inflacin altera el sistema de precios relativos, y con l la estructura productiva de la economa, pues no todos los
precios aumentan por igual. Una alteracin de la estructura de los precios implica una perturbacin en la asignacin
de recursos al verse dificultada la informacin.
Los efectos ms significativos de la inflacin en trminos de la actividad econmica, es decir, la produccin y el
empleo, se evidencian cuando se adopta una perspectiva internacional. Aquellos pases que experimenten unas
mayores tasas de inflacin vern que sus productos perdern competitividad y sus exportaciones se reducirn.

La incertidumbre

En periodos inflacionistas la incertidumbre dificulta los controles y los clculos de rendimiento de las inversiones. Esto
determina que la inversin se resienta con lo que la acumulacin de capital y la productividad se vern seriamente
afectadas.
La incertidumbre se manifiesta en los clculos de inversiones en trminos de primas de riesgo ms altas. Este dficit se
concentrar en inversiones a largo plazo, puesto que son ms sensibles a la incertidumbre y a la inestabilidad asociada
a la inflacin.

LOS AGENTES ECONMICOS Y LA LUCHA CONTRA LA INFLACIN

La persistencia de la inflacin hace que sta sea prevista con mayor o menor acierto por los agentes econmicos y
traten de incorporarla a su comportamiento para defenderse de sus efectos adversos.
Los aumentos salariales en trminos nominales son un intento de defensa por parte de los trabajadores ante la
prdida de poder adquisitivo que supone la inflacin, constituyendo esta actitud defensiva la base de la espiral precio-
salarios. Asimismo, las empresas, si saben que los costos de produccin van a subir por incrementos salariales,
tratarn de defenderse a su vez subiendo de nuevo los precios.
Los prestamistas tratarn de cargar una tasa de inters real que sea igual a la tasa de inters nominal menos la tasa de
inflacin esperada. Esta inflacin prevista induce al pblico a alterar la composicin de su tenencia de dinero, ttulos,
obligaciones, etc. Algunos de estos activos protegen al propietario de los mismos contra la inflacin y otros no. Por
ello, si se esperan fuertes tensiones inflacionistas, aumentar la demanda de activos inmunes a la inflacin.
En pases con fuertes y amplios perodos de inflacin suele haber un desplazamiento desde activos financieros a
activos fsicos.
Los activos fsicos suelen mantener su valor respecto a otros bienes, lo que determina que la demanda de este tipo de
activos se eleve y, en consecuencia, aumente su precio. Adems, es frecuente tener parte de la liquidez en divisas de
pases con monedas estables (el dlar, el euro y el yen actan como monedas refugio).

La indiciacin o indexacin

Una alternativa para afrontar la inflacin consiste en tratar de aprender a vivir con ella. Vivir con la inflacin significa
introducir la indiciacin con carcter general, tanto en los trminos de los contratos como la fijacin de los precios.
Mediante la indiciacin se ajustaran automticamente todo los pagos a los efectos de la inflacin.
La indiciacin plantea problemas, pues hay desfases entre el momento en que varan los precios y el momento en que
puedan ajustarse todos los pagos, adems de los desajustes fiscales. Tambin plantea el inconveniente de sufrir un
sesgo inflacionista y que los agentes econmicos empiezan a creer que la tasa de inflacin puede aumentar sin que
ello tenga mayores consecuencias. Sin embargo, los costes de una inflacin alta al final seran elevados, y siempre
cabe el peligro de que se genere un proceso de inflacin progresiva que conduzca a un perodo de hiperinflacin.
Desde una perspectiva internacional, la lucha contra la inflacin debe concretarse en una poltica monetaria
contractiva, que contribuya a quebrar las expectativas inflacionistas, acompaada por una poltica fiscal austera que
reduzca el dficit pblico.

11.4 Las polticas anti inflacionistas, la desinflacin y la deflacin

Para combatir las tensiones inflacionistas se suele llevar a cabo polticas contractivas de demanda tanto de corte
monetarista como fiscal. A largo plazo, la clave para combatir la inflacin est en controlar el crecimiento de la
cantidad de dinero y ligar ste a las necesidades de la actividad productiva de la economa. Para ello, los bancos
centrales se fijan como objetivo la estabilidad de precios y la concretan en una tasa de inflacin positiva y baja,
conocida como tasa de inflacin ptima.

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Por otro lado, para combatir la inflacin, los gobiernos han utilizado polticas de rentas a fin de influir directamente en
los salarios y en los precios, y no slo a travs de la demanda agregada (poco exitosas). El objetivo de los controles de
precios y salarios es regular y limitar los crecimientos de precios y los salarios y quebrar dinmicas inflacionistas.
Las polticas de rentas basadas en el sistema fiscal intentan utilizar incentivos para reducir las tasas de inflacin
penalizando a las empresas que elevan los precios o los salarios rpidamente y subvencionando a las que incorporan
prcticas anti inflacionistas.
Para reducir la inflacin ya incorporada a las expectativas la situacin es la inversa. Las autoridades econmicas tienen
que poner en marcha el proceso contrario y adoptar medidas restrictivas que mantengan el desempleo por encima de
su tasa natural durante largos periodos de tiempo. Esto, conocido como desinflacin, pretende reducir la inflacin que
se encuentra incorporada en las expectativas.
La desinflacin origina prdidas de produccin y de empleo a corto plazo, por evitar los costes asociados a una
inflacin alta y crnica y sentar las bases de un crecimiento estable a largo plazo.

La deflacin

La deflacin tiene lugar cuando la tasa de inflacin es negativa, es decir, cuando desciende el nivel general de precios.
Las deflaciones prolongadas van unidas a periodos de depresin.
Una deflacin imprevista perjudica a los prestatarios porque aumenta la carga real de sus deudas, y beneficia a los
prestamistas, pues aumenta el valor real de los desembolsos que reciben.
La deflacin reduce la demanda agregada y agrava la recesin, el efecto conocido como deflacin de la deuda.
Cuando se trata de una deflacin esperada tendr lugar un descenso de los tipos de inters nominales y un aumento
de la demanda de dinero. Se dice que existe lmite cero en los tipos de inters nominales, ya que nadie est dispuesto
a prestar dinero a un tipo de inters nominal negativo, dado que es ms beneficioso mantener el dinero en efectivo.
Este lmite reduce el margen de maniobra de la poltica monetaria, ya que ante una situacin en la que la produccin
es inferior a la potencial y la tasa de desempleo superior a la natural, el Banco Central no podra reducir ms los tipos
para estimular la demanda agregada. Cualquier incremento adicional de la base monetaria acabar canalizndose
hacia las reservas bancarias o al efectivo en manos del pblico, pero no se convertir en gasto. Esta es una situacin
de trampa de liquidez. La trampa de la liquidez tambin se puede producir por una reduccin brusca de la demanda
de prstamos, siendo esta situacin ms probable si los individuos prevn que se est deflacin que si prevn que
exista inflacin.
La mayora de los bancos centrales prefieren una tasa de inflacin positiva, pero baja, a una tasa negativa de inflacin.

11.5 El ciclo econmico

Algunos autores definen la macroeconoma como el estudio de las causas y los efectos de los ciclos econmicos.
Cuando se analiza la evolucin de las variables econmicas a lo largo del tiempo se suelen distinguir cuatro
movimientos:
La tendencia creciente, que recoge la evolucin sostenida de la produccin a largo plazo y que se
denomina produccin potencial, tomando como ejemplo el PIB. Este crecimiento sostenido a largo plazo
del PIB real y la consiguiente mejora de los niveles de vida se conoce como crecimiento econmico. El
mximo nivel de PIB que puede mantenerse con una tecnologa y un volumen de poblacin dados sin
acelerar la inflacin es el PIB potencial. Es equivalente a nivel de produccin correspondiente a la menor
tasa sostenible de desempleo, o tasa natural de desempleo.
Los ciclos econmicos, que son las fluctuaciones o desviaciones recurrentes respecto de la tendencia, con
una duracin variable superior a un ao. Para identificar las fases del ciclo econmico se analizan una
serie de variables, siendo el PIB real la ms importante. El PIB real evoluciona a lo largo del tiempo
siguiendo una trayectoria hostil ante alrededor de la produccin potencial o produccin natural, y
describe con razonable precisin la fase del ciclo econmico en la que se encuentra la economa.
Las variaciones estacionales, que son movimientos tambin recurrentes, con duracin generalmente fija
e inferior al ao.
Las variaciones aleatorias o irregulares.

Desde una perspectiva cclica la tasa de desempleo natural es aquella alrededor de la cual oscila la la tasa de
desempleo efectiva o real. En los puntos en los que la produccin efectiva coincide con la produccin natural o
potencial, la tasa de desempleo observada o real coincide con la tasa natural o de equilibrio.

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El PIB oscila alrededor de la produccin potencial o natural en la que los recursos estn utilizados en una proporcin
tal que la tasa de desempleo coincide con la tasa natural de desempleo o tasa de desempleo de equilibrio a largo
plazo.

Los ciclos econmicos y sus fases

A fases de fuerte expansin y notable crecimiento del empleo le suelen seguir otras de contraccin o recesin, y en
raras ocasiones de depresin.
Las fases de mayor crecimiento se denominan expansin. Cuando la produccin experimenta un decrecimiento o
crecimiento bajo se dice que hay una crisis. La cima o pico y el fondo o valle constituyen los puntos de giro. La fase
descendente es la contraccin, a lo largo de la cual se reduce la produccin y el empleo y suele durar entre seis meses
y un ao. Una contraccin pasa a denominarse recesin cuando dura como mnimo dos trimestres. Una definicin til
de una recesin es una disminucin del PIB real que dura por lo menos dos trimestres. Una depresin es una cada
muy profunda y prolongada de la actividad econmica.

Los ciclos y el nivel de ocupacin: el desempleo cclico

La tasa de desempleo oscila alrededor de la tasa de desempleo natural o tasa de desempleo de equilibrio a largo
plazo. En las tasas de expansin, la utilizacin de recursos es alta y la tasa de desempleo es inferior a la tasa de
desempleo natural, mientras que las fases de recesin la tasa de desempleo observada es superior a la tasa natural.
Adems del desempleo natural, existe otro desempleo que est causado por las fluctuaciones econmicas y se conoce
como desempleo cclico. La consecuencia de esto es que el desempleo total existente en un pas se descompone en
dos partes: la debida al ciclo econmico, desempleo cclico, y la que existe con independencia del ciclo, desempleo
natural, que es el desempleo de equilibrio a largo plazo.
La tasa de desempleo efectiva ser la suma de la tasa de desempleo cclico y la tasa natural de desempleo. El
desempleo natural obedece a factores tales como la rigideces y comportamientos no competitivos del mercado de
trabajo, que tienden a convertir el desempleo en algo permanente. El desempleo cclico depende de factores
coyunturales, concretamente, de nivel de la demanda agregada.
Si un pas experimenta una depresin relativamente prolongada, puede resultar que al final de la depresin la tasa
natural de desempleo sea superior a aqulla con la que entr. ste fenmeno se conoce como histresis. Esta
situacin se explica porque en el transcurso de la recesin muchos trabajadores fueron despedidos y han
permanecido desempleados mucho tiempo, por lo que se produce una prdida de cualificaciones y de hbitos de
trabajo, que eleva al desajuste y limita la capacidad de estos desempleados para ejercer una presin que modere los
salarios.

11.6 Algunas teoras explicativas del ciclo

Modelos keynesianos: ciclos inducidos por la demanda

En su interpretacin de las recesiones, los keynesianos no se preocupan de la oferta, sino que la prioridad es el lado
de la demanda.
El modelo macroeconmico keynesiano concibe la economa como la unin de dos mitades separadas y
completamente independientes (oferta y demanda) con precios rgidos, y por tanto irrelevantes. La oferta es la
capacidad productiva agregada, que evoluciona de forma exgena; la demanda agregada depende del nimo
cambiante de los agentes o de shock agregados aleatorios. Ni la oferta ni la demanda dependen de las elecciones de
agentes individuales o de los precios relativos.
Para los keynesianos, el ciclo es el resultado de perturbaciones de demanda ampliadas y prolongadas por mecanismos
internos, tales como el multiplicador o el acelerador. La inversin es la variable que registra sistemticamente las
cadas ms violentas cuando la economa se adentra en la etapa recesiva. Si el crecimiento es ms bajo de lo que se
considera que debera ser, los keynesianos entienden que ser debido a una falta de demanda. Esta forma de enfocar
el ciclo econmico ha condicionado la poltica econmica desde los aos 30, evidenciando la aceptacin del modelo
keynesiano.

La sntesis neoclsica y el ciclo econmico

La sntesis neoclsica pas a ser el modelo macroeconmico que dio soporte a las teoras keynesianas modernas del
ciclo econmico. La pieza clave de estos desarrollos es la existencia de un trade off estructural entre la produccin y la
inflacin, concretado en la curva de Phillips.

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Se supone que la capacidad productiva es exgena y que la demanda oscila aleatoriamente debido a shock de
demanda, casi siempre a nivel agregado y negativo. Por ello los modelos se construyen esencialmente para explicar las
recesiones. El mecanismo es el siguiente: en una economa equilibrada, la demanda desciende de repente, a causa de
una cada de la oferta de dinero, del gasto pblico, etc. El resultado es un descenso en el nivel de produccin agregada
y de la demanda de empleo. Los niveles de precios agregados no se ajustan con rapidez. Los salarios nominales son
rgidos a la baja, por lo que aparece un exceso de oferta de trabajo y una falta de demanda de bienes. La produccin
se reduce por debajo de su tendencia. Esto explicara la recesin.
Para salir de la recesin se puede realizar una inyeccin monetaria, un estmulo fiscal, o una combinacin de ambas
cosas. Cualquiera de las medidas generar algn tipo de inflacin, lo que eleva el precio nominal y reduce el salario
real. La economa sale de la recesin y vuelve a la situacin de equilibrio, al sacrificar la estabilidad de los precios a
costa de aumentar la produccin.

De la explicacin monetarista a la revolucin de las expectativas racionales (RER)

La escuela monetarista defiende la causalidad monetaria de los ciclos. Segn esta teora, una perturbacin nominal en
una economa es capaz de generar no slo cambios nominales, sino tambin reales, provocando ciclos o desviaciones
alrededor de una tendencia, cuyo origen descansa en una alteracin de la cantidad de dinero.
A finales de los 70, Friedman, Brunner y Phelps comenzaron a criticar el modelo keynesiano. La RER introdujo a
expectativas racionales y desech que existiera un trade off estructural entre produccin e inflacin, que tuviera un
vnculo causal. Por lo tanto la inflacin no provoca la produccin. La introduccin de las expectativas racionales
culmina con la irrelevancia de las polticas. La RER defiende que las polticas son irrelevantes pues incluso si existiera
un trade off entre inflacin y produccin, ste no sera susceptible de ser explotado con polticas de demanda, pues
requerira sorprender al sector privado todas las veces.
Pese al aparente xito de la revolucin de las expectativas racionales, se siguen escribiendo modelos equivalentes a
los que se daban a primeros de los 70. Esto se debe a que el modelo del ciclo econmico de las expectativas racionales
era ms incompleto el antiguo keynesiano. Adems, no explica la aparente correlacin entre produccin e inflacin.

Ciclos econmicos reales (CER): la clave son los shock de oferta

Esta teora mantiene el modelo agregado con precios flexibles y expectativas racionales que la RER planteaba, pero
cambiando la tipologa de los shock relevantes. Se desechan los shock de demanda y son reemplazados por shock de
oferta o tecnolgicos. Las oscilaciones de la produccin vienen provocadas por variaciones en la productividad media
del trabajo como consecuencia de alteraciones en la tecnologa. Estas variaciones en la productividad originan
oscilaciones en la funcin de produccin y en la oferta agregada.
Segn este modelo, la productividad agregada oscila aleatoriamente alrededor de una senda determinada en el largo
plazo y los agentes econmicos se adaptan a estas variaciones ajustando la oferta de trabajo, el consumo y la
inversin.
El modelo CER no explica el porqu pequeas variaciones de la productividad de las empresas interactan y llegan a
producir fluctuaciones coherentes en la produccin agregada. Tambin ha sido un fracaso a la hora de explicar el
comportamiento de los precios de los activos, los salarios reales y los niveles de empleo.
Tanto este modelo como el RER carecen de una oferta agregada con pendiente positiva. Sin ella no hay lugar para que
la demanda agregada juega un posible papel en la fijacin de la produccin agregada.
11.6.1 Crecimiento y ciclos: la importancia de los factores endgenos
Joseph Schumpeter ( Teora del Desarrollo Econmico, 1911) seal que los ciclos son la forma en que se desarrolla el
crecimiento. Si pretendemos eliminarlos acabaremos tambin con el crecimiento.
Los elementos clave de este modelo son:
El aumento de la renta per capita proviene de la continua mejora de los mtodos de produccin, que
propician el cambio tecnolgico.
El emprendedor-innovador es el protagonista de este proceso.
Las innovaciones son descentralizadas, de pequea escala y locales.
El crdito bancario es un elemento fundamental del mecanismo de crecimiento.
De esta forma se mezclan elementos tecnolgicos con otros de carcter financiero haciendo que los ttulos sean el
resultado natural que acompaa el crecimiento.

15 11.7.- Las polticas de estabilizacin y el ciclo de origen poltico


Desde una perspectiva econmica, la variable ms importante para los votantes es la tasa de crecimiento de su renta
en un periodo de tiempo inmediatamente antes de unas elecciones, digamos en el ao anterior, as como las

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expectativas a corto plazo. El factor econmico ms importante a la hora de unas elecciones no es, por tanto, la
posicin de la economa, sino la direccin hacia la cual se orienta. Si se acepta este esquema, el ciclo de origen poltico
tiene una clara justificacin, pues un ao o dos antes de la eleccin los gobernantes iniciarn polticas expansivas
encaminadas a reactivar la actividad econmica, de forma que, cuando tengan lugar las elecciones, la produccin real
est creciendo.
A corto plazo, se produce una contradiccin entre los objetivos de desempleo e inflacin. Si el gobierno intenta
mantener el desempleo por debajo de la tasa de desempleo natural, se desencadenar una dinmica que acabar
generando una tasa de inflacin ms alta la esperada.
La teora del ciclo de origen poltico trata de analizar las consecuencias de polticas que tratan de estimular la
economa para obtener un beneficio electoral a corto plazo, an a expensas de un coste econmico a largo plazo.
11.6.2 Las polticas de estabilizacin
A pesar de que la actividad econmica es difcilmente controlable, los responsables de la poltica econmica tratan de
amortiguar los efectos de las fluctuaciones y situar la economa lo ms cerca posible de nivel potencial y con un nivel
de inflacin reducido. Para ello se acude a las polticas estabilizadoras.
Las polticas estabilizadoras son las polticas macroeconmicas, generalmente de corte monetario y fiscal, que los
gobiernos suelen tomar para tratar de estabilizar la actividad econmica.
El carcter anti cclico de la poltica fiscal es cuestionado por dos motivos:
Debido a los retrasos en la instrumentacin de la poltica fiscal. Un proyecto que se pens para combatir
una contraccin puede terminar ejerciendo sus efectos cuando la economa ya haya salido de la fase
contractiva.
Aunque la mayora de los macroeconomistas aceptan que la poltica fiscal puede desplazar la curva de
demanda agregada, opinan que no se debera recurrir a la poltica fiscal discrecional de forma regular
para estabilizar la actividad econmica por el riesgo de generar ciclos econmicos de origen poltico.
En la lucha contra el ciclo econmico, la mayora de los macroeconomistas le otorgar la poltica monetaria el papel
principal, ya que es eficaz para estabilizar la economa, aunque tambin es generalmente aceptado que no se puede
utilizar la poltica monetaria para reducir la tasa de desempleo por debajo de la tasa natural. Adems, el banco central
debe ser una entidad independiente, fuera de las presiones polticas, o habr riesgo de ciclos de origen poltico.
En cuanto al Banco Central, muchos son partidarios de que la autoridad monetaria acte siguiendo unas directrices
formales, generalmente concretadas en fijar una tasa de inflacin como objetivo. Hay que tener en cuenta que la
estabilidad de precios escrita, es decir, una tasa de inflacin del 0%, si bien ayuda a estabilizar la economa aumenta
el riesgo de que los tipos de inters se siten en el 0% durante una recesin, limitando la efectividad de la poltica
monetaria. Otros economistas sealan que si el banco central y una regla de inflacin como objetivo ver limitada su
capacidad de respuesta ante ciertos sucesos.
11.6.3 La poltica monetaria y las burbujas
Desde la perspectiva de que la poltica monetaria no debera ocuparse nicamente de la inflacin, algunos defienden
que debera tener en cuenta tambin el nivel de la actividad econmica, del desempleo, e impedir las fluctuaciones
extremas de los precios de los activos, como las cotizaciones de las acciones o el precio de las viviendas. Todo esto
pensando en la conveniencia de prevenir los efectos perjudiciales de la formacin de burbujas. Cuando revienta una
burbuja, los efectos sobre la demanda agregada pueden ser difciles de contrarrestar.
Los defensores opinan que el banco central debera frenar la euforia irracional de los inversores en el momento en
que se produce, aunque ni el general de precios no sea un problema. Al actuar de esta manera el banco central podra
abortar las burbujas, evitando el coste que supone que la economa entre en recesin cuando tiene lugar el estallido
de la misma.
La otra posibilidad es que el Banco Central slo actu cuando suceda esta recesin, reduciendo los tipos de inters
para combatirla.
Sobre estas dos posibilidades no hay un acuerdo entre economistas.
Ante el tipo de problemas analizados, que surgen cuando, a corto plazo, se trata de incidir sobre la produccin y el
empleo, conviene recordar que una opcin es recurrir a polticas de oferta que incidan favorablemente sobre la
produccin potencial.

Ampliacin 11.1- el papel del dinero en la economa segn los monetaristas y los keynesianos

Monetaristas Keynesianos
La funcin de demanda de dinero es muy estable. Los La demanda de dinero no es muy estable. La velocidad
cambios en la cantidad de dinero explican la evolucin de de circulacin no es constante y la incidencia de la
la demanda cantidad de dinero sobre la demanda no es directa

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A largo plazo, el producto nacional tiende hacia el nivel La economa a corto plazo no tiende al pleno empleo. Se
potencial. El crecimiento de la cantidad de dinero apela a la poltica fiscal para intervenir sobre la actividad
determina la tasa de inflacin a largo plazo econmica
El dinero es neutral. Existe dicotoma entre variables No existe dicotoma entre variables reales y nominales. El
reales y nominales dinero no es neutral a corto plazo
La oferta de dinero es exgena: los cambios en la La cantidad de dinero es endgena: depende del
cantidad de dinero influyen en los precios, y son poco comportamiento de las variables econmicas y las
influidos por otras variables autoridades acomoda su crecimiento a la actividad
econmica. Influye en otras variables, y stas a su vez, en
la cantidad de dinero
Toda poltica fiscal no acompaada por un cambio en la La poltica monetaria no es un instrumento til. La
cantidad de dinero slo desplazar a la iniciativa privada, poltica fiscal tendr un efecto directo sobre la actividad,
sin efectos sobre la actividad econmica real pues el efecto desplazamiento no es apreciable

Ampliacin 11.2.- el nivel de precios y las exportaciones netas: el efecto-tipo de cambio de Mundell-
Fleming

Un descenso del nivel de precios incrementa la cantidad demandada de bienes y servicios por razones:
Los consumidores se sienten ms ricos y consumen ms
Los tipos de inters bajan, incrementndose en la demanda de inversin
El tipo de cambio se deprecia, lo que estimula la demanda de exportaciones netas, haciendo que la
demanda agregada tenga pendiente negativa
El efecto-tipo de cambio nos dice que una depreciacin de la moneda estimula las exportaciones netas y por tanto la
demanda.

Ampliacin 11.3.- La hiperinflacin

Una economa se ve afectada por un periodo de hiperinflacin cuando los precios crecen a tasas superiores al 50%
mensual. Cuando esto ocurre, los individuos tratan de desprenderse del dinero lquido de que disponen antes de que
los precios crezca ms y hagan que el dinero pierda an ms valor. Esto es conocido como la huida del dinero, y
consiste en la reduccin de los saldos reales posedos por los individuos.
Las hiperinflaciones son excepcionales y extremas. Una hiperinflacin desorganiza la produccin, impide el normal
funcionamiento de los mercados, pues bloquea las transacciones, y redistribuye la renta y la riqueza de forma notable.

Ampliacin 11.4.- La ley de Okun

La ley de Okun recoge la idea de que la tasa de desempleo disminuye cuando la produccin aumenta rpidamente y
establece una relacin cuantitativa entre la brecha del PIB, es decir, la diferencia entre el PIB potencial y el PIB actual,
y la tasa de paro.
La ley de Okun establece que por cada 2% que desciende el PIB en relacin con el potencial, la tasa de desempleo
aumenta un punto porcentual.

Donde u y u son la tasa natural de desempleo y la tasa de desempleo efectiva, respectivamente, y a es un parmetro
cuyo valor aproximado es dos. El PIB est medido en trminos reales.
El significado econmico de esta ley es:
Si la tasa de desempleo coincide con la natural entonces el PIB real coincide con el potencial.
Por cada punto porcentual que discrepen la tasa de desempleo de la tasa natural, la brecha del PIB es de
2%. Este es el coste del desempleo en trminos de prdida de la produccin real.
Por cada punto porcentual que aumente (disminuya) la tasa de desempleo, la brecha del PIB aumenta
(disminuye) en dos puntos porcentuales.

Ampliacin 11.5.- El acelerador y su relacin con el multiplicador

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El principio del acelerador puede expresarse mediante la relacin existente entre la inversin y la variacin de la
produccin:

Donde la constante es la relacin capital/producto. Esta ecuacin nos dice que la inversin slo tendr lugar cuando
la renta est aumentando. Es la versin original del acelerador. El funcionamiento del acelerador tiende a reforzar el
multiplicador, producindose un proceso de interrelacin mutua.

siendo la propensin marginal al consumo, y C el consumo. Si sustituimos esta ecuacin en la anterior tenemos:

Esto muestra que la inversin neta inducida ser proporcional a la variacin del consumo, concretando la interrelacin
entre el acelerador y el multiplicador.
Las conclusiones de esto son:
Dado un nivel constante de consumo, la inversin neta ser cero
Para mantener un nivel constante de inversin neta inducida, el consumo deber aumentar a una tasa
constante. La inversin tambin descender si el consumo se mantiene en ascenso, pero a una tasa
decreciente.
Para tratar de mantener un aumento a largo plazo en la inversin neta es necesario que el consumo de la
sociedad no slo aumente, sino que lo haga a una tasa creciente.

Ampliacin 11.6.- anlisis grfico de los ciclos de demanda y de oferta

Produccin Ciclo de demanda


P potencial La demanda agregada oscila, haciendo que el equilibrio
DA1
DA0 OA
OA
macroeconmico flucte tambin entre el punto E 0 y el punto
E1. La produccin agregada se mueve entre y1 e y0, alrededor de
la produccin potencial (y*). El nivel general de precios tiende a
bajar en la fase de crisis y a subir en la fase de expansin.
P1
P0 E1
E0

y0 y* y1 Produccin Ciclo de oferta


La oferta agregada oscila, haciendo que el equilibrio
macroeconmico flucta entre el punto E0 y el punto E1. La
produccin agregada se mueve entre y0 e y1, alrededor de la
produccin potencial (y*). El nivel general de precios tiende a
Produccin subir en la fase de crisis y a bajar en la fase de expansin.
P potencial
OA0
DA
OA1

E0
P0

P1
E1

y0 y* y1 Produccin

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