TABLA DE CONTENIDO

Introduccin........................2

Planteamiento del problema........................3

Objetivos.........................4

Justificacin........................4

Marco conceptual..........................6

Marco legal.........................9

Marco terico.......................15

Conclusiones........................20

Bibliografa........................21

1
 INTRODUCCIN

En el presente trabajo se pretende aclarar diferentes aspectos sobre una

problemtica financiera que es comn en el mundo empresarial y es la seleccin
de factores a tener en cuenta al momento de la determinacin del valor econmico
que se le atribuye a una compaa. Tanto para los inversionistas como para los
propietarios de las empresas se hace indispensable tener una idea del valor y el
precio de aquello que se pretende comercializar para no proceder a ciegas a la
hora de entrar en negociaciones de modo que los propietarios no sobrevaloren su
empresa ni reciban ofertas injustas sobre aquello que poseen.

Puede pensarse apresuradamente que el valor puede darse segn el precio de la

propiedad planta y equipo, pero cmo incluir intangibles como la marca, la imagen
comercial con los clientes, con los proveedores, tambin el alcance geogrfico,
entre otros. Reconociendo como una necesidad importante la medicin del valor
monetario de una empresa se procede a dar primero una base conceptual,
posteriormente determinar los factores que influyen a la hora de realizar esta
medida para finalmente mostrar cmo puede hacerse una aproximacin
cuantitativa de dichos factores o en su defecto de dnde puede extraerse un valor
tentativo que les corresponda de modo que el estratega pueda obtener el valor
econmico aproximado de la compaa.

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 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El mundo empresarial es por excelencia un mundo de negocios puesto que las

compaas se desenvuelven en al constante compra y venta de materias primas,
de productos, de servicios, de inmuebles, de equipos, de maquinaria, entre otros.
Dentro de estas negociaciones una de las ms importantes es la compra y venta
de la propiedad de la empresa, la cual en ocasiones sucede de manera total y en
otras se venden slo algunos porcentajes de participacin.

Bajo esta circunstancia se ha identificado que al momento de determinar el valor

econmico que se atribuye a una empresa, es confuso elegir los factores y
componentes que contribuyen a dar valor a la compaa dadas las
particularidades que cada empresa pueda tener y principalmente a la
heterogeneidad que hay entre los diferentes autores que se han dado a la tarea de
atender esta cuestin, adicionalmente, como en cualquier negocio, es de
esperarse que los los inversionistas siempre busquen pagar el menor precio
posible mientras que los propietarios de las compaas intenten obtener los
mayores beneficios posibles, entonces surgen preguntas como Cunto vale una
compaa? Cmo se puede medir el valor de una empresa? Qu factores
deben considerarse a la hora de realizar dicha medida?

A partir del problema encontrado se atendern los cuestionamientos mencionados,

mostrando las formas ms comunes bajo las cuales se determina el valor de una
compaa en el mundo empresarial, acompaadas de la conceptualizacin
necesaria para su entendimiento.

3
 OBJETIVOS

Objetivo General

Identificar y establecer un compendio til y claro para los propietarios de empresas

y para los inversionistas de los factores y componentes que pueden o deben
tenerse en cuenta al momento de determinar el valor econmico de una empresa,
de modo que ninguno se omita o se pase por alto.

Objetivos especficos

Determinar diferentes maneras de calcular el valor econmico que posee una

compaa con el fin de que propietarios e inversionistas tengan un punto de
partida al momento de incurrir en negociaciones de compra y venta de la misma.

Reconocer la importancia de componentes como el flujo de caja y el crdito

mercantil a la hora de maximizar el valor de una empresa y no limitarse
nicamente a los activos fijos que la compaa posee.

4
 JUSTIFICACIN

Este trabajo se realiza reconociendo que en la determinacin del valor econmico

asociado a una compaa, la divergencia entre los postulados autores y la
dificultad en la determinacin de factores y componentes a considerar son una
problemtica contable comn en el mundo empresarial y de vital importancia para
las partes interesadas en una negociacin, bien sea para las adquisicin de
participacin en acciones o porcentajes de propiedad de la empresa o para la
transferencia total de una compaa; de modo que los precios sean justos y
realmente correspondan a aquello que se est comercializando. Adicionalmente
es de inters abordar conceptos afines a la problemtica tales como el flujo de
caja, el capital de trabajo, los activos, los intangibles, entre otros para as tener
claridad al momento de realizar una valoracin sobre una compaa.

Tambin se reconoce la importancia de la componente investigativa, la cual

permite confrontar diversos autores que han abordado la misma problemtica para
as establecer puntos de encuentro entre los mismos y desarrollar un componente
terico completo que apunte al cumplimiento de los objetivos planteados.

5
 MARCO CONCEPTUAL

Capital: Se denomina capital al elemento necesario para la produccin de bienes

de consumo y que consiste en maquinarias, inmuebles u otro tipo de instalaciones.
As, los llamados bienes de capital son aquellos bienes destinados a la produccin
de bienes de consumo. Estos tienen que tener el suficiente grado de efectividad
para satisfacer necesidades y generar rdito econmico. Existen diferentes tipos
de capital (Definicin ABC, 2015):
- Capital circulante: Se agota en la produccin y debe ser repuesto.
- Capital fijo: Tiene desgaste a largo plazo y no se agota en la produccin.
- Capital variable: Se intercambia por una labor, es decir, el salario que se
paga.
- Capital constante: inversin hecha en maquinarias, materias primas, etc.

Activo: Un activo es un bien que la empresa posee y que pueden convertirse en

dinero u otros medios lquidos equivalentes, los activos de dividen en (Debitoor,
2015):
- Activo fijo: Son los activos utilizados en el negocio y no adquiridos con fines
de venta, como maquinarias y bienes inmuebles.
- Activo circulante: Son activos que se esperan que sean utilizados en un
periodo inferior al ao, como clientes o existencias.
- Activo intangible: Es aquel que tiene naturaleza inmaterial y posee la
capacidad de generar beneficios econmicos futuros que pueden ser
controlados por la empresa (capital humano, capital estructural).

Pasivo: Se refiere al conjunto de obligaciones pendientes, tales como deudas no

satisfechas. Encontramos tres tipos de pasivos (Definicin ABC, 2015):
- Pasivo exigible: obligaciones monetarias que la empresa mantiene con
terceros, pueden ser a corto o largo plazo.
- Pasivo no exigible: est conformado por el capital social y las reservas,
son pasivos pues resultan propiedad de los accionistas pero no se exige a
la empresa su devolucin.
- Pasivo contingente: Resultante de hechos pasados.

Patrimonio: Conjunto de bienes propios o en su defecto heredados, con los que

cuenta una persona o una empresa y que nos hablar de la riqueza o la pobreza
de los mismos. Est compuesto por activos y pasivos, a travs del activo se
representan los bienes del propietario (reales y crditos) y el pasivo es al cual
recaern las deudas, obligaciones y todos los cargos en general (Definicin ABC,
2015).

6
Propiedad planta y equipo: La propiedad, planta y equipo son los activos
tangibles que posee una empresa para su uso en la produccin o suministro de
bienes y servicios, para arrendarlos a terceros o para propsitos administrativos, y
se esperan usar durante ms de un perodo econmico (EAFIT, 2015).

Crdito mercantil: Crdito significa saldo acreedor, no registrado en los balances

empresariales tradicionales, que solo toma nota de los bienes tangibles, dado por
el exceso de rentabilidad de un negocio. Son bienes intangibles que otorgan una
posicin privilegiada, que no se computa en los saldos contables, salvo que se
haya tenido que pagar para adquirirlos. Le permite tener o adquirir el control
econmico de la empresa.
Si existe crdito mercantil el valor de venta difiere, excediendo lo que consta en
los libros de la empresa. En sntesis significa que la cotizacin de las acciones o
cuotas partes de la empresa son mayores como valor de mercado de lo que
resulta en sus libros contables (DeConceptos, 2015).

Flujo de caja: Los flujos de caja son las variaciones de entradas y salidas de caja
o efectivo, en un perodo dado para una empresa.
El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo
determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa. El flujo de caja se analiza a travs del Estado de Flujo de Caja.
El objetivo del estado de flujo de caja es proveer informacin relevante sobre los
ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un perodo de tiempo. Es
un estado financiero dinmico y acumulativo.
La informacin que contiene un flujo de caja, ayuda a los inversionistas,
administradores, acreedores y otros a (El mundo , 2015):
- Evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de efectivo
positivos
Evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones
contradas y repartir utilidades en efectivo.
- Facilitar la determinacin de las necesidades de financiamiento Identificar
aquellas partidas que explican la diferencia entre el resultado neto contable y
el flujo de efectivo relacionado con actividades operacionales.
- Conocer los efectos que producen, en la posicin financiera de la empresa,
las actividades de financiamiento e inversin que involucran efectivo y de
aquellas que no lo involucran Facilitar la gestin interna de la medicin y
control presupuestario del efectivo de la empresa.

Flujo de caja libre: Se define como el saldo disponible para pagar a los
accionistas y para cubrir el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal
de la deuda) de la empresa, despus de descontar las inversiones realizadas en
activos fijos y en necesidades operativas de fondos (Pulido, 2015).
7
Utilidad: beneficio o ganancia, es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un
negocio y todos los gastos incurridos en la generacin de dichos ingresos
(Significados, 2015).
- Utilidad bruta: Es la diferencia entre el total de ventas en efectivo de un
artculo o de un grupo de artculos en un periodo de tiempo determinado y el
coste total del artculo o artculos.
- Utilidad neta: La utilidad resultante despus de restar y sumar de la utilidad
operacional, los gastos e Ingresos no operacionales respectivamente, los
impuestos y la Reserva legal. Es la utilidad que efectivamente se distribuye
a los socios.

Rentabilidad: hace referencia al beneficio, lucro, utilidad o ganancia que se ha

obtenido de un recuso o dinero invertido. La rentabilidad se considera tambin
como la remuneracin recibida por el dinero invertido (Gerencie, 2015).

Liquidez: Es la capacidad de la empresa de hacer frente a sus obligaciones de

corto plazo (El mundo, 2015).

Capitalizacin burstil: Es el precio de todas las acciones de una compaa que

cotiza en la bolsa. Ese precio o valor se obtiene tras multiplicar el nmero de
ttulos de la empresa por el ltimo precio de los ttulos. Tambin puede ser el
precio global de todas las acciones que cotizan en un mercado burstil
determinado (Esconolandia, 2015).

Dividendos: Son las utilidades que reciben los socios, asociados, copartcipes o
comuneros de las sociedades limitadas o asimiladas, o los accionistas de
sociedades annimas o asimiladas, de acuerdo con sus aportes o acciones, si en
el contrato no se ha previsto vlidamente otra cosa (Comunidad contable, 2013).

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 MARCO LEGAL

Para definir el valor de una empresa, es necesario conocer ciertos conceptos

como los definidos anteriormente en el marco conceptual. Estos, tanto como el
desarrollo global del clculo del valor de una empresa, se rigen por unas normas,
ya sean internacionales o nacionales (GESTIN FINANCIERA CONTADORES
PBLICOS LTDA., 2015), (Bolsa de valores Colombia, 2015), (EAFIT, 2015).

Normas internacionales de contabilidad: Son un conjunto de normas contables,

emitidas por el Comit de Normas Internacionales de Contabilidad, establecen
parmetros de reconocimiento, medicin y presentacin de informacin financiera,
y estn orientadas a proporcionar una mejor base para la toma de decisiones.
Estas normas se enfocan en la transparencia en la informacin a travs de
revelaciones y la utilizacin de mediciones a valor razonable de activos y pasivos.
A continuacin definiremos, las ms relevantes:

NIC 1. Presentacin de estados financieros: El objetivo de esta Norma consiste

en establecer las bases para la presentacin de los estados financieros con
propsitos de informacin general, a fin de asegurar que los mismos sean
comparables, tanto con los estados financieros de la misma entidad de ejercicios
anteriores, como con los de otras entidades diferentes. Para alcanzar dicho
objetivo, la Norma establece, en primer lugar, requisitos generales para la
presentacin de los estados financieros y, a continuacin, ofrece directrices para
determinar su estructura, a la vez que fija los requisitos mnimos sobre su
contenido. Tanto el reconocimiento, como la valoracin y la informacin a revelar
sobre determinadas transacciones y otros eventos, se abordan en otras Normas e
Interpretaciones.

NIC 2. Existencias: El objetivo de esta Norma es prescribir el tratamiento contable

de las existencias. Un tema fundamental en la contabilidad de las existencias es la
cantidad de coste que debe reconocerse como un activo, y ser diferido hasta que
los correspondientes ingresos ordinarios sean reconocidos. Esta Norma suministra
una gua prctica para la determinacin de ese coste, as como para el posterior
reconocimiento como un gasto del ejercicio, incluyendo tambin cualquier
deterioro que rebaje el importe en libros al valor neto realizable. Tambin
suministra directrices sobre las frmulas de coste que se utilizan para atribuir
costes a las existencias.

NIC 7. Estado de Flujos de Efectivo: El objetivo de esta Norma es exigir a las

empresas que suministren informacin acerca de los movimientos histricos en el
efectivo y los equivalentes al efectivo a travs de la presentacin de un estado de

9
flujos de efectivo, clasificados segn que procedan de actividades de explotacin,
de inversin y de financiacin.

NIC 8. Polticas contables, cambios en las estimaciones contables y errores:

El objetivo de esta Norma es prescribir los criterios para seleccionar y modificar las
polticas contables, as como el tratamiento contable y la informacin a revelar
acerca de los cambios en las polticas contables, de los cambios en las
estimaciones contables y de la correccin de errores. La Norma trata de realzar la
relevancia y fiabilidad de los estados financieros de una entidad, as como la
comparabilidad con los estados financieros emitidos por sta en ejercicios
anteriores, y con los elaborados por otras entidades.

NIC 10. Hechos posteriores a la fecha del balance: El objetivo de esta Norma
es prescribir: (a) cundo una entidad ajustar sus estados financieros por hechos
posteriores a la fecha del balance; y (b) las revelaciones que la entidad debe
efectuar respecto a la fecha en que los estados financieros han sido formulados o
autorizados para su divulgacin, as como respecto a los hechos posteriores a la
fecha del balance.

NIC 16. Inmovilizado material: El objetivo de esta Norma es prescribir el

tratamiento contable del inmovilizado material, de forma que los usuarios de los
estados financieros puedan conocer la informacin acerca de la inversin que la
entidad tiene en su inmovilizado material, as como los cambios que se hayan
producido en dicha inversin. Los principales problemas que presenta el
reconocimiento contable del inmovilizado material son la contabilizacin de los
activos, la determinacin de su importe en libros y los cargos por amortizacin y
prdidas por deterioro que deben reconocerse con relacin a los mismos.

NIC 17. Arrendamientos: El objetivo de esta Norma es el de prescribir, para

arrendatarios y arrendadores, las polticas contables adecuadas para contabilizar y
revelar la informacin relativa a los arrendamientos.

NIC 23. Costes por Intereses: El objetivo de esta Norma es prescribir el

tratamiento contable de los costes por intereses. La Norma establece, como regla
general, el reconocimiento inmediato de los costes por intereses como gastos. No
obstante, el Pronunciamiento contempla, como tratamiento alternativo permitido, la
capitalizacin de los costes por intereses que sean directamente imputables a la
adquisicin, construccin o produccin de algunos activos que cumplan
determinadas condiciones.

NIC 27. Estados financieros consolidados y separados: Est Norma ser de

aplicacin en la elaboracin y presentacin de los estados financieros
consolidados de un grupo de entidades bajo el control de una dominante.

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NIC 10. Participaciones en negocios conjuntos: Esta Norma se aplicar al
contabilizar las participaciones en negocios conjuntos, as como para informar
sobre sus activos, pasivos, gastos e ingresos en los estados financieros de los
partcipes e inversores, con independencia de las estructuras o formas que
adopten las actividades llevadas a cabo por tales negocios conjuntos

NIC 32. Instrumentos financieros: Presentacin: El objetivo de esta Norma

consiste en establecer principios para la presentacin de los instrumentos
financieros como pasivos o patrimonio neto, as como para la compensacin de
activos financieros y pasivos financieros. Se aplicar en la clasificacin de los
instrumentos financieros, desde la perspectiva del emisor, en activos financieros,
pasivos financieros e instrumentos de patrimonio; en la clasificacin de los
intereses, dividendos y prdidas y ganancias relacionados con ellos, y en las
circunstancias en que los activos financieros y los pasivos financieros puedan ser
objeto de compensacin.

NIC 33. Ganancias por accin: El objetivo de esta Norma es establecer los
principios para la determinacin y presentacin de la cifra de ganancias por accin
de las entidades, cuyo efecto ser el de mejorar la comparacin de los
rendimientos entre diferentes entidades en el mismo periodo, as como entre
diferentes periodos para la misma entidad. Aunque el indicador de las ganancias
por accin tiene limitaciones a causa de las diferentes polticas contables que
pueden utilizarse para determinar las ganancias, la utilizacin de un
denominador calculado de forma uniforme mejora la informacin financiera
ofrecida. El punto central de esta Norma es el establecimiento del denominador en
el clculo de las ganancias por accin.

NIC 36. Deterioro del valor de los activos: El objetivo de esta Norma consiste en
establecer los procedimientos que una entidad aplicar para asegurarse de que
sus activos estn contabilizados por un importe que no sea superior a su importe
recuperable. Un activo estar contabilizado por encima de su importe recuperable
cuando su importe en libros exceda del importe que se pueda recuperar del mismo
a travs de su utilizacin o de su venta. Si este fuera el caso, el activo se
presentara como deteriorado, y la Norma exige que la entidad reconozca una
prdida por deterioro del valor de ese activo. En la Norma tambin se especifica
cundo la entidad revertir la prdida por deterioro del valor, as como la
informacin a revelar.

NIC 37. Provisiones, Activos Contingentes y Pasivos Contingentes: Esta

Norma prescribe la contabilizacin y la informacin financiera a suministrar cuando
se haya dotado una provisin, o bien cuando existan activos y pasivos de carcter
contingente, exceptuando los siguientes: (a) aqullos que se deriven de los

11
instrumentos financieros que se contabilicen segn su valor razonable; (b)
aqullos que se deriven de los contratos pendientes de ejecucin, salvo si el
contrato es de carcter oneroso y se prevn prdidas. Los contratos pendientes de
ejecucin son aqullos en los que las partes no han cumplido ninguna de las
obligaciones a las que se comprometieron, o bien aqullos en los que ambas
partes han ejecutado parcialmente, y en igual medida, sus compromisos; (c)
aqullos que aparecen en las compaas de seguros, derivados de las plizas de
los asegurados; o (d) por ltimo, aqullos de los que se ocupe alguna otra Norma
Internacional de Contabilidad.

NIC 38. Activos intangibles: El objetivo de esta Norma es prescribir el

tratamiento contable de los activos intangibles que no estn contemplados
especficamente en otra Norma. Esta Norma requiere que las entidades
reconozcan un activo intangible si, y slo si, se cumplen ciertos criterios. La Norma
tambin especifica cmo determinar el importe en libros de los activos intangibles,
y exige la revelacin de informacin especfica sobre estos activos.

NIC 39. Instrumentos financieros: Reconocimiento y valoracin: El objetivo de

esta Norma consiste en establecer los principios para el reconocimiento y
valoracin de los activos financieros, los pasivos financieros y de algunos
contratos de compra o venta de elementos no financieros. Las disposiciones para
la presentacin de informacin sobre los instrumentos financieros figuran en la
NIC 32 Instrumentos financieros: Presentacin. Las disposiciones relativas a la
informacin a revelar sobre instrumentos financieros estn en la NIIF 7
Instrumentos financieros: Informacin a revelar.

Normas internacionales de informacin financiera vigente:

NIIF 1. Adopcin por Primera Vez de las Normas Internacionales de

Informacin Financiera: El objetivo de esta NIIF es asegurar que los primeros
estados financieros con arreglo a las NIIF de una entidad, as como sus informes
financieros intermedios, relativos a una parte del ejercicio cubierto por tales
estados financieros, contienen informacin de alta calidad que: (a) sea
transparente para los usuarios y comparable para todos los ejercicios que se
presenten; (b) suministre un punto de partida adecuado para la contabilizacin
segn las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF); y (c) pueda
ser obtenida a un coste que no exceda a los beneficios proporcionados a los
usuarios.

NIIF 2. Pagos basados en acciones: El objetivo de esta NIIF consiste en

especificar la informacin financiera que ha de incluir una entidad cuando lleve a
cabo una transaccin con pagos basados en acciones. En concreto, requiere que

12
la entidad refleje en el resultado del ejercicio y en su posicin financiera, los
efectos de las transacciones con pagos basados en acciones, incluyendo los
gastos asociados a las transacciones en las que se conceden opciones sobre
acciones a los empleados.

NIIF 3. Combinaciones de negocios: El objetivo de esta NIIF consiste en

especificar la informacin financiera a revelar por una entidad cuando lleve a cabo
una combinacin de negocios. En particular, especifica que todas las
combinaciones de negocios se contabilizarn aplicando el mtodo de adquisicin.
En funcin del mismo, la entidad adquirente reconocer los activos, pasivos y
pasivos contingentes identificables de la entidad adquirida por sus valores
razonables, en la fecha de adquisicin y tambin reconocer el fondo de comercio,
que se someter a pruebas para detectar cualquier deterioro de su valor, en vez
de amortizarse.

NIIF 4. Contratos de seguro: El objetivo de esta NIIF consiste en especificar la

informacin financiera que debe ofrecer, sobre los contratos de seguro, la entidad
emisora de dichos contratos (que en esta NIIF se denomina aseguradora), hasta
que el Consejo complete la segunda fase de este proyecto sobre contratos de
seguro. En particular, esta NIIF requiere: (a) Realizar un conjunto de mejoras
limitadas en la contabilizacin de los contratos de seguro por parte de las
aseguradoras. (b) Instrumentos financieros que emita con un componente de
participacin discrecional (vase el prrafo 35). La NIIF 7 Instrumentos financieros:
Informacin a revelar requiere la revelacin de informacin sobre los instrumentos
financieros, incluyendo los instrumentos que contengan dicho componente.

NIIF 5. Activos no corrientes mantenidos para la venta y actividades

interrumpidas: El objetivo de esta NIIF es especificar el tratamiento contable de
los activos mantenidos para la venta, as como la presentacin e informacin a
revelar sobre las actividades interrumpidas. En particular, la NIIF exige que: (a) los
activos que cumplan los requisitos para ser clasificados como mantenidos para la
venta, sean valorados al menor valor entre su importe en libros y su valor
razonable menos los costes de venta, as como que cese la amortizacin de
dichos activos; y (b) los activos que cumplan los requisitos para ser clasificados
como mantenidos para la venta, se presenten de forma separada en el balance, y
que los resultados de las actividades interrumpidas se presenten por separado en
la cuenta de resultados.

NIIF 6. Exploracin y evaluacin de recursos minerales: El objetivo de esta

NIIF es especificar la informacin financiera relativa a la exploracin y la
evaluacin de recursos minerales. En concreto, esta NIIF requiere: (a)
determinadas mejoras en las prcticas contables existentes para los desembolsos
13
relacionados con la exploracin y evaluacin; (b) que las entidades que
reconozcan activos para exploracin y evaluacin realicen una comprobacin del
deterioro del valor de los mismos de acuerdo con esta NIIF, y valoren el posible
deterioro de acuerdo con la NIC 36 Deterioro del valor de los activos; (c) revelar
informacin que identifique y explique los importes que surjan, en los estados
financieros de la entidad, derivados de la exploracin y evaluacin de recursos
minerales, a la vez que ayude a los usuarios de esos estados financieros a
comprender el importe, calendario y certidumbre asociados a los flujos de efectivo
futuros de los activos para exploracin y evaluacin reconocidos.

NIIF 7. Instrumentos financieros: Informacin a revelar: El objetivo de esta

NIIF es requerir a las entidades que, en sus estados financieros, revelen
informacin que permita a los usuarios evaluar: (a) la relevancia de los
instrumentos financieros en la situacin financiera y en el rendimiento de la
entidad; y (b) la naturaleza y alcance de los riesgos procedentes de los
instrumentos financieros a los que la entidad se haya expuesto durante el ejercicio
y en la fecha de presentacin, as como la forma de gestionar dichos riesgos. Los
principios de esta NIIF complementan a los de reconocimiento, valoracin y
presentacin de los activos financieros y los pasivos financieros de la NIC 32
Instrumentos financieros: Presentacin y de la NIC 39 Instrumentos financieros:
Reconocimiento y valoracin.

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 MARCO TERICO

Existen mltiples teoras respecto a la manera de calcular el valor de una

compaa, a continuacin se presentan algunas en las que se describen aquellos
factores y componentes que deben considerarse para el clculo segn el mtodo.

La valuacin de una empresa se basa en hechos financieros pero el sentido

comn y el juicio intuitivo deben formar parte del proceso. Adicionalmente
reconoce la dificultad de asignar valores monetarios a factores como la tenencia
de una base de clientes leales, una historia de crecimiento, empleados dedicados,
una renta favorable, una buena clasificacin crediticia y dems factores que no se
pueden extraer de los estados financieros de la empresa. Ningn mtodo es
prescrito como el mejor y los diferentes mtodos arrojaran resultados diferentes,
por ello la valuacin de una empresa requiere tanto de habilidades cualitativas
como cuantitativas.

David (2003) sugiere iniciar determinando el valor del capital contable de los
accionistas o tambin conocido como valor neto de la empresa, este incluye la
suma de las acciones comunes, el capital pagado adicional y las utilidades
retenidas. Seguido a ello se deben sumar o restar el valor de los activos
intangibles segn corresponda (por ejemplo s la compaa tiene una marca
comercial con excelente recordacin por los cliente se debe sumar un valor, por el
contrario si una marca se ha visto envuelta en polmicas de originalidad o daos
al medio ambiente, debe restarse un valor). Una vez hecho esto se obtiene un
valor razonable sobre el valor monetario de la compaa pero posteriormente debe
considerarse los beneficios futuros que tendrn nuevos propietarios a travs de las
utilidades netas generadas.

El mismo David (2003) postula la determinacin del valor de la empresa segn las
utilidades netas que la compaa genera, una forma sencilla es establecer el valor
de la empresa como el quntuplo de las utilidades anuales corrientes del ltimo
ao; tambin es vlido utilizar el promedio de las utilidades generadas en los
ltimos cinco aos para no hacer tan arbitraria la medida. Es delicado tomar el
valor de las utilidades reportado en el estado de resultados ya que es comn que
las empresas eliminen utilidades emplendolas en aplicaciones de fondos para
disminuir el pago de impuestos, por ello se sugiere tomar un valor de utilidades de
informes y reportes confidenciales que maneje la empresa y proporcionen
informacin ms acertada como lo puede ser un reporte de generacin interna de
fondos o un estado de fuentes de aplicacin de fondos (EFAF).

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Otra metodologa de valoracin se realiza segn el valor de los activos, sta
consiste en contabilizar la totalidad de activos de la empresa, incluyendo los
activos fijos, circulantes e intangibles, es decir el valor correspondiente a la suma
de la propiedad planta y equipo, terrenos, vehculos, inventarios, cuentas por
cobrar, el efectivo, el capital en bancos, marcas, patentes, acciones, ttulos de
tesorera y dems cuentas de activos que tenga la empresa. Bajo este mtodo
puede optarse por tomar el valor total de activos reportado en el balance general.

Este mtodo permite obtener un valor aproximado rpidamente y sin

mayores esfuerzos adicionales para la compaa, es til para hacerse una idea
inicial pero su principal desventaja es que al slo considerar el valor de los activos
se dejan de lado otras componentes que tienen valor a la hora de una
negociacin, dichas componentes se mencionarn en otros mtodos propuestos.
(David, 2003)

Otro mtodo similar que tambin se realiza considerando los activos pero es un
poco ms elaborado se conoce como el mtodo del valor de reemplazo,
inicialmente se toma el valor de los activos reportado en el balance general,
posteriormente como los activos fijos que fueron comprados tiempo atrs deben
tener diferentes valores en el mercado actual, se reemplaza el valor de dichos
activos por el costo que tendra su reemplazo. De modo similar, est el mtodo de
valor de liquidacin que se determina calculando el dinero que se recibira si la
empresa cerrara sus operaciones y liquidara todos sus activos (Longenecker,
2012).

Ya se ha mencionado el concepto de los intangibles y se hace imprescindible

considerarlos en la valuacin de la empresa, a partir de ste aparece un concepto
global conocido como el capital intelectual. El capital intelectual, como podra
intuirse, se refiere al potencial del cerebro humano, al potencial de la fuerza de
trabajo de la empresa, pero adicionalmente incluye nombres de productos, marcas
de fbricas, gastos histricos reportados en los libros de contabilidad y dems
intangibles que hayan aumentado su valor con el transcurso del tiempo. Todo
aquello perteneciente al mencionado capital intelectual son activos que no
aparecen en el balance general, es decir que en trminos de los estados
financieros, tienen el valor de cero. Los autores resaltan que la parte ms
importante dentro de estas componentes difciles de cuantificar y que su carcter
es ms cualitativo es el xito o fracaso que tendr la compaa a futuro y a partir
de all han surgido problemticas en el mercado puesto que el valor percibido por
un propietario de una empresa suele alejarse de los valores contables que
realmente acontecern en los prximos aos, los propietarios se aprovechan y
han creado un mercado ineficiente.

16
 El estudio del capital intelectual se realiza mediante las denominadas races
de valor de una compaa, bajo esta metodologa se hace una analoga entre la
empresa y un rbol en el que se analizan los factores ocultos (equivalentes a las
races del rbol) y los factores visibles (equivalentes a la parte superior del rbol).
A partir de dicha teora se clasifican los factores en 2 clases: una es el capital
humano, a l se asocian los conocimientos y destrezas de los empleados, los
valores de la compaa y su filosofa; la segunda es el capital estructural, ste
hace referencia a la estructura organizacional, patentes, marcas de fbrica, bases
de datos y todo aquello que sostiene la productividad de la empresa, tambin
incluye la clientela y las relaciones desarrollados con clientes y proveedores. La
suma del capital humano ms el capital estructural da como resultado el capital
intelectual. sta teora parece reciente pero ha existido implcitamente desde
tiempos anteriores bajo el sentido comn de los empresarios e inversionistas, para
la valuacin mediante este mtodo no es funcional la contabilidad tradicional por lo
que los autores asignan la responsabilidad de esta evaluacin a la Economa del
conocimiento, una corriente econmica emergente que pretende dar respuesta a
este tipo de situaciones (Leif Edvinsson, 1998).

Existe otros mtodos de valoracin conocidos como los mtodos de los mltiplos o
de valores comparables, estos permiten obtener el valor de las acciones de la
empresa, el cual no es equivalente al valor total de la misma, la razn principal es
que la adquisicin de acciones no acarrea las deudas de la compaa al
inversionista mientras que una venta total de una empresa s las incluye; por esta
situacin a los valores obtenidos por las acciones se les debe sumar el valor de la
deuda en la fecha de valoracin y as obtener un buen estimador del valor real de
la empresa. El nombre viene de que se multiplican cifras de la empresa por
coeficientes obtenidos de empresas similares para obtener un valor aproximado
de los recursos de la empresa, se mencionarn dos mtodos de mltiplos.

El primer mtodo es el mltiplo de las ventas, ste consiste en calcular el

valor de los recursos propios de la empresa dividiendo el valor en el mercado de
los recursos de una empresa comparable sobre las ventas totales de la empresa
que se quiere valorar; el valor de la empresa propia se obtendr entonces
multiplicando el mltiplo de las ventas por las ventas de la empresa para
determinado perodo de tiempo (t) y a dicho producto sumar la deuda
correspondiente.

17
 El segundo mtodo es el mltiplo PER (Price earning ratio) que relaciona en
cociente el precio de una accin en la bolsa con el beneficio neto de dicha accin,
anlogamente se puede obtener dividiendo el valor total de las acciones con el
beneficio obtenido en el perodo contable anterior o de un perodo determinado.
As el valor de la empresa se obtiene de multiplicar el mltiplo PER por el beneficio
neto en un periodo de tiempo determinado (t) y a dicho producto sumar la deuda
correspondiente (Daz, 2005).

Existen posibilidades adicionales para determinar el valor de una empresa y son

aquellas que son determinadas por el mercado. Hay principalmente 3
metodologas segn esta modalidad, la primera es basar el precio de venta de la
compaa segn el precio de venta de una compaa similar, es ventajoso en
cuanto a que hay mucha informacin de fcil acceso sobre ventas y compras entre
empresas pero la dificultad principal radica en que no suele ser fcil encontrar
empresas con cifras e intangibles comparables. El segundo camino es conocido
cono la razn precio/utilidades, sta se obtiene dividiendo el precio por accin el
mercado sobre la utilidad por accin (similar al PER) y posteriormente se multiplica
por el promedio del ingreso neto de la empresa en los ltimos cinco aos, entre
mayor sea el nmero de la razn mayor confianza puede tener el inversionista y
por ende pagar un precio ms alto. El tercer mtodo se conoce como el mtodo de
las acciones en circulacin, para ello se multiplica el nmero de acciones
disponibles para la venta por el precio de cada accin sumadas a una prima, sta
ltima corresponde al precio que el inversionista est dispuesto a pagar para
adquirir la otra empresa, a este concepto se le conoce como costo de oportunidad.
Cabe anotar que estos tres mtodos se han visto utilizados comnmente por las
empresas europeas que adquieren empresas estadounidenses, tambin que todos
estos mtodos que involucran acciones son provechosos puesto que aunque
parecieran limitarse a considerar las acciones de las compaas, tambin se

18
consideran los componentes intangibles, cuyo valor se carga al valor de venta de
las acciones. (David, 2003), (Gitman, 2003).

19
 CONCLUSIONES

Los factores que pueden considerarse al momento de calcular el valor de

una compaa son mltiples y diversos, adicionalmente dependen de las
particularidades de cada empresa. Bajo la investigacin se determina que
los factores que se deben considerar en un marco global y que afectan
significativamente la medicin son los siguientes:
o Valor de los activos (propiedad planta y quipo, efectivo, vehculos,
ttulos bancarios, cuentas por cobrar inventarios, etc.)
o El valor de los intangibles y del capital intelectual (marcas, imagen de
la empresa con clientes, proveedores instituciones gubernamentales
y bancos, la fuerza de trabajo, etc.)
o El flujo de caja y el flujo de caja libre.
o El valor de las acciones en el mercado.
o La capacidad de la empresa para la generacin de utilidades.
o Las proyecciones futuras de la empresa en cuanto a crecimiento,
permanencia y generacin de utilidades.
o Los diferentes capitales con que la empresa cuenta.

Existen mltiples mtodos que son funcionales para determinar el valor

econmico de una empresa, su complejidad es variable al igual que los
costos y exhaustividad que acarrea la implementacin de cada uno, entre
ellos no hay preponderancia de un mtodo sobre los dems, todos
arrojarn resultados diferentes dadas las consideraciones que cada uno
involucra.

A pesar de la divergencia y variedad entre metodologas hay puntos de

encuentro entre los diversos mtodos pero igualmente es complicado
pensar en establecer un mtodo homogneo o estndar para realizar el
clculo tratado en esta investigacin. Aun as la investigacin permiti llegar
claramente a los factores y componentes que deben considerarse, el
mtodo a utilizar ser de eleccin del estratega segn la informacin, los
recursos y el tiempo del que disponga para realizar el clculo.

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