Titulos Valores

UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN
AGUSTIN
FACULTAD DE DERECHO
TRABAJO DE INVESTIGACION: LOS

TITULOS VALORES
CURSO: DERECHO COMERCIAL I
DOCENTE: DR. JOSE FELIPE MALAGA
CRUZ
ESTUDIANTE: CAIRA PAJA, MIGUEL
ANGEL
CUI: 20123960
AREQUIPA PERU
2017
TITULOS VALORES CAIRA PAJA, MIGUEL ANGEL
INDICE
CARATULA.1
INDICE.2
INTRODUCCION3
RESUMEN...4
ABSTRACT..5
MARCO TEORICO.6
Aspectos generales de la teora de los Ttulos Valores.6
Antecedentes legislativos e historia.7
Denominacin..7
Concepto..9
Caractersticas del Ttulo Valor.9
Naturaleza Jurdica de los Ttulos Valores...11
Principios Jurdicos de los Ttulos Valores12
Suscripcin de los Ttulos Valores.19
Alteracin del Ttulo Valor20
Integracin del Ttulo Valor..21
Solidaridad Cambiaria..24
Ttulos Valores representativos o de tradicin..25
Reivindicacin, presentacin y restitucin del Ttulo Valor.26
Presentacin del Ttulo Valor..27
Restitucin del Ttulo Valor.28
Relacin Causal y la Circulacin del Ttulo Valor...28
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES..33
BIBLIOGRAFIA.34
DIAPOSITIVAS.35
2
DERECHO COMERCIAL I
INTRODUCCION
La presente, es un esfuerzo de sntesis

terica, doctrinaria y legal principalmente,
destinada a brindar conceptos claros y
precisos acerca de los Ttulos Valores, su
importancia dentro de la vida jurdica de
nuestro pas, y porque no, dar tambin criticas
claras en relacin a las falencias que esta
figura aun muestra, en algunas de sus
variantes.
A la luz de la ley N 27287 promulgada el 17
de junio del 2000 en nuestro pas, es que
tambin realizamos este trabajo, ya que, el
corpus normativo que rige este fenmeno
jurdico, no puede quedar ajeno a nuestra
investigacin.
Abordaremos temas tales como los aspectos
generales, denominaciones, evolucin,
principios, teoras y dems, siempre con el
afn de aclarar los temas cruciales y dejar el
debate abierto para aquellos puntos que
consideremos convenientes.
Sin ms, esperamos que este trabajo, fruto de
la investigacin, sea motivo de debate en
nuestros claustros universitarios y sirva de
gua para otros, en algn futuro.
3
DERECHO COMERCIAL I
RESUMEN
Ttulos Valores, como se denomina nuestro

trabajo, es un esfuerzo destinado a aclarar
todos los conceptos y teoras doctrinarias
bsicas que existen en relacin al tema que
nos concurre.
Hemos de fundar controversia sobre la
importancia de un ttulo valor, y tambin sobre
su clasificacin, aunque de manera sucinta.
Siendo as, en las conclusiones arribaremos a
la determinacin de uso social de este
constructo jurdico que da a da, exige a cada
uno de los miembros de esta sociedad el uso
de estos ttulos valores, para poder agenciarse
una mayor tranquilidad en su vida comercial y
econmica, principalmente.
4
DERECHO COMERCIAL I
ABSTRACT
Securities, as our work is called, is an effort to

clarify all the basic doctrinal concepts and
theories that exist in relation to the subject that
assists us. We must ground controversy on the
importance of a title, and also on its
classification, although in a succinct way.
Thus, in the conclusions we will arrive at the
determination of social use of this legal
construct that every day requires each of the
members of this society to use these
securities, so as to be able to engage in
greater tranquility in their commercial life and
Economic, mainly.
5
DERECHO COMERCIAL I
MARCO TEORICO
LOS TITULOS VALORES
1. ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS

VALORES
La Historia del Derecho Cambiario surge en la Italia Medieval, con el origen de la letra de cambio,
concebido como contrato de cambio trayecticio, hasta los que perciben su naturaleza jurdica
referido a un surgimiento y desarrollo autnomo.
Rafael De Turri (1641), Ansaldo De Ansaldi. (1689) y Jos Mara Lorenzo De Casaregi. (1737)
consideraron que el fundamento de la obligacin cambiaria era de naturaleza consensual,
atribuyndose al ttulo una funcin meramente probatoria de un contrato literal de cambio trayecticio,
surgido y generado de un pactum de cambiando. Jos Mara Lorenzo De Casaregi expresaba que
la cambial sirve solamente de medio y de rgano para dar ejecucin.
La Teora General de los Ttulos Valores o Ttulos de Crdito o Ttulos Circulatorios, es una
elaboracin conceptual de las escuelas comercialistas alemana e italiana1.
El jurista espaol Ura describe las etapas de la construccin de la teora de los ttulos de crdito,
en primer trmino, la posicin doctrinal que valor especialmente el aspecto de la incorporacin
del derecho al ttulo (SAVIGNY), entendida metafricamente en el sentido de que, transfundido
el derecho al documento, la suerte del primero queda unida inseparablemente a la del segundo;
el derecho no se puede exigir ni transmitir sin el documento y sigue las vicisitudes de ste. Un
segundo paso consisti en destacar al ttulo de crdito de los dems documentos jurdicos
(probatorios, dispositivos, constitutivos), partiendo de la necesidad de la posesin del documento
para el ejercicio del derecho (BRUNNER). Y por ltimo, tomando como base esa necesidad de
poseer el documento y de exhibirlo, se elabora a fondo la nocin de la legitimacin, y se hace de
sta el eje del concepto del ttulo de crdito, en el doble sentido de que, sin la exhibicin del
documento, ni el deudor est obligado a cumplir ni cumplir con eficacia liberatoria (JACOBY) 2.
El maestro sanmarquino Ulises Montoya Manfredi precisa que la construccin doctrinaria de los
ttulos valores se inicia con Savigny, que aport la idea de la incorporacin del derecho al
documento. Ms tarde, Brnner agreg la nota de literalidad y finalmente Jacobi aadi el
1 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises Montoya Manfredi.
Cultural Cuzco, Lima 1989. Pginas 649, 650 y 651
2 URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones Jurdicas S.A. Madrid, 1992.
Pginas 834 y 835
6
DERECHO COMERCIAL I
elemento de la legitimidad. La frmula qued integrada por Vivante, al expresar ste que los
ttulos-valores son documentos necesarios para ejercer el derecho literal y autnomo que en
ellos se consigna3.
2. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS E HISTORIA
En Europa, el primer Cdigo que incluy la disciplina unitaria aplicable a todos los ttulos valores
fue el Cdigo de obligaciones de Suiza modificado por la ley del 18 de diciembre de 1936, usando
la definicin hecha por Brunner. El Cdigo de Comercio de Turqua, del ao 1957 sigue la
legislacin Suiza. El Cdigo Civil italiano del ao 1942 establece la disciplina aplicable a todos
los ttulos de crdito. Mxico fue el primer pas en Amrica Latina que incorpor al derecho
positivo la disciplina legal de los ttulos valores, en la Ley General de Ttulos y Operaciones de
Crdito en 1932, luego el Cdigo de Comercio de Honduras del ao 1950 dedica a esa disciplina,
la ley peruana N. 16587 de 1967 y el Cdigo de Comercio Terrestre colombiano de 1972
Francia sigue el sistema dual, disciplinando los llamados efectos de comercio y los valores
mobiliarios, entre los que se encuentran las acciones y las obligaciones o debentures. Los ttulos
de tradicin (conocimiento de embarque, certificados de depsito, etc.) estn reglamentados en
los respectivos contratos que les dan origen.
Los Estados Unidos de Amrica siguen el sistema tripartito, distinguiendo los ttulos de
participacin segurities de los ttulos representativos de mercaderas, documents of tittle y los
que sirven de medio de pago, letras de cambio, cheques o sea los negotiable instruments 4.
3. DENOMINACION
En cuanto a su denominacin, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la legislacin. En Francia

los efectos de comercio sirven para denominar a ttulos de corto plazo, como las letras de cambio
y cheques; y denomina valores mobiliarios cuando se trata de identificar ttulos de largo plazo
como las acciones y los bonos. En Alemania se les denomina Werpapier que tiene un significado
de papier valeur en francs y ttulo valor en espaol. En Italia se les denomina Ttulo de crdito.
El Cdigo Suizo us en el idioma alemn werpapier; en el idioma italiano titoli di credito; y en el
idioma francs papier valuers. En Espaa se us la terminologa ttulos de crdito. Winizky ha
desarrollado la teora de los ttulos circulatorios, en razn a su finalidad5.
3 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima, 1982. Pgina
16
4 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pginas 19, 20 y 21
5 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000. Pgina 7
7
DERECHO COMERCIAL I
Se ha objetado, con la expresin ttulo de crdito, que ella alude a una sola de las variedades de
esta clase de documento: a los ttulos de contenido crediticio, es decir, a aquellos que imponen
obligaciones que dan derecho a prestaciones en dinero u otra cosa cierta. En cambio, se confiere
a la expresin ttulo-valor una acepcin ms amplia, pues hace referencia a distinta clase de
prestaciones, cuyo contenido son diversos valores patrimoniales y no solo el crdito. As, hay
ttulos representativos de mercaderas o de derechos sobre ellas o de servicios, o un conjunto
de derechos de participacin, o un status de socio, segn se ha expresado6.
Garrigues dice que una parte de la doctrina espaola habla de ttulos de crdito. Pero esta
denominacin es poco comprensiva, porque, por un lado, no alude a otro aspecto distinto del
crdito, cual es la denominacin jurdica de la cosa misma, propia de los ttulos llamados de
tradicin; mientras, por otro lado, existen ttulos (acciones de S.A.) que no atribuyen un solo
derecho de crdito a su titular, sino ms bien un conjunto de derechos subjetivos de ndole varia,
que componen una cualidad o posicin jurdica compleja; por esta razn, prefiere el nombre de
ttulos-valores para designar jurdicamente ciertos documentos cuyo valor, estando representado
por el derecho al cual se refiere el documento, es inseparablemente del ttulo mismo 7.
Sols Espinoza dice que la denominacin ttulo valor expresa con precisin la amplia variedad de
ttulos que forman parte de esa categora jurdica. En efecto, la mencionada aceptacin no
solamente comprende a los ttulos representativos de crdito, sino tambin a los de mercaderas, e
incluso tanto ms al ttulo representativo de participacin; en cambio, la expresin literal de ttulo de
crdito contiene un significado limitado solamente a los ttulos representativos, de un derecho de
crdito, de modo que esta terminologa es inadecuada y aparece insuficiente para definirla8.
Las denominaciones han estado ligadas a la existencia de un soporte papel, a un cartn, aspecto
que actualmente se encuentra superado con la existencia de los ttulos desmaterializados, por lo
que quizs el trmino ttulo valor no resulte el adecuado para identificar lo desmaterializado (sin
papel, electrnico) con un mero registro en cuenta9.
En el derecho cambiario moderno se reconocen e identifican como gnero a los valores

negociables y como especie: a los en ttulo o ttulos valores y, a los valores electrnicos, que la
propia ley del mercado de valores, decreto legislativo 861, los denomina anotaciones en cuenta
y registro10.
6 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 15 16

7 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot, Colombia, 1987. Pgina 85
8 SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995. Pgina 13
9 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 7 8
10 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la nueva Ley de
Ttulos Valores. Gaceta Jurdica, Lima 2000. Pgina 8.
8
DERECHO COMERCIAL I
Es por ello que consideramos que la denominacin de valores negociables como gnero, es
el ms adecuado, estando integrado por los valores materializados o ttulos valores y los valores
desmaterializados o valores representados en cuenta.
4. CONCEPTO
Se denomina Ttulos Valores a un conjunto de documentos tpicos, como letras de cambio,

pagares, cheques, certificados de depsito, vales de prenda, acciones de sociedades,
obligaciones, cartas de porte, conocimientos de embarque, etc. que contribuyen a promover la
actividad econmica, agilizando y dando fluidez al trfico patrimonial.
La distinta poca de la aparicin y los diversos fines para los que fueron creados, as como su
propio desenvolvimiento, son la causa de que solo recientemente se haya elaborado un cuerpo
de doctrina y una sistemtica que los comprende a todos, sin que, de otro lado, exista uniformidad
de criterio en cuanto a su denominacin, pues se les designa de papeles valores o
instrumentos negociables o ms recientemente, ttulos valores.
Una de las denominaciones ms aceptadas es la ltima de todas las mencionadas pues hace
referencia a los aspectos ms caractersticos de esta clase de instrumentos. La palabra titulo
alude al documento acreditativo de un derecho, y unida a la palabra valor significa que ese
derecho, que puede no ser nicamente crediticio, est contenido en el documento, como
transfundido en l, resultando una unidad indisoluble, de modo que resulta el elemento
indispensable para ejercer los derechos que incorpora.
5. CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR
a) Derechos Patrimoniales Incorporados
Los ttulos valores contienen un derecho patrimonial incorporado que puede ser una orden de pago,
un crdito, un conjunto de derechos, derecho de propiedad o diversas prestaciones. Son relaciones
jurdicas que tienen vida propia. As por ejemplo, Montoya Manfredi dice que los cheques,
sustituyen, en cierta forma, a la moneda como instrumento de pago; otros promueven o facilitan
las ventajas del crdito, como la letra de cambio; otros contienen un complejo de derechos de
participacin, un status, como las acciones de las sociedades; y, finalmente, otros confieren
derechos sobre cosas o prestaciones de servicios, como los warrants y las cartas de porte11.
b) Destino Circulatorio
Giuseppe Ferri dice que en los ttulos de crdito no hay transmisin del derecho de crdito, y ms
que de circulacin de crdito podra hablarse de una circulacin de la posicin de acreedor. Esta
11 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima, 1982. Pgina 14
9
DERECHO COMERCIAL I
destinacin inicial a la circulacin, nsita en la voluntad del creador del ttulo, constituye la esencia
del ttulo de crdito, el elemento discriminante y del cual derivan las caractersticas propias de la
disciplina, pero constante y presente en todos los ttulos de crdito est la voluntad de crear un ttulo
circulatorio12.
Winizki los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el fenmeno econmico de la

circulacin es el denominador comn de todos los documentos que se integran en la teora
general autnoma que gobierna esta clase de instrumentos y que son exigencias econmicas
las que han obligado a facilitar y asegurar esa circulacin, innovando hasta en las concepciones
jurdicas ms tradicionales, como ocurre con la fundamental y revolucionaria figura del endoso 13.
Giuseppe Ferri dice que dicha destinacin a la circulacin admite la posibilidad de limitacin
impuesta por la voluntad del suscriptor, y en tal sentido el ttulo pierde la calidad de ttulo
circulatorio14. Por su parte, Pino Carpio, citado por el maestro Montoya considera que, cuando
expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se quede en poder del primitivo
girado (ha querido decir girador), no atenta contra su destino; pues la esencia del ttulo-valor es que
puede circular; mas no que en realidad circule. La virtualidad de la circulacin de un ttulo-valor nace
de la promesa unilateral, sincera y de buena fe, que hace el librador del documento de que la
obligacin que ste contiene ser pagada a quien al final de la circulacin resulte el titular del crdito
frente al titular de la obligacin15.
En conclusin, estos documentos circulan con gran intensidad en el trfico econmico, tienen fcil
realizacin del crdito que ellos contienen, estn destinados a la circulacin, aunque no circulen.
Hernando Montoya dice que la ley de ttulos valores excluye de la aplicacin de su normatividad
a los boletos, contraseas, fichas, tarjetas de crdito o dbito u otros documentos anlogos que
carezcan de aptitud o destino circulatorio y que sirvan exclusivamente para identificar a quien
tiene el derecho de exigir la prestacin respectiva, consagrndose as la esencia de la circulacin
de los ttulos para ser calificados como ttulos valores16. A dichos instrumentos se le conoce como
ttulos valores impropios, que son documentos que contienen la promesa de realizar un servicio
(facere) o de entregar una cosa (depsito) o incluso una suma de dinero. Estos ttulos no son
creados para circular ni para ser transmitidos, sino que permite que el acreedor puedan
fcilmente recurrir a elementos extrnsecos del documento para determinar la titularidad y el
contenido del derecho; asimismo, que el deudor se libere si paga al verdadero acreedor, aunque
ste ya no posea el documento; el deudor puede negarse a cumplir exigiendo a quien exhibe la
contrasea la prueba de su titularidad. En definitiva, los ttulos valores impropios son simples
12 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 677 y 678

13 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley.... Pgina 17
14 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 677
15 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 17
16 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Obra citada. Pgina 6
10
DERECHO COMERCIAL I
documentos que tienden a facilitar nter partes la ejecucin de una relacin obligatoria,
procurando al deudor una fcil y rpida liberacin de su deuda o al acreedor una pronta y exacta
obtencin de la prestacin que le es debida17.
c) Documento Formal
Segn DESEMO, citado por Silva Vallejo, el Ttulo de crdito, aparte de ser un documento
especial es tambin un documento formal que obedece a los requisitos de forma prescritos por
la ley bajo conminacin de la invalidez del ttulo como tal. No basta, por tanto, la escritura, sino
que son necesarias todas las indicaciones que la ley requiere para que el ttulo de crdito asuma
un determinado tipo y pueda considerar regular y, por lo tanto, despliegue la eficacia que le es
propia18.
El Artculo 1 numeral 1.2 dice que la falta de un requisito formal esencial destruye la eficacia
del ttulo valor como tal, pero no invalida el acto jurdico que dio origen a la creacin o
transferencia del documento.
6. NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES
Origen de la Obligacin Cartular
Teora contractualista
Para unos, se origina en un negocio bilateral entre el emitente y el tomador. Pero, como el ttulo-
valor est destinado a circular, se modific la teora original y se argument que el contrato era
entre el emitente y un sujeto indeterminado, incierta persona. Se acusa a las teoras
contractualistas de llevar a la consecuencia inadmisible de que los vicios del contrato han de
repercutir completamente y siempre sobre la obligacin cartular y el derecho que le corresponde,
aunque el ttulo se encuentre en poder de un poseedor que haya sucedido al primer tomador.
Adems, las teoras contractualistas no explican cmo el acreedor de la prestacin mencionada
en el ttulo resulta siendo, casi siempre, un tercer poseedor con derecho a exigir la prestacin
cartular sin haber tenido relacin contractual con el emisor del ttulo.
Teora del negocio unilateral

La teora del negocio unilateral toma en cuenta el momento en que se origina la obligacin
cartular como promesa unilateral, que, segn algunos se perfecciona en el momento de la
emisin del ttulo; y segn otros, en el momento de la declaracin no recepticia, cuya eficacia
est condicionada al hecho de la desposesin. La teora unilateral de la emisin, responde al
propsito de garantizar a todo acreedor subsecuente una posicin autnoma, y explica en todo
17 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 547

11
DERECHO COMERCIAL I
caso y de un modo conforme a las exigencias prcticas y a los principios del derecho, cmo
nace, en el caso de un primer tomador incapaz, el derecho del poseedor subsecuente, aun
respecto al adquiriente por ttulo originario.
Teora de la legalidad
Sostiene que la obligacin literal y autnoma que nace cuando comienza a circular el ttulo,
proviene de la ley.
Posicin Mixta
Una posicin mixta, que considera que acto de emisin o de creacin constituye un negocio
jurdico (contrato de promesa unilateral), productivo de efectos tpicos, en relacin al tercero
poseedor de buena fe, aparte, desde luego, de las relaciones inmediatas entre el suscritor y el
tomador, que se rigen por el negocio jurdico que dio origen al ttulo 19.
7. PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES
Como se ha analizado, el ttulo o documento (material o tangible) va unido al derecho (intangible);

la forma de lograr la tangibilidad del derecho es por va del ttulo valor, desarrollndose varios
principios propios del derecho cambiario, como la literalidad, incorporacin, autonoma,
legitimidad activa y pasiva y la buena fe como condicin de legitimacin que reconocen la
doctrina20.
La incorporacin.-
a) Definicin
El derecho que deriva del ttulo-valor se encuentra como adherido al ttulo, sin el cual ese
derecho no puede circular. Por eso se habla del ttulo-valor, o sea, el valor, es decir, el
derecho, unido indisolublemente al documento que lo contiene, sin el cual no puede hacerse
valer. Por esto, a la incorporacin se le ha llamado tambin compenetracin o inmanencia 21.
Cuando hablamos de incorporacin de derecho al ttulo se emplea una expresin
puramente metafrica; quiere decir que el ttulo, como cosa corporal, y el derecho
documentado, como cosa incorporal, aun cuando sean cosas distintas, se ofrecen en el
trfico como si fuera una cosa22.
b) Funcin de la incorporacin
La incorporacin del derecho al documento hace ms fcil y segura la circulacin de los
derechos, porque permite una esencial transmutacin jurdica: la cesin de derechos se
convierte en una transmisin de cosas muebles a cuyo rgimen jurdico el documento (ttulo
valor) se somete. La solucin del Derecho mercantil a la exigencia de que los derechos se
transmitan de forma rpida y segura se logra mediante la incorporacin, porque por ella los

20 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 43.
22 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 87
12
DERECHO COMERCIAL I
derechos circulan eludiendo las reglas de la cesin de crditos, sometindose a las reglas
de la transmisin de las cosas muebles. El trfico de derechos se convierte as en un trfico
de cosas muebles (protegido por el principio de tutela a la posesin de buena fe), cuyo
rgimen jurdico contiene grandes ventajas; la posesin de buena fe equivale al ttulo; el
adquiriente poseedor de buena fe obtiene la propiedad del documento (ttulo valor); la
propiedad del documento confiere la titularidad del derecho incorporado; la simple posesin
del documento legitima al poseedor para exigir del deudor el cumplimiento del derecho
incorporado23.
c) Derechos incorporados
El derecho que se incorpora es frecuentemente un derecho de crdito que entraa la
pretensin de una prestacin dineraria. Pero esto no es necesario, pues el ttulo puede
incorporar un conjunto de derechos de distinta naturaleza (como sucede en el caso de las
acciones) o un derecho relativo a cosas individualizadas (mercancas, en el supuesto de
conocimientos de embarque, resguardos de depsitos, etc.). Por esta razn resulta
preferible el trmino ttulo-valor a ttulo de crdito24.
Si el valor incorporado es una suma de dinero (derecho de crdito) es una suma de dinero
debe sealarse la respectiva unidad o signo monetario. Si existe diferencia del importe entre
el expresado en letras o en nmeros o mediante codificacin, prevalecer la suma menos.
Si la diferencia es la unidad monetaria, se entender que corresponde a la moneda nacional,
si uno de los importes estuviese expresado en dicha moneda. Si no consigna la unidad o
signo monetario carece de la calidad y efecto de ttulo valor (artculo 5). Esta regla concierne
a los ttulos crediticios y no a los representativos de mercaderas, en los que puede no haber
referencia a importe, sino a cantidad.
d) Elementos de la incorporacin
De ello se deduce que todo ttulo valor se compone de dos elementos: uno corporal, material,
el corpus que es el documento y otro, inmaterial, el derecho que en l se menciona o sea la
declaracin cartular, declaracin unilateral de obligarse hecha por el creador del ttulo25
e) Consecuencias
Se habla de documento necesario porque la posesin y la presentacin o exhibicin del
mismo son indispensables para ejercitar el derecho. La incorporacin del derecho al ttulo
trae como consecuencia que slo el poseedor del documento pueda exigir y transmitir el
derecho documental26. Los ttulos valores requieren siempre la existencia de un documento
que es el sostn del derecho que utilizando una metfora se considera incorporado en el
mismo de tal manera que sin el documento es imposible ejercitar el derecho del que titular
est investido27.

24 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 336
25 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pgina 15
26 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 835
27 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pgina 15
13
DERECHO COMERCIAL I
La literalidad.-
Este principio significa que los derechos y correlativas obligaciones deben constar por escrito
en el documento o en hoja adherida a l, porque son los trminos sealados en ste los que
determina el contenido y los efectos de tales derechos, as como la titularidad del tenedor
legtimo y las prestaciones a cargo del obligado (el alcance y modalidades de los derechos y
obligaciones). La hoja adherida deber ser firmada por el primero que lo utilice de modo tal que
comprenda dicha hoja y el documento (artculo 4). Derivado del principio de literalidad, las
medidas cautelares, la prenda, el fideicomiso y cualquier afectacin sobre los derechos o los
bienes representados por valor, no surten efecto si no se anotan en el mismo ttulo. En otros
ttulos, por su naturaleza, como los nominativos, deben anotarse en la matrcula o registros del
respectivo valor (artculo 13)
Segn Desemo la literalidad del ttulo significa que este contiene una obligacin y un
correspondiente derecho conforme al tenor del documento 28. El contenido de la declaracin
documental y a veces de la norma legal y de la relacin causal que el emitente haya podido
mencionar en el contexto del ttulo, determina el contendido y la naturaleza del derecho, o
de los derechos internos y de la obligacin u obligaciones correlativas29
La literalidad opera exclusivamente de quien haya de ejercitar el derecho documental,
sustrayndole a posibles excepciones del deudor, basadas en elementos extraos al ttulo.
Su fundamento est en la confianza que pone quien recibe un ttulo sobre la exactitud de su
contenido segn el tenor ttulo mismo 30.
Se dice que el derecho expresado en el ttulo es literal, porque su existencia se regula a
tenor del documento31; esto significa que la forma escrita es decisiva para precisar el
contenido del ttulo, su naturaleza y la modalidad del derecho mencionado en el documento.
Ninguna condicin que no resulte del tenor del documento puede hacerse valer mediante l.
De este modo, lo que aparece literalmente en el documento resulta determinante respecto
a la situacin jurdica del titular32. El derecho incorporado tiene la nota de la literalidad, lo
que quiere decir que cuanto concierne al contenido de este derecho, sus lmites y sus
modalidades dependen de los trminos en que sta redactado el ttulo 33.
Establezcamos, sin embargo, que el dato de la literalidad del derecho no aparece con la
misma fuerza en todos los ttulos. Cobra todo su valor en los ttulos perfectos o completos,
como la letra de cambio o el cheque, donde la incorporacin del derecho al ttulo es ms
absoluta34. La literalidad del derecho es la caracterstica propia de los ttulos-valores
perfectos, o sea aquellos en los que se verifica por completo la incorporacin del derecho al
ttulo35.

31 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 137
14
DERECHO COMERCIAL I
En los ttulos llamados incompletos que incorporan un derecho preexistente cuya vigencia y
contenido se determinan por elementos extraos al ttulo, la nota de literalidad queda
debilitada36. En oposicin a estos ttulos perfectos (llamados jurdico-materiales), que
tambin responden al concepto de ttulo-valor y que incorporan un derecho preexistente
cuya vigencia y modalidad se determinan por elementos extraos al ttulo (ejemplo: acciones
de una sociedad annima, las cuales no representan ms que un certificado relativo a los
estatutos)37. stos ttulos valores que se remiten a otros documentos extraos suelen
denominarse ttulos literales incompletos38.
Montoya Manfredi considera que en las acciones de las sociedades annimas, el principio
de la literalidad no sufre excepcin por el hecho de no contenerse en el documento la
integridad de los derechos que derivan de la condicin de socio de esa clase de sociedades,
pues en el documento se incluyen las referencias a otros instrumentos, como son la escritura
de constitucin social y el estatuto, con las modificaciones que se hubieran introducido en
l. Ms bien se trata de una literalidad atenuada, pero no ausente, porque del ttulo resulta
la referencia a otros documentos, que deben examinarse para el conocimiento completo de
los derechos incorporados en el ttulo-valor39.
La autonoma.-
a. Definicin
Este principio determina que cada uno de los sucesivos titulares del documento resulta
vinculado en forma originaria con el obligado y no como un sucesor de quienes lo
antecedieron en la titularidad del instrumento. Existe una relacin real, objetiva,
instrumentalizada, independiente de las relaciones extra documentales (causas que
pudieran haber determinado la creacin o transmisin del ttulo hasta llegar al ltimo
tenedor). Vivante afirma que el derecho es autnomo, porque el poseedor de buena
fe ejercita un derecho propio, que no puede ser restringido o destruido en virtud de
las relaciones existentes entre los anteriores poseedores y el deudor 40;
b. Fundamentos
Ura dice que el que adquiere un ttulo antes del vencimiento adquiere una cosa
material (el documento), a la que va inseparablemente unido un derecho (ius propter
rem) que, como tal derecho, puede ejercitarse o no; adquiere, por tanto, la mera
posibilidad de devenir acreedor y de ejercitar un derecho, o, si se quiere, un derecho
potestativo, valindose del cual pueda hacer propio el crdito. Por eso, cuando el
titulo circula, renace ex novo en cada nuevo adquirente la facultad de devenir
acreedor ejercitando la pretensin contenida en el ttulo, que no fue ejercitada por

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DERECHO COMERCIAL I
nadie todava, y solo en el ltimo poseedor se da la titularidad del derecho de crdito

que durante la circulacin estuvo latente. (Derecho autnomo)41
c. Funcin
El principio de la autonoma determina que el derecho cartular incorporado en el ttulo
est destinado a encontrar a su titular en un sujeto determinable por medio de la
relacin real en que esa persona se encuentra con el documento. En esta forma, el
derecho cartular queda fijado en cada uno de los sucesivos propietarios en forma
originaria, en virtud de esa relacin real, objetiva y no como consecuencia de un
contrato o de un negocio.
d. Caractersticas
Por la autonoma, el tenedor del ttulo valor aparece acreedor originario del obligado
y no como un sucesor de quien lo precedi en la titularidad del documento,
independiente del derecho de los anteriores, al que no afectan las relaciones que
hayan podido existir entre deudores y los tenedores precedentes, y al que no se le
pueden oponer, por tanto, las excepciones personales de stos42.
La autonoma significa que la posicin jurdica de las partes y los derechos que se
transfieren en la serie de relaciones cambiarias generadas por el proceso de
circulacin de un ttulo valor, son independientes entre s43. Resulta as que cada
nueva adquisicin del derecho cartular es independiente de las relaciones
extracartulares, fundamentales o subyacentes que puedan haber determinado las
adquisiciones precedentes.
La autonoma comienza a funcionar desde la primera transferencia posterior a la
emisin y a favor de los terceros que adquirieron el ttulo de buena fe. El derecho
incorporado es autnomo en el sentido de que cuando se transmite el ttulo
corresponde al nuevo adquiriente un derecho que es independiente de las relaciones
de carcter personal que hubieran podido existir entre los anteriores titulares y el
deudor, siempre que haya existido buena fe44.
e. Efectos
La autonoma permite que el derecho adquirido sea en muchas ocasiones de superior
categora, como cuando el derecho consignado en un ttulo valor o en el ttulo mismo
estaba viciado por una causa de nulidad en el momento de transferirse el ttulo el
derecho, el adquirente del mismo lo adquiere totalmente saneado, rompindose con
el principio del derecho civil en el sentido de que nadie puede transmitir ms derechos
de los que tiene; en materia de ttulos valores s se puede45.
Legitimacin Activa
41 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pginas 837 y 838

43 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 45 y 46.
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DERECHO COMERCIAL I
a. Definicin
La legitimacin supone, en su aspecto activo, que el titular del derecho puede exigir
el cumplimiento al obligado por el solo hecho de tenerlo 46 o para transmitir
vlidamente el documento.
Es legitimado, el que tiene la posibilidad de hacer valer el derecho de crdito sobre la
base del ttulo, sin que necesite demostrar la real pertenencia del derecho de crdito.
Debiendo tener la posesin conforme a la ley de circulacin del ttulo, y que es diversa
en los ttulos nominativos, en los ttulos a la orden y en los ttulos al portador
Si la legitimacin hace referencia a los requisitos que deben concurrir en un sujeto
para ejercitar un derecho, la legitimacin por la posesin aplicada a los ttulos valores
significa que en ellos la posesin es condicin indispensable para ejercitar el derecho
incorporado y, en consecuencia, para exigir del deudor-emisor del ttulo la prestacin
debida.
b. Fundamentos
La legitimacin por la posesin establece la fictio iuris de que quien posee y exhibe
el documento es titular del derecho, lo cual no es una aberracin, sino una
conquista del Derecho privado y moderno. Para Jacobi esta forma de agilizar la
legitimacin opera, no slo a favor del acreedor al facilitarle y simplificarle de su
obligacin simplemente con probar que pag al poseedor del ttulo, aunque ste no
fuera el titular del derecho.
c. Caractersticas
En primer lugar, la posesin del ttulo es requisito que por s mismo legitima al
tenedor para exigir el cumplimiento del derecho que incorpora, en los llamados ttulos
al portador (ttulos annimos o de legitimacin pura) y ello aun en el caso de que
la posesin sea de mala fe, siempre que el deudor desconozca esta circunstancia.
En segundo lugar, la posesin del ttulo es requisito indispensable para ejercitar
el derecho a l incorporado, aunque no sea por s sola suficiente, pero no es
siempre condicin suficiente, en los ttulos a la orden y en los ttulos al portador y es
necesario pero suficiente por s sola en los ttulos a la orden y en los nominativos 47.
En una clase de ttulos, ttulos al portador, la posesin legitima, sin necesidad de otra
prueba, sea porque el deudor no est autorizado a investigar el derecho del poseedor,
sea porque el deudor no est obligado a investigar ese derecho (ttulos de
legitimacin puros). En otra clase de ttulos, ttulos a la orden, la posesin legitima,
unida a una prueba relativa al derecho derivado del ttulo y que se facilita por la fuerza
legitimadora formal de ciertas clusulas. En otra clase de ttulos, finalmente, ttulos
directos, llamados nominativos, la posesin no legitima por s misma de un modo
47 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pginas 544 y 545
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DERECHO COMERCIAL I
decisivo ni aun unida a pruebas suministradas por el ttulo mismo: es necesario

completar la legitimacin por medio de la inscripcin en un libro del deudor (ttulos-
valores incompletos).
d. Efectos
La legitimacin por medio de la posesin permite el ejercicio del derecho a
personas a quienes no les est atribuido este. El titular aparente (apariencia
engendrada por la posesin) puede exigir la prestacin del deudor y es este quien
tiene que probar su falta de derecho (inversin de la carga de la prueba).
Supuesta la posibilidad de separacin entre el derecho (propiedad del ttulo) y
ejercicio del derecho (posesin del ttulo), cabe que el derecho se ejercite por los
titulares y por los no titulares.
Se deduce que la posesin del ttulo es equivalente a la posibilidad de ejercicio
del derecho luego ser posible este ejercicio por quien no sea titular del derecho,
con tal que sea poseedor del ttulo. Esta es la consecuencia ms importante de la
legitimacin por la posesin. As como en el derecho de cosas en general pueden
estar separadas la propiedad y la posesin de una cosa, propiedad sin posesin y
posesin sin propiedad, y por consiguiente, marchar por caminos distintos el derecho
y el ejercicio del derecho, as tambin en el derecho de ttulos-valores puede existir
derecho sin posibilidad de ejercicio (propietario despojado de su ttulo) y ejercicio del
derecho sin tener efectivamente derecho (posesin del ttulo por el no propietario)48.
El artculo 16 de la Ley dice que para exigir las prestaciones que en el ttulo se expresa,
ste debe ser presentado por quien resulte tenedor legtimo. El titular segn la clase de
ttulo o ley de circulacin (Portador, a la orden o nominativo) est habilitado para exigir
las prestaciones del ttulo, gravarlos y trasmitirlos legtimamente. No slo el ttulo como
bien mueble, sino los derechos o bienes que en ellos se mencionan, tal como lo prescribe
el artculo 12 de la Ley de Ttulos Valores.
Legitimacin Pasiva.-
La legitimacin en su aspecto pasivo, consiste en que el obligado se libera de su
obligacin por cumplir la prestacin frente al tenedor del documento, siempre que
ste tenga una tenencia legtima49. El artculo 16 de la ley dice que el obligado que,
sin dolo o negligencia, cumple las prestaciones contenidas en el ttulo frente al
legtimo poseedor, queda liberado aunque se trate de un titular aparente y no de la
persona a quien, en el fondo, pudiera corresponder el derecho a la prestacin.
La posesin del ttulo Respecto del deudor, le dispensa de toda indagacin sobre
los extremos recin mencionados: el deudor que paga contra la presentacin del
48 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 89, 90 y 93

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DERECHO COMERCIAL I
documento paga vlidamente; y, a la inversa: el deudor no est obligado a la

prestacin si no es mediante la exhibicin del ttulo. Para evitar que pueda ser
obligado a pagar dos veces, se autoriza al deudor para reclamar el ttulo una vez
que pague (ttulos de restitucin o rescate).
Los ttulos-valores son ttulos de legitimacin que dotan al tenedor, frente al deudor,
de una apariencia jurdica, de tal suerte que el deudor puede, en cierta medida
confiar en ella.
As como la posesin engendra apariencia de propiedad en las cosas, en los ttulos-

valores la posesin, sola o unida a ciertas clusulas legitimadoras, engendra una
apariencia de titularidad legtima a favor del poseedor del documento y esta
apariencia es suficiente para el comercio jurdico. La apariencia jurdica que el ttulo
valor engendra, acta tanto a favor del deudor, le libera de la deuda si paga al que
goza de la apariencia del derecho, como a favor del acreedor, a quien asegura contra
la excepcin de que el deudor ha pagado al anterior acreedor despus de la cesin
del derecho o que ha llegado con l a un arreglo50.
8. SUSCRIPCIN DE LOS TITULOS VALORES
Es indispensable la firma para la emisin, aceptacin, transferencias o garantas del ttulo valor. El
artculo 6 de la ley prescribe que puede usarse medios grficos, mecnicos o electrnicos de
seguridad. Puede ser suficiente la firma autgrafa por firma impresa, digitalizada u otro medio de
seguridad si hay acuerdo expreso entre el obligado principal y/o las partes intervinientes o haberse
establecido como condicin de la emisin (artculo 6). Se considera la posibilidad de sustituir la
obligatoriedad de la firma del emitente, aceptante o endosante, por medio de procedimientos
mecnicos o electrnicos, a fin de descargar a los encargados de instituciones de crdito o de
entidades con fuerte movimiento de ttulos-valores, de la labor de suscribir la ingente masa de
estos documentos.
El mismo artculo 6 de la ley, prescribe que junto a la firma, se deber consignar su nombre, nmero
de su documento oficial de identidad (DNI, CI, RUC). Las personas jurdicas, adems del nmero de
su documento oficial de identidad deben consignar el nombre de sus representantes que suscriben
el documento.
El Ttulo Valor surte efectos contra las personas capaces que lo hubieren suscrito, aunque las dems
firmas fueren invlidas o nulas (artculo 8). Es, pues, la autonoma e independencia de las
obligaciones que emergen del ttulo-valor lo que impide que la incapacidad de algunos de los que
50 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 90, 92-93
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DERECHO COMERCIAL I
en l intervienen o que la falsedad o la nulidad de algunas de las firmas que en l aparecen,

origine su invalidez total. De este modo, el tenedor del ttulo-valor queda legitimado por una serie
ininterrumpida de endosos, independientemente de s las firmas proceden de incapaces, son
falsas o fraudulentas.
El artculo 7 de la ley dispone que el representante obliga al representado (natural o jurdica), pero
si no tiene representacin suficiente o excede sus facultades, se obliga personalmente. En
este caso hay que determinar si existe un poder de representacin suficiente, o si se trata de
pseudo-representante o falsus procurator, porque la facultad de obligarse en nombre ajeno, o
sea, como representante, no supone necesariamente la facultad de obligarse mediante un ttulo-
valor, sobre todo si ste es un ttulo cambiario. Para poder obligar al representado se necesita
poder especial. Pero en cambio, el falsus procurator queda obligado personalmente frente al
tercero, en virtud de la confianza depositada en l. La ley comprende el caso tanto del que se
presenta como representante sin serlo, como de quien, sindolo, carece de facultades para
obligar, en virtud del ttulo-valor, a su representado, o sea el caso en que el representante se
excede en sus facultades. Asimismo, comprende tanto el caso del representante legal, tutor,
curador, gerente de sociedad, como el del mandatario. Como consecuencia del principio de la
independencia y autonoma de cada una de las obligaciones que emergen del ttulo valor, o sea,
la suerte de una de las obligaciones no influye en las otras. De este modo, si una firma no vale
por defecto de representacin, el ttulo es eficaz contra el pseudo-representante y sera tambin
eficaz a otros obligados que hubieran intervenido en l 51.
Finalmente, quien no suscribe personalmente o por medio de otro el Ttulo Valor no asume la
obligacin aunque su nombre aparezca en el Ttulo (numeral 6.3 del artculo 6).
9. ALTERACIN DEL TITULO VALOR
El artculo 9 de la Ley de Ttulos Valores establece que en el caso que el documento ha sido alterado,
se considera que las firmas posteriores a la alteracin importan responsabilidad en los trminos del
texto alterado. Las firmas anteriores a la alteracin importan responsabilidad en los trminos del
texto originario (autntico). Existe la presuncin (Juris Tantum) de que la firma es anterior a la
declaracin alterada.
A quien presente el ttulo no le es oponible, por el suscritor posterior a la alteracin, la excepcin

de alteracin; mientras que sta es excepcin oponible y oponible a quien quiera que sea- por
el suscritor anterior la alteracin. Se destaca en esta forma una vez ms el principio de autonoma
e independencia de las obligaciones emergentes del ttulo valor. Este produce sus efectos
51 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 32, 35, 36 y 37
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DERECHO COMERCIAL I
aunque las firmas sean falsas, o el texto alterado, en relacin con quienes hubieran firmado antes
o despus de la alteracin y segn los trminos del documento.
El hecho de que cada obligacin tiene una existencia propia e independiente de las otras
obligaciones que figuran en el ttulo, origina que quien pone su firma en un ttulo valor que ha
sido alterado, se obliga en las condiciones establecidas en los documentos en la oportunidad en
que firm52.
10. INTEGRACIN DEL TITULO VALOR
Reunin de los Requisitos para la validez de los Ttulos Valores
El numeral 10.4 en concordancia con el artculo 1 de la Ley, dispone que el Ttulo Valor para que
tenga validez debe reunir los requisitos de ley, pudindose completar hasta antes de su presentacin
para su pago o cumplimiento.
Tulio Ascarelli dice que el momento en que deben coexistir todos los requisitos de un documento
es en el momento en que sea usado, o sea, que los requisitos del ttulo de crdito deben coexistir
en el momento en que se invoca el derecho cartular, con base en el propio ttulo.
Entendemos que un ttulo valor emitido en forma incompleta e integrado de acuerdo al convenio
de llenado tiene plena validez, e inclusive, si ha sido llenado contra lo estipulado en el convenio
y es transferido a un tercero de buena fe el titulo valor tiene plena eficacia, pero que sucede en
el caso que haya sido emitido en forma incompleta y no exista pacto de llenado y se completase
arbitrariamente. Frente a este problema encontramos una interpretacin interesante, que a
continuacin detallamos.
Giorgio Oppo dice que existe nulidad definitiva y no la admisibilidad del perfeccionamiento
sucesivo del ttulo, cuando el acto volitivo del suscriptor se haya agotado en la creacin de un
documento en la creacin de un documento cambiariamente invlido. Aqu hay voluntad
cambiaria actual pero definitivamente ineficiente. Concluye Oppo, que en este caso, la tesis del
derecho de integracin, que le correspondera ex lege o ex ttulo a cualquier poseedor del
documento faltante de uno o ms requisitos cambiarios es; desde todo punto de vista,
inaceptable.
El jurista mencionado hace diferencia entre ttulo incompleto y ttulo emitido en forma incompleta
para ser llenado segn convenio (intencionalmente destinado al llenado), sealando que no hay
posibilidad de equiparacin en el terreno dogmtico, siendo la diferencia fundamental en que en
el primero hay nulidad de la creacin correspondiendo a un ciclo formativo cerrado, que se ha
52 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 38 y 39
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DERECHO COMERCIAL I
interrumpido sin conducir a la perfeccin cambiaria, mientras que el segundo corresponde a un

proceso formativo abierto, pre-ordenado a la perfeccin futura y que deber ser integrado de
acuerdo al elemento extra-cartular de la voluntad del suscriptor. Si este elemento existe, hay
poder jurdico de completar el ttulo; si no existe, el llenado es un acto arbitrario 53.
Integracin de los Ttulos Valores emitidos en forma incompleta

Definiciones
Segn Desemo se puede definir a la cambial en blanco o Ttulos Valores emitidos en forma
incompleta el ttulo privado, en el acto de su puesta en circulacin, de uno o ms requisitos
esenciales no integrables por presuncin de la ley, pero que lleva la firma de por lo menos un
obligado cambiario y susceptible de ser completada por el tomador o por otro tenedor antes de
la presentacin.
Giorgio Oppo dice, citando a Carnelutti, que un documento est en blanco, cuando quien los
forma deja para un posterior momento la indicacin de alguno de los elementos de hecho que el
documento est destinado a representar y que est destinado a ser llenado ms tarde, y segn
Rocco, por el tomador, segn los pactos convenidos54.
mbito de aplicacin
En el fondo, la regla que reconoce la validez de los ttulos emitidos incompletos para que sean
completados de acuerdo a pactos convenidos, es vlida para la letra de cambio, el cheque y el
pagar, es decir, para los ttulos-valores susceptibles de aceptacin, o que dan origen a una
prestacin de dinero. Es con referencia a los ttulos abstractos que no se establece un orden
cronolgico en la formulacin de los requisitos; basta que ellos estn cubiertos en el momento
en que deben ejercitarse los derechos que confieren. Los requisitos pueden consignarse por
distintas personas y en diversos momentos, a medida que el ttulo vaya circulando.
No ocurre lo propio en los ttulos causales, que llevan implcitas las caractersticas de la relacin
causal y no sera admisible que se completaran los requisitos o menciones omitidos, a no ser
que se haga expresamente de acuerdo con la relacin convencional correspondiente. Los ttulos
causales raramente pueden originar este problema, ya que es muy difcil imaginar acciones,
obligaciones, ttulos de capitalizacin, bonos hipotecarios, etc. que entran a la circulacin
incompletos de sus requisitos esenciales55.
Requisitos Formales Mnimos

Antonio Pavone considera que el ttulo debe contener algunos requisitos mnimos, sin los cuales no
se tendra una declaracin cambiaria en formacin, sino un documento no susceptible de generar
una obligacin cambiaria. El cambial, para ser susceptible de completarse, debe contener por lo
53 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 675, 681 682
54 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 662, 668, 669 y 680
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DERECHO COMERCIAL I
menos la suscripcin del creador (emisor o girador) y la promesa o la orden del pago con la mencin
del carcter cambiario de la declaracin56.
La Convencin de llenado
Asquini seala que el llenado de cualquier documento firmado en blanco deber hacerse
respetando las relaciones que ligan al suscriptor, basndose en lo que denomina la convencin
de llenado, a la que el tomador del documento deber atenerse. Pudiendo esta convencin ser
tambin cedida a un tercero. En este caso el cesionario deber, al efectuar el llenado, tener en
cuenta esta convencin. Montoya Manfredi, citando a Messineo expresa, que en relacin a la
letra de cambio que a base del pacto mencionado, el primer tomador adquiere el poder de llenar
la letra, al mismo tiempo asume la obligacin de respetar los lmites sealados. Al llenar la letra
(pero solamente a partir de ese momento), tambin los elementos que faltaban, insertos en el
ttulo, adquieren valor cambiario57.
Transmisin de Ttulos Incompletos

Asquini expresa que hasta que el llenado no se haya efectuado, el tenedor, de buena o mala fe,
en cuanto al contenido del derecho de llenado transmitido por el poseedor precedente, es un
simple cesionario y si procede a completar el ttulo debe hacerlo respetando los acuerdos
llegados entre el emitente o girador y el tomador. En cambio, cuando la cambial en blanco es
llenada y luego endosada al tenedor, de buena fe, s le son aplicables los principios de la cambial.
Peligros de la emisin de ttulos incompletos

Segn Desemo, los ttulos emitidos incompletos ofrecen incentivos incorrectos y deshonestos
a los tomadores o ulteriores adquirientes, a llenar el ttulo abusivamente, exponindolo al
emitente o al girador o a otro obligado al dao gravsimo, el deber de pagar al tercero tenedor de
buena fe una suma bastante ms ingente de aquella prevista o concordada, y, tal vez, con un
vencimiento ms breve y por lo tanto, para l ms onerosa, con sensibles repercusiones sobre
la propia situacin econmica58.
Efectos contra terceros de Buena Fe

En cuanto al pacto, ste regular, caso por caso, las modalidades referentes a la operacin de
llenar la letra. La violacin de ese pacto por parte del primer tomador (o, tambin, el hecho de
que el posterior tomador y presentador sea conocedor no slo de la circunstancia de que la letra
ha sido librada en blanco, sino adems del contenido del pacto de llenarla), no obliga al deudor
(librador), endosantes antes de llenarse la letra, sino en los lmites del pacto de llenarla. Pero
respecto al tercero poseedor de la letra, o sea, el extrao a la relacin de emisin y que no haya
procedido de mala fe en el momento de adquisicin de la letra, esto es, que haya estado
56 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 682 683

58 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 667 668 y 672
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DERECHO COMERCIAL I
ignorante de la diversidad del pacto de llenar la letra y de la operacin de llenarla, tal como se
ha efectuado; o bien, que no haya cometido culpa grave al adquirir la letra, la integracin de la
letra que haya tenido lugar por obra de otro, an de l mismo, en disconformidad con el pacto
que estableca la forma de llenarla, es inoponible; y el deudor debe aceptar y pagar la letra tal
como reza el tenor de su contexto, sin poder oponer al tercero de buena fe la excepcin de abuso
en la forma de llenarla. La carga de probar la eventual mala fe, o culpa grave, recae sobre el
deudor llamado a pagar59.
En sntesis, Desemo resume expresando que, s una letra de cambio incompleta en el momento
de su emisin, se completare contrariamente a los acuerdos celebrados, la inobservancia de
estos acuerdos no se podr oponer al portador, a menos que haya adquirido la letra de mala fe,
o que al adquirirla, haya incurrido en culpa grave 60.
Soluciones de la Ley Peruana

El artculo 10 de la ley peruana dice que el Ttulo Valor para que tenga validez debe reunir los
requisitos de ley, pero existe la posibilidad de que el ttulo fuese emitido en forma incompleta,
pudiendo completarse posteriormente conforme a los acuerdos adoptados. Agrega la ley peruana
que el que emite o acepta el ttulo valor incompleto puede exigir una copia del mismo y puede
agregar la clusula que limite su transferencia. En este caso la transferencia surtir los efectos de la
cesin de crditos. El ttulo valor debe terminarse de completar antes de su presentacin para su
pago o cumplimiento. Pero sino se observan los acuerdos adoptados, estos no pueden ser opuesta
al poseedor de buena fe.
11. SOLIDARIDAD CAMBIARIA
El art. 11 de la ley se contrae a establecer una regla que se refiere a las letras de cambio,
pagars, vales a la orden y cheques, o sea, a los efectos de comercio, estableciendo que quienes
giren, acepten, endosen o avalen estos documentos quedan obligados solidariamente frente al
tenedor.
En este caso ha querido la ley otorgar a estos ttulos, las mayores seguridades para obtener el
pago respectivo, entre los que tenemos: la declaracin expresa de solidaridad y la facultad de
exigir el pago sin tener que observar el orden en que se hubiesen obligado; la facultad de accionar
contra los dems obligados aunque fueran posteriores al demandado en primer trmino; y, la
facultad de acumular las acciones directa y de regreso. En este caso, todas y cada una de las
firmas representan la garanta del cumplimiento de la obligacin cartular, ya que tienen la virtud
59 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 41 y 42

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DERECHO COMERCIAL I
de vincular cambiariamente a su autor. La solidaridad cambiaria, afirma Muoz, asegura la

eficacia del ttulo-valor y, por consiguiente, del derecho incorporado61.
El artculo 11 de la Ley prescribe que quienes giren, acepten, endosen, o avalen letras de cambio,
pagars y cheques quedan obligados frente al tenedor. El tenedor puede accionar contra dichas
personas, individual o conjuntamente y acumulativamente (directa, de regreso, ulterior regreso),
sin observar el orden en que se hubiesen obligados. Si se promueve contra uno de los obligados
no impide accionar contra los dems. Finalmente como Seguridades para obtener el pago, Se
supera el criterio que primero el tenedor debe justificar la insolvencia del demandado, en 1er.
trmino para poder dirigirse contra los dems obligados.
12. TITULOS VALORES REPRESENTATIVOS O DE TRADICIN
Todos estos ttulos-valores incorporan, de cualquier modo, un derecho obligacional, como por
ejemplo, los siguientes ttulos: Ttulos cambiarios, que incorporan un derecho de crdito de
carcter pecuniario. Los ttulos cambiarios ms importantes son la letra de cambio, el pagar y
el cheque; Ttulos de participacin, son los que confieren a su poseedor legtimo una determinada
posicin en el mbito de una organizacin social que se concreta en un conjunto de derechos y
poderes. La posicin del poseedor del ttulo est dominada por la relacin subyacente, que se
configura de acuerdo con lo establecido en la ley y en los estatutos; y por ltimo, los Ttulos de
tradicin o representativos, que son aquellos que atribuyen a su poseedor el derecho a la entrega
de unas determinadas mercancas, la posesin de las mismas y el poder de disponer de ellas
mediante la transferencia del ttulo.
Respecto a los ttulos de tradicin o representativos de las mercancas; se debe expresar que
stos otorgan una posesin mediata o indirecta de ellas, ya que el poseedor inmediato o directo
es otra persona (el porteador o el depositario). Esta persona posee las mercancas en nombre
del poseedor del ttulo, que representa a la cosa (por esta razn estos ttulos se denominan
tambin representativos). La posesin mediata del tenedor del ttulo tiene como presupuesto la
posesin inmediata de las mercancas por parte del emitente del ttulo (que est obligado a
restituirlas), de tal forma que cuando ste pierda su posesin, aqul pierde al mismo tiempo la
posesin legal o jurdica de las mercancas.
El poseedor del ttulo, al ser poseedor de las mercancas, puede disponer de ellas mediante la
entrega del ttulo (el nombre de ttulo de tradicin realza este aspecto). La funcin econmica
que cumplen estos ttulos consiste, especialmente, en la posibilidad de disponer de las
mercancas en el tiempo en que se encuentran viajando en poder del porteador o en el que estn
61 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 43, 44 y 45
25
DERECHO COMERCIAL I
en manos de un depositario. Las mercancas se venden o se constituye una prenda sobre ellas
a travs del documento que al representa, es decir, del ttulo de tradicin62.
El artculo 19 de la Ley establece que estos ttulos confieren a su poseedor legtimo el derecho
exclusivo a disponer de los bienes que en ellos se mencionan. La tradicin del documento implica
la tradicin de los bienes. Sin embargo el Artculo 903 del Cdigo Civil establece la preferencia
del poseedor de buena fe de los bienes sobre el tenedor de los documentos representativos.
Son ttulos valores que incorporan un derecho real sobre la mercanca (Derecho de Propiedad o de
Garanta) y el derecho de exigir la entrega de una mercanca, por ejemplo: Los Certificados de
depsitos; Warrant; Vales de prenda; Conocimientos de embarque (Transporte Martimo); Cartas de
Porte (Transporte Terrestre).
13. REIVINDICACIN, PRESENTACIN Y RESTITUCIN DEL TITULO VALOR
8.1 IRREIVINDICABILIDAD DEL TITULO-VALOR

El ttulo valor adquirido de buena fe, de conformidad con las normas que regulan su circulacin,
no est sujeto a reivindicacin (Artculo 15).
El fundamento de la irreivindicabilidad del ttulo-valor es la proteccin a la buena fe, que se

expresa en la frmula la posesin de buena fe equivale al ttulo. De este modo, el poseedor de
buena fe es el propietario. Contrario sensu, est slo podr intentar la accin de reivindicacin
contra el poseedor de mala fe.
Se exige dos requisitos, el primero que la adquisicin sea de buena fe, que tiende a favorecer la
seguridad del trfico, por ser imposible en la prctica distinguir en los ttulos en circulacin, los
regularmente emitidos, de los ttulos robados; el segundo, que se haya hecho de acuerdo con
las normas que regulan la circulacin del ttulo, ello significa que la tradicin del ttulo-valor se ha
efectuado teniendo en cuenta la forma como debe trasmitirse, o sea, si es al portador, con la
simple entrega material; si es a la orden, mediante el endoso; y si es nominativo, con el endoso
y la anotacin en el registro que debe llevar el emisor.
No es de estricta aplicacin a los ttulos-valores el principio de derecho civil que se refiere a la

propiedad de las cosas muebles en cuanto no basta la buena fe del adquiriente para obtener el
dominio si los bienes se hubieran encontrado en poder del enajenante por haber sido sustrados
por ste.
26
DERECHO COMERCIAL I
Slo en el caso en que pueda probarse la mala fe del adquiriente, podr ejercitarse por el
propietario desposedo la accin reivindicatoria. La vctima de la desposesin deber acreditar
que el poseedor de los ttulos contra quien intenta la accin, tena o deba tener, al tiempo de
adquirirlos, conocimiento de la posesin ilegtima del enajenante 63.
Toda esta materia de la legitimacin est dominada por el dogma de la apariencia jurdica. La
posesin del ttulo engendra apariencia de titularidad del derecho, y con el fin de favorecer la
circulacin, se exonera de demostrar que es titular del crdito. La apariencia acta, as, tanto a
favor del tenedor como del obligado al pago, a ste le libera de la deuda si paga a quien tiene la
apariencia, aunque no sea el verdadero titular del derecho; al tenedor lo exime de demostrar su
condicin de acreedor, y es el deudor quien tendr que demostrar que el poseedor que el
poseedor no tiene derecho a recibir la prestacin para poder negar vlidamente el pago. Pero
sera peligroso extender al mximo los efectos de la apariencia. En toda esta materia tiene que
jugar siempre la buena fe un papel esencial 64.
Son las exigencias del trfico y de la rpida circulacin las que imponen ese eventual sacrificio
del verdadero titular (el propietario del ttulo), no poseedor, frente al poseedor titular aparente.
Pero ese sacrificio slo es compatible con la buena fe del deudor. La legitimacin por la posesin
queda paralizada cuando el deudor tiene conocimiento de la ilegalidad de la posesin o de la
oposicin al pago formulada por el verdadero propietario del ttulo.
14. PRESENTACION DEL TITULO VALOR
El Artculo 16 de la ley dispone que para exigir los derechos que emergen del Ttulo Valor es requisito
esencial la presentacin del documento; asimismo, el deudor no puede reconocer como acreedor a
otra persona que no sea el poseedor del ttulo. Si de buena fe cumple con la prestacin, queda
liberado aunque el poseedor no sea el titular del derecho.
La naturaleza del ttulo-valor lo que explica la necesidad de la presentacin del documento y la

liberacin del deudor de buena fe que cumple las prestaciones en l contenidas, aun cuando el
poseedor no sea el titular del derecho. La ley vincula la presentacin, tanto para la legitimacin
activa como para la pasiva. El que paga debe comprobar la regularidad y la continuidad de los
endosos, ms no la autenticidad de ellos. Basta que exista la serie ininterrumpidamente de
endosos65. El titular de un ttulo valor, en sentido tcnico es el que, teniendo el ttulo en su poder,
est en situacin de exhibirlo66.
63 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 52, 53 y 54

65 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 35, 36, 54 y 55
27
DERECHO COMERCIAL I
15. RESTITUCION DEL TITULO VALOR
Garrigues menciona que la extincin del derecho documentado anula el documento al privarle
de su valor. Pero el principio de la apariencia jurdica, esencial en los ttulos valores, reclama que
en caso de extincin de derecho el propio ttulo revele su desvalorizacin. Esto no es necesario
cuando el derecho se extingue por la prestacin del deudor al titular, dado que en ese caso el
deudor recobrar el ttulo67.
Con frecuencia la presentacin del ttulo por su poseedor, para exigir el cumplimiento de las
obligaciones en l contenidas, implica tambin la entrega o, a veces, la restitucin del ttulo a
quien lo haba puesto en circulacin. De aqu que a estos ttulos se les llama tambin documentos
de restitucin. Es de anotar que no siempre presentacin y restitucin y restitucin coinciden.
El tenedor de un Ttulo Valor queda obligado a devolverlo a quien cumpla la prestacin contenida
en l. Tambin debe entregarse el testimonio del protesto y la cuenta de gastos. Las partes pueden
acordar la destruccin del ttulo valor pagado totalmente, prescindiendo de su devolucin fsica.
Las empresas del sistema financiero, que sean ltimo tenedor del ttulo, una vez pagado
totalmente, podrn sustituirlo por micro formas u otros medios que permita la ley, destruyendo el
ttulo, debiendo entregar constancia del pago. En el caso que solo cumpla parcialmente, no se
restituye el ttulo, sino se anota tal hecho en el mismo ttulo (Artculo 17).
El mencionado artculo prev el caso de cumplimiento parcial de la obligacin contenida en el

ttulo, supuesto en el cual no puede imponerse al poseedor la obligacin de la restitucin, por
razones obvias. Pero, como de otro lado, el documento, por ser portador de todos los derechos
que de l surgen, debe contener todas sus vicisitudes, el cumplimiento parcial de las obligaciones
incorporadas debe anotarse en el ttulo mismo 68.
16. RELACIN CAUSAL Y LA CIRCULACIN DEL TITULO VALOR
El Ttulo Valor se emite o se trasmite obedeciendo a una motivacin o causa generatriz. Entre
las personas que dieron origen la emisin del documento, o entre endosante y el endosatario, existe
un vnculo directo o causal. Sobre el particular subsisten tres situaciones que deben ser analizadas
a la luz del principio de autonoma: la primera, si el tenedor y obligado principal tienen la calidad de
acreedor y deudor respectivamente de la relacin causal; la segunda, si el endosante y el
endosatario tienen la calidad de acreedor y deudor de la relacin causal que origin la transferencia;
y por ltimo el tercero ajeno a la relacin causal que origin el ttulo valor.

28
DERECHO COMERCIAL I
a) Si el Tenedor y obligado principal tienen la calidad de acreedor y deudor respectivamente

de la relacin causal.
Todo ttulo-valor se emite obedeciendo a una motivacin o causa generatriz. Aunque ella no se
revela en determinada clase de ttulos, como son los abstractos, se manifiesta en los causales 69.
Entre las personas que dieron origen a la emisin del documento, o entre las que tuvieron una
relacin mediata, como son el endosante y el endosatario, existe un vnculo directo que motiv
la declaracin contenida en el ttulo-valor. No ocurre lo mismo si el ttulo-valor entra en circulacin
mediante el endoso70. Se reputaba que la letra de cambio no produce en ningn momento
novacin de la obligacin, sino que la cambial origina una obligacin nueva, de carcter
abstracto, que no anula la anterior, ya que reconoce su origen en la relacin fundamental, o sea,
que pueden coexistir dos obligaciones por una misma causa, con lo que se persegua dar mayor
fuerza a la obligacin originaria71.
Enneccerus afirma que en tal caso, el acreedor tiene dos crditos. Si se satisface el uno, se
extingue el otro y si no consigue ser satisfecho, puede hacer valer su primer crdito, aceptando
que primero debera ejercitarse la accin cambiaria y, de fallar sta, se intentara la causal, que
siempre est viva en garanta de la obligacin impaga. Pero advierte que el pago de cualquiera
de ellas extingue la causa y por lo tanto, las obligaciones que de ella se desprenden 72.
Cuando el deudor se halla frente a su tomador inmediato, puede defenderse con todas las
excepciones que se derivan de la relacin establecida entre ambos. Si fue una donacin podr
revocarla por todas las causas de revocacin previstas por el Cdigo (Art. I.078 y siguientes del
Cdigo Civil) y si se trata de un contrato, podr impugnar su validez o la ejecucin con todas las
excepciones determinadas por su respectiva disciplina. Esta regla, que se infiere del Cdigo (art.
324), demuestra que el contrato se halla todava en pleno vigor73.
La autonoma del derecho no opera entre el deudor y el acreedor originario, primer poseedor del
ttulo, cuyas relaciones estn dominadas por el negocio fundamental, causa o fuente del derecho
incorporado al documento. Por virtud de la proteccin a la transmisibilidad de los ttulos valores.
La autonoma se inicia cuando aqul transmite el ttulo a un segundo poseedor. A partir de este
momento es jurdicamente irrelevante si la obligacin incorporada representaba el precio de una
compraventa, la restitucin de un prstamo, etc., para convertirse en manos del tercero
adquiriente en un crdito puro para exigir el cumplimiento de una prestacin, desvinculada de la
situacin personal que adornaba este mismo crdito en manos del anterior poseedor del
documento. Puede decirse, pues que el derecho no nace autnomo desde que se incorpora a
un ttulo valor, sino que se convierte en autnomo cuando ste inicia su circulacin74.

29
DERECHO COMERCIAL I
En este caso el Tenedor podr promover alternativamente, la accin derivada del ttulo o la accin
causal. Tulio Ascarelli expresa que en el derecho italiano, la accin cambiaria es ejercitable, tanto
en un proceso de cognicin, como directamente en la va ejecutiva o mejor dicho, el derecho
cambiario se tutela sea con una accin ejecutiva, sea con una accin de condena 75. Para
promover alternativamente la accin derivada del ttulo o a la accin causal, el tenedor contra el
obligado principal, se requiere que el documento no haya sido endosado, es decir, que no entrado
en circulacin, pues si esto ha ocurrido, el endosatario no podr promover alternativamente las
acciones derivadas del ttulo76.
b) Relacin causal entre el endosante y el endosatario originado por el negocio de

transferencia.
La emisin o la negociacin tiene lugar por una causa concreta, por ejemplo, una remesa de
mercancas o de dinero, puesto que nadie quiere obligarse sin motivo; pero esta causa queda
fuera de la obligacin, no circula con ella, como ocurre en las letras de cambio o en los billetes
de Banco. Esta voluntaria separacin del ttulo de crdito de la causa que lo origin, protege al
acreedor contra las excepciones, a menudo complicadas y desconocidas, que podran derivar
de aquella convirtindose, por consiguiente, en un instrumento ms seguro de crdito, casi un
sustitutivo del dinero77.
Vivante expresa que en las relaciones entre los poseedores siguientes, que contrataron entre s,
la causa ejercita la misma funcin protectora del deudor que le incumbe con arreglo al Derecho
comn, porque ofrece aqulla al deudor excepciones personales, a las cuales deja abierto el
camino la norma cambiaria78.
c) El primer endosatario queda fuera de la relacin causal que gener la emisin del
documento, asimismo los posteriores endosatarios.
El primer endosatario queda fuera de la relacin causal que gener la emisin del documento.
Cada uno de los posteriores endosatarios es tambin ajeno a las causas que originaron la
creacin del ttulo-valor y no tiene otra relacin con el primer tomador y con los sucesivos
endosatarios, que la resultante del ttulo, en virtud de la colocacin de las firmas en el reverso
del documento y que forman la cadena de endoso79.
En la circulacin (o transferencia) del ttulo-valor hay que hacer una distincin entre el negocio (o
relacin) que sirve de base que es causal (concreto) y que de ordinario es un contrato de venta

30
DERECHO COMERCIAL I
(venta, donacin, comodato, mutuo, prenda, etc.) y el acto unilateral de transferencia, que, respecto
de negocio bsico (relacin) es en cierto modo, el paralelo, pero que es acto abstracto; como se dir
mejor, el mismo es respectivamente, la entrega, el endoso (acompaado de la entrega); la traslacin
(acompaada de la entrega); en los cuales modos se sustancia lo que podra llamarse circulacin
cartular o documental80.
Estos ttulos circulan, no obstante, como documentos de derechos abstractos, desprendidos e

indirectamente aislados de sus causas originarias por las que haban sido o venan a ser
negociados, gracias a la voluntad de aquellos que los emitan. Ellos tienen causa, ciertamente.
Necesidades de dinero futuro por dinero presente puede haberlos creado o llevado a negociarlos;
mas, esto, como es obvio, est fuera de los ttulos. Ellos se liberan de su causa, a fin de poder
ingresar por s solos en el mundo econmico. Nadie los adquirira si tuviese que indagar su
procedencia. Hay que abstraerlos de ella para ese efecto. En ese sentido se reputan abstractos
a despecho de su existencia real, documental, literal, formal. Abstractos son los derechos en
ellos consignados, por valer tan solamente por fuerza de su literalidad, de prestancia muchsimo
mayor en los ttulos al portador, afirma Ferreira 81.
El primer endosatario respecto al obligado principal, ni otro endosatario respecto de los

endosantes mediatos, podran promover, alternativamente, la accin derivada del ttulo o la
accin causal82. Estas obligaciones abstractas lo son cuando se consideran en su circulacin,
esto es, cuando ponen en relacin dos personas que no han contratado entre ellas,
encontrndose una frente a otra por la sola virtud del ttulo83.
Vivante seala que el ttulo, una vez salido de esta primera fase originaria, se mueve segn su
ley de circulacin y es objeto de nuevas operaciones. El deudor, que lo emiti con la aptitud para
circular, sabe que el ttulo transmitir en su circulacin la promesa expresada en l y que sta
ser decisiva en sus relaciones finales con el tenedor del ttulo. Para esto se halla prevenido
desde el origen; ste es el precio que ha debido pagar para obtener el crdito o para obtenerlo
ms barato. Puede suceder que, en razn del carcter literal de la obligacin y de su aptitud para
circular, el acreedor que contrat con el emisor consiga una posicin ms ventajosa, realizando
un crdito que el deudor habra podido rechazar o reducir con las excepciones derivadas del
negocio concluido entre ellos. Este ltimo podr remediarlo recobrando, por medio de una accin
judicial fundada en aquel negocio, lo que tuvo que pagar a un nuevo poseedor del ttulo; pero no
podr perturbar la circulacin pacfica del ttulo, oponiendo a ese poseedor excepciones que le
son extraas, porque no tenan la virtud de circular con el ttulo84.

84 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 146 147
31
DERECHO COMERCIAL I
Broseta Pont dice que la posicin jurdica de los terceros futuros adquirientes del ttulo, y consiste
en el hecho de que el deudor emisor del ttulo no puede oponer al segundo y posteriores
poseedores excepciones personales que podra oponer anterior. Cada poseedor adquiere
originariamente, el derecho incorporado al ttulo sin subrogarse en la posicin personal de su
transmitente. La posicin jurdica del segundo y posteriores adquirientes viene delimitada por la
escritura del ttulo (literalidad) y no por las relaciones personales que ligaban al anterior poseedor
con el deudor. Por ello mismo puede afirmarse que la autonoma del derecho incorporado es una
consecuencia y a la vez un complemento del principio de literalidad85.
d) Medios de defensa contra Acciones Cartulares o Cambiarias sealadas por ley

De acuerdo a lo antes manifestado el artculo 19 de la Ley de Ttulos Valores dispone que el
Demandado puede oponerse al cumplimiento de las obligaciones cartulares fundamentados en lo
siguiente:
a) Contenido literal del Ttulo Valor o en defectos de forma legal de ste
b) En la falsedad de la firma que se le atribuye.
c) La falta de protesto, o el protesto defectuoso o formalidad sustitutoria.
d) En la falta de capacidad o representacin del propio demandado en el momento de
suscripcin del ttulo.
e) Que el ttulo valor incompleto al emitirse haya sido completado en forma contraria a los
acuerdos adoptados
f) En la falta de requisitos necesarios para el ejercicio de la accin cambiaria;
g) Tambin puede oponer al tenedor del ttulo, las excepciones que deriven de sus relaciones
personales con ste por existir relacin causal entre el obligado o demandante y el tenedor
del ttulo valor.
No puede deducir las excepciones fundadas en sus relaciones personales con los otros obligados
firmantes del Ttulo, a menos que, el demandante, mantenga relacin causal vinculada al ttulo
valor con el demandado, o, al adquirirlo, hubiese obrado de mala fe (a sabiendas del dao).
e) mbito de Aplicacin
El Art. 19 atae a los ttulos-valores crediticios, como la letra de cambio, el pagar o vale a la
orden y el cheque, en los que la relacin causal no se revela del tenor del documento. Tratndose
de los llamados ttulos de tradicin, o sea, aquellos representativos de mercaderas, la accin
emergente del ttulo aparece vinculada a la relacin causal, es decir, al contrato que origin la
emisin del documento86.As, las obligaciones emitidas en virtud de un emprstito colectivo, los
conocimientos de embarque, los cupones de los dividendos, son ttulos expuestos a las
excepciones derivadas, respectivamente, del contrato de prstamo, de transporte, de seguro o
de sociedad87.

32
DERECHO COMERCIAL I
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
a) La teora General de los Ttulos Valores ha sido producto del esfuerzo de diversas escuelas
mercantilistas por la construccin unitaria del fenmeno jurdico ocasionado por la
circulacin econmica a travs del trfico de ttulos representativos de valores y que
implicaba el desplazamiento de bienes destinados a satisfacer las necesidades de los
sujetos econmicos.
b) En la bsqueda por encontrar la esencia de los ttulos valores, lograron determinar sus
elementos unificadores; en primer lugar, en el nexo corporal entre la cosa y el derecho, que
se traduce en la subordinacin prctica de sta a aquella; en segundo lugar, en el destino
circulatorio de estos ttulos que los diferencia de los ttulos de legitimacin.
c) Esta construccin terica comienza a debilitarse con la aparicin de los valores
representados en cuenta, que surge como alternativa a los problemas ocasionados por las
emisiones masivas de ttulos valores, cuya caracterstica es la sustitucin de las mutaciones
fsicas de la posesin del ttulo, por la anotacin en cuenta de las entradas y salidas, segn
sea el titular el vendedor o el comprador.
d) Nos encontramos frente a un nuevo reto para la construccin unitaria, bien sea de los ttulos
valores o de la figura genrica de loa valores negociables, cuyas especies seran los valores
representados en ttulos y los valores representados en cuentas, que segn la nueva ley de
Ttulos Valores, tienen la misma naturaleza y efectos, pueden contener los mismos
derechos, la literalidad puede fijarla el ttulo o el asiento contable, la posesin de buena fe o
la inscripcin en los registros los hace irreivindicables; asimismo una vez que circule el ttulo
o est inscrito la transferencia en los registros de la Institucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores no se puede interponer excepciones distintas a lo contenido en el
ttulo o proveniente de alguna falta de formalidad, o en el caso de valores representados en
anotacin de cuentas del contenido de los datos del asiento contable, sin perjuicio de las
que se invoque basados en las relaciones personales entre demandante y demandado.
Finalmente tienen mrito ejecutivo tanto el propio ttulo valor como el Certificado que
acredita la titularidad del valor anotado en cuenta expedido por la Institucin de
Compensacin y Liquidacin de Valores.
33
DERECHO COMERCIAL I
BIBLIOGRAFIA
1. BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la

nueva Ley de Ttulos Valores. Editorial Gaceta Jurdica. Lima 2000
2. BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial Tecnos. Madrid 1983
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1998,
4. GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot,
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5. JIMNEZ SNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid, Editorial Tecnos,
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8. PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima
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9. SANCHEZ CALERO, Fernando. Instituciones de Derecho Mercantil. Editorial Revista de
Derecho Privado. Madrid 1986.
10. SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a
Ulises Montoya Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989.
11. SOLIS ESPINOZA, Jorge Alfredo. Temas sobre derecho cartular. Idemsa. Lima 1995.
12. URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones
Jurdicas S.A. Madrid, 1992.
13. VALENZUELA GARACH, Fernando. La Informacin en la Sociedad Annima y el Mercado
de Valores, Madrid, Editorial Civitas, S.A., 1993,
14. VIVANTE, Csar. Tratado de Derecho Mercantil. Volumen III, Editorial Reus. Madrid 1936
34
DERECHO COMERCIAL I

Titulos Valores

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN

TRABAJO DE INVESTIGACION: LOS

La presente, es un esfuerzo de sntesis

Ttulos Valores, como se denomina nuestro

Securities, as our work is called, is an effort to

1. ASPECTOS GENERALES DE LA TEORIA GENERAL DE LOS TITULOS

Pginas 834 y 835

2. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS E HISTORIA

En cuanto a su denominacin, no hay uniformidad ni en la doctrina ni en la legislacin. En Francia

En el derecho cambiario moderno se reconocen e identifican como gnero a los valores

6 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 15 16

Ttulos Valores. Gaceta Jurdica, Lima 2000. Pgina 8.

Se denomina Ttulos Valores a un conjunto de documentos tpicos, como letras de cambio,

5. CARACTERSTICAS DEL TITULO VALOR

a) Derechos Patrimoniales Incorporados

Winizki los denomina ttulos circulatorios fundndose en que el fenmeno econmico de la

12 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pginas 677 y 678

6. NATURALEZA JURDICA DE LOS TITULOS VALORES

Origen de la Obligacin Cartular

Teora del negocio unilateral

17 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 547

7. PRINCIPIOS JURDICOS DE LOS TTULOS VALORES

Como se ha analizado, el ttulo o documento (material o tangible) va unido al derecho (intangible);

19 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 30 31

23 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pgina 542

28 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 667

36 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 837

nadie todava, y solo en el ltimo poseedor se da la titularidad del derecho de crdito

41 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pginas 837 y 838

decisivo ni aun unida a pruebas suministradas por el ttulo mismo: es necesario

48 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 89, 90 y 93

documento paga vlidamente; y, a la inversa: el deudor no est obligado a la

As como la posesin engendra apariencia de propiedad en las cosas, en los ttulos-

8. SUSCRIPCIN DE LOS TITULOS VALORES

50 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 90, 92-93

en l intervienen o que la falsedad o la nulidad de algunas de las firmas que en l aparecen,

9. ALTERACIN DEL TITULO VALOR

A quien presente el ttulo no le es oponible, por el suscritor posterior a la alteracin, la excepcin

51 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 32, 35, 36 y 37

10. INTEGRACIN DEL TITULO VALOR

Reunin de los Requisitos para la validez de los Ttulos Valores

52 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 38 y 39

interrumpido sin conducir a la perfeccin cambiaria, mientras que el segundo corresponde a un

Integracin de los Ttulos Valores emitidos en forma incompleta

Requisitos Formales Mnimos

Transmisin de Ttulos Incompletos

Peligros de la emisin de ttulos incompletos

Efectos contra terceros de Buena Fe

56 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Obra citada Pgina 682 683

Soluciones de la Ley Peruana

11. SOLIDARIDAD CAMBIARIA

59 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 41 y 42

de vincular cambiariamente a su autor. La solidaridad cambiaria, afirma Muoz, asegura la

12. TITULOS VALORES REPRESENTATIVOS O DE TRADICIN

61 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 43, 44 y 45

13. REIVINDICACIN, PRESENTACIN Y RESTITUCIN DEL TITULO VALOR

8.1 IRREIVINDICABILIDAD DEL TITULO-VALOR

El fundamento de la irreivindicabilidad del ttulo-valor es la proteccin a la buena fe, que se

No es de estricta aplicacin a los ttulos-valores el principio de derecho civil que se refiere a la

62 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 340

14. PRESENTACION DEL TITULO VALOR

La naturaleza del ttulo-valor lo que explica la necesidad de la presentacin del documento y la

63 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pginas 52, 53 y 54